公司经济纠纷范文

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第1篇

我国研究生报考人数的增长以及对研究生入学考试要求的不断提高，使研究生入学考试培训行业兴起并迅速发展。但是随着市场竞争不断加剧，如何适当运用竞争战略获得优势地位，是值得考研教育培训机构思考的严峻问题。正是在此背景下，对W教育科技有限公司银川分公司（以下简称W银川分公司）的考研业务竞争战略展开分析和研究。基本竞争战略是在企业总体经营战略的指导下，为创建相对于竞争对手的战略优势而开展活动的规律体系。

一、外部环境分析

（一）宏观环境分析

构成企业宏观环境的要素是指对企业经营与企业前途具有重要性影响的变量，是企业生存发展的共同空间。宏观环境主要为四类：政治法律环境、经济环境、社会文化环境、技术环境，简称PEST。

1.政治法律环境

第一，我国政治、经济和教育环境为民办教育，包括考研培训行业，提供了肥沃的生长土壤。1987年国家教委颁发了改革开放以来第一个有关社会力量办学的法规性文件《关于社会力量办学的若干暂行规定》，这是促进非学历教育行业发展的重要扶持措施。第二，宁夏回族自治区结合实际情况和本地教育特点，积极鼓励和规范管理民办教育，出台了《宁夏回族自治区关于理顺民办教育属地管理的通知》。自治区还成立了宁夏民办教育协会，强化了对民办教育工作的日常管理。

2.经济环境

经济形势影响到了考研大军的人数，进而影响到考研培训行业。中国的社会经济正在处于中国特色社会主义市场经济体制的发展和完善时期，同时全球经济形势的变化也影响着中国的经济走势。经济发展程度越高，高级人才需求量也越大，现阶段中国的高级人才培养大多数还是通过更高的学历教育，因此研究生教育还会随着经济的进步而不断发展，人数不断增加

3.社会文化环境

第一，中国的家庭和父母固有价值观念为考研培训行业奠定了文化基础。中国父母向来就有“望子成龙，望女成凤”的传统价值观念，父母为孩子在教育上不惜花费巨大成本。中国家庭和父母的价值观念为考研培训行业的发展提供了文化上深层次条件。且宁夏地区宗教因素和生活方式对考研培训行业产生了不可小觑的影响，某些回族考研学员会享受“双少”计划或“少数民族骨干”计划的优惠政策，一定程度上增加了回族学生报考人数。

4.技术环境

对于考研培训行业，信息技术发展必然使考研行业的发展步入了现代化的信息时代。远程教育使用电视或者互联网等传播媒体教学，突破了时空界限。各种教育资源通过网络跨越了空间的限制，使传统的考研培训方式成为了可以向更广泛的地区发散的开放式教育；远程教育可以让考研学生，在任何时间、任何地点，根据自己的进度学习任何培训课程。

（二）行业竞争结构分析

迈克尔?波特认为产业的竞争状况取决于五种基本竞争力量，它们分别是潜在进入者的威胁、替代品的威胁、购买者的议价能力、供应商的议价能力以及现有竞争者之间的竞争，这就是波特的五种竞争力模型。

1.潜在进入者的威胁

第一，电子商务“入侵”的威胁。W银川分公司的潜在进入者的威胁主要是电子商务对考研行业的“入侵”，当然这也是对全国考研培训行业的威胁。但是，教育培训行业的传统授课模式也难以在很短的时间内改变，学生接受知识教育的思维方式转变需要一定的时间。第二，尚未进入银川市场的其他考研机构。在银川的考研培训市场，市场份额非常有限，其他尚未进入银川市场的考研机构的威胁显得尤其大。

2.替代品或服务的威胁

根据调查和分析，W银川分公司的替代品的威胁主要有两方面。第一，网络免费教材、课程、辅导资料。对于部分考研学生，他们可以在网络上取得大量关于考研的信息，同时也会下载一些考研辅导视频、讲义之类的辅导资料。第二，公务员、事业编等辅导机构的威胁。很多学生除了找工作之外，他们往往会选择报考公务员、事业编之类的考试，这类考试的辅导资料或者是辅导机构就成为了W银川分公司的替代品的威胁。

3.购买者的议价能力

考研人员对考研机构信息了解的充分情况是影响购买者议价能力的主要因素，很多学生在报名的时候并不能详细了解到各个考研机构的教学质量和服务水平。现实中很多人因为W银川分公司的报名价格较高而转向其他价格较低的考研机构。在这过程中涉及到了转换成本问题，也正是由于购买者的转换成本几乎为零，他们很轻易地就可以转向其他考研辅导机构。

4.供应商的议价能力

W银川分公司在运营过程中的产品主要是授课教师的面授或视频授课。W公司的知名授课教师并不是公司单独拥有的，公司和这些授课教师之间是一种松散的合作关系。这些教师在学员中有很高的知名度和美誉度，具备前向一体化的资源和能力。如果失去这些名师，必然造成师资力量的减弱和品牌影响力的下降，从而导致生源流失、利润下降。同时，名师们是各大考研机构竞相争夺的对象，这些因素大大提高了他们的议价能力。

5.现有竞争者的对抗

W银川分公司在银川考研市场上的现有竞争者主要有三类。一是网络授课的主要竞争者――D在线考研，其线上产品大大降低了其运营成本，页节约了时间成本；其劣势在于，没有实体课堂和办公地点，客户忠诚度相对较低。二是价格战占优势的竞争者――X考研。X考研主打价格战，以更低的价格来博得学生的青睐。三是市场的其他竞争者也不同程度的瓜分着银川的考研市场。

根据上述五种基本竞争力量的分析，我们可以用波特五力模型分析图来进行更加直观的表述，如图1所示。

二、内部条件分析

（一）企业概况

W教育科技有限公司创立于2006年，获得了各大投资基金的投资，开创了先进的考研辅导技术体系，整合了大量备考资源。考研业务的产品和服务主要包括 “钻石卡”高级辅导系统和公共课标准课程体系两部分，两种服务产品的2016年价格分别是15800元和1380元。W教育科技有限公司银川分公司2009年入驻银川，主要经营考研业务，银川分公司在银川考研培训市场建立起了良好的口碑，同时也存在着相当多的问题。

（二）价值链分析

迈克尔?波特认为，企业创造价值的活动可以划分为价值活动和边际利润两部分，而价值活动又可以分为两大类，即基本活动和辅助活动，见图2。

1.基本活动

企业的价值链的基本活动包括输入物流、生产作业、输出物流、营销与销售和服务五项内容。

第一，输入物流，是指与接收存储和分配相关联的各种活动。在总部给学员发放教学资料通过物流进行配送，往往会耽误一些时间，从而导致银川学员进度和距离总部较近的地区的学员产生差距，导致地域性不公平。

第二，W银川分公司的生产作业是对考研学员的培训服务和组织管理工作。但在服务中出现了一些问题，例如对学员监管不严，很多学生不能按时出勤上课；服务中也受到资源提供者――授课教师的限制，授课教师临时有事取消安排好的课程，很大程度上会影响学生复习进度；服务过程中“钻石卡”学员的全程跟踪的辅导教师（由总部专门配备），不属银川分公司管理，也缺乏总部的监督，因此会出现管理脱节、学员受多头管理等问题。

第三，输出物流是与集中、存储和将产品发送给用户的各种活动，如库存、订单处理等。银川分公司没有独自配备车辆，发放资料时要么租车发放、要么学生到办公室领取，一定程度上造成管理的混乱。

第四，W公司的营销与销售是向准备考研的学生进行产品和服务宣传，进行品牌运作，其主要方式有巡讲、咨询会、考研全程策划班、精确邀约等几种形式。这些宣传方式问题出现在中间的一环――校园，校园甄选过程不严格，很多校园能力不足或者责任心太差，导致W银川分公司的营销能力不足、资源流失。

第五，W公司银川分公司从宣传阶段到授课阶段是一种全程式服务。在宣传阶段，考研业务还有预报名时赠送教材的服务，这种服务形式有利于留住潜在顾客。另外，有意报名“钻石卡”培训班的同学还有精确邀约的服务，即工作人员对其进行一对一介绍。其次，在授课阶段，除了正常的授课之外，如果学员因事耽误了集体授课外，W公司银川分公司会为落下课程的同学单独视频授课。

2.辅助活动

辅助活动主要包括采购、技术开发、人力资源管理和企业基础设施四项内容。

第一，在W银川分公司中和企业价值链中相关的采购活动主要包括办公用品的购买、办公及授课地点的选择或租赁等等。办公用品和办公地点均是一次性购买或长期租赁的，但是授课地点的选择至关重要，银川分公司经常会出现公共课上课不固定、“钻石卡”学员上课环境不安静等问题。

第二，在考研培训行业中进行线上平台的开发需要大量的技术成分，W公司在钻石卡高端辅导系统的基础之上，研发了完全超越传统教育的超级智能云学习系统，将考研所需的学习资源全部整合集成于云数据库，帮助考生实现完全超越常态的学习成果。

第三，银川分公司的业务琐碎繁杂，人力资源配置并不到位；兼职人员工作时间不能够确定，且对考研招生工作不熟悉、上手慢。W银川分公司还出现了人员流失的状况，一度给正常工作带来麻烦。另外，校园的招聘、培训和发展中出现的问题也是影响正常招生的因素。

第四，W公司的基础设施建设主要有三方面：一是组织结构，W教育科技有限公司的组织机构主要是事业部制，银川分公司属于其分公司。二是W公司产业链，考研成为其主运营业务之后，又将产业链向公务员辅导、职业规划等横向延伸。三是业务布局，对于银川分公司的业务布局包含考研一个业务，业务范围主要包括银川市内五所高校的学员。

三、竞争战略的确定

迈克尔?波特将竞争战略分为成本领先战略、集中化战略和差异化战略。 “钻石卡高级辅导系统”的高成本以及打造中国遥遥领先考研品牌的目标不能保证成本领先；其次W银川分公司并没有将其市场具体规划到某个细分市场，不能制定集中化战略。因此W银川分公司应服从集团公司的总体战略并结合银川市场实施差异化竞争战略。依据主要是其拥有独创的“钻石卡高级辅导系统”和强大的、难以超越的师资力量，以及来自风投基金的大量投资。

采取差异化竞争战略要以考研产品和服务的差异化生产培育顾客忠诚度以挫伤潜在进入者的信心，设置出较高的进入壁垒；且因为考研产品和服务差异化导致报名考生的可选择范围较小，即高端考研辅导产品和高质量服务只有W银川分公司才有，降低购买者的议价能力；并通过这种差异化可以将供应商的涨价部分转嫁给购买者，使企业运营的成本尽可能减少；通过差异化战略可以建立起自己的品牌影响力和顾客忠诚度，会减少来自替代品的威胁，从而建立W银川分公司在银川考研市场的竞争地位。

第2篇

【关键词】 集团公司 经营业绩 绩效考核 分类

一、引言

企业集团经营业绩是管理的一项基本职能和工具，考核的目的是正确引导企业经营行为，促进企业加强经营管理，提高经济效益，是集团化人力资源管控的核心。经营业绩考核对企业集团整体业绩可以提升起到良好的推动作用；能正确引导、激励企业集团各分子公司的健康发展，有助于促进集团对分子公司奖罚的公正性，为领导干部的任用提供依据。

随着企业不断的发展，企业规模越来越大，机构越来越多，人员越来越多，企业的效率却越来越低，利润越来越少，甚至出现失控的局面；许多企业集团对下属分子公司的经营业绩考核存在诸多问题，要么考核指标或过于复杂或过于简单，流于形式，要么绩效目标不具有执行力。本文作者在多年的管理咨询生涯中，遇到很多企业老总抱怨：我们下属分子公司很多，受发展阶段、环境、当地经济水平和政策等因素的影响，每家子公司情况差异很大，如果采用同一套标准来衡量和评价不同下属分子公司，会造成内部不公平，影响下属分子公司的工作积极性。如何建立科学的经营绩效评价体系，引导下属各分子公司健康持续发展，促进集团总体战略目标的实现，是一个值得研究的问题。

二、案例分析

1、案例提出

A企业集团是国资委下属大型多元化国有企业，下属各分子公司遍布全国各地，总共有二十多家。集团总部对下属各分子公司经营业绩的考核采用统一的考核指标和统一的考核标准，以《年度经营责任合同》的形式，约定各分子公司考核期间的核心业绩目标，以及其它重大的考核管理要项。随着核心业务和多元化业务的快速发展，重新审视过去对下属分子公司的经营业绩考核，A集团公司已经面临很多急需解决的问题。目前的经营业绩考核已不能全面适应A集团公司发展新形势的需要，主要表现在以下几个方面。

（1）不同类型的分子公司承担的任务不同，用传统的“一刀切”的方法考核经营业绩显然有失公允，目前A集团公司的考核内容没有充分体现不同分子公司之间的功能定位、业务性质和市场化程度的差异程度，考核指标的针对性和实效性有待加强。

（2）集团总部对各分子公司采用统一的考核指标和统一的标准进行考核，导致“导向性”不足。经营绩效考核的意义在于它是对绩效既定目标实现过程的一种控制，来实现各分子公司经营绩效的改进和提升，促进集团整体业务的提升和发展，实现集团战略目标。在绩效考核体系的设计过程中，绩效考核指标体系设定是最核心最重要的一环。目前的指标体系实行分类管理。业绩较好的子公司轻松就能完成任务，从而导致工作积极性不高，工作没有压力，在一定程度上制约了经营绩效的提升；业绩不好的子公司对既定目标丧失了信心，下达目标之日就丧失了完成任务的勇气。

（3）A集团各分子公司没有定期召开财务分析例会，没有针对考核现状进行分析，没有提出整改措施，没有形成经营分析报告。

（4）经营绩效考核应用不足。一是混淆了公司考核与个人考核的关系，各分子公司的经营绩效水平差异，并不能完全表明公司负责人本身的经营管理能力，也不能完全代表分子公司负责人的绩效考核成绩；二是考核激励力度偏小，未能充分调动经营管理层的工作积极性。

因此，在分析A集团公司经营业绩考核现状及剖析问题的基础上，提出以下解决方案，对于加快A集团公司的经营业绩分类考核改革，增强考核的针对性和有效性，对于提升A集团公司的活力与核心竞争力意义重大。

2、解决方案

由于A集团公司下属各分子公司业务类型各不相关，因此在建立绩效评价体系之前首先要根据业务类型对分子公司公司进行分类，同时要分析其所处的行业地位，目前的竞争状况，企业所处的发展阶段和企业所采取的竞争战略。不同的企业类型经营业绩考核评价的重点不同，不同发展阶段，不同行业，不同竞争策略的分子公司的引导方向也不一致。因此，对各分子公司进行经营业绩分类考核的主要考量因素确定为四个方面：国资委对央企的考核、管控模式、业务特点及发展阶段。

（1）依据国资委的要求进行考核。按照《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》2013年1月1日实施要求进行考核。年度经营业绩考核指标包括基本指标与分类指标。基本指标包括利润总额和经济增加值。

利润总额是指经核定的企业合并报表利润总额。利润总额的计算，可以考虑经核准的因企业处理历史遗留问题等而对当期经营业绩产生重大影响的因素，并扣除通过变卖企业主业优质资产等取得的非经常性收益。

经济增加值是指经核定的企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。分类指标由国资委根据企业所处行业特点和功能定位，针对企业管理“短板”，综合考虑企业经营管理水平及风险控制能力等因素确定，具体指标在责任书中确定。

根据国资委经营绩效考核要求，确定基本指标和分类指标，如表1所示。

其中，EVA考核充分贯彻国资委EVA考核传递的价值管理理念，各分子公司根据业务的实际情况决定是否选取；利润总额指标分解到各业务板块，但对于培育期的业务应降低考核权重；成本费用占主营业务收入比重及流动资产周转率指标根据各业务的实际情况决定是否选取及权重。

（2）依据管控模式进行考核。一般而言，集团对下属经营单位的考核时战略性的，不是仅仅考核利益，也不是面面俱到。经营业绩评价是集团管控的重要组成部分，考核方式和考核指标要具有战略导向。A集团公司对下属分子公司的管控模式，按总部的集、分权程度不同而划分成“运营管控型”、“战略管控型”和“财务管控型”三种基本的管控模式，在实践中也有一些更多的演化，但总体来说没有超出上述的范围。不同的管控模式，将决定集团总部对于不同分子公司的管理功能定位。

财务管控型主要以财务指标进行管理和考核，关注投资回报，通过投资业务组合的结构优化，追求公司价值最大化，总部一般无业务管理部门；战略管控型主要以战略规划进行管理和考核，关注公司组合的协调发展，注重战略协同效应的培育，总部可以视情况决定是否设置具体业务管理部门；运营管控型通过总部业务管理部门对下属分子公司的日常经营进行管理，强调集团公司整体协调发展。

