上市保险公司β系数的测算分析范文

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摘要:

保险业作为金融领域的一个分支，其展业与经营和市场经济的联系比较紧密，收益情况比较容易受到市场因素的影响。CAPM模型中，β系数作为一个参数，可以衡量证券的系统性风险，即证券收益率相对于市场的投资收益率的波动情况。因此，本文通过测算三家上市保险公司的β系数，评价保险业所受到的系统风险大小，研究当前中国保险公司的风险状况，并针对如何防范系统性风险提出有关建议。

关键词:

β系数；保险公司；系统性风险

一、引言

金融资产的预期收益率受风险因素的影响，导致收益的不确定性，风险主要分为系统性风险和非系统性风险。一般而言，个别风险可以通过组合投资分散风险，但是系统性风险无可避免，因此，系统性风险的测量和管理成为经济学家们重点研究的课题。现资组合理论为系统性风险的度量提供了一系列方法，其中，基于资本资产定价模型(CAPM)的β系数是证券系统性风险的重要度量指标，它体现了某项资产价格对市场整体经济波动的敏感性，被广泛用于对风险问题的度量和分析中。近年来，中国保险行业的发展较快，2015年行业平均的保费保持了20%左右、并且有较高增速的趋势，与降息环境下寿险产品的吸引力提升，以及前期权益类市场的良好表现带动寿险公司投资需求、加大销售力度有关。保险业所经营的产品是无形的风险这一特殊产品，保险业也就比金融行业中的其他机构部门更容易接触到各类风险。本文通过测算保险行业上市公司股票的β系数，分析我国的上市保险公司受到的系统性风险大小，了解当前保险行业的风险状况。通过利用以往的收益率数据对β系数进行参数估计，可以向投资者揭示上市公司的系统性风险，为投资组合管理者提供资产选择与风险控制的基本信息，帮助投资者做出合理的组合投资决策。因此，β系数的测算与分析具有重要的现实意义，同时又兼具理论价值。

二、理论依据

马科维茨早在1952年首创了风险的定量研究，提出了资产组合理论。随后，威廉•夏普等经济学家建立了资本资产定价模型，将资产的预期收益率与风险值β系数联系在一起，从理论上探讨在多样化的资产组合中，如何有效地计算某种单项证券的风险，并说明在证券市场上风险是如何决定价格的。因此，资本资产定价模型在证券估价、风险分析和业绩评价等领域有着广泛的应用。在资本资产定价模型中，反映市场风险对证券等资产影响程度的参数就是β参数。

三、我国上市保险公司β系数的实证研究

(一)研究设计数据选取本文选取三家上市保险公司的股票(601318中国平安保险(集团)股份有限公司、601628中国人寿保险股份有限公司、601601中国太平洋保险(集团)股份有限公司)，通过东方财富网和大智慧软件获取股票的收盘价及上证指数等数据。单个证券的期望收益数据选取自2011年2月-2015年12月共五年的各股月k线图，收集中国平安等三家上市保险公司股票的月收盘价，计算月收益率。

(二)建立模型相关性本文利用Eviews8.0对各个股票收益率和大盘指数进行回归分析，首先对时间序列数据进行分析，利用散点图初步判断个股与大盘收益率的相关关系。根据散点图所呈现的规律，二者呈正相关，即个股收益率随着市场整体收益率的波动而发生明显的变动。因此可以建立线性回归模型。2.建立线性回归模型将资本资产定价模型的转化为回归模型。β系数可以通过同一时期的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程进行参数估计。

