财务报表质量分析范文

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摘要：2017年6月1日珠海中富实业股份有限公司发生违约的中期票据“12中富MTN1”完成本息兑付，成为我国资本市场第一家通过自身努力解决债券违约的企业。但“渡过难关”的珠海中富处境依旧艰难。本文旨在通过利用财务报表分析的相关方法，对珠海中富违约前三年财务报表的质量状况进行综合评价，希望能帮助其找出问题、恢复发展。

关键词：珠海中富；财务报表；质量分析

1珠海中富公司简介及发展状况

珠海中富实业股份有限公司是第一家为国内饮料行业生产PET包装瓶的公司，同时也是国内饮料包装行业的龙头企业。1996年，珠海中富实业股份有限公司在深圳证券交易所上市（证券代码000659），简称珠海中富。由于快速发展，公司被欧洲投资基金公司CVC资本看好，2007年3月CVC资本通过全资拥有的投资公司亚洲瓶业（香港）有限公司收购了珠海中富29%的股权，成为第一大股东。2015年3月深圳市捷安德实业有限公司代替亚洲瓶业进行接管，之后珠海中富连年亏损并于2017年5月28日发生债券违约，虽通过延期支付的方式获得了偿债资金，但2018年再次亏损，控股股东的股权也面临拍卖。

2珠海中富财务状况总体概述

通过上表可以看出，从长期偿债能力来看，珠海中富2014以及2015年似乎有着较好的表现，但到2016年开始迅速恶化，资产负债率高达82.06%。流动比率显示出的短期偿债能力一直处于低水平，并且不断下降，远低于行业标准值2。公司的盈利状况表现同样消极，只有在2014年处于盈利水平，股东回报和资产利用情况都十分不乐观。资产周转方面，流动资产周转率一直维持在标准值1.3之上，并且呈趋好态势；但总资产周转缓慢，说明公司固定资产更新速度慢。从销售增长率和资本累积率来看，公司发展能力欠佳，公司的市场地位以及公司规模很可能会进一步下降。综上看来，珠海中富的四项能力都十分堪忧。

3财务报表质量分析

3.1利润表的质量分析

三年来，公司只在2014年实现了盈利，然而利润十分微薄，净利率不到2%。2015年公司由盈转亏，2016年发生巨额亏损，其根本原因在于营业收入大幅下降。另外，毛利与净利之间的差额较大，分析发现2015年毛利同比减少19.57%，净利同比减少近3倍；2016年毛利同比减少27.44%，而净利同比减少约7.2倍，说明期间费用等项目金额大，并且比重在进一步增加。因此，有必要对珠海中富销售收入下降原因、营业成本的构成以及期间费用等项目的合理性进行深入分析。

3.1.1营业收入来源分析从主营业务构成的角度来看，饮料包装制品是珠海中富的核心业务，年收入占营业收入总额的70%以上，其次是饮料加工。胶罐业务和纸杯业务比重较低，并且呈下降趋势。三年间四项业务带来的收入都出现了不同程度的下降。通过比较每项业务收入的变化情况可以得知2015年营业收入减少额的81.15%都是由饮料包装制品业务收入的减少造成的。2016年饮料加工业务收入的减少额对当年主营业务收入的影响较大，达到55.30%，其次是饮料包装。可以说核心业务量的减少是珠海中富营业收入减少的根本原因。

3.1.2成本费用结构分析三年来营业总成本一直高于营业总收入，并且二者之间的差额在不断扩大，尤其2016年营业收入继续下滑，然而营业总成本却大幅攀升，致使差额超过5亿元。因此，营业总成本成为重点分析项目。营业总成本包含营业成本、期间费用、资产减值损失以及营业税金及附加等四个部分。而营业成本和期间费用是营业总成本的核心内容，资产减值损失、营业税金及附加金额比重较小。对营业成本项目分析发现珠海中富三年的营业成本率基本保持稳定，创造了15%—20%的利润空间。此外，通过比较营业收入变动与营业成本的变动情况发现二者呈同向变化并且变动幅度基本吻合。因此，认为该项目是比较合理的。通过比较期间费用与毛利的关系发现，三年来珠海中富的期间费用一直高于毛利，并且二者差额愈来愈大，说明虽然有15%~20%的利润空间，但是由于期间费用过高导致毛利并不能弥补公司日常经营管理所需费用。因此，要使珠海中富扭亏为盈就必须加强期间费用的管理。进一步对珠海中富三大期间费用的分析发现，管理费用占绝对比重，其次是财务费用，销售费用金额最低并且在逐渐降低，其减少的原因在于销量下滑致使运输费用下降。财务费用在2015年有所下降到2016年又出现了增长。这主要受利息支出的影响，从公司资本结构来看要转变利息费用过高的局面，应积极引入股权投资者，扩大股权融资。管理费用是公司能够控制也是当前必须要控制的一个重要事项。管理费用的开支巨大并且呈现增长态势，这对公司未来发展十分不利。通过对管理费用项目分析发现管理人员工资占管理费用支出的50%以上，并且2016年管理费用增长额的65%都是由管理人员工资增加造成的。笔者认为可以引进专业人才进行管理以助公司摆脱困境，但出现如此大规模的管理人员工资支出显然是不合理的，管理层应当以身作则，严格控制管理费用支出。

