偿债能力分析论文范文

前言：我们精心挑选了数篇优质偿债能力分析论文文章，供您阅读参考。期待这些文章能为您带来启发，助您在写作的道路上更上一层楼。

第1篇

关键词：安全性；偿债能力；分析

企业的安全性是企业健康发展的基本前提。在财务分析中体现企业安全性的主要方面就是分析企业偿债能力，所以一般情况下我们总是将企业的安全性和企业偿债能力的分析联系在一起，因为对企业安全性威胁最大的是“财务失败”现象的发生，即企业无力偿还到期债务导致诉讼或破产。企业的安全性应包括两个方面的内容：一是安排好到期财务负担；二是有相对稳定的现金流入。二者不可偏废。如果仅仅满足于能偿还到期债务，企业还算不上安全。真正安全的企业应是在安排好到期财务负担的同时，有相对稳定的现金流入和盈利。从根本上来讲安全性要求企业必须具有某一时点上的债务偿还能力即静态性，而这个偿还能力又是平时盈利以及现金流入的积累即动态性。如果企业无相对稳定的现金流入或盈利，很难想象它能长久生存而不出现危机。我国绝大多数教科书上对企业偿债能力的分析都有失偏颇，并且导致企业财务分析人员教条式运用，得出的结论往往不正确。

一、我国企业偿债能力分析中存在的问题

1.现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上的。长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。比如：流动比率、速动比率以及资产负债率都是基于这样的基础来计算的。这种分析基础看起来似乎十分有道理，但是并本符合企业将来的实际运行状况、企业要生存下去就不可能将所有流动资产变现来偿还流动负债，也不可能将所有资产变现来偿还企业所有债务。因此只能以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力，否则评价的结论只能是企业的清算偿债能力。而正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流入，所以偿债能力的分析如果不包括对企业现金流量的分析就有失偏颇。

2．偿还债务资金来源渠道的单一化。偿还负债的资金来源有多种渠道，可以以资产变现，可以是经营中产生的现金，还可以是新的短期融资资金。而后两种偿还渠道往往是企业在正常经营情况下常常采用的。现有的偿债能力分析大多是以资产变现为主要资金来源的渠道，显然不能正确衡量企业的债务偿还能力。这样评价企业的偿债能力必然会使企业视线狭窄，影响其决策的正确性。

3．现有的偿债能力分析是一种静态性的，而不是动态性的。只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。

4．现有的偿债能力分析没有将利息的支付与本金的偿还放在同等重要的位置。对于长期性的债务，本金数额巨大，到期一次还本，必须有一个利润或现金流入积累的过程，否则企业必然会感到巨大的财务压力。这样一个积累过程没有在财务分析中充分反映，必然导致企业产生错误的想法。

二、短期偿债能力的分析

短期债务偿还能力的分析，除现在所使用的几个比率外，还应该从以下三个方面进行分析：

（－）经营活动中产生现金的能力

企业在经营活动中产生现金的能力取决于企业销售量大小及增长情况、成本开支比例及

变动情况、赊销政策及资产管理效率等因素。外部坏境的变化及企业的适应能力是分析企业产生现金能力的关键。这方面的分析可以从以下两方面来进行：

1．分析企业近几年的现金流量表，观察企业近几年经营活动中所产生的现金流量是否充裕。重点分析现金流量表中经营活动所产生的现金流量。首先要分析基本的经营现金流入和现金流出情况。如果一个企业一段时期从客户处收到的现金大于它进行的各种经营活动的支出，那么，这个现金流量水平应保持相对稳定的正数。这个数字是企业维持正常经营活动的基本保证，长期出现负值是十分不正常的，经营活动将难以维持。生产单一产品的企业在不同的产品生命周期阶段其现金流量的特征是不同的，现金流量的特征与产品生命周期特征是否相吻合是判断现金流量适当性的关键。生产多种产品的企业，由于企业不同产品所处的生命周期可能相互交叉，故整个企业的现金流量应保持在较为稳定的水平才是恰当的。其次，较多企业将一些现金流量投入到营运资本中，所以还要分析营运资本的投入是否恰当。企业在营运资本上的投入是与企业的有关政策相联系的，如赊销政策决定应收账款的水平，支付政策决定应付账款、预付费用的水平，预期销售增长前景决定企业的库存水平。所以应联系企业自身的战略、行业特征及相关政策来解释企业在营运资本方面的投入是否合理。最后，我们还可以通过计算比率来分析现金流入与债务偿还的关系：经营活动中现金流量/本期到期的债务。

2.通过分析企业的现金周转期限来判断现金周转的速度。

从上图我们可以看出，现金的周转天数实际上等于存货周转天数加应收涨款周转天数减

应付贴款占用天数。企业实际现金周转速度取决于这三个阶段占用现金时间的长短，与会计上的实际购物和实际销售有一定的时间诸位。一般来说，现金周转天数越少，其周转速度就越快，企业产生现金的能力就越强，企业的偿债能力就越强。

（二）企业的短期融资能力

借新债还旧债是大多数企业都采用的一种还债技巧，所以短期债务偿还能力也包括这方面的能力。但企业短期融资能力往往不能直接从财务报表的项目上看出来，需要对财务报表附注予以分析：

1．分析企业短期借款的融资成本，若企业的短期借款利息较公布的贷款利息高出很多，说明企业的债权人对企业的信誉较担心，或说明企业尚未得到金融机构的高度信任。在这种情况下，企业发生短期债务危机时很可能要付出高额代价甚至无法应付。

2．企业是否存在大量未使用的银行贷款额度。这种信贷额度的存在往往是企业保持流动资产与流动负债动态平衡能力的重要体现。

3．企业是否具有良好的长期融资环境。如是否具有配股资格、是否发行过长期债券且信誉良好。良好的长期融资能力往往是缓解短期流动性危机的重要保证。

4．企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现。企业的长期资产往往是营运中的资产，短期内可能难以变现。但若企业有大量的已上市债券和股票，均可以缓解短期流动性问题。

5．企业若将应收账款出售或将应收票据贴现，另一方面如有追索权，则会增加企业短期债务数量的风险。

6．企业若有负债，或为他人提供的信用担保，均会增加企业的短期支付要求，且为进一步融资设置了障碍。

（三）流动资产的质量

流动资产是企业进行经营活动的短期资源准备，绝大多数流动资产在今后的经营活动中应转化为现金投入下一轮周转，所以，流动资产的质量也影响今后经营活动中产生现金的能力。资产负债表中，流动资产的质量主要反映为账面价值与市场价值相比是否存在高估的问题。高质量的流动资产应能按照账面价值或高于账面价值而迅速变现。流动资产的质量判别应通过分析每项具体的流动资产项目来得出综合结论。

三、长期偿债能力的分析

长期负债是指期限超过一年的债务，一年内到期的长期负债在资产负债表中列入短期负债。长期负债的偿还有以下几个特点：（1）保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算。所以，短期偿债能力是长期偿债能力的基础。（2）长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程。从长期来看，所有真实的报告收益应最终反映为企业的现金净流入，所以企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的。（3）企业的长期负债数额大小关系到企业资本结构的合理性，所以对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度来考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。

（－）“已获利息倍数”指标的改进

“已获利息倍数”指标是根据损益表分析企业偿债能力所使用的指标。该指标的计算公式如下：

已获利息倍数=息税前利润/利息费用

该指标反映的是从所借债务中获得的收益为所需支付债务利息的多少倍。一般情况下企业对外借债的目的在于获得必要的经营资本，企业举债经营的原则是对债务所付出的利息必须小于使用这笔钱所能赚得的利润。否则对外借债就会得不偿失。由此该指标至少要大于1。

但该指标有较大的局限性，表现为（1）对于企业来说举债经营可能产生风险，这个风险表现在两个方面：一是定期支付利息，如果每期的息税前利润小于所需支付的利息，企业就有可能发生亏损；二是必须到期偿还本金，衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，更要衡量企业偿还本金的能力。只衡量其中一个方面都是不全面的。而“已获利息倍数”指标反映的是企业支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。

（2）企业的本金和利息不是从利润本身支付，而是用现金支付。故使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够多的现金偿付本金利息费用。

基于以上原因，笔者认为应进一步计算以下两个指标以全面衡量债务偿还情况：

1．债务本金偿付比率

债务本金偿付比率=年税后利润/[∑债务本金/债务年限]

该指标必须大于1，越高说明企业的偿债能力越强。就一个企业某一时期的债务本金偿付比率看，难以说明这个企业偿债能力的好坏。对于一个企业来说，往往需要连续计算五个会计年度的债务本金偿还比率，才能确定其偿债能力的稳定性。从稳健的角度来估计这个企业的长期偿债能力状况时，又通常是选择最低指标的年度。

2．现金流量偿付比率

现金流量偿付比率=[期初现金余额+本年度付息与纳税前现金净收入]/[利息支付额+本年到期债务/（1-所得税率）]

该指标用来评价企业是否在其经营活动中产生了足以还债的现金流量。该指标大于1，说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。

（二）通过分析现金流量表来分析增加长期负债的合理性

在现金流量表分析中，当企业经营活动中的现金流量为负数，而这些不足的现金流量主要依靠增加长期负债来弥补，则需要具体分析。若企业正处在初创时期，为保持资本结构的合理化，用一部分长期负债来支撑企业流动资产的资金需求是正常现象。若企业处于稳定经营阶段，其资产结构与资本结构已基本确定，营运资本及经营活动的现金需求应以短期融资为主，这时靠长期负债的增加来弥补经营活动的现金短缺往往是一个危险的信号。

当企业是为了长期发展需求而进行长期融资时，长期负债增加的合理性也要具体分析，企业长期发展需求主要是指长期资产的购置或进行长期投资。这时应分析企业资本结构是否发生了变化。企业的长期资本需求主要靠股东的投资和长期债权人来提供，而这两者之间不同行业特征应保持一定的比例。企业一般需维持一个相对稳定的资本结构，若发生变化，使债务性长期资本所占的比重过大，则可能说明企业财务计划失控，股本融资遇到困难。

二、短期偿债能力的分析

短期债务偿还能力的分析，除现在所使用的几个比率外，还应该从以下三个方面进行分析：

（－）经营活动中产生现金的能力

企业在经营活动中产生现金的能力取决于企业销售量大小及增长情况、成本开支比例及

变动情况、赊销政策及资产管理效率等因素。外部坏境的变化及企业的适应能力是分析企业产生现金能力的关键。这方面的分析可以从以下两方面来进行：

1．分析企业近几年的现金流量表，观察企业近几年经营活动中所产生的现金流量是否充裕。重点分析现金流量表中经营活动所产生的现金流量。首先要分析基本的经营现金流入和现金流出情况。如果一个企业一段时期从客户处收到的现金大于它进行的各种经营活动的支出，那么，这个现金流量水平应保持相对稳定的正数。这个数字是企业维持正常经营活动的基本保证，长期出现负值是十分不正常的，经营活动将难以维持。生产单一产品的企业在不同的产品生命周期阶段其现金流量的特征是不同的，现金流量的特征与产品生命周期特征是否相吻合是判断现金流量适当性的关键。生产多种产品的企业，由于企业不同产品所处的生命周期可能相互交叉，故整个企业的现金流量应保持在较为稳定的水平才是恰当的。其次，较多企业将一些现金流量投入到营运资本中，所以还要分析营运资本的投入是否恰当。企业在营运资本上的投入是与企业的有关政策相联系的，如赊销政策决定应收账款的水平，支付政策决定应付账款、预付费用的水平，预期销售增长前景决定企业的库存水平。所以应联系企业自身的战略、行业特征及相关政策来解释企业在营运资本方面的投入是否合理。最后，我们还可以通过计算比率来分析现金流入与债务偿还的关系：经营活动中现金流量/本期到期的债务。

2.通过分析企业的现金周转期限来判断现金周转的速度。

从上图我们可以看出，现金的周转天数实际上等于存货周转天数加应收涨款周转天数减

应付贴款占用天数。企业实际现金周转速度取决于这三个阶段占用现金时间的长短，与会计上的实际购物和实际销售有一定的时间诸位。一般来说，现金周转天数越少，其周转速度就越快，企业产生现金的能力就越强，企业的偿债能力就越强。

（二）企业的短期融资能力

借新债还旧债是大多数企业都采用的一种还债技巧，所以短期债务偿还能力也包括这方面的能力。但企业短期融资能力往往不能直接从财务报表的项目上看出来，需要对财务报表附注予以分析：

1．分析企业短期借款的融资成本，若企业的短期借款利息较公布的贷款利息高出很多，说明企业的债权人对企业的信誉较担心，或说明企业尚未得到金融机构的高度信任。在这种情况下，企业发生短期债务危机时很可能要付出高额代价甚至无法应付。

2．企业是否存在大量未使用的银行贷款额度。这种信贷额度的存在往往是企业保持流动资产与流动负债动态平衡能力的重要体现。

3．企业是否具有良好的长期融资环境。如是否具有配股资格、是否发行过长期债券且信誉良好。良好的长期融资能力往往是缓解短期流动性危机的重要保证。

4．企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现。企业的长期资产往往是营运中的资产，短期内可能难以变现。但若企业有大量的已上市债券和股票，均可以缓解短期流动性问题。

5．企业若将应收账款出售或将应收票据贴现，另一方面如有追索权，则会增加企业短期债务数量的风险。

6．企业若有负债，或为他人提供的信用担保，均会增加企业的短期支付要求，且为进一步融资设置了障碍。

（三）流动资产的质量

流动资产是企业进行经营活动的短期资源准备，绝大多数流动资产在今后的经营活动中应转化为现金投入下一轮周转，所以，流动资产的质量也影响今后经营活动中产生现金的能力。资产负债表中，流动资产的质量主要反映为账面价值与市场价值相比是否存在高估的问题。高质量的流动资产应能按照账面价值或高于账面价值而迅速变现。流动资产的质量判别应通过分析每项具体的流动资产项目来得出综合结论。

三、长期偿债能力的分析

长期负债是指期限超过一年的债务，一年内到期的长期负债在资产负债表中列入短期负债。长期负债的偿还有以下几个特点：（1）保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算。所以，短期偿债能力是长期偿债能力的基础。（2）长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程。从长期来看，所有真实的报告收益应最终反映为企业的现金净流入，所以企业的长期偿债能力与企业的获利能力是密切相关的。（3）企业的长期负债数额大小关系到企业资本结构的合理性，所以对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度来考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。

（－）“已获利息倍数”指标的改进

“已获利息倍数”指标是根据损益表分析企业偿债能力所使用的指标。该指标的计算公式如下：

已获利息倍数=息税前利润/利息费用

该指标反映的是从所借债务中获得的收益为所需支付债务利息的多少倍。一般情况下企业对外借债的目的在于获得必要的经营资本，企业举债经营的原则是对债务所付出的利息必须小于使用这笔钱所能赚得的利润。否则对外借债就会得不偿失。由此该指标至少要大于1。

但该指标有较大的局限性，表现为（1）对于企业来说举债经营可能产生风险，这个风险表现在两个方面：一是定期支付利息，如果每期的息税前利润小于所需支付的利息，企业就有可能发生亏损；二是必须到期偿还本金，衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，更要衡量企业偿还本金的能力。只衡量其中一个方面都是不全面的。而“已获利息倍数”指标反映的是企业支付利息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。

（2）企业的本金和利息不是从利润本身支付，而是用现金支付。故使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够多的现金偿付本金利息费用。

基于以上原因，笔者认为应进一步计算以下两个指标以全面衡量债务偿还情况：

1．债务本金偿付比率

债务本金偿付比率=年税后利润/[∑债务本金/债务年限]

该指标必须大于1，越高说明企业的偿债能力越强。就一个企业某一时期的债务本金偿付比率看，难以说明这个企业偿债能力的好坏。对于一个企业来说，往往需要连续计算五个会计年度的债务本金偿还比率，才能确定其偿债能力的稳定性。从稳健的角度来估计这个企业的长期偿债能力状况时，又通常是选择最低指标的年度。

2．现金流量偿付比率

现金流量偿付比率=[期初现金余额+本年度付息与纳税前现金净收入]/[利息支付额+本年到期债务/（1-所得税率）]

该指标用来评价企业是否在其经营活动中产生了足以还债的现金流量。该指标大于1，说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。

（二）通过分析现金流量表来分析增加长期负债的合理性

第2篇

1.明确分析目的，集团管控单位必需至下而上达成分析共识，上级布置任务，下级高度重视，分析不是应付，不是为了分析而分析，分析和实际业务紧密联系，避免空话套话。

2.设计分析过程，设置分析格式，分析体系分析的关键点要一致，分析格式要统一，方便相同内容汇总归纳。

3.明确分析重点，每个单位所处行业不同，每个单位的管控和关注的重点不同，提取分析的侧重点内容，有针对性地分析，有的放矢。

4.将系统分析体系拆分为各个部分，各自分别按财务报表进行独立财务分析。

5.收集、整理纵向下级单位，横向平级部门的财务分析作为基础数据，整体合并报表作为基础数据，将共性的，重点的部分提炼归纳，汇总共性的数据进行分析，研究各个部分的特殊本质，差异化数据单独分析

6.得出分析结论，依靠职业判断透过数据现象看经营本质问题，此部分是分析的点睛之笔，也是财务分析的核心所在，也是考验财务人员的专业判断力和职业胜任能力所在。

7.指标完成状况剖析，可分析各组成部分考核指标完成情况、预算完成情况和战略完成情况，剖析超额完成或没完成的原因。

8.从财务角度对营运提出意见和建议，意见要客观公正，建议要切实可行。

二、分析的主要内容

1.剖析企业的偿债能力的指标短期偿债能力分析指标

（1）流动比率；（2）速动比率；（3）现金比率；（4）现金流量比率；（5）到期债务偿付比例。长期偿债能力分析指标：（1）资产负债率；（2）股东权益比率；（3）权益乘数；（4）负债股权比例；（5）有形净值债务率；（6）偿债保障比率；（7）利息保障倍数；（8）现金利息保障倍数。

2.评价企业营运本领的指标

（1）存货周转率；（2）应收账款周转率；（3）流动资产周转率；（4）固定资产周转率；（5）总资产周转率。

3.评价企业获利能力的指标

（1）资产报酬率；（2）净资产报酬率；（3）股东权益报酬率；（4）毛利率；（5）销售毛利率；（6）成本费用净利率；（7）每股利润；（8）每股现金流量；（9）每股股利；（10）股利发放率；（11）每股净资产；（12）市盈率；（13）主营业务利润率。

4.社会贡献能力分析

社会贡献能力是从整体社会角度出发，考核企业对社会的回报水平。企业的经营目标是盈利即利润最大化，但企业同时是社会的组成部分，特别是国有大中型企业，单纯的片面的追求企业个体的盈利水平是不行的，还必须包括对国家和社会的发展所做的贡献，包括节能环保等工作的安排。

