量化投资基本面分析方法范文

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第1篇

在BGI的主动投资领域中， “市场中性”策略取得了巨大成功。黎海威开发的香港、新加坡市场的量化模型正是运用到此类市场中性基金，它们采用的是后来名满天下的基本面量化投资方法。简要地说，基本面量化投资即借助一系列基本面因子构建的量化模型筛选股票，以融资融券的方式实现多空对冲，从市场中获得绝对收益。除此以外，相关模型也运用到指数增强和130/30基金。

在黎海威看来，投资是个概率问题，通过基本面分析，提高找出好股票从而跑赢市场的概率，即赢面。如果挑选的每只股票的赢面在55%，而投资组合由100只这样的股票构成，整个投资组合战胜市场的概率就会接近100%。

量化投资的核心在于维持一个稳定的赢面，而在比较大的范围（即投资的宽度）内运用它。挑选出好股票，需要从合适的维度来筛选，比如估值、盈利质量、情绪等等。这些因子都不是随意挑选的，它们一般有金融理论背景（价值投资、行为金融等）支持， 并结合了当地市场的实际情况。

基本面量化投资并非像人们想象的只是靠跑系统选股和交易，事实上，它的本质是主动投资。这样的投资方法，关注基本面和市场演变，需要基金经理的经验、判断和对市场的理解。黎海威认为，关键在对市场黎海威在量化投资的世界里，华人迄今掌管的最成功基金之一是巴克莱亚洲（除日本）市场中性股票投资基金。2012年8月，曾在巴克莱工作时间最长的华人基金经理黎海威，回国进入景顺长城基金，担任景顺长城基金的量化及ETF投资总监。他即将启动其在国内的第一个量化投资产品——景顺长城沪深300指数增强基金。的理解， 在把量化框架和当地市场的实际情况结合起来，在强调纪律性的前提下， 坚持以量化模型为依托， 不断地将新出现的现象和发现的规律抽象出来，添加到模型中。

与此同时，对于特殊事件，比如数据错误、 收购兼并等量化模型无法及时处理的情况， 需要基金经理在投资组合中控制相关风险。更为重要的是，因子的研究和权重的调整要有前瞻性。例如在次贷危机发生后很长一段时间里，人们对价值股没有任何兴趣，但随着违约风险逐步降低，价值股在2010年迎来了相当强劲的行情。当时，由黎海威担任基金经理的亚洲（除日本）市场中性股票投资基金及时调整了价值股权重，获得很好的业绩。

当然，基本面量化投资有着量化的纪律性，这是业绩稳定性的保障。黎海威认为，量化投资的纪律性首先表现在量化研究的严谨性上。做量化投资并非像大家想象中的多空对决的精彩，反而有点像做金融的博士论文，整个研究过程从课题的提出到研究、回测都是在严密的框架下进行的，是可重复验证的。

第2篇

【关键词】量化投资；量化投资体系；证券市场

一、量化投资及量化投资体系的定义

什么是量化投资？简单来讲，量化投资就是利用计算机科技并结合一定的数学模型去实现投资理念与投资策略的过程。与传统的投资方法不同的是：传统的方法主要有基本面分析法和技术分析法这两种，而量化投资主要依靠数据和模型来寻找投资标的和投资策略。量化投资系统则是由人设定出某种规则，在计算机当中根据规则构建这种模型，而后由计算机自己去根据市场的情况进行一些投资机会的判断。从他们投资方式的区别当中可以看出，量化投资更依赖于数据，传统投资则更依赖于人的主观判断。从这点上来说，量化投资可以有效的规避一些人为的错误判断。

二、我国量化投资体系的发展

在美国，量化投资方法的发展己经有将近年的历史，量化方法从允嫉较衷谡嫉矫拦市场30%上以上的比重。而在中国，量化投资只是刚刚起步而己。但是已经有很多基金公司允即罅Υ蛟熳约旱牧炕投资团队，期望在传统的基本面研究之外源匆黄新的投资天地。国内证券市场上成立比较早的量化投资基金主要包括：嘉实基金――嘉实量化阿尔法股票、上投摩根基金管理有限公司――上投摩根阿尔法、光大保德信基金――光大量化、富国基金管理有限公司――富国沪深增强、国泰君安资产管理公司――君享量化。近年来，一些公募基金、私募基金也都不断加快了布局量化投资基金的方法。这些量化投资基金，主要研究了基于基本面的多因子选股模型，这些投资组合因子主要包括：公司财务基本面数据，市场行情数据，行业数据等，并在实证中不断完善量化投资指标因子的选取。研究行业以及个股的价格趋势，运用道氏理论、K线理论、波浪理论、切线理论、形态理论等一些常用的技术分析方法建立不同风格的投资模型和投资组合。

