风险投资在企业中运用研究（6篇）范文

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第一篇：风险投资对创业板上市影响研究

摘要：

本文综述了主要的风险投资对IPO影响的理论，并通过数据比较以及回归分析进行理论的验证，探讨当前企业的参与特征，并浅析其对企业IPO的影响，进一步探讨相关理论在中国创业板中的有效性。为研究的深入提供一种方式和手段。

关键词：

风险投资；创业板；IPO；VC

创业企业的融资是业界专家学者研究的重点，随着资本市场的进一步完善，企业的股权融资也更加多样化。IPO作为一种重要的融资方式是当前融资的有效表现方式。而风险投资作为中小企业的融资方式在实践中与企业IPO的开展有着密切的联系。风险投资对创业板IPO的影响也成为研究的重点。在于解决创新企业的融资难的问题上，风险投资基本成为了中小型企业解决资金问题的一个关键手段。而IPO在实践中又是企业风险投资退出的收益最为有保障的退出方式，因此风险投资对IPO的影响的重要性不言而喻。本文首先综述相关理论，再之，通过数据分析探讨风险投资对创业板IPO的影响，为相关研究抛砖引玉。

一、关于风险投资的定义以及特点

相关分析指出，风险投资已有半个多世纪的发展，对于企业发展以及相关理论研究都有相当实质的意义。通过对经营生产技术知识创新的企业的关注(企业尚处于起步阶段，风险较大)，为其提供相关的股权资本，从而促进企业的发展和传力，为其成长提供长期的投资。因此，从风险投资的定义可以看出风险投资是一种具有周期长、权益重的投资，并且在具有高收益的同时伴随有较多的风险性。另一方面，则在于风险投资的对象在于创新的、知识型、技术型的，高收益的中小型企业。而风险投资作为投资公司的股东，在实践运营中会积极参与企业的管理，通过派驻董事以及监事等多种方式参与公司的发展规划等。相关数据表明，当前我国的风险投资主要体现在于创业板的行业投资方向较为分散，集中性较弱。并且大部分是信息技术公司企业，这种企业具有成长高、风险高的特点，比较契合风险投资的定义。当然，由于集中性较弱，可以看出我国的风险投资不仅仅关注于信息技术企业，相关数据风险此处由于篇幅关系不再赘述；其次，创业板的风险投资机构背景组成较为简单，本土特色较为突出。这也说明本土风险投资在企业创业过程中具有一定的优势；最后，企业的风险投资周期短，参与时间较晚。而风险投资在企业的持股较少，对企业的经营发展积极性不高。

二、风险投资对IPO的影响的相关研究

综述当前研究风险投资对IPO的影响主要有两大主流理论，一是支持风险投资对IPO的积极影响，二是反对风险投资对IPO的影响。主要理论从国外而言有监督效应、认证效应以及逐名效应等。篇幅所限，此处讨论监督效应以及逐名效应两个主要理论，另一方面，结合实际情况对国内的风险投资对IPO的影响研究做进一步的综述。

(一)监督效应

监督效应认为IPO作为风险投资收益较高的退出方式，通过风险投资前期的筛选以及后期的管理监督促进了企业的发展和成长。风险投资者必须有一定的运营管理机制，通过选择成长较高的企业，作为主动型的金融中介，风险投资者能够积极参与到企业的日常管理运营，并且能够对其进行监督管理，风险企业的运营质量得以提升。相关数据表明，风险投资产的企业IPO相比无风险投资参与的企业的经营业绩较高，风险机构在选择投资对象是可以进行深入的调研而选择更加高成长的企业。学者Barry研究了风险投资在上市公司企业的成长中的作用，对美国1978年后的近10年将的风险投资和无风险投资的公开行为样本进行分析，其研究发现风险投资者能够管理监督其投资的企业，并且长期持有风险投资企业的股权，任职公司的董事，为企业提供监督管理的职能。这一系列的基础都可以通过上市公司的IPO价格进行反映。通过多个风险投资者的联合，企业可以降低投资的不确定性从而实现管理运营的提升。

(二)逐名效应

逐名效应主要体现在风险投资对企业IPO的消极作用。其主要是由西方学者Compers等在90年代提出来的。逐名理论认为在私人权益上风险投资会在实际投资过程中降低对企业价值的评估，而对于企业价值较为低下的却容易高估。这个中缘由主要是双方间的信息不对称。有经验的投资企业对于企业在IPO前的绩效中的各个指标相对于无经验的风险投资企业的指标要更加优秀(包括IPO的市场盈利率、市净率和IPO抑价度)。Compers认为，风险投资作为一种特殊的金融介入者和中间人，其主要的收益是通过企业募集资金并进一步通过IPO、股权转让等退出机制获得。而募集的资金是否成功主要依赖于风险投资者的IPO业绩，因此经验较低的企业能够在彰显业绩中更有主动权，这也进一步推进低价值企业的上市。这些总结归纳便是逐名效应。

(三)国内的相关研究

2008年国内学者研究发现，风险投资能够影响企业IPO的时机选择以及后续的运营绩效，风险投资在于解决信息不对称方面作用也比较显著。其次在企业的IPO抑价率上，有风险投资的明显低于无风险投资的。风险投资的成分越多企业的IPO抑价率越低。风险投资的参与行为另一方面也是企业吸引其他风险投资机构投资以及承销商的一个重要因素。当然，也有相关学者认为两者之间没有明显的相关关系，IPO抑价只是和企业上市首日的市盈利率等相关。这些都需要我们在进行下一步研究进行辨证的吸收和理解。

三、风险投资对IPO影响探讨

(一)风险投资对IPO的影响

探讨在前面的相关理论的研究基础上，此处结合实际经验对风险投资对IPO的影响进行进一步的简单探讨，为相关研究抛砖引玉。风险投资在企业的经营中的参与的积极作用，其主要体现在风险投资对企业的IPO前后经营的绩效和业绩要优于无风险投资参与的企业，与此同时，风险投资在IPO的市场表现也更佳。而根据风险投资的定义和属性，风险投资的属性主要有投资方的声誉以及背景。监督效应理论依赖于企业的投资声誉，声誉较低的企业经验较少在彰显业绩上也更有主动权，可以更加容易推进企业的上市，由此而来，企业的IPO质量以及上市前后的表现，无经验的风险投资明显要低于有经验的风险投资。因此高声誉的风险投资能够更大空间促进企业IPO，对于企业的IPO积极性影响更大。再之，结合我国的创业板风险投资，当前主要的风险投资依旧有较强的政府背景属性。在风险投资上，这种属性给予企业更为特殊的优势资源，对于创业板企业的IPO的积极性也有较好的体现。风险投资在不同的企业中的体现具有不一样的表现方式，这些总结起来便是分析投资的参与特征。不同的风险投资机构对于企业的介入时机以及时间的长短都不同。另一方面，在参与的形式上有的投资机构会通过委派成员担任企业的董事，有的是通过占据董事席位等方式进行监督企业，这些参与特征对于企业而言是反映了风险投资者的投资偏好以及相应的监督力度。从某种程度上，风险投资者的参与特征对于企业的IPO也会有一定的影响，这种影响也体现在综述理论中的监督效应，更体现在企业的自身价值。

