时间价值原理运用范文

本站小编为你精心准备了时间价值原理运用参考范文，愿这些范文能点燃您思维的火花，激发您的写作灵感。欢迎深入阅读并收藏。

一、时间价值原理

时间价值是客观存在的经济现象，现在的1元钱不等于未来的1元钱，这早已成为人们的共识，同样数量的货币，人们总希望现在拥有而不是未来拥有。关于时间价值的概念有不同的表述，在我国通常将它表述为：时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；在西方国家通常将它表述为：投资者如果进行投资，就必须要推迟消费，对投资者推迟消费的耐心所给予必要的报酬便是时间价值。尽管人们对时间价值概念的表述以及认识还存在着差异，但这并不重要，重要的是时间价值的客观存在，人们必须认识它并运用它来解决实际问题。时间价值原理的运用主要体现在现值与终值的等值转换。因为时间价值的存在，相同数量的现金在不同的时点是不等值的，为了加以区别和表述的方便，引出了现值与终值两个概念。考虑时间价值因素，未来某时点上一笔现金相当于现在是多少即为现值；现在时点上一笔现金相当于未来某时点是多少即为终值。现值与终值是一个相对概念，即现值相对于终值而存在，终值相对于现值而存在。现值与终值同时也是一个时点概念，反映了时点的差异。实际上，现值与终值之间是等值不等量关系，现值与终值之间的互换实质上就是一种等值互换。因此，时间价值原理告诉我们，对不同时点上的现金流比较大小时，应必须统一到同一个时点上去比较，通常是按现值比较。即按确定的贴现率贴现计算现值（同一个时点上），然后进行比较分析，做出相应的决策。然而，现值比较并非如此简单，因为贴现计算是按复利方式进行的，而实际中的决策问题都是面向未来，也就是说站在未来考虑该项决策是否成立，但决策时间是在现在。故按现值决策时，即对未来的一系列现金流量进行贴现计算有其内在的要求，要求早期的现金流量需按贴现率再投资，也只有这样，按现值做出的决策才是正确的。

二、时间价值原理在项目投资决策中的运用

项目投资决策的评价指标按是否考虑时间价值分为两大类：一类是贴现的评价指标（考虑时间价值），主要有净现值（NPV）、现值指数（PI）和内含报酬率（IRR）三个；另一类是非贴现的评价指标（不考虑时间价值），主要有投资回收期和投资报酬率两个。因贴现的评价指标考虑了时间价值，因而是项目投资决策可行性评价的主要评价指标。净现值指标反映了投资的效益，现值指数与内含报酬率指标反映了投资的效率。内含报酬率指标有自身的缺陷，如可能有多个内含报酬率(此时内含报酬率指标失效)。一般情况下(内含报酬率指标有效)，对于可行性判断，分别运用这三个指标所得结论完全一致；但对于多个互斥项目(具有排斥性，只能选其一)的选优，由于种种原因，分别运用这三个指标所得结果会发生冲突。此时，该如何决策，是决策者面临的问题。下面分三种情形讨论。

1、投资期限相同、投资额不同的互斥项目的选优

例如，有两个互斥项目，现金流量分布如下：单位：万元

012

项目S－100004000

项目L－10000015625

这两个项目的净现值、现值指数和内含报酬率如下表所示。

IRR10%处NPV10%处PI

项目S100%23063.31

项目L25%29131.29

1.29

对于这两个互斥项目，如果从净现值指标来看，项目S好于项目L，但从现值指数和内含报酬率两个指标来看，项目L好于项目S，即这三个评价指标在互斥项目选优上发生了冲突。此种情形下，一般认为应用净现值指标选择。其实，这是对净现值指标的不全面认识，是不符合现值原理的。事实上，这两个项目投资额有很大的差异，投资差额为9000万元。如果不考虑9000万元的投资问题就按净现值指标选择是不正确的。因此，投资差额9000万元在两年内如何投资是决定项目取舍的关键？笔者认为，这两个互斥项目的选择应在考虑投资差额9000万元在两年内投资产生的净现值影响后，再按净现值指标选择。如果9000万元的投资带来的净现值小于607万元（项目L与项目S净现值的差额），则仍应选择项目L，因为项目S在考虑了9000万元的投资后，总的净现值仍没有项目L多；如果9000万元的投资带来的净现值大于607万元，则应选择项目S，因为此时，项目S在考虑了9000万元的投资后，总的净现值超过了项目L。

