资本项目对人民币的影响范文

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一、资本项目开放进程的预期

货币自由开放是一国实行对外经济开放必须的客观要求，但是，一国资本项目开放又要以高度发达的金融市场为基础。实现资本项目开放标志着中国进一步开放市场，加快人民币国际化步伐的重要标志。

（一）短期内，我国不具备资本项目完全开放的条件目前，我国作为新兴市场经济国家经济总量虽然很大，但经济结构不够完善、宏观经济调控能力尚比较欠缺、金融市场缺乏深度，现阶段尚未达到完全开放资本项目的条件，贸然开放资本项目必然也会给我国带来许多无法掌控的巨大风险。

1、中国金融体系依然十分脆弱，金融机构缺乏竞争力。在这种情况下，资本管制不能放松。经济发展是有周期性的，中国经济形势一旦发生变化，资本跨境流动的方向就有可能突变。如果出现资本大量外逃，而我们又无有效办法及时加以制止，其结果将是灾难性的。

2、中国正经受过度货币化。长期以来，中国广义货币的增长速度大大高于GDP的增长速度。中国M2占GDP的比率为180%，按照货币数量理论，货币供应量的增长速度高于GDP的增长速度，其差额将转化为通货膨胀。根据蒙代尔的“三元悖论”，如果不让人民币升值，同时又不实行有效的资本管制，利息率的明显提高将使外资的跨境流入更为迅猛。因而，如果要把利息率政策作为主要的政策手段，逻辑的结论必然是：或加强资本管制，或更多地让市场通过供求关系决定人民币汇率。

3、中国资本市场规模仍然有限，跨境资本流动的任何重大变动都可能极易导致中国资产价格大幅波动。

4、中国经济结构仍然缺乏弹性，企业应对汇率和利率变化的调整十分缓慢，企业需要资本管制为其提供喘息空间。

（二）中国资本项目长期应趋于开放资本账户开放带给我国经济利弊孰大孰小，取决于我国当局能否调整好内外部均衡之间的关系，以及我国的企业和要素市场能否拥有足够的抗风险能力。要做到这一点，需要一个长期的过程。根据国际经验，任何一个国家从实现经常项目开放到资本项目开放都不是一蹴而就的，如英国、法国、日本等国在实现了经常项目下的货币可自由兑换之后，都是经历了十五到二十年实现了资本项目下的可自由兑换。而韩国、泰国等新兴国家用了不到十年甚至只有三、四年的时间就实现了资本账户开放，在资本项目完全放开时，其国内经济没有经受住外部冲击，结果导致投机资本毫无管制地迅速外逃，在1997年亚洲金融危机中遭受到了严重冲击。当时我国未受波及，主要原因是我国没有放开资本项目的管制。

二、资本项目管制对推动人民币国际化的影响

1、人民币国际化是中国崛起的关键性战略21世纪以来，美国实行量化宽松的货币政策，使得美元出现持续贬值的趋势，中国虽然借此实现了出口和经济的高速成长，但我国巨额的美元储备资产也遭受了重大的购买力损失。我国是全球第二大国，完全可以在国际贸易、国际金融交易的商品和资产中用人民币来计价，一劳永逸的消除绝大部分汇率波动的风险，规避外汇资产的“美元危机”，并获得全球资源配置和国际竞争力调整的主动权，这也是人民币国际化的核心利益。从历史经验来看，石油等战略资源的交易用美元计价，给美国带来了三大秘而不宣的好处：第一、征收铸币税，美国可以通过输出美元这一虚拟符号来换取石油这一真实战略资源的注入；第二、影响和控制油价，石油美元计价机制意味着美国能够有效地部分控制世界原油市场，可以通过国内的货币政策影响甚至操纵国际油价。第三、由于美元垄断了石油交易的媒介地位，美元即使出现汇率的波动也不至于发生崩溃现象。通过垄断像石油这样的大宗商品的交易计价权，就保证了美元在国际货币体系中的霸权地位。因此，人民币国际化成功的标志是人民币在石油等战略资源和资产的国际市场定价中得到运用，人民币成为国际货币是中国崛起的一个关键性战略。

2、在资本项目管制背景下，人民币国际化面临着严峻的挑战虽然人民币国际化已经起步，但是我们要清楚地认识到，与中国在世界经济格局中的地位相比，人民币的国际化程度以及在国际货币体系中的影响力现在还处于一个比较落后的境地。在资本项目还没有完全开放的条件下，人民币国际化之路布满荆棘，面临着严峻的挑战和潜在的风险。尽管一种货币的国际化并不等于资本项目自由化和本币可完全自由兑换，但是，资本项目自由化和本币一定程度的可自由兑换是一种货币国际化的前提条件。我们有理由认为，中国政府目前仍不愿放弃资本管制，这是人民币在可预见的未来实现大规模国际化最主要的阻碍因素。在不可完全兑换的情况下，人民币很难被居民和非居民所广泛接受。

3、在资本项目管制背景下推动人民币的国际化根据IMF对资本管制类别的定义，截至2011年，资本项目四大类43个项目中，中国有7个项目完全可兑换或者只有很小的限制；13个项目部分开放；9个项目的开放有较多限制。中国资本项目已有80%以上实现部分开放，仍然受管制的项目不到20%，说明我国的开放程度已经达到较高水平。资本项目开放是货币国际化的基础，但是这不是绝对。中国事实上已经取消了大部分资本管制，因此，人民币国际化是可以实施的。我们需要根据本国的国情、循序渐进的对诸如直接投资限制、股票市场和债券市场的国际化等项目进行的开放。根据国外和历史经验，我们认为，人民币的可兑换需要在以下条件具备的前提下才能逐步实现可兑换：稳定的宏观经济、健全的微观机制、健康的金融体系、有效的金融监管和有利的国际环境等等。

作者：陈世波单位：北京工商大学嘉华学院