(二)数据研究思路

本文基于前人的研究理论结合自己的假设分析，对2009年创业板成立开始的上市公司进行样本的采集，根据风险投资上市公司在数据中的体现对有风险投资的和无风险投资的进行配对和筛选，并进一步结合企业的发行规模和实际规模进行配对分析。主要分析企业在IPO前、IPO时以及IPO后的表现，在不同的时间维度下对企业进行风险投资对IPO的影响分析，并且了解企业风险投资参与特征对企业的积极影响因素。在数据分析的来源上，数据收集主要有风险投资的数据，根据企业的招股说明书以及投资者的参与特征进行数据采集。具体包括实际中IPO前风险投资的投资方个数、持股比例以及介入投资的时间等。其次，对于企业IPO前后的经营业绩以及IPO时的市场表现数据的收集，主要依靠财务数据。这些财务数据的采集依赖于企业首次公开发行的数据以及财务研究数据。变量的选取则主要考虑IPO前后的经营业绩以及IPO时的市场表现，比较不同的参与特征下投资者的三个时间维度的分析。通过上述的监督理论进行分析，主要变量设置有IPO前后的经营业绩变化变量、IPO时的比较变量以及风险投资参与变量的选取。

(三)实证分析

由于篇幅所限，此处只探讨分析的过程和分析结论，相关数据不予给出。首先是有无风险投资参与的企业IPO前经营业绩分析。通过对上市的创业板样本公司对比和回归分析，比较可以得出在盈利性指标上有无风险投资的企业均值没有过多的差异，而在于价值提升的指标上，明显前者会更好，这验证了有风险投资参与的企业成长性更强，与监督效益相符合。回归分析则表明，在企业的收益以及资金周转上进行分析，经营指标回归方程得出风险投资在企业的IPO的影响上依旧有监督效应，能够有效筛选出有价值的企业并促进其发展。对于有无风险投资参与企业IPO时市场的表现分析也必须依赖于相关的样本分析，主要对样本进行匹配和对比。从市净率、抑价度以及发行费用占比等多方面对样本组进行对比和回归分析。回归分析的控制变量也采用现有的公司规模、企业的年限以及发行规模等经典变量。分析得出在发行费用和市盈率上，风险投资参与并没有降低IPO抑价度，主要体现在相应的承销商的质量，风险投资声誉较高的能够为企业吸引更多的投资，扩大股票的发行范围，进一步提高企业IPO价格以及股票价格。这一点也验证了西方学者的市场效应理论。同理，对于IPO后经营的分析和实证，主要通过相应的IPO后经营业绩的对比和回归分析，方法以及变量设置与IPO前的类似，此处不再一一详述。本文选择创业板成立以及2011年的上市公司进行比较，指标数据主要考虑成长性以及相关的收益率，对IPO后的经营业绩进行对比和回归分析。结论表明，IPO的经营业绩与风险投资的参与并无直接关系，对于不同的参与特征属性的影响也相差不大，从这点而言，风险投资对于创业板IPO的影响是不显著的。四、结束语风险投资作为一种合理的、主动的融资方式，是创新企业解决融资问题的重要手段，对于促进企业IPO也有显著的积极作用。本文首先浅析了风险投资的相关理论，综述国内外研究风险投资对IPO的影响的相关研究理论，最后结合实际进行相应的理论分析和数据实证，为相关研究提供一种参考。财

参考文献：

[1]谢太峰，高艺.投资者情绪对我国创业板IPO溢价影响研究[J].金融理论与实践，2016(04).

[2]刘谆谆.英国IPO长期表现及影响因素实证分析[J].黄山学院学报，2016(02).

[3]蔡恩泽.律师在IPO中以量取胜[J].新财经，2011(09).

作者：孙嘉钰 单位：中南财经政法大学会计学院

第二篇：风险投资企业法律问题研究

摘要：

文章阐述了风险投资支持文化产业的发展现状，分析了当前面临的法律问题，提出了解决法律问题的相关策略。要健全保护制度；加强政府监管，建立相应的法律法规体系；引导正确的市场走向。

关键词：

风险投资；文化企业；法律问题；策略

文化产业依托于网络、电视、手机等媒介已经开始在全球发展壮大，解决目前的融资难问题，是全球关注的焦点。我国投资机制的不健全，导致资金问题一直阻碍着我国文化产业的发展。风险投资作为高效融资方式，已开始进军市场潜力巨大的文化产业。风险投资能够为难以贷款的中小型文化企业提供创业资金，在企业发展壮大的时候退出投资并获得高额利润。在文化产业迅猛发展的阶段，风险投资和文化产业相得益彰、不可分割。

一、风险投资支持文化产业的发展现状

1、文化产业引进风险投资的条件已成熟

近年来国家越来越重视文化产业的发展，出台了一系列相关政策并加大资金投入来支持文化产业的发展，文化强国、文化软实力等概念的提出大大提升文化产业的地位和比重，大量文化产业从此出现。但由于我国文化企业起步晚、实力弱、规模小、风险高，所以很难找到适合的投资、融资机构进行合作。而风险投资是一种全新形式的投资方式，是由金融家或机构投入到有巨大潜力、高成长性、新兴企业中的一种权益资本。无论是从投资理念还是投资机制，文化产业的特点与形式都与风险投资的标准相契合。

2、风险投资领域、投资强度在不断扩大

随着文化产业的不断发展壮大，新兴的文化产业不断诞生。随着合作的深入发展，风险投资者的利润收益在不断提高，投资强度和投资领域都在不断扩大。从一些互联网创业者平台公布的信息就可以看到每天都有大大小小的企业获得融资。例如，从36氪网站上就可以看到，近一个星期，就有近百个文化企业完成了首轮融资，金额都基本超过了百万美元，其领域涉及到数字娱乐、趣味社交、在线教育、旅游户外等多种领域。由此可见，风险投资者对文化产业的投资力度在不断加强，领域越来越宽。

3、文化产业的研发阶段投资力度不足

风险投资者为了降低投资风险一般只在文化产业发展的成长阶段和成熟阶段提供大量的资金投入，对起步阶段的企业的投资力度极小。风险投资者对于处于研发阶段的企业兴趣强、有期望，但一般都是只立项，实际资金投入少之又少，基本属于观望状态。这导致风险投资在文化产业上的投资金额和项目不对等。而文化产业的特点决定了文化产业的研发阶段需要大量资金的支持，此时风险投资不愿拿出大量资金进行合作，导致了该阶段的投资力度严重不足。

二、风险投资支持文化产业面临的法律问题

1、文化产业的成果

保护制度不健全文化企业的产品存在形式一般是无形的，是一种意识形态。如何保护一个企业的智力成果是一个文化企业是否能够长远发展下去的关键问题，但中小型文化企业的知识产权保护意识不强，相互抄袭模仿现象严重。对风险投资者来说，企业的知识产权的相关法律保护措施是否完善是其决定投资与否的重要参考。我国的知识产权保护制度起步晚，发展不够成熟。相关的法律法规不够完善，较为分散化，各法律法规之间有所出入、甚至出现矛盾，没有形成完整的法律体系。例如，我国的《专利法》和《商标法》的法律条例在范围和力度上存在差异。