5.综合财务能力分析

此能力是对债权债务、成本、投资、筹资、固定资产、资金、纳税等的综合分析，判断企业的综合能力和持续发展能力。其中偿债能力估量是考评企业对债务资金的使用水平，它是企业经营目标得已实现的稳健保证。营运能力是剖析企业资源周转利用情况（包括流动资产和非流动资产），它是企业经营目标实现的物质基础。盈利能力剖析企业目标利润的实现程度和获利能力在不同期间的变化状况，它是企业经营目标实现的具体体现。社会贡献力是企业社会价值的体现，综合能力是企业竞争实力的体现。

三、财务分析的主要方法

在财务分析中运用最基本最常见的方法是比较分析法和因素分析法。

1.比较分析法比较分析法

既考虑了比较对象的共同性，也考虑了比较对象的差异性。我们在分析运用时，这两方面的比较往往结合使用，采用同比和环比等比较方式，通常按比较经营时期和比较分析的经营指标进行分类。

（1）按比较分析的时期分类

①比较趋势分析法时期趋势分析通过分析期与前期（上季、上年同期）或持续数期财务报表中有关项目金额的对比，对财务报表项目纵向比较分析的一种动态的分析方法。②行业对比分析将企业的主要经营指标与同行业的指标平均水平对比，也可以对比同行业中的优先企业，可以全面评价自身企业的经营成绩。对比行业平均指标，判断本企业在同行业中的地位，分析自身的优势劣势。对比先进企业的指标，简称对标企业，有利于吸取成功经验，寻找自身经营差距，提升自身的竞争实力。③预算执行分析将预算数额作为分析期比较的标准，预算的完成程度，总结超额完成的经验，分析差距的原因，判断企业经营潜力和寻找发展方向。

（2）按比较的指标分类

①金额指标金额指标指会计报表可用数字量化的指标，如收入、利润、应收、应付等金额指标对比简单清晰，对比结果一目了然，但只有绝对数，不同经营生产规模之间难以对比。②比率指标比率的指标比较是应用最广泛也是最重要的比较，它用倍数或百分比来比较，克服了金额受规模影响的因素，使不同的比较对象同行或非同行建立起可比性，不同期间同期、历史建立起比较关系。

2.因素分析法

因素分析法也是经常使用的方法，把整体和局部分解开来，分析多个局部的方法，包括财务的比率因素分解法和差异因素分解法。差异因素分解法又分为定基替代法和连环替代法两种。常规方法外，我国目前比较新的尚未广泛应用而又有重要作用的分析方法，例如因子分析、主成分分析方法等，把基础性、实践性和前瞻性统一起来。梳理清楚纷繁复杂的各种财务报表的先进分析方法，作为财务从业人员要多学习关注，运用其发挥更广泛效能。

四、财务分析体系的有力保障

1.管理部门高度重视，从上至下推进没有主管领导的高度重视，集团运用有力的管理手段，明确具体的管理要求，是无法推进财务体系的建立、实施和使用，无法保证实施得到应有的预期分析效果。

2.财务人员的积极参与基层财务人员作为财务分析体系的主要参与者，其的素质和业务能力是分析有效性的有力保障。基层财务人员积极参与到分析的设计和实施工作中去，提出问题，分析原因，不断完善分析体系。

3.创建稳定的信息支撑系统财务分析的基础是数据支撑，加强财务和业务信息共享，提高报表特别是合并报表等数据信息的及时准确性，建立稳定的信息支持体系。

第3篇

一、我国企业偿债能力分析中存在的问题

1.现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上的。长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。比如：流动比率、速动比率以及资产负债率都是基于这样的基础来计算的。这种分析基础看起来似乎十分有道理，但是并本符合企业将来的实际运行状况、企业要生存下去就不可能将所有流动资产变现来偿还流动负债，也不可能将所有资产变现来偿还企业所有债务。因此只能以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力，否则评价的结论只能是企业的清算偿债能力。而正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流入，所以偿债能力的分析如果不包括对企业现金流量的分析就有失偏颇。

2．偿还债务资金来源渠道的单一化。偿还负债的资金来源有多种渠道，可以以资产变现，可以是经营中产生的现金，还可以是新的短期融资资金。而后两种偿还渠道往往是企业在正常经营情况下常常采用的。现有的偿债能力分析大多是以资产变现为主要资金来源的渠道，显然不能正确衡量企业的债务偿还能力。这样评价企业的偿债能力必然会使企业视线狭窄，影响其决策的正确性。

3．现有的偿债能力分析是一种静态性的，而不是动态性的。只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。

4．现有的偿债能力分析没有将利息的支付与本金的偿还放在同等重要的位置。对于长期性的债务，本金数额巨大，到期一次还本，必须有一个利润或现金流入积累的过程，否则企业必然会感到巨大的财务压力。这样一个积累过程没有在财务分析中充分反映，必然导致企业产生错误的想法。

二、短期偿债能力的分析

短期债务偿还能力的分析，除现在所使用的几个比率外，还应该从以下三个方面进行分析：

（－）经营活动中产生现金的能力

企业在经营活动中产生现金的能力取决于企业销售量大小及增长情况、成本开支比例及

第4篇

[摘要]在当今企业生产经营过程中，负债经营很显然已经占据了企业经营的重要地位，企业为了维持日常的经营活动和长期发展，都会采用这种负债经营的方式，于是会形成企业的多项负债。因此，无论是对债权人还是企业的经营者来说，企业的偿债能力分析都显得尤为重要，本论文主要对偿债能力分析中易出现的问题进行总结。

[关键词]偿债能力 负债经营 量化资料 非量化资料

偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。企业能否健康发展，关键取决于财务分析中体现企业偿债能力的高低上，即企业的安全性。企业的安全性有两方面含义:能偿还企业的到期财务负担;有相对稳定的现金流入。这两个因素应同时满足。由于偿债能力要结合多方面的因素进行综合评价，所以在评价分析工作中难免会出现一些重要问题的遗漏，现从两个方面进行阐述。

一、 从量化资料的角度看

(一) 短期偿债能力和长期偿债能力的区别分析

短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速冻比率和现金流动负债。长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。如果说，一个企业的长期偿债能力很强，这并不代表这个企业的偿债能力就一定很强，因为，在短期偿债能力很弱的情况下，企业就会被迫通过出售长期资产来偿还短期债务，严重时就可能导致企业破产。相反，如果一个企业虽然具有较充足的现金或近期变现的流动资产，但是企业的长期偿债能力很弱，这将导致企业缺乏更多的资产进行长期投资，使企业的经营规模难以扩大，盈利水平难以提高。

(二)重视负债的规模和构成。

一个企业的生产经营资金来源主要有两个方面:1.由企业的所有者投资;2.由企业债权人提供。所以在分析偿债能力的时候应充分考虑到企业的负债规模，当企业的负债既能为企业周转资金带来方便，又能及时偿还时，这样的负债规模是最可取的。同样，负债的结构也起着不可或缺的作用，流动资产和长期资产分别偿还流动负债和长期负债，如果忽视了负债的结构，那么就会给某一方面负债的偿还造成不容易缓解的压力。

(三)充分考虑现金流量对企业偿债能力的影响。

企业的偿债能力是由企业的资产来作为保障的，都是通过资产负债表来进行静态的分析。这种思维模式其实存在着一定的局限性，从企业发展角度考虑，任何企业都不可能以放弃所有的资产来清偿现有的债务，还可能存在固定资产、无形资产变现能力差等问题，这就会大大影响到资产负债率指标的可用价值。对企业的偿债能力分析应该动态静态相结合的来考虑，既考虑到资产的规模，又应该以持续经营为基本前提来评价企业的偿债能力。正常的企业在经营过程中的债务主要要用企业稳定的现金流入来偿还，因此，在分析企业偿债能力的时候，不可忽视现金流量对企业的影响。

二、从非量化资料角度看

(一)认真分析企业的偿债途径。

企业偿债一般有两条途径:变现现有资产来偿还债务;借新账还旧账的方式。在计算流动比率的时候，要注意人为因素对流动比率指标的影响，因为，企业的管理人员出于某种目的，可以运用各种方式进行调整，这不只是账面数据能反应准确的。例如，企业可以一本期末还贷，下期初再举债的方式调低期末流动负债余额，或以举借长期借款增加流动资产等方式达到调整流动比率，掩盖企业真实财务状况的目的。分析时应注意联系流动资产和流动负债的变动情况及原因，对企业偿债能力的真实性做出判断。

(二)内部经营条件也对企业偿债能力产生影响。

在业务中，人们习惯于通过财务报表上的数据对偿债能力进行分析，对数据进行处理计算出流动比率、速动比率、现金比率等量化指标。然而，虽然企业的财务报表数据是真实的，但并不代表这些指标反映的偿债能力和企业真实的偿债能力一致，这就要考虑到企业的内部经营条件的不同了。例如，同样生产经营同品牌童装的服装厂，但是两个厂家的生产规模大不相同，其资本结构及其所反映的偿债能力的比率自然也就会大不相同。大型的服装厂流动比率要高于小型的服装厂，但前者的偿债能力不一定小于后者。因此，对企业偿债能力的分析判断，还必须与企业的组织管理体制、经营管理者的素质、历史信用状况、发展阶段等内部因素相结合。

(三)考虑政策等外部因素的影响。

外部环境因素包括:国家的宏观行业政策、信用环境、金融市场、通货膨胀等。这些因素都对企业的生存发展起着不可忽视的作用，而且一个企业要想发展的好，就必须改变自身来适应这些外部因素的变化。从对企业的偿债能力的角度来说，由于资产负债表主要是借助货币计量单位来反映企业发生的经济业务.因而只能将那些能够数量化的会计信息通过报表以表格的形式反映出来。而对于有些重要的不能量化的信息。如会计政策的选用、会计政策的变更以外影响、与会计政策的选用有关的其它重要资料等情况。却不能在资产负债表上得以体现。

由以上的分析可以看出，企业无论是出于了解企业财务状况、揭示企业所承担的财务风险程度、预测企业的筹资前景还是为企业进行各种理财活动提供重要参考的目的。企业偿债能力的分析都是非常重要的，偿债能力的分析准确与否关系着债权人最切身的利益和企业筹资的可能性，因此只有注意常出现的以上难题，综合分析评价才能得出正确的结论。

参考文献

[1]何日胜:我国财务报告体系存在的问题及对策分析[J]，财会研究 ，2006.

[2]许拯声:《财务报表阅读与分析指南》，机械工业出版社，2007年1月.

第5篇

[关键词]偿债能力负债经营量化资料非量化资料

偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。能否及时偿还到期债务,是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析,可以考察企业持续经营的能力和风险,有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。企业能否健康发展,关键取决于财务分析中体现企业偿债能力的高低上,即企业的安全性。企业的安全性有两方面含义:能偿还企业的到期财务负担;有相对稳定的现金流入。这两个因素应同时满足。由于偿债能力要结合多方面的因素进行综合评价,所以在评价分析工作中难免会出现一些重要问题的遗漏,现从两个方面进行阐述。

一、从量化资料的角度看

(一)短期偿债能力和长期偿债能力的区别分析

短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度,即企业以流动资产偿还流动负债的能力,反映企业偿付日常到期债务的能力,是衡量企业当前财务能力,特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速冻比率和现金流动负债。长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。如果说,一个企业的长期偿债能力很强,这并不代表这个企业的偿债能力就一定很强,因为,在短期偿债能力很弱的情况下,企业就会被迫通过出售长期资产来偿还短期债务,严重时就可能导致企业破产。相反,如果一个企业虽然具有较充足的现金或近期变现的流动资产,但是企业的长期偿债能力很弱,这将导致企业缺乏更多的资产进行长期投资,使企业的经营规模难以扩大,盈利水平难以提高。

(二)重视负债的规模和构成。

一个企业的生产经营资金来源主要有两个方面:1.由企业的所有者投资;2.由企业债权人提供。所以在分析偿债能力的时候应充分考虑到企业的负债规模,当企业的负债既能为企业周转资金带来方便,又能及时偿还时,这样的负债规模是最可取的。同样,负债的结构也起着不可或缺的作用,流动资产和长期资产分别偿还流动负债和长期负债,如果忽视了负债的结构,那么就会给某一方面负债的偿还造成不容易缓解的压力。

(三)充分考虑现金流量对企业偿债能力的影响。

企业的偿债能力是由企业的资产来作为保障的,都是通过资产负债表来进行静态的分析。这种思维模式其实存在着一定的局限性,从企业发展角度考虑,任何企业都不可能以放弃所有的资产来清偿现有的债务,还可能存在固定资产、无形资产变现能力差等问题,这就会大大影响到资产负债率指标的可用价值。对企业的偿债能力分析应该动态静态相结合的来考虑,既考虑到资产的规模,又应该以持续经营为基本前提来评价企业的偿债能力。正常的企业在经营过程中的债务主要要用企业稳定的现金流入来偿还,因此,在分析企业偿债能力的时候,不可忽视现金流量对企业的影响。

二、从非量化资料角度看

(一)认真分析企业的偿债途径。

企业偿债一般有两条途径:变现现有资产来偿还债务;借新账还旧账的方式。在计算流动比率的时候,要注意人为因素对流动比率指标的影响,因为,企业的管理人员出于某种目的,可以运用各种方式进行调整,这不只是账面数据能反应准确的。例如,企业可以一本期末还贷,下期初再举债的方式调低期末流动负债余额,或以举借长期借款增加流动资产等方式达到调整流动比率,掩盖企业真实财务状况的目的。分析时应注意联系流动资产和流动负债的变动情况及原因,对企业偿债能力的真实性做出判断。

(二)内部经营条件也对企业偿债能力产生影响。

在业务中,人们习惯于通过财务报表上的数据对偿债能力进行分析,对数据进行处理计算出流动比率、速动比率、现金比率等量化指标。然而,虽然企业的财务报表数据是真实的,但并不代表这些指标反映的偿债能力和企业真实的偿债能力一致,这就要考虑到企业的内部经营条件的不同了。例如,同样生产经营同品牌童装的服装厂,但是两个厂家的生产规模大不相同,其资本结构及其所反映的偿债能力的比率自然也就会大不相同。大型的服装厂流动比率要高于小型的服装厂,但前者的偿债能力不一定小于后者。因此,对企业偿债能力的分析判断,还必须与企业的组织管理体制、经营管理者的素质、历史信用状况、发展阶段等内部因素相结合。

(三)考虑政策等外部因素的影响。

外部环境因素包括:国家的宏观行业政策、信用环境、金融市场、通货膨胀等。这些因素都对企业的生存发展起着不可忽视的作用,而且一个企业要想发展的好,就必须改变自身来适应这些外部因素的变化。从对企业的偿债能力的角度来说,由于资产负债表主要是借助货币计量单位来反映企业发生的经济业务.因而只能将那些能够数量化的会计信息通过报表以表格的形式反映出来。而对于有些重要的不能量化的信息。如会计政策的选用、会计政策的变更以外影响、与会计政策的选用有关的其它重要资料等情况。却不能在资产负债表上得以体现。

由以上的分析可以看出,企业无论是出于了解企业财务状况、揭示企业所承担的财务风险程度、预测企业的筹资前景还是为企业进行各种理财活动提供重要参考的目的。企业偿债能力的分析都是非常重要的,偿债能力的分析准确与否关系着债权人最切身的利益和企业筹资的可能性,因此只有注意常出现的以上难题,综合分析评价才能得出正确的结论。

【参考文献】

[1]何日胜:我国财务报告体系存在的问题及对策分析[J],财会研究,2006.

第6篇

［论文摘要］在市场经济条件下，负债经营已经成为现代企业的基本经营策略。分析企业偿债能力是企业进行负债经营风险管理的关键环节，而保证企业的安全经营是财务分析中的主要内容。因此偿债能力分析应成为现代企业财务分析的核心内容之一。 

 企业的安全性是企业健康发展的基本前提，在财务分析中体现企业安全性的主要方面就是分析企业偿债能力。企业的安全性应包括两个方面的内容：一是安排好到期财务负担；二是有相对稳定的现金流入。二者不可偏废。如果仅仅满足于能偿还到期债务，企业还算不上安全。真正安全的企业应是在安排好到期财务负担的同时，有相对稳定的现金流入和盈利。企业的偿债能力是指企业清偿各种到期债务的承受能力和保证程度，按照期限的长短可分为短期负债和长期负债。从根本上讲，安全的偿债能力要求企业必须有某一时点上的债务偿还能力，即资产负债表上的资产与负债的关系—静态性偿债能力，而偿债能力又应以平时盈利及现金流入的积累作为保证，即利润表和现金流量表中表现的盈利能力和获取现今的能力—动态性偿债能力。如果企业不能对偿债能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都将会受到威胁。 

 

 一、我国企业偿债能力分析中存在的问题 

 （一）偿还债务资金来源渠道的单一化。目前，在分析偿还债务资金来源渠道时只考虑资产变现问题而没有考虑到企业偿还负债的资金来源还可以有多种渠道。把企业资产变现为主要资金来源的渠道的分析，显然不能正确衡量企业的债务偿还能力。这样评价企业的偿债能力必然会使企业视线狭窄，影响其决策的正确性。 

 （二）目前，现有的偿债能力分析是建立在清算基础而非持续经营基础上的分析。长期以来，对偿债能力的分析是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，并且认为企业的债务应该由企业的资产作保障。而企业要生存下去就不可能将所有的资产变现来偿还负债，也不可能将所有资产变现来偿还企业所有债务。企业的经营活动是持续不断的，要想准确地分析企业偿债能力，应以持续经营为基础而非清算基础来判断企业的偿债能力。否则，评价的结论只能是企业的清算偿债能力。正常持续经营的企业偿还债务要依赖企业稳定的现金流人，所以偿债能力的分析应包括对企业现金流量的分析。 

 （三）现有的偿债能力分析是静态性的，而不是动态性的。 目前，企业偿债能力主要是以资产负债表为主进行分析，而资产负债表是一个静态报表，反映的是企业某一时点的财务状况。这样做只重视了一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力；只重视了某一时点上的偿债能力，而不重视达到这一时点之前积累的过程。 

 

 二、出现偿债能力分析问题的原因 

 在企业偿债能力上出现问题，不仅有在对短期偿债能力，长期偿债能力分析上存在局限性，同时，在偿债分析数据来源上也存在着一定的局限性 

 （一）在短期偿债能力分析上有局限性。目前，企业短期偿债能力分析衡量指标有流动比率、速动比率等。1、流动比率这个指标是建立在变现能力而非货币资金基础上的。即使可变现资产再多，如果货币资金不足，仍会出现偿债困难。所以．流动比率与实际短期偿债能力并非时时刻刻都能保持一致。2、流动比率和速动比率反映的都是企业在一定时点上短期偿债能力的水平．一旦企业的经营活动出现波动，它们就不能真正揭示企业的短期偿债能力．除非这一特定时点足以代表企业经常性的经营和财务状况。3、由于会计信息数据提供者的利益关系和信息不对称等原因，使得计算流动比率和速动比率的数据常常被扭曲。企业管理当局在期未编制报表前．可以通过各种手段人为地对其进行调接。 

