投资决策的步骤范文
前言：我们精心挑选了数篇优质投资决策的步骤文章，供您阅读参考。期待这些文章能为您带来启发，助您在写作的道路上更上一层楼。
第1篇
关键词：金融期权；实物期权；投资决策
投资决策是企业为了对若干可行性方案进行研究论证或者对单一方案的可行性进行分析，运用一系列的科学理论、方法和手段，从若干个可行方案中选取最佳方案或确定某一方案是否可行的判断分析过程。传统的投资管理决策方法主要是净现值法，该法以净现值的大小或正负为标准来选取最优方案或确定一个方案的可行性，其最大的缺陷在于忽视了企业投资管理过程中的柔性。实物期权为企业的投资决策提供了新的视角，它突破了传统决策方法的束缚，面对环境的不确定性，它给出的适合期权价值的净现值判别标准显得更为有效和科学，对企业的投资决策有着重要的实际意义。
一、实物期权的概念和思想
近20年来，期权理论在西方国家得以迅速发展，其应用不仅仅局限于金融市场，而且推广到了企业的财务管理领域，期权不再仅仅是一种有效的避险工具和投资获利工具，而且促进了现代企业的财务管理分析中的新思路与新方法的发展。而我国对于期权理论在企业财务管理中的运用尚处于初始阶段，
实物期权是指在不确定的条件下，以期权的概念来定义的实物资产投资的现实选择性，它反映企业进行长期资本投资的现实选择权，它反映企业进行长期投资决策时拥有的，能根据在决策时不确定的因素改变投资行为的一种权利，实物期权具有期权的特征，即投资不可逆性，时间上的延迟和选择性以及投资后的各种变动弹性，反应了实际生活中投资决策的特点。
二、实物期权的类型
与项目的投资决策相对应，根据实物期权的特点，可分为以下几类：
（一）延期型期权
延期型期权是实物期权中最重要的一类，它相当于买权。它指管理者可选择在今后某个适当时刻进行投资，而不必在当前立即决策，企业如果能够延期投资，就等于拥有一个买权，其执行价格为投资成本。延期型期权类似美式看涨期权。
（二）放弃型期权
放弃型期权相当于一个卖权。指项目经营一段时间后，如果经营效果不佳，企业可以放弃投资并且获得清算价值。清算价值就相当于执行价格。当项目的净现值低于清算价值时，放弃或转卖这一资产相当于企业执行这一卖权，可以避免更大的损失。相当于标的为股票的看跌期权。
（三）扩张型期权
扩张型期权相当于一个买权。项目投资后，如果市场条件好，企业可以通过扩大投资规模获得更大的收益。相当于标的股票的看涨期权。
（四）收缩型期权
收缩型期权相当于一个卖权。在市场需求减少时或在其他不利的情况下，大多数项目都会考虑到收缩投资规模，从而减少可能的损失。类似于金融期权中的看跌期权。
（五）转换型期权
转换型期权相当于一个买权。它指企业的项目投资者有权在多种决策之间进行转换，该期权的获得既取决于生产技术和过程的选择，也依赖于许多非技术的因素。对投资项目运作的具体过程进行转换的期权相当于标的为股票的双向期权，即看涨期权和看跌期权的组合。
（六）增长型期权
增长型期权相当于一个买权。项目的投资者获得初始的投资成功后，在未来时间内能够获得一些新的投资机会。当这些投资机会的条件成熟时，投资者就会抓住机会进行投资，以获得更大的利润。相当于标的为股票的看涨期权。
（七）复合期权
复合期权是指以期权为标的资产的期权，即为一种期权的期权就可以用来描述这类投资。如果用复合期权的方式来分析多阶段投资项目，项目的价值将会因为投资者能够依据未来不确定性动态调整投资过程而大大提高。通常我们可以将复合期权看作一系列欧式期权的组合，适用所有产业或公司特别是研发密集的产业。
三、实物期权分析方法的适用条件
实物期权分析方法并不是对任何项目的评估都是适用的。一般情况下，投资项目使用实物期权决策方法需要满足以下条件：
第一，当存在或有投资机会时，项目会出现更新以及在中途可能会出现战略的修订，传统的投资决策方法不能正确估计项目中包含的投资机会的价值。这时使用实物期权方法对项目投资价值的评估会更为全面合理。
第二，当投资项目的不确定性足够大，投资者不得不等待更多信息，以避免不可回收投资的决策失误。而且在不确定性足够大的情况下投资者必须考虑到投资的灵活性对项目价值的影响。
第三，当投资项目的价值主要由项目的未来现金流所决定，而不是由目前产生的现金流决定。
四、实物期权在投资决策中的一般性分析方法和步骤
（一）实物期权在投资决策中的一般性分析方法
林特和彭宁斯（Link&Pennings，2001）以ROA（Real Options Analysis，实物期权分析）和DCF的互补性为基础，提出了四象限分析法。他们根据收益和风险的不同将项目分为四个象限（如图1所示）。由图1可以看出，
象限1：项目具有高期望收益与低风险（低波动率），可使用DCF法分析，且项目应尽快实施。
象限2：项目具有低期望收益与低风险（低波动率），可运用DCF法分析，且项目应尽快放弃。
象限3：项目具有高期望收益与高风险（高波动率），可使用ROA法量化风险，并在新信息来临时决策。
象限4：项目具有低期望收益和高风险（高波动率），可使用ROA法分析，在有信息来临时实施项目。
投资决策实物期权分析方法的基本思路在于把投资项目视为某一实物期权或若干实物期权的组合。这样，决策分析对象从项目变为实物期权，即投资项目评价问题相应转换为实物期权的定价问题。
由于投资项目被视为若干实物期权的组合，则项目的真实价值转化为实物期权或组合的价值，等于项目的净现值NPV和各种灵活性的价值之和，成为扩展的NPV――ENPV（Extended NPV）。把灵活性的价值称为期权溢价（option premium，OP），即考虑到实物期权因素而增加的价值。因此，实物期权的价值构成为
NPV=NPV+OP
从上式可以看出，对于一个投资项目，其NPV是固定的，不同的实物期权的价值（项目的真实价值）差异在灵活性的价值即期权溢价（OP）上。不同的实物期权或组合有着不同的期权溢价，因而有着不同的价值构成。考虑到一种极端的情况――实物期权组合全部为到期型实物期权，则显然期权溢价OP=0，此时ENPV=NPV，则传统的投资决策方法与实物期权方法得到的结论完全一致，这也印证了传统的投资决策方法在基于完全信息假设即确定性条件下是完全有效的，因而当在投资决策中涉及到很少或是没有灵活性时，传统的投资决策方法（如NPV法、IRR法等）就足够了。
（二）实物期权在投资决策中的一般性分析方法的步骤
实物期权理论至今还没有一个统一的分析框架，许多学者提出的分析框架都各有侧重。本文结合Amram和Kulatilaka（1999），Copeland和Antikarov（2001）提出的两种框架，得出实物期权在投资决策中的一般性分析方法的步骤（如图2所示）。
步骤一：构造实物期权应用框架。
描述决策内容。在对投资项目进行评估时首先要做的是对决策行为进行书面描述，明确说明要决策的问题是什么，存在哪些或有决策，哪些可观察的变量触发决策。有些决策包含多个期权，常常是多层次或者序列结构的复合期权，应分块进行评价以增加直观性和可评价性。
不确定性来源识别和分析。相对于金融期权而言，实物期权的不确定性来源要复杂得多，其中很多是不可见的，既包括系统性风险，又包括非系统性风险，在实物期权的应用中必须识别出这些不确定性来源并将之结构化。
非系统风险分析。实物期权应用中总是会遇到非市场风险，对这些非系统性风险的形式和来源进行详细说明有助于得到更好的结果。
决策准则的构造。决策准则的制定问题是应用框架中重要的参考要点。识别了期权与影响其价值的不确定性来源和风险后，我们需要构造一个简单的数学表达式作为决策的准则，比如当MR>MC时重新开始生产。决策准则越具体越好。
实物期权方法是一种思维方式，如果应用框架过于复杂该方法就将失去越性，如果应用框架很难理解将会限制其应用的范围。为了成功地执行实物期权，其应用框架应该简单易懂。
步骤二：建立期权定价模型。
使用NPV方法计算项目的价值。
建立输入变量，期权计价模型所包含的输入量较少且比较容易获取，这也是期权方法之所以诱人的重要原因。在大多数情况下DCF分析方法已经收集到了期权计价模型所需的大部分数据。所需的输入量主要包括标的资产现值、决策点的价值增量、标的资产波动率（市场风险）、期权期限及无风险收益率。
在综合了不确定性的基础上建立事件树，对标的风险资产价值产生影确定性进行建模。
根据事件树中列出的不确定性进行相应的决策，建立决策树。决策树上显示了最优决策所获得的项目价值也即是决策者要获得的期权价值。
用定价模型对实物期权进行计价。选择适当的期权计价模型计算实物期权价值。
步骤三：对计算结果的检查。
这一步主要是对用实物期权方法计算出的结果进行评价分析，通常包括四个部分：定价结果比较、制定决策临界值、分析策略空间及投资风险特征分析。
步骤四：考虑是否需要重新设计。
在对结果进行研究分析之后，需要再考虑一下投资备选方案集合是否需要扩展，投资战略是否可以通过重新构造和设计而增加价值，是否能创造出更多的期权，是否存在具有相同性能的其他备选方案等等。经过若干次验证可以设计出具有更高价值的投资策略。
五、结束语
通过以上分析可以看出，实物期权理论为企业项目投资决策提出了一种可行的分析思路和分析方法，修正了传统方法的缺陷，具有一定的理论和现实意义。但应该指出，由于实物期权的概念还需在实务工作者中推介，而且其量化分析较难，很多决策者对这种方法不甚理解，影响了它的应用效果。因此在理论上和实践中都有待于进一步研究。
参考文献：
1、刘泽亮.论实物期权及其在风险投资中的应用[J].财经理论与实践,2002(3).
2、樊霞,刘西林.实物期权的项目投资组合决策优化研究[J].工业工程与管理,2006(1).
3、游达明.技术经济与项目经济评价.长沙[M].湖南人民出版社,2001.
