个人融资方法范文

前言：我们精心挑选了数篇优质个人融资方法文章，供您阅读参考。期待这些文章能为您带来启发，助您在写作的道路上更上一层楼。

第1篇

有些病可能与生俱来，是父母直接遗传给你的，所以应当及时预防。

1．高血压父母均患有高血压者，子女患病概率达45％。有家族史的人至少每年定期监测血压；减少盐的摄入，多吃含钾的水果、蔬菜，如香蕉、核桃仁、菠菜等；控制肥胖；戒烟限酒。

2．糖尿病父母都患有糖尿病者，子女患糖尿病的几率是普通人的15～20倍。高危人群要坚持运动，45岁后每隔3年要做糖尿病常规检查。

3．哮喘如果父母都有哮喘，子女患病几率可达60％。有哮喘家族史者应避免各种引发哮喘的环境，如吸入过敏物质、呼吸道病毒和细菌感染等。

4．抑郁症抑郁症患者亲属中患抑郁症的概率是一般人的10～30倍。如果经常出现闷闷不乐、体重显著增加或减少、失眠或睡眠过多等，要及时就医。

5．乳腺癌流行病学研究发现，5％～10％的乳腺癌是家族性的。如发现有湿疹、溢液、皱缩，应引起重视，到医院做进一步检查。

6．胃癌调查发现，胃癌患者的直系亲属得胃癌的危险性比一般人高出3倍。有胃癌家族史者应去检查有无幽门螺旋杆菌感染。

7．老年痴呆有家族史者患病率比一般人要高出4倍。因此，有家族史的人，50岁以后就应该进行检查，看有没有智力方面的障碍。

8．超重肥胖者的体重遗传因素占25％～40％，有家族史者应控制脂肪和甜食的摄入，经常运动。

9.骨质疏松女人的骨质情况和她母亲的非常相似，预防要提高钙和维生素D的摄取。

（王成光）

女人一生的健康时间表

10～20岁：骨骼这是女性发育的特殊时期，也是长个子的黄金阶段，所以应特别重视骨骼的生长和强硬度。骨骼生长得好，体质就强健，如果错过了这段时间，就无法弥补了。在这一时期，女性应特别注意营养均衡，多吃含钙高的食物，如鱼虾、鸡蛋、豆制品和奶类，多参加一些对骨骼生长有利的运动，如跳绳、游泳、篮球等。

20～30岁：这是女性发育成熟并完善的时期，是女性最为突出健美的阶段，因此要注意保健。佩戴文胸要松紧适度，早晚适当按摩，不要一味追求苗条而盲目节食，适量摄入含蛋白质的食物，能增加胸部脂肪，抵抗疾病，保持丰满。

30～40岁：子宫这是女性进入中年期的转折阶段，也是结婚生子、性生活较频繁的时期，这个阶段的女性要特别注意子宫等妇科方面的保健，尤其对宫颈要注意检查。

40～60岁：心脏、血压这个阶段女性已经步入更年期和衰老期，心脏和血压正常是健康的标志。这一时期要特别注重心态的调节，多与人沟通，参加集体活动，保持良好的心态，定期检测血压是否正常。

60岁以上：平衡力这时人的身体各项机能开始走向衰退，容易缺钙，身体平衡力下降，爱摔跤。除了要定期检查身体，还应特别注意饮食，不摄入过多的脂肪，以减少高血压、心血管疾病的发生，多吃蛋、奶、豆制品以及蔬菜和水果，口味以清淡为宜。

（周波）

黄豆发点芽豆浆更补钙

在家自制豆浆，有时泡好的黄豆已经轻微发芽，这样的黄豆是否还能用来做豆浆?

中国农业大学营养与食品安全系主任何计国这样说：“黄豆轻微发芽后做出豆浆口感可能要比没发芽的黄豆差点儿，但营养却更丰富。”

黄豆的含钙量很高，但同时也含有大量影响钙质吸收的植酸，而在发芽过程中，植酸被分解了，能促进钙的利用和吸收。而且黄豆还含有不能被人体吸收、易引起腹胀的棉子糖等物质，这类物质在发芽过程中急剧下降，减少了喝豆浆以后腹胀现象的发生。

此外，发芽的黄豆既保留了原有的营养，还增加了新的维生素。例如，还原性维生素C从无到有，胡萝卜素和B族维生素也大大增加。而在发芽过程中由于酶的作用，更多的钙、磷、铁、锌等矿物质元素被释放出来。

要注意的是，轻微发出一点小芽的黄豆可以用来做豆浆，但发芽很长的黄豆就已经是豆芽了，其性状不适合用来做豆浆，出浆率也不会很高。

（刘良国）

四个动作对身体有益

1. 打哈欠打哈欠是人的生理需要，是神经疲劳的信号，表明兴奋即将或已经达到最高点，提醒人们此时应该休息了。另外，打哈欠有助于放松眼部肌肉，促进眼部血液循环，使眼睛感觉更明亮、舒适。专家为此建议，长时间盯着电脑工作的人，劳累时不妨打个哈欠，以缓解眼部疲劳。

2. 伸懒腰仰头举臂是一项伸展腰部、活动筋骨、放松脊柱的锻炼方式，在短短几秒钟内，可将很多淤积停滞的血液赶回心脏，增大血液循环量，从而缓解疲劳，振奋精神。

3. 扩胸人们在工作之余、疲劳时，不妨做几下扩胸动作。这样不但可以锻炼胸肌，还可以增大肺活量，改善呼吸功能，提高工作和生活质量。同时，扩胸使胸部肌肉得到运动和拉伸，能刺激胸腺分泌更多的免疫物质，从而提高抗病能力。

4. 深呼吸深呼吸可以增加肺的换气量，提高血氧饱和度，促进全身各器官、各系统充分发挥功能。另外，还可促进肺部血液循环，有利于肺内的残气及其他代谢物排出。此外，深呼吸还能引起副交感神经兴奋，从而放松身体，缓解紧张情绪。（房芳）

经期后三天应防“炎”

从预防保健来说，经期后3天如果不注意卫生，很容易使平日里并不能致病的细菌乘虚而入，引起阴道感染性疾病，如细菌性阴道炎、霉菌性阴道炎、滴虫性阴道炎等。如果这些感染性疾病得不到及时治疗，就有可能蔓延，引起盆腔炎症。

大多数女性选择在夜晚使用妇科外用药治疗阴道疾病，但是，治疗阴道炎症仅仅在夜晚杀菌消炎是不够的。专家指出，只在夜晚使用药物通常会使阴道炎症治疗的时间延长3～5天。

医学研究证明，白天杀菌才能更有效地治疗各类妇科炎症，因为白天人体代谢大大强于夜晚，阴道分泌物较夜晚多5～8倍；白天人体分泌物中含有促进病菌生长的营养物质较夜晚多2～3倍；白天人体体温高于夜晚2℃～3℃，阴道病菌的繁殖速度高于夜晚3～4倍。

（童玲）

孕妇别穿人字拖

孕妇因为脚部容易出现浮肿，所以很多准妈妈选择穿方便、舒适的人字拖鞋。

第2篇

一、研究现状

针对民营企业抓住国有企业改革的契机进行融资的研究成果较多，主要关注如何改善并购融资环境、增加融资工具等方面。经知网搜索，近五年来，基于民营企业管理视角的、研究并购融资方式的成果较少。马志博对德隆企业在并购扩张中采用的融资方式进行分析，提出了适合其并购融资的选择策略; 廖涛以江苏省沙钢集团的并购为例，提出了民营企业围绕核心竞争力展开并购的方法; 周琳媛比较分析了中西方的融资方式，对我国民营企业融资模式的选择进行了探讨; 管娜针对中国民营企业在并购融资上存在的问题，提出了从企业外部和内部管理两个方面解决问题的建议; 涂永伟为浙江民营企业并购上市的并购策略提出了切实可行的措施。在并购融资方式选择的研究上，梅耶( Mayer) 的啄食理论( pecking financial order theory) 认为: 内部融资是并购的最优融资方式，债务融资其次，股权融资再其次。因此，从企业利益最大化的角度，在并购时无交易成本的内源融资当然是首选; 把交易成本较低的债务融资作为第二选择; 而对企业要求条件最多、最苛刻的股权融资才是最后的选择。尽管啄食理论在西方得到了普遍印证，但在我国却截然相反。许跃辉对20012004 年沪深两市36 家民营企业融资方式进行分析发现，这些民营企业强烈偏好的融资方式是股权融资: 选择外源融资的比例( 91. 26%) 远远高于内源融资( 8. 74%) ; 选择股权融资的比例( 42. 37%) 远远高于债券融资( 5%) 。显然，研究结果与啄食理论相违背。在解决长期资金需求方面，民营上市公司更偏好股权融资，而不考虑选择内源融资和长期债权融资这两种方式，融资方式的成本效应更不会从财务管理的角度去考虑。然而，以上研究都没有从风险控制的角度对民营企业并购中发挥财务管理的作用进行探讨，本文拟为并购企业融资后能更好地发展提出财务管理的建议。

二、民营企业并购融资方式个案分析

( 一) 三六五网员工融资个案

2014 年6 月，中国证监会了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》( 以下简称《指导意见》) ，到10 月份就有海普瑞、特锐德、大北农、三安光电等20 多家上市公司推出了自己的员工持股计划。大北农公司控股股东邵根伙自掏腰包无偿赠与的股票构成员工持股计划的主要来源，成为《指导意见》中新增的股东自愿赠与方式的首个案例。2014 年11 月3 日，三六五网( 300295. SZ) 的员工持股计划也华丽现身，将员工自购市值与4 位实际控制人赠予市值的比例设置为1 ∶ 2，无偿赠与360 万股，占全部关联人当时所持股份的近10%。赠与比例空前，既保护了员工的持股风险，又激发了核心员工工作的使命感与积极性。公司委托浙江浙商证券资产管理有限公司管理本员工持股计划，为公司的长久发展打下了牢固的激励基础。本案例的融资方式属于民营企业并购中的哪一类方式? 该方式是否有利于民营企业财务对其进行管理和风险控制呢?

( 二) 民营企业并购融资方式的财务管理作用

债务融资、股票融资或债务融资与股票融资相结合是民营企业并购中常见的三种融资方式，三种方式对并购后的企业财务状况产生的影响如下。

1. 债务融资方式的影响

企业在并购交易中，如果完全使用债务融资完成，并购企业与新收购的企业将共同承担由此产生的所有新债务。该融资方式对并购企业财务的影响主要是: 融资企业的权益报酬率随债务比率的提高而升高，杠杆效应是并购企业对债务融资感兴趣的原因。要把这种杠杆效应带来的利益发挥到最佳，必须依靠经验丰富、经营精明的融资企业家和严谨的财务管理制度。因此，并购企业必须对债务融资对财务状况的影响进行分析。

2. 股票融资方式的影响

企业并购时如果选用股票融资的方式进行，对企业财务的影响主要有两个方面: 1) 在进行并购期间，由于增加了股权数额，股东每股赢余的股值可能会被稀释; 2) 如果通过股票方式融资，在此股票交易过程中，可能会误导投资者认为并购企业的股票价格高于其股票价值。因此，股票融资方式的积极影响是增加投资者的信心，投资量增加，企业并购获得足够资金; 消极的影响是，投资者被稀释的回报会对企业的信誉带来毁灭性的打击。

3. 债务融资与股票融资相结合方式的影响

从上述两种企业并购的融资付款方式对财务状况影响的分析可见，即使企业并购时采取以债务融资与股票融资相结合的方式来支付价款进行交易，积极与消极的因素也同时存在，对并购之后企业财务状况的影响也是双刃剑。此外，并购的动因、并购价款的支付方式、企业支付价款的能力也会影响并购后的业绩，且这三种融资方式的影响还可能被所使用的融资方式放大。两权相害取其轻，相对而言，并购时对民营企业的财务状况更为有利的融资方式是债务融资。

( 三) 三六五网员工融资个案的财务管理分析

债务融资包括社会和个人资金( 如职工个人持股等) 、企业自留资金、金融机构资金、其他企业和单位的资金、境外资金等。在这些债务融资的资金来源中，只有企业自留资金和职工个人持股可以通过民营企业内部的财务管理进行控制，其他外部资金难以通过企业自身的财务管理来控制。企业自留资金是指在生产经营过程中形成的企业资本积累和增值，主要包括未分配利润、资本公积金和盈余公积金等。与国有企业相比较，我国民营企业由于资本金不足、成立时间较短、积累少、增值慢等原因，大部分不拥有自留资金。这并非民营企业的资本公积金、盈余公积金和未分配利润少，根本问题在于会计科目不健全、财务制度不完善，从而造成企业账面自留资金少。三六五网融资采用的员工和社会个人资金的个人持股方式，是符合啄食理论的企业内部融资方式，是较可行和有益的债务融资方式。从财务管理的角度分析，分析发现，员工持股计划不像股权激励计划那样，会给企业和员工带来成本压力。虽然公司委托浙江浙商证券资产管理有限公司管理员工持股计划，但是从具体运作来看，上市公司的企业财务与员工持股计划并没有关系。也就是说，上面分析的债务融资在财务管理上的消极影响显而易见，该融资方式不能发挥财务杠杆对融资风险进行控制的作用。因此，将融资置于财务管理的风险控制之下，探究财务杠杆对中国民营企业并购中与公司利益绑定在一起获益的员工持股计划的作用非常重要。

三、基于财务管理的民营企业并购融资方式的思考

企业并购是耗资成本巨大的一项投资活动，欲并购的企业必须为筹措足够的并购资金处心积虑、周密调整资本结构，精密策划融资方案。首先，作为企业融资的重要组成部分的并购融资，必须遵循一般融资的原则，还要保证并购后企业的资本结构合理; 其次，要考虑非同一般的企业融资行为并购融资，必将会对并购后的企业财务状况及权益价值产生诸多影响。因此，在融资决策的过程中，并购企业要根据具体情况，请专业人士分析融资方式的不同和融资结构的调整可能会对并购后企业未来收益成本、财务状况产生的多方面影响，审慎选择适合企业自身情况、与并购项目匹配的融资方式。

( 一) 融资方式的成本分析

并购企业的财务成本计算将变成两类，一类是并购融资主要涉及的个别资金成本计算方法，一类是一般经营条件下或投资项目下的成本计算方法。这两种计算方法没有太大区别，其区别在于: 在进行融资成本分析时，并购融资项目所涉及的融资方式远远超过一般融资项目。因此，更应该侧重于加权平均。

( 二) 基于成本分析的融资原则

融资方式的选择决定了并购后企业的资本结构、成本与收益的效率。因此，并购企业要严格遵循先内后外、先简后繁、先快后慢的融资原则，综合融资成本、企业财务风险以及并购后资本结构等要素进行分析，审慎选择。

( 三) 对民营企业并购中融资方式选择的建议

1. 考虑企业的内部积累

遵循上述先内后外的原则，并购企业选择具有融资阻力小、保密性好、风险小、不必支付发行费用、不必为企业保留更多融资能力等诸多优点的内部积累融资方式实属上乘。但同时也必须考虑选择匹配的外部融资方式( 如银行等金融机构的贷款) 作为完备的策略，以此解决并购企业内部积累资金有限，并购资金量缺口很大的问题。因为贷款融资具有成本低、保密性好、弹性大、速度快等优点。当然，这是并购企业本身必须信用等级高才可能行得通的外部融资的绝佳途径。

2. 通过证券市场发行有价证券获取融资

尽管证券市场发行的有价证券具有成本高、保密性差且速度慢等诸多缺点，但是该途径可以筹集到数量非常可观的资金，因而在企业并购活动中仍然是强有力的、并购企业可最后考虑的融资途径。但是，必须清醒地看到，该融资途径的债券发行成本低于股票的发行成本，从财务管理的成本核算角度来看，可能会给企业带来不良的股市影响。因此，在选择顺序上股票次于债权。如果企业在自有资金有限的情况下，不得已要通过证券市场选择融资方式，应考虑两方面: 1) 债券融资能发挥债务资本的杠杆作用，有利于进行企业的并购，且能取得更高的收益，因而将债券融资的发行作为首选，发行股票次之; 2) 债券融资将带来过高的债务比例，以负债完成的融资交易，同样存在与并购企业通过债务融资避免股权价值稀释的初衷相违背的结局，使企业经营风险增大。因此，并购融资企业在选择债务融资方式时，应当特别重视从财务管理的角度核算会计成本，在发挥利益杠杆的作用与可能升高的负债比率之间寻找到规避风险的最佳决策点。