3.1.3其他损益项目分析其他损益项目中，对公司利润影响较大的是营业外收支项目。2014至2016年，营业外收入不断减少营业外支出却呈现出增长态势。2014年营业外收入超过支出6千万元，这对2014年净盈利3.7千万元产生了重要影响。通过对营业外收入的主要来源来看，笔者认为珠海中富存在人为调整利润的意图，通过抛售土地等非流动资产使公司扭亏为盈，暂时躲避了被退市的风险。2016年固定资产处置不利致使公司发生大额营业外支出，这也进一步加剧了2016年的亏损。珠海中富通过抛售资产的方式确实获取了资金，但却降低了公司的实力，在某种程度上也反映出公司融资困难。

3.2资产负债表的项目分析

3.2.1流动资产项目分析珠海中富的流动资产构成简单，主要包含应收账款、存货、货币资金等。应收账款一直以来都是珠海中富流动资产的重要组成部分，并且比重呈上升趋势。但是应收账款的质量并不好，一方面通过计算应收账款周转率发现其周转速度越来越慢，三年来数值不断降低，分别为6.16、5.94和5.45。另一方面对珠海中富提取坏账的情况发现，坏账准备占应收账款的比重不断上升，分别为0.96%、2.68%和7.10%，尤其在2016年两年以上的应收账款提取的坏账占提取坏账总额的33.38%。珠海中富应加强应收账款管理，尤其加大应收账款的征收力度，回笼资金减少坏账。存货项目占比较高，同样呈增长态势。从存货周转情况来看，珠海中富三年的存货周转率较为稳定，基本维持在6.70左右。从存货构成来看，其结构也趋于稳定，原材料居于主体位置占比63%左右，其次是库存商品26%。笔者认为存货项目基本合理，但原材料占比偏高，针对目前销售业绩低迷的情况，可以适当减少采购、节省开支。三年来货币资金项目连续大幅度下降，2015年降幅69.71%，2016年降幅32.12%，这主要是由于银行存款持续减少造成的。而银行存款的减少一方面可能是由于营业收入的下滑，另一方面可能是用于偿还到期债务。譬如在2015年公司债券“12中富01”到期，当年银行存款的减少额占负债减少额的52.99%。此外，以货币资金为基础，通过计算现金比率认为珠海中富的现金持有量过低，2015年为8.58%，2016年仅有4.15%。珠海中富面临严重的短期财务风险。

3.2.2非流动资产项目分析非流动资产的构成也十分简单，固定资产占绝对比重，三年来比重略有下滑。投资性房地产和无形资产比重较小，占比呈缓慢增长趋势。从金额上看，投资性房地产2015年增长2.36千万元，2016年增长0.11千万元，都是公允价值变动形成的。无形资产由土地使用权、专利权、商标使用权以及电脑软件四部分组成并且结构稳定。其中土地使用权占到80%以上，其次是电脑软件占比14%左右，无形资产的减少也主要是二者的摊销造成的。专利权和商标使用权合计占比不到4.4%，并且三年来金额没有任何增加，研发支出项目一直为零，由此可见近年来珠海中富的创新能力十分低下。固定资产由机械设备、房屋及建筑物、运输设备和其他设备四项构成，其中前两项是固定资产的核心内容，占比达到80%和15%。三年来固定资产下降明显，原因在于固定资产增量远小于固定资产价值抵减项。具体来看，公司虽然每年都在购置和建造固定资产，但其增加额仅占到折旧额和减值额的20%左右。尤其在2016年，公司对固定资产的可使用状态进行了全面评估，机械设备减值达2.4亿元，占固定资产减值的95.12%，是当年固定资产增加额的3.5倍。另外，公司闲置的机器设备的账面价值占该项目总额的14.39%，说明机器设备的利用率低，存在明显的停工现象，而这也是由业务量减少造成的。此外，珠海中富为获取银团借款或贷款额度，将非流动资产进行了不同程度的抵押。三年来投资性房地产由部分抵押到全部抵押；土地使用权抵押比例持续上升，到2016年已经达到了63.77%；房屋和机器设备抵押比例三年来虽呈下降趋势，但依旧在70%以上。可见珠海中富资金严重不足，并且融资过程艰难，抵押资产过半。