 （二）在长期偿债能力分析上也存在着局限性。主要是已获利息倍数上存在着一定的局限性。1、已获利息倍数反映的是企业支付利息的能力．不能反映债务本金的偿还能力 但是，企业所承担的债务不仅仅是利息费用．还包括本金．该指标只衡量其中一项是不全面的．没有将利息的支付和本金的偿还放在同等重要的位置．将导致企业产生错误的想法．不利于偿债能力的分析。2、已获利息倍数着眼于税前利润，不能反映企业实际的支付能力 企业能否支付利息费用．能否按期偿债不仅要看利润情况．还要看现金流量，即是否有足够的可动用现金。 

 (三)企业偿债能力分析数据来源上存在局限性。1、采集数据的限制：由于资产负债表主要是借助货币计量单位来反映企业发生的经济业务．因而只能将那些能够数量化的会计信息通过报表以表格的形式反映出来。而对于有些重要的不能量化的信息．如会计政策的选用、会计政策的变更以外影响、与会计政策的选用有关的其它重要资料等情况．却不能在资产负债表上得以体现。2、货币计量的限制：由于资产负债表上的项目都是用货币计量的，而那些难以用货币计量的经济事实不易在报表数据上体现出来。这种缺乏完整性的报表数据必然会影响由其计算出的偿债能力比率的综台说服力．故而报表分析者需要重视非货币计量因素的影响． 

 三、企业偿债能力分析的改进 

 （一）对短期偿债能力的分析：1、对短期债务偿还能力的分析，除了现有的指标外，还可以引进以下的指标：（1）经营活动现金比率=经营活动现金净流量/流动负债。这一比率衡量由经营活动产生的现金支付即将到期债务的能力，是衡量企业短期偿债能力的动态指标。一般而言，比率越大说明企业短期偿债能力越好，现金偿债的时效性越强。反之，则表明企业短期偿债能力差；（2）速动资产够用天数=(365*速动资产)/预计营业支出总额这一比率可以衡量企业速动资产用于支付营业支出所能维持的天数。由于企业的速动资产包括货币资金、短期投资和应收账款，是企业用于偿还短期负债的主要资产。营业支出数是基于对未来营业的预计而测算出来的，这个比率可以用来衡量企业动态的偿债能力。2、对短期偿还能力，还可以从以下两个方面进行：（1）经营活动中产生现金的能力。首先要分析企业近几年的现金流量表。其次要分析营运资本的投入状况。第三可利用到期债务偿还比率来分析经营活动现金净流量与债务偿还的关系。第四通过分析企业的现金周转期限现金的周转天数。（2）企业的短期融资能力。借新债还旧债是企业偿还债务的渠道之一。所以，分析短期债务偿还能力还应对企业的融资能力加以分析。分析企业短期借款的融资成本；分析企业的长期资产是不是有一部分可以立即变现；分析企业的应收账款；分析企业是否为他人提供信用担保，这些未来可能发生的负债，都会增加企业的短期支付要求，而且会影响企业进一步融资的能力。 

 （二）对长期债务偿还能力的分析。从长期债务的特点来看，对长期债务不仅要从偿债的角度考虑，还要从保持资本结构合理性的角度来考虑。保持良好的资本结构又能增强企业的偿债能力。1、“已获利息倍数”指标的改进。应进一步计算以下两个指标以全面衡量债务偿还情况：1．债务本金偿付比率。债务本金偿付比率=年税后利润/[∑债务本金/债务年限]该指标必须大于l，越高说明企业的偿债能力越强。2．现金流量偿付比率。现金流量偿付比率=[期初现金余额+本年度付息与纳税前现金净收入]/[利息支付额+本年到期债务/（1-所得税率）] 该指标用来评价企业是否在其经营活动中产生了足以还债的现金流量。该指标大于1，说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。2、分析增加长期负债的合理性。企业正处在初创时期，为保持资本结构的合理化，用一部分长期负债来支撑企业流动资产的资金需求是正常现象。若企业处于平稳经营阶段，其资产结构与资本结构已基本确定，营运资本及经营活动的现金需求应以短期融资为主，这时靠长期负债的增加来弥补经营活动的现金短缺往往是个危险的信号。企业的长期发展需求主要是指长期资产的购置或进行长期投资。这时应分析企业资本结构是否发生了变化。企业的长期资本需求主要靠股东的投资和长期债权人来提供，企业一般需维持一个相对稳定的资本结构，若发生变化，使债务性长期资本所占的比重过大，则可能说明企业财务计划失控，股本融资遇到困难。 

 

参考文献 

1、 夏亚芬．试谈偿债能力分析[j]．财会月刊，2000，(14)． 

第7篇

论文关键词：财务风险，筹资结构，科学决策

 

企业财务风险是指由于企业经营不善或者财务管理不善而出现的企业资金结构不合理，偿债能力低下，财务目标无法实现等等各种无法控制的财务现象。财务风险是客观存在的，始终贯穿于企业生产的任何一个阶段，防范财务风险，是企业市场竞争的前提，企业能够成功的预防财务风险，也是它能在市场占有一席之地的根本前提。

1.企业的财务风险的表现形式

（1）财务决策失误科学决策，财务工作效率低下；财务决策关系着企业资金的使用方向，在我国企业中普遍存在着经验决策和个人主观决策的现象，这一决策的直接后果是企业投资资金使用效率低，投入产出比例低下，资金使用成本过高，资金回笼慢，后果严重的直接导致企业财务风险的出现；另外，企业中普遍存在着一人多岗和一岗多人的现象，一岗多人使得财务工作充满了重复的无用工，而一人多岗的现象又使得财务工作不能全面展开，降低了工作质量和工作效率免费论文下载。

（2）应收账款过多，资金紧张；在企业经营中，普遍存在着赊销的现象，赊销在一定程度上能够促进企业的生产业绩，但也是一颗定时炸弹；许多企业管理者只看到赊销所带来的业绩的增长，却没有看到赊销所带来的消极因素；如一些企业在赊销过程中不注意对买家的信用状况的调查科学决策，过于相信赊销买主和自己的人际关系，最后买家因为破产或者干脆直接消失而不能偿还货款，给企业带来的直接后果是应收账款无法收回，变成坏账，企业生产成本上升，利润下降，资金紧张。

（3）筹资决策失误，筹资结构不合理，偿债压力过大。在企业筹资的过程中，要合理搭配长期负债和短期负债的比例，短期负债的资金成本较低，筹资时间快，偿债周期短，对企业的短期偿债能力要求较高，长期负债资金不容易筹集，利息比短期负债高科学决策，偿债的周期较长；如果企业的短期负债比例过高，那么企业在举债后，可能没等到所筹资金的使用见效就得偿还债务，企业在还款期可能资金还未完全回笼，偿债压力非常大，但相对来说长期负债的比例就较小，对长期负债偿债能力的要求较小；如果企业的短期负债比例小，但长期负债的比例过大，又会形成新的问题，企业的短期偿债能力要求不高，但当长期负债到期时，长期负债会和到期的短期负债构成新的短期负债，偿债规模相当大，对企业的资金状况是一个严重的考验，问题严重的直接导致企业的资金流断裂，企业生产陷入困境科学决策，所以企业在筹资时，一定要放眼全局，合理搭配资金比例。

（4）企业盲目的扩大规模，市场需求跟不上企业扩张的脚步，导致库存规模大。库存对企业发展的重要性不言而喻，相信任何企业都有一定的库存量。适度的库存能够调节生产和销售的不平衡性，但库存是要成本的，过度的库存量会加大企业的生产成本，有些企业盲目的扩张，企业销售跟不上，导致库存量剧增，库存占用大量成本，企业的资金回流慢，管理费用高，现金流出现问题，财务风险的几率上升免费论文下载。

2. 企业财务风险的产生原因

（1）缺乏对人才的重视科学决策，任人唯亲。现代社会是人才竞争的社会，企业的发展是靠人才的推进来实现的。

（2）决策失误。决策失误最明显的表现就是筹资结构出现问题，企业盲目的扩大生产规模。决策缺乏科学性最直接的后果是预期效果达不到，投资无法收回成本。

（3）企业管理者对财务风险缺乏足够的认识免费论文下载。财务风险是伴随着企业的财务活动的，有财务活动就会有财务风险，风险意识淡薄是导致财务风险产生的主要原因之一。

（4）经营不善。企业的经营活动是在各个部门相互协调，相互合作的基础上进行的，企业权责不明确或者管理的混乱都会造成经营活动的混乱。

3.加强财务管理，防范财务风险

财务风险虽然是客观存在的，但是并不代表风险就是无法避免的，只要企业管理者加强风险防范意识，合理决策，科学管理，就一定能够降低风险发生的概率。

（1）提高风险管理意识，加强人才的培养；企业管理者要把对风险的认识贯穿到企业的整个生产过程中，毕竟科学决策，财务风险是关系到企业生存发展的关键因素，要让员工时时刻刻保持警惕性；加强对财务专业人才的引进和培养，专业的人才能够洞察财务工作的每一个细节，剔除可能产生财务风险的隐患，同时人才最大的价值体现在其具有创新性，使企业的发展更具有活力。

（2）完善财务管理系统，建立财务预警体系；完善财务管理系统要求我们健全企业财务管理制度，设立高效的管理机构，配置高素质的财务人才，同时对机构的工作分工明确，权责分明，调动员工积极性和主动性，以提高工作效率免费论文下载。建立以企业财务数据和经营数据为主的数据库，分析整理，解决企业可能存在的潜在的财务问题，同时核实企业的经营数据和财务数据科学决策，保持企业经营各个环节的有序进行。

（3）优化资本结构，合理筹资。面对筹资，企业应该放眼全局，防止出现一味追求最低筹资成本的片面现象，长期负债和短期负债要合理搭配，防止出现债务到期时企业偿债压力过大的现象，权衡企业筹资的资本结构的比例，力求达到最优的资本结构。

（4）完善科学的决策机制。不管是企业并购还是扩大企业的生产规模，都是企业投资的一部分，而投资决策又是企业决策中最重要的一部分，企业管理层在做出决策之前一定要做好项目的可行性分析，充分考虑货币的时间价值和投资风险价值。科学决策，以求把资金的效应发挥要最大化。

参考文献：

[1]江红：试论企业财务风险的分析与防范，经济研究参考,2008,(63):26～27

[2]王海燕：浅析企业财务风险及其规避，时代金融2008,(10):106～108

[3]王庆成：财务管理目标的思索，会计研究，1999（10）:4-5

第8篇

【关键词】房地产 上市公司 资本结构 影响因素

资本结构（Capital Structure）是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占资本总额多大比例。企业的资本结构直接或间接地影响着企业的资本成本、市场价值和治理效率，因此如何利用有限的资源进行优化配置，为企业创造价值最大化，是企业在投资决策中需要考虑的关键问题。房地产行业是典型的资本密集型产业，具有建设周期长、资金周转慢和易受政策影响等特征。我国房地产企业普遍存在资产负债率较高、融资渠道单一、过分依赖银行借款、短期借款比例大于长期借款比例、融资结构不合理等现象。一旦出现资金链紧张或断裂，将严重影响企业的长远发展。

本文试图在已有研究成果的基础上，就沪深两市的房地产上市公司资本结构影响因素作实证研究，以期对优化我国房地产企业资本结构，促进房地产行业健康长远发展提供一些参考。

一、研究假说

1.企业规模。规模较大的企业更倾向于且有能力实施多元化经营或纵向一体化，以分散经营风险，均衡利润，从而为企业带来稳定收益。此外，规模较大的企业商业信用更好，更容易通过举债获得资金。因此，与规模小的企业相比而言，规模大的企业经营更为稳定，具有更低的预期破产成本，可以更多地负债。

H1：企业规模与资本结构正相关。

2.盈利能力。根据梅叶斯和梅吉拉夫提出的优序融资假说，企业融资一般遵循的顺序为：内源融资、负债融资、权益融资。因此，盈利能力较高的企业可能使用保留盈余（张凌、胡未熹，2006），次而发行债券。相反，盈利能力较低的企业内部盈余不足，往往会选择多发行债券，因而企业负债比例过高。

H2：企业盈利能力与资本结构负相关。

3.企业成长性。成长性较高的企业的特征之一是投资速度快于利润增长速度，因而需要大规模筹资，而处于成长期的企业盈余往往不多，仅仅依靠内部融资是不够的。此外，成长性高的企业未来前景往往被看好，增发新股可能会引起股权的稀释，因而不为所有者看好。在这种情况下，债务融资优于其他融资方式。

H3：企业成长性与资本结构正相关。

4.所得税。根据税法规定，利息允许在税前列支，由于利息费用而减少的支出被称为税盾。股利则不能在税前扣除，因此当企业存在所得税时，由于负债的“抵税作用”使得债务实际成本小于权益资本成本。就是说，企业负债比例越高，税盾收益越大，企业价值也越大。

H4：税盾与资本结构正相关。

5.非债务税盾。非债务税盾主要是指债务以外的因素对企业的税收减免作用。根据税法的规定，折旧、亏损递延等非债务类税盾也可以在税前列支，同样具有抵税作用。因此，当企业存在非债务税盾时，企业可以减少负债融资。因此非债务类税盾越大，负债比例越小。

H5：非债务类税盾与资本结构负相关。

6.资产担保价值。企业管理层掌握的内部信息比外部投资者多，这种信息不对称导致了在进行股权融资时产生额外的成本。有形资产的担保可以保护债权人，减轻由于信息不对称引发的风险。因此，公司有形资产越大，资产担保价值越大，越有利于企业进行负债融资。

H6：资产担保价值与资本结构正相关。

7.短期偿债能力。流动比率和速动比率是反映企业偿债能力的常用指标。企业流动性比率越高，流动资产越多，表明企业的到期偿债能力强，会支持较高的负债比率，在这种情况下，短期偿债能力与资本结构正相关；另一方面，流动资产较多的企业可能会将其用来进行投资和经营活动，相应减少负债比率，此时短期偿债能力与资本结构负相关。

H7：短期偿债能力与资本结构负相关。

8.股权结构。我国目前仍处于转轨经济时期，上市公司中普遍存在偏好股权融资、股权高度集中、国有股“一股独大”的现象。大股东为了保证企业的绝对控制权，出于自身利益的考虑，往往会采用债务融资的方式而不发行新股。

H8：股权结构与资本结构正相关。

二、研究方法

本文主要采用混合面板数据进行实证研究。相对于截面数据和时间序列数据而言，面板数据可以从多层面进行分析，减少解释变量之间的多重共线性带来的影响，使研究更为有效。本次研究将采用统计分析软件Stata10.0进行面板数据模型的实证分析。

1.样本选择。本文数据主要取自CSMAR数据库，选择2003年以前在沪深上市的房地产企业为研究对象，样本区间为2003―2011年。由于本研究开展时，各大房地产开发企业2012年年报尚未完全公布，因此，2012年数据未能包括在研究范围之内。

选择2003年作为样本公司的初始时点，是因为我国房地产行业自2003年以后一直处于高速运行。2003年《国务院关于促进房地产市场持续健康发展的通知》（国发〔2003〕18号）将房地产确定为支柱产业，自此开始，住房的公共产品特性被削弱。2003年《财政部、国家税务总局关于安置残疾人就业单位城镇土地使用税等政策的通知》（财税字〔2010〕121号）第三条明确了将地价计入房产原值征收房产税问题，国家随后也实施了一系列的宏观调控政策，收紧了银行贷款条件，房地产行业开始转向信托等其他融资渠道，结束了1998―2003年间与银行的“蜜月期”。所以说，2003年是一个分水岭，研究2003年以后我国房地产企业的融资结构更具现实意义。

样本公司的具体筛选过程如下：（1）在CSMAR数据库中按证监会行业分类为“房地产业”代码为J01（房地产开发与经营业）的所有样本，共144个。本文主要选取从事房地产开发与经营的上市公司进行研究。（2）本次研究选择在2003年以前深沪A股市场上市的房地产企业，在此时点之后上市的公司及B股上市的公司全部剔除。（3）本次研究将ST公司全部剔除，以免影响实证结果的可靠性。（4）样本公司在2003―2011年间主营业务必须一直为房地产开发与经营业务。因此将剔除在此期间主营业务非房地产开发的企业（限于篇幅，有关样本清单、变量表和统计结果数据表均略，编者注）。根据以上原则，最后筛选出样本共36个，包括如万科、招商地产、中粮地产、深长城、泛海建设、绿景控股、银基发展、渝开发、光华控股、莱茵置业、粤宏远、阳光股份、亿城股份、名流置业、北京城建、天房发展、首开股份、金地集团、东华实业、栖霞建设、金丰投资、新黄浦、浦东金桥、外高桥、陆家嘴、天地源、中华企业、珠江实业、上海新梅、苏州高新京能置业、世茂股份等等。

2.变量设计。本次实证分析选择资产负债率（LEV，总负债/总资产）作为因变量，反映资本结构的总体特征。相关自变量的选取及说明如下：

企业规模：总资产的对数[SIZE，LN（总资产）]。

盈利能力：总资产报酬率[ROA，息税前利润×2÷（期初总资产+期末总资产）]。

企业成长性：主营业务收入增长率[GROW（本年主营业务收入-上年主营业务收入）÷上年主营业务收入]。

所得税：实际所得税税率（TAX，实际缴纳所得税÷税前利润）。

非债务税盾：固定资产折旧占总资产的比重（NDTS，固定资产折旧÷总资产）。

资产担保价值：有形资产占总资产的比重[TANG（固定资产+存货+在建工程+投资性房地产）÷总资产]。

短期偿债能力：速动比率[QR（流动资产-存货）÷流动负债]。

股权结构：前十大股东持股占总股数的比例（SHARE，前十大股东持有股数÷总股数）。

三、实证结果分析

1.变量描述性统计分析。本次研究的样本公司共计36家，共36个截面，时间跨度为9年，整体上为平行面板数据。对每年的资产负债率进行简单的描述性统计。根据有关统计表明，2003―2011年我国房地产上市企业的资产负债率均值普遍偏高，均超过50%，而且基本呈现出每年递增的趋势，说明资本结构存在一定的不合理性。

对所用变量分样本整体（overall）、组间（between）和组内（within）三种情况进行描述性统计分析，各变量均值、标准差、最小值、最大值、观测值的结果略。

2.自变量相关性分析。分析结果显示，短期偿债能力与资产担保价值之间存在显著负相关关系，从两者计算公式考虑，企业流动资产越多，反映短期偿债能力的指标速动比率也就越大，而固定资产相应就减少了，资产担保价值也就越小，因此两者负相关也是合理之中的。从整体上来看，其他变量间均不存在显著的相关性，因此可以将所有变量均纳入回归模型中。

