医药行业如何估值范文

前言：我们精心挑选了数篇优质医药行业如何估值文章，供您阅读参考。期待这些文章能为您带来启发，助您在写作的道路上更上一层楼。

第1篇

大牛市，一个让人心潮澎湃的名词，一个曾在2007年10月成为历史记忆的名词，有迹象表明在3年后的今天，似乎又要重新开启新的征途。

而“赚了指数不赚钱”是一件最让人格外沮丧和懊恼的事，却又是“小散”们在牛市中常常会犯的傻事。因此，在牛市进行时中，如何踏准节奏，把握住牛市脉搏，才是投资者当下最为关键的首要工作。

估值“洼地”仍存在

此轮行情的始作俑者是大蓝筹的集体发飙。在国庆前一天，大蓝筹板块突然一改今年来的颓态，拔地而起，此后一路高歌猛进，连续10多个交易日不回头。大蓝筹的此番表现让各路资金对其刮目相看。虽然在飙涨之后，大蓝筹多数(除钢铁板块等)陷入调整，而小盘股再度活跃。但是，大蓝筹的再起仍是指日可待。这一点，可以从11月3日盘中有色、煤炭重挫，大盘奋起而护盘的表现可窥见一斑。

事实上，在今年的前9个月里，大盘蓝筹股长期以来处于低迷状态，估值也长时间处于历史地位。因此，大蓝筹很明显地成为股市的估值“洼地”。就在9月底，A股银行板块基本市盈率在10倍左右，主要钢铁股的市盈率均低于10倍，煤炭股的平均市盈率也仅有15倍左右……到了10月，这些大蓝筹猛然间被价值发现，集体狂舞。即便如此，煤炭股平均市盈率仍只有25倍左右，市盈率在20倍以下有7只；主要钢铁股的市盈率低于20倍；16只已上市银行股中有7只市盈率仍低于10倍，市盈率最高的是宁波银行16．8倍。与“三高”众多的小盘股相比，大蓝筹估值优势明显。

而且这些大盘蓝筹是中国经济的脊梁。以银行股为例，它们属于稳定增长型，这些股票企业规模较大，但每年的净资产收益率却在20％左右，有些年份甚至更高。“在中国经济8％～9％的增长下，相当大盘蓝筹股的盈利水平增长有15％到20％，这些股票市盈率不到10倍，这是一个在正常情况下令投资者垂涎欲滴的情况。”中金公司资本市场部董事总经理梁红曾旗帜鲜明地表示。

同时，今年以来，大蓝筹板块与市场相比较也处于估值的低谷。拿银行股来看，A股较H股折价率却居高不下。大盘金融股A／H折价普遍在20％以上，折价最大的招商银行A股相对于H股折让已经接近35％。大盘蓝筹股在经过长时间的低估值后存在估值修复性的基础。

此外，充裕的流动性为推动大蓝筹的估值修复上涨提供了动力。今年以来，我国经济形势保持了良好的发展势头，人民币升值以及全球流动性宽松预期将继续促使资金流入，大蓝筹板块的避险和保值增值功能对超大资金来说魅力无限。因此，大蓝筹行情仍会卷土重来。建议关注银行、保险和煤炭板块。

通胀受益板块有机会

“通胀将是长期持续的状态。各国政府为应对经济危机推行的扩张性货币政策和全球经济复苏缓慢导致的长期低利率将推高全球通胀。”一位基金经理的解释充分概括了当前的经济形势。

当前，国际上，各国都开足了“印钞机”，美联储进一步推进货币宽松政策，美元的不断贬值，金价屡创新高，油价有望重回100美元上方，全球大宗商品继续上涨，货币的泛滥导致通胀全球化。而国内，蔬菜、食用油、大米、豆类，甚至苹果、蕃茄等农产品的价格轮番上涨，全面通胀时代正在到来。在国内外形势的夹击下，如何保值成为当前老百姓的最大焦虑。

事实上，有理财专家之称的基金也早已作了准备，纷纷对症下药改打“通胀牌”。

通过基金三季报可发现，对通胀的担忧早已存在于一些基金公司。如海富通中小盘在三季报中表示，其在第三季度大幅增加了股票仓位，主要增持了新能源、军工以及资源类股票。在其十大重仓股中，山东黄金名列榜首，除此之外，山煤国际、兴发集团、厦门钨业等资源类股票也赫然在日。