第3篇

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.11.002

1前言

目前中小企业已经成为国民经济高速持续发展的主力军，其融资方式的选择也成为人们高度关注的问题。然而我国因融资渠道不健全、信用体系不完善等因素，中小企业很难借助传统的股权融资和债权融资解决其资金需求的问题。因此，在外部融资无法满足或有诸多限制的融资条件下，“自助式融资”成为企业解决融资难问题的一种有效手段。

自助式融资，简单地说，就是企业所有者放弃传统的融资方式，通过租赁、共享资源等新方式满足融资需求的融资方式，即已最低的成本利用身边有限的资源?_到效用的最大化。自Bhide（1992）首次提出“自助式融资”以来，相关理论与方法在国外逐渐发展，但是国内相关研究仍较滞后，因此，在中国中小企业融资难的环境下，对自助式融资的研究显得尤为迫切和重要。

本文基于自助式融资视角，结合企业组织理论，采用问卷调查的方法，浅析中小企业不同发展阶段的自助式融资行为，考察中小企业不同发展阶段各种自助式融资运用是否具有规律，为中小企业自助式融资行为提供借鉴意义，缓解中小企业融资难的现状。

2文献综述

中小企业由于规模小、公开性差、治理不规范等缺陷，很难通过资本市场直接融资，同时，中小企业信息不透明，缺乏必要的信息披露机制，使得其要达到金融机构的贷款条件非常艰难，其结果是中小企业很难获得金融机构的信贷支持。

因此，中小企业需要开辟内源融资渠道，降低对外依赖性。Bhide（1992）1992）在前人研究的基础上首次提出自助式融资的方法。自助式融资的内涵很广，包括一系列创业者利用个人融资关系优势，通过一系列技术的组合使用，减少整体的资本需求，改善现金流的方法。Winbord和Landstrom（2001）运用群体性因素差异分析将自助式融资方式细分为28种具体形式，并将这28种具体形式分为六类：企业业主融资、资源共享、应收账款管理、延迟付款、投资最小化、政府补助金。

目前，国外学者开始将组织理论应用于研究中小企业自助式融资行为。20世纪70年代，Weston和Brigham提出企业生命周期理论，Berger等人（1998）将企业生命周期与融资结合提出企业金融成长周期理论。企业金融成长周期理论认为在企业的不同发展阶段，企业的融资选择也会随之发生变化，这与Stinchcombe（1965）提出的“新进入缺陷”不谋而合，新进入缺陷理论可以概括为：与既有企业相比，新企业自身资源、组织体系、外部关系等方面存在明显不足，对外界的依赖性较强，而随着企业发展，对外界依赖性减弱，融资方式也发生改变。

（1）初创期：在企业初创期，企业规模小，经营中的不确定性强，信用等级低，抵押担保能力差，经营风险巨大，因此，“企业主出资”、“亲友借款”及“政府补助”是三大主要自助式融资方式。

（2）成长期：这一时期，企业有迅猛的发展势头，并且经历成长期后，企业在资产上拥有了可以供用于抵押的财产，这样可以形成基于企业自身财产所有额度的有限的信用基础，中小企业获得供应商及客户贷款的可能性也随之增加，初创期常用的“企业主出资”、“亲友借款”及“政府补助”的运用程度会减少。

（3）成熟期：中小企业进入成熟期，信息不对称较少，创业经营风险相对减少，盈利水平较高，外源性资本投入会增多，中小企业会减少资源共享和投资最小化的方式的选择，所以，对于进入成熟期的小微企业，应收账款管理和延迟付款是主要的融资方式。

本文正是在上述理论的基础上分析中小企业不同阶段自助式融资方式的运用程度。

3研究设计与结果

3.1问卷设计与调查实施

问卷分为企业的基本信息和企业自助式融资工具的使用程度2个部分，调查对象为企业的总经理，财务总监或总会计师。本文认为会提高企业回答问题的积极性和可信度，因此问卷中关于企业名称及注册地等方面的问题完全由企业自愿决定是否填写。

公司的基本信息，包括企业主个人信息（性别、年龄、受教育水平），企业的年限和经营业务类型（工业制造、商业零售、商业批发等），企业形式（个人独资企业、合伙企业、股份有限公司、有限责任公司等），经营规模（职工规模、资产总数、销售额和销售增长率），融资首选方式，企业发展阶段。

本文借鉴Jay Ebeen和Alenc Johnson（2006），将企业分为“企业经营初期”和“企业目前阶段”，并使用里克特五分位表法来排定28种自助式融资方式在企业“企业经营初期”和“企业目前阶段”中的使用程度和变化情况（其中“0”代表从不使用，“4”代表经常使用）。

3.2调查过程

本文采用问卷调查的方法，选取武汉市60家中小企业，本次共发放60份调查问卷，剔除资料填写不完整的问卷后，共回收有效问卷50份，通过对调查结果人工整理，对于所调查的指标特征，研究者运用统计学的信息和方法来为这些自助式融资的方式排名，并采用聚类分析方法分析六类自助式融资方式的运用排名和运用程度的变化。

3.3研究结果

3.3.1描述性统计

通过对所选样本企业数据的统计分析，近98%的中小企业未能从商业银行取得信贷，至少有85%依靠内源融资，这表明中小企业对于自助式融资的利用程度非常高。同时调查显示，企业约有近60%依靠企业主融资，即倾向于向亲戚朋友借款，约有近30%通过上下供应链条的关系网络融资，也就是说，他们通过对客户的预付款的管理和对供应商应付款的管理而得到融资。

第4篇

1、进行融资收益与成本的比较

中小企业在进行融资之前，先不要把目光直接对着各式各样令人心动的融资方式，更不要草率地作出融资决策。首先应该考虑企业是不是必须融资、融资后的收益如何等问题。因为融资则意味着需要成本，融资成本既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的融资费用和不确定的风险成本。因此，只有经过深入分析，对融资的收益与成本进行仔细地比较，确信利用资金所预期的总收益要大于融资的总成本时，才有必要考虑如何融资。这是企业进行融资决策的首要前提。

2、选择适合企业不同发展阶段的融资方式

在对融资收益与成本进行比较之后，认为确有必要融资时，就需要考虑选择什么样的融资方式。这里以美国这个成熟市场来看中小企业融资问题是如何解决的。这对我们有重要的启示意义。从下页的表1中可以看出，中小企业融资中股权融资和债权融资几乎各占一半。在中小企业创业初期，其融资方式基本上选择的都是股权融资，因为创业初期，风险很大，很少有金融机构等债权人来为你融资。而在股权融资中，企业主与其朋友和家庭成员的资金占了绝大多数。这部分融资实际上是属于“内部人融资”或“内部融资”，也叫企业“自己投资”。但是，内部人融资是企业吸引外部人融资的关键，只有具有相当的内部人资金，外部人才愿意进行投资。真正获得第一笔外部股权融资的可能是出于战略发展目的又非常熟悉该投资行业的个人或企业的“天使”资金——风险投资的早期资金。在此基础上，可以寻求其他创业投资公司等机构的股权融资。到中小企业发展到一定时期和规模以后，就可以选择债权融资。债权融资主要来自金融机构，包括商业银行和财务公司等。对中小企业融资的商业银行不是大的商业银行，而主要是一些社区银行或地方性银行，大的银行只有在信用评级制度发展之后（或者说中小企业具备了信用等级之后）才开始介入中小企业的融资业务。财务公司提供中小企业贷款的主要形式是汽车贷款、设备贷款与资本性租赁。它们的抵押品就是有关汽车与设备。在非金融机构的债务性融资中，最重要的是贸易信贷，占美国中小企业债务性融资的30%左右。贸易信贷是指产品的销售方在出售产品后，并不要求买立即支付款项，而对买方形成资金融通。我国中小企业可以借鉴发达成熟的美国中小企业是如何融资的，进而根据企业自己的实际情况、企业发展阶段和资金需求的性质来选择自己需要的并适合企业发展阶段的融资方式。这样，才是需要与可能相结合，才能作出切实可行的融资计划。

3、合理确定融资规模

中小企业在筹集资金时，关键是要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而筹资不足，又会影响企业投融资计划及其它业务的正常发展。因此，中小企业在进行融资决策时，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。

企业所需要的融资规模可以通过定性或定量的方法来预测或测算。定性预测法主要是利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对融资的需要量做出预测。这种方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。其预测过程是：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后再通过召开座谈会或发表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次后，得出预测的最终结果。

定性预测法虽然十分有用，但它不能揭示资金需求量与有关因素之间的数量关系。因此，一般企业都用定量测算法，即销售百分比法。财务预测销售百分比法是首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需要量。具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。虽然一个是根据总量来预测，一个是根据增量来预测，但两者的基本原理是一样的。这里介绍第一种计算外部融资需求的会计等式：

外部融资需求量 = 预计总资产 — 预计总负债 — 预计股东权益

4、制定最佳融资期限

企业融资按照期限来划分，可分为短期融资和长期融资。中小企业作融资决策，要充分考虑融资期限，要在短期融资与长期融资之间进行权衡比较，以制定最佳融资期限结构。因为它直接影响到资金的成本，进而影响到企业的效益。当然，这主要取决于融资的用途和融资人的风险性偏好。

从资金用途上来看，如果融资是用于企业流动资产，则根据流动资产具有周转快、易于变现、经营中所需补充数额较小及占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式，如商业信用、金融机构短期贷款等。如果融资是用于长期投资或购置固定资产，则由于这类用途要求资金数额大、占用时间长，因而适宜选择各种长期融资方式，如长期贷款、企业内部积累、租赁融资、发行债券、发行股票等。

从风险性偏好角度来看，在作融资期限决策时，可以根据融资人风险性偏好的不同，采取配合型、激进型、稳健型等不同的融资策略。配合型融资策略是，对于临时性流动资产，运用临时性负债融资满足其资金需要；对于永久性资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本融资满足其资金需要。激进型融资策略是，用临时性负债不仅满足于流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。稳健型融资策略是，企业不仅用长期资金满足永久性资产，还用于解决一部分甚至全部流动性资产。在这三种融资策略中，配合型风险与成本、收益适中，激进型风险大、成本小、收益大，稳健型风险小、成本大、收益小。

第5篇

1、进行融资收益与成本的比较

中小企业在进行融资之前，先不要把目光直接对着各式各样令人心动的融资方式，更不要草率地作出融资决策。首先应该考虑企业是不是必须融资、融资后的收益如何等问题。因为融资则意味着需要成本，融资成本既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的融资费用和不确定的风险成本。因此，只有经过深入分析，对融资的收益与成本进行仔细地比较，确信利用资金所预期的总收益要大于融资的总成本时，才有必要考虑如何融资。这是企业进行融资决策的首要前提。

2、选择适合企业不同发展阶段的融资方式

在对融资收益与成本进行比较之后，认为确有必要融资时，就需要考虑选择什么样的融资方式。这里以美国这个成熟市场来看中小企业融资问题是如何解决的。这对我们有重要的启示意义。从下页的表1中可以看出，中小企业融资中股权融资和债权融资几乎各占一半。在中小企业创业初期，其融资方式基本上选择的都是股权融资，因为创业初期，风险很大，很少有金融机构等债权人来为你融资。而在股权融资中，企业主与其朋友和家庭成员的资金占了绝大多数。这部分融资实际上是属于“内部人融资”或“内部融资”，也叫企业“自己投资”。但是，内部人融资是企业吸引外部人融资的关键，只有具有相当的内部人资金，外部人才愿意进行投资。真正获得第一笔外部股权融资的可能是出于战略发展目的又非常熟悉该投资行业的个人或企业的“天使”资金——风险投资的早期资金。在此基础上，可以寻求其他创业投资公司等机构的股权融资。到中小企业发展到一定时期和规模以后，就可以选择债权融资。债权融资主要来自金融机构，包括商业银行和财务公司等。对中小企业融资的商业银行不是大的商业银行，而主要是一些社区银行或地方性银行，大的银行只有在信用评级制度发展之后（或者说中小企业具备了信用等级之后）才开始介入中小企业的融资业务。财务公司提供中小企业贷款的主要形式是汽车贷款、设备贷款与资本性租赁。它们的抵押品就是有关汽车与设备。在非金融机构的债务性融资中，最重要的是贸易信贷，占美国中小企业债务性融资的30%左右。贸易信贷是指产品的销售方在出售产品后，并不要求买立即支付款项，而对买方形成资金融通。我国中小企业可以借鉴发达成熟的美国中小企业是如何融资的，进而根据企业自己的实际情况、企业发展阶段和资金需求的性质来选择自己需要的并适合企业发展阶段的融资方式。这样，才是需要与可能相结合，才能作出切实可行的融资计划。

3、合理确定融资规模

中小企业在筹集资金时，关键是要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而筹资不足，又会影响企业投融资计划及其它业务的正常发展。因此，中小企业在进行融资决策时，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。企业所需要的融资规模可以通过定性或定量的方法来预测或测算。定性预测法主要是利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对融资的需要量做出预测。这种方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。其预测过程是：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后再通过召开座谈会或发表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次后，得出预测的最终结果。

定性预测法虽然十分有用，但它不能揭示资金需求量与有关因素之间的数量关系。因此，一般企业都用定量测算法，即销售百分比法。财务预测销售百分比法是首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需要量。具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。虽然一个是根据总量来预测，一个是根据增量来预测，但两者的基本原理是一样的。这里介绍第一种计算外部融资需求的会计等式：

外部融资需求量=预计总资产—预计总负债—预计股东权益

4、制定最佳融资期限

企业融资按照期限来划分，可分为短期融资和长期融资。中小企业作融资决策，要充分考虑融资期限，要在短期融资与长期融资之间进行权衡比较，以制定最佳融资期限结构。因为它直接影响到资金的成本，进而影响到企业的效益。当然，这主要取决于融资的用途和融资人的风险性偏好。

从资金用途上来看，如果融资是用于企业流动资产，则根据流动资产具有周转快、易于变现、经营中所需补充数额较小及占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式，如商业信用、金融机构短期贷款等。如果融资是用于长期投资或购置固定资产，则由于这类用途要求资金数额大、占用时间长，因而适宜选择各种长期融资方式，如长期贷款、企业内部积累、租赁融资、发行债券、发行股票等。

从风险性偏好角度来看，在作融资期限决策时，可以根据融资人风险性偏好的不同，采取配合型、激进型、稳健型等不同的融资策略。配合型融资策略是，对于临时性流动资产，运用临时性负债融资满足其资金需要；对于永久性资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本融资满足其资金需要。激进型融资策略是，用临时性负债不仅满足于流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。稳健型融资策略是，企业不仅用长期资金满足永久性资产，还用于解决一部分甚至全部流动性资产。在这三种融资策略中，配合型风险与成本、收益适中，激进型风险大、成本小、收益大，稳健型风险小、成本大、收益小。

第6篇

关键词：企业融资决策影响因素；模糊多属性决策

一、前言

如何制定最佳的融资决策?融资中应当注意哪些问题?其中负债比例如何确定?企业可以采取怎样的融资战略?这是企业融资决策的核心问题。企业筹资面临着内外各种不确定因素的影响。要制定合理的筹资政策，只有充分研究和分析这些因素把握各种筹资方法，才能作出准确的筹资决策。

目前国内外对于融资决策的研究，多从金融学、管理学的角度进行影响因素分析，给出原则性的、定性的结论。且不同方法得出的结论不完全一致，导致决策者在决策时的不确定性和盲目性。同时，由于融资决策是个复杂的过程，影响因素多半是定性的、语言化的，难以用常规的精确数学语言来描述，因此需要考虑模糊多属性决策方法。

