股票投资与债券投资范文
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第1篇
关键词：股票投资；债券投资；可支配收入；居民储蓄；EG两步法； Johanson协整
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）03-0028-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.03.06
一、引言
在凯恩斯流动性偏好理论中，人们持有货币的动机包括交易性动机、预防性动机和投机性动机。在研究居民储蓄行为时，交易性动机被认为是将货币用于消费，预防性动机被认为是为应对预期中和非预期到未来消费而持有货币，投机性动机则被认为是为投资而准备货币。储蓄是典型的持有货币的形式，本文所要讨论的储蓄是指持有扣除了用于消费数额后的货币的储蓄，储蓄额即为满足消费后持有的货币余额。由于现在大部分的储蓄以银行储蓄的形式而存在，使得储蓄能在保持货币固有的流动性的同时获取无风险收益，所以银行储蓄既能同时满易性、预防性和投机性三种动机的要求，还能直接实现投资获取收益的功能。一般地，居民取得的收入将按顺序逐步用于满足消费、预防和投资，收入满足消费后的余额将被投入于储蓄和投资，二者是一个此消彼长的关系，投资是如何影响储蓄的是一个值得研究的问题。
我国居民从事投资的方式主要是银行储蓄和证券投资两种，银行储蓄有储蓄和投资的两种属性，证券投资主要为债券和股票投资。我国最主要的债券是国债，虽然企业债券的发行数量近年来逐渐增多，但相比国债，企业债发行量占比仍偏小。股票投资分为两个市场：一个是一级市场（Primary Market），投资者在一级市场购买IPO股票和企业为再融资而发行的股票和权证，获得上市公司的股权，本文称之为股权投资；第二个是二级市场（Secondary Market），投资者在二级市场上对已经发行的证券进行买卖转让，套取现金或取得金融资产，本文称之为股票交易。
本文针对股权投资、股票交易和债券投资三种投资方式与居民储蓄之间的关系进行讨论，结合银行储蓄所具有的双重属性分析银行储蓄受到的影响和作用。因为可支配收入是银行储蓄的直接来源，对储蓄存款的数量变化有着直接影响，其重要性是不可忽略的，所以在建模过程中加入居民的可支配收入以提高模型的因素的全面性和拟合优度。本文使用基于对回归方程残差序列检验的EG两步法协整检验和基于运用极大似然法检验回归系数的Johanson协整检验对股权投资、股票交易、债券投资和可支配收入与储蓄存款之间的关系进行协整估计，依据协整方程来分析各变量与储蓄存款之间的长期关系，并给出误差修正模型，用以讨论各变量短期内变动对储蓄存款的影响。之所以同时运用EG两步法协整检验和Johanson协整检验对模型进行估计，是为了避免单一一种方法估计产生的偏差对分析结论的准确性产生影响，从而提高分析结论的准确性和可信度。
二、数据选取与处理
本文选取2004年第3季度至2012年第3季度的季度数据作为样本空间，之所以从2004年第3季度开始是考虑到我国与2004年初开始股权分置改革，改革开始的前半年股市存在较大的波动，容易影响实证结果，经过半年后波动逐渐减小，对实证研究产生偏差的影响会减弱。
股票投资数据来自中国证券监督管理委员会网站（http：///pub/newsite/），数据分为两部分：第一部分为股权投资（Stock Finance，SF）额度，即为一级市场的股票融资额度，由2004年7月至2012年9月的月度数据加总求得，加总项目包括A股市场首发筹资、增发、配股，其中从2009年开始再筹资中增加了配股和权证行权两项的金额；第二部分为二级交易市场（Secondary Trade Market，STM）的数据，用每季度最后一个交易日的上证A股指数的收盘价代表，之所以以上证A股指数为代表，是因为上证A股市场最主要的交易为二级市场交易，上证A股指数能反映二级股票市场的繁荣程度和盈利状况，而二级市场的盈利状况在居民决定投资于股市还是储蓄时有较大影响。
债券投资数据来源于中国人民银行网站（http：///），以居民可购买的债券（Bond Finance，BF）金额为代表。居民可购买的债券金额由2004年7月至2012年9月的月度数据加总求得，其中2004年7月至2010年7月的月度数据为债券发行总额减去央行票据和金融债券的发行额，因为一般地，央行票据和金融债券的购买者是非居民。出于同样的考虑，2010年8月至2012年9月的数据为债券发行总额减去央行票据、金融债券、政府支持债券、政府机构债券和非银行金融机构债券。以上数据单位均为亿元。
居民人均可支配收入（Average Diposable Income，ADI）为城镇居民人均可支配收入，数据来源于国家统计局网站（http：///），由于国家统计局的居民可支配收入只有历年1至3季度的累计数据，故用第2季度累计值减第1季度的值作为第2季度的居民可支配收入，用第3季度累计值减第2季度的累计值作为第3季度的居民人均可支配收入，同时用历年居民人均可支配收入总额减去历年第3季度累计值作为第4季度的居民人均可支配收入。居民人均可支配收入单位为元。
居民储蓄数据为储蓄存款（Household Savings De-
posits，HSD）总额数据，来源于中国人民银行网站（http：///）公布的金融机构人民币信贷收支表每季度的最后一个月的的储蓄存款额作为该季度的居民储蓄数据。数据单位为亿元。
另外，为使数据趋势线性化，并消除数据中可能存在的异方差，分别对HSD、ADI、SF、BF、STM的数据进行自然对数变换，分别记为lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM，其相应的一阶差分序列记为DlnHSD、DlnADI、DlnSF、DlnBF和DlnSTM。最后，本文使用的计量工具为Eviews6.0。
三、实证分析
（一）单位根检验
为了避免非平稳序列建立估计模型时可能会产生的“伪回归”问题，首先使用ADF 检验对序列逐个进行单位根检验。由表1可知，除lnADI平稳以外，其余序列均不平稳，但所有数据的一阶差分序列在5%的置信水平下平稳，说明lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM均为一阶单整序列，即I（1）。
（二）协整检验
协整关系是指非平稳经济变量时间序列之间的线性组合存在着一个长期均衡的关系。协整检验主要有两种方法：一种是基于回归方程残差序列进行ADF检验的EG两步法协整检验，另一种是基于回归系数的运用了极大似然法的Johanson协整检验。在确定各序列为一阶单整以后，分别利用EG两步法和Johanson协整对进行协整检验。
首先用EG两步法对lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM进行协整检验。运用OLS法对数据进行回归后对其残差进行平稳性检验（见表2）。由表2可知，残差在5%的置信度水平下是平稳的，所以lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM之间存在整关系。由此得出的它们之间的的长期趋势是：
再运用Johansen协整检验对序列进行协整检验（见表3）。由表3的Trace统计量和Max-Eigen统计量可知lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM之间存3个协整向量，序列之间存协整关系。由此得出它们之间的协整方程是：
（三）误差修正模型（ECM）
根据以上的分析，变量lnHSD、lnADI、lnSF、lnBF和lnSTM都是一阶单整序列，且存在协整关系。但是当受到外部冲击的时候它们可能会暂时偏离均衡水平，随着时间的推移会得到调整。所以，建立误差修正模型进行分析，这里采用滞后一阶的形式，并用ECM表示协整方程中的残差作为非均衡误差项。
由（式1）估计误差修正序列为：
四、主要结论
第一，由协整方程式1和式2可知，2004年第3季度至2012年第3季度我国股权投资、股票交易、债券投资和人均可支配收入与居民储蓄之间存在着长期的均衡关系。而且由估计结果可知，居民人均可支配收入对居民储蓄有着较强的长期弹性，弹性系数为0.9559（式1）和1.1239（式2）。这与我国居民传统的储蓄习惯相符合。当可支配收入增加时，居民会拿出一部分作为储蓄，这个新增加的储蓄部分的金额与新增消费的金额的比例是固定的，而这个比例取决于个人的消费和储蓄替代效应和偏好，居民不会因为可支配收入增加而过度增加消费，减少储蓄。与其他变量的系数的绝对值相比，人均可支配收入的绝对值最大，表明人均可支配收入变化是居民储蓄变化的最主要原因，陈诗诗（2008）认为影响居民储蓄增长的主要因素是收人水平及其自身的惯性[1]。股权投资的弹性在式1和式2中均非常小，比0.03稍多一点，而且从t统计量来看该变量的系数不显著，可以为0，这说明上市公司发行股票筹资对居民吸引力可以忽略不计，居民并不愿意选择在上市公司发行股票时从银行中取出储蓄或减少储蓄并用这部分钱购买IPO的新股或者为再融资而发行的股票。鉴于在我国股市中大部分居民投资者在IPO和股票再融资的投资以遭受损失的现实状况，上市公司发行股票对居民投资者的吸引力极小是可以理解的，居民宁愿将新增的收入存入银行获取固定的无风险收益也不愿冒险投资于新发行的股票。如果要改变这一状况，需要有更好的市场环境来保护居民投资者的权益。债券投资对居民储蓄的弹性系数为0.177（式1）和0.1189（式2），债券投资对储蓄的增加的有一定的正向的作用，存在财富效应，这表明我国居民除了储蓄投资以外，还会选择从事收益相对储蓄高一些的债券投资，而从债券投资的对象看主要是对风险相对小、发行数额较大的国债的投资，对债券的投资能增加居民的财富，推动居民储蓄的增加。因此，“大多数人对相对安全、利息收入又高于银行储蓄存款的投资工具存在巨大需求”[2]。但相比可支配收入增加的影响而言是比较小的，可支配收入增加是储蓄增加的主要因素。与新股发行对应的股票二级交易市场的繁荣程度对居民储蓄的系数为-0.2487（式1）和-0.2849（式2），系数绝对值较大且t统计量显著，表明股票二级交易市场对居民的吸引力是显著的，且对储蓄存款的影响远远大于新股发行产生的影响，同时也大于债券的影响力。这说明在诸多投资方式中，“股票收益率对储蓄存款需求的影响是主导性的”[3]。二级交易市场的繁荣程度对居民储蓄的系数是负值，这符合预期，即当股市繁荣时居民会减少当期的储蓄甚至不储蓄并取出存款用于股票的投机，试图获取相对储蓄投资和债券投资的超高收益，造成居民储蓄的减少；而当股市低迷的时候，居民为了避免损失，避开风险，会主动从股市撤资，并重新存入银行，使储蓄存款增加。李丽（2009）在研究股市波动对居民储蓄存款的影响时也认为“股市活跃，股市成交额大，吸引居民更多地投资股票，居民可能会将其银行存款转移到股市购买股票，数额足够大的话就会引起居民储蓄存款的减少，因此，股市成交额与居民储蓄应该是负相关关系”[4]，与本文结论一致。这反映出我国居民对风险的厌恶和对财富的渴望，而风险和收益是对立统一的，一定程度的风险对应一定的收益，不存在低风险的高收益。由此可见，我国居民对投资的认识水平不够高，以及我国投资品种不多、风险较大、居民投资路径太窄，居民投资者难以通过按照自己的投资风险偏好获取理想的收益。
第二，由误差修正模型式3和式4中新股发行投资的系数非常小且t统计量仍不显著可以认定，无论从长期还是短期来看，新股的发行对居民的吸引力非常小，对居民储蓄的的影响微乎其微。调整后的误差修正模型的误差修正项ECM的系数为-0.2328（式5）和-0.3065（式6），系数为负值表明该误差修正项具有反向修正机制，说明居民储蓄变动受到协整方程的约束，短期波动对长期均衡关系的偏离会在下一期得到力度为-0.2328（式5）和-0.3065（式6）的反向修正，将非均衡状态拉回均衡状态，从而保证了股票、债券投资和可支配收入与居民储蓄的关系不会明显偏离均衡状态。从调整后的误差修正模型可看出，短期居民可支配收入的增加和债券投资的增加将引起居民储蓄的同方向变化。短期居民可支配收入的增长 1%，居民储蓄存款相应增加0.2507%（式4）和0.2865%（式6），影响变动不大；短期债券投资的增加1%，居民储蓄存款相应增加0.027%（式4）和0.0216%（式6），影响变动较小，可能是由于债券的获取收益的时滞性使得债券投资在短期内对居民储蓄存款变化的影响不明显。而在长期协整方程中会引起居民储蓄反方向变动的二级证券交易市场的繁荣程度在短期内依然起到反向作用，弹性为-0.0404（式4）和-0.041（式6），弹性较小，弹性绝对值虽然稍大于债券投资对储蓄存款的弹性，但远小于居民可支配收入对居民存款储蓄的弹性，可见短期内股市的繁荣与否并不影响居民的储蓄倾向，反映出居民对于股市繁荣持久性的不信任和怀疑以及对风险的厌恶。“储蓄存款对股市收益率变动的敏感性较大，对股市收益风险的敏感性较低，消费者为回避股票收益下降的风险，增加货币需求”，使得储蓄增加。
参考文献：
[1]陈诗诗.我国居民储蓄函数的实证研究基于1995―2007年季度数据的计量分析[J].世界经济情况，2008（10）.
