债券的投资方法范文

前言：我们精心挑选了数篇优质债券的投资方法文章，供您阅读参考。期待这些文章能为您带来启发，助您在写作的道路上更上一层楼。

第1篇

关键词：新准则 债券投资 核算 方法 比较

《金融工具确认和计量》准则规定，根据公司购买债券目的不同，可分为交易性金融资产、可供出售金融资产和持有至到期投资三类，由于公司投资债券的意图不同，因此投资期限与金额也会不同。本文针对这些变化之处进行简要的研究，以供参考。

一、购买债券作为交易性金融资产的核算与税法差异分析

根据《金融工具确认和计量》准则以及应用指南规定，交易性金融资产，主要是指企业为了近期内出售而持有的金融资产，比如，企业以赚取差价为目的从二级市场购入的股票、债券、基金等。交易性金融资产企业应当按照取得时的公允价值作为初始确认金额，相关的交易费用在发生时计入当期损益。企业在持有以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产期间取得的利息或现金股利，应当确认为投资收益。资产负债表日，企业应将以公允价值计量且其变动计入当期损益的交易性金融资产的公允价值变动计入当期损益。处置交易性金融资产时，其公允价值与初始入账金额之间的差额应确认为投资收益，同时调整公允价值变动损益。

案例一：2007年7月1日，光明公司从二级市场支付价款1020000元购入南钢公司发行的债券（每张价格为102元）债券10000张，另发生交易费用2040元（交易费用为成交金额的2%.）。该债券每张面值100元，剩余期限为2年，票面年利率为7%，每年4月1日付息一次，光明公司将其划分为交易性金融资产。2007年12月31日南钢债券的收盘价为108元，2008年4月1日收到债券利息为每张为7元，5月20日以每张103元价格转让，交易费用为2060元。

会计核算如下：

1．2007年7月1日购买时

借：交易性金融资产――成本 1020000

  投资收益   2040

  贷：银行存款 1022040

2．2007年12月31日期末按照公允价值计量

借：交易性金融资产――公允价值变动 60000

  贷：公允价值变动损益 60000

3．2008年4月1日收到利息

借：银行存款   70000

  贷：投资收益 70000

4．2008年5月20日光明公司转让持有的全部南钢公司债券

借：银行存款 1027940

  投资收益52060

贷：交易性金融资产――成本1020000

     ――公允价值变动 60000

同时，

借：公允价值变动损益 60000

  贷：投资收益   60000

新准则对交易性金融资产核算方法体现的是公允价值计量属性，而税法体现的是成本计量属性。光明公司2007年7月1日购买股票时发生的交易费用2040元，会计上作直接投资收益的借方，减少利润，而按照新所得税法规定，购买股票发生的交易费应该计入投资的成本，因此需要纳税调增2040元：2007年12月31日投资的公司债券按照期末公允价值计量，升值60000元，企业会计一方面增加交易性金融资产的账面价值60000元，同时通过“公允价值变动损益”账户增加利润60000元，但是不增加应纳税所得额，因此需进行纳税调减60000元；2008年4月1日收到利息时，会计核算确认为投资收益，而税法规定投资公司债券收到利息需计入应纳税所得额，如果收到的是投资国债的利息则免税，因此本例中会计与税法对于收到的利息处理是一致的：2008年5月20日光明公司转让持有的全部南钢公司债券时，会计与税法存在的差异是由于投资成本处理的不同，因此需要转回，需要纳税调减2040元，因此新准则下交易性金融资产的会计核算与税法存在较大的分歧，必须认真对待。

二、购买债券作为持有至到期投资核算与税法差异分析

持有至到期投资，是指到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的非衍生金融资产。因此，持有至到期投资的会计处理主要应解决该金融资产实际利率的计算、摊余成本的确定、持有期间的收益确认以及将其处置时损益的处理。

新准则规定，持有至到期投资应当按取得时的公允价值和相关交易费用之和作为初始确认金额。同时，在持有期间应当按照摊余成本和实际利率计算确认利息收入，计入投资收益。处置持有至到期投资时，应将所取得价款与该投资账面价值之间的差额计入投资收益。

三、购买债券作为可供出售金融资产的核算与税法差异分析

可供出售金融资产，是指初始确认时即被指定为可供出售的非衍生金融资产，企业购人的在活跃市场上有报价的股票、债券和基金等，没有划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或持有至到期投资等金融资产的，可归为此类。

新准则规定，企业取得的可供出售金融资产为债券投资的，应按债券的面值，借记“可供出售金融资产－成本”科目，按支付的价款中包含的已到付息期但尚未领取的利息；借记“应收利息”科目，按实际支付的金额，贷记“银行存款”等科目，按差额，借记或贷记“可供出售金融资产－利息调整”科目；资产负债表日，应按票面利率计算确定的应收未收利息，借记“应收利息（可供出售金融资产－应计利息）”科目，按可供出售债券的摊余成本和实际利率计算确定的利息收入，贷记“投资收益”科目，按其差额，借记或贷记“可供出售金融资产－利息调整”科目；资产负债表日，可供出售金融资产如公允价值高于其账面余额的差额，借记“可供出售金融资产－公允价值变动”科目，贷记“资本公积――其他资本公积”科目；公允价值低于其账面余额的差额做相反的会计分录；出售可供出售的金融资产，应按实际收到的金额，借记“银行存款”等科目，按其账面余额，贷记“可供出售金融资产－成本、公允价值变动、利息调整、应计利息”科目，按应从所有者权益中转出的公允价值累计变动额，借记或贷记“资本公积――其他资本公积”科目，按其差额，贷记或借记“投资收益”科目。

第2篇

关键词：财务分析方法 债权投资尽职调查 风险控制

一直以来，财务分析在债权投资的风险控制中都扮演着重要的角色，其重要性主要体现在判断融资企业的资产状况、资金链情况以及对目标项目或还款来源进行现金流预测等方面。尽管在目前“典当式”债权投资广泛应用的背景下，财务分析方法的地位受到了挑战，但对其的应用仍然是债权投资风险控制的核心。

一、债权投资财务分析现状

由于金融机构之间竞争日趋激烈，目前部分金融机构放松了全面风险控制体系，在方案设计时，更加关注抵质押物的价值，认为这可以在很大程度上增加融资企业的违约风险，并且如果出险，可以通过拍卖抵质押物来实现资金回笼。因此在抵质押物足值的情况下，金融机构对融资企业整体资信状况的调查往往流于形式，仅依赖融资企业提供的审计报告进行形式上的财务分析，不关注融资企业提供资金预算数据的合理性及还款来源的真实性。由于这种观点及做法类似于典当行的经营理念，因而在债权投资业界被称为“典当式思维”。在实践中，如果企业拥有一项优质的资产可以提供抵质押，会有多家金融机构去争夺这个客户，而竞争手段除了降低融资成本外，甚至还包括简化调查程序与审批流程等“优惠措施”。

二、债权投资中财务分析的重要意义

在真正的典当行为中，当出典人逾期不还款时，承典人可以拍卖客户的典当标的，这对承典人没有实质性损害，甚至其还可以享受拍卖价与出借金额的差额收入。但其他金融机构进行的债权投资则不同，其不仅不能享受拍卖溢价，还会损害金融机构的信用等级，进而影响金融机构对外承接业务的规模，这对于金融机构来说是致命的，这也是信托行业存在 “刚性兑付”的原因。此外，处置抵质押物的渠道也是大多数金融机构面临的棘手问题，且抵质押物的变现能力更是参差不齐，因此抵质押物尽管增加了融资企业的违约成本，并且在一定程度上可以挽回金融机构的部分物质损失，但这种结果对于金融机构来讲，弊远大于利。

因此，即使业务部门在方案设计上将重点放在了抵质押物上面，但从风险控制部门的角度，仍应关注融资企业及担保人的整体资质，对融资企业的履约能力进行全面评估，即便优质的抵质押物增大了融资企业的违约成本，但如果融资企业因资金链断裂而导致丧失履约能力，则增加违约成本也就失去了意义。

三、债券投资中的财务分析应用

鉴于上述原因，不论在何种方案设计下，对融资企业的财务分析都是必不可少的，其主要涉及融资企业的财务状况与资产质量的评估、资金链与外部融资的分析，同时也涵盖了对还款来源的评估。

（一）整体财务状况与资产质量分析

融资企业整体财务状况与资产质量是评价一个项目好坏以及融资企业履约能力的最基本的参考因素。

判断企业的财务状况，通常要从企业提供的三年一期（根据需要可以适当增减）的审计报告及会计报表入手。判断的内容大致可以概括为三个方面，即融资企业的偿债能力、营运能力以及获利能力。首先，债权投资不同于股权投资，项目经理关注资产的流动性更甚于资产的盈利性，因此，最重要的便是融资企业的偿债能力分析，可通过计算融资企业的资产负债率、流动比率、速动比率或现金比率来做出评价。其次，应重点分析融资企业的营运能力，通过计算企业各项资产的周转率做出评价；最后，对企业获利能力进行分析，因为其是确保企业未来能否顺利履行还款义务的依据，对于债权投资而言，该指标只要能达到或接近行业平均水平即可。

在进行上述基本财务报表分析时，一定要结合项目及方案设计的特点，具体问题具体分析。如通过计算得出一家房地产开发企业的资产负债率和流动比率较高，但分析后发现负债中预收账款占比较大，而预收账款对于房地产企业是商品房的预售款，与银行借款等外部融资不同，因此在计算偿债能力比率时应予以剔除，以便更合理的判断企业的偿债能力。

除分析融资企业的整体财务状况外，对资产质量的分析同样重要。例如两家存货资产占比相近的房地产开发企业，一家拥有的大多是一线城市的楼盘，而另一家存货主要是欠发达地区或边远地块的开发项目，此时二者的履约能力就存在很大差异。再如两家制造型企业的应收账款、预付账款等资产占比均较高，但二者交易对手的信用状况和资金实力差异较大，那无疑对二者资产质量的判断也不相同。

（二）资金链与外部融资分析

在实务中，融资企业的财务状况健康、资产质量上佳，仍不能说该笔债权融资的风险就是可控的，因为资金链断裂同样也是企业倒闭的原因之一。

对资金链的审核应从企业定期编制的资金预算入手，由于部分企业对外提供的资金预算是经过修饰的，这就需要对其中的项目进行逐项分析，如融资企业销售业绩的预期是否脱离了目前的市场实际，融资成本的计算是否正确等。修正后的资金预算能正确判断在债权投资期内融资企业的现金流能否维持其生产经营以及能否保证到期还本付息。

此外，还应对融资企业其他的外部融资情况进行分析。首先，应通过贷款卡查询结果与融资企业提供的资料来判断企业整体的外部融资规模；其次，检查企业外部融资规模的变化情况，如外部融资急剧上升则说明企业对外部融资的依赖度提高，而外部融资急剧下降则有可能说明金融机构对企业的资信状况有消极的评价；最后，还要分析外部融资的到期日，即判断在本项目的融资期内，融资企业是否存在流动性风险。

需要指出的是，对于资金密集型的企业来讲，资金链问题尤其应该重点关注。对于传统制造行业，则需要关注其是否存在从主业抽调资金进入高风险行业、或盲目扩张生产线和大规模投产市场接受度低的新产品等情况。

（三）还款来源分析

充足并且合理的还款来源是融资企业到期履约的有力保障，因此，应对其进行详尽分析。

首先，项目经理应对还款来源涉及的项目、企业或某项权利进行分析与判断。如在政府采购或者政府BT回购项目中，项目经理应分析当地经济发展水平、投融资环境、当地政府的财政实力等信息。在此基础上检查企业与政府签订的相关协议，核实政府是否将该项支出列入相应期间的预算，必要时还应现场访谈政府相关工作人员。对于具体建设或生产项目，项目经理还应对项目进行现金流预测，再辅之以敏感性分析与压力测试等方法，全面评价还款来源能否在债权投资到期时偿还债务本息。

其次，项目经理同样需要关注监管机构对相关业务的要求，比如银监会对房地产信托的监管政策除了要求贷款方的最低资本金、二级资质、“四证齐全”外，还包括禁止向开发商发放流动资金贷款、禁止进行商品房预售回购、禁止信托公司以信托资金发放土地储备贷款，以及将投资附回购形式的变相融资行为视同贷款管理的一系列监管政策。此时，如果项目的还款来源中包括预期的上述外部融资，则需要关注是否会触及禁令而不能实现。

最后，针对部分方案设计对目标还款来源进行了资金监管，即进行闭环操作，此时对已经设置监管的还款来源与款项用途进行上述分析就成为了判断融资企业履约能力的最重要的一环。

四、结论与建议

金融行业债权投资的风险控制主要通过对融资企业的尽职调查来实现。尽职调查中的关键点在于对融资企业履约能力的判断，而这种判断更多依赖财务分析方法的应用，因此，财务分析的效果直接决定了债权投资的风控效果。尽管财务分析的地位在“典当式”债权投资中受到了挑战，但通过上述分析不难看出，要想在真正意义上控制债权投资的风险，财务分析仍然是必不可少的，是风控程序的最重要的组成部分。

