项目投资互斥方案的教学思考范文

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一、各决策方法适用范围分析

例2.设某企业有A、B两个可供选择的投资方案，其资料如表2所示：要求就以下两种不相关情况选择投资项目：（1）假设行业基准贴现率为18％；（2）假设行业基准贴现率为25％。解析：A、B两方案差额净现金流量△IRR=22．33%，表示A方案（投资额大的方案）超过B方案（投资额小的方案）的投资额81250万元部分的投资收益率。在第（1）种情况下，投资A方案的差额内部收益率=22.33%>18%，即应当对差额投资额81250万元部分进行投资，所以，应该选择A项目，在第（2）种情况下，投资A方案的差额内部收益率=22.33%25％，即不应当对差额投资额81250万元部分进行投资，所以应该选择B项目。4.年等额净回收额法分析：净现值是反映一个项目总体盈利情况的指标。而年等额净回收额，实际上就是把反映项目总体盈利能力的指标，调整为每年盈利情况的指标。年等额净回收额大，每年收益情况就好。由于年等额净回收额法是比较各方案每年的净收益，因此，适用于计算期不等的多个互斥方案的比较决策。例3.某企业现有二个互斥方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；行业基准折现率为10%。判断每个方案的财务可行性；并用年等额净回收额法作出最终的投资决策。解析：（1）∵A方案和B方案的净现值均大于零。∴这两个方案具有财务可行性。（2）A方案的年等额净回收额＝958.7（/P/A，10%，11）＝147.6（万元）B方案的年等额净回收额＝920（/P/A，10%，10）＝149.72（万元）∵149.72＞147.6∴B方案优于A方案

二、案例分析

新旧设备更新决策属于典型的互斥方案决策，下面以新旧设备更新举例说明互斥项目决策方法的应用。例4.假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100000元，已提折旧25000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款75000元。新设备的买价、运费和安装费共需160000元，可用5年，年折旧额30000元，第5年末预计净残值为10000元。用新设备时每年付现成本可节约30000元（新设备年付现成本为50000元，旧设备年付现成本为80000元）。假设销售收入不变，均为110000元，所得税率为25%，公司的资本成本率为10%，新旧设备均按直线法计提折旧。解析：旧设备年折旧额=（75000-0）/5=15000（元）新设备年折旧额=（160000-10000）/5=30000（元）使用旧设备经营期净现金流=（110000-80000-15000）×（1-25%）＋15000=26250（元）使用新设备经营期净现金流=（110000-50000-30000）×（1-25%）＋30000=52500（元）第一分别计算各方法的NPV或计算△NPV：使用旧设备的NPV=26250（P/A，10%，5）-75000=24508.5（元），使用新设备的NPV=52500（P/A，10%，4）＋62500×（P/F，10%，5）-160000=45226（元）或△NPV=26250（P/A，10%，4）+36250（P/F，10%，5）-85000=20717.5第二分别计算各方法的净现值率：使用旧设备的NPVR=24508.5/75000=32.68%，使用新设备的NPVR=43976/160000=28.27%第三计算使用新旧设备的差额内部收益率△NCF0=-（160000）-（-75000）=-85000（元）△NCF1-4=0×（1-25%）-（-30000）×（1-25%）+（30000-15000）×25%=26250（元）△NCF5=26250+（10000-0）=36250（元）△NPV=26250（P/A，△IRR，4）＋36250×（P/F，△IRR，5）－85000=0当i=18%，△NPV=26250（P/A，18%，4）＋36250×（P/F，18%，5）-85000=1460当i=20%，△NPV=26250（P/A，20%，4）＋36250×（P/F，20%，5）-85000=-2477.75使用新旧设备的差额内部收益率=18.74%>iC=10%从例4可以看出，从NPV（或△NPV）和△IRR，企业得出的结论是一致的，即应当更新设备。从NPVR看，使用旧设备NPVR高于使用新设备的，会得出相反的结论。应以NPV（或△NPV）和△IRR为标准，即更新设备。结论一：在互斥方案决策中，对投资额相等、投资时间相同的互斥方案决策。NPV法与NPVR法得出相同结论。对投资额不等、投资时间相同的互斥方案决策，NPV法与NPVR法得出不同结论时，以NPV法进行决策。因此，在互斥方案的决策中采用NPV法，就无需采用NPVR法。结论二：差额内含报酬率与内含报酬率的计算过程一样，只是所依据的是差量现金净流量。计算复杂，工作量大。尤其是存在多个（两个以上）互斥项目比较时。差额内含报酬率法与NPV法是一致的，且选择的终极准则是NPV最大化，故应用简便科学的NPV法，而无须使用复杂且可能无解的差额内部收益率法。因此，可将项目投资互斥方案决策方法适用范围汇总表调整如下：结论三：项目投资决策的核心方法是NPV法。在教学过程中重点讲解净现值法的计算分析。

作者：周星煜龚立恒单位：江西财经职业学院副教授江西财经职业学院讲师