证券公司竞争力评价指标体系构建应用范文

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摘要:本文基于证券公司年报数据，通过方差分析研究第一股东性质对竞争力的影响，从经营能力指标，风险控制指标，盈利能力指标和股权结构四个方面构建证券公司竞争力评价的指标体系。采用聚类分析方法对证券公司进行评价分级，通过因子分析对证券公司进行综合得分评价。研究发现：竞争力较强和一般的证券公司大都集中在北京、上海、广东等经济发达区域；竞争力较弱和极弱的证券公司，普遍是某一特定区域的证券公司，此类证券公司规模、营业部数量与资产等指标相对较低。

关键词:证券公司；竞争力评价；聚类分析；因子分析

我国经济的持续稳定发展与资本市场规模的不断扩大，为证券公司发展提供了良好的机遇。在激烈的市场竞争中，如何构建证券公司竞争力评价指标体系及研究方法，准确衡量和评价证券公司竞争力，已成为证券监管部门、证券公司和投资者关注的问题。我国证券公司在资产、营业规模、创立时间等方面存在很大的差别。为了对这些证券公司进行科学的分级和评价，本文基于中国证券行业协会公布的中国证券公司年报数据，考虑股权性质并构建证券公司竞争力评价的指标体系，通过指标聚类分析，对证券公司进行评价分级；通过因子分析得到证券公司竞争力评价算法，并对所有证券公司进行综合得分评价。

一、竞争力评价指标体系构建

由于部分证券公司部分指标数据缺失而没有考虑在内，最终本文选取了89家证券公司作为研究样本。本文选取总资产和营业部两个指标表示竞争力，研究第一股东性质对竞争力的影响。正态分布是方差分析的基础，由图1和图2可以看出，因变量总资产和营业部数量均符合正态分布。使用方差分析方法，多元显著性检验结果表明第一大股东分析对总资产和营业部数量的影响联合影响显著性水平小于0.05，即第一大股东是否为国有股东对证券公司的总资产和其营业部数量有影响。通过对特定样本的观察，发现中信证券、国泰君安、广发证券等全国知名的证券公司均为国有控股的公司，这也验证了国有控股的证券公司具有较强的竞争力。本文关于证券公司竞争力评价指标的构建参考现有研究的指标体系结构，结合本文所要分析的证券公司情况进行筛选，最终确定的指标体系包括经营能力指标，风险控制指标，盈利能力指标和股权结构指标四大类。经营能力指标主要反映公司的资本情况和运营规模，包括总资产、净资产、营业部数、员工数；风险控制指标主要是反映公司应对风险的准备情况和承受能力，包括一般风险准备金、交易风险准备金、净资本、总负债；盈利能力指标主要是反映公司的利润情况，包括证券承销业务收入和利润总额；股权结构指标主要是反映该公司第一股东是否为国有企业。

二、证券公司竞争力的聚类分析

聚类分析是研究如何将对象按照多个方面的特征进行综合分类的一种统计方法。聚类分析可以将样本中的证券公司进行分类，使得同一类中的证券公司之间的相似性比其他类的证券公司的相似性更强，其目的在于使类别间的同质性最大化和类与类之间对象的异质性最大化。由于第一股东性质为0-1变量，故在聚类分析和因子分析中未将其纳入，只将其余11个指标纳入研究。本研究中采用了89个样本数据，采用系统聚类法对11个指标变量进行分析，类与类之间距离的计算采用通用的欧式距离和组间连接法。由于样本有89个，在这里只截取部分结果。平均连接组间聚类表反映了每一阶段聚类的结果，从表2中可以看出，第62家公司和第69家公司首先合并，这两家公司的主要指标都是最低的，并且较为接近，二者合并较为合理。由于在聚合的某阶段的分类数等于总的样品数减去这个阶段的序号，则以阶段分类数为横坐标，将以上聚合表中对应的聚合系数作为纵坐标，做出聚合系数随分类数的变化曲线图。从图3可以看出，当分类数为3-5之间时，曲线开始变得缓慢，因此可以考虑将分类数确定为5类。参与聚类的证券公司可以分为五类：第一类是竞争力极强的公司，只有序号为29的一家证券公司，也即中信证券股份有限公司；第二类是竞争力较强的公司，包括华泰证券(23)、海通证券(39)两家证券公司；第三类是竞争力一般的证券公司，包括国泰君安(63)、中国银河(74)、广发证券(47)三家证券公司；第四类是竞争力较弱的证券公司，主要有中信建投(13)、申银万国(79)等13家证券公司；第五类是竞争力极弱的证券公司，包括中德证券(62)、财富里昂(69)等68家证券公司。本研究根据以上聚类分析结果发现：第一、中信证券竞争力在证券行业处于第一位，这一结果和国内相关投资银行竞争力排名结果相吻合。通过搜集背景资料发现，其在行业的领先地位一方面源自于其成功的上市和兼并。在我国证券行业较为低迷时，中信证券兼并重组了华夏证券、金通证券和万通证券三家实力较为雄厚的证券公司，市场份额大大提升，为迅速发展提供了基础。另一方面源自于其IPO业务强势发展。第二、竞争力较强和一般的证券公司大都集中在北京、上海、广东等经济发达区域，其中竞争力较强且不在北上广的只有华泰证券(在江苏南京)，但却能够享受到长三角经济区优势。竞争力较强的公司在全国的营业部较多，员工数大都超过1万人。在竞争力较强的公司中，只有中银国际与其他证券公司差距较大。竞争力较弱和极弱的这两类证券公司，普遍是区域证券公司，规模较小。这些较为小型的地方型的证券公司应该明确自身的定位，发展自身在某一方面的特色，形成独特的核心竞争力。

