企业并购中财务风险探讨（3篇）范文

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第一篇：企业并购的财务风险研究

摘要：

随着我国经济的快速增长和资本市场的逐渐完善以及产业结构的不断升级，许多企业都越来越热衷并购这个现代化高水平的经济发展模式，企业为了扩大规模，促进双方企业高度精确合作，提高竞争力，给企业带来规模经济和协同效应，更好地配置资源，开始不断的并购。但是企业并购作为一种高风险经营活动，其中的财务风险成为并购企业必须充分考虑的因素，在并购中对目标企业财务状况的调查不够深入或了解不够全面，存在信息不对称等缺陷，往往构成很大的风险，甚至可以决定企业并购是否顺利。通过分析我国企业在并购过程中的财务风险问题，对此提出防范对策，合理控制并购风险，并为其他企业提供借鉴。

关键词：

企业并购；财务风险；分析；控制

一、我国企业并购的概况

（一）企业并购的含义并购的内涵非常广泛，一般是指兼并和收购。兼并又称吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。收购指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。并购的实质是在企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行的，在并购过程中，某一或某一部分权利主体通过出让所拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，另一个部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。

（二）、企业并购的经济效益1.通过并购，产生了经济协同效应企业并购的内在动机首先在于获取外部资源要素，实现生产能力、营销能力的扩张，追求并购产生的经济协同效应。企业并购的经济协同效应具体包括经营协同效应、管理协同效应和财务协同效应三种。经营协同效应是指并购给企业在生产经营活动方面带来的提高和变化，以及由此产生的效益。其主要表现为：两个或两个以上生产或销售相同、相似产品企业的横向并购所产生的规模效应，即随着生产经营规模的扩大，单位产品所负担的固定费用下降而导致收益率的提高；处于同一产品、不同生产阶段企业之间的纵向并购所产生的一体化经济效应，即由于减少商品流转的中间环节，导致交易成本的减少。管理协同效应主要是指并购给企业在管理活动方面带来的提高和变化，以及由此产生的效益。其具体表现为：提高了管理效率；降低了管理成本。财务协同效应是指并购给企业在财务方面带来的各种利益，各种利益是由于税收法规或相关制度规定所产生的，主要体现在企业并购可以带来节税利益。我国税法规定，企业的年度经营亏损，可以用以后年度税前利润弥补。因此，一个盈利丰厚、发展前景良好的企业与一个有着大量累积亏损企业相并购，可以带来巨额的税收利益。2.通过并购，提高了企业核心能力通过并购提高企业核心能力，主要通过资产剥离和资产重组加以实现。资产剥离对企业核心能力提升的作用，是通过战略性资产和过剩的辅助性资产的转移和消化来实现的。而资产重组对核心能力的提升作用，可以通过战略性资产的构筑、培育、互补、强化和拓展来实现。这些战略性资产可以是产品创新能力、制造技术营销专长、供销商关系、分销专长等其中某一方面，或者是它们的组合。当互补性、稀缺性资产重组后，就给独特优势的创造带来可能。3.通过并购，促进了企业长远战略发展成功的并购，往往是从企业长远战略发展的角度出发，顺应市场的发展规律，扩大其生产和经营规模，提高市场占有率，使企业快速扩张，形成强有力的集约化、规模化经营，使产品制造、物流配送、销售网络、行政管理服务等各要素为企业创造更大的价值。同时，通过并购，使企业能够得到在竞争市场无法获取的资源，形成优势互补，实现管理者效用最大化，从而完成行业的战略转移，使其所在的产品领域形成无可争议的行业巨头，最终实现企业长远战略发展目标。

二、企业并购财务风险分析

财务风险贯穿于整个并购活动的始终，始于并购计划决策阶段，体现在并购的执行阶段，且一直延续至并购后续整合阶段。主要是由于企业并购中定价、融资、支付和整合等财务决策活动而带来的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购的实现价值与的预期价值偏离而导致的企业财务困境或财务危机。

