股票入门与投资技巧范文

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第1篇

关键词:股指期货;套期保值;控制风险

中图分类号:F832.5 文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)17-0104-02

股指期货,全称为“股票指数期货”,是买卖双方根据事先的约定,同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。股指期货目前是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品之一,也是公认的股市上最为有效的风险管理工具之一[1]。2007年3月份总理签署第489号国务院令,公布《期货交易管理条例》,条例自2007年4月l5日起施行。据国务院法制办有关负责人介绍,新条例将适用范围从原来的商品期货交易扩大到商品、金融期货和期权合约交易。证监会新闻发言人2009年1月8日表示,国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。股指期货推出后,对我国股票市场产生一些积极影响的同时,也会带来一些需要引起重视和解决的问题。针对这些问题,我国应采取相应的对策来进行防范。

一、股指期货的推出对我国股票市场的积极影响

1.降低交易成本,增大股票市场的流动性

在证券市场的多种交易工具中,股指期货的交易成本是最低的,而期货市场和现货市场之间高度的正相关性,也使得股指期货市场巨大的交易量带动现货市场交易量的提升,从而增加整个证券市场的流动性。同时,推出股指期货后,投资者会更加关注大盘蓝筹股。大盘蓝筹股由于流通盘较大、价格波动小,以获取短期价差为目的的资金不愿意购买,造成我国股票市场流动性较弱。但是,由于大盘蓝筹股对指数的影响权重大,投资者为了在两个市场间套利,就必然更加关注大盘蓝筹股,大资金如社保、保险资金等就必然更多的流入大盘蓝筹股,从而拓宽股市资金来源,提高股市的社会参与度,增强市场的流动性[2]。

2.有效规避股市的系统性风险

我国股市虽然经过近二十年的发展,但与国际股市相比仍是新兴的不成熟市场,股价涨跌不完全取决于上市公司的经营业绩,股市价格受政策性、经济形势和舆论面的影响颇大。股价和大盘走势震荡激烈,股指波动幅度较大,系统风险相对较高,并且这种风险无法通过分散投资进行回避,如何规避高比重的系统性风险,已成为阻碍我国股市发展的一大难题。股指期货具有的套期保值功能,能够使投资者通过期货和现货的组合投资来对冲无法分散的系统风险,改变了过去只能以卖出现货股票来规避风险的方式[3]。

3.促进价值投资,抑制投机行为

目前,我国股市投机气氛较浓,很少有投资者长期持股,有行情时就一拥而上走短线,没有行情则纷纷离场。投资行为的短期化,使投资环境和上市公司的筹资环境趋于恶化,不利于我国证券市场的健康运行和良性发展。造成此状况的原因之一是长线投资者无法在市场上规避股价波动带来的风险,因而匆匆出市。我国推出股指期货后,长线投资者可利用股指期货的套期保值功能,锁定其持股成本,规避股价下跌的风险,这将有助于降低市场换手率,鼓励中长期投资,延长市场波动周期,收敛波幅,从而促使中国股票市场走向成熟,最终对资本市场的良性运作起到积极的推动作用[4]。

4.优化投资者结构,强化机构投资人优势

在成熟的证券市场中,机构投资者与投资基金应成为市场的主力,但在我国,投资者以中小散户为主,市场的非理比较严重。股指期货推出之后,在可以做空的前提下,机构投资人显然具有散户难以比拟的优势,机构之间的博弈也将成为市场的主旋律。由于股指期货投资专业性强,风险程度高,其投资理念与股票现货市场有着本质区别,而中小投资者往往缺乏必要的投资技能,抗风险能力低。另外,股指期货投资门槛较高,初步要求投资者资金量要在50万元以上,而根据最新统计,A股市场投资者资金量在30万元以下的占投资者总数的89%,50万元以下的占95%。因此在可预见的将来,投资股指期货来进行套利和保值将主要是大机构之间的博弈 [5]。股指期货的推出将更多地强化机构投资者的交易优势,为这一群体的发展提供更大的空间。

