项目投资论文范文

1电网建设项目投资计划的思考

1.1从实际出发，不断的完善电网建设管理体系电网建设项目投资计划必须要保证从实际出发，而要切合实际的进行，必须要不断的完善电网建设管理体系，这样才能确保投资计划的执行力度，尤其是电网建设项目工程工作量较大、专业知识较强，如果没有一个完善的管理体系的话，那么，电网建设项目的投资计划也很难顺利的开展。首先，要保证电力建设项目投资计划也与电网建设的实际情况相符，并对其项目的年度计划进行合理的安排，同时，还要将年度计划细分为季度计划、月计划，这样可以有效的避免年度计划出现资产堆积、集中支付工程款的现象，有效的提高项目投资计划的效率。其次，要做好电网项目建设的前期准备工作，如，施工进度控制、工作计划部署、图纸交付等，将前期工作准备完备之后再施工。第三，要做好施工环节的管理，主要对施工过程进行监督、跟踪、检查等，要保证每个施工环节都能在有效的监督下严格按照规范要求来施工，当然，施工过程会涉及到多个部门，要协调好各个部门之间的工作关系，这样才能保证电网项目建设的各个环节质量满足整体的建设目标要求。第四，在电网建设项目施工的过程中，要定期召开电网建设工程协调会议，会议内容主要针对项目施工过程中遇到的问题、困难等进行商讨，并给予合理的解决方案，避免对电网建设项目投资计划造成一定的影响。第五，要明确电网项目建设过程中负责人的职权，并根据实际情况对各项工作进行严格的考核，同时与奖罚机制建立直接的联系，一旦发现问题，要对相应的负责人给予一定的处罚，对表现较为突出的人员要给予一定的物质以及精神上的奖励，确保电网建设项目投资计划的执行力度，提高电网建设的质量[2]。例如，Q市在对该市西部地区的电网建设项目投资计划的过程中，通过完善项目管理体系来提高整体项目的投资管理，并将各个环节的职责分配到部门以及个人，具体项目管理体系如图1所示。

1.2与规划融合，编制合理的电网建设项目投资计划电网建设项目的投资计划不能过于独立，要与规划融合并编制合理的电网建设项目投资计划，这样才能进一步保证电网建设规划目标得到有效的落实。首先，电网建设项目投资计划是一项综合性、政策性、专业性较强的项目工程，在编制的过程中，要将经济效益作为年度总投资计划的中心，尤其是要考虑到经济的增加值，这是很多投资计划都会忽视的一项重要因素，对整体投资计划有着极大的影响，同时，还要对实际的情况进行充分的论证，对整体投资计划进行综合性的测算，这样才能保证投资规划在详细的预算和计划之下进行有效的融合。其次，要对电网建设项目投资计划进行合理的分配，尤其是对各个环节要进行投资比重的调整，电力企业还应协调好各个部门之间的关系，同时，要将各个部门的专家抽调出来，针对电网建设项目投资计划组成专业组，对项目进行全面的论证，打好项目投资计划实施的基础，进一步确保电网建设项目投资计划的有效性、规范性。

1.3加强对电网建设项目投资计划的成本控制电网建设项目投资计划中涉及到的投资环节，在投资的过程中也经常出现大的投资得不到相应的回报，其中也有很多投资资金不知去向，还经常发现采用质量不合格的设备、材料来施工，对电力企业造成极大的经济损失，因此，应加强对电网建设项目投资计划的成本控制。首先，要根据电网建设的实际环境，确保电网建设管理符合一定的逻辑性，对工程进行有计划、有组织、有审查的施工，合理分配施工资源，一方面要提高人力的利用效率，另一方面要提高物力的利用效率，严格把好材料、设备的质量关，避免不合格材料投入使用，保证资金花费的合理，减少一些不必要的成本，进一步提高对电网建设项目投资计划的成本控制效率。其次，要充分利用现代化管理手段，对电网建设项目进行管理，要确保电网建设投资计划有序的进行，将经济效益最大化，进一步确保投资成本的利用率，坚决杜绝出现超出概算的现象发生。