根据A集团公司对各分子公司的管控模式的不同，进行分类考核。对于财务管控型的分子公司，考核的目的是追求财务收益最大化，注重对被考核者的压力，采取以财务指标，特别是效益指标为主的考核方式；对于战略管控型的分子公司，要引导和推动业务向战略方向发展，注重对被考核者的引导和激发，采取导向鲜明的以KPI为工具的关键指标为主；对于运营管控型的分子公司，要对经营过程进行全面评价，注重对被考核者的管理和监督，所以采用全面的财务和运营指标，例如平衡计分卡。

（3）依据业务的特点进行考核。把A集团公司目前的业务进行分类，大致可以分为三类：资源型、加工型和品牌型，依据业务特点来设定关键的考核指标。

资源型分子公司主要以依靠资源、资金、国家政策和区域政策等建立竞争优势，因此考核的重点包括规模、布局和市场份额等方面的指标；加工型分子公司主要依靠产品、服务和技术差异建立竞争优势，因此考核重点包括规模、成本、布局、技术和服务等方面的指标；品牌型分子公司主要依靠品牌、渠道来建立竞争优势，因此考核的重点包括市场份额、渠道、品牌和产品溢价等方面的指标。

（4）依据业务的发展阶段进行考核。A集团公司的业务从发展阶段上可分为三类：培育期业务、成长期业务和成熟期业务，根据各分子公司业务所处的发展阶段来确定考核重点。

培育期业务是行业集中度不高，业务模式不明确，在行业内地位不强，处于快速发展期的业务。对于这种类型的分子公司，考核的重点主要在于关键指标的成长性，来考核长期目标；成长期业务已经是行业的主要参与者，但是会面临强大的市场竞争对手。对于这种类型的分子公司，考核重点在于关键指标与标杆或者主要竞争对手的比较上面；成熟期业务由于已经拥有比较稳固的行业地位，因此这种类型的分子公司，考核重点主要是财务回报。

经过上述经营业绩考核指标的重新设计之后，对分子公司的发展起到了明显的促进作用，推动A集团公司健康、持续、快速发展，主要表现在以下几点。

第一，长期发展的导向作用。由于经营业绩考核指标通过科学、合理的设计，使经营业绩考核涵盖了企业的长期发展战略思想和近期经营管理重点及努力方向，并充分反映出了企业经营管理者的经营管理思想，为企业的长期发展起到了导向作用。

第二，对各分子公司的激励作用。实行分类考核后，考核指标贴合各分子公司的业务战略和经营管理重点，真正做到奖优罚劣，使得各分子公司了解自身工作成就，各分子公司经营管理者工作士气大震，起到了明显的激励作用。

第三，对经营过程的监督作用。通过经营业绩分类考核，对工作成果和工作目标的差异进行不断监测，适时调整实际与目标的差距。任何战略目标的实现，都会遇到许多不可预期的困难和矛盾，但通过考核分析和监督可以发现困难，解决问题，从而确保经营管理的健康运行。

三、结语

根据上述案例分析，企业集团对各分子公司的经营绩效考核指标应根据管控模式、各分子公司竞争战略、业务特点和业务发展阶段，选取重要的、关键的指标进行评价，而不是面面俱到。采用同一套标准来衡量和评价不同下属分子公司，用传统“一刀切”的方法考核经营业绩显然有失公允考核方式，也失去战略导向作用。经营绩效分类考核的目的是根据各分子公司的实际情况，找出各分子公司在经营过程中的出现的问题，以便于制定有针对性的考核指标，明确考核引导的重点方向，促进分子公司改进短板，稳定快速发展。因此，对分子公司的分类考核，以及为分类考核所做的全面分析是制定经营绩效评价体系的基础工作。

第3篇

金海环境（603311）：公司处于空气过滤器行业，主要产品是空调过滤网和空气净化器。空气过滤器可广泛运用于空调等家用及商用电器，汽车、轨道交通、飞机等交通工具，还可以用于室外空气污染的治理。在空气过滤器行业，公司1 5年收入2.11亿元，占总收入50%；毛利1.01亿元，占总毛利69%，堪称A股PM2.5治理最纯公司。

空调过滤网行业龙头企业，市占率35%。空调过滤器行业集中度较高，金海环境、浙江蓝博网业、宁波新世纪占据了大部分份额，其中公司占比达到35%以上。主要客户包括大金、格力、LG、富±通、松下、美的、三菱重工、东芝、海尔、三星等国际知名空调制造企业。

空调行业释放稳定过滤网稳定需求，空气净化器领域国标出台，行业爆发可期。中国是全球最大的空调制造基地，全球最大的空调过滤网生产国，每年接近1.5亿台的空调产量为空调过滤网释放稳定需求。对于空气净化器行业，我国空气净化器行业正处于行业初期我国空气净化器生产企业多以中小企业为主，产品技术水平不高，2015年9月新国标出台，明确了影响空气净化器净化效果的四项核心指标，即CADR（洁净空气量）、CCM（累计净化量）、能效等级及哚音标准，可淘汰资质不符企业，利于优质企业发展，行业洗牌有望带来新一轮成长机遇。

操作策略：二级市场上该股受半年线压制迹象明显，股价表现弱势，但公司所处行业前景广阔，同时标的具备稀缺性，建议长期投资者关注。

隧道股份：打造城市基础设施服务运营商

隧道股份（600820）：公司2015年实现营收268亿元，同比增长5.43%，实现净利润14.81亿元，同比增长6.24%，新签订单合同总额约344.35亿元，其中设计业务合同量约为19.35亿元，同比增长5.54%。2016年01实现营业收入5.23亿元，同比上升5.02%；实现净利润3.20亿元，同比增长8.52%。本季度中标投资项目总金额约为131.28亿元，上年同期无投资项目中标，预计今年会对公司业绩产生积极影响。

地下管廊、海绵城市等方面优势明显，PPP潜力大。一系列支持PPP发展的政策颁布实施，我国在PPP融资规模上的潜力巨大。长期大量的基建需求、地方政府偿还债务的需要等都将是我国发展PPP模式的驱动力，这一市场将长期处于上行趋势。我们预计公司有望凭借在基建方面积累的优势，尤其在海绵城市、地下管廊等方面通过PPP等创新模式做大规模。

打造城市基础设施服务运营商，实现创新转型。公司继续围绕“城市基础设施建设运营综合服务商”的发展愿景，加大基础设施投入，随着“一带一路”、长江经济带等经济区域建设的展开，基于打造大型城市群的基础设施建设体量也将大规模扩大，港口航运、高铁、高速公路、城际轨道交通等城市间立体综合交通运输体系等新一轮基础设施的建设、运维需求都将大幅提升，公司有望受益实现转型。

操作策略：二级市场上该股已在底部缩量徘徊数月，当前PE仅有22倍，估值偏低，可适当关注。

山西汾酒：控费效果初显，关注改革进程

山西汾酒（600809）：20l 5年公司实现营收和净利润分别为41.29亿元（+5.43%）、5.21亿元（+46.34%），EPS为0.60元。201601实现营收、净利润分别为14.71亿元（+2.45%）2.95亿元（+36.87%）。

营业收入微增，费用率大幅降低是亮点：2015年公司将市场主要聚焦于省内，减少了费用投放，是的销售费用同比下降17.83%，管理费用同比下降6.21%，费用的降低使得净利润同比大幅提升。201601延续了相同的趋势，销售费用同比继续下降14.03%，净利率同比提升5.16%至20.89%。

白酒显现弱复苏势头：分产品看，公司是白酒行业唯一拥有“汾”、“竹叶青”、“杏花村”三大中国驰名商标的企业，公司1 5年进行产品结构调整，其中中高价白酒收入27.93亿元，同比增长7.34%；低价白酒收入11.28亿元，同比增长6.82%；配制酒收入1.61亿元，同比下降26.50%，竹叶青作为保健酒品牌尚未打开市场。分区域看，公司在山西省内具有领导地位，收入占比56.94%，同比增速5.77%；省外同比增速4.66%。

营销转型稳步推进：汾酒创意定制与电商渠道齐头并进，竹叶青酒营销着力创新经营模式，有序推进电子商务、医药连锁等渠道的建设；上海杏花村汾酒企业管理有限公司正式揭牌，先行先试，以全新的营销模式运作“品汾酒”系列，为混改积累经验。公司目标16年营业收入力争增长10%，营业总成

本增幅力争控制在10%以内。

操作策略：二级市场上公司股价从低位开始放量上攻，白酒板块整体业绩出现井喷格局，预计股价还有上涨空间，可积极介入。

招商蛇口：期待价值回归

招商蛇口（001979）：公司公告201601业绩，实现营业收入45.2亿元（-29.7%），归母净利润8.0亿元+51.5%。扣非后净利7.4亿元+41.2%。

充裕的货值不占优的区域布局是公司销售迅猛增长的关键。目前，公司在手开发项目（太子湾和前海仅部分项目）总建面3600多万方、未结建面超过2600万方，其中深圳项目近300万方货值预计超2000亿元，其中仅蛇口双玺花园总货值近300亿元。最为稀缺的是自贸区的土地使用权：前海片区243万方、太子湾片区53万方及蛇口片区240万方的土地资源（近200万方为可进一步改造提升的工业类厂房），这些黄金资源若容积率提高，可规划建面超1000万方，其价值释放为公司长期发展提供了保证。

资金充沛财务状况良好。3月末账面现金375亿元，超短债290亿元。资产负债率71%、净负债率仅16%，较15年末分别持平、提高4个百分点。15年重组配套募集资金118亿元、中票募资30亿元，15年末综合资金成本仅4.93%行业占优。

第4篇

管理记分法由美国学者仁翰·阿吉蒂所创。严格来讲，它是一种定性方法，但是结合上市公司自身的各种信息披露后，也可以实现定量与定性的结合。使用管理记分法进行财务危机预警研究，主要分为以下五步：使用构造样本，列出与公司财务危机有关的多个因素；量化赋值这些因素对构造样本公司财务危机的影响程度；构建构造样本的“管理记分法”财务危机预警模型；确定衡量财务危机程度的标准值；计算各家测试样本公司的得分值，然后标准值比较，测试模型的预测效果。

本文依据上市公司自身披露的各种信息资料，使用管理记分法，获取了公司陷入财务危机前存在的各种内部和外部风险因素，通过量化赋值，构建了Y记分模型，测试样本验证检测取得了较为理想的预测效果，并为今后研究进行了趋势分析。

二、研究样本及数据来源

本文选取我国沪、深两市2002～2010年间因“最近两年连续亏损（包括追溯调整）”而首次被*ST的A股上市公司167家（原有*ST公司256家，剔除了金融类公司1家、上市不足3年就被*ST的公司9家，以及不能有效获取信息的公司79家）。其中，120家公司用于构建“管理记分法”财务危机预警模型，47家公司用于检验模型的效用。研究期间为危机前三年，即（t-3）年，数据取自“国泰安数据库”，建立的“管理记分法”财务危机预警模型以下简称“Y记分模型”。

三、实证研究

（一）财务危机引发因素归集 以构造样本的120家公司危机前3年的年报为依据，结合其特别处理公告和其他相关会计资料，采用归纳法总结出可能导致这些公司陷入财务危机的5项内部风险因素（以下简称“内因S”）和3项外部风险因素（以下简称“外因Q”），详见表1。

表1中，将“新投资产业或产品或子公司需要大量资金；或新领域经验不足，管理、经营费用高，但无利润或基本无效”作为公司经济管理中存在的首要问题的公司有2家，次要问题的有5家，总共有10家公司认为该因素会影响公司的经济状况。在归纳过程中，发现以下几个问题：

（1）上市公司披露的经营过程中的问题，一般不超过5项，而且问题普遍且集中，如市场因素中的“资源不足；产品部件或原料能源成本过高或价格波动”问题被120家公司中的59家披露，约占到1/2。

（2）上市公司披露的问题中，外因和内因出现的总频数均为139次，各占总频数278的50%。说明上市公司均重视会引起公司财务状况变化的内、外因素。

（3）内因中，经营管理因素和资金因素占52.52%，表明这是财务危机公司在危机爆发前，内部存在的最突出的问题。即上市公司还是普遍认为经营管理方面存在问题，以及经营资金不足会严重影响公司的财务状况。经营管理因素，多数涉及到公司资产结构和资本结构的合理调整，以及产业的优化；资金因素显示公司多受现金净流的影响，公司资金紧张导致短期偿债能力虚弱。

（4）外因中，市场因素占64.03%。这是财务危机公司在危机爆发前，面临的最严重的外界影响。无序的、不完全的市场竞争，产品成本上升，国内外宏观环境的变化都对公司的财务状况产生了不可测的影响。

（二）财务危机影响度量化赋值 表1中，具体内容（第2列）中有一项原因出现，则对应的定性因素（第1列）设为1，否则设为0，从而到得表2。

（三）Y记分模型构建 具体如下：

（1）基本模型框架。Y记分模型的因变量取值为0或1，赋值是权数的加权平均。设计的模型为：

Y=0.5S+0.5Q（1）

其中：

Y为加权平均得分；

S是上市公司陷入财务危机的内因的加权平均得分，权数0.5=139 /（139+139），即内因中的所有风险因素出现的频数在全部因素出现的总频数中占的比重；

Q是上市公司陷入财务危机的外因的加权平均得分，权数0.5=139/（139+139），即外因中的所有风险因素出现的频数在全部因素出现的总频数中占的比重。

（2）内因权重的确定。S的计算公式为：

其中：ai为对第i项内因进行加权的权数，Si为第i项内因的取值。

ai值的大小反映了第i项内因对财务危机形成的影响程度。ai值越大，说明第i项内因对财务危机形成的影响大。表3中，百分比反映了各项内因对公司陷入财务危机的影响程度，各项百分比就是对该项内因进行加权的权数ai。

根据表3，可以得出内因的加权平均得分S的公式：

S=0.1727S1+0.2446S2+0.1222S3+0.1799S4+0.2806S5（3）

（3）外因权重确定。Q的计算公式为：

其中，bt为对第t项外因进行加权的权数，Qt为第t项外因的取值。同样方式确定各项bt值。

根据表4，可以得出外因的加权平均得分Q的公式：

Q=0.6403Q1+0.2590Q2+0.1007Q3 （5）

（4）构建Y记分模型。由公式1，得到：

Y=0.5（0. 1727S1+0. 2446S2+0. 1222S3+0. 1799S4+0. 2806S5）+0.5（0.6403Q1+0.2590Q2+0.1007Q3）（6）

即，Y记分模型为：

Y=0.0864S1+0.1223S2+0.0612S3+0.0900S4+0.1403S5+0.3201Q1

+0.1295Q2+0.0504Q3（7）

其中：

Si为第i项内因的取值，危机公司存在i项内因时取值为1，否则为0，i=1，2，…，5；

Qt为第t项外因的取值，危机公司存在t项内因时取值为1，否则为0，t=1，2，3。

（四）标准值确定 根据归纳的各项风险因素，可以确定各家构造样本财务危机公司的Si和Qt值，再根据公式7，可以得出各家公司的Y值。例如，ST昆百大（000560）的Y值为：

Y=0.0864×1+0.1223×1+0.0612×0+0.0900×0+0.1403×0

+0.3201×0+0.1295×0+0.0504×0=0.2087

120家公司的Y值见表5。

将构造样本中120家财务危机公司的Y值划分为6个区间。根据表5计算出的Y值，各区间分布的财务危机公司数见表6。表中，“公司数”这一行表示在某一区间分布的财务危机公司数，“累计数”这一行表示在某一区间的上限以下区间分布的财务危机公司数，“百分比”这一行表示累计数的百分比。

有关学者的研究发现，选择不同的Y临界值，决策人员出现第Ⅰ类错误的概率不同。Y临界值越大，犯第Ⅰ类错误的概率越大，但犯第Ⅱ类错误的概率越小；Y临界值越小，犯第Ⅰ类错误的概率越小，但犯第Ⅱ类错误的概率越大。对一般决策者来说，由于犯第Ⅰ类错误的代价要高于第Ⅱ类错误，因此在建立模型时，应该主要考虑控制第Ⅰ类错误发生的概率。

由此，若将Y临界值确定为0.2，可以将犯第Ⅰ类错误的概率控制在7.50%以下，即回代预测准确率为92.50%。根据一般分析惯例，这样的错误概率是大部分决策人员可以接受的。因此，将Y临界判别值确定为0.2，确立的Y记分预测分析判断方法为：