(三)参数估计及检验通过最小二乘法，计算出回归线的斜率，即为该企业的β系数。利用Eviews8.0求得估计结果为1.中国平安的β系数。求得中国平安β系数的估计值为1.314739，判决系数R2=0.662852，模型的拟合程度较好；对回归结果进行t检验的P值为0.0000，在5%的水平下显著。中国平安的β系数为1.314739，大于1，表明中国平安的投资收益率受市场波动影响较大，系统性风险较高。2.中国人寿的β系数。求得中国人寿β系数的估计值为1.115644，判决系数R2=0.474679，模型的拟合程度较好；对回归结果进行t检验的P值为0.0025，在5%的水平下显著。中国人寿的β系数为1.115644，大于1，表明证券市场对该公司的股票收益率影响较大，股票的系统性风险相对较高。3.中国太保的β系数。求得中国太保β系数的估计值为1.077185，判决系数R2=0.525157，模型的拟合程度较好；对回归结果进行t检验的P值为0.0038，在5%的水平下显著。中国平安的β系数为1.077185，接近1，说明中国太保的股票收益率接近市场整体收益率。4.保险行业β系数。以三种股票的平均收益率表示保险业的总体收益率，计算出保险业的总体β系数为1.169189，判决系数R2=0.612751>0.5，说明模型的拟合优度较好；进行t检验的P值为0.0000，在5%的水平下显著。D.W.值为1.39，说明保险业总体的收益情况与市场整体收益率成较强的正相关关系。

(四)回归结果的分析根据回归模型求解出三家上市保险公司的β值，和以三家公司为代表的保险行业平均收益率变动情况的β值。回归模型的可决系数R2大于或接近0.5，说明所求的β值的有效性较强，模型的拟合程度较好；而且变量通过t检验，具有显著性。对回归结果进行分析，总体来看，三家上市的β值均大于1，保险行业的β值为1.169189，表明如果上证综合指数上升1%，则保险公司股票的平均收益率将上升1.169189%，反之亦然。说明保险行业受市场波动的影响较大。保险公司与资本市场的联系紧密，将直接导致投资风险的上升。中国保险公司尚处于未成熟、高速增长的起步阶段，容易受到如央行降息等市场因素的影响，尤其受到政策影响严重，如央行降息会提高保费收益等。分析个股情况，中国平安的β值比另外两家保险公司更高，说明中国平安受到市场影响的系统性风险更大；中国太保的β值接近1，说明中国太保的股票收益率与市场整体收益率变动情况相近。由于个股股价可能受到多种因素的影响以及样本数据的局限性，利用历史回归方法估计的贝塔值可能偏离企业系统风险的实际情况；同时，用三家上市保险公司的数据代表保险行业的平均水平，会存在一些偏差。因此，本文的回归结果可能存在一定的误差，估计的β值还需要进一步精确。

四、结论

企业的贝塔系数代表了企业系统风险的大小，本文根据历史回归法测算出三家上市保险公司的贝塔系数分别为：中国平安β系数1.314739，中国人寿β系数1.115644，中国太保β系数1.077185，保险行业总体收益率的β系数为1.169189，均大于1，在一定程度上可反映出保险企业股票的收益率受市场波动的影响较大，可以得出结论：中国保险公司股票的系统性风险比较显著，股价容易受到市场波动的影响。虽然中国保险业目前没有发生过严重的系统风险事件，市场运行比较平稳，但是由于保险行业与资本市场越来越紧密的联系，我们必须认真思考保险行业应该如何防范系统风险。

首先，保险公司需要建立良好的风险评价机制。企业应强化风险管理，加强风险评估，确定预警的临界值。规定公司经营亏损的指标，以及公司相关投资者判断风险的指标等，将β系数作为公司系统性风险的评价指标，可以将无形的风险量化，更有利于公司决策。其次，公司需要对评价指标进行分析并作出决策。如β系数过大时，保险公司应该立即作出反应，成立专门的风险管理小组，制定应对风险的方案。另外，设定风险限额，防止风险扩散过于严重。保险行业作为特殊的金融组织，涉及金融风险的范围更广，作为金融市场的供给者，当市场有效需求不足、经济萧条时，保险公司将面临展业困难、借款人违约风险提升等问题。为防止风险进一步蔓延，应预先设定风险限额，通过自有资金抵御系统风险。

参考文献

[1]阎东明,张华伦.股票系统风险衡量指标β系数及其测定方法[J].西安理工大学学报.1996

[2]郭艳萍,李娇.资本资产定价模型应用研究——对伊泰股份贝塔系数的测算[J].经济论坛.2013(05)

作者：吕一明 杨力华 郑宇晗 单位：中央民族大学管理学院 中央民族大学经济学院