科创企业估值方法研究范文

前言：我们精心挑选了数篇优质科创企业估值方法研究文章，供您阅读参考。期待这些文章能为您带来启发，助您在写作的道路上更上一层楼。

第1篇

在A股市场中，历来有“利好出尽是利空，见光死”之类的情形。那么，在创业板推出之际，创投板块的市场炒作能否持续呢?个股选择上应注意哪些问题?

创业板越来越接近现实

国内创业板加速推进

中国证监会于2009年3月31日《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，预示着创业板正式启动。后续又陆续集中了一系列的相关规定，构建了，国内创业板制度的雏形。

证监会自7月26日起开始受理创业板发行的申请，备受关注的创业板向前迈出了实质性的一步，而受理首日就有108家企业递交了申请材料。按照企业上市的正常审核速度，一家企业大约需要2-3个月时间，而企业挂牌、上市需要2-3周时间。所以，预计深交所第一批创业板上市的企业，需要等到10月末到11月初出现，目前市场普遍预期创业板上市企业10月中旬左右会出现。而首批创业板上市公司的招股说明书有望在9月上旬预披露。

中国证券业协会近日《关于进一步推进创业板市场投资者适当性管理相关工作的通知》，要求各会员单位按要求抓紧技术系统调整，在10月9口之前完成创业板相关技术系统调整、测试与上线，同时，采取必要的措施，确保在客户签署《风险揭示书》后按规定时限为其开通创业板交易，防止未经办理开通手续的客户直接参与创业板新股申购和交易深交所于9月19日和10月10日举行两次全网测试。

国内创业板相关规定

主板主要面对经营相对稳定、盈利能力较强的大型企业；中小板主要面对进入成熟期但规模较小的企业；创业板则面对尚处于成长期的创业型企业。国内创业板上市条件已初步确定，与A股主板对比创业板股票的退市制度比主板更严格，制订了多元化的退市标准。除了主板规定的退市标准外，新增了若干退市标准，包括：

1、上市公司财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的审计报告而在规定时间未能消除的。

2、上市公司净资产为负而未在规定时间内消除的。

3、上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，限期内不能改善的。一旦触发以上任何一项退市标准，上市公司都将面临退出创业板的命运。

创业板公司退市后不再像主板一样，必须进入代办股份转让系统。如符合代办股份转让系统条件，退市公司可自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。

为提高市场运作效率，避免上市公司该退不退，无意义的长时间停牌。创业板将针对三种退市情形启动快速退市程序，缩短退市时间。这些退市情形包括：未在法定期限内披露年报和中期报告；净资产为负；财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见。

创投概念股的深度挖掘

随着创业板上市脚步的临近，市场正酝酿一股新的投资热潮。但目前由于尚未开闸，而A股市场上直接上市的创司凤毛麟角(鲁信高新收购山东高新投100％股权)，因此我们把目光投向那些直接或间接参股创投企业的上市公司，期待能够分享创业板带来的投资机遇。

创业板上市的股票大多是具有高成长性的中小公司，市场对这些公司都将给予较高的溢价水平。而创投业务具有高风险高收益的特征，投资成功一个项目可能会带来十几甚至数十倍的回报，但失败了可能全军覆没。因此参股创司的上市公司也将承继这个特点，风险指数增加，参股越多贝塔值越高。我们选出参股创司的82家上市公司作为研究标的(近期公告拟收购或设立创投企业的上市公司不断增加，我们尽力覆盖)。

具有“高含金量”、“高创投资质”、“创投业务有助于主业”等特性的创投概念股才有可能脱颖而出。下面分这几个方面对创投概念股进行筛选，以期找出那些受益于创业板上市相对更大的个股出来。下面分为几个维度对研究标的进行深度挖掘分析，最近综合分析，找出具有投资机会的个股。

1、参与创投比例大。通过对研究标的汇总分析，找出直接或间接参与创投的出资额度在5000万以上的上市公司。其中鲁信高新、张江高科、同方股份，大众公用、紫江企业、唐钢股份、ST东北高、申能股份、万向钱潮的创投相关出资额度都是在2亿元以上的。