2结束语

电网能够带来一定的经济效益和社会效益，随着社会经济的不断发展，电网项目的建设也逐渐的增加，而对电网建设项目的投资计划则成为供电企业重点关注的问题，通过文章对电网建设项目投资计划的分析与思考中发现，投资计划还存在一定的问题，不仅影响到供电企业的经济效益，甚至会带来一定程度的危害性，例如，项目不合格后投入使用引发的电力故障等，作者也根据自身的多年工作经验对几方面问题进行深度的思考，希望通过文章对电网建设项目投资计划的思考，能够为电网项目投资计划提供一定的帮助，促进电网建设项目的良好实施。

作者：冯卫兰单位：广东电网有限责任公司阳江供电局

1设计阶段对工程建设的意义

1.1起到承上启下作用

通常情况下，工程建设可以大致分为四个阶段，即工程项目评估阶段、工程项目决策阶段、整体设计阶段与施工建设阶段。设计阶段在此环节起到一定承上启下的作用，它能将理论联系实际，将抽象的数据信息转化为具体的工程建设方案，为施工建设提供必要的依据。设计人员在制定设计方案时，应当遵循经济性、可行性、合理性原则，确保方案符合工程建设需求。

1.2工程建设投资管理的重要组成部分

设计阶段还是工程建设投资管理的重要组成部分。设计者在制定设计方案时，应当充分考虑到工程建设规模、建材设备的配备、人力资源的利用等内容，在确保工程质量的前提下，尽可能节省造价成本，实现各项资源的优化合理配置，为承建企业树立起良好的企业形象、获取经济效益最大化，不断提升市场影响力，增加竞争筹码奠定坚实的基础。

2现阶段我国钢铁工程建设设计阶段的管理问题

2.1工程承建企业忽视设计阶段管理的重要性与必要性

工程承建企业忽略工程建设设计阶段对整体造价成本的影响是现阶段我国工程建设中较为普遍的问题，严重阻碍了承建企业投资效益的提升，对其长远发展不利。部分承建企业存在技术第一、经济第二的老旧思想，在选择设计单位时，仅将技术当成首要参考目标，不具备招投标意识，难以真正选出设计质量过硬、经济性强的设计企业承担工程设计方案制定重任。还有许多承建企业将设计单位的招投标过程流于形式，认为工程施工建设环节才是工程造价成本控制的关键，设计方案经济性的强弱不会对整体成本造成影响，何必将时间与精力放在设计单位的选择上。正是由于承建企业对设计环节成本控制的片面认识，导致其在设计环节把关不严，造成较大的成本浪费。

一、融资约束影响因素

创新企业中，已经成功创新的企业与未成功企业相比，更容易出现融资约束问题，前者融资约束比例为19.41%，后者比例为11.46%，两者比例接近1.9:1。由于企业类型不同，需要承担的资产风险也有较大差别，创新企业与非创新企业相比，风险明显较低。根据研究发现，在融资约束的环境中，资产风险存在明显差异。

根据财务稳定性进行研究，可以发现财务状况稳定性根据企业类型差别，可能发生较大波动。根据企业内部融资约束与外部债务融资进行讨论，可以发现Ⅱ型企业内部融资比例达到77.91%，Ⅲ型企业为65.23%；而Ⅱ型企业债务融资比例达到24.21%，Ⅲ型企业为36.99%。债务融资主要以银行贷款、机构贷款为主，而Ⅱ型企业银行贷款为5.87%，Ⅰ型企业为8.94%，Ⅲ型企业最高，达到了15.85%。可以看出，创新企业财务状况明显优于非创新企业，在其它方面的内容也接近如此。

根据企业盈利能力进行判断，可以发现企业行业存在差异，那么盈利水平也会出现差异，这种差异被称为经营绩效差异。企业盈利能力主要以总边际率、成本率、融资比率为解释方法，而非融资企业与融资企业相比，日常运作状况更好，创新企业的运作指标也会高于非创新企业。