第2篇
论文摘要:文章分析了传统的项目投资决策方法存在的问题主张将实物期权分析方法用于项目投资决策,介绍了实物期权的基本思想、概念、类型及适用条件,着重分析了实物期权在投资决策分析中一般性分析方法及其步骤,以期通过实物期权的方法来提高投资决策的科学化。
投资决策是企业为了对若干可行性方案进行研究论证或者对单一方案的可行性进行分析运用一系列的科学理论方法和手段从若干个可行方案中选取最佳方案或确定某一方案是否可行的判断分析过程。传统的投资管理决策方法主要是净现值法,该法以净现值的大小或正负为标准来选取最优方案或确定一个方案的可行性,其最大的缺陷在于忽视了企业投资管理过程中的柔性。实物期权为企业的投资决策提供了新的视角,它突破了传统决策方法的束缚,面对环境的不确定性,它给出的适合期权价值的净现值判别标准显得更为有效和科学,对企业的投资决策有着重要的实际意义。
一、实物期权的概念和思想
近20年来,期权理论在西方国家得以迅速发展,其应用不仅仅局限于金融市场,而且推广到了企业的财务管理领域,期权不再仅仅是一种有效的避险工具和投资获利工具,而且促进了现代企业的财务管理分析中的新思路与新方法的发展。而我国对于期权理论在企业财务管理中的运用尚处于初始阶段,实物期权是指在不确定的条件下,以期权的概念来定义的实物资产投资的现实选择性,它反映企业进行长期资本投资的现实选择权,它反映企业进行长期投资决策时拥有的,能根据在决策时不确定的因素改变投资行为的一种权利,实物期权具有期权的特征,即投资不可逆性,时间上的延迟和选择性以及投资后的各种变动弹性,反应了实际生活中投资决策的特点。
二、实物期权的类型
与项目的投资决策相对应,根据实物期权的特点,可分为以下几类:
(一)延期型期权
延期型期权是实物期权中最重要的一类,它相当于买权。它指管理者可选择在今后某个适当时刻进行投资,而不必在当前立即决策,企业如果能够延期投资,就等于拥有一个买权,其执行价格为投资成本。延期型期权类似美式看涨期权。
(二)放弃型期权
放弃型期权相当于一个卖权。指项目经营一段时间后,如果经营效果不佳,企业可以放弃投资并且获得清算价值。清算价值就相当于执行价格。当项目的净现值低于清算价值时,放弃或转卖这一资产相当于企业执行这一卖权,可以避免更大的损失。相当于标的为股票的看跌期权。
(三)扩张型期权
扩张型期权相当于一个买权。项目投资后,如果市场条件好,企业可以通过扩大投资规模获得更大的收益。相当于标的股票的看涨期权。
(四)收缩型期权
收缩型期权相当于一个卖权。在市场需求减少时或在其他不利的情况下,大多数项目都会考虑到收缩投资规模,从而减少可能的损失。类似于金融期权中的看跌期权。
(五)转换型期权
转换型期权相当于一个买权。它指企业的项目投资者有权在多种决策之间进行转换,该期权的获得既取决于生产技术和过程的选择,也依赖于许多非技术的因素。对投资项目运作的具体过程进行转换的期权相当于标的为股票的双向期权,即看涨期权和看跌期权的组合。
(六)增长型期权
增长型期权相当于一个买权。项目的投资者获得初始的投资成功后,在未来时间内能够获得一些新的投资机会。当这些投资机会的条件成熟时,投资者就会抓住机会进行投资,以获得更大的利润。相当于标的为股票的看涨期权。
(七)复合期权
复合期权是指以期权为标的资产的期权,即为一种期权的期权就可以用来描述这类投资。如果用复合期权的方式来分析多阶段投资项目,项目的价值将会因为投资者能够依据未来不确定性动态调整投资过程而大大提高。通常我们可以将复合期权看作一系列欧式期权的组合,适用所有产业或公司特别是研发密集的产业。
三、实物期权分析方法的适用条件
实物期权分析方法并不是对任何项目的评估都是适用的。一般情况下,投资项目使用实物期权决策方法需要满足以下条件:
第一,当存在或有投资机会时,项目会出现更新以及在中途可能会出现战略的修订,传统的投资决策方法不能正确估计项目中包含的投资机会的价值。这时使用实物期权方法对项目投资价值的评估会更为全面合理。
第二,当投资项目的不确定性足够大,投资者不得不等待更多信息,以避免不可回收投资的决策失误。而且在不确定性足够大的情况下投资者必须考虑到投资的灵活性对项目价值的影响。
第三,当投资项目的价值主要由项目的未来现金流所决定,而不是由目前产生的现金流决定。
四、实物期权在投资决策中的一般性分析方法和步骤
(一)实物期权在投资决策中的一般性分析方法
林特和彭宁斯(Link&Pennings,2001)以ROA(RealOptionsAnalysis,实物期权分析)和DCF的互补性为基础,提出了四象限分析法。他们根据收益和风险的不同将项目分为四个象限(如图1所示)。由图1可以看出
象限1:项目具有高期望收益与低风险(低波动率),可使用DCF法分析,且项目应尽快实施。
象限2:项目具有低期望收益与低风险(低波动率),可运用DCF法分析,且项目应尽快放弃。
象限3:项目具有高期望收益与高风险(高波动率),可使用ROA法量化风险,并在新信息来临时决策。
象限4:项目具有低期望收益和高风险(高波动率),可使用ROA法分析,在有信息来临时实施项目。
投资决策实物期权分析方法的基本思路在于把投资项目视为某一实物期权或若干实物期权的组合。这样,决策分析对象从项目变为实物期权,即投资项目评价问题相应转换为实物期权的定价问题。
由于投资项目被视为若干实物期权的组合,则项目的真实价值转化为实物期权或组合的价值,等于项目的净现值NPV和各种灵活性的价值之和,成为扩展的NPV——ENPV(ExtendedNPV)。把灵活性的价值称为期权溢价(optionpremium,OP),即考虑到实物期权因素而增加的价值。因此,实物期权的价值构成为NPV=NPV+OP从上式可以看出,对于一个投资项目,其NPV是固定的,不同的实物期权的价值(项目的真实价值)差异在灵活性的价值即期权溢价(OP)上。不同的实物期权或组合有着不同的期权溢价,因而有着不同的价值构成。考虑到一种极端的情况——实物期权组合全部为到期型实物期权,则显然期权溢价OP=0,此时ENPV=NPV,则传统的投资决策方法与实物期权方法得到的结论完全一致,这也印证了传统的投资决策方法在基于完全信息假设即确定性条件下是完全有效的,因而当在投资决策中涉及到很少或是没有灵活性时,传统的投资决策方法(如NPV法、IRR法等)就足够了。
(二)实物期权在投资决策中的一般性分析方法的步骤实物期权理论至今还没有一个统一的分析框架,许多学者提出的分析框架都各有侧重。本文结合Amram和Kulatilaka(1999),Copeland和Antikarov(2001)提出的两种框架,得出实物期权在投资决策中的一般性分析方法的步骤(如图2所示)。
步骤一:构造实物期权应用框架。
描述决策内容。在对投资项目进行评估时首先要做的是对决策行为进行书面描述,明确说明要决策的问题是什么,存在哪些或有决策,哪些可观察的变量触发决策。有些决策包含多个期权,常常是多层次或者序列结构的复合期权,应分块进行评价以增加直观性和可评价性。
不确定性来源识别和分析。相对于金融期权而言,实物期权的不确定性来源要复杂得多,其中很多是不可见的,既包括系统性风险,又包括非系统性风险,在实物期权的应用中必须识别出这些不确定性来源并将之结构化。
非系统风险分析。实物期权应用中总是会遇到非市场风险,对这些非系统性风险的形式和来源进行详细说明有助于得到更好的结果。
决策准则的构造。决策准则的制定问题是应用框架中重要的参考要点。识别了期权与影响其价值的不确定性来源和风险后,我们需要构造一个简单的数学表达式作为决策的准则,比如当MR>MC时重新开始生产。决策准则越具体越好。
实物期权方法是一种思维方式,如果应用框架过于复杂该方法就将失去越性,如果应用框架很难理解将会限制其应用的范围。为了成功地执行实物期权,其应用框架应该简单易懂。步骤二:建立期权定价模型。
使用NPV方法计算项目的价值。建立输入变量,期权计价模型所包含的输入量较少且比较容易获取,这也是期权方法之所以诱人的重要原因。在大多数情况下DCF分析方法已经收集到了期权计价模型所需的大部分数据。所需的输入量主要包括标的资产现值、决策点的价值增量、标的资产波动率(市场风险)、期权期限及无风险收益率。
在综合了不确定性的基础上建立事件树,对标的风险资产价值产生影确定性进行建模。
根据事件树中列出的不确定性进行相应的决策,建立决策树。决策树上显示了最优决策所获得的项目价值也即是决策者要获得的期权价值。用定价模型对实物期权进行计价。选择适当的期权计价模型计算实物期权价值。
步骤三:对计算结果的检查。
这一步主要是对用实物期权方法计算出的结果进行评价分析,通常包括四个部分:定价结果比较、制定决策临界值、分析策略空间及投资风险特征分析。
步骤四:考虑是否需要重新设计。
在对结果进行研究分析之后,需要再考虑一下投资备选方案集合是否需要扩展,投资战略是否可以通过重新构造和设计而增加价值,是否能创造出更多的期权,是否存在具有相同性能的其他备选方案等等。经过若干次验证可以设计出具有更高价值的投资策略。
五、结束语
通过以上分析可以看出,实物期权理论为企业项目投资决策提出了一种可行的分析思路和分析方法,修正了传统方法的缺陷,具有一定的理论和现实意义。但应该指出,由于实物期权的概念还需在实务工作者中推介,而且其量化分析较难,很多决策者对这种方法不甚理解,影响了它的应用效果。因此在理论上和实践中都有待于进一步研究。
参考文献:
1、刘泽亮.论实物期权及其在风险投资中的应用[J].财经理论与实践,2002(3).
2、樊霞,刘西林.实物期权的项目投资组合决策优化研究[J].工业工程与管理,2006(1).
第3篇
【关键词】 投资决策; 模糊集; 隶属度; 距离
投资是企业创造与积累财富、保持可持续发展的前提,同时,投资又是企业价值得以最大化的源泉。首先,企业投资决策活动,不仅受其自身各种因素的影响,而且与其所处的内外环境有着不可忽略的联系,因此,企业在进行投资决策时需要考虑的因素很多,必须对这些因素进行权衡、取舍和利用,才能得出最终的决策结果;其次,对于一般的企业集团来讲,他们面临的往往是项目群,对该项目群中项目的取舍,会直接影响到集团投资目标的实现,影响到企业集团的整体投资收益水平。
根据以上两点,可以将投资决策归纳为一种多属性决策问题。多属性决策是指在决策过程中考虑的决策属性不止一个,而且可供选择的决策方案个数有限并且已知。由于各属性对各对象的描述可能不一致,因此,根据一个属性往往无法得出合理的决策,必须综合考虑各个属性才能获得有效的决策结果。此外,对于各个属性的取值,一般情况下,可以根据经验公式计算出具体的数值,但是,这其中存在一个问题,即忽略了属性的模糊性。因为经验公式具有一定的数据依赖性,所以在描述待处理数据时,必然存在一定的不确定性,这种不确定性是由于事务本身的不确定性和决策者(或专家)的主观性引起的,这就是客观存在于万物之中的模糊性。因此,本文借助模糊集来描述投资决策中存在的不确定性,解决企业项目投资决策中的一些关键问题。
一、投资决策的问题描述
企业集团项目群的投资决策涉及到多个(或多层)指标(或属性)。例如,影响项目投资决策的属性可能包括内含报酬率、初始投资额、投资回收期、风险程度等等,原始的投资决策表如表1所示。其中,内含报酬率是使投资项目的净现值等于零的贴现率,实际上反映了投资项目的真实报酬,是相对指标;初始投资额是绝对指标,是指项目初始投资时所投入的费用;投资回收期是指收回初始投资所需要的时间,一般以年为单位,是原始投资额与年现金净流量的比值;风险程度是标准差与期望值之比,是综合考虑了政策风险、技术风险、市场风险、管理风险和环境风险等得出的量化值,表示标准差与期望值的离散程度。
如果根据初始内含报酬率来判断,应该选择投资项目X,如果根据初始投资额,应该选择投资项目Z(这需要根据企业的财务状况来决定),如果按照投资回收期来判断,应该选择投资项目X,如果按照风险程度,应该选择投资项目Y。可以看出,根据不同的属性来判断,得到的结果是不同的。选择投资额大于投资资金限额的项目,并不是绝对不可行,因为可以选择逐年投入资金,而且根据财务状况和理财环境的变化进行调整;对于小于资金限额的项目,也不一定被选上。因此,需要一种综合的多属性决策方法,权衡利弊,最终选出最适合投资的项目。
二、基于模糊距离的多属性决策模型
针对以上投资决策问题,本文提出一种基于模糊距离的投资决策方法。该方法通过对原始决策表进行模糊化,并确定基准向量作为理想投资项目,进而度量已有的每个项目与基准向量的距离,最终投资的项目是与基准向量最接近的项目。
(一)模糊化
如前所述,影响投资决策的属性都具有一定的模糊性,这里将投资决策表中的每个属性都看作一个模糊语言变量,每个语言变量可取若干语言值,每个语言值又对应一个模糊集。因此,模糊化主要包括两个步骤,一是确定语言值的个数和等级;二是确定语言值对应的模糊集。对此,首先根据问题特点确定语言值的个数;然后根据模糊分布法确定各个语言值的隶属度函数,即根据现有隶属度分布,结合数据获取精度的情况,确定隶属度函数的表达形式。例如,对于表1的属性“内含报酬率”,根据专家知识和企业实际,这个语言变量可以取“很高”、“高”、“中”、“低”四个级别的语言值,这四个语言值对应的四个模糊集如图1所示。
(二)基准向量与模糊距离
为了确定最优的投资项目,需要确定投资项目的理想数据特征,即基准向量。基准向量确定的原则:将最高级别语言值的隶属度赋值为1,其他级别语言值的隶属度赋值为0。例如,对于表1的属性“内含报酬率”,因为它包含4个不同级别的语言值,那么该属性的理想数据特征是{1,0,0,0}。
最终投资的项目是与基准向量最接近的项目,因此,需要确定一个模糊距离的计算公式,来度量已有的每个项目与基准向量之间的距离。模糊距离的计算如下所示:
下面给出基于模糊距离的投资决策方法的具体步骤。
(三)步骤
第1步:将原始投资决策表进行模糊化;
第2步:确定基准向量;
第3步:计算每个项目对应的模糊集与基准向量之间的距离;
第4步:求出最小距离对应的项目,得到最终的决策结果。
针对投资决策中存在的不确定问题,本文通过对原始投资决策表进行模糊化,并引入基准向量,通过计算已有项目的模糊向量与基准向量的距离,得到投资决策的定量结果,从而使决策问题变得简单和明朗。为了对该方法进行进一步说明和验证,下面给出一个实例并进行分析。
三、实例分析
假设某公司有三个可供选择的独立项目:项目X、项目Y、项目Z,有关项目的原始数据如表1所示。其中,影响决策的因素包括内含报酬率、初始投资额、投资回收期、风险程度,即四个属性。
首先,对原始决策表进行模糊化。“内含报酬率”的语言值分别为“很高”、“高”、“中”、“低”四个级别;“初始投资额”的语言值分别为“超额”、“适宜”两个级别;“投资回收期”的语言值分别为“短”、“较短”、“中”、“长”四个级别;“风险程度”的语言值分别为“很大”、“大”、“中”、“小”四个级别。以上语言值对应的模糊集如图2所示。
最后,求出最小距离,确定投资决策结果。显然,项目X的模糊向量与基准向量的距离最小,所以投资项目X。
可以看出,应用本文方法所得出的结论和文献[1]所取得的结论是一致的,这说明了本文方法的有效性。另外,相对于文献[1]的方法,本文方法在确定属性的语言值时,是根据每个属性的具体特点进行等级划分,而不是对所有的属性都划分为完全一样的语言值。显然,本文方法更为灵活、更贴合实际。
四、结论
投资决策必须在科学理论的指导下,遵循科学的程序,进行科学的分析、论证,使所选取的投资方案达到技术、经济的统一与最优化。本文通过对投资决策中的模糊性进行描述,应用模糊语言变量和模糊语言值,建立了基于模糊距离的投资决策模型;然后利用该模型,结合实例数据,对本文方法进行了实证研究。结果表明,本文所建立的基于模糊距离的决策模型,可有效运用于企业项目群的投资决策。
【主要参考文献】
[1] 王新利.模糊综合评价法在项目投资决策中的运用[J]. 财会月刊,2009(2).