本文引入一种新的模糊多属性决策方法，根据对融资决策影响因素的分析，将模糊多属性决策与对融资决策影响因素的分析结合起来，实现融资决策的定量化。

二、融资决策影响因素分析

企业筹资面临着内外各种不确定因素的影响。要制定合理的筹资政策，只有充分研究和分析这些因素把握各种筹资方法，才能作出准确的筹资决策。

不同的研究者对于融资决策影响因素有不同的划分，划分标准各异，且有的因素之间存在耦合，不利于融资决策的进行。本文按照系统分析的思想，运用系统分析的方法，综合考虑影响融资决策的因素。将融资决策影响因素分为两类：间接因素；直接因素。其中间接因素通过直接因素发生作用。

1．影响融资决策的间接因素。“间接因素”是指相对稳定的，不随具体融资方案而变化，因此对融资决策起间接作用的因素，包括：内部因素；外部因素。

（1）影响融资决策的内部因素。即与企业自身所处状态有关的因素。①企业的组织形式；②企业的规模及业绩、信誉；③企业的所处的生命周期阶段；④企业的资产结构；⑤企业的盈利能力和偿债能力；⑥企业的资本结构。

（2）影响融资决策的外部因素。①经济环境；②法律环境；③金融环境：金融

政策、利率。而每一项因素又包括许多子因素。

2．影响融资决策的直接因素。“直接因素”是指随具体融资方案的不同而变化的影响因素，主要包括：融资成本、融资效益、融资风险。

三、模糊多属性决策方法

1．多属性决策的基本方法。多属性决策方法很多，主要有以下几种：（1）乐观型（Maxi—max）；（2）悲观型（Maxi—min）；（3）乐观—悲观结合型（Hurwicz）；（4）简单加权平均型（SAW）；（5）折衷型（CompromiseModel）。

虽然多属性决策的理想解和负理想解可能并不存在，但他们可以作为衡量可行解的参照基准。折衷型决策方法的基本思想是优先解应尽可能靠近理想解，或尽可能远离负理想解，在理想解和负理想解之间寻求相对满意的答案，这种方法的关

键是如何选择参照基准和如何度量可行解与参照基准之间的距离。

2．模糊折衷型决策方法（F—Compromise）。“模糊折衷型决策方法”（F—Compromise）以模糊理想解和模糊负理想解二者同时为参照建立起来的。类比经典多属性决策中的概念，模糊理想解由每一属性中模糊指标值的极大集构成，模糊负理想解由每一属性中模糊指标值的极小集构成。采用海明距离（HammingDistance）①度量决策方案与这两种理想解之间的差异，决策原则是方案与模糊理想解的距离越小越好，而与模糊负理想解的决离越大越好。

具体实现上有两种不同方法：

（1）“先加权，后综合”决策方法。先对模糊指标值加权；然后确定模糊理想解和模糊负理想解，并计算方案与两种理想解之间的距离；继而排列方案的优劣次序作出最终的选择。

（2）“先综合，后加权”决策方法。先在原模糊指标值的基础上确定模糊理想解和负理想解，并引进满意度的概念来刻画方案与两种理想解之间的差异，然后对方案在各属性上的满意度加权，以调整方案的优劣次序并最终得到最大满意解。

相比而言，第一种方法步骤简单，但导致模糊元素非线性化，需采用近似计算技术以提高决策效率；后一种方法步骤较多，但始终保持模糊元素的线性性质，故能获得问题的解析结果。

本文中采用第二种方法。限于篇幅本文不再作详细介绍，具体步骤可参考文献“4”。

四、企业融资的模糊多属性决策

接下来我们将上述模糊折衷型多属性决策方法应用于一个具体的企业融资决策中。

1．决策变量的选取。融资决策影响因素众多，而其中融资成本、融资效益、融资风险这三个指标最主要、最易度量，同时为便于分析说明。所以在接下来的实际应用中我们将以这三项指标为决策依据进行融资决策。

此处假设，经过逐项分析已得出不同融资方案的融资成本、融资效益、融资风险值，然后将这些分析结论提交最高决策层进行决策，因此这里全部采用语言变量。这是比较符合一般决策情形的。五、结论

第7篇

关键词：社会资本；企业融资；社会关系网络；融资方式

一、社会资本研究综述

社会资本这一相关概念出现于1916年有关社会关系和社会网络资源的表述中，但由于概念表述模糊，在随后的几十年间，社会资本这一概念并没有引起学术界的讨论与关注。经济学家洛林・洛瑞（Glcnn Loury），他在《种族收入差别的动态理论》首次提出了“社会资本”这一名词――这一相对于物质资本、人力资本的全新概念。社会资本作为一种资源，存在于血缘关系以及社会关系中，建立在社会结构对经济活动的影响力之上。虽然洛林・洛瑞提出了社会资本这一名词，但由于他并没有对何为社会资本进行详尽的阐述与研究，因而其理论也没有得到有关学术界的关注。1980年，法国皮埃尔・布尔迪厄在其发表在《社会科学研究》杂志上的《社会资本随笔》中从社会学的角度系统地阐释了社会资本这一概念，这也是最早对社会资本概念进行系统阐述的著作。文中认为：“社会资本是与某些持久关系网络有关的实际或者潜在的资源集合，这些关系网是由相互默认或者承认的关系所组成的。”在社会资本领域，社会学家詹姆斯・科尔曼（Jamcs Coleman）的影响力是最强的。他于1988年发表了名为《社会资本在人力资本创造中的作用》的文章，初步地阐释了社会资本的概念，随后，他又在自己的著作《社会理论的基础》中，对社会资本理论进行了更加系统地阐述。某些行为人的利益在其他行为人的控制下，因此他们为了获得自身利益，进行相互交换，交换的程度甚至可以使行为人单方面地转让资源拥有权，从而形成了持久的社会关系。这种持久的社会关系即社会资本，不仅是社会结构的重要组成部分，也是个人的资源。这种社会关系是一种信任关系以及权威关系，是规范的、多功能的和有意创建的组织。在社会资本研究领域，大家普遍认同的是罗伯特・普特南（Robert Putnan）在《使民主政治运转起来》中对社会资本的定义：“社会资本指的是社会组织的特征，例如信任、规范和网络，参与者在社会资本的协助下能够更有效地提高社会的效率。”

二、社会资本进入企业融资领域进程缓慢的主要原因

1.缺乏独立的中介评估机构和评估规范

企业融集到有效资本的多寡取决于企业经管理的质量好坏与信用高低。在信贷市场上由于中小企业财务报表公开过高、固定资产较少，导致其始终处于信誉制约与融资困境的劣势地位。银行对企业的社会资本缺乏全面的了解与适宜的评估，因此银行对民营企业的贷款请求多抱有谨慎态度，严重制约了企业贷款渠道（张杰，2007）。银行为防止金融风险，对民营企业贷款申请的审核尤为严格，从而造成了银行贷款交易成本的上升，提高了银行贷款的底线，将很多企业拒之门外。

2.通过证券市场渠道筹资难度大

《证券法》规定上市公司要按规定披露财务以及非财务信息，例如公司财务报表以及可能影响公司经营的各类重大事项。但对会计制度以及财务报告，很多中小型企业缺乏该有的认识，因而出现了很多问题，如财务报告不规范、恶意掩盖公司交易信息、偷税漏税以及虚报瞒报等。因此，一旦税务处理不当被曝光，企业的信誉将一落千丈。

3.企业规范诚信严重缺乏

（1）企业管理者财务管理意识缺乏，操作规范不健全。企业管理者财务管理能力的高低密切影响着企业融资信用的建立。对于信用评级低的企业，银行往往采用提高利率的方法抬升贷款底线。

（2）企业财务管理透明度低，披露的会计信息质量低。民营企业缺乏完备的会计信息披露制度，不能有效地提高财务信息可信度，这都是制约中小型企业融资的重要因素。

（3）银企双方信息的不对称造成了企业贷款难等问题。由于银行无法获得与企业实际情况相匹配的整体信息，进而无法客观评价企业的经营以及信誉状况，最终导致银行放弃中小型企业的贷款要求，阻碍了企业的经营发展。

三、基于社会资本的企业融资方法建议

1.树立社会资本意识，打开融资视角

企业应重视对社会关系网络的开拓与疏通，积累企业的社会资本储备。在日常的经营活动中，企业不仅要注意纵向的网络联系，如与政府单位、上级部门，以及下属机构、供货商和客户的联系，也要注意与同行企业、竞争对手以及科研机构的联系。企业管理者应多参加有助于社会资本积累的有关活动，拓宽社会关系网络，构建良好的社会资本，增进彼此的信任与合作。在激烈的市场竞争中，强有力的关系网络能在很大程度上克服中小型企业规模小、资源不足等先天劣势，获得生存发展的机会。

2.构建多元化社会资本，提升融资能力

（1）重视人才培养，加强人力资源管理。运用人性化的管理手段领导、激励、帮助员工积累个人社会资本，并保证员工的个人社会资本能够转化为企业的社会资本，实现企业内部的社会资本积累。同时开拓企业管理者社会资本，鼓励企业管理人员积极参加行业协会、商会以及高校教育科研等活动。

（2）建设企业文化。企业文化是企业发展壮大的强大动力，也是市场竞争中的核心竞争力。健康、稳定、创新的企业文化是企业社会资本的有力保障。通过建立“以人为本”的管理理念、积极向上的激励机制、透明有效的沟通渠道以及追求效益的经营概念，企业就可以提高企业形象、增加融资吸引力。

3.组建企业集群融资机制，创新融资方式

企业集群融资体制在创新融资方式，解决信贷约束问题方面具有独到的优势。即各个主体需要相互合作，共同克服单一运作的缺陷，构建组织严密的融资服务平台。该服务平台既能充分发挥各组织成员的功效，又能有效地发挥合力协作的融资能力。

4.促进企业社会资本转化，拓展融资渠道

政府可以鼓励以正规中小型银行及金融机构为主体的新兴民间金融组织。中小企业融资体系的完善既可以弥补国有银行融资方法的不足，又可以使小微企业更方便获得资金支持，解决融资难问题，加快企业的社会资本转化。（作者单位：东华大学旭日工商管理学院）

参考文献：

[1]包亚明译.布迪厄访谈录：文化资本与社会炼金技术[M].上海：上海人民出版社，1997：202-203

[2]罗伯特・伯南特.使民主运转起来[M].南昌：江西人民出版社，2001

[3]世界银行.增长的质量[M].北京：中国财政经济出版社，2001：13

[4]Wendy Stone， Jody Hughes. Future of SME finance [C]. the 2002 Australasian Evaluation Society InternationalConference，2002

[5]权英，吴世建.国内外关于社会资本定于研究述评[J].岱宗学刊，2008，12（3）：50-51

第8篇

关键词：健身会所；武汉；融资方式

一、研究目的

资金是维持企业正常生存的血液，是企业经济活动中的推动力。企业能否获得稳定的资金来源、按时足额地筹集到企业所需资金，对企业的发展及经营都有举足轻重的影响。在企业的发展中，按照自己资金拥有的情况、生产经营的情况和企业将来经营发展的需要，经过科学的计划以及预测，经过一定的渠道，采用一定的方式去筹集资金，这就是融资。中小型健身会所有别于一般中小型企业，一般没有不动产作为抵押，在银行也没有信用记录，没有产品公司的订单等。所以，通常的一般融资方式并不适合中小型健身会所。中小型健身会所的融资困境是制约中小型健身会所发展的重要因素。中小型健身会所融资渠道的拓宽及创新是破解融资困境的重要方式，加强中小型健身会所融资扶持机构的建设，完善中小型健身会所融资立法对中小型健身会所的发展有重要意义。

二、研究对象及方法

1.研究对象

选取美蒂健身会所、超级健身会所、羽飞健身、帕菲克、乐动健身、巨人健身、名胜健身、圆方健身、国玉健身、杰森健身十家武汉中小型健身会所。

2.研究方法

（1）文献资料法

检索关于中小型健身会所融资各种模式的研究成果，查询国内外相关研究结果，对各类文件与资料进行有目的的比较分析。

（2）调查法

①访谈法

通过实地访谈对所研究的健身会所负责人进行有目的的访谈，从健身会所采取的融资方式、融资成本、风险的控制等方面进行访谈。

②问卷调查法

设计《武汉市中小型健身会所融资情况调查表》，采用实地访谈和事后问卷调查相结合的方式对武汉市中小型健身会所融资模式的调查分析起到数据上相对准确的作用。

（3）数理统计法

对问卷和访谈所得到的数据进行统计学描述，结合相关材料进行逻辑归纳。

三、研究结果与分析

1.武汉中小型健身会所内、外部融资占比分析

通过调查我们发现（见下表），企业平均外部融资占总融资的74.4%。这就表明当企业资金出现缺口或者需要资金时大部分为自己外部解决，很难从内部获取资金来源，内部融资只能完成总预期融资金额的25.6%，这就说明武汉中小型健身会所的留存收益和折旧相对较低，大大增加了企业的融资压力。当所需资金达到一定程度，内部融资不能达到所需，外部融资渠道的匮乏和外部融资能力的缺失可能使企业不能得到所预期的融资金额，进而影响到企业的经营决策甚至整个企业的运转。

武汉中小型健身会所平均内、外部融资占比一览表

当普遍出现内部融资过低、外部融资压力过大的情况时，有两种解决方法，其一是增加中小型健身会所的留存收益，从而间接增加内部融资所占总融资额度的比例，这主要是看中小型健身会所的经营状况；其二是增加企业的外部融资渠道和加强外部融资能力，从而满足企业对融资的需求。

2.武汉市中小型健身会所融资成本分析

（1）内部融资

武汉市中小型健身会所平均内部融资占总融资的25.6%，多为企业自己的储蓄转化为融资资金，融资金额多少主要取决于企业之前经营状况的盈利存留和折旧。但是武汉中小型健身会所的经营规模不大，留存收益和折旧相对较低，无法满足整个融资需求。

（2）外部融资

武汉中小型健身会所融资资金大部分靠外部融资获得，但大部分中小型健身会所获取外部资金能力有限，融资成本和融资风险最小的银行贷款获取企业只有一家。而所有中小型健身会所都会用到会员预售卡融资这一方式；其中5家选择通过熟人借贷来筹集资金，这完全就是靠企业主个人信誉的一种模式；5家选择了市场上的金融公司进行融资。由结果可以看出，几乎每家健身会所都会选择会员卡方式进行融资；正规、可靠、融资成本低、融资风险有保障的银行贷款只有极少数中小型健身会所获得。通过分析可知，大部分中小型健身会所融资渠道单一，基本上都是以民间借贷为主。其中预售会员卡融资几乎成为所有中小型健身会所都会选择的一种融资方式。

3.武汉市中小型健身会所的融资方式与融资资金的比较

通过调查我们发现，会员卡作为融资手段并不稳定，不易作为重要融资的筹码与预期。其中银行融资获得太少，中小型健身会所应该加大银行融资这块的力度。熟人借贷虽然有一半的健身会所选择，但是融资资金明显受限。商业信用和金融公司的融资资金相对较高。中小型健身企业预期资金完不成的情况下有些预期项目就不能启动或者大大缩小规模，影响了企业的正常运转及其发展。中小型健身会所所用的融资渠道所融取资金平均不高，规模不大。增加企业的融资能力是减少企业融资成本、控制融资风险的主要途径。

据调查发现，五种融资方式中会员卡融资方式所获得资金占总融资资金的40.97%，说明中小型健身会所在融资行为上过分依赖会员卡这一方式，占比最小的是银行贷款7.17%。熟人借贷14.86%和金融公司13.28%。民间借贷的不足是规模小，资本实力小，抗风险能力差，容易发生资金链断裂；利率高增加了企业融资成本；在融资规模上能力有限，无法满足大规模资金；用途不规范，缺乏有效统计，潜在风险较大；缺乏监管机构，没有纳入国家金融监管体系。

总结来看，中小型健身会所的融资资金来源波动大，风险高。因此在民间借贷上应该纳入国家金融监管体系中，以便于更好地监督与控制风险。对于会员卡融资要慎用，而银行贷款则应该加大。

四、结论与建议

1.结论

（1）武汉中小型健身会所内部融资不够，过于依赖外部融资，外部融资压力过大，且外部融资资金的获得渠道多为不稳定方式；

（2）企业能获得并且成功融资的方式融资规模太小，增加了融资成本和风险，也很难足额获得融资预期资金。

（3）融资渠道匮乏，这也说明企业融资能力不够，对资金呈现饥渴状态，对于有高额费用的民间借贷也趋之若鹜，导致企业融资成本很高。

2.建议

建立相关政府部门参与，主要服务于中小企业的担保体系。对于一些符合政策支持条件、发展前景较好的中小型健身会所的一些项目，可由政府提供融资再担保，不仅可以降低风险，解决中小型健身会所资信较低的问题，还可以强化政府在担保机构资格、项目审查等方面的监督作用，形成高效、规范的中小型健身会所融资担保体系。比如武汉欲建立网球城市形象，就能给予有网球场地的健身会所以帮助。

参考文献：

[1]张显.商业健身俱乐部的定义与划分[J].体育科技文献通报，2010（07）：99-100.