5.促进证券市场国际化

近年来,以股指期货为核心的衍生品市场已经成为世界各地金融中心竞争的焦点。股市的国际化、现代化不仅要看其市场规模、上市公司的质量,还要看他在交易品种创新和金融衍生品方面的成就。很多发达国家都已经推出了股指期货,我国要加快国际化的进程与国际接轨,推出股指期货是我国股市国际化的重要步骤。

二、股指期货推出给我国股票市场带来的消极影响

1.股票市场波动范围加大

当前,我国的期货市场与股票市场之间的联系主要是由于资金流动“翘翘板”效应产生的,股指期货推出后,这两种市场的变化原因不单是资金流动,更是由于机构投资者的“对冲套利”策略。例如,机构采用“先买后卖”股票指数套利时,开始资金从股票市场向期货市场流动的原因不只是机构在期货市场上需要资金,更是为了打压股票指数而抛售股票;而他们后来卖出股指合约时,资金从期货市场返回股票市场的原因也不只是购买股票需要资金,更是为了拉升股指。对套利者来说,拉升股指套取股指合约差价甚至比炒股赚钱更重要。因此,股指期货推出后,期货市场与股票市场的资金将融为一体,两个市场涨跌波动互相影响,因果连动,导致股票市场波动范围加大。

2.股票市场行情分析难度增大

股指期货推出前,广大投资者主要利用基本面和技术面分析股市行情,但股指期货推出后,投资者不能只研究某只股票情况以及大机构在该股票上持仓与趋向,而应审视全局,分析大机构在多个市场上的持仓状况与行为趋向,要注重审视期市和股市等整个金融市场状况。例如,大机构在买入股指合约阶段他们控盘的指标股即使价位已经很低,它将来可能还会继续下跌,打压该股就是为了压低股指,从而配合在期市中买入股指合约的活动。股票市场起落波动将明显依附于期货市场中股指合约交割月份的分布状况。股价曲线的波峰或波谷将常落在股指合约的各交割月的相应时点上,在这些时点上一般都会留下期市多空激烈争夺的痕迹[6]。

3.容易产生不公平交易及市场操纵等违法行为

由于股指期货市场与现货市场之间客观上存在着联动关系,就会使得一些机构投资者可能在交易中不顾中小投资者利益,运用股指期货交易来操纵市场,牟取暴利。此外,由于股指期货的交易者通常也是股票现货的经纪商或自营商,这就使得其可能在经营自营业务时,因其客户即将在某一市场上从事交易而抢在客户前在另一个市场下单,为其自营账户牟取利润,从而在现货或期货市场产生不公平行为。

4.导致监管成本加大

近些年来,尽管证监会在加强监管力度等方面做了大量的工作,取得了很大进步,但我国证券市场的监管与成熟市场相比还有较大差距,存在监管指导思想未能完全落实、多层监管体系不够完善、监管手段和监管力量严重不足、对投资者持别是中小投资者的保护缺乏制度保障等。在这种情况下,推出股指期货缺乏一个较好的政策环境基础;另外,股指期货的引入是对原有交易机制的一大创新,在交割方式及运行规律方面都不同于商品期货品种,为了防止可能产生的对市场的不良影响,必然要求管理层在监管方面投入更多的人力和物力。

三、应对问题的对策和建议

1.建立严密的法规和监管体系

为了保证股指期货交易安全运作,必须建立严密的法规与监管体系。在成熟的市场,股票的现货交易和期货交易分别属于不同的部门监管。美国有《商品交易所法》、《商品交易委员会法》、《商品期货交易法》。它还成立了具有独立监管权的CFTC。香港也有成熟的法律约束《商品期货交易条例》。在金融期货监管机构上,由立法局设立了香港商品事物监察委员会。目前,我国《期货法》还不完善,因此,要在法律法规中明确指出对于宏观和微观层面的风险监管制度,通过立法加强保证金制度、价格限制制度、限仓制度、强行平仓和减仓制度、结算担保制度和风险警示制度,约束各个层次投资者的行为[7]。我国在期货交易方面已形成了中国证监会――中国期货业协会――期货交易所三级监管模式。这种监管模式一定程度上有利于股指期货的风险管理,但还不够,应该加强专业化监管、提高监管效率。由于股指期货的涉及面较广,证券公司、各种投资基金、银行都是其中的参与者。因此,应加强央行、银监会、保监会三方的沟通和协调,定期召开会议,相互交流信息,实现联合监管。