第4篇
【关键词】建筑安全;建筑企业;安全投资
1 引言
建筑业作为我国国民经济的支柱产业之一,对我国宏观经济的快速和稳定发展起到了重要的作用,同时,建筑生产安全问题也逐渐成为制约建筑业健康发展的瓶颈。建筑安全事故不仅能够导致人身伤害以及一些其他经济损失,更重要的是它还会导致工人的施工质量和生产率的下降,对工程质量以及建筑施工企业的形象也是巨大的损失。反之,安全的建筑施工企业则可以避免不必要的经济损失并且获得质量和工期方面的回报。所以建筑安全决策对建筑企业自身的生存来说也是息息相关的。
安全经济决策是对工程设计及生产经营管理等活动中需要解决的特定安全问题,从经济的角度运用安全科学的理论和分析评价方法,系统地收集分析信息资料,提出各种安全措施方案,经过论证评价,从中选定经济上最优方案并予以实施的过程。建筑企业安全经济决策的作用和目的主要有以下三个方面:
①突出安全经济决策在建筑安全科学和安全管理中的地位;
②用"令人满意"的准则代替传统决策理论的"最优化"准则,提出了目标冲突、创新程序、时机、来源和群体处理方式等一系列有关经济决策程序的问题;
③强调在决策中要采用定量方法和计算技术,并重视心理因素、家庭责任、人际关系、社会和谐等因素在决策中的作用。
2 建筑企业安全投资决策的过程和程序
决策理论认为制定有效的决策需要有几个逻辑步骤,我们称其为"合理的决策模式"或者"基本模式"。它包括一系列步骤――查找问题、总结方案、评估方案(使用正确的分析办法)、根据决策目标比较每种方案的预期效果、选择和决定出与目标最吻合的方案。大致包括六个步骤,如图1所示。
建筑企业要进行安全的经济投资决策,必须明确决策问题的性质、特征、范围、背景、条件、原因等,即为什么要经济决策,不经济决策可能会造成的损失和正确经济决策后的产生的社会效益;建立建筑经济安全目标不能脱离经济主体的实际背景,即建筑项目的安全水平,要符合实际,要本着充分利用经济上的有利条件,提高社会经济效益的原则建立决策目标;准确、全面的信息和对信息资料的科学分析,必要的时候需要大量的历史数据和统计数据得出的可能概率都是正确决策的前提,所以进行经济决策分析必须重视调查研究工作;设计备选方案是经济决策的关键,只有设计出高效率的实现决策目标的行动方案,才能选出最优或者最满意方案。
3 建筑企业安全投资决策的分类
按对决策问题的自然状态的认知程度划分,可以分为以下3种:
1)确定型决策
确定型决策比较简单,就是指决策者和分析者完全能了解决策事物状况下的决策。
2)风险型决策
风险型决策是指决策者对客观自然状态不甚了解,但对未来状态发生的概率可以根据经验和历史资料等信息合理地估计出来,在已知概率的基础上进行决策,自然要冒一定风险,故称风险型决策。建筑企业安全管理方案的优选过程是一个典型的风险决策过程。它实质上是运用经济学中投资与效益的原理,按照风险决策中的某种(或某些)决策准则,从众多的、能使建设项目的安全状况达到社会可接受的安全状况标准的安全管理决策方案中优选出最满意的方案,从而使得改善建设项目安全状况的投资及效益与方案实施后的建设项目总的安全状况达到一种最佳的协调关系。
3)不确定型决策
在决策中,如果决策者和分析者对事物发生的概率也不能知道时就为不确定型决策,在对决策条件完全未知的情况下,只能凭决策者的态度和意愿进行决策。
4 建筑企业安全投资决策的目标
决策是决策者追求未来特定的目标而对所处的现实态势有目的的延伸到未来态势的理智性产物。决策目标是指在一定外部环境和内部环境条件下,在市场调查和研究的基础上所预测达到的结果。决策目标是根据所要解决的问题来确定的,因此,必须把握住所要解决问题的要害。只有明确了决策目标,才能避免决策的失误。
建筑安全投资决策目标要从政府、企业和个人这三个层面理解,政府是站在市场中宏观决策的地位,是对建筑安全起监督和引导企业以及个人加强安全的主体,它的决策最终来保障整个社会的和谐和健康发展。企业是中观的层次,是直接进行安全决策和管理的主体,企业的目标是经济利益的最大化,但由于事故成本的加大,企业的经济利益也将受损,要维护自身的利益,企业进行决策时由于利益的驱动,加大了安全投入,减少了安全事故的发生,也保护了劳动者,使企业和个人利益达到一致,从而也促进了社会的和谐。个人是微观的主体,他们是安全决策的直接受益者,他们更多是提高自身的安全意识,严格执行安全要求。
总之,建筑安全投资决策目标应当是从经济的角度出发,贯穿于建筑的全过程和全方位的,最终用经济的投入来达到安全的目标,将建筑安全投资决策的最终目标定位于保护每个建筑工人的安全与健康,即实现最合理的经济投入保障建筑安全的最大化。
【参考文献】
[1] 左东红,贡凯青.安全系统工程[M].化学工业出版社,2004.4.
第5篇
指出了在建设项目前期工作中存在的问题，建设项目前期工作滞后，前期方案深度不够。需对可行性研究报告及项目经济评价的方法与参数进一步完善，重视风险问题及清偿能力分析，提高技术经济人员的综合分析能力，实现投资决策科学化，提高经济效益。
关键词：建设项目 前期工作 经济评价 问题 改进
投资项目的前期工作是投资决策前必不可少的工作步骤，长期以来，建设项目前期工作滞后，前期方案深度不够，建设项目“三超”现象严重等是多年来困扰投资管理的问题。随着经济体制改革的深入，作好投资项目前期工作和经济评价，实现投资决策科学化，提高投资效益，是投资项目各个层次的决策者以及咨询人员所面临的首要问题。
第6篇
[关键词]固定资产;投资决策;油田运输设备
固定资产投资是建造和购置固定资产的一项经济活动,也就是说固定资产的投资和建造是固定资产的再生产活动。固定资产的再生产过程包括固定资产更新、改建、扩建、新建等活动。固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段。随着现代物流业的迅猛发展,运输设备的投资决策与管理越来越成为管理层关注的焦点。由于石油资源易燃、易爆、易挥发等特点,对于油品运输设备的投资决策与管理具有一定的特殊性。
1 固定资产投资决策与管理
1.1 固定资产投资决策
作为企业的一项重要决策,固定资产投资决策综合了投资决策的基本程序、整个投资决策过程中各种不同的评价方法以及决策的不确定性分析。固定资产投资决策的程序一般包括以下步骤:固定资产投资项目的提出、固定资产投资项目的评价、固定资产投资项目的决策、固定资产投资项目的执行以及固定资产投资再评价。
1.2 固定资产投资的分类
(1)按照投资在生产过程中的作用分类。可以把固定资产的投资分为新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资。其中新建企业投资指的是为了一个新企业建立生产、经营、生活条件所进行的投资;简单再生产投资是指为了更新生产经营中已经老化的物质资源和人力资源所进行的投资。扩大再生产投资是指为了扩大企业现有的生产经营规模而进行的投资。
(2)按照对企业前景的影响进行分类。固定资产投资可以分成战术性投资和战略性投资两大类。所谓战术性投资是指不牵涉整个企业前景或对企业前景影响甚小的投资。所谓战略性投资是指对企业的全局有着重大影响的投资。
(3)按照投资项目之间的关系进行分类。企业固定资产的投资可以分成两大类:相关性投资和非相关性投资。非相关性投资是指:如果采纳或放弃某一项目并不显着地影响另一项目的投资,则可以说这两个项目在经济上是不相关的;相反如果采纳或放弃某个投资项目,可以显着地影响到另外一个投资项目,那么这两个项目在经济上则是相关的。
1.3 固定资产投资的特点
固定资产投资具有回收时间较长、变现能力较差、资金占用数量相对稳定、实物形态与价值形态可以分离以及投资次数相对较少等特点。
1.4 固定资产投资决策需要考虑的因素
固定资产投资决策时除了要考虑其财务上的可行性之外,还应当考虑市场因素,比如当前的市场周期、国内经济环境的影响以及人力资源,投资后的管理、成本等。总的来说即需要考虑投资的风险与报酬。
2 油田运输设备的特殊性
由于石油资源具有易燃、易爆、易挥发等特点,在石油资源的运输过程中稍有不慎可能就会带来损失甚至灭绝性的危险。正是由于托运物的这些特殊性,决定了油田运输设备的特殊性。油田运输设备主要具有以下特点:
①必须选用防爆型的运输设备。②必须具有满足使用环境要求的防腐性能。环境中腐蚀性物质不仅会影响石油的质量甚至还会带来严重的防爆隐患。③必须满足相应的户外等环境条件要求。④必须具有满足较长周期的免维护或少维护的高可靠性要求。⑤为了满足发展需要,对油田运输设备还提出了高电压、大容量、高效率、节能源和环保型的要求。
第7篇
从以上分析可以发现，医药建设项目投资具有以下特征：所需投资额大，投资回收期长，能够对企业现金流量产生重大的影响，形成的资产变现能力差。正是由于这些特点，使得医药建设项目投资决策面临的风险很大。一旦风险发生，会使企业经营陷入困境，甚至倒闭。
二、医药建设项目投资决策的基本程序
通过对医药建设项目投资的特点进行分析可以发现，医药建设项目投资决策面临的风险很大。因此，医药建设项目投资决策在现实中应该具有严格的决策程序。
1、识别投资项目
资本投资项目大致可以分为以下四类：（1）必要投资。企业为了适应生存、发展和环境规定所需的投资。企业应知道为适应这些规定所需支出现金的现值是否会高于公司倒闭所应支付的成本。（2）替代性投资。这类投资是最主要的成本节约型投资项目，它们基本上不会产生额外的现金流入。它们未来的现金收益来源于预期成本的削减，管理者相对较容易地确定预期成本。（3）扩张性投资。这类投资比较富于挑战性，因为这类投资决策要求企业估计其扩张预期可产生的额外的销售收入、毛利和营运资金。（4）多角化投资。这类投资项目预期可产生的现金流量是最难预测的，因为企业对其将要进入的行业的了解并不一定同其正在从事的行业一样多。目前国内医药企业为实施新版药品GMP的建设项目多数属于必要投资。
2、预测投资项目效益，计算决策指标
对资本投资项目而言，决定其效益的主要因素有二：一是投资项目所创造现金流量的多少；二是蕴含在这些现金流量中的风险程度有多大。通过预测现金流和风险，估测并确定决策变量（增量现金流和项目的资本成本），并由此计算出一些能够定量地反映项目效益的决策指标，包含绝对性指标（如净现值等）和相对性指标（内部报酬率等）。另外，在预测以及选择决策指标过程中，由于经常面临不确定性问题和条件的限制，分析者在逻辑思维的同时也不得不直觉决策，这时往往出现非理。因此，在这个过程中，不仅要注重调研以及收集与现金流量有关的信息，还要分析、评价每一年的现金流，并按照是否可分散来调整现金流或项目资本成本（必要报酬率、折现率），这最终将反映在决策指标中。
3、根据决策目标和准则，选择投资项目
公司价值最大化既是资本投资决策的目标，也是制定决策准则的依据。采取的投资方案一定是有助于企业价值最大化的方案。在选择项目的工作中，全面地考察投资项目与资本投资目标实现之间的相关性是一个极为紧要的环节。错误的投资决策往往就是忽略了投资项目对企业价值的影响。而斤斤计较于项目本身的有关因素，比如单纯技术方面的高水平等。在我国企业中，许多投资决策往往是基于所谓的技术层面的考虑做出的。因此，要利用科学的决策指标，根据相应的决策准则选择项目。这是实施决策项目过程中最基本的步骤。本文来自于《新经济》杂志。新经济杂志简介详见
4、实施并控制、反馈、修正投资项目，保障资本投资项目效益的顺利实现
第8篇
项目投资:是指企业对特定项目所进行的一种长期投资行为,主要包括以新增生产能力为目的的新建项目投资和以恢复或改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类。
项目投资实质是企业的一种内部投资行为,投入资金性质属于资本性支出。与其他形式的投资相比,项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大和不经常发生等特点。
二、项目投资的评价指标
企业进行项目投资决策,必须事前运用科学的方法对其现金流量进行分析预测,当项目的现金流量已经确定之后,就可以采取一定的评价指标对项目投资决方案进行分析评价。
项目投资评价指标主要有投资利润率(ROI)、投资回收期(PP)、净现值(NPV)、净现值率(NPVR)、现值指数(PI)、内含报酬率(IRR) 等。一般情况下,当NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i(i为资金成本或投资项目的行业基准利率)时,项目投资具备财务可行性,应当接受此投资方案。
三、项目投资决策方法
(一)独立投资方案决策
独立投资方案是指在决策过程中,一组互不依存,不能相互取代,可以同时并存的方案。对于独立投资方案决策,只需判断其财务可行性即可。
若某一投资项目的评价指标同时满足:NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i(i为资金成本或投资项目的行业基准利率)、ROI≥基准投资利润率,则该投资项目具备财务可行性,可以接受此投资方案;反之,则不具备财务可行性,不能接受;若评价指标结论发生矛盾,应当以主要指标(NPV、NPVR、PI、IRR)的评价为准。
(二)互斥投资方案决策
互斥投资方案是指在决策过程中,一组相互排斥、不能同时并存的投资方案。互斥投资方案决策过程就是对每个具备财务可行性的入选方案,利用具体决策方法,比较其优劣,从而最终选出一个最优方案的过程。
1、当各互斥方案的原始投资额、项目计算期完全一致时。其决策方法主要有:净现值法、净现值率法。其主要步骤如下(以净现值法为例):
①计算各方案的净现值,净现值NPV0的方案,说明具备财务可行性; ②对NPV>0的方案进行选优,净现值(NPV)越大的方案越好。
2、若各互斥方案的原始投资额不相等,但项目计算期相等时。其决策方法,一般用“差额投资内含报酬率法”。
差额投资内含报酬率法:是指在计算出两个原始投资总额不同的投资项目的差量现金净流量(记作NCF)基础上,再计算出差额内含报酬率 (记作IRR),并据以判断方案孰优孰劣的方法。当“差额内含报酬率”≥“基准收益率或设定贴现率”时,原始投资额大的项目较优。反之,原始投资额小的项目较优。
