集团多元化经营与资本运作研究范文

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【摘要】

文章基于A集团战略目标的实现，从A集团实际出发，理论联系实际，分析了A集团财务资源的优劣势、多元化经营和资本运作的经验和不足，然后提出资本运作推动集团多元化经营配套的思路、模式和路径，为集团的多元化发展提供有力的资金支持和保障，从而实现企业价值最大化的目标。同时A集团资本运作的模式和经验，可以给同行业的企业以启迪，对行业资本运作提供一种借鉴，给企业带来更多的发展机遇和空间。

【关键词】

A集团；多元化经营；资本运作

随着多元化企业集团的蓬勃发展，资本运作已成为国内外学术界的重点研究领域。西方学者对此进行了深入有效的研究，取得了大量极具借鉴意义的研究成果。20世纪70年代初Williamson对联合大企业进行研究时提出内部资本市场的概念，之后许多国外学者对其进行了深入的跟进研究，使内部资本市场理论日趋完善、成熟。其理论以成为研究集团内部资金配置的主要理论[1]，内部资本市场可以提升企业集团的绩效。而一些学者认为内部资本市场的存在会制约公司治理水平的提高，Stein认为联合大企业能以更低的成本从外部资本市场融资[2]。Grtner等认为，内部资本市场与外部资本市场有本质区别，表现在：在内部资本市场中，公司总部拥有资金使用部门资产的所有权和剩余控制权；在外部资本市场范围内，出资者并不拥有资金使用部门资产的所有权和控制权。这一特性也就决定了在资源配置方式等方面内、外部资本市场的差异点[3]。20世纪90年代中国也开始研究这些理论，结合中国自身特点，然后运用在我国的经济发展中，形成了实质性的进展和成果。总结为四个方面：一是理论建模；二是文献综述；三是实证检验；四是案例研究[4]。企业经营多元化是美国专家安索夫著的《公司战略》中提出的企业4个基本的经营战略之一。

其内容是指企业通过新产品的开发,进入新的市场,也称为产品线扩张战略,目的是实现企业的快速扩张[5]。国家改革开放30多年来,特别是近几年,为适应企业发展壮大所需及国有企业改革的深入发展,企业多元化经营发展战略已逐步登上了中国历史的舞台[6]。A集团公司作为X省能源战略实施和能源发展、改革、创新平台，肩负着保障X省能源生产、安全、利用能源优势带动X省产业经济发展的重大使命。文章在分析A集团公司多元化经营和资本运作情况的基础上，基于集团战略目标的实现，探讨资本运作的模式和效应。同时A集团资本运作的模式和经验，可以给同行业的企业以启迪，对行业资本运作提供一种借鉴，给企业带来更多的发展机遇和空间。

一、A集团多元化经营分析

（一）多元化经营模式A集团自成立以来，通过投资和并购等多元化方式，逐步建立起以电力、油气为能源主体性业务，以煤炭、产业园区、能源装备、能源科技、能源贸易为能源支撑性业务，以金融、引水工程、信息化工程、国际化及其他业务为能源协同性业务的发展业务构架和格局。A集团收入和利润主要来源于电力生产及销售、煤炭生产及销售、能源物资贸易和其他四大板块，以及对其企业的投资收益。

（二）多元化经营分析A集团组建后将X省目前现有分散的、固化的存量资产进行了整合，以电为主转化为以能源为主，集团实现了向省域大型龙头企业迈进的重大跨越，成功地为X省掌控了一批电力、煤炭资源，形成了“以电、煤为主，相关多元发展”的集团化业务板块布局，初步形成了以水电、火电、新能源为主的电力板块，及煤炭、油气等能源资源开发，同时积极推进国际能源合作及高端电力装备制造、物流、贸易的集团化业务发展格局。

二、A集团资本运作分析

（一）资本运作方式A集团2012～2014年采用的资本运作方式包括：1.股票收购。收购X上市公司股票，持有上市公司不低于40%的股份，成为第一大股东，实现借壳上市。2.发行债券。发行了点心债、短期融资券、超短期融资券、中期票据、永续债、私募债、理财直融。3.银行贷款融资（含集团担保的贷款）。4.融资租赁。5.投资组成金融服务公司。6.其他融资方式。