金融机构在进行债权投资时，应通过以财务分析为基础的尽职调查来对融资企业整体履约能力进行评价，在闭环操作的情况下，也要把对还款来源的分析与判断作为项目承做与否的主要标准，而不应该过分依赖抵质押物与方案设计，从而放松了风险控制的标准。

参考文献：

[1]丁晓娟.政信合作的基础设施类信托产品考验投资者理财能力[J].信托周刊，2009 （5）：26-28

第3篇

1、收益性原则

不同种类的债券收益大小不同，投资者应根据自己的实际情况选择。例如国债是以政府的税收作担保的，具有充分安全的偿付保证，一般认为是没有风险的投资；而企业债券则存在着能否按时偿付本息的风险，作为对这种风险的报酬，企业债券的收益性必然要比政府债券高。当然，实际收益情况还要考虑税收成本。

2、安全性原则

投资债券相对于其它投资工具要安全得多，但这仅仅是相对的，其安全性问题依然存在，因为经济环境有变、经营状况有变、债券发行人的资信等级也不是一成不变。因此，投资债券还应考虑不同债券投资的安全性。例如，就政府债券和企业债券而言，政府债券的安全性是绝对高的，企业债券则有时面临违约的风险，尤其企业经营不善甚至倒闭时，偿还全部本息的可能性不大，企业债券的安全性不如政府债券。对抵押债券和无抵押债券来说，有抵押品作偿债的最后担保，其安全性就相对要高一些。

3、流动性原则

债券的流动性强意味着能够以较快的速度将债券兑换成货币，同时债券价值在兑换成货币后不因过高的费用而受损，否则，意味着债券的流动性差。影响债券流动性的主要因素是债券的期限，期限越长，流动性越弱，期限越短，流动性越强。另外，不同类型债券的流动性也不同。如国债、金融债，在发行后就可以上市转让，故流动性强，企业债券的流动性则相对较差。目前，我国的企业债发行后再到交易所申请上市，债券是否上市的流动性差别很大，上市前后债券的流动性差别很大，上市后债券的流动性还受到该债券发行主体资信情况的影响。

而在债券投资的具体操作中，投资者应考虑影响债券收益的各种因素，在债券种类、债券期限、债券收益率（不同券种）和投资组合方面作出适合自己的选择。

根据投资目的的不同，个人投资者的债券投资方法可分为以下三种：

（1）完全消极投资（购买持有法），即投资者购买债券的目的是储蓄，获取较稳定的投资利息。这类投资者往往不是没有时间对债券投资进行分析和关注，就是对债券和市场基本没有认识，其投资方法就是购买一定的债券，并一直持有到期，获得定期支付的利息收入。适合这类投资者投资的债券有凭证式国债、记账式国债和资信较好的企业债。如果资金不是非常充裕，这类投资者购买的最好是容易变现的记账式国债和在交易所上市交易的企业债。这种投资方法风险较小，收益率波动性较小。

第4篇

（一）母公司含义范围扩大

从新、旧准则对母公司含义的对比中可以明确了解，新准则将母公司的含义范围扩大，增加了两项具体内容，即企业能够控制的结构化主体和被投资单位中可具体分割的部分。与《公司法》中母公司的含义对比，新准则下的母公司定义外延扩大了。

（二）子公司含义范围扩大

从新、旧准则对子公司的含义的对比中可以明确了解，新准则将子公司的含义范围扩大，即将原准则中的“企业”调整为“主体”，将企业外的主体也一并纳入子公司的范畴，如企业能够控制的结构化主体和被投资单位中可具体分割的部分都可以成为子公司。从这一角度看，新准则下的子公司定义外延扩大了。

二、合并报表范围的内容有所增加和调整

（一）控制所包含的范围扩大

从新、旧准则对控制的含义的对比中可以明确了解，新准则中控制的权利范围已经不仅仅是决定另外一个企业的经营政策和财务状况了，而是进一步强调并拥有被投资方的相关权利，也就是通俗所说的，可以根据具体情况即时的参与到实际经营活动中去，并享有可变回报，而且有能力通过控制权影响其回报金额，从这一角度看，新准则中控制所包含的权利范围较原准则有所扩大。

（二）合并财务报表范围存在调整

控制范围能够确定具体合并财务报表范围，是其确定基础，新旧会计准则在这方面的要求一致，但由于控制的包含范围有所调整，财务报表合并的范围也同步进行了调整。

从整体来讲，母公司在确定财务报表合并范围过程中，需要把控制的独立主体全部纳入。另外，母公司主体性质问题以及合并报表过程中如何操作？新规则中也有明确要求。

第一，如果母公司本身是投资性主体，纳入财务报表合并范围的只需要是为其提供相关服务的子公司；而对于其他的子公司来讲，则不需纳入合并范围，同时，对这部分投资需要按照公允价值计入当期损益。

第二，如果母公司本身并不是投资性主体，则需要将所有的主体全部纳入即可。

第三，如果母公司的主体性质存在调整，即由非投资性主体向投资性主体转变，从变更日起，纳入合并范围的只能是为其投资活动提供相关具体服务的子公司，而不再包含其他子公司。

第四，如果母公司本身由投资性主体向非投资性主体转变时，从变更日起，纳入合并范围的将包括母公司控制的全部主体，而其中原来未在范围内的子公司，将按照公允价值进行交易对价处理。

（三）对控制内容的具体行为方式进行规范

1.投资方控制被投资方的内容有所增加。根据对新会计准则的解析，了解到被投资方是否被控制的内容主要有以下几点内容：投资方是否可以通过参与具体活动获得享有的可变汇报；被投资方的设立目的；投资方的汇报金额是否被投资方通过运用权力影响等。

2.新增内容，即投资方拥有的实质性权利。在进行具体经营活动的过程中，持有人有能力行使的可执行权利指的就是实质性权利。这也是判断投资方是否拥有被投资方的权利的基础，新会计准则中对此内容进行了相应的增加。

3.新增内容。被投资方的经营活动可以受到投资方享有的现时权力的主导。如果投资方享有的现时权利能够主导被投资方的具体活动，这时，投资方被认为对被投资方拥有权利。如果超过两个（含两个）以上的投资方对被投资方的业务拥有现时权利，那么，哪一方主导的具体业务对被投资方产生的回报影响越大，即对其拥有权利。

4.调整内容，被投资方表决权方面。通常情况下，投资方如果对被投资方持有50%以上（含50%）的表决权，即可认定为其对被投资方拥有权力，新会计准则则充分考虑了实际情况和事实，即使投资方持有的表决权不足半数，如果满足以下条件也可认为其对被投资方拥有权力：第一，相对其他投资方来讲，持有表决权份额较大；第二，全部投资方持有的潜在表决权，如果可以通过转换为公司债券或可执行认股权证等；第三，通过合同安排获取的权利；第四，被投资方行使表决权的历史情况。

5.新增内容，因特殊关系构成的投资方与被投资方权利。新会计准则要求，投资方从被投资方那里获得回报可能随着被投资方的实际经营活动的变化而变动，可以被视为享有可变回报，此时，投资方需要在合同的基础上对回报进行评价。另一方面，对于特殊关系的相关内容，新会计准则中也有明确的要求：投资方的现任职工或前任职工在被投资方任职期处于关键管理岗位的，被投资方的经营活动受制于投资方，如果投资方介入被投资方重大经营活动，或者以投资方名义进行的、被投资方承担的可变汇报的风险等超过投资方持有表决权的比例等。

三、财务报表合并程序的内容有所增加

新会计准则在保持财务报表合并的基本理念不变的情况下，新增了以下内容：母公司应当将集团各部分机构作为整体，视同为一个会计主体，并且根据企业会计准则要求和统一的会计政策，进行相关确认和计量，用实际数据反应企业的财务状况、运营情况等。

四、合并财务报表内容进行调整

（一）资产负债表

1.对于交叉持股内容进行规范。新准则根据实际情况，对与母子公司之间交叉持股的情?r进行了严格的要求：如果子公司与子公司之间互相持有对方的长期股权投资，处理方法应当参照母、子公司执行，即抵消所有者权益享有的部分。

2.删除不属于调整事项的内容。将原准则中不属于调整事项的内容加以删除：在购买日节点，母公司持有子公司的长期股权投资份额比其享有的所有者权益大，其差额需要进行列示，即在商誉项目列示，如果发生减值，应当将减值的余额列示。

3.将债券投资与应付债券抵消差额计入投资收益的内容删除。新会计准则中，将债券投资与应付债券抵消差额计入投资收益的内容删除并规定：在母、子公司之间和子、子公司之间的债权、债务项目进行相互抵销的同时，减值准备也需要抵消。

（二）利润表

首先，新会计准则中，改变了原准则中关于子公司少数股东承担责任和义务的内容，处理方式变化较大，即如果子公司少数股东需要分担的亏损份额大于其期初所享有的所有者权益，其差额应当根据要求冲减少数股东权益。

其次，新会计准则中，对于母、子公司之间相互出售资产的情况也进行了单独的区分和规定。

（三）现金流量表

在现金流量表方面来看，与原准则对比可看出整体思路无变化，仅对局部内容进行了调整和修改：第一，母、子公司通过当期投资收益等获取的现金，应当抵消利润及偿付利息等的支出；第二，母、子公司间其他内部交易的资金也需要进行抵消。

（四）特殊交易的会计处理

第5篇

运筹无处不在

运筹学是一门通过分析运算来解决实际问题的学科。与其他基础学科相比，运筹学与实际结合得更加紧密，更着眼于解决实际问题。在现实生活中，运筹学发挥着很大的作用。例如，线性规划帮助企业找到最小成本或最大利润；排队论帮助服务机构安排最合适的服务人数；存贮论帮助物流公司解决存货问题；预测学帮助销售人员规划下一年的市场计划。运筹学可以应用于生活的各个方面，当然也可以运用在投资领域，帮助我们进行投资组合的优化。

举个简单的例子，一位投资者打算投资10万元，目标当然是收益最大化，那么他应该如何投资呢?买股票?基金?债券?还是各买一点?如果是每种各买一点，那么比例如何分配呢?这个时候，就轮到运筹学大显身手了。

优化投资组合

首先，投资者可以利用股票、基金、债券的历史收益率结合现实的情况，对未来一年内各种投资产品的收益率做个简单的预测。之后就可以使用线形规划来找到收益最大化的投资组合，当然投资者为了控制风险，也可以适当加入一些固定条件，比如一定要配置20％以上的债券，股票所占比例不能超过总资金的40％等等。我们根据上面的条件做了一个简单的线性规划(提示：其中数据均为模拟数据，不代表实际收益)。

条件1：初始资金10万元：

条件2：股票一年内60％的可能盈利50％，40％的可能亏损20％，

条件3：基金一年内70％的可能盈利30％，30％的可能盈利为0；

条件4债券一年内固定盈利15％，

条件5：必须配置20％以上的债券：

条件6：股票所占比例不得超过40％；

目标为了当年的投资收益最大化，应该如何规划股票、基金和债券所占的比例。

假设投资在股票上的资金为x，基金资金为Y，债券资金为z，则股票投资回报期望=60％×50％+40％×(-20％)=0.22

基金投资回报期望=70％×30％=0.21

X+Y+Z=10万元

X

Z>100000×20％

X.Y.Z≥0

Max[0.22X+0.21Y+15％Z]

通过线性规划求解，得到X=4万元Y=4万元，Z=2万元。

遴选投资方式

运筹学不但能为投资者进行投资组合的优化，还能帮助投资者选择投资方式。比如，有些人希望进行长期投资获得稳定的高额回报，那么如何投资，投资多少钱呢?可以用例子说明。假如一位投资者想在30年之后拥有500万元，该如何规划?假定每年的投资回报率为12％。通过使用运筹学工具进行简单的建模计算，可以得到几种方法。其一，一次性投资17万元：其二，每个月固定投资1400元；其三，每年固定投资2万元。投资者就可以根据自己的实际情况进行决策。如果投资者觉得一次性投资17万元太多了，每年固定投资2万元期限又有点长，每个月固定投资1400元，算下来每个月没有投多少钱，就会选择第二种投资方式。或者在开始的几年内每月定投，之后一次性投资。

第6篇

【关键词】政策性金融债 收益 流动性 梯子策略

为了使四大商业银行不过多承担政策性负担，1994年以来，我国陆续成立了国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性银行，并允许它们发行债券筹集资金为大型公共项目提供融资支持，实行保本微利的经营原则！它们发行的政策性金融债，构成了我国债券市场的一个重要投资品种。

一、我国政策性金融债的历史

（一）派购发行阶段

政策性金融债券的派购发行开始于1994年4月。当时由国家开发银行第一次发行，从此拉开了政策性金融债券的发行序幕。政策性金融债券的派购发行在中国人民银行和上述金融机构的大力支持下，每年都完成了发行任务。这种金融债券为无纸化记帐式债券，由中央国债登记结算有限责任公司负责托管登记，各认购人均在中央国债登记有限责任公司开设托管帐户，中央国债登记有限责任公司接受政策性银行的委托办理还本付息业务。政策性金融债券基本上每个月发行一次，每月20日为当月的基准发行日（节假日顺延）。