2、风险投资缺乏

政府监管及相关法律保障由于风险投资属于新兴行业，处于起步阶段，相关法律法规还未形成健全的体系。目前我国现有的风险投资的制度政策都只是起到宏观上的指导作用，没有落实到具体的法律条例，可操作性差。没有政策法规的规制，造成了很多投资者错投、滥投，最终投资失败。另外，政府对风险投资的监督机制不够完善，一定程度上限制了风险投资者对文化产业的投资，也导致了不规范的现象出现在投资过程中。在优惠政策和激励机制方面，政府虽然对文化产业有一些税收上的优惠政策，但力度和效果都不明显，很多民间资本都很难进行风险投资。

3、风险投资者的机制缺陷

风险投资者必须通过中介机构来与政府、文化企业以及其他风险投资机构进行交流合作，而当前我国的中介机构良莠不齐、鱼龙混杂。很多机构在政策、法律服务方面的工作都不够到位。两方的交流渠道不够畅通以及缺乏法律政策的支持，极易造成决策失误及投资失败。另外，风险投资机构对客体的甄选机制僵化。由于缺乏专业性的判断能力，风险投资者会优先选择口碑好、信誉强、有一定名气的企业进行投资，忽略很多有潜力、有想法的中小型文化企业。还有，有时一家文化企业的风险投资者不止一位，可能两位甚至多位。多位投资者同时作为企业的股东，其在公司中的权利与义务不同，也有着不同的利益目标。这就需要相关制度来规范风险投资者的权利和义务，解决投资者之间的矛盾冲突。

三、解决上述法律问题的几点策略

1、健全保护制度

知识产权问题一直是一个重要的法律问题，对于企业成果的保护，需要一个健全的保护制度。国家一定要加强在知识产权方面的立法工作，健全保护制度，对于知识产权的侵犯问题一定要严肃处理。国家还要加强对有关知识产权的法律进行一定的修正，对当前各法律之间知识产权不对称问题着力进行解决，对知识产权进行一定的完善。保护好企业的知识产权，有利于风险投资者看到文化企业巨大的发展前景，对文化产业的发展起到不可估量的作用。

2、加强政府监管，建立相应法律法规体系

我国现有的法律法规，都没有完整的关于风险投资的法律体系，这与国家长期以来的市场经济制度有关。没有完善的法律法规体系，风险投资者很难从国家政策方面看出投资导向，也就很难做出正确的投资决策。当前情况下，必须加强政府对风险投资者的监管，给予风险投资者一定的优惠，改变风险投资者盲目投资的现状，建立相应的法律法规体系，为投资者创造良好的投资环境。

3、引导正确的市场走向

目前，风险投资市场存在很多矛盾与冲突。风险投资者对投资缺乏判断力，容易忽略发展势头良好、潜力巨大的中小型文化企业。政府要做好相关的风险防护措施，建立良好的金融环境。政府要对企业信息进行一定的规范，防止出现信息与实际情况不符的现象出现。政府要做风险投资市场的领头羊，帮助风险投资者正确认识投资导向，引导正确的市场走向。四、结语面对存在的知识产权问题、政府监管问题和市场机制问题，我们必须健全文化产业的成果保护制度、加强市场监管，建立相应的法律法规体系并引导正确的市场走向。风险投资进军文化产业市场已经是大势所趋，保障风险投资与中国文化产业的相互结合，是当前文化产业发展的必然选择。我们要通过社会各界的努力，积极应对文化产业发展存在的问题，推动风险投资与文化产业的有效结合。

参考文献：

[1]李小娟.风险投资支持文化产业法律问题研究[J].法制博览，2015(32).

[2]高宏存，唐瑞雪.文化产业引入风险投资问题研究[J].东岳论丛，2012.33(7)139-144.

[3]宣飞，华德志，陈磊等.文化产业引入风险投资的问题和对策研究[J].中国商界，2011.59-59.

[4]杨惠兰.风险投资进入文化创意产业问题研究[J].知识经济，2015(23)52-52.

作者：孙悦凯 单位：中城银信控股集团

第三篇：风险投资对新创企业影响研究

摘要：

本文以依赖理论、信号理论和理论为主要依据，辩证的分析风险投资、新创企业人力资源的获取和新创企业绩效三者之间的关系，在梳理这三者之间的相关理论的基础上又结合了自身的实践工作经验。很多专业人士认为风险投资以及人力资源获取对新创企业有积极影响，风险投资又能促进新创人力资源的获取，进而促进了企业的绩效。然而从管理学的角度看，风险投资影响被投资企业的运作状况以及被投资企业的绩效依然没有得到改善。我们通过关于对新创企业资源的相关探讨，总结发现在新创企业刚刚起步的阶段是需要人力资源和技术资源的，新创企业的生存的发展和生存步骤就是资源的获取。风险投资如何影响新创企业获取关键性的资源成为本研究的核心问题。

关键词：

风险投资；人力资源；新创企业；影响

目前，炙手可热的话题无非就是风险投资与创业之间微妙的关系研究，大部分专业的学者都是从宏观的角度分析他们之间的发展关系。风险投资对新创企业的绩效有积极的影响，这一研究得出的结论让我们更充分的理解了风险投资与新创企业之间的关系，事实证明风险投资对新创企业的绩效有很大的帮助。风险投资与新创企业获取关键资源之间具有雕调节作用，该研究结果表明，这一结论更有优势对风险投资与新创企业之间的关系进行深入理解。我们在获取人力资源的同时不但可以增加了就业者、创业者发现和利用商业的机会，更重要的是还可以获取有利于新创企业发展的新知识和新技能，进而促进绩效的提高。

一、相关概念

1、对风险投资了解

风险投资简称是VC在中国是一个约定俗成的概念，把它翻译成创业投资更为合适。广义的风险投资泛指一切高风险、高收益的投资；狭义的投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术型产品的投资。以募捐的方式集资的就叫做风险投资，对未上市的、新兴的、有较好前景的中小企业进行投资，承担一种高风险、谋求高利益的投资渠道。也有不少学者还认为那些用来兼并和收购其他企业的私有资金也可以列入风险投资的范围内，因此，他们认为风险投资也是私有资金投资。风险投资为新创企业提供各种便利，不仅仅是在起步阶段时，还体现在中期的运作和经营。

2、新创企业人力资源的概念

新创企业的重要资源就是人力资源，人力资源包括教育、经验、知识和技能。事实上，投资者在评价一个新创企业是否在未来的发展前景上有前途，通常创业者的经验是一个重要判断标准。风险投资家最重视的就是管理者的技能和经验。还有学者认为经验、心理特征和教育背景都属于人力资源范围内，就是指人员的质量，简单来说也就是知识、能力和教育，而这些大都来自教育背景和经验等等。当然还有绝大部分的学者也认为新创企业人力资源包括创业者的受教育水平和以前的管理经验。