（二）资本运作分析A集团通过认购X上市公司非公开发行的股份，成为了上市公司的控股股东，主要目的是在市场化原则下，拟通过上市平台，进一步深化国企业改革，促进混合所有制经济发展，强化资本运作能力，全面提高企业资产的质量与效益。在保证集团稳定和长期发展的基础上，加快A集团的产业发展建设，实现集团的战略发展目标，从而实现集团价值最大化。通过债券的发行，A集团用较低的成本募集资金，提高了集团权益资本比重，有效降低了集团的资金成本，改善了资产负债结构，降低了集团资产负债率。将资金投入到在建项目的运行中，加快了项目的建设，使项目能尽快的投产，促进了集团的发展。但是，随着集团的快速发展，举债规模逐年增大，资金筹集与投放的匹配与节奏，风险与收益的控制与管理，长期偿债压力增大，资本运作经验不足等是需解决的问题。基于集团发展战略和资本运作规划目标，强化集团资本运作的团队建设，优化集团资本运作的人才，通过高端人才汲取更多的外部合作机会，引进先进的资本运作经验来快速提升投资并购的项目经验与专业能力。通过外部专家与机构的培训及情报共享，扩大集团资本运作人才的视野，加快人才对创新性知识与先进经验的吸收，来逐步提升资本运作人才的核心能力，全面推进集团资本运作的整体水平。

三、资本运作推动A集团多元化发展的思路

（一）A集团实施资本运作的思路随着A集团的不断发展，公司规模的不断扩张，公司控股项目建设的推进、参股项目的注资和贸易业务的发展，公司债务和资产负债率呈逐年上升态势。根据公司的规划，未来几年公司仍将有较大规模的资本支付需求，预计公司仍将维持较大的融资规模。所以要靠自己实现多元化快速发展的战略，现有的财务还难以支持，集团只有强化集团资本运作，优化集团资本运作人才的建设，通过资本市场推动多元化发展实现战略目标。

（二）资本运作推动A集团多元化经营的模式1.以“主动的资本运作”为目标，充分发挥集团化管控效应。集团制定的战略，要围绕“发掘投资机会、强化融资能力、价值管理增值”，加强协调和研究策划工作，把重点工作转到形成优质项目、发现投资机会、运作上市。各公司执行战略，要围绕“投资－项目建设－管理/经营增值－效益最大化－做强做大主业”，提出实事求是的投资项目计划和商业计划，多渠道吸引优质合作伙伴，把工作重点转到进行市场化运作、专业化管理、发掘投资机会、资产增值增效、经营业态创新上。2.集团管控推行精细管、扁平化管理模式。在集团管理中，要推行扁平化，精干队伍，减少管理层级，积极分工合作、重组资产、协调利益，从日常工作、项目中解开来，有效推行绩效机制和财务考核。3.实施集团总部风险控制委员会及投资决定委员会工作制度。A：在进行项目投资时，要调动有关部门和中介机构，用建立融资退出渠道为出发点，实施高水平项目策划及实施方案和二级公司体制的论证选择，严把投资项目决策的操作实施的可行性和科学性。B：进行资本市场对接时，中介机构要提供专业的、全面、稳定服务，条件具备时集团应组建“投资决策委员会”，引入国内外外部专家，专业、科学决策，同资本市场保持紧密联系，同优秀公司、企业家全力合作，以利用资本市场多元机制优化和整合经营。C：进行风险控制时，建设集中统一的监督体系和风险控制体系，成立“项目内核委员会”，加大监督力度，近量做到事前事中事后风险防范。4.直接融资平台打造优质资源以实现双优上市。A：直接融资平台直接融资平台主要有出售或回购、公开上市、清算等形式。上市是集团资本运作的最佳选择。B：在优质增量上市时，先积极培育，后择机注入在以后的项目投资上，解决政策性业务和经营性业务动态平衡，对低风险的经营性业务进行开发。因战略需要外，项目投资应该转移到能够上市或注入上市的投资项目为重点。C：存量上市时要优化，应该先构建通道，然后再带动整体在对集团资产结构进行优化时，应确保对既有的板块和重大项目建设顺利推进，通过对优质资产的重组整合，努力打造上市直接融资平台，建构上市通道，为以后的资本运作打下基础。D：“两化融合”产融结合与资产证券化产融一体化是集团产业、金融业通过股权、资金、人事等进行内在结合或溶合。资产证券化是直接融资平台打造和优质资源掌控并举的最终形式，体现在鼓励项目公司积极打造上市平台，还要充分利用上市平台经营、融资、风险规避、价格发现的功能。应实施“合作战略”建立广泛的“经济统一战线”，积极发展多元化营。探索资本运作和金融服务、多元化经营等多种方式，开创条件解决多元化经营问题。同时寻找优秀合作者，利用合作者的专业技巧，发挥各自优势以取长补短。E：全面构建“资源－资产－资本”模式，即资源资产化模式、资产资本化、资本证券化、资源资产化。有效利用X省优势资源，积极打造产业板块和所属骨干企业，为培育出盈利能力强、产业规模大、投融资渠道通畅的产业及平台打下基础。资产资本化。对掌控的优质资源进行重组改制，对有效资产进行整合。资产证券化。积极打造直接融资平台，进行多方融资，提高集团的融资能力和产业规模，有效推动集团资产的快速扩张。

