谈加快债券市场培育推动现代金融建设范文

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摘要：近年来澳门债券市场从无到有，政策框架不断完善，金融基础设施功能日益增强，为各类发行人和投资者提供了良好的机遇。从投资环节、融资环节到债券市场基础设施建设，澳门都和内地密切合作。澳门联通国内、国际债券市场优势明显，未来可积极主动与周边市场乃至国际市场互动，以债券市场为抓手，逐步建设成为重要的投融资中心之一，实现经济发展适度多元化的战略目标。

关键词：澳门债券市场　粤港澳大湾区

澳门中央证券托管系统澳门自回归以来，经济实现了跳跃式增长，社会福利显著提升。然而产业单一的桎梏，令澳门经济近两年因疫情冲击遭受重创。在粤港澳大湾区战略规划、《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》规划之下，澳门已将经济适度多元化作为重点发展方向之一，“加快培育债券市场”已写进澳门特区政府的施政报告中。近年来，在中央的支持和帮助下，澳门债券市场从无到有。从缺乏金融基础设施到中央证券托管系统上线，澳门积极推动现代金融业建设，努力发展债券市场。相信在监管机构及各市场参与主体的共同推动下，澳门债券市场将成长为具有自身特点、兼顾国内国际市场的重要离岸资本市场，与周边金融市场形成良性互动，成为粤港澳大湾区金融圈的重要补充。

一、澳门债券市场发展阶段

澳门因为历史原因，证券市场并不发达，目前主要聚焦于发展债券市场。在澳门特区政府的大力推动下，近年来澳门债券市场从无到有，做了许多有益的探索和突破。从债券发行历史看，截至目前可分成三个阶段。一是孕育期。早在 2018 年以前，澳门本地业务大型企业就开始在海外通过发行债券的形式筹集资金，发行呈零星状态，主要发行美元债。二是初生期。2018 年 8 月，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX）设立获得批准。2019 年，澳门金融管理局发布《公司债券发行及交易转让管理指引》《公司债券承销及托管业务指引》，奠定澳门债券市场发展政策框架。2018—2020 年，先后有澳门国际银行一级资本补充债券、国债、珠海华发集团高级债、中国工商银行澳门分行高级债成功在澳门发行，分别成为澳门市场资本债、政府债、公司债、高级金融债的首只产品，也分别是澳门市场港元债、人民币债、美元债、澳门元债的首只产品，为后续澳门债券市场的运行进行了有益探索。三是成长期。澳门债券市场影响力持续扩散，也逐渐为内地发行人所知，各类型发行人陆续到澳门发债。2021 年，澳门市场发行 12 只债券，累计发行金额超过 180 亿澳门元。其中不乏经典案例，如广东省政府在澳门发行地方政府债、中国工商银行澳门分行发行首只“碳中和”主题绿色债券、澳博控股首个双币债发行项目等。2021 年 12 月 15 日，澳门中央证券托管系统（MCSD）正式启动，为市场提供登记、结算、托管服务，实现交易确权，澳门债券基础设施逐渐完善。MCSD 上线首日，交通银行澳门分行、中国银行澳门分行同时发行债券并完成其在 MCSD 的登记托管。从澳门债券市场发展历程可以看出，澳门债券市场自诞生以来逐步发展，政策框架不断完善，金融基础设施功能日益增强，为各类发行人和投资者提供了良好的机遇，也为澳门债券市场的未来发展打下了基础。相信在各参与方的积极推动下，澳门债券市场将迈入快速发展期，走出兼具中国特色和国际惯例的澳门债券市场发展之路。

二、澳门与内地债券领域的合作

澳门债券市场与内地市场紧密相关，早期主要是澳门投资者投资境内债券，随后澳门金融机构试水参与内地债券分销，近年来内地发行人开始在澳门发行离岸债券，澳门发行人也赴内地发行熊猫债。无论是投资环节还是融资环节，乃至澳门债券市场基础设施建设，澳门都和内地密切合作、水乳交融。早期澳门投资者通过银行间债券市场投资境内市场。在这一时期，澳门地区工银澳门、澳门国际银行等银行机构积极开展境内债券投资业务。另外，澳门获得合格境外机构投资者（QFII）资格及额度的机构也可参与内地债券市场投资。2018 年，澳门和内地合作探索境内债券在澳门分销，以进一步增强澳门对内地债券市场的认识。澳门金融机构首次参与分销广东省政府“粤港澳大湾区土地储备专项债券”，令澳门成为内地以外首个有金融机构参与地方债分销的地区。2019 年，财政部在澳门首次发行国债，同时面向机构投资者和零售客户发行，方便澳门机构投资者和广大澳门居民参与国债投资。随后内地不同类型的发行人陆续在澳门发行债券，推动澳门现代金融业发展。如广东省财政厅到澳门发债，开创了首个省级地方政府境外发债先河。在内地各级机构的支持下，一些中资银行、内地公司在澳门发债，为澳门投资者直接投资内地标的提供了方便，澳门债券市场逐步发展起来。2021 年，澳门国际银行等本地机构开拓内地筹资渠道，在境内成功发行熊猫债券，标志着澳门机构主动借助境内市场优势、筹措资金服务澳门发展的开端。在澳门债券市场核心系统 MCSD 的建设方面，也得到了国家有关部门的支持，中央国债登记结算有限责任公司与澳门金融管理局组成项目工作组共同构建系统，并提供技术指导意见，支持和促进MCSD 迅速落地。

