负债融资对企业投资行为的作用范文

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【摘要】

在当今经济活动中，投融资决策已成为现代企业理财活动不可或缺的一部分。投资和融资作为企业最基本的两项经济活动，看似相互独立实际上有着密不可分的关系。负债融资作为融资的一种重要方式，必然会对投资行为产生影响。本文以苏宁云商集团股份有限公司为例，探讨了负债融资对企业投资行为的影响，并针对苏宁云商负债融资中出现的问题，提出了相对应的政策建议。

【关键词】

负债融资;投资;融资期限;融资来源

一、导言

投资与融资活动是两种既相关又独立的经济行为，只有投融资活动协调运行时，企业才能健康持续发展。近年来，随着经济社会的快速发展，股东与债权人之间的矛盾冲突愈演愈烈，企业的投资行为也受到重大影响。投资不足、过度投资、资产替代等问题频频出现，对企业的运营发展产生了较大的冲击，不仅造成了企业资源的浪费，影响企业利润最大化目标的实现，还在一定程度上制约了企业的建设发展与进步提升，尤其是在企业运营发展的现金盈余比较充足的情况之下，进而导致企业非效率投资行为更加明显，对于企业产生的不利影响也就更为突出。因而适当的利用负债融资的治理作用来提高投资效率对公司的可持续发展具有重要意义。

二、苏宁云商负债融资现状

由于苏宁云商2001年才正式变更为股份有限公司，故本文选取2001—2014年的数据从内部融资、负债融资、股权融资三方面来分析负债融资现状。

(一)以内部融资为主苏宁云商2001年的内部融资比重为17%，之后逐年增长，在2003年达到最高为65%，占融资总额大约为三分之二。2007年内部融资比重到达到64%，2011年由于内部融资增长幅度较大，虽然负债融资比重有所上升，但股权融资数额下降，比重也达到63%。

(二)外部融资中偏好股权融资苏宁云商在外部融资中偏好股权融资，其次才是负债融资，这种融资方式在中国企业融资市场上普遍存在。苏宁云商的股权融资波动较大，但总体来说所占比重居于第二位，平均在37%左右，2001－2009年总体呈上升趋势，至顶峰达到53%，而后至今稍有下降趋势。其中2004年的53%和2009年的51%占比达到一半以上，主要的原因是苏宁云商当年增加了股本。

(三)债权融资额低且比重小负债融资比重占融资总额小，为融资资金来源最少的融资方式。苏宁云商2001年的负债融资比重达到50%为历史最高，而后到2009年一直呈下降趋势直至为0，2010－2104年期间呈上升趋势，短期借款总额数据增大，长期借款与应付债券近两年也有所增加，在2014年与股权融资比重接近，说明负债融资得到重视，但平均比重仍然只有12%。

(四)负债融资结构不平衡苏宁云商的长期借款与应付债券在2001年到2011年一直为零。长期借款在2012年持续为0，2013年以后才开始增加。应负债券在2012年以后数据大幅度增加，从2011年的0跳跃式的增长到了2014的79．61亿元，在随后三年增长了1．78倍，负债总额也获得大幅度提高。短期借款总体上呈上升趋势，但在2009年短期负债额为0，当年负债总额也为0，之后短期负债总额一直上升至2014年的18．36亿元。整体而言，由于没有合理进行长期借款与应付债券的融资，负债融资结构极度不平衡。

三、负债融资对企业投资行为的影响分析

(一)负债融资期限对企业投资行为的影响分析负债期限对投资行为的影响主要有三个方面:首先，企业负债中的短期负债可以有效缓解股东和债权人冲突引发的投资不足问题;其次，短期负债由于面临到期还款付息的特点，会在一定程度上降低资产替代的问题。最后，与长期负债相比短期负债还可以有效减轻股东和管理者冲突引起的过度投资问题。因此，根据这三个方面结合苏宁云商的期限现状，我们可以做以下分析:第一，以短期负债为主的期限结构有利于缓解苏宁云商的股东及债权人之间导致的投资不足问题，不会产生放弃净现值大于零的投资项目现象。第二，长期负债更能引发企业的资产替代的问题，所以苏宁云商的大量短期负债可以有效控制资产替代问题的发生。第三，由于管理层和股东之间的冲突，企业在现金流允许的情况下经常发生过度投资的现象，而苏宁云商由于短期负债额巨大，常常面临还款付息的压力，因此也在一定程度上抑制了企业的过度投资问题。