（五）Y记分模型预测效果测试 测试样本中47家财务危机公司的Y值区间如表8所示。

可以看出，在以0.2为分割点的情况下，测试样本中47家财务危机公司有42家的Y值大于0.2，占总数的89.36%，即测试样本的验证预测准确率为89.36%。

四、研究结论

通过研究，可以得出以下几条结论：

一是内因和外因均会导致财务危机，即不仅公司内部财务方面和非财务方面的原因是公司财务危机的“导火索”，而且公司外部的多项因素也会影响公司的财务状况，而且这些因素多是公司的不可控因素。要在财务危机预警方面取得进一步成果，必须结合公司外的各项因素进行研究。

二是财务危机形成的内因中，经济管理因素和资金因素是其中两项最重要的因素。这说明企业想要避免财务危机的发生，必须有充足的可自由支配的资金，重视短期偿债能力，搞好主导产品或产业，加强、完善内部经营管理。

三是财务危机形成的外因中，市场因素，尤其是市场竞争激烈、资源不足、产品部件或原料能源成本过高或价格波动是其中最重要的因素。这说明企业想要避免财务危机的发生，必须压缩生产成本、提高自身产品的竞争力，以备不测之需。

四是Y记分模型对构造样本的回代预测准确率和对测试样本的验证预测准确率分别为92.50%、89.36%，模型预测效果较好，资本市场各方利益相关者可适当参考使用。需要说明的是，模型以0.2为分割点，决策人员犯Ⅰ类错误的概率降低，可以将Y记分模型与各种统计模型（如多元逻辑回归模型、BP人工神经网络模型等）结合使用。

第5篇

法定代表人：梁奕煜，董事长。

委托人：朱正良，海南万理律师事务所律师。

被上诉人（原审原告）：南京大地建设（集团）股份有限公司海南公司。住所地：海口市海秀路45号。

法定代表人：于国家，经理。

委托人：仲跻军，该公司职员。

委托人：刁品纯，海南日新律师事务所律师。

上诉人海南天景工贸有限公司为与被上诉人南京大地建设（集团）股份有限公司海南公司建设工程施工合同工程款纠纷一案，不服海口市新华区人民法院（2001）新经初字第312号民事判决，向本院提起上诉。本院依法组成合议庭，公开开庭审理了本案。上诉人海南天景工贸有限公司（以下简称天景公司）的委托人朱正良、被上诉人南京大地建设（集团）股份有限公司海南公司（以下简称南建海南公司）的委托人刁品纯到庭参加诉讼。本案现已审理终结。

本院经审理查明：1990年12月8日，南建海南公司与天景公司签订一份《合同书》，双方约定：天景公司委托南建海南公司承建天景花岗岩厂，承建范围为主厂房、办公楼、宿舍、别墅、传达室、循环水池、水塔、图纸的土建、不包括高压配电的水电及附属工程；承包方式为包工、包料、包质量、包工期；工程造价暂定为2834527.36元，其中土建2321801.58元，水电512725.78元；开工日期为12月15日，主厂房90个工作日交付设备安装，除别墅外其他工程在150个工作日内全部竣工；工程竣工后，天景公司应根据南建海南公司的竣工报告，组织设计单位、质检等有关部门，按照图纸要求进行验收，评定工程质量，并在竣工验收证明上签字；工程未办理竣工验收前，天景公司不得擅自使用，否则视同天景公司同意验收；工程造价按施工图双方审定的预算为准，施工过程中更改和增删按实计算，计算方法按审定预算方法执行；合同经双方签字生效后，天景公司于1990年12月15日前付款20万元人民币，1991年1月15日付总价的60％工程款，同年3月15日再付总价的30％工程款，待竣工验收合格签字后，办理工程结算手续15天内，除保修金1％外一次付清；如天景公司不能按期支付工程款，造成工期延误及增加工程成本等应由天景公司负责；天景公司拖欠工程款，按银行贷款利率计息；保修期为1年。双方尚就工程施工准备和管理、材料供应、工程质量验收依据和隐蔽工程验收方法等有关事宜在合同中作了具体约定。

签约后，南建海南公司依约进场施工。上述工程项目分别于1991年3月17日、同年5月30日、同年6月1日、同年6月15日、同年6月20日、同年12月30日、1992年5月15日竣工，并分别于1991年9月16日、同年10月4日、1992年1月15日、同年10月19日验收合格交付使用。1994年11月28日，南建海南公司与天景公司通过核对往来款确认，天景公司尚欠南建海南公司工程款156952.32元。1995年4月19日，南建海南公司又与天景公司签订一份《合同书》，其中规定：南建海南公司为海南天景石材厂新建和改建项目，即临时仓库、循环水池、马路拓宽及改造排水池；承包方法为包工包料、包质量、包工期；工程造价60万元一次性包定；工期为1995年4月1日至同年8月31日实定4个月，不包括新加项目工期；天景公司从开工之日起，每月15日付款15万元，以保证南建海南公司施工顺利开展，如天景公司一时资金困难不能按时付款，应以口头协商4月份、5月份要付30万元，余款部分要陆续分期支付，到完工结算一次性付清。该合同约定的工程项目，其中临时仓库为临时性建筑，其他工程均为室外工程，且双方对工程质量标准未作具体的书面约定。

签约后，南建海南公司依约进场完成施工。1996年2月5日，天景公司向南建海南公司出具《南京二建工程结算单》，确认工程造价为606500元，其已付396500元，尚欠工程款21万元。该结算单上盖有天景公司公章。1999年1月19日，南建海南公司向天景公司发出《欠款通知书》称：＂我司1992年承建贵司的厂房、办公楼及宿舍楼，贵司尚欠我工程款160389.26元；1995年新建和改建项目：临时仓库、循环水池、马路拓宽、改造排水池等，贵司又欠我工程款19万元。两项合计350389.26元。该款项拖欠已久，现请贵司予以确认，并及时付清。＂天景公司在该欠款通知书上注明＂此款已核对无误＂，并加盖其财务专用章。1999年6月10日，南建海南公司又向天景公司发出《催款书》。南建海南公司在该催款书中称天景公司欠其两次施工工程款合计350389.26元，要求天景公司于6月30日前付还，并要求偿付利息31万元。同年6月12日，天景公司签收该催款书并盖章。后因天景公司仍未还款，遂成讼。另查：1999年1月11日，海南省工商行政管理局以琼工商处字（1999）1号作出行政处罚决定书，吊销天景公司企业法人营业执照，但天景公司迄今未进行清算，尚未办理公司注销手续。南建海南公司原企业名称为南京市第二建筑工程公司海南分公司，后经工商行政管理机关核准变更登记，于1993年5月24日更名为南京市第二建筑工程公司海南公司，于1994年9月30日更名为南京二建股份有限公司海南公司，1997年6月16日更名为南京大地建设（集团）股份有限公司海南公司。

海口市新华区人民法院经审理认为：南建海南公司与天景公司于1990年12月8日及1995年4月19日签订的《合同书》合法有效，应受法律保护。南建海南公司已依约履行义务，天景公司不按合同履行付款义务，属违约行为，应承担违约责任。天景公司虽于1999年1月11日被海南省工商行政管理局吊销其企业执照，但至今未注销，故仍应以该主体承担责任。依照《中华人民共和国民法通则》第111条之规定，遂判决：限天景公司在判决生效之日起15日内向南建海南公司返还尚欠工程款350389.26元及违约金；违约金计算方法：从1994年11月28日起至1996年2月5日止，按工程款156952.32元以每日万分之五计付，从1996年2月6日起至同年4月30日止，按工程款350389.26元以每日万分之五计付；从1996年5月1日起至1998年12月6日止，按工程款350389.26元以每日万分之四计付，从1998年12月7日起至1999年6月9日止，按工程款350389.26元以每日万分之三计付，从1999年6月10日起至2000年11月13日止，按工程款150389.26元以每日万分之二点一计付，从2000年11月14日起至判决限定履行完毕时止，按工程款350389.26元以一年期流动贷款利率计付，上述违约金的计算如遇国家利率调整时按调整利率执行；若逾期付清，按中国人民银行贷款最高年利率加倍支付迟延履行期间的债务利息；诉讼费12074元、诉前保全费4020元，由天景公司承担。

天景公司不服海口市新华区人民法院上述判决，向本院提起上诉。上诉人天景公司上诉称：1、南建海南公司施工工程质量存在重大问题。南建海南公司施工的工程，尽管一部分已经琼山质监站等组织验收，一部分至今尚未组织验收，但从工程质量现状看，已经验收和未验收的均存在重大工程质量问题，如楼板开裂，漏水部分建材质量严重不合格等。且，上诉人只是使用其中一小部分，大部分工程并未使用，上诉人也数次向南建海南公司提出工程质量问题，南建海南公司均未作任何处理。故原审判决认定有误，请求二审法院委托有关部门对工程质量进行全面鉴定。2、工程并未结算。按照法律规定程序，南建海南公司施工完毕并在竣工验收后，应向上诉人报工程结算书，由上诉人对工程结算书进行审核。但南建海南公司至今未向上诉人提交工程结算书，南建海南公司提交给上诉人的只是财务对帐单。故上诉人财务部门及会计的盖章、签字并非法律意义上的工程结算，不能作为支付工程款的依据。原审判决将对帐单认定为工程结算报告并作为上诉人欠款依据有误。请求二审法院委托有关部门结算。3、由于工程质量及工程结算尚无最终结论，目前认定上诉人尚欠工程款及逾期付款的法律责任为时尚早。4、上诉人不应作为本案当事人。上诉人因连续两年以上未年检，已于1999年被海南省工商局吊销营业执照，事实上已不存在。被上诉人在一审将上诉人作为被告，显然没有法律依据。综上，请求二审法院依法撤销原审判决，在委托验收、结算后，依法改判上诉人不作为当事人参加诉讼。

被上诉人南建海南公司答辩称：　1、天景公司在竣工后，即使用了该工程，应视为验收合格。且，该工程已经过工程质量监督部门验收，天景公司和质检站均有盖章，为优良工程。天景公司亦从未向被上诉人提出过质量问题。故不存在工程质量问题。2、工程结算系在验收合格的基础上依照合同对工程造价所作的确认。天景公司财务部门的会计依职权代表天景公司在工程财务方面的确认，为职务行为，应视为有效，且加盖天景公司公章的财务结算，更是无可争议。3、根据最高人民法院的司法解释，企业法人被吊销营业执照后，在被注销营业执照前，该企业法人可以自己的名义进行诉讼活动。故天景公司称其不应成为本案的当事人，于法无据。

本院认为：天景公司与南建海南公司先后订立的两份工程施工合同，业经双方协商一致，为双方的真实意思表示，且合同内容未违反国家法律或行政法规规定，均为有效合同，应受法律保护。原审判决对此认定正确。关于天景公司上诉提出的工程质量问题。经查明，双方订立的第一份工程施工合同约定的工程竣工后，南建海南公司依约承建的厂房、办公楼、宿舍、水塔等工程均经双方、工程设计单位及工程质量监督部门验收合格，其他工程亦或由双方及工程设计单位验收或由双方自行验收合格；而天景公司在本案上诉理由中虽提出其在工程交付使用后曾向南建海南公司提出过工程质量异议，但天景公司在南建海南公司予以否认的情况下，未能举证证明其述称的事实的存在；双方订立的第二份工程施工合同约定的工程竣工后，双方虽未办理正式的工程验收手续，但因该合同约定的工程属临时性建筑及室外工程，故南建海南公司将工程交付天景公司后，天景公司如认为工程存在质量问题，应及时向南建海南公司提出，但天景公司未能举证证明其曾向南建海南公司提出工程质量异议，且部分工程天景公司亦实际在使用。故天景公司在第一份工程施工合同约定的厂房、办公楼等工程竣工验收合格并交付使用已9年多，第二份工程施工合同约定的临时仓库、循环水池等临时性建筑及室外工程竣工交付使用已6年多，方提出工程质量异议并要求进行质量鉴定，其理由不能成立，本院不予采纳。关于天景公司上诉提出的工程结算问题。根据天景公司与南建海南公司在合同中对工程价款的约定，南建海南公司承建的工程属包干工程；工程竣工交付使用后，天景公司财务人员与南建海南公司核定了工程价款、已付款项及未付款额，此后天景公司亦先后两次在南建海南公司送交的《欠款通知书》及《催款书》上盖章予以确认。由于双方在合同中对工程价款约定包干并未违反国家法律或行政法规的规定，而天景公司在工程竣工后对南建海南公司要求其支付的工程价款亦一直无异议，故天景公司上诉提出工程尚未结算之理由不能成立，本院不予采纳。天景公司在工程竣工交付使用已数年，双方对工程价款已予确认的情况下，迄今仍未将工程款如数付给南建海南公司，其行为有悖民事活动应当遵循的诚实信用原则，已构成违约，应承担逾期付款的违约责任。原审判决判令天景公司按中国人民银行规定的逾期贷款利率标准向南建海南公司偿付逾期付款违约金并无不妥。关于天景公司上诉提出的诉讼主体问题。天景公司企业法人营业执照被原登记机关吊销，系原登记机关依其行政职能对天景公司作出的行政处罚，该行政处罚的后果，系天景公司的企业法人经营资格被强行剥夺，从而丧失从事经营活动的行为能力，并最终导致企业的消亡；但天景公司企业法人营业执照被吊销并不等于企业立即消亡，天景公司尚应依法进行清算，惟有清算程序结束并办理工商注销登记后，企业方归于消灭。故天景公司被吊销营业执照后至被注销登记前，仍可以自已的名义进行诉讼活动。天景公司上诉提出其不应作为当事人参加诉讼之理由不能成立，本院不予采纳。原审判决审判程序合法，认定事实基本清楚，适用法律正确，实体判决并无不当，应予维持。

依照《中华人民共和国民事诉讼法》第153条第1款第1项之规定，判决如下：

驳回上诉，维持原判。

第6篇

关键词：丝绸之路经济带；价值链；工业经济

中图分类号：F43

文献标识码：A

当前，建设丝绸之路经济带成为中国经济发展和对外开放的重大战略。作为贯穿亚欧大陆的带状区域合作走廊，丝绸之路经济带的建设目标是打造亚欧国家利益共同体和命运共同体。依据相关国家的既有合作基础，遵循由近及远的建设原则，可以将丝绸之路经济带的空间范围划分为核心区、拓展区、辐射区三个层次（见图1）。其中，丝绸之路经济带核心区包括中国、中亚五国和俄罗斯，这是建设丝绸之路经济带的主体和基础；拓展区包括南亚、西亚、蒙古、东欧等国家和地区；辐射区包括韩国、日本、欧盟等国家和地区。20世纪中期以来，随着国际分工由“产业间分工”、“产业内分工”深化到“产品内分工”，以发达国家为龙头、跨国公司为载体的价值链在全球范围内不断拓展，价值链分工日益成为区域产业分工的发展方向。丝绸之路经济带核心区具备良好的合作基础、广阔的市场空间和层级互补的工业体系，这为构建以中国东部沿海地区为“龙头”、以中国中西部地区为“枢纽”、以中亚五国及俄罗斯为重要组成部分的丝绸之路经济带工业价值链创造了条件，有助于这一区域提升工业分工水平，进而实现工业经济协同发展升级。

一、国际分工深化与价值链升级

第二次世界大战以来的国际发展实践表明，随着经济全球化和区域经济一体化的不断深入，任何一国或地区的产业发展都不可能在封闭的环境下运行，只有积极参与国际产业分工，发展中国家才能逐步提升产业竞争力，进而跻身经济强国之列。20世纪中期以来，国际产业分工经历了“产业间分工产业内分工产品内分工”的演进历程，各国之间的产业分工水平日益提升，价值链在全球范围内不断拓展。具体而言，产业间分工又称垂直分工，是指不同要素密集度的行业之间的生产分工。例如，资本密集型与劳动密集型行业、资本密集型与技术密集型行业、劳动密集型与技术密集型行业之间的分工，都属于产业间分工。产业内分工又称水平分工，是指同一产业内部的两种要素密集度相同或相似的产品之间的分工。产品内分工是在标准化大生产的基础上，由于中间产品的空间分散化生产，使得某一特定产品的不同生产工序或生产区段分布在多个地区（国家），从而形成的一种全新的跨区域或跨国性的生产链条。20世纪80年代，尤其是进入新世纪以来，国际产业分工深入到产品工序层面，产品内分工成为国际产业分工的主要形式，促进了国际产业转移和价值链的全球拓展。