3.面板数据模型的判定及回归分析。为确定合适的模型，本次研究对面板数据模型进行三次选择判定，分别为混合数据模型和固定效应模型的选择、混合数据模型和随机效应模型的选择、固定效应模型和随机效应模型的选择。其中：（1）混合数据模型和固定效应模型的判定方法为F检验；结果为F（8，288）=24.35，Prob>F=0.000 0。（2）混合数据模型和随机效应模型，Breusch-Pagan检验；chibar2（01）=295.31，Prob>chibar2=0.000 0。（3）固定效应模型和随机效应模型，Hausman检验；chi2（7）=14.60，Prob>chi2=0.041 4。

由F检验结果可知，P>F=0.000 0，拒绝了混合数据模型假设，固定效应显著；由Breusch-Pagan检验的结果可知，P>chibar2=0.000 0，拒绝了原假设，表明随机效应模型优于混合OLS模型；由Hausman检验的结果可知，P>chi2=0.041 4，模型存在固定效应。因此，本文最终选用固定效应模型。根据回归结果，Prob>F=0.000 0，样本数据整体上具有统计意义，回归方程有效。在5%的显著性水平下，只有成长性（GROW）、短期偿债能力（QR）和股权结构（SHARE）是不显著的，其余变量均在5%水平上显著。因此资产负债率的回归结果为：

LEVit= -0.194 886 8+0.043 912 7SIZEit -0.589 676 8ROAit+0.081 134 6TAXit -5.680 394NDTSit-0.961 604TANGit

4.实证结果分析。实证结果表明，公司规模与资本结构在1%水平上正相关，说明规模大的企业经营更为稳健，承受负债带来风险的能力更强。盈利能力与资本结构在1%水平上负相关。实际所得税率与资本结构在5%水平上正相关，验证了负债的抵税作用会使得企业更倾向于提高负债比例。非债务税盾与资本结构在1%水平上负相关，说明当企业存在非债务税盾时会尽可能使用非债务税盾从而减少使用债务税盾。这些影响因素的实证结果均与原假设一致。

与原假设相反，本文得出资产担保价值与资本结构在1%水平上负相关。出现这一现象的原因，可能与房地产上市企业目前的“股权融资偏好”有关，资金是房地产企业生产和发展的关键，即使在偿债能力强的情况下，企业也会尽可能地进行权益筹资以筹集更多资金。此外，对于房地产企业，有形资产占总资产的比重原本就偏高，债权人在评估企业时可能会弱化了资产担保价值这一个指标。

实证结果还表明，企业成长性对资本结构的影响不显著，一方面是因为我国房地产企业自2003年以后一直处于高位运行；另一方面说明企业在进行资本结构决策时未能充分考虑公司长期发展的资金需求，缺乏长远规划。短期偿债能力对资本结构的影响不显著，反映了我国上市公司普遍存在的股权偏好问题。股权结构对公司资本结构影响不显著，一方面，大股东为了保证企业的控制权会倾向于负债融资，另一方面，大股东出于自身利益的考虑，会减少负债分散风险，所以两种情况均有可能出现。

四、结论与建议

本文以2003―2011年房地产上市企业为研究对象，对我国房地产上市公司资本结构影响因素进行了实证分析，得到了以下结论：公司规模与所得税和企业资本结构正相关；企业盈利能力、非债务税盾与资产担保价值和资本结构负相关；成长性、短期偿债能力与股权结构和资本结构不相关。根据上述研究结果，对优化公司的资本结构提出以下建议：

1.根据公司规模、盈利能力合理选择资本结构。规模大、盈利能力强的企业可以充分利用内部融资的机会和负债抵税的作用，优化企业资源配置。

2.充分考虑企业成长性的影响。我国房地产行业发展迅速，成长性普遍较高，企业在进行资本结构决策时应长远规划企业的资金需求。

3.合理利用非债务税盾。非债务税盾的使用不仅可以带来抵税的收益，而且可以使企业相应地减少负债规模，进而优化资本结构。

本研究存在的不足之处：本文仅考虑了微观层面的公司特征因素，个别因素、行业差异、宏观经济因素等不在研究范围之内。鉴于数据的可获得性，本文仅研究了房地产上市公司为样本，要进行全面的分析则应该包括非上市的房地产公司。这是有待今后进一步研究的方向。

（张其秀系副教授；沈璐为硕士研究生）

参考文献

[1] 陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证分析[J].北京：会计研究，1998（8）：34-37.

[2] 冯根福，吴林江，刘世彦.我国上市公司资本结构形成的影响因素分析[J].成都：经济学家，2000（5）：59-66.

[3] 沈根祥，朱平芳.上市公司资本结构决定因素实证分析[J].北京：数量经济技术经济研究，1999（5）：54-57.

[4] 王娟，杨凤林.中国上市公司资本结构影响因素的最新研究[J].北京：国际金融研究，2002（8）：45-52.

[5] 兰峰，雷鹏.房地产行业最优资本结构影响因素实证研究[J].武汉：财会月刊，2008（14）：56-59.

[6] 陈薇薇.房地产企业资本结构优化与融资决策[D].上海：同济大学硕士论文，2006-03-01.

[7] 郭莹.我国房地产上市公司资本结构优化研究[D].西安：西北大学硕士论文，2009-06-01.

[8] 赵.房地产上市公司资本结构研究[D].南京：东南大学硕士论文，2004-03-22.

[9] 雷晓茹.中国房地产上市公司资本结构选择的决定因素分析[D].上海：复旦大学硕士论文，2010-04-08.

[10] 刘智景.我国房地产上市公司资本结构影响因素研究[D].上海：复旦大学硕士论文，2009-04-20.

第9篇

一、我国国债规模现状

（一）我国国债规模的演变

我国国债规模的演变大致可以分为五个阶段。

第一阶段：1949一1958年。为了筹集国家建设资金，发展国民经济，我国在这一阶段发行了几亿元人民胜利折实公债和经济建设公债，发行规模不大，每年的国债发行额在当年GDP中比重不到1%.

第二阶段：1958—1980年。我国坚持财政平衡的思想，没有发行国债，大多数年份预算保持平衡，即便有赤字，规模也很小，主要靠向中央银行透支解决。

第四阶段：1994年一1997年。由于国家预算体制改革，不再允许财政向中央银行透支解决赤字而改为发行国债，加之过于集中的还本付息，国债发行量呈现较大增幅。1994年国债发行量突破1000亿元，1995年以后，每年发行量均比上年增长30%以上，远高于同期财政收入年均增长速度和GDP的年均增长速度。

（二）国债对经济的促进作用

L GDP=6.22+0.63×L DEBT R2=O.97 t检验值： (24.5) (18.5)

变量统计显著，F统计值为342.8，基本通过检验。 GDP与国债发行额之间成正比，且国债发行对GDP的弹性为0.63，可见国债对国民经济增长有很大正面作用。

二、我国国债规模指标分析

决定或影响一个国家国债规模的因素有很多，而且每个国家的经济体制、经济发展程度以及各种经济条件和状况都存在很大差异，所以我们不能简单地用其他国家或组织的国债规模指标来衡量我国国债规模。从我国的具体实际来看，我国国债规模的相关指标主要包括：国债发行额、国债余额、国债还本付息额、全国和中央的财政支出、全国和中央的财政收入、GDP、居民储蓄额。下面将衡量我国国债规模的指标分为两方面：应债能力指标和偿债能力指标。为配合下文的分析，表1给出了自1990年来我国国债规模相关因素的统计与衡量国债规模的各项指标值。

（一）应债能力指标

3.居民应债能力(国债发行额/当年城乡居民储蓄存款余额)。从债权债务关系看，政府是净债务主体，居民是净债权主体。因此，国民经济的应债能力最终主要落实到居民的应债能力上。从表1可以看出，尽管近年来我国国债发行规模增长很快，国债发行额与城乡居民储蓄存款余额的比率逐步提高，但由于城乡居民储蓄存款余额也在快速增长，所以国债发行额占居民储蓄存款余额的比率仍较低，居民购买国债的应债能力仍有较大潜力。

（二）偿债能力指标

我国近些年由于国债规模的膨胀，加上新发国债期限较短，还本付息的支出负担日益沉重，偿债压力会进一步扩大。此外，我国的国债期限结构不甚合理，国债偿还期过于集中在“九五”后期和“十五”时期，我国今后一段时间还要面临偿债高峰的问题。在我国财政尤其是中央财政困难不能得到根本扭转的背景下，就不得不利用发新债来还旧债，后果是国债规模越来越大，极大地加剧了国债的规模风险。从上述的指标看，我国国债规模从应债能力角度，还具有一定的发债空间;但从偿债能力角度，则具有不容忽视的风险。

三、结束语

以上只是从应债能力与偿债能力的角度分析了我国国债的规模。事实上，影响我国国债规模的因素还有很多，并且难以量化，主要有以下几个方面：

1.国家综合负债。国家综合负债是指国债规模加上各种隐性债务和或有债务。

3.国债资金运用的效果。由于我国缺乏对资金使用效益的监管制度，加上地方政府对资金的争夺，项目缺乏可行性研究等，使得国债的利用效率很低，造成了很大的浪费。另外，我国国债还属于筹资型国债，国债资金用于建设性支出的比例还比较低，形成“赤字债务化，债务消费化”的倾向，这势必影响国债的实际规模。

4.中央银行对国债的需求。就货币政策而言，央行在国债市场上的公开市场业务，是调节货币供给量的一个重要政策工具。中央银行为便于公开市场操作则更关注国债的高流动性，希望多发行短期国债，并要求国债达到一定的规模，不能仅以财政赤字的消除为限。因此，在国债规模控制中，既要考虑财政原则，也要考虑央行公开市场操作的需要，选择合适的规模和期限结构。

第10篇

【关键词】主成分分析；房地产上市公司；绩效评价

一、引言

科学、合理的对上市公司的财务状况进行评价，对经营者和投资者意义重大。从经营者角度出发，能帮助其了解公司现状，明确公司的优势与劣势，为未来的经营发展提供决策依据；从投资者角度来看，能帮助其发现投资机会，降低投资风险。房地产行业作为一个特殊的行业，对国民经济影响深远。如何科学、客观评价房地产上市公司的绩效成为了学术研究领域一个具有现实意义的问题。本文将采用主成分分析法，对97家房地产上市公司的19项财务指标进行综合分析，力求客观反映我国房地产上市公司的绩效，以期为我国房地产企业的发展提供一定的参考。

二、研究设计

（一）研究方法

主成分分析是把原来多个变量划为少数几个综合指标的一种统计分析方法。从数学角度来看，这是一种降维处理技术。其研究思路：利用原变量之间的相关关系，用较少的新变量代替原来较多的变量，并使这些少数变量尽可能多的保留原来较多的变量所反应的信息，使问题简单化。

（二）样本选择

本文以在沪深两市上市的房地产公司的2012 年年报数据为依据进行分析。在样本选取时参考了以下标准：（1）为了防止极端值对结果造成的不利影响，剔除 ST公司；（2）剔除年报披露数据不完全的公司；（3）剔除个别指标值异常的公司。共选取了97家房地产上市公司作为研究对象。

研究数据来源于上海证券交易所（）、深圳证券交易所（）、巨潮资讯网站（）和国泰君安数据库（）。

（三）指标体系建立

根据现代财务理论，认为财务状况的优劣体现在4个方面：盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力，但这4个方面所包含的指标还不能完全反映公司的财务状况。基于此，本文新增现金流量能力和股东获利能力指标，共计19项财务指标来反映公司的绩效。具体财务指标见表1。

三、实证分析过程及结果

（一）实证分析过程

（1）变量标准化。从相关矩阵可以发现，因素之间存在显著的关系，变量之间的相关性较强。加之该组数据KMO值为0.653（>0.6），适合进行主成分分析。

（2）计算变量的特征值、方差贡献率和累计方差贡献率。通过计算变量的特征值、方差贡献率和累计方差贡献率，得到表2。在表2中，特征值在某种程度上可以被看成是表示主成分影响力度大小的指标，如果特征值小于1，说明该主成分的解释力度还不如直接引入一个原变量的平均解释力度大，因此一般可以用特征值大于1作为纳入标准。根据这个标准提取了7个主成分，其累计方差贡献率达到83.016%，基本上保留了原来数据信息，而因子由19个减少为7个，故提取7个主成分。

提取方法：主成分分析法。

旋转法：具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。

（3）主成分载荷矩阵。通过对原始数据的处理，可得到初始因子载荷矩阵。为了方便解释因子含义，我们进行因子旋转，得到旋转因子载荷矩阵表3。从表3中可以得知每股息税前利润、每股收益、和每股营业收入在第一主成分上有较高载荷，说明第一主成分基本反映了这些指标的信息，定义第一主成分为股东获利因子；基本每股收益增长率、净利润增长率、总资产净利润率（ROA）、净资产收益率（ROE）和成本费用利润率在第二主成分上有较高载荷，定义第二主成分为发展和盈利因子；有形净值债务率、资产负债率和总资产增长率在第三主成分上有较高载荷，定义第三主成分为偿债能力因子；债务保障率和现金流量比率在第四成分上有较高载荷，定义第四主成分为现金流量因子；速动比率、每股现金净流量和流动比率在第五主成分上有较高载荷，定义第五主成分为短期偿债能力因子；存货周转率和总资产周转率在第六主成分上有较高载荷，定义第六主成分为营运能力因子；应收账款周转率在第七主成分上有较高载荷，定义第七主成分为应收账款因子。

（4）计算各主成分的线性组合。具体内容如下：

以每个主成分所对应的特征值占所提取的主成分总特征值之和的比例作为权重计算主成分综合模型：

依据综合模型，得到各个公司的综合得分和排名，见表4。

（二）实证结果分析

（1）从各因子得分情况来看，股东获利因子得分较高，说明房地产公司的股东获利能力普遍较强；其他因子得分相对偏低，且落差较大。从表4不难发现，运盛实业的发展和盈利能力、深振业的偿债能力、招商地产的现金流量能力、华远地产的短期偿债能力、广汇能源的营运能力、华远地产的应收账款能力较强，说明各公司都有其独特的优势，同行业之间可以相互借鉴。

（2）从综合排名情况来看，得分位居前三名的分别是中弘股份、招商地产和深长城。中弘股份的第一、二主成分排名靠前，表明公司具有较强的股东获利能力、发展和营运能力。招商地产和深长城的第一、四主成分排名靠前，表明公司具有较强的股东获利能力和现金流量能力。值得关注的是这三家排名靠前的公司，均存在经营短板，短期偿债能力较弱。作为企业的经营者，应客观应对这一问题，采取各项措施提高公司的短期偿债能力；作为投资者，我们在进行决策时，应综合考虑各项财务指标，权衡投资将可能获得的收益以及面临的风险。

四、结束语

本文通过对沪深两市2012年97家房地产公司的数据进行实证分析，发现主成分分析法是评价财务绩效的合理方法之一，为房地产上市公司的绩效评价提供了科学的手段，为改善房地产公司的治理结构以及降低财务风险提供了客观的依据。然而，本文在变量的选择上仅仅局限于财务指标，并未选取非财务指标；其次，本文只选取了一年的财务数据，其研究结果难免会产生一定的偏差。同时，由于房地产行业具有投资大、建设周期长、受国家宏观经济政策影响大以及不确定性因素较多等特点，影响其财务风险因素有很多，目前主成分分析法并不能解决这个问题。

参考文献：

[1]张文霖.主成分分析在SPSS中的操作应用[J].市场研究，200（12）.

[2]周星煜.主成分分析法在上市公司财务绩效评价中的运用[J].会计之友，2011（8）.

作者简介：

第11篇

    论文摘要：财务风险作为一种信号，能够全面综合反映企业的经营状况，要求企业经营者进行经常性财务分析，防范财务危，建立预警分析指标体系，采取切实可行的财务风险策略。

    财务风险是指企业因借债而带来的还不起本息因而破产的可能性。目前，针对企业所存在的此类风险，大部分文章都进行了详尽的分析，并提出了防范方法，但这些方法多从筹资渠道的选择和降低负债这两方面来论述。其实负债筹资是许多企业采用的筹资方式，一方面是筹资渠道有限，另一方面可获得财务杠杆利益。财务风险作为一种信号，促使企业必须时刻关注企业的到期债务，储备必要的现金，以应对不能偿付的风险。因此，要求企业经营者加强企业财务风险管理，建立和完善财务预警系统尤其必要。

一、建立短期财务预警系统，编制现金预算

就企业短期经营而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够的现金流。对于经营稳定的企业，其应收、应付账款及存货等一般要保持稳定，因此经营活动产生的现金流量净额一般应大于净利润。虽然企业界目前对全面预算管理颇有微词，但世界500强企业中有90%的企业都建立了全面预算管理制度。预算管理制度的核心就是现金流量预算的编制，准确的现金流量预算可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。为能准确编制现金流量预算，企业应该将各具体目标加以汇总，并将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资计划等以数量化形式加以表达。同时，对未来现金收支以周、月、季、半年或一年为预测期，建立滚动式现金流量预算，并寻找影响企业现金流量的关键因素，同时运用敏感性分析法编制动态的现金流量预算方案，以应对变化的市场格局。

二、建立长期财务预警系统，设立财务分析指标体系

企业财务风险在财务上的表现主要有：现金流量不足，企业不能及时支付到期债务，销售额非正常下降，现金大幅度下降而应收账款大幅度上升，一些财务比率出现异常，如资产周转率大幅度下降，资产负债率大幅度上升等。通过对一些量性财务指标的分析，如偿债能力指标、盈利能力等指标的分析，可以判断企业面临的财务风险的大小。

长期偿债能力主要包括资产负债率，特别是有形资产负债率、产权比率、已获利息倍数等。有形资产负债率=负债总额/有形资产总额，该比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。产权比率=负债总额/所有者权益总额，反映所有者权益对债权人权益的保障程度，该值越低表明企业的长期偿债能力越强。已获利息倍数=息税前利润/利息费用，该指标反映获利能力对债务偿付的保证程度，通常情况下已获利息倍数越高，表明企业对债务偿付的保障程度越高。

盈利能力指标主要包括总资产报酬率、净资产收益率等。总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额，比率越高表明企业的资产利用效益越好。净资产收益率是反映自有资金投资收益水平的指标，该指标是企业盈利能力指标的核心。净资产收益率=净利润/平均净资产，比率越高对企业投资人、债权人的保障程度越高。

三、确立最佳资本结构

最佳资本结构是指资本成本最低同时公司价值最大的资本结构，是企业筹集资金的目标结构。目前常用的最佳资本结构决策方法有综合成本比较法、每股利润分析法和公司价值比较法。综合成本比较法以综合成本最低为决策标准，每股利润分析法以每股利润最高为决策标准，这两种方法都有一个共同的缺陷就是没有考虑风险。而公司价值比较法在考虑风险的同时以公司价值最大作为决策标准，因此，建议采用公司价值比较法。企业在筹集资金之前应预测所需资金，并结合当年的留存利润算出几种可供选择的负债规模，然后结合现有的资本结构分别算出不同负债规模所对应的公司价值。

（一）针对最佳资本结构所选择的债务规模进行财务风险测算

我们可用财务杠杆系数来衡量财务风险。财务杠杆系数是指每股利润的变动是息税前利润变动的倍数，倘若杠杆系数过高则说明企业承担了较大的风险。至于多高的杠杆系数是合适的，需根据企业的具体情况而定。如果针对最佳资本结构所选择的债务规模而算出的杠杆系数过高，那就必须做出调整。

（二）合理安排债务的期限结构

债务按期限可分为长、短期两种。相比较而言，长期债务成本高而风险低；短期债务成本低而风险高。企业若追求低成本应选择短期债务；若追求低风险则应选择长期债务。如何正确安排债务的期限结构对于企业降低成本并控制风险是十分重要的。企业可以初步确立了债务规模后，先按正常的筹资组合将债务分为长、短期两部分。即企业的流动资产所需资金通过短期负债来筹集，长期资产所需资金通过长期负债和自有资金来筹集。然后再利用速动比率、现金比率来评价企业短期偿债能力；运用资产负债率和产权比率来评价长期偿债能力，从而可看出目前所确定的期限结构是否降低了企业的偿债能力。假如目前的结构使得偿债能力过低，财务风险过大，则倾向于采用保守的筹资组合，即多运用长期负债；反之，则采用冒险的筹资组合，即多运用短期负债。

综上所述，企业在经营管理中，要建立财务危机预警指标体系，加强筹资、投资、资金回收及收益分配的风险管理，实现企业效益最大化。

参考文献：

1、彭韶兵.财务风险机理与控制分析[m].立信会计出版社,2001.

