营运能力分析论文范文
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第1篇
【摘要题】人体运动科学
【关键词】高原训练/运动能力/机制
高原训练是指有目的、有计划地将运动员组织到具有适宜海拔高度的地区，进行定期的专项运动训练的方法[1]。国内外训练工作者在20世纪60年代就开始注意到，生活在高原地区的运动员具有较高的耐久力。因此高原训练得到国内外体育界的普遍重视[2]，同时高原训练的方法也不断改进，并采取了一些新的训练手段及模拟训练方法（如：高住低练训练法、间歇性低氧训练、低压氧仓训练、呼吸低氧混合气体、模拟高原训练场馆、可调氧分压式睡仓等）。参与高原训练的项目已由原来的一些主要耐力运动项目，如中长跑[3]、竞走[4]、自行车[5]等，发展到几乎所有的奥运会项目。因此，高原训练仍是目前体育科研中的一大研究热点。
1高原训练对运动能力的影响机制
高原训练对机体产生的生理反应是极其复杂的，并且存在着不同的适应规律。一般认为，人在高原低氧条件下，红细胞生成增多，呼吸循环功能增强是机体在该条件下进行的生理性代偿的基本方式，而循环功能的增强是这种代偿反应最重要的表现，机体通过神经反射和高层次神经中枢的调节、控制作用使心输出量和循环血容量增加，补偿细胞内降低了的氧含量，从而提高耐受缺氧的能力，适应恶劣的低氧环境，以维持正常的生命活动[6]。
从目前的研究结果分析，高原训练对有氧代谢能力的提高有积极作用，其机制可能是高原训练可改善心脏功能及提高红细胞和血红蛋白水平，有利于氧的传送；同时，红细胞内2,3-二磷酸甘油酸浓度增加及骨骼肌毛细血管数量和形态的改善，有利于氧的释放和弥散，从而导致机体的V[,o[,2]max]增加。另外，高原训练可使骨骼肌线粒体氧化酶活性升高，导致机体利用氧的能力及氧化磷酸化能力增加。以上综合作用使机体的有氧代谢能力得到提高[1]。
1.1高原训练对红细胞的影响机制
1.1.1高原训练使机体出现一系列代偿性反应
由于高原自然环境相对缺氧，导致机体出现一系列代偿性反应。首先缺氧较早的反应是红细胞生成素增加，刺激骨髓造血组织释放大量的红细胞，使血红蛋白值增加，以便携带和运送更多的氧气到体内各组织，适应机体的需氧量，所以，高原训练期间最直接最重要的指标是血红蛋白。我国中长跑、游泳、自行车、滑冰等项目多年来高原训练的实践表明，高原训练期间，运动员晨脉下降，血红蛋白增多，乳酸曲线右移值逐周递减，笔者跟随甘肃中长跑、自行车队高原训练期间对运动员主要生理指标的探测也证明了这一点。血红蛋白值的增加，并不是呈直线的，而是呈螺旋状的，总的趋势上升，但随着强度的加大而间或下降[7]。
1.1.2高原训练影响红细胞的因素
研究表明，高原可导致机体红细胞(RBC)和血红蛋白(Hb)不同程度的增加。但关于高原训练期间促红细胞生成素(EPO)的变化情况，研究结果并不一致[8]。冯连世[9]等通过系统观察高原训练期间优秀中长跑运动员血清EPO、RBC、Hb、网织红细胞(RC)及血球压(HCT)的变化规律，探讨高原训练对红细胞生成的作用，为科学地进行高原训练提供参考依据。
1.1.2.1高原训练缺氧与EPOEPO是一种调节红系祖细胞生成的激素，其血清浓度随血氧含量的变化而发生相应的改变，以维持机体在低氧或高氧环境中正常的生理功能，但当它的血氧浓度过高或过低时，会引起红细胞增多或红细胞生成不足。研究表明，只要血氧浓度下降持续4小时以上，就会刺激体内EPO合成的数量增加，继之血液中EPO浓度增加，血红蛋白浓度和血细胞压积增高[10]。当机体处于缺氧状态下，血中EPO浓度会急剧上升，甚至超过正常基线1000倍以上，但这种变化只在缺氧时间超过4小时以上时才会发生。
1.1.2.2高原环境与红细胞生成红细胞生成增加，通过网织红细胞(RC)数量的增加，血清铁和铁蛋白的减少得以表现[11]。与单纯地在高原上不参加训练的安静组相比，高原训练似乎更能促进红细胞的生成。研究发现，在中等海拔训练和久居高原上不参加训练的安静组之间，前者的RC明显增加。这表明缺氧和运动这两种刺激是分别起作用的，红细胞生成的促进因素不仅只与缺氧程度有关。另外，在升到海拔4000m高度的过程中Hb浓度会直线上升，当EPO的活性和血氧饱和度降到低于60%时，Hb浓度又显著降低[12]。
1.1.3高原训练与2,3-二磷酸甘油酸
高原训练可增加红细胞的生成，从而提高红细胞的更新率，使幼稚红细胞的数量稳定，由于幼稚红细胞更易变形，运氧到工作肌的效率比老细胞更高，所以运动员的运动能力就会提高，这可部分地归因于2,3-二磷酸甘油酸(2,3-DPG)浓度在幼稚红细胞中较高，它使收缩肌存在部分氧压时，血红蛋白对氧的吸引力下降，提高了血红蛋白释放氧的能力，从而使肌体获得更多的氧。高原训练的主要目的之一就是要提高红细胞中2,3-DPG水平，以弥补红细胞的破坏对运动能力所产生的负面影响[9]。
1.2高原训练与线粒体
1.2.1低氧对线粒体的影响
低氧及在Ca[2+]存在的条件下，可激活黄嘌呤氧化酶作用于次黄嘌呤的反应，分子氧单电子还原为超氧自由基，并引发线粒体膜过氧化反应而损害呼吸氧化磷酸化[13]。研究指出[14]，长期高原缺氧导致骨骼肌横断面和线粒体明显下降。通过适宜的高原训练，促进了氧运输系统的改善，增加毛细血管分布和线粒体的数量和体积，提高了氧化酶的活性等[9]。
1.2.2高原训练与苹果酸脱氧酶(MDH)
MDH是机体有氧代谢途径中的催化酶之一，它是线粒体基质的标志酶。实验表明，有训练者MDH活性的提高与SDH（琥珀酸脱氢酶）活性的提高是一致的，均表示有氧氧化能力的提高，所以选用MDH作为有氧氧化途径中酶的代表，以反映机体有氧氧化能力。研究指出[15]，模拟不同海拔高度进行1周耐力训练后，平原效应期间，大鼠腓肠肌有氧代谢能力的变化趋为：第1周MDH活性下降，第2周显著回升。其中，2000m组MDH活性变化较稳定，且第2周MDH活性提高，并显著高于平原训练的对照组，表明高原训练有利于提高线粒体的活性。
1.3高原训练对心血管功能的影响
1.3.1高原训练对心脏的影响
心电图对高原训练运动员心电图的研究[5]发现，高原训练期间及返回平原后运动员左右心室电图压均较比上高原前显著增加，可能是缺氧环境下训练负荷使心室容积负荷增加，是心脏代偿适应的结果。另外，经高原训练后，运动员普遍呈窦性心动过缓，这种倾向更为明显[4]。
心率李桦等对中日竞走运动员在高原训练的运动员进行一系列生理测试，结果表明：高原训练后期心率明显低于高原训练前期。运动中的最高心率在高原及平原均达到通常公认的极限下负荷（180次／分）的心率水平[4]。
血清CK、LDH及其同工酶高原训练期间，血清LDH[,1]/LDH[,2]及CK-MB值升高，而CK-MM值却有所下降，说明高原训练对骨骼肌和心肌的刺激方式有所不同。高原训练可增加心脏的负担，但可减轻骨骼肌的损伤程度[16]。
1.3.2高原训练对呼吸功能的影响
低氧与肺血管结构重建肺血管结构重建是指肺血管壁细胞和细胞外基质因低氧、高血流剪切力和炎症等损伤因子发生的血管结构改变。肺血管壁的内皮细胞(EC)、平滑肌细胞(SMC)和成纤维细胞(FIB)的增殖、分化和细胞外基质合成增多与堆积等变化是肺血管结构成分对缺氧刺激的反应。胶原蛋白和弹性蛋白的合成增多、降解减少是肺动脉壁增厚和顺应性降低的代偿性反应[17]。
肺通气功能刘海平[18]等通过对9名世居高原的运动员从高原下平原训练期间肺通气功能的测试发现，在平原第9天左右，肺功能处于良好状态，在通常指标的变化图上，出现了一个较高的峰值，表明肺通气功能有所加强。
最大摄氧量对高原的效应许多学者众说纷纭，如BuskirER[19]等认为低氧训练可增加平原时最大吸氧量(V[,o[,2]max])，但SaltinB[20]等研究表明，自行车运动员在海拔2300米高原训练后V[,o[,2]max]却下降。缪素坤等[5]研究发现，高原训练两周后，V[,o[,2]max]绝对值和相对值较平原分别下降，返回平原2周后，V[,o[,2]max]较平原有不同程度的升高，且最大功率明显提高。
缓冲系统运动员初到高原，缓冲系统偏酸。到了后期脱离了偏酸状态，说明通过高原训练缓冲系统的能力有所提高[4]。
1.4高原训练对血乳酸的影响
高原训练后期与前期相比，乳酸代谢明显改善，血乳酸—速度曲线右移[4]。还表现在以相同强度运动时，高原的乳酸值明显高于平原，以及高原训练后乳酸浓度下降，逐渐接原安静值。推测原因可能是：(1)乳酸的生成延迟；(2)乳酸的消除能力增强；(3)缓冲系统功能提高[4]。
2小结
高原训练的效果受运动员的训练水平、运动量和运动强度、训练时间长短等因素的综合影响，有关高原训练的研究结果，会有许多分歧和争议。在机体对高原训练的生理适应研究中，EPO的变化规律及其适应机制、红细胞升高的机理、蛋白质的代谢特点及激素的变化与调节，高原训练的营养与恢复等问题，仍将是今后研究的重点。
【参考文献】
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第2篇
摘 要 本文对国美电器的营运资金状况进行了分析研究,并将营运资金各指标与苏宁电器进行比较,总结出成功经验和不足之处,希望对整个家电零售行业的营运资金管理具有借鉴意义。
关键词 国美电器 营运资金 周转率
一、前言
国美电器有限公司成立于1987年1月1日,是一家以经营各类家用电器为主的全国性家电零售连锁企业。在20多年的发展过程中,国美电器已成为中国驰名商标。为了系统、全面、科学的对国美电器的营运资金进行分析,本文所选的比较对象为苏宁电器有限公司,分析的依据为国美电器和苏宁电器2004、2005、2006、2007、2008连续五年的年末数据。
二、营运资金的结构分析
零售业是个竞争激烈且需要大量资金的行业,由上表(数据由表1计算所得)可知,国美流动资产在总资产中所占的比例较高,基本上保持在70%左右,04、05年都高达90%以上。在流动资产中货币资金虽说呈下降趋势,但除08年以外都在40%以上;其次是存货,每年所占资产总额的比例都在20%左右,其中05年最高为29.1%。对于家电零售企业,应收账款所占比例较低是合理的。所以,对于家电连锁销售企业应把管理重点放在货币资金和存货上面。
三、营运资金的周转分析
企业资产营运能力的强弱,关键取决于周转速度。一般说来,周转速度越快,资产的使用效率越高,则资产营运能力越强,反之,营运能力就越差。周转速度的快慢通常由周转次数的多少与周转期长短来体现。与营运资金有关的周转数据如表2。
(一)存货周转速度分析
存货周转率越高,存货周转天数越短,说明企业的存货周转速度越快,存货的资金占用水平越低,流动性越强,企业的经营效率就越高,反之则越差。从以上图表和数据可以看出,苏宁的存货周转率高于国美的,说明苏宁在存货管理方面优于国美,国美应加强存货管理。因此,建立相应的经济订货批量和再订货点,尽量缩短存货储存时间,加速存货周转,是节约资金占用,降低成本费用,提高企业获利水平的重要保证。
(二)应收账款周转速度分析
应收账款周转率越高,应收账款天数越低,说明企业应收账款变现能力越强,因而正常经营也越顺畅,企业盈利能力也越强。从以上数据和图表可以看出,苏宁的应收账款周转率均低于国美,周转天数也高于国美,尤其05年,与国美的差距更大,说明苏宁的应收账款变现能力不如国美。国美的应收账款周转率维持在500左右,远远高于苏宁,平均为苏宁的二倍;应收账款周转天数维持在0.6天左右,远远短于苏宁,这方面可以说是国美的核心竞争力。
(三)货币资金周转分析
为了反应企业货币资金的管理能力或者说货币资金产生现金的能力,本文从货币资金占销售收入的比重去分析:
货币资金占销售收入比重=货币资金/销售收入
数据计算结果如表3所示:
从上面的平均数据可看,国美取得一元钱的销售收入需要0.27元的货币资金,而苏宁取得一元钱的销售收入仅要0.09元的货币资金,其货币资金的利用效率比国美电器高出三倍。从各年数据可以看出苏宁的货币利用率远远高于国美。但是过低的货币资金存储会发生现金短缺现象,给公司带来危机。
四、小结
营运资金被称为企业的血液,它对企业运作的重要程度是不言而喻的。营运资金管理是企业管理的一项重要内容,企业如何确定营运资金战略,如何对货币资金、存货和应收账款进行管理,对公司的发展至关重要。
参考文献:
[1]熊燕芳.国美电器二级市场营销战略研究.硕士学位论文.厦门大学.2006.
第3篇
Abstract: Based on the 2008-2009 financial targets set of the textile and apparel industry of eight state-brand and provincial-brand companies, this paper gets profitability and growth capacity, operational capacity, solvency three factors to measure the ability against financial crisis by statistical factor analysis, then uses two samples t test method to test whether there are differences between the national brands and local brands on anti-crisis capabilities, empirical analysis shows that differences exist at a certain confidence level.