随着国际产业分工的深入和长期科技进步的积累，发达国家的工业结构逐步转向技术、知识和资本密集型产业，淘汰下来的劳动密集型产业则向相对欠发达的国家转移。迄今为止，世界范围内已经开展了三次国际产业转移。第一次国际产业转移发生在20世纪五六十年代，美国等发达国家将纺织、钢铁等劳动密集型产业转向相对欠发达的日本、西德等国家，美国则集中力量发展资本和技术密集型产业，这推动了日本、西德经济的崛起；第二次国际产业转移发生在20世纪60年代末至80年代，日本、西德将劳动密集型产业转移到东亚新兴工业化国家和地区，日德等国家则集中力量发展技术密集型产业，这推动了“亚洲四小龙”的崛起；第三次国际产业转移发生在20世纪八九十年代，发达国家将劳动密集型产业转移到中国东部沿海地区，发达国家则集中力量发展知识密集型产业，推动了中国经济奇迹的出现。进入21世纪以来，劳动密集型产业从我国东部沿海地区进一步向中西部地区以及越南、印度等国家转移，东部沿海地区的产业结构则向技术、知识密集型产业升级，这是第三次国际产业转移的新发展。通过研究三次国际产业转移可以发现，前两次国际产业转移是产业间或产业内分工的表现，不同国家或地区之间转移的是某一产业或产品生产流程；第三次国际产业转移已经深入到产品工序层面，不同国家或地区之间转移的是某一产品的特定生产工序，产品内分工成为第三次国际产业转移的主要动因。

在产品内分工背景下，跨国公司充分发掘各个地区的比较优势，把产品的不同生产工序分布到世界最具竞争优势的区域，越来越多的国家参与到特定产品的不同生产工序之中。这样，特定产品的生产流程被划分成若干个具有不同增值能力的生产环节，这些连续、可分割的增值环节共同构成了产品内分工价值链。目前，世界范围内已经形成了以发达国家为龙头、跨国公司为载体的全球价值链（Global Value Chain，简称GVC）。按照增值能力和要素密集度的不同，价值链有高端与低端环节之分。在工业各行业的全球价值链分布中，由于发达国家具备品牌、技术研发等领域的比较优势，因此发达国家的工业部门往往占据着增加值较高的价值链高端环节；与此相对应，发展中国家的比较优势体现在自然资源、廉价劳动力等领域，主要承担资源密集型和劳动密集型生产工序的分工任务，因此发展中国家的工业部门大多被限制在增加值较低的价值链低端环节。图2展示的是某机械制造跨国企业的全球价值链分布。其中，增加值较高的研发设计、发动机制造、关键零部件制造等资金和技术密集环节，以及市场营销、售后服务等管理和信息密集环节主要布局在发达国家，增加值较低的一般零部件制造和整机组装等劳动密集型环节则主要布局在发展中国家。从图2中可以发现，价值链的不同增值环节构成了一条“微笑曲线”。

另一方面，丝绸之路经济带核心区工业发展面临的资源环境问题突出。丝绸之路经济带核心区地形复杂，自然灾害多发，生态环境极为脆弱。近年来，丝绸之路经济带核心区在工业发展过程中对生态环境的破坏较大，导致生态环境压力日益增加，不利于工业经济的持续发展。以我国西北地区为例，这一区域的经济发展过度依赖重工业，高能耗、高污染、高排放的“三高”产业在经济结构中占有较高比重，使得工业发展所面临的资源环境问题日益突出。2012年，西部地区GDP总量占全国比重为19.76%，但废气排放量占全国比重却高达32.73%，高出GDP比重12.97个百分点；工业固体废物排放量占全国比重高达33.36%，高出GDP比重13.60个百分点（见表3）。此外，丝绸之路经济带核心区矿产资源较为富集，但在资源开发过程中，破坏性开发和掠夺性开发矿产资源的现象层出不穷，这使该地区相对脆弱的生态环境雪上加霜。在此背景下，丝绸之路经济带核心区今后应积极推动工业产业协同发展，在发挥各地比较优势的基础上降低资源消耗，减轻对生态环境的破坏，实现工业经济可持续发展。

三、丝绸之路经济带核心区构建工业价值链的条件及设想

在产品内分工背景下，地理因素对国际产业分工的影响力不断上升，区域内部的产业分工向价值链分工深化，构建区域工业价值链成为区域工业协同发展的必由之路。中国、俄罗斯和中亚五国的地域面积占亚欧大陆的五分之三，人口占世界接近四分之一，这一区域对世界经济发展举足轻重。在建设丝绸之路经济带过程中，相关国家通过积极构建工业价值链，不仅有助于区域工业协同转型升级，而且有助于带动亚欧大陆乃至世界经济可持续发展。

（一）丝绸之路经济带核心区构建工业价值链的条件

丝绸之路经济带核心区具备良好的合作基础、广阔的市场空间和层级互补的工业体系，这为丝绸之路经济带核心区构建工业价值链创造了基本条件。

第一，丝绸之路经济带核心区具备良好的合作基础。2001年6月15日，中国、俄罗斯、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦在“上海五国”机制的基础上成立了上海合作组织，致力于加强成员国之间的全方位合作，推动建立国际政治经济新秩序。通过双边和上海合作组织框架，近年来中国与俄罗斯、中亚五国之间的全方位合作日益密切，目前已与俄罗斯、哈萨克斯坦建立起全面战略合作伙伴关系，与乌兹别克斯坦、土库曼斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦建立起战略合作伙伴关系，这为中国与相关国家开展合作奠定了政治基础。在经济合作方面，中国与俄罗斯、中亚国家的经济互补性强，能源合作需求旺盛，近年来贸易投资额不断增加（见图4），中国已成为俄罗斯、中亚国家最重要的贸易伙伴或投资来源国。在交通联系方面，第二条亚欧大陆桥正常运营，中哈第二条过境铁路投入使用，丝绸之路复兴项目、中吉乌铁路建设加快推进，中国与中亚及俄罗斯之间的交通联系日益密切。丝绸之路经济带核心区的良好合作基础，为相关国家加强工业分工提供了条件。

第二，丝绸之路经济带核心区具备广阔的市场空间。市场规模与分工专业化程度密切相关，市场规模的扩大有助于提升分工专业化水平。通过表4可以看出，包括中国、中亚五国、俄罗斯在内的丝绸之路经济带核心区地域面积为3069.92万平方公里，占世界陆地面积的20.61%；2012年人口规模为15.60亿人，占全世界人口总量的22%；GDP总量为10.55万亿美元，占全世界经济总量的14.56%。丝绸之路经济带核心区的庞大市场规模可以为相关国家的工业企业提供规模经济效益，一方面有助于具有竞争优势的工业企业在区域范围内做大做强，提高应对国际竞争的能力；另一方面有助于充分利用广阔的市场空间来优化要素配置，加快丝绸之路经济带核心区工业价值链的形成。

第三，丝绸之路经济带核心区具备层级互补的工业体系。一般而言，只有不同国家或地区在工业产业特定产品的不同工序具备比较优势，才能通过构建工业价值链形成分工优势。丝绸之路经济带核心区涉及7个国家，这些国家的工业经济处于不同发展阶段，通过工业价值链跨区域重构，可以推动丝绸之路经济带的工业产业实现协同发展升级。具体而言，中国东部沿海地区已经具备了向技术和知识密集型产业升级的条件，劳动密集型产业则需要向外转移；中国中西部地区具备承接国际范围内劳动密集型、技术密集型产业的条件，而能源化工、钢铁、纺织等过剩产能则需要向外输出；中亚国家工业基础较为薄弱，但石油、天然气、金属矿产等资源丰富，面临发展能源化工产业和矿产加工业的机遇，同时可以承接部分劳动密集型产业；俄罗斯具备良好的重工业基础，一些工业行业处于价值链高端，可以为丝绸之路经济带核心区构建工业价值链提供技术支持。由此可见，丝绸之路经济带核心区具备构建工业价值链的产业互补基础。

（二）丝绸之路经济带核心区构建工业价值链的设想

第7篇

关键词：分拆上市 经营绩效 创业板

一、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文的研究对象为2000年至今成功分拆子公司境外上市的A股上市公司。最终确定研究样本为6家，研究期限定为分拆上市前3年至后3年。样本包括同仁堂、托普软件、友谊股份、TCL集团、海王生物和新疆天业。本文的财务数据来源主要为国泰安数据库和金融界网站，以上市公司招股说明书和年报为补充。

（二）变量衡量

本文采用的经营绩效的评价方法为财务指标法。分别从产出能力、成本控制、盈利能力、偿债能力和资产运营能力五个方面选取了九个财务指标来评价上市公司分拆上市前后的经营绩效变化。选用的财务指标具体包括主营业务收入、息税前利润、主营业务成本率、管理费用率、销售毛利率、资产报酬率、流动比率、资产负债率和总资产周转率。

二、实证结果

（一）分拆上市前后经营绩效变化分析

为了对比上市公司分拆上市前后经营绩效的变化，分别统计了样本公司上市前后各三年的经行业中位数调整的指标的平均值和中位数，并分别进行了均值的T检验和中位数的Wilcoxon检验。结果见表1。

如表1所示，分拆上市导致样本产出能力有所上升，营业收入的中位数变动在5%的水平上显著。体现成本控制的主营业务成本率指标的均值和中位数均上升显著，管理费用率则不显著。显示盈利能力的销售毛利率和资产报酬率这两个指标均值和中位数都有一定幅度的下降，但没通过显著性检验。流动比率体现的短期偿债能力有所下降，资产负债率代表的长期偿债能力变化不明显。资产运营能力有所提升，变化也不明显。

结果证明，A股上市公司在分拆上市前后，产出和成本均上升，而盈利能力和偿债能力有所下降，说明分拆上市并不能给上市公司带来经营绩效的提升。

（二）分拆上市前后经营绩效的时间序列分析

为了进一步研究样本分拆上市前后经营绩效随时间变化的趋势，我们将样本数据根据时间序列进行分类，观察从上市前3年到后3年[-3，3]的变动，对绩效变化进行深入的分析。

1、产出能力

同仁堂和友谊股份的营业收入在研究期间一直上升；托普软件在-2到0年上升，分拆后下降；其余3家的上升一直持续到分拆后1年。说明分拆上市对公司营业收入的增长会有短期的积极作用，长期来看营业收入下降。

同仁堂和友谊股份的息税前利润一直上升；海王生物从-2年开始下降，-1年到0年降幅剧烈，分拆后迅速回升，据公司年报，分拆当年产生巨额亏损是因为清理退货损失、坏账准备金增加；托普软件分拆后由上升转为下降；新疆天业同样在平稳上升中分拆后1年开始下降；分拆上市没有改变TCL集团从-2年到2年一直下降的趋势。总体来讲，分拆上市对于样本产出能力短期有些积极影响，但长期来看影响为负。

2、成本控制

同仁堂在研究期间波动较大；TCL集团在分拆之前一直上升，之后有波动；新疆天业在-2到1年持续下滑，第2年大幅上升；友谊股份分拆前后均有波动；海王生物从-3年到0年持续上升，之后趋于平缓；托普软件也有较大波动。整体来看，样本的主营业务成本率在分拆前不断上升，分拆后上升趋势有所缓和，但仍在较高的水平。

同仁堂的管理费用率除了在-1年有小幅上升，历年一直下降；海王生物的波动较大；TCL集团除了在-1年有小幅下降外一直上升；新疆天业在分拆前一直下降，分拆后上升；友谊股份一直下降，分拆后第3年有微幅上升，-2年的大幅下降是由于营业收入大幅上升；托普软件则从-3年到后1年不断下降。

总体来看，样本在分拆后成本水平上升，管理费用保持平稳。

3、盈利能力

同仁堂销售毛利率不断下降的趋势在分拆1年后回升，其中0到1年降幅很大，原因是主营业务成本大幅增长；TCL集团在分拆前一直下降，分拆后波幅较大；新疆天业上升至分拆1年后开始大幅下降；友谊股份在-3到-2年大幅下滑，-1年快速上升，分拆后转为下降并一直持续到分拆后2年，第3年有大幅回升；海王生物在分拆前逐年下降，分拆后回升趋于平稳；托普软件分拆前2年开始下降，分拆1年后有小幅上升，之后大幅下降。多家样本公司在分拆前销售毛利率不断下降，分拆上市对其状况的改善不明显。

资产报酬率的变动趋势和销售毛利率大体类似。样本在分拆上市后的盈利能力下降，在研究期间多个样本出现较大波动。

4、偿债能力

同仁堂的流动比率除了从-3到-2以及1到2年有小幅下降，整体有大幅上升；海王生物在-2到-1以及1到2年有小幅上升，整体有大幅下降；TCL集团在分拆后1年下滑，但后两年升幅明显；新疆天业分拆打断了分拆前一年上升的势头连年下降；友谊股份从分拆前一年稳步小幅上升；托普软件在分拆后1年有小幅上升，之后两年大幅下降。

样本的偿债能力在分拆前后出现较大波动，无论是短期偿债能力还是长期偿债能力都经历分拆前逐渐变好在分拆后又下降的过程。

5、资产运营能力

同仁堂的总资产周转率除了分拆前一年有小幅下降外一直上升；海王生物逐年上升，渐趋平稳；TCL集团从-2年开始不断下降，至分拆后2年有所回升；托普软件在-3年到-1年持续上升，-1年后不断下降；新疆天业在-2年到0年大幅下降，分拆后大幅下降；友谊股份分拆前不断上升，分拆后1年有所下降，第2年有小幅上升，之后回落。

总体来看，样本分拆后资产运营能力变差。

三、结论和建议

首先，上市公司分拆上市后经营业绩整体变差。上市公司分拆上市后的盈利能力下降。同时，偿债能力和资产运营能力均为分拆前逐渐变好而分拆后变差。

其次，分拆上市对于A股上市公司经营业绩的影响不明显。经过样本均值T检验以及中位数的Wilcoxon检验，只有营业收入和主营业务成本率的中位数分别在5%和10%的显著性水平下通过检验，说明分拆上市并不能起到提高上市公司经营绩效的作用。目前国内资本市场热炒分拆上市概念股，上市公司的高管应该谨慎进行管理决策。

第三，我国A股企业创业板分拆上市存在“圈钱”风险。托普软件和其子公司双双退市，因为作为“托普系”的两家上市公司，集团公司利用子公司为母公司频繁担保贷款和抵押，套取银行资金，最后被担保拖垮。此案例说明中国A股上市公司在进行分拆上市的实践中，有些公司是以圈钱为目的。监管机构应当注意防范这种圈钱风险，加强事前审批和事后监控。

参考文献：

①关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知.http：//

②王化成，程小可. 分拆上市与母公司股权价值研究——“同仁堂”分拆子公司上市的实证分析[J].管理世界， 2003（4）：112—121

③李青原，王永海，韩晖.分拆上市与股东价值创造——“同仁堂”案例的再分析[J]. 经济管理. 2004（8）：51—59

④袁晓燕. 基于因子分析法的分拆上市公司绩效评价[J].开发研究.2010年（3）：121—124

⑤于海云，杨庆林，罗正英. 我国上市公司分拆上市的绩效研究[C]. 第五届中国管理学年会论文集. 2010

第8篇

关键词 石油钻井公司；平衡计分卡；业绩评价

业绩评价是按照企业战略目标设计相应的评价指标体系，根据特定的评价标准，采用特定的评价方法，对企业一定经营期间的经营业绩进行客观、公正和准确的综合判断。企业进行业绩评价是为了合理配置企业的有限资源，及早发现经营管理中出现的问题和尚未控制的领域，正确评价企业及员工的经营业绩，监督目标战略的实现程度，提高企业的竞争实力。

石油钻井公司主要提供各类油气田钻井工程技术服务，随着国内油气田市场日益开放和一体化，国内石油钻井公司面临着巨大竞争压力，若要赢得一席之地，就必须全面提升企业竞争能力。企业业绩评价是企业管理控制的核心内容，尝试借鉴世界先进理论构建一套科学的业绩评价体系是解决目前石油钻井公司管理问题的关键，而平衡计分卡以它先进的理论和广泛地实践经验正好可以为石油钻井公司所借鉴。

一、平衡计分卡理论介绍

1992年，美国的罗伯特・S・卡普兰和大卫・P・诺顿通过对12家在业绩评价方面处于领先地位的企业进行了为期一年的研究，提出了平衡计分卡（The Balanced Scorecard，简称BSC）理论，并逐渐将平衡计分卡从一个单纯业绩评价工具上升到了战略管理基石的高度。

