合同能源管理项目收益与融资渠道分析范文

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摘要：合同能源管理自1997年引进中国后就获得了快速的发展，展示出了巨大的发展潜力与良好的经济社会效益。但发展的同时仍然面临着许多问题。融资问题作为其中重要的问题之一，对于合同能源管理项目的影响重大。节能服务公司面临的融资问题主要是融资渠道单一，融资风险大，抵押担保受限等。文章旨在研究中国合同能源管理项目收益与融资渠道的管理，选取中国节能协会节能服务委员会汇编的2011～20015年与2017年的优秀项目案例集中的数据进行分析。

关键词：合同能源管理项目；项目收益；融资渠道；银行贷款；融资租赁

随着节能产业的兴起与发展，合同能源管理（EPC,即EnergyPerformanceContracting）作为一种基于市场的节能新机制也逐步在市场经济国家中发展起来。在这种机制下，“节能服务公司”（ESCO或EMCO）与用能单位签订能源管理合同，以工程减少的能源费用来支付节能项目全部或部分成本，从而使得将大部分的风险转移给节能服务公司。据《2017节能服务产业发展报告》，截止2017年底，中国从事节能服务的企业数量约有6417家，年均增长率5,5%；行业从业人员68.5万人，年均增长率5.1%；节能服务产业总值为4148亿元，增长16.3%。可见近年来中国节能服务产业发展迅速。随着合同能源管理在我国的逐步发展与成熟，行业的发展也面临着亟需解决的困境与难题。在众多问题当中，融资问题极为显著。随着节能服务公司所实施的项目越来越多，节能服务公司的资金压力不断增大。且节能项目的回报周期通常较长，由于大部分项目需要节能服务公司自行垫付资金，这时如果没有其他外部资金的来源，节能服务公司很难实现长期的运营与发展。雪上加霜的是，当节能公司试图通过融资来实现资金的补充时，由于企业的信用评价体系较不完善，大多数节能服务公司的规模属于中小型，项目的回报与业主的支付能力存在紧密联系，使得节能服务公司在申请贷款等其他融资时面临较大的困难，融资渠道和资金来源成为了合同能源管理项目实施效果的重要影响因素之一。

1相关理论基础与假设提出

1.1主要影响因素的理论分析

1.1.1信息不对称理论节能服务公司的融资困境的原因之一在于信息不对称。因为信息不对称现象的存在，交易中的一方会因为信息的不完整而对交易缺乏信心。正如在合同能源管理项目中，当节能服务公司向银行等金融机构申请贷款时，由于大多数节能服务公司的规模较小，尚未建立良好的商业信誉，财务制度较不完善等因素，使得银行等金融机构对于节能服务公司的贷款申请审核极为严谨。再加上合同能源管理作为当下新兴的产业，发展历史较短，多数金融机构可能不太了解这一产业的运行机制以及产业特点，合同能源管理项目自身的资金回收期较长，使得节能服务公司在申请贷款时面临较大的障碍。而对于中小型节能服务公司而言，企业的自有资金是十分有限的。且项目风险较大，如果节能公司将其所有的资金投入于项目建设中，公司面临的风险就增大了。1.1.2MM定理美国经济学家莫迪利亚尼和米勒提出的“MM定理”认为：在完美的市场条件下，企业的资本结构与企业的价值无关。但由于现实条件中,企业的筹资方式不同不仅仅改变股权者和债券者之间的分割比例，也影响了企业价值的总额。由于存在着不同条件的约束，融资政策似乎不再与企业的价值无关。对于一个企业而言，盈利能力能够反映出企业的发展前景，盈利能力大对于企业股价上涨是有利的。企业为了扩张规模往往需要融资，而不同的融资政策对于企业盈利能力的影响也就不同。对于合同能源管理项目而言，由于节能服务公司的自有资金有限，且项目的投入大多集中在项目初期，为了使得项目能够顺利进展，节能公司需要通过融资获得一定的资金来支持项目建设,尤其是当节能服务公司自由资金较少时，雄厚的外部资金支持能够使节能公司使用更先进的设备，聘请更多更专业的人才，进行更详细的技术分析。而不同的融资渠道对于项目的收益影响也不同。当节能服务公司拥有多种融资选择时，融资渠道更为丰富，公司就能够选择融资成本相对较低的方式进融资，进而在获取资金的同时又能够降低企业的成本。

1.2假设提出

基于上文分析，节能服务公司的融资问题与项目的收益具有紧密联系，且当下节能公司在融资市场上主要面临的问题之一即为融资渠道单一。本文为检验项目收益与融资渠道的关系，提出如下待检验假设：H：在中国合同能源管理项目中，融资渠道与项目收益相关。当节能公司能够获得除自有资金与业主资金外的其他融资，项目收益提高的可能性就越大。

2样本选择与模型设立

2.1数据来源与样本选择

本文的数据来源主要集中于由国家节能中心中国节能协会节能服务产业委员会编写的合同能源管理的优秀案例。其中主要包括《合同能源管理优秀项目2017案例集》与《合同能源管理项目案例集（2011-2015）》。将案例中的相关数据进行整理，汇整成了本文使用的数据。变量包括：行业、地区、节能项目类型、节能率、年节能效益、商业模式、设备投入情况、项目投资额、融资渠道、节能公司自有资金投入比例。合同能源管理项目的收益主要来源于通过节能改造而节省的能源费用。因此，影响项目收益的主要影响因素之一即为节能效率，当所节省的能源越多，相应的项目所节省的费用，即项目的收益也就越多。而项目所能节省的能源又和项目本身所处的行业，所处的地域相关。例如，冶金行业与化工行业的节能潜力不同，所能节省的能源量因技术的不同而不同。