三、证券公司竞争力得分的因子分析

因子分析的基本思想是通过对变量相关系数矩阵内部结构的研究，找出能控制所有变量的少数几个随机变量来描述多个变量之间的相关关系。并依据相关性的大小将变量分组，使得同组内的变量之间相关性较高，不同组的变量相关性较低。如表3所示，通过计算指标间的相关系数可知，指标之间具有较为明显的相关关系，因此存在可以采用因子分析法进行分析的可能性。因子分析中的KMO测度和Bartlett的检验显示，KMO值为0.783，Bartlett检验的卡方统计值显著性概率为0，表明数据有相关性，适宜做因子分析。总方差分解表前2个因子特征值大于1，且前2个因子特征值之和占特征值总和的89.538%，因此提取前2个因子作为主因子。如表4所示，旋转后的因子载荷表中，对证券承销业务收入、交易风险准备、利润总额、一般风险准备、净资产有较大影响，可看作是代表证券公司资产规模和盈利水平的因子。对营业部数量、员工数、总负债、净资本、总资产有较大影响，可看作是代表证券公司营业规模和负债水平的因子。在因子分析过程中，因子得分表示各个样本在公共因子上的投影值或坐标值。因此，以公共因子为坐标轴，在公共因子空间中，可以按各样本的得分值标出其在空间中的相对位置。进而将每个公因子表示为变量的线性组合，用变量的观察值来估计各个因子的值，进一步得到关于原始数据结构方面的信息。同时，以各因子的方差贡献率占因子总方差贡献率的比重作为权重进行加权汇总，得出各证券公司的综合得分算法。根据该算法对证券公司进行评分，观测到该证券公司在不同因子上的表现。如表5所示，研究发现中信证券的总分排名第一位，这一结果再次和国内投资银行竞争力排名结果相吻合。本文认为，中信证券排名第一的原因在于因子所代表的证券承销业务收入、交易风险准备、利润总额、一般风险准备、净资产等指标方面具有优势。而位居第二位的国泰君安则在于因子所代表的营业部数量、员工数、总负债、净资本、总资产等方面具有优势。

四、结论与讨论

本文基于中国证券公司年报数据，考虑股权结构特征并构建证券公司竞争力评价的指标体系，通过指标聚类分析，对证券公司进行评价分级，通过因子分析得到证券公司竞争力评价算法，并对89家证券公司进行综合得分评价。多元显著性检验结果分析表明，第一大股东是否为国有股东对证券公司的总资产和其营业部数量有影响；竞争力较强和一般的证券公司大都集中在北京、上海、广东或者其他重要经济区。这些公司大都有着大量的营业部和员工，但公司规模并不一定意味着较强的竞争力；竞争力较弱和极弱的证券公司，普遍是规模较小的区域性证券公司；聚类分析和因子分析的结果具有总体一致性，因子分析得出的前八名也与聚类分析的得出的竞争力相对较强的前三类证券公司名单一致。激烈的市场竞争要求企业努力追求的综合竞争力和持续竞争优势，因此证券公司应把竞争力的建立作为自身发展战略的主要目标。竞争力较强的证券公司发展战略可以作为其他公司的参考。而对于那些规模较小、具有地方区域定位的证券公司应该发展自身特色，形成独特的核心竞争力。

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作者：张余丹 邵鹏 单位：西安工程大学管理学院