灰色系统理论的国债绩效实证研究范文

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摘要:

三十多年来，我国通过国债渠道吸收了大量的社会闲散资金，但与此同时，各级政府的债务规模不断扩大，债务危机潜在风险越来越不容忽视。尤其是在美国和欧盟两大经济体相继陷入债务泥沼之后，如何从整体上评价国债绩效以平衡国债发行和投资使用效益和风险，成为关系一国国家安全和经济长远发展的重要战略任务。基于灰色系统理论的国债绩效研究，正是基于这一战略考量，将绩效的理念贯穿到国债发行、使用和管理的全过程，区别于对国债的发行或者投资等单一环节实施的绩效评价。本文首先讨论了灰色系统理论在国债绩效评价体系中的适用性之后，然后尝试建立国债绩效评价指标体系和灰色关联分析模型。

关键词:

国债;绩效评价;灰色系统;关联分析

一、引言

国债是指中央政府①以国家信誉为担保，在国内外发行债券或向外国政府和银行等金融机构借款所形成的国家债务，在范围上包括内债和外债。当国债资金作为实际资本用于公共投资之时，体现的是国债的财政属性;当国债作为一种金融产品而具备融资功能的时候，体现的就是国债的金融属性。

二、文献综述

西方经济学家关于国债是非的争论由来已久。亚当•斯密(1776)［1］认为国债有碍经济的发展，国债的发行只不过是将政府支出负担从当前的一代人转移给未来的一代人。凯恩斯(1936)［2］则将国债视为政府干预经济的重要杠杆，通过国债的发行和使用来引导社会资金的有效使用。尽管如此，伴随西方国家经济的发展和国债发行规模的扩张，国债已不仅仅是政府财政收入的主要来源，同时作为市场经济的调控手段而客观存在，这一点已得到了西方经济学家的认同。“国债是非论”已转化为如何确定国债的适度规模，以及如何提高国债使用的经济效益，同时控制债务增长带来的潜在风险。我国国债理论的研究始终是以国家经济体制改革为背景和主题的。杨永恒(2011)［3］等认为我国现行国债余额管理制度难以迅速、准确地反映国债信用风险状况，往往需要借助金融学中的资产负债管理技术，所以他们运用资产负债管理技术对2008、2009年我国资产负债表以及政府现金流进行了分析，发现从长期来看我国国债风险处于安全边界以内，而短期信用风险已经较大，需要引起重视。邓晓兰(2013)［4］等认为全球金融危机之后各国纷纷出台扩张性财政政策以刺激经济复苏，这不仅直接导致了目前各国政府债台高筑进而影响财政政策的可持续性，而且也不利于各国经济的稳定增长。他们以中国数据进行的实证检验表明:长期低水平的基本赤字对经济增长产生较强的促进作用，且其经济增长效应与公共债务水平息息相关，二者呈倒U型关系并存在一个最优组合关系，因此在实行扩张性财政政策刺激经济增长的过程中，应该维持合理的赤字水平与国债规模，以保证财政的可持续性，有效发挥财政政策促进经济稳定增长的作用。而国内学者关于国债绩效方面的研究较少，而且大多从国债发行、投资或风险管理等单一的角度进行研究。张衔(2004)［5］等进一步研究了国债的投资绩效，他们在对债务融资的国民负担进行描述的基础上，给出了含有非排挤性投资的政府跨时预算约束，从而证明了政府非排挤性投资的积极作用。同时，根据多马的研究范式进一步给出了含有税收增长率的最大可承受国债规模的决定条件，并对我国目前的财政状况进行了实证分析，分析结果表明:积极的财政政策并没有使我国的国债规模与赤字规模超出国民经济可承受范围，我国的财政政策仍然有相当宽余的实际运作空间。司增绰(2006)［6］通过分析国债支出对投资需求的影响，可以看出国债对投资需求的增长具有直接作用，投资的增长也是拉动总需求增长的最强劲的动力，而且国债投资对启动民间投资也产生了积极的作用，使民间投资具有较快的增长速度。而本文所研究的国债绩效，以优化国债发行规模、提高国债投资收益以及防范债务风险为最终目的，将国债的发行、运行和管理看成一个整体，从而进行综合的绩效评价。在前人研究的基础上，而又区别于对仅仅从某个单一环节来研究国债的绩效水平，将绩效评价的理念贯穿于国债的发行、投资使用以及风险管理的全过程。

