我国上市公司资本结构探究范文

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摘要：资本结构是现代企业管理中的重要部分，也叫作融资结构。资本结构与公司实际的财务问题息息相关，如企业规划的长期以及短期金融目标，企业筹集资金所需成本，筹措资金要采取的方式，企业的现金流量等。所以对企业资本结构的研究一直是各方关注的焦点。

关键词：资本结构；融资；融资结构

1国内文献

国内对公司资本结构研究起步较晚，主要是根据国外的研究，再结合中国特色社会主义的经济发展，形成了独特魅力的社会主义市场经济发展体系。主要的研究文献如下：于东智（2003）在《中国房地产上市公司经营绩效研究》中认为公司的盈利能力与资产负债率是负相关的。陆正飞和高强（2003）研究和调查发现，在我国复杂的经济条件下，上市公司应该有一个合理的资本结构区间，即最优资本结构目标。但是我国大部分的公司并没有达到该目标，所以这也说明了我国上市公司的资本结构面临着许多的困难。李善民和刘智（2003）在《会计研究》中认为我国上市公司资本负债率偏低，而且极其喜爱股权进行融资。孔爱国和薛光煜（2005）通过研究股票市场与我国公司资本结构之间的关系，从而证明了存在着最优资本负债率。学者王丹（2006）通过研究证明我国上市公司具有股权融资偏好。

2研究内容与方法

本文通过四部分来介绍，第一章叙述了国内国外资本结构的发展历史，介绍了相关的发展文献。第二章介绍了我国上市公司资本结构的现状，具有重股轻债以及内外融资比例失调和资产负债率总体偏低的特点，叙述了资本结构的合理性以及不合理性。第三章主要是关于优化我国上市公司资本结构的建议。最后一部分则是对我国上市公司资本结构的展望。

3我国上市公司资本结构现状

3．1我国上市公司资本结构的现状分析

资产负债率是指总的负债／总的资产，主要用来分析公司是否有能力偿债。资产负债率越低，表明企业的偿债能力越强，公司的财务风险相对越低。但是，资产负债率也不宜过高，否则就有违债权人或股东的期望，所以一些投资者在分析公司的财务报表的时候就不会选择资产负债率不适合的公司进行投资，所以资产负债率适合最好。通过相关数据我们可以知道，在2005年至2011期间，资产负债率一直稳定在58％左右，在2012和2013年逐年下滑，然后2014、2015年开始回升，最后2015年达到55％左右，资产负债率在40％到60％期间属于正常，这一点说明我国的上市公司的资产负债率处于基本稳定并且略有下滑的趋势。同时我们还可以看到，这十年以来，流动负债在74％到77％左右，这就说明了我国资产负债率中，流动负债水平过高，负债结构是不合理的。总体而言，用债务筹集资金的话，短期债务与长期债务各有一半最好。如果短期内公司负债较多，那么显而易见，公司相对来说承担的风险就要多一些，而且还有很大的压力阻碍公司的资金运营。通过美国平均资产负债率稳定在60％以上。这样一对比，就会发现我们国家是处于较低水平的。一般来说，资产负债比例是4：6比较好，这样公司可以用自己现有的资产运营公司，而我国上市公司大多是1：1的水平，甚至更低，这说明我国上市公司资产负债比例有待完善。

3．2内部融资与外部融资

内部融资与企业自身有多少可以分配的利润，如何进行分配有着密切的联系。一般来说，从内部筹集资金成本低，受到管理者喜爱。而外部融资是指企业吸收其他组织的资金转化为自己投资的过程。外部融资相对于内部融资来说，优点就是融资方式多元化，可以发行股票、发行债券、向银行借款、融资租赁等。但是外部融资所需成本高，因此增加了企业的筹资成本。