[2]袁志刚，冯俊.居民储蓄与投资选择：金融资产发展的含义[J].数量经济技术经济研究，2005（1）.
第2篇
1、它们所反映的关系不同。股票反映的是所有权关系,债券反映的是债权、债务关系,而基金放映的则是基金投资者和基金管理人之间的一种委托关系。
2、它们所筹资金的投向不同。股票和债券是融资工具筹集的资金主要是投向实业,而基金主要是投向其他有价证券等金融工具。
3、它们的风险水平不同。股票的直接收益取决于发行公司的经营效益,不确定性强,投资于股票有较大的风险。债券的直接收益取决于债券利率,而债券利率一般是事先确定的,投资风险较小。投资基金主要投资于有价证券,而且其投资选择相当灵活多样,从而使基金的收益有可能高于债券,投资风险又可能小于股票。
第3篇
2、固定分散风险法。股票投资的风险比较大，为了适当分散风险，投资者将资金按一定比例分成两部分，一部分投资于股票，另一部分投资于价格波动不大的债券。两部分的比例大小因投资者风险承受心理能力的大小而异，偏于稳妥的投资者可以将股票投资部分定小一些，而债券部分比重定大一些，偏于风险的投资者则相反，而举棋不定的人可以使两部分比重各占一半。
3、不固定分散风险法。这种股票投资方式的基本方法也是首先确定投资额中股票投资与债券投资所占比重但这种比重不是确定不变的，它将随着证券价格的波动而随时被投资者调整，调整的基础是确定一条价格基准线，股价高于垫准线卖出股票，买入相应债券，股价低于基准线时买入股票，但要卖出相应金额的债券。买卖股票的数量比例随股票价格的升降而定，一般的，股价升降幅度小时，股票买卖的比重就大。
4、全面分散风险法。与前两种股票投资方式的基本原理一样，采用这种方法的投资者也将投资分散到不同的对象上去。但不确定各投资对象所占的比例。采用这种方法的投资者对捉摸不定的股市往往一筹莫展，不知应该如何准确选择投资对象。于是漫天撒网，买进许多种股票，哪种股票价格上涨到能使自己获利的水平就卖出哪种股票。
第4篇
（一）股票投资收益相关知识 股票投资收益是指投资者投资股票所获得的全部报酬，包括股利收益和股票买卖价差收益。股票投资收益通常以相对数形式表示，主要有单期离散收益率、连续复利收益率、持有期收益率和期望收益率等指标。
单期离散收益率是指在某一时期，期初购买股票，期末出售股票，期间没有再投资机会的投资收益率，计算公式为：
股票投资收益率=■
连续复利收益率是指购买股票后，在连续不断地收回投资并反复进行再投资的假定条件下，按照连续复利的方式计算的股票投资收益率。其计算公式为股票本期的期末价格与股利之和同上期期末价格之比的自然对数。
持有期收益率是指投资者进行股票投资并持有一定时期后再将股票出售所获得的年投资收益率，计算公式为：
股票投资收益率=■
股票期望收益率是指在一定时期的股票投资收益率有可能出现几种不同情况时所计算的股票收益率的概率平均期望值，计算公式为：
股票投资收益率=■第i种情况下的投资收益率×第i种情况出现的概率
n为出现可能情况的种数，当第i种情况下的投资收益率为各期内按时间顺序的等间隔期的收益率时，期望收益率等于各期收益率的算术平均数。
（二）股票投资收益计算的Excel应用 具体如下：
［实例1］某投资者购买甲、乙两种股票，有关资料见表1中的已知条件，试计算甲股票的单期离散收益率、连续收益率以及乙股票的持有期收益率。
在Excel工作表中建立如表1所示的模型，按表2所示录入公式。
年数计算函数YEARFRAC的语法格式是YEARFRAC（start_date，end_date，basis），其功能是返回起止期间天数占全年天数的百分比。自然对数函数LN的语法格式为LN（number），其中参数Number是用于计算其自然对数的正实数。
定义好公式后，甲股票的单期离散收益率、连续收益率以及乙股票的持有期年收益率计算结果自动显示出来。
【实例2】某投资者购买丙股票的有关资料如表3所示，试计算丙股票各月离散收益率、连续收益率及月收益率的期望值。
在Excel工作表中建立如表3所示的模型，公式如表4所示，结果随即自动显示。
关于平均数函数AVERAGE的语法格式，请参见Excel联机帮助。
【实例3】某投资者于2009年4月20日购买2000股丁股票，买价16.65元。该股票在2010年4月25日派发现金股利0.5元/股，同时每10股转增1股。该投资者于2010年10月12日以每股19.02元的价格将这批股票全部卖出。股利的个人所得税税率为10%，每次成交费率为成交金额的0.15%，试核算该投资者持有丁股票的年收益率是多少？
建立如表5所示的分析模型，公式如表6所示，公式定义完毕，结果自动显示。
二、Excel在债券投资利息计算中的应用
在不同的情况下，债券投资的利息有不同的计算方法。定期付息债券的年利息直接根据债券的面值乘以票面年利率得出，若一年付息多次，则每期的利息等于年利息除以付息次数，持有期内的累积利息总额等于债券持有期内的付息次数乘以每期的利息。当债券的成交日处于两个付息日之间时，债券的交易价格中已经含有一部分利息，此时可以使用Excel的ACCRINT函数计算成交日债券的交易价格中已经含有的应计利息。到期付息债券的利息通常按单利方法计算，到期的利息总额等于债券面值乘以票面利率再乘以债券的期限。无论投资者何时购买债券，到期可获得的利息是固定不变的，但不同时间购买债券的价格会有所不同，成交价格中所包含的应计利息也会不同。零息债券的价格往往低于其面值，投资者并没有获得名义上的利息收入，但获得了面值与购买价格之差的隐含利息收入，各年的隐含利息等于各年债券价值的变化金额。
【实例4】某投资者于2011年3月10日购买甲债券，该债券的到期日为2012年6月30日，票面利率7.58%，债券面值为100000元，每半年付息一次，日计数基准为实际天数/365。若该投资者一直持有该债券到期满，可获得多少利息？
设计如表7所示的计算模型，录入已知数据，定义公式。
B10=COUPNUM（B4，B3，2，3），B11=B10*B6*B5/2。
公式定义完毕，结果自动显示。
【实例5】某投资者于2011年5月18日以10150元的价格购买乙债券，该债券发行日为2011年3月1日，起息日为2011年7月1日，票面利率为7.35%，面值10000元，半年付息一次，日计数基准为实际天数/365。2011年5月18日的成交价格中所包含的应计利息是多少？
计算结果见表8所示的工作表，计算公式为：B12=ACCRINT（B3，B4，B9，B5，B6，2，3）
【实例6】某种零息债券的面值为1000元，期限为5年，若债券的到期收益率为12%，求该债券各年的隐含利息。
设计如表9所示的模型，其中的公式为：
B8=PV（$C$5，$C$4-A8+1，，-$C$3）
C8=PV（$C$5，$C$4-A8，，-$C$3）
D8=C8-B8
选定B8：D8单元格区域，向下复制到B12：D12单元格区域，即可立即得到各年份债券的年初值、年终值和隐含利息。
三、Excel在债券投资收益率计算中的应用
（一）债券到期收益率
债券到期收益率是指投资者从购买债券一直到持有债券期满所获得的年投资收益率。到期收益率是一种承诺收益率，其假定前提是投资者在债券期限内获得的全部利息都按照等于到期收益率的利率进行再投资时所获得的年投资收益率，它相当于内部收益率。
利用Excel的RATE函数或YIELD函数可以快速计算债券的到期收益率。
第一，定期付息债券的到期收益率。
资料与计算结果如表10中的Excel工作表所示，公式为：
B11=YIELD（B3，B4，B5，B6/10，B7/10，1，3）。
第二，单利计息方式到期一次还本付息债券的到期收益率。
已知资料与计算结果如表11所示，公式为：
B12=RATE（（B4-B3）/365，，-B6，B7*（1+B5*B8））
第三，零息债券的到期收益率。
将上例的票面利率7.36%更改为零，即可自动得到零息债券的到期收益率。
（二）债券已实现的复利收益率 债券的到期收益率作为一种承诺收益率， 其实现的假定条件是投资者在债券存续期内所获得的现金流能够按照等于到期收益率的利率进行再投资。当投资所获得的各期利息现金流再投资利率不等于到期收益率时，按实际的再投资利率所计算得到的到期年收益率就是已实现的复利收益率。
在Excel中，计算已实现的复利收益率的方法是，首先利用FV函数计算各期利息现金流按照再投资利率进行再投资获得的终值，然后再利用RATE函数计算已实现的复利收益率。
已知资料与计算结果见表12。
公式定义如下：B10=FV（B8/B6，B5*B6，-B3*B4/B6）
B11=B6*RATE（B5*B6，-B7，B3+B10），B12=B6*RATE（B5*B6，
B3*B4/B6，-B7，B3）
结果表明，债券已实现的年复利收益率低于债券的承诺到期收益率， 原因是债券的利息再投资利率低于债券的承诺到期收益率。
（三）债券持有期收益率 债券的持有期收益率是指债券投资者在持有债券期限内所获得的年投资收益率，它等于年利息收益与年资本收益之和与期初债券投资额的比。
已知资料与计算结果如表13所示，公式如下：
B12=（B7-B5）/365
B13=COUPNUM（B5，B7，2，3）
B14=B3*B4*B13
B15=（B8-B6+B14）/B12/B6。
第5篇
关键词：短期投资 取得 股利和利息 期末计价 处置 核算
中图分类号：F8 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2013）03（a）-0225-01
短期投资是指企业购入能够随时变现，并且持有时间不超过一年（含一年）的有价证券以及不超过一年（含一年）的其他投资，包括各种股票、债券、基金等。下面将短期投资取得的股利和利息等分析汇报如下。
1 短期投资取得的核算
短期投资在取得时应以初始投资成本计价，即按取得投资的实际成本计价。