政策性金融债券派购发行的券种，有三年期、五年期、八年期三个品种，在付息方式上，在1994年度发行过到期一次还本付息的单利债券，从1995年起，开始发行按年付息的附息债券。所发行的三年期的金融债券为固定利率债券，五年朔、八年期的金融债券为规避利率风险，从1995年起实行由中国人民银行一年一定的准浮动利率。派购发行的政策性金融债券尚未正式流通，但中国人民银行己批准在货币市场上做抵押回购业务，同时可以作为公开市场业务的工具。

（二）市场化发行阶段

政策性金融债券的市场化发行，仍然是国家开发银行于1998年9月2日率先推出，中国进出口银行于1999年开始尝试市场化发行业务。以国家开发银行为主的发行主体，按照国际标准结合我国国情设计出多种规范的、便于流通的、发挥市场参照基准的债券创新品种，大大提高市场的流动性，有效地推动了我国银行间债券市场的发展。受到了广大银行间市场成员机构的好评，并受到国内外专业媒体和国外金融机构地关注。政策性金融债券的市场化发行，推出的券种按期限分有三个月、六个月、一年期、二年期、三年期、五年期、七年期、十年期、二十期、三十年期。按性质分有浮动利率债券、固定利率债券、投资人选择权债券、发行人选择权债券以及增发债券等。

二、政策性金融债投资优势分析

（一）收益要比同期限定期存款要高

目前在中国的各大商业银行，一年期定存利息在3.3%左右，政策性金融债收益率为5%到7%不等。根据金融学里面的“72法则”，投资定期存款要23年资产才能翻倍，而投资政策性金融债只要10年到14年就能翻倍。因此，从短期来看，投资定期存款与投资政策性金融债差别并不大，但从十年以上来看，投资政策性金融债的收益则比定期存款要大许多。

（二）风险较小

政策性金融债的发行机构为国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行，表面上是以这些银行的信用为担保，而实质上则是以国家的信用为担保。因此，购买政策性金融债的风险，几乎等同于购买国债的风险，意味着违约风险几乎为零。

（三）流动性较强

投资任何一项金融产品，除了要衡量它的风险和收益，还要考虑它的流动性。而政策性金融债的流动性几乎与国债一样，属于流动性很强的债券。这样能确保投资人在遇到急需资金的情况时，能迅速变现。

三、政策性金融债投资策略分析

（一）梯子策略

本人建议投资者将资金平均分成三份，三分之一购买一年期的，三分之一购买两年期的，三分之一购买三年期的。这种梯子策略的优势是能兼顾收益与流动性。

这里不妨用一个案例来说明。假设某投资人拥有本金30000元，想投资政策性金融债。而这种债券一年期的利率5%，两年期为6%，三年期为7%。按单利计算。第一种投资方法是将30000元全部投资于三年期政策性金融债券，收益为30000：7%：3=6300元。这种投资方法的好处是收益较高，但弊端是三年内将这30000元捆绑在这笔投资之上，流动性明显不足。第二种投资方法是用1万元投资一年期的政策性金融债，1万元投资两年期的，1万元投资三年期的。这样获得的收益是10000：5%+10000：6%：2+10000：7%：3=3800元，收益比第一种投资方法要少，但能保证每年都有现金流。如果一年期的债券到期后，无须取用，则又可以用来投资一年期或者两年期的债券，又能获得500元或者1200元的收益。这种梯子投资策略，牺牲了一点收益，但取得了较大的流动性。我认为比较符合现实情况。

（二）利率策略

目前利率市场化预期上升，而利率的上升势必导致债券在某一时点上现值的下降（见公式（1））。因此如果投资债券组合，我建议集中投资于短期债券。因为短期债券对

利率波动敏感性小。

（三）捕捉利率市场化过程中的投资机会

利率市场化的前提是基准利率体系的形成以及利率传导机制的完善，利率市场化也将进一步完善债券市场的定价机制，改变目前利率被扭曲的情况。今年债券市场的一个重要投资方向，就是通过捕捉市场上这种利率调整过程中出现的微小定价偏差。

总之，作为我国债券市场的一个重要投资品种，政策性金融债具有收益高、风险小和流动性较强等优势，只要采取合理的投资策略，如梯子策略、利率策略等，能够有效帮助投资人规避风险，提高收益和增强流动性。

第7篇

一、引言

2006年，我国财政部颁布第一部真正意义上的企业会计准则，在我国的会计准则建设上具有重大意义。当然，会计准则是一套系统工程，涉及到很多经济事实的细节，因此准则的建设并不是一蹴而就，而是在不断完善和发展，并且还要实现与国际会计准则趋同。2014年，长期股权投资准则也进行了修订。从修订的内容看，修订的重点在于长期股权投资范围、初始成本、权益法以及成本法等。修订的内容涉及的方面很多，大多都涉及到具体的会计处理。这提高了会计准则对会计实务的指导性。

二、新准则明确了长期股权投资准则的适用范围

关于长期股权投资的定义和范围，新修订的会计准则做出了明确的解释。从修订的内容来看，长期股权投的范围基本上没有发生变化，只是剔除了原有的第四类，即不具有控制、重大影响的且公允价值不能可靠取得的权益性投资，新准则只保留了前三类，因此，长期股权投资范围的修订对于会计实务并没有多大的影响，这也与国际会计准则保持一致。

此外，新修订的会计准则对于控制、重大影响的判断标准进行进一步完善。将潜在的表决权融入到重大影响的判断标准。如可转换债券、认股权证等。新会计准则也新新增了《企业会计准则第40号――合营安排》，长期股权中的合营的标准按照此准则进行判断。

三、长期股权投资初始成本规则的变化

1.同一控制下的企业合并产生的长期股权投资的变化。如果投资方和被投资方在同一控下，被投资方的账面价值是长期股权投资的入账价值的基准。新准则对于账面价值的来源做出了新规定，即账面价值应以被投资方在最终控制方合并财务报表中的账面价值为准。这一规定，消除了关联交易对被投资方账面价值的影响，使得账面价值更加可靠、科学。而在修订之前，账面价值都是取自被投资方的财务报表。

2.非同一合并下的企业合并产的长股权投资的变化。新准则规定，同一控制下企业合并产生的诸如审计、咨询等费用统一费用化，计入当期损益，一改以往的资本化的态度。由此产生的经济后果是长期股权投资的成本相应降低，而当期的费用相应增加，并影响到当期的净利润。其实，从整个修改内容来看，新准则对于费用的处理，大多数都采用费用化的处理方式。

3.其他方式形成的长期股权投资的变化。与原有的会计准则相比，通过发行权益性债券取得的长期股权投资在内容上做出了一点修改，主要涉及到与发行权益性债券相关的直接费用。新准则明确提出了费用化的处理方式，以往在这方面，准则并没有详细说明。

四、长期股权投资后续计量的变化

1.成本法下投资收益不再区分投资前和投资后。老准则规定投资企业取得的归属于投资前的股利应该冲减长期股权投资的成本，只有归属于投资后的股利才是投资方的投资收益、确定的投资收益。新准则打破了这样的限制，将投资方从被投资方获取的收益全额确认为投资收益，即不区分投资前和投资后。从实际效果看，新准则减轻了会计工作者的工作量，并且以往的投资收益的确定方法让人难以理解，新准则简化了处理方法，也提高了会计信息的可理解性。

2.权益法下调整范围更加细化。在权益法下，长期股权投资的账面价值应随着被投资企业的公允价值的变动而变动。在新准则的视角下，被投资企业的公允价值的变动由三部分构成：净损益、其他综合收益、其他权益变动。以往的规定只提及了净损益，实际上新准则将原有的净损益提升为综合收益，综合收益具体细分为净损益和其他综合收益。净损益和其他综合收益引起了被投资企业的公允价值的变动，投资方根据所享份额，相应确认投资收益和其他综合收益，同时调整长期股权投资的账面价值。新准则的这一规定使得会计处理更加细化，而目前的利润表内增加了一项综合收益，新准则的这一做法也是很好地与其他准则衔接。但是，对于其他综合收益，新准则也存在一些漏洞，投资方确认的其他综合收益具体计入哪个科目，以及其他综合收益的结转问题，新准则并没有做出明确的规定，这也是未来准则需要进一步完善的地方。

3.明确了净损益的范围。采用权益法对长期股权投资进行，投资企业应根据被投资企业的净损益确认投资收益。过去，对于净损益的确定，准则并没有明确提出计算方案。而新准则明确了净损益的确认基础，即净损益应以未实现内部交易抵消后的数额作为基准。新准则也首次提出为实现内部交易产生的损失应当被全额确认为资产减值损失。从理论上来讲，新准则对于净损益的规定更加科学合理。

4.成本法转换为权益法的新规定。新准则规定，如果投资企业追加投资，如果达到了重大影响或合营企业的要求，成本法应转换成权益法。转换之后，因为性质发生了变化，入账价值需做出相应的调整。新准则的做法是将成本法下的账面价值与新增资本之和作为初始入账成本。以往的做法是，先对原有部分进行会计追溯，并调整为公允价值，然后以公允价值和新增资本之和作为入账价值。

第8篇

[关键词]上市财产保险公司，投资风险，风险基础资本

一、美国上市财产保险公司的投资概况

目前，世界各国的保险公司大都采用多种保险投资方式。经济合作与发展组织(OECD)把保险公司的资金运用分为五类：即房地产、抵押贷款、股份、固定收益债券、抵押贷款以外的贷款和其他投资方式等。灵活多样的投资方式，使得不同的保险公司可以根据自身的特点和需要选择投资方式，按照收益性、安全性和流动性的要求和原则对保险基金进行投资组合。

在投资多样化的前提下，各国政府为了保证保险资金的安全性，根据本国的实际情况，对各种投资方式设定了严格的投资比例，美国在这方面的限制更加严格(详见表1)。

以美国纽约州为例，纽约州保险法规定保险公司的股票及债券投资不得超过总投资的20%，房地产投资不得超过10%，海外投资也不得超过10%。由于寿险和非寿险资金来源不同，它们对于流动性、收益性和风险承受能力的要求不同，投资结构也不相同。寿险资金由于其长期的特点，以资本市场作为主要的投资领域，股票类资产比重较大；非寿险资金投资则主要以货币市场和债券市场为主。例如，1995年英国寿险资金46%投资于本国股票，13%投资于外国股票，2%投资于国外债券；非寿险资金投资本国股票为26%，投资外国股票7%，投资国外债券10%，投资本国公共部门债券21%。

图1描述了1992年-2003年美国所有财产保险公司的投资结构情况。债券投资是美国财产保险公司的第一大投资方式，虽然每年投资比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高达66.34%；股票投资为美国财产保险公司的第二大投资方式，投资比例一直高于10%，2000年高达30%；抵押贷款也是重要的投资方式，1992年投资比例达15.6%，但近年来其投资占比一直下滑，2003年降为0.28%；短期投资近年来重要性日益突出，2003年美国财产保险业的现金及短期投资占比达9.3%；美国财产保险业的房地产投资占比一直不高，1992年的高峰期不过2.5%，后来占比不断下降，2003年仅为0.81%。

总的来看，美国财产保险公司投资非常谨慎，2／3的投资资产是债券，其中大部分是市政债券、高评级公司债券和美国国库券。图2是1999年～2004年美国财产保险业债券投资的构成情况。在美国财产保险公司所投资的债券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和长期(10年以上)三分天下，其中短期债券占比最多，并且呈现不断增加趋势，2004年估计占比达45.5%左右。

就美国上市财产保险公司而言，其投资策略更加稳健。表2是1996年—2004年美国20家上市财产保险公司股票投资与房地产投资占比情况。一方面，20家上市财产保险公司的股票投资比例大大低于行业整体水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投资占比从未超过15%，2004年仅为8.93%。另一方面，20家上市财产保险公司的房地产投资比例大大低于行业整体水平。1994年以来，在上述20家上市财产保险公司中，有10家公司基本上未从事过房地产投资。

二、美国上市财产保险公司的投资风险

(一)1995年—2004年美国上市财产保险公司的投资收益及其波动情况

1995年—2004年，美国20家上市财产保险公司总投资额不断增加，平均增长率达9.62%，2001年达到最高值19.66%(详见图3)。总投资的不断增加，为财产保险公司投资收入的持续增加奠定了坚实基础。

总的看来，由于种种因素，美国财产保险公司投资收益率波动比较明显。图4是1995年～2004年美国20家上市财产保险公司平均投资收益率情况。在此，投资收益率二利息和投资收人／投资资产。10年间美国财产保险公司整体收益率波动起伏，最高时曾达到7.51%(1998年)，最低时仅为5.53%(2004年)。这说明，美国财产保险公司的投资风险还比较大。

