风险创业股权投资管理综述范文

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随着经济全球化进程的加快及经济市场体制的完善,我们国家出现了很多风险投资机构、创业投资机构。曾经历过2000、2001年的发展高峰,后又走向低谷,直到2004年由于资本市场退出形势的好转以及网络潮的回暖,行业总投资额才开始大幅攀升,并累创历史新高,风险投资业进人一个全面复苏和加速发展的时期。近年来,我国风险投资公司纷纷涌现,上市公司、券商等机构也开始看好风险投资领域,特别是以创业板市场作为主要退出渠道的风险投资正掀起一股新的热潮。但是，在这繁荣的前景下，因管理的不善，出现了很多管理方面的问题，同时也埋下了一颗颗定时炸弹。

一、存在的问题

(一)签署合同过程中对关键商业条款的复核审查

风险创业投资机构一般对拟投项目的商业条款清单直接由项目投资经理提供，外部律师根据项目投资经理提供的商业条款清单草拟合同，经由项目投资经理及投资部负责人复核确认无误后定稿交付双方代表签署。未曾将之交与投资部专项小组讨论并报请投资决策委员会审批通过。同时未建立起独立的复核流程以合理确保律师据以草拟合同的商业条款清单与经投资决策委员会审核、表决通过的商业条款清单不存在差异。产生的影响：关键商业条款是保护创投基金在投资企业中的权益不受侵害的重要法律条文，因此一般机构都制订了较好的投资决策委员会审批流程，然而，在最终落实层面缺乏独立的人工复核，可能会产生因人工过失而导致经投资决策委员会通过的商业条款与最终签署的投资合同的商业条款的不一致的情况出现，如果谈妥并经审批的一些关键条款，例如：对赌、业绩调整条款等未最终落实或出现偏差，将可能产生最终的投资权益无法得到法律保护而在未来产生重大的投资风险。

(二)已投资企业分级管理系统及控制

风险创业投资机构一般已经针对投资项目建立了投资管理系统平台，相关的项目投资签报流程以及电子文档资料的整理与备案也初步实现了系统化管理，投前及投中的相关审核点均根据风险点的高低设定了相应的禁止、限制或警告阀值，但对于项目的投后管理目前仅要求投资经理定期上传已投资企业的财务报表，未能对已投资企业的情况进行定期分析和更新，投后管控措施有待加强。产生的影响：由于风险创业投资机构已投资企业中绝大部分是处于起步阶段的初创期企业，因此相应的投后监管显得尤为重要。参考美世咨询2010年度VC行业项目调查报告数据显示，对于初创期的企业失败，30%由于业务模式及管理团队分裂，50%源于投资方后续监管不力，使得管理不健全的微型企业最终由于管理、决策失误或者舞弊而倒闭。同时借鉴国际上大型创投私募股权基金集团的最佳实践，一个强大的投后管理系统平台对于日常运营和投后管理起着相当关键的作用。在建立系统的同时配备以完备的投后管理人工控制监督措施可以使投后管理得到有效开展，及时获知被投资企业的最新信息，有效监控到被投资企业的各项商业和运营风险。对可能产生大问题的被投资企业进行及时的前期干预，有效化解或降低被投资企业的运营风险，帮助企业及时恢复健康、更快成长。此外，风险创业投资机构管理层和专职投后管理团队可以借助该系统平台及时掌握下属已投资企业的最新动态和情况，以及时确定应对策略和措施。

(三)专业化的中后台增值服务平台

风险创业投资机构经过数年的积累，能完成数百项对外投资，同时储备项目相较会发生实质性的变化。我们经调查了解，对于被投资企业的支持及后续服务大多数尚停留在项目投资经理层面，基本尚未建立系统化、专业化的增值服务团队和增值服务平台，以更好的为被投资企业的后续发展提供全方位的支持。产生的影响：随着国内创投和私募股权市场的爆炸式发展，投资方与被投资方的数量每年均呈几何数字递增。整个投资流程由市场建立初期的Pre-IPO模式不断向纵深发展，并购市场、种子市场以及风险投资市场不断细分与发展。与之相对应的业务模式也由原先的粗放式投资-上市-退出模式，不断地向早期投资-投后服务管理-上市前流程优化-上市-退出的服务型业务模式转化。原先单一的资本投入已无法简单满足被投资企业的实际需求，企业家在要求资本注入的同时，更加关注投资方为被投资企业所能带来的管理、商业、运营等各方面的综合支持力度。投资方如能在提供资本注入的同时为初创期企业的管理进行有计划的规范辅导，无疑可以为企业最终成功上市打下了坚实的基础。

二、应对措施

(一)强化关键商业条款在最终签署合同过程中的的复核审查，建立定期审核机制针对关键商业条款在最终签署合同过程中的的复核审查，应在成本与收益考量的基础上设专人作为独立复核岗，将经投资决策委员会审核批准并经秘书记录在案的商业条款清单与经律师草拟的合同草案进行复核比对，确保相关商业条款最终得到落实且内容与经投资决策委员会审核、批准的内容一致。同时，相关核对活动需以书面形式记录且经由执行人签字确认后交由专人整理归档保存，作为对于上述关键控制环节是否有效执行的事后监督。有建立内审部门的机构，应能够对上述控制进行定期稽核，并依据合同清单对相关复核档案以抽样的方式进行事后检查，以合理确保相关复核工作得到有效执行。

(二)建立已投资企业分级管理系统控制措施，加强投后管理针对已投资企业分级管理系统控制措施，应在成本与收益考量的基础上，考虑到投资管理系统中建立单独的投后管理模块，并完善相关的投后管理控制措施，对已投资企业设定不同的关注级别(如：超预期、正常、低于预期－关注、风险、减值)，并针对不同级别的已投资企业设立定期信息更新机制和投后管理控制措施，例如：对于正常企业，将投资企业的季度财务信息与预算进行比对，仅进行简单业绩点评和分析；对于低于预期和风险类企业提升关注级别，要求进行更高频率(如：月度)的回顾和跟踪；对于出现减值迹象的企业及时启动应急措施，加强对于被投资企业的干预。在条件允许的情况下，考虑将投后信息与财务部门进行及时分享，以及时确定会计报表中股权投资的公允价值和是否需计提减值准备；最后可以考虑监察稽核人员定期对相关投资项目的信息更新进行专项稽核，检查相关投资信息是否依据相关制度和流程规定完成。

(三)建立专业化的中后台增值服务平台，向被投资企业提供全方位的支持纵览国内外众多大型创投和私募股权基金集团的实践操作，建立集团层面、综合层面的系统化、专业化的增值服务团队和平台是未来风险创业投资机构做大做强的必由之路。虽然被投资企业处于不同行业和细分市场，但相当部分中后台运营环节可以通过专业化的团队提供统一的解决方案，例如市场、内控、财务，人事和行政等。应充分利用和整合现有资源，可以考虑以金融服务、财务服务等专业型公司作为平台，建立专业化的被投资企业中后台增值服务平台，招聘具有深厚行业经验的专业人士组建专职服务团队，为已投资企业提供项目化模式的增值服务，以期能够为被投资企业提供更多的帮助，为被投资企业的发展壮大打下扎实的基础。

三、总结

针对风险创业投资机构对长期股权投资的后续管理，除加强对初始投资企业投后财务监控力度、建立投资失败项目内部反省机制等传统手段外，随着研究领域、技术领域、生产领域的不断延伸、发展，新的管理手段、技术、方法将会层出不穷，长期股权投资的后续管理理论和方法将会更加科学、合理，促使长期股权投资的社会、经济效益不断提高。