2、罗爱彬.企业财务风险浅析[j].上海会计,1995(7).

第12篇

本文旨在针对国内实务忽略现金流比率分析的情况，说明现金流比率虽然不能代替非现金流比率分析，但却是利润比率的重要补充，只有将两套比率相结合，才能使决策者更好地理解企业的各项活动，并做出更好的决策。

关键词：现金流量比率，利润比率，比率分析法

The contrast of the cash flow ratio and the profit ratio

Abstract

Along with the development of the economy， the use of analysis of the financial report become more and more important. Because the ration analysis apporach is one of the basic apppraches of the financial analysis， this dissertation chooses some ratio to build two sets of ratio system:One is made up of cash flow ratio， and the other is composed by the profit ratio. Studying the differences of the two sets of ratio system is the duty of this essay. Through accounting the ratio of four corporations which are marketable company in Shanghai Stock Exchange in the automobile industry with their three year’s statistics， contrast the different conclusions between the two sets of the ratio system. Then combine the two conclusions，make the financial performance of the company more clearly and more correctly.

The dissertation tries to explain the significance of the cash flow ratio，while the local analyst did not care it. Although the cash flow ratio can not take the profit ratio’s place ，it can be the vital compementarity. If combine the profit ratio and the cash flow ratio， the conclusion may make the decision-maker know the working conditions and the activity of the company better ， then make the better decision for the company.

Key words: cash flow ratio， profit ratio， ration analysis apporach

目 录

一、序言1

（一）．研究的背景与意义1

（二）．研究的内容与方法1

（三）．文章的结构1

二、文献回顾1

（一）．财务比率分析的起源1

（二）．财务比率分析的现状2

三、比率分析理论阐述2

（一）．以利润为中心的比率分析体系3

（二）．以现金流量为中心的比率分析体系4

四、案例分析5

（一）．星马汽车比率分析6

（二）．上海汽车财务分析8

（三）．福田汽车财务分析10

（四）．宇通客车财务分析12

（五）．分析结果对比13

五、结论15

资料来源及参考文献16

致谢16

译文及其原文17

一、序言

（一）．研究的背景与意义

财务报表分析对报表信息的使用者至关重要，它可以使信息使用者更好地理解公司的业务、经营状况及财务状况，为决策做好准备。在财务报表分析方法之中，由于比率分析法计算简易，可以显示出企业财务发展趋势和偏离程度，容易发现存在显著问题的项目，另外还能揭示各个财务比率的内在联系以更好地评估公司的财务状况和经营结果，所以在实际分析中，比率分析法运用居多。目前，绝大部分财务报告分析中的比率都侧重于资产负债表和利润表的比率，很少选用现金流量表比率。但是，现金作为企业的血液，是掌握企业脉搏的关键。在目前的经济状况下，公司的现金流量很大程度影响着企业的生存和发展能力。虽然现金不能作为确定收入和费用的依据，但现金可以体现收益质量，使分析更保守、更稳健，风险更小。而且在权责发生制及实质重于形式的原则下，净利润可能存在纵的现象，另外一些会计处理方法的选择也可能导致资产和权益的信息失真。此时，采用现金流量比率进行补充分析有助于决策分析者对企业活动的理解。

（二）．研究的内容与方法

本文以财务报表分析中的比率分析为主要研究对象。主要研究以“会计利润”为核心的比率分析与以“现金流量”为核心的比率分析之间的比较，并在上海证券交易所的上市公司中，选取四家属于汽车行业的公司，对其近三年的年度财务报告进行比率分析，并将两种分析体系得出的结果进行对比。用事实来说明现金流比率虽然不能代替非现金流比率分析，但却是利润比率的的重要补充。当两者结合起来时，分析结论能够更好地帮助决策者理解企业的各项经营活动。

（三）．文章的结构

第一章介绍文章研究的背景与意义、主要内容以及脉络结构。第二章简要概述财务报表比率分析的起源及现状。第三章分别选取适当的比率构成以“会计利润”为核心的比率分析体系及以“现金流量”为核心的比率分析体系，并在理论上对其进行阐述。第四章分析案例，在上海证券交易所上市的公司中，选取属于汽车行业的四家公司——星马汽车、上海汽车、福田汽车和宇通客车近三年的年度财务报告，分别采用这两种体系进行分析，比较结果，并将这两种结果相结合。第五章是本文的结论部分。

二、文献回顾

（一）．财务比率分析的起源与现状

财务报表分析起源于19世纪末20世纪初，最早的财务报表分析主要是为银行信用分析服务的。1895年，纽约州银行协会的经理委员要求他们的机构贷款人提交书面的、有其签字的资产负债表，自此，财务报表开始大量使用于信贷目的。不久后，银行经理就认为必须对扩大贷款额度的贷款人预测偿债能力，于是产生了流动比率和速动比率。

1919年，亚历山大沃尔建立了比率分析的体系，即著名的沃尔比重评分体系。他认为：为取得对公司全面的认识，必须考虑财务报表间的各种关系，而不仅仅是流动资产和流动负债之间的关系。为了综合评价企业的信用水平，他选用了7个财务比率，并对每一个财务比率给定一个权重，评出企业财务状况的综合得分。

同年，美国杜邦公司的财务经理唐纳得森创造性的发明了杜邦分析体系，该体系以净资产收益率为核心，围绕该核心选择其他财务比率，以观察各比率彼此之间依存制约的关系，揭示企业经营成果的来源及影响因素，综合反映企业的财务状况和经营成果，着重突出对企业持续发展能力的分析。从那时起，通过计算比率进行财务分析的方式迅速流行起来。

1923年，James H.Bliss提出：在每一个行业，都有以行业活动为基础并反映行业特点的财务与经营比率。这些比率可通过行业平均比率来确定，通过该比率与个别公司财务比率的比较，发现个别公司与行业水平之间的差距和存在的问题。从此，标准比率的观点开始流行。

（二）．财务比率分析的现状

目前，比率分析已经不仅仅局限于资产负债表和利润表及利润分配表的数据，自开始编制现金流量表后，现金流量已成为信息使用者另一个关注的对象。美国学者查尔斯吉布森在《财务报告分析——利用财务会计信息》（第八版）中，主要探讨了相关的现金流量财务比率：营业现金流量/本期到期的长期债务和本期应付票据；营业现金流量/债务总量；每股营业现金流量；营业现金流量/现金股利。美国教授Franklin J.Plewa， George T.Friedlob在其所著的《全面理解现金流》中，主要对现金流量的比较分析和比率分析进行了研究。

我国上市公司的财务分析体系以比率分析为基础，以企业的资产负债表和利润表及利润分配表为主要依据，根据表内比率值之间的关系，考核、评价企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和上市公司的市场表现能力，借以反映企业的财务经营情况，评价该企业的财务经营业绩，满足财务信息使用者的需求。

我国在1998年3月颁布了《企业会计准则——现金流量表》，自此开始出现对现金流量表分析的研究。对于现金流量结构和趋势分析，现在不存在较大的差异与分歧，但现金流量的相关比率和效率比率分析争论颇多。在实务中，大部分财务报表分析不对现金流量表进行分析，或只是进行现金流量的结构和趋势分析，很少使用比率分析法。但笔者以为要想更深刻地了解公司现金流量的全貌、做出更有利于公司的决策，就应重视企业现金流量的比率分析。

三、比率分析理论阐述

按照信息分析者分析目的的不同，一般财务分析分为偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析、成长能力分析及企业市场表现能力分析等五项，但说法及分发可能略有不同。其中，前四种分析是最重要、最基础的，企业市场表现能力是股份制公司所特有的，一般仅针对股份制公司。企业市场表现能力通常为前四种能力的衍生，特别是对企业盈利能力的表现，股份制公司就是依靠这种表现能力来吸引投资者。从某种程度上讲，企业的市场表现能力更突出“表现”二字，往往与企业的实际情况有一定的差距。

比率分析法是财务分析中最重要、最基本的方法之一，该方法将影响财务状况的两个相关因素联系起来，通过计算比率，反映他们之间的关系，借以评价企业财务状况和经营状况的一种财务分析方法。

按照比率的组成数据关系来分，比率可分为三类：相关比率，是以某个项目和其它有关但又不同的项目加以对比所得到的比率，反映有关经济活动的相互关系，利用此种比率可以分析出企业的相关业务是否安排合理、营运是否正常；效率比率，是指某项经济活动中费用与收入的比率，反映了投入与产出的关系；结构比率，又称构成比率，是指某个经济项目的各个组成部分与总体的比率，反映部分与总体的关系，着重分析相对于整体非常重要和关键的项目在总体中所占比重。

为了突出以利润为中心的比率分析和以现金流为中心的比率分析之间的比较，本章在比率分析体系当中挑选了一些重要比率，构造了两个体系。本文主要以效率比率和相关比率为研究对象，构建的比率体系主要分析企业的偿债能力、盈利能力和营运能力。因为成长能力分析主要采用剩余收益分析和增长率分析，因此本文没有涉及此方面的指标。另外，本文将企业的市场表现能力作为盈利能力的衍生在盈利能力分析中进行分析。

（一）．以利润为中心的比率分析体系

1．偿债能力分析比率

偿债能力是企业偿还各种债务的能力，是企业经营者、投资人和债权人等十分关心的重要问题。对企业经营者而言，企业必须持有一定的现金或可以随时变现的流动资产以偿还各种到期债务。如果偿债能力不佳，甚至出现资不抵债的情况，那么企业就很可能破产。对投资人而言，如果企业的偿债能力发生问题，那么投资人就要花费大量的时间和精力去偿还债务，影响正常的经营活动，致使企业的盈利能力下降，最终影响到投资者的利益。对债权人而言，拥有较强的偿债能力的企业才能保证他们利益：及时收回本金，按期收回利息。

企业的偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力主要是指企业以流动资产支付流动负债的能力，分析比率主要包括以下几种：

（1）．流动比率=流动资产/流动负债

流动比率又称为银行家比率，是银行发放贷款的主要参考指标，它表示每一元的流动负债有多少流动资产作为偿还保证。当流动比率大于1时，说明企业的流动资产从物资保证性上和偿还可能性上能保证流动负债的偿还；当流动比率小于1时，则为短期偿债能力不良的信号；一般认为该比率为2比较适宜。

（2）．速动比率=速动资产/流动负债

速动资产是扣除存货的流动资产。速动比率又称为酸性测试比率，它剔除了变现能力弱且变现金额不稳定的存货的影响，能够更好地反映出企业的偿债能力。按照传统经验，该比率为1比较合理。

长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。从长期来看，它主要依靠企业的获利能力，其分析比率主要包括：

（1）．资产负债率=负债总额/资产总额

该比率综合表现企业的偿债能力，反映出在企业的总资产中有多少是通过举债获得的，反映了债权人债权的保障程度，同时反映出企业进行负债经营的能力。资产负债率越高，说明企业的债务负担越重，企业的偿债能力可能越低，财务风险越高。一般资产负债率为50%比较合理。

（2）．产权比率=负债总额/净资产

该比率反映债务负担与偿债保证程度的相对关系，直观地表示出债权受到股东权益的保护程度。产权比率越高，企业的偿债能力就可能越低，财务风险越高。一般认为该比率为1比较合适。

（3）．利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用

该比率说明了企业经营活动所获得的收益与企业所需支付利息费用的倍数关系，反映了企业偿付债务利息的能力。倍数越高，说明企业偿还利息的能力可能越高，债务的安全性越高，当倍数大于1时，则说明企业具有偿付当期利息的能力。

2．盈利能力分析比率

盈利能力通常是指企业在一定时期内获取利润的能力。作为一个企业，经营目的就是获取最大利润，使所有者权益或股东权益最大化。企业的盈利能力是企业营运能力的结果，它代表了企业维持持续经营和发展的能力，是企业所有利益相关者共同关注的问题。研究企业的盈利能力不仅能够衡量企业的经营业绩，还可以发现企业经营管理中存在的问题。另外，盈利能力是一个相对的概念，因此通过比较能够更好地反映企业的盈利能力。

（1）．净资产收益率=净利润/所有者权益

该比率是反映盈利能力的核心比率，综合体现了企业的盈利能力，它既直接反映资产的增值能力，又反映出资产的使用效率。净资产收益率越高，企业的盈利能力和经营管理水平可能就越好。

（2）．主营业务毛利率=主营业务利润/主营业务收入净额

主营业务利润是主营业务收入和主营业务成本之差，该比率反映了主营业务的盈利能力和获利水平，体现了企业最基本的业务的获利能力。

（3）．主营业务净利率=净利润/主营业务收入净额

该比率反映每一元主营业务收入带来多少净利润，评价企业通过主营业务赚取利润的能力，同时从侧面反映出企业的经营管理能力。主营业务净利率与主营业务毛利率的差异越大，则说明企业的费用消耗越大，经营管理效率就越低。

（4）．每股利润率=本年净利润/年末普通股总股数

该比率表示股份制企业每一股普通股在一定会计期间内赚取的净利润，反映了普通股的获利水平。

（5）．每股净资产=净资产/年末普通股总股数

该比率又称普通股每股账面价值，反映了每一股普通股所拥有的净资产，是普通股获利的基本保证，该比率越高，说明企业的内部积累可能越雄厚。

盈利能力分析比率中，每股利润率和每股净资产是盈利能力的衍生比率，是股份制公司特有的，又称为股份制公司的市场表现能力比率。绝大部分股票投资者很看重这一类比率，因此，这类比率的好坏，会在股票市场上影响企业股票价值升降以及企业股票的热度。

3．营运能力分析比率

营运能力又称资产管理能力，主要是指企业资产的使用效率。企业营运能力分析主要是通过分析评价企业的资金、资产周转速度，评价判断企业资产的存量是否合理及其流动性和利用效率的高低，以充分挖掘资产利用的潜力。分析企业营运能力的比率主要有：

（1）．存货周转率=主营业务成本/存货平均占用额

该比率反映了企业存货规模是否合理，周转速度如何，同时反映了企业销售实现的快慢，是衡量评价存货的综合性比率。存货周转率越高，存货占用的资金就越少，存货流动性就越强，即销售速度越快。

（2）．应收账款周转率=主营业务收入净额/应收账款平均占用额

该比率反映应收账款的流动速度。一般应收账款在流动资产中占较大金额，应收账款的及时收回，有助于提高企业资金的利用效率。该比率越高，说明企业客户的质量越高，应收账款的回收速度越快，企业资产流动性越强。

同时，以上两个比率还体现了短期偿债能力的质量，比率越高，企业的流动资产质量越高。

（二）．以现金流量为中心的比率分析体系

1．偿付能力分析比率

与偿债能力比率相对应的现金流比率是偿付能力比率，又称为流动性比率。这类比率将企业本期经营活动所获取的现金收入和企业本期所偿还的债务、企业经营活动发生的各项支出进行对比，确定企业用于投资和发放股利的现金。衡量企业偿付能力的现金流比率主要有：

（1）．现金流动负债比=经营活动产生的现金净流量/流动负债

该比率表示企业偿还到期债务的能力，是衡量企业短期偿债能力的动态指标。它反映了生产经营活动对流动负债偿还的保障能力。如果比率大于或等于1，则企业有能力以生产经营活动产生的现金来偿还到期短期债务。

（2）．现金负债总额比=经营活动产生的现金净流量/负债总额

该比率反映企业的付息能力，只要该值大于同期的市场利率，说明公司有充足的付息能力。该比率越高，企业能够负担的利息就可能越高，承担债务的能力可能就越强。

（3）．现金利息保障倍数=（经营现金净流量+所得税付现+现金利息支出）/实际支付的利息

该比率剔除了利息保障倍数中的非现金项目，更好地体现了企业实际支付利息的能力，有助于投资者和债权人在不能收回利息之前作出判断。一般情况下，该倍数越高，企业偿还利息的保障程度越高，企业的偿债能力越强，财务风险越小。

（4）．现金股利支付率=经营活动产生的现金净流量/派发的股利

该比率反映了企业实际用经营活动产生的现金流支付股利的能力，主要衡量企业是否有足够的现金分发本年度的现金股利。这个比率也是体现上市公司市场表现能力的比率。一般进行长期股票投资的投资者喜欢现金股利支付率较高的企业。

2．盈利质量分析比率

基于现金流量的盈利能力分析比率主要衡量企业的盈利质量，即反映企业所获得收益中的多少有现金保障。对于一个企业而言，持续而又稳定的现金流入才是高质量的现金流量。

（1）．净资产现金收益率=经营活动产生的现金净流量/净资产

该比率反映企业所有者拥有的每一元净资产能够赚得的现金流量，揭示了企业运用资产获取现金的能力，从现金流量的角度反映了企业的盈利能力。该比率越高，企业净资产获得的现金流量的能力就越高，企业的盈利能力就可能越强。该比率与净资产收益率差异越大，则企业的收现能力就可能越差。

（2）．现金流量净利率=经营活动产生的现金净流量/净利率

该比率反映净利润中的每一元所能够获得的现金金额，反映了企业的净利润中的多少有现金保障，剔除了收益中非货币的部分，即存货、应收账款以及一些人为意愿不同带来的影响。一般来说，该比率越高，说明企业利润中真正实现的部分可能越大，即企业当期的收益质量越高。