例:某企业有两个可供选择的投资项目,其原始投资额和项目计算期资料如表所示(单位:万元),要求:①若企业的行业基准贴现率为8%时,进行项目投资决策;②若企业的行业基准贴现率为12%时,进行项目投资决策。
分析:
差量现金净流量的净现值 =-100+27×(P/A,IRR,5)=0
解得: (P/A,IRR,5)=3.7037
查表得:当IRR=10%时,P/A,IRR,5)=3.7908;当IRR=12%时,(P/A,IRR,5)=3.6048,用内插法得
解得: IRR=10.9366%
结论:①因IRR>8% ,故应选择甲项目投资;②因IRR
3、当投资额不相等,投资项目期也不相同时,其决策方法一般用“年等额净回收法”。年等额净回收法,是指通过比较所有投资方案的“年等额净回收额”指标的大小,来选择最优方案的决策方法。在此法下,年等额净回收额最大的方案为优。其计算步骤如下:
①计算各方案的净现值NPV
②计算各方案的年等额净现值,若贴现率为i,项目计算期为n,则年等额净回收额=净现值÷年金现值系数=NPV÷(P/A,i,n)
例:某企业拟建立一条生产线,现有三个方案可供选择:甲方案的原始投资额为500万元,项目计算期为6年,净现值为90万元;乙方案的原始投资额为400万元,项目计算期为7年,净现值为100万元;丙方案的原始投资额为350万元,项目计算期为5年,净现值为-1.25万元。行业基准折现率为8%。要求按年等额净回收法进行比较决策。
分析:因甲、乙两方案的净现值(NPV)均大于零,丙方案的净现值(NPV)小于零,故而甲、乙两个方案均具有财务可行性,丙方案不具有财务可行性(排除)。项目投资决策仅在甲、乙两方案之间选优。
甲方案年等额净回收额=甲方案净现值/(P/A,8%,6)=90÷4.6229=19.47
乙方案年等额净回收额=乙方案净现值/(P/A,8%,7)=100÷5.2064=19.21
第9篇
内容摘要：文章简述了实物期权理论，并构造了利用实物期权中的延迟投资期权进行投资时机选择的步骤，以期对企业项目投资决策起一定的指导作用。
关键词：实物期权 延迟投资期权 投资时机 净现值法
传统投资决策方法及缺陷
（一）静态分析法
静态分析法主要有回收期法和会计收益率法等。
回收期法，回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，它代表收回投资所需要的年限，回收年限越短，项目越有利。会计收益率法，会计收益率=年平均净收益/原始投资额Х100%，这种方法比较简单，使用财务报告的数据，容易取得。
（二）动态分析法
动态分析法主要由净现值（NPV）、内含报酬率（IRR）、现值指数法（PI）等构成。
净现值法，净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，它是评估项目是否可行的最重要的指标。可用数学模型表示如下：NPV=V0-I0。其中，V0、I0分别代表执行该投资项目所带来的现金流入量以及现金流出量的折现值。如果NPV>0，即折现后的现金流入大于折现后的现金流出，则该项目可以进行投资，反之，就要放弃该项目。
内含报酬率法，内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。首先估计一个折现率，来计算项目的净现值；如果净现值为正数，说明项目本身的报酬率超过折现率，需要提高折现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明项目本身的报酬率低于折现率，应降低折现率后再测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的折现率，即为该项目的内含报酬率。
现值指数法，所谓现值指数，就是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称净现值率、获利指数。用公式表示：PI=V0/I0。在动态分析法中，净现值被认为是最为理想、最经典的投资分析方法，但它本身也存在一定的缺陷。
首先，NPV法采用静止的观点看待投资项目，认为一旦确定投资项目后，投资计划、市场因素、项目价值就不再改变，显然这是不现实的，忽略了企业在对市场做出反应时能实现的经营灵活性。其次，NPV方法假设项目投资决策是刚性决策，即对企业来说，该项目不能进行推迟投资，必须现在就决定是否进行投资，然而这种情况是不现实的。采用NPV法进行投资决策，就会发现很多NPV为负的投资，竟然都有人追捧。这显然与使用NPV法则的结论不相符合。
此外，计算净现值时要求预测将来具体的现金流量，这也存在理论上的缺陷。由于市场是不确定的，决策分析中只使用单一数据预测，预测结果的准确性受到质疑。
由于传统的投资分析方法存在上述缺陷，即在企业投资活动中，管理者只能被动地拒绝或接受某投资项目，而不是主动的利用资产和机会，这显然与现实不符。如何把握机会，如何正确地估量机会的价值，通过大量的实践和研究发现，实物期权理论为决策者准确估量机会的价值提供了一种比较简便方法。
实物期权理论概述
实物期权的概念最初是由麻省理工学院的Stewart•Myers在1977年提出来的，他指出一个投资方案所创造的利润，来自于目前资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项资产，该权利具有一般期权的特点，同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。他指出，期权分析对公司成长机会的合理估价是重要的，许多公司的实物资产可以看成是一种看涨期权。这种期权的价值依附在增长的商业业务上。在实物期权理论产生后，就可以对项目具有灵活性价值进行定量的估算，从而更科学、全面地评估投资项目的价值。
期权虽然最先在金融领域出现，但它更广泛地被应用于投资评价，特别是1997年度的诺贝尔经济学奖获得者哈佛大学的罗伯特•默顿和斯坦福大学的迈伦•斯科尔斯成功地解决了期权定价问题后，使得经济领域中最棘手的不确定性问题，能够用期权理念加以诠释并进行一定程度的量化，更加推动了期权理论在企业资源分配和投资决策领域中的应用。
实物期权是相对金融期权来说的，金融期权是处理金融市场上交易金融资产的一类衍生金融工具，而实物期权是处理一些具有不确定性投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。投资金融资产时，投资者只能被动地等待而无法影响它所产生的现金流入，因此可以称之为“被动性投资资产”；投资实物资产则情况不同，投资人可以通过管理行动影响它所产生的现金流，因此可以称为“主动性投资资产”。实物期权是金融期权思想在金融市场以外的实物资产投资和项目管理领域的最新运用，赋予投资者对投资项目的一种未来决策权。具体而言，企业可以根据项目当前的实际状况选择投资的时间、方式以及是否投资，可以根据未来环境的变化改变投资规模，甚至终止投资。实物期权有助于进行如下决策：应该付出多大的成本才能获得优质的经济机会；应何时进行这种可行的决策。
（一）扩张期权
扩张期权（Expanded option），实质上是指企业拥有在条件有利时追加投资的机会。公司的扩张期权包括很多种具体类型：采矿公司投资于采矿权以获得开发或者不开发的选择权；房地产公司投资于土地，建立土地储备，以后可以根据市场状况决定新项目的规模；医药公司控制药品专利，以后可以根据市场需求推出新药；制药业小规模推出新产品，抢先占领市场份额，以后视市场的反应再决定扩充规模。
（二）放弃期权
放弃期权（Abandonment option），放弃期权就是指选择放弃现在某种期权的选择。企业能够在某一领域及时扩张是非常重要的，同样，能够从某一领域及时退出也是很重要的。一个项目，只要继续经营价值大于资产的清算价值，它就会继续下去。反之，如果清算价值大于继续经营价值，就应当终止。这里的清算价值，不仅指残值的变现收入，也包括有关资产的重组和价值的重新发掘。在评估项目时，就应该事先考虑中间放弃的可能性和它的价值。这样可以获得项目更全面的信息，减少决策错误。放弃期权是一种看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值。
（三）延迟投资期权
延迟投资期权（Option to delay investment），也称为等待期权，投资者拥有推迟投资的权利，即不必立即投资某项目，通过等待，公司能够获取关于市场、价格、成本和其他一些方面的新信息，然后根据这些信息决定何时动工。在不确定的环境下，立即投资可能获得收益，但是由于投资收益的不确定性可能会使投资无法收回，同时还失去暂时不投资的这种可能性所具有的价值。所以在这个时候，需要分析比较立即投入所获得的收益和延缓投资所具有的价值，比如说当企业确定一个新产品的投资决策时，管理人员拥有现在推出这种产品或推迟到将来再推出该产品的期权。如果现在推出这种新产品可以获得更多收益，则应该立即进行投资，如果延迟投资所具有的价值大于立即投入所获得的收益，则企业应该等待投资时机。因此，在进行项目投资决策时，应该采用延迟投资期权理论来选择投资时机。
实物期权在投资时机选择中的应用步骤
（一）计算项目净现值
所谓净现值，就是指项目未来现金流入的现值与未来现金流出现值之间的差额，也可以用未来现金净流量的现值扣除初始投资后的余额表示。如果净现值大于零，则说明该项目投资报酬率大于预定的折现率，具有投资价值；反之，则应该放弃。用公式表示如下：净现值=Σ每年现金净流量/（1+折现率）-初始投资额。
（二）计算项目期权价值
计算项目期权价值分以下步骤进行：
确定项目期末价值。项目期末价值分为上行项目价值和下行项目价值，用公式表示为：
项目价值=永续现金流量/折现率
确定期末期权价值。期末期权价值等于项目期末价值扣除执行价格后的余额，如果项目期末价值小于执行价格，则该项目应当放弃，期权价值为零。用公式表示为：
期末期权价值=项目价值-执行价格
计算上行概率。上行概率即项目向好的方向发展的概率，根据以下公式计算：
上行概率*上行报酬率+（1-上行概率）*下行报酬率=无风险利率
报酬率=（本年现金流量+项目期末价值）/初始投资-1
计算期权价值。期权价值根据以下公式计算：
期权到期日价值=上行概率*上行期权期末价值+（1-上行概率）*下行期权期末价值
期权价值现值=期权到期日价值/（1+折现率）
（三）做出投资时机选择
比较计算得出的净现值和期权价值，如果净现值大于期权价值，则应该立即投资该项目；如果期权价值大于净现值，则说明应该延迟投资。
实例研究
ABC公司拟投资一个新产品，需要投资10000万元，每年可获得现金净流量1050万元，该项目的资本成本为10%，无风险报酬率是5%。如果新产品受顾客欢迎，预计现金流量为1312.5万元，如果不受欢迎，则现金流量为840万元。公司想确定立即投资比较好，还是一年以后再投资。
计算净现值。净现值=1050/10%-10000=500万元
计算期权价值。根据上文中的公式，计算过程如下：
上行时项目期末价值=1312.5/10%=13125万元
下行时项目期末价值=840/10%=8400万元
上行期权期末价值=上行项目期末价值-初始投资=13125-10000=3125万元
下行项目期末价值为8400万元，小于初始投资，所以下行期权期末价值为零。
上行报酬率=（1312.5+13125）/10000-1=44.38%
下行报酬率=（840+8400）/10000-1= -7.6%
无风险报酬率=5%=上行概率* 44.38%+（1-上行概率）*（-7.6%）
得出：上行概率=24.24%
则期权到期日价值=24.24%*3125+（1-24.24%）*0=757.5万元
期权价值现值=757.5/（1+5%）=721.4万元
以上计算结果，用二叉树表示如表1所示。 如果立即投资该产品，其净现值为500万元，如果一年以后再投资，该项目期权价值为721.4万元，大于立即投资时的收益，因此应当等到一年后再投资该产品。
结论
实物期权理论在保留传统投资决策分析合理内涵基础上，充分运用实物期权理论考虑投资的不确定性和灵活性，并用其定价方法对传统投资决策方法进行改进，为准确评估项目价值提供了新的思路，丰富了投资决策理论，提高了投资决策的科学性。但是，应用实物期权理论来确定企业的项目投资决策时，还要注意到其局限性，因此在实际操作过程中，要注意和定性分析方法结合使用，这样才能比较全面反映企业的基本素质与弹性价值。另外，实物期权的种类繁多，至今未形成适用的通用模型。这就需要在运用中选择适合评价对象的实物期权模型，针对具体的企业和具体的情况，来决定采用合适的具体的方法，这样才能够真正发挥该理论方法在我国经济活动中的作用。
参考文献：
1.李霞.基于推迟期权的项目投资决策模型[J].会计之友，2009（7）
2.中国注册会计师协会编.财务成本管理[M].经济科学出版社，2009
3.陈亚玲.企业投资项目决策及方法研究[J].重庆工学院学报，2008（11）
第10篇
关 键 词： 房地产开发 项目投资决策 市场调研
中图分类号： F235.91文献标识码：A 文章编号：
Abstract： Combined with the real estate project development and management experience, summarized in the real estate development project investment decision in project development in the importance of. From the market analysis and research from the aspects of market research, introduced early in the project investment decision and the importance of early market research executive.
Key Words：Real estate development; Project investment decision; Market Research.