二、融资约束对创新项目投资决策的影响

融资约束主要由不对等的信息与企业资产风险共同组成，根据变量设计方案，可以看出融资约束应包括自变量与测量方法。

(一)企业规模在分辨融资约束影响时，企业规模是评价信息准确性的重要方法，大企业的声誉较高，外部投资者可以收集企业的经营方向与管理层知识背景。所以，企业规模会呈现出较为明显的负向影响。

(二)抵押品价值从外部投资者方面进行研究，企业用来获得贷款的抵押品，其价值是判断风险性的重要因素之一。抵押品价值越高，企业越容易成功筹集外部资金。所以，抵押品价值会呈现出较为明显的负向影响。

一、路桥BT投资建设项目投资建设方的风险对策

1.路桥BT项目投资建设方应对政府信用风险的策略(1)加强BT项目的前期跟踪调查：首先要做好政府信用度调查，其次做好政府财政能力调査。(2)把好BT投资建设合同的签约关。(3)约定有效的回购担保，要求政府提供第三方担保、履约保函、土地使用权抵押等合法担保；必要时引入商业保险，以确保将来顺利回购。(4)投资建设方在BT项目投资过程中还应持续关注政府的信用状况及回购能力，必要时应采取措施及时采取风险回避策略。(5)做好工程移交结算。(6)为避免“二次纳税”，在谈判前期要确定好工程移交过程税收问题，争取优惠政策。

2.路桥BT项目投资建设方风险监控(1)路桥BT项目投资建设方的成本风险监控。投资建设方在施工期间的成本风险是成本超支。要做到成本不超支，投资建设方在施工过程中要做好成本预测、用施工进度安排成本计划、用“挣值法”进行成本控制、成本核算、成本分析和成本考核等管理工作，消除成本风险。(2)路桥BT项目投资建设方的质量风险监控。投资建设方在施工期间的质量风险是质量不合格造成BT项目不能及时移交。要消除施工质量风险，就要运用计划--执行--检查--处置(PDCA)循环管理，确保项目的施工质量处于受控状态，施工竣工阶段做好竣工质量验收，确保工程按合同工期或提前移交(视BT项目合同而定)。(3)直接施工型BT项目投资建设方的进度风险监控。投资建设方在施工期间的进度风险是指因工期拖延造成项目不能按时移交。要消除工期延误风险，就应该做好进度计划，随时跟踪施工进度情况，特别是关键线路上的工期尤其重要。

二、案例分析

1.项目概况X桥是市“十二五”规划期间重大基础设施项目之一，A公司与市政府签订BT合同，以BT+设计施工总承包方式承建X桥工程，某城市建设发展集团有限公司提供连带责任担保。项目投资总额7.92.亿元，工程建设期3年，回购期5年。项目回购主体为市政府，回购资金来源为市财政预算资金，回购担保为财政预算担保和土地使用权抵押。

2.项目风险识别(1)项目融资风险。本项目投资总额为7.92亿元，采用银行贷款的债务融资模式，项目资金总额的25%约计1.98亿元由A公司以现金形式出资，余下的75%约计5.94亿元由项目公司通过银行贷款筹集，贷款银行为某银行股份有限公司，贷款期限即项目总期限为8年，贷款利息按五年以上银行贷款基准利率7.05%采用复利方式计算。金融市场风险。本项目采用银行贷款的债务融资模式，项目总投资额的75%约计5.94亿元需要通过银行贷款筹集。主要存在两方面的风险：一是由于国家和银行业政策调整引发的利率变动风险，贷款时间越长，政策变动可能性越大，风险越大；二是由于银行信用和资金状况不良引发的不能足额及时放贷致使资金流断裂的风险。本项目贷款银行为某银行股份有限公司，为地方国有银行，相较四大国有银行信用和财政状况较差，相应风险较大。本项目贷款期限为8年，时间较长，政策变动可能性较大，相应的风险较大。公司财务风险。本项目总投资额的25%约计1.98亿元需由公司以现金形式出资，对公司的财务状况和资金使用效率提出较高要求。如果A公司的财务状况恶化和资金周转效率低下，将使项目面临现金流中断的风险。(2)项目建设管理风险。①项目合规风险。本项目建设用地手续尚未办完，项目的建设模式已有口头确定但未形成文件，存在一定风险。②成本超支风险。本项目工程所在地施工环境较好，拆迁干扰小，拆迁费用可控性强，相应风险较低。③技术质量风险。本工程工程复杂程度一般，相应风险较小。④工程延期风险。本工程所在区域地质条件较好，拆迁干扰较小，但因横跨三条主干路，大大增加了施工难度，相应由施工环境形成的风险较大。(3)项目回购风险。①政府信用风险。本项目的回购主体所在地地理位置优越，区域功能作用较强，信用较好。市领导班子换届调整，主要领导在任时间为3年，班子稳定情况较好。同时，A公司与株洲市政府有过两次合作，项目合作顺利，回购款支付正常。②政府财政风险。本项目的回购主体市政府，全市各项财务指标较好，相应风险较低。