2.2模型建立

为了考察合同能源管理项目收益与融资渠道的关系，我们构建如下模型进行回归检验：上述模型主要控制了项目投入资金（Invest）、节能率（Rate）项目所在行业（Industry）、项目改造设计的类型（Type）、项目合同类型（Btype）以及设备投入使用情况（Facility）。在此我们主要关注融资渠道的系数是否显著。

3实证结果分析

3.1描述性统计

经过筛选与排除，文中所使用的数据共111个。模型分别涉及连续型和离散型变量，为了更直观地呈现数据分布的特征，在此分别按照两种类型进行描述性统计分析。3.1.1连续型变量分析文中的连续型变量主要有项目收益（profit），节能率（rate）以及自有资金所占比例（frate）。各连续变量的统计学描述，见表1.根据表中信息可以得出：各个项目收益差距悬殊，平均项目收益在805.3万元。项目节能率分布则相对稳定。从项目自有资金占总资金比例的分布情况可以看出，大部分的项目资金来源于自有资金。在所有111个项目中，有82个项目的资金来源于自有资金。3.1.2离散型变量分析本文中的离散型变量主要有：融资渠道（finance）,行业（industry），地区（region），节能项目类型（type），合同类型（btype），设备投入情况（facility）。各离散变量的统计学描述，见表2。根据表2可以得出，在所收集的合同能源管理项目中，绝大部分的资金来源于节能服务公司自由资金与业主公司的资金，其次是来自银行贷款，小部分来自于融资租赁。由此切实反映出我国合同能源管理项目融资渠道较为单一的问题。而行业方面，节能改造项目主要集中于电子信息于通信和建筑行业。在所有节能项目中，中部地区项目占总项目近65%。节能改造项目类型多集中于电机拖动系统改造与房屋节能系统改造。合同类型则以节能效益分享型为主。大部分项目都是有设备投入。

3.2回归分析

表3给出了项目收益与融资渠道间的回归结果。结果显示，融资租赁的回归系数在5%的水平下显著为正，回归系数为2198.771，说明在其他变量不变的情况下，有融资租赁为融资方式的项目，相比全由自有资金与业主资金投资的项目拥有更高的收益。原因可能为，大部分的节能改造项目都涉及设备的投入。且在节能项目实施过程中，购置节能设备的费用通常占较大比例。即使节能服务公司通过其他方式途径获得资金支持，也需要将大部分的资金用于设备购置上。若是采用融资租赁的方式，节能公司通过分期付款等途径租赁，不仅可以降低节能服务公司的资金压力，也能降低投资风险，节能服务公司也就能够将其他资金分配给技术人才等其他方面。在融资租赁方式下，业主单位的权利义务没有改变，且供货方不需要较多考虑业主单位的商业信用。而节能服务公司的情况则有所不同，资金压力获得了极大的缓解，实现较高的融资比例。同时，有银行资金介入的项目相比全由节能公司自由资金与业主资金资助的项目并没有显著差异。尽管近年来申请银行贷款的门槛越来越高，但银行贷款对于节能服务公司融资而言是较为常见的方式，且银行贷款相比融资租赁而言成本也相对较低。但相比自有资金投入，银行贷款并没有能够显著地提高项目收益。原因可能与银行资金投入的时间有关。由于申请银行贷款的审核时间往往较长，银行贷款可能在项目中后期获批，这样以来项目初期资金投入问题就没有得到解决。且自合同能源管理项目引进中国，绝大部分的项目资金都有银行的投资。起初较多为世界银行与全球环境基金的投资，随后一些国家政策性银行也为其提供贷款。银行贷款与自有资金几乎是并驰于项目之中，因此相比融资租赁等其他“新兴”融资渠道而言，银行贷款“历史”相对悠久，其对于项目收益的影响也就相对不显著。在这一模型中，其他显著性变量情况与自有资金比例的模型中基本相似，主要不同在于回归性系数存在差异。

4研究结论与不足

融资对于合同能源管理意义重大。合同能源管理项目的资金来源主要包括自有资金、银行贷款、融资租赁等。本文通过对相关数据的分析，得出：除了项目投资金额,项目节能率，部分项目类型以及部分行业对项目收益产生影响外，项目合同能源管理项目收益与融资渠道关系密切。文章对于项目收益与融资渠道的关系分析仍处于起步阶段，今后还需要进一步深入研究。由于合同管理项目在我国的发展历史相对较短，大部分节能服务公司都属于新兴的中小型企业，因此一些研究情况存在一定的局限性。文章主要考虑融资渠道对合同能源管理项目收益的影响，但由于研究水平不足与公开数据受限，在所收集的数据中主要集中研究银行贷款与融资租赁对项目收益的影响。除此外也有其他的融资方式，但由于相关案例较少，且公开数据较少，因此较难获得数据进行回归分析。这些局限留待以未来研究中解决。

参考文献：

[1]古小东，夏斌.我国推行合同能源管理的问题与对策研究[J].公共管理，2012，3（11）：149-152.

[2]姜月，孙玉辉，李莹，等.合同能源管理在中国的发展困境及相关建议[J].能源与节能，2013，18（1）：52-53，58.

[3]合同能源管理优秀项目2017案例集[R].中国节能协会节能服务产业委员会，2017.

作者：李煜鑫 余宇新 张明倩 张美霞 贾晓丹 单位：上海创能国瑞能源互联网技术有限公司 上海外国语大学国际金融贸易学院