而且日前发行的新基金中，也有两只直接和通胀有关，分别是银华抗通胀主题基金(LOF)以及同联安大宗商品ETF基金。

至于哪些行业最具抗通胀能力，通常有黄金、有色金属、煤炭、石油石化、农产品等行业，这些行业将在通胀中首先受益。在10月开始的短短10多个交易日中，有色、煤炭股连续暴涨，大部分股价上涨已经超过50％，所谓的价值“洼地”被迅速填平。虽然近来煤炭、有色等出现了调整，但行情已经从估值修复走向通胀预期推动，在下一阶段，以有色、煤炭为核心的资源品，仍会有表现的机会。而在农产品不断涨价的前提下，农业股行情也值得期待。

五大板块受益人民币升值

自今年6月19日二次汇改以来，人民币重启升值之旅。而人民币升值对股市而言，绝对是个利好。至于人民币升值受益的板块则是个大家族，主要有航空、房地产，银行、造纸、石油石化和资源类等六大板块。但是，理应受升值利好的房地产业．南于受政策调控，决定股价走势的还是政府对地产的态度。而中短期政策显然难出现转折性变化，所以，对房地产暂时选择回避，重点关注其他五大受益板块。

航空业是人民币升值的直接受益者。里昂证券亚太区市场部称，受益汇改最多的是那些收入基本为人民币而支出基本用美元的公司。航空行业属于典型的外汇负债类行业，人民币升值使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益，同时还因航油进口价格下降及租赁成本降低而间接受益。据测算，人民币每升值1％，航空公司毛利率提高0.5％。中金公司认为，由于南航的美元负债最高，或将是国内航空业人民币升值的最大受益者。在其一份行业报告中指出，南航航空具备商业绩敏感性。南航在国内三大航中业务规模最大，因此从每股盈利的绝对提升幅度来看。其盈利对于客座率和运价的弹性也最高。此外，中国航空也受益匪浅。据测算，人民币每升值1％，国航每股盈利可提升0．02元。

与航空运输业一样，国内的造纸行业对汇率的波动也较为敏感。宏源证券的报告表示，从成本角度考虑，汇改将会降低造纸行业的相对进口成本，从而提升其收益。数据显示，我国造纸行业原材料长期依赖进口，进口木浆、废纸占耗用原材料接近40％。其次，国内大部分大型纸机依靠进口，造纸行业中同定资产投资中约有60％以上是设备投资，而且多数都是进口纸机设备，汇改将造成进口设备价格相应下降，降低了造纸类公司进口设备的采购成本，折合成企业效益相对可观。德邦证券分析指出，造纸行业是我国第三大用汇行业，而我国已经成为全球最大的纸浆进口国。人民币升值将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失两个方面对造纸行业产生影响。综合人民币升值对出口和内销的影响，测算显示。若人民币升值1％，行业净利润增幅3．25％；若升值3％，行业净利润增幅9．57％。

此外，人民币升值对银行业、石油石化业，以及资源类，尤其稀有金属行业也形成利多。人民币升值对人民币计价资产比较高的行业以及外币负债比较大的行业可能会构成利好，而人民币业务和人民币资产是银行等金融业主体，因此会受益于人民币升值。对于石油石化业，人民币持续升值将使国内成品油的生产成本下降。据有关部门测算。理论上，人民币兑美元每升值0．1元，将使国内汽柴油价格每吨下降77元。假设原油的平均价格是75美元／桶且中间税费保持不变，以人民币兑美元价由6．83：1为基准，那么当人民币兑美元升值至6．8：1、6．7：1、6．6：1和6.5：1的比率，我国的柴油出厂价每吨将分别下降23元、100元、177元和254元。而国内成品油的售价是根据国际油价进行调整，因此，排除油价浮动的因素，人民币升值将给中石化等带来福音。而人民币升值目前的推动力主要来自于美国，美国采取宽松货币政策，开足“印钞机”，迫使人民币和其他国家的币种升值。从经验看，这将导致资源价格的上涨，尤其是有色金属价格的上涨，这将直接导致相关股票的上涨。

大消费板块有潜力

今年以来，在国家政策战略性地由主要依靠出口转向依靠刺激内需，这使得大消费概念浮出水面，成为股市的一大热点。相关行业板块轮番登场，你方唱罢我登场，表现令人眼花缭乱。

然而，被炒作得如火如荼的大消费概念到底涉及哪些具体行业?确实，大消费概念是一个很大的范畴，包含着很多行业，比如房地产、汽车、百货零售、商业连锁、酒饮料、餐饮、医药和旅游等等，可以说，大消费概念是一个经久不衰的、值得投资者长期投资的主题概念。

