金融进展与经济的协整范文

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福建省经济、金融发展的现状和特点

1福建省经济发展状况

改革开放以来，福建省经济获得长足发展与突破。1980—2010年，福建省GDP总量逐年上升，经济增长率几乎年年高于全国，年均增速达到了18．7%，高于全国8．73个百分点。多年的快速发展使福建GDP在全国贡献度由改革开放初2%提升至当前4%。1999年，福建GDP增速几乎与全国持平，此后进入稳步增长时代，经济发展质量显著提升。

2福建省金融发展状况

根据《福建省“十二五”金融业发展专项规划》，2010年全省金融业实现增加值696．9亿元，占第三产业增加值的12．38%，占全省地区生产总值的4．85%。近年来，福建省金融业围绕海峡西岸经济区发展，积极深化金融改革，金融体系日趋完善。目前，福建省已形成银行、证券、期货、保险、信托在内的全方位、多层次的金融体系。至2010年末，全省拥有各类银行业机构119家;拥有法人证券公司3家，期货经纪公司4家，证券投资咨询公司5家，证券营业部196个，期货营业部63个;拥有44家保险公司主体，保险专业中介主体96个，保险兼业机构4941个。2009年底，福建省实现了基础性金融服务所有乡镇全覆盖，良好的金融体系使得一些大型金融机构纷纷入驻福建，为海西的发展提供了强有力的金融支持。金融业服务社会经济发展取得重要成效的同时，也存在一些问题，具体表现在以下几个方面。

(1)金融规模相对落后。2010年，福建省银行业金融机构总资产达28637．4亿元，五年年均增长23．59%。通过图1(数据来源:根据《福建省统计年鉴2011》、《中国统计年鉴2011》及中国人民银行网站数据计算而得)可以看出，金融规模持续扩大，1994年后福建省金融相关比率逐年增加，始终呈上升趋势。但值得注意的是，福建省金融相关比率始终低于全国平均水平;1997年后，差距逐步拉大，这种差距每年都会保持在0．7个点左右，直到2003年差距拉到最大，随后逐步缩小;2008年金融危机后，差距又逐步拉大。总体来看，福建省金融发展规模与全国相比，还处于较低水平，仍有较大发展空间。

(2)直接融资亟需扩大。目前福建省上市公司共80家，数量仅为广东省的1/4，在东部六省中排名第4;其余五省依次排名为山东232家，浙江省226家，江苏214家，安徽77家，江西31家。可以说，福建省上市公司数量偏少，资本市场不够活跃。近年来，企业通过增发配股，发行公司债、中期票据、短期融资融券等方式来进行直接融资，渠道有所拓宽。但由于福建省中小微企业数量占据企业数的半壁江山，加之民间借贷在福建省异常盛行，因此省内企业间接融资比重偏高，直接融资规模相当有限。

福建省区域金融发展与经济增长的实证分析

通过以上定性分析可以看出，改革开放以来福建省经济增长远远领先于全国，但金融规模滞后，融资渠道有限，金融发展还处于低水平，这使得我们不得不思考二者间的关系到底如何?福建省今后的经济增长能否促进金融发展?反过来，金融发展对福建省乃至整个海西经济区的发展是否是重要因素?这些都是值得讨论的问题。因此必须通过实证分析，来揭示福建省区域金融发展与经济增长之间的长期均衡关系。基于此，本文采用金融相关度等指标，利用协整检验和格兰杰因果关系检验，对福建省1990—2010年金融发展与经济增长间的关系进行实证研究。

1指标选取及数据来源

本文采用EVIEWS6．0软件处理数据，所有数据均为年度数据，样本区间为1990—2010年，样本容量为22。在福建省经济增长的指标选取上，为更真实地反映经济发展水平，剔除物价指数的干扰，本文用人均实际GDP①来衡量福建省经济增长情况。此外，为消除数据的异方差，对人均实际GDP取自然对数(GRE)。对于福建省的金融发展状况，主要通过三个指标来衡量:

(1)金融相关度(FIR)。FIR是指某一时点上现存未清偿金融资产余额与国民财富之比，亦即与实物资产总额加对外资产之比。自戈德史密斯以来，金融相关率一直作为衡量一国金融发展水平的重要指标。前文提到福建省FIR偏低，需要进一步研究其与经济增长间的关系。在通常情况下，人们都将FIR定量为金融资产总额与名义GDP之比。考虑到数据的可得性，本文采用FIR=金融机构存贷款余额总额/名义GDP。

