股权投资基金风险预估分析范文

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摘要：

本文以我国股权投资基金的发展现状和发展中存在的风险估量问题为依托，以国内外对股权投资基金的研究为基础，对我国股权投资基金风险预估及防范措施进行探讨，构建风险预估量化模型，以实现我国股权投资基金内部控制的长效性。

关键词：

股权投资基金；风险预估；内部控制

一、引言

股权投资基金（PEF），又被称为私募股权投资，其定义在我国分为广义和狭义两种：狭义是特指并购基金，指收购目标企业的股权，以此来掌控企业，对企业进行重组改造，适应一段时间后，将投资基金卖出从中获取利益；而广义的股权投资基金是指以私密的方式募集股权，然后非公开的对企业发行股权、招募投资，通过并购转让等方式从中获利。股权投资基金不同于其他金融工具，是非公开性质的，投资对象主要针对未上市的公司股权，或者上市公司中一些非公开发行的股权，投资专业性强，讲究财务投资策略，投资限期长、流动性较差、具有风险。我国经济的高速发展和金融市场的逐步完善，使得股权投资基金在国外引发关注，对我国金融市场的结构调整和经济的国际化发展具有很重大的意义。

二、股权投资基金发展现状

近年来，我国股权投资基金发展速度很快，据中国企业投中集团统计显示，2010年募集的基金数量为235支，比2007年上升了89%，募集规模达400多亿美元，比2007年上升了300%左右，但是我国股权投资基金发展任然处在初级阶段，今后的发展任重道远。我国股权投资基金业务发展始于20世纪80年代，至今经历了多个发展阶段：早期阶段于1997年，由政府直接管控，投资创办；到21世纪初经历了第一个发展高速时期，是投资行业内的一次高潮，从2001~2003年期间，发展进入了滞缓阶段，由于国内创业板的推出和网络股权产生的泡沫效应，国内的股权投资行业进入低迷时期，迅速下滑。不过，很快又迎来了一个发展的高峰时期，2007年，由于《创业投资企业管理办法》的出台，从政策法规上进行一定程度的完善，股权投资基金在这一时期有了新的发展；2008年金融危机给国内股权投资基金带来了致命打击，2009年的股权投资基金趋势呈直线下滑的态势。2010年以后一系列的政策措施和创业板的推出，让经历了重创的股权投资基金有了回升的迹象，开始走上了国际化的轨道。如图1所示：分析募资完成的基金币种，无论从规模还是从数量上来看，人民币基金都是领先国外币基金的。根据中国企业投中集团统计表明，2011年中国的VC市场成功募投完成了400多支人民币基金，整合为人民币300多亿美元，分别占据了90%和30%左右；其中，美元基金募集完成了40支左右，占比达7%和30%。分析募资基金完成的类型，据中投集团统计表明，2011年其中有250支左右的数量是成长型基金，占比超过50%，220支左右的创业基金，占比超过40%；另外，从募资规模所占比例来看，占比较高的是成长型基金，完成的募资基金高达300多亿美元，所占比例为60%，创业投资基金募资占比大概为30%左右，金额约140亿美元（如图3、图4所示）。同2009年之前的创业投资基金占据主流的地位相比，从2010年开始成长型基金在中国VC市场中成为主流的基金类型。

三、股权投资基金发展存在的问题

（一）税收政策股权投资市场的发展受制于现有的税收政策，税收制度的税率因对象而异，普通人直接投资股权，所承受的税率有所差异，如：自然人参与股权投资，承担的税率是20%，以其他方式参与股权投资，就会面临被重复征税的问题，相较而言，承担的税率就会高出很多，达到30%-50%，且以股权投资基金及基金管理机构的不同形式，基金内部成员面临承担的税率问题也是如此。在股权投资基金中，技术型的先进服务企业或者高新技术企业，他们是主要的投资对象，享受了一些税收的优惠政策，可以按照15%的税率缴纳企业所得税。两者之间没有质的差异，只是形式上存在不同，却不能享受到相同的税收优惠政策的待遇。

（二）人才政策对于海外高端投资人才的吸引力度还不够，没有足够的人才政策做支撑，这对现有股权投资行业的发展极为不利。我国股权投资行业目前仍处于发展初期阶段，需要大量海外高端投资人才进驻行业，领导我国的金融市场的有序发展，因此我国需要及时制定合适的人才政策吸引海外投资人才，在中国金融投资市场上从事股权投资活动，为中国股权投资市场带来国外先进的管理模式和成熟的经验，提升中国股权投资市场在国际上的竞争力。但是，中国将外籍自然人担任股权投资管理人的企业定为外商投资企业，这就给海外高端股权投资人才进入中国金融市场带来了困难。

（三）外汇管制政策海外机构投资者今入中国金融市场，还受制于外汇管制政策，尽管中国股权投资行业发展很迅速，但是国内缺乏成熟的机构投资者资源，需要引进海外的机构投资者，整合中国股权投资市场。外汇管理方面的限制诸多，令有意在国内寻求从事股权投资的外资机构丧失机会。