关键词:名牌产品企业;抗金融危机能力;因子分析;两样本t检验
Key words: brand companies;anti-crisis ability;factor analysis;two samples t test
中图分类号:F27 文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)13-0031-02
0引言
在2008年的中国名牌评价工作紧锣密鼓地进行时,由于“毒奶粉”等事件,国务院“三定方案”明确国家质检总局不再直接办理与企业和产品有关名牌评价的活动,于是有关中国名牌评价工作是否对提高企业的发展起到了较好的推动作用,成为争论的焦点。与此同时,美国次贷危机从2008年9月开始全面升级,演绎了全球金融历史的一次极其严重的危机,并蔓延至实体经济,整个全球经济增长减缓,我国经济也受到了较大的冲击,金融危机恰好是一场对所有企业共同的“体能测试”。在金融危机下,推动中国经济快速增长的名牌产品企业的表现如何,这是非常值得关注的。
为此,对金融危机中的“名牌产品”获得企业的表现进行调查研究,对其抗金融危机能力进行测度,并检验名牌级别越高,抗风险能力是否更强。考虑到数据获取的难度和行业间的差距,本文选择纺织服装行业中上市的8家中国名牌产品和8家地方名牌产品企业的抗金融危机能力进行评价和比较。
1抗金融危机能力的评价指标体系
本文通过上述16家企业在金融危机影响下的2008-2009年度的主要财务指标来衡量企业的抗金融危机能力,现有的财务指标一般从盈利能力,偿债能力,现金流状况,营运能力,发展能力等几方面[1-3]对企业财务状况进行考察,考虑到现金流的数据比较难收集,因此从剩余四方面的指标来考察,如果在受金融危机影响期间企业在这几方面的综合评分存在优势,那么从侧面可以反应企业的抗金融危机能力较强,本文的评价指标集为T={A={A1净资产收益率,A2经营净利率,A3经营毛利率,A4资产净利率,A5成本费用利润率},B={B1流动比率,B2速动比率,B3资产负债率},C={C1应收账款周转率,C2存货周转率,C3总资产周转率,C4期间费用率},D={D1销售收入增长率,D2净利润增长率}} 。
2因子分析的数学模型
因子分析[4]是通过研究多个变量间相关系数矩阵的内部依赖关系,找出能综合所有变量的少数几个随机变量,这几个随机变量是不可测量的,通常称为因子。然后根据相关性的大小把变量分组,使得同组内的变量之间的相关性较高,但不同组的变量相关性较低。各个因子间互不相关,所有变量都可以表示成公因子的线性组合。因子分析的目的就是减少变量的数目,用少数因子代替所有的变量去分析问题。
设有N个样本,P个指标,X=(X1,X2,…,Xp)′为随机向量,要寻找的公因子为F=(F1,F2,…,Fm)′,则模型如下:
X=aF+aF+…+aF+εX=aF+aF+…+aF+ε…X=aF+aF+…+aF+ε
称为因子模型。矩阵A=(aij)称为因子载荷矩阵,aij为因子载荷,其实质就是公因子Fi和变量Xj的相关系数。ε为特殊因子,代表公因子以外的影响因素,实际分析时忽略不计。对求得的公因子,需要观察它们在哪些变量上有较大的载荷,再据此说明该公因子的实际含义。如果难于对Fi给出一个合理的解释,需要进一步作因子旋转,以求旋转后能得到更加合理的解释。因子分析有两个特点:
其一,模型不受量纲的影响;
其二,因子载荷不是唯一的,通过因子轴的旋转,可以得到新的因子载荷阵,使解释意义更加明显。
假设主因子的特征根为λi,主因子得分为Fi,则综合得分:
F=λ(λ)F。
3抗金融危机能力的评价分析
3.1 数据来源和处理数据来源于上市的8家中国名牌产品和8家地方名牌产品企业的2008-2009公布的财务报表,根据原始数据计算本文的指标集数据,考虑到量纲问题,对数据进行标准化处理。
3.2 因子分析结果和分析因为只有在数据存在部分相关性的情况下,用因子分析评估比较好,故我们检验数据是否适合于因子分析。一种常用的方法利用SPSS做KMO检验,如表1,KMO=0.0631>0.6,巴特利球型检验的相伴概率为0.000小于显著性水平0.05,由此本文认为指标变量适合做主成分分析。
通过因子分析法,提取主因子的条件是特征根大于1,利用SPSS16.0得出特征根大于1的各因子的方差贡献率和因子载荷阵,如表2和3,将有较大载荷的指标综合为一个因子,盈利能力指标A1-A5和成长能力指标D1-D2方面的指标综合为一个“盈利和成长能力”因子,特征根为5.77;C1-C4综合为“营运能力”因子,特征根为3.84;B1-B3综合为“偿债能力”因子,特征根2.37。用特征根的比重作为综合评价的权重,故盈利和成长能力因子的权重w1=5.77/(5.77+3.84+2.37)=0.48,营运能力因子的权重w2=0.32,偿债能力因子的权重w3=0.2。
利用权重w1,w2,w3和得出的主因子得分(表4中第3-5行)计算出综合得分(表4中第6行)。接着我们从盈利和成长能力,营运能力,偿债能力,综合得分的平均得分角度对国家名牌和省级名牌进行比较。国家名牌企业的盈利和成长能力平均得分为0.58大于省级名牌的-0.58,国家名牌企业的营运能力平均得分为-0.11小于省级名牌企业的0.12,国家名牌企业的偿债能力平均得分为-0.15小于省级名牌企业的0.15,国家名牌的加权综合得分的平均值为0.22大于省级名牌的-0.21。因此,从平均数来看,国家名牌企业在盈利和成长能力有较大的优势,但在营运和偿债能力上省级名牌企业的优势更加明显,在综合得分上国家名牌企业的平均得分大于省级名牌企业。
3.3 成组设计两样本均数的比较上面我们对国家名牌和省级名牌的各方面得分和综合得分从平均值的角度进行了比较,但是两组在各方面和综合得分的差异是否显著,我们必须运用SPSS做统计上的两样本t检验[5]。
通过表5,可以看出国家名牌和省级名牌在盈利和成长能力,营运能力,偿债能力和综合得分上的方差齐性检验均通过(sig>0.05),在方差齐性的基础上进行等均值的t检验,盈利和成长能力的P=0.015,小于显著性水平0.05,拒绝国家名牌和地方名牌的盈利和成长能力均值相等的原假设;在营运能力和偿债能力方面则相反,接受均值相等的原假设。对于综合得分来说,P=0.168,在显著性水平0.05条件下接受原假设,而在显著性水平0.2条件下则拒绝原假设,也就是说我们有80%的把握认为国家名牌在综合得分上和省级名牌存在差异。
4结论
金融危机期间,国家名牌产品企业在盈利和成长能力上的优势比较明显,虽然省级名牌的营运能力和偿债能力的平均值大于国家级,但从统计检验上看优势并不明显,因此认为省级名牌和国家名牌的营运能力和偿债能力差不多。同时我们有80%的把握认为国家名牌企业的抗金融危机能力的综合得分大于省级名牌产品企业。
中国名牌战略的实施使得企业在技术标准、管理水平、产品质量、科技创新、人力资源、品牌价值等方面获得提高,评出的国家名牌在以上几方面更是同行中的佼佼者,故在金融危机这样大的影响下,更能表现出较强的抗金融危机能力,再加上这几年推行的卓越绩效评价使得名牌企业的内部管理水平得到显著提高,这种内力的提升是抵抗金融危机最有效地方法,因此我们要大力推行卓越绩效评价,提高企业的“内力”来抵抗各种危机。
参考文献:
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第4篇
论文关键词：财务分析报告；编撰；建议
财务分析是以企业财务报告及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价，使报表使用者据以判断并做出相关决策,为财务决策、财务计划和财务控制提供依据。
1 企业财务分析报告编撰的重点项目解读
1.1 盈利能力指标分析
盈利能力分析指标是财务分析的核心，是所有者最为关注的，也是企业经营者和债权人必须关注的。盈利能力的分析应包括盈利水平及盈利的稳定、持久性两方面内容。衡量企业获利能力的指标主要有销售利润率和净资产利润率，销售利润率越高,反映主营业务获利能力越强,主营业务的市场竞争力越强，净资产利润率可以衡量资产的使用效益,从总体上反映投资效果。
1.2 偿债能力指标分析
偿债能力分析指标是财务分析的重要内容，偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低。衡量企业偿债能力的指标主要有资产负债率和流动比率，资产负债率（负债总额/资产总额）反映了企业的资产对债务的保障程度，流动比率则是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标。
1.3 营运能力指标分析
营运能力分析指标也是财务分析的重要内容，通过对营运能力的分析,不但可以评价企业的经营管理效率,也可判断其是否具有获利的能力。衡量营运能力的指标主要有应收账款周转率和存货周转率，应收账款周转率是用以反映应收账款周转速度的指标，存货周转率是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的综合性指标。
2 企业财务分析报告编撰存在的局限性
2.1 财务分析报告信息时效性滞后的问题
现行财务报表所提供的财务数据均是企业过去经济活动的结果，它与使用者决策所需要的有关未来信息的相关性较低。由于财务报表是报告历史事项，故财务分析报告是对过去事项的解读，因而这些信息无论何时运用于决策过程中，都存在着一个重要假设，即过去是预测未来的合理基础，用这些数据来预测企业未来的动态，只有参考价值，并非绝对合理可靠。
2.2 财务分析报告未考虑通货膨胀的因素
由于我国的财务报表是按照历史成本原则编制的，在通货膨胀时期，有关数据会受到物价变动的影响，使其不能真实地反映企业的财务状况和经营成果，引起报表使用者的误解。现在我国已进入全面通胀时期，财务分析报告未考虑通货膨胀因素导致的问题尤其需要引起重视。
2.3 财务分析报告数据汇集效率不高的问题
财务分析报告的编撰不仅依靠财务人员收集会计核算方面的有些数据，还要求企业各相关部门（生产、采购、市场等）及时提交可利用的其他统计报表。不论企业的财务流整合得多紧密，财务人员仍然要花费无数的时间整合从多个部门和系统中收集上来的数据——在报告编撰期限不断缩减的限制之下，财务部门很难提交合适的报告。
2.4 财务分析报告未对影响经营成果的客观因素进行分析
现行财务报告主要反映能用货币计量的信息，而无法反映许多对企业财务状况和经营成果产生重大影响的重要信息，如企业文化、人力资源状况、经营环境等信息，而这些内容对企业的经营决策具有重大的参考价值。
3 财务分析报告编撰方法之改进
3.1 改进财务分析方法
一是侧重利用趋势分析法对过去连续数期财务报告中的相同指标或比率进行对比，得出它们增减变动的方向、数额和幅度，用以揭示企业财务状况和生产经营情况的变化，分析引起变化的主要原因、变动的性质、并预测企业未来的发展前景；二是考虑到通货膨胀因素的影响需在比率分析法中加入时间价值，比率分析中的数据要与时间价值有机地结合在一起，不能光考虑历史成本，应在过去与现在之间找到一个很好的平衡点，使数据的可比性更强，而且在运用比率分析法时要尽量与趋势分析法结合使用。
3.2 提升财务信息汇集效率
利用it部门帮助财务加速完成财务分析报告——首先通过软件系统重新设立设计企业的财务处理机制，规范数据，创建标准的账户表，允许企业在所有需要的地点捕捉所有的财务信息；其次建立从源头捕捉数据的技术需求，规范中心财务报告工具，设计完整的处理过程并生成最终结果。通过这种方式，无论使用了什么技术平台，管理层接触到的数据将会是一致的，准确的和及时的，这极大的提升了财务信息处理效率。
第5篇
【关键词】创业板；成长能力；净资产收益率
一、问题的提出
为了促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，保护投资者的合法权益，维护社会公共利益，中国证监会2009年3月31日正式《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（简称暂行办法）。同年10月30日首批28家创业板公司于深交所集中挂牌上市，这标志着我国创业板市场正式启动。深交所要求开创业板并主动提出“两高六新”，国务院和证监会鼓励符合国家战略性新产业发展方向的新能源、新材料、信息、生物与新医药、航空航天、节能环保、海洋、先进制造、高技术服务等领域的公司及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的公司在创业板上市。与主板相比，创业板虽然降低了市场准入门槛，但是对企业“成长性”和“自主创新能力”却反复强调并采取各种措施予以保障。创业板公司大多所处新兴的朝阳行业，高成长性是决定其投资价值的关键因素。然而截至2012年7月24日，创业板除7月10日之后才上市的5家公司之外，其余333家公司均了2012年半年报业绩预告。深交所数据统计显示：创业板共有124家业绩预减或亏损，明确其跌幅将超过30%的有54家，且其中多数跌幅在50%以上；187家业绩预增，明确涨幅超过30%的仅有61家，同时有98家明确其涨幅会低于30%，其中多数在5%-20%之间；20家业绩持平（盈利、亏损均有可能）。
针对以上开创业板的初衷和现实业绩增长情况，笔者认为有必要对首批28家创业板块上市的成长性展开研究，主要对上市前后的经营业绩和成长性设计相关的评价指标体系并用于实证研究，全面分析影响创业板块上市公司可持续增长能力的因素并采取相应的财务政策和措施，促进创业板上市公司的健康成长。
二、模型建立
可持续增长能力的评价涉及到一系列财务指标后成的指标体系，而该指标体系的设计是一项复杂的系统工程，近年来我国一直置力于该指标体系的建设，但由于企业财务工作的复杂性，至今尚未形成一套能为社会各届广泛接受的对企业可持续增长能力进行全面、完整、系统评价的指标体系。根据国内外已有的研究成果，结合最新的2007年《企业经营效绩评价实施细则》和财务分析的常用指标，本论文设计了包括四个方面30项指标的创业板上市公司可持续增长能力评价体系（详见表1）。
该指标体系具有以下特点：第一，针对指标的影响程度不好主观判断，设计固定的权重不够合理，没有将指标区分为基本指标和修正指标，所有的相关财务指标均视为基本指标，各指标的权重依据因子分析中主成分分析法下的各主成分的贡献程度而定。第二，对指标的类型和计量单位进行了规范，使得评价时可根据各类指标的特点分析其增减变化带来的影响及其程度。第三，该指标体系的应用具有多功能性，为了了解各类指标之间的相互影响，可以抽取其中的部分指标展开分析，以后的分析主要利用该评价体系中的指标采取描述统计和比较分析的方法展开。
三、实证分析
（一）样本选择
本论文选取首批28家创业板块上市公司近5年的140张年报数据，按照上述评价指标体系的各指标分开计算，然后按照上市前后两个时间段分开汇总整理，考虑到上市的第一年只有2个月，故将2009年的指标并入上市前的时间段，这样更有利于上市前数据和上市后数据的可比性，不影响前后期指标的计算和分析结果，这样上市前后数据所属的年份分别为2007－2009和2010－2011；考虑到各年指标的不平衡，将各时间段同一指标的数字进行了简均，分别计为Xia和Xib，a、b分别作为上市后和上市前的标记，后面的分析中全部采用Xia和Xib表示首批28家创业板块上市公司上市后和上市前的相关财务指标。
（二）分析结论
本部分主要针对四项评价内容对上市前后可持续增长能力变化的总体情况展开分析评价，选取成长能力评价的9项指标对首批28家创业板上市公司上市前后的成长性进行总体评价（详见表2）。
表2显示首批28家创业板上市公司的发展能力评价指标上市后增长速度全线下滑，增速降低的幅度较大，反映在盈利增长、资本规模增长和净资产的增速上尤为显著，导致最后的净资产增长速度只达到上市前的5%左右，总资产增长速度也只达到上市前的15%左右，每股收益的增长速度直接减少将近2倍。其中平均的营业收入增长率只有34.09%，其中有14家近两年的平均营业收入增长率没有达到30%，这已经不符创业板上市《暂行办法》规的相关规定，好在后面出台了创业板上市公司的退市制度，使得有章可循，只是真正执行还需要一段时间。造成28家首批创业板上市公司成长性发生改变的原因主要有以下几个方面：
1.营运能力方面资产使用效率明显下降
将上市前后反映营运能力的7项指标整理的数据进行对比分析，可得首批创业板上市公司营运能力变动情况（详见表3）。