2、创投含量高。创投含量对参股创投的上市公司来讲，是最为重要的指标，直接反映其投资价值。目前业内较为认同的计算方法是创投含量=每千股所含创投金额／股价，本文沿用此方法。通过对研究标的的综合计算分析，我们精选出那些创投含量在10元以上的个股。其中，鲁信高新、*ST安彩、张江高科、闽福发A、澳洋顺昌的创投含量都在50元以上。

3、创司实力强。创司的实力是十分重要的因素。创司的核心竞争力在于人才和资源是否充裕，这会影响创司相关项目的成败与否。创司的投资经验越多、历史投资业绩越好、已上市和储备项目越多，其投资项目在创业板上市的概率越大，对创投概念股的业绩增厚越大。

4、创投业务有助于主业。研究标的中，隶属TMT、生物医药等行业的上市公司通过参股创司有助于其实现产业升级，创投业务带来的不仅仅是业绩的增厚，也会大大提升公司的产业升级速度和力度，发挥协同效应。

创投概念股的筛选结果

目前小盘股估值已经处于A股市场高端。而创业板在推出初期可能会吸引众多风险偏好型资金参与，从而进一步推高阶段性估值；但随着创业板规模的不断扩大，估值必然将逐步回归理性水平，甚至不能排除小公司的高风险导致低估值的可能。以此推断，在创业板第一批公司上市之时：拥有创投概念的上市公司从中获益的预期将最高，创投概念股的主题性投资届时将达到高点。

综合上面的分析，我们优选出10支值得长期关注的创投概念金股：鲁信高新、电广传媒、张江高科、同方股份、大众公用、复旦复华、紫江企业、紫光股份、杉杉股份、亚星客车。

华夏基金首次参会夏季达沃斯

备受瞩目的夏季达沃斯年会于9月10日至12日在大连举行，华夏基金将作为境内首家达沃斯年会基金行业会员单位；参加本次年会。

据达沃斯年会主办方――世界经济论坛介绍，世界经济论坛会员资格标准非常严格：要求企业最低年营业额在2亿美元至20亿美元、至少在过去两年间已经充分显现出成长潜办、年增长率超过15％、企业属成长型行业等等。

第2篇

投资生涯 寻找长青

1996年，潘海峰毕业于深圳大学经贸系，旋即进入到当时鼎鼎大名的君安证券工作。96年开始进入大牛市，公司相关部门赚了很多钱，但由于潘海峰所在的部门是君安证券国际业务部和新基科技投资部，从事香港市场的交易和投资组合管理工作，主要做B股、港股业务，所以并没有沾到那波牛市的光。

然而进入君安证券却给了潘海峰一个非常好的学习机会，开始接触到价值投资理念。在技术分析、坐庄、跟庄横行的年代，君安证券提出的基本面研究无疑是独树一帜开创历史先河的。

潘海峰认为自己是比较幸运的，由于一开始接触的是基本面研究，以理性的思维做价值投资，没有被国内这套技术分析和坐庄方式洗脑。他们认为技术分析很多东西是无法解释的，坐庄这些模式是无法持续的，在国际业务部门接触投资研究，这样的理念就慢慢成型了。

2000年，国泰与君安合并以后，很多人选择离开君安，潘海峰也是其中一个。机缘巧合，他当时的一个同事是“私募教父”赵丹阳的香港的同学，知道赵丹阳和潘海峰都买了很多同仁堂科技，于是介绍两人认识，从此两人英雄重英雄，惺惺相惜，开始一起在香港打理家族资金，十年间赚了50倍。

2008年底，赵丹阳筹备第二个基金，潘海峰担任赤子之心自然选择基金董事，负责投资组合管理。产品09年3月成立，潘海峰和赵丹阳两人共同管理。

而后，赵丹阳突然有了一个非常大的转变，由于个人和其他众多原因，想全部投资到印度，这对潘海峰而言有点难以接受，他认为他们了解的一般都是中国企业，直接跑印度那边的话，文化差异各方面都很大，并不合适。于是让赵丹阳请当地人去管理，请印度人做研究员。