3.路桥BT模式下项目投资建设方风险应对(1)项目融资风险应对。将项目公司作为融资主体，根据项目实际需求本着降低融资成本、本息还款有保障的原则选择科学合理的融资方式，制定切实可行的融资方案。目前，采用较多的融资方式有银行贷款、信托资金和资产证券化等。银行贷款融资主要是指项目公司向银行等金融机构贷款来获得除资本金外的项目建设所需资金，由于BT项目建设周期较长，加之金融市场利率波动较为频繁，一般情况下应采用浮动利率的方式进行贷款，并在BT项目公司与BT项目发起人签订的项目回购合同中予以明确。(2)项目建设管理风险应对。①项目前期准备要充分；②施工招投标要规范；③征地拆迁主体要明确；④协调沟通机制要畅通；⑤工程质量控制要严格。⑥工程成本控制要高效。⑦工程进度控制要超前。(3)项目回购风险应对。①加强沟通，做好谈判，争取回购基数可行。经沟通协商，本项目回购基数构成为：回购价款=征地拆迁费本金、利息、投资回报+建筑安装工程费+工程建设其他费+建设期利息+回购期利息+回购期投资回报。回购期投资回报(拆迁资金另有约定除外)以项目工程总价支付余额为基数，按2.1%的年投资回报率计算。自本项目交工验收次日起计算。②认真分析，科学评估，确保回购担保可靠。③采取措施，做好监督，确保资金回购顺利。五、结束语针对不同风险源制定切实可行的风险应对策略，并提出合理的意见和建议，以增强投资建设方对路桥BT项目的风险防控能力，使BT模式更多更好的应用于我国的基础设施建设，为我国的经济建设做出应有的贡献。

作者：周芳单位：湖南路桥建设集团有限责任公司

1影响因素及数据来源

1.1影响因素逻辑分析法(LogisticAnalysis)是以现代数理逻辑为工具，对文献语言进行分析的一种方法。本文采用逻辑分析法对影响互联网项目创投决策的因素进行筛选分析。通过搜集、整理大量文献资料，结合逻辑分析法，对每项因素与互联网项目的逻辑关系进行分析(见表1)，共计28项。

1.2数据来源根据表1设计调查问卷，针对有互联网项目投资经验的投资机构或投资经理人进行发放。问卷采用五级李克特量表，A表示非常不重要B表示不重要C表示一般D表示重要E表示非常重要”，共计28道客观题，非常重要=5，重要=4，一般=3，不重要=2，非常不重要=1。第29题设计为开放题:“除上述因素外，您认为哪些因素对互联网项目创业成功还非常重要?”作为互联网项目创业投资评价指标的补充。本文根据《中国创业风险投资发展报告2012》附录五提供的中国创业风险投资机构名录，对信息完整、有成功投资互联网项目案例的机构邮寄或E－mail调查问卷，共计发放326份，收回且有效问卷121份。

2互联网项目创业投资决策影响因素实证分析

因子分析法(FactorAnalysis)是从原始数据矩阵内部关系出发，把众多的具有复杂关系的观测变量进行结构化处理，并最终将其归结为少数几个主因子的统计分析技术。本文采用因子分析的方法，筛选出对互联网项目创投影响最大的因子，并将其进行归类。

