金融视角下国际石油价格波动范文

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1国际石油价格影响因素的定量分析

1.1模型选择灰色系统理论起源于20世纪80年代，最早由邓聚龙（1990）提出，该理论认为任何灰色数据序列都能经过某些处理以弱化其随机波动性，使序列能够还原其本质的变化规律.灰色关联度分析法是一种重要的系统分析方法，从属于灰色系统理论.其核心思想是根据特定序列曲线发展趋势的拟合程度来判断不同变量之间的相关性是否接近.序列曲线的发展趋势越接近，相应变量之间的关联程度就越高，反之就越低.2002年至今可供研究的样本容量只有10组，这也是本文为何选择采用灰色关联分析法以研究2002年之后国际石油价格影响因素变动的主要原因.灰色关联度计算的具体操作步骤如下.第一步，原始数据的收集整理，以建立灰色关联矩阵集.用来反映系统行为特征的数据序列X0，称为母序列；影响系统行为的各个因素组成的数据序列，称为子序列。

1.2变量及数据选取国际石油价格是由全球石油供给量、需求量等传统长期影响因素和石油库存、美元汇率以及全球股票市场等金融短期影响因素共同作用的结果.2002年之后国际油价波动的异常剧烈已超过传统的供给需求决定层面，因此，通过选择灰色关联模型，分别计算2002年前后各影响因素和国际石油价格灰色关联度的大小，以判断影响国际石油价格波动的主要因素.在考虑到研究区间对称，数据样本足够大的基础上，本文选择的研究区间为10年，即两段研究样本的选取区间分别为1992—2001年和2002—2011年.结合前文的分析和实际数据的可获得性，选取以下变量进行灰色关联分析：世界石油供给量作为供给变量；世界石油需求量作为需求变量；CFTC非商业净多头头寸作为投机变量；美国对欧元的汇率作为美元汇率变量；道琼斯指数作为全球股票市场变量.其中，以WTI现货价格作为国际石油价格代表，这是因为随着美国全球的军事以及经济能力的不断扩大，WTI原油已经成为世界石油定价的基准.而之所以选择美元对欧元汇率作为美元汇率的代表，是因为美国和欧盟都是实行浮动汇率制的国家或经济体，汇率是依靠市场决定而不是国家政策变量，以此作为变量能够更加真实的反映美元币值的强弱.在期货市场上传统的投机主力为基金持仓，因此，选取了非商业持仓中的净多头头寸数据作为石油期货市场投机变量.美国纽约证券交易所（NewYorkStockExchange，NYSE）是全球最具影响力的资本市场，因此，选取纽约交所的道琼斯指数代表国际股票市场变量，各变量名称及数据来源如表1所示.

1.3定量分析1）对1992—2001年的原始数据汇总后进行数据无量纲化处理，得到标准化矩阵：2）计算差序列和极差，得到极差最值为2.39和0，进而可以写出关联系数矩阵：3）计算差序列和极差，得到极差最值为2.7845和0，进而可以写出关联系数矩阵：