3.2.3负债项目分析短期借款、其他应付款、一年内到期的非流动负债是流动负债的主要构成部分，三项占比比较稳定约为流动负债总额的90%，但三项内部占比变化较大。2014年一年内到期的非流动负债达12.5亿元，占当年流动负债总额的一半以上，给公司带来了巨大的债务负担，而2015年短期借款由1.98亿元快速增长至7.44亿元，很大可能就是借新债还旧债。从2014年一年内到期的非流动负债项目构成来看，有5.89亿元是2012年5月发行的公司债券“12中富01”，剩余的6.6亿元系2012年7月同银团取得的借款，二者都于2015年到期。2016年报表中一年内到期的非流动负债也是公司于2012年发行的五年期公司债券“12中富MTN1”。这也反映出珠海中富债务融资时间安排不合理，存在同期大规模举债、大规模债务集中到期的现象。2015年其他应付款增长2.8亿元，主要原因在于当年珠海中富认购非公开发行股票发生保证金近两个亿，2016年又发生了6千万元，在资金如此紧张的情况下，公司此举着实有待考量。非流动负债结构单一，三年来均未发生长期借款，可以看出公司可能面临长期融资困难，大量短期借款也是不得已而为之。

3.3股权结构分析

珠海中富存在明显的“一股独大”现象。第一大股东和第二大股东持股比例悬殊，并且通过对公司前十大股东进行分析发现前十大股东中后九大股东所有股份合计数仍远小于第一大股东。在公司治理中，这很容易导致大股东为自己谋私利而损害公司整体利益。从控股股东变化情况看，珠海中富原股东亚洲瓶业系欧洲投资基金CVC旗下全资子公司，具有丰富的投资经验。从2014年开始多次减持股份，2015年1月20日，将11.39%的股份转让给了现在的控股股东深圳市捷安德实业有限公司，后又在2015年2月12日至3月11日间继续减持股份，完全退出珠海中富。从亚洲瓶业的举动可以看出珠海中富似乎已经成为了被抛弃的棋子。另外，新接手的捷安德实业有限公司从事的主要是建筑材料、装饰材料的技术开发与购销业务，对珠海中富的核心业务PET瓶包装并不在行。由此可以看出珠海中富背后隐藏的危机。

3.4现金流量分析

珠海中富虽然有外币业务，但是汇率变动对现金及现金等价物净增加额的影响甚小可以忽略不计。现金流量中以经营活动和筹资活动为主，投资活动变化不大。三年来基本是用经营活动产生的现金流量净额来弥补筹资活动现金需求的空缺，但由于筹资活动的现金流出量太大，导致现金流量净增加额一直小于0。从经营活动现金流量看，经营活动现金流入量和流出量都呈下降趋势，其减少的根本原因在于营业收入的减少。三年来流入量一直大于流出量，但二者的差额在缩小，说明公司的经营活动质量在变差。投资活动基本自足但很不稳定。2014年珠海中富发生了大手笔的投资活动，现金流入、流出量都非常大，但二者相互抵消，未能给公司带来额外价值，具体来看，当年收回对外投资资金9.8亿元但进行了再次投资，在资金如此紧张的情况下，公司应当充分衡量投资报酬率和筹资成本的关系，必要时应减少投资偿还债务。2015年的投资活动现金流量金额较小，现金流入量略大于流出量。到了2016年现金流出量明显超过了流入量，投资不利。筹资活动现金流入量和流出量呈同向变化且流出量一直大于流入量，但二者之间的差距在缩小。三年来筹资活动现金流入来源是取得借款包含向非金融机构借款；流出去向为偿还本息包含归还非金融机构借款。说明珠海中富筹资渠道单一，过度依赖债务融资。2015年开始银行借款比重下降，向非金融机构借款比重上升，在一定程度上也反映出公司银行贷款能力受限，不得不付出更高的代价向非金融机构借款。

4财务状况总体评价

珠海中富股权结构分散，两任控股股东都是“门外汉”，控股期间未能有效改善公司经营状况。此外，大客户很不稳定，核心业务销量持续下滑，加之管理不当，创新能力低下，致使公司连年亏损。并且债务繁重，公司资金严重不足，甚至存在“借新债还旧债”的现象。然而“新债”也变得更加难借，为取得借款公司一半以上的非流动资产都进行了抵押。部分生产线也已经停工，但通过变卖资产等方式获取收益，守住了上市公司的“壳价值”。可以说珠海中富昔日的光辉已经日渐模糊。笔者认为珠海中富应积极引入战略投资者，一方面可以获取经营资金，另一方面可以促进销售。公司只有改变当前销售业绩不断下滑的局面，才有希望扭亏为盈。

参考文献：

［1］郭子越.东北特钢债务违约问题原因探究［J］.经济金融，2017，(01)：45-46.

［2］刘蔓.山水集团财务报表质量分析［J］.当代经济，2018，(01)：22-29.

作者：耿宗毅 单位：青海民族大学工商管理学院