(2)证券市场发展程度(DSM)。DSM指经济中通过股票、债券、基金等方式取得的融资额占国内生产总值的比重。关于证券市场发展与经济增长间的关系一直存在争议，存在正相关和负相关两种观点。前文提到福建省证券市场发展程度并不理想，因此有必要进一步考察其对经济增长的影响及方向。考虑到目前有关统计资料中很难找到福建全部证券资产数量的资料，因此我们通过企业在证券市场上的融资额来代表证券市场的发展程度，记DSM=企业在证券市场上的融资额/GDP。

(3)利率市场化(IRL)。在理论上，金融自由化一直都是衡量经济体效率的重要指标。金融自由化可以产生两方面的潜在利益效应，即表现为使一个经济体拥有较高的储蓄率和投资水平的数量方面效应，以及表现为更高资本配置效率的质量方面效应。本文以利率市场化指标来衡量金融自由化，即实际利率=名义利率—通货膨胀率，其中名义利率为一年期定期存款利率，通货膨胀率=(CPIt—CPIt1)/CPIt1。经过整理，得到福建省金融发展和经济增长的原始数据(表1)。

2实证检验过程

(1)单位根检验。在进行时间序列分析时，要求所用的时间序列必须是平稳的，否则会产生“伪回归”问题。但在现实经济生活中，几乎所有的时间序列数据往往都是非平稳的，因此在对变量进行协整检验之前必须对时间序列进行平稳性检验，只有变量满足在t阶平稳即I(t)的条件，才能进行协整检验。本文采用ADF单位根检验法对所有序列进行平稳性检验，最大的滞后阶数为2阶。具体检验结果如表2所示。从表2可以看出，所有变量的原始数据在检验中都没能拒绝有单位根的假设，即认为金融发展各指标均是非平稳、具有时间趋势数据。但是，对上述指标的一阶差分数据进行检验后发现，其差分数据均都拒绝了具有单位根的假设，差分数据是平稳的。因此上述4个变量是一阶单整的，即是I(1)，可以对其进行协整检验。

(2)协整检验。协整关系主要表示变量之间长期的均衡关系。协整检验的方法有许多，传统的EG协整检验法一般是适用于检验两变量间的协整关系。Johansen和Juselius1990年提出了基于VAR模型的多重协整检验方法，简称JJ检验。此方法的优势在于可以对系统中独立协整关系做总体分析，因此本文选取JJ检验法对各变量进行协整检验。检验结果如表3所示。通过表3可以知道，对于没有协整关系和至多有一个协整关系的原假设，最大特征值统计量都大于5%置信水平下的临界值，所以拒绝相应的原假设。因此可得出结论:在5%置信水平下，衡量福建省经济增长与金融发展间至少存在一个协整关系，即存在长期均衡关系。

(3)Granger因果关系检验。上述协整检验结果表明4个变量之间存在长期均衡关系，但是否构成因果关系及因果关系的方向还需进一步检验。本文采用Granger因果关系检验法，具体结果见表4。由表4可知，在滞后2阶，Granger因果关系检验拒绝了FIR不是GRE的Granger原因、GRE不是FIR的Granger原因、GRE不是IRL的Granger原因的假设，说明金融相关度与经济增长之间互为因果关系。同时经济增长与实际利率呈单项因果关系，即经济增长是金融自由化的原因，金融自由化不是经济增长的原因。此外，经济增长与证券市场发展程度没有因果关系。

3实证分析结论

本文在对福建省金融发展与经济增长之间的关系进行实证研究后发现，福建省区域金融发展与经济增长存在显著的长期均衡关系。Granger因果关系检验表明，福建省金融相关度与经济增长相互促进，即经济增长带动金融规模的扩大，同时金融规模扩大对经济增长也带来促进作用。这种相互促进关系与卢泰、卡恩1999年对10个国家进行实证分析得出的金融发展与经济活动之间存在双向因果关系的结论相符，也与前文定性分析中福建省金融规模的持续扩大相吻合。

