津膜科技财务报表分析论文范文

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一、财务指标分析

（一）财务比率分析1.偿债能力。公司的流动比率、速动比率、保守速动比率均处处于一个较高的水平，而且在上市后有大幅上升的趋势；产权比率较低，上市后更有所下降。上述财务指标反映出，公司的偿债能力很强，经营失败风险较低，具有较强的竞争力。2.运营能力。公司从上市后，存活周转天数及应收账款周转天数均处于上涨的趋势，导致营业周期拉长，存货周转率低。这跟公司上市后业务量增长、产品的特殊性有关。从2012年下半年开始，公司的膜工程收入比从2012年6月30日的53.58%上升至2013年6月30日的74.16%。而膜产品销售比重从46.42%下降至25.84%。膜工程的比重上升，带来了存活周转天数与应收账款天数的上升。3.成长能力。从上可以看出，每股收益增长率递减，到2013年9月底，首次负增长，每股收益下跌。根据2013年9月的季报显示，投资活动产生的现金流量净额与经营活动产生的现金流量净额比上期分别下降了1677.07%与44.15%，这是由于投资成立天津市瑞德赛恩水业有限公司以及公司本期加大募集项目建设；产品销售量增加，原材料采购资金加大，且工程项目增多，施工支出增大。同时，公司加大研发投入以及市场开阔力度，是的管理费用与销售费用均微幅上升。收入增加、毛利率扩大，费用率趋稳。获益于高利润率膜产品的销售占比提升，公司不仅实现收入同比增50%，同时，毛利率从上半年的40%提升至51%。期间费用方面，公司的费用率也稳定在23%的水平，较2季度略有改善。公司前三季度净利润同比增长39.75%，业绩符合预期，公司保持高速成长。4.行业比较。津膜科技作为行业内的中小型上市公司，公司规模排名为该行业的15。从如上图表的成长性比较来看，排名为13，每股收益增长率及营业收入增长率超出行业平均和行业中值。2015年第2期中旬刊（总第579期）时代Times最新一期的财务报告显示，虽然公司的总资产与营业总收入在全行业的排名偏后，但是销售毛利率与销售毛利率环比却处于行业领先位置，净利润排名也比较靠前。这说明津膜科技盈利能力在行业内比较有竞争力。

（二）杜邦分析体系1.杜邦体系。由于公司的销售存在较强的季节性，公司的主要销售业务一般发生在第四季度，因此如果仅用第三季度的数据进行分析会扭曲公司实际运营情况，因而我们以公司2012年的权益净利率进行杜邦体系分解并与行业平均数对比并进行分析。（1）公司利用较低的财务杠杆（权益乘数仅为1.22）及较高的盈利能力（总资产净利率9.89%）来为股东创造利润。由于公司的财务杠杆较低，说明公司的财务风险相对较低，但同时也说明公司对于资金的使用率较低，如果进一步提高财务杠杆，同时又能维持现在的总资产净利率，那么公司为股东创造的利润将进一步放大。（2）分解公司的总资产净利率可以发现，公司通过高营业净利率（20.35%）及相对较低的总资产周转率（48.60%）来完成对于公司资产的利用并创造利润。由此可见，公司主要是依靠产品的高附加值为其主要的经营模式。2.权益净利率行业比较。从2012年的行业ROE数据比较分析，可以得出，津膜科技高于行业平均水平，但优势并不明显，与同行比较，并没有突出优势，且在行业内排名仅为11，处于中游水平。这跟公司项目支出增大，各项费用开支上升有关，虽然收入有明显上升，但项目支出与研发投入并未给公司带来更高附加值。inanceNO.2，2015（CumulativetyNO.579）同时，从历年数据比较可以看出，津膜科技与行业前几位相比，虽然ROE较低，但是发展比较平稳，而同行的下降趋势明显。由此可看出，行业发展趋势不容乐观，津膜科技能否在2013年及以后有所突破，近阶段是关键时期。

（三）企业价值评估1.基本参数说明。（1）加权平均资本成本（WACC）WACC=Rd*(1-t)*D/(D+E)+Re*E/(D+E)根据网络公开信息测算得出，津膜科技的WACC约为12.8%。（2）收入增长率的确定年初至第三季度报告期末，公司实现营业收入206,130,457.06元，比上年同期增长50.99%。公司由于更多项目的投入以及政府的扶持，预测收入2013年仍会上涨，但涨幅放缓。因此在估值模型中，以2012年的销售收入为实际数据，2013年推测以45%的增长率增长，2014年增速放缓，并逐年递减，预计到2022年为4%左右。2.价值评估模型。利用上述假定参数，以及从公司2012年度审计报告中获得的数据作为基础数据，通过实体自由现金流量折现法，对公司的实体价值进行评估（其中，详细预测期9年，2022年开始作为永续期），并通过两种方案，方案一为以4%作为永续期的增长率以此计算永续期的公司价值进行计算；方案二为以2022年的EBIDTA的15倍作为永续期的公司价值进行计算，以两种方案的算数平均数作为评估结论。（a）预测期数据2015年第2期中旬刊（总第579期）时代Time系列是将来企业重点发展的对象，那么如何提高目前的毛利率、控制成本是企业目前需要思考的课题；西式小家电系列的销售比重虽然不高，但是该系列的利润率还是比较可观的，也是企业一个潜在的发力点。

（四）发展能力分析数据来源：2006～2013年九阳股份年报。九阳股份的营业增长率在经历了2007～2008年的高速增长后，增速放缓，2011～2012年甚至有所下降，在调整经营战略后，销售增速有所回升，随着营养煲系列市场占有率的提升，九阳股份未来的市场前景还是比较乐观的[3]。资本累积率的增速近年来持续放缓，原因在于九阳股份将企业扩大再生产的源泉几乎都已经分配给股东，留存在企业内部的资金仅供日常经营流转，而无法再投入技术研发中，因此企业未来自身的发展令人堪忧。总资本增长率也呈急速下降态势，该指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。小家电企业要从控制成本方面下工夫，最关键的是依靠规模经济效益，如果在固定资产投资不足，很难形成经济效益。

二、总结与同行业财务指标比较

图12013年九阳股份对比同行业财务指标雷达图数据来源：2013年九阳股份、美的集团与苏泊尔年报。inanceNO.2，2015（CumulativetyNO.579）与同行相比，九阳股份最明显的优势在于资产的流动性与安全性方面。企业资金充沛，应收账款的回款能力强，并且在上下游拥有强势的谈判地位，因此能够利用商业信用支撑企业的日常运营。而九阳股份目前经营最大的风险在于缺乏未来的成长性，资本累计率与总资产增长率明显低于同行企业。这是由于企业把大部分的经营成果分配给股东，而不是用于扩大再生产。尤其在2013年，九阳股份拿出2.5亿元资金投资银行理财产品———恒赢系列2013年第49期和中信银行-惠益20号95期（比上年增长395.85%），预期获得的收益率分别为5.80%与6.30%[4]。而九阳股份2013年净资产收益率15.95%是远远高于理财产品的预期收益率，也就是说九阳股份将2.5亿元资金投资理财产品的机会成本是非常高的，似乎暗示了企业如果不是没有好的投资机会是不会将现金存入银行、分配给股东的。九阳股份未来的发展扑朔迷离，如果说它在2008年是一匹黑透了的黑马，昙花一现后的今天最多只能是一头吃老本的现金牛。

作者：周洲单位：上海交通大学