表3反映营运能力的各项指标在上市前后的平均数都有将近18.89%－59.06%的下降，速度的下降导致效率的降低，从而引起盈利能力下降，业绩大变脸。
2.盈利能力方面业绩大变脸
第6篇
【关键词】 β系数； 因子分析； 面板数据； 会计信息； 股票收益率
【中图分类号】 F830.91 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）17-0065-05
一、引言
Ball And Brown[1]通过对美国上市公司会计信息与股价的实证研究，发现会计信息与股价有很强的相关性。Fama and French[2]的研究发现，公司规模、市盈率、账面市值比等因素对股价收益率有显著影响，其中影响最大的是账面市值比，由此两人又建立了著名的“三因素模型”。Daniel et al.[3]用因子方法研究了芬兰上市公司会计信息对股价的解释力度，发现在不同时期，会计信息对股价的解释力度不同。A股市场起步较晚，但从开创起就一直受到学术界广泛关注，并取得了大量研究成果。从会计信息的角度，赵宇龙[4]研究发现，公司预期会计盈余与股票非正常收益率的相关性在1994年和1995年并不显著，而在1996年有很明显的相关性；史美景[5]选取了8个财务指标对股价进行回归分析，发现对股价影响最大的是每股收益；于海燕和黄一鸣[6]的研究表明，股价与现金流量指标相关性不强，与资产收益率、权益回报等5个指标相关性最明显；洪婷[7]以1999―2004年的样本数据，建立了公司业绩的评价体系，发现盈利能力指标中，与股价相关性最大的是每股净资产，负债能力、成长能力和现金流指标与股价相关性都比较弱；黄雷和秦娟[8]的研究表明，经过转换后的EVA指标相比传统的盈利能力指标，更能反映上市公司的实际盈利能力；Xuanjuan Chen et al.[9]研究了影响中国股票收益率的因素，研究表明净营运资产、市净率等财务指标对股票收益率影响最大；戴庆文[10]研究了我国上市公司股票收益率的影响因素，结果显示盈利能力是影响上市公司股票收益率最显著的会计信息，其中最显著的财务指标是每股收益和净资产收益率。韩海容和吴国鼎[11]就交易信息对股票收益率的影响因素进行了研究，结果表明换手率和反转因素对股票收益率影响最显著。
综合国内外学者的相关研究后发现，这些研究都试图解释会计信息对股票收益率的直接影响，但在分析上市公司会计信息对股票收益率的直接影响程度时，研究结果大多显示会计信息对股票收益率影响的解释力度均有限。基于此，在本文中以个股相对于大盘的β系数乘以大盘指数收益率代表市场因素的影响，用个股收益率减去市场因素的影响得到剔除市场因素影响后的股票收益率，再实证分析会计信息对剔除市场因素影响后股票收益率的影响，以期发现会计信息对股票收益率影响的新特征。
二、样本、变量的选取和研究模型
（一）样本选取
本文以A股市场钢铁行业上市公司为研究对象。这是考虑到A股市场概念炒作风气盛行，而钢铁行业作为传统行业，上市公司一般盘子较大，相对大多数其他行业可供炒作的概念较少，股价应更能反映公司的会计信息。样本数据选择2005年到2014年共10年的面板数据，剔除信息披露不全、2005年以后上市的公司和ST公司，最终保留了25个样本公司，公司的年收益率由年收盘价计算得到，计算公式为：Rt=，t=2005，2006，…，2014，其中，Rt为公司第t年的收益率，pt为公司第t年的年收盘均价，pt-1公司第t-1年的年收盘均价，年收盘均价来自于方正证券软件，各公司的财务数据来源于国泰安数据库，下文提到的β数据来自于国泰安市场通软件，因子分析采用SPSS 16.0统计软件，面板回归采用EViews 6.0计量软件。
（二）变量选取
本文选取了反映上市公司经营状况的4大类会计信息：盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力，并从这4大类会计信息中选取12项具有代表性的财务指标，具体变量见表1。
（三）研究模型
1.因子分析模型
首先对12项财务指标进行因子分析，这里选取财务指标10年的平均值作为分析对象，因子分析可以从一系列原始变量中提取出少数几个公共因子，并得到公共因子的表达式，因子分析模型如下：
设原始变量为向量X=（x1，x2，x3，x4，…，xn）'，提取的公共因子向量Z=（z1，z2，z3，z4，…，zn）'，特殊因子向量ε=（ε1，ε2，ε3，ε4，…，εn）'，A=（ai，j）为因子载荷矩阵，n为原始变量个数，m为提取的公共因子个数，原始变量与因子之间的表达式为：
2.面板回归模型
（1）模型设计
本文采用面板数据进行分析，基于以下几点考虑：第一，面板数据的样本量大大增加，可以增加估计量的抽样精度；第二，面板数据可以降低一般模型存在的多重共线性，消除一般模型的自相关；第三，面板数据比起截面数据，可进行更全面的经济分析。
结合各个学者的相关研究，建立以下Panel Data 模型：
Y=αi ，t+c1z1， i，t+c2z2， i，t+c3z3， i，t+c4z4， i，t+εi ，t
其中，i=1，2，…，25；t=2005，2006，…，2014；αi ，t为截距项；c1、c2、c3、c4为各个解释变量的估计系数；εi ，t为残差项。
（2）因变量的选取
因变量为Y，Y=Y1-β×Y2，其中Y1为钢铁上市公司的年收益率，Y2为上证指数年收益率，β来自市场模型，市场模型是一种基于现实市场中证券资产的价格或收益变动普遍存在同涨同跌现象，而这种现象主要由市场收益这个共同的因素影响。这里把市场模型定义如下：
ri=αi+βirm+εi
ri为单个公司的收益率，rm为上证指数的收益率。β是用来衡量市场因素变动对个别股票的影响程度，当β>1时，说明单个股票的价格波动要强于市场的波动；当β
β×Y2为影响上市公司股票收益率的市场因素，本文把因变量定义为Y=Y1-β×Y2，就相当于把影响上市公司市场因素部分给消除掉了，剩下的是影响上市公司股票收益率的内部因素，这样更有利于分析各财务数据对上市公司股票收益率的影响。
三、实证分析
（一）因子分析
1.原始数据标准化
由于原始数据量纲不同，需要先对原始数据进行标准化，这里运用的是Z分数（Z-score）方法，具体公式为：x'i=，其中，x'i为第i个标准化后的数据，xi为第i个原始数据，μ为该列数据的均值，σ为该列数据的方差。标准化后的数据均值等于1，方差等于0。运用SPSS 16.0软件对原始数据进行标准化，这里使用的原始数据是钢铁上市公司10年财务数据的平均值。
2.KMO检验与Bartlett球形检验
标准化数据以后，运用SPSS 16.0软件进行因子分析，检验因子分析的可行性，本文采用KMO检验与Bartlett球形检验方法，结果显示，KOM的值为0.510，大于0.5，适合做因子分析。Bartlett球形检验很显著，Sig.=0，拒绝零假设，适合做因子的分析。
3.提取公因子
采用特征值大于1的方法提取公因子，一共提取了4个公因子，因子的特征值、方差、累计方差如表2所示。特征值衡量了提取的公共因子的重要程度，方差贡献率是因子解释的方差占原始变量方差的比例，累计方差贡献率是所有因子解释的方差占总方差的比例，即方差贡献率之和。旋转后4个因子的方差贡献率分别为28.881%、20.036%、16.247%、14.861%，累计方差达到了80.025%，大于80%，能够较好地解释总方差，原始变量80%以上的信息可以被4个因子所解释，提取4个因子具有合理性。
为了更进一步了解每个因子表示的实际意义，用最大方差旋转法对因子成分矩阵进行旋转，使因子上的元素更加接近0或±1，小的载荷更小，大的载荷更大。进行旋转后的因子旋转成分矩阵如表3所示。由表3可以看出，因子Z1在主营业务利润率、成本费用利润率、净资产收益率上有较大的载荷，分别达到了95.2%、90.3%、85%，这三个指标反映了钢铁上市公司的盈利能力，可将因子Z1定义为盈利能力因子；因子Z2在流动比率、速动比率、资产负债率上有较大的载荷，分别达到了91.4%、89.1%、78.8%，这三个指标反映了钢铁上市公司的偿债能力，可将因子Z2定义为偿债能力因子；因子Z3在总资产周转率、存货周转率上有较大载荷，分别达到了87.5%、73.1%，这两个指标反映了钢铁上市公司的营运能力，可将因子Z3定义为钢铁上市公司的营运能力因子；因子Z4在总资产增长率、营业收入增长率上有较大载荷，分别达到了96.2%、89.3%，这两个指标反映了公司的成长能力，可将因子Z4定义为钢铁上市公司的成长能力因子。
为了把公共因子表示成12个原始变量的线性组合，对每个原始变量计算因子的估计值，需要求出因子得分系数矩阵。将旋转后的载荷矩阵标准化，得到因子得分系数矩阵，如表4所示。由因子得分系数矩阵可计算每个主成分的表达式：
（二）面板回归分析
通过因子分子得到了z1、z2、z3、z4的表达式，把钢铁上市公司原始财务数据的面板值代入，可得到z1、z2、z3、z4从2005年到2014年的面板数据，以z1、z2、z3、z4作为自变量，Y作为因变量。
分析面板数据的方法常用的有个体固体效应模型、随机效应模型和普通最小二乘法模型，选取哪种模型应通过特定的方法来检验。通过协方差分析检验，本文选用固体效用模型进行回归分析。
把Y、z1、z2、z3、z4的面板数据输入EViews 6.0，得到回归结果，结果如表5所示。
从回归结果可以看到，F统计量为206.8919，P值为0.0000，说明模型总体上非常显著，调整后R2=0.4464，解释力度较好，收益率变动的44.64%可以被因子所解释，根据结果可得到以下固体效应模型：
Y=0.3668+0.0166z1-0.0022z2-0.0222z3+0.0031z4
考虑到Y是剔除市场因素影响之后的收益率，因而对此回归模型可作如下解释：
第一，在剔除市场因素影响后，盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力这4大类会计信息对钢铁上市公司股票收益率的影响显著，其中，从对股票收益率边际贡献排序，对收益率的边际贡献最大的是盈利能力，其次是成长能力、偿债能力和营运能力。
第二，z1、z4的系数为正，由此可知，z1、z4分别作为代表钢铁上市公司的盈利和成长指标，表明在剔除市场因素影响后，它们对钢铁上市公司股票收益率存在正向的影响，在数量上表现为，盈利能力和成长能力分别变动1单位，在剔除市场因素影响后，收益率还将分别变动0.0166和0.0031单位。这说明对于钢铁行业，盈利能力和成长能力作为反映公司盈利和成长性的重要会计信息，受到投资者关注，对投资者起到了积极的导向作用。
第三，z2、z3的系数为负，说明z2、z3分别作为偿债和营运指标，在剔除市场因素影响之后，它们对钢铁上市公司股票收益率存在负向的影响，在数量上表现为，偿债能力和营运能力分别变动1单位，在剔除市场因素影响后，收益率将变动-0.0022和-0.0222单位。这说明对钢铁行业这样的传统行业，偿债和营运能力不受投资者重视。
四、研究结论
在剔除了影响股票收益率的市场因素后，盈利能力和成长能力与钢铁上市公司股票收益率存在正相关关系，偿债能力和营运能力对收益率存在负相关关系，且都在1%的水平上通过了显著性检验。合理的解释是，盈利能力作为上市公司获取利润的能力，体现上市公司的业绩水平，公司的盈利能力越强，则给公司股东的回报也越高，对此投资者已经给予了很大关注；成长能力反映公司未来发展的水平，股权投资者一般会通过会计信息正面评估该项能力；而对于偿债能力和营运能力，投资者采取的是投机性思维，偿债能力和营运能力越差，其破产重组的几率越大，这反而成了利好。
把回归方程变换为：
Y1=0.3668+β×Y2+0.0166z1-0.0022z2-0.0222z3
+0.0031z4
其中Y1为钢铁上市公司的股票收益率，Y2为上证指数收益率，β×Y2表示市场因素，从该方程中变量系数的大小可以看出，4大类会计信息相比市场因素，其对上市公司股票收益率的边际影响很小，影响股票收益率最大的还是市场因素，对钢铁行业这样缺乏炒作概念的传统行业都是如此，这也间接证明A股市场还处于主要受市场走势影响的投机炒作阶段。
【参考文献】
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[3] DANIEL W C，et al.Changes in the Value-Relevance of Earnings and Book Values over the Past Forty Years[J]. Journal of Accounting and Economics，1997，24（1）：39-67.
[4] 赵宇龙.会计盈余披露的信息含量――来自上海股市的经验数据[J].经济研究，1998：34-47.
[5] 史美景.会计信息对股票价格影响作用的回归分析[J].统计与信息论坛，2002（3）：33-62.
[6] 于海燕，黄一鸣.会计信息对上海证券市场股票价格影响作用的实证研究[J].商业研究，2005（4）：134-138.
[7] 洪婷.中国上市公司的业绩与股票价格的相关性研究[D].浙江大学硕士学位论文，2007.
[8] 黄雷，秦娟.EVA与上市公司股价评估[J].中国证券期货，2009（10）：17-19.
[9] XUANJUAN CHEN， KENNETH A K， TONG YAO，TONG YU.On the predictability of Chinense stock returns[J].Pacific-Basin Finance Journal，2010，18（4）：403-425.
第7篇
Abstract： Since Shanghai and Shenzhen stock exchange was founded， the Chinese stock market development has been twenty years of history. In the twenty years of development history， the scale of Chinese stock market is growing and being normal， the stock market information disclosure and the regulatory system constantly improved， and institutional investors are steadily on the increase. With China's successful entry into WTO and introduction of QFII （qualified foreign investment institutions）， Chinese stock market is to speed up the pace with international standards， and the listed company fundamentals has become an important factor of the stock price， the value investment gradually become the main investment philosophy. And financial data is the most direct and efficient index reflecting company value. Biological products industry is getting more and more attention of many investors with its share price stability and resistance to drop in recent years. With the help of financial data for biological products industry company intrinsic value influence share price analysis， this paper helps investors in biological product industry to find the right benefit investment object.