表3是1995年—2004年美国20家上市财产保险公司投资收益率及其波动情况。美国20家上市财产保险公司的投资收益率普遍低于财产保险业整体水平，各家收益率均值及其波动差别也很大。从投资收益率情况看，1995年—2004年，美国财产保险业投资收益率平均值达6.72%，而同期20家公司中仅有4家公司投资收益率均值高于这一行业水平，而其它16家公司都低于这一水平；美国上市财产保险公司收益率偏低的状况，是与其投资谨慎策略息息相关的。从20家公司的具体情况看，投资收益率均值差别很大，10年均值最高的第一美国(FAF)达14.76%，而最低的保罗·旅行者(STA)仅为5.39%。从投资收益波动情况看，20家上市公司的投资收益率波动也普遍较大，且情况各异。1995年-2004年，20家公司投资收益率波动标准差均值为1.62，大大高于财产保险业的整体水平(0.66)，其中有14家投资收益率波动标准差高于1，有5家公司标准差超过2，第一美国(FAF)高达5.63。

(二)美国上市财产保险公司投资风险的成因

1.利率风险

利率风险是指由于市场利率波动而造成投资收益变动的风险。利率的上下波动直接影响证券价格，利率上升，证券价格下降；利率下降，证券价格上升。利率风险是固定收益证券(特别是国债)面临的主要风险。美国市场利率一直变动不定，使利率风险成为上市财产保险公司的主要风险之一。图5是1980年—2004年美国市场的利率变化情况。从1980年-2004年，美国的短期利率(3月期票据)、中期利率(1年期票据)和长期利率(10年期票据)均呈现下降趋势，但各年起伏不定，给上市公司的资金运用带来很大风险。

2.信用风险

信用风险是指证券发行人在证券到期时无力还本付息而使投资者遭受损失的风险。信用风险主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、规模大小等因素的影响。信用风险是债券面临的主要风险，而不同债券因为其信用等级不同使其信用风险各异。一般而言，政府债券的信用风险最小，其它依次为金融债券和公司债券，而投资回报率正好相反。美国上市财产保险公司普遍投资谨慎，一般投资于信用级别较高的证券，故信用风险较低。例如，在丘博集团的资产组合中，70%以上的应税债券是由美国财政部或美国其它政府机构发行的、或者是由穆迪公司和标准普尔公司评级的AA级以上债券；90%以上的免税债券为AA级以上债券，大约70%的债券为AAA级；只有不足2%的债券低于投资级别，因此丘博集团债券投资的信用风险很小。

3.汇率风险

在国际投资中，由于汇率变化引起投资收益的变化。当投资以外币所表示的资产时，要承担汇率变动带来的风险。以丘博集团为例，2004年底，其财产保险子公司共拥有非美元投资资产约45亿美元，这些资产的品质和到期日与国内资产相似，主要以英镑、加元和欧元计价。当英镑汇率、加元汇率或者欧元汇率下降时，丘博公司将承担较大的经济损失。

4.资产和负债不匹配风险

资产和负债不匹配风险指保险公司在某一时点上资产现金流和负债现金流的不匹配，从而导致保险公司收益损失。保险业务是一种典型的现金流运作业务，保险公司是资产和负债的集合体，保险公司的资产和负债不匹配风险，就是某个时点资产的净现金流小于或大于负债的净现金流，从而导致保险公司的资产损失。保险公司资产和负债暂时的不匹配，只会影响保险公司日常赔付、投资的减少和财务的稳定性；而长期的不匹配则会导致保险给付危机，最终导致保险公司破产。

与资产和负债不匹配风险相联系的是流动性风险。流动性风险是指投资者由于某种原因急于抛售手中的某项资产，采取价格折扣等方式造成投资收益的损失。流动性强的资产一般具有完善的二级市场，可以在不降低价格的情况下随时出售；流动性差的资产由于没有完善的二级市场，不太容易交易转让，要降低价格进行交易，从而造成资产损失。如果出现资产和负债不匹配的情况，财产保险公司为了套取现金而急于抛售手中的资产时，流动性风险就产生了。

5.股票投资风险

美国上市财产保险公司投资股票的比例相对较高，加之股票市场变化原因复杂且动荡不定。图6是1990年—2004年美国标准普尔500家大公司股票的整体收益率走势情况。总体上看，美国股票收益率变化幅度很大，股票投资的系统性风险很高。美国标准普尔500家大公司股票的整体收益率最高曾达到40%(1996年)，而最低时为—20%以下(2002年)。因此，股票投资占比较高的上市财产保险公司往往投资风险较大，投资收益率波动偏大。

三、投资风险对美国上市财产保险公司的影响

(一)投资风险对财产保险公司风险基础资本的影响很大

风险基础资本(Risk-BasedCapital)，是指保险公司要求等于或超过与其可能出现偿付无力风险的具体风险特性相适应的最低资本要求的一种制度。在风险基础资本制度下，将保险公司可能面临的经营风险量化为所需的净值。这种方法从保险公司的风险构成出发，根据保险公司的规模和风险状况，有弹性地衡量该公司用于支持业务经营所需的最低资本，以保证保险公司的偿付能力。如果保险公司的盈余低于其要求的风险基础资本(或风险基础资本的百分比)就会受到监管行动的约束，如加强监控、限制新业务的增长、要求保险公司增加资本以免被接管等。

从整体情况来看，美国风险资本与净保费的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保险公司投资风险的增加(见表4)。1994年—1998年，在美国的保险投资组合中，股票占投资资产总额的比率由17%上升到23%；股票的投资风险占净保费的百分比由40%上升到62%，大约2／3的风险资本的增加是由于保险公司投资风险的增加引起的。

第9篇

1980年，27岁的史文森告别恩师托宾教授，怀揣耶鲁大学博士学位来到华尔街，很快赢得声誉。就在史文森的事业风生水起时，耶鲁大学捐赠基金的投资回报率却陷入低谷。1970年至1982年，耶鲁大学捐赠基金的年均净收益率仅为6.5%。在托宾教授和当时耶鲁教务主任的大力举荐下，史文森放弃优厚的华尔街待遇，返回母校，担起耶鲁大学的金融理财重任。

上任后，史文森仔细研究了捐赠基金的传统投资方法，发现它们往往是将基金资产保守地按不同比例投资于美国股票（尤其是大型蓝筹股）以及美国债券（尤其是美国国库券）。而无论哪种方式，史文森都认为如此保守的投资组合只能注定表现平平，收获比市场平均值更低的利润。

史文森没有受到捐赠基金传统投资方法的影响，他邀请老同学迪恩与他一起并肩作战，两人花了数年时间评估各种投资组合，考虑不同的投资战略。在与耶鲁投资高层多次沟通之后，史文森终于决定将他们研究的投资组合理论付诸实践。 创新利用投资组合

史文森和他的团队设计了一种更多样化的投资组合，在原有的基础上引进了其他资产类别，包括国外市场、自然资源以及其他的套利基金和私人股权基金。在他的《非传统的成功》（Unconventional Success）一书中，史文森就这种多种资产类别的投资方式作了重点说明，它由以下六种资产类别构成：

国内股票30%

国外成熟股票15%

新兴市场股票5%

不动产和自然资源20%

美国国库券15%

美国通货膨胀保护债券（TIPS）15%

这种多元资产组合证券的投资方式，与传统的公司、大学或者教会捐赠基金的投资方式有天壤之别。史文森将投资方案中债券的比重由先前的70%降到了30%，且调整后债券中的一半都是美国通货膨胀保护债券。与之相对应，史文森将股票的比重由原来的30%增加到50%，同时还大幅投资国外证券产品。他坚信这种非传统的投资方式可以战胜股市，而且风险比较小，因为组合里的各种资产是“不相关的”。

在《非传统的成功》一书中，史文森提出了三条较为普遍适用的建议：

一、投资多元化，可覆盖上述建议的六种资产分类;

二、根据最初的权重，定期重新平衡一下上述六种资产的投资结构（一年一次或两次）;

三、重点关注成本低的指数基金和交易所交易基金。

史文森坚持自己的投资组合理念――股票偏好+多元化+另类投资，而这种降低波动性、提高收益率的方法，的确让他获得了巨大成就。而他有效运用竞争、激励、企业家精神以及市场准则，所主导的“耶鲁模式”使自己成为机构投资的教父级人物。从他上任至今，耶鲁基金每年收益大幅超越市场，价值增加200多亿美元，遥遥领先于美国同行，是世界上长期业绩最好的机构投资者之一。 慧眼识才守正用奇

史文森的成功不仅归功于他科学的投资战略，对人才的大胆使用也是他成功的原因之一。2003年哈佛经济学家JoshLerner的研究表明，耶鲁捐赠基金在1998-2002年中一大半的优异表现，都得归功于史文森所挑选的基金人才。

史文森将耶鲁的捐赠基金分给上百名基金经理帮他打理，包括几十只对冲基金。他特别善于挑选聪明优秀的基金管理人，也非常偏爱有品格、有才能、有激情的人，尤其是那些把自己的钱大量投入到自己管理的基金中的经理人。

有人用“守正用奇”来概括史文森在他《机构投资与基金管理的创新》中的理念。“守正”首先体现在投资管理者的品格上，即受托人应如何服务于受益人的需要等问题。而史文森30年如一日为耶鲁工作，无视外界的高薪诱惑，正是体现了一个受托人“守正”的职业品德。在他对外部经理的选择上，亦是将品格放在第一位，这也有力地保障了耶鲁的利益。

而他独到的识人能力也帮助他避开很多次风险。据说，有一些看起来完美的基金经理人被他拒绝，尽管资历颇深，尽管回报上乘，但几年过去，恰恰证明史文森当时的决定是正确的。

史文森凭借对投资理念的执着，对人才的大胆使用，在长期获得高回报率的同时，每年为耶鲁提供40%左右的财政支持。耶鲁投资模式中一个显著的成就，是构建了一套完整的机构投资流程和不受市场情绪左右的严谨的投资原则。史文森强调的基本概念是：追求风险调整后的长期、可持续的投资回报，投资收益由资产配置驱动，严格的资产再平衡策略，避免择时操作。恪守这样的投资准则，可以使投资者在瞬息万变、充满机会和陷阱的资本市场中，克服恐惧和贪婪，抓住投资的本质，获得合理的回报。这就是所谓的“管理好风险，收益自然就有了”。

史文森1985年开始管理耶鲁捐赠基金时，它只有不到10亿美元，那一年他们用来维持耶鲁运行的资金是4500万美元。截至2010年6月30日，耶鲁捐助基金超过160亿美元，而这一年他们花了11亿美元来运作耶鲁，25年间发生了巨大的积极变化。

摩根士丹利的前任投资策略家巴顿・比格斯称，史文森为“在一个充满了自我推销式偏执的职业中的一位哲学王子”。浑身散发着学者气质的史文森教授，很难让人把他和基金掌门人联系在一起。 大卫・F・史文森的投资智慧

有三件基本的事情你可以做，来影响你的收益：

资产配置决策

决定在投资组合中包含哪些资产，以及你将以何种比例持有这些资产。

择时交易

假设国内股票很贵、外国股票很便宜，你打算持有更多外国股票、更少国内股票，用短期投资去赌长期目标，这就是择时交易。由于偏离你的长期目标而获得的回报，归功于择时交易。

证券选择

①如果你通过购买指数基金，按照市场的比例购入市场上所有的股票，那么你证券选择的回报为零，因为你的投资组合的表现会和市场的一样。

②如果你决定要尝试去战胜市场，那么一系列赌注会决定证券选择为你带来的回报。

（如果你认为福特的前景比通用汽车公司更好，你想要增持福特的股票，减持通用的股票。）

如果结果证明这个赌注下对了，那你就由证券选择获得收益;假如结果与之相反，那你就由证券选择而亏损。

③如果你不出钱，那这就是场零和博弈。

因为如果你增持福特股票，减持通用股票，一定有其他投资者或投资机构减持福特股票，增持通用股票，而这天收盘时赢家所赢得的钱，等于输家所输的钱。这就是一次零和博弈。

第10篇

“我的父母亲都已经年过半百，离退休年龄步步逼近，作为晚辈，我想给他们买些健康类保险产品，可是问了几家公司，不是年龄已经超出就是保费极其昂贵，难道没有别的方法让他们对风险有所防范吗?”

“我离退休只有5年了，收入即将大幅下降，我该如何保持现在的生活水平呢?到底是存银行、买债券还是投资股票、基金呢?”

“利率下降、投资受挫，我原先计划好的退休金缩水好多，在退休前的2年时间里，我该怎么办呢?”

