证券投资者心理行为偏差及调适研究范文

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摘要:随着人们生活水平的提高，投资理财意识的不断增强，投资逐渐成为人们生活的重要组成部分。但是在投资过程中，大部分投资者没有达到理想的收益甚至出现亏损，出现种情况除因为部分投资者缺乏理论知识和经验外，更重要的是投资决策时出现心理偏差和不健康的投资心理。文章对投资者在投资过程中常见的心理和行为偏差的进行了分析，并对于这些偏差提出相应的调适的策略和方法，使投资者养成理性投资的好习惯，引导投资者正确理性地投资。

关键词：投资者；心理偏差；调适策略

引言

随着社会的进步，经济的发展，人们生活水平的提高，居民的投资意识不断增强，投资已成为人们生活的一部分，但是，成功的投资者并不多。美国波波士顿的Dalbar金融市场研究公司2014年度的研究报告发现，在2009—2013年的5年间，共同基金的年平均回报率为15.21％，比标普500指数17.94％的回报率低2.7个百分点：在2004—2013年的10年间，共同基金的年平均回报率为5.88％，比标普500指数7.40％的回报率低1.52个百分点；考察不同的时间段后发理，基金经理们的平均投资业绩，总是无例外的比市场大盘指数差，面且时间越长差距越大。这充分说明，机构投资者很难在业绩上打败大盘指数或者持续获得良好的业绩，至于散户投资者，情况不会比机构投资者好，因为机构投资者的资金实力和专业经验都比一般的散户投资者强。这对投资者来说是一个令人尴尬和沮丧的事实。这个事实说明，在证券市场投资，对机构投资者和散户投资者都极具挑战性。根据统计资料，2008—2016年，中国经济平均增长率为9.3%，而投资收益却下降了1,4%，很多投资者一方面缺乏相关的投资理论知识，另一方面是投资者存在很多的心理偏差和心理误区，因此导致投资失败。投资者在进行市场操作时，只有克服这些偏差才能取得投资的成功。

一、投资者常见的心理行为偏差

传统的金融学投资学理论认为，只要掌握相关的投资学、金融学等理论，就能在投资中取得成功，但是实际上并非如此，这是因为传统的投资理论是建立在两个假设的基础上的，一是人们的投资决策行为是完全理性的；二是人们对未来的预期和认识是没有偏差的，而这两个假设并不总是成立的。很多精通投资理论知识的人依然会投资失败，其中的原因并不是投资理论知识和经验的缺乏，而是投资者的心理偏差造成的。具体而言，这些偏差主要包括：

（一）过度自信和知识幻觉“过度自信”是指人们在决策时总是倾向于过高估计自己的知识、判断力和决策力，低估风险和夸大自己控制事情的能力。第二次世界大战期间，在轻松拿下欧洲很多国家后，希特勒曾自信满满地说六周攻下苏联，而结果呢？投资的情况也会如此。心理学研究表明，如果人们在决策中称对某事有90%的把握时，那么成功的概率大约只有70%。过分自信会导致投资者频繁交易，也会导致买错或卖错股票。过分自信来源于知识幻觉，所谓知识幻觉指的是人们通常会相信，随着信息量的增加，他们预测的准确度也会增加，从而改进他们的决策。在通过分析历次彩票中奖号码之后，人们会认为自己选择的彩票号码比随机获得的号码有更高的中奖概率，而实际上，彩票自选和机选的号码中奖的概率是一样的，股票投资也是如此。

（二）保守主义和证实偏差“保守主义”是指在一定的环境下人们在面临新的信息时，不愿意理性地更改他们现有观念或信念。如：投资者在投资股票时，他们往往根据自己的直觉或分析认定某支股票就不会轻易去改变，人们倾向于持有原来的投资品种和投资数量，即使股票下跌也是如此。人们倾向于不愿意在刚犯错时改变，因为这样等于承认自己的错误。而实际上，犯错时早点改变也许能减少损失。“证实偏差”是指人们一旦形成一个信念，他们就会以一种偏见的态度来看待随后的证据，并尽可能证明这个信念是正确的，而不是考虑存在过度反应或反应不足的风险，忽视对投资不利的负面消息。这样就会让其投资者在心理上有严重的偏好倾向，只看见该股的好看不见它的坏，使得在投资活动中的亏损率大大上升。