短期股票投资的实际成本由买价、佣金和印花税等组成；短期债券投资的实际成本由买价和佣金组成。企业为进行投资而将款项存入证券公司时，借记“其他货币资金”账户；贷记“银行存款”账户。企业进行短期投资时，借记“短期投资”账户；贷记“其他货币资金”账户。
（1）如短期股票投资所支付的款项中，包含已宣告而尚未发放的现金股利，应从成本中予以扣除，将其作为应收股利处理。为此，购入的股票应以买价减去应收股利，再加上购买股票时所发生的佣金和印花税人账。
例1华嘉化工国际贸易公司6月15日购入东风公司股票8000股，每股面值1元。购入市价每股为6.50元，价款52000元。另以交易金额的2‰支付佣金，2‰支付印花税，款项一并以证券公司存款付讫。东风公司已于6月10日公布分派现金股利，每股0.20元，定于6月20日起按6月19日的股东名册支付，作分录如下：
借：短期投资一股票投资50608
借：应收股利—— 东风公司1600
贷：其他货币资金—— 存出投资款52 208
俟收到东风公司分派现金股利时，再借记“其他货币资金”账户；贷记“应收股利”账户。
“短期投资”是资产类账户，用以核算企业购入时能随时变现并准备在短期内变现的有价证券。它包括各种股票和债券等。在取得各种有价证券时记入借方；处置各种有价证券时，记入贷方；余额在借方，表示企业可随时变现的各种有价证券的实有数额。
2 短期投资股利和利息的核算
短期股票投资在收到被投资公司分派的现金股利时，应作为投资成本的收回，届时借记“其他货币资金”账户；贷记“短期投资”账户。
例1华嘉化工国际贸易公司持有新亚公司股票10000股，4月2日收到新亚公司发放的现金股利，每股现金股利0.15元。作分录如下：
借：其他货币资金—— 存出投资款1500
贷：短期投资—— 股票投资1500
被投资公司宣告分派股票股利时，投资企业不需作账务处理。俟被投资公司分派股票股利时，投资企业应做好备查记录，增加被投资公司股票的股数。
短期债券投资收到利息时，除了转销取得时已记入“应收利息”账户的数额外，其余部分应作为投资成本的收回，冲减“短期投资”账户。
3 短期投资的期末计价
短期投资的期末计价是指期末短期投资在资产负债表上反映的金额。
由短期投资而取得的股票和债券在取得时是按实际成本计价的，然而在证券交易市场上股票和债券的价格会不断地发生变化，企业在期末应对短期投资进行全面检查，并根据谨慎性原则的要求采用成本与市价孰低法进行计价，合理地预计各项短期投资可能发生的损失。
成本与市价孰低法是指在期末将短期投资的成本与市价进行比较，选择低者作为短期投资的计价标准。市价是指在证券市场上挂牌的交易价格。在具体计算时，应按期末证券市场上的收盘价作为市价。
采用成本与市价孰低法计价时，通常按单项投资计算，即采取按每一短期投资的成本与市价孰低计算提取跌价准备的方法。
倘若当期短期投资市价低于成本的金额大于“短期投资跌价准备”账户的贷方余额，应按其差额提取跌价准备；倘若当期短期投资市价低于成本的金额小于“短期投资跌价准备”账户的贷方余额，应按其差额冲减已计提的跌价准备；倘若当期短期投资市价高于成本，应在已计提的跌价准备的范围内冲回。
【例】开端服装进出口公司“短期投资跌价准备”账户余额为零，现持有飞龙公司股票15000股，太阳神公司股票10000股，每股账面价值分别为5.60元和6元。
（1）2003年6月30日，飞龙公司股票每股市价为5.50元，太阳神公司股票每股市价为5.80元，计提短期投资跌价准备，作分录如下：
借：投资收益—— 股权投资收益3500
贷：短期投资跌价准备3500
（2）2003年9月30日，飞龙公司股票市价为5.65元，太阳神公司股票市价为5.75元，本公司持有的股票数量不变，冲减已计提的跌价准备。作分录如下：
借：短期投资跌价准备1000
贷：投资收益—— 股权投资收益1000
“短期投资跌价准备”是资产类账户，它是“短期投资”的抵减账户，用以核算企业提取的短期投资跌价准备。提取时，记入贷方；短期投资市价回升或出售时，记入借方；余额在贷方，表示短期投资跌价准备的实有数额。
4 短期投资处置的核算
当股票和债券市价上扬时，企业为获得收益，或因现金不足，可以通过出售短期投资收回现金。出售时，可能因市价上涨而获利，也可能因市价下跌而遭受损失。企业出售股票时，也要按一定比例支付佣金和印花税，出售债券时要按一定比例支付佣金，从而发生出售费用。出售股票、债券的价格减去其出售费用是出售股票、债券的净收入。若出售股票、债券的净收入大于股票、债券的账面价值即为投资收益；反之，若出售股票、债券的净收入小于股票、债券的账面价值，则为投资损失。无论是投资收益，还是投资损失，均通过“投资收益”账户核算。
已提取短期投资跌价准备的股票和债券，在出售时，按取得的出售净收入借记“其他货币资金”账户；按已提取的跌价准备借记“短期投资跌价准备”账户；按其成本贷记“短期投资”账户；将短期投资出售净收入和计提的跌价准备之和与短期投资成本的差额记入“投资收益”账户。
“投资收益”是损益类账户，用以核算企业对外投资取得的收入或发生的损失。企业取得投资收益或将投资净损失结转“本年利润”账户时，记入贷方；发生投资损失或将投资净收益结转“本年利润”账户时，记入借方。
5 结论
外贸企业在经营过程中，经常会出现暂时的闲置现金，为了充分发挥现金的运用效率，可以在证券交易市场上购买其他企业发行的股票、债券进行短期投资，以得到高于银行存款利息的股利收入、利息收入或价差收入。由于股票、债券的流动性强，一旦企业需要使用现金时，可以随时将这些股票、债券在证券交易市场上出售，收回现金。
因此短期投资具有投资收回快，风险小，变现能力强，机动而灵活的特点。
参考文献
第6篇
基金弱市风控无力
6类以股市为主要投资对象的基金，包括银河基金分类中的封闭式、股票型、指数型、偏股型、平衡型、特殊策略型基金，平均净值损失幅度分别为11.72％、12.77％、14.27％、12.33％、10.42％和6.34％。
合资公司弱风控尽显
在股票型基金方面，3只新基金的净值有小幅度的增长，但更多新基金净值还是有不同幅度的下跌，说明新基金们的建仓情况整体上还是比较快的。最让投资者受伤的摩根士丹利华鑫基础行业基金，月度净值损失幅度将近20％，远大于基础市场的平均下跌幅度，基金的专业理财素质荡然全无。
股票型基金净值损失幅度排名居前的公司多为合资基金管理公司。前两年牛市行情中，合资基金公司的盈利能力不如内资基金公司，因而总是教育投资者要多多关注它们的风险控制能力。但熊市行情中，合资基金管理公司的风险控制受到了全体投资者的批判。
封基隐含收益率走高
封闭式基金月度净值损失幅度比较高。它们在控制股票投资仓位上做得并不好，很多基金公司将封基当作股票型基金来管理。另外，封基的隐含收益率指标也很值得关注(见图2)。大盘封基的隐含收益率指标又开始走高，个别基金隐含收益率指标超过50％的情况又开始出现。小盘封基中的2008年到期基金遭遇停牌，但净值却在不断降低，2008年企图博取“到期封转开”收益的投资者遇到了暂时的挫折，目前最高损失幅度已经超过10％。
上述情况也再一次警醒投资者，如果不考虑基础市场行情的未来发展趋势，单凭某几项指标、某些历史数据僵化地投资封基，只会继续造成不必要的资产损失，因为封基定价的基础是净值，影响其价格变动的因素是市场供求关系。
偏债类业绩仍趋稳
5类以债市为主要投资对象的基金，包括偏债型基金、债券型基金、中短债基金、保本型基金、货币市场基金，月度平均净值增长幅度分别为-4.11％、0.88％、0.41％、-0.18％和0.24％。
在偏债型基金当中，海富通收益增长基金由于投资策略与股票型基金相同，股票投资仓位接近其合同规定的上限，以致基金净值损失幅度很大，竟然达到12.4％。该基金所在的公司，近期旗下多只基金也在股票投资上损失惨重。该公司作为合资基金管理公司，2008年以来风险控制方面做得很不到位，给投资者造成了巨大的损失。
在债券型基金中，对于契约规定的投资债券以外的“不足20％的基金资产”，如果相关基金公司将其继续投资于债券市场，则相关基金就是纯债基金，否则就是非纯债基金，即它们可以投资股市。虽然这一部分基金资产占比不大，但“非纯债基金”的业绩排名主要受这部分收益的影响。非纯债基金又可以被区分为“只可以投资股票一级市场的非纯债型债券基金”和“可以投资股票二级市场的非纯债型债券基金”这样两个细分类型，其简称分别为一级债基、二级债基。在上述3类基金当中，纯债基金的风险相对最小，二级债基的风险相对最高，因为二级债基的风险直接与股票二级市场关联，这个风险的厉害程度，投资者2008年以来深有体会。
月度中，纯债基金、一级债基、二级债基平均净值增长率分别为1％、1.11％和0.45％，收益差别原因如下。
1、纯债基金的收益良好，在于债券市场近期涨幅很大。股市的资金转入债券市场，也是重要原因。2007年下半年，投资者能够通过基金间接地将股票市场行情推高到6000点之上；2008年下半年，投资者同样可以把债券市场推上一个新的高位。在此过程中，债券型基金大受裨益，债券投资比例越高，绩效表现越为稳健；反之，股票投资比例越高，风险就越大。
第7篇
关键词：投资结构；直接投资；外汇储备；中美
中图分类号：F830.59；F832.6 文献标识码：A 文章编号：1001—8204（2012）02—0092—04
一、中国对美国投资的结构特征
根据美国财政部和商务部经济分析局的统计数据，中国自1978年开始对美国投资，当年投资价值为5百万美元股票。中国自2002年开始统计对美国的直接投资数据，当年的投资余额为3.85亿美元。到2009年中国对美国的投资总额已经达14640亿美元，占外国对美投资总额的12.2%，成为仅次于日本（15335亿美元）的世界第二大对美投资国。此时，中国对美国的投资结构呈现出以下特征：
1.直接投资增长缓慢，证券投资增长迅速
