金融投资风险的衡量范文

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近年来，随着资本市场的快速发展，越来越多的企业纷纷开始从事各种金融投资活动。在经历了2008年股市的大起大落之后，一些上市公司渐渐地变得更加理性，但仍有约20%的上市公司交叉持有其他上市公司的股票。还有一些公司将投资目标转向了创业板市场，据统计，目前投资于创业板市场的上市公司就有63家，其中的57家上市公司的主营业务并非金融投资。广义的金融投资是指以金融市场为依托，进行一切金融资产买卖的投资；狭义的金融投资是指对有价证券进行的投资，即通过买卖股票和债券进行的投资。金融投资可以使投资者在未来获得较高的投资收益，同时也要承担较大的投资风险，一旦投资失误便难以减少其损失。金融投资风险就是指金融投资者在金融投资活动中遭受损失的可能性，它是伴随着金融交易活动的产生而产生的一种客观现象。金融投资风险的分类按照风险的影响范围，可以将金融投资风险分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是某一投资领域内所有投资者都共同面临的风险，它是一项难以避免的风险。例如，在股票市场上，由于货币政策、通货膨胀、政治事件等因素，引起所有股票价格的波动。这类风险对企业的影响程度不一，但所有的企业都要面对，这是一种不可分散的风险。非系统性风险是影响某一投资品种收益的某些独特事件的发生，导致投资者损失的可能性。例如，某家公司由于发生诉讼案件、投资失误、内部管理者舞弊等事件的公布披露，造成该公司股价大幅下跌的风险。这种风险只造成企业自己的不确定性，对其他企业不发生影响，是可分散的风险。因此，企业针对非系统性风险的控制措施就比较多。

金融投资风险评估的作用

（一）风险管理的重要内容

金融投资风险评估是现代企业风险管理的重要内容，是企业风险管理八要素之一。随着全国市场一体化和世界经济全球化的逐渐形成，不少经营风险较小的企业因风险管理的失败而被投资风险葬送。美国学者大卫•B•赫茨指出评估和防范风险的重要性：明白了不确定性和风险，就是明白了关键的经营问题和关键的经营机会。

（二）审计与监管的重要手段

金融投资工具的种类日益增多，不同金融工具的操作模式和风险也不尽相同，这就大大增加了进行审计监督的难度和审计风险。因此，只有通过运用科学的风险评估方法，才能有效降低金融投资工具的审计风险，最终实现审计和监管的目标。

（三）可用于对投资业务交易员的业绩评估

任何投资者都是厌恶风险的，企业必须对具体从事金融投资业务的人员进行风险限制。对于可能发生的过度投机行为，可以通过对金融投资工具的风险进行评估来考核其业绩，将企业承担的金融投资风险限制在可接受的程度之内。企业金融投资风险的评估方法

（一）金融投资风险的衡量

风险衡量是在对过去损失资料分析的基础上，运用概率论和数理统计的方法对某一特定或者几个风险事故发生的损失频率和损失程度做出估计。金融投资风险的衡量即运用上述方法对某一个或者几个金融投资工具发生损失的频率和程度进行估计。假设X1，X2，…Xn是某种金融工具的投资收益率，E（X）是随机变量的数学期望，即：nE（X）=∑i=1XiPi[Xi-E（X）]2为观测值Xi的平方偏差，[X1-E（X）]2，[X2-E（X）]2，……[Xi-E（X）]2的算术平均数为这组数据的平均平方偏差，简称方差，即：nσ2=1/n∑i=1[Xi-E（X）]2σ是衡量测量值与平均值离散程度的尺度即标准差，即：nσ=1/n∑i=1[Xi-E（X）]2标准差越大，数据随机变量的离散程度越大，损失发生的可能性就越大，投资的风险就越大。在期望值相等或较接近时可以直接用标准差进行风险大小的比较，如果两组分布的期望值明显不同，就应该运用变异系数来进行比较。变异系数是标准差与期望值的比例，即：V=σ/E（X）一般来说，变异系数越小，发生风险的可能性就越小。如果企业进行证券投资组合，则投资风险的大小取决于所有证券之间协方差的大小，即：COV（X，Y）=E{[X-E（X）][Y-E（Y）]}

（二）金融投资风险的评价

如果说风险衡量是对风险状况的客观反映，则风险评价就是根据风险衡量的结果对风险及其所造成的损失进行总体的认识和评价，在风险评价中包含了风险评估人员的主观评价，实务中风险衡量和风险评价经常是同时进行的。对金融投资风险评价的方法有很多，既可以采用简单的方式，也可以通过数理测算的方式进行。

