社保基金投资收益评价范文

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一、社保基金投资收益评价模型构建

社保基金投资的合理性不能仅以收益率的高低作为唯一的评价标准，收益高的基金投资形式可能意味着承担更大的风险，收益低的基金投资形式也可能意味着所承担的风险较小，收益率大小无法正确反映投资组合的合理性，只有对社保基金投资的风险和收益进行综合考量才能正确评价投资业绩。②现行对投资基金业绩的评价模型主要包括基金收益法、台尼指数、西彭指数等，西彭指数是学者们使用较多的一种基金业绩评价方法，该指数以资产定价模型为基础构建，使用标准差对基金风险进行测度，其业绩指数Sp的公式表达方式。其中Rp是指投资的收益率，Rf指不考虑投资风险的利率，σp表示衡量投资风险的标准差。可以根据业绩指数的大小对基金投资情况进行衡量，较大的业绩指数表示投资的运营较为合理，反之则意味着存在较大的问题。为了更具体地对投资的风险收益进行衡量，学者们提出风险价值(VaR)的概念用于对投资组合的可能损失情况进行定量化分析，也是信用风险管理中应用最为广泛的一种形式。

二、社保基金投资收益实证分析

1．样本选取及说明本文使用股票市场中的社保基金投资股作为分析样本，选取2013年我国社保基金投资股前十位的重仓股票:山东高速、皖通高速、中远航运、粤高速、深圳高速、西飞国际、S兰铝、特变电工、太钢不锈、焦作万方等，样本时间为2013年1月4日至2013年12月8日，共计230个交易日，相关数据来源于WIND数据库资料。风险价值模型要求对实证分析的置信度进行设置，置信度选取的差异将会对回归结果产生影响，本文使用95%的置信度进行实证研究。2．样本股票收益率股票收益率是衡量股票收益的重要指标，其基本的计算公式。其中Rit表示股票i在t期的收益率，Pit表示股票i在t期的收盘价，Pi(t－1)表示股票i在t－1期的收盘价。使用公式计算的样本股票在230个交易日的平均收益率见表1:3．样本股票权重以样本期间最后一个交易日的收盘价作为基准，使用持股数量和收盘价相关统计数据计算出样本股票的总市值，使用个股市值占总市值的比重作为样本股票的权重，计算结果见表2。4．投资组合的方差为了对社保基金投资组合的风险进行测度，需要计算样本股票的方差。投资组合的风险包括单个资产的风险和资产之间的风险，单个资产风险一般用方差来度量，资产之间相互影响的风险一般用协方差来衡量。样本股票投资组合的方差协方差计算结果见表3，协方差矩阵表达了不同股票资产相互之间在风险上的影响程度。如果协方差值为正表示两支股票之间的风险具有传染性，即一支股票风险较大会导致和其相关的另一支股票风险也很大，如果协方差值为负表示两支股票之间的风险影响是反向的，可以根据协方差值的正负现象来分散投资风险。5．VaR和RAROC计算结果为了把社保基金投资股票收益和上证综合指数进行对比分析，需计算上证指数收益率R和方差。根据上述公式计算的我国社保基金投资组合和上证综合指数在95%置信度(1日和10日)的VaR和RAROC值见表4，从表4计算结果可以看出，在230个交易日内，社保基金的平均收益率为0．002976，上证综合指数的平均收益率为0.003017，社保基金的平均收益率略小于上证综合指数。从VaR的1个交易日和10个交易日值来看，在95%置信度下1个交易日社保基金的损失值小于股票投资额的3．273%，上证指数的损失值小于股票投资额的3．092;在95%置信度下10个交易日社保基金的损失值小于股票投资额的10.376%，上证指数的损失值小于股票投资额的8.189%。即在相同条件下，社保基金的投资风险要大于上证指数。从RAROC值来看，无论是在1个交易日还是10个交易日，社保基金投资的的业绩都要小于上证综合指数。

三、结论

本文使用风险价值评价模型VaR和调整后评价模型RAROC，选取2013年我国社保基金投资股前十位的重仓股票在2013年1月4日至2013年12月8日共计230个交易日的相关数据，对我国社保基金的投资收益风险进行实证分析，并对社保基金和上证综合指数的收益情况进行对比研究，得出以下主要结论:(1)在同样的条件下，社保基金投资获取的收益低于上证综合指数获取的收益。根据实证分析结果，在230个交易日内我国社保基金的平均收益率比上证综合指数的平均收益率低，表示我国社保基金投资的市场机制还不健全。(2)社保基金投资的风险大于上证综合指数的投资风险。无论是1个交易日还是10个交易日，社保基金的VaR值都小于上证综合指数，表示在相同条件下，社保基金的投资风险要大于上证指数。(3)从投资业绩上来看，社保基金的投资业绩小于上证综合指数。实证结果中的RAROC值表示，无论是在1个交易日还是10个交易日，社保基金投资的的业绩都要小于上证综合指数。基于以上结论，本文从我国社保基金业绩提高视角提出以下政策建议:优化投资策略，提高投资收益。我国的资本市场建立的时间相对较短，还存在很多不完善的地方，市场机制的运行还存在很多不规范的地方，是造成股票价格浮动幅度较大的重要原因，给投资者带来很大的不确定性。因此需要改变“重资产，轻价值”①的投资模式。对社保基金进行投资时，对个股的收益和风险历史和现状了解清楚，充分了解企业的经营状况，以提高投资收益。完善资本市场监管机制。我国的资本市场起步较晚，发展很不完善，特别是监管机制不健全，在某种程度上给投资者带来较大投资风险②。政府应该进一步完善资本市场运营的各项法律法规，为资本市场的稳定发展创造良好的法制环境。加强诚信宣传，对资本市场的投机行为采取惩罚措施，为社保基金投资提供良好的宏观经济环境。在加强资本市场外部监管的同时更应完善内部监管机制，改进公司的内部治理模式，发挥资本市场对社会经济的推动作用。建立社保基金投资风险的预警机制。从本文实证分析结果来看，我国社保基金的投资风险明显大于上证综合指数，而收益和业绩又小于上证综合指数。建立社保基金投资风险的预警机制，构建投资风险信息共享平台，把企业运营情况及时向投资者公示，对投资者的投资行为进行方向性地指导。对于那些运行状况良好可以为投资者带来长期收益的企业，给予正面的信息宣传，而对于一些违反金融法规经营状况较差的企业，也应及时向投资者公开信息，责令企业进行定期整改，否则取消企业的运营资格。

作者：王凯 单位：武汉大学社会保障研究中心博士研究生