[2]张与珊，董运龙.浅谈中小微企业融资[J].中国管理信息化，2012（01）：14-15.

[3]李剑峰.融资成本与风险对融资方式选择的影响[J].经济师，2012（01）：79-80.

[4]青木昌彦，瑟达尔，丁克.关系型融资制度及其在竞争中的可行性[J].经济社会体制比较，1997（06）：3-9.

[5]何春婷.浅谈我国中小企业融资的现状及对策[J].现代商业，2009（02）：3-4.

第9篇

【关键词】 金融改革； 并购融资； 控制权私有收益； 股权制衡

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2016）05-0048-06

一、引言

2006年5月8月，也就是股权分置改革进行约一年之后，《上市公司证券发行管理办法》（以下简称《管理办法》）颁布并实施。该办法中所罗列的上市公司再融资新规，较之以前的规定，强化了发行环节的市场约束机制，严格了募集资金的管理，完善了再融资市场化运作机制。到当年年底，绝大多数上市公司完成了股改，我国的股权分置改革宣告基本完成。这一阶段，依据《管理办法》，恢复上市公司再融资成为股改完成重要阶段性进程、市场创新发展在新机制下启动的标志。尽管《管理办法》对上市公司再融资活动做了更有力的规范，比如为配股引入了发行失败机制，对融资额进行了更为严格的限制，对公司利润分配的指标要求进行了完善，对公司治理、诚信记录、财务会计资料提出了进一步的要求等，似乎预示着在如此“苛刻”的再融资条件面前，“解冻”后的上市公司再融资之路将会异常坎坷。但是，从本质上来看，《管理办法》是在规范再融资的基础上，从制度层面促进再融资的发展，提高再融资的效率，充分发挥金融市场的资源配置作用。因此，就整体而言该办法放宽了再融资条件，并且，《管理办法》的颁布和实施使得上市公司定向增发股票有了基本的管理制度，标志着定向增发作为上市公司再融资的一种方式，以规范的形式出现在了中国的证券市场上。

受此影响，2006年以后的上市公司再融资活动（包括增发、配股和发行可转债），无论在发生次数还是募资总额上都较2006年之前有了大幅度提升。统计显示①，从2000年至2004年（2005年再融资审批冻结）这五年间，上市公司再融资年均发生次数为93.20次，年均募资总额为479.77亿元人民币。然而，与之形成鲜明对比的是，在2006年到2010年这五年，上市公司再融资年均发生次数达到了150.60次，年均募资总额更是超过千亿元人民币，高达2 711.67亿元，呈现出井喷的态势。

如果在关注以再融资为代表的上市公司直接融资的同时，将目光也投向上市公司的间接融资活动还会发现，以2004年10月29日对利率市场化改革具有里程碑意义的中国人民银行放开金融机构（城乡信用社除外）贷款利率上限和存款利率下限的举措为标志，2006年前后的上市公司间接融资也存在着大相径庭的表现。以最典型的银行贷款为例②，2000年至2004年，上市公司年均获贷次数为207.60次，年均贷款总额为337.36亿元人民币。而在2006年至2010年，年均获贷次数增长至253.60次，年均贷款总额则整整翻了一番，达到691.70亿元人民币。

这些事实都说明，2006年以后，上市公司所依赖的融资市场的潜力得到了极大释放，上市公司的融资环境进一步改善、融资渠道进一步拓宽。那么，在上述金融改革的大背景之下，当上市公司面临并购交易的资金瓶颈时，控股股东会倾向于采用何种融资方式呢？尽管对于上市公司并购融资方式选择的话题一直以来都不乏我国学者的关注，但多数学者都是以定性的方法来解释并购融资方式的选择问题。极少数利用数学方法进行定量分析的文献也只是笼统地将融资方式分为股权融资和债权融资，没有再细分，也没有考虑现实的金融环境对选择的影响。而基于对上市公司并购融资方式的探讨，进一步分析股权融资后上市公司大股东力量对比变化的研究更是鲜见。但是定量分析较之定性分析更加科学和精确，并且在并购融资方式选择的定量分析中将融资方式进行细致划分，同时以现实金融环境作为分析的背景，有利于取得更加准确和稳健的结论。另外，分析在股权融资下上市公司大股东力量对比在并购融资后的变化，不仅能够了解股权融资方式与上市公司股权制衡度的关系，还可以就控股股东在并购融资方式的选择上所抱有的隐含目的获取线索，从而促进有关并购融资方式影响因素的深入研究。

鉴于此，本文以我国的金融改革为背景，在股权融资和债权融资分类的基础上，将股权融资进一步细分为配股融资、定向增发融资和公开增发融资，通过建立理论模型，定量分析上市公司并购融资方式的选择问题，并就股权融资后大股东力量对比的变化取得相应结论。本文的研究对确定并购融资方式的影响因素、理解控股股东在并购融资中的行为模式具有重要的参考价值。

二、理论模型

（一） 模型构建

假设在现有市场价值为V（V>0）的上市公司中有一名持股比例为α（

假设上市公司是否进行并购以及采用何种外部融资方式进行并购，其决策权都完全掌握在控股股东手中。如果进行并购，则预期并购项目的投资收益率为R（R>0），R为外生变量。因此，并购项目的收益为R・I。如果并购采用债权融资，则公司需承担的利率为r（r>0），r为外生变量。因此，债权融资下公司最终要支付利息r・I。显然，R・I必须大于r・I，不然公司不会采用债权融资。而控股股东也不会强行实施R・I≤r・I的融资计划，因为这种明目张胆的不合理行为会招致公众质疑（上市公司发生重大债务必须对外公告），并极易遭受严重处罚。控股股东只会以隐蔽的方式去实现一些不法的目的，所以，R>r。模型不考虑货币的时间价值。

假设上市公司股东都是理性的。于是，控股股东会基于个人利益，从公司中攫取控制权私有收益B（B≥0），而其他股东也会为了维护自身利益对控股股东的行为实施监督。记其他股东愿意付出的监督成本为M（M≥0）。其他股东愿意付出的监督成本越高，对控股股东的监督越有力，也就越能够限制其对控制权私有收益的攫取。但是，监督效果的提升存在一个极限，即随着监督成本的提高，能够减少的控制权私有收益会越来越少。因此，B是M的函数，即BB（M），且B'（M）0。另外，当M=0时，控股股东缺乏监督，因此他攫取的控制权私有收益B会达到最大值。由于B是通过“掏空”公司而获得的，所以理论上的最大值就是公司的全部资源，也就是并购之后还未实施“掏空”时的公司价值。这里需要明确一点：如果其他股东中有控股股东的一致行动人，那么就将这些一致行动人囊括进控股股东这一概念的外延之中，即控股股东以一个股东集合体的形式存在，这些一致行动人也就从其他监督股东中分离了出来，后面的叙述都是基于这一设定。

假设其他股东愿意付出的监督成本由他们的持股比例所决定，两者成正相关关系。这比较容易理解，因为其他股东的持股比例越高，他们在公司中享有的利益越大，为防止自身利益损失而愿意付出的监督成本也就越高。但是，其他股东愿意付出的监督成本是有一个极限的，即随着自身持股比例的提高，其他股东愿意增加的监督成本会越来越少。记其他股东的持股比例为β（0

假设实施监督的股东拥有一种共识，即都会选择一致的监督路径。也就是说，如果有n个彼此独立的股东实施监督，各自愿意付出的监督成本分别为M1，M2，M3，…，Mn，且M1=M2=M3=…=Mn，那么监督会将控股股东攫取的控制权私有收益水平限制在B=B（M1）=B（M2）=…=B（Mn），而不是B=B（M1+M2+…+Mn）。提出这一假设的理由在于研究显示公司治理中存在着路径依赖的现象。

假设B和M的函数形式及其性质是公开信息，所有股东都能获知。

由于上市公司股东都是理性的，所以其他股东中的中小股东会将监督控股股东的工作留给其他股东中的大股东去完成，自己则选择“搭便车”。而对于其他股东中的大股东而言，则会将监督控股股东的重任交由他们中持股比例最高的大股东（第二大股东）去执行，其余人同样选择“搭便车”。原因在于：

大股东的持股情况是公开信息④，且所有股东都清楚地知道B和M的函数形式及其性质。因此，其他股东中的中小股东必然清楚自己与大股东的持股差距，从而知道大股东愿意支付比自己多得多的监督成本，那么他们从成本收益角度出发所作出的最优选择就是让大股东替他们去监督，自己坐享其成。而其他股东中的大股东也十分清楚各自的持股比例，从而能够掌握他们愿意付出的监督成本的序列。这里需要明确一点：如果这些大股东之间存在一致行动人关系，那么就将存在一致行动人关系的大股东整合为一名大股东看待，尽管它是一个大股东集合体，但是其行为表现与单个独立大股东并无二致，于是这一大股东愿意付出的监督成本是集合中各个个体愿意付出的监督成本之和，叙述中是考虑了这一情况后的结果。

基于上述背景，大股东多重监督存在帕累托改进的余地。比如说，其他股东中有n个大股东，他们的身份以有限离散集合S={S1，S2，…，Sn}中的每个元素表示，他们各自愿意付出的监督成本为M1，M2，M3，…，Mn，且M1>M2>M3

>…>Mn。这n个大股东之间不具有一致行动人关系，也就是说各自独立行动，那么，对于大股东Sn而言，知道在他前面有n-1个大股东愿意比自己付出更多的监督成本，而他与这些大股东之间缺乏协同合作。由于监督路径的选择彼此是一致的，所以对控股股东的监督效果不能叠加，而是由谁付出的监督成本更多来决定。在这种情况下，Sn的最优选择是让持股比例比自己高的其余n-1个大股东替他去监督，而Sn不参与监督并不会对其余n-1个大股东造成任何损失。以此类推，S2，S3，…，Sn都依次放弃监督，选择权最后落到S1，即公司第二大股东的手中。之前已经指出，如果无人监督控股股东，控股股东将百分之百地占有整个公司的资源，“榨干”其他股东在公司中的全部利益，那么，S1放弃监督的个人净收益为0。而如果S1选择监督，那么他能取得监督利益，但同时也要付出监督成本。Maug指出，股票市场的流动性越好，大股东越愿意监督上市公司，因为对于发生的监督成本，大股东可以通过知情交易获取的监督利益来弥补。而研究显示，就全球范围来看，我国股票市场的流动性较好。因此，对S1而言，监督比不监督好，他会选择监督，从而，唯一实施监督的大股东是第二大股东。

当完全由第二大股东监督控股股东，其余股东都不采取任何行动的时候，由于模型的分析是建立在控股股东与其他股东存在相互作用的基础之上，在保持其他条件不变的情况下，可以将模型中的上市公司简化为只由一名控股股东和一名监督股东组成的上市公司，并展开后面的分析。

（二） 影响分析

对于公司的监督股东而言，控股股东攫取控制权私有收益给其造成的损失为β・B。而监督股东增加一单位监督成本至少不能超过因增加这一单位监督成本而减少的损失，不然由于成本大于收益（即减少的损失），监督股东不会去监督。

当采用公开增发方式融资时，控股股东的个人收益为：

由于监督股东在股权融资时会尽量增加自身的持股比例，因此在公开增发时他不会放弃优先认购权。但是，优先认购权只是赋予原股东可以按原先持有的股份数量的一定比例优先于其他潜在投资者进行新股认购的权力，并没有阻止也无法阻止其他潜在投资者购买公司新发股票，成为公司的新股东，所以，

即便公司未给予原股东优先认购权，为了增加持股比例，监督股东也会购买公司新发股票。区别仅仅是在这种情况下，监督股东要与其他潜在投资者平等竞争，自己仍然能够获取新股，但同样无法阻止其他潜在投资者成为公司股东。因此，监督股东的持股比例还是会落入区间（β1d，β1r）内。

由于控股股东的个人收益随着监督股东持股比例β1的下降而提高，通过比较（10）、（12）和（14）式，可以得出，股权融资方式下，控股股东会优先选择定向增发，其次是公开增发，最后才是配股。在定向增发下，控股股东个人收益为Ued，监督股东的持股比例为β1d。

决策IV：控股股东采用定向增发融资还是债权融资？

由于β0=1-α，根据上式可知β1d

而（17）式的正负由B（M（β0））和R・I-r・I-r・V的大小来决定。

因为β0=1-α，所以当α越大时，β0越小，B（M（β0））也就越大，从而越容易使B（M（β0））-（R・I-r・I-r・V）≥0。

因为R>r，于是R・I-r・I>0。由于R和r都是外生变量，所以当I越小或者V越大时，R・I-r・I-r・V越小，从而越容易使B（M（β0））-（R・I-r・I-r・V）≥0。

当B（M（β0））-（R・I-r・I-r・V）≥0时，Uedl-Ul≥0，于是，Ued-Ul>Ue d l-Ul≥0，从而Ued>Ul。

另外，根据之前的讨论，控股股东在股权融资后也要保持控股地位，这时有α>。

因此，在满足α>的条件下，当α越大、V越大或I越小时，控股股东越倾向选择定向增发融资。

通过上述分析，可以得出如下结论：

结论1：并购融资前，控股股东在上市公司中的持股比例越大，上市公司越倾向于通过定向增发为并购项目融资。

结论2：并购融资前，上市公司中的市场价值越高，上市公司越倾向于通过定向增发为并购项目融资。

结论3：并购融资前，并购项目需要的融资资金越少，上市公司越倾向于通过定向增发为并购项目融资。

对于股权融资后监督股东与控股股东持股比例之比，定向增发融资下为ped1，配股融资下为pe r。由于β1dΔe d=0。可以看出，无论采用何种股权融资方式，并购融资后上市公司的股权制衡度都没有出现下降，但股权制衡度的提升水平因融资方式的不同而有所区别。于是，可以得出结论4。

结论4：在股权融资下，上市公司股权制衡度在并购融资后的提升水平以定向增发为最低，公开增发次之，而配股则最高。

（三） 图像描述

1.α与定向增发的关系

由于控制权私有收益B的函数形式为B（M（β0）），而β0=1-α，于是可以将B的函数形式简化为B（α）。根据之前“模型构建”小节的分析，0，且当α=1时，B（α）达到理论上的最大值。

由于B在理论上的最大值是并购之后还未实施“掏空”时的公司价值，所以，如果是股权融资，则B≤V+I+R・I。如果是债权融资，则B≤V+（R-r）・I。由于V+（R-r）・I

设B（α1）=R・I-r・I-r・V。由于R・I-r・I-r・V

2.V与定向增发的关系

因为B（α1）=R・I-r・I-r・V，且都会变小。于是，选择定向增发的区间会随着V的增大而扩大。图像描述如下：

3.I与定向增发的关系

因为B（α1）=R・I-r・I-r・V，且都会变小。于是，选择定向增发的区间会随着I的减小而扩大。图像描述如下：

4.股权融资方式与股权制衡度的关系

股权融资后，监督股东与控股股东持股比例之比为pe=。pe与融资前双方持股比例之比pl的差值记为Δe 。根据α与Δe 的关系，上市公司选择定向增发时，并购融资后股权制衡度的提升水平处于最低的位置。图像描述如下：

三、结论

本文通过建立理论模型对金融改革下我国上市公司并购融资方式的选择，以及股权融资后的大股东力量对比变化进行了分析。研究认为，从控股股东个人收益最大化角度出发，控股股东在面对并购机会时不会选择放弃。如果采用股权融资，控股股东会牢牢保持住自身的控股地位。对于股权融资方式，控股股东会优先选择定向增发，其次是公开增发，最后才是配股。而在并购融资前，控股股东在上市公司中的持股比例越大，上市公司的市场价值越高或者并购项目需要的投资资金越少，上市公司会更加倾向于采用定向增发而不是债权融资。对于采用股权融资的上市公司，选择定向增发后公司股权制衡度的提升水平最低；而选择配股后公司股权制衡度的提升水平最高；选择公开增发后公司股权制衡度的提升水平则处于定向增发和配股之间。

据统计⑤，在2006年至2010年这五年间，上市公司定向增发活动的年均发生次数达到了110次，而公开增发只有23.60次，配股更是低到只有9.80次。按照本文的结论，以公开增发或配股的方式进行融资后，上市公司的控股股东所受到的来自其他股东的监督和制约压力都会比采用定向增发的方式要高，这可以对上市公司偏好定向增发融资的现象提供一定的解释。

由于本文得到的结论是基于理论模型，在模型的构建过程中加入了众多假设，所以在现实情况下能否观察到结论中所描述的现象，还需要进一步通过实证方式来验证，这将是今后的研究方向。

【参考文献】

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[8] ERNST M.Large Shareholders as Monitors：Is There A Trade-off between Liquidity and Control？[J].The Journal of Finance，1998，53（1）：65-98.