2结果分析

根据上述所得国际石油价格WTI与世界石油供给量、世界石油需求量、CFTC非商业净多头头寸、美国对欧元的汇率、道琼斯指数的灰色关联度计算结果，据此进行如下分析.1）在2002年以前，国际石油价格主要由供给和需求的基本面决定，也即长期因素为影响石油价格的主导因素.在此阶段国际石油市场相对稳定，石油的供给量和需求量大致相当.因此，两者与WTI的灰色关联度也非常接近，分别为0.8013和0.8061.受制于石油金融市场的发达程度，此时的短期因素与国际石油价格的关联度总体偏低，但值得注意的是，道琼斯指数与国际油价的相关度最高，造成这种结果的原因可以从道琼斯指数本身解释：道琼斯指数为4种股价指数的平均，其中，包括以30家工业公司股票为编制对象的道琼斯工业平均股指和以20家交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业平均股数.这些工业和交通运输业公司的股票指数与国际石油价格休戚相关，石油价格的风吹草动就会波及这些公司的股票收益，因此，这也解释了为何国际石油价格与道琼斯指数的灰色关联度最高.2）可以看出，自2002年之后，石油的商品属性开始减弱，表现为长期因素与国际石油价格的灰色关联度出现了较大幅度的下降.石油的供给量和石油的需求量与WTI的灰色关联度由之前的0.8013，0.8061分别下降为0.6524，0.6506.造成这种现象的主要原因是石油资源储量的限制和消费量的平稳增加.作为非可再生资源，石油的产量在排除了欧佩克人为限定外，已经接近饱和，供给量的增长幅度减弱是导致其自身与国际石油价格灰色关联度下降的主要原因.同时，2002年之后全球经济增速放缓，如前文所述，石油需求的增长率与全球经济增长率表现为极强的趋同性，经济增速的放缓自然导致对全球石油的需求量下调，关联度降低.3）石油商品属性的减弱更加突出了石油的金融属性，随着石油金融化过程的不断深化，石油供需等长期影响因素已经减弱，短期因素成为影响石油价格波动的主要原因，表现为美元汇率、道琼斯指数和非商业净多头与国际石油价格的灰色关联度都有不同程度的上升.其中，上升幅度最为明显的为美元汇率，由2002年之前的0.4804增加至0.6647.这主要因为美元是国际石油价格的计价和结算货币.美元汇率大小是美元币值强弱走势的指示器.美元汇率的变动必然对国际油价产生影响.美元贬值，推升油价上涨，美元升值，导致油价下跌.自2002年以来，美元的持续走低，美元本身的贬值以及对美元贬值的预期共同导致了国际石油价格的上涨.因此，美元汇率的不断变动时刻牵引着国际石油价格的走势，两者的灰色关联度自然呈现出上升趋势.4）在众多影响因素中，关联度最高的仍为道琼斯指数，由之前的0.8592上升至0.8903.这显然是由国际石油金融市场的发展和道琼斯指数自身共同作用的结果，而道琼斯指数作为全球股票市场的风向标，该指数的上升或下跌是全球股票市场的涨势或跌势的动态反映.道琼斯指数与国际石油价格的灰色关联度最高，可以断定国际石油价格受全球股票市场的影响最为深刻.世界各国金融市场之间联系的逐步深入，大大增加了系统性风险，对国际石油价格的波动产生了放大作用.5）自2002年以来，非商业净多头头寸出现了剧烈波动，但这种投机活动的本质最终是使国际石油价格趋于稳定，只有当国际石油价格接近均衡时，非商业持仓的投机活动才会开始起作用.非商业持仓的投机活动更多的是促进国际石油市场恢复平衡.而近几年来国际石油价格频繁波动，石油价格很少维持在稳定状态，这也导致非商业持仓的投机活动度不够，因此，其对国际石油价格灰色关联度提升程度的影响较低.

3结语

通过以上定量分析，我们发现，在2002年之前，供给和需求为主导国际石油价格的长期影响因素，短期金融因素的作用不大.但自从进入2002年以后，国际石油价格开始脱离传统供需基本面产生剧烈波动，石油的商品属性开始减弱，金融因素的作用逐渐增强.随着美元币值的不断走低以及国际石油金融市场的不断繁荣，美元汇率和道琼斯指数与国际石油价格关联度逐渐升高.短期因素作用的加强很好地解释了近期国际石油价格频繁震荡的动因，这使我们更多地了解了近期国际石油价格变动的新特点.现阶段的当务之急应是建立缓冲机制以应对国际石油价格的频繁波动.我国应加快石油战略储备体系建设，积极参与国际石油期货市场，在此基础上合理化改革国内股票市场运行机制，以提升国内股市应对短期国际油价动荡的能力.

作者：周德田刘明明单位：中国石油大学（华东）经济管理学院