此外，福建省金融发展效率不高，存在一定程度的金融抑制现象。这种金融抑制现象首先表现为证券市场发展程度与经济增长无正相关性。这是因为当前证券发行制度与完全市场化的注册制仍有很大差距，政府在证券发行中仍具有较大控制权，金融资源的市场配置程度较低;在福建省地下金融盛行、股票市场发展尚不成熟的环境下，部分上市企业发行证券以融资为主要目的，而非用于直接的生产投资，这无疑妨碍了证券市场发展与经济增长间的良性互动。其次这种金融抑制表现为利率市场化对经济增长作用甚微。可以从两点原因解释此现象:一方面改革开放以来，福建省的实际利率并未有一个持续上升并达到一个稳定水平的过程，而是长期维持在较低水平并不断波动，只是名义利率随通货膨胀率相应调整的被动结果，这使得过低的实际利率水平很难促进储蓄的形成，从而制约了经济增长。另一方面，福建省企业以中小微企业为主，但其融资渠道极为有限，对利率的需求弹性相对较高，实际利率的提高带来的储蓄财富无法抵消其为贷款付出的成本，从而使得利率市场化对经济增长作用甚微。

促进福建省经济、金融发展的政策建议

以上定性和定量分析表明，福建省金融总量仍有待增加，资本市场秩序仍需完善，利率市场化水平有待提高，金融发展尚有较大空间。未来福建省的金融发展，应在促进金融规模继续扩大的基础上，更注重金融配置效率的提高。为了更好地发挥金融的经济造血功能，实现福建乃至整个海峡西岸经济区的跨越式发展，笔者提出以下政策建议:

1加大金融创新力度，扩展金融资产规模

因金融规模的提高对福建经济增长有着重要的促进作用，因而今后要加大金融创新力度，促进金融资产保质保量增加，进一步提升金融服务经济的能力。金融机构要大力推进中小企业金融产品创新，为中小企业量身定制金融产品，创新动产、订单、产权、应收账款等抵押方式。可借鉴台湾地区上柜和兴柜模式，探索建立中小企业股权柜台交易市场，拓宽中小企业股权融资渠道，切实帮助其解决融资担保难问题。此外，要大力发展前景广阔的农村金融市场，继续创新低成本、广覆盖、可复制、易推广的支农产品，积极探索土地承包经营权、林权等多种抵押、质押方式，为农村专业合作社、专业大户、农业龙头企业提供完善的贷款服务，不断丰富福建省农村市场金融产品品种，从而扩大金融资产规模。

2配套金融服务体系，提高直接融资比重

资本市场要良性发展，离不开良好的金融服务配套体系。首先，各商业银行要进一步优化信贷结构，建立中小微企业的信贷担保机构，为其提供良好的融资平台，缓解其融资担保难问题。其次，2006年发生在福建省泉州市泉港区的闽林事件(即闽林集团总裁卷款数亿资金外逃，致民间借贷十几亿资金蒸发，闽林集团破产)为我们敲响了金融监管不利的警钟，因此监管当局必须健全区域金融监管体制，建立科学的信息决策机制和危机预警机制。再次，非法地下金融在福建省十分盛行，它的存在对常规金融市场发展产生阻碍，直接导致福建省直接融资比重偏低。因此应健全立法机制，加大对非法金融的打击力度，合理转变企业的融资观念，加大企业直接融资比重，提高对资本市场的利用效率，引导企业将资金合理投用于生产建设，促进福建金融业的平稳健康发展。

3提高金融市场开放水平，逐步推进金融深化

金融深化理论证明，越是开放、允许竞争的金融市场越能保证金融效率，促进经济增长。因此政府要放弃对金融市场的过度干预，放松对利率和汇率的严格管制，让市场真正实现配置金融资源的基础性作用。当前我国已逐步放宽利率管制，利率市场化进程正稳步推进。福建省作为海峡西岸经济区、两岸经贸合作先行先试省份，应紧跟国家利率市场化步伐，充分利用自身优势地位，稳步放开区域金融市场，不断提高金融深化水平。一方面要加强金融合作与交流，特别是要继续深化闽台经贸合作，充分发挥福州、厦门两岸金融中心的凝聚作用，形成优势互补、互惠共赢的两岸金融合作平台;另一方面要鼓励民营资本进入金融行业，打破银行垄断，形成富有生机的金融业良性竞争格局。

作者：王宏黄贤平单位：福建师范大学经济学院太平洋保险公司福建分公司