（一）企业并购定价风险企业并购是一个复杂的体系，目标企业的价值评估是企业并购中的关键环节。对于价值评估，是并购方通过对方的财务报表，来窥探整个公司的财务状况、经营成果等方面的宏观状况，具体通过市盈率法、重置成本法以及贴现现金流量法等方法对价值进行评估，但是某些目标企业会把主要的可能拉低自己整个企业的形象的信息进行隐藏和篡改，影响并购方对其资产价值和盈利能力的错误判断。关于价格谈判风险，在并购双方进行价格谈判中，被收购方手中可能掌握大量筹码，导致出现买家市场要合理提高价格要求。此外，并购企业可根据自身的并购动机及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用适合企业发展的评估方法，但多数企业选用的方法往往都不能达到预计的要求。

（二）企业并购融资风险这是企业并购财务风险的一种基本类型，它出现在并购以后。并购方和目标企业的资金融合过程，是一个为了保证资金需求的过程，并可能导致资本结构的调整。在并购过程中，所需支付的大量资金除了企业自身积累外，不足部分还需要外部筹措。如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升，资本的安全性降低。要规避融资风险，就要充分了解企业多种多样的融资方式，包括内部融资和外部融资。内部融资是指企业通过自身生产经营活动获利并积累所得的资金，而外部融资又分为债务融资和权益融资，通过外界进行融资主要的方式就是发行公司债券、股票以及信贷等，发行股票风险很低，但是需要很大的成本，而且会影响到公司的控制权。发行公司债券以及信贷，虽然不需要太多的成本，但是却需要企业承担很多的债务，很容易产生财务风险。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，并给并购方带来资产流动性风险。

（三）企业并购支付风险这是并购企业为完成目标企业的收购，采用某种对价支付方式带来的风险。主要分为：现金支付、股票支付、杠杆支付、混合支付等方法。并购中不同的支付方式均会带来不同的财务风险。采用现金并购的企业要优先考虑其资产的流动性，如果并购活动占用了并购企业大量的流动资金，必然导致并购企业对外部环境变化的反映能力与协调能力降低，从而增加了企业的经营和财务风险。股票支付的方式不仅会增加发行的成本，还可能会延误并购的恰当时机，导致并购的失败。它有可能会稀释股权和每股收益，由于新股发行成本高且手续繁杂，极易引来投机者的套利而使并购双方遭受损失，带来较大的风险。如果选择杠杆支付，并购企业用较低的成本就可以最大程度的控制被并购企业，但是被并购企业如果以后出现较高的负债风险或者是缺乏稳定的现金净流量，在整合被并购企业时会比较困难。混合支付就是并购企业进行并购时，综合了以上各种方式完成支付。

（四）企业并购财务整合风险企业并购交易完成后，并购方需要对被并购企业进行战略整合、人力资源整合、财务整合、企业文化整合等，其中，财务整合是企业并购整合的核心环节。企业并购常见的整合问题主要有：只注重技术方面的挨近，忽略对并购后企业各个方面进行财务整合，整合中没有围绕核心能力的培育，缺乏对如何实现并购双方协同效应的透彻研究：忽视被并购企业的历史遗留问题，如不良资产、应收账款等，导致在成经营风险。当并购企业在整合期内，如若财务行为不当，会使潜在的财务风险发生，进而出现并构成本增加、资金短缺现象，阻碍企业的发展；整合期间并购双方可能会因财务制度、财务机构设置的不同发生矛盾，导致并购企业发生损失。

三、企业并购财务风险防范

（一）改善信息不对称准确预测并购资金且全面调查目标企业。收益法和市场法可分析和测算出企业的未来收益及风险，并准确描述目标企业未来的发展前景和面临的重大风险，总结出目标企业在行业中所处的地位及竞争的优势劣势，对其未来收益和风险进行量化分析并测算。并购企业在并购前一定要做到对目标企业的全方位调查，且一定要对目标企业进行实地的考察，并对财务报表进行详细分析。

（二）拓宽并购融资渠道采取多种融资手段。企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道，做到内外兼顾，以确保目标企业一经评估确定，即可实施并购行为，顺利推进重组和整合。同时注意将资本结构控制在一个相对合理的范围内，在这个前提下，再对债务资本组成及其期限结构进行分析，将企业未来的现金流人和偿付债务等流出按期限组合匹配，找出企业未来资金的流动性薄弱点，然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整，力求资本成本最小化。