（3）．主营业务收现能力比率=主营业务产生的现金流入量/主营业务收入

该比率反映了企业每实现一元主营业务收入所能够获得的现金流入，用来评价企业主营业务的收现能力。这个比率较低，则说明企业的获利质量不高，存在不正常的赊销行为，更有甚者是严重的虚盈实亏。

（4）．每股经营现金净流量=经营活动产生的现金净流量/流通在外的普通股股数

该比率显示了企业在一定时期内发行在外的每一股普通股所带来的现金流量，揭示为每股盈利提供支付保障的现金流量。这个比率是盈利能力的衍生比率，它是上市公司的市场表现能力比率之一，反映了企业支付股利的最高可能性。一般，每股的现金流量越多，其支付股利的能力就越高、越稳定，该企业的股票就越受股东们的欢迎。

3．营运能力分析比率

（1）．现金周转率=经营活动产生的现金流入量/年现金平均持有额

该比率是考核现金利用情况的一个重要指标，它反映一定时期内企业现金周转速度的快慢。一般，该比率越高，则说明企业的现金周转速度越快，即企业运用现金的能力越强。该比率若配合存货周转率及应收账款周转率分析，就可以全面地评价企业资产的管理能力及运用效率。

（2）．资产现金收益率=经营活动产生的现金流量净额/资产平均余额

该比率表明企业每一元资产通过经营活动形成的现金净流入，反映资产的经营收现水平，一般来说，该比率越高，企业的资产利用效率就越高。

以上则为本文选用的分析体系，这两个体系主要侧重于对偿债能力和盈利能力的分析。在实际运用当中，这几种能力的分析并不能很清楚的划分界限，而是一种穿插式的相互表现：盈利能力是偿债能力的保证，又是营运能力的结果。企业成长能力则是企业偿债能力、盈利能力、营运能力的综合。

四、案例分析

理论的灵魂在于应用，财务分析只有在配以实例的时候才能充分发挥他们的作用。为更好地了解以上两种分析体系的运用和差异，本章利用上一章构建的财务比率分析体系，对汽车行业的四家上市公司近三年的年度财务报告分别进行分析。

选择上市公司，是因为我国企业现金流量表的编制到现在为止还不是很完善，上市公司在多方的监管下，其现金流量表最可能真实、完整地反映企业财务中的现金流入、流出情况。而且上市公司的数据容易收集，其年度报告是公开、透明的。

选择汽车行业，是因为汽车产业具有较高的影响力和感应度，是国民经济的重要组成部分，是体现一国工业发展水平的主要标志。目前，我国的汽车产业已经成为我国国民经济的主导产业，它带动着我国新一轮经济的快度增长。汽车产业是知识、技术、资金高度密集和高度集中化的专业化、现代化产业，它覆盖面广，拥有大量先进制造技术，在一定程度上标志着一个国家的装备发展水平和经济发展水平。

我国自改革开放以来，围绕汽车工业现代化建设这个中心加快了发展速度，经过多年的建设与发展，我国已建成了大量的整车和零配件生产厂家，并实现了与国际知名汽车企业的跨国联合，一定程度上具备了改革我国汽车工业和发展汽车工业的条件和能力。汽车业的发展，对推动我国技术进步，解放生产力，提高经营管理水平，促进工业企业的发展，增加社会就业都有着极其重要的意义。现在，由于宏观经济形势的影响，多种矛盾的制约，汽车行业经济运行速度持续趋缓。至2005年，我国共有汽车业上市公司32家，其中上海证券交易所有21家，深圳证券交易所有11家 。本文从上海证券交易所的上市公司中选取四家有代表性的、有特点的、值得关注的公司——星马汽车、上海汽车、福田汽车和宇通客车，进行比率分析。

（一）．星马汽车比率分析

1．星马汽车简介

星马汽车在近几年行业综合竞争力排名中，名次波动很大，短短两年时间内，就经历了最强和最弱的排名名次，故选择它为分析案例之一。

安徽星马汽车股份有限公司（以下简称星马汽车）是1999年12月12日由始建于1970年的安徽星马专用汽车有限公司改制成立的股份有限公司。2003年4月，星马汽车在上海证券交易所上市，向社会公众发行3000万股人民币普通股。2004年又以原股本为基数，每10股转增5股的比例转增股本，使股本转增至12498.75万股，注册资本变更为12498.75万元 。公司的主导产品为散装水泥汽车、混凝土搅拌车、混凝土泵车、压缩式垃圾运输车、重型自卸车等专用汽车，另外公司还生产销售汽车配件、建材、建筑机械和金属材料。

2．星马汽车财务分析

表1-1 星马汽车利润中心比率分析表

指标名称

2003

2004

2005

偿债能力指标

流动比率

1.75

1.39

1.34

速动比率

1.33

0.96

0.95

资产负债率

50.39%

63.82%

61.48%

产权比率

1.02

1.76

1.60

利息保障倍数

23.79

3.45

2.28

盈利能力指标

净资产收益率

19.42%

2.75%

4.80%

主营业务毛利率

7.77%

5.70%

7.94%

主营业务净利率

3.68%

0.96%

1.85%

每股利润率

74.71%

10.43%

17.32%

每股净资产

5.88

3.65

3.57

营运能力指标

存货周转率

4.74

2.56

1.86

应收账款周转率

31.04

9.44

5.70

表1-2 星马汽车现金流比率分析表

指标名称

2003

2004

2005

偿付能力指标

现金流动负债比

-29.89%

-20.65%

26.70%

现金负债总额比

-25.69%

-18.85%

25.21%

现金利息保障倍数

-17.94

-10.24

9.43

现金股利支付率

-19.99

-5.20

7.18

盈利质量指标

净资产现金收益率

-26.09%

-33.25%

40.23%

现金流量净利率

-205.46%

-1163.58%

829.42%

主营业务收现能力比率

106.86%

118.08%

86.68%

每股经营现金净流量

-1.53

-1.21

1.44

营运能力指标

现金周转率

-112.10%

-72.93%

77.74%

资产现金收益率

-17.59%

-13.49%

14.85%

（以上表格数据均以星马汽车

2003—2005年年度报告中财务数据为依据计算得出）

（1）．偿债能力分析

从以利润为中心的比率来看，流动比率在这三年间有下降趋势，其最低水平为2005年数据，但对于正常企业，1.34属于正常范围，且在汽车行业中该比率属于中等水平。与流动比率相同，速动比率也有下降趋势，但同样其最低水平0.95依然属于正常水平，在同行业中属于中等地位。说明星马汽车的短期偿债能力较好，属于行业的中等水平。但是由于存货周转率和应收账款周转率较低，影响了公司的短期偿债能力质量。资产负债率在三年内均处于行业的较好水平，产权比例均大于1，说明负债有足够的所有者权益保护。利息保障倍数在2003年竟达到23.79之高，而在2004年急速下降，可见公司中的借款有所增加，但利息保障倍数始终大于1，且保持在3左右，说明星马汽车具有相当的还息能力。可以得出，星马汽车具有较好的长期偿债能力。

从以现金流量为中心的比率来看，2003年到2004年的比率数值均为负值，说明星马汽车在2003和2004年中，经营活动产生的现金流量为净流出，即星马汽车无法为债务提供现金保证。反映出星马汽车的偿债能力很差，盈利质量存在问题。2005年，星马汽车现金流量为正值，各项比率有所好转，现金流入使其具有一定的偿债能力。但鉴于星马汽车现金流量不稳定，现金流质量不高，无法有效地进行预测，因此还要对其以后的数据进行观察才能确定其偿债能力是否真正提高。

（2）．盈利能力分析

从以利润为中心的比率来看，净资产收益率、主营业务毛利率、主营业务净利率都经历了先下降后上升的过程。其中，净资产收益率的最低值仍然高于汽车行业的平均值，可以说星马汽车具有正常的盈利能力。但星马汽车的主营业务毛利率却明显低于行业的平均值，说明星马汽车的成本在行业中偏高。主营业务净利率明显低于主营业务毛利率，说明星马汽车的经营管理水平较差。由于股数的增加，星马汽车的每股净利率骤降，每股净资产依然保持正常的水平。总体来看，星马汽车的盈利能力处于行业的中下水平。

从以现金流量为中心的比率来看，由于2003年和2004年经营产生的现金流量为负数，星马汽车的盈利质量很低。但主营业务的收现比率属于正常情况，可以断定星马汽车以前年度的应收账款数额可能较大，且主营业务成本占用了大量资金，经营管理中的耗用也偏高。2005年由于正的现金流量，比率表现较好。星马汽车现金流量的不稳定严重影响了盈利质量，虽然盈利能力有所回升，但很难预测以后的情况。

（3）．营运能力分析

从以利润为中心的比率来看，星马汽车的存货周转率和应收账款周转率都远低于行业的平均水平，即企业存在存货积压和应收账款收现能力低下的情况，即其营运能力不高；从以现金流量为中心的比率来看，星马汽车的营运能力在2003年和2004年很差，但在2005年有所上升。

（二）．上海汽车财务分析

1．上海汽车简介

上海汽车2004年的行业综合竞争力排名为第8位，在轿车业白热化的竞争中，上海汽车的业绩仍在以缓慢的速度提高，故选择它为分析案例之一。

上海汽车股份有限公司（以下简称上海汽车）于1997年8月由上海汽车工业（集团）总公司独家发起，在上海汽车工业有限公司资产重组的基础上，以上海汽车齿轮总厂的资产为主体，采用社会募集方式设立。1997年11月，上海汽车在上海证券交易所上市，向公众发行普通股755，999，790股。截至2005年12月31日，上海汽车持有的有限售条件的流通股股数为2，216，519，456股，其他社会公众股为1，059，479，634股 。上海汽车的经营范围主要是汽车、摩托车、拖拉机等各种机动车整车，总成及零部件、物业管理、咨询服务等。

2．上海汽车财务分析

表2-1 上海汽车利润中心比率分析表

比率名称

2003

2004

2005

偿债能力比率

流动比率

2.22

2.43

2.45

速动比率

1.60

1.76

1.92

资产负债率

18.47%

18.08%

19.60%

产权比率

0.23

0.22

0.25

利息保障倍数

126.08

94.14

28.28

盈利能力比率

净资产收益率

15.98%

18.68%

9.59%

主营业务毛利率

23.93%

25.67%

18.45%

主营业务净利率

22.01%

26.41%

17.29%

每股利润率

60.19%

60.38%

33.72%

每股净资产

3.89

3.47

3.56

营运能力比率

存货周转率

5.33

3.84

3.43

应收账款周转率

30.42

18.69

9.72

表2-2 上海汽车现金流比率分析表

比率名称

2003

2004

2005

偿付能力比率

现金流动负债比

19.09%

11.75%

24.36%

现金负债总额比

17.54%

11.34%

22.66%

现金利息保障倍数

41.23

18.09

18.09

现金股利支付率

0.43

0.64

0.73

盈利质量比率

净资产现金收益率

4.00%

2.52%

5.56%

现金流量净利率

25.82%

14.52%

58.67%

主营业务收现能力比率

118.82%

110.47%

107.67%

每股经营现金净流量

0.16

0.09

0.20

营运能力比率

现金周转率

21.77%

18.54%

34.86%

资产现金收益率

3.44%

2.20%

4.53%

以上表格数据均以上海汽车

2003—2005年年度报告中财务数据为依据计算得出）

（1）．偿债能力分析

从以利润为中心的比率来看，近三年内，上海汽车的流动比率和速动比率都十分稳定，且微有上升趋势，从比率的数值上看，这两个比率都高于正常数值，且比行业的平均值要高，说明上海汽车的短期偿债能力很强。但是，尽管上海汽车的存货周转率和应收账款周转率都比星马汽车高，却仍然低于行业的平均水平，这在一定程度上影响了上海汽车的短期偿债能力。上海汽车的资产负债率、产权比率波动不大，且数值较低，说明其负债金额不大，提高了企业还债的安全性。另外，上海汽车的利息保障倍数有明显的下降趋势，但在数值上却是惊人的高，由此观之，上海汽车的长期还债能力很强。

从以现金流量为中心的比率来看，现金流动负债小于1，上海汽车没有足够的现金去偿还流动负债。而现金负债总额比与现金流动负债比相差不多，说明上海汽车的长期负债不多，大部分为流动负债。由现金利息保障倍数来看，上海汽车有足够的现金偿还利息。但是上海汽车的现金股利支付率还不到1，虽然有上升的趋势，目前也仅有0.73，股利支付没有现金保证。综上所述，上海汽车短期偿还能力较弱，但由于长期债务很少而使企业足以保证对长期债务的偿还。

（2）．盈利能力分析

从以利润为中心的比率来看，上海汽车的净资产收益率、主营业务毛利率、主营业务净利率都高于行业的均值水平，即具有良好的盈利能力。且其主营业务毛利率和主营业务净利率的差额很小，说明上海汽车具有较强的经营管理能力。上海汽车的每股利润率远高于星马汽车，但每股净资产与星马汽车相似，由此可见上海汽车的资产获利能力远高于星马汽车。

从以现金流量为中心的比率来看，净资产现金收益率与净资产收益率有一定差距，且现金流量净利率不到1，说明企业的回款存在一些问题。而上海汽车的主营业务收现比率数值良好，那么其以前年度的应收账款的金额可能很大、其他业务的收款可能存在不良问题，这一点与星马汽车相似。当然，这样的结果并不排除公司的数据存在虚假、粉饰行为。总体观之，上海汽车的盈利质量不是很好。

（3）．营运能力分析

从以利润为中心的比率来看，上海汽车的存货周转率和应收账款周转率不高，低于行业平均水平，这与星马汽车情况相似，说明上海汽车营运能力不高；从以现金流量为中心的比率来看，现金周转率和资产现金收益率均不高，说明企业的资产运用效率存在问题。

（三）．福田汽车财务分析

1．福田汽车简介

福田汽车是一个商用车强势企业，其2004年的行业综合竞争力排名也很靠前。但是福田汽车的盈利能力远低于汽车行业的平均水平，故选择它为分析案例之一。

北京福田汽车股份有限公司（以下简称福田汽车）于1996年8月28日由北京汽车摩托车联合制造公司、常柴股份有限公司等100家法人单位共同发起，设立的股份有限公司，注册资本为14，412万元。福田汽车于1998年5月11日向社会公众公开发行人民币普通股5000万股，并于1998年6月在上海证券交易所上市交易。截至2005年12月31日，福田汽车上市流通股合计为300，699，000股，已上市流通股合计为156，000，000，股份总数为456，699，000 。福田汽车属于汽车行业，主要产品包括：轻型载货汽车、中重型载货汽车、轻型客车等。

2．福田汽车财务分析

表3-1 福田汽车利润中心比率分析表

指标名称

2003

2004

2005

偿债能力指标

流动比率

0.96

0.83

0.75

速动比率

0.38

0.30

0.29

资产负债率

62.39%

68.24%

73.20%

产权比率

1.66

2.15

2.74

利息保障倍数

11.74

15.35

-3.15

盈利能力指标

净资产收益率

16.77%

13.16%

-18.59%

主营业务毛利率

8.65%

7.78%

6.82%

主营业务净利率

1.64%

1.22%

-2.02%

每股利润率

49.81%

47.59%

-64.98%

每股净资产

3.42

3.81

3.18

营运能力指标

存货周转率

11.57

10.65

8.17

应收账款周转率

115.58

138.87

75.95

表3-2 福田汽车现金流比率分析表

比率名称

2003

2004

2005

偿付能力比率

现金流动负债比

23.90%

8.63%

-2.48%

现金负债总额比

20.41%

7.81%

-2.09%

现金利息保障倍数

21.87

18.67

0.03

现金股利支付率

32.76

5.77

-1.81

盈利质量比率

净资产现金收益率

33.92%

16.81%

-5.71%

现金流量净利率

233.16%

134.56%

27.93%

主营业务收现能力比率

75.55%

73.44%

77.22%

每股经营现金净流量

1.16

0.64

-0.18

营运能力比率

现金周转率

265.21%

147.29%

-38.01%

资产现金收益率

14.17%

6.06%

-1.52%

（以上表格数据均以福田汽车

2003—2005年年度报告中财务数据为依据计算得出）

（1）．偿债能力分析

从以利润为中心的比率来看，福田汽车的流动比率和速动比率都很低，明显低于正常标准，说明其短期偿债能力低。但其资产负债率、产权比率均属于正常范围，说明其长期债务金额较小，偿还有一定保证。另外，其存货周转率和应收账款周转率都很高，高于行业平均水平，这说明虽然福田汽车流动资产不多，但存货和应收账款的质量都很高。但是，在2005年，福田汽车的净利润为负数，降低了它的偿债能力。

从以现金流量为中心的比率来看，现金流动负债比和现金负债总额比逐年下降，2005年随着经营的现金流量为负值使这两个比率降为负值，且数值均很低，说明现金流入的情况越来越糟糕，而应收账款情况良好，说明销售环节出现问题，即可能是销售量无法满足其成本和费用的花费。但它的现金利息保障倍数和现金股利支付率在2003年和2004年表现均良好。这都说明福田汽车的短期偿债能力不高，但长期偿债能力较好，这一点与上海汽车相似。

（2）．盈利能力分析

从以利润为中心的比率来看，福田汽车排在星马汽车和上海汽车的中间，净资产收益率和主营业务毛利率都略高于行业平均水平（除2005年外）。但由主营业务毛利率的下降，说明随价格战的深入，福田汽车的销售收入已经无法满足销售成本及费用的消耗。而且，主营业务净利率远低于主营业务毛利率，说明福田汽车的经营管理存在很大问题。并且在2005年，销售收入进一步减少、各项费用增多使福田汽车利润为负值。在市场表现能力上，每股利润率较为正常，每股净资产与前两家公司相似。综上所述，福田汽车的盈利能力属于中等偏下。

从以现金流量为中心的比率来看，2003年和2004年的表现较好，虽然主营业务收入的收现并不是百分之百，但收现很稳定，且净资产现金收益率高于净资产收益率，说明净利润有现金作为保障。但2005年，现金流量情况恶化，经营现金流量的负值使盈利能力的质量下降，这主要还是由销售量的减少造成的。

（3）．营运能力分析

从以利润为中心的比率来看，存货周转率和应收账款周转率很高，但在逐年下降，说明福田汽车的资产运用情况在恶化，虽然资产使用效率较好，但趋势不容乐观；从以现金流量为中心的比率来看，现金周转率和资产现金收益率也在逐年下降，2003年和2004年的数值还保持较高水平。但在2005年，因为净利润、净现金流量的下降，比率均为负值，说明营运能力出现问题。

（四）．宇通客车财务分析

1．宇通客车简介

宇通客车是国内大中型客车行业的龙头企业，并且公司在确保公路客车市场优势的同时，开始切入公交和旅游市场。由于价格战和关税降低对客车的影响较小，公司处于一个良好的态势，故选择它为分析案例之一。