三、量化投资的优点

量化投资作为一种有效的主动投资工具，是对定性投资方式的继承和发展。实践中的定性投资是指，以深入的宏观经济和市场基本面分析为核心，辅以对上市公司的实地调研、与上市公司管理层经营理念的交流，发表各类研究报告作为交流手段和决策依据。因此，定性投资基金的组合决策过程是由基金经理在综合各方面的市场信息后，依赖个人主观判断、直觉以及市场经验来优选个股，构建投资组合，以获取市场的超额收益。与定性投资相同，量化投资的基础也是对市场基本面的深度研究和详尽分析，其本质是一种定性投资思想的理性应用。但是，与定性投资中投资人仅依靠几个指标做出结论相比，量化投资中投资人更关注大量数据所体现出来的特征，特别是挖掘数据中的统计特征，以寻找经济和个股的运行路径，进而找出阿尔法盈利空间。与定性投资相比，量化投资具有以下优势：

（一）量化投资可以让理性得到充分发挥

量化投资以数学统计和建模技术代替个人主观判断和直觉，能够保持客观、理性以及一致性，克服市场心理的影响。将投资决策过程数量化能够极大地减少投资者情绪对投资决策的影响，避免在市场悲观或非理性繁荣的情况下做出不理智的投资决策，因而避免了不当的市场择时倾向。

（二）是量化投资可以实现全市场范围内的择股和高效率处理

量化投资可以利用一定数量化模型对全市场范围内的投资对象进行筛选，把握市场中每个可能的投资机会。而定性投资受人力、精力和专业水平的限制，其选股的覆盖面和正确性远远无法和量化投资相比。

（三）是量化投资更注重组合风险管理

量化投资的三步选择过程，本身就是在严格的风险控制约束条件下选择投资组合的过程，能够保证在实现期望收益的同时有效地控制风险水平。另外，由于量化投资方式比定性投资方式更少的依赖投资者的个人主观判断，就避免了由于人为误判和偏见产生的交易风险。当然，无论是定性投资还是量化投资，只要得当的应用都可以获取阿尔法超额收益，二者之间并不矛盾，相反可以互相补充。量化投资的理性投资风格恰可作为传统投资方式的补充。

四、量化投资的局限性

量化投资是一种非常高效的工具，其本身的有效性依赖于投资思想是否合理有效，因此换言之，只要投资思想是正确的，量化投资本身并不存在缺陷。但是在对量化投资的应用中，确实存在过度依赖的风险。量化投资本身是一种对基本面的分析，与定性分析相比，量化分析是一种高效、无偏的方式，但是应用的范围较为狭窄。例如，某项技术在特定行业、特定市场中的发展前景就难以用量化的方式加以表达。通常量化投资的选股范围涵盖整个市场，因此获得的行业和个股配置中很可能包含投资者不熟悉的上市公司。这时盲目的依赖量化投资的结论，依赖历史的回归结论以及一定指标的筛选，就有可能忽略不能量化的基本面，产生巨大的投资失误。因此，基金经理在投资的时候一定要注意不能单纯依赖量化投资，一定要结合对国内市场基本面的了解。

五、量化投资对中国的启示

通过研究国外市场的发展和中国市场的特点，对中国市场上的监管创新，制定相关的法律法规也势在必行。由于市场结构的差异，国内量化投资情况与国外有很大不同。技术型量化投资的应用主要是集中在期货市场，并且有较高的推崇程度；金融型量化投资的应用主要集中在股票市场，由于需要应用的时间数据周期相对较长，实际中应用并不普遍。目前，中国金融市场正处于迅速发展的阶段，很多新的金融工具在不断被引进，用量化投资方式来捕捉这种机会，也是非常合理的。与国外相比，目前国内股票市场仅属于非有效或弱有效市场，非理性投资行为依然普遍存在，将行为金融理论引入国内证券市场是非常有意义的。国内有很多实证文献讨论国内A股市场未达到半强势有效市场。