关键词： 价值分析；影响因素；财务指标；股价；回归分析
Key words： value analysis；influence factors；financial target；stock price；regression analysis
中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2016）19-0022-04
0 引言
中国的股票市场从上世纪九十年代初发展至今已有二十多年的历史，截止2015年年底，沪深A股投资者账户数超过1.7亿，沪深A股上市公司达2800多家，市值规模相当于我国GDP总量，每日成交活跃，备受广大投资者的关注。研究上市公司的财务能力（主要包含偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力）与上市公司股价之间的关系，有利于投资者深入地了解上市公司的财务状况，有利于投资者根据上市公司的基本面理性的进行投资，有利于促进上市公司务实经营。华南理工大学郭文君[1]根据市场有效性假设、现代信息观、剩余价值模型等财务信息的价值相关性证明了我国股票市场属于半强式有效市场，郭文君选取了反应企业盈利、偿债、运营3大能力的指标与上市公司股价进行了相关性分析和实证研究；燕山大学董喜艳[2]研究了银行业上市公司财务信息与公司股价之间的影响关系，纳入研究的指标体系主要反应公司的盈利能力、资产质量、资产充足度、流动性、公司治理结构、创新能力；成都理工大学曾静[3]探讨了农业上市公司财务信息与股票价格之间的相关关系并进行了实证研究。大部分学者研究上市公司财务能力与股价之间的关系时，所选的财务指标要么不全面要么指标冗余导致影响研究效果，本文基于生物制品行业上市公司反映公司财务能力四个方面（偿债方面、营运方面、盈利方面、发展方面）的财务指标，剔除各指标间相关性较大的指标，研究上市公司财务能力与公司股价之间的关系，以期对广大基于生物制品行业上市公司的投资者有一定的益处。
1 指标体系的建立
对公司财务能力的分析主要基于四个方面，一是分析公司的偿债能力，二是分析公司的营运能力，三是分析公司的盈利能力，四是分析公司的发展能力[4]。偿债能力反映了公司偿还到期债务的能力，通过对公司的财务报告等会计资料进行分析，可以了解公司资产的流动性、负债水平以及偿还债务的能力，从而评价公司的财务状况和财务风险，衡量公司偿债能力的主要财务指标有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率、资产负债率；营运能力反映了公司对资产的利用和管理能力，公司的生产经验过程就是利用资产取得收益的过程，对公司的营运能力进行分析，可以了解到公司资产的保值和增值情况，分析公司资产的利用效率、管理水平、资金周转状况、现金流量状况，考核公司的经营管理水平，衡量公司营运能力的主要财务指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率；盈利能力是公司能够保持长期稳定发展的前提，分析公司的盈利能力有利于判断公司的抗风险能力，有利于发现公司的经营效果，有利于评估公司的经营模式，衡量公司盈利能力的主要财务指标有资产净利率、股东权益报酬率、每股利润、每股净资产、市盈率；发展能力反应了公司未来的发展潜力，折射出公司未来的经营前景，是公司管理层经营决策和公司投资者投资决策判断的重要依据，衡量公司发展能力的主要财务指标有销售增长率、资产增长率、股权资本增长率、利润增长率。建立对上市公司财务能力评估的指标体系如表1所示。
2 方法与数据
本论文所选方法为回归分析法[5]，首先分别将反映公司财务状况四种能力的二级财务指标与上市公司股价（开盘价与收盘价的均值）做样本回归分析，在置信度为0.05的条件下选取有效指标，其次将四部分中的有效指标整理归集在一起，再将其与公司股价做样本回归分析，最后选取最终有效指标并对回归方程和回归系数进行检验，得到样本回归模型。数据来源于28家沪深A股上市公司的财务报表和股价K线图。
3 实证分析―以生物制品行业上市公司为例
3.1 偿债能力财务指标与股价的分析
计算流动比率（A1），速动比率（A2），现金比率（A3），现金流量比率（A）的相关系数如表2所示。
可知流动比率，速动比率，现金比率，现金流量比率两两之间的相关系数都接近1，于是选取大家使用范围较广泛的流动比率与资产负债率和生物制品行业28家上市公司的股价做回归分析，结果如表3所示。
在置信度0.05，自由度26的条件下，查得t检验值为2.055，选取t值绝对值较大的流动比率再与股价做样本回归分析，如表4所示。
在置信度0.05，自由度27的条件下，查得t检验值为2.0518，可知流动比率的t验值大于该临界值，于是在偿债能力财务指标中选取流动比率作为影响2011年样本企业股价的有效指标。
3.2 营运能力财务指标与股价的分析
计算应收账款周转率（B1）、存货周转率（B2）、流动资产周转率（B3）、固定资产周转率（B4）、总资产周转率（B5）的相关系数，如表5所示。
从表5中可以看出有且只有流动资产周转率与总资产周转率相关系数较大，但也不足0.8，可暂时保留，作营运能力财务指标与股价的样本回归分析，如表6所示。
在置信度0.05，自由度23的条件下，查得t检验值为2.0687，只有应收账款周转率与流动资产周转率的t检验值大于临界值，所以在营运能力财务指标中选取应收账款周转率和流动资产周转率作为影响2011年样本企业股价的有效指标。
3.3 盈利能力财务指标与股价的分析
计算资产净利率（C1）、股东权益报酬率（C2）、每股利润（C3）、每股净资产（C4）、市盈率（C5）的相关系数，如表7所示。
知资产净利率与股东权益报酬率的相关系数较大，其次是每股利润与每股净资产，进一步作盈利能力财务指标与股价的样本回归分析，如表8所示。
在置信度为0.05，自由度为23的条件下，查得t检验值为2.0687，只有每股利润的t检验值大于临界值，所以在盈利能力财务指标中选取每股利润作为影响2011年样本企业股价的有效指标。
3.4 发展能力财务指标与股价的分析
计算销售增长率（D1）、资产增长率（D2）、股权资本增长率（D3）、利润增长率（D4）的相关系数，如表9所示。
可知其两两之间的相关程度都不大，进一步作发展能力财务指标与股价的样本回归分析，如表10所示。
在置信度为0.05，自由度为24的条件下，查得t检验值为2.0639，各发展能力财务指标的t检验值均低于该临界值，于是进一步单独作t检验值较大的销售增长率与股价的回归分析得表11。
易知，在置信度为0.05，自由度为27的条件下，销售增长率的t检验值也低于临界值2.0581，于是可以认为发展能力财务指标对股价几乎没有重大影响。
3.5 综合分析
最后入选影响生物制品行业28家上市公司2011年股价的有效指标是流动比率，应收账款周转率，流动资产周转率，每股利润，计算其相关系数得表12。
它们之间的相关系数均未超过0.5，整体来说是较好的，进一步作其与生物制品行业28家上市公司2011年的股价的样本回归分析得表13。
用F检验回归方程模型，21.77757>2.78（临界值），所以回归方程方模型显著，用t检验回归系数，知应收账款周转率不符合参数检验，于是再单独做流动比率（X1），流动资产周转率（X2），每股利润（X3）与股价的样本回归分析，得表14。
用F检验回归方程模型，26.54186>2.99，因此回归方程显著，用t检验回归系数，在置信度为0.05，自由度为25的条件下2.0595，查得t■检验值为2.0595，流动比率，流动资产周转率，每股利润的t检验值均大于临界值，调整后的样本决定系数达到0.739447，说明流动比率，流动资产周转率，每股利润的波动对股价变动的解释程度还是较高的。
4 结论
在生物制品行业28家上市公司中，2011年公司财务指标中的流动比率（X1），流动资产周转率（X2），每股利润（X3）对于2011年公司的股价波动有较大影响，它们的定量样本回归方程为（系数保留两位小数）
Y=22.01+0.17X1-17.82X2+33.88X3
综上分析可知，生物制品行业上市公司影响其股价的财务能力主要是偿债能力、营运能力和盈利能力，根据模型中自变量前的系数可知，盈利能力对生物制品行业上市公司股价的影响最大，其次是营运能力，最后是偿债能力，因此，对于生物制品行业上市公司的投资，投资者需要重点关注公司的盈利能力。
参考文献：
[1]郭文君.基于市场有效性的上市公司财务信息与股价的关系研究[D].华南理工大学，2015.
[2]董喜艳.基于财务信息的银行业上市公司股价影响因素分析[D].燕山大学，2010.
[3]曾静.农业类上市公司财务信息与股票价格之间相关性的实证研究[D].成都理工大学，2015.
第8篇
【关键词】 财务状况；财务指标；审计意见；因子分析
一、引言
企业的财务状况一直是各个利益主体关注的重点，然而，对于许多财务报告使用者来说，他们并不直接参与企业的经营管理，与经营者之间存在信息不对称问题，不能准确鉴别财务信息质量的高低。注册会计师作为“独立第三人”，对财务报表的合法性和公允性发表审计意见。审计意见类型为各方利益相关者所重视，并能对其投资决策产生重要影响。审计意见一般分为两大类：标准无保留意见和非标准无保留意见。其中，标准无保留意见的审计报告是指无保留意见的审计报告不附加任何说明段、强调事项段或修正性用语。非标准无保留意见包括标准无保留审计意见加强调说明段、保留意见、否定意见和无法表示意见。
那么，注册会计师出具不同审计意见类型的财务报告是否与企业的财务状况存在相关性呢？Chen和Church（1992）；Louwers（1998）研究得出审计师变更，上市公司危机程度严重，上市公司危机显性化时，审计师不仅比较容易察觉公司持续经营危机，而且相对容易说服客户从而出具“非标”意见。朱小平、余谦（2003）研究发现资产规模、存货占总资产的比例、净资产收益率、现金流量比率与公司收到非标准类型审计意见的概率之间存在着负相关关系，速动比率、资产负债率、净资产收益率、应收项目占总资产比例的变化量与公司收到非标准类型审计意见的概率之间存在着正相关。方军雄等（2004）研究表明，注册会计师在出具审计意见时十分关注客户的风险程度，越是出现亏损，资产负债率和股东占款比重越高，被出具非标准审计意见的可能性就越大。康艳利等（2009）实证研究发现，净资产收益率和现金再投资比率对审计意见有显著的正面影响，而权益乘数对审计意见有显著的负面影响。
已有研究都是采用几个不同的财务指标如资产负债率、总资产收益率、现金流量等代表公司财务状况，研究与审计意见之间的关系。但是代表企业财务状况的财务指标有很多，单独采用某几个指标作为变量，并不能全面代表企业财务状况，而且财务指标之间相关性较强，信息重叠比较严重，多个指标作为自变量进行回归分析会造成模型的多重共线，不利于模型的构建和分析。因子分析将众多彼此相关的财务指标变量转换成几个彼此不相关的综合因子，可以有效克服指标变量之间的多重共线问题，不仅大大减少了变量的个数，而且尽可能地保留原始指标的财务信息。本文基于因子分析的方法研究财务状况与审计意见之间的关系，首先从代表企业营运能力、偿债能力、发展能力和盈利能力的财务指标中初步选取了13个财务指标作为原始指标，然后分别提取公共因子，最后建立这些因子与审计意见之间的Logistic回归模型，得出了一些有价值的结论。
二、理论分析与假设提出
现代风险导向型审计理论下，注册会计师要确保审计质量必须将审计风险降低到可接受的低水平，审计风险=重大错报风险*检查风险。如果企业财务状况良好，财务报表能够在所有重大方面公允地反映企业财务状况，那么财务报表的重大错报风险比较小，管理者粉饰报表的动机较小，注册会计师实施必要的审计程序后可以将检查风险控制在可接受的水平内，那么审计风险较低，财务报告被出具标准审计意见类型的可能性越大。相反，如果公司财务状况较差，那么管理者面临的业绩评价、融资、监管、税收等方面的压力相对较大，进行利润操纵和粉饰报表的动机越大，那么财务报表的重大错报风险就比较大，注册会计师在出具审计意见的时候面临风险和收益的权衡，作为理性人的注册会计师更倾向于对财务报告出具非标准类型的审计意见来降低自身的审计风险和可能带来的诉讼成本。
财务指标是企业财务状况的综合体现，一般包括营运能力、偿债能力、发展能力和盈利能力四个方面。本文将从这四个方面分别提出财务状况与审计意见之间的假设。
营运能力是指企业资金周转及资产利用效率的能力，反映了企业管理层的管理水平和资产的运用能力。企业营运能力较好说明管理层具有较高的管理水平和资产运用能力，在这种情况下企业进行财务报表舞弊的可能性较低；当企业的营运能力不佳时，其正常的持续经营能力也就值得怀疑，从而带来潜在的财务风险和经营风险，注册会计师基于成本收益原则权衡后，发表非标准审计意见的可能性越大。故假设：
H1：营运能力指标与标准审计意见类型正相关。
偿债能力是反映企业偿还到期债务的能力，它的强弱是企业生存和健康发展的基本前提。负债经营是现代企业应有的经营策略，通过负债经营可以弥补企业自有资金的不足，还可以用借贷资金来实现盈利。但是，如果企业资金来源中债务比例过大，面临的偿债压力较大，则影响企业的正常发展和持续经营。因而，当企业偿债能力较差时，表明企业财务状况不佳，偿债的安全性和稳定性较差，企业违反债务契约的可能性增加，进行财务报表舞弊的动机越大，被注册会计师发表非标准审计意见的可能性越大。故假设：
H2：偿债能力指标与标准审计意见类型正相关。
企业发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模、壮大实力的潜在能力，包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增加等。通过对企业发展能力分析，可以考察企业通过逐年收益增加或通过其他融资方式获取资金从而扩大经营的能力。企业发展能力越好，说明企业财务状况越好，应付风险和持续发展的能力较强，因而财务报表被出具标准审计意见的可能性越大。故假设：
H3：发展能力指标与标准审计意见类型正相关。
盈利能力是企业资金增值的能力，通常体现为企业收益数额的大小和水平的高低，企业必须能够获利才有存在的价值，盈利体现了企业的出发点和归缩，是投资者获取投资收益的重要保证。在企业的盈利能力不佳时，管理层面临被处罚或者融资等压力，有可能存在虚增利润的行为，影响报表的合法性和公允性，因而财务报表被注册会计师出具非标准审计意见的可能性越大。故假设：
H4：盈利能力指标与标准审计意见类型正相关。
此外，上期审计意见类型在一定程度上影响着本期审计意见的类型，上期得到非标准审计意见类型的企业本期更易得到非标准审计意见，故假设：
H5：上期审计意见类型与本期审计意见类型正相关。
三、研究设计与模型
（一）样本选取及数据来源
本文选取了2009年深沪两市A股市场证监会分类为制造业的上市公司，剔除了ST公司、*ST公司、数据不全的公司，总共755家上市公司作为研究样本，所用数据来源于：国泰安CSMAR数据库，Wind数据库。数据处理运用Excel 2003和SPSS Statistics16.0统计软件。
（二）因子分析
1.财务指标选取
首先，从能反映企业财务状况和经营业绩的财务指标入手，从中挑选出13个财务指标作为因子分析的原始指标并编号，见表1。
2.考察财务指标是否适合作因子分析
首先进行KMO检验和Bartlett球度检验，判断所选取的财务指标是否适合采用因子分析提取公共因子。由表2，Bartlett球度检验统计量的观测值为4.925E3，相应的概率P值Sig.=0.000，说明检验结果可以作因子分析。KMO值为0.704，说明各个变量之间存在较强的线性关系，根据Kaiser给出的KOM度量标准可知，所选取的财务指标适合进行因子分析。
