风险投资对农业科技的影响因素范文

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1研究方法

目前我国对风险投资机构项目评估和筛选的方法主要集中在两方面，即定性分析和定量分析。定量分析的模型设计较为复杂，理论意义较大，但在实际应用过程中很难实现。而定性分析，实际评估过程中操作较为简单，容易实现，受人为因素干扰的可能性较大。本文从经验研究的立意出发，不去讨论完美的农业科技企业风险投资筛选模型，而是从实际的风险投资机构的投资意愿出发，分析影响其投资决策的关键因素。本文所选择的决策变量为风险投资机构是否与农业科技企业进行接洽，由于变量的取值只能为是或否，属于离散变量，只能取0、1两个值，所以本文采用在二元选择模型中应用较为广泛的Logit模型对风险投资进入农业科技企业的影响因素进行分析。

2变量的选择和研究假设

一般风险投资项目筛选的参照指标大致包括以下几大类:产品与技术、管理团队、经营与管理、财务收益等。本研究在实际调研的过程中，了解到风险投资机构在实际筛选过程中最看重的是财务指标。但很多处于发展初期的农业科技企业(以下简称“企业”)财务管理比较混乱，甚至有虚报财务数据的情况发生。由此，风险投资机构在农业领域的投资，更加看重企业的市场前景和企业家才能，同时还要考虑风险资本进入的难度，即企业股本结构。本文从企业规模、企业股本情况、企业管理层水平、市场前景、对风险投资的认知程度等这几部分构建指标。具体指标的选取做如下解释:

2.1企业规模

这部分选择了经营年限和注册资本规模两个变量，因为风险投资不同于一般的金融贷款，其投资模式更倾向于股权投资。对于成立年限比较长、资本规模比较大的企业，其融资渠道比较丰富，很难放弃自己的股权来换取所需资金。而中小企业融资渠道较少，相对来说比较容易接受股权置换资金的融资模式。

2.2企业管理层水平

这里主要考察企业管理层的年龄分布和受教育程度。因为风险投资在我国发展的时间并不是很长，农业科技企业对其了解的就更少。一般认为管理层受教育程度较高，对这种融资模式的认知会较为认可。同样年龄较小的管理人员更容易接受一些新鲜的事物，对风险投资这种融资模式的接受程度可能会更高。

2.3市场前景

企业产品的市场前景应该首先考虑该产品的市场占有率情况，但是尽职调查前，风险投资机构很难清除的把握企业的真实情况。在没有第三方机构较为准确的市场信息情况下，本文采用较为客观和可以量化的变量进行分析，即，专利和研发新产品数量(该新产品都已在省市相关部门备案)。风险投资机构在筛选企业过程中很重要的一点就是考察该企业产品的市场前景如何，一般来说技术领先、新产品研发丰富会增加企业的市场竞争力，有利于企业稳定持续的发展，如果投资这类企业风险资本损失的可能性较小。

2.4企业股本结构

风险投资机构非常看重农业科技企业的股本结构。如果农业科技企业的股权比较集中，企业的大股东会担心因股权的稀释所带来的所有权问题。而如果股权相对分散一些，股东们对资金换股权的融资方式接受起来更容易一些。

2.5企业对风险投资的认知程度

这一部分主要是考察农业科技企业对风险投资运作模式的了解程度。对一个事物了解的越透彻，双方在接洽的过程中达成一致的可能性应该越大。综上所述，就各因素对风险投资机构是否投资农业科技企业的影响，提出以下假说。

3模型运行结果

本文所用数据来源于2011年8月对风险投资机构评估过的农业科技企业的调查结果，调查对象来自北京、福建、宁夏、辽宁、江苏等全国多个省、市、自治区。问卷发放100份，最终回收有效问卷85份，有效问卷比例达到85%。

3.1模型估计结果

本文利用SPSS18.0软件进行模型回归，由于本文的调研问卷数量较少，直接进行回归会产生较大的误差，因此本文借助Bootstrap仿真方法对样本进行估计，仿真模拟次数为1000次。