1.投资风险图评价法。风险图是根据风险的严重程度和发生的可能性两个方面来绘制的。本文通过把企业在金融投资过程中面临的各种风险，如公司自身风险、行业风险甚至自然因素造成的风险都考虑进来，制作出反映风险严重情况的风险图，如图1所示。如图1所示，风险图共分四个区域，其中第Ⅰ区和第Ⅱ区是“高严重程度、高发生可能性风险”及“高严重程度、低发生可能性风险”，是企业管理者和监管部门应高度注意的风险。第Ⅲ区是“低严重程度、高发生可能性风险”，由于存在较高的可能性，也应当对这些风险密切关注。第Ⅳ区的风险及其影响程度较小，通常企业是可以接受的。

2.投资风险度评价法。风险度评价法是按照风险度评价的分值对风险造成损失的可能性和严重程度进行评价，从而确定风险的大小，分值越大，风险越大。举例见表1。

3.VaR法。VaR是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合在未来特定时期内的最大可能损失值。用公式表示为：Prob（△P>VaR）=1-α式中Prob表示资产价值损失大于可能损失上限的概率，△P表示金融资产在持有期△t内的价值损失额，α为给定的置信水平，VaR表示在给定置信水平α下的在险价值，即可能的损失上限。例如，某一投资公司持有的资产组合在未来一天内，置信水平为95%，VaR值为800万元。其含义是指，该公司的资产组合在一天内，由于市场价格变化而带来的最大损失超过800万元的概率为5%。持有期△t和置信水平α是VaR定义中的两个重要参数。在选择持有期长度时主要考虑三个方面的因素：

一是金融市场实际的流动性状况。因为持有期是由金融市场的流动性决定的，如果市场流动性较强，意味着所持头寸可以快速流动，则可以选择较短的持有期；如果流动性较差，则应适当延长持有期。

二是样本规模。在计算VaR时，往往假定回报率成正态分布，各种实证研究表明，样本数量越多实际回报分布越接近于正态，越有利于提高VaR近似的精度。

三是金融资产本身的特点。对于流动性较强的交易头寸往往以每日为周期，而对于期限较长的头寸则可以以每月为周期。

置信水平的选择主要是根据金融机构对风险的不同态度来决定的。选择较大的置信水平意味着其对风险比较厌恶，而损失超过VaR的数目就越少，并且在这种情况下，为了验证VaR结果所需的数据就越多，所花费的时间也更多。计算VaR时应首先确定企业持有金融资产的头寸以及影响头寸价值的风险因素，并对所有风险因素发生的概率进行计算，然后建立所有头寸的定价函数，为所有头寸在各种环境下重新定价，建立结果分布模型，最后在给定的置信水平下求出分位数，并得到投资组合的VaR。单一资产的VaR。假设某单一资产的期初价值为V0，期末的最低价值为Vt*=V0（1+r*），r为持有期内该资产回报率，r**为最低回报率，r服从正态分布。zα为相应置信水平α下的分位数。由正态分布的性质有：-zα=（r*-μ）/σVaRt=V0-Vt*=V0（zα-μ）资产组合的VaR。假设某投资组合包含n种资产，第i种资产的回报率为ri，ωi为第i种资产的权重，ωT为权重向量，Σ是方差-协方差矩阵，组合的VaR为：VaR=V0zαωTΣω其中：nV0=∑i=1ωiV0，i目前，应用VaR法进行风险评价时，其计算方法主要是围绕资产收益分布特征的确定而展开的，具体包括参数法、半参数法和非参数法。参数法最具代表性，目前流行使用的是J.P.Morgan的RiskMetricsTM方法。这种方法是基于线性假定和正态假定，虽然与实际不能完全吻合，但其操作性强所以仍被广泛使用。半参数法是在大量实证研究基础上，得出投资收益率并不服从正态分布，而是呈现出尖峰厚尾的特点，因此，国外学者提出了厚尾模型和估计函数模型。与参数模型相比较，非参数模型没有分布假设，当前最为常用的是蒙特卡罗模拟法。该方法假设历史变化在未来会重现，运用计算机对已有样本进行有放回的抽样来产生随机数，模拟回报的不同行为分布，从而对整体的分布做出推断。VaR方法是一种可以进行事前衡量风险的方法，其最大的优点是非常简洁、直观，具有较好的操作性，不仅能够计算单个金融资产的风险，还能计算投资组合的风险。其缺陷主要是对于资产组合收益分布的求解比较困难，置信区间的选择也存在一定的随意性。因此，在运用VaR方法对企业金融投资风险进行评估时，必须注意收集足够多的历史数据，充分考虑投资收益率的波动，使结果更加准确。

结论

综上所述，企业金融投资风险的评估包括风险衡量和风险评价两个方面，在实务中风险衡量和风险评价有时是同时进行的，往往很难确定哪一步骤属于风险衡量、哪一步骤属于风险评价。然而，虽然目前关于金融投资风险评估的理论和方法有很多，但是在实际运用时尚存在许多不完善的地方。这主要是由于数据信息化建设比较落后，监管人员利用现代量化技术的能力普遍较低等，需要今后在实践中逐步改进。