华商领先企业基金经理郭建兴表示，“从板块来看，下半年我看好大消费概念行业，更细化点就是区域性的零售龙头公司、中低端的食品饮料公司、乳业公司、快速消费品公司等；在战略新兴行业中我看好产业发展前景清晰、盈利持续增长的行业。另外，在消费升级、人口老龄化、新医改等因素的影响之下，医药行业正在慢慢形成一个大的产业，医药板块存在长期的超额收益投资机会。”

他对医药板块的提法得到了众多基金公司的共鸣，仍然扎堆“买药”。医药行业被称作“永远的朝阳行业”，是发展前景较为确定、增长空间较大的行业之一。新医改的启动、国内人均用药水平的提高、政府对医保的投人，都将给医药行业带来巨大的成长空间，我国医药行业未来发展前景值得长期看好。过去10年，我国的医药工业总产值和工业增加值年均增速都在17％以上，远高于同期GDP的增速。今后10年，我国的医药行业投资更将步入“黄金期”。据全球知名机构预测，我国在2013年将成为全球第二三大药品消费大国，整个医药行业很快将进入到最新一轮的增长期。

从医药行业上市公司的表现来看，投资医药行业，进可攻，退可守。从国内外经验来看，医药保健行业诞生了很多超级大牛股，医药行业中长期整体表现大幅跑赢大盘。据统计，2005年6月6日股市跌破千点至2010年10月31日5年多的时间内，医药指数的累计收益率近800％，而同期沪指的累计收益率为200％。目前。沪深两市医药上市公司共有150多家，尤其是中小板中许多中小盘医药股成长潜力非常大，值得重点关注。

衍生工具是好帮手

牛市来了，千载难逢的机会千万别错过了。然而，现实的问题却有一大堆：手中没有了“子弹”(现金)，只有一把原有的套牢盘，怎么办?选不准股票，或者一买就跌，一抛就涨，在牛市却还“赚了指数亏了钱”，怎么办?最直接的办法就是：前者运用融资融券中的融资，后者则买人股指期货合约。

今年3月31日融资融券业务正式启动，为投资者提供了一种新的交易方式。融资交易是指，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融(借)入一定数量的资金买入股票的交易行为。

近期，股市的走强带动了融资融券市场的火爆。数据显示，截至11月2日，沪深A股融资融券余额为72．14亿元。其中，融资余额为71．87亿元，占总规模的99．6％。11月2日沪市融资买入额再次扩大至7．71亿元，环比增幅高达55％。金融股和有色股均获得较大融资买入额。目前，招商银行、贵州茅台、中国平安的融资余额分别为3．23亿元、2 03亿元和2亿元，是当前融资余额最大的股票。

第2篇

吴鹏飞：此次三中全会对于中国经济的中长期改革思路是非常清晰的，它解决的是过去经济发展模式当中所存在的一些制度性制约因素。因此，在三中全会公告和相关细则出台之后，市场出现了一波上涨行情，这正反映了公众对于三中全会所引领的改革方向的认同。具体到对市场的影响来看，我认为近期的上涨更多的是市场对于改革向好的情绪的反映。

记者：2013年，A股市场走势分化，主板和中小板、创业板冰火两重天。对于2014年A股市场主板和创业板整体走势，您有怎样的看法？

吴鹏飞：今年以来，主板、中小板和创业板的行情分化是明显的，但我们不能简单地从板块分化的角度来看待这个问题，因为从更深层次来讲，它反映的是转型阶段的经济特征，即代表转型方向的行业机会和传统产业机会之间的差距。

2013年的板块分化是这一趋势第一次的集中表现，在中长期内都将延续这样的趋势。

除此之外，今年创业板和中小板的高估值还和A股市场出现的杠杆性投资环境有关，今年是A股第一次在市场出现机会性背景的情况下，加入了融资融券和期货的做法，并且在较大范围内运行，因此短期来看，A股的估值已经从基本面分析发展为资金的推动，加杠杆从幅度上加剧了这种波动。因此，未来，我们会更多地从资产管理和风险控制等方面来做考虑。

记者：从经济发展的周期性规律和角度来看，您觉得明年哪些行业增长潜力较大，有望成为领跑者？哪些行业和板块有投资机会？

吴鹏飞：2014年，我们仍然坚持转型是一个中长期的过程，过去的几年里，经济从原来的周期性增长转变为调整，而医药、TMT、传媒等行业也在这一过程中脱颖而出。

经济进入了一个大的转型周期，我们已经不能简单地用繁荣、复苏来衡量所处的经济周期。在这个阶段，如医药、TMT和环保等代表转型方向的行业将获得长足的发展未来，一方面，代表转型的行业利润会出现明显增长；另一方面，蓝筹股的估值洼地效果也将为资金配置提供机会。因此，从方向上看，投资者应当选择符合转型方向的成长性行业，但同时，出于防御性策略的考虑，也可以配置一些具有估值机会的蓝筹股。