1引言
项目投资决策是全案最为关键的环节，反映了企业选样开发项目的过程，这个过程是考验和衡量开发展商房地产运作能力的重要环节，这个过程操作好了，就意味着项目成功了一半，在这个过程中多下工夫，以后的开发经营就可以事半功倍。项目投资决策可对项目进行定价模拟和投入产出分析，并就规避开发风险进行策略提示，还可对项目开发节奏提出专业意见。同时，前期的市场调研对于房地产项目的投资决策起着非常重要的作用。
1.1市场分析与预测
房地产市场分析与预测是房地产开发项目决策工作的重要组成部分。通过房地产市场的分析与预测，企业可以达到如下目的：了解影响房地产市场的宏观社会经济因素，进而把握投资机会和方向；了解房地产市场各类物业的供求关系和价格水平，对拟开发项目进行市场定位（服务对象、规模、档次、租金或售价水平等）；了解房地产使用者对建筑物功能和设计型式的要求，以指导项目的规划设计。
1.2市场分析与预测的步骤
房地产市场分析依据所服务的对象不同，其所需收集的信息范围和内容也有所差别。一般来说，房地产市场分析需要遵循以下步骤：（1）确定分析的目的。即确定分析是为选择投资与决策方案服务、为解决某具体问题或发现市场机会服务为产地选择或产品定位服务，还是为编制一般的市场研究报告服务；（2）确定分析的目标。主要决定该项目分析的范围及所需解决的主要问题；（3）确定分析的方法。主要确定该项目分析所需数据类型与收集方法、数据处理过程中定性和定量方法的选择；（4）估算分析过程所需的时间和费用，以及分析结果的预期价值；（5）进行数据收集、数据处理和数据分析；6）提出市场分析的结论与建议，对市场情况作出预测。
1.3房地产市场分析的内容
项目资源分析主要包括经济资源分析、城市发展分析、城市文化分析和地块自身资源分析。
（1）经济资源分析。经济资源分析包括宏观经济资源分析和中观经济资源分析。宏观经济资源分析是研究各宏观经济指标所反映的宏观经济环境是否利于项目的立项及其对项目立项的利好程度，包括近期可预见前景、项目机遇和挑战等。
（2）城市发展分析。城市发展分析是指系统掌握项目所在城市和项目区域的规划情况，掌握城市重点发展方向对项目的影响，并预见规划变更情况。城市发展评估指标包括总体规划要点、城市重点发展方向及其规划、项目区域和地段内的规划洋细情况、政府关于商品住宅在金融、市政规划等方面的政策法规、短中期政府在项目所在地及项目地块周边的市政规划。
（3）城市文化分析。城市文化分析是指从地理位置、城市文脉、人文特点、城市经济等方面分析城市性格，以达到项目与城市的动态互补。城市文化评估指标包括城市的经济、交通地理优势、城市入文研究、城市综合竞争力、历史文脉的研究。
（4）地块自身资源分析。地块自身资源分析是指对地块内和周边的资源进行梳理，初步确定项目资源的整合纲领。主要评估指标包括项目地形地貌、地址条件、地块内及周围的自然景观资源、地块周边的城市配套状况。
1.4房地产市场预测
房地产市场预测是指运用科学的力法和手段，根据调查分析所提供的信息资料.对房地产市场的未来及其变化趋势进行预算和判断，以确定未来一段时期内房地产市场的走向、需求量、供给量以及相应的租金售价水平。房地产市场预侧方法主要有定性和定量两种。
（1）定性预测。主要是依据人们的经验、专业知识和分析能力，参照已有的资料，通过主观判断对预测对象未来的状况，如总体趋势、各种可能性及其后果等作出分析和预测。
（2）定量预测其基本思想是根据过去和现在的有关客观历史数据，从中鉴别出其发展的基本模式，并假定其不变，由此建立数学模型，用以定量描述预侧对象未来的状态或发展趋势。
1.5目标市场确定
即通过市场细分来确定目标市场，从而最终实现目标市场的定位。所谓市场细分就是营销者通过市场调研，依据购买者在需求上的各种差异(如需要、欲望、购买习惯和购买行为)，把某一产品的市场整体划分为若干购买者群的市场分类过程。在这里每一个购买者群体就是一个细分市场，也称为“子市场”或“分市场”。房地产项目的目标市场就是在房地产市场调研与预测的前提下。针对房地产项目的目标市场，根据消费者的不同需求，划分不同的目标客户群的过程。它是房地产目前决策的一个重要步骤，为以后区位选择、目标客户、客户需求分析、产品规划定位等工作做好准备。
2项目定位决策
定位决策包含项目市场定位、项目开发概念定位、项目产品初步定位、项目开发核心定位、项日产品形态定位等。在进行项目定位决策时，要注意产品和市场的互动，产品要弥补市场方面的空白点，要引领市场发展潮流，树立市场及目标;要考虑发展商与消费者的互动.通过项目树立发展商的品牌形象，提升开发商品牌价值;要注意消费者与产品的互动，产品的设计要符合消费者的消费习惯、审美情趣。
目标市场定位是通过对项目资源的分析，确定目标市场，对目标市场进行定位的过程。一般采用SWOT分析法对项目进行分析，对项目资源进行评估，通过竞争力分析来定位。
概念设计是项目的灵魂、是技术创新和资源整合的杰作，是房地产全程精深设计成果的结晶和精髓。概念集中体现了项目的价值、功能和买点。概念是一个系统，具体包括;主题概念、产品实体概念、规划概念、景观概念、建筑概念、空间概念、服务概念、概念买点等，而主题概念是项日要集中表达的特殊优势和独特主题。概念设计的日标是有效功能价值最大化。在项目的核心定位中，发展商应根据开发概念及生活蓝本的定位，推导出项目的生活模型。并将项目的生活模型与目标客户群需求现状对接，建立项目核心开发主题定位体系。
3投资决策分析
3.1投资项目的现金流量
现金流量是指在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意以下四个问题：1）区分相关成本和非相关成本。相关成本是指与特定决策有关的，在分析评价时必须加以考虑的成本，包括：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等。与此相反，与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，包括：沉入成本、过去成本、账面成本等。2）不要忽视机会成本。在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能得到的收益，是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。理解机会成本时应注意以下要点：① 机会成本不是通常意义上的"成本"，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。② 这种收益不是实际发生的而是潜在的。③ 机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。④ 机会成本在决策中的意义在于它有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为既定资源寻求最为有利的使用途径。3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响。4）对净营运资金的影响。
3.2投资项目评价的一般方法
（1）净现值法是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值，就是将所有未来现金流入和流出都按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。
计算公式：净现值（NPV）= ∑现金流入现值 - ∑现金流出现值
净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是采用公司的资金成本，另一种办法是根据公司要求的最低资金利润率来确定。
净现值>0，投资项目报酬率> 预定的贴现率，方案可行；净现值=0，投资项目报酬率= 预定的贴现率，方案可行；净现值
该方法具有广泛的适用性；但确定贴现率比较困难；不同规模的独立投资项目，净现值不等，不便于排序。
（2）内含报酬率法是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。
内含报酬率（IRR）的计算，主要有两种方法：①"逐步测试法"，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。计算方法是，先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。②"年金法"，它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表来确定，不需要进行逐步测试。
IRR>必要报酬率，方案可行；IRR
4结语
通过以上分析以及工程实践表明，有效的项目投资决策作为项目实施前的关键环节，对开发商以后的开发经营可达到事半功倍。项目投资决策可对项目进行定价模拟和投入产出分析，同时对项目开发节奏提出专业意见。同时，前期的市场调研对于房地产项目的投资决策起着非常重要的作用。
参考文献：
[1] 汪克夷，董连胜. 项目投资决策风险的分析与评价 [J]. 中国软科学，2003，12(01)：35～37.
[2] 池晓辉. 项目投资决策的不确定性分析[J]. 西安建筑科技大学学报，2011，(06)：78～80.
第11篇
陈伟锭:英特尔对中国市场的投资或者一系列决策是团队性的工作。无论是投资时间，还是地点，或者是与中国政府谈判过程中的每个细节，都是团队性工作。我个人更倾向于了解全局，包括影响中国投资环境的因素、最新趋势等，并帮助这些参与中国市场投资决策的团队在中国市场建立各方面的关系。例如:中国的产业发展水平、竞争对手的发展状况、产业链的发展水平都是我考虑的，并且我们还必须平衡各种不同利益。
苑久海:你对大连市政府的印象如何?这种谈判与在上海、成都等地的投资谈判有什么不同?
陈伟锭:在上海，在成都我们的投资决策都是有经验的，在大连的合作与英特尔以前的投资决策相比，并没有根本不同。但是大连的投资决策有更大的辐射面，也是涉及规模最大的投资。所以有很多不确定的因素，谈判的过程也更加细致。
我记得我们与大连市政府有过很多细节性沟通，周期也更长。这种沟通不仅是战略层面，还有执行层面，例如自然环境，人员培训，基础设施建设的可行性，全面沟通。有关投资决策过程的不同。
其实，并不是条件苛刻，而是希望对当地环境做全面评估，才会保障这样的决策不致出现失误。大连市政府的官员们非常勤勉，也很具有前瞻性和开放的眼光，擅长沟通。只要双方本着事情做成的共同目的，这种谈判并不是什么难事。
所以，除了大连的环境外，更重要的是，合作还是非常愉快的。
苑久海:从上海到成都，再到大连，英特尔在中国投资策略的进展是怎样的一条曲线?
陈伟锭:这当然是非常顺畅的一条曲线，当年从浦东投资开始，就反映了英特尔在中国策略的远见。因为当地有很好的人力资源环境，因为上海经济发达，市场开放，有快速成长的市场环境。这对于英特尔在中国有重点的布局地区战略有里程碑式的意义。
在成都进行投资主要在于其成本，借助于西部开发的机会，为英特尔提高产品供应能力打下坚实基础。
第12篇
［关键词］固定资产；投资决策；油田运输设备
［中图分类号］F275 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）15-0110-02
固定资产投资是建造和购置固定资产的一项经济活动，也就是说固定资产的投资和建造是固定资产的再生产活动。固定资产的再生产过程包括固定资产更新、改建、扩建、新建等活动。固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段。随着现代物流业的迅猛发展，运输设备的投资决策与管理越来越成为管理层关注的焦点。由于石油资源易燃、易爆、易挥发等特点，对于油品运输设备的投资决策与管理具有一定的特殊性。
1 固定资产投资决策与管理
1.1 固定资产投资决策
作为企业的一项重要决策，固定资产投资决策综合了投资决策的基本程序、整个投资决策过程中各种不同的评价方法以及决策的不确定性分析。固定资产投资决策的程序一般包括以下步骤：固定资产投资项目的提出、固定资产投资项目的评价、固定资产投资项目的决策、固定资产投资项目的执行以及固定资产投资再评价。
1.2 固定资产投资的分类
（1）按照投资在生产过程中的作用分类。可以把固定资产的投资分为新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资。其中新建企业投资指的是为了一个新企业建立生产、经营、生活条件所进行的投资；简单再生产投资是指为了更新生产经营中已经老化的物质资源和人力资源所进行的投资。扩大再生产投资是指为了扩大企业现有的生产经营规模而进行的投资。
（2）按照对企业前景的影响进行分类。固定资产投资可以分成战术性投资和战略性投资两大类。所谓战术性投资是指不牵涉整个企业前景或对企业前景影响甚小的投资。所谓战略性投资是指对企业的全局有着重大影响的投资。
（3）按照投资项目之间的关系进行分类。企业固定资产的投资可以分成两大类：相关性投资和非相关性投资。非相关性投资是指：如果采纳或放弃某一项目并不显著地影响另一项目的投资，则可以说这两个项目在经济上是不相关的；相反如果采纳或放弃某个投资项目，可以显著地影响到另外一个投资项目，那么这两个项目在经济上则是相关的。
1.3 固定资产投资的特点
固定资产投资具有回收时间较长、变现能力较差、资金占用数量相对稳定、实物形态与价值形态可以分离以及投资次数相对较少等特点。
1.4 固定资产投资决策需要考虑的因素
固定资产投资决策时除了要考虑其财务上的可行性之外，还应当考虑市场因素，比如当前的市场周期、国内经济环境的影响以及人力资源，投资后的管理、成本等。总的来说即需要考虑投资的风险与报酬。
2 油田运输设备的特殊性
由于石油资源具有易燃、易爆、易挥发等特点，在石油资源的运输过程中稍有不慎可能就会带来损失甚至灭绝性的危险。正是由于托运物的这些特殊性，决定了油田运输设备的特殊性。油田运输设备主要具有以下特点：
①必须选用防爆型的运输设备。②必须具有满足使用环境要求的防腐性能。环境中腐蚀性物质不仅会影响石油的质量甚至还会带来严重的防爆隐患。③必须满足相应的户外等环境条件要求。④必须具有满足较长周期的免维护或少维护的高可靠性要求。⑤为了满足发展需要，对油田运输设备还提出了高电压、大容量、高效率、节能源和环保型的要求。
3 油田运输设备投资决策与管理
随着现代物流业的发展，油田运输也开始从设备老化、包袱重、经营困难等的落后形态向现代物流发展。物流市场竞争日趋激烈，汽车运输投入受资金限制较小；个体、集体、合资、外资等运输公司为油田运输提供了较为优越的条件。而这又进一步加大了油田运输业的竞争。与其他固定资产的投资决策一样，油田运输设备的投资决策与管理也需要考虑该项投资的可行性、风险与报酬因素。只是不同的是，为了能够保证运输质量，在油田运输设备的管理中需要定期进行维修检测。下面举个例子加以说明：