二、研究意义

风险投资在进军中国市场以后，得到了迅速发展，准确评价风险投资是否对中小企业的绩效产生积极影响已经成为一项重要的研究。一项技术从研究到最后产业化需要较长的发展时间和大量的流动资金，因此在理论上，风险投资对科研成果顺利转化成生产力并推动高新技术产业的发展有很大帮助。企业在获得风险投资后将得到迅速发展，在竞争中处于优势地位；与此同时，风险投资能为企业提供丰富的管理经验，弥补管理者在管理上的漏洞，提高企业的行业标准和产业的整合能力；最后，风险投资的引入，为企业的发展创造了良好的支撑，企业的信誉因此得到了重要的保障。风险投资的贡献不仅仅是对投资企业产生积极应影响，还表现在宏观经济上。在过去的很多年中，我国的年均GDP一直保持在9%以上。中国宏观经济的持续增长带动了风险投资行业的迅猛发展，使风险投资在各行业中崭露头角。这些都是没有获得风险投资的企业无法比拟的。通过实践证明，在理论上风险投资者的进入能监督管理企业的经营，并且在企业上市后，企业为风险投资者谋求了更好的退出道路。通过评价风险投资增值服务，能够相应判断出哪些增值服务的内容比较重要，能够对企业的发展产生怎样的积极影响，从而为风险投资机构提供正确导向。科学的绩效评价可以全面的、辩证的分析企业生产和经营过程中遇到的难题，精确的判断上市公司的真实状况。将上市公司的绩效通过横向和纵向的比较，从而更明显的检测出风险投资的企业绩效是否优于其他企业，企业的绩效是否发生改观，并通过对比和分析出造成差距的原因，并根据这些原因提出实际性的修改意见。

三、风险投资对新创企业绩效的直接影响

根据理论和信号理论对风险投资和新创企业的绩效的直接关系做出了研究决策，并且提出了风险投资对企业的发展有积极影响这一假设。通过大量数据调研表明，风险投资对新创企业的绩效确实有着积极影响，而这一假设也得到了印证。一方面风险投资在新创企业中有剩余索取权，并通过参与企业的管理工作对产生的风险进行有效遏制，另一方面，风险投资能够促进新兴企业的快速发展，有利于提高新兴企业的信誉和偿还债务的能力，这一结果也表明了我国现实中的风险投资和新创企业有着千丝万缕的关系。目前，我国正处于向市场经济的过渡阶段，这个阶段出现了更多的新创企业，随着企业活动的频繁，随之带来了一些新创企业面临的一些严重问题，导致新创企业融资困难，各种问题层出不穷、新创企业开展创业活动受到阻碍。由此得出，高收益也带来高风险，这两者相生相伴。

四、结束语

在这个问题的研究上，结合中国的实际情况重点探讨风险投资如何影响新创企业的发展，并对风险投资与新创企业之间获取资源的调节作用进行深入研究，然后得到了几点结论，这几点结论揭示了风险投资与新创企业之间关系的重要性，也表明风险投资可以通过促进新创企业的发展获得人力资源，从而提升企业的业绩，在今后对我们深入理解风险投资和新创企业之间的联系做了完美铺垫，也突出了新创企业获取人力资源更需要风险投资的辅助作用。

参考文献：

[1]谢雅萍,黄美娇.社会网络、创业学习与创业能力——基于小微企业创业者的实证研究[J].科学学研究.2014(03).

[2]蔡莉,朱秀梅,刘预.创业导向对新企业资源获取的影响研究[J].科学学研究.2011(04).

[3]潘松挺,蔡宁.网络关系强度与组织学习:环境动态性的调节作用[J].科学决策.2010(04).

作者：元绍瑾 单位：海南师范大学

第四篇：风险投资中公司治理影响研究

摘要：

近年来，风险投资在我国资本市场上迅速发展，并扮演着重要的角色。为了保证自己的投资收益，越来越多的风险投资介入被投资公司的治理活动，监督和约束管理层的行为。由此，风险投资治理成为学术界和实务界普遍关注的话题。文章系统地梳理了风险投资进行治理的原因和路径，综述了国内外在此问题上的研究和争议，为风险投资治理策略以及后续研究提供了文献参考和理论支撑。同时，文章也在评述的基础上，结合我国的社会经济发展，提出了风险投资治理进一步研究探索的方向。

关键词：

风险投资；公司治理；研究述评

一、引言

风险投资（简称VC）是20世纪以来全球金融领域最具影响力的创新之一，已经在世界各国的资本市场中发挥着重要的作用。在我国，风险投资也扮演着重要的角色。早在20世纪80年代，我国政府就意识到风险投资对企业产品创新和业绩增长的重要性，并积极加以引导和推进。经过30多年发展，风险投资作为企业外部融资的重要方式，其投资总额和投资案例，都呈逐年递增的趋势。从1985年我国建立第一家风险投资机构———中国新技术创业投资公司以来，到2014年有超过8000家活跃机构从事风险投资活动，管理资本超过4万亿人民币，市场规模较30年前发生了质的飞跃。与此同时，投中集团CVSource数据库统计显示，2014年风险投资案例中有80%都伴随着风险投资管理人进入被投资公司董事会，由于董事会是公司治理的核心，因此可以推测，风险投资在被投资公司治理中也发挥着重要的作用。清科集团吴家明的研究报告印证了这种说法，他们认为风险投资已经进入了“投后管理时代”，即风险投资通过积极参与被投资公司的治理活动，来提高其经营业绩，增加其企业价值，最终实现自身投资增值的目的。面对实践中风险投资不断参与公司治理的现象，国内外学者开始探讨这种行为的意义。以Lerner（1995）和Gompers（1995）为代表的学者认为，风险投资的介入能够提高被投资公司的治理水平，进而增加经营绩效和企业价值，他们通过实证检验发现，有风险投资介入的公司，在经营不善的时候，CEO更换的可能性更高，并且董事会的监督性更强（主要表现为董事人数增加）；而以Howorth等（2004）和Monks（2006）为代表的学者则不以为然，他们认为风险投资只会追求自身的投资利益，不仅无益于被投资公司的治理改善，相反，还会与管理层“合谋”，共同侵害中小投资者的利益。尽管风险投资在公司治理中的作用存在争论，但是Jensen（1989）认为，风险投资是一类“积极股东”，为了自身的投资利益，有动机参与被投资公司的管理活动（主要是治理活动），通过监督和约束管理层行为，引导其为自身的利益服务。在这个过程中，风险投资具有“外部性”，他们在维护自身利益的同时，客观上也改变了与他们具有一致利益的中小投资者的利益。因此，Hochberg（2012）认为风险投资已经成为一种调整组织结构的公司治理机制。综上，本文在前人研究的基础上，探讨风险投资参与公司治理的原因、路径和结果，并做出了以下三个方面的贡献：第一，指出了风险投资治理被投资公司的能力和动机，并讨论了“股东积极主义”在其中的作用；第二，分析了风险投资通过股权和职权两种途径来发挥治理效应的方式；第三，从会计操纵、治理机构和机制以及问题三个方面，综述了已有文献存在的争议，进而探讨了风险投资治理的结果。此外，本文也根据我国社会经济的发展，给出了风险投资研究进一步发展的方向，以期能够帮助未来的学者在本领域继续做出贡献。