（三）建立财务预警管理系统。并购企业在整合期内，由于财务波动和财务风险发生的频率较大，因此，并购企业应该适时地建立科学的财务预警管理系统，做到未雨绸缪。财务预警管理系统是把并购企业在整合期内的财务管理失误和财务过程波动以及由此引发的财务风险和财务危机作为研究对象，并对其进行监测，管理失误行为，确保企业管理状态的良性发展。应识别、评价、预测、预控，不断矫正不良财务发展趋势。

（四）合理的整合控制。并购前掌握的充足信息，不仅为企业并购活动本身提供可行性支持，还可以在整合过程中有的放矢，最大限度的实现协同效应和规模经济，构筑新的核心能力，创造价值，提高整合效率。有效的并购整合不仅能在一定程度上修正并购时估价的失误、规避并购风险，而且能够进一步提升企业的竞争力。

参考文献：

［1］童自锋．企业并购中的财务风险分析与对策研究［J］．中国市场，2011（11）：73-74.

［2］王会林．企业并购融资风险及防范［J］．现代商业，2011（30）143—144.

［3］张应杰．企业并购中的财务风险分析及控制［J］．财会月刊：综合，2013，24—25.

［4］周旭红．基于企业并购过程中财务风险控制的分析［J］．财经界（学术版），2015（2）.

作者：刘金赫 单位：天津工业大学

 

 

 

第二篇：企业并购的财务风险与规避

摘要：

有并购就会有财务风险的存在。如果在并购前作出充分预测，对各种风险采取防范措施，企业并购的财务风险是可以大大降低的。

关键词：

并购；财务风险；规避

并购作为企业间的产权交易，日益活跃于资本市场，是现代企业优化资源配置的有力手段。并购不仅可以迅速扩大市场份额，增强对市场的控制力，还可以获得更多的低估收益。

一、企业并购概述

并购有广义和狭义两种解释。广义上是指一个企业获得另一个或几个企业的控制权，合成更大的企业作为整体来运营。狭义上可解释为两个实力相当的企业为寻求更大的发展，加强社会适应能力而组合成新的整体。收购方通过使用协同效应，依照事实分析考虑整体现状并制订合理的发展方向。

二、企业并购不同时期的财务风险

（一）并购前计划决策阶段并购前，正确评估一个企业的价值可以减少不必要的花费，也可以为后续策略的制订做参考，一般常用的价值评估方法有成本法、市场法和收入法。用不同的估价方法评估同一标的公司，计算出的收购价格是不相同的。目标公司的估值是指预计未来现金流的现值,其中包括资金的时间价值、风险价值,而现金流的现值是基于货币时间价值，通过现金流贴现计算。（二）并购交易执行阶段目前我国企业的外部融资方式有三种：向银行借钱、发行股票、债券融资，但这三种方法都难以提供足够的资金来支持大规模的兼并和收购。并购中如果不能合理有效地分配资金，导致大量资金无法短时间回笼，会严重影响整个企业的正常经营和生产，带来财务风险和信誉危机。另外，混合支付不能一次性完成整个支付过程，同样存在巨大风险。（三）并购整合阶段许多公司在并购前不能够正确判断自己的实力和市场定位，也无法对目标公司的后续发展进行科学规划，所以在后期整合过程当中无法发挥财务协同效应，加上并购前双方在经营路线上也不一定相同，所以在收购以后对双方企业的财务信息进行整合处理会变得更加艰难。