3.提取公共因子
采用主成分分析法，从X1、X2、X3中提取特征根大于1的公共因子，方差贡献率为46.423%，将这个因子命名为F1（见表3），并将因子得分保存到SPSS中（见表4）。用同样的方法分别从X4、X5、X6中提取因子F2，从X7、X8、X9中提取因子F3，从X10、X11、X12、X13中提取因子F4。
4.因子命名
根据因子载荷矩阵（见表5）可以说明所提取的各因子在各财务指标变量上的载荷，即影响程度。从表中可以看出：存货周转率X2、流动资产周转率X3在第一个因子上有较高的载荷，F1可解释为营运能力因子。流动比率X4、息税前利润债务比X5、现金比率X6在第二个因子上有较高的载荷，F2可解释为偿债能力因子。资本积累率X8、总资产增长率X9在第三个因子上有较高的载荷，F3可解释为发展能力因子。总资产净利率X11、投入资本回报率X13在第四个因子上有较高的载荷，F4可解释为盈利能力因子。
（三）变量定义及模型设计
1.被解释变量：本期审计意见类型OPN。标准无保留意见取1，非标准无保留意见取0。其中，非标准审计意见类型包括无保留意见加强调说明段、保留意见、否定意见和无法表示意见。
2.解释变量：代表企业财务状况四个因子F1、F2、F3、F4。
3.控制变量：上期审计意见类型PREOPN。标准无保留意见取1，非标准无保留意见取0。
4.建立Logistic回归模型如下：
OPN=β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+PREOPN+ε
其中，F1、F2、F3、F4代表从选取的原始变量中提取的各个财务因子，β1、β2 、β3 、β4代表各个因子的回归系数，PREOPN代表上期审计意见类型，ε为随机误差项。
四、研究结论及局限
从方程的回归结果来看，拟合优度为0.453（见表6），说明模型对变量具有较好的解释能力。从回归结果来看（见表7），上期审计意见类型PREOPN的回归系数最大，且在1%的水平下显著为正，从而证明了假设H5，即上期审计意见类型对本期审计意见类型有正相关关系。这表明上年被出具非标准审计意见的上市公司，在本期可能仍然存在影响上年审计意见类型的重大事项，从而更容易被出具非标准审计意见的报告。
盈利能力因子F4在5%的水平下显著为正，从而证明了假设H4，即盈利能力与标准审计意见类型正相关。这表明代表盈利能力的指标总资产净利率、投入资本回报率越大，企业的经营业绩越好，越有可能收到标准意见的审计报告。
营运能力因子F1在5%的水平上显著为负，说明营运能力越好，被出具非标准审计意见的可能性越大。营运能力因子由应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率提取得来。一般情况下，应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率越高，表明企业营运能力越强，财务状况越好。回归结果与预期相反，可能是由于企业出于粉饰报表的目的虚增收入，导致这些反映营运能力的财务指标分子偏大，指标偏高，从而使得各项资产的营运状况比实际情况偏好。
偿债能力指标因子F2与发展能力指标因子F3对审计意见的影响不显著，没有通过检验，不具有研究意义。
本文采用因子分析的方法研究企业财务状况与审计质量的相关性，提取的因子能够反映变量的绝大部分信息，有效削减了变量个数，克服了财务指标之间信息的高度相关和重叠问题。但是，由于在选取财务指标方面不可避免地存在人为因素，以及没有对影响审计意见类型的非财务因素进行控制，因此本文在实证检验部分还有待进一步完善，以得出更加全面、客观的研究结论。
【参考文献】
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第9篇
关键词：中小企业 融资风险 影响因素
一、引言
中小企业在我国经济发展中处于举足轻重的地位，在扩大就业、活跃市场、收入分配、社会稳定和国民经济结构布局等方面已成为我国市场经济建设的主力军。据统计，中小企业占我国企业总数的 99%以上，创造的产品和服务的价值占GDP的50%以上，提供的就业机会占 70%以上（戴小平，陈靖， 2005）。中小企业已由我国国民经济的“有益补充”和“拾遗补缺”地位，提升到不可或缺的组成部分和国民经济重要支柱的新高度（郭斌，刘曼路，2002）。众多中小企业在快速发展的同时，却面临着融资方面的严峻挑战。2007年美国的次贷危机和随之而来的全球金融危机使中小企业面临着更为严峻的融资风险和破产危机。虽然自2008年8月以来，一系列旨在支持中小企业健康发展的金融利好政策和措施密集出台，但是政策和措施具有“滞后性”，并不能很好地解决中小企业的“燃眉之急”。因此，加强中小企业融资风险管理研究，积极寻求影响中小企业融资风险的因素，探索中小企业风管理的解决办法，是促进中小企业生存发展，保障我国经济稳定运行的必然选择。影响中小企业融资风险的因素主要有宏观因素、产业因素和企业自身因素三个层面。鉴于有利于中小自身发展和可控性等方面的考虑，本文从企业自身因素层面分析对中小企业融资风险的影响。
二、中小企业融资风险影响因素
（一）盈利能力 Myers & Majluf（1984）认为，按照优序融资理论，内源融资由于成本最低而会被优先选择，其次是利用债务融资，最后是选择股权融资。这样盈利能力强的企业应有较少的债务，从而企业盈利能力与融资风险负相关。但是，Brander和Lewis （1986）认为，高盈利企业偏好于高风险和有挑战性的策略，即选择较高的财务杠杆和面临较高的融资风险。就我国实际情况而言，一方面，当企业盈利能力较强时，企业就有可能保留较多的盈余，较少负债，而亏损企业由于得不到股权融资的机会所以只得举借大量的短期债务解决资金需求；另一方面，中国上市公司偏好股权融资，在国内股票二级市场缺乏有效的内在监督机制的前提下，很多企业为了达到配股所需的业绩条件，盈利能力较强的企业，通常会将其大部分或全部转为新的股本，而负债的规模和融资风险相对较小一些。
（二）偿债能力 偿债能力是指企业清偿各种到期债务的承受能力和保证程度，也就是说，企业是否有足够的现金流入量来偿付各项到期债务。一般来说，企业的偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。企业的偿债能力越强，不能偿还到期债务的可能性也就越小，企业的融资风险就越小。
（三）营运能力 企业营运能力是指企业管理人员经营、管理及运用其各种资产的能力。资产运营状况如何，直接关系到资本增值的程度。一般认为资产运营效率越高，获利能力就越强，资本增值就快，企业的融资风险也就较小；反之，资产运营效率越低，获利能力就差，资本增值就慢，企业的融资风险也就较高。
（四）资产规模 非对称信息理论认为，资产规模和融资风险之间存在负相关关系。大企业有较高的透明度，大企业相对来说更倾向于股权融资，所以企业负债融资比例和融资风险与企业规模负相关。Smith（1979）证实，小企业面临着更高股权成本，因而有可能选择较高负债水平和较高的融资风险。而且规模大的企业往往具有较稳定的现金流、较强的抗风险能力，不易受财务困境的影响。另一方面，小企业由于面临破产风险很大，融资成本和融资风险相对较高。
（五）非债务税盾 税法规定，折旧、投资税贷项税务亏损递延和其他一些费用，可以纳入成本费用，在税前列支，所以它们可以代替负债的免税作用，通常将这类虽非负债但同样具有抵税作用的因素称为“非债务税盾”（Non-Debt Tax Shields）。一般而言，税率上升，非债务税盾的的税收优惠就会增加，因此，拥有大量非债务税盾的企业要比没有此类税盾的企业更少利用债务，从而融资风险较低。
（六）成长性 对于高成长性的企业来说，融资风险相对较低。原因主要有两个：研发或广告等无形资产难以作为抵押品，从而有大量无形资产的企业往往更难得到贷款；较高成长性的企业一般为新兴产业，具有较高成长性的同时，也具有较大经营风险和较高的破产概率。根据成本理论，潜在的债权人会向企业索取较高的利息作为补偿，造成企业较高的债务成本和较高的融资风险。而且有分析认为，成长性企业发行新股受到诸多限制，所需资金的支持自然地落到负债融资上，由于债务融资成本较高，如果企业发行短期债券而不是长期债券，可以减少上述成本，这会导致融资风险迅速上升。
（七）自由现金流量 自由现金流假说（Jensen & W illianson）认为，债务能够作为一种约束工具对经理人员的行为加以限制，使其将利润用于利息支付而不是用于在职消费，这样高现金流的企业应倾向于选择债务融资，从而具有较高的融资风险（Garvey，（1997），Jong & Veld（2001），Myers（2001））。Mackie Mason（1990）的实证分析也得出，有未分配现金（自由现金流量较多）的企业更可能举债，债务可以减少流入经理手中的自由现金的道德风险成本。因此，出于对管理层监督和控制的目的，拥有大量自由现金流的企业应具有较高的债务和较高的融资风险。与此相反，根据优序融资理论，信息不对称现象的存在使得企业遵循优序融资模式，即企业偏好内源融资，只有当内部盈余被耗尽，企业才发行债务，最后是发行股票。所以，当企业拥有较多的现金流量时，债务规模较小，融资风险较低。
（八）股权结构 理论认为，最优资产负债比率和最优所有权结构可以使总成本最小化。适度股权集中有利于降低成本，提升企业业绩，为内部融资提供支持。Jensen & Vishny（1986）认为企业的机制取决于企业内部股东所占有的股份比例，所有权的适当集中有利于企业绩效的提升。Jensen & Meckling（1976）的研究表明，可借助增加企业负债、优化资本结构可能增加对经理人的约束机制，从而解决企业管理层与外部股东之间的冲突。由此可知，企业负债水平和融资风险随着管理者持股比例的上升而增加。在实证方面，Berger，Ofed & Yermack（1997）的检验得出资产负债率与股权集中度正相关的结论，孙永祥、黄祖辉（1999）等的研究也支持这一结论。但是，Friend & Lang （1988） 和吴晓求、应展宇（2003）的实证研究结果却与上述结论截然相反。尽管人们普遍相信股权结构确实会影响企业的融资风险，但是对于股权结构同融资风险之间的关系却仍然无法得出确切的结论。
三、研究设计
（一）样本选取与数据来源 本文选取的样本来自深市A股的中小企业板上市公司，考虑到极端值对分析结果的影响，剔除业绩过差的ST企业、财务信息披露不足和数值异常的企业，研究的区间为2004年至2009年，最后取得样本数为971个。数据来源于国泰安数据库和巨潮资讯网，统计分析软件为stata10。
（二）变量选取 本文选取因变量和自变量如下：（1）因变量的选取与度量。融资风险是由多种不确定因素引起，本文选取了风险评价模型中使用最为广泛的 Z 值来度量融资风险。 具体而言，Z
验性临界数据值，如Z=3.0和Z=1.8。关于Z值的临界值的具体说明如表（1）所示。（2）自变量的选取与度量。综合国内外已有的研究，结合中小企业的特点，本文对上述中小企业融资风险影响因素进行界定，具体如表（2）所示。
（三）模型建立 本文采用多元线性回归方法构建中小企业融资风险相关影响因素模型。
Z=？茁+α1NROA+α2ROAL+α3TAT+α4LASSET+α5RODA+α6
GROTH+α7NOCF+α8OC+？着
四、实证检验
（一）描述性统计 表（3）是中小企业融资风险相关变量的描述性统计。可以看出，Z值的均值为1.62，低于临界值水平均1.8，说明中小企业的融资风险和破产的可能性较高，这也是小企业寿命较短的原因之一；中小企业净资产收益率的均值为9.91%，企业之间的差距很大，最小值为-0.4056，最大值为0.7490；中小企业的偿债能力比较强，资产负债率只有34%，远远低于企业的一般水平（国家发展和改革委员会《中国中小企业发展报告（2007）》）中小企业的成长性较快，总资产的增长率为15%，高于社会的平均水平；中小企业股权集中度较高，前五大股东的持股比率达62%。表（4）为2004年至2009年中小企业融资风险相关变量的均值。可以看出，中小企业各相关变量的均值都比较接近，说明变量是符合统计分析的，分布比较均匀。2004年至2009年，中小企业的Z值上下波动，没有呈现出明显的变化趋势；中小企业的盈利能力、偿债能力和营运能力虽然有所变动，但总体显上长升趋势；中小企业的资产规模和自由现金流量呈现稳步上升的趋势。
（二）相关性分析 从表（5）可以看出，中小企业盈利能力、营运能力、自由现金流量和股权结构与融资风险显著正相关 （在0.01的水平上显著）；中小企业的偿债能力、资产规模和非债务税盾与融资风险显著负相关 （在0.05水平上显著）；企业的成长性与融资风险没有能过显著性检验。从数据上看，大部分自变量之间不存在显著的相关性，经过多重共线性检验，各变量之间不存在较高的相关性，因此可以不考虑自变量之间的多重共线性。
（三）回归分析 为了进一步地检验上述各因素对中小企业融资风险的影响程度，本文对上面模型采用混合数据进行回归。回归结果如表（6）所示。可以得出如下的结论：第一，中小企业的盈利能力、营运能力和自由现金流量与融资风险显著正相关。盈利能力和自由现金流量与融资风险正相关，说明我国的中小企业不符合优序融资理论。原因在于我国特殊的制度背景下，资本市场的门槛一般较高，中小企业达不到上市所要求的业绩条件，银行借款就成为中小企业的主要融资渠道和融资方式。营运能力与融资风险正相关，说明中小企业对资产的管理效率越高，总资产周转速度也就越快，企业可能利用债务融资这一财务杠杆效应来更好地谋求自身的发展。第二，中小企业的偿债能力、资产规模、非债务税盾和成长性与融资风险显著负相关。中小企业的偿债能力反映了清偿各种到期债务的承受能力和保证程度，偿债能力越弱，到期不能偿还的可能性也就越大，破产清算概率也就越高，融资风险相对就越高。资产规模相对较大的中小企业，拥用较高的信息透明度，更倾向于股权融资，较少地利用负债融资，而资产规模较小的中小企业，由于达不到增发和配股的业绩条件，只能选择融资风险较高的负债融资，所以资产规模与融资风险负相关。非债务税盾与融资风险负相关，说明中小企业的非负债税盾在避税方面的确起到了有效的替代作用。第三，中小企业的股权结构对融资风险基本没有影响。中小企业在融资决策中，股东和债权人之间的债务成本并不是中小企业的主要考虑的问题，原因在于中小多数是由家族企业，即使上市后实现了一定程度的股权分散化，但股权仍高度集中。
五、结论
本文通过对深市中小企业板 2004年至2009年上市公司融资风险相关因素分析。结论如下：中小企业的融资风险与盈利能力、营运能力、自由现金流量显著正相关，与偿债能力、资产规模、非债务税盾和成长性显著负相关，股权结构与融资风险没有显著的相关关系。这种线性回归的结果表明：第一，我国的中小企业融资现状不能用优序融资理论来解释。我国对中小企业融资的“制度歧视”和资本市场入市门槛的较高要求，使得金融机构的贷款成为中小企业的主要融资渠道和融资方式；第二，中小企业的融资决策行为存在非债务税盾与债务利息减税的替代效应；第三，我国中小企业的股权相对集中，没有实现股权结构的多元化。本文在对中小企业融资风险的影响因素考察时没有考虑宏观政策、行业变量等因素的影响，所以所得结果可能有一定的局限性。
*本文系内蒙古中小企业基地课题“中小企业融资风险管理问题研究”（项目编号：YJD10010）的阶段性成果
参考文献：
[1]周宗安、张秀锋：《中小企业融资困境的经济学描述与对策选择》，《金融研究》2006年第2期。
[2]戴小平、陈靖：《我国中小企业融资风险及其防范》，《上海金融学院学报》2005年第2期。
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第10篇
（一）财务报表分析的解读