中国在美直接投资始于1981年设立的中国银行纽约分行。此后，投资开始缓慢增长。1994年福耀玻璃实业集团股份有限公司投资800万美元在南卡罗来纳州建立工厂，1999年万向集团在伊利诺依州建立美国万向公司，2000年海尔集团的美国子公司海尔美国在南卡罗来纳州投资4000万美元建立生产基地，2004年联想集团收购IBM公司的Pc事业部。2008年时中国对美直接投资超过12亿美元，到2009年减至近8亿美元。而中国对美证券投资在1989年为2亿美元，1994年增加到182亿美元，2000年达到922亿美元后增长更为迅猛，不到10年时间里超过日本（2009年为12693亿美元）成为世界上对美证券投资额最大的国家，占世界对美证券投资总额的15，2%。到2009年中国已经是世界第六大对外直接投资输出国，但对美巨额投资中直接投资的比例只占0.1%。该比例与新兴经济体的水平比较接近，但极大低于日本、西欧以及世界整体水平。
2.证券投资中股票投资增长缓慢，债务证券增长迅速
1984年中国对美债务证券投资仅为1百万美元，1989年达到2亿美元，1994年达到180亿美元，2000年达到908亿美元，到2009年时达到13863亿美元，占世界对美债务证券投资的18.8%。而同期中国对美国的股票投资增长相对缓慢。中国于2000年实施QDII制度，对美投资中股票持有上升，2006年股票投资38亿，2007年增到285亿，2008年达到995亿美元，2009年时对美股票投资市值为777亿美元（占世界对美股票投资的3.4%）。虽然股票投资绝对数增长较大，但在中国对美证券投资的比例最多只占到9.3%。1994年以来，中国对美证券投资近92%以上是债务证券投资，股票投资的比例非常小。该比例与新兴经济体的水平比较接近，但极大低于日本、西欧以及世界整体的水平。
3.债务证券投资中关国国债的比重持续下降，机构债的比重上升迅猛
1994年以来，中国对美债务证券投资中美国国债的比例持续下降，由96%降低到2008年6月末的48%，随着次贷危机的爆发，美国国债持有比例又迅速提高，持有额达到9156亿美元，成为美国国债的最大外国投资者，与世界整体和其他经济体的形态基本一致。美国国债持有比例自2002年低于日本，到2009年时与新兴经济体和日本的持有比例基本相同。同期中国持有“两房”债券为主的美国机构债迅猛增加。1994年的持有额仅为5亿美元，2004年即达到1277亿美元，成为美国机构债最大的外国持有者。在中国对美债务证券投资中的比重由1994年不足3%提高到2002年的40%。2008年前新兴经济体对美债务证券投资中美国机构债的比例一直高于中国，有的年份甚至高出10个百分点。2007年6月到2008年6月即次贷危机初露端倪的一年里，各经济体对美国国债和机构债投资出现变化。新兴经济体整体增持美国国债1572亿美元，但是仅增持美国机构债78亿美元；西欧国家增持美国国债161亿美元，而仅增持美国机构债10亿美元；日本增持美国国债54亿美元，同时增持机构债400亿美元。同年，中国增持美国国债近578亿美元，机构债增持1564亿美元，使机构债在中国对美债务证券投资中几乎占到一半，即使之后逐步减持，到2009年6月末，中国持有美国机构债4543亿美元，与其他经济体相比仍然是最高的。此外，中国对美的债务证券投资中，收益率比较高的公司债的投资比例相对于其他经济体是最低的。
二、美国对华投资的结构特征
美国于1979年开始在我国进行直接投资，到1982年时，美国对华直接投资额为4900万美元。美国财政部从1994年开始有对华证券投资的记录，当年余额为20.85亿美元。到2009年，美国对华直接投资与证券投资存量分别达到494亿美元和1023亿美元，对华投资总额达到1517亿美元，占美国全部对外投资的1.6%。美国对中国的投资结构呈现以下特征：
1.证券投资在波动中增加
自上世纪90年代国际直接投资进入新一轮发展以来，美国也加大了对海外投资的步伐。在此期间，美国对华直接投资增速远超过美国对外投资的增长幅度。美国对华直接投资大致经历了两个，一是上世纪90年代中后期，由制造业投资快速增长所带动；二是在2002年中国加入世界贸易组织之后的几年，由服务业尤其是金融业投资快速增长所带动。2008年美国对华直接投资的投资规模较上年大幅度增长达到594亿美元，占中国利用外国直接投资总额比重的14.5%。上世纪90年代中期以前，由于中国金融对外开放的程度有限，美国对华投资几乎完全是直接投资。之后，随着我国金融开放度的逐步扩大，美国对华的证券投资逐步增加，自2005年开始增长幅度较大，证券投资在对华投资总量中的比重逐步上升，与世界整体和其他经济体的形态更加接近。
2.美国对华证券投资中股票投资逐步成为主导
美国投资者对中国的证券投资主要分为国外证券市场投资与国内证券市场投资两大类。美国投资者对境外中国证券的投资主要涉及在中国境外上市的中国公司发行的股票与中国政府、金融机构或公司企业在国际债券市场发行的债务证券。美国投资者对中国大陆境内的证券投资是指美国投资者购买中国公司与政府在中国境内发行的股票和债券，主要有三种形式：一是投资于境内上市外资股，即B股；二是合格境外投资者（Qualified Foreign Institutional Investors，以下简称QFII）购买的A股；三是合格境外机构投资者投资于在证券交易所挂牌交易的国债、企业债券和可转让债券、金融债务。随着中国股票市场B股市场的发展和实行证券投资的QFII制度，以及中国公司境外上市的增加，美国对华股票投资增长迅猛，其市值从1994年的9亿美元迅速增加到2009年的1016亿美元，在对华证券投资中的比重也由43%升至99%，高于世界整体及其他经济体的水平。
三、中美相互投资结构形成原因分析
1.中国对美投资结构形成原因分析
首先，英国经济学家Cantwell et a1.（1990）的技术创新产业升级理论显示，发展中国家对外直接投资的地理分布是随着时间的推移而逐渐变化，一般遵循以下发展顺序：周边国家一其他发展中国家一发达国家。中国近些年的对外直接投资地理分布也基本符合这一顺序。其次，国际投资选择的信息摩擦理论显示，直接投资的信息密度与信息摩擦度既定情况下，投资方向由投资主体的性质所决定。Itay and Razin（2005）在信息经济学框架下建立模型解释信息不对称下国际投资的选择问题，提出在国际投资选择中存在着管理效率与流动性之间的替代关系。研究显示，由于涉及所有权与管理责任的转移，需要与东道国频繁的互动并对运行其中的东道国市场有透彻了解，直接投资的信息密度最大，而一旦获得资产，直接所有权又使资产的流动性降低；由于资产再出售时的“柠檬”问题，直接投资的沉没成本或清算成本很高，也由此对信息摩擦更为敏感。在均衡状态下，具有较高预期流动性需要的投资者受低价格冲击的可能性大于管理效率的冲击，会选择成为组合投资者，而具有较低预期流动性需要的投资者则选择成为直接投资者。因此，对外直接投资的主体经常是预期流动性需要低的大型金融资源丰厚的跨国公司，而组合投资者总体上是对流动性冲击比较脆弱的投资者。中国已经成为世界主要的对外直接投资输出国之一，但对美投资中直接投资的比例非常低。从中国企业方面看，主要原因是缺乏自主创新的技术竞争优势、存在企业体制障碍、企业管理系统和方法落后、当地化运作水平低等；从美国方面看，市场准入限制与商业行为政治化倾向也构成中国企业进入美国的障碍。中国对美国的投资主要是外汇储备投资，其安全性与流动性要求高，在流动性与管理效率或收益性的选择中，需要以流动性或安全性优先，难以进行直接投资。日本、新兴经济体的外汇储备量也非常大，也是以官方机构对美投资为主导，因而其证券投资的比例也都相当高。
由于中国对美的投资主要是官方的外汇储备投资，因而其证券投资构成也同样受流动性冲击预期的影响，要选择流动性强但收益相对较低的证券，也就是选择信息密集度进而信息摩擦比较小的证券。Porteset a1.（2001）的研究发现，标准化程度更高的金融产品如美国国债的信息密集度较低，信息摩擦的影响比股票或公司债券小，美国机构债也具有类似特征。尤其是近些年来，美国股票市场与公司债券市场的发行主体发生了重大变化。在股票市场中，美国本土非金融公司的股票净发行常年为负值，外国公司股票发行大量增加，1994—2009年外国公司在美国发行股票的市值由6268亿美元、占市值的近10%增长到39774亿美元，占市值的20%；在公司债券市场中，同期美国非金融性公司发行债券的余额占比由49%降低到36%，资产支持证券发行商ABS发行的各种资产支持证券余额由19%提高到27%，2007年最高达到34%，外国公司发行也占相当的比例。发行主体结构的变化使美国股票和公司债券的信息密度进一步提高，因此世界上规模最大的美国国债和规模庞大且发行主体相对单一的美国机构债，往往是对流动性冲击和信息密集度敏感的外国投资者的主要选择，世界各国官方机构对美证券投资的结构也证实了这一点。各国官方机构对美的证券投资中，比重最大的是美国国债，其次是以两房债券为主导的美国机构债，而公司股票与公司债券的比重都非常低，与中国对美证券投资的结构非常相似。而西欧国家的外汇储备低得多，对美投资的主体主要是私营机构，因而其对美证券投资结构明显与外汇储备规模庞大的经济体差别很大。
2.美国对中国投资结构形成原因分析
第8篇
表现出色的债基投资公司大体可以分为三类:一类是老牌综合实力强的基金公司,如华夏、富国等,一类是银行系基金公司如工银瑞信、交银系债基,另一类即是阶段性的黑马基金公司,如近两年涌现的华商、华富系的债券基金。
随着投资者对风险体验的加深和对资产配置理念的理解,在追求绝对收益的同时,避险也成为投资者考虑的重要因素之一,尤其是在股票弱市环境下,这一需求更为突出。债券基金作为重要避险型基金而备受关注。
那么,究竟什么样的债基值得投资者作为长期配置之用?怎么判断债券基金的投资价值?什么样的债基更具有投资优势?