三、灰色系统理论及其分析方法

灰色系统理论及其分析框架概览。表达的是使用灰色关联分析法的基本思路。

四、建立基于灰色关联分析的国债绩效评价指标体系

本文尝试采用如下表4．1所示的指标体系，包含4个一级指标、12个二级指标:

(一)发行规模指标发行规模指标，是指中央政府在宏观上对国家债务总体规模的控制。主要包括以下4个二级指标:(1)居民应债率②，即当年国债累计余额与当年居民储蓄存款余额的比值，该指标反映的是一国经济水平或者居民对国债规模的承受能力，也就是社会上是否有足够的资金来源来承受现存的债务规模;(2)国债负担率③，指国债累计余额与当年国内生产总值之比，该指标反映了一国国家债务存量的总规模，是衡量国债规模的最重要指标;(3)国债余额，该指标用来衡量中央政府历年积累、未来必须全部清偿的债务价值总额;(4)国债发行额，该指标是用来衡量当年中央政府对内、对外发行的债务总额。

(二)投资收益指标投资收益指标，是指中央政府使用国债筹集到的资金而产生的最直接的经济效益。主要包括以下2个二级指标:(1)国债的投资乘数，即当年固定资产投资增量与国债余额增量之比，该指标用来反映国债对固定资产投资的贡献率;(2)经济增长乘数，即当年国内生产总值(GDP)的增量与国债余额增量之比，该指标用来直接反映国债发行对经济增长的贡献率。

(三)财政风险指标财政风险指标，是指中央政府可能无法偿还所欠下的债务而面临的债务违约风险。主要包括以下4个二级指标:(1)外债负债率，即中央政府外债余额与国内生产总值(GDP)之比，该指标用以直接反映一国政府对外的财政安全;(2)借债率，即当年国债发行额与当年国内生产总值之比，该指标衡量了一国GDP对国债增量的负担能力。(3)国债依存度，是指当年政府发行的国债数额与同年政府财政支出之比，该指标用以衡量一个国家的财政支出有多少是依靠发行国债来实现的。(4)国债偿债率，是指当年国债还本付息额与当年外汇收入的比例关系，该指标衡量的是一国以外汇收入为担保的偿债能力。

(四)政策效益指标政策效益指标，是指中央政府发行国债所考虑的政策因素，包括调控宏观经济、调节收入水平、调整产业结构、支持重点产业发展等。主要包括以下2个二级指标:(1)国债对弥补财政赤字的贡献率，即当年的财政赤字数额与当年国债发行额之比，该指标主要是用来衡量发行的国债有多少用以弥补政府的财政赤字;(2)宏观调控综合指标，该指标主要是采用向专家咨询的方法对国债发行所起到的宏观调控功能进行评估。

五、构建国债绩效评价的灰色关联分析模型

(一)确立国债绩效评价的最优标准具体步骤如下:

(二)原始数据转换原始数据转换的方法主要有两种:一是初值化法，即分别用同一数列的第一个数据去除后面的各个原始数据，从而得到初值化数列④;二是均值化法，即先分别求出各个序列的平均值，再用平均值去除对应序列中的各个原始数据。

六、结束语

本文尝试将灰色关联分析方法引入到国债绩效研究领域，将绩效的理念贯穿到国债发行、使用和管理的全过程，区别于对国债的发行、投资或风险管理等单一环节实施的绩效评价，而对于国债绩效评价灰色关联分析模型的实证检验有待于以后的进一步研究。

参考文献:

［1］亚当•斯密．国民财富的性质和原因的研究［M］．北京:清华大学出版社，2010

［2］约翰•梅纳德•凯恩斯．就业、利息和货币通论［M］．北京:华夏出版社，2005

［3］杨永恒，田新民．资产负债框架下国债风险研究［J］．会计之友，2011(17):39－40

［4］邓晓兰，黄显林，张旭涛．公共债务、财政可持续性与经济增长［J］．财贸研究，2014(4):83－90

［5］张衔，陈民选．债务融资的国民负担与可承受国债分析［J］．经济学家，2004(6)

［6］司增绰．我国国债对投资影响的绩效:回顾与反思———对积极财政政策下国债绩效的一个评价［J］华东理工大学学报(社会科学版)，2006(1):46－50

作者：何逸 周千里 单位：中华女子学院 首都经贸大学