财务报表分析的概念，主要是指以财务报表作为基础，采用一定的具有科学、条理性的分析方法，并且按照具有规范特性的程序，对企业当前具体的财务状况、企业经营成果等做出分析，在比较的同时做出准确的判断与决策，从而采取相应的对策开展经济管理活动。将大量的财务报表数据进行分析，并转化成对企业经营起到促进推动作用的信息，这也是属于财务报表分析最基本的功能。这一功能改变和减少了原始信息的单一性和专业性等特点。面对不同的信息使用者，企业财务报表的分析的目的也不一样。针对投资人来说，主要是对企业资产与盈利能力的分析，由此决定是否投资；针对债权人来说，财务报表主要是对贷款风险、报酬的分析，以此决策是否向企业贷款，通过资产流动状况与盈利能力的分析，判断企业短期或者长期的偿债能力；针对经营者，财务报表分析是为提高企业经营业绩，改善企业的财务状况。财务报表的分析目的决定了其所使用的方法不同，以及所侧重的考核数据指标也不一样。
（二）财务报表分析中的重点指标
企业财务报表中的重点指标分析主要包括四个方面：
1.偿债能力指标
企业的偿债能力是对企业财务状况、企业经营能力的情况最突出的表现。企业偿债能力反应了企业偿还债务的能力，包括对短期债务和中长期债务的偿还能力。一般性债务本息与各种应付税款影响着企业偿还债务的能力。财务指标中的资产负债率，则体现了企业资产对债务的保障程度，通常比率越小，则代表着企业的偿债能力就越强。
2.获利能力指标
在经营过程中，企业只有获得足够的利润，才具备存在的价值。企业成立的目的也是为了盈利，对于企业来说最具有综合能力的目标就是增加盈利。企业投资回报率也是企业投资者最关注的。如果企业资产获利，相较于社会平均资产利润率和行业资产利润率而言要高，那么则有利于企业对投资的吸收，有利于企业的发展。
3.营运能力指标
企业营运能力的作用，主要体现在对各种经济资源的价值方面，换言之，就是在资产周转率与周转额之上的贡献，从而影响到增值。营运能力影响着企业偿还债务能力，也决定着企业的获利能力，同时营运能力也是财务分析工作的重要核心。通过分析企业的营运能力，不仅可以对企业经营管理效率做出评价，而且还能够判断企业是否具备获利的能力，通常以流动资产的周转速度与固定资产周转速度指标来衡量企业的营运能力。
4.发展能力指标
针对一个企业经营来说，企业所具有的发展能力，其实指的就是为企业在未来年度所具有的市场发展前景，除此之外，还包括未来企业在发展中所具备的潜力。通常在经营运作中代表企业发展能力的指标主要包括两个方面：一是企业营业收入增长率，二是企业三年利润平均增长率。企业的营业收入增长率的概念，是指企业本期营业收入的增长额，与企业上年营业收入总额的比率，营业收入增长率是对企业销售收入增减变动的反映，代表着企业的发展能力。企业的三年利润平均增长率，则是指企业连续三年时间里利润的增长状况以及效益发展状况。通常，企业三年利润增长率如果越高，那么则预示着企业积累财富与实现可持续发展的能力越大。
二、财务报表分析的常用方法
（一）比较分析法
对经济指标在数量上作出比较，也是一种揭示经济指标数量关系或者差异的方法，这种比较分析方法在财务报表分析中较为常用。其主要分析了当前企业的财务信息、财务数量关系以及财务数量差异等三方面。在对数据的对比与分析中，在不同的数据中发现一些极具规律性的信息数据，由此找出与标准信息的差异性。通过这种比较分析法，发现指标中存在的问题，从而了解企业经营运作中的优势与劣势，更好的把握有效信息，并由此做出科学合理的决策。一般比较分析的形式包括绝对数比较或者相对数比较，比较分析的方法则可以采用横向比较法或者纵向比较法，比较的标准则可依据经验、行业、历史数据以及目标等标准。
（二）比率分析法
比率是指两个数据相比之后得到的值。所谓比率分析，是指将财务报表中一些有着关联性的项目借助对比的方法，算出一定的比率以来判断企业经济活动的变化情况，而且比率分析法是财务报表分析中一种较为常用的分析方法。在企业财务报表分析中，比率分析法可以对企业资产、企业经营成果以及现金流量的构成进行评价，分析企业质量的好坏，对企业的盈利、偿债、营运以及发展等能力进行判断。基于此，根据比率分析法的目的与要求不同，那么其又可以分为构成比率、相关比率以及效率比率等三种方法。
（三）趋势分析法
趋势分析法是以企业连续数期的财务报告为依据，以企业第一年，或者其他某一年份作为基期，然后计算每一期各个项目，对同基期项目趋势的百分比，由此分析当前企业的财务状况，分析经营成果的增减变化。企业财务报表的趋势分析，通常用绘成统计图表、目测指标变动趋势、比较法等多种方法，对企业当前收入变动情况进行分析，对企业未来发展方向进行分析。
（四）因素分析法
因素分析法，指的是从数量上确定各项因素对综合经济指标的影响。这种分析方法可以清晰的说明分析对象受到哪些种因素的影响，以及这些因素对其的影响程度等，从而发现其存在的主要矛盾，并解决矛盾。此外，财务报表分析方法，除了上述几种分析方法外，还要结合对报表附注进行分析，对企业的发展历史、企业主营业务进行分析，高度重视会计处理方法对企业经营利润的影响，对附属企业或者相关关联方利润进行分析，从而全面的了解和把握企业情况，全面的了解企业财务状况与企业经营效果等方面的信息。
三、财务报表分析中存在的问题
（一）常用财务报表分析方法存在的问题
1.比较分析法存在的问题
在企业报表分析的实际操作过程中，通常对象之间的比较中，只有比较对象具有可比性这个方法才能够发挥其的实际意义。在这个分析方法中，数据又受到计算方法、时间、时间跨度等条件的限制。例如在百分比的比较重点，技术的变异，可能导致出现一些特殊的情况，例如基数在为零或者为负数的情况下，会改变指标变动所带来的经济意义。
2.比率分析法存在的问题
在报表分析中，分析的项目一般具有相关性与可比性，将根本不相关的项目通过对比，所得到的指标并没有实际的意义。在比率分析法中，分子项与分母项须保持一致性，特别是在时间与范围等方面。一些指标之所以有很大的差异，主要还是因为总资产的周转率营运能力指标，在口径上有不同之处。比率分析法较易被人为所控制。
3.趋势分析法存在的问题
趋势分析法多适用于一个连续几年的财务报表分析，这种方法的优势在于，比单一进行两个期间比较分析的方法，了解的信息更多，在企业发展趋势方面更具优势。但是因为趋势分析法多是根据年份、期间等，而且其中的数据并没有经过特殊的处理，因此一旦处理方法变更或者受到通货膨胀的影响，那么数据的可比性也必然受到影响，最终影响到分析得出的结论。
4.因素分析法存在的问题
因素分析法的结果通常只存在于某种假定环境之下。主要还是因为替代计算的顺序，影响到各种因素的变动等。此外，因为企业分析的标准又分为经验、行业、历史以及目标等标准，因此在使用过程中，与不同的基准比较，那么得出的结果也不同。
（二）财务报表本身存在的问题
作为财务分析的主要来源的财务报表，其本身也存在着一些问题，影响到了财务分析方法的应用。这些问题主要表现为：信息披露不完善，不能够通过以货币计量的信息来反映和表达；在这个过程中对信息的可靠性与真实性过于强调；以历史数据作为基础的编制，数据本身存在着明显的滞后性；因为会计准则、假设、政策以及估计等的可选择性，从而造成财务报表过程中数据的被粉饰与混淆；财务报表只是对企业某一个时间阶段里企业的财务状况的体现。
四、完善财务报表分析的措施
（一）进一步完善财务报表分析方法
1.完善财务报表分析的方法体系
在财务比较分析过程中，计算财务指标时要注意指标之间的可比性。在进行纵向比较时，对会计期间的选取要充分考虑不同期间的社会、经济等方面的大环境，企业指标评比的时期、发展水平是否相近等，以利于企业正确做出对未来的发展规划。在同行业的横向比较时，应选择与本企业的规模、资金情况、技术水平相近的企业进行比较，从而对企业的经营状况做出正确的评价。在报表分析中要注重综合定量分析与定性分析，比率与趋势分析可以结合使用。
2.增加非财务分析指标所占的比重
非财务信息对各项指标分析是非常重要的补充，要充分结合非财务信息来分析报表。所以财务分析指标体系中应增加对非财务分析指标的评价。如企业的品牌价值、企业文化、市场营销能力等指标，这些数据对于企业的持续发展有着更为深远的意义。
（二）进一步完善财务报表自身
要完善财务报表的数据来源，重视非财务信息因素的影响，采用定性与定量相结合的方式对财务报表进行分析。注重企业的战略分析，在财务报表附注的分析中要加强对企业所处的行业背景分析的力度，要加强对企业的重大事项与企业关联方交易等各类信息的分析，要加强对企业经营战略的分析。
五、结论
第11篇
【关键词】 农业上市公司； 可持续增长率； 实际增长率
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2016）05-0058-05
农业是我国国民经济的基础，农业的发展对维护社会稳定和促进经济发展具有重要的作用。农业上市公司作为农业产业先进生产力的代表，是推进农业产业化进程的主力军，在带动农业经济发展、增加农民收入、促进农业科技进步、加快农业现代化、有效解决“三农”问题、推动新农村建设等方面发挥了重要作用。农业上市公司如何提高财务可持续增长能力是比改善短期经营业绩更亟待解决的问题，财务可持续增长是实现农业上市公司可持续发展的重要保证。从财务角度来看，农业上市公司增长太快或者太慢都不利于其长远发展，只有采取增长速度与财务资源相协调的增长方式（即财务可持续增长），才能实现其可持续发展。农业上市公司的增长现状如何？是否保持了财务可持续增长？影响农业上市公司财务可持续增长的主要因素是什么？如何采取有利的财务管理策略以保持财务可持续增长？基于这些研究目的，本文对我国农业上市公司可持续增长状况及其影响因素进行实证研究，有利于农业上市公司确定合理的财务增长速度，有助于推动农业上市公司的可持续发展，进而带动我国农业经济的持续稳定发展。
一、理论分析
企业以发展求生存，增长是一个企业本能的需求，企业增长理论是国内外学者研究的重要课题。早期的企业增长理论主要是研究企业的规模变化、企业规模变化的影响因素以及企业增长战略的制定等问题。随着资本市场的发展，企业财务战略管理研究的重点逐渐转向企业财务可持续增长问题。我国从20世纪90年代末才开始重视对财务可持续增长问题的研究，而且主要是采用国外的理论模型，在研究中取得了很多有利于企业财务管理决策的结论。美国财务学家罗伯特・希金斯（Robert C. Higgins）从财务管理角度最早提出了财务可持续增长的观点，指出了企业财务可持续增长的重要意义，并在1981年最早提出了财务可持续增长率的概念，即在不需用尽企业财务资源的情况下，企业销售可以增长的最大比率。希金斯教授的财务可持续增长模型有三个基本假设：第一个是企业打算按照与市场条件允许下的增长率同样的比率来增长；第二个是企业已经有而且计划继续保持目标资本结构与目标股利政策；第三个是管理者不可能或者不愿意发行新股。希金斯认为财务可持续增长率是企业在现有的经营效率与财务政策下所具有的增长能力，是一个综合性的财务指标，企业可以利用这个指标进行财务分析。希金斯教授认为在维持一定比例资本结构下，负债随股东权益的增长而增长，他透过现象看到本质，认为股东权益的增长速度限制了销售的增长速度。罗伯特・希金斯的财务可持续增长模型为：财务可持续增长率=股东权益的变动额÷期初股东权益=本期留存收益增加额÷期初股东权益=销售净利率×收益留存率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数。
詹姆斯・C.范霍恩（James C.Van Horne）以希金斯的财务可持续增长模型为基础，在1988年重构了财务可持续增长模型，指出财务可持续增长率是维持同企业现实与金融市场情况相一致的销售增长率。因为企业资金的运用必须等于资金的来源，企业股东权益和负债的增长速度会决定企业资产的增长速度，而企业资产增长的速度又会限制企业销售额的增长速度。范霍恩教授以资产的增加等于负债和股东权益的增加为出发点，从负债和股东权益两个方面进行考虑，根据不同的经济环境分别建立了关于财务可持续增长的稳态模型和动态模型。希金斯与范霍恩教授提出的财务可持续增长概念反映了企业应当在财务资源的限度范围内把握合适的增长速度，由于企业的增长速度要受到它的财务政策和经营效率的限制，企业经营效率的提高是有限度的，而企业的财务政策也不能够经常改变。因此，他们都认为企业的增长速度总体来说是受限于其财务可持续增长率的。企业管理者可依据财务可持续增长理念制定合适的财务管理策略，企业的实际增长率并不是不可以高于或低于可持续增长率，而是要求当两者不一致时相应调整财务策略，使财务增长与财务资源相平衡。由于詹姆斯・C.范霍恩的财务可持续增长模型更为复杂，本文以罗伯特・希金斯的模型为理论基础开展实证研究。
二、研究设计
（一）样本选取与数据来源
本文选取了在沪深证券交易所2010年12月31日之前上市的A股农业上市公司为研究样本，在研究中剔除了被列为ST和*ST的公司以及不能提供完整财务数据的公司，总共得到33家公司作为研究样本，利用样本公司2010―2013年的财务数据进行实证分析。本文中“农业上市公司”是指中国证监会2012年新修订的《上市公司行业分类指引》界定的农、林、牧、渔业的A股上市公司。本文所用到的财务数据来源于：（1）国泰安CSMAR数据库；（2）巨潮资讯网；（3）中国上市公司资讯网；（4）证券之星网站。
（二）指标定义
本文以罗伯特・希金斯的财务可持续增长模型为理论基础，表1为其模型中的主要变量和定义。
从微观层面来看，上市公司的财务可持续增长体现为各方面能力的平衡增长，本文将盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力、现金流量能力作为农业上市公司财务可持续增长的主要影响因素，并从五个方面选取了销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率、每股收益、资产负债率、流动比率、速动比率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率、净利润增长率、总资产增长率、资本积累率、营业收入现金比率、盈余现金保障倍数、每股经营活动现金净流量16项财务指标，这些指标定义如表2所示。
三、农业上市公司财务可持续增长的实证检验
（一）农业上市公司实际增长率与可持续增长率的描述性统计
根据样本公司的相关财务数据计算出样本公司2010―2013各年的实际增长率与可持续增长率，利用SPSS19.0统计软件得到2010―2013各年样本公司实际增长率与可持续增长率的平均值、总体均值和标准差如表3所示。表3显示，2010―2013年各年实际增长率均值都远大于可持续增长率均值，实际增长率总体均值（2.22144471）远大于可持续增长率总体均值（0.09176564），实际增长率标准差（5.137946978）远大于可持续增长率标准差（0.097193625），反映了样本公司实际与可持续增长率之间有较大的差异。
（二）农业上市公司是否实现可持续增长的检验
根据柯尔莫格诺夫―斯米尔诺夫检验（K-S检验）的结果，得知实际增长率所对应的显著性概率Sig值为0.000，可持续增长率所对应的显著性概率Sig值为0.010，两者均小于0.05，因此应当拒绝原假设，认为样本公司实际增长率与可持续增长率均不服从正态分布。本文采用非参数检验中的威尔柯克森符号秩检验法（Wilcoxon Signed Ranks Test），研究农业上市公司实际增长率和可持续增长率之间是否存在显著性差异，也就是研究农业上市公司是否实现了可持续增长。威尔柯克森符号秩检验结果如表4和表5所示。表4显示，与Z统计量相对应的显著性概率为0.000，小于0.05，这说明样本公司实际增长率和可持续增长率之间有显著性差异，没有实现可持续增长。
（三）农业上市公司实际增长过快还是增长不足的检验