挖掘潜力债基
债券基金投资能力首先表现在其固定收益类资产的投资水平,这包括债券久期策略以及债种的配置,对债券收益起着决定性的贡献。其原因就在于:一方面在于债券资产的80%以上资产配置债券等固定收益类品种,是保证基金业绩稳定增长的根本所在;另一方面,债券的股性强弱对基金业绩虽有一定的贡献,但仍处于辅增强收益的地位。
股票投资会加大基金业绩波动,对于衡量债基的真实能力并非有益。实际投资中,固定收益能力仍成为基金业绩的最终决定性因素。例如,2010年半年收益位居前列的多为增强债券,其中近半年业绩重要的贡献在于还是股票投资。而从长期来看,长期稳定增长的还是在固定收益累积投资能力强的债基,如长盛全债(债券指数基金)、工银信用添利(一级债基)。
在辅的股票增强投资上,债券基金适当的股性以及较强的市场适应能力有助于获得更多超额收益。目前市场中债券基金主要分为三类,纯债基金不参与股票投资,一级债基打新股,二级债基除打新外可适当参与二级市场交易,这三类基金股性呈现渐强走势,其中以一级债基和二级债基为主,占到债券基金比例的80%以上,这也决定了股票投资也是债券基金不可缺少的收益部分,对债基的超额获益能力较为重要。
但是,由于股票增强投资带给债基收益的同时也加大了风险,例如,随着市场环境的转弱,打新带来绝对收益的神话也会被市场打破,新股破发的风险给打新债基也带来一定风险。因此,债券基金股票投资能力的强弱需要结合基金公司的固定收益投资能力和整体投研能力来判断。
目前市场中债券基金兼顾债性、股性的特点使其具有阶段性配置和中长期配置的双重价值。在连续下跌的市场下,债性强的基金如纯债基金或者债券配置能力强的债基更占优势。
而在震荡市场下,如2010年上半年市场,适当股性的债基可能更占优势,如上半年一级、二级债基的表现强于纯债基金。但是,中长期来看,固定收益投资能力稳定、市场适应能力强的基金应是配置首选。具体投资中,投资还需结合个人的投资目标和风险偏好来进行具体选择。
债基稳定收益的根本
稳定性是债券基金重要特点,也是其投资优势所在。投研团队的稳定是保证基金业绩稳定的重要指标,与股票基金相比,债券基金管理团队的稳定性更加明显。
目前国内债券基金运行时间较长、业绩增长较高的基金其团队稳定性也最高。如以年度业绩增长来看,居于前列的基金其管理团队变动次数普遍在0-1次,这与股票基金类似。债基的管理人,包括从固定收益负责人到基金经理,具有普遍较高的稳定性,这与其基金经理的业绩压力以及绩效衡量机制有关,债券基金更多追求适当的超额收益下的稳定增长。另外,债券基金本身占市场份额不高,竞争激烈程度不如股票基金也是原因之一。
与基金团队相联系,作为其后备支持的基金公司固定收益投研平台是债基稳定性的重要支持力量。如行业内老牌基金公司和银行系基金公司,华夏、工银瑞信等在债券基金产品上有较长的成功运行经验,也经历了市场的起伏波折,更能体会到债券基金对沉淀客户的重要性,这些公司都有较为完善的投资平台。因此,具有完备的投研平台、丰富的债券投资经验以及稳定的固定收益投资团队也是我们选择绩优基金的重要指标。
银行系债基独具优势
从基金公司角度来看,表现出色的债基投资公司大体可以分为三类,一类是老牌综合实力强的基金公司,如华夏、富国等,一类是银行系基金公司如工银瑞信、交银系债基,另一类即是阶段性的黑马基金公司,如近两年涌现的华商、华富系的债券基金。
其中第一类基金公司是长期累积的结果,综合投资能力强,在债券和股票投资水平均表现较佳。黑马类基金公司多是一些中小基金公司在客户累积上初步尝试,由于受到管理层的重视,团队上有核心领军人物,从而业绩表现优异,这些基金可能会成为未来优秀的债券基金管理人,也可能只有阶段性的业绩提升。这三类中比较特殊的是银行系债券基金。
银行系债券基金业绩的高度稳定是其备受关注的首要因素,如工银瑞信、交银等旗下债基年度收益高达9%以上,且旗下基金整体较佳。银行系债基之所以能取得如此业绩,并保持旗下基金的整体稳定与其特殊的优势是分不开的。
投研突出,经验丰富。银行系基金有效的借助了银行长期在固定收益类产品投研上的优势,以及在固定收益产品的开发和投资上丰富经验,为自身的固定收益投资奠定了较好的基础。而且银行系基金公司的基金经理和投研团队在固定收益投资上经验丰富,多数有银行固定收益投资经验和资源,这就形成了其独特的竞争优势。
人才和资源丰富。银行系基金在固定收益投资方面,由于其特殊的股东背景使得银行系基金能获得更多的资源和人才优势。债券市场交易高达90%以上的量都是在银行间市场,商业银行作为市场的交易主体,银行系基金无论是对于这一市场,还是对于交易对手都会更为熟悉和了解。
第9篇
股市大幅下挫，股票型基金净值普遍遭受重创，而债券型基金以其低风险、稳定收益的特点则受到了投资者的青睐。在上半年的振荡行情中，债基发行可谓大行其道。弱市避险，投资者该如何挑选适合自己的债基呢？
债券基金作为稳健型投资品种，但各个产品之间业绩收益水平仍存在较大差距，投资者应根据自身实际需求“量体裁衣”，选准适合的债基。建议您从以下几个方面来考虑。
首先，看基金类型。目前，债券基金主要分为三类，纯债基金、一级债基和二级债基。其中，纯债基金不参与股票投资，后两种债基除打新外可适当参与二级市场交易。目前一级债基和二级债基数量占到债券基金的80%以上。对于纯粹配置低风险品种的投资者而言，可选择纯债基金或一级债基；而二级债基因为能投资少量股票，虽然可能带来更多回报，但同时也可能放大风险。
其次，看基金管理人的投资能力。选择合适的基金公司和基金经理对投资者来说尤为重要。一般来说，基金经理是决定基金业绩表现的重要因素，对基金表现具有举足轻重的影响。因此，挑选基金时必须知道究竟是哪个基金经理在管理，其任职期限会有多长，管理团队的实力如何。当然，管理团队的实力也与基金公司实力密不可分。
建议选择整体投研能力强大、历史业绩优异的基金公司，如华夏、嘉实等公司旗下产品。此外，还可选择股东背景强大、对债券市场具有较强影响力的公司。如具有财政部背景的银河基金公司，工银瑞信、交银施罗德等银行系公司。由于不同基金的投资范围不同，参考基金经理的过往业绩时，要同时考虑基金的股票投资比例。也要考虑基金公司固定收益团队的实力和投资风格。例如其对利率债、信用债、可转债等的配置能力如何；基金收益主要是来自杠杆放大比率还是打新股或者债券买卖的波段，最好选择那些产品以自然年度计，产品稳健、实力雄厚的公司。
再次，需合理配置投资品种。投资者应该从当前市场所处阶段来判断该配置什么投资品种。很多股民都知道，美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段。其理论要点是：经济处于衰退期时，债券仍具配置价值；经济处于复苏期时，应该配置权益类资产；经济处于过热期时，应该配置地产和大宗商品；经济处于滞胀期时，持有现金为最好的选择。目前来看，随着通胀已经进入“1”时代，投资时钟处在 “衰退”后期。因此，配置债券基金是稳固理财组合、抵御风险的重要手段。而作为一种低风险、收益较稳健的投资品种，债券型基金是国内外投资者资产配置的必要选择。
第10篇
[关键词]上市财产保险公司，投资风险，风险基础资本
一、美国上市财产保险公司的投资概况
目前，世界各国的保险公司大都采用多种保险投资方式。经济合作与发展组织(OECD)把保险公司的资金运用分为五类：即房地产、抵押贷款、股份、固定收益债券、抵押贷款以外的贷款和其他投资方式等。灵活多样的投资方式，使得不同的保险公司可以根据自身的特点和需要选择投资方式，按照收益性、安全性和流动性的要求和原则对保险基金进行投资组合。
在投资多样化的前提下，各国政府为了保证保险资金的安全性，根据本国的实际情况，对各种投资方式设定了严格的投资比例，美国在这方面的限制更加严格(详见表1)。
以美国纽约州为例，纽约州保险法规定保险公司的股票及债券投资不得超过总投资的20%，房地产投资不得超过10%，海外投资也不得超过10%。由于寿险和非寿险资金来源不同，它们对于流动性、收益性和风险承受能力的要求不同，投资结构也不相同。寿险资金由于其长期的特点，以资本市场作为主要的投资领域，股票类资产比重较大；非寿险资金投资则主要以货币市场和债券市场为主。例如，1995年英国寿险资金46%投资于本国股票，13%投资于外国股票，2%投资于国外债券；非寿险资金投资本国股票为26%，投资外国股票7%，投资国外债券10%，投资本国公共部门债券21%。
图1描述了1992年-2003年美国所有财产保险公司的投资结构情况。债券投资是美国财产保险公司的第一大投资方式，虽然每年投资比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高达66.34%；股票投资为美国财产保险公司的第二大投资方式，投资比例一直高于10%，2000年高达30%；抵押贷款也是重要的投资方式，1992年投资比例达15.6%，但近年来其投资占比一直下滑，2003年降为0.28%；短期投资近年来重要性日益突出，2003年美国财产保险业的现金及短期投资占比达9.3%；美国财产保险业的房地产投资占比一直不高，1992年的高峰期不过2.5%，后来占比不断下降，2003年仅为0.81%。