2.1KMO检验和Bartlett球型度检验研究以收回的有效问卷为样本，利用SPSS17.0对数据进行因子分析。为了检验因子分析是否适用，首先对数据进行Bartlett球型度检验(BartlettTestofSphericity)和KMO(Kaiser－Meyer－Olkin)检验，结果显示KMO值大于0.7，Sig值为0.000，表明数据适合做因子分析。

2.2提取主因子在确定主因子个数时，根据特征值准则，选择特征值大于1的主因子，当累积方差贡献率大于80%，即只损失20%的信息，这时认为因子数可以解释原目标值。本文根据该原则提取主因子如表2所示。从表3可知，有六个因子的特征值大于1且累计贡献率为81.972%，说明这六个主因子基本包括了全部指标的信息，因此，互联网项目创投评价指标可以分为六级。

2.3因子旋转为了使每个主因子和再分配更清晰，采用方差最大化正交旋转方法(VarimaxRotation)进行旋转，得到因子荷载矩阵。因子荷载值高的指标对相应主因子解释能力强，由于每个主因子只在少数几个指标上因子荷载值较大，因此按照高荷载指标定义主因子。综合考虑，为每个主因子选择荷载大于0.75的指标作为二级指标。“主因子一”包含三个解释指标:创业者人格特质、创业者动机和创业者决策水平，因此可命名这个主因子为创业者因素;“主因子二”包含三个解释指标:市场规模、市场增长潜力和市场需求，因此可命名这个主因子为市场因素;“主因子三”包含产品被接受程度一个指标，命名这个主因子为产品因素;“主因子四”包含三个解释指标:技术知识产权保护、技术先进性和技术成熟度，因此可命名这个主因子为技术因素;“主因子五”包含商业模式和营销策略两个指标，命名这个主因子为商业因素;“主因子六”包含社会人文环境指标，命名该主因子为环境因素。

一、投资机会分析

(一)水电资源充足，但开发明显不足

据尼泊尔电力局数据，尼泊尔水能资源理论总蕴藏量约为8329万千瓦，约占世界总蕴藏量的2.3%，其中经济和技术上开发可行的装机容量约为4212万千瓦。但由于多年内战和政府财力不足，水电开发严重滞后，全国现有水电装机容量为66.54万千瓦，占水电蕴藏总量的0.86%和可开发装机容量的1.71%，开发明显不足。

(二)电力供给不足，供需缺口将长期存在

2012年，尼泊尔全国电站总装机容量为71.86万千瓦，明显低于需求峰值102.67万千瓦;从电量来看，2012年全年发电总量为41.78亿度，此外还向印度购电7.46亿度，但仍然不能满足需求，旱季时日均停电14小时以上。根据尼泊尔电力局的预测，从2013财年至2028财年，电力供应将从53.49亿度上升17.41亿度，但同时电力峰值需求将从116.32万千瓦上升到367.91万千瓦，发电量增幅相对需求峰值增幅仍显增速不足，仍面临电力供应短缺的矛盾。

(三)水电是政府重点支持行业，发展空间较大

1.电站建设情况据尼泊尔电力局数据，截至2012财年，政府运营水电站50个，装机总量47.75万千瓦;私营企业建设运营的水电站有26个，总装机为18.79万千瓦，合计66.54万千万。另一方面，尼泊尔政府在建水电项目6个，装机总量59.24万千瓦，私营企业在建项目16个，装机总量53.77万千瓦，合计113万千瓦。此外，尼泊尔政府列入规划的项目8个，装机总量142.2万千瓦，但由于投资规模大、周期长，政府吸引外资参与。

2.电力投资的配套政策为吸引外商投资水电项目，尼泊尔政府出台多项优惠政策，其中在购电方面主要有:(1)电站与国家电力局直接签署购电协议(PPA);(2)购电协议采用“照付不议”，有政府主权担保;(3)电价优惠，平均约为0.47元/度，设立电价逐年增加机制;(4)对装机容量较大的(至少超过2.5万千瓦)，可以用美元定价和支付;等。