第10篇

关键词 互联网 众筹融资 调查分析

众筹（Cloud Funding）即大众筹资或群众筹资，是一种以投资者分散化为特征的项目融资方式。融资者借助互联网上的众筹融资平台为其项目向广泛的投资者融资，每位投资者通过少量的投资金额从融资者那里获得实物或股权回报。近年来，全球互联网众筹融资发展异常迅速，形成了“欧美引领，亚洲赶超”的格局。从2009年全球第一家互联网众筹公司Kickstarter成立开始，到2015年互联网众筹公司数量已经达到1250家。2011年，

国内首家互联网众筹平台“点名时间”正式上线运营，标志着我国互联网众筹行业的开端。随后，互联网众筹开始了爆发式增长。截至2015年12月底，全国共有354家众筹平台，目前正常运营的众筹平台有303家，其中股权类众筹平台数量最多，达121家，占全国总运营平台数量的39.93%；其次为产品众筹平台，达到104家；纯公益众筹平台最少，仅有5家。以下以科技型小微企业为调查对象，通过问卷调查的方式，掌握这些企业对互联网融资方式的熟悉与运用情况。

一、调查方法

本次调查主要以科技型小微企业为调查对象，通过问卷调查的方式，掌握这些企业对互联网融资方式的熟悉与运用情况。在2016年10月-11月期间，我们对嘉兴及其周边地区（主要是浙江省内地^）的企业进行了网上不记名问卷调查及实地发放问卷的调查，采用的抽样方法是系统抽样方法，发放问卷总数120份收回114份，其中选择互联网筹资的企业仅占9.38%，而银行贷款筹资的比例高达46.88%，可见虽然“互联网筹资”被看成一种很有前景的新兴投资方式，但却发展困难。本次问卷调查共设有四大维度，分别是企业的性质类型、企业资金组成、企业融资方式及问题、企业与互联网融资，每个方面的问题下都设有4至11个选项，企业可根据实际情况进行具体选择，也可以就开放性问题对互联网众筹融资方式提出自己的意见。

二、调查样本

调查样本主要为科技型小微企业，此类企业是我国国民经济和社会发展的重要力量，促进小微企业发展，是保持国民经济平稳较快发展的重要基础，是关系国计民生和社会稳定的重大战略任务。当前，国家大力鼓励和支持科技型小微企业发展，这对于提升我国自主创新能力、增强发展新动力、创业带动就业等都具有非常重要的意义，本研究将科技型小微企业作为研究互联网众筹融资的突破口，具有典型性。所调查企业中多数小微企业为工业，占63.16%，且大部分创办初始资金来源为自有资金，故其资产结构中自有资金所占比率较高，且资产结构中负债比率较低，发展良好。有超过10%的企业表示遇到融资难问题，以及企业的融资团队建设程度还有待提高，并且在调查过程中反映出互联网众筹融资存在的问题。因此，本课题的调查样本具有研究价值，课题的研究报告可以为科技型小微企业解决融资难题提供相关对策，为政府主管部门制定政策和出台相关文件提供理论参考，或作为宣传互联网众筹的材料，也可作独立论文公开发表等。这样，科学研究的成果，就可以直接运用到现实工作中去，发挥产生直接生产力的作用。

三、调查问卷

第一，调查对象的基本信息，包括企业性质，所属行业，规模，资金构成等。

第二，调查对象融资原因、方法、遇到的困难，以便后期提出相应对策。

第三，调查对象对互联网众筹融资的认知度，使用情况，以便分析互联网众筹融资在科技型小微企业中的普及度以及前景期待度。

第四，调查对象对现有互联网众筹融资的顾虑以及评价，反映互联网众筹融资在科技型小微企业中的发展现状，包括优势与不足。

第五，调查对象针对互联网众筹融资存在的不足，提出了相应的建议。

四、调查结果分析

（一）分析框架和理论假说

本次的框架分析主要是基于2015年国务院《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》。从科技型小微企业的现状，现有的融资方式以及企业融资存在的问题和困难等角度分析科技型小微企业的融资现状以及对互联网众筹融资这一融资方式的选择。

为了深入了解科技型小微企业的融资现状、存在的问题等，此份问卷基于认知度、参与度、满意度、风险认知度和信任度五个方面来进行分析企业对于互联网众筹这一融资方式的认识。

在分析前，结合现实情况，提出以下5点假说：

第一，企业的性质，所处的行业以及规模大小是调查样本主体的基本信息内容，不同行业、不同性质和不同规模大小的公司对融资的方式选择会有一定的影响。

第二，认知度体现了企业对互联网这一平台的认知程度，可能会对企业选择互联网众筹融资产生一定影响。

第三，参与度、信任度反映了企业对于新兴的互联网融资方式的接受程度，可能会对企业选择互联网众筹这一融资方式产生一定影响。

第四，满意度和风险认知度反映了企业对于投资最基本的两个要素――收益和风险，由于选择互联网融资这是选择性的行为，故二者对互联网融资都会产生一定的影响。

第五，风险偏好度、投资经验部分体现出一个企业筹资、投资理财的基本观念，而不同的观念对各种融资方式有不同的偏好。

（二）关于问卷调查的结果分析

本次参与调查的企业总数达到114家，其中个人独资企业12家，占10.53% 合伙企业15家，占13.16%，股份有限公司占27家，占23.68%，有限责任公司60家，占52.63%。大部分企业所属行业为工业，剩余部分主要所属行业有医疗卫生和文化教育。企业的规模即主营业务收入达到500万以上有76.32%，其次是100～200万元达到10.53%，100万元以下有7.89%，处于200～500万元最少为5.26%。

关于企业的资金来源问题，有68.42%的企业创办初始的资金来源是自有资金，而通过银行贷款的占28.95%，剩余的2.63%是通过内部职工集资创办企业的。由于大多数企业是通过自有资金创办企业的，因此当问及自有资金所占比例时，占44.74%的企业自有资金比例达到80%以上，以及问卷第六题中涉及企业的资本结构中资产负债比率，大多数的企业是在20%以下，负债比例在20%～40%以及40%～60%的数量差不多，分别为28.95%和26.32%。

通过调查，我们发现有超过10%的小微企业面临融资难问题，对于企业融资问题我们设计了更深入的调查，企业在融资过程中遇到的难题主要有融资成本高，融资渠道单一，融资门槛高，风险评估难，股权结构单一等问题，因此我们调查了关于企业融资专业团队的组成情况，管理层设有分管领导和分管部门的占52.63%，但有不少企业无融资团队，老板说了算，还有13.16%的企业通过管理层在企业内部临时筹组，说明企业的融资团队建设程度还有待提高。

大多数科技型小微企业为了扩大生产规模需要进行融资，企业资金不足时的主要筹资方法是银行贷款，达46.88%，选择商业信用筹资与租赁筹资方式的企业较少，但仍然多于选择互联网筹资的企业数量，仅9.38%的企业会选择互联网筹资。该数据反映了互联网融资在科技型小微企业发展中未成熟，企业认可度低。

接下来我们对企业关于互联网众筹融资的了解程度和看法进行了研究。具体情况显示，55.26%的企业表示了解一些融资渠道但不了解操作程序，34.21%的企业回答不了解互联网融资，7.89%了解大部分的融资渠道及其相关程序，只有2.63%的企业非常了解常用的融资渠道和融资程序并有成功融资的经验，从中可以看出互联网融资在企业融资中还未普遍，企业对互联网融资渠道及其相关程序了解不多。

有超70%的企业期待“互联网筹资”的发展，也有不少企业不太信任该融资方式的发展，主要是对于资金的使用缺乏监管的风险和在融资过程中易触碰非法集资和非法发行股票的法律风险有所顾虑，也存在一小部分企业表示对众筹平台的道德风险有所顾虑。看来互联网融资想获得更好的发展不得不把企业的顾虑因素考虑在内，并提供相应的保证，以获得科技型小微企业的认可。

当多种互联网融资方式提供给企业时，一半的企业选择股权模式，26.32%的企业选择债权模式，偏向奖励模式的有21.05%，可以看出科技型小微企业在互联网融资过程中倾向于股权模式。基于一部分企业接触该融资方式，根据评价融资成功的标准，表示基本满意的有73.68%，有26.32%表示不满意，因此可以得出互联网融资存在吸引企业选择的优势，也存在不足。经调查发现互联网众筹融资具有作为一种更为开放的融资模式，吸引潜在长期支持者，轻松开启众筹渠道，华丽的营销手段，融资风险小等优势。同时，对小微科技型企业来说互联网众筹融资还存在不足，主要有互联网众筹融资的法律体系不健全，互联网众筹融资的风险难以控制，互联网众筹融资平台管理水平低下，其次是互网众筹融资的资金缺口较大和互联网众筹融资成功率较低。

互联网众筹融资作为一种新兴的投资方式，在我国的发展并未成熟，互联网众筹多以单一网站为主，没有形成完整的产业链条。针对互联网众筹融资在科技型小微企业中的发展现状，所调查企业提出了健全法律制度，建立监管机制，加强宣传力度，政府加大支持度等宝贵建议。这些将对未来互联网众筹融资更好的发展产生重要影响。

（作者单位为嘉兴学院商学院）

[作者简介：劳文淑，嘉兴学院商学院财务专业本科生。吴珂莹，嘉兴学院商学院财务专业本科生。郭予悠，嘉兴学院商学院财务专业本科生。余晨瑜，嘉兴学院商学院财务专业本科生。李郁明，嘉兴学院商学院副教授，主要研究方向：财务，会计。课题项目：本文系2016年嘉兴学院商学院大学生科研训练计划（SRTP）“互联网众筹融资促进科技型小微企业发展研究”；2016年嘉兴学院大学生科研训练计划（重点SRT）“互联网众筹融资的风险分析与防范研究”的部分研究内容。]

参考文献

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[2] 韩廷春，孙|.互联网金融视域下众筹模式的风险与监管[J].理论探讨，2015（5）.

第11篇

中小企业在融资时，首先要确定融资规模。融资过多，可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；也可能导致企业负债过多，偿还困难，增加风险。如果融资不足，会影响企业投融资计划及其他业务的正常发展。因此，企业在进行融资决策之初，就要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本等因素，量力而行的确定企业融资规模。在实际操作中，企业确定融资规模可使用经验法和财务分析法。

经验法是依靠个人的经验和主观分析、判断能力来确定融资规模。采用这种方法时，首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出初步意见；然后，通过召开座谈会或发放各种表格等形式，对上述初步意见进行修正补充。经过几次反复后，形成最终结果。这种方法通常在中小企业缺乏完备、准确的历史资料情况下采用，或是作为定量分析法的辅助方法来采用。

财务分析法是指通过对企业财务报表的分析，判断企业的财务状况与经营管理状况，从而确定合理的融资规模。实际操作中可用来分析的比率很多，如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是通过分析资金与销售额之间的比率关系来确定企业所需资金。财务分析法通常比较复杂，需要一定的历史资料和专门技能。如果在融资过程中存在许多不确定性因素，用该方法确定融资规模，一般要求企业公开财务报表，以便资金供应者能根据财务报表确定提供给企业的资金额。而企业自身也必须经过慎重分析来确定融资规模。

二、最佳融资机会选择

中小企业最佳融资机会，是指由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程，就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程。因此，中小企业要对融资所涉及的各种可能影响因素做综合具体分析。

首先，中小企业融资机会是在某一特定时间所出现的一种客观环境，虽然企业本身会对融资活动产生影响，但与企业外部环境相比较，企业本身对整个融资环境的影响是有限的，在大多数情况下，企业实际上只能适应外部融资环境而无法左右外部环境，这就要求企业必须充分发挥主动性，积极寻求并及时把握各种有利时机，确保融资获得成功。

其次，外部融资环境复杂多变，中小企业进行融资决策时要有超前预见性。因此，中小企业要及时掌握国内和国外利率、汇率等金融市场的各种信息，了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策以及国内外政治环境等各种外部环境因素，合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件，以及可能的各种变化趋势，以便寻求最佳融资时机，并果断做出决策。

三、融资期限决策

中小企业融资按照期限可划分为短期融资和长期融资，企业在短期融资和长期融资两者之间进行权衡时，主要取决于融资的用途和融资者的风险偏好。

从资金用途上看，企业融资一部分用于维持流动资产资金占用，一部分用于长期投资和购置固定资产。流动资产具有周期短、易于变现、所需补充数额较小和占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式，如商业信用、短期借款等。用于长期投资或购置固定资产的资金，其数额较大、占用时间长，适宜选择长期融资方式，如长期贷款、租赁融资、发行债券、发行股票等。

另外，中小企业进行融资期限决策时，还可根据自身对待风险的态度，在配比型、激进型和稳健型三种类型中进行选择。

采用配比型融资政策时，每项资产将与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应。即临时性流动资产通过短期融资获得；永久性流动资产和所有的长期资产通过长期融资来获得。这种决策的优点是，企业既可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可减少因借入过多长期资金而支付高额利息。

采用激进型融资政策时，临时性流动资产和部分永久性流动资产通过短期融资解决，部分永久性流动资产和长期资产进行长期融资。这种融资策略使用的短期融资较配比型多，其缺点是具有较大的风险性，这些风险包括利率上升、再融资成本升高的风险以及旧债到期难以偿还和借不到新债的风险。当然，高风险伴随着高收益，如果企业融资环境比较宽松，或者正好赶上利率下调，则具有更多短期融资的企业会获得较多利率成本降低的收益。

采用稳健型融资政策时，一部分临时性流动资产和永久性流动资产以及长期资产进行长期融资。短期融资只融通部分临时性流动资产。这种方法下使用的长期融资较配比型多。其特点是风险小，但融资成本较高，因此，其收益也较低。