平衡计分卡的理论贡献主要表现在两个方面：其一，它是全面的业绩评价系统。平衡计分卡从财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个角度来评价企业的业绩。财务指标是企业追求的结果，其他三个方面的指标（非财务指标）是取得这些结果的动因。非财务指标不是对财务指标的取代，而是对财务指标的补充。平衡计分卡全面考虑了所有的利益相关者，并对财务与非财务指标间的因果关系进行了阐述，这种因果关系的建立解决了业绩评价指标间关系混乱的问题。平衡计分卡要求管理者从四个角度选择数量有限的关键指标，因而有助于把注意力集中到战略愿景上来，有助于企业整体目标的实现以及不同部门目标的协调；其二，它是战略管理的基石。基于对有形资产的开发和利用而建立起来的以财务指标为核心的业绩评价系统已无法满足战略管理的需要，因为短期财务指标对企业中长期战略目标的解释能力在不断削弱。平衡计分卡则解决了战略制定和战略实施之间的脱节问题，使企业的战略目标转化为员工的日常行动，为企业创建了一种全面科学的业绩评价体系。

在国外，平衡计分卡应用领域十分广泛，覆盖服务、生产制造、传统金融、高科技企业以及政府等非盈利机构，使用了平衡计分卡的企业美国有60%，欧洲有50%，澳大利亚有40%，新加坡有70%。近年来，在我国企业战略管理越来越受到管理层的重视，平衡计分卡作为一种先进的战略管理工具也逐渐为中国所接受，许多知名企业已率先引进并实施了平衡计分卡，如中国移动、中国电信、海尔、联想、海信、华润、青岛啤酒、平安保险、李宁体育用品公司等，并取得了一定成功。

二、石油钻井公司业绩评价存在的问题

近年来，石油钻井公司结合钻井生产特点积极探索着业绩评价、业绩考核等先进管理方法并取得了一定成效，但随着油田环境的变化逐渐暴露出一些问题：

1．缺乏与企业战略目标的关联性

业绩评价理论认为企业进行业绩评价的目的是为战略管理服务，但一些石油钻井公司的现行业绩考核办法，基本上不提及企业战略，用于业绩评价的财务经营指标、管理控制指标等都只反映了对某一方面的考核内容，指标相互之间的逻辑驱动关系以及与公司战略之间的关联并不明确。所以，应该根据战略需要设计企业业绩评价体系，将战略目标分解为可以互相驱动的评价指标。

2．业绩评价内容不全面

一些石油钻井公司的业绩评价制度尽管越来越注意突出综合评价的特点，但评价内容还欠全面。比如对职工队伍建设方面规定了违法犯罪、赌博、上访、党风廉正、财经纪律等考核方面，而对企业未来发展及其重要的学习与成长方面却关注极少；而且，业绩考核实施者往往比较单一，基本上全为上级考核，参与考核的部门少，这样较难反映出被考评单位的全貌。

财务评价指标设置过于单一和笼统，钻井公司往往只将成本、内部利润、费用、职工平均收入等其中一项经营指标作为唯一的财务考核指标，这样的评价并不能涵盖多方面财务业绩。而且，公司业绩考核结果只与薪酬挂钩，并没有根据考核结果设计多元化的福利和精神激励机制，忽略了员工在培训、个人职业生涯设计等更高层面的需求。

3．尚未形成完整的评价体系

一些石油钻井公司的业绩评价只限于总公司对各二级单位层面的考核，并没有延伸到诸多二级单位下属部门（比如站、队、班组等），各二级单位自行制定本单位内部考核办法，实践过程中难免会出现总公司对二级单位的评价与二级单位内部评价的标准不一，各行其是，最终将影响整体业绩评价的效果。

三、平衡计分卡在石油钻井公司的应用

为有效解决目前石油钻井公司在业绩评价方面的不足，可以在企业引入平衡计分卡理论，建立一套体系完整的、科学的业绩评价模型。建立平衡计分卡，石油钻井公司首先应该明确建立平衡计分卡的具体步骤，以便将企业的使命 、愿景、战略、目标与业绩评价指标、行动计划、激励、反馈与改进结合起来，成为一个能够不断优化的管理工具，更好地为业绩评价和战略管理服务。

1．石油钻井公司战略分析

制定平衡记分卡的过程，是企业将明晰的战略目标在全体员工中进行传播并逐步达成共识的过程。构建石油钻井公司业绩评价体系首先需要逐项对公司的使命、愿景、中长期目标、战略进行分析和提炼。有条件的可以将其制成宣传手册，全体员工人手一册，以便更快更好地在全体员工中达成共识。

2．石油钻井公司战略地图

运用平衡计分卡理论框架，根据公司基本情况以及战略分析，描绘公司战略地图，用于清晰明了战略与指标间的因果驱动关系。现假设A石油钻井公司的长远目标是实现企业价值最大化，那么我们可以描绘出如下图1所示的A石油钻井公司战略地图。

3．石油钻井公司平衡计分卡指标体系设计

平衡计分卡指标设计遵循的关键原则就是体现指标与业绩间的驱动关系。在此以A公司财务指标为例进行详细说明。

企业的财务业绩一般可以通过收入增长、生产率提高、资产投资/利用率提高这三种方式得到改善。收入增长取决于内外部钻井工作量和价格，所以既要保持本地油田内部市场优势，又要积极开拓油田外部市场。因此关键业绩指标（KPI）可以设置为：内部市场收入增长率、外部市场收入增长率。

提高生产率要降低钻井生产成本，其中钻井直接成本因客观因素逐年上升，减少成本关键要从建井周期和间接成本入手。人均销售收入可以很好衡量全员生产率水平，人均生产率提高了，企业生产率自然水涨船高。

现代企业的竞争就是技术、设备和人才的竞争。石油钻井公司要提高资产和投资回报主要取决于正确的投资，包括设备、技术、人才等诸多方面的投资。由于井型和区块不同，钻井投入产出比差异较大，根据各区块和井型的投入产出指标比较，筛选出高利润点，集中力量优先取得。此外，加强流动资产的周转速度、充分利用财务杠杆也有利于资金管理。于是A石油钻井公司财务层面战略目标与业绩驱动指标之间的关系可如下图2所示。

由此财务层面共设计了9项衡量指标，下一步我们可以进一步对上述财务指标赋予合适的权重、设置目标值、规定计分方法等具体内容。假设我们根据企业实际赋予财务指标权重为40%，那么各指标的权重、计算说明、目标值设置设计可如下表1所示。

依次类推，我们也可以设计出A石油钻井公司其他三个非财务层面（客户、内部业务流程、学习与成长）的指标体系，最后汇总成可以用于实际操作的平衡计分卡模型。

4．石油钻井公司平衡计分卡补充说明

按照以上思路为石油钻井公司设计的平衡计分卡只是公司层级的平衡计分卡，用于综合评价总公司的整体业绩，公司下属各二级单位应根据公司层级计分卡设计出适合本单位的部门计分卡；有条件的情况下，还应该为每个员工设计个人计分卡。通过层层分解，最终将员工的日常行为与公司整体战略相连，做到“千斤重担众人挑，人人肩上有指标”。

参考文献

[1] 孙薇、刘俊勇编著：《企业业绩评价--战略的观点》，北京，中国税务出版社，2006年.

[2] [美]罗伯特・卡普兰、大卫・诺顿著，刘俊勇、孙薇译：《平衡计分卡-化战略为行动》，广州，广东经济出版社，2006年11月.

[3] [美]罗伯特・卡普兰、大卫・诺顿著，刘俊勇、孙薇译：《战略地图-化无形资产为有形成果》，广州，广东经济出版社，2005年10月.

[4][美]毕意文、孙永玲：《平衡计分卡--中国战略实践》.北京，机械工业出版社，2006年4月.

第9篇

关键词：证券公司；竞争力；因子分析；综合评价

中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1672-3198（2008）01-0139-03

1 研究方法――因子分析方法

1.1 统计思想

因子分析的基本思想是通过对变量相关系数矩阵内部结构的研究，找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系，并依据相关性的大小将变量分组，使得同组内的变量之间相关性较高，不同组的变量相关性较低。每组代表一个基本结构，这个基本结构称为公共因子。对于所研究的问题试图用最小个数的不可观测的所谓公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来可观测的每一个变量。

1.2 具体模型

其中，A*是旋转后的因子载荷矩阵，其相对于A具有更简单的结构。在旋转的情况下，每个可观测变量Xi的共同度是保持不变的，但Xi与Fj中某些因子相关关系更强，而与其他因子相关性较弱，这样就有利于根据与各因子相关关系更强的某几个指标，给该因子赋予综合的实际意义，从而使模型具有更强的解释能力。本文的研究采用主成分法和方差最大正交旋转法，借助计算机来实现对因子载荷矩阵A的估计并对其进行因子旋转。

1.5 因子得分

因子分析首先要解决的问题是将p个观测变量X1,X2,…Xp表示成m个潜在变量（因子）F1,F2,…,Fm的线性组合。而将潜在变量（因子）表示为观测变量的线性组合，也就是对公共因子的取值进行估计，计算各个样本的公共因子得分是因子分析要解决的另一个问题。多元回归分析是常用的估计因子得分的方法，其统计思想如下：

其中，R-1是变量X1,X2,…,Xp的样本相关系数矩阵，B是回归系数矩阵，A是因子载荷矩阵。因子得分实际上给出的是各个样本在公共因子上的投影值或坐标值。因此，以公共因子为坐标轴，在公共因子空间中，就可以按各样本的得分值标出其在空间中的相对位置。这样就可以进一步得到关于原始数据结构方面的信息，这也是利用因子分析法对原始数据进行评价的理论基础。

2 分析过程

变量间存在较为明显的相关关系是应用因子分析法提取主因子，并以此为依据构造评价体系的基础。鉴于数据的可获得性，本文选取我国50家主要的证券公司为研究对象，收集其2006年度18个指标（表1）的相关数据，通过计算指标间的相关系数可知，一些指标之间具有较为明显的相关关系，因此存在可以采用因子分析法进行分析的可能。本文数据来源于中国证券业协会所公布的统计数据，研究与实证过程主要借助SPSS统计分析工具。

共同度描述的是变量Xi(i=1,2,…,p)对m个因子的依赖程度，也就是用m个因子描述变量的有效性。本文应用主成分分析法，提取前5个公因子作为主因子并计算其共同度，结果如表1。可以看出，除净资产与净资本的比值和博士后工作站数量两个变量外，主因子对大部分变量指标有较强的解释力。而从衡量每个公因子Fj(j=1,2,…,m)对p个变量解释能力的方差贡献率指标来看，前5个主因子的累积方差贡献率达到80%（表2），说明这5个主因子对18个变量能够起到较好的概括作用，其中第一主因子起到了尤其主要的作用，其旋转后的方差贡献率达到41.06%。

则说明了第j个因子Fj与各个变量的联系程度，在对实际问题的研究中，常常根据该列载荷中绝对值较大的载荷所对应的变量来说明这个因子的意义。本文的实证结果（表3）显示，第一主因子在总资产、净资产、净资本、净利润、营业收入、证券承销收入、手续费收入和融资总额几个指标上的系数比较大，可以看作是代表证券公司资产规模和盈利水平的因子；第二主因子在保荐代表数量、博士后工作站数量、营业部数量和投资收益几个指标上的系数较大，可以看作是代表证券公司营业规模的因子，第三主因子在自营差价收入、委托投资管理收益和投资收益几个指标上的系数较大，可以看作是代表证券公司创新能力的因子，第四主因子在资产负债率指标上的系数较大，可以看作是代表证券公司负债水平的因子，第五主因子在营业收入净增长率指标上的系数较大，可以看作是代表证券公司成长能力的因子。

因子得分是利用因子分析法对原始数据进行评价的依据。本文根据（10）式计算得到因子得分系数矩阵，进而将50家证券公司各项指标的具体数据根据带入（9）式，即得到各家证券公司在五个主因子上的因子得分。我们也以此为依据作为评价50家证券公司分别在资产规模和盈利水平、营业规模、创新能力、负债水平、成长能力五个方面竞争力的依据。表4给出了在前两个方面得分排名前十名以及后三个方面得分排名前五名的证券公司。

在得到单个主因子的因子得分后，以每个主因子方差对总体方差的贡献率作为系数，即可以得到因子综合得分的计算公式：

3 结论

通过因子分析方法，我们找到了决定中国证券公司竞争力的关键因素，而定量的综合评价结果可以使证券公司在行业中的定位更加明确、清晰，这就避免了主观确定各关键因素及其权重的任意性，使对我国证券公司竞争力的综合评价体现客观性与完整性。

实证过程显示，资产规模和盈利水平、营业规模、经营效率和创新能力、负债水平、成长能力是影响我国证券公司竞争力的5个主要因素。而从实证结果可以看出，50家证券公司中，有16家公司的综合得分在均值以上，占总数的32%，具备较强竞争力的仍是中信、国泰君安、国信等几家大的证券公司。其中，相对于其他公司，中信证券在整个行业中的领先地位比较明显，这得益于其在2006年度作为行业中仅有的两家上市公司之一，在我国即将完成股权分置改革之际，股市整体向好给其带来的资本升值和获利增加。可以预计，在未来的一段时间内，几家大的证券公司在实现上市以后，将会使行业整体的竞争力格局更加集中。从单个因子来看，资产规模和盈利水平是对证券公司竞争力影响最大的因子，这一因子得分的前十名证券公司也恰恰出现在综合因子得分的前十名里。而一些中小证券公司，如上海证券、宏源证券等，则在代表创新能力、成长能力的因子上具有较高的得分。

参考文献

［1］S. K. Vines． Simple principal components［J］． Journal of the Royal Statistical Society， 2000，(2)：441-451.

［2］张文璋．实用现代统计方法与SPSS应用［M］．北京:当代中国出版社，2000.

［3］尹子民，罗丽兮．因子分析在企业增长方式评价中的应用［J］．数理统计与管理，2000，(4).

第10篇

关键词：财务困境；筹资行为；固定资产

中图分类号：F270.3 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2007）09-0147-01

1 引言

从1998年4月起，沪深交易所对“财务状况异常或者其它异常情况”的上市公司实行股票交易特别处理。异常主要包括上市公司最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值，或最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。从2003年5月起，证券交易所开始实施“退市风险警示”制度。所谓退市风险警示制度，是指由证券交易所对存在股票终止上市风险的公司股票交易实行“警示存在终止上市风险的特别处理”，是在原有“特别处理”基础上增加的一种类别的特别处理。自制度实施以来，被特别处理的上市公司屡见不鲜。据统计被特别处理的上市公司为家，1998年为27家，1999年最31多，2003达到57家。制度的实行，提醒投资者高度关注戴帽公司的投资风险，同时警示上市公司及其主要股东关注公司面临的退市风险，促使他们积极采取各种措施来改善公司的财务状况，实现盈利，以避免股票被终止上市。

我国学者多以上市公司是否以被ST作为界定财务困境的标准，所谓财务困境一般是指公司不能履行到期义务的情况，最严重的财务困境就是破产。陷入了财务困境的公司比正常公司面临着更多的风险。一旦公司被认为是陷入了财务困境，就可能要面临一系列的问题。例如，供应商对财务困境企业的持续经营持怀疑态度将损害企业与供应商之间的业务关系，供货减少，交易费用上升。客户对财务困境企业的持续经营持怀疑态度将损害企业与客户之间的业务关系，企业的销售、盈利和商誉受损。企业陷入财务困境使雇员感觉工作不稳定，更不谈升迁和加薪，优秀雇员流向竞争对手等。其他企业债权人出于贷款安全性的考虑，债权人往往不愿意向财务困境企业提供新的财务支持，贷款利率提高，融资成本上升财务困境企业被迫低价出售资产以偿债；为了保持流动性，不得不削减R&D和管理者培训支出，收紧信用政策，降低存货水平；财务重组使得管理者身陷各种重组事务之中，持续经营价值受损中，影响到企业的运营效率。更重要的是，银行可能会更加严苛，尤其制度对困境公司的监管严厉，融资渠道更为狭小，出现进一步的营运困难，大大影响到公司的筹资行为。而筹资是公司增加资产以获得进一步收益的重要手段。

因此财务困境下公司的筹资行为可能出现和正常情况下不一样的特征。而在财务困境下，公司的筹资决策可能受到更大的压力，即财务状况越糟，筹集到的资金就越困难。因此对管理层和公司来说，财务困境都可能导致高昂的成本或不好的结局，管理层需要采取措施来应对这种困境，包括债务重组，大规模的资产置换，调整市场行为，甚至更换主营业务，更换主要股东，大规模调整管理层，并购等，才能摆脱困境，摘掉被特别处理的帽子。而在公司这一系列的应对财务困境的行为中，本文关注企业有哪些财务筹资方面的行为，以及何种筹资行为更有利于公司走出困境。考察我国上市公司在陷入财务困境后融资约束程度的变化、筹资方式的调整及其效果,为未来的财务困境公司走出困境提供经验支持。