1工程建设风险

1.1政府法律政策变动风险项目的资金投入非常大，建设周期长，政府为鼓励投资者以BT方式投资建设重大基础设施项目，必然要以一定的优惠条件吸引投资者投资，这些优惠承诺包括财政税收、用地、拆迁补偿、原材料和设施设备采购、合理盈利水平、回购担保等方面，但是政府的支持度不是一成不变的，不论是国家或地区的政策、法律、法规调整，还是政府换届影响，都将导致地方政府的承诺发生变化，工程面临停工甚至下马风险。投资承建方应争取将地方政府在在税收等方面做出让步、政策优惠或扶持，将其写入合同，保证政策的延续性。

1.2政府信用风险BT模式下，投资者建成项目后，必须依赖政府有充足的财政资金将项目立即回购。由于BT模式没有未来的项目经营利益作为投资回报，完全靠政府财力作保证，而政府财政资源的投向是多元化的，投资建设的项目较多，如果政府负债过多或回购资金量准备不足，信用发生重大变化，必然对项目回购能力造成影响。投资者可以通过加强对拟投资地区政府信用的调查，内容主要包括：政府服务的机制，政治环境的一致性，社会环境的安令性，政府法律法规和公共政策的波动性，政府的廉政能力，政府一定时期内投资规模与政府财税承受能力的匹配性，政府回购能力等等。对政府信用的预期作出正确判断，调查结束后要反复论证并得出是否投资的结论。

1.3回购担保风险目前地方政府提供的回购担保主要有四种。一是土地使用权担保：本担保通过土地使用权协议作价或土地竞拍进行。经营性用地则只能经过招拍挂程序，能否成功竞拍无法保证。二是土地使用权出让金：政府以某地块土地使用权出让金作为回购担保。因为国家规定土地出让金应上缴财政，其列支需经过预算和审批程序，所以该法缺乏可操作性。三是土地开发权：政府以BT模式完成土地整理，并保证投资人可以竞标获取该地块。这种模式的前提是投资人要取得土地使用权或取得土地使用权人的授权。四是税收优惠：地方政府约定回购款可以和投资方其他应缴税费抵扣，多退少补。其中第四种回购担保方式较为可行，但应注意政府信用与法律变更问题。不论采用何种方式担保，都有一定的风险。

1.4合同风险一是合同缺失滞后风险：BT项目建设的特点是边勘察、边设计、边施工，为了追求政绩、形象，合同签订基本上滞后于现场施工，应防范由此带来的法律风险。二是根据国发2010（19）号、财预2010（412）号文规定,除地方政府主管部门作为签约主体外，其余投融资平台公司为主体的BT项目回购款不得纳入财政预算，可见合同主体缺失风险较大。三是责权利约定不清楚风险：安全合理利润及约定总价的确定比较困难；投资承建方如果为了承接工程没有原则地一味承担本该由政府方面承担的风险，就会造成成本增加，工程进度质量安全也相应受到影响，容易造成投资承建方热情不足、偷工减料、降低工程标准，最终影响政府利益和形象。要避免合同风险，要在事前做到充分谈判，协商一致。双方应就招标文件中不明确的或疏漏的，以及在招标后实施前发生变化的工程内容及风险作进一步磋商达成一致意见并通过合同确定下来。防止洽谈过程不分孰重孰轻．导致项目合同条款明显的不合理或权益与责任不对称，尽可能在原则问题上强化投资方权益。在合同中要明确界定政府和投资方各自的权利义务，明确政府不干预投资方对项目建设的管理权。并且投资方可要求地方人民代表大会或者上级政府对该政府的权利义务做出书面的确认或批复。

1.5完工风险如征地拆迁、设计变更、施工管理水平、工程质量不合格、不可抗力等，导致工程延期。在BT项目中影响较为突出的是征地拆迁工作带来的风险，因为投资建设方一般不具备在项目所在地进行征地拆迁工作的主体资格和条件，此项工作一般由政府方面负责完成，因此征地拆迁工作常常难以按计划完成。这将影响到施工进度，情况严重的甚至可能使工程停工。从而增加投资建设方的建造成本，以致于影响到投资的正常回收。投资建设方应在进行风险分析时将各种影响征地拆迁工作的因素调查清楚，并对工作计划有一个估计，同时应在BT合同中明确由于政府征地拆迁等工作延迟导致的投资建设方损失的补偿方案，从而控制此项风险。