假设考虑投入一辆新款运油车，吨位12.9吨、容量18立方米，原值28.55万元、折旧年限（油田）6年、年折旧额（按无残值）4.76万元，五年内分别可带来现金流入为20万元、20万元、18万元、15万元、10万元、8万元。年利率按6%。下面分别进行讨论：
（1）不考虑每年维修报检情况下（单位：万元）
（2）考虑到每年需要支付一定的维修报检费用（单位：万元）
在这个简单的假设前提下，考虑维修报检费用与不考虑维修报检费用两种情况下的净现值相差很大。事实上，基于石油的特殊性，我们在进行投资决策时应当考虑到维修报检费用。另外，在实务中我们还应当考虑折现率的影响。
油田运输设备需要进行有效的管理。从油田物流的角度来考虑，主要以运油车辆为例，对于油田物流的发展有以下几点建议：
（1）开展全员规范化维修活动。在工作中，司机作为车辆的操作者和直接的设备管理员，发挥其工作的主动性，是提高车辆技术状况的最好途径。开展全员规范化生产维修活动就是要达到以设备为手段、创造技术服务的最佳效益。其做法主要有：在全体员工中开展整理、整顿、清扫、清洁、素养活动；工段岗位的工人每天对工作场地进行整理、清洁；司机对所驾驶的车辆在执行出车前、行车中的检查中也要及时进行整理、清洁工作。
（2）对运输设备认真进行回场检查、月度检查、季度检查工作。对于油田运输设备实行公司全员规范化生产维修的预防手段：通过驾驶员、公司专职人员对车辆的日常维修、点检等预防手段对车辆的性能状态进行检查，随时发现问题，随时解决问题，预防和防止设备发生技术故障。对于检查出的大问题及时反馈到公司全员规范化维修小组，全员规范化维修小组再根据车辆具体问题来制定车辆修复方案和设备管理措施以督促实施部门（保养工段和外协修理单位）及时修复解决。
（3）规范化修理，提高工段修理质量。通过对车辆的强制进检，并采取外部督导队检查，极大地提高了车辆技术状况。
（4）完善车辆手续办理。①新车入户手续。在决定了对一项运输设备的投资以后，为了使车辆及早地投入使用，应当积极办理新车入户等手续。②办理市政部门运输管理处的资质检查和办理企业资质申请。③办理车辆报废手续。随着新车的增加，原有车辆必然会到报废年限，对于通过检测显示车辆技术状况差的车辆应当予以停用、报废。④及时、合理的部署车辆审验工作。⑤办理车辆保险。对于车辆保险的办理，应当结合历次投保的经验和车辆索赔的结果，提前对车辆保险进行预算管理，并多次与保险公司协商，结合车辆的运行、性质、车状等特点在投保统一的前提下再购买特殊险，以降低风险。
综上所述，固定资产的投资决策与管理历来是管理人员关注的焦点，随着企业现代物流业的迅猛发展又加之油田运输设备的特殊性，对于油田运输设备的投资决策与管理也相应的具有一定的特殊性，这就需要我们针对特殊问题进行特殊处理。
参考文献：
第13篇
传统投资决策是财务管理领域中所探讨的三大决策之一，目前在财务管理的研究中尚未考虑环境因素的影响，而只在环境管理会计中涉及了环境投资决策的研究。环境投资决策就是基于传统投资决策所发展起来的。以下先从分析传统投资决策与环境投资决策的本质问题入手，揭示二者的联系。
二、传统投资决策是环境投资决策的基础
(一)环境投资决策与传统投资决策的本质相同
进行投资活动是企业生存与发展的基础。这是伴随着社会经济发展和社会的需要而产生并发展起来的。这种发展是源于市场的形成与发展，这种需要是为了满足内外部利益关系人的需要，来自于受托经济责任关系的需要。企业同其利益关系人之间的受托责任关系是企业充分利用有限资本、合理配置有限资源进行投资决策的基础。企业的生存价值在于其创造价值，对于创造价值而言，投资决策是最重要的决策。因此，传统投资决策就是为了企业更好地履行受托经济责任，满足利益关系人的更多需要。
在环境问题对经济发展和生活质量的影响日益受到世界各国的重视后，实施可持续发展战略、建设环境友好型社会已成为全球性的重要问题。社会衡量、评价一个企业，不再单看企业的经济效益，还要考虑其环境效益，经济效益和环境效益共同构成了企业的整体效益。企业所履行的受托责任也应涵盖环境效益，这种受托责任不仅是经济责任，还包括了环境责任。可见，环境投资决策的本质是使企业的投资决策活动为履行受托经济责任和受托环境责任服务，使企业的发展更顺应环境友好型社会的需求。
以上论述表明，环境投资决策是传统投资决策发展的必然结果，二者是同源的。传统投资决策建立在受托经济责任的基础上，环境投资决策则以受托经济责任和受托环境责任为基础，而受托经济责任的发展导致了受托环境责任的产生，所以传统投资决策是环境投资决策的基础，二者的本质是相同的。
(二)环境投资决策与传统投资决策的主体和对象相同
财务管理中讨论的投资，其主体是企业，而非个人、政府或专业投资机构。不同主体的投资目的不同，会导致决策的标准和评价方法等诸多方面的区别。
投资对象可以划分为生产性资产投资(直接投资)和金融性资产投资(间接投资)，投资决策中企业的投资对象大多是生产性资产，这是企业生产经营活动所需要的资产。
环境投资决策与传统投资决策在本质上是相同的，环境投资决策也是在传统投资决策的基础上发展起来的，这就决定了环境投资决策的目标应与传统投资决策的目标一致，即仍然是为企业的经营者和管理者服务，因此，环境投资决策的主体也是企业，其对象也应是企业的投资对象——生产性资产。
(三)环境投资决策与传统投资决策评价的基本原理相同
传统投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率低于资本成本时，企业的价值将减少。企业投资项目的收益率必须达到这一要求。企业投资取得高于资本成本的收益，就为企业创造了价值，反之则摧毁了企业的价值。
同理，环境投资决策也是为了企业选择正确的投资以增加企业的财富，并且在选择的时候充分考虑了环境效益对企业财务的影响。在环境投资决策中，当经济收益与环境收益的总收益高于资本成本的收益时，该投资项目才具有可行性。所以，环境投资决策评价的基本原理仍是比较项目收益率与资本成本的大小。
(四)环境投资决策与传统投资决策的投资管理程序相同。
对任何投资的评价都包括以下几个步骤：提出各种投资方案、估计每个方案的相关现金流量、计算投资方案的价值指标(如净现值、内部收益率等)、价值指标与可接受标准比较、对已选择的方案进行再评价(如图1所示)。
三、环境投资决策应用的新特点
尽管环境投资决策有着与传统投资决策相同的本质，它是在顺应了社会和时代要求的基础上由传统投资决策发展起来的，这就决定了它在应用上必然有着比传统投资决策突出的特点。
(一)环境投资决策注重环境效益
如前所述，传统投资决策的目标是为企业选择经济效益高的投资项目，通过比较各备选项目的经济指标，作出最好的决策。重点是在经济效益上。这是同企业的性质和生存的价值相一致的。环境投资决策的目标则是利用有限的资本为企业创造更高的价值出谋划策，确保企业履行受托经济责任和受托环境责任。
作为社会的一部分，企业必须适应社会的发展，企业的发展必须满足社会的需要。在当今时期，环境问题已成为社会问题，社会要走可持续发展的道路，必须重视环境的保护。因此，企业不单单只对利益关系人承担受托经济责任，而且还要承担受托环境责任。企业的发展也不仅要考虑经济效益，还要兼顾环境保护。正是从这种意义上来说，企业的投资决策活动必须注重环境效益，它要求企业从整体效益出发，更能符合社会的要求。
环境投资决策从其产生的背景和动因看，它的最终目标不仅仅与经济发展相关，更注重经济与环境协调发展。
(二)环境投资决策的利益关系人进一步延伸
利益关系人是指获得企业某种形式的利益或承受企业财务、社会活动产生的风险的个人和群体。企业的利益关系人可以划分为内部和外部两个群体，内部利益关系人包括企业的经理人员和雇员，外部利益关系人包括政府管理部门、股东、债权人、供应商、消费者、当地的群众组织和公众等。
传统意义上的利益关系人不包括相关的环境保护组织，在这些组织也成为企业外部利益关系人的时候(如图2所示)，企业的经营活动就要受到这些组织所制定的大量的环境法规的约束，企业的投资决策活动就必须考虑这些组织的影响。在近20多年里随着公众环保意识不断提高，环境问题也成了消费者和公众十分关心的问题，企业的经营活动对环境的影响可能会对毫无利益关系的一些周围的居民产生影响。这时候，这些居民也成了企业的外部利益关系人，企业的决策就必须考虑到他们的反应。
(三)环境投资决策的方法改进
环境投资决策的基本方法主要是在传统的投资评价的基础上，从成本范围、成本分配评价的时间范围和评价指标方面进行改进。总的来说，是把环境因素作为重要因素考虑。目前国内外学者主要选用全部成本评价法、多标准评价法、风险评价法和利益关系人价值分析法。全部成本评价法(TotalCostAssessment，TCA)是在资本预算分析中综合考虑环境成本的一种方法，把环境成本作为成本中重要的一项，对项目的全部成本和收益所进行的长期的综合的财务分析；多标准评价法(Multi-criteriaAssessment，MCA)充分考虑环境等因素的影响，采用多元化的指标，帮助公司系统地根据不同的或不可计量的多重标准评价方案，有助于企业在无法将全部环境和社会影响加以货币化时进行投资决策，也可以帮助企业在环境和其他目标之间进行权衡；风险评价法主要有敏感性分析和方案评价法；利益关系人价值分析法(StakeholderValueAnalysis，SVA)是根据不同利益关系人对方案的看法，有的可以货币化，有的无法货币化，从而建立一套决策模型将财务分析和非财务分析综合在一起，为决策提供支持。
(四)环境投资决策的成本范围扩大
传统的投资决策的基本目标是计算不同投资备选项的成本和收益的净效益。它需要较准确的成本信息。传统的成本较少包含环境成本。有的也只是笼统地归集到制造费用里。然而环境因素的影响越来越大，环境因素导致的成本已经不容忽视，甚至在有的项目里占到了举足轻重的位置。企业的投资决策离不开准确的会计信息，这就要求会计部门将成本的范围扩大，使其包括环境成本在内。
充分考虑了环境成本的决策可以减少投资风险。下面以1项设备购置决策为例说明环境投资决策分析的这一优点。(采用净现值法。)
例如，某企业将要投产的新产品在生产过程中会产生一种残余物，该残余物可以用2种方法清除。
方法1：采用蒸汽去除法。所需设备投资50万元；每年发生的开支有：购买材料6万元，交纳排污费6万元，生产控制支出4万元。这种处理方式会产生一种有毒废气，企业目前没有处理该废气的能力。但国家近几年将会颁布一部有毒废气排放的控制法规，企业的行为很有可能面临巨额罚款，经过估算罚款额高达150万元(假定罚款在设备报废时1次性支付)。
方法2：采用碱式去除法。该工艺不释放任何废气，只会产生1种含碱废料，废料可回收制造肥料。其费用包括：设备投资100万元，购材料9万元，交纳排污费3万元，生产控制支出3万元，碱废料回收0.5万元。(假定2套设备使用年限均为10年，采用平均年限法提取折旧，无残值；不考虑所得税的影响；折现率为8%。)
2种方法投资及现值见下表。
(①=60000*(P/A，8%，10)，
②=1500000*(P/S，8%，10)，
③=500000+402600+402600+268400-335500+694500)
从表中可以看出，方案1的净现值是1932600元，大于方案2的净现值1301950元，应选择净现值较小的方案2。方案1较方案2而言多出了一项环境损害的罚款支出1500000万元，这是企业通常做投资决策时容易忽视的一项现金流出，也是企业较大的一项现金流出，如果不考虑该项罚款支出，则方案1的净现值就是1238100元(1932600-694500)，小于方案2的净现值1301950元，会选择方案1。这样就会导致企业选择错误的投资决策，将造成不小的损失。
(五)环境投资决策评价的时间范围延长
在将环境因素纳入投资决策的过程中，评价的时间范围必须延长，以便更好地反映项目的全部成本和效益。尤其在环保投资项目中，投资的回收期往往长于其他投资，因为有关的损益常常需要在未来的许多年才会自然增长。环保项目带来的效益，如产品的质量提高所增加的收入，公司和产品的形象改进等，只有通过较长时间才能更好地体现出来。
图3列出了一个矿山在整个寿命周期内的现金流量分布。对于矿山开采来说，应推行循环经济中“污染物减量、资源再利用和循环利用”的技术原则，在项目终止时对矿山及时进行可垦性测试，填土造地，种植植物，稳定坡面，防止水土流失(第18年)这会产生一项不小的现金流出。企业只有延长决策评价分析的时间，充分考虑这部分成本，并且改进生产技术以减少这部分成本，才能减少对环境的影响。
(六)环境投资决策考虑环境因素的风险和不确定性
一般来说，投资项目总是存在着风险。由于项目的未来净现金流量存在不确定性，任何决策都会面临风险。传统的投资决策需要估计项目风险以及处置风险。考虑了环境因素后，由于未来法规变化的不确定性，使项目的现金流量类型更加难以预测，因此不确定性更为显著。随着人们环保意识的日益增强，投资项目中的环境因素的风险性更加突出。因此投资决策估计项目风险时需要考虑环境因素的风险和不确定性。
对于投资所包含的环境风险和不确定性，一些学者总结出可以通过敏感性分析进行评价，除此以外，还可以利用方案评价法和决策树或蒙特卡罗模拟模型进行评价。
四、总结与展望
将环境因素纳入投资决策是财务管理的一个新兴领域，世界范围内有关环境投资决策的理论和实践工作还不够完善，我国对于环境投资决策的理论研究和实践应用才刚刚起步。随着环境管理在企业财务管理中应用的重要性已被人们逐渐认识和重视，在企业财务管理中考虑环境因素也开始成为一种发展趋势。为了帮助企业更好地实施环境投资决策，必须注意以下几个方面：
(一)注重对环境保护的宣传教育
在环境问题十分严峻的今天，人类应当转变过去那种单一追求经济利益的方式，自觉保护环境、改善环境。环保问题事关社会的可持续发展，从现在开始就要加强全民的环保意识教育，普及环保知识，尤其应加强企业环保基础知识教育，在全体职工中定期开展环境学的教育，增强职工实践环境管理的自觉性。
(二)完善会计制度，制定环境经济政策
应将环境因素纳入会计准则、法规，完善会计制度，以便于企业会计人员掌握。结合我国实际制定环境经济政策，是一个复杂的环境问题和社会问题，涉及面广、内容复杂，对社会可持续发展意义重大，必须得到全社会的高度重视。社会各部门应积极配合，相互协调，制定出适合我国国情的环境经济政策。这样，实施环境投资决策也有章可循。
(三)加强对企业环境信息的管理
通过加强会计部门与其他部门的及时沟通，有助于环境管理人员及时获得相关会计信息，会计人员、决策人员加强环境管理基础理论知识的学习，也便于更好地收集环境会计信息。此外，决策部门也要安排具备环境投资决策理论知识的人员，这样有助于加强会计部门对环境信息的收集，提高环境信息的质量，精确地核算环境成本，准确地进行投资决策，降低投资风险。
世界上许多国家已经在投资决策纳入环境因素方面给我们树立了榜样，我们必须密切关注其国际化的发展和动向，结合我国经济现实，注重解决我国的实际问题，不断完善环境投资决策的理论研究与实践应用，以促进环境友好型社会的建设及可持续发展目标的实现。
参考文献：
[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：经济科学出版社，2007.