在各类读者来信来电中，但凡退休筹划的问题总是让人忧心忡忡，有些准退休族缺乏未来花销的合理计划，有些对未来不确定性的支出例如医疗费用等心里没底，还有些觉得需要调整当下的投资方式总之，“备战”退休的问题相当严峻。

退休准备因人而异

其实，并非人人都需要为退休担忧，有些岗位的退休后收入与工作时收入基本持平，有的甚至超过后者。对这些人来说，退休就不那么“可怕”了，反而在经济有保障的情况下过起了无忧无虑的生活。

而真正需要为退休提前“备战”的，是那些收入落差巨大的人群，比如原本月收入可以达到一二万元的，退休后只有三四千元；原本年终奖金可以领到四五万元，退休后突然失去这笔收入……对这些人来说，退休无形中加大了生活的压力、打破原本收支平衡的状态，挪用积蓄成了无奈的唯一选择。

另外，随着寿命的延长，那些想要在较短时间内留出晚年生活花销的准退休族面临难题。由于退休后的岁月远不止10年20年，如果一个60岁退休的人需要为未来三四十年留足积蓄，他将不可避免地在保守的储蓄方式与积极投资的方式中产生徘徊。前者是较为传统的保留方式，例如定期存款、债券等等，拥有风险小的优势，能够满足人们求稳的心态，但积累的回报率并不乐观，一味存款连通胀都难以抵挡；而后者虽然有着较高的回报预期，但伴随着不小的风险，特别足短期的投资风险较高，很可能得不到收益却亏了本金，似乎哪种方式都不太合适。

准退休族想要摆脱这种困境，倒不妨采用组合投资的方式，根据划分年龄段来计算预期需求，再分别选择合适的投资方式。

按照年龄段需要“倒计”预算

通常情况下男性60岁、女性50岁退休，我们不妨以“10年”为一个阶段，根据阶段性的花费需求，来“倒计”预留金，同时选择合理的投资方式。

70岁以前旅行花销大

这一阶段的退休族们大多身体健康，这样一来，每年最大的花销就并非医疗而是旅行了。可以根据家庭的经济情况制定旅行方案，假如老两口计划从61岁到70岁每年国内游一次、国外游一次，那这笔花销大概是每人每年1万至1.5万元，家庭的旅行支出2万～3万元。其中，前几年的费用可以通过较为保守的投资方式获取。

举例来说，假如先生和太太都是58岁，那么距离60岁还有2年时间，考虑到证券、基金等投资的风险系数较大，为保障61岁至63岁的三年中足够的旅行花销，可以选择存款、债券等稳健型投资方式。如果年收益按照3％来计算，3年中每年2万～3万元的花费，需要在60岁时留出5.7万～8.5万元，这笔费用可以通过58岁时一次性投入5.4万～8万元实现(年收益依然为3％的前提下)，计算采用一般的贴现方式即可(方法见贴士)。

因此，该家庭可以从现在起配置8万元左右的存款、债券，用于退休前三年的“旅行基金”，而70岁前另外7年的旅行基金则可以通过较为积极的投资方式取得。

可能有人会疑问，退休无忧的生活不就是“稳”字当头吗?为什么要冒风险呢?

其实，这话只是说对的了一半，求稳当然是必须的，但从长期来看，股市、基金的风险虽然较大，收益也很乐观。中国证券市场成立18年来，共经历了6次牛熊转换，平均每3年一个轮回。其中最长的一次熊市也只有4年而已，如果上例中的58岁夫妻坚持投资，相信可以取得不错的收益。我们同样用贴现的方式计算，如果预期平均年收益率达到10％，那他们58岁时只需要投入6万至9万元的资金就能解决70岁前7年的旅游费用。

这样来看，投入的成本并不是很高，只是利用了时间效应，获取了不错的收益。

预留71～80岁医疗花费

年纪大了，身体的抵抗力难免下降，各类疾病总是不期而遇，特别在70岁以后，患上重大疾病的概率较年轻时翻了几番。正所谓有备无患，有了“健康基金”的储备，方可退休无忧。

这笔资金的产生同样可以通过较为积极的方式，因为使用这笔资金可能是在退休后10年甚至更远，即使是在70岁以前突发重疾，也可以用“旅游基金”逐步填补，毕竟，医疗费用的支出并非一次性的，太过保守的投资方式往往需要投入更多的本金、耗费更多的时间。

延用上例中58岁夫妻的例子，假如他们需要在71岁时留足20万元的“健康基金”，用10％的年平均收益率计算，那么在58岁时需要投入5.79万元，如果降低年平均收益率至5％，那么投入的资金就需要增加到10.6万元。

可以发现，预期收益率的差异对投入本金的影响不小，个人可以根据以往的投资经验，算算自己的年平均收益率，再做“倒算”。

筹划81岁以后机构养老金

80岁以上老人的子女大多也年过半百了吧，身为“夹心族”的他们可能没有精力照顾父母周全，机构养老成了越来越多老年人的选择。特别是没有伴侣的老年人、空巢老人等等，可以在敬老院与“新朋友”谈天说地，排遣寂寞。

根据上海一中高档敬老院的报价，每月的托管费、护理费、伙食费相加从1000元至2000元不等，这样，一年的费用约12000元至24000元。

如果选择81岁时入住敬老院，首先可以将80岁前各类“基金”的结余拿出部分，支付入院手续费、体检费等一次性费用，再逐年使用“机构养老基金”的投资本息。在计算投入时，同样可以使用贴现的方式，对年龄、投资收益率来个预计，“倒算”即可。

我们可以发现，原本令人忧心的养老储备金其实并不那么可怕，即使离退休只有2年的夫妇，同样可以通过合理配置建立“旅行基金”、“健康基金”与“机构养老基金”，而关键在于利用时间价值，做到长期投入。

贴现

一种“倒计”投入成本的方式。

假如第二年初需要本息合共10万元，预计年收益为5％，那么第一年初需要投入10／(1+5％)=9.52万元。如果第二年初、第三年初各需要10万元，那么第一年初就需要投入10／(1+5％)+10／(1+5％)=18.6万元。

有兴趣的读者不妨根据自己的预期花销和预期收益率，算算需要投入多少本金吧。计算时要特别留意投资的年数。

特别提示

对子女“自私”一点

准退休族最大的问题就是对子女过于“慷慨”，一切都为子女着想，即使在他们工作后还要资助他们买房、买车；而对自己却过于“吝啬”，省下的每一元钱都为了让子女有更好的生活条件。

第11篇

金融是现代经济的核心，金融在经济运行中的地位也日益重要。随着金融市场的不断完善和发展，金融投资必将越来越流行，金融资产所得也将越来越普遍。无论从市场调节的角度来看，还是从财政收入的角度来考虑，对金融资产所得的征税都日益重要起来。美国作为世界上资本市场最为发达的国家，目前已经形成了一整套对金融资产所得较为完善的课税体系。本文拟在介绍美国金融资产税收体系概况的基础上，进一步探讨我国金融资产税收体系的中长期建设思路。

一、美国金融资产税收体系概况

在当前美国资本市场上，可供投资者投资的金融资产主要有股票、债券和共同基金。金融资产的投资所得主要为利息所得（来源于所投资品种的分红收益）和资本利息所得（来源于所投资品种的价差收益）。在明确以上分类的基础上，下面分别对美国股票、债券和共同基金的税收规定作一介绍。

（一）美国股票投资的相关税收规定。

在证券交易过程中，针对买卖证券的行为所征收的税均属与证券交易有关的税收设置，这一税制的设置主要是为了调整证券市场资本的流动情况。美国在证券市场发展初期，曾对股票交易行为征收证券交易税，但是近来考虑到证券交易税的征收不利于资本流动，于是在1986年税改法案中取消了该税种。

对于个人股票投资所获得的现金红利所得属于“任何来源的所得”范围，列入个人所得税毛所得内。在计算净所得时允许扣除借款利息，即为投资股票而借款的利息。对个人股利所得的优惠主要是“股息不予计列法”，允许股东收到股息的第一个200美元不列入总所得。

对于股票投资的资本利得所得，美国从一开始就对其征税。在美国变现的资本利得最初是作为普通所得来完税的，并且从1921年税法开始，它们就适用于优惠的低税率。从1942一1986年，仅仅对持有期长于6个月或一年以上资产的资本利得的一部分（1942－1978年为50％，1979－1986年为40％）计入应税所得。在此期间的大部分时间，这类资本利得税的税率被限制在25％以内。在1986年税改法案中删除了资本利得和普通所得的差别，从1988年开始，全部变现的资本利得都将作为普通所得纳

税，资本利得的最高税率定在28％。

（二）基金投资的相关税收规定。

1．投资共同基金收入的纳税与投资其它证券收入的纳税方法一样。共同基金投资于股票和债券，并将获得的红利和利息转给共同基金的持有者，持有者根据收到的红利和利息进行报税。同样，共同基金的资本利得也以同样的方式转给它的持有者，由持有者按资本利得规定来报税。共同基金本身并不需要根据它收到的红利。利息以及实现的资本利得未缴税。

2．美国共同基金投资收益的三种计算方法。如果基金投资者卖掉其持有的所有基金单位，从卖掉所有基金单位的资本利得或资本损失中减去成本就得到应税金额。如果投资者只卖掉部分所持有的基金单位则比较难计算缴税的金额，因为很难判断是哪一部分的基金单位被卖掉了。美国联邦税务局因此也规定最先买进的股份最先卖掉，即通常所说的先进先出法则。如果投资者的基金单位价格上涨了，则先进先出法则会产生较大的资本利得和较大的应缴税额。另外，基金投资者还可以通过计算所持有基金股份的平均成本来计算资本利得或损失。平均成本方法可导致较大的资本利得和较高的赋税比率。还有一种更加复杂的方法是具体指出哪些基金股份被卖掉了，这样投资者就可以卖掉最高成本的股份，从而导致最小的资本利得和最低的税率。

（三）债券投资的相关税收规定。

当前美国有一个发达的债券市场，债券市场的品种也相当多。从发行主体来看，有联邦政府债券、地方政府债券、企业债券等。按发行方式来进行细分，有原始发行折扣债券、市价折扣债券等。不同类别的债券在税收处理时也稍有差别。

1．联邦政府债券的税收处理措施。投资于美国联邦政府债券的利息所得只需向美国联邦政府缴税，而不需向州政府和地方政府缴税。因此持有美国国债会明显减少个人所得税。正因为投资国债可减少缴税和投资国债的安全性，国债的利率比企业债券要低。

2．地方政府债券的税收处理措施。投资地方政府债券资本利得的纳税办法同投资股票一样，但以溢价购买地方政府债券的投资损失则不能以资本利得或其它收入来冲抵。

3．原始发行折扣债券的税收处理措施。原始发行折扣债券是指在首次发行时以面值的折扣价出售的债券，如果持有到期，则发行人一次性将等于面值的价值支付给投资者。此类债券的持有者需每年将计算所得的利息作为通常收入的一部分来赋税，而不是等持有到期才一次性赋税。对于1982年7月1日之后发行的此类企业债券，每年根据单利来计算所得利息。

美国联邦税务局还规定如果原始发行折扣债券以发行折扣价加上估计的利息来出售，则可认为无资本利得或损失，因此不需要缴纳资

本利得税。但如果出售价超过发行折扣价加上估计的利息，则需要按照资本利息得来赋税或按照普通个人所得来赋税。

4．市价折扣债券的税收处理措施。市价折扣债券是指投资者在二级市场上以某一价格购买某债券，通常该债券的到期赎回价格会高于此购买价格，这两个价格之差即是市价折扣量。投资市价折扣债券的赋税与原始发行折扣债券赋税一样，都是将折扣部分当作普通利息收入来纳税。但是投资市价折扣债券在没有实现利润——市价折扣量前不需要赋税。如果市价折扣量小于市价折扣债券到期赎回价的0．25％，则不需要纳税，即该市价折扣量在报税时可当作零来处理。

5．可转换债券的税收处理措施。通常可转换债券转换成同一发行人股票的交易不需要缴税，但转换成不同发行人股票的交易则需要缴税。任何没有应计的原始发行折扣不再被确认，但在转换时的市价折扣需要在转换成的股票被处理（出售或赠与）后确认。

（四）资本损失弥补的相关规定。

美国联邦税法对资本损失是否能一次性从资本得利中扣除有具体规定。投资者的资本损失（长期和短期）可从资本利得中扣除，如资本损失超过资本利得，则还可以以投资者的通常收入（如工资收入）3000美元来相抵，但不得超过3000美元，即该投资者的通常收入的纳税额最多可减少3000美元；其余的资本损失则可带到下一年度再申报。

二、我国现行金融资产税收体系概况

我国证券市场经过数十年的发展，无论从上市公司家数，还是从交易硬件设施建设来看，都取得了令人瞩目的成绩。证券市场上可供投资者投资的品种也日益多元化，投资者结构也日益优化，但由于证券市场税收政策的调整一直被认为实质性的“利好”或“利空”，从而使我国金融资产方面的税收体系建设一直处于停滞状态。目前我国金融资产方面的税收规定仅有以下几方面：

（－）股票投资方面的税收规定。

向股票交易的买卖双方各征收4‰的证券交易印花税，没有证券交易资本利得方面的税收规定，也没有关于资本损失扣除的相关规定。即无论投资者盈亏状况如何，只要有股票交易，就必须交纳一比例不低的印花税。在上市公司有分红时，由上市公司代扣代缴分红数额20％的个人所得税。

（二）共同基金投资方面的税收规定。

由于我国规范化的证券投资基金的发展历程较短，管理层出于培育机构投资者的目的，对其发展采取了一定的扶持政策，包括税收方面的一些优惠措施。投资者在投资于共同基金时，可免交证券交易印花税，在收到基金的分红时，要交纳一分红数额20％的个人所得税。