2 文献回顾

John等（1992）和Ofek（1993）都曾发现陷入财务困境公司会大幅度的削减股利来提升经营业绩。Berger和Ofek(1999)的研究都发现这些的管理人员会进行资产重组或缩减资产规模。Denis和Kruse（2000），Denishe 和Shome(2004) 发现企业通过收缩重组，来改善企业经营环境和调整战略目标、甩掉经营亏损业务的包袱、盘活存量资产，从而获得现金收入。廖理和朱正芹（2004）则发现资产重组是公司常用的经营业绩改善措施。关于筹资行为的效用，研究人员并没有得到一致的结论。洪金珠(2004)发现，在发生重大资产重组后，企业盈利能有了显著的改善，但是财务稳健性，现金流量的改善却不明显。曹葵，金桩(2003)发现，我国上市公司资产置换类重组只在短期内改善了上市公司的经营业绩，而长期内却没有改善上市公司的经营业绩。

3 实证分析

（1）样本选择和数据来源。

以上市公司因财务状况异常被特别处理(ST)作为进入财务困境的标志，选取沪深2003-2005年间亏损的的上市公司在剔出数据不全的公司和金融类公司后作为研究样本。文中定义财务困境开始年度(t)为ST前一年。用行业调整总资产报酬率来计量财务困境上市公司的业绩。引用的数据来自上市公司年度报告，万德数据库，CAMAR数据库，全部数据的处理和统计分析均在Excel2003和统计分析软件Eview3.0中完成。

（2）困境公司常用的筹资措施。

这类措施包括：削减现金股利，进行债务重组，资产置换，盘活现有资产，调整现有资产，出售或装让生产线，投资项目，土地等实物资产，出售或转让业务分部，子公司等被投资单位的股份，停业清算子公司，业务分部或终止某投资项目， 处置固定资产等。我们这里列示的筹资措施与课本上的权益融资和负债融资不同，陷入财务困境的企业很难通过资本市场再融资。我们认为通过出售或装让生产线，投资项目，土地等实物资产，出售或转让业务分部，子公司等被投资单位的股份，停业清算子公司，业务分部或终止某投资项目， 处置固定资产等行为，可以减少支出，或获得必要的资金。进行债务重组可以改善企业的业绩，从重组方获取必要的资金，以改善财务困境。

（3）筹资措施的有效性分析。

从前面可以知道，公司在陷入财务困境后会采取各种措施设法筹资。下面我们将对这些措施的有效性进行检验。具体使用Wilcoxon检验， 来检验这些措施是否能有效地改善公司的业绩。 表一列示了样本公司第0年之后的3年中，行业调整总资产报酬率中位数的变动情况及W检验的结果。

从表一可知，研究的各种措施在随后各年内均显著的改善了公司的业绩。具体表现为，在随后的3年内，各年的行业调整总资产报酬率中位数与地0年的行业调整总资产报酬率中位数之间均存在显著的差异，W值均在0.01的水平上显著。其中，采取债务重组的公司在随后的几年中业绩的改善程度是最高的。后面依次是其它类型的资产重组，停业清算子公司，业务分部或终止某投资项目，出售或转让业务分部，子公司等被投资单位的股份。这一趋势也在一定的程度上说明了债务重组相较其它的措施在我国更为的有效。

参考文献

［1］邵建云.上市公司资产重组实务［M］.北京：中国发展出版社，2000,(1).

［2］毛蕴诗,施卓敏.公司重构与竞争优势［M］.广州：广东人民出版社，2000,(5).

［3］南开大学课题组.并购重组是否创造价值――中国证券市场的理论与实证研究［J］.上证研究，2003,(1).

第11篇

高速公路的建设和发展是国家经济发展水平的风向标，但是目前我国高速公路的发展与发达国家相比仍然有差距，且建设与管理等各个方面的体制也不是很完善。因此，应该加快高速公路建设，根据高速公路公司的行业特点，构建适应我国高速公路公司经营特点的企业绩效评价体系。目前财务指标定性分析方法主要有：层次分析法、比较分析法等，但是这些方法都存在不足之处，主要表现在财务指标信息的重叠和指标权重有较大的主观性。而因子分析法则把众多指标综合为少数几个基本不相关的综合因子，以实现“用变量自己来解释整个问题的目的”。若设计若干综合指标来整合各方面的信息，且这些综合指标之间也不相关，则反映出的指标信息就不会重叠。同时，这种方法可以在尽可能不损失太多信息的情况下，将众多具有相关性的变量简化为少数几个高度概括数据信息的因子，每个因子能够反映出问题的一个方面，再根据各主因子的方差贡献率大小确定综合评价函数的权数，这就克服了采用主观法给出指标权数的缺点，实现了指标权重客观性。

二、研究设计

（一）样本选取与数据来源 对在上交所和深交所上市的公路上市公司，按照以下原则进行挑选：（1）当年指标数据与本研究相关数据不得缺少。（2）剔除被ST或PT的上市公司，最后确定选取研究21家公路上市公司。本文使用的是企业2010年度的数据，参考数据主要来源于CSMAR Solution（国泰安数据中心）中国上市公司的财务指标分析数据库或者是以数据库中的数据为基础而计算得出的。

（二）指标选取 从盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个方面选取了9项评价指标（盈利能力指标：总资产净利润率、净资产收益率、每股收益；营运能力指标：固定资产周转率、总资产周转率；偿债能力指标：流动比率、资产负债率；发展能力指标：净利润增长率、总资产增长率），并设计了一套评价指标体系。

（三）研究方法 将观测的变量进行分类，把联系比较紧密的分在同一类，而不同类变量之间存在的相关性则较低，那么则实际上每一类的变量就代表一个基本结构即公共因子，这就是因子分析法基本思想。对于所研究的问题就是试图用最少个数的不可测的所谓公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一分量。

三、实证分析

（一）检验结果分析 将研究变量的数据进行标准化处理，在运用SPSS18.0软件进行公司经营绩效综合评价的因子分析。根据巴特勒球型检验结果表明，2010年公路上市公司的指标变量适合作因子分析，运用方差最大法对因子载荷矩阵进行正交旋转，根据因子的载荷情况确定了 F1、F2、F3、F4共4个因子，采用回归法估计因子得分系数，SPSS18.0 软件直接计算出了4个因子的得分数值。

（二）特征根与方差贡献率 运用SPSS18.0对样本数据进行分析可以得到因子解释原有变量总方差的情况（如表1），使用主成分分析法提取因子，得到包含特征值、方差贡献率和累计贡献率的总方差解释表。前四个因子的累积贡献率已达到81.965%，因此选这4个因子可以描述和分析上市公司绩效水平。

（三）因子旋转 取上述4个因子建立初始因子载荷矩阵，对初始因子载荷矩阵按方差最大法进行正交旋转，得到旋转后的因子载荷矩阵（如表2）。由表2可以看出，第一个主因子在总资产净利润率、净资产收益率、每股收益上有较大的载荷，因此可以命名为盈利能力因子；第二个因子主要由流动比率、资产负债率决定，可以命名为偿债因子；第三个因子主要由固定资产周转率、总资产周转率决定，可以命名为营运因子， 第四个因子主要由净利润增长率、总资产增长率决定，可命名为成长因子。

（四）得分 以方差贡献率作为因子权重构建的2010年公路上市公司绩效综合得分函数为：综合得分=0.28017×F1+0.21426×F2+0.19328×F3+0.13194×F4。经计算得到21家样本公司的综合因子总得分如表3：

表3显示了公路上市公司2010年经营绩效综合得分及各单因子得分和排名情况。得出结：得分大于0的公司其经营绩效情况较好，而且数值越大，经营情况就越好；经营绩效得分小于0，表明公司经营绩效较差，而且绝对值越大，说明其经营绩效越差；得分为0或者在0附近，表明其经营绩效较为普通。

从综合绩效得分来看，现资、S川路桥、宁沪高速、四川成渝、皖通高速、五洲交通、赣粤高速、楚天高速这8家公综合绩效得分均在0.1以上，综合绩效表现相对较好；山东高速，天路、海南高速、深高速这4家公司的综合绩效得分接近零，综合绩效表现一般；重庆路桥、东莞控股、粤高速A、中原高速、福建高速、湖南投资、吉林高速、华北高速、龙江交通这9家公司的综效得分均小于-0.1，分值总体较低，表明其综合绩效相对其他公司来讲并不好。

公因子F1是盈利因子，主要反映上市公司的盈利能力。从盈利因子得分看到有9家上市公司的盈利因子得分为正值，说明这些公司的收益良好。其中现资的盈利因子得分达到了3.21937，表明这家公司的盈利能力非常的好。粤高速A、华北高速、福建高速、深高速、重庆路桥、湖南投资、中原高速、海南高速、S川路桥、吉林高速、天路和龙江交通这11家公司的得分都小于0，说明其盈利水平一般，其中龙江交通的盈利因子得分小于-1，说明其在盈利方面遇到了严重的收益问题，急需改善目前的盈利状况。

公路上市公司综合得分排名与盈利因子得分排名呈现出较高的关联度。因此盈利因子在所有因子中所占比重最大，这在我们求解综合绩效得分时可以看出来，同时也印证了上述观点。2010年公路行业上市公司经营绩效综合得分靠前的的现资、宁沪高速、四川成渝、皖通高速、赣粤高速的盈利因子得分排名也都靠前；而综合得分最靠后的福建高速、中原高速、吉林高速、湖南投资、龙江交通的盈利因子排名也是比较靠后的。这也说明经营绩效的关键是拥有持续较强的盈利能力，投资者应该选择拥有持续性盈利能力优势的公司作为长期投资的对象，这样更有保障。因而公路上市公司需要重点提高其持续的盈利能力，保持其良好的财务状况。

公因子F2是偿债因子，该因子主要反映企业的偿债能力。从偿债因子的得分数据可以看到，得分为正公司有10家。其中五洲交通、S川路桥、中原高速这3个上市公司具有较强的偿债能力，因为他们的偿债因子得分大于1；海南高速、龙江交通、华北高速的偿债因子得分均低于-1，表明这3家公司的偿债能力很差，由于偿债能力差，在综合绩效得分排名中于末尾，其中海南高速由于其成长因子的排名使其综合排名较前。由此可见偿债能力对公司经营绩效的影响显著，提高企业的偿债能力变公司经营绩效的重要方法。

公路上市公司综合得分排名与偿债因子得分并没有保持正相关。现资和宁沪高速偿债因子得分排名分别是17和13，然而其综合得分排名第一和第三，这反映了表明企业的经营绩效是各个方面综合的结果，不能单独注重某个方面的能力，其实企业有很好的能力，也不足以形成良好的综合经营绩效。综合得分排名最后的龙江交通、华北高速的偿债因子得分排名也靠最后，相反综合得分排名居中的偿债因子得分比较靠前。这说明并不是偿债能力越强越好。如果盈利能力高，而没有发挥一定的杠杆效应，反而会使资本结构不能更好地发挥效应；偿债能力太差也会降低综合因子得分。因此，保持偿债能力的稳定性才能保持良好的财务状况。

公因子F3是营运因子，主要反映上市公司的经营运行能力。从营运因子得分可以看出：有13家公司的营运因子的得分为负值，吉林高速、东莞控股、赣粤高速、现资、重庆路桥、粤高速A、龙江交通、华北高速、中原高速、福建高速、楚天高速、五洲交通这12家上市公司经营效率因子均小于-1，表明其资产营运效率低下。同时也说明了公路上市公司总体上的营运效率不是很好；S川路桥、宁沪高速、天路、四川成渝这四家得分高过1，表现突出，这表明公路上市公司的总体营运效率的差距大，平稳性不强。

公因子F4是成长因子，主要反映上市公司扩大规模、壮大实力的潜在发展能力。从成长力因子得分来看，海南高速、五洲交通得分最高；而成长因子得分低的公司主要体现在：龙江交通、吉林高速、中原高速的盈利能力较差，成长能力也不够，就会呈现竞争弱势。

从原始指标和提取后的主因子关系看，基于主成分分析法对原始指标提取所得到的主因子中，F1盈利因子在2010年的因子分析中，权重是最高的为28.02%，可以看出影响公路上市公司经营绩效的主要因素是盈利能力，其次是偿债能力，可见增强企业的盈利能力和偿债能力对企业绩效的重要性。从综合绩效得分排名看出，营运能力、发展能力也会影响一个企业的经营绩效，并对一个企业的未来发展是至关重要的。这些因子也可以为企业的各利益相关者做出决策时提供参考。企业投资者首先考虑的是企业的盈利能力，在企业的财务风险适当的时候，获取最多的收益；而企业经营者则要考虑企业的安全性和发展前景，必须要时刻保持良好的偿债能力，以避免因到期而无力还债，最终导致诉讼或破产；同时必须保证正常的营运能力及良好的发展能力，使企业能够满足生存的情况下得，以正常运转和获得长远的利益。

四、结论

通过对公路上市公司的数据分析，采用因子分析法进行实证分析，能够全面和客观地分析评价公司的综合经营绩效情况，也可以了解上市公司在本行业中的地位及优劣情况。这种分析较客观真实，能根据反映结果，采取相对合适的措施来找出那些对公司的平稳发展造成影响和制约的关键性因素，这些结果对于为公司外部的投资者和内部的经营者作出正确决策提供了重要依据，同时具有一定的指导和评价意义。

第12篇

委托人乔冬生，北京市远东律师事务所律师。

委托人杨荣宽，北京市远东律师事务所律师。

被告北京四通利方信息技术有限公司，住所地北京市海淀区万泉庄甲一号。

法定代表人王志东，董事长。

委托人童明友，康达律师事务所上海分所律师。

委托人崔国斌，康达律师事务所上海分所律师。

原告叶延滨诉被告北京四通利方信息技术有限公司侵犯著作权纠纷一案，本院受理后，依法组成合议庭不公开开庭进行了审理，原告委托人乔冬生，被告委托人童明友、崔国斌到庭参加了诉讼。

本案现已审理终结。

原告叶延滨诉称，原告系《路上的感觉》一书的著作权人，2001年1月2日，原告发现多来米黄金书屋网站未经原告许可，擅自刊登了该书，被告进行了链接。原告为此致函被告，要求被告停止侵权，但被告却置之不理。2001年1月16日，原告通过互联网在中国新世纪读书网网站上仍能全文查阅《路上的感觉》一书，被告仍未断开链接，其行为侵犯了原告的著作权，故请求法院判令被告停止侵权，在其网站显著位置刊登致歉声明以消除影响，赔礼道歉，赔偿原告经济损失4万元并承担公证费、调查取证费等。

原告提供下列证据支持其主张：1、《路上的感觉》版权页；2、00035号公证书；3、00643号公证书；4、稿酬证明；5、公证费收据。

被告北京四通利方信息技术有限公司辩称，原告的著作权侵权通知因其自身缺陷不具备法律效力，原告在通知书中表达的意思是“要求被告停止将原告的作品直接上载到被告自己的网站上”，实际上，被告从未将原告作品直接上载，也就无从停止；另外，搜索引擎的工具性、公共性决定了法律不应该对其提供的链接承担责任。原告的诉讼请求没有事实和法律依据，请求法院依法驳回。

被告提供下列证据支持其主张：1、门户服务合同；2、情况统计；

3、搜狐网站页面；4、网络时代页面；5、技术说明。

经审理查明：2000年1月，天津新蕾出版社出版发行了《路上的感觉》一书，作者署名为叶延滨。2001年1月3日，原告致函新浪网站，以该网站未经其同意上载了其作品《路上的感觉》为由要求该网站停止此行为，随函附有作品的版权页和相关的网页，说明通过该网站（网址为sina.com.cn）的搜索引擎输入关键词“路上的感觉叶延滨”，可在国际互联网上的他人网站（网址为shulu.com/ novel/lsdg/lsdg.htm）上检索到该作品。同年1月16、17日，通过相同的检索方法，原告亦检索到位于中国新世纪读书网站（网址为http ://read.cnread.com/cnreadl/sgsw/y/yeyanbin/lsdg/index.html）

上的该作品。

2000年8月16日，被告与案外人百度在线网络技术（北京）有限公司（以下简称百度公司）订立合同，约定百度公司向被告提供相关的搜索引擎技术服务。涉及本案的是该搜索引擎中的网页全文检索系统部分，其技术特征为：通过一个从互联网上自动收集网页的数据搜集系统得到大量的网页数据，交分析系统进行分析，从中提取和用户检索相关的网页信息（包括页面包含的关键词、编码类型、大小、被其他网页链接的次数等），然后由索引系统对分析好的抽象数据建立索引，并通过检索数据库保存相关的数据信息；检索数据库并不保存网页内容本身，其中的信息也不能通过点击链接进行网页游览的方式访问，只有当用户提交了对关键词的检索请求后，与该关键词有关的检索数据信息才会被组织起来，生成临时链接提交给用户。所有过程均由系统软件自动完成，临时链接并不在数据库中作永久保存。