三、澳门积极联通国际债券市场

澳门处于国内国际双循环的交汇点，背靠内地市场，兼具自由港的优势，联通国际债券市场优势明显。战略规划及政策支持澳门与外部市场互联互通。国家主席习近平在会见香港澳门各界庆祝国家改革开放 40 周年访问团时指出，香港、澳门也是内地企业境外融资和对外投资的窗口平台，努力把香港、澳门打造成国家双向开放的重要桥头堡。《澳门特别行政区经济和社会发展第二个五年规划（2021—2025 年）》明确提出“加快发展现代金融”，构建能与内地及国际债券市场对接且受国际广泛认可的证券托管系统。澳门 2022 年度财政预算案对在澳门发行债券涉及的印花税和所得补充税进行了豁免。澳门外汇储备及金融资产丰富。据澳门金融管理局统计或调查，2021 年 12 月底，澳门外汇储备资产总额为 2142 亿澳门元；2021 年 11 月底，澳门银行体系存款达 1.3 万亿澳门元，其中居民存款、非居民存款、公共部门占比分别为 51%、29%、20%；2021 年 6 月底，澳门居民持有境外证券投资市值超过 1 万亿澳门元，较 2020 年底上升 5.1%，其中股权证券、长期债券、短期债券分别占34%、59%、6%。澳门元港元联系汇率及优越的营商环境吸引外商投资。澳门采用货币局制度，澳门元的发行有100% 的外汇储备支持，澳门元与港元采用联系汇率，间接与美元挂钩。澳门享有自由港及单独关税区地位，吸引了诸多外资。据澳门经济与普查局数据，2020 年，澳门外来直接投资累计总额超过 3000 亿澳门元，拥有外来直接投资企业共 3613 家。澳门有丰富的投资群体，澳门本地财富客户群体众多，债券投资经验丰富，投资规模较大。澳门的投资群体包括各类型公共机构、各大银行、本地保险、本地退休金、各类基金会、私人银行客户。由于澳门直接联通境外，资金在澳门自由进出，长期以来，除了关注内地市场以外，本地投资者一直有投资国际市场的习惯。澳门金融基础设施不断完善，为澳门联通国际债券市场打下基础。澳门即时支付结算系统、票据清算电子化系统、MCSD 等一批金融基础设施陆续上线运营，澳门金融管理局开始为在澳门发行的债券编配国际证券识别码（ISIN），进一步方便了国际投资者接入澳门金融市场。

四、对澳门债券市场发展的几点思考

澳门可以切实发挥面向国际及国内两个市场的优势，把握现代金融发展机遇，积极主动与周边市场乃至国际市场互动，吸引债券发行和投资群体，进而以债券市场为抓手，逐步将澳门建设成为重要的投融资中心，实现经济适度多元发展的战略目标。可借鉴周边市场先进金融制度体系，促进澳门金融体系法律制度建设。澳门作为金融市场后起之秀，面对周边市场、国际市场运行相对成熟的金融制度、管理办法，可以大胆借鉴，主动创新，主动吸纳成熟市场的成功经验，发挥后发优势，建立先进高效的业务运营模式。丰富澳门债券市场参与主体，调动其参与澳门债券市场的积极性。从长远来看，债券市场上拥有不同参与者有利于市场的稳健运营，可激发市场活力。澳门特区政府可创新相关制度安排，加大招商引资力度，吸引包括证券、投资银行、保险、各类基金在内的多样化投资者，以及律师事务所、会计师事务所、评级机构、绿色债券认证机构等中介进入澳门债券市场。研究市场上各类型客户群体，根据不同客户需求提供解决方案。针对发行群体，在控制风险的前提下，建议优化审批流程，降低发行费用及时间成本。针对投资群体，应促进交易结算便利、提升市场流动性，提供符合不同风险偏好的投资标的，探索提供相应风险管理工具。创新发展多样化的债务融资工具，丰富澳门债券市场内涵。面对发售群体时，针对风险偏低、流动性较好的债券，可探索直接由零售客户认购，为普罗大众提供投资工具，突出金融普惠特性。面对个性化偏高的发行群体时，可尝试私募发行方式，牵线搭桥，联通投资者和发行人。探索澳门市场的债券担保品管理业务，充分发挥债券多样化用途。在澳门金融交易中，从长远来看在其他市场可接受的情况下，探索将澳门市场的债券充当担保品，降低交易对手风险。对于信用等级高、违约风险低、标准化的债券产品，鼓励金融机构探索开展回购和逆回购业务，提供融资服务。加强行业合作，融智助力澳门债券市场。在发行规则上，监管机构、行业协会可以与外部监管机构、行业协会建立紧密合作机制，吸收引进外部专业经验，加强本地现代化金融人才培育，为本地市场注入智力资源。证券托管结算机构、交易机构可与周边乃至国际主流的相关机构合作，互通有无，借鉴学习，不断完善相关登记托管、结算、交易安排和体系建设。

作者：杜姝一  吴王元 单位：工银澳门资管及债务资本市场部副总经理 工银澳门资管及债务资本市场部