国外储蓄国债管理经验的启示范文

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摘要：

由于我国金融市场不断发展，金融产品不断丰富，储蓄国债面临极大的竞争。长期以来我国储蓄国债创新不足，发展停滞。本文分析了我国储蓄国债存在的主要问题，结合国外相对成熟的管理经验，提出相应合理化的建议。

关键词：

储蓄国债；管理；启示

一、引言

储蓄国债是一种不可流通的债券，是一国政府向个人投资者发行，目的是吸收个人的储蓄资金，以满足长期储蓄性投资需求的一种债券。我国储蓄国债分为纸质凭证和电子方式两种。我国的储蓄国债开始于1994年，在过去22年间，我国储蓄国债由于针对中小投资者、覆盖面广、以国家信用为保证、安全性强、收益性稳定，以及我国居民有储蓄偏好等原因，十分受欢迎。但是随着中国国际化进程的加快，与国际金融交流日益增多，金融市场不断深入发展，人们对投资知识的了解越来越全面，投资产品增多，金融投资市场发展迅速，而储蓄国债创新不足，因此在激烈的金融投资市场上，国债的竞争力不断下降，市场不断萎缩。加之近年来互联网发展迅速和利率市场化，都给储蓄国债带来了挑战。因此，本文结合国外储蓄国债管理的经验，立足本国金融市场，分析我国储蓄国债存在的主要问题和挑战，为我国储蓄国债的长远健康发展提出建议。

二、我国储蓄国债存在的主要问题

（一）期限结构单一当前我国处于经济发展的转型时期，各类金融投资产品百花齐放。其中国债的发行是我国财政资金筹集、财政政策实施、促进国民经济快速发展的重要举措。我国居民的收入储蓄率较高，有较好的储蓄习惯，储蓄国债仍然有较大的潜在需求有待开发。但是我国储蓄国债期限单一，不能很好的满足投资者多样化的需求。自我国开始发行储蓄国债以来，我国储蓄国债主要发行2年期、3年期、5年期的中期国债，缺乏1年期的短期国债和10年以上的长期国债，难以满足对资金流动性有较强偏好的短期国债投资者的需求和希望长期储蓄投资者的需求，也无法很好的弥补财政赤字。

（二）利率品种单一目前固定利率是我国储蓄国债普遍采用的利率计算方式，按照单利计息，在同期限的银行存款利率的基础上进行增减。由于我国储蓄国债的利率是固定的，不是市场化的变动利率，容易与市场的变化脱节，如投资者会在利率大幅上升时提前兑取，导致国家财政面临巨大的资金压力；当利率下降时，财政部又不能根据情况降低借债成本。储蓄国债的利率是固定的，投资者也会面临通货膨胀的风险。

（三）品种设计单一我国储蓄国债分为凭证式国债和电子式国债，其品种单一，期限和利率的设计单一。多年来，我国储蓄国债品种单一，创新停滞，发展缓慢，没有设计出更多品种的储蓄国债，也没有根据市场环境的变换来改变储蓄国债的样式。品种设计上的不足也是制约储蓄国债发展的重要原因之一。

（四）发行渠道狭窄虽然我国目前部分电子式国债采用了网络系统销售的形式，但是凭证式国债和部分电子式国债仍然采用的是承销机构承销的方式，如电话直销、网络直销、邮件等形式尚未普及，发行渠道的狭窄阻碍了投资者对储蓄国债的购买。但是承销机构承销的方式可能会由于信息不对称、道德风险和逆向选择给储蓄国债发行带来不利的影响。在发生发行不畅的情况下，承销机构被动持有储蓄国债，影响银行资金的流动。而当储蓄国债畅销的时候，银行柜台的服务压力增大，会影响国债发行的效率。储蓄国债承销机构网点的设置也十分有限，主要集中在城市，广大农村储蓄国债的销售网点较少，导致储蓄国债的农村市场尚未完全开发出来。

（五）风险管理不足第一，我国债权的记录分散在全国各个机构，储蓄国债的债权由各商业银行自行管理，且大部分采用手工方式。因此，超发国债、借国债的信誉违规筹资的现象不仅成本低，便于操作，而且很难被发现。第二，财政部无法准确的知道各机构提前兑取的资金数量，投资者提前兑取储蓄国债的资金需由承销机构自行垫付，会给银行资金流动带来压力。而且当储蓄国债发行不畅时，需由承销机构被动持有国债，对商业银行的资金流动也会带来冲击。第三，由于储蓄国债分散托管在各商业银行，不便于财务部的统一监管，难以及时掌握国债发行情况的信息，不利于国债管理的及时调整。