[2]郭晓梅.环境管理会计研究：将环境因素纳入管理决策中[M].厦门：厦门大学出版社，2003.
[3]龚凌，李锋民.论环境管理会计[J].工业安全与环保，2004，(1).
第14篇
[关键词]油田企业；固定资产
中图分类号：C29 文献标识码：A 文章编号：
前言
固定资产投资是发展生产力的重要手段，同时也是调整经济结构，培育新的经济增长点的主要途径。面对新形势下，固定资产投资必须彻底解决，首先要解决高投入、低产出、高消耗、低效益的问题。随着现代物流业的迅猛发展,运输设备的投资决策与管理越来越成为管理层关注的焦点。
1.固定资产投资决策与管理
a固定资产投资决策
作为企业的一项重要决策,固定资产投资决策综合了投资决策的基本程序、整个投资决策过程中各种不同的评价方法以及决策的不确定性分析。固定资产投资决策的程序一般包括以下步骤:固定资产投资项目的提出、固定资产投资项目的评价、固定资产投资项目的决策、固定资产投资项目的执行以及固定资产投资再评价。
b固定资产投资的分类
(1)按照投资在生产过程中的作用分类。可以把固定资产的投资分为新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资。其中新建企业投资指的是为了一个新企业建立生产、经营、生活条件所进行的投资;简单再生产投资是指为了更新生产经营中已经老化的物质资源和人力资源所进行的投资。扩大再生产投资是指为了扩大企业现有的生产经营规模而进行的投资。
(2)按照对企业前景的影响进行分类。固定资产投资可以分成战术性投资和战略性投资两大类。所谓战术性投资是指不牵涉整个企业前景或对企业前景影响甚小的投资。所谓战略性投资是指对企业的全局有着重大影响的投资。
(3)按照投资项目之间的关系进行分类。企业固定资产的投资可以分成两大类:相关性投资和非相关性投资。非相关性投资是指:如果采纳或放弃某一项目并不显著地影响另一项目的投资,则可以说这两个项目在经济上是不相关的;相反如果采纳或放弃某个投资项目,可以显著地影响到另外一个投资项目,那么这两个项目在经济上是不相关的。
c固定资产投资的特点
固定资产投资具有回收时间较长、变现能力较差、资金占用数量相对稳定、实物形态与价值形态可以分离以及投资次数相对较少等特点。
d固定资产投资决策需要考虑的因素
固定资产投资决策时除了要考虑其财务上的可行性之外,还应当考虑市场因素,比如当前的市场周期、国内经济环境的影响以及人力资源,投资后的管理、成本等。总的来说即需要考虑投资的风险与报酬。
2.油田运输设备的特殊性
由于石油资源具有易燃、易爆、易挥发等特点,在石油资源的运输过程中稍有不慎可能就会带来损失甚至灭绝性的危险。正是由于托运物的这些特殊性,决定了油田运输设备的特殊性。油田运输设备主要具有以下特点:
①必须选用防爆型的运输设备。②必须具有满足使用环境要求的防腐性能。环境中腐蚀性物质不仅会影响石油的质量甚至还会带来严重的防爆隐患。③必须满足相应的户外等环境条件要求。④必须具有满足较长周期的免维护或少维护的高可靠性要求。⑤为了满足发展需要,对油田运输设备还提出了高电压、大容量、高效率、节能源和环保型的要求。
3.油田运输设备投资决策与管理
随着现代物流业的发展,油田运输也开始从设备老化、包袱重、经营困难等的落后形态向现代物流发展。物流市场竞争日趋激烈,汽车运输投入受资金限制较小;个体、集体、合资、外资等运输公司为油田运输提供了较为优越的条件。而这又进一步加大了油田运输业的竞争。与其他固定资产的投资决策一样,油田运输设备的投资决策与管理也需要考虑该项投资的可行性、风险与报酬因素。只是不同的是,为了能够保证运输质量,在油田运输设备的管理中需要定期进行维修检测。
油田运输设备需要进行有效的管理。
从油田物流的角度来考虑,主要以运油车辆为例,对于油田物流的发展有以下几点建议:
(1)开展全员规范化维修活动。在工作中,司机作为车辆的操作者和直接的设备管理员,发挥其工作的主动性,是提高车辆技术状况的最好途径。开展全员规范化生产维修活动就是要达到以设备为手段、创造技术服务的最佳效益。其做法主要有:在全体员工中开展整理、整顿、清扫、清洁、素养活动;工段岗位的工人每天对工作场地进行整理、清洁;司机对所驾驶的车辆在执行出车前、行车中的检查中也要及时进行整理、清洁工作。
(2)对运输设备认真进行回场检查、月度检查、季度检查工作。对于油田运输设备实行公司全员规范化生产维修的预防手段:通过驾驶员、公司专职人员对车辆的日常维修、点检等预防手段对车辆的性能状态进行检查,随时发现问题,随时解决问题,预防和防止设备发生技术故障。对于检查出的大问题及时反馈到公司全员规范化维修小组,全员规范化维修小组再根据车辆具体问题来制定车辆修复方案和设备管理措施以督促实施部门(保养工段和外协修理单位)及时修复解决。
(3)规范化修理,提高工段修理质量。通过对车辆的强制进检,并采取外部督导队检查,极大地提高了车辆技术状况。
(4)完善车辆手续办理。①新车入户手续。在决定了对一项运输设备的投资以后,为了使车辆及早地投入使用,应当积极办理新车入户等手续。②办理市政部门运输管理处的资质检查和办理企业资质申请。③办理车辆报废手续。随着新车的增加,原有车辆必然会到报废年限,对于通过检测显示车辆技术状况差的车辆应当予以停用、报废。④及时、合理的部署车辆审验工作。⑤办理车辆保险。对于车辆保险的办理,应当结合历次投保的经验和车辆索赔的结果,提前对车辆保险进行预算管理,并多次与保险公司协商,结合车辆的运行、性质、车状等特点在投保统一的前提下再购买特殊险,以降低风险。
第15篇
关键词:环境投资决策;方法;模糊综合评价;层次分析法
中图分类号:F830.59 文献标识码:A 文章编号:1006-3544(2009)05-0015-05
企业环境投资决策不当,运行效率低下,在一定程度上既影响了企业的环保建设,也同时影响了企业的可持续竞争力。本文以企业可持续发展为战略目标,试图设计一个以财务、环境、社会、人力资源、生产制造及竞争能力作为投资决策评价指标体系, 用层次分析法计算指标权重, 用模糊综合评价原理计算投资方案综合价值的环境投资决策方法。
一、研究的总体思路
环境投资是实现企业中长期发展目标的一个重要手段,将对企业的生产活动产生积极的影响。由于它侧重于企业的社会效益、环境保护等效果,故与一般单纯依据经济盈利产出的普通投资决策存在较大的区别,须在确保环境标准达标的前提下兼顾投资的经济效益。具体来讲,环境投资目标较之普通投资有所不同,体现在以下两个方面。
1. 总体目标战略化。环境投资具有投资额大、投资期限长、投资刚性大的特点,属于关系到企业长远发展的战略投资问题。企业环境投资成败关系到企业的生存和发展,要想解决好这一战略投资问题,实现预期目标,必须增强环境投资决策方法的可操作性,将战略投资目标层层细化为可计量的指标。
2. 具体目标多元化。环境投资决策分析不仅以财务指标为基准,还应考虑社会、环境等多目标。环境投资所产生的明显的、重要的环境效益和社会效益等,其货币计量难度很大,且具有模糊性。货币不再是惟一的计量模式,这就需要考虑多元化计量问题。而环境、社会及财务等效益的评价标准是不同的,因此在总体评价前必须将量纲统一,综合计量各方面的效益,这样就不会人为扩大或缩小某一目标的重要性。
环境投资的长期战略性投资目标可通过层次分析法细化为具体的评价内容,再进一步细化为操作性较强的具体指标,提高目标的可控性;环境投资决策目标多元化的特点决定了评价标准的多元化,而将不同标准的量纲统一并综合评价结果,可以通过模糊综合评价原理实现。因此,通过层次分析法与模糊综合评价原理相结合的模糊层次分析法便可以计量环境投资目标的实现情况,构建思路如图1所示。
二、具体内容分析
(一)明确企业环境投资目标
自世界环境与发展委员会(UNCED)于1987年11月向联合国第42届大会提交《我们共同的未来》的报告正式提出可持续发展的概念后, 可持续发展战略为人们所普遍接受。可持续发展战略的提出刷新了人类传统的世界观、 道德观、人生观和伦理观, 考虑了影响人类社会发展的多种要素, 并且主要集中于与人有紧密联系的因素方面。随着可持续发展战略的实施, 用于衡量发展的指标发生了变化, 从而衡量环境投资项目效果的方法也随之改变: 环境投资项目评价中,不仅考虑其经济的可行性, 而且要将项目置于整个社会过程, 即社会的可行性也应该保证。评价的范围,除去物质的、可以量化的变量之外,还有非物质的、精神的、难于量化的变量,如竞争问题、人的参与问题、企业的发展问题、项目持续性问题等。基于此,许多生态学家和社会学家尝试把生态学和社会学的理论方法应用到投资项目评价中,把项目的实施与企业发展过程结合起来,深入分析项目实施过程中可能产生的社会问题和环境问题, 使得项目中难以量化的变量得到更好的描述,从而使评价者能详细了解项目状况,进一步保证项目目标得以实现。
因此,本文将长期可持续发展作为企业环境投资的战略目标,由于这一目标属于宏观总体目标,故具体到不同的环境投资项目时,将该长期目标分解成具体的可操作性目标。这样就可以把环境投资这一多目标决策问题体现到各个角度各个层次, 并设置衡量各个目标实现情况的具体评价指标,通过对财务、环境、社会、人力资源、生产制造及竞争能力6个角度的定量及定性指标的评价, 确定该环境投资项目各具体目标的实现情况。
(二)建立环境投资评价指标体系
由于环境投资决策属于多目标决策问题,因此不能仅仅把财务指标作为项目择优的惟一衡量标准,还应该把社会效益、环境、竞争能力等无形非财务评价指标纳入评价体系,从多角度分析企业的长期发展。在设计指标时,既要考虑信息的成本,指标数量不宜过多,以免造成过多的信息量导致得不偿失;也不宜太少,要提供足以使使用者全面了解环境投资状况并据以决策的信息。同时,指标必须具有可比性,计算基础必须前后一致。因为不同行业的企业存在不同环境的问题,本文主要针对常规制造业设立了财务状况、环境效益、社会效益、人力资源、生产制造、竞争能力6个方面的评价指标,不同行业的企业应根据自身实际情况增添相关重要评价指标。此外,为增加数据的可比性,各定量指标均采用相对数比率的形式, 这样就不会因投资方案规模不同而影响评价结果,造成人为扩大某一目标价值的情况。
分析环境投资决策问题,首先要将问题条理化、层次化,构造出一个层次分析的结构模型。在这个结构模型下,长期战略目标被分解为具体元素。这些具体元素又按其属性分成若干组,形成不同层次。同一层次的元素作为准则对下一层次的某些元素起支配作用,同时又受上一层次元素的支配。这些元素大体上分为三层:一是最高层,这一层次中只有一个元素,一般是分析问题的预定目标或理想结果,因此也称目标层;二是中间层,这一层次包括了为实现目标所涉及的具体环节,可以由若干个层次组成,包括所需考虑的准则、子准则,因此也称为准则层;三是最低层,该层次表示为实现目标可供选择的各种措施、决策方案等,因此也称为措施层或方案层。这种自上而下的支配关系所形成的层次结构称为递阶层次结构。本文构建的指标体系结构如图2所示。
1. 评价财务状况的指标
企业采用完全成本法进行环境投资财务评价时要注意以下几个方面:扩大企业的成本范围、正确进行成本分配、延长项目评价的时间范围、采用考虑货币时间价值的项目评价指标,同时,还应选择对各个目标不会任意放大或缩小的相对数比率形式,故选用获利指数及内涵报酬率作为财务状况的评价指标。获利指数的优点是可以从动态的角度反映环境项目投资的资金投入与总产出之间的关系,尤其是进行资本限量的投资决策时,为达到投资净现值最大化,就需要借助各方案的获利指数大小合理安排环境投资顺序。内涵报酬率指标的优点是既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平,又不受基准收益率高低的影响,可比性较强,比较客观。
2. 评价环境效益的指标
企业的环境投资项目需要提交环境影响评价和经济可行性报告,且项目主体必须在环境影响报告经环保局有关部门批准后方可施工。这就必须对投资项目的环境效益进行评价,由达标基数、维持系数(亦称持久系数)和强度因子共同决定各备选方案的环境效益。
(1)达标基数――项目建设运行达标基数。达标为1,不达标为0。
(2)维持系数――达标运行维持年限。每年取0.1。一般情况下水、气、噪声治理设施的使用寿命均可维持在10年左右,因此该项的行业标准值为1。
(3)强度因子――治理项目高于环境标准的百分率。此项指标能够衡量环境投资项目对于国家环保政策的应变能力。由于近年来国家环保标准呈现逐年上升趋势,当时可行的项目有可能正是几年后被淘汰的项目,因此增加强度因子指标可以反映投资项目对宏观政策的适应能力。
依上述设计, 若环境投资项目不达标则环境效益的总评价值会为零。环境效益数值越高,环境效益越好,反之亦然。其量化公式为: 环境效益=权重×达标基数+权重×维持系数+权重×强度因子
3. 评价社会效益的指标
社会效益是环境投资项目对社会形成的潜移默化的影响。具有良好社会效益的环境投资项目,对于企业拓展知名度,增添人气信用,实现可持续发展有着不可估量的作用。但社会效益量化却不容易, 将环境投资与其直接联系起来,进而建立一个有机的相互关系则更难。在此,权且将对环境质量有直接重要影响的水、气、噪声三要素的治理达标情况进行定量分析,再增加社会福利及其资源利用两项定性评价指标。定性评价指标的计量采用专家评分的方法,定量指标则是与行业平均水平比较确定得分。将环境投资的这种无形效益纳入评价指标体系之中,正是体现了环境投资决策评价指标的后效性原则。