（三）代表性思维和熟识性思维“代表性思维”是根据固定的模式进行分析判断，认为具有相似特征的事物是相同的，例如很多投资者误认为业绩好的公司就意味着好股票，过去好的股票未来也会好，大公司的产品比小公司好等。而实际上，公司过去的业绩不能够代表未来的业绩，业绩好的公司未来的市场表现不一定会一直好下去，而业绩差的公司未来的市场表现也不一定会一直差，业绩好公司不见得好股票。“熟识性思维”是人们喜欢熟悉的事物，认为熟悉的就是好的。老师会给熟悉的学生打高分，领导会偏好那些自己熟悉的员工，给自己熟悉的员工更多的晋升的机会。投资者喜欢投资于自己了解的公司，投资者都有“恋家情结”。当人们面临两项选择但都有风险时，假如他们对其中一项的了解多一些，他们将选择他们熟悉的那一项。面对两项输赢概念相同的赌博，人们将选择自己了解的那一项。事实上，即使其获胜的概率低一些，人们还是愿意选择自己了解的赌博。而实际上，熟悉的不一定是好的。

（四）损失厌恶和后悔厌恶行为金融学研究发现，投资者在面对相同盈利与损失时，其对边际损失和边际盈利更加敏感，害怕损失和后悔可能会导致股票投资者倾向于过早地卖出盈利的股票而长时间地持有亏损的股票，称为倾向性效应。如：当有人买了A、B两只股票，现在A上涨了20%，B下跌了20%，当前需要卖出一只股票套现资金，试想他该卖哪一只股票呢？在倾向性效应的作用下，绝大部分人会选择卖A这只股票，盈利带来的乐趣和损失带来的痛苦是人类投资行为的驱动力，而现实中可能是在未来A股票继续上涨，B股票继续下跌，这样选择造成过早卖出好股票和过久地持有差股票。

（五）心理账户和沉淀成本“心理账户”最早由美国芝加哥大学教授理查德•塞勒提出,事实上每个人都有一个心理账户。假如投资的钱是辛苦工作赚来的，心理上便会更加在意，假如是抽奖所得，可能无论输赢都不会太在意的。实际上，无论是劳动收入还是意外所得，无论是过去花的钱还是现在花的钱都是一样的。当人们一旦对某件事情付出了时间、金钱和精力，他们会倾向于继续对这件事进行投入。而实际上，如果一项开支已经付出并且不管做出何种选择都不能收回，一个理性的投资者就应该忽略它，这类支出称为沉淀成本。事实上，我们总是为撒了的牛奶而哭泣，其实仔细想想，为了无法挽回的损失而悲伤是多么愚蠢的行为。

二、影响投资者心理行为偏差的心理因素

战胜市场，取得良好的投资收益是每一个投资者奋斗的目标。为了实现这一目标，无论是投资者或专门研究投资学的教授们，从没有停止过对投资内在规律的研究。但是投资者很难做到一次就投资成功，许多投资者都有过多次失败的投资经历。所以在投资中研究容易导致投资失败的原因也是很有必要的。

（一）暴富心理许多人梦想着成为百万富翁，很多投资者都是抱着这样的心态投资的。的确有一部分人梦想成真，发了大财成为拥有上百万乃至上亿元的大富翁，但是并不是只要投资就能取到想要的结果，投资不是那么容易的。