目前对中国市场特点的一般共识包括：首先，中国市场是一个个人投资者比例非常高的市场，这意味着市场情绪可能对中国市场的影响特别大。其次，中国作为一个新兴市场，各方面的信息搜集有很大难度，有些在国外成熟市场唾手可得的数据，在中国市场可能需要自主开发。这尽管加大了工作量，但也往往意味着某些指标关注的人群少，存在很大机会。其三，中国上市公司的主营比较繁杂，而且变化较快，这意味着行业层面的指标可能效率较低。而中国的量化投资实际上就是从不同的层面验证这几点，并从中赢利。例如，考虑到国内A股市场个人投资者较多的情况，我们可以通过分析市场情绪因素的来源和特征指标，构建市场泡沫度模型，并以此判断市场泡沫度，作为资产配置和市场择时的重要依据。

在中国金融市场的不断发展阶段，融资融券和股指期货的推出结束了中国金融市场不能做空的历史，量化投资策略面临着重大机遇。运用量化投资的机理和方法，将成为中国市场未来投资策略的一个重要发展趋势。量化投资在给投资者进行规避风险和套利的同时，也会带来一定的风险，对证券具有助涨助跌的作用。由于国内股票市场还不够成熟，量化投资在中国的适用性很大程度上取决于投资小组的决策能力和创造力。以经济政策对中国量化投资的影响为例。中国的股市有“政策市”之称，中国股市的变化极大的依赖于政府经济政策的调节，但是经济政策本身是无法量化的。基金建仓应早于经济政策的施行，而基于对经济政策的预期，但预期的影响比经济政策的影响更难以量化。例如，在现阶段劳动力成本不断上升、国际局势动荡、国际大宗商品价格上升的情况下，央行何时采取什么力度的加息手段，对市场有何种程度的影响，这一冲击是既重要又无法量化的。为解决这个在中国利率非市场化特点下出现的问题，需要基金投资小组采取创造性的方式，将对中国经济多年的定性经验和定量的指标体系结合起来，方能提高投资业绩。

参考文献：

[1]方军雄.我国证券投资基金投资策略及绩效的实证研究[J].经济科学，2002.04

第3篇

量化投资，正在A股市场掀起一股热潮。

今年7月中下旬以来，尽管对于未来股市究竟能冲到多高点位，市场分歧一直不断，但一直保持较高仓位的量化产品，已经呈现出越来越明显的赚钱效应。相关数据表明，量化基金今年以来整体业绩平均回报已经占胜了主动权益产品。据Wind数据统计，自2004年国内诞生第一只量化基金以来，目前市场有24只主动量化概念基金产品，涉及19家基金公司。截至9月12日，量化基金今年以来平均收益为12.46%，而同期全部权益类产品的平均收益为9.48%。其中，华泰柏瑞量化指数今年以来收益20.37%，排名前十分之一。

此前，“量化投资”这个词虽还不为大多数投资者熟悉，相对海外量化基金，国内公募的量化基金起步较晚，之后的发展也一直非常缓慢。但在2005年～2009年指数型基金带动公募量化崛起之后，随着融资融券的成熟及期权的推出以及量化基金在A股市场现今的优异表现，市场人士预计，必然将再度在中国资本市场催生第二波“量化投资”热。

有鉴于此，《投资者报》“基金经理面对面栏目”本期特别邀请到华泰柏瑞量化指数基金的基金经理卿女士，就当下量化投资的一些热点问题、投资技巧以及四季度行情的走势判断等相关问题进行交流。

卿认为，量化投资不能做加法，人为将某个个股加入买入清单；又必须经常结合基本面，对量化模型进行合理的改善。同时她还指出，A股主板市场经历了长时间低迷，估值已经反映经济中的问题和增长的放缓，除非经济发生重大或系统性风险，下行空间有限。

华泰柏瑞量化初露峥嵘

《投资者报》：我们关注到，华泰柏瑞量化指数自2013年8月2日成立以来，特别是自今年2月成立满6个月以来，已经连续5个月蝉联海通证券超额收益榜“增强股票指数型基金”冠军。截至9月19日，在短短一年多点的时间里取得了24%的收益，在同类产品中遥遥领先。请问是什么原因让华泰柏瑞量化指数业绩回报如此出色？

卿：我们的量化模型一年多运作下来比较成功，除了模型本身设计上的优越性之外，也归功于我们团队的努力。我们开发的量化模型是基于基本面的量化选股模型，并且针对A股市场的特点作了调整，加入了一些独特的基本面因子。这些因子是华泰柏瑞团队投资技能的体现，希望以此区别于市场中其他的量化投资策略，华泰柏瑞未来也会进一步研究新的因子，并加入到投资模型中去。

我们的投资目标有两个，一是战胜市场，二是提高单位风险带来的收益。事实证明，基金成立以来的回撤数据和信息比率都十分良好。

量化投资不能做“加法”

