后金融危机时代私募基金思考范文
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[摘要]随着我国金融市场和相关制度的完善与发展，管理水平的提高，国家对于私募基金的重视和近年发展经济的需要，使私募基金市场拥有着巨大的发展机遇。但还有一系列需要解决的问题：私募基金规模较小；私募基金投资的外部环境有待优化；私募基金的身份难以被市场承认；运作机制尚未建立；理念、工具和手段落后；退出方式不通畅。我国应加强对私募股权基础理论的研究和资本市场主体的培育，提高基金管理人的水平，推动以有限合伙为代表的私人股权基金的发展，完善私募股权退出方式，使私募基金健康发展。
“私募基金”与公共基金相比,具有以下几个特点:面对社会公众的募集对象不同；募集资金的方式不同；私募资金投资具有更高的灵活性,信息的披露也有自己的方式。由于我国金融市场关于私募基金的相关制度还不完善,缺乏与之对应的制度和防控手段,容易出现一系列违规行为，从而使投资者产生经济风险,或者较大的投资风险。因此完善相关制度，使私募基金健康发展极为重要。
一、私募基金在我国的发展现状和存在的问题
在上个世纪八十年代，美国和欧洲由于经济的发展率先发展出私募股权投资基金。私募基金是社会经济发展到一定时期的必然产物，经过数年的发展和经济的飞跃，已然壮大和被市场所接受。随着欧美发达国家经济发展市场趋于饱和，国际投资者和欧美发达国家逐渐关注到了东亚、南亚、东南亚发展中国家的私募基金发展潜力,开始将投资目光转移到这些地区。现在,欧洲、美国和其他资本市场发达国家的大型投资机构将他们的视线逐渐转移到中国。我国拥有广阔的市场前景,其传统产业和新兴产业都蕴藏着极大的增长潜力,这无疑是吸引外国投资者的。当前我国市场私募基金的总资本已经达到2万亿元左右,占A股流通市值三分之一以上，大规模的单一基金的数额更是高达2到3亿元。随着我国金融市场和相关制度的完善与发展，管理水平的提高，国家对于私募基金的重视和近年发展经济的需要，我国的私募基金市场拥有着巨大的发展机遇。但是，我国私募基金相比起欧美发国家达还有一系列需要解决的问题。
(一)我国私募基金规模较小
在我国，私募基金的概念不同于国际金融市场。私募基金类似国际金融市场的对冲基金(HedgeFund),证券投资基金在我国的地位类似于共同基金(MutualFund)。而私募基金却没有共同基金可以组合投资随时赎回的这两个限制。对冲基金出现于上个世纪80年代末，近年来其增长率高达到25%，其发展相当迅速。截止到2015年,对冲基金管理的资产为2万亿美元至2.5万亿美元,这些资产分布在大约5000个基金之中,基金平均金额超过4亿美元。在世界范围内，美国占有着92%的对冲基金市场,欧洲占据7%,只有约1%的数量在亚洲和世界其他地区，说明美国在世界对冲基金市场占主导地位。我国私募基金的主要来源是国有机构、民营企业和个人投资者。因此，我国的私募基金相比较于美国规模是很小的。
(二)外部环境有待优化
雄厚稳定的资金是私募基金发展的前提。不仅国内储蓄、保险、证券、信托、外汇和其他金融产品积极的抢夺着私募资金市场，外资金融机构和投资银行更是积极的瞄准着我国市场，外资银行近年来大举进入。据统计，截至2015年12月，全球225家外资银行在我国设立多达240个贸易代表处，其本外币资产总额约为796亿美元。外资银行拥有丰富的开发金融产品和拓展市场的经验。例如，渣打银行和荷兰银行(ABN-AMRO)于2005年5月率先推出了银行理财产品，此举是基于典型的交换业务理念，受到了发达国家金融机构尤其是欧洲银行业的重视。相比之下，我国的私募基金资金来源主要依赖于基金经理与资金方的特殊关系，所以要在此基础上发展现代营销技术来为客户开发业务是很难成功的。
(三)私募基金的身份难以被市场承认
在我国，对私募基金的认识不是很全面，仅认识到其对于经济的不利影响，私募基金身份一直难以被确认。再加上我国对私人及其机构筹集资金有严格的限制，使私募基金在证券市场投资的手段主要以短期投资为主。事实上，政府监管金融市场的这种行为对于金融市场的发展具有很多不利影响，对于培育机构投资者的能力也是有限的。金融市场有着很强的趋利性，如果市场不开放，私募股权基金就难以正常发展。
(四)运作机制尚未建立