潘海峰和赵丹阳的合作是成功的，两人也取得了非常好的业绩，潘海峰对赵丹阳评价非常高，认为他对中国私募基金行业而言，是做出过重大贡献的人，第一只信托产品也为中国私募基金的指明了一条道路。

2010年，潘海峰成立了自己的资产管理公司“长青藤”，专注于证券投资信托和基金的管理。产品的业绩表现稳定，对沪深300，每年都是跑赢十个点。

对于未来，业绩的稳定也使得潘海峰充满信心，他表示未来先做精，再做大，毕竟私募行业，业绩才是最重要的，为客户追求好的绝对收益才是最终的目标。

遵循价值投资 与企业共同成长

潘海峰尊崇价值投资，也一直身体力行的坚持去做，近几年，一直保持着较高的仓位，选取优秀公司，和公司共同成长。

潘海峰认为价值投资的大道理都差不多，更大的区别是对公司、行业理解会有不同深度的理解。坚持价值投资，性格非常重要，尤其在困难的时候，就体现出来，要对之前判断有一定的自信，要保持一份理性，有些人跌了就很开心，要意识到这是一种必然。

另外，坚持价值投资，最难的是知行合一，这在任何市场都不容易，说国内不适合价值投资，其实不是这么一回事，过去十几年，涨幅最大的还是茅台、云南白药这些能够给投资者带来利润回报的企业，而不是一轮又一轮的黑马，年涨十倍，到后来又还回去的公司。价值投资在A股一样有效，关键在于你敢不敢去坚持，尤其在困难的时候你怎么办。

潘海峰秉持自下而上的选股方法，他觉得，第一，长期能做准确宏观判断是不太容易的；第二点，即使你判断对了，宏观经济走势与股票走势也不是那么一回事。

潘海峰认为成长肯定是价值比较重要的一部分，对他来说，选股最主要看两点：一买公司，公司有没有增长前景、能不能持续创造价值、企业相比同行的能力，然后就是它的稳定性。还有一个前提，就是管理层是他信得过的，不是乱来的。第二点是，即使是好东西，也要有便宜的价钱，便宜才能拿得长久。

A股长期是慢牛行情 重配低估值蓝筹

潘海峰对A股长期的机会充满信心，认为未来会是一个慢牛的行情，基本的立足点是对社会充满信心，因为社会是往前走的。而A股处于20年来估值最便宜的阶段，如果在这阶段，还能找到盈利增长的企业，那就不用有任何的担心。如果对社会没信心，无论拥有什么资产都没用的。

过去几年，其他大类资产涨幅非常大，只有股票市场是一直在跌的，估值处于历史的低位，只要股市是个好的东西，资金回流是迟早的事情。

对于经济转型，潘海峰认为从国家层面来说可能是对的，但对财务投资来说，只看重企业赚不赚钱，这才是他最关心的。比如生产奶粉的，不转型也一样挣钱，为什么一定要靠转型来赚钱呢？转型可能就是一个方向，但并不是经济的全部。

对于未来的投资机会，潘海峰表示现在主要配置一些低估值的蓝筹，比如以金融股、银行股为主，会配置些地产股、机械制造业、零售板块。

第3篇

国开金融成立于2009年8月，是国家开发银行的全资子公司。在承接国家开发银行原有投资业务的基础上，国开金融已成为一个辐射海内外的综合性战略投资平台。截至2017年一季度末，国开金融集团总资产1300多亿元，管理资产规模超过2200亿元。

自成立以来，国开金融根据“国家战略性、开发银行协同性和商业可持续性”的发展定位，逐步形成了包括基金业务、新型城镇化、产业投资、国际业务、集成电路投资等在内的五大业务板块。作为国内从事私募股权基金投资和管理业务时间最早、数量最多、管理规模最大的专业机构，国开金融目前已投Y和管理了超过百只基金，基金总规模超过5000亿元人民币。