郑州宇通客车股份有限公司（以下简称宇通客车）是1993年经河南省体改委豫改字（1993）第29号文批准设立的股份有限公司。公司的注册资本为136，723，661.00元，于1997年5月在上海证券交易所上市交易，发行流通股93，723，141股。截至2005年12月31日，宇通客车的总股数为266，611，140股，其中上市流通股合计182，760，126股，尚未流通股合计83，851，014股 。宇通客车属于汽车工业客车整车生产企业，主要业务为大中型客车的生产和销售。

2．宇通客车财务分析

表4-1 宇通客车利润中心比率分析表

指标名称

2003

2004

2005

偿债能力指标

流动比率

1.43

1.44

1.50

速动比率

0.96

0.80

0.98

资产负债率

52.64%

50.47%

50.94%

产权比率

1.11

1.10

1.11

利息保障倍数

42.80

22.75

234.83

盈利能力指标

净资产收益率

12.44%

12.50%

15.01%

主营业务毛利率

18.29%

17.03%

18.49%

主营业务净利率

3.94%

3.64%

4.06%

每股利润率

93.81%

70.06%

69.64%

每股净资产

8.07

5.83

4.80

营运能力指标

存货周转率

4.77

4.70

4.78

应收账款周转率

29.21

21.19

17.95

表4-2 宇通客车现金流比率分析表

指标名称

2003

2004

2005

偿付能力指标

现金流动负债比

11.13%

33.33%

36.26%

现金负债总额比

10.66%

33.28%

35.65%

现金利息保障倍数

43.62

77.57

502.44

现金股利支付率

-

7.78

4.94

盈利质量指标

净资产现金收益率

11.88%

36.53%

39.58%

现金流量净利率

102.20%

303.96%

272.61%

主营业务收现能力比率

107.53%

130.91%

122.61%

每股经营现金净流量

0.96

2.13

1.90

营运能力指标

现金周转率

28.12%

81.56%

74.84%

资产现金收益率

6.44%

17.70%

18.79%

（以上表格数据均以宇通客车

2003—2005年年度报告中财务数据为依据计算得出）

（1）．偿债能力分析

从以利润为中心的比率来看，宇通客车的流动比率和速动比率都不高，但都属于正常范围，处于行业的平均水平，且三年中并没有太大的波动，说明宇通客车的短期偿债能力虽然不强，但尚可以满足偿还债务的需求。其资产负债率、产权比率也没有较大波动，且处于较好水平。宇通客车拥有较高的利息保障倍数，特别是在2005年，由于利息费用的减少，利息保障倍数竟高达234.83，说明它具有较强的还息能力。

从以现金流为中心的比率来看，宇通客车的现金流动负债比和现金负债总额比逐年上升，且相差不多，说明宇通客车的短期偿债能力有所改善，虽然仍然无法利用经营产生的现金流偿还流动负债，但对利息的保证程度很高。宇通客车长期债务较小，使其具有较好的长期偿债能力。另外，宇通客车具有充足的现金为其支付利息作保证，特别是2005年。企业的现金股利支付率较高，企业有充足的现金为股东发放股利，这点会吸引大量的投资者。

（2）．盈利能力分析

从以利润为中心的比率来看，宇通汽车排在福田汽车和上海汽车中间，净资产收益率和主营业务毛利率均高于行业的平均水平。但是，与福田汽车相似，其主营业务净利率远低于主营业务毛利率，说明宇通客车的经营管理水平很低，费用耗用过多，影响了企业的盈利能力。在上市场表现能力上，宇通汽车的每股利润率和每股净资产都较高，但逐年有下降的趋势，这主要是由近两年内其配股造成的。总体观之，宇通客车具有中等偏上的盈利能力。

从以现金流为中心的比率来看，宇通客车的各项比率数值都很高，说明其的盈利质量较好，赚取的收益基本上都有现金作为保障。

（3）．营运能力分析

从以利润为中心的比率来看，存货周转率和应收账款周转率一般，略低于行业的平均水平。其中，应收账款周转率逐年下降，说明应收账款的回收能力有所下降。总体来看，企业的营运能力中等偏下；从以现金流为中心的比率来看，现金周转率和资产现金收益率的总趋势是上升的，说明企业资产的使用效率在不断地提高。

（五）．分析结果对比

表格5 比率分析结果对照表

利润比率

现金流量比率

2003

2004

2005

2003

2004

2005

星马汽车

偿债能力

较高

较高

较高

很低

很低

较高

盈利能力

较高

较低

一般

很低

很低

较高

营运能力

一般

较低

较低

很低

很低

较高

上海汽车

偿债能力

很高

很高

很高

较低

较低

较低

盈利能力

很高

很高

很高

一般

较低

一般

营运能力

一般

较低

较低

一般

一般

一般

福田汽车

偿债能力

很低

很低

很低

一般

较低

很低

盈利能力

一般

一般

很低

较高

一般

很低

营运能力

很高

很高

较高

较高

一般

较低

宇通客车

偿债能力

一般

一般

较高

较低

较低

一般

盈利能力

较高

较高

较高

较高

较高

较高

营运能力

一般

一般

较低

一般

较高

较高

（评价等级分为五档：很高、较高、一般、较低、很低）

在两种比率的结论中，有27.78%（36项中的10项，表格5中粗体的部分）的结论是截然相反的，这些差异主要体现在偿债能力分析上，因为偿债能力主要是由现金提供保证的，所以现金流比率的分析结果能更客观、更稳健、更可靠的体现公司的偿债能力；有25%（36项中的9项，表格5中斜体的部分）的结论是相同的，其余均有一些细小差别。而且，一旦公司现金流和利润表现不一致，会使整个分析结论的性质改变。

若综合两种比率进行分析，则可以得出以下的结论：

1．星马汽车

由于前两年的经营活动产生的现金流量为负值，严重影响了星马汽车的偿债能力，加剧了公司的财务风险，若处理不妥很可能造成公司破产。2005年，由于主营业务成本的降低使星马汽车的现金流入增加，缓和了偿还流动负债的危机。在盈利能力方面，由于收现问题星马汽车的盈利质量不能确定，而且经营管理水平较低，使星马汽车消耗了大量的资金，影响了它的盈利能力。另外、星马汽车的资产使用效率欠佳，其营运能力不强。

2．上海汽车

上海汽车的负债总额不大，但其中绝大部分为流动负债，上海汽车流动资产虽多，但存货和应收账款流动性差，且经营活动产生的净现金流不足为流动负债提供完全的保障，因此其短期偿债能力不强。由于收现问题，上海汽车的盈利质量不高，其盈利能力没有足够的现金作保障。不过，上海汽车的经营管理效率较高，费用消耗较少。在营运能力上，存货和应收账款的使用效率不高，现金的使用效率一般，总体看来营运能力一般偏下。

3．福田汽车

福田汽车的流动负债相对其流动资产金额较大，增大了财务风险，加重了财务负担，其偿债能力——尤其是短期偿债能力很低。2003年与2004年的净利润收现能力较好，盈利质量较高。但由于这几年轿车竞争愈演愈烈，价格战的上演使福田汽车定价较低，而成本却居高不下，经营管理效率又不高，费用消耗过大，以至2005年经营现金流量为负值且公司亏损。说明它的盈利能力不高，波动较大。福田汽车存货和应收账款的周转效率较高，但现金的运用效率不稳定，整体资产的经营效率不高。

4．宇通客车

宇通客车的负债金额不少，其中大部分为流动负债，尽管其经营活动产生的净现金流在逐年增加，但仍然无法为它的流动负债提供完全的保障，因此其短期偿债能力不强。但由于长期负债金额小，企业的长期偿债能力较好。宇通客车的盈利能力及盈利质量均较好，且有继续上升的趋势，但是其经营管理水平较低，有较高的费用消耗，影响了它的盈利能力。宇通客车的存货和应收账款周转速度较快，而且现金具有较好的使用效率，整体资产的经营效率较高。

五、结论

通过对前一章数据的分析，可以发现以利润为中心的比率分析和以现金流量为中心的比率分析在分析相同公司的能力时，结果相差较大，有时甚至是截然相反的。这主要是因为现金流量表和利润表的计量标准有很大区别，现金流量表以现金的流进、流出作为计量依据，而利润表以权责发生制为计量依据。只考虑利润表时，会忽略各项收入的收现情况；只考虑现金流量表时，会忽略收入真正实现的截止日期，因此，在单独使用这两套比率时会产生很大差异，并在一定程度上误导财务报表的信息使用者。

现金作为企业的血液，是每个企业都不可或缺的。当然，正是因为以现金为中心会误导投资者，会计选用了权责发生制。虽然权责发生制在相应的会计处理上有很多优势，但是也不可避免地出现一些不足。首先，权责发生制下的利润可能会受到会计准则的不完全性、会计政策的变更及可选择性、会计方法的可选择性、在会计估计上财务人员的主观意愿等影响，都为利润操纵者提供了可行性。其次，当今社会上，人们越来越重视金钱物质，以高度“诚信”为基础的市场已不再存在，这样就为操纵账面利润带来可能性。如此，会计报表中又增加了现金流量表以弥补其不足。

但是，由于长期的习惯，以及目前大部分人仍然认为中国的现金流量表的编制存在很大问题，致使我国目前对上市公司的财务比率分析仍然以资产负债表和利润表及利润分配表为主要依据，而忽略了现金流量表的信息。实际上，随着会计、审计的发展，我国的现金流量表也在不断的改进，有不少已经可以完整、准确地描述企业的财务状况。而且现在各国的会计正走向趋同，我国的现金流量表也将会逐步走向完善，如果只是制表而不进行分析，将会造成一种资源浪费。

综上所述，以现金流量为中心的财务比率是现代财务报表比率分析不可或缺的组成部分。在利用比率对企业的相关能力进行分析时，应当重视对以现金流量为中心的比率分析，虽然这一套比率不能替代以利润为中心的比率，但毫无疑问它是组成财务比率分析体系的重要组成部分，只有将两者有机地结合起来，才能得出更有效的结论。

另外，在对比率的选择方面也应当慎重。可选用的比率数目很多，如果全部选用会花费很大的时间和精力，还不一定可以得到可靠的结论，不符合成本效益原则。应根据分析目的合理地选择比率。

比率分析只是众多财务分析中的一种方式，得出的结果仅从历史数据的角度反映企业财务状况及经营情况。随着经济的发展，非财务因素对企业生存和发展的影响越来越大，应当受到人们的重视。尽管非财务因素的计量和评价有很大难度，但它可以弥补财务因素所固有的局限性，如滞后性等等。因此，用现金流比率和利润比率结合的体系分析企业的财务状况时，配以其它财务分析方法及非财务信息，可以使分析者对企业活动有更深的理解，做出更有利于企业的决策。

资料来源和参考文献

本文的财务报告数据均来自上海证券交易所的官方网站

[0]免费100paper.com

[1]上海世纪联融企业咨询有限公司，《企业竞争力排行》，中国金融出版社，2005年版，P63-85

[2]钱爱民、吴革，《企业财务会计报告分析》，中国金融出版社，2004年版，P40-162

[3]张先治，《财务分析》，中国财政经济出版社，2004年版，P187-264

[4]张先治、陈友邦，《财务分析》，第三版，东北财经大学出版社，2004年版P209-271

[5]陈希圣，《财务分析学》，立信会计出版社，2004版，P29-105

[6]樊行建，《现代财务经济分析学》，西南财经大学出版社，2004年版，P252-304

[7]罗伯特西金斯，沈艺封等译，《财务管理分析》，第六版，北京大学出版社，2002年版，P3-48

[8]刘德红，《财务报告编制与分析精要》，中国经济出版社，2004年版，P175-217

[9]冯珍，《基于现金流量的财务分析指标体系的改进研究》，【学位论文】，中国优秀博硕士学位论文全文数据库，中国期刊网，合肥工业大学

[10]陈友情，《财务报表的现状及其发展研究》，【学位论文】，中国优秀博硕士学位论文全文数据库，中国期刊网，中南林学院

[11]张健，《运用财务比率分析评价公司财务状况》，【学位论文】，中国优秀博硕士学位论文全文数据库，中国期刊网，对外经济贸易大学

[12] R David Mautz Jr， Robert J Angell.，Understanding the Basics of Financial Statement Analysis， Commercial Lending Review. Riverwoods: Sep/Oct 2006. Vol.21， Iss. 5; pg. 27， 8 pgs

第13篇

一、高职院校负债融资风险评价指标体系构建

（一）高职院校负债融资风险评价指标体系构建原则 具体为：（1）科学性原则。科学性是指指标的代表性及其体系的完整性，要求指标不能重复、不能遗漏，各指标之间相互独立，互为补充，能基本检查和监测高职院校贷款风险的主要特点。只有遵循评价指标设计的科学性原则，才能够保证评价数据的准确性和权威性。（2）总体性原则。应当将事业发展、基本建设、校办产业和后勤服务等系统作为一个整体，全面评价高职院校的财务风险状况。指标体系应当层次结构合理、协调统一，能够全面反映高职院校投资状态，并为高职院校风险评价提供可靠的数据，以此正确评价高职院校的经济管理和财务运行状况。（3）可比性原则。要求各高职院校之间的评价指标能够进行量化和相互比较，具有可比性和通用性，这样才有利于合理评价高职院校的贷款风险状况。（4）实用性原则。在构建评价指标体系的过程中，要保证现有的财务资料和会计核算数据能提供指标体系所需要的全部数据。从而，既可以充分利用财务数据，又可以增强可操作性，以保证评价指标的可行性和实用性。（5）动态完善原则。高职院校财务评价，并非一项临时的突击性任务，而是一项长期的不断完善的动态过程。只要考核评价的时间越长，高职院校财务状况的趋势性事实就会越发明显。若只关注某年的评价结果，就可能因某些例外事项的缘由而出现偶然性的跳跃。目前评价还难以剔除这种偶然性，只能按照教育管理的新要求和会计核算的新变化，坚持动态完善，逐年修订指标，才能更为准确地反映各高职院校的财务风险状况。

（二）高职院校负债融资风险评价指标体系构建基本框架 根据高职院校负债融资风险评价指标体系构建的原则，本文采用技术经济分析方法，构建高职院校负债融资风险评价指标体系。根据测试内容的不同，可设置以下两方面的指标：

（1）衡量高职院校负债融资偿债能力的指标。偿债能力是高职院校偿还债务的能力，具体包括长期偿债能力和短期偿债能力。短期偿债能力反映高职院校的资金周转快慢、能否及时偿付到期流动负债的能力。长期偿债能力反映高职院校偿还本金与支付利息的能力。衡量高职院校偿债能力的指标主要有：一是流动比率。流动比率=流动资产/流动负债×100%。高职院校流动资产中有些流动性较差的资产偿债能力不强，一般认为流动比率为2：1时，高职院校的偿债能力达到平衡点。此时，表明高职院校偿还流动负债的能力比较强。二是速动比率。速动比率=速动资产/ 流动负债×100%。该指标反映了高职院校短期偿还流动负债的能力。当高职院校的速动资产和流动负债相等时，高职院校的短期偿债能力较强，此时只要不遇到收款困难，一般就能及时获得偿还流动负债所需的现款。三是现金负债比率。现金负债比率=期末现金余额/期末贷款余额 ×100%。该指标是期末现金余额与期末贷款余额的比值，用于衡量高职院校对外短期偿债能力的强弱。当该指标值较大时，对外短期偿债能力较强，风险较小。当该指标值较小时，对外短期偿债能力较弱，则风险较大。四是资产负债率。资产负债率=负债总额/资产总额×100%。该指标用来分析高职院校负债程度和财务风险的大小。一般认为，高职院校资产负债率大于60%时应发出预警信号，表明财务状况已开始恶化。五是长期负债占全部负债比率。长期负债占全部负债比率=长期负债额/全部负债额×100%。该指标越小，表明高职院校还债的时间越紧，款项越需尽快还清，高职院校承担的风险也就越大。六是债务负担率。债务负担率=当年债务余额/当年总收入×100%。该指标值越大，则债务负担越重，面临风险越大。公式中的分子用当年贷款余额而不用往年。学校可用这一指标来确定当年贷款额度。七是已获利息倍数。已获利息倍数=（年度收支结余+利息费用）/利息费用×100%。该指标值用于衡量高职院校偿付长期债务的能力，指标值越大，对长期债务的偿付能力越强；指标值越小，对长期债务的偿付能力越弱。一般认为该指标值至少不能小于1。

通过对上述高职院校负债融资偿债能力的计量指标进行逐一计算分析，从整体的角度来考察高职院校负债融资风险的状况和特征，对高职院校负债融资风险提出预警。以便确定贷款的规模、期限和还贷方式，寻求更有效地规避高职院校负债融资风险的方法和途径，确保高职院校财务运转的正常进行。

（2）反映高职院校负债融资风险程度的指标。为进一步加强对高校贷款行为的规范和管理，防范与化解财务风险，确保高等教育事业的持续、健康和稳定发展，教育部和财政部共同颁发了教财[2004]18号《关于进一步完善高等学校经济责任制加强银行贷款管理切实防范财务风险的意见》这一重要文件。该文件就高校贷款的指导思想、贷款资金的使用方向和管理作了明确规定，同时提供了高校银行贷款额度控制与风险评价模型。该模型的基本内容如下：一是n年期累计贷款控制额度。n年期累计贷款控制额度=n年期累计非限定性净收入现值+一般基金中可用于偿债资金。二是n年期累计新增贷款控制额度。假定高校新、旧贷款均需在n年期内全部偿还，则：n年期累计新增贷款控制额度=n年期累计贷款控制额度-累计未偿还贷款余额。三是贷款风险程度的评价方法。贷款风险指数=累计未偿还贷款余额/n年期累计贷款控制额度。贷款风险程度评估标准如下：0.8

二、高职院校负债融资贷款额度控制与风险评价模型建立

（一）现有负债融资贷款额度控制与风险评价模型评价 从教育部和财政部贷款控制额度的计算模型看，贷款额度控制与风险评价模型存在以下不足：非限定性净收入中可用来偿债的资金比例和一般基金中可用来偿债的资金比例的确定都因各高校而异，进而影响到贷款风险指数的确定；该模型没有给出非限定性净收入增长率g的具体测算方法；该模型在招生及在校生规模稳定不变时仍然实用，并非一定要假设高校发展呈稳定增长的趋势；年均非限定性净收入RO，采取最近两年平均数，一旦高校某一年度的欠费率有较大变化时，则会导致相邻两年之间的贷款额度差异很大；该模型基于高校未来非限定性净收入可确定的假设，其实高校未来非限定性净收入具有不稳定性；该模型未基于高校非营利性质考虑相关的非财务指标；该模型认为一旦贷款风险指数大于1时，高校在此期间暂无贷款能力，不能再新增任何贷款。实际上n年期累计贷款控制额度是n年期累计贷款余额的最大值，贷款风险指数不可能大于1。