2.科学合理地设计股指期货合约

要确保股指期货合约的功能发挥与不纵,首先必须选择合适的股指期货标的指数。当前我国现有股票指数的设计存在严重不合理之处。一些大型上市公司在指数中占据了过多的权重,一两只股票的异动就能对股指产生重大影响,导致投资者可以以较小的成本对其操纵。因此,有必要根据国际惯例,由权威机构编制能综合反映中国股市整体状况的统一股票成份指数,作为股指期货合约的标的。从中国股市特征来看,成份指数的流通市值应占中国股票A股总市值的50%以上,以确保股指期货交易的不纵[8]。其次,在合约其他条款如交易单位、涨跌停板、头寸限制、结算价、保证金等方面必须严格按照既有利于股指期货流动性又有利于风险控制的原则进行设计。

3.重视期货市场与股票市场的联动

目前,国内股市只能单向做多,缺乏做空机制。在期货市场,投资者可以同时进行多空双向交易,这样就产生了市场不对称问题。在股指期货市场上做多的参与者可以通过买入股票达到推高指数的目的,实现在期货和股票持仓上双赢,会使现货市场产生大规模震荡,不利于维护市场的稳定。所以,要进一步发展和完善股票现货市场的沽空机制[9]。另外,为了提高股指期货的风险监控与运作效率,必须打破证券市场间的壁垒,加强两个市场间头寸的统一管理,建立风险管理的联合机构,应尽快建立一种约束制度使现货与期货市场相互制约,避免一个市场的波动在两者之间循环而导致的放大效应。

4.注重对投资者的培养和教育

股指期货在国内还是新生事物,广大投资者包括机构投资者对其并不十分熟悉,缺乏一定的风险意识与投资技巧。对于这种高风险的投资工具,无论是投资者还是管理者都需要具备一定的专业知识、风险意识与投资技巧。要通过对广大投资者的广泛深入教育,让他们尽早熟悉股指期货的基础知识和交易规则,能够对股指期货市场进行客观、冷静地分析,充分了解交易风险以及防范措施,不断提高自身风险管理水平,树立理性投资的观念,从而维护市场平稳运行。在股指期货推出初期,可以通过较高的保证金要求、较大比例的交易基数来提高进入门槛,将投资者锁定为机构投资者。待将他们培育成熟后,再逐渐向中小投资者开放,用机构投资者成熟的投资手段去引导中小投资者。

参考文献:

[1] 刘仲元.股指期货教程[M].上海:上海远东出版社,2007:12-14.

[2] 刘凤根,王晓芳.股指期货与股票市场波动性关系的实证研究[J].财贸研究,2008,(3):45-57.

[3] 王菁菁.当前开展股票指数期货的条件分析[J].商场现代化,2009,(23):119-120.

[4] 俞帆,向光荣,李东.浅析股指期货对中国股票市场的积极影响[J].商场现代化,2009,(1):376.

[5] 刘考场,李树丞,舒杨.股指期货对股票市场效率的影响实证分析[J].现代财经-天津财经大学学报,2008,(7):52-53.

[6] 俞帆,邹维勇.浅析股指期货推出对中国股票市场的消极影响[J].经营管理者,2008,(14):66-68.

[7] 于新力.解析股指期货推出初期的市场影响[J].商业周刊,2007,(11):77.