国开金融的基金业务主要包括多双边基金、国内开发性基金、商业性基金。在多年投资管理各类基金的实践中，国开金融培养了一支目前国内最为专业的基金投资管理团队，并建立了一整套科学完善的基金投资评价、投后管理以及风险控制体系。

2010年底，经国务院批准，国开金融和苏州元禾控股共同发起成立了总规模600亿元的国家级母基金――国创母基金，其中包括专注于成长期、中后期基金投资及直接投资的PE母基金和专注于早期基金投资的VC母基金两个板块，PE母基金由国开开元（国开金融控股子公司）团队进行管理。截至目前，总规模为100亿元人民币的PE母基金一期已完成全部投资，总规模为150亿元人民币的PE母基金二期也即将最终关账。

国创母基金的设立填补了国内股权投资基金产业链的空白，树立了机构投资者行业标杆和行为准则，同时为投资人带来了良好的财务回报。作为基金业务板块的掌舵人，国开金融副总裁邓爽女士认为，从事私募股权基金投资最重要的是与时间做朋友，靠“口碑”吃饭。

《财经》：截至目前，国开金融先后投资管理18只多双边合作基金，对外承诺投资金额超过600亿元人民币。在国家战略与市场规律之间，国开金融管理的多双边合作基金怎样实现平衡？

邓爽：国家开发银行服务国家政治、经济和外交战略，推动政府间投资和国际产能合作，搭建中外企业交流合作平台，自1998年起就积极开展了涉外多双边基金业务。截至目前，国家开发银行（国开金融）已开始代表我国政府发起设立并投资管理了18只各类型多双边投资合作基金，获得了政府主管部门、外方合作伙伴和同业机构的充分认可，成为代表国家发起设立多双边基金的首选机构，也是目前国内最具影响力和信誉保障的基金投资管理品牌之一。

国开金融管理的多双边合作基金是国家开发银行国际业务中重要的组成部分，在国家经济外交与投资合作战略中发挥了重大作用。与普通基金相比，多双边基金具有双重属性：一方面多双边基金旨在贯彻国家对外投资战略，推动政府间合作，树立和维护我国国际形象，其发起设立大多基于我国政府与其他国家和地区的整体合作，具有政策的敏感性与重要意义；与此同时，为了实现对外投资的保值增值与健康可持续发展，在实现国家战略目标的同时，也需要兼顾基金的财务回报，两者缺一不可。国开金融在开展多双边基金业务时，非常注重按照市场化的方式和理念开展投资和运营管理，并且通过多年的不断研究和实践总结出了一整套经验和办法，已经取得了良好的效果。

以中法中小企业基金为例，中法两国建立了全面战略伙伴关系，法国在节能环保、高端消费品以及医疗健康等领域拥有国际先进技术和知名品牌，而我国拥有强大的制造能力和巨大的市场资源，两国在投资合作方面具有极大的潜力。为此国开金融与法国国家投资银行密切合作，作为基石投资人共同发起设立了这支里程碑式的基金，基金主要投资于中法两国之间具有互通合作元素的项目。

为了真正实现中法中小企业基金设立初衷，确保基金未来良好和可持续的回报，国开金融参考国际惯例，按照市场化基金的标准，在基金管理过程中对团队专业能力、项目选择标准、激励约束机制和治理结构等提出了严格要求。目前中法基金整体投资运作情况良好，部分所投项目已经顺利退出，预期将为投资人带来较高投资回报。

此外，在多双边基金业务开展中，国开金融对东道国合作伙伴的选择也十分谨慎，所选择的合作机构往往是东道国最大的银行、投资公司或者基金等机构。这些机构在东道国拥有很多本土资源，能够更好地为我们的多双边基金在境外投资提供支持，国开金融也可以通过这些优秀的境外合作伙伴为国内合作伙伴以及所投企业提供更加全面有效的增值服务。