4. 评价人力资源的指标
(1)技术人员的关联度。该指标可用于评价在企业目前现有的技术人员中,有多少技术人员的技术知识可以转移到环境投资项目的研究开发活动中。
(2)技术人员的补充率。该指标用于衡量企业以目前的技术人员实力在欲从事的环境投资项目中存在的缺口与不足。这是一个旨在反映企业技术人员方面劣势的指标,该指标越大需要补充的技术人员越多,就表示越缺乏环境投资项目技术方面的人才。
(3)管理人员对项目的认可度。管理人员认可度的强与弱在很大程度上取决于他们的基本素质和与环境投资项目有联系的相关经验,该指标可以评价投资项目在企业施行的人文环境。
5. 评价生产制造能力的指标
(1)生产设备的范围经济效应。该指标的值越大,说明环境投资与企业目前所从事的产业之间的生产设施关联性越强。它反映了企业在环境投资中所节约的生产性固定成本情况,更反映了环境投资项目的实用性。
(2)产品的可回收率。该指标可以反映环境投资项目的环境保护和资源节约情况,一套与主流技术相配合的具有良好回收功能的投资不仅带来成本的节约,而且也降低了环境的负荷。
(3)产品的开发周期。对于企业来说,研发是其新鲜的“血液”,是不断开拓市场的源泉,开发周期越短产品创新能力越强,越能够提升企业的可持续竞争实力,从而在不断变化的环境中满足消费者需求,扩展企业的生存空间。
6. 评价竞争能力的指标
(1)提高产品质量的能力。良好的环境投资项目可以增加产品的“绿色含量”,获得ISO14000体系认证,满足消费者绿色消费的需求,从而提升市场占有率,增强产品的竞争能力。因此,有必要对环境投资项目对产品质量的影响加以考虑,这主要通过专家评分的方法实现。
(2)高于同业产能达标值的百分率。对于不同的环境投资项目来说,产能达标值是不同的。此指标能够衡量企业投资在同业的产能排名情况,是属于国家落后还是先进产能项目,对于评价环境投资对企业竞争实力的影响具有重要作用。
(三)选择评价指标的计量方法
本文选择模糊层次分析法作为评价指标的计量方法。该方法是将模糊数学与层次分析法(Analytic Hierarchy Process,简写为AHP)相结合而产生的多层次模糊综合评判原理来对企业的环境投资决策提供支持。其中模糊数学理论是解决多目标决策较常用的方法, 用来计算方案的综合价值得分;而层次分析法是目前广为应用的定性与定量相结合的方法,它允许将复杂问题分解成若干个递进层次,并通过两两对比确定目标的相对重要性即权重, 最后对权重进行一致性检验。该方法有以下优点:
一是在对环境投资决策方案进行取舍时,利用模糊综合评价原理可以把诸多包括非财务性信息在内的定性评价指标优化为一种定量指标,从而有利于解决环境投资的多目标决策问题。
二是采用层次分析法可以将抽象的战略环境投资目标细化为具体的可操作性的影响因素。影响环境投资决策的因素按照与企业的关系可分为:外部环境因素和内部环境因素。 通常把对投资决策具有直接影响作用的外部环境因素,包括经济、技术、社会等因素称为直接环境因素,而把对投资决策具有间接影响作用的外部环境因素,包括产业和市场等因素称为间接环境因素。至于内部环境因素则主要是指企业资源的各个部分,如人力、技术等方面。因此,每一环境因素所涵盖的内容都相当广泛,若仅根据这些抽象的因素来分析对环境投资决策的影响是根本无法进行的,而层次分析法作为一种行之有效的确定权重系数的方法,它的诞生则为目标的重要性赋值提供了数学语言和定量方法,给定性分析提供了一种辅助工具。值得一提的是,为了解决各个利益群体目标偏好不统一的问题,本文在比较各目标的重要性时采用德尔菲法,并注意保持对环境、经济、政治等方面专家的分散,以确保结论的客观、全面。同时,对于所确定的权重的判断矩阵进行一致性检验,再一次验证对于影响投资决策各因素重要性赋值的准确度。
三是搜集信息及时准确,计算步骤简便易行。模糊层次分析法不仅能够满足信息的时效性,且计算步骤简便,易于被企业掌握运用。
三、运用模糊层次分析法的具体步骤
环境投资一般具有投资额大、 投资期限长、 投资刚性大、投资风险大等特点,投资决策的成败关系到企业的生存与发展,因此企业有必要严格遵照与投资决策方法相对应的程序步骤来具体实施, 以确保环境投资决策的准确、及时。
(一)采用层次分析法确定权重的分配
权重确定与分配是评估指标体系设计中的关键步骤,对于能否客观、真实地反映投资项目的经济效益、社会效益和环境效益等起着重要作用。可由专家小组根据经验对各项指标重要程度的认识来确定权重,也可以借助专门的方法来确定,本文采用定性与定量相结合的层次分析法(AHP)。
1. 重要程度划分
层次分析法(AHP)主要应用于不确定情况下及具有多个评估准则的决策问题。根据各个测评指标的相对重要性来确定权重,通过对测评指标进行两两比较,同时运用萨迪给出的1～9标度法,将复杂无序的定性问题进行量化处理。表1为层次分析法对重要程度的划分情况,反映了两个测评指标相对重要程度的得分。例如一个测评指标bi相对另一个测评指标bj明显重要,则测评指标bi相对测评指标bj的比较得分为5,反过来测评指标bj相对测评指标bi的比较得分为1/5。
2. 构造判断矩阵
对同一层次的各元素按照上一层次中某一准则的重要性进行两两比较,采用专家打分取平均值的方法得到判断矩阵。在建立递阶层次结构以后,上下层次之间元素的隶属关系即被确定。假定以上一层元素A为准则,所支配的下一层次的元素为B1,B2,…,Bn,按其对于准则A的相对重要性赋予B1,B2,…,Bn相应的权重。当B1,B2,…,Bn对于A的重要性可以直接度量时(如利润多少,消耗材料量等),相应的权重可以直接确定。但对于大多数社会经济问题,特别是比较复杂的问题,元素的权重不易直接获得,这时可采用AHP两两比较的方法导出权重。决策者针对准则A, 比较两个元素Bi和Bj,并按1～9比例标度对重要性程度赋值。对于准则A,n个被比较元素构成了一个两两比较判断矩阵:
b=b11 … b1nbn1 … bnn
其中bij就是元素Bi和Bj相对于A的重要性的比例标度。判断矩阵具有以下特征:判断矩阵是方阵;判断矩阵主对角线上元素为1;若判断矩阵元素为bij,则有bij>0,bji=1/bij,i,j=1,2…n。判断矩阵的构造,在实务中采用专家打分取平均值的方法来得到。由于判断矩阵的估计关系到决策的质量,所以一方面,专家队伍的人员结构应该科学合理,一般由若干位行业内或企业界的技术专家和财务专家,以及学术界相关人士组成。另一方面,专家人数的设定也很重要,因为专家人数太少,不足以排除个人主见因素的干扰;太多则容易意见分散,影响判断矩阵的一致性,一般在10~50人较好。 本文专家组成员由企业有经验的技术专家及大学科研人员共20人构成。
3. 计算权重系数
根据n个元素B1,B2,…,Bn对于准则A的判断矩阵B,求出其对于准则A的相对权重系数W1,W2,…,Wn,本文采用方根法来求权重系数。
(1)计算判断矩阵每一行元素乘积
4. 一致性检验
在特殊情况下,判断矩阵B的元素具有传递性,即满足等式:bij*bjk=bik。当此公式对于B中所有元素均成立时,判断矩阵B称为一致性矩阵。一般并不要求判断矩阵满足这种传递性和一致性,这是由客观事物的复杂性与人的认识的多样性所决定的。但判断矩阵既然是计算排序权向量的根据,那么要求判断矩阵满足大体上的一致性是必要的。混乱的经不起推敲的判断矩阵有可能导致决策的失误。当判断矩阵偏离一致性过大时,其可靠程度也会受到影响。因此需要对判断矩阵的一致性进行检验,其步骤如下:
(1)计算判断矩阵最大特征值
其中,n为判断矩阵的阶数,ai为判断矩阵特征向量的第i个元素,(B?琢)i为判断矩阵B与特征向量?琢乘积的第i个元素。
(2)计算一致性指标CI(Consistency Index)
当CR
(二)采用模糊综合评价原理计算环境投资方案的综合价值
环境投资决策的许多因素及其总体评估都是相对而言的,其本身没有精确定义的判别准则,具有模糊性。而模糊数学正是研究这种模糊现象的较为恰当的定量处理方法,尤其是因为环境投资的多标准性,直接、真实地反映处于不同层次的诸多因素对投资决策的影响难度较大,因此利用模糊综合评价的方法可以使评价更为全面、深入、细致,也更符合客观实际。
1.建立因素集
根据环境投资项目的特点,确定影响特定项目投资决策的因素,构成因素集:
X=(X1 X2 X3 X4 X5 X6)
其中,Xi(i=1,2,…6)表示对该投资项目评价有影响的第i个因素,Xi=(Xi1 Xi2 … Xik),k为二级指标因素的个数。
2.建立评语集
可根据实际细分程度及计算量大小设定。将定性指标分为1～5个档次,由此建立评语集V=(非常好,好,一般,差,非常差)。定量指标按照值区间也分为五个档次,将行业平均值或国家要求的标准值设为一般,其他四个级别以此类推,根据各指标值所属区间段确定所属级别。由专家小组成员对于各指标按照评语级别标准进行评价,建立每个档次与隶属度之间的对应关系。
3.确定评价矩阵
首先对因素集中的单因素集Xi(i=1,2,…6)作单因素评判,确定该因素对选择等级Vi(i=1,2,…5)的隶属度rij,即得出Xi的单因素评判集为:RXi=(ri1,ri2,…ri5)。RXi是评语集V上的模糊子集,这样n个因素的评价集构造出一个总的评价矩阵RX为:
其中,rij为Xi对选择等级Vi(i=1,…5)的隶属度。
4.模糊综合评价
单因素模糊评价仅反映了一个因素对评价对象的影响,只有采用模糊综合评价综合考虑所有因素的影响,才能得出正确的评价结果。假定按照前面层次分析法确定的各个影响因素的权重为:?琢=(a1 a2 … an),模糊综合评价可以表示为:
其中,ej(j=1,2,…5)称为模糊综合评价指标。对评语集V中等级进行赋值得到矩阵D=[90 80 70 60 50]T,并将E归一化处理得E,那么各环境投资方案的综合得分为T=ED。根据各个投资方案得分进行排序,选取得分最高者为首选方案,若是单一方案可行性研究则需要高于70分方可行。
四、结束语
使用模糊层次分析法进行环境投资决策比较适合我国现阶段企业的实际情况。首先,明确了企业环境投资的可持续发展战略目标并将其细化为可操作性目标,且可操作性具体目标受制于战略目标。这样可避免各具体目标的无政府状态,便于企业对各具体目标的统筹安排,有利于在选择方案时进行综合比较和决策。其次,对原有指标体系进行了改进:将影响投资决策的因素分为6个方面,对以往的评价指标进行了彻底的更新,从评价指标的设计原则出发,建立了适合评价制造企业的环境投资项目指标体系。再者,将层次分析法与模糊综合评价原理相结合, 解决了环境投资决策多标准、多层次目标的计量问题。有关定性指标均采用德尔菲法取得,迅速而准确,可以避免信息失真、贻误投资时机,又不必建立财务、环境等分析系统的兼容程序,计算较为简便。
参考文献:
[1]尹希果. 环保投资运行效率的评价与实证研究[J]. 当代财经,2005(7):89-92.
[2]胥树凡. 当前发展环保产业需要重新认识的几个问题[J]. 中国环保产业,2000(4):23.
[3]季绍武,徐长城. 政府在环保产业发展中的地位和作用[J]. 资源开发与市场,2004(1):38.
[4]胡谷乔. 诌议环境管理会计[J]. 财会通讯(综合版),2004(4):13.
[5]Ari Rabl. Discounting of long-term costs: What would future generation prefer us to do[J]. Ecological Economics,1996(17):137-145.
[6]朱靖,颜霜. 我国工业企业应加快实施环境管理会计[J]. 商场现代化,2006(7):325-326.
[7]李化,吴耀宏. 多层次模糊综合评判法在交通投资项目社会评价中的运用[J]. 工业技术经济,2007(10):94-96.
[8]郭复初,郑亚光. 经济可持续发展财务论[M]. 北京:中国经济出版社,2006.
[9]郭晓梅. 环境管理会计研究:将环境因素纳入管理决策中[M]. 厦门: 厦门大学出版社,2003.
[10]向跃霖. 基于企业效益的环保投资对策研究[J]. 环境与开发,1999(1):21-23.
[11]张松滨,宋静. 环境项目投资优化选择的密切值法[J]. 贵州环保科技,2003(1):22.
[12]李云龙. 工业项目经济评价三种状态综合分析方法的运用[J].中国工程咨询,2001(6):20.
[13]Bennnet M and James Peter,the Green Bottom line: Environmental Accounting for Management:Current Practice and Future Trends[M].Greenleaf Publishing 1998.
[14]李勐. 企业环境管理会计相关问题研究[DB/OL]. 中国知网中国优秀硕士学位论文全文数据库,2006-12-26.省略 / grid 2008 / detail . aspx ? filename = 2006134180 . nh & dbname =CMFD 2007.