另查：在“搜狐”网站上通过使用搜索引擎输入关键词“路上的感觉叶延滨”，用户不仅可在国际互联网上检索到位于其他网站上的原告的该作品，亦可检索到包含此关键词的其他网站上的网页，网页内容不仅限于原告的作品。原告认可该搜索引擎与被告的搜索引擎是同一技术。

被告提交的证据2、4，与本案不具有关联性，本院不予采用，双方提交的其余证据，具有真实性、关联性、合法性，可以用于认定本案事实。

本院的勘验笔录、庭审笔录等亦在案佐证。

本院认为：著作权是作者享有的专有权利，作者有权限制他人未经其许可以营利为目的使用其作品，但作者必须证明使用事实的真实存在。使用被告的搜索引擎，输入关键词“路上的感觉叶延滨”，检索原告的作品，是通过网页全文检索系统检索到其他网站编排的页面的相关信息后与该页面生成临时链接实现的。这种相关信息，仅限于关键词“路上的感觉叶延滨”等特定的信息，而不包括作品本身；这种相关的网页，并不排除其他含有类似的相关信息的网站的网页，而且网页的内容也不限于原告的作品；这种临时链接，并不在数据库中作永久保存。因此，这种检索服务，并不等同于作品的使用。在原告未能明确其他网站上载其作品的行为的法律性质的情况下，原告以被告的行为构成侵权为由要求被告承担责任，证据不足，本院不予支持。

据此，判决如下：

驳回原告叶延滨的全部诉讼请求。

第13篇

原告：陶义，男，55岁，中国建筑地下工程公司总经理，住北京市海淀区学院南路60号3楼2单位5号。

被告：北京市地铁地基工程公司。地址：北京市海淀区北环西路甲7号。

法定代表人：卢江省，经理。

1983年1月，陶义从中国基建工程兵六支队副总工程师调任中国基建工程兵北京指挥部预制构件厂厂长。1983年7月1日，中国基建工程兵集体转业，陶义所在单位改为北京市城市建设总公司构件厂（简称构件厂），陶义仍任厂长。1984年2月13日，北京市海淀区工商行政管理局核准构件厂的生产经营范围为建筑构件。在此前后，构件厂由于经营不景气，在主要生产建筑构件的同时，运用从国外引进的“小桩技术”，从事一些地基施工方面的经营活动。1984年4月2日，北京市城建总公司将“小桩技术的试验及应用”编入总公司科研、技术革新计划，下达给下属设计院和构件厂，并拨给科研补助费5000元。1984年4月16日，陶义根据自己在中国基建工程兵六支队工作时多年从事地基工程施工积累的经验，完成了“在流砂、地下水、坍孔等地质条件下成孔成桩工艺的方案”（即后来申请专利的“钻孔压浆成桩法”），并将该技术方案完整地记载在自己几十年来专门记录技术资料的笔记本上。此后，陶义曾多次向构件厂的其他几位领导讲解和演示该技术方案。1984年6月，经上级批准，在构件厂内部成立了北京长城地基公司，陶义兼任经理。1984年9月，北京科技活动中心大楼地基工程施工遇到困难，委托单位请陶义帮助解决。陶义在用小桩技术打了5根桩均告失败的情况下，将“钻孔压浆成桩法”技术方案向委托单位进行了讲解，委托单位同意使用此方案。1985年1月5日，构件厂将从河南省郑州勘察机械厂购买的Z400型长螺旋钻孔机运至北京科技活动中心大楼施工工地。根据国家《工业与民用建筑灌注桩基础设计与施工规程》中关于“施工前必须试成孔，数量不得少于两个”的规定，1985年3月16日和17日，构件厂施工队按照陶义的技术方案打了两根桩，经过检验完全合格，陶义的技术方案首次应用成功。之后，该技术方案在保密的情况下多次被应用。1986年1月25日，经构件厂的几位主要领导多次催促，陶义将其发明定名为“钻孔压浆成桩法”，向中国专利局申请了非职务发明专利。1986年7月，构件厂扩大了经营范围，增加了“地基处理工程”项目。1986年10月3日，北京长城地基公司与构件厂脱离，改编为与构件厂同级的北京地铁地基工程公司（简称地基公司），陶义任地基公司经理。1988年2月11日，陶义获得非职务发明专利权，专利号为86100705.1988年6月，陶义辞职离开地基公司。1988年12月25日，地基公司请求北京市专利管理局将“钻孔压浆成桩法”发明专利确认为职务发明。1989年8月1日，北京市专利管理局作出处理决定，确认“钻孔压浆成桩法”发明专利为职务发明，专利权由地基公司持有。

陶义对北京市专利管理局的处理决定不服，于1989年11月1日向北京市中级人民法院起诉。陶义诉称，“钻孔压浆成桩法”发明专利技术方案的完成，既不是执行本单位的任务，也不是履行本岗位职责，更没有利用本单位的物质条件，请求将该发明专利权归其个人所有。地基公司辩称，“钻孔压浆成桩法”发明专利是陶义在履行本职工作中完成的，是执行上级和本单位交付的科研和生产任务的结果，并且利用了本单位的资金、设备和技术资料，因此，属于职务发明，专利权应由地基公司享有。

「审判

北京市中级人民法院经审理认为，陶义提供的“钻孔压浆成桩法”技术方案完成的时间是1984年4月16日，地基公司对此不能提出任何充足的证据加以否定，因而这一发明时间是可信的。陶义本人因长期从事地基施工方面的工作，这对完成该技术方案起了决定性的作用；在此项技术试验过程中，使用了该单位专门为此购买的设备。据此，该院依照《中华人民共和国专利法实施细则》第十条之规定，于1991年12月23日做出判决：“钻孔压浆成桩法”发明专利权归陶义和地基公司共有。

判决后，陶义不服，以判决结果与认定事实相矛盾、适用法律错误为理由，提出上诉。

北京市高级人民法院经审理认为，陶义提供的“在硫砂、地下水、坍孔等地质条件下成孔成桩工艺的方案”，与其后来申请专利的“钻孔压浆成桩法”的技术方案相同。该技术方案的完成时间为1984年4月16日。对该发明专利权的归属，应当以该技术方案完成时间为界限，依据专利法和专利法实施细则的有关规定来确认：第一，陶义作为构件厂厂长，其职责范围应当是领导、组织和管理建筑构件的生产与经营。地基施工方面的技术开发不应认为是构件厂厂长的本职工作。第二，1984年4月2日，城建总公司下达给设计院和构件厂的任务是“小桩技术的试验与应用”，它是将国际上已有的小桩技术在国内推广应用，而不是在小桩技术的基础上研究成桩方法方面的新技术。因此，陶义在其多年从事地基工程经验积累的基础上研究出来的“钻孔压浆成桩法”技术方案，不属于单位交付的任务。第三，主要是利用单位的物质条件完成的发明创造才属于职务发明创造。陶义“钻孔压浆成桩法”技术方案完成时间是1984年4月16日，在此之前，陶义并没有利用本单位的物质条件研究该技术方案。1985年3月16日和17日在北京科技活动中心工地打的两根试桩，是对“钻孔压浆成桩法”技术方案的实施，而不是技术方案完成前对技术方案的试验。施工所用Z400型长螺旋钻机，是陶义在其技术方案完成之后，为了实施该技术，为企业创利而批准购买的，与技术方案的完成无关。综上所述，“钻孔压浆成桩法”发明专利，既不是陶义执行本单位的任务所完成的发明创造，也不是利用本单位的物质条件所完成的发明创造，所以，不属于专利法规定的职务发明创造。陶义的上诉理由合理，应予支持。一审法院判决“钻孔压浆成桩法”发明专利权归陶义和地基公司共有，缺乏事实和法律依据，应予改判。1992年5月8日，该院依照《中华人民共和国专利法》第六条第一款、《中华人民共和国民事诉讼法》第一百五十二条第一款第（二）项之规定，作出判决：一、撤销一审法院判决；二、“钻孔压浆成桩法”发明专利权归陶义所有。

「评析

专利法第六条规定：执行本单位的任务或者主要是利用本单位的物质条件所完成的职务发明创造，申请专利的权利属于该单位；非职务发明创造，申请专利的权利属于发明人或设计人。专利法实施细则第十条规定：专利法第六条所称执行本单位的任务所完成的职务发明创造是指：（一）在本职工作中作出的发明创造；（二）履行本单位交付的本职工作之外的任务所作出的发明创造；（三）退职、退休或者调动工作后一年内作出的，与其在原单位承担的本职工作或者分配的任务有关的发明创造。专利法第六条所称的本单位的物质条件是指本单位的资金、设备、零部件、原材料或者不向外公开的技术资料等。

专利法及其实施细则的上述规定，是判断职务发明与非职务发明的法定界限。北京市高级人民法院在审理本案中，根据上述规定，抓住了以下六个关键问题，正确处理了本案。

第一，“钻孔压浆成桩法”技术方案的完成时间。对专利申请的审查，应当按照先申请原则，以申请日为准。而判断一项发明创造的权利归属，则应考虑技术方案完成的时间。技术方案完成日必定早于申请日，当无法证明技术方案完成日时，可将申请日视为技术方案完成日。因此，确定技术方案完成日，是判断一项发明创造权利归属的前提。

1984年4月16日，陶义在自己多年专门记载技术资料的笔记本上记录下了“在流沙、地下水、坍孔等地质条件下成孔成桩工艺的方案”（即后来申请专利的“钻孔压浆成桩法”）。他记在笔记本上的技术方案，与其后来1986年1月25日申请专利的技术方案相对照，虽然两者在有些数据上有所不同，但无本质区别。根据这一事实，可以认定该技术方案完成日是1984年4月16日，陶义是“钻孔压浆成桩法”技术方案的发明人。而不能因为这项技术方案是1986年申请专利，就用该申请日期作为判断该技术方案的完成日期。

第二，“钻孔压浆成桩法”不是陶义在履行本职工作中作出的。根据专利法实施细则的有关规定，在本职工作中作出的发明创造，应为职务发明创造。陶义作为厂长，根据国务院颁布的厂长条例的规定，其本职工作应当是在企业的经营范围内领导和管理工厂的生产经营活动，即组织建筑构件的生产和经营，而地基施工方面的研究和发明，当然不是他的本职工作。

第三，“钻孔压浆成桩法”不是陶义履行本单位交付的本职工作之外的任务所作出的。1984年4月2日，市城建总公司曾下达给设计院和构件厂关于“小桩技术的试验与应用”的科研任务，并拨款5000元。该任务要求是将国际上已有的小桩技术在国内推广和应用，而不是在小桩技术的基础上研究新的成桩技术。经专家论证，小桩技术与“钻孔压浆成桩法”有本质区别。而且，专利局对“钻孔压浆成桩法”经过实质审查，授予其发明专利权，也说明它与已有技术相比具备专利性。因此，“钻孔压浆成桩法”技术方案，不是陶义在履行本单位交付的任务中作出的。

第四，“钻孔压浆成桩法”是陶义调离原单位一年后完成的。陶义从1957年到1983年，几十年一直在铁道部队、基建工程部队从事地基方面的工作，积累了丰富的经验。1983年1月，他从副总工程师的岗位调到构件厂当厂长，至1984年4月16日“钻孔压浆成桩法”技术方案完成，已超过一年时间。根据专利法实施细则的有关规定，调动工作一年内作出的、与其在原单位承担的本职工作或者分配的任务有关的发明创造，属于职务发明创造。反之，如果时间超过一年，即使其发明创造与其在原单位承担的本职工作或者分配的任务有关，也应视为非职务发明创造。

任何技术都有继承性，不能凭空而来，否则技术就无法发展。不能否认陶义的发明与他长期从事地基工作有关，但其发明完成时，他离开技术岗位、离开原单位已超过一年，依法不能认定它为职务发明。

第14篇

关键词：古井贡酒 存货管理控制策略

1存货管理的理论基础

1.1存货管理的概念

存货是指企业在正常生产经营过程中持有以备出售的产成品或商品，或仍然处于生产过程中的产品，或在生产过程或提供劳务过程中将要消耗的材料、物料等。它是反映企业流动资金运作情况的晴雨表，往往成为少数人用来调节利润、偷逃国家税费基金的调节器。因为它不仅在企业营运资本中占很大比重，而且又是流动性较差的流动资产。

存货管理就是对企业的存货进行管理，主要包括存货的信息管理和在此基础上的决策分析，最后进行有效控制，达到存货管理的最终目的提高经济效益。

1.2存货管理对企业的意义

存货是企业重要的一个流动资产项目。就一般地情况来说，存货大概占到企业总资产的30%左右，所以，存货的管理以及利用的水平，必然是直接关系到企业的资金占用水平以及资产的运作效率。在不一样的管理方式之下，企业的平均资金占用水平有着很大的不同。有效的存货管理方法能够借助降低企业的平均资金占用水平，来提升企业的存货流转速度和总资产周转率，从而有利于提升企业的总的经济效益。另外，存货作为企业物流的一个重要组成部分，其成本降低的潜力比任何其它市场的营销环节要大得多，如企业的物流成本占总的营销成本的一半左右，而其中的存货费用约占到30%。但是物流成本又大概占据着产品总的成本的3O%―80%；由此我们可以看到，降低存货成本可以成为一个企业的额外利润来源。

企业利润的水平与企业资产的质量以及资产营运效率有着十分紧密的关系。企业资产质量的高低，反映了企业的盈利能力和未来发展能力。所以在企业的财务成本管理之中，一向是把加强企业资产的管理、分析企业资产的结构放在首要的位置来对待的。

在企业的流动资产当中，企业的存货占有相当大的部分比重，同时也占用了企业的大部分流动资金，是企业财务管理在成本管理中的重要对象。虽然说企业存货的增加能够提升企业在生产、销售中的灵活性，但过多的存货占用着企业大部分的流动资金，使企业承担额外的利息支出，进而可以影响企业的资金周转速度。

2古井贡酒股份有限公司存货管理的现状

2.1公司简介

安徽古井贡酒股份有限公司是中国酿酒界的老名酒企业，是中国第一家同时发行A、B两支股票的白酒类上市公司，全国轻工行业的重点骨干，主要从事于生产及销售白酒。公司坐落在历史名人曹操与华佗故里DD安徽省亳州市。公司的前身为起源于明代正德十年（公元1515年）的公兴槽坊，1959年转制为省营亳县古井酒厂，1992年集团公司成立，1996年古井贡股票上市，2008年古井酒文化博览园成为中国白酒业第一家AAAA景区，2013年古井贡酒酿造遗址荣列全国重点文物单位。

古井贡酒自1989年以来各项经营业绩一直稳居白酒界前列，连续多年进入中国企业500强行列，并列于中国白酒工业百强企业前十名和经济效益十佳企业名单。其拳头产品古井贡酒是中国老名酒之一，已有1800多年的历史，先后获得中国驰名商标、中国原产地域产品保护、国家首批“三绿工程”畅销品牌等重大荣誉称号。四次蝉联全国白酒评比金奖，荣获轻工部质量大赛金奖和出口产品金奖，是巴黎第十三届国际食品博览会上唯一获金奖的中国名酒，被世人誉为“酒中牡丹”.