(二)负债融资来源对企业投资行为的影响分析根据苏宁云商负债来源的可以发现，苏宁云商主要以商业信用负债融资为主。首先，由于商业信用具有期限短、信用期内无偿使用、不用付息等特点，大量的商业信用负债融资，因为其金额少且分散不能大规模的应用到长期的投资项目中，对苏宁云商的过度投资具有一定的抑制作用。其次，苏宁云商的商业信用融资总体对投资支出的影响较弱，约束小，对公司的治理作用也不明显。最后苏宁云商由于银行借款额小，避免了银行借款由于其融资成本低、速度快，能够在短时间内提供大量资金导致的过度投等。

四、改善苏宁云商负债融资结构的建议

(一)适当提高负债融资比重企业应该在权益与负债之间合理分配资本比例，使得企业的负债一直保持在适当水平，防止产生过度现象，影响企业价值。企业财务杠杆具有积极作用，企业负债比例越高，利润增大，资本利润率就会随之增长，简而言之，就是企业能够通过债权人的资金获得所有者权益。反之，债权人承担的风险就会根据负债的变化而发生变化。所以企业应该针对股东与债权人之间的利益关系进行合理的配置。苏宁云商主要以内部融资为主，其次便是股权融资，负债融资额在整体融资额中占比较小，权益资本与负债资本比例不协调。所以苏宁云商应该重视负债融资，适当提高负债融资比例，使融资结构合理化。

(二)加大长期负债比重苏宁云商的负债融资结构不合理，长期负债的比例与短期负债相比数量并不高，可以说苏宁云商的长期负债市场相对萎缩。这种短期借款比例的安排现象说明了苏宁云商的长期资金极具缺乏，偏好短期长投。虽然短期负债能够缓解企业的投资不足、资产替代与过度投资，但短期长投缺乏流动性，降低了企业的抗风险能力，导致企业外部筹资困难，甚至面临破产风险。相比之下长期借款具有借款数额大，偿还期长的优点，因此苏宁云商提高长期负债在负债融资中的比例迫不及待。

(三)提高现金股利的发放内部融资是发达国家进行融资的主要融资形式，由于其本身对资本形成具有原始、自主、成本较低及抗风险能力的优点，成为企业融资方式的首选。这种融资方式可以帮助外部融资打下基础，巩固投资者对企业的投资信心，能够更好地进行外部融资。但是内部融资的主要来源是未分配利润，即现金股利的发放，股利的多少直接影响到投资者的积极性。苏宁云商就存在这种现象，股利的发放较少，以至于内部融资比重大，投资者的积极性不高。故企业应该重视现金股利的发放，加大发放力度，不仅可以吸收更多鼓励偏好者的投资资金，也能够提高品牌价值，有利于企业进行筹资活动。

(四)重视公司债券的发行我国的债券市场虽然起步早于股票市场，但是债券市场的发展是十分波折的，甚至可以说直到如今我国的债券市场仍然发展不完善、发育不全。债券市场的不完善导致了我国大部分企业负债结构选择不合理。但是债券的流动性较强，能够减少投资产生的套牢效应，减弱股东与债权人之间的利益冲突，降低成本，同时还能够通过改变债券价格抑制股东的过度投资与资产替代行为。苏宁云商的债券融资在近三年才开始兴起，往年的债券融资或是数据不齐全或是为零，因此苏宁云商在进行债券融资方面应该给予重视，充分发挥债券融资对企业投资行为的正能量。从而提高公司市场价值。

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作者：何星 单位：榆林学院