二、风险投资参与公司治理的原因

风险投资之所以能够成为“积极股东”，参与公司治理，主要有以下三个方面的原因：第一、风险投资的单次投资额较大，如果失败会损失巨大。Smith（1996）认为，机构投资者由于持股量大，很难在不影响股票市场波动的情况下退出公司。所以他们有动机“用手投票”，通过《公司法》赋予的股东权力来抑制管理层的投机行为。风险投资是机构投资者的一种，因此，他们有动机参与被投资公司的治理活动，监督管理层的行为。例如，2014年，众多风险投资机构纷纷介入我国上市公司，要求更换管理人员，调整董事会结构。第二、风险投资的专业知识使其具有治理能力。风险投资机构一般汇集了投资、经营和管理等方面的专业人才，可以全面评估被投资公司的管理层行为，并设计良好的激励和约束机制，促使其与自身的利益相一致。同时，风险投资还具有广泛的社会联系，能够为被投资公司融资、拓展市场、寻找低价供应商提供便利。第三，风险投资的投资模式决定其不得不进行公司治理。风险投资一般投资于未上市（Pre-IPO）的公司，这样的公司股权交易受到限制，如果风险投资不进行积极治理，一旦管理层发生“侵占”，那么风险投资就无法通过“退出”来保护自身的利益。因此，风险投资只有依赖积极监督，通过改变公司治理结构和机制来约束管理层，促使其经营行为符合自身的投资利益。

三、风险投资参与公司治理的路径

以往的研究显示，风险投资对被投资公司的治理路径主要有两种：一种是通过股权行使股东权力。在实践中，公司引入风险投资一般有两个途径，其一是保持原所有人的股份数目不变，通过扩充股份的方式吸收风险资本；其二是保持股份总数不变，由某一原所有人（一般为创始人或其家族成员）出让股份给风险投资。不论上述哪种情况，被投资公司原有的股权结构都会发生变化，而风险投资正是在这变化的股权结构中要求自身的权力，进而改变公司治理结构和机制。根据委托理论，风险投资成为股东后，就变成了公司的委托人，他们有权利监督人———管理层的工作，并对其私利行为加以限制。另一种是通过董事会行使董事权力。风险投资进入被投资公司董事会后，会审查其财务报表、战略计划和投资方案，以使其管理层的经营符合自身的投资利益。同时，风险投资也会利用自身的社会网络和专业知识为被投资公司提供增值服务，增加其经营绩效和公司价值。由于董事会是公司治理的核心，因此风险投资在董事会中的积极行为会改变被投资公司原有的决策机制，进而影响其公司治理模式。上述具有过程如图1所示。

四、风险投资参与公司治理的结果

理论研究对风险投资参与被投资公司的治理有两种不同的理解：价值认证和道德风险。价值认证理论认为风险投资具有认证、监督的功能，可以提高对内部人的监督，降低信息不对称程度，有利于被投资公司治理水平的提高。而道德风险理论则认为风险投资参与公司治理只是为了保证自己的投资收益，无益于被投资公司治理水平的改善。基于此种争论，本文以下部分就从这两个角度来综述风险投资的公司治理结果：

1.对会计操纵程度的影响

在认证理论下，风险投资会积极监督和激励被投资公司的管理层，并降低外部投资者和内部人的利益冲突，因此坚持该理论的学者认为有风险投资参与的公司，其会计操纵程度较低，会计信息质量较高。例如，Ball和Shivakumar（2008）就发现，与没有风险投资介入的公司相比，有风险投资介入的公司盈余管理程度较低。Morsfield和Tan（2006）以及Hochberg（2012）也有类似的发现，他们以IPO为时间点，发现风险投资的参与能够降低公司的盈余操纵，提高财务报表的可信度。但是，道德风险理论不这么认为。该理论的支持者认为风险投资具有“逐名动机（Grandstanding）”，其为了在资本市场上建立声誉，有动机进行会计操纵，通过盈余管理的方式调节被投资公司的经营绩效，以便自己在退出时能获得最大的投资收益。Chou等（2006）和胡志颖等（2012）的研究为此提供了证据，他们发现风险投资在IPO时和IPO后都有盈余管理行为。显然，这种行为会增加公司内外部投资者的冲突，不利于公司治理。

2.对公司治理结构和机制的影响

在认证理论下，Hochberg（2012）的研究认为，风险投资参与的公司有更优的治理结构和机制，尤其在被投资公司IPO时，风险投资可以很好地监督管理层行为，向资本市场投放积极信号，增强投资者信心，降低IPO折价率。Lerner（1995）的研究发现，风险投资在进入被投资公司董事会后，可以优化其决策过程，并在CEO更替时，增加自身董事数量以增强监督力。Suchard（2009）也发现，在有风险投资的公司中，董事会独立性更强。而在道德风险理论下，Howorth等（2004）认为风险投资为了获得退出收益，有可能和公司内部人合谋，形成不利于中小投资者的治理结构和机制。Monks（2006）同意此种观点，并提出风险投资的介入无益于公司治理的改善。此外，张学勇和廖理（2011）利用中国公司的数据检验得出，外资背景风险投资支持的公司，其治理结构要优于无外资背景的。王会娟和张然（2012）也发现，私募股权投资（包括风险投资）有外资背景，其治理结果更好（表现为管理层薪酬契约更具敏感性）。由于外资风险投资机构存续时间更长、实力更强、经验更丰富，因此，可以推测成熟风险投资机构更重视被投资公司的治理状况。

3.对问题的影响

认证理论认为风险投资的介入能够降低被投资公司的成本，缓和委托矛盾。王会娟等（2014）提出，风险投资能够影响被投资公司的现金股利政策，具体表现为有风险投资参与的公司更倾向于分配现金股利，而且现金股利支付率更高。由于现金股利的支付更能体现中小投资者的利益，因此风险投资的介入有利于减轻问题。冯慧群（2016）的研究也证实了这种看法，其提出风险投资能够降低中国上市公司的两类成本，有效地抑制管理层“侵占”和控股股东“剥夺”，优化委托问题。而道德风险理论却认为风险投资会为了自身的利益与公司内部人合谋，形成问题，增加成本。Lee和Wahal（2004）提出，风险投资为了帮助支持的公司尽快实现IPO，会美化其经营绩效，以博得资本市场的青睐，这样就损害了不知情的中小投资者的利益，导致了矛盾。杨其静等（2015）也提出，风险投资的参与既没有帮助被投资公司提高经营绩效，增加投资者的利益，也没有对其进行监督，发挥公司治理效应。这样，风险投资的存在就无益于矛盾的缓和。综上，可以看出，已有的文献在风险投资治理结果上存在分歧，而Chahine等（2007）认为产生这种分歧的原因在于制度环境不同，他们认为风险投资只有在完善的金融和法律条件下才能发挥治理效应，因此，在我国，风险投资要进行公司治理，还有赖于政府在金融和法律方面的改革和推进。