四、融资方式选择

中小企业的资金来源无非是以下几种情况：一是自筹，二是直接融资，三是间接融资，四是政府扶持资金等。自筹资金包括的范围非常广泛，主要有业主（或合伙人、股东）自有资金；向亲戚朋友借用的资金；个人投资资金，即天使资金；风险投资资金等等。直接融资是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。显然，这种融资方式只有公司制中小企业才有权使用，而且，一般公司制中小企业的债券和股票只能以柜台交易方式发行。间接融资主要包括各种短期和中长期贷款。贷款方式主要有信用贷款、抵押贷款和担保贷款。政府扶持资金主要包括税收优惠、财政补贴等。在各种融资来源和融资方式选择过程中，一方面不同类型中小企业对融资有不同要求；另一方面，处于不同发展阶段的中小企业对融资的要求也不同。以下笔者将对这两个方面问题进行详细论述。

（一）不同类型中小企业融资方式选择

从融资角度看，中小企业可分为制造业型、服务业型、高科技型以及社区型等几种类型。各类型的中小企业的融资特点和融资方式选择如下：

制造业型中小企业的资金需求是比较多样和复杂的，这是由其经营的复杂性决定的。无论是用于购买原材料、半成品和支付工资的流动资金、还是购买设备和零备件的中长期贷款，甚至产品营销的各种费用和卖方信贷都需要外界和金融机构的金融服务。一般而言，制造业企业资金需求量大。资金周转相对较慢，经营活动和资金使用涉及的面也相对较宽，因此，风险也相应较大，融资难度也要大一些。可选择的融资方式主要有银行贷款、租赁融资等。

商业型中小企业的资金需求主要是库存商品所需的流动资金贷款和促销活动上的经营性开支借款。其特点是量小、频率高、贷款周期短、贷款随机性大。但是，一般而言风险相对其他类型中小企业较小。因此中小型银行贷款是其最佳选择。

高科技型中小企业的主要特点是“高风险、高收益”，此类中小企业除可通过一般中小企业可获得的融资渠道融资外，还可采用吸收风险投资公司投资、天使投资、科技型中小企业投资基金等进行创业。

风险投资公司的创业基金是有效支持高新技术产业最理想的融资渠道。创业资本与其所扶持的企业之间是控股或参股关系。风险投资公司可从创业成功企业的股份升值中较快的回收创业投资，用其成功项目的高收益来弥补其失败项目的损失，实现风险投资公司自身的良性循环，以不断扶持高科技中小企业的成功创业。

天使投资也称“非正规风险投资”。是指具有一定资本金的个人或家庭，对于所选择的具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的、直接的权益资本投资的一种民间投资方式。天使投资是一种为新兴的具有巨大发展潜力的，同时孕育着巨大风险的企业的早期投资。这种投资往往是民间的，自发的、个体的和分散的，它们往往以权益资本的方式进行。从投资方式上讲，天使投资与风险投资相似。早在1903年，五位天使投资家就投资于后来成为经济巨人的福特汽车公司。更早些，1877年贝尔电话公司在创建时就得益于天使投资。现在的苹果公司和亚马逊网上书店（AMAZON）都在早期得到过天使投资的帮助。

科技型中小企业技术创新基金是经国务院批准设立的，由科技部和财政部共同管理，用于支持科技型中小企业技术创新活动的政府专项基金，于1996年6月开始启动。该基金作为中央政府的专项基金，扶持各种所有制类型的科技型中小企业，主要通过拨款资助、贷款贴息和资本金投入等方式扶持和引导科技型中小企业的技术创新活动，促进科技成果的转化。科技型中小企业技术创新基金设立以来，天津市共有81家企业的83个项目获得了该项基金资助，获得资助金额达到5434万元。

社区型中小企业具有特殊性，它们具有一定社会公益性，容易获得各项优惠政策，如税收政策、资金扶持政策等。对于该类中小企业，应首先考虑争取获得政府的扶持资金，其次也可通过社区共同集资取得成长所需资金。

（二）中小企业不同发展阶段融资方式选择

任何企业的发展，都要经过创业、成长、成熟与衰退阶段，中小企业也不例外，在不同发展阶段，要根据企业该阶段特点选择不同的融资方式。

中小企业初创时期特点是资金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融资相对较难。这时可选择的融资方式主要有：融资相对便利的借款和租赁融资。符合国家产业政策的企业应尽可能取得财政资金或政策性银行借款，并从信用担保机构取得贷款担保；租赁融资按需要可分别采取经营租赁和融资租赁两种方式。为满足临时或短期使用资产的需要可选择经营租赁方式；为满足长期资产的需要又缺少现金时，可采用租赁融资方式通过融物达到融资的目的。虽然租金成本较高，但筹资程序简单，速度较快。

中小企业经过成功的创业，进入成长阶段，其内部已形成一定的资金积累，融资条件相对较好，资金需要量也相对较大。这时，中小企业在注重内部积累的同时，应当设法从外部融资。其融资方式除了选择借款和租赁融资外，应逐渐转向直接融资方式，即通过发行债券和股票的方式来融资。由于目前国家对债券融资限制条件多、程序复杂，因而直接融资应首选股票方式融资。虽然这种方式融资程序复杂，制约因素较多，但融资金额大，风险低，能较好的满足中小企业发展时期的资金需求，提高其进一步举债的能力。尤其是高科技企业，一旦进入发展阶段，风险投资公司的创业基金就逐步推出，转向证券市场。就这一点而言，我国即将推出的二板市场将为全国范围内具有较大潜力的中小企业，尤其是高科技企业提供了有利的融资条件。

中小企业成熟期的特点是信息不对称较少，企业经营风险相对减少，盈利水平较高。融资渠道得到拓宽。在这一阶段，中小企业会逐步走向扩张，即通过收购、兼并等方式开展资本经营，扩充企业规模，增强企业实力。在这个阶段，中小企业除了上述融资方式外，还可采用下列三种方式融资一是股权置换，即以自己的股票作为现金支付给目标公司股东来收购目标公司。其具体方式是由买方企业出资收购卖方企业全部或部分股权，卖方股东取得现金后认购买方企业的现金增资股；或是由买方企业出资认购卖方企业全部或部分资产，而卖方企业股东用以认购买方企业的增资股。这两种方式下，双方股东都不需要另筹现金便可实现股权置换。二是杠杆收购，即通过增加买方企业的财务杠杆去完成并购交易行为。它是买方企业通过举债来获得目标公司的产权，并从目标公司未来产生的现金流量中偿还债务的方式。在这种方式下，买方企业用以收购的自有资金往往小于收购总资金，其大部分资金（一般70%—80%）系举债所得，贷款方可能是金融机构、社会个人甚至是目标公司股东，贷款以目标公司资产作担保，并由目标公司产生的现金流量作为偿还贷款的资金来源。三是买壳上市，指的是非上市公司通过购买上市公司的部分股权，达到控股水平之后，对上市公司的主营业务、资产结构、智力结构等方面进行整合，以实现间接上市的一种企业重组行为。

五、融资结构决策

中小企业融资结构是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，它是资产负债表右方的基本结构，主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的融资结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大小。企业融资结构的影响因素主要包括行业因素、融资成本因素、风险因素、融资结构弹性、企业控制权等。

行业因素对中小企业融资结构有较大影响，即使处于同一宏观经济环境下的企业因各自所处行业不同，其负债水平也不同。行业资金周转率、行业风险水平、行业资产特点、行业盈利水平等因素的差异，都会造成企业融资结构的差异。

融资成本是指企业为筹措资金而支出的一切费用，主要包括：融资过程中的组织管理费用，融资后的资金占用费用以及融资时支付的其它费用。一般来说，企业自有资金的成本较借入资金成本高。这是因为：债务利息可以在税前利润中支付，增加负债可在更大程度上减少企业所得税。而自有资金的利润分配由税后利润支付，没有抵税作用。另外，债权人按约定获得固定利息，即便企业破产，也会在企业投资人之前受偿，所以债权人承担风险较低，其要求的回报也较低。相比之下，投资者承担的风险较大，需要获得较高的回报。因此，自有资金的成本较借入资金成本高。在各类借入资金中，专业银行贷款利息通常较低，但中小企业从该渠道获得的可融资数量有限，有时不能按时到位。从其他非专业银行或金融信贷机构借款，通常利率较高。对于商业信用，如果企业在现金折扣期内付款，则没有资金成本；如果放弃现金折扣，则资金成本会很高。对于租赁融资，出租人对承租人的要求较低，但出租方所要求收益率通常高于各类贷款的利率。可见，负债融资按融资成本由低到高的顺序为：商业信用（不放弃现金折扣）、借款融资、债券融资和租赁融资。在自有资金中，留存收益只有用资成本，而其他自有资金除了用资成本外，还存在发行成本，因此，留存收益成本比其他自有资金成本低。综上所述，从融资成本角度看，中小企业融资方式的选择顺序应为：商业信用融资（不放弃现金折扣）、债券融资、租赁融资、留存收益、其他自有资金。

在确定融资结构时，中小企业还要考虑自身所面临的风险。企业所面临的风险包括经营风险和财务风险，其中，财务风险对企业融资结构安排会产生较大影响。财务风险一方面是由于举债而带来的到期不能偿债而导致破产的可能；另一方面是由于借入资金的增加导致投资者收益波动性增加的可能。企业常常在利用财务杠杆作用与避免财务风险之间处于两难处境：企业即要加大负债在资本总额中比重，以充分享受财务杠杆利益，同时企业要尽力避免因负债比重加大带来的财务风险。因此，中小企业考虑财务风险因素进行融资结构决策时，应遵循的原则是：当全部资金利润率大于借入资金利润率时，借债是有利的。当然，不同中小企业融资结构的选择还要取决于管理人员对待风险的态度。较为保守的决策人员倾向于低负债融资，降低企业财务风险；而敢于冒险的人则倾向于以较高的负债融资以求更高的利润回报。

第12篇

关键词:老挝企业;融资;贷款;资本市场;BOT项目融资;股权转让

中图分类号:F127文献标识码:A文章编号:1009-2374(2010)04-0098-03

老挝是世界上经济发展比较落后的国家,是世界上金融体制最不发达的国家之一。但是,近年来老挝实行市场经济改革,国民经济取得了一定发展。在市场经济发展中,资金是企业生存和发展的血液,因而融资成为保证企业持续发展的关键。

一、老挝企业融资方式

融资分为直接融资和间接融资两种方式。老挝企业以间接融资方式为主,老挝金融市场还没有建立证券市场,企业无法通过发行证券的方式从社会筹集资金,大部分企业只能通过短期贷款的方式融通资金,企业融资方式都比较单一,一般只采用传统的融资方式较多。目前老挝企业融资方式主要有以下几种:

(一)政府财政拨款

目前有些老挝国有独资企业通过每年的国家财政部拨款补助获得资金,或者通过减免税的方式获得资金,但目前这种方法越来越少。老挝改革开放以后,由于早期政府执行计划经济,国有企业的生产经营都被政府控制,企业跟政府财政部门有直接联系,企业盈亏都上交给政府。但是现在老挝实行市场经济改革,国有企业进行改制,自主经营,独立核算。

(二)银行贷款

老挝是世界上经济发展比较落后的国家,是金融体制最为不发达的国家之一。老挝独特的社会和经济发展背景对老挝金融体制的形成具有重要的影响。目前,老挝中央银行是政府的主要机构,总体负责管理国家关于货币信用的银行业务,制定货币政策和监督商业银行。老挝的金融机构有商业银行、信用合作社、消费贷款公司和保险公司,其中,商业银行有国有商业银行、私营银行、合资银行、外国的分支银行和外国银行的代表处。

银行贷款是企业最主要的融资渠道之一。2008年底老挝各商业银行放贷给企业总额5.8695(十亿吉普),同上年比增长64.2%,占GDP的12.7%。表1是2008年老挝各行业在银行贷款增减百分比及各行业占银行贷款比。

从表上可以看出农林行业的资金贷款在各行业中增长最快,较上年翻番多,表示银行对该行业的扶持力度最大,建筑行业、贸易-服务行业工业和手工艺行业比上年贷款分别增长58.7%、57.3%和42.7%,可见在金融危机爆发的年份,老挝银行对各行业的贷款并未减少。

由上表可见老挝的贷款利率很高,对企业而言,贷款的资金成本很大。但是比较2007年和2008年的贷款利率,无论是吉普,还是美元或泰铢都在下降。2009年老挝中央银行为了促进投资,刺激经济再次降低了贷款利率,减少了企业的贷款成本。

(三)BOT项目融资(Build Operate Transfer)

由于政府缺少资金建设,老挝的基础设施建设比较落后,因此,企业通过BOT项目融资方式就发挥很大的作用。BOT项目既可以通过项目融资方式筹措资金,也可以通过公司融资方式筹措资金,项目公司以特许权协议安排融资,并在项目特许经营期内,利用项目收益偿还债款和营运支出,获得利润。特许经营期满后,项目以某一价格或无偿转让给东道国政府,或其下属机构,老挝的基础设施如修路,建桥梁,采矿,水库,水稻等大的项目80%以上都通过BOT项目融资方式,但此程序较复杂,时间较长。

(四)民间贷款

老挝的民间贷款是指非金融机构的融资方式,一般是个体私营和民营独资、合伙企业采用筹集资金的融资方式。民间融资是个人与个人之间、个人与企业之间的融资,具体包括借贷、集资、个人抵押贷款和担保贷款。它的形式多样,如亲戚朋友之间的私人借贷、民间招商、个人财产抵押贷款、当铺等。由于老挝金融体制不完善和经济政策不规范,正规金融机构只能满足那些大规模、信用好的大中型企业,导致老挝一般企业根据自身的条件无法从正规金融机构融资资金,只能依靠非金融机构筹集资金,维持经营和发展。

(五)吸引风险投资、组建合资公司

吸引风险投资一般采用于项目或工程建设,投资可以为完全控股或者合资。老挝政府在电力开发、农林商品生产和加工、养殖业、加工业、手工业、矿产业和服务业等产业鼓励外商投资,目前有不少的中国投资者在老挝寻找有潜力发展的好项目。此外,除了那些关于国家安全、环境和公共健康的行业之外,其他的每个行业都是向国外投资者开放的。投资者有的参与企业的经营与决策,有的只当企业的股东。到老挝投资,可享受很多优惠税收政策,如减免利润所得税及进口生产原料、设备和交通工具的关税;出口货物的加工品征收零关税;成品免征出口税。

(六)股权转让及合并

老挝企业为了获得资金,常把一部分或全部股权让渡给投资者,如股份制企业的有限责任公司股东依法将自己的股份让渡给他人,使他人成为公司股东。股权转让成为企业募集资本、产权流动重组、资源优化配置的重要形式。老挝国有企业改制以后,由于以前的亏损,很多企业都通过这种方式恢复和满足资金的需要。

(七)租赁筹资

老挝租赁业不是很发达,租赁公司大多是银行的下属机构,一般采取经营租赁较多,是由出租人向承租企业提供租赁设备,并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务,租赁目的是为了获得设备的短期使用以及出租人提供专门技术服务。而融资租赁是通过融资与融物的结合,兼具金融与外贸的双重职能。融资租赁有直接购买租赁、售后回租以及杠杆租赁。此外,还有租赁与补偿贸易相结合、租赁与包销相结合等形式。融资租赁为企业技术改造开辟了一条新的融资渠道,采取融资融物相结合的新形势,提高了生产设备和技术引进速度,还可以节约资金使用,提高企业的资金利用率。但是融资租赁方式在老挝还是比较少见,只有一些大型的企业通过外国的融资租赁和包销相结合的方式。

(八)海外融资

企业可供利用的海外融资方式包括国际商业银行贷款,如世界银行、亚洲开发银行,国际金融机构贷款和企业在海外各主要资本市场上发行债券、股票融资业务,一般这些企业都是外资企业和外资合作企业,他们通过外国的资本市场渠道融通资本,利用优惠政策如较低利息或减免税率的方法,一般都是比较大的项目如建设项目、采矿和电力项目。