（三）债券投资方面的税收规定。

目前我国的债券市场相对于股票市场而言权不发达，可供投资者投资的债券品种仅限于中央债券、金融债券和企业债券，发行方式上一般采用“按面值发售，年末付息，到期一次还本付息”的方式，这样我国债券投资方面的税收规定就相对很简单。投资于中央债券、金融债券的利息收入免交个人所得税，投资于企业债券的利息收入要交纳20％的个人所得税。

三、我国金融资产税收体系建设思路探讨

借鉴美国金融资产税收体系建设的成功经验，结合我国证券交易的硬件环境和税务机关的征管水平，我国金融资产税收体系的构建可从以下几方面入手：

（一）股票投资税收体系建设。

1．改变印花税的征收环节，放在发行环节征收。将现行的印花税并入到证券交易税存在的前提下单独设置项目，这样一可以还印花税的本来面目；二可以解决一级市场税收调控真空的问题；三可以避免新的重复征税。2．开征证券交易税。在证券市场发展的初期，运用证券交易税对于抑制市场过度投机，保证市场的平稳运行是很有必要的。结合我国现状，证券交易税有必要仅对“卖方”征收，税率为4－6‰左右，在具体措施上要明确持股时间长短与税率差别的数量关系。这样一方面可以吸引资金，达到鼓励中长期投资的目的，另一方面，又可以抑制过度投机，达到稳定股市的目的。3.开征证券交易资本利得税。证券交易资本利得是投资者因买卖证券而取得的价差收入。我国现行税制对证券交易的价差收入缺乏应有的税收调节，对这部分所得应不应征税，在国外是逐渐增多的，如国库券、企业债券、股票、投资基金等，其中尤以股票的交易最为活跃。尽管证券交易是一种风险性极强的投资行为，但这种行为毕竟引发了企业财富的再分配，造成新的社会分配不公。因此，我国应开征此税，对过高的价差收入作适当的调节。目前比较简单和可行的构想如下：1．对正常交易所得不征税，但被认定为营业易（投机）的证券利得予以课税。2．对营业易的判定标准是：以一个股东账户为基准，该账户在一个公历年度交易次数超过30笔或转让股票票面总价值超过某个数量指标，即判定为营业易。同时结合不同的纳税人（投资基金、机构、自然人等）设定不同的差别税率；按不同的证券持有期限规定一系列的减免税措施。

（二）基金投资税收体系建设。

从美国共同基金的税收规定来看，尽管美国共同基金的组织形态大多为公司型，但为了避免在共同基金和基金持有人之间的双重征税，一般在基金环节都是免税的，共同基金将获得的红利和利息转给共同基金的持有者时，由持有者根据收到的红利和利息进行报税。目前我国在这方面的规定和美国差别不大，但对于目前投资者交易基金单位是否应免交证券交易印花税就值得探讨。在目前仅为封闭式基金的情况下，基金单位的价格也是由二级市场基金单位的供求状况决定的，税收对基金单位交易的活跃程度影响并不是太大，而对交易基金单位不征收证券交易税，不符合税制建设的公平性原则。建议在这方面应对投资者交易基金单位适用证券交易税，税率上可与股票交易的税率相当。对于投资者交易开放式基金单位而言，税率可适当调低一些。

（三）债券投资税收体系建设。

目前我国债券市场相对于股票市场而言极不发达，这种状况的出现与我国债券市场大发展的外部环境仍不成熟不无关系，但债券市场作为资本市场的一个重要组成部分，促进其发展也是十分必要的，目前尤其要大力促进企业债券市场的发展。当然，债券市场大发展的一个重要条件在于外部环境的创新，在相关税收政策选择上，可提供一定的扶持措施，目前可适当降低企业债券投资利息收入所适用的税率，结合我国债券市场的中长期发展战略，针对不同的债券品种，适用不同的税收规定。

第12篇

[关键词]中小企业；纳税筹划；财务管理；方法

在市场经济条件下，中小企业要在激烈的竞争中立于不败之地，必须要强化自身内部管理，降低经营成本，提高经济效益。纳税筹划(Taxplaning)是指纳税人在法律规定的范围内，通过对经营、投资、理财活动事先进行筹划和安排，最大限度地利用税收优惠条件，选择最优的纳税方案，以达到税负最小化目标的纳税规划。纳税筹划是企业财务管理的一部分，其实质是依法合理纳税，最大程度地降低纳税风险，以求企业经济利益的最大化，具有合法性、合理性、筹划性、目的性等特征。纳税筹划不同于偷税、漏税、逃税或抗税，它是在不违法的前提下进行的。中小企业进行税收筹划的方法是多种多样的，它贯穿于企业财务管理活动的整个过程。现对中小企业在筹资、投资、经营三大方面的纳税筹划略陈管见。

一、筹资过程中的纳税筹划

筹集资金是企业开展经营活动的先决条件，企业可以从多种渠道以不同方式筹集所需的资金。一般来说，从纳税筹划的角度分析，可将企业的筹资方式分为（1）负债性筹资（包括：向银行及非金融机构的贷款或企业借款、企业内部筹资、发行债券等）（2）权益性筹资（包括企业自我积累、发行股票等）（3）其他筹资（租赁、赊购等）三种形式。[1]（P44）从纳税角度看，这些筹资方式产生的税收后果有很大的差异，这就需要进行筹资决策。在筹资决策中进行纳税筹划，有助于企业降低资金成本，优化资金结构，增加所有者收益。通常情况下，企业内部集资和企业之间拆借方式效果最好，金融机构贷款次之，自我积累效果最差。其原因在于内部集资和企业之间的拆借最容易使纳税利润规模分散而降低。就企业发行股票和债券筹资而论，发行债券比发行股票更为有利。这是因为，发行债券所发生的手续费及利息支出，依照财务制度规定可以计入企业的在建工程或财务费用。财务费用作为抵税项目可在税前列支，企业也就可以少纳所得税。而发行股票支付给股东的股利却是由税后利润支付的，比发行债券要多纳所得税。另外，租赁已成为中小企业实现节税筹划的重要手段。对承租人来说，租赁既可避免因长期拥有机器设备而承担资金占用和经营风险，又可通过支付租金的方式，冲减企业的应税所得额，减轻所得税税负。对出租人来说，出租既可免去为使用和管理及其所需的投入，又可以获得租金收入，此外租金收入按5%缴纳营业税，其税收负担比产品销售收入缴纳的增值税低得多。因此，企业筹资时在不违反国家经济政策的前提下，可通过税收筹划实现资金的筹措却又节税增资的目的。当然，应该注意到，在筹资决策的税收筹划中，有时税收负担的减少并不一定等于所有者收益的增加。因此，不能只关注筹资中的所得税，而必须以企业是否能获得税后最大收益作为选择筹资方案的标准。[2]（P121）

二、投资过程中的纳税筹划

税负轻重，将对企业投资决策产生极为重大的影响。在投资决策中的税收筹划，主要从投资方向、投资地点、投资方式及投资伙伴的选择等方面综合考虑，进行优化选择。（1）就投资方向而言，国家为了优化产业结构，在立法时对鼓励类和限制类行业制定了不同的税收政策。可投资国家鼓励类项目，借以享受税收优惠政策，减轻税负。（2）从投资地点来看，国家为了支持某些区域的发展，一定时期内对其实行政策倾斜，如对经济特区及西部地区的税收政策。根据不同的投资地点，也能充分利用税收优惠，有很大的纳税筹划空间。（3）从投资方式来看，企业投资可分为直接投资和间接投资。直接投资是指把资金直接投放于生产经营性资产的投资。如购置设备、兴建工厂、开办商店等。间接投资是指对股票或债券等金融资产的投资。税法规定，购买国库券取得的利息收入可免交企业所得税，购买企业债券取得的收入需缴纳所得税，购买股票取得的股利为税后收入不交税，但风险较大。这就需要企业进行权衡。直接投资涉及的税收问题更多，需面临各种流转税、收益税、财产税和行为税等。（4）从投资伙伴上来看，股份有限公司的营业利润除征企业所得税外，投资者分配的股息还需缴纳个人所得税，而合伙制企业的营业利润不交纳企业所得税，只交所分收益的个人所得税；外资企业中的紧密合作型企业，享受国家对外商投资企业的税收优惠政策，而松散合作型企业，则部分享受外商投资企业的优惠政策；总公司所属的分公司，因其不是独立的法人，虽部分的承担纳税义务，但不能享受地区的税收优惠待遇，而子公司不仅可独立的参与市场经济活动，而且可以享受注册地区的税收优惠。[3]（P205）

由于企业的经营目的不同，应该根据自身的状况，谨慎选择投资方向、投资地点、投资方式及投资伙伴，已达到减轻税负的目的。

三、经营过程中的纳税筹划

经营过程中的纳税筹划是依照国家制定的财务政策所允许的收入确认原则、成本核算方法、计算程序、费用分摊、利润分配等一系列规定进行的内部核算活动。通过有效的纳税筹划，使收入、成本、费用和利润达到最佳值，实现减轻税负的目的。但是，企业财务政策一旦确定，不得随意变更，故在选择财务政策上要有前瞻性。

1、收入结算方式的选择与纳税筹划

主要是通过对取得收入的方式、时间、计算方法的选择、控制，以达到节税的目的。具体表现在销售收入结算方式的选择。企业销售货物有多种结算方式，不同的结算方式其纳税义务发生的时间不同。现行税法规定：采取直接收款方式销售货物，不论货物是否发出，均为收到销货款或取得索取销货款的凭据，以将提货单交给买方的当天结算；采取赊销和分期收款方式销售货物，以按合同约定的收款日的当天结算；采取预收货款方式销售货物，以货物发出的当天结算；采取托收承付和委托银行收款方式销售货物，以发出货物并办妥托收手续的当天结算；委托其他纳税人代销货物，以收到代销单位销售的代销清单的当天结算。这样，通过销售结算方式的选择，控制收入确认和纳税义务发生时间，可以合理归属所得年度，从而达到减税或延缓纳税的目的。[4]（P132）

2、存货计价方法的选择与纳税筹划

存货计价方法不同，企业营业成本就不同，从而影响应税利润，进而影响所得税。根据现行税法规定，存货计价可以采用先进先出法、后进先出法、加权平均法和移动平均法等不同方法。不同的存货计价方法对企业纳税的影响是不同的，采用何种方法为佳，应根据具体情况而定。在物价持续上涨时，应选择后进先出法对存货计价，这种方法符合稳健性原则的要求，可以使期末存货成本降低，销货成本提高，从而减轻企业所得税负担，增加税后利润；在物价持续下降时，应选择先进先出法来计价，可以使期末存货价值较低，销货成本增加，从而减少应纳税所得，达到“节税”目的；而在物价上下波动的情况下，宜选择加权平均法或移动平均法，可以避免因各期利润变动造成企业各期应税所得上下波动而增加企业安排资金的难度。

3、折旧方法的选择与纳税筹划

由于折旧要计入产品成本或期间费用，直接关系到企业当期成本、费用的大小，利润的高低和应纳所得税的多少。因此，折旧方法的选择、折旧的计算就显得尤为重要。固定资产折旧方法有平均年限法、工作量法、年数总和法和双倍余额递减法等，不同的折旧方法对纳税人产生不同的影响。如选择双倍余额递减法或年数总和法等加速折旧法，可使得在资产使用前期提取的折旧较多，使得企业少纳所得税，起到推迟纳税时间和隐性减税的作用。延缓纳税对于企业来说，无疑是从国家取得了一笔无息贷款，降低了企业的资金成本。在计算折旧时，主要考虑以下几个因素：固定资产原值、固定资产净残值和固定资产折旧年限。由于新的会计制度及税法对固定资产的预计使用年限和预计净残值没有做出具体的规定，这样企业便可以根据自己的具体情况，选择对企业有利的固定资产折旧年限来计提折旧，以此达到节税及企业的其他理财目的。对于处于正常生产经营期且未享有税收优惠待遇的企业来说，缩短固定资产折旧年限，往往可以加速固定资产成本的回收，使企业后期成本费用前移，从而获得延期纳税的好处。

4、成本列支、费用分摊的选择与纳税筹划

对费用列支，纳税筹划的指导思想是在税法允许的范围内，尽可能地列支当期费用，预计可能发生的损失，减少应交所得税和合法递延纳税时间来获得税收利益。现行财务会计制度规定，费用应当按照权责发生制原则在确认有关收入的期间予以确认。费用摊销时的确认，一般有三种方法：一是直接作为当期费用确认；二是按其与营业收入的关系加以确认；三是按一定的方法计算摊销额予以确认。企业在计算成本时可以选择与已有利的方法。同时已发生的费用应及时核销入账。如已发生的坏账、呆账应及时列入费用，存货的盘亏及毁损应及时查明原因，属于正常损耗部分及时列入费用。对于能够合理预计发生额的费用、损失，应采用预提方法计入费用，适当缩短以后年度需分摊列支的费用、损失的摊销期。例如低值易耗品、待摊费用等的摊销应选择最短年限，增大前几年的费用，递延纳税时间。对于限额列支的费用，如业务宣传费业务、业务招待费等，应准确掌握其允许列支的限额，争取在限额以内的部分充分列支。

5、资产减值准备项目的纳税筹划

《企业会计制度》规定，企业可以提取的减值准备有八项，不得刻意多计提或计提不足。对于那些由于经营情况变化如原材料上涨、投资的股票债券升值、子公司业绩提升等原因引起相应准备的冲回，仍将按有关会计准则处理，并将冲回的准备计入当年的利润。但目前税法对各项准备允许扣除的数额并无具体的规定，在这种情况下，企业应及时地、灵活地计提各项准备从而增加计税时的可扣除金额。[5]（P138）

纳税筹划是一个企业走向成熟、理性的标志，是一个企业纳税意识不断增强的表现，但由于它是一项系统性很强的工作，受到企业内部多种因素的影响和制约，需要企业的财务、供应和销售、企业管理等多个部门之间的相互配合、相互协作。在企业纳税筹划的过程中，一定要树立风险意识，认真分析各种可能导致风险的因素，积极采取有效措施，预防和减少风险，同时应加强与税务部门的沟通和协调，并致力建立一种协调融洽、诚信互动的税企关系。只有这样才能有效地规避纳税筹划风险，节约税费支出，达到创造最大经济利益的目的。

[参考文献]

[1]杨英法，王全福，宋惠玲.邯郸市民营企业存在的问题及对策研究[J].河北工程大学学报（社科版），2007，（2）：42-45.