《投资者报》：您曾称目前业内一线的量化投资思路是做“聪明的量化投资”，即既要坚守量化投资的流程底线和投资本质，也要做必要主动决策和风险管理。请问您是如何把握这个主动的动作幅度和范围的？换言之，这个主动的动作幅度具体是什么比例？多大范围？

卿：这里我们所说的聪明量化是指和基本面相结合的量化。主要体现在三个层面：一是模型构建方面跟踪市场变化做出适时调整。在有市场观察验证并有数据支持的情况下，调整模型不同因子间的权重，并淘汰不再适用的因子，根据反映市场独特特点的基本面信息，开发新的独有的因子，不断改进完善模型。二是结合基本面信息，在投资组合构建过程中，控制组合对一些模型尚未反映的风险因素的暴露，并把个别交易标的从交易清单中剔除，以反应模型尚未捕捉的重要信息，像临时重大信息披露、涨停板等，但决不会人为挑选个股加入交易清单，以坚守量化投资的纪律性。三是在极端情况下为保护投资人利益需要尽最大能力做出对投资人最为有利的决策，以应对市场大的转折。主要是指危机状态下，不会机械地固守模型，如果是只做多的策略，会相应做出减仓等应对措施，而不是为坚守不择时的纪律而让投资人蒙受损失。这主要是来自2008年金融危机的教训。

同时，我们与基本面结合，不以牺牲纪律为代价。正常情况下，主要以改善模型为主，把基本面观点通过模型反映到投资组合中。在个股层面，只能结合市场信息，从模型给出的交易清单中剔除个股，而不可以人为将某个个股加入买入清单，以坚守纪律性。

量化投资在国外被广泛应用

《投资者报》：在您眼里，中国的量化投资才刚刚起步。您曾表示“中国的量化投资管理的资产规模至少5年内还看不到发展的天花板”。那么，时至今日，您认为中国的量化投资管理的资产规模的天花板应在什么位置？为什么？

卿：国际市场上，量化投资是区别于基本面投资的另一种主要投资模式，和基本面投资相比，有它自身的优势。量化分析在境外资产管理公司中得到非常广泛的应用。一些资产管理公司像过去的BGI（巴克莱旗下资产管理部门巴克莱全球投资者）和AQR（华尔街表现最突出的量化对冲基金之一）等等，全部采用量化投资策略；另外一些公司，像GMO（知名的全球投资管理公司，管理规模上千亿美元），Pimco（全球最大债券基金――太平洋投资管理公司）和Citadel（美国芝加哥大城堡对冲基金公司）等则把量化分析和基本面分析结合在一起运用。 总的来说，境外几乎所有大的资产管理公司都会或多或少依赖量化分析的方法。

目前，A股市场绝大部分投资策略都是基本面投资，真正做量化投资的资金很少，其获得超额收益的市场机会很多，发展空间很大；并且国内市场样本多，利用量化手段来捕捉超额收益的胜率也有保障，因此未来的前景是比较乐观的。

量化投资能够战胜A股市场

《投资者报》：今年以来量化基金的杰出表现，让不少投资人惊呼“量化的春天已经到来”，对于市场上的这种乐观情绪，田总又是怎么看的？

卿：在国际市场，量化投资在投资领域已经占有了重要的一席之地。当前的A股市场中量化分析的运用程度还非常低，所以我们相信量化投资的市场份额一定会逐步增大，未来的发展空间是巨大的。另外，随着市场的完善，量化投资有机会为市场提供像绝对收益等的新产品，使得市场中的投资产品更加丰富，投资人可以有更多的选择。

《投资者报》：相对于其它主动管理的基金，量化基金在A股市场具有哪些优势，以致其能在今年的A股市场整体领先？

卿：A股市场的特性十分适合基本面量化投资。

第一个原因是A股市场处于弱有效状态，战胜市场的机会较大。A股市场的发展历史较短，市场效率相比发达经济体低很多，因此有很多发现阿尔法因子的机会。

第二个特点是目前量化投资的市场份额小。国内目前的基本面量化产品规模总体不大，其中严格遵循量化投资理念的基金更少，因此有很大的市场空间和盈利机会。

第三是A股市场容量大，而且还在快速扩容中，给量化投资提供了足够的投资宽度和行业宽度。

第四是A股的数据质量不断提高。供应商提供的数据以及识别数据可靠性的技术手段不断得到提升，使得以数据为基础的量化投资的投资环境也不断得到加强。