根据表5，可以判断样本公司实际增长过快还是实际增长不足。表5显示，样本公司实际增长率与可持续增长率之差的正秩数为84，占总数的78.50%（84/107）；负秩数为23，占总数的21.50%（23/107）；结为零，即没有实际增长率等于可持续增长率的样本数据。因此，总体上认为2010―2013年农业上市公司的实际增长率超过可持续增长率，实际增长过快。
四、农业上市公司财务可持续增长影响因素的实证分析
（一）因子分析
本文利用各样本公司2010―2013年16项财务指标的平均数据进行因子分析。通过KMO与Bartlett检验证明原有变量适合进行因子分析，本文采用主成分分析法提取公因子，样本公司总方差解释表显示前5个公因子特征值均大于1，累计方差贡献率达到87.681%，最终选择前5个公因子代表原来16项财务指标，并将提取的5个公因子分别设为T1、T2、T3、T4、T5。本文利用正交旋转法得到旋转后的因子载荷矩阵，从中可以分析得知T1为盈利能力因子、T2为偿债能力因子、T3为现金流量能力因子、T4为营运能力因子、T5为发展能力因子。通过SPSS软件的回归法得到因子得分系数矩阵，根据因子得分系数矩阵可以建立因子得分模型，并计算得到各因子得分。
（二）多元回归分析
根据因子分析的结果，5个公因子含有16项财务指标80%以上的信息，可以利用提取到的因子代表原来16项财务指标。本文运用逐步回归分析的方法，分析5个因子对农业上市公司可持续增长率的影响，以5个因子的得分值为自变量，以可持续增长率（取2010―2013年四年的平均值）为因变量，并建立了以下回归模型：SGR=a0+a1T1+a2T2+a3T3+a4T4+a5T5+ε（其中，a0代表常数项，ai代表回归系数，T1、T2、T3、T4、T5分别为盈利能力因子、偿债能力因子、现金流量能力因子、营运能力因子和发展能力因子的得分值，ε为随机误差项）。回归分析结果如表6―表9所示。
从表6可以得知，利用逐步法首先模型（1）选入了盈利能力T1，然后模型（2）选入了发展能力T5，T1仍保留在模型（2）中，接着模型（3）选入了现金流量能力T3，T1、T5仍保留在模型（3）中。表7显示，模型（3）的判定系数R2=0.645，调整后的判定系数R2=0.608，比模型（1）和模型（2）有很大提高，说明模型（3）的拟合优度较好。表8方差分析显示，模型（3）的F统计量值为17.540，相应的P=0.000
五、研究结论与建议
（一）研究结论
描述性统计和威尔柯克森符号秩检验结果显示，样本公司实际增长率和可持续增长率之间有显著性差异，没有实现可持续增长，2010―2013年农业上市公司实际增长过快。因子分析提取了盈利能力、偿债能力、现金流量能力、营运能力、发展能力5个因子，并建立了因子得分模型计算得到各因子得分。回归分析结果显示，盈利能力、发展能力和现金流量能力与可持续增长率之间呈正相关关系，偿债能力和营运能力对可持续增长率没有显著影响，而且盈利能力和发展能力对可持续增长率影响最大。
（二）提高农业上市公司财务可持续增长能力的对策建议
1.农业上市公司应增强盈利能力。农业上市公司盈利能力是其经营业绩的最终体现，实证分析显示农业上市公司可持续增长与盈利能力显著正相关，盈利能力对可持续增长率影响最大，农业上市公司盈利水平的高低将直接影响其内源资金的多少，应通过增强盈利能力来提高农业上市公司内源性融资能力，以支持其财务可持续增长。农业上市公司应通过提高销售收入、强化成本费用管理、严控各项支出等措施提高盈利能力。
2.农业上市公司应增强发展能力。农业上市公司发展能力反映了公司未来发展前景，农业上市公司应当加大前景广阔、符合行业发展趋势的新项目的投入力度，应加强技术与产品创新，提高产品的市场占有率与竞争力。例如，农产品深加工和高科技农业是农业上市公司发展的重要方向。
3.农业上市公司应加强现金流量管理。加强现金流量管理是农业上市公司生存的基本要求，可以保证农业上市公司稳定健康发展，可以有效地提高其竞争力。农业上市公司应重视现金流量的充分性与稳定性，保持良好的现金流动性，提高现金的使用效率；应编制好现金预算，利用现金预算可以掌握现金流入与流出情况，根据日常经营需要保留适当的现金余额，及时补充不足现金，合理运用多余现金；应及时编制现金流量表，进行现金流量的结构分析、现金流量趋势分析、现金流量增减变动原因分析、现金流量相关指标分析，以了解其获现能力、盈利质量与支付能力等。
4.政府应当加强制度建设，为农业上市公司提供良好的外部环境。政府应当健全相关法律法规，规范市场秩序，制定相应的政策，促进农业上市公司合法合规经营，引导农业上市公司良性运作。例如，可适当降低其上市门槛，鼓励龙头企业积极利用资本市场融资，严格把关农业上市公司的生产经营活动。政府应加大对农业上市公司的扶持力度，以促进农业产业快速发展。例如，政府通过信贷扶持、税收优惠、财政补贴等措施加大财政政策支持，积极改善农业上市公司投融资环境、竞争环境、科技信息网络、劳动力市场等外部环境，还应进行社会信用制度、环境信息披露、社会责任信息等制度创新，进行农村基础设施投资和农业产供销体制改革，为农业产业化发展创造良好的环境。
【参考文献】
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[7] 王晴雯.基于财务视角的我国农业上市公司可持续增长研究[D].南京财经大学硕士学位论文，2011.
第12篇
企业财务核心能力的界定
财务活动能力可分为财务筹资能力、财务投资能力、资金运用能力、财务分配能力等。财务活动能力的目的是为了企业的持续发展,因而其核心是企业可持续发展能力。
财务管理能力可分为财务决策能力、财务控制能力、财务协调能力、财务组织能力等。财务管理能力的目的是为了企业的持续创新，因而其核心是企业可持续创新能力。财务表现能力可分为盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力等。
财务表现能力的目的是为了企业的持续盈利，因而其核心是企业可持续盈利能力。
企业的可持续创新推动企业的可持续发展，进而推动企业可持续盈利能力的增强，它们共同作用,使企业可持续盈利成长能力提高,最终实现企业可持续价值增值(朱开悉，2002)。因此，企业财务核心能力可以界定为企业财务过程中，由企业财务活动能力、财务管理能力、财务表现能力相互支撑相互融合所获得相对其他企业所具有的可持续盈利成长能力与可持续价值增值能力，它是企业核心能力的集中体现,是企业最为重要的核心能力。
企业财务核心能力的评价维度
1、企业财务活动能力。
财务活动能力是企业进行财务活动所具有的独特知识与经验有机结合的学识，主要包括筹资能力、投资能力、资金运用能力和分配能力。筹资能力是指企业获得发展所需资本的能力，通常可以运用企业股本扩张能力、净资产收益率、内部筹资能力、融资公关能力、资本负债比率、公司信用等级等指标来体现。投资能力是指企业进行投资活动的能力，通常可以运用新品开发能力项目投资成功率、项目投资报酬率、投资合作能力、项目搜寻能力、资源储备状况、风险承受能力等指标来体现。资金运用能力是指企业资金管理运用的能力，通常可以运用资源周转能力、资源利用能力、资产收益能力、资源控制能力、经营活动现金流量等指标来体现。分配能力是指企业对投资者进行利润分配的能力，通常可以运用未分配利润金额、资本公积金数量、股利支付政策、股利支付限制、资产变现能力等指标来体现。
2、企业财务管理能力。
财务管理能力是企业组织、计划、控制和协调财务活动所具有的独特知识与经验有机结合的学识。企业财务活动的多样性和财务关系的复杂性,必然要求出色的财务管理能力。企业财务管理能力包括财务决策能力、财务控制能力、财务协调能力和财务组织能力，目的是提升企业可持续创新能力。财务决策能力是指企业进行财务决策的能力，可以通过企业家素质与风、财务决策程序与风格、决策者风险偏好、前期调研与论证、决策者个人知识等指标来体现。财务控制能力是指企业财务管理部门运用一定的方式或手段影响和操纵企业的财务行为，确保企业财务目标实现的一种能力，通常可以运用财务计划的完善性、控制过程的完备性、控制方法的先进性、企业的分权程度、员工的自我调节能力等指标来体现。财务协调能力是指企业财务部门在处理财务关系，处理企业与理财环境之间的关系所体现出来的一种能力，通常可以运用信息共享能力、目标协调能力、目标的可分解性、沟通与交流程度、企业财务权威性等指标来体现。财务组织能力是指对企业行为保障、限制和协调的能力，通常可以运用企业财务治理结构、组织机构分设程度、组织内部的凝聚力、激励约束机制的有效性、环境适应能力、组织创新能力等指标来体现。
3、企业财务表现能力。
财务表现能力是指企业能力和企业核心能力以及各种竞争优势在财务报告中所表现出来的各种能力。财务表现能力是企业(核心)能力和财务(核心)能力的反映，是各种能力的综合。它包含盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力,其目的是提升企业可持续盈利能力。盈利能力是指企业获取利润的能力，通常可以用总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率、销售获利率、成本费用利润率来反映。偿债能力是指企业偿还债务的能力，包括长期偿债能力和短期偿债能力，通常可以运用来流动比率、速动比率、资产负债率、负债权益比率、利息保障系数等指标来反映。营运能力是指企业经营效果的好坏，其强弱主要取决于资金周转的速度，通常可以用流动资产周转率、营运资金周转率、存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率等指标来来反映。成长能力是指企业销售收入、利润及资产的增长能力，通常可以运用主营收入成长率、市场占有增长率、生产能力成长率、权益成长率、净利润成长率等指标来反映。
企业财务核心能力的界定和评价维度相关文章：
1.企业核心能力的识别
第13篇
论文关键词：财务分析,医院财务报表,应用
引言
随着医疗机构的管理及医疗产权制度改革的不断深入，医院在经营自主权上有很大扩展，在资金的筹集、使用和分配上已经有相当大的自主权。医院的投资者和管理者及相关的人员越来越重视医院的财务状况及经营成果，此时，能够反映资金运作的有效性和合理性得财务会计报表就突显的尤其重要[1]。现行的财务会计报表是财务会计报告的主体和核心，主要包括：资产负债表、业务收支总表、业务收入明细表、业务支出明细表、净资产变动表、财务分析及基本数字表等。它能反映医院的资金结构、营运能力、偿债能力和盈利能力。医院财务报表分析，是医院财务管理的组成部分和重要手段，通过财务报表分析，可以评价、预测医院经营成果，客观地总结医院财务管理水平，揭示存在的问题，改进财务管理工作，提高财务管理水平，促进医院的发展。
1.医院财务分析的内容
《医院会计制度》规定，医院会计报表由资产负债表、收入支出总表、医疗收支明细表、药品收支明细表、基金变动情况表以及基本数字表等组成。医院财务分析，不仅是医院财务管理的重要手段，也是医院达到预期经济目标的重要管理方法。随着医疗卫生体制改革的不断深入，医院的经济活动也不断发生深刻的变化[2]。因此，要重视和加强医院财务分析，以提高经济效益，提高医院竞争力。医院财务分析的内容主要有以下几个方面：
（1）资产负债及偿债能力分析
主要分析医院偿还到期债务的能力，分析医院资产的安全性。主要指标有资产负债率、产权比率、流动比率、速动比率等。对医院偿债能力的分析主要利用资产负债表的相关数据来进行。资产负债表是根据资产=负债+净资产的会计等式，把医院的资产、负债和净资产项目排列，按照一定的编制要求而成的。报表中的资产项目可以说明医院所拥有的各种资源以及医院偿还债务的能力。报表中的净资产项目说明了医院拥有的资产总额。报表的负债项目说明医院所负担的长、短期债务的数量。其中资产负债率是负债总额与资产总额的比例。这个比率越高，说明医院负债越多，反之说明该医院的长期偿债能力越强。流动比率是流动资产与流动负债的比率，该比率越高，表明医院的短期偿债能力越强，但流动比率过高，表明流动资产占用过多，会降低资金的使用效率，影响医院的获利能力。速动比率是速动资产与流动负债的比率。该比率越高，债权人的权益就越有保障，但速动比率过高，有可能是医院应收账款占用过多，现金回笼速度慢，反而会降低医院短期偿债能力。
（2）收入支出情况分析
通过对收入支出总表分析，可以判断医院的业务开展成果，分析医院业务收入完成情况;支出使用情况;业务收入、支出构成比例，以及影响业务收入、支出增减变动的因素，从而找出问题所在，及时采取措施，提高医院的经济效益。医院总收入主要包括医院自身实现的业务收入、财政补助收入、上级补助收入三方面，由于上级补助收入很少，可在分析时作说明，因此对收入的分析主要从业务收入及财政补助收入两方面进行分析。支出情况主要分析业务支出及项目拨款支出两方面，由于项目拨款比较单一，可在分析时说明，所以支出情况说明主要是对医院业务支出情况进行分析说明。现行的医院会计制度将支出分为人员支出、公用支出及对个人和家庭补助支出三方面来进行分析。人员经费支出主要是反映单位在一定时期内的在职职工的人员费用支出情况，公用经费主要是反映一定时期内医院在经营活动中所必需的消耗，对个人和家庭补助支出主要是反映离退休费用及职工个人和家庭补助情况。
（3）营运能力分析
营运能力是指医院基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标所产生作用的大小。主要分析指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产利用率、总资产周转率等。应收账款周转率可以用应收账款平均天数来表示。应收账款平均周转天数越短，说明应收账款占用医院流动资金的时间越少；存货周转率是反映存货停留在医院的时间，也可用周转天数来表示，存货周转天数越少，说明周转速度越快。
除此之外，还有发展能力分析等其他相关指标。依据财务报表和统计报表，分析病床使用率、每门诊人次费用、每住院人次费用、药品收入占业务收入的比例、参保和非参保收入构成比例等，来了解收入的构成状况，增加医院的收入。
2.医院财务分析的方法
医院财务要引用现代财务分析的方法，运用各种经济数学公式和模式，健全医院财务分析体系，利用比率分析法、比较分析法、平衡分析法、因素分析法、图表分析法等。结合资产负债表、收入支出表、医疗收支明细表、药品收支明细表、现金流量表、根据经营管理实际需要，对医院各个时期财务会计报表及其他相关资料对会计报表指标进行全面分析[3]。
医院通过对不同时期收入、支出、结余进行对比分析，找出差距；通过因素分析，可测定各因素变化的影响；通过经济批量分析，可掌握药品、库存物资的利用情况；购、销、存进行一体化管理，既保证业务正常需要，又不积压资金；评价经济效益，核定最佳经济批量，通过投入产出分析，可对制剂生产进行本、量、利的测定，评价经济效益；通过趋势动态对比，可对医院的发展趋势进行测定；通过对大型设备投资项目进行专题分析，可减少盲目投资带来的损失，防范和规避财务风险。通过一系列科学的财务分析方法，充分利用医院财务会计资料及其相关资料，为改进医院理财水平，提高社会效益和经济效益服务。
4.总结
医院财务分析是一种综合性的财务管理，涉及到医院的外部环境和医院内部的各种管理，需要我们不断总结经验，在实践中不断探索、不断创新，要体现出科学化、规范化和实用化和有利于宏观决策化的特点。总之，通过对医院财务报表分析，可以正确地评价医院经营状况和经营成果，从而更好地进行经营决策，促进医院快速发展。
参考文献
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第14篇
论文关键词：财务分析，医院财务报表，应用
引言