[2]于反.中小企业如何合理节税[M].北京：中国纺织出版社，2005.

[3]中国注册会计师协会.税法[M].北京：经济科学出版社，2006.

第13篇

关键词 财务会计 教学方法 会计专业

中图分类号：G424 文献标识码：A

2006年财政部颁发了38项具体准则，财务会计教材在保持原有结构体系的基础上，内容也做了相应的修改，为了让学生更好地掌握教材中的内容，真正将所学知识变成自己的东西，本人总结了教学过程中的一些规律性的知识点和简单的方法，简单归纳为以下三点：

1 分析教材结构使学生温故知新，找出重点，做到心中有数

财务会计教材共分为十二章，大体分为三部分：

第一部分：第一章为总论，介绍了财务会计的目标、六要素的基础知识、会计假设等。

第二部分：第二章至第十一章介绍了会计的六要素——资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润。由于在上一学期已经学过了基础会计，学生对会计六要素并不陌生，在介绍各部分内容的同时，让学生们复习一下以前所学的基础知识。其中：第二章至第七章介绍了有关资产的核算，在核算过程中将涉及大量资产类的账户，由此，让学生们回顾一下资产类账户的结构：借方记增加，贷方记减少，期末余额在借方； 第八章至第十章介绍了有关负债和所有者权益的核算，在核算过程中将要涉及大量的负债和所有者权益类账户，而负债和所有者权益类账户的结构相同，都是贷方记增加，借方记减少，余额在贷方；第十一章介绍了收入、费用和利润的核算，在核算过程中将涉及大量的收入类账户和费用类账户（统称为损益类），其中收入类账户结构与负债类账户结构相似，即贷方记增加，借方记减少，期末一般无余额；费用类账户与资产类相似，即借方记增加，贷方记减少，期末一般无余额，而这两类账户期末无余额的原因是期末要对损益类账户进行结转，转入“本年利润”账户，结转后无余额。

第三部分：第十三章——财务会计报告，主要介绍财务报表的编制方法。

通过对教材结构的分析，使学生对教材的内容有了全面的了解，同时结合教材的内容复习了以前所学的基础知识，使学生将新旧知识有机地结合起来，做到温故而知新。

2 引导学生总结规律性的知识点，做到前后知识融会贯通

在财务会计教材中，有关资产章节的核算中都涉及到各种准备的计提及账务处理，如坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备，在学习的过程中，学生往往容易记混、记乱，为了让学生熟练地掌握这些知识点，在讲完有关章节后要进行规律性的总结，做到前后融会贯通，使学生在理解其理论的基础上轻松掌握这些知识点。

（1）账务处理方面的联系与区别。当有关资产的成本高于可变现净值（或市价、未来可收回金额）时，就要计提相应的跌价（坏账）准备或将资产的账面价值减记至可收回金额，具体的账务处理都是：

借：资产减值损失（共同点）

贷：xxxxx有关资产准备（不同点）

（2）关于可收回金额（固定资产、无形资产）的确认，共同点如下：

②两者之中只要有一项超过了资产的账面价值，表明资产没有发生减值，不需要再估计另一项金额。

③可收回金额的确认顺序：第一步：先用公允价值减去处置费用后的净额，其中公允价值先找销售协议价格，没有协议价格但存在活跃市场的，取其市场价格。第二步：按照上述顺序仍然无法确定公允价值减去处置费用后的金额的，可收回金额按其资产预计未来现金流量的现值。

（3）各种减值准备哪些可以转回，哪些不能转回。

可以转回的：存货跌价准备、坏账准备

不能转回的：长期股权投资减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备

通过以上分析可以看出，无论是哪一项资产，如果期末成本高于可收金额（或市价、可变现净额）时，就要提取减值或跌价准备，道理是相通的。一方面要找到共性的东西，另一方面要找到不同的地方，比较地去学，就可以熟练地掌握各知识点，达到事半功倍的效果。

3 同一经济业务，不同会计主体（即双体比较式）的账务处理，使学生结合实务案例，加深理解熟练掌握

“同一经济业务，不同会计主体”：是指有业务往来的对应双方，如买方和卖方、投资方和受资方、发行方和投资方等。

针对同一笔经济业务，站在不同的会计主体，会计核算有所不同，但却是相互对应的经济业务。在教材第五章中介绍了持有至到期投资的核算，在第九章中介绍了应付债券的核算，下面以平价发行债券为例进行说明。

例：2010 年 1 月 1 日，A公司以面值发行债券 50 000 元给 B 公司，期限 2 年，票面利率 6%，到期一次还本付息。收到款项存入银行。

A公司会计处理：（1） 2010 年 1 月 1 日，借 ： 银行存款 50 000，贷 ： 应付债券——面值 50 000；（2） 2010年 12 月 31 日，借 ： 财务费用——利息支出 3 000，贷 ： 应付债券——应计利息 3 000；（3） 2011 年 12 月 31 日，同上；（4） 2012年 1 月 1 日，借 ： 应付债券——面值 50 000，——应计利息 6 000，贷 ： 银行存款 56 000。

B 公司会计处理：（1） 2010 年 1 月 1 日，借 ： 持有至到期投资——面值 50 000，贷 ： 银行存款 50 000；（2） 2010年 12 月 31 日，借 ： 持有至到期投资——应计利息 3 000，贷 ：投资收益 3 000；（3） 2011 年 12 月 31 日，同上；（4） 2012年 1 月 1 日，借 ： 银行存款 56 000，贷 ： 持有至到期投资——面值 50 000，持有至到期投资——应计利息 6 000。

通过以上对比分析可以看出，双方企业在业务发生时，发行方筹集资金形成长期负债——“应付债券”、投资方形成长期资产——“持有至到期投资”；在债券的有效期内双方都要计提利息（如果有溢折价还有进行摊销）：发行方发生“财务费用——利息支出”，投资方形成“投资收益”；在债券到期归还时，金额为本金与利息之和。

总之，财务会计是会计专业的主要专业课，教师在教学过程中还要不断总结教学经验，使学生更加轻松地学好这门课程。

第14篇

[关键词]海外投资投资基金投资风险风险规避

据预测，到2020年，我国退休人数将超过7000万人，2030年老年人口占总人口比例将达到最高峰为22.06%，退休人口占就业人口的比例将为47.39%。在人口老龄化逐步加快的情况下，如何支付日益增加的养老金成为政府有关部门面临的难题。随着社会保障面的扩大，资金缺口会更大，作为储备基金的全国社会保障基金要满足填补缺口的需要，就必须实现保值增值。

一、海外投资的必要性

根据《全国社会保障基金投资管理暂行条例》，基金管理公司作为全国社保基金管理人，对托管资产的年收益率要求不低于通货膨胀加上三个百分点，2003年、2004年、2005年的通货膨胀率分别为：1.8%、5%、1.8%，但从近年的数据看，2001、2002、2003、2004年的收益率分别为2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全国社保基金的营运能力并不令人满意，没有达到《暂行条例》的要求。

海外资本市场与国内资本市场投资收益存在巨大的差距。2003年，美国、香港股市涨幅分别为25.04%和63.68%，同期成熟市场的平均涨幅为25.54%，同年，上证综指涨幅仅为10.27%，1982-1993年间，美国、英国、德国、法国、香港的社保基金组合平均收益率分别为9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全国社保基金01年至04年的平均收益率尚未超过3%，可见社保基金海外投资可以取得更高的投资收益。

90年代初以来，社保基金运营国际化的趋势愈演愈烈，投向海外证券市场的比例不断上升，各国也纷纷放宽社保基金投资海外证券的比例限制，澳大利亚、比利时、加拿大、法国、德国、香港、爱尔兰、日本、荷兰、新西兰、挪威、瑞士、英国、美国的海外投资占本国社保基金的比例分别为16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社会保障制度完善的发达国家社保基金海外投资的实践说明了必须进行海外投资，进行全球化投资组合管理，一方面可以充分利用全球证券市场的资源，另一方面可以充分分散风险，规避国内股市变动对全国社保基金的冲击。

二、全国社保基金海外投资方式

投资基金是一种证券信托投资方式，是一种间接金融工具和中介金融机构，以金融资产为专门经营对象，以投资为根本目的，通过专门的投资管理机构集合相同投资目标的众多投资者的资金，根据证券组合投资原理将基金分散投资于各种有价证券和其他金融工具，并通过独立的托管机构对信托财产进行保管，投资者按投资比例分享其收益并承担风险。按照投资对象划分，投资基金可分为：股票基金、债券基金、混合型基金、指数基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、房地产基金和贵金属基金。投资基金的主要投资对象是股票和债券。投资基金以其具有风险分散、专业管理、流动性强、费用低廉、服务完善、业绩良好等特点，深受各国投资者的青睐，投资于投资基金不失为全国社会保障基金海外投资方式的最佳选择。

1、从投资成本和投资决策来看全国社保基金应该选择投资基金。一方面，在国外进行投资分析时，必须取得外国的投资信息和有关资料如外国公司报告与公司经营情况，并进行横向、纵向分析，这需要投资者投入大量的信息搜集成本。美国10-KREPORTS规定美国公司于每季经营结束后两周内必须把其经营情况公诸于投资者，并保证投资者可以在网站上浏览公司历年报表，但其他国家则不然，如法国每年一次公布财务报表，且经常推迟至年终后六个月才公布，这种不经常公布财务报表的情况增加了国际投资分析的困难，自行派出人员进行投资决策很难找到准确、及时的信息；其次，根据《全国社保基金境外投资管理暂行规定》，新增境外股票投资5亿美元至8亿美元，新增境外债券投资1亿美元到3亿美元，这个数额只占全国社保基金总投资的很小比例，如果自设机构进行运作，需要我国派出大量的专业人员，并付出大额的信息搜集费用和人员工资费用，从人力、物力等投入成本角度考虑都是不经济的；另一方面，投资基金具有费用低廉和专家理财的特点。首先，与直接投资相比，选择投资基金更能节约投资成本，投资基金收取的费用包括：销售服务费、管理费用、交易费用、保管费用。全国社保基金作为大额机构投资者，在佣金上可以享受优惠，当投资金额超过100万美元，且超过5年，可以得到销售服务费用的豁免。管理费用和保管费用一般一年征收一次，且数额较小，分别为投资者所持有的基金份额的0.4%-1%和0.2%；其次，投资基金具有投资经验丰富的专家队伍，能够进行正确的投资决策，而不需要投资者自己花费大量的信息搜集费用，也相应减少了投资成本的支出，全国社保基金选择投资基金更为明智。

2、社保基金的投资原则要求全国社保基金海外投资选择投资基金。全国社会保障基金的投资原则是安全性、收益性、流动性和社会性。表1对金融投资工具在安全性、流动性、收益性三方面比较其优缺点，从中权衡得出适合全国社保基金的投资方式是投资基金的结论。

投资基金最显著的特点在于它是一种分散投资、专业化管理、较低风险的间接投资工具，投资者投资于投资基金的目的以及基金广受欢迎的真正原因，并不在于基金能像期货、期权、外汇、股票等高风险工具那样，可能在极短的时间内给投资者带来暴利，而是它能使投资者在不用自己少操心的情况下，通过基金经理的专门管理，去分享经济增长带来的收益，并同时有效的抵御年复一年的通货膨胀。从风险、收益及抵御通货膨胀能力各方面看，投资基金比其他投资方式更加稳健，并可以通过对债券、股票的组合搭配，可以达到在保证本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流动性的目标。