三、企业并购财务风险的控制方法

（一）聘请专业人才组成并购小组成功并购的开端是尽职而谨慎的调查。为了做到详尽调查,公司应雇佣经验丰富的相关专业人才组成团队。通过调查分析目标公司财务报表和其他财务信息,找到关键问题和异常情况，对不易查清的问题应当请被并购方做出承诺或担保。（二）合理评估目标企业的价值并购双方掌握的信息不对称，会给目标企业的估值带来很大风险，因此收购业务开始时对目标公司的全部资产进行审查和评估是不可或缺的环节，然后根据未来现金流对目标公司做出合理预测，在此基础上做出合理估值。并购方也可根据需求，采用多种估值方法，选取最合适的估价。（三）加强金融创新制订融资决策时，企业应扩大视野，积极探索各种融资渠道，充分利用社会闲散资金，加强与银行及证券公司的合作，保证资金链的充裕，并善于利用资金扩张产业实力，利用自身优势开辟新的市场。（四）选择合理的并购支付方式实行支付方式多样化：首先，鼓励卖方融资的合理化、适当化。这样做的优势一是只需要支付较低的利息；二是因为收购资金可以分期付款，税收款项也可分期，可以享受到税收递延。其次，支持换股并购，并购方无能力约束。最后，发展直接融资市场、拓展融资渠道。这种方法可以用比普通债券更灵活和更低的利率提供可转换债券,可更好解决合并和收购中的付款问题。优化支付方式：中国企业往往忽视财务状况和公司资本结构，企业的支付和财务状况往往与企业资本结构不匹配，给并购带来了麻烦。不一样的公司情况也不一样。支付方式的选择需要考虑其整体财务状况和资本结构。简而言之，企业并购工作量巨大且非常复杂，并购过程中的每步工作皆不可忽视，否则会直接或间接与财务风险“触碰”。作为并购企业的管理者，应该做好充分的准备，收购过程中要对金融风险进行科学剖析和评估，对整个并购过程进行精确论证分析，并制订风险预案。

参考文献：

[1]雷蕾.企业并购财务风险防范[J].合作经济与科技，2009（05）.

[2]孙瑞娟，英艳华.企业并购财务风险的分析与防范[J].技术与创新管理，2010（01）.

[3]沙亮.企业并购财务风险及其控制[J].金融经济，2008（08）.

[4]张丽.企业并购财务风险的思考[J].现代经济信息，2008（05）.

作者：柳映西 单位：江西财经大学

 

 

第三篇：企业并购的财务风险分析

摘要：

企业并购过程不是一个一成不变的过程，而是需要根据不同的并购条件与情况来决定企业的并购策略的。因此企业并购的财务风险其实也是动态的情况多种多样，是根据并购的不同实际情况而变化的，本文主要研究企业并购财务风险的概述，并购财务风险的类型以及并购财务风险的成因来对并购财务风险进行全面的理解。

关键词：

企业并购；财务风险

一、企业并购财务风险的概述

每次企业并购活动都不是一成不变的，都是各有特点的，因此每次并购存在的财务风险都是不同的，因此针对不同行业不同性质的企业并购活动制定出的预防企业并购财务风险的举措肯定也是不相同的不具有普遍性。因此我们必须要结合最根本的起因和并购后造成的财务风险结果来定义不断变化的财务风险。企业并购的财务风险究其根本是给并购方企业的价值造成的风险，主要是因为企业并购引起的收购方资本结构不当，或者是并购融资的手段不当，造成并购方企业的经营状况每况愈下，不能达到并购前的目的，使并购方承担了较高的债务压力，付出很高的资金成本，引发企业的收益困境和收益危机。总结起来企业并购的整个过程当中以及并购过后都有潜在的风险，并且这些风险都是由于企业并购过程当中一些不当的策略引起的，而且这些风险的引发因素都具有不确定的特性，对被并购方的预期收益和实际所存在的价值造成各种负面的效应，同时也造成并购方实际所存在的价值和以后的收益下降。

二、企业并购财务风险的内容

企业并购财务风险的内容肯定和企业并购整个过程的内容息息相关，企业并购的完整流程首先是要选择和确定合适的目标企业，通过中介评价机构对目标企业的企业价值进行评估给出交易对价，然后对支付对价所需要的资金进行融资，对价支付时候的合理支付手段进行选择，并购结束之后并购方企业和被收购方企业的整合。在以上的各个阶段，一旦有并购行为操作不恰当就会让企业并购中潜在的财务风险爆发。我们把企业并购当中被并购企业的企业价值评估造成的风险，对于支付被收购企业对价融资选择和支付手段的选择造成的风险，以及并购后整合造成的风险可以分为两个方面，一个是被收购方目标企业造成的财务风险，二是企业并购成功以后，并购方和被并购方企业在整合阶段所造成的财务风险。