（四）种子基金投资政策中国种子基金发展企业很少，国内投资行业的发展不平衡，绝大部分都集中在成熟企业或者还处于成长的企业。种子基金有利于使科技成果产业化，同时也能带动其自主创业，但是种子基金投资是在20世纪80年代，发展时间较早，风险性高，缺乏相关的种子基金发展的政策支持，募集资金上也存在很大困难。

四、股权投资基金风险预估

股权投资基金总会面临很多风险，要加强股权投资基金内部控制，就需要对投资项目的风险进行预估，因此建立一个有效的风险评估体系是十分必要的。首先，认清股权投资基金的投资风险，包括行业风险、市场风险、财务风险等，建立量化的风险评估模型，将风险转变为可以定量的数学计量指标，建立完整的风险评估体系。在风险评估时，需要精确的数据，对于具体数字要使其成为评价上的主观指标，并具有可比性；风险项目的评价只需一个指标或者数个指标进行测评，评价一个对象或者数个对象，会在工作量上增大评价的误差，因此在设计指标时需要降低相关性，减少指标量。然后针对建立的量化风险评价指标，根据我国的股权投资基金的特点，确定二级和三级指标，设计我国股权投资基金的风险预估体系。建立起风险评估体系后，需要制定相应的方法对风险进行评价。风险评价体系为集合U，主要包含三层因素：一是财务风险和非财务风险，即U={U1，U2}，二是针对第一种因素进行描述的指标；三是针对第二种因素进行描述的指标。其次，确定评价集V，是用来确定因素所处状态的描述方式，采用等级评价法，共分五个等级，即V={V1，V2,V3，V4，V5}={低风险，较低风险，一般风险，较高风险，高风险}最后，确定单因素评价矩阵R，即定性指标和定量指标评价结果的结合；确定三级指标评价分值矩阵A，即将得到的单因素评价矩阵R和评价集V相乘，得到三种指标的评价分值矩阵A；确定指标权重集W；最后综合评价，即P=W•B，P就是被投资企业风险综合评价的得分。

五、股权投资基金风险防范措施

（一）建立完善的法规政策股权投资是我国金融市场发展的新型行业，发展较快，但是不够成熟，需要政府的大力支持，首先需要法律做保障，目前我国针对性的法律法规不完善，企业在依法依据上不够充足，对此要尽快制定法律法规，优先发展投资，明确投资企业的投资方向，对企业加以引导。各部门应加强股权投资行业的监管，尽快出台相关管理办法，明确股权投资基金中基金管理人和投资人之间的权利和义务关系。

（二）建立健全股权投资基金的运作与退出机制从社会募集资金方面来说，股权投资基金有职业风险投资人募集来，股权投资基金成功的保障是退出机制，投资者愿意从事投资活动，大概是由于高风险下的高回报。因此，需要制定规范且可靠的运作和退出机制，让投资者能够安全地进行投资。

（三）建立信用担保体系高风险的投资需要形成有保障性的信用担保体系，从其他国家来看，政府设立的担保机构不以盈利为目的，配合的是产业规划，担保的风险也集中在高科技领域，各国有针对性地设立信用担保基金，为高科技项目的高风险性提供优先贷款。我国可以根据目前的金融市场，学习国外信用体系的设立，建立有针对性的信用担保体系，对高风险性的投资项目实行联保担保，分散风险。

（四）调整税制税收也是一个重要的调节手段，在政府的宏观调控下，借鉴外国经验，进行税制改革。如，美国对风险投资额的60%免征所得税，其余的减半征收税费，由此，风险投资的税率也降到了20%，这样就更加有利于推动美国的风险投资行业发展。目前我国的优惠政策对风险投资还存在差异，可以借鉴国外的经验，改革增值税征税办法，降低高新技术企业产品转让费的税率，以进项税抵扣增值税，提高投资回报率。

（五）培养高素质的投资人才风险投资人才的素质很重要，也是保证低风险性的一个重要因素，发展股权投资需要复合型风险投资企业家，需要具备一定的科技知识，懂金融，懂管理。因此，需要建立完善的风险投资人才培养体系，提供完备的配套机制，促进投资人才的成长，加速建立投资人才的培养网络体系，同时对股权投资人才资源进行优化配置，打造可以利用的市场环境。

（六）建立中介服务体系，推动金融机构介入股权投资领域其中包括证券公司和投资银行等,提供一系列的中介服务，如产品定位、市场研究和资金筹措等，让中介成为高科技投项目的桥梁，使股权投资基金企业成功上市，股权投资资金安全退出。建立各种顾问的机构，为投资者、股权投资企业等提供需要的相关市场信息，提供人性化的咨询服务，或者直接谈判。让律师事务所发挥作用，保证股权投资企业的建立、运营和安全退出，发挥会计师事务所的作用，进行技术估价，业绩评估等。

作者：王燕 康广 熊笑坤 单位：石家庄职业技术学院