1.2古井贡酒股份有限公司存货管理的现状

就当前的情况而言，古井贡酒股份有限公司仓库存货商品与销售商品比率失调，存货和销售不一，仓库存货所占用的资金在不断的增加；存货产品包装破损现象严重；滞销商品占用库存资金较大（如表2-1）。货流账面存在着不太清晰的账目，商品在入库和出库时不能及时上报走账，所提供的仓库库存不可以成为公司当做销售参考的依据。库存盘点间隔时间过长，盘点得出的报益与亏损并没有及时地进行原因分析。

表2-1 2013年度―2014年度古井贡酒各类产品占总存货产品的比率

根据表2-1分析可以得出以下三点：第一，畅销商品在这两年内虽然在上升，但是上升的速度过于缓慢，这也是受到当前大的环境背景的影响。畅销商品品类不多可以作为重点的存货，这样并不会过多的影响到库存的成本；第二，对于一般商品占用的库存而言，并不能满足公司发展的需要，一般类商品每天都在发生变化，是满足公司日常销售的关键商品，这类商品品类多，商品数量也多，管理起来比较复杂，相对而言其所占用的管理费用也比较的高，但是该类型的商品应当要保持占总库存的60-70%；第三，目前对于古井贡酒股份有限公司的发展情况而言，滞销商品、包装破损商品、缺货商品占用的总的库存的比重过高。这种状况如果一直不能得到改变的话，在很大程度上会制约公司的前行。滞销商品所占库存比率显著下降，说明古井贡酒股份有限公司公司对于滞销商品改进了销售方案，但是这依然不甚理想。缺货商品在任何一个公司都是无法避免的，供应和需求之间总是要存在一定的误差。

3古井贡酒股份有限公司存货管理中存在的问题

3.1古井贡酒股份有限公司存货管理的技术手段落后

古井贡酒股份有限公司公司在企业内部仅仅只是单纯的建立了以统计核算为目的的小型的数据库系统，系统在运行时存在着一定的误差，而这些计算上的错误在严重的时候有可能会误导古井贡酒公司的采购以及生产营销，从而造成存货的脱销或者存货积压。古井贡酒股份有限公司公司的存货目前大部分以粗放式的记账形式为主，但是这种记账形式所暴露出来的问题很少会有人去进行定期去的检查，从而会造成目前古井贡酒股份有限公司公司钱货出现了差离，不能过准确的进行对账。

3.2古井贡酒股份有限公司公司内部控制监管效率低下

古井贡酒股份有限公司公司内部在关于存货管理上面的规章制度存在着部分缺陷，之前制定的各项存货规章制度缺乏着有效的考核跟严格的监督措施，使得这些规章制度并没有得到广泛有效的实行，造成了企业内部资源的不应该发生的浪费，同时也增加了在企业存货流转过程之中发生的各种不良行为的可能性，古井贡酒股份有限公司由于这些规章制度的缺失和实行不利，使得仓库的管理显得比较的随意，没有一个科学严谨的表象。

3.3非正常存货储备挤占了正常的存货储备量？

古井贡酒股份有限公司为了控制流动资金在总资金里面的占用比例，采取了降低存货占用量，减少额外支出的资金，从而影响到了企业在日常运行中销售经营所必要的正常的存货储备量。而从另一方面来说，古井贡酒股份有限公司因为其本身的白酒类企业性质，导致其必须的库存量很大，其本身的流动资金占用额较高，给目前古井贡酒股份有限公司的流动资金周转产生了不便的影响。古井贡酒股份有限公司的存货要求很高，对于温度跟环境都有着比较高的要求，这也会占用一部分的企业资源。

3.4管理人员专业素质缺乏

古井贡酒股份有限公司管理人员由于在招聘时没有进行十分科学的把控，使得这些管理人员的基本知识水平不高，知识结构存在着缺失，使得这些人员在进行仓储管理的过程当中，没有想到运用一般的科学管理方法进行存货的定性或者定量控制，而是主观上凭着经验来进行管理安排。古井贡酒股份有限公司大部分的仓储管理人员没有学过物流或者曾经从事过相关的物流行业，大都喜欢根据个人的主关意识来调整公司的仓储及销售。这种主观意识造成的各种仓储问题将会极大的影响到企业的生存发展。

4对古井贡酒股份有限公司公司存在问题的对策建议

4.1建立适合自身发展的存货管理信息系统

古井贡酒股份有限公司要结合自身的业务流程的实际情况，采取合适的库存管理软件，建立起企业的存货管理信息系统，保证企业内部各部门之间，以及企业与供应商、经销商之间实现真正意义上的存货信息的共享，才可以做到企业的存货管理效率的提升。就目前的情况而言，古井贡酒股份有限公司正在开发一套新的系统，到正式经过多次测评之后可以正式投入使用，当前的这套信息系统任然处于一个试用的阶段。企业在之前所使用的存货管理系统属于比较粗放的管理系统，功能简单，和存货之间存在很大的误差。现在这套新系统主要是针对古井贡酒股份有限公司目前所暴露出来的一些问题和情况，量身打造，销售部门可以做到随时随地地掌握库存的状态，仓库存货管理也更加严谨。古井贡酒股份有限公司根据自身经营特点，合理确定一定数量的基本存货为管理原则，勤进少购，以免大量资金积压在存货上，采用现代存货管理手段，及时了解追踪存货量的变化，详细分析并尽量以能使存货的存储成本、存货不足引起的短缺成本、订货、装运和提货成本三者之和为最低时，确定古井贡酒股份有限公司公司合理的进货批量和进货时间，要尽量在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合。目前古井贡酒股份有限公司公司在存货管理的投入相对比较少，加强存货控制管理所能带来潜在的效益尚未得到重视，公司既要重视存货内部软件管理，也要逐步加大对存货管理硬件的投入，这是进一步加强存货管理和控制的有效措施。

4.2完善古井贡酒股份有限公司的内部控制体系

古井贡酒股份有限公司必须尝试建立起严谨有效的内部稽查审核制度。通过逐步确立起存货业务的岗位责任制，详细地明确各部门以及相关责任人员应承担的责任、权利和义务，确实的将规范存货业务落实到每一个环节，必须要能够确保相关部门和岗位的职责不混淆，明确清楚，并且可以保证存货业务的不相容岗位的相互分离、相互制约和相互监督，从细节上做到杜绝现象的产生。

建设并发展供应商准入制度。古井贡酒股份有限公司应当建设符合实际的原材料供应商的资料库，从实际出发，根据不同供应商的生产能力、材料等级、商家信誉及材料价格等实际情况，搭建出一套完整的可行的供应商准入制度，从源头上确保白酒的品质，杜绝各种因原材料而引发的产品质量问题。

制定出长期和临时抽查相结合的存货盘点制度，实施存货的盘点控制。公司应对存货进行长期的盘点清查，同时采取临时抽查、突击检查的审查方式，从而确定存货的账目是否存在问题，保证公司的存货管理信息的真实性和可靠性。就长期来说，公司要能够专人专职来执行库存的月盘存、季盘存和年盘存；而临时抽查就要求上级领导来进行组织了。

4.3对古井贡酒股份有限公司存货进行分类管理

古井贡酒股份有限公司目前所开发的白酒种类很多，所以也造成了存货品种的多样性，如果不能对所有的存货进行细致严密的管理，必将会造成管理上面的困难。因此，公司在存货的日常管理中，可以根据销量的实际情况，将其分为 A、B、C三个类型。比如，A类存货（畅销酒）数量占全部存货的 60%～65%，金额占存货总额的 80%左右；B类存货（高档酒）数量占全部存货的 20%～30%，金额占全部存货总额的 15%左右；C类存货（滞销酒）数量占全部存货的10%～15%，金额占存货总额的5%左右。在上述的基础之上，企业要对这些商品进行分析，做好具体的分类工作，并且要对A类商品进行核心式管理、B类商品进行严密的控制、C类商品则可以采用一般的管理方式。

4.4注重古井贡酒股份有限公司管理人员的培养，提高其综合素质

据资料反映，我国企业的形成基本有两大类，一是在90年代初期，部分国有企业为解决职工家属、子女就业而成立的集体企业，规模比较小，以不亏养人为主；二是改革开放后部分首先富裕起来的个人而进行投资的乡镇、民营企业，也同样是规模小、基础薄弱、经营方式较灵活的特点，一般采用家族式的传统管理模式。

古井贡酒股份有限公司要适应市场经济的发展，不能永远停留在“小打小闹、小富即安”的经营理念上，要实现从粗放型的管理向集约化、精细化管理的跨越。必须建立人力资源管理制度，选拔或任用思想品德好、能为企业尽职尽责服务、具有专业技能、工作经验丰富的管理人员担任存货的采购、进出库、销售、财务管理的关键岗位工作；加强对管理人员的学习和培训，不断提高自身综合素质，用制度管理人、约束人、激励人，要选好人、用好人，充分调动发挥管理人员的积极性。例如：采购员、销售人员可采用定期或不定期的轮岗制度；不断充实物资保管人员队伍，定期开展存货盘点工作，做到账实核对相符；财会人员要正确履行本岗位职责，正确进行核算，不断提高财会人员会计核算和财务管理水平，及时对存货库存量是否合理性进行分析。参考文献：

[1]陈斯雯.企业存货核算与库存管理技巧[M].北京：经济科学出版社出版，2007.

第15篇

Abstract： Through the proportion principle and the principal component analysis research of ST for the t-2 years financial data in 2010， this paper establishes model and comprehensively determines whether the early warning value F determination mode has early warning. The results show that principal component analysis method can better make early warning alerts for whether the listed companies' financial position fall into financial crisis.

关键词： 财务危机预警；配对样本t检验；主成分分析

Key words： financial crisis early warning；paired samples t test；principal component analysis

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2014）09-0137-03

0 引言

财务危机是指企业明显无力按时偿还到期的无争议债务的困难与危机。根据相关网站统计，国内外每年都有数以万计的企业因财务危机而倒闭。这种经营失败，实质上是企业缺乏财务风险防范能力，在财务风险面前显得软弱无力。本文基于此通过主成分分析方法运用多个财务指标综合建立主成分财务危机预警模型，帮助企业在危机来临前识别风险，对防范和处理我国上市公司财务风险具有一定的指导意义和实用价值。

1 文献综述

国外最早的财务预警研究者是Fitzpatrick，其创建的单财务比率判定模型，开创了单变量财务预警方法的先河。随着对现金流量信息重要性的认可，许多学者尝试运用现金流量信息预测企业财务困境。Beaver（1966）利用单变量模型预测企业财务情况，发现现金流量与负债比率能够比较准确地判定公司是否陷入财务困境。Altman（1968）创立了多变量的Z分数财务预警模型。

国内的企业预警研究起步较晚，绝大部分以上市公司为研究对象，其研究初期主要是对国外方法的介绍和具体应用。陈静（1999）在《上市公司财务恶化预测的实证分析》中使用1998年的27家ST公司和27家非ST公司的财务报表数据，进行了单变量分析和二类线性判定分析研究。张玲（2000）采用多元线性判定法则选取深沪交易所120家上市公司作为研究对象，研究得出的判别方程和判别法则选择出的指标为资产负债率，营运资金/总资产，总资产利润率，留存收益/总资产。吴世农、卢贤义（2001）在《我国上市公司财务困境的预警模型研究》中选取6项财务比率建立了财务预警系统。张爱民（2001）等选取40家ST公司及40家非ST公司作为研究样本，采用主成分分析方法，建立了另一种预测企业财务失败的模型——主成分预测模型，并对上市公司财务失败的主成分预测模型进行了实证检验。

2 研究设计

2.1 研究假设 根据后文对财务危机预警模型设计的需要以及结合现实性，本出以下相关假设：①由于连续两年净利润为负而被ST处理的上市公司被认为陷入财务危机状况；②与选取的ST公司同行业且资产规模相差±10%范围内的非ST公司具有可比性；③上市公司的财务数据真实且能反映公司财务状况。

2.2 研究方法 本文利用配对t检验来筛选公司处于和不处于财务危机时财务指标是否存在显著性差异，然后作为构造模型的指标进入下一阶段，再通过主成分分析方法在不损失或很少损失原有信息的前提下，减少变量个数，反应综合信息。

2.3 变量设计 本文共选取盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力等四个维度共18个变量来构建财务危机预警指标体系，综合反映ST公司的财务状况。

2.4 数据来源和样本选择 ①数据来源及选用。本文的数据来自于聚源数据工作站和新浪财经网上有关各上市ST及非ST公司的财务数据。其中假定上市公司被ST的2010年份为t。本文选取因财务状况异常而被特别处理的ST上市公司和非ST上市公司t-1年（2009年）和t-2年（2008年）为研究范围，取用这两年的财务数据作配对检验，以t-2年数据作主成分分析。②配对原则。在为ST公司选择配对的非ST公司时，本文按照时间匹配及数量1：1匹配原则：要求所处行业相同，且资产规模相差+10%以内，极个别确实无法准确配对但具有重要意义的样本除外的其他无法配对的样本个体均被剔除，这样的选取原则可以较好的满足可比性要求。

3 实证分析

3.1 配对样本t检验 通过SPSS19.0软件根据24家公司t-1年和t-2年的财务数据对20个指标进行显著性分析，我们设定两年的配对结果必须都在0.05的置信水平下通过配对t检验，才能说明该财务指标能够显著区别ST公司和非ST公司，并将通过检验的财务指标作为财务预警指标进入下面的主成分分析。初步筛选结果如表1所示，销售毛利率、销售净利率、ROE、ROA、流动比率、速动比率等共11个可进入下一阶段的财务预警指标。

3.2 主成分分析

3.2.1 基于初步筛选的11个指标，再通过主成分分析提取信息（前4个主成分综合指标信息提取度达到82.71%）后，本文提取的综合财务指标如下，并列主成分载荷矩阵表如表2所示。

由表2成分矩阵的系数和各主成分特征值计算得到主成分的系数矩阵如表3。

根据表中系数矩阵和各标准化变量可得到t-2年4个主成分的综合表达式：

Y1=0.028*ZX1+0.424*ZX2+0.087*ZX3+0.408*ZX4+0.326*ZX5+0.300*ZX6+0.328*ZX8+0.303*ZX9+0.212*ZX16+0.381*ZX17-0.242*ZX18

Y2=-0.459*ZX1-0.209*ZX2+0.141*ZX3-0.296*ZX4+0.361*ZX5+0.427*ZX6+0.217*ZX8-0.284*ZX9+0.286*ZX16+0.002*ZX17+0.340*ZX18

Y3=0.299*ZX1-0.123*ZX2+0.805*ZX3+0.028*ZX4+0.089*ZX5+0.0001*ZX6+0.235*ZX8+0.157*ZX9-0.352*ZX16-0.039*ZX17+0.272*ZX18

Y4=0.261*ZX1+0.119*ZX2+0.003*ZX3+0.015*ZX4+0.012*ZX5+0.127*ZX6-0.399*ZX8+0.408*ZX9+0.566*ZX16-0.328*ZX17+0.385*ZX18

主成分Y1式各系数均在0.3-0.4之间，可见Y1反映公司财务状况的综合因子1；主成分Y2的各变量系数都差不多，因此也为反映公司财务状况的综合因子2；Y3的ZX3系数较高，可见是反映公司获利能力的因子；Y4的变量系数中ZX8、ZX9、ZX16、ZX17、ZX18均较高，因此为偿债能力和发展能力因子。

3.2.2 对主成分的特征值与贡献率进行计算可构造反映公司财务状况评价指数F，F是各综合因子Y1、Y2、Y3、Y4的线性组合。F=■ki×Yi，其中ki=■为各主成分对综合指标F的贡献率。

由上式得出2010年各ST上市公司样本组在t-2年的财务状况综合指标值F，再全部加总平均后得出均值■为-0.2698。

4 预警临界值的确定及模型检验

同样运用上述方法计算得出配对样本组非ST上市公司的财务状况综合指标均值■为0.4668。以两个样本组值■的平均值作为上市公司财务危机预警的临界值，结果为-0.0985。即表示：低于临界值则预示公司将会陷入财务危机，应引起公司高层的重视，从而起到预警作用；而高于临界值则表明公司财务状况良好；等于临界值时为灰色状态，需另行判定。

确定预警临界值后我们返回对上述样本进行检验，其检验结果如表4所示。

检验结果显示，对于ST公司预测正确率为75.0%，对于非ST公司的预测结果为87.5%，两者综合正确率为81.3%。说明预警模型有较好的预测性，能较好地预测上市公司的财务状况。

5 结论

上述检验结果表明基于主成分分析方法的财务危机预警模型能较好反映并预示上市公司的财务状况。主要基于以下几点：①通过配对t检验过滤掉不能反映上市公司财务状况好坏差异的财务指标，同时使公司高层可以集中精力放在主要而非全部的财务指标。②运用主成分分析的方法二次浓缩指标，使得模型在不失真的条件下能充分反映预警效果；同时浓缩的主成分能更好地解释上市公司财务状况好坏的原因。

但是，本文研究的结果还是存在不完善之处。如在进行样本配对时没有对资产规模的影响进行详细的分析；其次，模型只能简单判定是否将会有财务危机而无法辨别目前的隐患程度；再者，事实上t-3年公司即使利润不为负，也有可能存在某些隐患征兆，而我们只对t-2年进行判定检验而已。因此，本文的研究成果有待进一步深入发展。

参考文献：

[1]Fitzpatrick， P.J.， A Comparison of Ratios of Successful Industrial Enterprises with Those of Failed Firms[J]. Certified Public Accountant，1932：589-605.

[2]Edward I. Altman. ， Financial Ratios， Discriminated Analysis and The Prediction of Corporate Bankruptcy[J]. Journal of Finance，1968（23）：589-609.

[3]陈静.上市公司财务恶化预测的实证分析[J].会计研究，1999（4）.

[4]吴世农，卢贤义.我国上市公司财务困境的预测模型研究[J].经济研究，2001（6）.

[5]张爱民，祝春山，许丹健.上市公司财务失败的主成分预测模型及其实证研究[J].金融研究，2001，3：10-25.