三、国外储蓄国债发行经验

（一）加拿大20世纪40年代加拿大引入储蓄国债，目的是替代当时顺利发行的胜利债券，并为人们提供一种储蓄投资的工具。到20世纪七八十年代，储蓄国债经历了一个繁荣的时代，成为人们十分中意的投资工具。但是随着金融产品增多和投资者知识的不断丰富，人们选择不再局限于储蓄国债，储蓄国债在国债中比重不断下降。20世纪90年代中期，由于高赤字高利率环境的影响，储蓄国债获得振兴。1.加拿大储蓄国债种类。广义的加拿大储蓄国债可分为两大类：一类是狭义的加拿大储蓄国债（CSB），随时可以变现；一类是加拿大超值储蓄国债（CPS）,每年只能兑付一次。这两类各自又有许多不同品种，但是两者有其共同特征：一是安全。它们的信用保证是国家，且价值永远不会低于面值；二是方便。从每年10月1日到第二年4月1日都有销售.可以通过网络、电话或者银行机构购买，定期付息债券每年利息会自动存入投资者的银行账户，而且可以作为礼物，在网上或者机构订购礼品卡形成的储蓄国债，形式新颖。三是起点低。没有手续费，最小的面额可以是100加元。四是利率灵活。利率有固定利率，也有复利利率。CPB与CSB的主要区别在于利率的形式。CSB有最低担保利率，当市场利率上升，CSB利率也会上升。但是无论市场利率如何变化，CSB的利率都不会低于最低担保利率，而CPB利率在发行时会高于CSB，但是它的利率在一定时间内是固定的。2.加拿大储蓄国债管理。（1）储蓄国债的发行。加拿大的居民是加拿大储蓄国债发行的对象，发行没有手续费，且投资者只能用加拿大本币进行购买。投资者可以通过很多途径购买储蓄国债:一是网上直销。网上定券的支付方式包括电子划账、支票或者汇票等。二是通过电话直接购买。向加拿大储蓄投资局拨打免费电话进行购买。三是通过中介购买。可以通过国家选定销售的银行、信用社、信托公司等中介进行购买。四是通过“工资储蓄计划”购买。即员工可以通过自己所在的公司或者组织直接扣除工资进行购买。（2）储蓄国债的管理。加拿大投资局是加拿大财务部特别操作的机构，其作用是为了加拿大的投资者设计投资和储蓄品种，来满足人们对储蓄和投资的需求。加拿大投资局每年会向交易公司和银行询问国债发行的相关情况，搜集信息然后确定发行的相关事宜进行公布。储蓄国债的发行规则和公布时间以及计息方式由加拿大财务部负责制定；而中央银行负责组织管理，商业银行等中介机构负责销售、了解市场情况，及时反馈信息。

（二）英国英国是国债的发源地。早在第一次世界大战期间，为了筹集军资，开始引入储蓄凭证。而以储蓄国债命名则是在二战之后。1.英国储蓄国债品种。英国储蓄国债最大的特点是针对对象细化，品种繁多，适合的人群广泛，以面值平价发行，期限多为中短期。按照名称不同可以分为：凭证类、债券类、账户类。英国储蓄国债销售对象的年龄广泛，根据不同年龄，有适合未成年的子女奖金债券，有适合成人的收入型债券，有适合老年人养老债券等。根据投资者的不同偏好，有针对希望获取有保证收益人群的固定收益储蓄凭证和固定利率储蓄国债，有针对希望获取免税收益并且防止通货膨胀人群的指数挂钩储蓄凭证，有针对希望从投资中获得乐趣和获得大奖机会人群的有奖储蓄国债等。2.英国储蓄国债管理。（1）储蓄国债的发行。英国储蓄国债是面向本国的个人投资者，不同品种的目标客户有所差异。投资者可以以个人名义、子女名义、与他人共有名义购买储蓄国债并且英国储蓄国债的销售渠道十分丰富，投资者可以通过电话、邮件、邮局、网络等方式直接进行购买储蓄国债，不受购买途径和地域的限制，购买十分方便。（2）储蓄国债的管理。英国储蓄国债每年由财务部根据具体的预算情况和市场情况制定储蓄国债发行的计划并向公众公布。下设的国民储蓄局负责储蓄国债的发行和销售，该机构的前身是储蓄银行，成立之初是为了鼓励工薪阶层储蓄避险，1969年改名为国民储蓄局。该机构负责发行和销售储蓄国债，但其品种的设计要申报财政部，利率水平则由财政部制定。1999年开始英国将部分储蓄国债的业务外包给专业的商务服务公司，将储蓄国债的网络直销、电话直销、投资者满意度调查等操作业务外包给西门子商务服务公司，通过这样的业务外包来提升储蓄国债的效率。