（二）现有负债融资贷款额度控制与风险评价模型改进建议

设定高校的非限定性净收入是可知的，实际上未来的非限定性净收入是不确定的，风险总会存在。因此，有必要对该模型进行一些改进。

（1）改进建议。具体包括：一是有些高校一般基金账面余额虽然较大，但已没有可动用的部分，一般基金则不能参与贷款控制额度的计算；相反，有些高校一般基金留有一定的余额，且存在可动用的部分，应以存在可动用部分的金额来确定参与计算贷款控制额度的比例。这样才能使计算结果适用于特定高校银行贷款控制额度的计算及贷款风险程度的评价。二是从可操作性原则考虑。笔者建议，若高校事业增长率指标比较稳定，则可以最近3年高校事业平均增长率来估计计算非限定性净收入增长率g；反之，则至少应以最近5年高校事业平均增长率来估计计算非限定性净收入增长率g。三是对计算期的取值范围加以界定。计算贷款控制额度的期限n越长，贷款控制额度就越大；而期限越长，取得相应收入的风险越大。因此，笔者建议计算贷款控制额度和现有贷款风险指数时，选用n=5（年）为宜。四是该模型在招生及在校生规模稳定不变时仍然实用，并非一定要假设高校发展呈稳定增长的趋势；可将g看为0，此时高校仍然具有一定的还贷能力。五是建立“分期贷款测算模型”。资金的筹集和使用是要付出代价的，该模型仅解决了总量控制的问题，而未提及分期、分批贷款量的问题，以尽可能低的资金成本合理使用有限的贷款资金。可对该模型进行改进，建立“分期贷款测算模型”。“分期贷款测算模型”的测算结果须满足：在未来n年期内，累计未偿还贷款还本付息额+n年期累计新增贷款还本付息额≤n年期非限定性净收入。应以贷款期最后一年的“债务负担累计额”作为控制点，在表中不断调整“当年贷款”金额。

三、高职院校负债融资风险评价系统实证分析

（一）四川省高职院校简介 四川××职业学院是四川省省属公办全日制普通高等职业院校，总占地面积700多亩，校舍建筑面积20余万平方米，年末固定资产总值达3.4亿元。2009年末，学院各类学生9000余人，学院在职人员（含外聘人员）660人，离退休人员175人。该学院财经工作实行党委领导下的院长经济责任制，在院长领导下，按照“统一领导，分级管理”的财务管理体制，建立以院长、分管副院长、业务主管部门负责人、二级单位负责人、项目负责人为经济责任主体的经济责任制。计划财务处作为学院财经管理工作的职能部门，是学院唯一的一级财务机构，对全院资金进行归口管理，统一领导全院的财经会计业务，对院内二级单位实行会计委派制。学院内部控制制度健全，有相互制约机制，对互不相容的岗位严格按照有关规定进行设置，同时学院设置有国有资产管理部门和监察审计部门，相关管理制度和管理规章齐全。

从上述计算结果可知，该模型改进后，测算出的累计贷款控制额度为14942.36万元，新增贷款控制额度为9442.36万元，贷款风险指数为36.81%，属于较低风险。笔者认为，改进后的模型更为实用，风险更低，有利于保证该院的持续、稳定和健康发展。

本文立足现实，在实务中还应将高职院校负债融资风险评价系统与防范化解对策有机结合起来，有助于指导高职院校加强银行贷款管理，规避负债融资风险，丰富财务管理内容，提升财务管理水平。

参考文献：

[1]教育部、财政部[2004]18号：《关于进一步完善高等学校经济责任制加强银行贷款管理切实防范财务风险的意见》。

[2]刘立军：《高等学校银行贷款风险管理研究》，山东大学2007年硕士学位论文。

[3]万宇洵、黄文雅：《高校财务风险评价指标体系构建》，《湖南经济管理干部学院学报》2006年第3期。

[4]薛冬英：《高校贷款风险评价与防范研究》，湖南大学2008年硕士学位论文。

[5]刘春华：《高校举债财务风险的控制及实证分析》，《广西广播电视大学学报》2006年第3期。

第14篇

论文关键词：创业板，资本结构，影响因素

2009年10月30日，创业板在深交所上市，标志着我国资本市场建设进入新的阶段。创业板的推出帮助高成长性的中小企业解决融资难的问题，扩大了其融资渠道；同时为风险投资资本提供了有效的退出机制，形成了资本的良性循环。因此研究这些企业的资本结构是非常需要的。

自从Modigliani和Miller于1958年共同发表了《资本成本、公司财务和投资理论》以及于1963年发表的《税收和资本成本：修正的模型》以来，资本结构一直是学术界讨论的热点。后来产生的权衡理论以及 Myers、Majluf等学者提出的融资优序理论丰富了资本结构的理论体系。

Titman和Wessels(1998)通过因子分析法得出获利能力、规模、成长性、资产担保价值以及波动性是影响资本结构的因素。我国对资本结构的研究相对较晚，特别是对于创业板上市公司的资本结构研究比较少。杨敏，施晶，余玉苗（2010）通过在创业板上市的首批28家公司为样本研究发现创业板上市企业盈利能力越强、经营风险越低，资产负债率就会越低。陈德萍，陈永圣（2010）研究发现创业板公司的资本结构与盈利能力呈显著正相关关系，与偿债能力和债务税盾呈显著的负相关关系。

从现在的研究来看，有关创业板资本结构的实证研究较少，并且采用的样本大都都是首批上市的企业，同时由于研究的数据都是这批企业上市半年之内的数据，在创业板上市的行为对这些公司的影响并未完全展现，可能会造成有些因素对资本结构影响不显著甚至相反的情况的发生。同时本文也采用了与之前研究不同的解释变量，从盈利能力、经营能力、资产有形性、投资收益、偿债能力、企业规模和第一高管控股比例这些变量综合考虑。基于以上这些，本文对创业板上市公司资本结构的影响因素进行了实证研究。

一、研究假设

1.盈利能力

本文选用总资产报酬率作为考察盈利能力的指标。总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率，它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力。根据Myers(1984)提出的融资优序理论，因为外部融资需要多支付成本以及为了降低逆向选择可能导致过度投资和投资不足以及信号显示的成本，企业最优的融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。所以高盈利能力的企业会更倾向于使用内部留存收益，依靠外部融资的可能性相对较低。冯根福，吴林江，刘世彦（2000）研究发现盈利能力与资产负债率是极为显著的负相关关系。综上所述，因此提出假设：企业盈利能力与资本结构呈负相关关系。

2.经营能力

本文选用总资产周转率来考察企业资产经营能力。它反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。周转率越高、销售能力越强、资产利用效率越高，企业经营能力就越好，就越容易吸引投资，也容易获得更多的债务融资。因此本文提出假设：经营能力与资本结构呈正相关关系。

3.资产有形性

资产的有形性表示了企业提供担保的能力，说明了企业有多少资本可以转化为抵押资本，是银行决定放贷的重要指标，它减少了债务双方之间的成本，提高了信用度。抵押贷款是中小企业融资的主要手段，同时MM理论指出企业提供的担保的资产越多，则表示企业有更大的可能获得更多的负债。由于创业板好些企业没有具体的存货数据，而且即使有存货数据的企业中与固定资产相比，存货数值都比较小。所以综合考虑本文采用固定资产与总资产的比值作为衡量资产有形性的指标。本文提出假设：资产有形性与资本结构呈正相关关系。

4.投资收益

本文选用每股收益来表示该上市公司的投资收益能力。该指数能反映企业一定的盈利能力以及预测企业成长潜力。当企业每股收益越多时，表明企业有更好的能力去偿还债务以及吸引新的融资，因此本文提出假设，投资收益与资本结构呈正相关关系。

5.偿债能力

流动比率可以用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。并且我国企业现状是流动负债比例远大于长期负债比例，所以本文采用这个指标反映企业偿债能力。一个企业偿债能力越强，越容易获得债权人信任，就越容易获得更多的债务融资。因此本文提出假设：企业偿债能力和资本结构呈正相关关系。

6.企业规模

根据信息不对称理论，由于市场上信息的不透明以及不对称的存在，企业规模越大往往处于更有利的位置，会得到更多的关注，因为市场会认为大企业更加透明，应对风险的能力更强。同时静态权衡理论指出，企业规模越大，多元化经营更容易，更能分散经营风险。肖作平和吴世农（2002）认为规模大的企业还能更方便的进行资金的内部调度，并且集团性企业具有较强的举债能力。所以本文提出假设：总资产对数与资本结构呈正相关关系。

7.高管持股比例

本文研究的对象是在创业板上市的公司，它们的性质是高成长性的中小企业并且起步不久，所以对于融资有这强烈的渴求，尤其对低成本的股权融资有着强烈的欲望。所以因此提出假设：高管持股比例与资本结构呈正相关关系。

二、实证研究

2.1 样本选择

本文以创业板在2010年4月前上市的65个公司为样本，所有的数据取自这65家公司的2010年三季度财务报表数据资料，并对其原始数据进行加工处理而得出。研究所用数据均来自巨潮资讯网（cninfo.com.cn），所使用统计软件为SPSS 17.0。

2.2 变量定义

根据上文分析，本文以资产负债率为因变量，并选取了7个相关因素为解释变量进行多元回归。相关定义如下：X1=总资产报酬率;X2=总资产周转率;X3=固定资产比率;X4=每股收益;X5=流动比率; X6=总资产对数; X7=第一大股东持股比例;

2.3 回归结果

回归系数表

参数

回归系数

T值

C

-75.701

-1.965 *

X1

-1.515

3.549 ***

X2

35.941

7.502 ***

X3

-0.128

-0.893

X4

-5.633

-1.103

X5

-0.285

-4.669 ***

X6

4.527

2.394 **

X7

-0.010

-0.156

注：“***”、“**”、“*”分别表示1%、5%、10%的显著性水平

该回归方程的R2= 0.716，调整R2=0.682。F统计量为20.659，P=0.000。

三、结论分析

1.盈利能力。总资产报酬率与资本结构在1%水平上呈负相关关系，说明了随着收益率的增加对债务资金需求的较少，这与上文提出的预测以及融资优序理论相符的。陈德平，陈永圣（2010）用创业板09年年报数据得出的结论是盈利能力与资产负债率呈正相关关系，与本文的结论相比，除了选取的参数不同所造成的影响外，更大的原因可能在于2009年时创业板刚推出不久且大都处于起步阶段，留存收益比较少，此时盈利能力往往成为银行贷款时考虑的重要指标。而本文的选取的数据是在创业板企业已经上市一定阶段，趋于成熟的阶段，所以更贴切的反映了融资顺序理论。

2.经营能力。总资产周转率与资本结构在1%水平上呈正相关关系，并且从系数看总资产周转率对资本结构影响是比较大的。以上结论说明了企业资产周转能力越强，企业获得债务的能力也就越强，与前文预测是相符的。

3.资产有形性。在结果中固定资产比率与资本结构不存在显著的相关关系。这一结果与陆正飞，辛宇（1998）的结论一致，他们认为资产有形性和规模对资本结构影响不显著。和杨敏，施晶（2010）的结论一致，并且得出符号也都是负号。在本模型中更可能是由于创业板上市企业大都是高成长的科技型企业，其知识产权等无形资产才更能代表其真正的资产价值所致。

4.投资收益。结果中每股收益与资本结构不存在显著的相关关系。可能企业每股收益高的原因是由于公司有好的盈利能力和好的业绩而吸引更多的人去购买该股票所致，在本模型中其解释程度包含在了盈利能力的变量中所致，因而其与资本结构相关关系不明显。

5.偿债能力。流动比率与资本结构在1%水平上呈负相关关系。这结论与前文预测的结果不一致。其中的原因可能由于信息的不对称导致的“逆向选择”，以及对在创业板上市的这些高风险的企业惜贷所致。同时由于通过上市融资获得的资金不能用于偿还债务，只能用盈利或者获得新债来偿还，就使得一些盈利差、偿债能力差的企业更多的借债来偿还旧债，导致了偿债能力差的企业却有着高的资产负债。

6.企业规模。总资产对数与资本结构在5%水平上呈正相关关系，支持前文的假设。说明了规模大的企业比规模小的企业更容易获得贷款，因为规模大的公司具有更高的信用度，并且由于规模大的公司往往能有着更广的经营范围和投资途径，能更好的分散风险，以及出于规模效益的考虑，债权人往往更倾向和热衷于规模更大的公司，因此规模越大也更容易获得外源性融资。

7.高管持股比例。在结果中该变量系数较小并且相关关系不显著。其中的原因一方面是在于创业板上市企业以民营企业为主，企业经营管理者由于在意对企业的控制权，所以在融资时更倾向于负债融资以防止过多的股权融资使得存在被并购和权力稀释的可能性;另一方面当债务过多时企业也会面临着破产风险，所以此时又更倾向于股权融资。在这2方面因素的影响下，导致了该解释变量对资本结构影响不显著的情况。

四、结论

通过本文的研究结果表明，创业板上市公司的资本结构，即资产负债率随着企业规模的扩大以及经营能力的提高而提高，并且也随着盈利能力以及偿债能力的提高而下降，同时资产有形性、股票投资收益、高管持股比例对其影响不显著。这对创业板上市公司确定其负债率以及提升资源配置效率有指导意义。

为了促进我国中小企业特别是在创业板上市的这些对我国经济发展贡献较大的高成长高技术的企业的发展，应进一步完善我国资本市场，提高对创业板企业的支持；制定更合理的上市和退市标准，为企业上市融资提供保障；加强监管，提供良好的融资环境。相信随着我国资本市场的发展和完善，企业的资本结构会得到更加的完善。

参考文献

[1]杨敏，施晶，余玉苗.资本结构影响因素的实证研究[J].财会通讯，2010，(5).

[2]陈德平，陈永圣.对我国创业板公司资本结构的实证检验[J].财经论坛，2010，(14).

[3]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构主要影响因素之实证研究[J].会计研究，1998，(8).

[4]肖作平，吴世农.我国上市公司资本结构影响因素[J].世界经济，2002，(7）.

[5]冯根福，吴林江，刘世彦.我国上市公司资本结构形成的影响因素分析[J].经济学家.2000，(5).

[6]吕长江，王克敏.上市工资资本结构、股利分配及管理股权比例相互作用机制研究[J].会计研究，2002，(3).

第15篇

中粮屯河财务报表分析与投资建议

一、研究的背景和意义

财务报表分析，又称财务分析，是通过整理，收集企业财务报告中的有关数据，并结和其他有关信息资料，采用专门的技术与方法，对企业现在和过去的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，揭示企业面临的风险，分析企业未来的发展前景，为会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。

财务报表分系产生于19世纪末20世纪初。最早的财务报表分析主要是是为银行服务的信用分析。当时借贷资本在企业资本中的比重不断增加，贷款银行需要对客户进行信用调查和分析，借以判断客户的偿债能力。资本市场形成以后企业财务报表分析发展为对企业盈利能力的分析，财务报表分析由主要为贷款银行服务扩展为向投资人提供服务。随着社会筹资范围的扩大，非银行的贷款人和投资人的增加，公众进入资本市场和债务市场，对财务报表要求的信息更加广泛。财务报表分析的范围相应地扩大到对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析，形成了比较完善的外部财务报表分析体系。

财务报表能够全面反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，但是单纯从财务报表上的数据还不能直接或全面说明企业的财务状况，特别是不能说明企业经营状况的好坏和经营成果的高低，只有将企业的财务指标与有关的数据进行比较才能说明企业财务状况所处的地位，因此要进行财务报表分析。

二、文献综述

张先治、陈友邦(XX.2)在《财务分析》中指出，财务分析是以会计核算和报告资料及其他相关资料为依据，采用了一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动及分配活动中的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价，为企业的投资者、债权者、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来，做出正确决策提供准确的信息或依据的经济应用科学。

张新民、钱爱民在(XX.2)《财务报表分析精要》中指出，目前常用的财务状况的方法包括比率分析法、比较分析法、趋势分析法。比较分析法是报表分析最基本、最普遍使用的方法。它既用于本公司历史数据的比较，找出变动趋势;也可以用于与本行业其他上市公司进行比较，看公司在本行业中的竞争力;还可用于与行业总体指标比较，看公司在行业中的地位。比率分析法是通过两个数据相比进行相对数的分析。通过对这些比率进行分析可以了解企业经营管理方面的情况。趋势分析法则是通过观察连续期的财务报表，比较有关项目的金额，分析其发展变化趋势。

荆新、王化成(XX)《财务管理学》中写道：财务报表的分析经历了由资产负债表到利润表再到现金流量表的分析，也经历了一个由外部分析扩大到内部分析的过程。

陈晓红(XX)在《完善企业财务分析指标体系的思考》一文中认为，科学合理的企业财务分析指标体系,对于企业决策者和信息使用者来说者显得十分重要,它可以为实现企业经济效益最大化目标发挥积极的支撑和保障作用。随着市场经济的不断发展,企业要在激烈的市场竞争中求得生存和发展,必须及时掌握大量的财务信息资料,而这些财务信息资料的提供离不开企业财务分析指标体系。

三、研究的主要内容和方法

主要内容：

1.中粮屯河股份有限公司概况;

2.中粮屯河股份有限公司财务报表分析;

3.中粮屯河股份有限公司财务报表综合能力分析;

4.投资建议。

主要方法：

运用比较分析法、因素分析法、对企业的资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表等进行分析和评价。将报表分为三个方面：单个年度的财务比率分析、不同时期的比较分析、与同业其它公司之间的比较。这里我们将财务比率分析分为偿债能力分析、资本结构分析(或长期偿债能力分析)、经营效率分析、盈利能力分析、投资收益分析、现金保障能力分析、利润构成分析。

四、参考文献

[1] 张先治，陈友邦.财务分析[m].大连：东北财经大学出版社，XX.2.

[2] 荆新，王化成，刘俊彦.财务管理学[m].北京：中国人民大学出版社，XX.

[3] 刘永泽，傅荣.高级财务会计[m].大连：东北财经大学出版社,XX.7.

[4] 张新民，钱爱民.企业财务报表分析[m].北京：北京大学出版社，XX.8.

[5] 杨有红，《西方财务分析浅论》，《财会研究》，1994年第八期，1994.8.

[6] 陈晓红. 完善企业财务分析指标体系的思考[j].经济师,XX，07期

[7] 张新民、钱爱民.《财务报表分析精要》.北京：科学出版社 XX.2

[8] 姜国华.财务报表分析与证券投资[m].北京：北京大学出版社，XX.9.

[9] 单喆敏，夏大慰.《上市公司财务报表分析》.上海：复旦大学出版社，XX.5

[10] yuegong, the array of financial analysis ". beijing: china renmin university press, XX.10

五、研究进度

1.XX年10月21号论文指导老师与学生见面，下达任务书;

2.XX年01月06日前，搜集论文资料，撰写开题报告;

3.XX年01月15日前，提交开题报告，由老师提出指导意见并进入论文写作;

4.XX年04月06日前，提交论文初稿，并由老师提出指导意见;