记者：从估值的角度来说，目前一些行业股无疑是很有吸引力的。但是从资金偏好来说，却颇受冷淡。比如白酒行业、医药行业近几个月来表现较为平淡，似乎资金情愿炒作受政策利好却毫无业绩的概念股，也不愿意进入估值较低的板块，对此您怎么看？

吴鹏飞：这恰恰反映了转型阶段的行业分化趋势。转型期间的行业分化并不同于繁荣期间的板块轮动。今年是转型行业第一次出现的机会，我认为方向的选择比性质的认同更重要。现在传统产业还有业绩，但随着转型行业利润增长点的不断涌现，传统产业也将逐渐走向没落，不再被市场所认同。投资轮动的逻辑将发生较大的变化，所以估值的高低并不是投资的主要理由。

具体而言，医药行业受近期医改政策影响较大，医药行业的发展、医疗改革政策的落实，都将为医药行业提供新的动力，特别是催生民营医院和专科医院的发展机会。而白酒行业由于受去年政策环境的影响，估值下降比较明显，从估值的角度来说，具备一定的吸引力。

记者：今年以来，央行对货币的投放一直偏紧，一度引发市场对货币超调的疑虑。您如何看待对2014年中国宏观经济及货币政策走向？

吴鹏飞：从今年的货币政策来看，央行对于经济转型的理解和政策取向是准确的。应该说，传统产业的发展一直与货币过度投放有关，所以，当前的货币政策转变实际上是由整体经济转型和新兴产业发展战略所决定的，而这种偏紧的状态，正与我们的转型阶段相匹配。因此，我认为未来整个资金面不会再回到宽松的状态，而是中性偏紧的一个状态。

另一方面，央行的货币调控由过去的数量管理向着价格管理的方向转变，即从货币投放额度的控制向着利率管理转变，以利率管理来引导货币投放效率。2014年，资金面会维持当前的格局，以配合转型和利率市场化改革目标的实现，这期间可能会出现一些微调，但大体方向不会改变。

记者：由您管理的华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金目前正在发售，能否给投资者介绍一下您的投资风格和理念？

第3篇

行业仍处景气上升阶段

无论是在世界范围内还是在中国，医药行业均处于景气上升阶段，这是投资医药行业并选择个股的主基调。世界药品市场的规模在××年达亿美元，同比增长，预计到年将达亿美元，较××年增长；中国药品市场××年达亿美元规模，同比增长，占全球药品市场的，预计到年将达到亿美元，较××年增长。

从中经网的中国医药行业景气指数看，随着居民保健意识的增强和社会需求的增加，医药行业景气指数呈一路上升态势，保持了较快发展。××年受影响，医药行业景气指数异常快速增长，达到近几年来最高点，过后行业景气逐月回落。但从××年月开始，医药行业景气指数止跌回升。

行业整体盈利能力下降

在行业景气上升的同时，××年我国医药行业及上市公司盈利能力均有所下降。××年整个医药行业的销售额增长保持了年以来的增速，为，稍低于××年的水平。××年行业盈利能力下降、利润空间缩小的局面，主要是由生产成本的上升及药品价格的下降导致的。

行业整体盈利能力下降，具体表现在利润总额同比增长率的下降和销售利润率的下滑。整个行业有的企业亏损，而且应收账款净额的同比增长率在，远高于前几年的水平。这可能与宏观调控导致企业资金面吃紧有关。

从医药上市公司××年前三季度的经营业绩看，主营业务收入增速低于××年，净利润同比下降幅度大于中期。上市公司的运行与行业整体相似，呈增收减利局面，盈利能力下降，毛利率下降个百分点，每股收益下降元。

如何寻找投资突破口

××年月以来的宏观调控主要是对我国的经济结构进行调整，压缩投资，加大消费。医疗、药品作为人们生活中必不可少的消费品，未来增长空间巨大。因而，药品生产企业成为了股市中躲避宏观调控影响的避风港。目前，宏观调控已经从行政手段向利率手段过渡，××年宏观调控将会继续。因此，药品生产企业仍然应该是投资中规避宏观调控影响的较好品种。

药品生产企业未来仍将受生产成本上升、药品价格下降等因素的影响。由于成本上升具有一定的普遍性，因此能够有效规避药品价格下降对企业的影响，未来才有保持盈利水平和持续增长的能力。笔者认为，××年走强的海正药业、华海药业、云南白药等医药股今年仍具一定吸引力。