第2篇

出版：机械工业出版社

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第3篇

关键词：融资融券 中国股市 需求弹性 波动性

“融资融券”交易又称为保证金交易或“证券信用交易”，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。

在许多发达国家，如美国、日本等国的融资融券已经存在了较长时间并且制度较为成熟。而对我国来说，其在我国尚处于萌芽阶段，不仅体制不够完善，而且自身的影响作用还相对比较弱。对于大部分投资者而言，这个新兴业务手段是一个相对比较新颖的概念，对这个手段的认识还较为模糊。但是在世界范围内，融资融券制度已经是一种相当普及的信用交易制度。

一、融资融券交易在中国的出现和发展过程

中国证券交易市场在股指期货出现之前，投资者只能“做多”证券获取利益，而无法通过“做空”来实现套利。所谓“做多”就是看好股票、外汇或期货等投资物未来的上涨前景而进行买入持有等待上涨获利。“做空”是指预期未来行情下跌，向证券公司借入股票按目前价格卖出，待股票价格下跌跌后买进再买进股票还给证券公司，获取差价利润。在股指期货出现后投资者可以通过“做空”来实现获利，但是股指期货要求资金在50万元人民币以上的投资者才可以开户。过高的投资门槛导致很大一部分投资者无法参与投资股指期货。

融资融券的投资门槛对比股指期货则要低得多。只要投资者的投资账户资金量在10万人民币以上，而且证券账户开户时间在半年以上就可以开设融资融券账户。在具备相同效果的情况下，融资融券交易比股指期货交易更加有优势，对投资者的门槛低也使得投资者更偏向于融资融券交易。在这样的背景下，2008年10月05日，证监会宣布启动融资融券试点。2010年03月30日，上海、深圳证券交易所正式向6家试点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报。自此，融资融券交易正式开启，各大证券公司陆续申请加入试点会员，向投资者提供融资融券交易。

中国股市开启融资融券交易，融资融券通过一段时间发展后，其主要集中在融资融券标的物扩容之上，主要体现可分两种，融资标的和融券标的，融资买入证券称为融资标的；融券卖出证券称为融券标的。通常情况，这两种会同时提供交易，所以我们合称为融资融券标的。

直到2016年，数次标的物扩容，融资融券标的股票规模增至900只，其中上海证券交易所的融资融券标的股票为500只，融资融券标的ETF（交易型开放式指数基金）为9只；深圳证券交易所的融资融券标的股票为400只，融资融券标的ETF为6只。 标的股票的数量超过A股市场股票数量的30%，流通市值超过A股流通市值的80%。

融资融券标的股票的扩容，有利于进一步满足投资者做空和对冲的需求，有利于吸引更多的增量资金金融A股市场，促进A股市场的健全发展。

二、融资融券对中国股市的影响

（一）在证券交易量方面的影响

融资融券交易对于中国股市的影响呈现上下起伏的波动性影响。融资融券业务启动之后，提供了额外的交易类型和交易机会，促进了证券交易量的增长。根据权威部门的数据，截止到2016年沪深两市的融资融券余额平均已经超过9000亿元人民币。从融资融券开通开始，融资融券余额一直呈现波动上升趋势，其数额不断的突破历史新高。

（二）在投资风险方面的影响

执行融资融券政策以后，投资方的投资方案和投资渠道都与之前有很大不同，投资方在投资过程中难免会遇到投资风险。对于不同的投资方来f，由于他们的交易方法有差异，投资风险的波动性也会不同，有些会增加风险，有些反而会有效规避风险。事实上，当投资方把自己的证券作为抵押物，在融资过程中又购买了与抵押物价值相当的证券，势必会使得投资风险加大，是不明智的做法。这其实是一种比较冒险的交易方式，用较低的金额购买超出范围的证券。假如证券价格提升，投资方会获得翻倍的利益，但是一旦证券价格下跌，则会造成损失惨重的局面，是无法承受和弥补的亏空。但是，在融资过程中投资方如果在自身拥有证券的基础之上，还能售出与自身证券总量价值相当的的证券，就能在很大程度上降低投资风险。这种交易方式相对比较保守，虽然不能获取大额利益，但至少不会亏损太多。例如：一个投资方自身拥有上市股票市场的一种证券，他又在融券交易过程中售出与自身拥有的证券价值相当的另一类证券。恰好两种证券都是经过交易市场认证的，都属于同一领域的企业。则两种证券的价格就有了连带关系，会同时增大或减小。这时的投资风险明显会低于只有一种证券时的风险指数。所以说，融资融券政策的实行，会帮助投资方有效规避投资风险。