（二）贪婪心理贪婪是是股票投资者普遍存在的一种心理，赚了壹千想两千甚至更多，最后错失良机，导致深度套牢，追悔莫及。

（三）恐慌心理这种心理主要是指投资者在投资过程中对前途失去信心，当股市行情不好或快速下跌时，急于离场逃跑，哪怕亏损割肉。

（四）赌博心理很多证券投资者投资不作分析，而是靠道听途说的消息做投资决策，甚至是像赌徒一样，把股票投资当成一种赌博。

（五）浮躁心理投资专家告诫投资者，投资最重要的一个品质是耐心，而很多散户投资者恰恰缺乏这种品质，他们股市行情不好或出现波动时，急于割肉离场，行情稍微好转又急于套现，错失获得更大收益的良机。

三、投资者心理偏差的调适策略

心理偏差往往会影响投资者做出正确的投资决策，投资者行为偏差的原因主要是受不健康投资心理影响的。克服偏差可以采取以下措施：

（一）投资者应加强教育学习并认识了解心理偏差加强投资者的教育学习是减少行为偏差的有效办法，认识和了解心理行为偏差是避免形成这些偏差的重要一步，只有知道有哪些偏差才会有意识地去克服。

（二）制订投资的目标很多投资者完全忽略了投资过程中这个简单的步骤。关于投资目标，很多人只有一个简单模糊的概念，就是想赚一大笔钱。这些模糊的投资目标不能帮助投资者防范阻碍其做出正确决策的心理偏差。投资者在投资时就应该核算出该项投资的赢利点和保本点，所以制订明确的投资目标及达成目标策略是非常重要的。

（三）控制投资的数量化标准明确投资的数量化标准可以使投资者免受市场噪声的影响。控制投资的数量化标准也非常重要，在买入一种股票之前，将其与你的投资目标及标准进行比较，而不要因为看到广告宣传，或听人说就改变主意。

（四）投资者应适当分散投资投资者应防止由于代表性思维和熟识性思维偏差而产生的投资分散不足，确定的投资目标，不要想当然盲目投资。投资者应当全面评估各种投资机会，买入多种类型的股票、债券进行分散投资，同时对新生事物要勇于探究，这样可以避免发生巨大损失而影响自己的生活。

（五）控制投资环境可利用大拇指法则约束自己的投资行为，所谓大拇指法则是指在意志力坚定、情绪稳定时理性地制定一些法则，当他们情绪激动、欲望高涨时，他们依赖这些法则提醒自己如何发挥意志力的作用。要克服过度自信而导致的频繁交易，就要避免每天、每小时甚至随时查看股票，而是每周甚至每月查看一次，每月交易一次，每年检查一次投资组合。大拇指法则对人们的生活也有启示意义，要减肥的人不要在房间里放吃的东西，好赌的人不要去赌场，爱睡懒觉的人把闹钟放得离床远一点等，吸烟者买烟宁愿一包一包地买而不是整条地买，这样有利于控制抽烟的数量。

（六）树立正确的投资理念投资不仅需要具备一定的理论知识和经验，而且更重要的是投资者要有一种正确的理念和心态去面对投资。投资是一个风险与收益共存的行当，搭乘顺风车、挣大户的钱是难之又难的。只有抱着一个正确的投资心态，潜心研究投资中的投资技巧，克服投资中的一些心理误区和偏差，顺势而为，才可能得到可观的回报。实际上,投资不是让你更富有，而是让你永远富有，投资不是暴富。总之，成功的投资者不仅需要掌握一定投资理论知识，积累一定的经验，更重要的是要了解并克服投资决策时可能会出现各种心理偏差，并树立健康的投资心理，这样才能在投资决策中不犯和少犯错误，进而取得投资的成功。

参考文献：

[1]约翰•诺夫辛格.投资心理学[M].北京大学出版社,2005:17-164

[2]周朝鸿.证券投资者必备：策略与智慧[M].立信会计出版社，2015:1-2

[3]纪宝林.投资者心理偏差与价值投资策略研究[D].西南财经大学,2010

[4]周奥.股票投资群体非理性投资行为的认知偏差分析[J].辽宁科技大学,2017

作者：杨树元刘芳单位：云南祥云人