私募基金的操作过程至少包括三个主体：基金投资者，基金经理和企业家。为了规范和治理三方之间的关系，需要制定一套合同条款和管理结构，其中包括：一是私募基金的基金结构，用于规范和治理基金投资人和管理人之间的关系；二是私募基金经理的薪酬机制使其对基金经理起到有效激励作用；三是私募股权基金和企业者的合同机制，协调基金经理和企业家之间的关系。这三个方面是私募基金运作的核心。但是在我国，金融市场的相关法律制度还有待完善。如果没有达成一致的法律制度的伙伴关系，可能会使公司在如何融资以及组织资本的决策和激励约束机制方面形式单一，从而对私募基金产生较大的影响。目前，我国以公司制为基本形式的风险投资机构过于单一，是不利于其发展的。
(五)理念、工具和手段落后
风险投资成功的关键并不在于其雄厚的资本，而是在非组织结构货币方面：收集市场信息和监控目标公司。另外，需要在方面使信息能够保持与之对称，能够准确的判断市场信息，并且在合同方面，其在开始时期的不完整性也是争取投资的主要问题。目前我国私募基金并没有很好的发展空间，缺乏私募资金的文化，缺乏相关信息以及难以完成对目标公司的监控情况，使很多创新工具的设计和使用面临着制度理论的约束，不能有效地收集信息和目标公司的监控执行情况。
(六)退出方式不通畅
通过相关信息了解到，在发达国家的IPO市场筹集私募投资基金较为容易，所以发达国家往往都会利用IPO的方式进行私募股权退出。但由于我国资本市场的不完善使投资者大都使用出售股权的方式退出。虽然我国大多数私人股权投资者希望能够像资本市场发达国家那样利用IPO方式来实现退出，但事实上此方法在实施方面仍然存在很多问题。证券交易所能否上市，政府占据着主导作用，政府掌握着证券交易所的主动权。所以境外上市成为了绝大多数公司的选择，为了使自己获得较大的自主性，要么将股票卖给战略投资者，要么选择公司自己回购股票。
二、对我国私募基金投资的建议
(一)加强对私募股权基础理论的研究
随着股权分制改革的进程，股票数量一直呈高速增长模式，股票市场内外结构变得更加风云莫测，千奇百态。过去的操纵股价、内幕交易等落后违法的赢利手段已经难以实施，一定程度上维护了私募市场秩序。同时，我们更要加深对私募基金的研究与分析，寻找可靠有利的投资机会。加强对私募基金的基础研究，也是了解市场的前提，更好的将理论与实践结合。基础研究是金融理论创新的源泉，也是当前最应该提高和改善的一点，进而更好掌握私募股权的内在规律。
(二)加强资本市场主体的培育
加快法制建设步伐，创造有利于中介机构发展的制度环境，积极培育和促进具备较丰富投资经验和较高声誉的本土私人股权投资机构群体的形成，扩大社会闲置资金及企业、分支机构、银行、保险公司、养老基金和富裕个人等对私募股权投资，巩固政府的监督管理作用，积极推动基金以社会资本的形式参与到私募股权市场，转变资金利用方式，使闲置资金得到合理运用。
(三)提高基金管理人的水平，加强其对市场的判断
基金管理人(基金管理公司)是指凭借专门的知识与经验，按照科学的投资组合原理进行投资决策，使基金持有人获取尽可能多收益的机构。所以基金管理水平的高低在获取收益甚至基金行业的发展上起着极其重要的作用。事实表明，基金行业投资水准的主要代表是基金经理。我国证券投资行业虽然人才辈出，但仍与经验成熟的机构投资者存在很大差距，尤其在投资的国际化视野方面。作为最具发展潜力的前沿行业，基金管理人就必须有自己独立的、客观的判断，将资本的全球化与我国资产市场价格波动相联系，进而建立出客观的估值体系，不人云亦云。在金融全球化的背景下，如果忽略了资本的全球化，只考虑在本国的市场条件下进行投资，就会导致我们很容易失去对A股市场中资产的正确判断，丧失主动权。
(四)推动以有限合伙为代表的私人股权基金的发展
我国私人股权投资必须依靠有限合伙制度，能极大的推动我国的私募股权基金的发展和成熟。大力推动有限合伙制，以有限合伙为前提，建立起完善的风险投资管理体系，完善相关制度建设和基础工作。
(五)完善私募股权退出方式重点研究
利用股权回购来完成私募股权的退出方式，虽然IPO退出方式相对来说要比股权回购更加完善和成熟，但并不适合所有企业，要保证私募股权投资基金盈利就要利用股权回购来完成退出。目前，我国资本市场一直呈现出积极发展态势，同时，国家相对开放部分股权制度，是我们解决制约国内创业投资退出问题道路上坚实的一步。
[参考文献]
[1]黄礼健.我国私募证券投资基金存在的必要性和主要问题分析[J].华北金融,2010(2).
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[4]黎琦.我国私募股权投资基金发展现状[J].河南科技,2008(8).
[5]黄礼健.我国私募证券投资基金存在的必要性和主要问题分析[J].华北金融,2010(2).
作者：徐珊；沙雪莲；饶龙先 单位：哈尔滨金融学院