（三）美国美国是最早开展储蓄国债实践的国家。从20世纪30年代开始发行储蓄国债，目的是扩大公共债务基础、满足经济发展需求。二战期间，美国政府为了战争筹款，储蓄国债大行其道。二战后继续得到发展，但是其政策功能不局限于政府筹资，转而趋于多样化。1.美国储蓄国债的品种。美国的储蓄国债品种种类丰富，根据不同时期创造不同品种的储蓄国债，有A、B、C、D、E、EE、I和HH系列，其中主要的是EE、I、HH系列。其品种设计上总能紧随政治经济社会变化和市场的水平，充分满足广大投资者的不同需求。2.美国储蓄国债管理。（1）储蓄国债的发行。美国储蓄国债将个人投资者作为发行对象，并且使用者在各个收入阶层分布平均。非美国公民只能作为美国储蓄国债的共有者或者收益者。“财务部直销”系统早在1986年就被美国财政部公债局采用，通过这个系统使个人投资者能够通过电子化的方式直接从财政部购买可上市交易的国债。由于省去了中介等中间环节，节约了交易成本。随着电脑和网络技术的不断发展，2002年，公债局新一代的“财政部直销”网站正式运行，通过网络，投资者可以直接从财政部购买储蓄国债，交易成本进一步降低后，网站又逐渐增加了许多种功能如：可与财政部的国债拍卖发行、购买可上市交易的国债等，账户从此实现了对全部主要国债品种的投资和管理。2003年，所有的储蓄国债销售办公室都被美国财政部关闭了，同时也不再向网上购买储蓄国债的投资者邮寄纸质凭证。2012年1月1日起，投资者只能通过财政部直销网站购买储蓄国债，取消了金融机构柜台销售储蓄国债的方式。（2）储蓄国债的管理。在美国，国债发行的政策制定是由财政部主要负责的，中央银行财政部实施具体操作，而价格主要由市场来决定具体分工：财政部由国会授权代表政府发行国债，每年根据预算情况听取中央银行建议，决定国债发行的规模、品种和方式，决定有关国债发行的其他政策而作为市场监管者的中央银行，对市场情况了解比较透彻，且管理市场的经验较丰富，同时熟悉国债市场的主要参与者等各个方面。

四、对我国储蓄国债管理的启示

（一）发行渠道联网金融的不断发展使支付、云计算、搜索引擎等现代互联网工具的使用成为可能，建立国债直销平台，积极推广电子化销售、网银销售，还可探究手机银行、凭证式国债的电子化销售等，顺应时展的潮流，不断创新储蓄国债发行渠道，拓宽市场。不仅仅要增加网络销售的方式，还要继续发展人们普遍接受的承销机构代销的方式，并扩展其他销售渠道，如增加工资等储蓄资金转化为储蓄国债的形式，吸收更多的收入群体加入投资者的行列。采用电话直销、邮件等方式，可以满足不同年龄阶段人群的不同购买方式，同时省去中间的管理成本，方便投资者购买国债。储蓄国债的除了要在城市发行，还应向农村扩展，解决农村购买国债困难的问题。农村有较大的储蓄国债潜在需求有待开发，可以吸收农村居民认可的承销机构，进一步扩大承销机构的成员规模，例如利用加入的农村信用社等方式。来增加农村储蓄国债分销的数额，将农村销售储蓄国债的情况和承销机构考评结合起来，鼓励承销机构向农村地区扩展业务。

（二）品种设计应不断创新我国储蓄国债品种的设计，并根据经济社会的发展和市场的变化，满足投资者多样化的需求，设计出偿还期限、利率、偿还本息方式不同的多层次、多品种的结构。利率方面，固定利率在同期限存款利率增减的基础上，浮动利率结合市场利率的变化、物价情况、投资者偏好等多种影响因素并采用固定利率和浮动利率相结合的方式来制定，或者短期的储蓄国债可以采用固定利率，而长期国债可以采用浮动利率；可以发行利率指数国债，将利率与同业拆借利率、央行再贴现利率等透明度高、信息量大的利率指数相结合，规避市场变化的风险，积极应对利率市场化的冲击；我国还可以发行利率与通货膨胀指数相挂钩的储蓄国债，打消投资者对通货膨胀风险的顾虑，减少因通货膨胀的问题导致大量提前兑取给国家财政带来的压力，维护国债市场的稳定。期限方面，我国应借鉴国外成熟的经验，根据市场的需求增加1年期的超短期储蓄国债和10年以上的超长期国债的发行，形成短、中、长期储蓄国债相结合平衡发展的良好局面，满足投资者对资金流动性的需求或不同的储蓄意愿，改变我国储蓄国债因短期、长期品种的缺乏而导致竞争力不足的情况。

（三）国债监管对于储蓄国债的监管应以法律为基础，以合法性、权威性开展监管工作，政府部门应加强宏观调控和监管，完善立法，制定有关交易管理的办法，使各部门明确其责，形成有法可依的局面。其次财政部和中国人民银行联合推出储蓄国债电子化监管系统，对储蓄国债发行额度、兑取和资金结算实行全过程的监管，避免市场利率大幅度波动时，因储蓄国债的收益高于其他投资产品而发生惜售现象或因储蓄国债收益低于其他投资产品导致超发的情况而实施具有有效性和及时性的监管，人民银行和财政部作为管理者，应建立一套完备的储蓄国债监管制度，加强对国债业务的监管的同时完善对承销机构奖惩的机制，积极对窗口服务进行指导，及时发现问题，提出合理化建议，从而形成财务部和人民银行共同监管，承销机构自我约束的良好体系。

参考文献：

[1]曹雪，朱美玉.中外储蓄国债管理经验比较及我国管理模式优化[J].地方财政研究,2010(7)

[2]阎慧.英、美储蓄国债发行对我国储蓄国债的借鉴和启示[J].经济视角,2010(10)

[3]财政部国库司.中国储蓄国债[M].北京：中国市场出版社.2006.

作者：郑惠龄 单位：延边大学经济管理学院