高管持股与上市公司绩效研究范文

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一、高管持股与公司绩效的数据分析

(一)高管及高管持股的界定在传统的经济体制中，高管即高级管理人员是指经理、厂长。本文中提及的高管则指的是中航工业上市公司年度报告摘要中披露的董事、监事及其他高级管理人员。高管持股是指高级管理人员通过持有该上市公司的普通股、虚拟股权、股票期权已行权部分、限制性股票等，将高管的收益与公司的经营业绩相联系，进一步激发高级管理人员最大程度的为企业努力工作，来完善公司治理机制并推动公司的发展，使高管人员能够尽职尽责的为公司发展提供长期服务。

(二)样本及指标选取1．样本来源本文选取了中航工业19家(剔除在香港上市的)上市公司作为分析对象，主要从这些上市公司的2008年～2010年度的年度报告中获取数据资料，来分析高管持股与中航工业上市公司绩效关系。2．指标选取本文选取分析指标是净资产收益率(RateofCommonStockholders＇Equit，ROE)，又称股东权益报酬率或权益资本净利率，它是净利润与净资产的比率，其基本计算公式如下:ROE=(净利润÷平均净资产)×100%公式中，平均净资产=(期初所有者权益+期末所有者权益)÷2净资产收益率是反映企业盈利能力的核心指标，它是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业盈利能力在同行业中所处地位，以及与同类企业的水平差异。3．样本及指标数据资料

(三)绩效分析1．高管有无持股对净资产收益率的影响通过表2可知，中航重机的持股比例从2008年开始逐年递减，在2010年高管不再持有股份，而净资产收益率也随着持股比例的递减逐渐减少，所以，高管是否持有股份对净资产收益率有一定的正影响。而中行动控和东安动力的高管在2008年持股比例为0．001%，严重偏低，在2009、2010年高管不再持有股份，然而他们的净资产收益率却在高管持有股份时偏低，当高管没有持有股份时，净资产收益率增高或降低，所以，高管是否持股对净资产收益率的变化没有影响。由此可以得知，高管有无持股在一定程度上即当持股比例高于0．001%时影响着净资产收益率的变化。2．高管持股比例在0．001%～0．1%之间时对净资产收益率的影响从表3中通过分析可以得知，高管持股比例在0．001%～0．1%区间的五家公司，它们的净资产收益率随着高管持股比例的高低发生无规则变化，也就是说，在此持股比例区间的高管持有股份的高低对净资产收益率没有影响，两者不相关。3．高管持股比例高于0．1%时对净资产收益率的影响从上表中可以看出，当高管持股比例高于0．1%小于1%时，中航精机和中航光电两家公司的净资产收益率随着持股比例的增加而增加;当高管持股比例高于1%时，中航三鑫和天虹广场的净资产收益率随着持股比例的递减而减少，所以，当高管持股比例高于0．1%时，高管持股比例与净资产收益率有显著的正相关关系。4．对样本公司高管持股区间描述从表5可以看出，截止到2010年，高管零持股比例已经超过10家公司，占公司总数的50%;高管持股比例低于0．1%的中航工业上市公司数从2008年～2010年，逐年递减，但占公司总数的比例仍然较低;高管持股比例在0．1%～1%之间的公司每年平均只有两家;高管持股比例在1%以上的公司则更少。由此可知，我国中航工业上市公司高管持股状况呈现如下特点:零持股现象较为严重，持股比例较低，样本公司中高管持股比例差距较大，这些特点对于分析高管持股比例和中航工业上市公司及绩效的研究具有一定的局限性，但通过分析依旧可以得知，高管持股作为上市公司管理人员的一种激励机制，在一定范围内是有效的。

二、结论与对策

本文通过对19家中航工业上市公司2008～2010年度的数据分析，得出如下结论:当高管持股比例低于0．001%时，高管有无持股及持股比例的高低对净资产收益率没有显著影响，即两者不相关;当高管持股比例高于0．001%小于0．1%时，高管有无持股对净资产收益率有一定的正向影响;而高管持股比例高低对净资产收益率没有影响，即两者不相关;当高管持股比例高于0．1%时，高管持股比例的高低与净资产收益率呈现出显著的正相关关系。得出上述分析结论，究其原因大概有以下几个方面:一是指标选取不够全面，本文只使用了净资产收益率;二是我国中航工业上市公司的高管持股激励机制不够完善;三是上市公司存在所有者缺位现象及高管绩效考核的不健全;四是我国并不完善的资本市场结构，以及职业经理人市场的不发达等。针对上述四个方面的原因，提出以下建议:第一，增加目前高管的持股量和持股比例，使之成为经营者收入的来源。第二，建立健全股权激励机制，使得所有者和经营者都能够兢兢业业为公司的长期发展做出努力。第三，建立有效的股权约束机制，优化股权结构，提高管理层的运作效率，建立科学有效的绩效评价体系。第四，完善公司治理结构，规范企业的外部治理环境，健全职业经理人市场等。

作者：高东胜王敬民单位：中国石化集团国际工程公司中航直升机有限责任公司