总的来看，美国财产保险公司投资非常谨慎，2／3的投资资产是债券，其中大部分是市政债券、高评级公司债券和美国国库券。图2是1999年～2004年美国财产保险业债券投资的构成情况。在美国财产保险公司所投资的债券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和长期(10年以上)三分天下，其中短期债券占比最多，并且呈现不断增加趋势，2004年估计占比达45.5%左右。
就美国上市财产保险公司而言，其投资策略更加稳健。表2是1996年—2004年美国20家上市财产保险公司股票投资与房地产投资占比情况。一方面，20家上市财产保险公司的股票投资比例大大低于行业整体水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投资占比从未超过15%，2004年仅为8.93%。另一方面，20家上市财产保险公司的房地产投资比例大大低于行业整体水平。1994年以来，在上述20家上市财产保险公司中，有10家公司基本上未从事过房地产投资。
二、美国上市财产保险公司的投资风险
(一)1995年—2004年美国上市财产保险公司的投资收益及其波动情况
1995年—2004年，美国20家上市财产保险公司总投资额不断增加，平均增长率达9.62%，2001年达到最高值19.66%(详见图3)。总投资的不断增加，为财产保险公司投资收入的持续增加奠定了坚实基础。
总的看来，由于种种因素，美国财产保险公司投资收益率波动比较明显。图4是1995年～2004年美国20家上市财产保险公司平均投资收益率情况。在此，投资收益率二利息和投资收人／投资资产。10年间美国财产保险公司整体收益率波动起伏，最高时曾达到7.51%(1998年)，最低时仅为5.53%(2004年)。这说明，美国财产保险公司的投资风险还比较大。
表3是1995年—2004年美国20家上市财产保险公司投资收益率及其波动情况。美国20家上市财产保险公司的投资收益率普遍低于财产保险业整体水平，各家收益率均值及其波动差别也很大。从投资收益率情况看，1995年—2004年，美国财产保险业投资收益率平均值达6.72%，而同期20家公司中仅有4家公司投资收益率均值高于这一行业水平，而其它16家公司都低于这一水平；美国上市财产保险公司收益率偏低的状况，是与其投资谨慎策略息息相关的。从20家公司的具体情况看，投资收益率均值差别很大，10年均值最高的第一美国(FAF)达14.76%，而最低的保罗·旅行者(STA)仅为5.39%。从投资收益波动情况看，20家上市公司的投资收益率波动也普遍较大，且情况各异。1995年-2004年，20家公司投资收益率波动标准差均值为1.62，大大高于财产保险业的整体水平(0.66)，其中有14家投资收益率波动标准差高于1，有5家公司标准差超过2，第一美国(FAF)高达5.63。
(二)美国上市财产保险公司投资风险的成因
1.利率风险
利率风险是指由于市场利率波动而造成投资收益变动的风险。利率的上下波动直接影响证券价格，利率上升，证券价格下降；利率下降，证券价格上升。利率风险是固定收益证券(特别是国债)面临的主要风险。美国市场利率一直变动不定，使利率风险成为上市财产保险公司的主要风险之一。图5是1980年—2004年美国市场的利率变化情况。从1980年-2004年，美国的短期利率(3月期票据)、中期利率(1年期票据)和长期利率(10年期票据)均呈现下降趋势，但各年起伏不定，给上市公司的资金运用带来很大风险。
2.信用风险
信用风险是指证券发行人在证券到期时无力还本付息而使投资者遭受损失的风险。信用风险主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、规模大小等因素的影响。信用风险是债券面临的主要风险，而不同债券因为其信用等级不同使其信用风险各异。一般而言，政府债券的信用风险最小，其它依次为金融债券和公司债券，而投资回报率正好相反。美国上市财产保险公司普遍投资谨慎，一般投资于信用级别较高的证券，故信用风险较低。例如，在丘博集团的资产组合中，70%以上的应税债券是由美国财政部或美国其它政府机构发行的、或者是由穆迪公司和标准普尔公司评级的AA级以上债券；90%以上的免税债券为AA级以上债券，大约70%的债券为AAA级；只有不足2%的债券低于投资级别，因此丘博集团债券投资的信用风险很小。
3.汇率风险
在国际投资中，由于汇率变化引起投资收益的变化。当投资以外币所表示的资产时，要承担汇率变动带来的风险。以丘博集团为例，2004年底，其财产保险子公司共拥有非美元投资资产约45亿美元，这些资产的品质和到期日与国内资产相似，主要以英镑、加元和欧元计价。当英镑汇率、加元汇率或者欧元汇率下降时，丘博公司将承担较大的经济损失。
4.资产和负债不匹配风险
资产和负债不匹配风险指保险公司在某一时点上资产现金流和负债现金流的不匹配，从而导致保险公司收益损失。保险业务是一种典型的现金流运作业务，保险公司是资产和负债的集合体，保险公司的资产和负债不匹配风险，就是某个时点资产的净现金流小于或大于负债的净现金流，从而导致保险公司的资产损失。保险公司资产和负债暂时的不匹配，只会影响保险公司日常赔付、投资的减少和财务的稳定性；而长期的不匹配则会导致保险给付危机，最终导致保险公司破产。
与资产和负债不匹配风险相联系的是流动性风险。流动性风险是指投资者由于某种原因急于抛售手中的某项资产，采取价格折扣等方式造成投资收益的损失。流动性强的资产一般具有完善的二级市场，可以在不降低价格的情况下随时出售；流动性差的资产由于没有完善的二级市场，不太容易交易转让，要降低价格进行交易，从而造成资产损失。如果出现资产和负债不匹配的情况，财产保险公司为了套取现金而急于抛售手中的资产时，流动性风险就产生了。
5.股票投资风险
美国上市财产保险公司投资股票的比例相对较高，加之股票市场变化原因复杂且动荡不定。图6是1990年—2004年美国标准普尔500家大公司股票的整体收益率走势情况。总体上看，美国股票收益率变化幅度很大，股票投资的系统性风险很高。美国标准普尔500家大公司股票的整体收益率最高曾达到40%(1996年)，而最低时为—20%以下(2002年)。因此，股票投资占比较高的上市财产保险公司往往投资风险较大，投资收益率波动偏大。
三、投资风险对美国上市财产保险公司的影响
(一)投资风险对财产保险公司风险基础资本的影响很大
风险基础资本(Risk-BasedCapital)，是指保险公司要求等于或超过与其可能出现偿付无力风险的具体风险特性相适应的最低资本要求的一种制度。在风险基础资本制度下，将保险公司可能面临的经营风险量化为所需的净值。这种方法从保险公司的风险构成出发，根据保险公司的规模和风险状况，有弹性地衡量该公司用于支持业务经营所需的最低资本，以保证保险公司的偿付能力。如果保险公司的盈余低于其要求的风险基础资本(或风险基础资本的百分比)就会受到监管行动的约束，如加强监控、限制新业务的增长、要求保险公司增加资本以免被接管等。
从整体情况来看，美国风险资本与净保费的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保险公司投资风险的增加(见表4)。1994年—1998年，在美国的保险投资组合中，股票占投资资产总额的比率由17%上升到23%；股票的投资风险占净保费的百分比由40%上升到62%，大约2／3的风险资本的增加是由于保险公司投资风险的增加引起的。
第11篇
本刊讯金元比联基金旗下第4只开放式基金金元比联价值增长股票型基金于7月27日起在建设银行及各代销网点发行。
好股票，不仅要“物美”即具有良好的增长潜力，还要“价廉”即估值合理。该股票基金的最大特色就是投资于具有良好成长潜力、价值低估的“物美价廉”的股票，帮助投资者实现“以今日合理价格购买明日中国企业之增长”。
那么，该基金是如何挑选“物美价廉”的股票呢?金元比联价值增长基金将采取“自下而上”、“四重过滤”的方法构建股票组合。首先，会采取模型识别法对所有股票的估值与成长前景进行数量化扫描，形成可投资股票集合，构成本基金股票一级库。其次，对股票一级库中的所有股票进行流动性筛选，形成本基金股票二级库。接下来，对入选的上市公司进行实地调研，剔除“伪成长”的上市公司，甄别具有真正成长潜力的“明星公司”，从而构成本基金股票三级库。最后，通过估值考量，选择价值被低估的上市公司，形成优中选优的股票组合。金元比联价值增长基金的股票配置比例为60％-95％，债券、现金等资产配置比例为5％-40％。
该基金的拟任基金经理将由曾经管理过5星级基金的万文俊先生亲自执掌，他同时也是金元比联基金公司的投资副总监，具有11年证券从业经历。目前由他担任基金经理的金元比联成长动力基金，自2008年9月成立至今的累计净值增长率已超过40％，业绩在同年成立的混合型基金中名列前茅；今年以来已经实现两次分红，每10份基金份额累计派发红利1.3元。
国联安主题
综合评价
国联安是中国首家获准筹建的中外合资基金管理公司。其背后的大股东是国泰君安证券和德国安联集团，具有强大的投研能力。国联安主题驱动基金计划运用主题驱动投资策略，前瞻性把握各主题板块轮动的机会。基金经理陈苏桥，为国联安公司研究部总监，同时担任德盛优势基金经理，有超过10年的投研经历，经验较为丰富。
万家稳增C／A
综合评价
