行为公司金融学的实践范文

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行为公司金融学与自身市场之间有着密切的关系，行为公司金融学能够对公司中出现的一些有争议的财务行为进行合理的解释，在对投资者的情绪以及行为进行研究的基础上，可以反映出公司所制定的一系列采取决策，从而为公司的投资和融资分析奠定良好的基础。本文就上市公司来进行探究，希望可以通过研究优化资本市场的配置。

1投资者非理性与上市公司财务政策

1.1非理性投资对资本市场的影响

资本市场中的非理性投资者会对公司的资本配置有效性产生一定的影响，而在资本市场中，理性投资者与非理性投资者是一种并存的关系。非理性投资者会对股价产生巨大的影响，经过相关的研究可以了解到，我国的资本市场主要是以个人投资位置，然而个人获取的信息相对比较缺乏，这就会使得个人投资行为居于劣势，这样的情况就会衍生出跟风的问题。个人的交易行为只是单纯的追求短期利益，这样的一种投资状况，使得整个资本市场都呈现出一种非理性的气息。从而导致上市公司的财务无法与其他的成熟市场相提并论，无法有效的推动资本市场发展，上市公司的财务政策制定也会变得更加的困难。在投资者处于非理性，而管理者处于理性的状况下，行为公司金融学会对投资行为产生的影响主要包括投资者情绪会对公司的投资决策产生的影响以及影响的途径以及方式。一些投资者的非理性行为会对资本市场中的价格造成严重的影响，利用投资者进行投资，可以实现市场财富的有效转移，而非理性的投资者，也会使得资本市场中的价格出现较大的波动，造成投资不足现象的出现，从而对经济的发展造成严重的影响。

1.2投资者的情绪对投资行为的影响

在行为公司金融学的观点来看，投资者的非理性行为以及情绪会对股票的发行时间产生一定的影响，然而这样的影响，却并不会阻碍公司投资计划的开展，这主要是因为，企业的管理人员主要的任务就是帮助企业获得做大的利润和收益，其会在自身的股票预估值在最高的时候进行发售，这样的情况并不会对公司的投资水平造成降低的可能，这主要是因为投资人员在公司中都会占有很多的净现值，这些净现值都是一些在0以上的投资项目，其会随着股价的提升而提升，理性的投资者就会投资这些项目，而对一些新的项目却会相对比较慎重，因为这些项目可能并不具备净现值。理性的投资者在发现公司股价被估高的情况下，其会在低价的时候进行收购，而不会将投资的项目进行撤回。但是一些非理性投资者就无法做到理性的投资，这些投资者会因为情绪的影响，而使得其误解公司的投资行为，在股价预估的阶段，会要求公司做出相应的取舍，放弃一些较好的项目，在这些投资者保持有乐观情绪的情况下，又会要求公司将一些可能产生盈余的项目进行市场投放，这样可以使得自身的风险得到有效的规避。可以说，投资者的情绪与投资行为之间呈现出正比的关系，由于我国资本市场发展还不够成熟，上市公司投资管理者与投资者的情绪之间的关系也呈现出不断变化的情况。导致投资者的非理性投资行为出现的主要原因包括以下几个方面：其一是投资者过于自信，也就是说，当投资者处于过于自信的状态下，就会增加投资的次数，但是所能够回收的效益却很低，在长时间后，投资者才会发现这种情况，并会做出相应的行为调整，而过于频繁的投资就会使得投资市场的股票价格出现严重的波动现象，也会使得股票市场呈现出萎靡的架势。其二就是因为我国的资本市场股价操控现象较为严重，以哄抬股价的方式在二级市场上进行套现处理，在市场普遍认为利好的情况下，进行价格的抬高，控制股东，以牟取暴利。

2管理者非理性与上市公司财务政策

2.1管理者非理性与公司财务政策的关系

公司财务一般都假定公司管理者是理性的，行为公司金融学体系中的市场时机假说和迎合理论也是建立在理性管理者的假定之上的。然而管理者作为个体而言不可能拥有完全、理性的信息处理能力，与投资者一样其具有各种心理偏差，如后悔厌恶、过度乐观和过度自信等。在管理者非理性情况下，特别是管理者对投资前景过度乐观、投资成功过度自信和对投资损失非常厌恶时，其决策往往会对公司的并购、投融资、资本结构及股利政策产生一定的负面影响。

2.2我国上市公司的非理性资本运作

在我国资本市场上，上市公司的财务决策同样受管理者非理性因素的影响，比如近年来引起多家上市公司崩盘的非理性资本运作行为。为实现迅速“做大做强”的战略目标，我国许多上市公司借力资本，通过并购等投资方式入主成熟传统产业和金融产业，比如曾经名噪一时的德隆系。这些上市公司的资本运作方式围绕着“融资一并购新的强大融资平台一再融资进行更大的并购”的螺旋式循环进行，充分利用财务杠杆进行广泛融资，利用强大的融资能力通过一级半市场28以股权转让方式连续并购上市公司，并以并购后的上市公司为核心充分发挥其强有力的融资功能，对其所在的传统产业进行大规模整合，形成强大的战略投资体系。然而，单纯的资本市场融资根本无法消解这些上市公司的迅速扩张对资金的饥渴，他们必须依赖大量银行贷款才能维持资金链条，温和的宏观调控使得他们无法自如调度资金，无法再从股市及其他信贷渠道融资，最终导致资金链的断裂。对公司前景的过度乐观和自信导致上市公司管理层的投融资冲动被随意释放，产业整合无法跟上金融发展的步伐而产生结构性风险，单纯追求规模竞争能力还导致这些企业的经营能力十分低下。这种疯狂的非理性资本运作行为是引发许多国内上市公司“崩盘”的“元凶”。

3结论

总而言之，在行为公司金融学观点中，投资者情绪会对投资市场产生一定的影响，而公司管理者的情绪也会对公司的资本配置和行业发展产生影响。可以说，情绪是影响资本市场运作的主要因素。我国的资本市场在发展的进程中，需要采取有效的手段，对我国的资本市场进行合理的监督，以促进资本市场的运作，降低资本市场的风险。

作者：郑志远 单位：哈尔滨市宾洲村镇银行