五、结论与展望

本文基于实践中风险投资参与公司治理的现象，对其产生的原因、作用的路径和结果进行了综述，得出了以下结论：第一、风险投资是“积极股东”，为了保证自身的投资收益，既有动机也有能力介入被投资公司的治理事务，监督管理层行为，引导其为全体投资者利益服务。第二、风险投资参与公司治理的路径有两条，一条是通过股权行使股东权力，另一条是通过董事会行使董事权力。第三，学术界对风险投资治理的结果存在争议，但是一致认可风险投资的参与会改变被投资公司的会计操纵程度、治理结构和机制以及矛盾。面对风险投资参与公司治理的程度不断加深，结合我国当前的社会经济形势，学术界应该在以下方面加以研究：

1.探索国企混改中风险投资的治理效应

2013年，国家提出要积极发展混合所有制经济，尤其在国有资本投资项目中引入非国有资本。在政策引导下，国有企业率先开始进行混合所有制改革（简称“国企混改”）。这极大引起了资本市场的关注，2014年，众多风险投资巨头进入国有企业，成为国企混改的先锋。风险投资参与国企混改，主要有以下两方面的优势：其一，风险投资作为带资源的资本，可以通过强大的资本运营能力、广泛的信息渠道和社会资源，给国有企业带来机制上的革新、治理上的提高，弥补国有企业在生产效率、激励机制、市场敏感性等方面的短板；其二，风险投资会通过资本市场的竞争价格来进入国有企业，避免了上一次国有企业改革中“国有资产贱卖”的问题。鉴于风险投资在国企混改中的优势，要想使其进一步发挥治理效应，国家必须做好政策层面的建设，增加国有资产定价机制的透明性，保证风险投资在进入后拥有话语权，只有这样，才能打消风险投资的顾虑，积极参与国企混改。

2.探索注册制下风险投资的治理效应

2014年，中国证监会了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。这是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。2015年，注册制以授权国务院的形式出现，其速度超过市场预期，这为风险投资行业带来了重大利好。由于风险投资进入创业企业后一个重要的退出途径就是IPO，而核准制下我国IPO资源又是稀缺的，这就极大地限制了风险投资的发展。显然，注册制的实行扩大了IPO资源，顺畅了风险投资的退出道路，可以极大地促进风险投资的成长。在注册制下，风险投资会出现两极分化，一些具有战略眼光，能够带来增值服务的机构会得到巨大的投资收益，因为其投资的公司价值高，能够得到资本市场的认可，而一些错判形势，不能推进所投公司价值增值的机构就会投资失败，面临淘汰的局面。如何提高被投资公司的价值？公司治理是关键！风险投资只有严格监督管理层的行为，使其为全体投资者利益服务，才能更好地利用自身优势为其提供增值服务，进而提高其经营业绩和公司价值。因此，注册制下，风险投资必须要治理、会治理、能治理，才能保证投资收益。

3.探索风险投资治理的法律边界

风险投资治理的法律边界是其治理合法性和有效性的关键。近年来，风险投资进入被投资公司后产生了诸多问题，例如公司管理层转移资产、滥用资金，风险投资人过度干预经营事务等等。这些问题产生的根源就是风险投资的治理边界不清晰。如果风险投资不能监督管理层行为，那么其投入的资金就存在风险；而风险投资过度控制管理层行为，又会导致越权，损害其他利益相关者的利益。因此，如何界定风险投资的治理范围和内容，既体现其投资者权力，又保证其他利益相关者不受侵犯，是风险投资有效发挥治理效应的关键。

参考文献：

[1]李维安.公司治理学（第二版）[M].北京：高等教育出版社，2009．

[2]李昌奕.风险投资增值服务研究评述[J].经济学动态，2005,（6）：98-101．

[3]胡志颖，周璐，刘亚莉.风险投资、联合差异和创业板IPO公司会计信息质量[J].会计研究，2013，（7）：48-56．

[4]张学勇，廖理.风险投资背景与公司IPO：市场表现与内在机理[J].经济研究，2011，（6）：118-132．

[5]王会娟，张然.私募股权投资与被投资企业高管薪酬契约———基于公司治理视角的研究[J].管理世界，2012，（9）：156-167．

[6]王会娟，张然，胡诗阳.私募股权投资与现金股利政策[J].会计研究，2014，（10）：51-58．

[7]冯慧群.私募股权投资能缓解委托矛盾吗[J].财会月刊，2016，（5）.

[8]杨其静，程商政，朱玉.VC真在努力甄选和培育优质创业型企业吗？———基于深圳创业板上市公司的研究[J].金融研究，2015，（4）：192-206.

作者：冯慧群 单位：北京大学光华管理学院

第五篇:风险投资中企业发展研究

摘要:

本文研究科技型中小企业基于风险投资的发展策略。首先，分析了风险投资对科技型中小企业发展的影响；其次，分析了河南省科技型中小企业的发展现状；最后，根据河南省科技型中小企业的发展趋势，提出了切实可行的对策与建议。研究发现，科技型中小企业对风险投资的高效实用最终依赖于专业型人才的培养。该研究对于解决中小企业融资难问题，尤其是对于河南省加快产业结构调整和发展方式转型，都具有重要的实践指导价值。

关键词:

风险投资；问题与对策；科技型中小企业

1引言

科技型中小企业的发展直接对我国经济的发展产生积极影响，是我国经济发展必不可少的组成部分，对提高人民生活水平，提高我国就业率和增加我国财政收入都有重要作用。但我国科技型中小企业当前面临严重的融资难问题，使得这些企业的发展受到了严重限制。幸运的是，妥善运用风险投资可以解决这一难题，但并不是所有的风险投资都能成功，有些企业甚至因为风险投资而破产。因此，要正确运用风险投资这把双刃剑，当务之急是揭示风险投资对科技型中小企业发展的影响机理，以及厘清科技型中小企业的发展现状。

2风险投资对科技型中小企业的影响

2.1风险投资支持

科技型中小企业的现状科技型中小企业由于资金不充足，规模不大，但涉及的领域一般是高科技、新型产品的设计和研发。因此，必须解决融资问题后才能使企业正常运作。目前，科技型中小企业主要还是依赖风险投资来融资，主要是因为接受风险投资，对于中小企业来说，没有债务负担。科技型中小企业在成立初期特别需要权益类资本融资，这样可以避免过度被借贷融资羁绊；不用担心丢失控股权。风险投资形成固定的周期模式，一般在3-5年内退出，投资者所持有的股权只占10％左右；无须资产抵押。科技型中小企业在其性质上决定了它没有过多的固定资产和稳定的专业支持。风险投资者往往会对企业的管理、创新、财务、营销等方面提供专业上的支持，避免企业因缺乏经验而导致投资风险增大。