三、企业并购财务风险的种类

企业并购的财务风险按照系统性分类可以分为系统性和非系统性的财务风险，系统性的财务风险主要是因为企业并购活动当中外部不可控因素和外部不确定环境因素引发收购企业潜在的财务风险爆发。非系统性的财务风险主要是由于收购方企业和被收购方企业自身的内部原因造成潜在的财务风险爆发。在选定了被收购目标企业以后，应该由中介机构给出正确合适的目标企业的价值，这个评估过程应该以考虑被收购企业持续经营为主线，评估出来的目标企业的价值来作为此次并购交易的底价，这是一次并购活动成功的基石。被收购企业的对价主要是根据目标企业未来的收益的多少和达到预期收益的时间来综合考虑的。一旦预计的不准确，那么此次交易对价的评估就不准确。另一方面是并购交易中产生的财务风险，可能性有两种第一种是收购方企业通过现金支付，这种现金支付的方式就会有潜在的现金流动性爆发的风险，如果收购方采用现金支付并购交易所需要的对价，那么收购方企业资金的流动性资源会被大量的使用，这样使得收购方企业在并购成功之后的抗风险能力急剧下降，让收购方企业在未来的日常经营活动当中背负财务风险。第二种是并购方企业采用了很少的自有资金去支付交易对价而是大量的通过负债去筹措收购所需要的资金，这样的后果通常都是使得并购方企业和被收购企业双方在整合过后双方的企业负债比率都大大的升高，这都会严重的影响并购交易双方的资本结构和资本安全性。融资的风险同样是主要有两个引发危机的根源，第一个主要是融资的时机安排情况，如果融资时间提前，可能会让收购方企业背负没必要的利息负担，如果融资时间滞后太多会造成并购支付对价的资金不能够按时到位，影响并购过程的正常进行，严重的可能会导致整个交易活动停滞。资金使用的结构风险，资金的投入主要有三个过程，第一个是给评估中介机构支付所需要费用，第二部分是支付并购交易所需要的对价，这部分价格大部分都很高，第三部分主要是支付收购后继续生产的投入资金。这三部分资金在时间上和空间上都必须要安排妥当，必须要协调合理，否则都会引发潜在的财务风险。

四、企业并购财务风险的原因

企业并购财务风险的原因主要是因为以下几个方面引发的，第一并购方掌握被收购方的信息不准确。信息的不准确就已经为整个并购过程的危机埋下了引发因素，信息如果不准确，交易对价就不可能准确，而如果交易溢价过高无论收购方采用何种融资方式何种支付手段都必将使并购方陷入财务危机爆发的危机当中。第二是并购的方式选择不恰当，每种并购方式都本来具有天然的风险，并购方企业只能够根据自身的情况和被收购方的实际情况综合考虑做出合理的选择，一旦考虑不全选择失当将会使企业陷入财务风险当中。第三点并购交易后造成收购方企业资本结构的不合理，由于企业并购的交易对价金额都非常的大，所以一定会对并购方企业的资金结构和资本结构造成重大的影响，如果一旦资金成本没有较好的控制，负债的资本与股权的资本没有保证一个合理的比例还有短期负债的资本和长期负债的资本也没有保证一个合理的比例给企业带来巨大的财务风险。第四点是收购方企业花费了高成本的杠杆收购但是投资回报率却相当的低，并购方付出了高额的成本背负了高额的债务，而收购到的企业由于行业或者市场占有率的原因，收益率非常的低下，会使收购方陷入财务风险当中。第五点是财务管理自身的局限性，这样的局限性几乎是不可避免的，只能够做到优化以及资源的整合。第六点是整合的失败，企业并购之后的整合的确是一个特别大的难题，一旦处理不好就将陷入财务风险。第七点是外部环境的原因造成的，外部环境往往是不可控的的，主要是要做好国家大政以及经济环境的研究。

参考文献：

[1]王欣.企业并购中的财务风险及其处置[D].吉林大学,2007.

作者：雷翱 李牧 单位：重庆理工大学财会研究与开发中心