3.2结果分析

3.2.1显著性因素分析。

上述分析显示，农业科技企业的注册资本规模、农业科技企业是否愿意出让部分股权、农业科技企业对风险投资及其运作方式是否了解、农业科技企业是否获得过专业风险投资机构的投资等因素对风险投资机构进入农业科技企业有显著影响。农业科技企业的注册资本规模与风险投资机构的投资决策呈正相关，即农业科技企业的注册资本规模越大，风险投资机构的注资意愿越强，与企业接洽的可能性越高。通过对源数据的交叉分析，发现农业科技企业的注册资本规模对风险投资机构投资决策的影响成如下变动情况:风险投资机构与农业科技企业的接洽比例随着农业科技企业的规模增大而增大。其原因可能是风险投资机构更加青睐规模比较大的农业科技企业。现有国内的风险投资机构虽然在投资策略上倾向于风险较高、收益较大的企业，但其投资不是盲目的。如果有风险更低、收益较好的企业，风险投资机构会首选这些企业进行投资。企业的规模越大其抵抗风险的能力相对来说就越强，对农业投资这一风险较高领域，企业的这种行为应该也是一种比较合理选择。农业科技企业对风险投资及其运作方式是否了解与风险投资机构的投资决策呈正相关，即农业科技企业越了解风险投资的运作方式，风险投资机构的注资意愿越强，与企业接洽的可能性越高。在当前国内的经济发展背景下，真正对风险投资运作流程了解的企业并不多，农业科技企业就更少。由于风险投资的资金运作方式与普通的金融融资方式不同，如果企业因为缺乏资金盲目的与风险投资接触，最终两者达成协议的可能性非常小。这种情况会增加风险投资机构的运营成本，而一般风险投资机构的整体规模并不会很大，长此以往非常不利于风险投资机构自身的运营。所以风险投资机构更愿意与真正的需求者进行合作，这种需求者的先决条件就是必须要熟悉风险投资的基本运作模式。农业科技企业是否愿意出让部分股权与风险投资机构的投资决策呈正相关，即农业科技企业愿意出让部分股权，风险投资机构的注资意愿越强，与企业接洽的可能性越高。股权融资是风险投资特有的运作方式，许多企业都是因为不能接受这种融资模式而无法引入风险资本。农业科技企业明确可以出让股权会大幅提高风险投资机构的投资兴趣，降低两者合作的门槛。农业科技企业是否获得过专业风险投资机构的投资与风险投资机构的投资决策呈正相关，即农业科技企业如果曾经获得过其他风险资本的注资，两者合作的愿意会较强。如果农业科技企业过去已经获得过风险资本的注资，说明已有风险投资机构对企业的运营发展进行过调查，并且效果应该不错。这时对该企业再进行风险投资相对来说风险投资机构承担的风险会小一些。所以风险投资机构很愿意做这种“搭便车”行为。

3.2.2不显著因素分析。

农业科技企业的营业期限、核心管理层平均年龄、核心管理团队教育程度、是否拥有非专利技术、已开发成功新产品数量、法人代表持有公司股权比例、是否允许风险投资机构参与公司管理等因素对风险投资机构进入农业科技企业没有显著影响。农业科技企业的营业期限与核心管理层平均年龄与风险投资机构的投资决策呈反向变动趋势，农业科技企业已开发成功新产品数量和其是否允许风险投资机构参与公司管理等因素与风险投资机构的投资决策呈正向变动趋势，但影响效果并不显著。由于目前我国农业科技企业的现代企业制度还没有完全建立起来，农业领域的投资风险又较大，所以风险投资机构在对农业科技企业的评估过程中会参考上述指标，但这些指标可能不是影响其做出投资决策的重要变量。农业科技企业法人代表持有公司股权比例与风险投资机构的投资决策呈反向变动趋势，但影响效果并不显著。造成这种变化的原因可能是:企业法人股权越集中越不希望引入风险投资这种可能稀释其控制权的融资方式，但是当法人的持股比例较小时，其单独做出事关企业发展的重大决策的可能性降低，其它股东如果担心股权稀释的问题也会阻碍需要注意的是，尽管农业科技的核心管理团队教育程度和其是否拥有技术秘密等非专利技术这两个变量的影响效果并不显著，但其变动趋势与原假设不一致。企业管理层的教育程度越高，可能其对风险投资的了解程度越深，管理层不会盲目的因为资金短缺就寻求风险投资的帮助，他们会衡量每种融资渠道的优势和劣势，选择一种最适合企业未来长远发展的融资方式，而这种方式不一定是风险投资。如果企业有技术秘密等非专利技术会对其在市场竞争中占得先机，但出于保密的原因，风险投资机构与企业达成一致的可能性较低。

4结论与启示

本文在对风险投资机构和农业科技企业调研数据的基础上，运用Logit模型分析了影响风险投资机构进入农业科技企业因素。实证分析结果表明:农业科技企业的注册资本规模、农业科技企业是否愿意出让部分股权、农业科技企业对风险投资及其运作方式是否了解、农业科技企业是否获得过专业风险投资机构的投资等因素对风险投资机构进入农业科技企业有显著影响，并且各因素与风险投资机构的投资决策呈正相关。值得注意的是，农业科技企业的注册资本规模越大，风险投资机构的投资意愿越强。在农业领域投资，风险投资机构更加注重风险的控制，其投资对象首选风险更低、收益较好的中大型农业科技企业。这说明，风险投资机构的投资决策过程不是盲目的，并没有一味的追求高风险，其投资依旧遵循“风险和收益相匹配”的原则。要想承担高风险，必须要有与之匹配的高回报才行，如果没有较高的回报，它也会优先选择低风险的企业进行投资。本研究的启示是:由于农业领域投资的高风险性，使得风险投资机构大多采用比较保守的投资策略，即投资对象倾向于风险较低的农业科技企业。要想加快风险资本和农业科技企业两者的对接，首先要做的就是对农业科技企业普及风险投资相关知识，并借助已经获得过风险投资注资的农业科技企业将其成功经验加以推广。但现有的风险投资融资模式可能对小规模农业科技企业的支持还不够有力，对中小规模农业科技企业有效融资渠道的探索应该是未来亟需研究和挖掘的重点。

作者：王斌王建忠单位：河北农业大学经济贸易学院