（三）在证券价格方面的影响

执行融资融券政策以后，为原来不能实现的证券买入和卖出交易提供了新的机遇。换句话说，是指市场对于证券的需求量和供给量都大幅提升，证券相关的市场波动性减弱。所以，融资融券政策也帮助证券价格实现稳定化，虽说不能确定在某一点，但至少缩小了波动区间。证券价格的变化，是伴随市场对其的需求量和供给量之间的平衡关系的改变产生的。这种变化无可避免，因此证券价格的起伏不定也是正常的。另外，股票交易市场自身带有价格估算的能力，可以大概评估市场走向，并以此来判断价格范围。在执行融资融券政策以后，市场上流动的证券数量会大幅度上升，证券交易市场的数据统计值能够更加接近真实的市场状况，我们能够根据这些数据做出更加精准的判断。所以说，融资融券政策的实行可以在证券价格评估方面产生积极影响。

（四）在投资机遇方面的影响

执行融资融券政策以后，会出现各种类型的交易合作方案，所以合作双方之间会有相互了解合作意向以及基础条件的阶段。当今社会，只要是进行股票交易，或者涉及融资融券的项目，都会在双方正式合作之前一些企业具体信息，例如融资买入额、融资余额、融券卖出额设定以及融券余额等等。这些对于交易双方来说，都是衡量交易能否进行，对方是否符合合作要求的关键因素。交易双方必须在市场上有势均力敌的竞争优势，在合作中才能给予对方更多利益，如果一方实力差强人意，那么合作就没有进行的必要了。上述的融资余额表示的是投资方购买的数额和需要返还的贷款两者之间的差值，这是比较明确的定义。实际上，融资余额数值大，反映的是投资方实力雄厚。融资买入额表示的是在一定时间间隔中，在融资政策的实行下购买这些证券支付的资金数额，这是一个模糊的定义，因为一定时间间隔是一个大概的范围。融券余额表示的是投资方变卖证券所得和购买时所支付费用的差值，这也是一个明确的定义。实际上，证券余额数值大，反映的是售卖者的实力不凡。融券卖出额则是表示一段时间间隔中，在融券政策的实行下售卖证券的数值，这也是一个模糊的定义，同样是因为一定时间间隔是一个大概的范围。以上这些数据都会在交易之间让合作双方知晓，这样就能为投资方提供更多的参考数据，用来衡量被投资方的实力，判定其是否符合合作要求和标准。也就为投资方提供更多投资机遇。

三、对投资者的影响

（一）有利于投资者风险回避。

融券和股指期货出现之前，我国一直都是单边市场，投资者只能先买进股票，等带价格上升之后卖出，通过差价来获利。当出现危机股价大幅下跌时，投资者除了暂时退出之外无其他避险手段。融资融券的推出，让投资者在危机来临的时候可以融券卖出实现风险对冲，规避风险。

（二）有利于提高资金利用率

融资融券是以投资者自有资产为担保物向证券公司借入资金或证券，具有财务杠杆作用，能使投资者以超出自有资金数额的资本进行交易操作，提高了投资者的交易能力，达到提高资金利用率的目的。融资融券交易在符合投资者交易预期的情况下可以放大收益，获得远超普通交易的超额利润，但是同时如果股票的走势不如投资者的预期，那投资者除了要承担交易的亏损和融资融券利息，加大了总损失。对投资者来说这是一把双刃剑，需要适当利用。

四、小结

在上述分析以后，我们不难发现融资融券政策的实行，对我国的证券市场和个人投资者而言都具有比较正面的影响，我们应该大力推行融资融券政策的实行，健全融资融券交易的各种监管制度。

参考文献：

[1]《证券金融公司监管法律制度研究》 穆治平 2005年

[2]孙国茂.中国证券市场信用交易研究.中国金融出版社，2007，9.