(九)企业内部融资

企业内部融资是指不依赖于外部资金,而是在本企业筹集资金。它主要是通过以前的利润留存进行资本的纵向积累的一种积累方式。在企业的初创阶段,企业的资金主要来自内部融资,内部融资对企业早期的发展有着重要的作用。但是对大多数企业而言,随着生产规模的扩大,企业内源融资能力大小受到企业自身积累能力、利润水平、净资产规模和投资者的预期等因素的限制,内部的现金流量不能满足对资金的全部需求,如果企业仅靠内源融资,其发展均受到很大限制,老挝有一些国有合资企业如老挝电信公司(LTC)就采取内部融资方式来筹集资金。

二、老挝企业融资存在的问题

目前,老挝企业融资面临着许多问题,有的来自企业本身,也有的来自企业外部环境的影响,概括起来有下列原因:

(一)企业自身素质的问题

一是老挝企业规模小,产品技术含量普遍偏低,生产的产品在国内不受欢迎,产品竞争激烈,发展潜力受限,市场前景不明朗,影响了金融机构向企业融资的信心;二是企业管理不规范,财务状况缺乏透明度。老挝企业在管理方面落后,管理不规范、账务混乱,缺乏规范的财务管理程序和制度,致使贷款的管理成本高、风险大,特别是部分 “家族式”的企业管理模式在内部管理上存在较大问题,这给金融机构的贷款带来了较大风险;三是部分企业经营者存在道德风险,为达到融资目的,披露虚假信息,欺骗银行或者融资对象,使其形象与信用在公众心目中大打折扣。

(二)直接融资渠道不畅,尚未建立证券交易市场

由于老挝金融体制的局限性,目前老挝还没有建立证券交易市场,企业不能通过上市发行股票及债券的直接融资渠道来筹集资金。目前老挝只有一部分实力较强的企业依靠企业之间的直接融资、股权融资和外商直接投资FDI(包括风险投资)来进行融资。但是,企业间的直接融资出现很多问题,如他们受自身规模限制,流动资金和闲置资金少,直接融资难度大;企业股权融资出现企业管理产权不清晰,法律制度不健全等问题,导致直接融资难度加大;外商的直接投资方式也有局限性,如国家政策不扶持、法律及规章制度不健全,政府审批项目效率低、程序繁琐,这降低了外商投资者的积极性。另外,企业与民间个人之间的直接融资额度小,风险大,难以达到企业融资要求,而且容易产生不安定因素。

(三)间接融资渠道受限

一是企业缺乏贷款担保。担保公司势力不足,尤其中小企业一般没有其他单位为其解决担保问题,加之其自身抵押品不足,即使银行认为其有发展潜力,往往也因担保上的技术性问题受到贷款限制性条款的制约。二是老挝金融机构贷款门槛较高。随着老挝市场经济体制的逐步形成和完善,以及受国际金融危机的警示,各商业银行信贷管理日益严格,银行信贷结构调整步伐加快,金融机构要求企业贷款条件更高。 三是老挝各商业银行采取贷款终身责任追究制,使得信贷部门在放贷上普遍存在畏难情绪。再加上信贷权力上收,掌握企业“软信息”的基层行没有贷款权力,只有推荐权、贷后维护权,却要承担100%的收贷收息责任。贷款一旦出现风险,客户经理不仅收入甚至工作都要受到影响,而且基层行的领导也会受到责任追究。企业与银行的信息、标准与责任的不对称,使基层行和信贷员对企业贷款存在自保意识强,往往出现“恐贷”的心理。四是银行信贷人员素质低。由于银行信贷人员自身素质的原因,对一般企业市场缺乏深入研究,贷前调查仅仅是一种形式,只了解到企业表外的问题。银行在体制机制、管理方式、技术手段、业务流程等方面,存在对企业发展的障碍。

(四)企业信用缺失、社会信用体系不健全

老挝是一个经济落后国家,由于社会主义市场经济还不健全,存在着许多漏洞和缺陷,在信用交易规模不断扩大的情况下,社会信用秩序混乱已成为制约老挝经济发展的突出问题。老挝企业信用度不高,使大量银行贷款逾期收不回来,成为呆账、坏账,商业银行不良贷款不断增加,金融的系统风险加剧;企业之间三角债务链久拖难解,甚至拖垮、拖死了部分企业;商业交易中大量的欺诈行骗、假冒伪劣等行为屡禁不止。

三、解决老挝企业融资难的对策

(一)培育良好的社会信用体系和执法环境,改善企业信用环境

针对目前社会信用淡薄的问题,应尽快建立健全企业信用体系,加强信用文化建设。培育企业家的信用意识,提倡和宣扬信用观念,在“有借有还”的良好信用环境下改善银企之间的关系。应建立企业信用信息平台,实现企业信用管理监督社会化,应加大对企业违约的惩罚力度,增加违约人的违约成本。促进统一、开放、竞争、有序的市场体系的形成,降低社会交易成本,增加银行对企业融资的信心。另外,进一步强化有关法规的执法力度,强化企业还贷机制,严格保护并落实企业转制过程中的债务,坚决抵制偷逃银行债务行为,消除银行与企业间的信用障碍。同时,规范企业与民间贷款的信用关系。

(二)建立适合老挝企业特征的信用担保机制

应积极筹建信贷担保体系,从制度上为银行规避金融风险,也为企业贷款创造必要的条件,当担保放款总额超过担保机构自有资金一定额度时,必须进行再担保,以分散担保风险。同时借鉴国外经验,建立企业贷款保险制度,通过设立贷款保险机制,可分散或适当转移风险,有利于增强商业银行放贷积极性。

(三)开拓金融市场,建立证券交易所

金融市场是发展国家经济的有效方法。因此,老挝政府在借鉴其它各国经验的基础上,大力支持开拓金融市场,建立证券交易所。2008年11月26日老挝中央银行颁布了关于建立老挝证券交易所的相关规定,老挝政府计划在2010年底成立老挝第一个证券交易所,预期在2010年5月先开始试用股票交易,这是老挝历史上金融改革的大突破和转折点。为了监督和提高各企业的筹集资金、促进民众的直接投资,保护双方企业和投资者的利益,文件还规定了企业上市条件与规范经营的管理体系。因此,现在老挝政府和中央银行正筹备规范老挝未来的金融市场,老挝企业和投资者都为此拭目以待。对企业而言,未满足条件的应准备练好内功、借此机会改善自身经营条件,争取新的融资渠道。对符合条件的企业要积极申请上市,扩大融资渠道。

(四)建立债券市场

债券市场的发展对国家建立一个稳定的金融市场和融资体系无疑同样具有重要的意义。根据发达国家经验,企业通过债券市场融资的规模是通过股票市场融资规模的3～10倍。目前亚洲各国也开始大力扩展公司债券市场,如韩国、马来西亚和泰国,债券市场成为这些国家金融结构改善和提高融资效率的一个重要推动力。因此,老挝政府也应积极发展企业债券市场,丰富资本市场的交易品种,积极扩宽债券融资渠道,理顺企业债券发行审核体制,推荐优秀企业能够通过发行公司债券进行融资。但这些发展的前提取决于企业信用高低程度,对于这个问题需要通过全社会的共同努力,构建一个有效的信用征集、评价、系统并建立起严格的违信惩罚制度,以解决企业债券在发行过程中的信用识别问题。

(五)提倡吸引风险投资

开辟多种形式的风险投资和筹资渠道,尤其是吸引外商的直接投资(FDI)。建立风险投资公司,可采取由政府部门、金融机构、大中型企业、外资企业及科研机构等多家联合组建的方式,资金来源除自有资金外,可开展如信托存放款、投标、财务担保、债券、租赁、提供各种咨询服务等业务取得。政府要理清投融资政策,法律及规章制度,同时要建立健全有利于风险投资的产权交易市场,以利于风险投资基金的退出,促进风险投资事业的健康发展。探索建立在合法基础上的民间筹资方式,使居民储蓄存款自愿投资支持企业发展,尤其是中小企业。老挝有些地区曾出现过地方金融平台,以村民集资方式,通过村长及干部人员定期到各家各户筹集小额自愿储蓄,这些储蓄资金可以帮助支持本地的创业企业和有潜力的项目。

参考文献

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[3]Rule on securities Issuance of Lao[R].老挝中央银行,2008-11-26.

[4]张明.中国与老挝银行体制比较研究[D].吉林大学,2005.

[5]郑志波.浅议我国企业的融资方式现状[J].经营管理者,2009,(1).

[6]赵明星.中小企业融资方式研究[J].沿海企业与科技,2008,(11).

第13篇

关键词：中小企业；股权融资；建设性意见

随着经济的迅速发展，中小企业在我国经济发展中的作用日益增加，但其在融资方面仍然面临一些急需解决的问题。股权融资作为一种直接融资方式，对于解决中小企业获得资金困难的问题十分重要，因此探究如何进一步完善中小企业股权融资方式，对于加速中小企业的成长，推动国民经济增长具有重要的影响。

一、股权融资概述

（一）股权融资的概念及特点。

股权融资是指被投资者通过转移一定比例的控制权进行融资，以获得企业外部的投资者注入资金的方法。其特点主要有：

1、不用偿还利息。该方式获得的资金不必到期支付利息，投资者的回报基本取决于企业的盈利状况。

2、流动性强。股东进行投资，虽不能从公司抽回所投入资金，但股票可以在资本市场上进行转让、买卖、继承、抵押等，因此发行股票可优化公司的资本结构和现金流状况。

3、提升公司实力。发售股票能提升公司实力、信用等级和知名度，产生的资产储备金可为更多的负债融资提供有力的支持与保障。

（二）股权融资的分类。

以融资渠道为标准可以将股权融资划分为外源性股权融资和内源性股权融资两种融资方式。

1、外源性股权融资方式。外源性股权融资分为私募股权融资和公募股权融资两种。私募股权融资是指通过投资者以私募形式对非上市公司进行权益性投资，将来通过上市、并购或管理层回购等方式退出并获利。公募股权融资方式包括公开直接上市和间接上市融资两类。公开直接上市融资指的是在一板和二板市场上直接发售股票来进行融资；间接上市包括买壳和借壳上市等途径。

2、内源性股权融资方式。内源性股权融资多数来自税后利润，由初始投资的股本、资产折旧和留存收益构成。该方式的特点是筹集成本较低，但融资速度较慢，获得资金规模有限。

二、我国中小企业进行股权融资的必要性

（一）中小企业的商业模式决定了股权融资的可行性。

我国多数中小企业尤其是高新技术企业，具有“高风险，高收益”的经营特点。投资者投资一旦成功，企业获得高收益，债权人只能获得固定比例的回报；投资一旦失败，企业的损失很可能转嫁给债权人，因此风险和收益对于债权人是不对称的。投资者采用股权融资，可通过股权资本价格的提升来获利，有效地解决债权人风险和收益不对称的问题。中小企业“高风险，高收益”的商业模式决定了股权融资的可行性。

（二）当前的金融体系迫使中小企业转向股权融资的渠道。

我国金融体系中，商业银行尤其是大规模商业银行出于稳定性、流动性和获利性等多方面因素，更倾向于与规模较大的公司进行合作，并无过多关注中小企业获得资金困难的问题。中小企业为了满足其对资金的需求，不能单一依靠银行信贷方式，需探索出适合自己的融资方式。股权融资就是一种有效的解决问题的方式与手段。

三、我国中小企业股权融资现状

（一）中小企业内源性股权融资比例偏大。

世界银行2013年的一份调查数据显示，美国中小企业内源性股权融资金额约占融资总金额的18%，我国中小企业成长所需资金约50%～60%来自初始投资与企业留存收益，利用外部股权融资所募集到的资本仅占资本总额的10%。我国多数中小企业把留存收益作为融资的首要方式，以“滚雪球”的方法逐步发展。内源性融资与外源性融资配比不恰当，进一步造成融资成本的增加。企业仅依靠内源性融资方式获得资金速度慢，规模受限，难以满足企业对于资金的需求。

（二）中小企业私募股权融资渠道狭窄。

私募股权融资是指以私募形式对非上市公司进行的权益性投资。在运行的过程中考虑了以后的各种退出方式。但是我国的私募股权融资体制相比欧美国家很多方面并不成熟，融资渠道较狭窄。以天使投资为例，其总体规模较小，融资平台和体系尚未构建起来。投资者以个人为主，机构投资者的数量还不够。根据清科研究中心不完全统计，截至2012年，我国的天使投资个人占比70%，团队占比2%，社会闲散资金尚未充分作为天使投资基金以支持企业早期的发展。此外，投资行业集中在互联网等高新技术企业，地域主要集中在经济发达的省市，一些经济欠发达地区的中小企业难以获得天使投资帮助。

（三）中小企业发行股票融资市场容量有限。

2009年10月23日，深交所开启创业板，为中小企业股权融资带来新希望。自成立以来，其一直作为主板市场的有效补充，一定程度上减轻了中小企业融资难的问题。但其筹集资金的能力也是有限的，创业板的开启并不代表全部企业都能进入该平台融资，更多的企业由于不符合上市条件被拒之门外，难以解决筹资问题。

四、我国中小企业股权融资困难原因分析

（一）中小企业自身原因。

我国中小企业尤其是民营中小企业，从经营模式来说，多数从手工作坊开始发展，经营粗放、技术落后、设备陈旧、盈利水平不足；从管理方式来说，多数采用家族式的管理机制，管理效率较低，内控制度不健全，信息披露意识较差，甚至存在隐瞒财务信息给投资者带来巨大损失的问题。经营及管理方面的不足，造成它们难以满足股权融资的法律法规要求，对投资者缺乏吸引力，故中小企业更多的采用内源性融资方式，以留存收益、未分配利润等作为进一步发展的资金。

（二）尚未建立多层次的资本市场体系。

我国的私募股权发展时间为30多年，由于发展时间有限，造成了投资文化的缺失，投资者缺乏理性。目前，我国私募股权投资者主要是个人，机构投资者不多。一般而言，私募股权投资应该是一种个人或者基金公司在对企业进行较长时间的考察之后，做出的长期投资决策。但目前在我国，多数基金公司没有长期考察投资对象，只是在其上市前某个时期注入一项资金，经过股票市场的炒作以谋取短期资本利得。由于缺少正确的投资意识，往往造成了投资跟风现象，使得投资行业与地区过于集中。

（三）中小企业股权融资条件苛刻。

中小企业进入资本市场进行股权融资，无论是在法定门槛还是融资准入与规模限制等方面的条件都较为苛刻。在《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》文件中表明，二板市场多数是为拥有自己核心技术的企业及某些成长速度较快、具有潜力的公司服务，这使得很大一部分暂时未达到标准但是成长速度较快的企业被拒之门外，难以解决融资问题。

五、完善中小企业股权融资的建议

由上述分析可以看出，中小企业在股权筹集资金方面产生困难主要由于中小企业自身经营管理能力不足，本国的资本市场并不完善及我国的股权融资条件较为苛刻等，因此针对这几方面提出了具体的解决措施，以期对于解决中小企业股权融资问题有所帮助。

（一）提高中小企业自身经营管理能力。

中小企业应利用自身经营管理的灵活性，积极探寻成长空间和市场前景可观的生产项目；加强技术水平创新，培育企业核心竞争力；对企业结构进行改革，完善企业管理制度；不断加强信用体系建设，严守诚信无欺准则；建立完善的信息披露和风险提示机制，定时公开财务状况，减少因信息不对称给投资者带来的风险，增强对于投资者的吸引力，提前为上市融资做好准备。

（二）完善资本市场，拓宽私募股权融资渠道。

拓宽私募股权投资者范围，大力培养机构投资者；增加私募股权资金来源，在保证基金安全性的前提下允许一定比例的养老金和保险基金进入创业投资领域，这样可以使得大量闲散养老金和保险基金得到充分的利用；大胆引进国外战略投资者，不仅可以增加资本的供给，也可以引进先进理念和人才，促使国内私募股权融资的良性发展。此外，政府需要制定相应的政策扶持经济欠发达地区及传统行业，如采取减免税等税收优惠政策与激励制度，吸引更投资者。

（三）降低股权融资准入门槛，加强对投资者的监管

1、降低股权融资准入门槛。政府有关部门可以适当降低二板市场股权融资准入门槛，使得一些资产总额不够、信用条件不太高的中小企业获得进入该融资平台进行融资的机会。至于投资者是否愿意投资于这些企业，应由市场上的专业化团队和投资者自主进行选择。诚然，降低融资准入门槛并不代表不需要法律的监管，首先市场主体要进行自律管理，其次监管机构要明确监管责任，采用多手段共同管理，既有助于解决中小企业融资问题，又能保护投资者的利益。

2、加强对投资者的监管。二板市场对于众多的投资者要进行资格审查，我们可以从美国的做法中得到经验，美国创业板市场上活跃着专业投资团队，他们会把资本注入到那些具备高质量技术水平但融资条件还不够的中小企业。同时，我们也要从日本的实践中获得警示，日本批散户进入创业板平台过分炒作，但散户多数仅追求短期的交易差额，很难进行长时期稳定投资，从而使企业在关键时刻未能得到足够的资金支持，造成众多新兴企业走向衰败。我国中小企业在国民经济发展中起着至关重要的作用，但是由于其自身的诸多问题和本国资本市场还不够完善等原因造成其面临融资较为紧张的问题。化解这一难题的主要途径在于提升企业自身经营管理水平，持续完善本国的资本市场体制，持续建立健全相关法律法规。解决中小企业股权融资的问题需要从企业自身到社会再到国家全面的协调配合。我们需要深入了解其在实际中的应用，发现问题并且及时解决，在总结自身经验基础上吸收借鉴国外的先进经验，不断提高中小企业股权融资的水平，进一步促进其对国民经济的贡献。

主要参考文献：

［1］王彦飞.中小企业融资问题探讨.合作经济与科技，2011.6.