2财务管控风险

2.1成本控制风险一是在BT模式下，政府对项目规划是粗线条的，项目投资者几乎承担了项目建设中的原材料价格变化、劳动力成本增加、工期迟延、通货膨胀、汇率波动、利率变化以及环境和技术等主要项目成本控制风险。二是BT模式没有经营环节，不能通过后续行为采取补救措施，投资者争取盈利的主要办法就是控制建设成本。三是影响工期的因素如征地拆迁、设计变更、施工管理水平、不可抗力等同样会影响到建设成本。如果由于政府方面因素引起成本超支，一般可以通过获得补偿并顺延工期的方式降低其影响；如因为投资建设方因素引起成本超支，则需要投资建设方采用加强工程管理并辅之以转移风险等方法控制此项风险；如因为不可抗力、政策变动等因素引起成本超支，则需要采取分散风险的方法在项目相关方中选择有能力的一方或多方承担此项风险。

一、公共基础设施项目关于政府融资担保问题描述

政府担保给公共基础设施投资提供保障的同时也为政府带来了或有负债。在融资时，公共基础设施项目的风险分配原则是项目参与者的相互合作作为基础和纽带，按照最小成本进行风险控制一方的协议来进行风险分配，市场风险由项目公司承担，非市场风险由政府部门进行承担，主要通过签订经营方面的特许经营范围、特许经营期限、投资回报率、经营收入、冲突解决机制等项目后勤支持、法律一致性等特许权协议担保条款体现，并改变了政府对项目其它参与方的作用见图1所示。在图1中虚线表示政府提供担保的作用。项目总价值是由经济价值和社会价值共同构成的，政府希望以最大的程度来提高项目的社会价值，而项目经营者则关心的是如何获得经济价值，将自身收益最大化是理性投资者的最终目标。

二、公共基础设施政府担保的期权特征分析

假设公共基础设施项目的价值为V，非政府投资者投资价值为E，非政府投资主体的预期回报率为er。若综合考虑项目在运营过程中面临的各种市场风险因素的影响，保证投资者在特许经营期内获得不低于*I的运营收入，此时可以根据B-S期权理论可以得出，当政府以向投资者提供担保来进行融资时，投资者相当于在建设基础设施项目时获得了一个看涨期权的投资收益。其中T为特许经营期，E为T时刻期权的执行价格。但如果公投资者在共基础设施项目进行投资经营期间不进行分红，那就在特许经营期T的期末，政府所担保的期权收益价值为*G(T)max(0,IE)。

若考虑到在共基础设施项目运营过程中所面临的各种非市场分析因素的影响，保证投资者在特许经营期内获得的运营收入不低于R，特许期内投资者实际获得的项目运营收入用V表示，TV表示V在特许经营期结束时刻的价值。G随着TV与TR之间大小关系的变化而取值不同：当TTVR时，投资者的收益是获得项目实际收入，此时政府担保的价值为零（G0）；当TTVR时，政府需要针对项目担保收入和实际收入之间的差额部分给予投资者一定的补偿，此时担保的价值大于零，即TTGRV。综合上述两种情况，若政府提供担保，则项目的运营收入始终为max,TTRV，政府担保的价值为max0,TTGRV，因此，政府担保其实是以V为基础资产，R为执行价格，T为到期日的欧式看跌期权。

三、结语

本文在应用期权理论对公共基础设施项目政府担保的期权特性分析的基础上，并根据B-S模型进行一定的求解，结合财务理论知识，我们可以分析出对政府担保价值产生影响的有投资者预期收益率er和政府担保程度等，进而影响项目的投资决策。政府担保所带来的政府负债展现了期权特性的不确定性。而在发展的中国，将不确定性对政府负债的影响考虑到政策制定和管理决策中是至关重要的，也是不可缺少的。而担保过低或担保过高都会影响政府担保的效应，从而给公共基础设施项目融资带来负面影响，所以政府需要通过设计合理的担保来提高公共基础设施项目中非政府投资比例。

作者：谭欢单位：长沙理工大学经济与管理学院