（一）特色原料药企业（）特色原料药企业减小价格下降影响的动因①具有丰富的产品群。②能通过生产工艺的改进降低成本。③经过市场整理后，通常是年时间，实力弱小的竞争者被淘汰出局，市场参与者的数量明显下降，幸存者的市场份额扩大，对产品具有定价能力，从而促使产品价格会反弹保证了盈利空间。

向制剂企业过渡。制剂的毛利率较原料药的毛利率高，可以提升公司整体盈利水平。

（）特色原料药企业的国际估值比较从未来两年的业绩预期及投资估值看，成熟通用名药企业如、和的（市盈率）近年来较低，为倍，而成长型通用名药企业的较高。

特色原料药企业与通用名药企业一样，业绩也具有波动性。对它们的股票，不同偏好的投资者给予不同的溢价。目前，中国的特色原料药还处于发展的初期，应给予较高的溢价，在倍是相对合理的。投资者可重点关注华海药业和海正药业。

华海药业公司是全球生产普利类原料药品种最多的厂家之一，也是全球普利类原料药主要供应商之一。公司主要产品卡托普利的市场占有率已经从公司上市时的上升到目前的，依那普利的市场占有率从上升到。

公司的沙坦类中间体与国际大型制药企业签订了长期定单，抗抑郁药帕罗西汀的增长可能在××年下半年体现。

公司××年（每股收益）为元股，预计××年为元股，动态市盈率分别为倍及倍。若以倍市盈率计算，华海药业的目标价位在元以上，投资建议为优异。

海正药业公司××年发展中的不利因素主要体现在心血管原料药方面，包括：①××年辛伐他汀价格下降与滞销；②普伐他汀欧洲专利××年月到期，但是原料药的需求并未提前个月放量，公司普伐他汀原料药推迟了在欧洲上市；③普伐他汀四季度订单落空，公司××年业绩将可能低于预期。

但笔者认为海正药业可以通过其强大的研发力量（主要表现为对专利产品的跟踪能力）和不断推出新产品的能力（尤其是药品获得药证的背景）来有效化解产品价格下降所导致的风险，并通过药品在规范市场的销售来延缓风险的降临，获得较高利润。海正药业还将可能成为国内最快进入通用名药领域的公司，首先通过通用名制剂，然后推出自己的通用名制剂。这样，公司从原料药向通用名制剂的发展将会提高公司的盈利水平。

××年公司为元股，预计××年为元股，动态市盈率分别为倍及倍。若以倍市盈率计算，海正药业的目标价位在元以上，投资建议为优异。

（二）中药企业中药企业通过在资源、品牌、技术等方面的垄断以及政策上的倾斜等优势，获得产品的定价能力和提价空间，形成其它企业无法超越的壁垒。

资源垄断中药企业的原材料中药材的生产具有地域性，这赋予部分企业先天优势。

品牌垄断品牌意味着产品的质量有保证、技术有一定先进性及独特性、顾客对产品的忠诚度等，如云南白药有近百年的历史、同仁堂有多年的历史、片仔癀有多年的历史。

技术垄断中药主要表现在配方和生产工艺上。如云南白药散剂、胶囊和片仔癀是中药绝密品种，即使其它企业用同样的药材也无法生产出具有相同品质和疗效的中药。

价格优势（）国家政策规定优质优价。尽管国家对医保目录中的药品规定了最高零售价，但对一些品牌中药实行了优质优价的政策，如同仁堂、云南白药等。

（）提价的可能性与可行性。①成本推动型的被动提价：中药材价格上涨、所用中药材品质的不同都会造成企业生产成本的上升，迫使企业产品价格被动提升。

②市场垄断导致主动提价：由于产品是独家品种，故公司具有在保证销量的情况下提价的能力，如云南白药、片仔癀、东阿阿胶。

云南白药和同仁堂是中药行业的佼佼者。

云南白药公司从××年月日开始，主要产品云南白药散剂、胶囊、气雾剂、宫血宁的供货价上调，平均涨幅。××年公司业绩增长主要表现为在提价基础上不减销量。××年公司业绩增长将主要受益于上述主打产品的销量增长。公司未来两年的成长保持在，收入主要来自医药商业，利润主要来自医药工业，尤其是白药系列产品在各个方面的增长。公司白药产品在美国市场的增长也将成为未来成长亮点之一。

公司××年为元股，预计××年为元股，动态市盈率分别为倍及倍。若以倍市盈率计算，云南白药的目标价位在元元，投资建议为优异。