（三）资本运作推动A集团多元化经营的路径A集团资产大致有3种资本运作方式。一是可以上市优质资源的上市，二是不适合上市的优质资源采用能源产业基金等资本运作模式，三是通过金融资产的发现功能培育PE项目。

（四）资本运作推动A集团实现的目标1.建立A集团资产-资本的循环机制。作为X省政府所属最大的能源平台以及市场主体，A集团属下有很多子公司，集团应根据各个子公司情况，分别整合发展各板块资源，适度相关多元，稳步产融结合，做强核心业务，在制定资产经营规划时，增强内部资金池的作用，形成资产－资本的良性循环机制，建成稳固健全的资金产业链，以促进集团的长远发展。2.实现A集团能源金融控股集团的目标。当前X省金融业发展相对滞后，地方金融业发展尚处于起步阶段。省市两级持有的金融牌照单一，金融业人才储备、管理经验都非常少，资产规模较小，还不具备组建地方金融控股集团的条件。A集团将来产业运营发展，当务之急是通过资本运作培育和搭建金融业务平台，扩大金融投资领域，拓展金融牌照和金融资产规模，最终成为X省的能源金融控股集团。3.实现A集团价值最大化的目标。A集团经过几年的发展，按照战略角色定位划分为三大功能性板块，即：能源主体业务、能源支撑业务、能源协同业务。并在此基础上，加快内部资产重组，优化产业结构布局，理清业务发展重点，建立项目筛选机制，最终实现主业优势突出、辅业支撑有力、其它业务高效协调发展的能源产业多元化组合布局。同时，利用香港国际自由港及金融中心的资源优势，成立了全资二级子公司香港X国际有限公司，将大力发展对外投资、工程承包、国际贸易、服务咨询等几大业务板块，并优化融资渠道和条件，创新资本运作和金融投资模式。通过合理的资本运作，采用最优的财务政策，充分考虑资金时间价值、风险、报酬的关系，在保证集团稳定和长期发展的基础上，实现集团的战略发展目标，从而实现集团价值最大化。

四、结论和展望

文章在学习多元化经营和资本运作的基础上，明确了多元化发展的资本运作体系是实现A集团的战略目标的主要方式。进而以A集团的多元经营和资本运作现状为研究背景，运用多元化经营与资本运作的理论知识，详细地分析了A集团多元化经营与资本运作的情况，从战略发展的角度，提出完善和加强A集团多元化营与资本运作的体系，从而实现集团做大做强的发展战略目标。多元化经营与资本运作是一种现代的经营方式，它们是一种持续的过程，需要管理者的不断重视和改进完善，执行者的有效实施，才能最终使企业的目标得以实现。

作者：熊荣萍 单位：云南能投新能源投资开发有限公司