3、近年来，越来越多的国家通过投资基金的形式投资于股票和债券，为全国社保基金的投资方式选择提供了许多国际经验，其中以美国为典型。在美国，投资基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投资分散性、机动灵活性和高效服务等优势，成为美国一项重要的退休金投资工具。截至2000年底，美国的退休金市场规模达到了12.3万亿美元，其中2.5万亿美元的资产，也就是整个美国退休金市场的20%，都投入了共同基金，这2.5万亿美元退休金计划资产占到了整个共同基金总资产的35%，美国的退休金计划成为了共同基金最大的机构投资者。美国主要形式的退休金计划有以下几种：个人退休金计划即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金计划。按保守估计，目前个人退休金计划账户中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金计划投向共同基金的比例更高，从目前的趋势看，将来投向共同基金的退休金规模将会继续扩大。

三、投资风险及其规避措施

1、市场风险。市场风险也叫做不可转移风险或系统性风险，是由于市场周期波动而导致的投资回报不确定所造成的风险，它不仅仅作用于一种股票抑或是一个行业，而是作用于整个市场或其大部分，降低投资组合的相关系数是降低总投资风险包括市场风险的有效方法。由于各国政府的财政政策和货币政策独立，造成各国的商业循环周期不一致，加上各国的工业结构不同对宏观经济因素非预期变动所造成的冲击有不同程度的反映，最终导致各国之间股票相关系数有时低于国内股票相关系数，在同一期望报酬率下，国际股票组合的风险低于国内的风险；投资于低相关度的证券才能降低组合风险。我国属于新兴股市，新兴股市与成熟股市（诸如：美、英、法）间的报酬率相关系数很低。根据国际财务公司（IFC）新兴股市资料，墨西哥与美国S&P500指数及EAFE国际指数之间的相关系数分别为0.54与0.47，其他新股市（包括我国）与两指数的相关系数也很低，新兴股市国家的投资者可从投资于工业国家股市获得投资风险分散的利益，全国社保基金要最大限度降低总投资风险，可以购买国际性投资基金。

2、汇率风险。外汇风险直接关系到全国社保基金的收益。对于短期债券，通常用外币远期或期货契约来规避。

3、国家风险包括政治风险与政权风险。由于有关政府政策或政府行为的变化使得投资回报发生风险。具有丰厚利润的外国债券到期年限经常是五年、十年以上的中长期债券，投资前必须做好国家风险的评估工作。评荐一个国家的信用等级，应该考虑经济力量的强弱、财政赤字的大小、贸易盈余的大小、自然资源是否丰富或贫穷、工业结构，以及政治是否稳定。国内债务/GDP的高低，外债/GDP的高低与负债净额/贸易顺差的高低这三个比率越低，代表信用等级越高（背信风险越低），目前，世界银行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家机构对不同的国家进行风险评荐。虽然不同的评鉴方法会产生不同的评鉴结果，但有些国家仍能得到一致好的评鉴等级，这些国家应该是全国社保基金投资的首选，这些国家依次是：美国、日本、瑞士、德国、英国、加拿大和澳大利亚。

4、世界各地资本市场在交易成本上的差异十分显著，有时可相差数倍之多，这一差异对社保基金最终投资收益势必会产生重大的影响：交易成本越少，投资者的实际收益就越高。全国社保基金拿出一定份额投资于指数基金是个不错的选择，指数基金不像其他基金需要大量的数据分析成本，只需要追踪目标指数即可，因此收取的管理费用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指数基金因不需频繁的买进卖出，只是在投资者需赎回的时候才出售，在投资者投入资金时才买进，基金周转率低，典型的指数基金每年只周转2%，而一般的基金每年要周转80%，因此交易成本也低；由于指数基金的处理只是由于股东赎回才出售，所以每年的资本利得都很少，据沃顿经济学院的伊米尔.西格教授估计，税收和交易费用一般会使投资收益减少大约4.5%，而对指数基金来说，则只有1.5%。

参考文献：

[1]宋斌文.当前我国养老保险基金投资的理性选择[J].经济问题探索，2005.

第15篇

[关键词]海外投资投资基金投资风险风险规避

据预测，到2020年，我国退休人数将超过7000万人，2030年老年人口占总人口比例将达到最高峰为22.06%，退休人口占就业人口的比例将为47.39%。在人口老龄化逐步加快的情况下，如何支付日益增加的养老金成为政府有关部门面临的难题。随着社会保障面的扩大，资金缺口会更大，作为储备基金的全国社会保障基金要满足填补缺口的需要，就必须实现保值增值。

一、海外投资的必要性

根据《全国社会保障基金投资管理暂行条例》，基金管理公司作为全国社保基金管理人，对托管资产的年收益率要求不低于通货膨胀加上三个百分点，2003年、2004年、2005年的通货膨胀率分别为：1.8%、5%、1.8%，但从近年的数据看，2001、2002、2003、2004年的收益率分别为2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全国社保基金的营运能力并不令人满意，没有达到《暂行条例》的要求。

海外资本市场与国内资本市场投资收益存在巨大的差距。2003年，美国、香港股市涨幅分别为25.04%和63.68%，同期成熟市场的平均涨幅为25.54%，同年，上证综指涨幅仅为10.27%，1982-1993年间，美国、英国、德国、法国、香港的社保基金组合平均收益率分别为9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全国社保基金01年至04年的平均收益率尚未超过3%，可见社保基金海外投资可以取得更高的投资收益。

90年代初以来，社保基金运营国际化的趋势愈演愈烈，投向海外证券市场的比例不断上升，各国也纷纷放宽社保基金投资海外证券的比例限制，澳大利亚、比利时、加拿大、法国、德国、香港、爱尔兰、日本、荷兰、新西兰、挪威、瑞士、英国、美国的海外投资占本国社保基金的比例分别为16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社会保障制度完善的发达国家社保基金海外投资的实践说明了必须进行海外投资，进行全球化投资组合管理，一方面可以充分利用全球证券市场的资源，另一方面可以充分分散风险，规避国内股市变动对全国社保基金的冲击。

二、全国社保基金海外投资方式

投资基金是一种证券信托投资方式，是一种间接金融工具和中介金融机构，以金融资产为专门经营对象，以投资为根本目的，通过专门的投资管理机构集合相同投资目标的众多投资者的资金，根据证券组合投资原理将基金分散投资于各种有价证券和其他金融工具，并通过独立的托管机构对信托财产进行保管，投资者按投资比例分享其收益并承担风险。按照投资对象划分，投资基金可分为：股票基金、债券基金、混合型基金、指数基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、房地产基金和贵金属基金。投资基金的主要投资对象是股票和债券。投资基金以其具有风险分散、专业管理、流动性强、费用低廉、服务完善、业绩良好等特点，深受各国投资者的青睐，投资于投资基金不失为全国社会保障基金海外投资方式的最佳选择。

1、从投资成本和投资决策来看全国社保基金应该选择投资基金。一方面，在国外进行投资分析时，必须取得外国的投资信息和有关资料如外国公司报告与公司经营情况，并进行横向、纵向分析，这需要投资者投入大量的信息搜集成本。美国10-KREPORTS规定美国公司于每季经营结束后两周内必须把其经营情况公诸于投资者，并保证投资者可以在网站上浏览公司历年报表，但其他国家则不然，如法国每年一次公布财务报表，且经常推迟至年终后六个月才公布，这种不经常公布财务报表的情况增加了国际投资分析的困难，自行派出人员进行投资决策很难找到准确、及时的信息；其次，根据《全国社保基金境外投资管理暂行规定》，新增境外股票投资5亿美元至8亿美元，新增境外债券投资1亿美元到3亿美元，这个数额只占全国社保基金总投资的很小比例，如果自设机构进行运作，需要我国派出大量的专业人员，并付出大额的信息搜集费用和人员工资费用，从人力、物力等投入成本角度考虑都是不经济的；另一方面，投资基金具有费用低廉和专家理财的特点。首先，与直接投资相比，选择投资基金更能节约投资成本，投资基金收取的费用包括：销售服务费、管理费用、交易费用、保管费用。全国社保基金作为大额机构投资者，在佣金上可以享受优惠，当投资金额超过100万美元，且超过5年，可以得到销售服务费用的豁免。管理费用和保管费用一般一年征收一次，且数额较小，分别为投资者所持有的基金份额的0.4%-1%和0.2%；其次，投资基金具有投资经验丰富的专家队伍，能够进行正确的投资决策，而不需要投资者自己花费大量的信息搜集费用，也相应减少了投资成本的支出，全国社保基金选择投资基金更为明智。

2、社保基金的投资原则要求全国社保基金海外投资选择投资基金。全国社会保障基金的投资原则是安全性、收益性、流动性和社会性。表1对金融投资工具在安全性、流动性、收益性三方面比较其优缺点，从中权衡得出适合全国社保基金的投资方式是投资基金的结论。

投资基金最显著的特点在于它是一种分散投资、专业化管理、较低风险的间接投资工具，投资者投资于投资基金的目的以及基金广受欢迎的真正原因，并不在于基金能像期货、期权、外汇、股票等高风险工具那样，可能在极短的时间内给投资者带来暴利，而是它能使投资者在不用自己少操心的情况下，通过基金经理的专门管理，去分享经济增长带来的收益，并同时有效的抵御年复一年的通货膨胀。从风险、收益及抵御通货膨胀能力各方面看，投资基金比其他投资方式更加稳健，并可以通过对债券、股票的组合搭配，可以达到在保证本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流动性的目标。

3、近年来，越来越多的国家通过投资基金的形式投资于股票和债券，为全国社保基金的投资方式选择提供了许多国际经验，其中以美国为典型。在美国，投资基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投资分散性、机动灵活性和高效服务等优势，成为美国一项重要的退休金投资工具。截至2000年底，美国的退休金市场规模达到了12.3万亿美元，其中2.5万亿美元的资产，也就是整个美国退休金市场的20%，都投入了共同基金，这2.5万亿美元退休金计划资产占到了整个共同基金总资产的35%，美国的退休金计划成为了共同基金最大的机构投资者。美国主要形式的退休金计划有以下几种：个人退休金计划即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金计划。按保守估计，目前个人退休金计划账户中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金计划投向共同基金的比例更高，从目前的趋势看，将来投向共同基金的退休金规模将会继续扩大。

三、投资风险及其规避措施

1、市场风险。市场风险也叫做不可转移风险或系统性风险，是由于市场周期波动而导致的投资回报不确定所造成的风险，它不仅仅作用于一种股票抑或是一个行业，而是作用于整个市场或其大部分，降低投资组合的相关系数是降低总投资风险包括市场风险的有效方法。由于各国政府的财政政策和货币政策独立，造成各国的商业循环周期不一致，加上各国的工业结构不同对宏观经济因素非预期变动所造成的冲击有不同程度的反映，最终导致各国之间股票相关系数有时低于国内股票相关系数，在同一期望报酬率下，国际股票组合的风险低于国内的风险；投资于低相关度的证券才能降低组合风险。我国属于新兴股市，新兴股市与成熟股市（诸如：美、英、法）间的报酬率相关系数很低。根据国际财务公司（IFC）新兴股市资料，墨西哥与美国S&P500指数及EAFE国际指数之间的相关系数分别为0.54与0.47，其他新股市（包括我国）与两指数的相关系数也很低，新兴股市国家的投资者可从投资于工业国家股市获得投资风险分散的利益，全国社保基金要最大限度降低总投资风险，可以购买国际性投资基金。

2、汇率风险。外汇风险直接关系到全国社保基金的收益。对于短期债券，通常用外币远期或期货契约来规避。

3、国家风险包括政治风险与政权风险。由于有关政府政策或政府行为的变化使得投资回报发生风险。具有丰厚利润的外国债券到期年限经常是五年、十年以上的中长期债券，投资前必须做好国家风险的评估工作。评荐一个国家的信用等级，应该考虑经济力量的强弱、财政赤字的大小、贸易盈余的大小、自然资源是否丰富或贫穷、工业结构，以及政治是否稳定。国内债务/GDP的高低，外债/GDP的高低与负债净额/贸易顺差的高低这三个比率越低，代表信用等级越高（背信风险越低），目前，世界银行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家机构对不同的国家进行风险评荐。虽然不同的评鉴方法会产生不同的评鉴结果，但有些国家仍能得到一致好的评鉴等级，这些国家应该是全国社保基金投资的首选，这些国家依次是：美国、日本、瑞士、德国、英国、加拿大和澳大利亚。

4、世界各地资本市场在交易成本上的差异十分显著，有时可相差数倍之多，这一差异对社保基金最终投资收益势必会产生重大的影响：交易成本越少，投资者的实际收益就越高。全国社保基金拿出一定份额投资于指数基金是个不错的选择，指数基金不像其他基金需要大量的数据分析成本，只需要追踪目标指数即可，因此收取的管理费用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指数基金因不需频繁的买进卖出，只是在投资者需赎回的时候才出售，在投资者投入资金时才买进，基金周转率低，典型的指数基金每年只周转2%，而一般的基金每年要周转80%，因此交易成本也低；由于指数基金的处理只是由于股东赎回才出售，所以每年的资本利得都很少，据沃顿经济学院的伊米尔.西格教授估计，税收和交易费用一般会使投资收益减少大约4.5%，而对指数基金来说，则只有1.5%。

参考文献：

[1]宋斌文.当前我国养老保险基金投资的理性选择[J].经济问题探索，2005.