农业基金投资项目抉择范文

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一引言

2010年以来在政府的引导下，我国己成立多家农业产业投资基金，作为一种新的投融资手段，农业产业投资基金对解决我国农业企业资金［1］困难有着积极的作用。它的出现不仅可以减轻农业投入和政府财政的巨大压力，使部分农业资金投入逐步从行政拨款、银行贷款转变为农业企业直接融资，还能在社会投资者与农业企业间建立起资本纽带，减缓农业企业资金困境，并且为社会资本提供更多样化的投资渠道［2］。同时，采用农业产业投资基金方式，能够使大量经验丰富的基金管理者积极参与被投资农业企业的经营管理，促进农业企业更好更快地发展。作为一种政府引导农业产业发展的金融手段，设立农业产业投资基金的最终目的在于提高国民福利，具有非排它性。同时，由于引入了市场运作的手段，农业企业在获取农业产业投资基金投资的过程中需要经过市场机制的筛选，具有一定的竞争性。因此，农业产业投资基金是具有非排它性和不充分的非竞争性的准公共产品［3］。由于具有准公共产品的性质，农业产业投资基金的投资项目选择将不再是以单纯的逐利为目的，而是以提高社会福利为目的，在具体的投资决策过程中就是以维持正常经营的条件下最大化促进农业发展为目的。在农业产业投资基金的投资项目选择过程中，作为委托人的基金管理人和作为人的农业企业家之间存在严重的信息不对称。这种信息不对称主要表现在以下两个方面:一是对于农业企业家能力的信息不对称，二是对于所投资项目的质量和市场前景的信息不对称。这将导致在投资项目选择过程中发生基金管理者对农业企业家的逆向选择。解决逆向选择问题，通常的手段是通过信号传递模型和信息甄别模型作为解决逆向选择问题的工具。但是农业产业投资基金所面对的农业企业往往缺少正规的企业财务制度，而由气候、生态环境、技术变革等不确定因素带来的风险也较其他产业更大，这也就决定了农业产业投资基金逆向选择问题的解决手段和途径会较通常情况有所不同。在这里，我们认为通过投资项目选择方式的优化来提高农业产业投资基金的投资效率，进而解决其逆向选择问题是行之有效的方法。为此，本文基于成本效率模型建立了一个能够对经济、社会效益综合评价的农业产业投资基金投资项目选择模型。

二农业产业投资基金投资项目选择模型

DEA是由Charnes，Cooper和Rhodes［4］在1978年共同提出，是一种基于相对效率的多投入多产出分析法，其本质是根据一组关于输入输出的观察值来估计有效生产前沿面并对其进行多目标综合效率评价，适用于多输入多输出DMU的有效性评价。之后Banker等人放松了规模报酬不变的假设，提出了BBC模型［5］。在基本模型的基础上，为了对那些拥有输入指标价值而没有输出指标价值的决策单元进行效率分析，Fair等人［6］在1958年提出了成本效率模型(CostEfficientModel)。成本效率模型在成本前沿的基础上，既考虑投入与产出之前的技术效率，又要考虑要素权重价值因素所带来的配置效率。现在我们建立基于成本效率模型的农业产业投资基金项目选择模型。投入指标包括农业产业投资基金的资金成本和农业企业所消耗的社会资源，反映了农业企业(项目)中的包括资本、社会资源在内的所有投入。

1.农业产业投资基金的资本投入所带来的资金成本。农业产业投资基金的资本主要包括政府资本、社会资本和海外资本三大部分。从筹资渠道上来看，主要有政府资金渠道、企业资金渠道、金融机构资金渠道、个人资金渠道和国际金融市场渠道，不同的筹资结构反映将拥有不同的资金成本。

2.农业企业的资源消耗所带来的社会成本。社会成本包括土地的机会成本、社会保障成本和生态成本三方面。农业是与土地资源紧密相连的产业，发展农业企业必然需要大量的土地资源的投入，进而产生土地的机会成本，在这里我们将土地的拍卖价格作为土地机会成本的价格。农业企业用地的社会保障价格，主要是指农业企业用地的原所有者用其作为农业生产、获取农产品，并由此取得维持生计的收益而表现出来的价值，在这里我们根据杨再贵等人［7］的研究确定农业企业用地的平均社会保障价格，那么，未来的社会保障价格应等于当前的社会保障价格乘以消费者价格指数。生态成本主要指生态环境损害成本，在这里根据卓莉等人［8］的研究，通过年生态环境效益还原利率计算。产出指标包括农业企业(项目)的投资回报率。农业企业的资本效率以及农业企业对区域农业产业经济的带动作用。

反映了农业企业(项目)对经济、社会带来的效用。

1.农业企业(项目)的投资回报。2.农业企业的资本效率。在这里我们用经济增加值来衡量农业外业的资本效率。3.经济带动作用。农业企业(项目)的经济带动作用可以分为区域带动，产业带动和技术带动三个方面。区域带动是指被投资农业企业对所在区域农业产业发展的带动作用。产业带动是指被投资农业企业对产业链上下游发展的带动作用。技术带动是指被投资农业企业对农业科技发展的带动作用。在这里我们用产业指数来反映投资的经济带动作用。现建立评价模型如下:设定可选项目的投入指标分别为投资额I、资本成本C、土地价格P、社会保障成本S和生态成本E，同时设定投入指标的权重价值指标分别是:资本成本的权重价值指标风险回报率r、土地价格的权重价值指标涨跌α，社会保障成本的权重价值指标消费者价格指数cpi，生态成本的权重价值指标年生态环境效益还原利率e。产出指标分别为投资报酬率R、农业企业资本效率CE、产业带动指数I。结合成本效率模型我们得到了农业产业投资基金项目选择模型:mi其中，π为效率分析的目标函数。对于农业企业i，i∈A，B，．．．．．．，L，其投资额为Ii，资本成本为Ci，风险回报率为ri，土地价格为Pi，地价涨跌为αi，社会保障成本为Si，消费者价格指数为CPIi，生态成本为Ei，年生态环境效益还原利率为ei，投资报酬率为Ri，农业企业资本效率为CEi，产业带动指数为Ii。

三算例分析

某农业产业投资基金在其投资决策中需要对12个待选农业企业①进行筛选．由于存在信息不对称，产业投资基金的基金管理人无法准确地判断农业企业的情况(在这里受篇幅限制略去了部分指标的计算过程)．通过外部调查和财务报表分析，得到12个企业及相关信息如表1和表2所示根据成本效率模型的分析结果，农业产业投资基金的经理人应当优先考虑投资农业企业D和农业企业E，其次是农业企业I和农业企业K．而农业企业J，农业企业F和农业企业A由于效率值低于0．7，因此，不应当考虑投资。四结语本文利用DEA的成本效率模型建立了一种综合考虑经济效益和社会效益的农业产业投资基金投资项目的综合评价模型，并进行了算例分析。投资项目选择模型在项目评价过程中将农业产业项目的经济效益和社会效益相结合，在备选项目较少的情况下同样能有效地选择出综合效益高的项目。