2、投资额相同、投资期限不同的互斥项目的选优

例如，有两个互斥项目，现金流量分布如下：单位：万元

0123

项目X－1000003375

项目Y－10002000

这两个项目的净现值、现值指数和内含报酬率如下表所示。

IRR10%处NPV10%处PI

项目X50%15362.54

项目Y100%8181.82

对于这两个项目，如果从净现值和现值指数两个指标来看，项目X好于项目Y，但从内含报酬率指标来看，项目Y好于项目X。一般认为，对于不同投资期限的互斥项目的选择，要按平均净现值（净现值÷年金现值系数）指标选择。按贴现率10%计算的平均净现值项目X为617.61万元，项目Y为899.8万元，也就是说如果按平均净现值应选择项目Y。其实，这也是对平均净现值指标的不全面认识。从现值原理角度分析，平均净现值指标的运用是有其内在要求的。从理论上讲，按照平均净现值的大小选择投资项目，就应该是具有相同的投资期限的项目，否则，不具有可比性。故对于不同投资期限的互斥项目，如果用平均净现值指标选择，就必须假设期限短的项目结束后能再投资，直到使所有项目都能在同一年份结束的时候为止，且能获得与原项目一样的投资回报，即再投资期间的平均净现值与原项目的平均净现值一致。因此，笔者认为这里不能简单地按平均净现值指标选择，要做出正确的选择，就必须要考虑投资期限短的项目结束后是如何再投资的。即寿命短的项目Y投资结束后如何再投资，是项目选择的关键。如果项目Y投资1年后产生的现金流量再投资2年，其净现值仍小于1536万元，则仍应选择项目X；反之，如果项目Y投资1年后产生的现金流量再投资2年，其净现值大于1536万元，则应选择项目Y。

3、投资期限相同且投资额相同的互斥项目的选优

例如，有两个互斥项目，现金流量分布如下：单位：万元

0123

项目D－12001000500100

项目I－12001006001080

可以计算这两个项目的内含报酬率分别为IRR(D)=23%，IRR(I)=17%。

序次IRR贴现率＜10%

NPVPI贴现率＞10%

NPVPI

1项目D项目I项目I项目D项目D

2项目I项目D项目D项目I项目I

这两个互斥项目的投资额和投资期限都相同，具有可比性，此时按净现值指标选择是正确的，即当基准贴现率小于10%时，选择项目I，当基准贴现率大于10%时，选择项目D。然而，当贴现率小于10%时，内含报酬率指标与净现值和现值指数指标评价结果还是发生了冲突，导致冲突的原因显然不是投资额的不同，也不是投资期限的不同，而是现值原理在内含报酬率指标运用上的内在的要求所决定的。因为净现值指标和内含报酬率指标都属于贴现计算，根据现值原理，净现值指标隐含的假设条件是早期实现的现金净流量须按基准贴现率再投资，内含报酬率隐含的假设条件是早期实现的现金净流量须按内含报酬率再投资，这意味着内含报酬率高的项目，再投资收益率也高，内含报酬率低的项目，再投资收益率也低，这显然与实际不符。因此，此种情形下，按内含报酬率指标选择是不合理的。

三、结论

通过上述分析可知，尽管净现值指标是互斥项目选优中最有效的指标，但具体运用时，不能简单地用净现值指标选择，应注意可比性问题。对于具有可比性的互斥项目（具有相同的投资额和投资期限）选优，可直接运用净现值指标选择。对于不具有可比性的互斥项目选优，应在充分考虑相关因素即增加附加条件，使得具有可比性后，再按净现值指标选择。