万家稳健增利是一只债券型基金，不参与二级市场股票买卖，仅从一级市场进行新股申购，属于打新类债基。这有助于控制来自股市风险的同时提升其收益。目前来看，该基金公司在债券型基金的运作上还是比较成功的。基金经理张旭伟为该基金公司的管理部副总监，万家增强收益和万家货币的基金经理，投资经验较为丰富，以往管理业绩较为突出。
该基金管理人在充分研究宏观市场形势以及微观市场主体的基础上，采取积极主动地投资管理策略，通过定性与定量分析，对利率变化趋势、债券收益率曲线移动方向、信用利差等影响债券价格的因素进行评估，对不同投资品种运用不同的投资策略，并充分利用市场的非有效性，把握各类套利的机会。
博时策略
综合评价
博时策略是1只开放式基金，其股票投资比例为基金资产的30％-80％，可灵活配置股票资产，即股市处于较低风险区域时增加股票投资，力求在股市走高时赢取收益。博时策略采用“价值+成长”的均衡配置理念，在不同经济阶段，动态调整成长股和价值股的投资比例。实践证明，价值、成长风格突出的资产可以获得较高收益，而价值、成长的混合则可降低单一风格带来的风险，实现基金资产的长期稳健增值。
博时策略由周立和张勇共同管理，前者兼任裕阳封闭式基金经理，后者兼任博时现金基金经理，两人在股票资产和固定收益资产的管理上业绩突出。
上证央企50ETF
综合评价
工银瑞信基金是国内首只跟踪上证央企指数的主题ETF，即按照标的指数的成份股票的构成及其权重构建
基金股票投资组合，并根据标的指数成份股票及其权重的变动进行相应调整。上证中央企业50指数的成份股覆盖金融、地产、化工、黑色金属、采掘、交通运输等行业，且均为央企或央企控股的上市公司，资本规模大，实力雄厚，得到国家产业政策支持，具有一定的资源垄断性或者自然垄断性，而未来央企并购、重组、资产注入还将带来更为广阔的投资空间。
嘉实回报
综合评价
这是一只混合型基金，股票投资比例为30％-80％。基金定位于低风险低收益品种，这与其业绩比较基准为一年定期存款利率相一致。该基金公司历来非常重视对旗下产品线的建设，嘉实回报作为混合型基金中的低风险低收益品种，进一步完善了嘉实基金公司的产品线。
信诚优胜
第12篇
这半个月（2008.11.06-11.20）来，受4万亿刺激内需政策影响，股市反弹强劲。随着基础建设、房地产刺激计划相关细则的逐步出台，股指冲破1800点关口之后，在石化双雄的带动下再次站上2000点上方。在阶段性达到20%涨幅后，A股潜在的风险也逐渐凸显，基金方面基本上没有跟进此次反弹，更多的则是短线热钱汹涌。在本次上涨行情中，高仓位基金受益明显，表现突出，代表基金中邮优选的收益甚至接近20%。有些新基金尽管成立已经有几个月时间，但是由于基本没有进行股票投资，涨幅微乎其微。因此，涨幅最小的基本都是新基金。
前三名基金点评
这次排在涨幅榜前列的，基本都是高仓位基金。今年以来损失严重，这轮行情终于让它们兴奋了一把。收益前三名分别是中邮优选、金鹰中小盘精选和广发小盘。
中邮优选：受益高仓位
中邮优选终于打了一场“翻身仗”，半个月19.49%的收益使其扬眉吐气了一把。不过，今年以来60.36%的亏损依然让投资人汗颜。今年以来，无论涨跌，该基金始终保持90%以上的仓位。德圣基金研究中心认为，由于持续错过组合调整时机，长期保持较高仓位的中邮优选在今年的行情下显得十分被动。从三季报来看，该基金依旧保持以往投资特点，其对股市系统风险已长期无能为力。其表现如何，只能看股市涨跌“靠天吃饭”。
金鹰中小盘：进步很快的黑马
金鹰中小盘是本年度进步最大的基金之一，与去年相比，其业绩有了很大的提高。这得益于该基金选股能力的提高、灵活的策略和比较小的规模。其今年以来38.01%的损失，已经算比较小的了，这半个月净值增长19.22%成为亚军，多少让人有些意外。
广发小盘：曾经的明星基金
广发小盘曾经是一只明星基金，但是今年以来一直表现很差。由于错判形势，广发小盘今年以来一直维持高仓位运作，这也是其能在这次反弹中胜出的主要原因。不过，尽管其这半个月收益达到18.55%，但今年以来的损失依然达到57.53%，在所有175只股票型基金中排名第150位。有媒体报道称，广发投研团队的严重误判是广发基金业绩整体大滑坡的首要因素。在2007年底谈2008年策略时，广发基金副总经理兼投资总监朱平曾乐观地预计，2008年股指将在5000-7000点之间宽幅震荡。今年以来，广发小盘重配的地产业和金融保险业都出现了大幅下跌。
后三名基金点评
在这次统计中，排名靠后的基本都是今年成立的新基金。非常之低的股票仓位成为一把双刃剑，尽管之前使其损失很小，不过也错过了这轮上涨行情。这半个月后三名基金分别是汇添富蓝筹、天治增长和工银蓝筹。
汇添富蓝筹：债券收益贡献有限
汇添富蓝筹之所以表现不好，成也债券败也债券。之前表现比较好，因为它几乎没有进行股票投资，这也导致其错过了这轮上涨行情。该基金成立于2008年7月8日，契约规定股票投资占基金资产的比例为30-80%，债券及资产支持证券投资占基金资产的比例为0-60%。截至3季度末，汇添富蓝筹稳健基金资产净值7.4亿元，股票投资市值为75万，占基金净值比仅为0.10%，而债券市值已达到60%的投资上限。
天治增长：近期持续轻仓
天治增长是一只保守配置的低风险基金，也是后三名基金中惟一的一只老基金。该基金之前的股票配置比例长期维持50%左右，偏重主流行业配置，但在今年二季度之后大幅度减仓。至三季度末，它的股票仓位仅为6.88%，债券仓位达到75.41%，更接近于一只债券型基金。由于股票仓位极低，在本次普涨的行情中，其涨幅那么小也就不奇怪了。该基金自成立以来一直保持中等偏下的业绩水平，低于市场同类型。
第13篇
美国和世界的税收负担会加重
2007年以来，因为金融危机的影响，美国的贫富差距进一步恶化。有统计数据表明，美国现在1%的高收入家庭拥有43%的社会财富；前5%的美国富有家庭拥有72%的社会财富；前6% 到20% 的富有家庭则拥有11%的社会财富；而余下的80%的普通大众，却仅拥有7%的社会财富。
贫富差距悬殊发生的主要原因是美国和世界的宽松财经政策。美国的联邦储备银行在2008年的金融危机以后，引近了非常宽松的财经政策，其结果是股票等金融证券价格的上涨。根据美国政府的统计数据，美国的社会财富已经达到了历史新高。可惜的是，美国的社会财富不是均衡分配的。拥有证券投资和价格话语权的人，就会在宽松财经政策下受益。 譬如，美国的股票指数创了新高，那么有股票投资的家庭财富就会大幅增长。
中国也不例外，金融危机发生以后，中国政府的财经政策把下跌的房价重新推高。这样，有房子的家庭就变得更有钱，而没有房子的人要买房就变得更加困难。
社会贫富悬殊是社会不稳定的主要原因之一，所以为了社会稳定，美国政府会通过改变税收政策和提高税率来劫富济贫。美国总统奥巴马就公开讲，收入不均是对他个人的侮辱。他可能忘了，美国是资本主义国家，均贫富从来就不是美国社会的基本国策。
通常，高税收来临时，买单的是中产阶级。中产阶层人数多，收入也是清清楚楚的写在工资单里，只能老老实实的缴税。从这一点看，未来投资选择，税后投资回报要认真对待。
债券投资仍然充满风险
2013年是股票投资的丰收年，但却是债券投资的滑铁卢。美国政府长期债券交易基金（TLT）的价格从2013年1月2日的每股116.02美元，跌到2013年12月31日的每股101.86美元，跌幅达到12%。如果算上债券投资的利息收入，跌幅大约在9%左右。
或许有人认为，10%左右的跌幅算不了什么，很多股票一天的跌幅就可以达到10%。但是，我们这里讨论的美国政府长期债券基金，是全世界信誉最高的债券基金，有投资安全天堂之称。
跟美国政府债券基金相比，美国高质量债券交易基金（LQD）每股价格则从年初的116.79美元一股，跌到年终的114.19美元一股，跌幅不到2%。如果考虑到利息收入，那么投资回报应该是正的2%左右。
大家可能想不到的是，美国的高收益率债券基金（也叫垃圾债券HYG）的价格则从年初的每股88.65美元，年底长到每股92.88美元，增幅大约5%左右。如果算上利息收入，增幅超过10%。高质量的债券回报低于低质量的债券回报；高质量的债券回报高于美国政府债券回报。就是说，在2013年，广大投资人为了取得高回报，不惜承担更高的投资风险。
长期来看，美国债券的利率还很低，债券未来增值潜力很小。债券利率和债券价格走向相反。从历史数据看，美国各种债券的利率都很低，所以债券价格仍然处于高价位。在过去三十多年里，美国政府十年期债券利率从20%以上降到现在的3%左右，所以长久来看，长期来看，债券利率会上升，债券投资的前景并不看好。
长期来看，购买高质量的高分红股票的回报会高于债券投资的回报，但是鉴于股票投资的短期风险，购买高分红股票要在股票指数下跌10%以后购买。
股票投资机会和风险并存
过去一年，美国和世界发达国家的股票都有较大增幅，中国和香港的股票却表现一般。对于2014年美国股市的走向，主流媒体现在的导向是一个字：涨。
股票的涨跌受多种因素影响，但2013年发达国家的股票市场基本是中央银行的利率政策所驱动。美国联邦储备银行主席伯南克的2013年是最后一年任期，他期望在他的任期内，慢慢收紧他的宽松财经政策。伯南克研究大萧条历史起家，所以把他的研究成果应用到实践中来。他刚上任时，美国房价已经进入泡沫化阶段，他却信誓旦旦的说，美国房地产市场没有泡沫。当房价下跌时，他又出来讲，房价下跌区域已经得到了抑制，对美国经济没有实质性的影响。