2.2风险投资对科技型中小企业的作用

2.2.1提供更合适的融资方式

目前，融资难是妨碍我国科技型中小企业成功发展的绊脚石。科技型中小企业在寻求融资时，面临着信用等级低、管理水平低、财务周转问题大、创新水平不稳定等风险性，使这些企业在初期融资问题上不断碰壁。而专业的风险投资者因其专业的理论知识和丰富的经营经验，对这些风险企业帮助颇大。这说明科技型中小企业不应等待融资，而应积极主动地选择自己正确的融资方式。风险投资才能够提供更加宽阔的融资方式给这些高新技术企业。

2.2.2提高运营水平

投资者选择投资风险企业，为了使得自身在今后获得更高更大的回报，一般都会向所投资的企业提供专业的意见和建议，甚至是主动的参与到企业的经营和管理。这种方式将促进更新、更全面的管理方式注入科技型中小企业，对企业的发展起到举足轻重的作用。

2.2.3推动技术创新与产业升级

科技型中小企业与社会认同的大企业相比，在各方面都存在很大差距。科技型中小企业根本无法与接受政府大量资助的大企业形成竞争关系。而在技术创新根本上的集中化、差异化战略却可以为科技型中小企业开辟一条光明大道（周雪梅，2009）。风险投资的投资者在进行风险投资前，需要根据所投企业的技术创新能力和产业机构是否合理化来衡量是否进行投资，这就给予风险企业很大压力，迫使他们寻求进一步的提升，从而加快产业结构升级。此外，风险投资还能为科技型中小企业的发展提供优质的人才资源，以及强劲的激励设计和机理支持。然而，风险投资对科技型中小企业来说，目前是一把双刃剑，仍然存在一定问题。例如，官办官营仍然是中国风险资本运作体制重要缺陷，资金来源有限，资本结构单一，缺乏完善的风险投资退出渠道等，缺乏专业的风险投资机构，运作模式单一等。

3科技型中小企业发展现状分析

科技型中小企业已成为中国经济的新生力量，在国民经济中的作用无可比拟，在推动经济增长，促进就业等方面都有不可忽视的作用。在调整产业结构、科技创新与进步和促使经济稳定增长甚至今后人类生存环境的改善方面都起到了无可替代的作用。但是，目前我国中小企业的发展仍然存在一些亟须解决的关键问题。

3.1科技型中小企业融资现状

在我国，一般企业主要是依靠银行贷款、发行公司债券和发行股票这三种方式融资。但是，科技型中小企业在成立初期或者在由科技成果向产业化转化的初期，其各方面都存在诸多不稳定性，这些融入投资科技型中小企业的潜在的风险。这些科技型企业在成立初期，内部管理相对较差、无盈利记录、信用级别低，因而无法通过公开发行股票或公司债券融资。同时无法达到商业银行贷款对信用、抵押、担保、安全性、收益性等的要求。科技型中小企业想通过以上方式来融资基本成为泡影。技术创新上存在的风险使得科技型中小企业资金短缺、融资渠道不畅。银行不愿意冒险把巨额资金投入到风险企业，如果投资成功，银行得到的收益并不高；如果失败，银行投入的资金则付之东流。因此，以银行为首的金融机构在寻求盈利的基础上不会冒险。政府财政在科技技术创新资金投入的选择上，一般偏向大企业，给科技型中小企业的机会很少。为了促进科技成果加速转化成产业，我国政府成立了“科技型中小企业技术创新基金”。这种基金主要的作用是支持科技型中小企业在初期的运作。但是，该项基金对所投资的企业有很大的要求，企业必须在市场上有一定的成熟稳定的影响力。基金支持的项目显然是针对风险不大的创新活动。因此，无法达到一般风险企业的要求，资金匮乏导致科技型中小企业不得不自己寻找融资，对于这些企业来说难度可想而知，难免限制了企业在初期的创新活动和研发活动。

3.2科技型中小企业融资困境分析

3.2.1内部影响因素分析

首先，经营风险高。科技型中小企业研究和开发的产品具有一定的难度，最终能否成功受很多因素影响。探索失败，资金运作上无法使得产品成功地研制、开发和生产；研发的产品不能通过市场的检验等都是经营风险高的体现。其次，信用等级低。银行发放款的另一个重要的要求是信用等级。信用等级高，发放的贷款能够收回，对银行自身是有益的。信用等级低，银行需要承担风险，每年银行都有大量死账无法收回。最后，抵押和担保资产不够。银行等金融机构作为资金所有者，为降低贷款风险，所申请贷款的企业必须提供等价的财产作为抵押。然而，科技型中小企业无法达到金融机构资产抵押和担保要求，使得贷款变得困难。

3.2.2外部影响因素分析

首先，融资渠道少。科技型中小企业融资主要依靠内部积累，外部融资来源有限。科技型中小企业获得资金的来源单一，来自于业主投资的资本和内部留存收益占有很大比例。其次，政策不到位。我国当前各种政策使大多数经济资本都流向了大型企业，银行贷款大部分也提供给大企业。国家虽然采取了一些措施去针对科技型中小企业融资难的问题，但是总的来看，还没有形成合理的支持科技型中小企业发展的政策体系。

4对策与建议

为了更好地促进风险投资在我国顺利、正常的进行，使得科技创新更快地转化为科技成果，提高风险投资对科技型中小企业的帮助，针对我国风险投资发展中面临的问题，提出以下几条策略：

4.1设立风险投资专业机构

设立专业的风险投资机构，为风险投资提供更多可靠的风险管理保障，这样有利于风险投资的普遍化，也能为风险投资形成良好的风气打下坚实的基础。

4.2积极引入风险资本

我国风险投资对银行贷款和政府扶持的过多依赖，已极大限制了风险投资的灵活化。基于此，我国应提供更加多的渠道，为筹集风险资本创造必要条件，鼓励银行、信用机构等积极加入到风险投资中来，设立稳定的、有针对性的风险投资基金，只有拓宽风险资本的筹集渠道，科技型中小企业才能真正摆脱在资金运作和后备资金上的后顾之忧。

4.3完善机制和法规

除了以上限制以外，我国风险投资的退出机制是制约风险投资者投资积极性的另一个重要因素。即使投资成功，风险投资者也不一定能够顺利退出，这极大地限制了风险投资的正常发展。基于此，应设立合理的风险投资退出机制，对风险投资提供更多、更可靠的服务和支持。目前，我国现有的法律法规尚不能对风险投资行为进行全方位、有效的保护。在法律建设方面，我国也很有必要进一步完善，否则投资方和被投资方都会因为缺乏安全感而投资不足或撤资。因此，建立、健全和完善法律法规，是我国风险投资健康运营的重要前提条件。

4.4加大政府支持力度

与一般投资项目相比，风险投资的风险较高，收益的不确定性更高，资金来源不稳定，这就需要政府在风险投资的资金来源上给予一定的扶持。尽管政府已经制定相关策略，对风险投资机构给予一定鼓励和资金上的支持，对风险投资者减税和免征税，对科技型中小企业提供有效的信用担保，但这还远远不足以满足科技型中小企业的需要，仍然需要政府有步骤、科学的加大风险投资的支持力度，以确保科技型中小企业能够得到真正健康的成长。

4.5培养专业人才

鉴于我国风险投资起步较晚，发展较慢，风险投资相关的专业人才相对缺乏。基于此，培养风险投资相关专业人才，对风险投资活动的帮助是必要的。这些专业人才不仅可以对科技型中小企业提供专业指导，还能有效扩大风险投资的影响力，加快各级部门宏观经济调控目标的实现。

参考文献：

［1］石宗辉.科技型中小企业发展中的风险投资［J］.郑州航空工业管理学院学报，2015（3）：100-103、124.