随着医疗机构的管理及医疗产权制度改革的不断深入，医院在经营自主权上有很大扩展，在资金的筹集、使用和分配上已经有相当大的自主权。医院的投资者和管理者及相关的人员越来越重视医院的财务状况及经营成果，此时，能够反映资金运作的有效性和合理性得财务会计报表就突显的尤其重要[1]。现行的财务会计报表是财务会计报告的主体和核心，主要包括：资产负债表、业务收支总表、业务收入明细表、业务支出明细表、净资产变动表、财务分析及基本数字表等。它能反映医院的资金结构、营运能力、偿债能力和盈利能力。医院财务报表分析，是医院财务管理的组成部分和重要手段，通过财务报表分析，可以评价、预测医院经营成果，客观地总结医院财务管理水平，揭示存在的问题，改进财务管理工作，提高财务管理水平，促进医院的发展。
1.医院财务分析的内容
《医院会计制度》规定，医院会计报表由资产负债表、收入支出总表、医疗收支明细表、药品收支明细表、基金变动情况表以及基本数字表等组成。医院财务分析，不仅是医院财务管理的重要手段，也是医院达到预期经济目标的重要管理方法。随着医疗卫生体制改革的不断深入，医院的经济活动也不断发生深刻的变化[2]。因此，要重视和加强医院财务分析，以提高经济效益，提高医院竞争力。医院财务分析的内容主要有以下几个方面：
（1）资产负债及偿债能力分析
主要分析医院偿还到期债务的能力，分析医院资产的安全性。主要指标有资产负债率、产权比率、流动比率、速动比率等。对医院偿债能力的分析主要利用资产负债表的相关数据来进行。资产负债表是根据资产=负债+净资产的会计等式，把医院的资产、负债和净资产项目排列，按照一定的编制要求而成的。报表中的资产项目可以说明医院所拥有的各种资源以及医院偿还债务的能力。报表中的净资产项目说明了医院拥有的资产总额。报表的负债项目说明医院所负担的长、短期债务的数量。其中资产负债率是负债总额与资产总额的比例。这个比率越高，说明医院负债越多，反之说明该医院的长期偿债能力越强。流动比率是流动资产与流动负债的比率，该比率越高，表明医院的短期偿债能力越强，但流动比率过高，表明流动资产占用过多，会降低资金的使用效率，影响医院的获利能力。速动比率是速动资产与流动负债的比率。该比率越高，债权人的权益就越有保障，但速动比率过高，有可能是医院应收账款占用过多，现金回笼速度慢，反而会降低医院短期偿债能力。
（2）收入支出情况分析
通过对收入支出总表分析，可以判断医院的业务开展成果，分析医院业务收入完成情况;支出使用情况;业务收入、支出构成比例，以及影响业务收入、支出增减变动的因素，从而找出问题所在，及时采取措施，提高医院的经济效益。医院总收入主要包括医院自身实现的业务收入、财政补助收入、上级补助收入三方面，由于上级补助收入很少，可在分析时作说明，因此对收入的分析主要从业务收入及财政补助收入两方面进行分析。支出情况主要分析业务支出及项目拨款支出两方面，由于项目拨款比较单一，可在分析时说明，所以支出情况说明主要是对医院业务支出情况进行分析说明。现行的医院会计制度将支出分为人员支出、公用支出及对个人和家庭补助支出三方面来进行分析。人员经费支出主要是反映单位在一定时期内的在职职工的人员费用支出情况，公用经费主要是反映一定时期内医院在经营活动中所必需的消耗，对个人和家庭补助支出主要是反映离退休费用及职工个人和家庭补助情况。
（3）营运能力分析
营运能力是指医院基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标所产生作用的大小。主要分析指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产利用率、总资产周转率等。应收账款周转率可以用应收账款平均天数来表示。应收账款平均周转天数越短，说明应收账款占用医院流动资金的时间越少；存货周转率是反映存货停留在医院的时间，也可用周转天数来表示，存货周转天数越少，说明周转速度越快。
除此之外，还有发展能力分析等其他相关指标。依据财务报表和统计报表，分析病床使用率、每门诊人次费用、每住院人次费用、药品收入占业务收入的比例、参保和非参保收入构成比例等，来了解收入的构成状况，增加医院的收入。
2.医院财务分析的方法
医院财务要引用现代财务分析的方法，运用各种经济数学公式和模式，健全医院财务分析体系，利用比率分析法、比较分析法、平衡分析法、因素分析法、图表分析法等。结合资产负债表、收入支出表、医疗收支明细表、药品收支明细表、现金流量表、根据经营管理实际需要，对医院各个时期财务会计报表及其他相关资料对会计报表指标进行全面分析[3]。
医院通过对不同时期收入、支出、结余进行对比分析，找出差距；通过因素分析，可测定各因素变化的影响；通过经济批量分析，可掌握药品、库存物资的利用情况；购、销、存进行一体化管理，既保证业务正常需要，又不积压资金；评价经济效益，核定最佳经济批量，通过投入产出分析，可对制剂生产进行本、量、利的测定，评价经济效益；通过趋势动态对比，可对医院的发展趋势进行测定；通过对大型设备投资项目进行专题分析，可减少盲目投资带来的损失，防范和规避财务风险。通过一系列科学的财务分析方法，充分利用医院财务会计资料及其相关资料，为改进医院理财水平，提高社会效益和经济效益服务。
4.总结
医院财务分析是一种综合性的财务管理，涉及到医院的外部环境和医院内部的各种管理，需要我们不断总结经验，在实践中不断探索、不断创新，要体现出科学化、规范化和实用化和有利于宏观决策化的特点。总之，通过对医院财务报表分析，可以正确地评价医院经营状况和经营成果，从而更好地进行经营决策，促进医院快速发展。
参考文献1 何铁方.医院财务报告的发展趋势[J].卫生经济研究，2003，(12).
2 段德春，赛岳，辛淑蒲.谈现代医院财务分析[J].中国卫生经济，2003，22(10).
3 赵美君.浅谈医院财务分析的方法和评价指标体系[J].中国医院管理.2004，10.
第15篇
论文摘要:现代公司治理结构对不同的利益相关者提出了不同的财务管理目标，利益相关者通过财务分析对公司治理作出评价。本文通过探讨公司治理与财务分析的相关性，提出基于公司治理优化财务分析体系，使财务分析体系能更好的反映公司治理。
1我国公司财务分析的现状及其存在的问题
1.1我国公司财务分析的现状财务分析产生于20世纪初，经过近百年的发展，已基本形成了比较科学的财务分析体系。目前，由于我国大多数企业实行的是预算管理也就是目标管理，所以预算执行情况是各层次经营者和部门首要关心的信息。因此，财务分析是一种常规的、制度化的分析，一般由企业财务部门直接依托于会计报表对企业的偿债能力、盈利能力、营运能力等三个方面进行分析，对一些变动异常的指标加以简单的文字说明，在季度和半年度时则进行详细的指标分析和趋势分析。同时，自半年度后，每月的分析都要预测年度的完成情况，以便严格控制预算的执行。
1.2我国公司财务分析存在的问题
1.2.1财务报表的局限目前，我国财务报表的编制采取历史成本原则，以货币计量。这不免忽略了货币本身所隐含的超值或贬值的影响，在通货膨胀或通货紧缩的影响下，币值会出现不稳定的情况，但是会计报表的编制是以货币稳定为假设前提的，这必然会使财务报表所提供的数据信息有较大的不稳定性。其次，会计政策和会计处理方法具有可选择性，不同的企业采用不同的会计政策和核算程序，这就造成了不同企业的同类数据可能会缺乏相比性。
1.2.2财务分析方法的局限现有的财务分析方法主要有四种:比较分析法、比率分析法、因素分析法、趋势分析法。虽然这些方法都给财务报表使用者提供了大量的以供他们作出管理决策的信息，但是由于分析时间和报表本身存在的局限性，其固有的局限性也很显著。比如，数据都是过去的历史信息，反映的是过去经营活动的结果，对与控制现在，预测未来只有参考价值。而且，数据也可能存在不真实的情况，也就是说财务报表所提供的数据可能并未真实的反映企业的财务状况和经营成果。此外，传统的财务分析的重点放在了为财务报表外部使用者提供相关的财务和经营，而忽视了财务分析对支持公司管理决策方面的作用。
1.2.3财务分析指标的局限现行的财务分析指标大都重视定量分析而忽视了定性分析，这就使得财务报表无法揭示详细的描述性信息，从而使财务分析人员不能得到如存货结构、资产结构、批量大小、季节性变化等方面的详细资料。其次，在我国，传统的财务分析一般从企业资本运营的安全性、流动性和回报性三个方面进行，反映这方面的指标主要有资产负债率、流动比率及存货周转率等，这些指标都涉及资产总量的相关数据，但是却忽视了资产的质量。如果资产的数量不实、质量不准，那么指标值可能带有一定的虚假性，由此产生的财务分析结论可能不正确。
1.2.4现有财务分析体系的局限现在企业使用的财务分析体系大都为杜邦分析体系，该体系以净资产收益率为龙头，以总资产利润率为核心，重点揭示企业获利能力及其前因后果。但该体系本身也存在着先天的“缺陷”。具体体现在:忽视了对现金流量的分析、不能反映上市公司重要财务指标之间的相互关系、忽视了企业可持续发展能力的分析。因此，完善杜邦财务分析体系具有重要的意义。
2公司治理与财务分析的关系
公司治理是指诸多利益相关者的关系，主要包括股东、董事会、经理层的关系，这些利益关系决定企业的发展方向和业绩。而广义的公司治理则不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社会等与公司有利害关系的集团。公司治理讨论的基本问题，就是如何使企业的管理者在利用资本供给者提供的资产发挥资产用途的同时，承担起对资本供给者的责任。林毅夫认为“所谓的公司治理结构，是指所有者对一个企业的经营管理和绩效进行监督和控制的一整套制度安排”。而所有者对公司经营管理绩效的评价则需要对公司的财务状况进行分析，以评价公司治理的好坏。随着经济环境和理财技术的不断变化，尤其是现代企业制度和公司治理结构的建立，直接制衡和影响着企业的理财行为和财务管理目标的实现，各利益相关者因其利益立场不同，对财务分析的要求也不同，侧重点也不同。这就对企业的财务分析提出了更高层次的要求，以符合各利益相关者的财务需要。财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。它是为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来做出正确决策提供准确的信息或依据。
因此，公司治理与企业的财务分析是相互影响，相互制约的。公司治理结构的设立影响企业财务管理的目标，进而影响不同利益相关者的财务分析要求;而财务分析反过来又为相关利益主体对企业治理作出评价提供依据。
3基于公司治理的财务分析体系
3.1各利益主体与财务分析财务分析为评价企业的治理提供了相关依据，基于理性生人的假设，各利益主体都会追求自身利益最大化。在现行经济环境中，任何一家公司的治理都离不开各利益主体的影响。因此，基于相关利益主体的治理模型，公司财务分析受到以下几个相关利益主体的影响。股东。股东作为企业的所有者，在制定企业财务目标时所考虑因素也最多，实现股东财富最大化成为他们所追求的最高目标。因此，在财务分析时，往往会选择影响股东利益的每股收益和每股净资产两个指标来体现。我们知道每股收益=净利润/普通股数，每股净资产二股东权益谱通股数。每股收益高低反映潜在的经营实绩和盈利预测，并且综合反映公司获利能力。而每股净资产因其是用历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力，其高低仅为每股市价提供参照。所以对于普通股东来讲，为了多得眼前利益，就不考虑企业长远利益。往往在税后利润分配中很难做到留存收益和股利分配的合理兼顾，也不关注公司的资产质量，特别是对债权人等其他利益相关者顾及不够。债权人。债权人虽不直接参与企业经营决策，但企业的兴衰成败直接关系到该债权本金和收益能否如数归还的问题。所以债权人希望企业保守性经营，只能投资于一些低风险、稳健型的项目或行业，同时要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力。因此，债权人进行财务分析时，往往关注有关企业偿债能力的指标。企业的偿债能力可以分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力指标包括:流动比率(流动资产/流动负债)，速动比率(速动资产/流动负债)，现金流动负债比(年经营活动现金流量净额/年末流动负债)。流动比率和速动比率从资产负债表的静态角度来反映企业的偿债能力，而现金流动负债比则从现金流量表的动态角度来反映企业的偿债能力。长期负债能力指标包括:资产负债率(负债总额/资产总额)，资本负债率(负债总额/所有者权益总额)，现金债务总额(年经营活动现金流量净额/负债总额)，已获利息倍数(息税前利润/利息支出)。此外，股东和债权人还共同关注企业的获利能力和长期发展能力。反映企业盈利能力的指标主要有:销售净利率、销售毛利率、成本费用利润率、总资产报酬率和净资产收益率。反映企业发展能力的指标有销售增长率、资本累计率、总资产增长率和营业利润增长率。作为企业利益相关者的职工和政府来说，其对公司财务分析的关注程度要低于股东和债权人。职工。职工是企业财富的创造者，其目标是企业利润的最大化。因此，对职工来说，他们需要的能够使自己获得更大收益的企业利润的保障。政府。在倡导经济社会可持续发展的今天，企业发展必须考虑员工就业、国家税收、资源配置及环境保护等社会因素。基于此，企业应考虑社会效益，注重企业目标与社会责任的一致性，实现企业价值最大化。该财务目标，既要做到投资者资本有效增值最大化，员工期望薪金收入最大化，还要满足政府期望的社会贡献最大化和公众期望的社会责任与绩效最大化。 3.2财务分析体系的优化杜邦财务分析体系作为一种用来评价企业综合财务能力的方法，广泛运用于企业的财务分析和业绩，但是要全面衡量公司的治理状况，体现各利益主体的财务要求，传统的杜邦财务分析体系已不能完全满足其要求。若要更好的全面的客观评价企业的盈利能力、偿债能力和营运能力，在财务分析体系中引入现金流量指标不失为一种很好的选择。杜邦财务分析体系的核心指标是权益报酬率，通过对该指标的逐层分解，形成多项具有内在联系的财务比率指标的乘积，从而全面评价企业的盈利能力、偿债能力、营运能力及其相互之间的关系。如图1所示。
传统的杜邦财务分析体系，首先，没有对企业的发展能力进行分析，不利于企业的可持续发展，也不利于公司治理层对企业的发展做出更好的决策。其次，忽视了对先进流量的分析，财务分析结果的可信度降低。传统的杜邦财务分析体系所使用的指标都是资产负债表和利润表中的静态指标，而没有使用现金流量表的动态指标，因现金流量表是以收付实现制为基础编制的，在财务分析体系中引入以现金流量表为基础的动态分析指标，可以增强财务分析结果的可信度。最后，传统的杜邦财务分析体系用净利润来反映企业收益并不科学，不能反映企业的真实盈利情况。因此，我们应该在借鉴传统财务分析体系的基础上，引入对现金流量的分析，以更好的反映企业的财务状况。完善的财务分析体系应包括对现金流量的分析，用现金流量来代替利润指标。其合理性如下
3.2.1现金流量表是以收付实现制制基础编制的，可以减少人为操作会计数据的可能性，增强财务分析结果的可信度。在财务分析体系中引入以现金流量表为基础的动态分析指标，可以更好地客观评价企业实际的赢利能力、偿债能力和营运能力。
3.2.2从股东和债权人的角度来看，股东投资、债权人信贷的主要目的是增加未来现金流，取得投资回报，而股东的财富和债权人取得的本金和利息，主要是通过货币来衡量，这又取决于未来现金流量的金额、时间和风险。因此，企业必须树立现金流至上的观念。
3.2.3企业筹资和偿还债务的能力，很大程度上取决于未来的净现金流入。而对现金流量指标的分析，可以帮助股东、债权人评估企业偿还债务能力、支付股利能力以及对外筹资的能力。这是其他财务目标无法做到的。