［2］周运兰.中小企业股权融资的最优模式探析.商业时代，2010.24.

［3］黄鎏.关于我国中小企业直接融资问题的几点思考.经济研究参考，2012.17.

［4］马娜，钟田丽.创业板上市公司融资来源与投资关系实证研究.财会通讯，2013.8.

第14篇

一、新能源企业融资概论

新能源企业作为研发新能源、生产新能源、销售新能源、提供新能源相关服务的企业，有多种类别（按照不同方式、标准进行划分），如：地热能、太阳能、风能、核能企业等（划分依据为从事的新能源类别，最为常见）。企业融资作为筹集资金解决企业项目投资、生产运营、债务清偿所需资金问题的一项财务活动，具有多种融资方法。将多种不同融资方法进行有机融合，即可改变融资的风险成本。企业融资需满足的要求为：第一，严密观察资本成本、融资成本；第二，与资本结构、资金结构这两者的要求相契合。

新能源企业融资具有显著的特点，主要包括：第一，融资方法具有多样性。新能源企业融资方法的选择要以企业所处的具体成长阶段及其特点为依据，杜绝任意性及随意性。新能源企业在不同生命周期阶段，市场势力、资金需求、发展方式有所差异，因此，融资方法也就会有不同。常规情况下，新能源企业初始创立阶段，融资以股权融资方式为主体（募集股权基金、吸纳风险投资等）；逐步成熟阶段，融资中注重财务杠杆的使用；发展繁盛阶段，则采取上市融资方式（以资本市场为依托），用多元化的融资方式来满足新能源企业发展的内在要求；第二，融资数额非常大。新能源企业在资金投入上具有很强的依赖性，作为高科技型、高技术性的企业，研发资金的需求很大，从创立到规模化发展，资金投入是先决条件；第三，融资面临巨大风险。新能源企业发展的起点为技术的革新，但是，技术的革新具有非常大的不确定性，因此，对新能源企业的发展而言，先期的资金投入基本上不会带来直接的经济效益，只有保持资金的持续注入，才可能得到产出。融资风险高是由高新技术的不确定性及经济效益的滞后性共同决定的，这就导致了新能源企业财务质量与水平的不稳定性、偿债水平的偏低性；第四，融资的期限一般都较长。这是由新能源项目资金投入量大、建设周期漫长、投资见效缓慢等特征决定的。基于此，新能源企业融资中对长期资金进行融资占据主导地位，比例较大，这也在一定程度缓解了资金不足、短期资金过多所造成的波动性等风险压力。

二、新能源企业融资中存在的风险剖析

一是在借、贷上的保障力缺失。民间借贷也作为新能源企业的一种融资方式而存在，但是，由于资金金额存在局限性、专业化程度较低，再加上缺乏保障，新兴能源企业在选用这种融资方式时面临了非常大的风险；另一方面，此种融资方式索取高额的利息，加大了企业的成本。

二是在融资政策上支撑力不足。对于新能源企业的发展，我国给予了适当的政策支持及相应优惠，试图为其又快又好发展提供政策基础，但是，通过对新能源企业融资现状的分析来看，一方面，政策支持的稳定性不够；另一方面，财政补贴额度没有固定。在这两方面因素的影响下，中小型新能源企业在生产上依赖企业补贴的部分缺乏了强而有力的保障，新能源企业财务瘫痪的风险增大。

三是管理层风险意识薄弱。新能源企业在进行融资时，一些管理者对某一项目抱有过高期望，在缺乏精准分析的基础上，主观认定项目必然会取得成功，风险意识薄弱，问题一旦发生，即会产生惊慌失措的情况。新能源企业对自身缺乏正确定位认知，在进行融资决策时缺乏主见，对可能出现的风险缺乏分析与周全考量，在无形中加大了企业的财务风险。

四是风险投资客户的缺失。新能源企业融资的另一种新型方式是吸引风险投资。风险投资公司对新能源企业的门槛要求很高，这就大大增加了新能源企业融资的难度；同时，部分企业在获取风险投资之后，会由于一些问题（如初始阶段与风险投资签订的合同存在问题等），使得风险投资公司中途撤资，新能源企业面临庞大的资金缺口，财务风险陡然间剧增。

三、新能源企业融资风险控制的策略探究

新能源企业融资风险的产生及加剧原因较多，一方面，来自新能源企业自身；另一方面，来源于融资方式选择不当。为了科学有效控制新能源企业的融资风险，加快其发展步伐，实现其健康、平稳发展，以当前新能源企业融资风险现状为立足点，探究出以下几点风险控制策略：

一是政府支持方面，要加大政策扶持力度。针对目前政府对新能源企业融资虽有扶持但扶持不稳定、力度不够的问题，政府要从几个方面进行改进，为新能源企业的发展提供广阔的平台与空间。第一，多方面制定相关优惠政策的法律法规并贯彻落实，为新能源企业融资提供法规支撑；第二，政府要积极行使其职能，完善融资渠道，为新能源企业提供保障，减少由于政策不完善、融资渠道不完善带来的融资损失。

二是新能源企业自身建设方面，要建立健全风险控制流程。风险控制流程的建立及健全是新能源企业完善其风险控制制度的基础。风险控制流程的建立及健全可按步骤展开：第一，风险控制组织框架的构建。框架体系的构建要做到“一中心多协助广配合”，“一中心”即将企业风险管理委员会作为风险控制的中心，“多协助”是指内部审计部门、风险管理及控制部门、战略发展部门等多个部门的协助，“广配合”是指要依赖各个职能部门的积极配合；第二，风险控制目标的设立。新能源企业研究的是新兴领域的内容，自然需要进行更多更长时间的实践尝试及相应探索，风险控制目标的设立上，在对风险保持充分警惕的前提下可以适当予以放宽；第三，对风险建立及时评价机制并实行预警管理。对风险实行预警管控，能够提前观察并预知融资进程中产生的偏差及存在的风险隐患；建立及时评价机制，通过对风险进行定期及不定期检测，可以对风险进行有效控制与防范。在评价机制方面，新能源企业要注意形成风险定期报告制，通过相关制度进行规范，及时、详尽记录面临的风险大小、产生原因、风险类型等信息，并及时向上级主管部门进行汇报；第四，风险控制决策的执行要落实到位。对融资进程中存在偏差的原因、风险隐患等进行全方位分析后就要制定相应控制措施对风险进行有效控制，具体可以这样操作：风险管理委员会制定行之有效的风险控制策略风险管控部门负责监督执行并贯彻落实；第五，建立风险管理及控制的反馈机制。新能源企业在实际融资进程中，要以风险管控目标为依据，探寻预警风险与实际风险之间存在的差异，从而查找出风险管控系统的缺陷，进而对风险管控系统进行逐步改进。

三是新能源企业融资方式的选取上，要权衡利弊，保证选择的合理性与科学性。新能源企业选取不同融资方式，在融资效果上、融资风险上都会产生差异。小型企业若缺乏考虑，随意选择融资方式，当选取了需要偿还高额利息的融资方式时，其融资成本必然会大幅增加；当选取了缺乏保障机制的融资方式时，其资金的安全性就不高，对方企业一旦撤资，企业的发展就会受到严重阻碍，陷入困境，甚至发生瘫痪。因此，新能源企业在选取融资方式时，要对自身情况有一个全面且清晰的了解，结合自身的长处与不足，从自身实际出发；同时，要杜绝中途突然撤资情况的产生，保证融资之前就将风险控制在最低水平。

四是在风险意识的形成及培养上，要从多方入手，引起管理层对风险控制的足够重视。为杜绝重大风险发生时企业管理层惊慌失措情况的产生，管理层要形成风险意识并注意提高其认知程度。一些新能源企业管理层理所当然地认为：只要获得了足够资金，研发工作就可以无所顾忌地开展了。这种不将风险纳入考虑范畴的想法是不全面的，在融资完成后，由于多方面因素的影响，风险还是普遍存在的。如：对方企业中途突然撤资产生的风险、融资资金偿还方面产生的风险等。只有管理层加强风险意识的培养，并对其予以足够重视，风险真正出现的时候，才能有条不紊地开展工作应对风险。

五是新能源企业中，对偿债风险及现金流风险要给予重点关注。偿债风险是新能源企业融资风险中最普遍、波及范围最广、破坏力最强的风险之一。因此，新能源企业在风险控制上，要重点关注偿债风险的管理及控制。首先，在偿债风险控制上，要设立专门的小组开展风险管控工作，管控小组积极指导管理及控制工作的具体操作，并提供必需的资源；另一方面，各管控人员要对自己的职责十分明晰，确保风险监测的及时性以及实现损失控制的最优化；其次，在现金流量的控制上，要加强对现金流量的预测，进而提升现金流风险控制力度。财务危机发生的预警信号主要有：存货严重积压、资产及负债持续高速上升等。从这些预警信号中可以解读出现金流量入不敷出的问题。新能源企业要充分认识到现金流预测工作在财务风险防范上的重要性，在其风险控制上可以从建立日常性现金流核算系统、对现金流进行合理预测、及时分析实际情况并对现金流预测结果给予纠正等方面下手。

第15篇

一、企业并购的融资方式

（一）内部融资

内部融资的资金来自于企业自身，可自由支配，筹资成本低，不用偿还，可降低企业财务风险。但若并购方经营规模小，盈利水平低，要依靠自身内部筹措资金就显得尤为艰难。除此以外，如果大量利用企业内部资金来进行企业并购、占用企业内部大量流动资金，则会大大降低企业的抗风险能力，危及企业的正常营运。

（二）外部融资

1.权益融资。通过扩大企业的股东权益来获得资金是权益融资的主要形式。主要包括换股并购及发行股票。

普通股的优点：一方面，普通股并没有固定的到期日；其次，普通股对于一般付现的上下限也没有具体规定；再次，发行普通股风险较小。缺点在于容易稀释大股东的控制权。

2.债务融资。债券融资是指企业通过向机构或个人出售票据、债券筹集资本开支或营运资金。主要涵盖票据融资、租赁类融资、发行企业债券以及对金融机构的贷款。

通过发行债券来进行融资相对于权益融资来说成本较低，按税法规定，这种融资方式的财务费用可于税前列支。债务融资非但不会稀释股东股权，而且可以使企业获得财务杠杆效应。与此同时，若是过度提高企业的资产负债率，就会对企业资本结构的合理性产生影响。

二、企业并购的支付方式

企业并购的交易对象为公司产权。企业并购是关于企业股权与控制权的交易，通常会产生十分巨大的交易的金额。其中，支付方式的选择将会在很大程度上影响到企业未来的经营活动与其资产的结构合理性。所以，对于企业来说，如何正确、合理地选择支付方式尤为重要。

（一）现金支付

现金支付指的是合并方根据合同价款，通过银行转账等现金支付方式来支付既定的合并对价，从而获得被合并方的所有权或控制权的支付方式。

现金支付的特征具体体现在方便快捷上：该种方式对企业价值评估程序的要求较低，使评估与决策程序大大简化；该种支付方式的优点还体现在被合并企业的股东能够不乱地得到股权转让的收入。根据美国统计机构的数据，美国企业合并案中，超过半数的并购采用了现金支付的方式。在我国，这个比例还要高于美国。据国泰安研究资料，在国内四万多起并购中，有90%以上是采用了现金支付的方式。

（二）股票支付

股票支付方式指的是合并方通过发行与回购与被合并方净资产一致数量的股票的方式来以获得被合并方的控制权的方法。

在非恶意并购中采用股票支付方式对合并方与被合并方均有好处。对合并方来说，这种交易避免了大量流动资金的占用，大大减少其资金压力；在美国的并购案中，有三成至四成是采取股票支付方式进行的。

（三）资产支付或承担债务

这样的支付方式包括了以下的两种情形，合并方通过自身的优秀资产来换取被合并企业的股分；合并方采用承担被合并方的债务来进行合并。采用这种支付方式的并购案比例为2%左右。

（四）混合支付

混合支付方式是指在实际并购中，合并方同时采用几种支付方式完成并购。往往将以上所提的支付方式两两组合或者三种同时使用。混合支付方式往往需要进行详细的资产评估，交易流程十分繁琐。但若进行合理搭配，该支付方式也能够合理降低筹资的压力。

三、各类支付方式下不同的筹资途径

合并方自身的筹资力量直接影响其采用的支付方式。支付方式又决定了筹资的结构。在不同支付方式下，有不同的筹资方式，在此基础上应用的筹资模式也不尽相同。

（一）不同的支付方式下不同的筹资方式选择

1.现金支付方式下采用的筹资方法。在现金支付方式下进行的企业并购，往往采取以下三种筹资方式：一是重新分配企业自有资金。二是以银行贷款方式筹集资金。三是发行公司债券筹资。

2.股票支付方式下采用的筹资方法。采用股票支付方式，合并方无需对被合并方支付大量资产或大额现金。合并方可以通过普通股与优先股的增发或反向购买的方式进行资金筹措。

3.资产和偿还债务所采用的筹资方法。在这种支付方式下，合并方往往用应收款项以及流动资产来偿还被合并方债务，或用自身优秀的资产来换购股份。合并方不需要从外部筹措大量资金，可使用内部筹资的方式进行交易。在此过程中并购方应该综合地权衡资本结构的变化。

（二）并购筹资方式的影响因素

1.经济政策与宏观经济环境。经济的宏观环境以及国家的信用政策，影响并决定了并购及其支付方式。企业能够获得贷款的额度，以及企业股票与债券发行的资格与额度都决定于国家现行的经济政策。企业在对筹资的方式进行选择时，需充分思量国家现行政策与经济的宏观环境。

2.筹资成本。如果企业采用了现金支付的支付方式，则需筹措大量的现金。重要的是，尽管市场上十分微妙的股利的变化或贷款利率的变化都会让企业方付出更多成本。所以，企业应对筹资方式的选择进行统筹考虑。

3.并购企业的资本结构。并购方在筹资过程中，须同时考虑企业现今资本结构和筹资后企业资本结构的变动。若企业本身流动资金充足且负债率较低，可用自有资金并购；若企业负债率较高，选用银行贷款筹资难度相对较大，同时增加企业日后经营难度，因此，企业应考虑其他筹资途径。