《财经》：国开金融是国内最早开展母基金业务的机构之一，作为国开金融主导管理的投资市场化基金的平台，国开开元在国创开元母基金管理中如何实现市场化运作？

邓爽：在国创母基金成立之前，国家开发银行早在1998年就已经开创性地开展了股权投资和基金投资的尝试，支持了国内最早一批私募股权投资机构的发展，但受限于国内资本市场和私募股权投资市场的整体发展水平，投资规模较小，投资速度较慢，投资经验也尚待提升。但国家开发银行始终关注着这个市场的发展，积极配合相关部委开展中国私募股权行业研究并出谋划策，与国内最早的一批专业投资机构保持着密切的沟通和合作关系。2005年11月，国家发改委等十部委《创业投资企业管理暂行办法》，明确国家和地方政府可以设立创业投资引导基金，引导社会资金进入创投行业，国内的私募股权投资市场也逐步进入了快速发展的新阶段。

2006年3月，国家开发银行与中新苏州工业园区创业投资公司共同发起设立了国内第一只市场化运作的母基金――苏州工业园区创业投资引导基金。这只总规模10亿元人民币的母基金在三年的投资期内累计投资了16只优秀的子基金，为金沙江、北极光、钟鼎创投等明星团队的扎实起步和快速成长奠定了良好基础，以资金和品牌资源对其进行了强有力的支持。在这个过程中，国家开发银行与苏州工业园区共同研究学习境外基金和母基金投资机构的成熟做法和成功经验，自身投资能力实现快速提升，投资团队得到了充分锻炼，同时也总结出了一套适合国内市场的方法论和指标体系，苏州工业园区创业投资引导基金也被业内认为是国内当时最优秀的母基金之一。

2009年8月，国开金融正式注册设立，成为负责国家开发银行股权投资业务的专业平台，全面承接了国家开发银行的基金投资存量资产和基金管理专业团队。2010年12月，在苏州工业园区创业投资引导基金取得良好效果的基础上，由国开金融和苏州元禾控股共同发起设立的总规模600亿元国家级母基金――国创母基金获得国务院批准成立。国创母基金定位于市场化运作的商业性母基金，国开金融设立了控股子公司国开开元专门从事商业性基金的投资管理业务。在国开开元的管理下，PE母基金一期在投资期内，累计完成25只子基金和15个直投项目的投资，预期将为投资人带来非常好的投资回报。国创母基金的设立和成功运作，标志着国开金融由单纯的自有资金投资机构转变为专业的第三方资金管理机构，真正建立起了包括开发性基金和商业性基金在内的完整基金体系。

国创母基金筹划之初，我们就明确了纯市场化的投资和运作模式，母基金的核心目标就是以科学方法精选优质资产，以商业化原则开展投资，为投资人创造良好的财务回报。为实现这一目标，国开开元借鉴和学习国际专业投资机构的方法，并结合中国国情进行创新，建立和完善了一套独有的基金投资评估体系。我们将对私募股权基金的评估划分为超过30个一级和二级指标，对于每个拟投子基金都对照这些指标逐一验证核实，针对每只子基金都会列出包含超过100个问题的尽职调查清单，涵盖基金管理运作的方方面面。这套体系后来也被国内其他投资机构借鉴，成为业内教科书式的投资典范。与此同时，我们还邀请市场资深人士组建了专业的投资决策委员会，不断充实培养国开开元管理团队，使每一位团队成员都成为所在行业的投资专家。我们可以很自豪地说，PE母基金一期在投资速度、投资质量和预期回报方面目前在业内均处于领先地位。

在国创母基金一期取得良好业绩的基础上，2016年国创母基金二期的发起设立工作正式启动。截至目前，二期基金募集进展顺利，国创开元PE母基金二期和国创元禾VC母基金二期募集总规模已分别达到150|元和50亿元。我们的良好业绩和与投资人在项目资源方面的良好互动，吸引了众多一期基金投资人对我们的再次投资，此外我们也引入了其他战略合作伙伴参与到二期基金中，实现了母基金投资人的进一步多元化。PE母基金二期将配置50%的股权直投资产和50%的子基金资产，重点关注医疗、互联网、高端装备制造、人工智能、物流、文化旅游、消费、企业服务等领域。