3．3直接融资与间接融资

直接融资是指直接与资金拥有者进行交易。譬如，公司可以发行股票筹集资金或者是公司直接收到投资者投入的资金。直接筹集资金步骤比较多，所以费用也比较高但筹资的范围较广。间接融资是指间接获得第三方的资金。比如向银行借款或者融资租赁等。间接筹资手续较快，效率高而且筹资耗费比较低，但是筹钱较少而且有很多阻碍。自从我国1990年12月深沪证券交易所成立以来，我国的股票保持着积极稳定的形势。在2006年与2007年更是发展迅速达到了8000多亿。2007年过后，股票又开始下降，但是又迅速进行了回升，最后在2010年到达最高状态，突破了9000亿。这说明一直以来我国的股票市场有很大的潜力，股票融资这种方式也越来越受欢迎。同时在上表中，我们也可以看到从2005年开始我国的债券融资额也是突飞猛进，一跃到达2045亿并且之后一直保持着稳定的姿态上升。我国的直接融资中重要的两种方式，股票融资，债券融资方式不断上升，稳定发展，反映出我国直接融资成为了稳定增长状态。而我国间接融资方式中，银行信贷借款方式在2001年到2004年期间到达90％以上，但是在2005年开始，比例开始不断下降，2007年达到73％，这些数据说明我国的间接融资方式目前发展滞缓。

3．4股权融资与债务融资股权融资

一般是指吸收直接投资，通过发行股票或者利用留存收益等。股权融资风险低，企业无还本压力。但公司需要分红和分配利息因此增加了资本成本。而债务融资一般通过发行债券，融资租赁等方式取得资金。将会增加企业风险，但资本成本较低。从2001年开始，我国股权融资可以获得的金额要偏高，到2005年，稍微有一些下降，但是2007年，2008年，股权融资迅速赶超债券融资，在2009年以及2010年时候，债券融资突飞猛进，远超股权融资。从整体来看，上市公司比较青睐于股权融资这种方式，但是2005年开始发生了转折，随着债券市场的繁荣发展，我国上市企业用债券融资的方式慢慢的开始发展了起来。

4我国上市公司资本结构的优化

总体而言，我国企业的资本结构具有股权投资偏好，轻视债务融资等缺点。对优化我国企业的资本结构的具体措施如下。第一，完善企业融资渠道。在资本市场的发展当中，我们应该要完善企业的融资渠道。要扩大新的融资和交流范围，建立统一的经济体系，减少市场隔阂，促进经济体系的发展，鼓励金融工具的创新，形成一个良好的市场经济体系。第二，提高创新的能力，增加企业金融品种。目前一些企业金融品种都很单一，大多数为三年至五年期，并且都是还本付息的方式，没有创新的方式，而且结构呆板，不能充分适应企业的发展需要。我们应该多发行不同类型的短期债券和长期债券，以及浮动利率债券的发行，同时应该更多的发展辅助工具，推动资本的发展，同时加快创新发展的步伐。第三，充分发挥“新三会”的作用。改造传统的企业制度模式，建立起满足资本市场发展需求和规范化的现代企业。股东会、董事会和监事会是公司内部三种主要机构，分别负责权利、决策和监督。我们要特别重视董事会这个对公司重要问题具有决断作用的中心机构。我们要建立董事会的监督体系，在董事会中实行集体决策、个人负责体系。要积极吸收外部力量，参与董事会决策，增强决策的正确性。而对于做出的判断决策，应该减少干涉，提高办事效率。第四，调整公司负债结构。调整流动负债与长期负债在总资产中所占的比重，运用各种方式，增加长期负债然后减少流动负债，同时当债务为长期时应当仔细考虑债务的偿还时间以及债务利率。在适当的情况下，还可以考虑公司是否发行债券或者进行合并去调整公司的债务结构，提高公司效益，充分发挥财务杠杆的积极作用。

5结束语

目前我国的市场经济发展的时间较短，体系不全。在目前我国市场经济的大环境下，企业之间的市场竞争将更加猛烈，那么企业合理的资本结构将会在这场持续战斗中占据着越来越重要的地位，它对企业打下扎实的基础、扩大规模和完成企业目标都有着重要的意义。对资本结构的完善和优化是时代的要求，也符合相关利益者的期许。加大对资本结构的理论研究，改善国家的市场经济，让经济蓬勃发展，才能让国家的硬实力和软实力齐驾并驱。

作者：张靖宇；陈果 单位：湖北经济学院