［2］范毅.山西省科技型中小企业融资与风险投资发展初探［J］.科技创新与生产力，2015（9）：4-5.

［3］张帅.基于风险投资的科技型中小企业价值评估方法的研究［D］.上海：复旦大学，2014.

［4］李风敏.我国创业风险投资与科技型中小企业的发展研究［J］.时代金融，2013（32）：235-236.

［5］彭文玉，孙英隽.科技型中小企业融资的“哥德巴赫猜想”——基于风险投资视角的博弈分析［J］.科技与管理，2013（2）：73-76.

［6］马琳，张佳睿.充分发挥风险投资对科技型中小企业的支持作用［J］.经济纵横，2013（9）：40-43.

作者：苏淑艳 陈明梅 单位：河南工业大学河南省生产力促进中心

第六篇：风险投资对企业创新影响研究

摘要：

随着社会经济的快速发展，经济全球化趋势进一步加强，在这样的背景环境下，我国企业在发展过程中，要想更好地应对激烈的市场竞争，必须注重对自身技术进行创新。在进行技术创新过程中，如何对风险投资时机进行把握，提升技术创新效果，成为当下我国企业发展过程中必须考虑的一个重要议题。

关键词：

风险投资；技术创新；进入时机现代化企业在发展过程中，技术创新对于提升企业生产力，促进企业更好地应对激烈的市场竞争环境来说，具有重要推动作用。在进行技术创新过程中，需要对风险投资进入时机进行有效把握，从而保证风险投资能够真正发挥作用。但是在进行风险投资进入时机选择时，如何保证风险投资发挥真正效用，使投资效益最大化，成为企业技术创新过程中，需要重视的一个问题。

一、风险投资理论

（一）筛选论

在进行风险投资进入时机选择过程中，“筛选论”是对该问题分析的一个重要理论。“筛选论”认为，风险投资之所以会对企业技术创新产生影响，是因为企业在进行风险投资时，会根据筛选机制，对影响因素进行考虑，并对高不确定性以及信息不对称的高科技行业进行逆向选择，注重把握潜力较大的行业，从而进行投资，以获取最终的经济效益。“筛选论”认为，在进行风险投资过程中，进入风险行业的时间越早，企业越能够获取较大的经济效益。但同时，由于“筛选论”面临较大的投资不确定性，在进行投资过程中，投资者较为犹豫，导致其对技术创新的影响大大减弱[1]。

（二）辅导论

风险投资过程中，需要对企业的经营决策进行有效考虑，考虑企业在发展过程中，是否能够获取一定的经济回报。技术创新对于企业发展来说，有着十分重要的影响，技术发展水平，直接影响到了企业获取的经济回报[2]。从“辅导论”J角度来看，风险投资机构能够为企业进行技术创新投资提供一定的参考和借鉴，通过构建有效地信息网络，利用信息技术资源，更好地帮助企业选择战略合作伙伴，从而提升企业的融资能力。企业在进行风险投资过程中，进入行业越早，投资企业与分析师之间的沟通较为越频繁，并且通过技术创新，能够对市场进行较好的把握，可以给企业带来较大的经济回报。但是企业在发展过程中，由于自身能力有限以及资金资源的匮乏，导致企业发展单依靠自身力量难以完成技术创新，这就需要对“辅导论”进行应用，帮助企业提升自身技术水平，更好地促进企业的发展和进步[3]。但是随着企业自身发展实力的提升，对辅导的需求呈现下降趋势。

（三）周期论

企业技术创新的风险投资回报期较长，是一种长期效益，这样一来，在进行投资过程中，就需要对投资风险问题进行有效考虑。企业在进行风险投资时，更多地关注于高风险、高回报率的投资，这在很大程度上促进了风险投资的发展和进步。在这一过程中，风险投资参与越早，越能够尽快地帮助企业对风险投资资金进行回笼，从而加强其技术创新能力，使其能够在市场竞争中，较好的把握竞争优势[4]。

二、风险投资进入时机对企业技术创新的影响

本人认为，风险投资进入实际对企业技术创新的影响，主要来自于两个方面内容，一是对企业研发投入的影响；二是对企业专利数的影响。

（一）风险投资进入时机对企业研发投入的影响

在初创期，当风险投资与企业研发投入强度在1%的水平上时，二者之间呈现出显著相关的关系。在初创期，企业风险投资数额较大，并且研发投入较高。当企业进入发展期时，企业研发投入与风险投资存在正相关的关系。当企业发展进入扩张期后，为了更好地扩大生产规模，扩大自身在市场的占有份额，企业风险投资将进一步加大，这一过程中，研发投入强度会低于风险投资。等企业发展进入成熟期后，企业自身具有较强的经济实力，风险投资会相对较少，并且风险投资与研发投入之间的显著关系会消失。

（二）风险投资进入时机对企业专利数的影响

在对风险投资进入时机对企业专利数影响问题分析过程中，我们仍然从企业的初创期、发展期、扩张期以及成熟期四个阶段，对该问题进行研究和分析。在初创期，风险投资的引入与企业专利书并无显著相关关系，从这一角度来看，企业面临的技术投入以及技术市场具有较大的不确定性。在发展时期，企业专利数与风险投资呈现出正相关关系，这一时期，企业在获得初创期的发展后，自身的技术和产品相对成熟，有着明确的发展方向，这在很大程度上促进了企业专利数的提升。在企业扩张期，随着风险投资的不断增多，专利数反而减少，这一过程中，企业更多地关注于自身的盈利水平。成熟期后，企业专利数与风险投资之间的关系逐渐弱化，专利数将不受到风险投资的影响。

三、结束语

综合上述分析来看，企业在进行风险投资过程中，要注重对风险投资进入时机进行把握，能够从企业自身发展情况入手，从初创期、发展期、扩张期、成熟期四个发展时期特点，对自身情况进行考虑，更好地应对市场竞争环境。同时，在对风险投资进入时机与企业技术创新影响问题分析过程中，要注重把握企业研发投入和企业专利数的影响，从这两个方面，对其影响情况进行考虑和探究。

参考文献：

[1]苟燕楠，董静.风险投资进入时机对企业技术创新的影响研究[J].中国软科学，2013，03:132-140.

[2]风险投资进入时机对企业技术创新的影响[J].广东科技，2014，01:65.

[3]崔毅，陈培.风险投资机构进入时机与企业技术创新的关系研究[J].河南科学，2014，10:2178-2183.

[4]沈丽萍.风险投资对中小企业自主创新的影响———基于创业板的经验数据[J].证券市场导报，2015，01:59-64.

作者：张昭昭 单位：湖北文理学院