《财经》：在国开开元管理的首期国创开元母基金中，顺丰控股等明星项目受到市场关注，关于这些投资项目国开开元有哪些经验分享？

邓爽：在PE母基金一期投资的15个项目中，包括了顺丰控股、蚂蚁金服、IMAX中国、新世纪儿童医院、金域检验等明星项目。基金整体预期内部收益率不低于20%，这确实是一个很不容易的成绩单。

从事私募股权基金多年，我认为在这个行业里，第一是要和时间做朋友，第二是靠口碑吃饭。从1998年开始，我们见证了经济周期的循环以及产业热点的变化，亲历了中国资本市场和股权投资行业的发展过程，积累了对于行业发展变化趋势的深刻洞察。我们的投资并非追逐热点，而是建立在扎实和严谨研究基础上的资产配置和战略性布局。基于对互联网、医疗、物流等新兴产业的战略判断，我们对红杉、君联、金沙江设立的多期基金进行了持续的投资，在阿里巴巴、顺丰发展的关键节点提供了股权资金支持。在投资完成后，我们为其引入国家开发银行的资金和品牌优势，陪伴其成长和发展，见证了它们成为国内外领先的明星投资机构和世界知名的产业巨头。在与时间做朋友的过程中，我们也逐渐建立了国开品牌的市场声誉与口碑，国开金融基金团队的专业性已经得到了市场的高度认可，基金业务也成为了国开金融的金字招牌。我们为中法、中阿等落实国家经济外交战略的多双边基金设计了落地实施方案，全程参与了国家集成电路产业基金、国家战略新兴产业创业投资引导基金等部委发起的国家级基金的方案研究。在商业性母基金的运作中，我们的投资已经成为对基金管理人的重要背书，能够有效推动被投基金的后续募集。

顺丰控股现在已经发展为中国快递行业毫无争议的龙头企业，对顺丰控股的投资也是市场中的明星项目。直到现在，这个项目投资过程中的很多细节我都还历历在目。做有良好声誉和口碑的投资人是我们一直以来的追求，这一点在关键时刻会起作用。顺丰控股之前从未对外进行大规模融资，这种优秀企业在有融资需求的时候，对投资人是非常挑剔的。当时PE母基金一期投资的子基金团队在研究这个项目，并邀请我们共同参与。我们与顺丰控股的核心管理团队进行了非常密切的沟通、交流，凭借自己的专业能力和良好的口碑与其建立起了信任关系。投资机构筛选的过程中，有几个环节就像比赛一样，每一轮都有投资机构被淘汰出局。当时我们对三轮“淘汰赛”完全是怀着考试的心态参加的，很荣幸，在与时间做朋友过程中积累的口碑和资源为我们带来了更大的胜算。

《财经》：在国开开元基金管理的国创开元母基金中，并购基金、并购项目是重要的投资方向，当前的并购市场下国开开元的投资策略是什么？

邓爽：世界500强企业几乎都是通过产业并购发展壮大的。改革开放以来，中国成长起来一批具有全球视野、熟悉跨文化管理与整合、能够采纳市场化机制的优秀企业家。优秀的企业家和他们秉持的企业家精神将推动中国企业走向国际化的舞台，中国企业国内外并购整合的大时代已经到来。

最近一两年，全球流动性的扩张推高了资产、特别是优质资产的估值，互联网等领域的投资泡沫已经逐渐显现。对于估值过高的优质企业，我们认为其过高的估值不仅会压缩我们的盈利空间，更会对其后续融资和进入资本市场造成不利影响，因此我们放弃了很多市场上非常热门的项目。

在具体的投资策略上，国开开元首先会分析整个市场，做好扎实和严谨的研究，在此基础上，我们决定以何种方式对行业进行布局。如果我们觉得某个方向具有潜力，但由PE母基金直接投资又有一定的风险，我们便会先关注这一领域的基金，选择优质团队进行布局。在并购方面，我们在PE母基金一期中对专注于上市公司并购重组的基金、专注于一级市场并购重组的基金，以及通过二级市场增发并购的基金都进行了布局。