当美国房价全面下跌时，有“用直升飞机撒钱”之称的伯南克开始全面启动宽松利率计划。把短期利率降到0.25%，基本就是零利率，同时购买银行不良贷款，进而购买政府债券和房屋按揭抵押债券，降低债券投资回报，把投资人逼向股市和高风险投资。
但当他准备缓慢收紧银根时，美国和世界股票市场反应强烈，伯南克只好作罢，放弃原定收紧银根计划，在年底时象征性的降低了每月100亿美元的债券购买量（从850亿降到750亿），2014年开始执行。
跟美国相比，欧洲中央银行也不含糊，其行长出来讲，不惜一切代价，保护欧元的生存，说白了，基本手段就是大量发行欧元。
安培经济之称的日本，其基本经济政策，也是大量发行货币，引入通货膨胀，刺激人们消费，压低日元汇率。
2014年，美国和世界股市会面临很大挑战，宽松财经政策的效应已经反映到现在的股市里，未来效应在减弱。长期来看，股票市场的回报仍然会高于债券投资的回报，但在短期内，股票市场的风险明显高于债券投资的风险。
从投资角度，2014年应该持现金等待投资机会。如果必须在债券和股票投资中选择一种投资的话，那么投资债券会更安全。此外，我认为2014年美国股市应该有10%到20%跌幅的下跌期。投资美国股票应该在那个时候进场。
美国房价仍将上涨
在2013年，美国的房价开始反弹，全美国房价指数增幅超过10%。虽然这点增幅在中国的房地产市场根本谈不上增长，但中国的房地产市场已经进入了骑虎难下的高风险期，增幅已经没有理性。
美国的房地产市场上涨是美国央行的财经政策的直接结果，也是美联储努力要达到的目标。美国银行发放房屋按揭以后，就把按揭卖给房地美与房利美，“两房”再把房屋按揭打包，做成房屋按揭抵押债券（MBS）出售。美国的银行并不承担利率风险，它们仅收取手续费。利率风险由“两房”承担。这也解释了金融危机时为什么美国政府不救兄弟（雷曼兄弟）救两房的原因。因为美联储购买美国政府债券和房屋按揭债券，人为地压低了市场利率，所以房屋按揭从历史的角度看，还非常低。
美国1980年代的三十年房屋按揭利率达到15%左右，现在三十年的房屋按揭利率只有4.5%左右。去年五月更降到3.5%左右。房价虽然开始反弹，但跟人们的房屋购买力和未来的物价上涨相比，买房比租房更合算。
另一方面，许多通过拒绝支付房屋按揭而变相破产的家庭，通过收入的积累和个人信誉的修复，将重新回到房地产市场来买房。所以，美国房价这一波增长，还会持续一段时间。我在两年前曾经撰文鼓励进行美国房地产投资，应该没有误导大家。
分散投资更有现实意义
在2013年，风险越大的投资，也是投资回报越高的投资。这一投资策略在2014年将不再适用，分散投资将更具有现实意义。这分散投资可以包括：房地产投资，股票投资，债券投资和现金投资。理性投资策略是这四种投资各占25%，当然，具体比例要根据各个人的收入和年龄做调整。
很多中国人在房地产方面的投资远超过总资产的25%，所以不应该再往房子上押。中国的房价不跌则已，一跌则全国混乱。同样，中国的股市在过去几年只跌不升。一方面，因为房地产飞涨，没有人对股市有兴趣。另一方面，中国的股票市场很不规范，公司财务报表和内部信息交易管理都有严重违规现象。但相信随着中国新一代领导的反腐力度，中国的股市将受益。中国的债券市场还很不成熟，许多投资人对债券投资还缺少全面的理解。为了安全起见，可以通过银行长期存款来实现。
美国人手头没有现金，中国人现金方面没有大的问题。有条件的话，现金可以购买一些黄金和美元存起来。黄金是2013年最差投资选项，但未必在2014年仍然是最差选项。以现有的美元和人民币汇率，人民币购买力严重偏低，出国的人都感到美国物品便宜。这种现象不可能持久。长期来看，人民币对美元的汇率会下跌，人民币比美元贬值更快。
第14篇
【关键词】理财；风险；防范
理财是通过一系列有目的、有意识的规划来进行财务管理，累积财富，保障财富，使个人和家庭的资产取得最大效益，达成人生不同阶段的生活目标。理财工具，即投资者在进行投资理财过程中所运用的股票、储蓄、基金等的总称。目前我国市场上可用的投资理财的金融工具主要有：存款、股票、债券、投资基金、衍生产品、外汇、黄金等。此外，还有一些如房地产、收藏品之类的非金融工具，这里介绍常用的几种。
一、股票
股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书与索取股息的凭票，像一般的商品一样，股票有价格，能买卖，可以作抵押品。股份公司借助发行股票来筹集资金，而投资者可以通过购买股票获取一定的股息收入。
股票投资是一种高收益、高风险的金融活动，对于一个理智的投资者，在追求丰厚投资报酬的同时，必须正视股票风险，采取有效的防范手段与及时的控制措施减少风险损失。按风险影响的范围，可将股票投资风险分为系统与非系统风险两大类： 系统风险是指影响所有股票的风险，主要包括市场风险、购买力风险、利率风险、宏观经济风险等；非系统风险则是指只影响某些个别股票的风险，主要包括财务风险与企业经营风险。股票投资风险是客观存在的，因而投资者在进行决策时，必须正确地对待与处理股票投资风险，进行投资风险的管理。
在投资者的投资决策中，对投资风险的防范主要体现在时间的选择、个股的选择以及资金的运用三个方面。
（一）持股时间的长短
持股时间是指投资者从购买股票到出售股票的整个时间间隔。俗话说： “时间就是金钱”，这句话正说明了时间具有它的机会成本。因而持股时间的长短是影响收益的重要因素。一般来说，对于发展潜力较大的绩优股，宜采用长期投资，可以获得较为丰厚的投资回报； 对于某些比较活跃的价格波动较大的个别股票，则应采用短期投资，同时还能保证资金较好的流动性。
（二）股票价位的多样化
一般来说，股票价格在20元以上称之为高价股，10元以下的股票为低价股，价格在10-20元之间的则为中价股。高价股的业绩一般比较好，成长潜力大，风险小，但收益也小； 低价股则一般业绩比较差，投机性较强，风险大，收益也大。投资者可选择一些绩优高价股做中长线投资，同时购买一些比较活跃的中低价股做短线投资。
（三）资金的合理运用
资金的运用主要是持仓比例的问题，即投资者手中所持货币与所持股票价值的比例关系。有一个基本的原则：当股市处于上升阶段（牛市） 时，持仓比例应该增大；当股市处于下跌行情（熊市） 时，持币比例应该增大。因为投资者在股市的资产形式只有两种：货币和股票。当股市上涨时，股票升值，货币相对贬值，投资者应该增加股票的持有比例，减少现金的持有比例； 反之，股市下跌时，股票贬值，货币升值，投资者应该卖出股票，增加持币比例。在这个原则的指导下，投资者可根据市场的变化灵活掌握持仓比例。
二、基金
基金是发行单位以基金证券或份额的形式募集社会闲散资金，形成一定规律的信托资产，然后交由专业的基金管理人管理的运营，投资于股票、债券、外汇货币市场等金融投资工具，最终按投资比例分享投资收益。在现有的证券市场上的基金，包括封闭式基金和开放式基金。
证券投资基金的基金资产由专业的基金管理人负责管理，并配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了相当丰富的经验，因此投资基金比自己直接在证券市场操作可能带来的收益更高。但是基金的风险明显高于国债和银行存款，尽管基金都是由专家操作，但资金总归在证券市场中流动，专家也有失误的时候。
三、债券
债券是一种表明债权债务关系的凭证，证明持有人有按照约定条件向发行人取得本金和利息的权利。债券的主要特点：一是能够按期偿还本金和利息；二是流通性较好；三是收益比较稳定。债券存在的风险主要包括：
（一）违约风险，是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来损失的风险。除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券或多或少地有违约风险。一般来说，如果市场认为一种债券的违约风险相对较高，那么就会要求债券的收益率要较高，从而弥补可能承受的损失。
规避方法：最直接的办法就是不买质量差的债券。在选择债券时，一定要仔细了解公司的情况，包括公司的经营状况和公司的以往债券支付情况，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券，在持有债券期间，应尽可能对公司经营状况进行了解，以便及时作出卖出债券的抉择。同时，由于国债的投资风险较低，保守的投资者应尽量选择投资风险低的国债。
（二）利率风险，是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。毫无疑问，利率是影响债券价格的重要因素之一：当利率提高时，债券的价格就降低；当利率降低时，债券的价格就会上升。由于债券价格会随利率变动，所以即便是没有违约风险的国债也会存在利率风险。
规避方法：分散债券的期限，长短期配合，如果利率上升，短期投资可以迅速的找到高收益投资机会，若利率下降，长期债券却能保持高收益。
（三）经营风险，是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误，导致资产减少而使债券投资者遭受损失。
规避方法：为了防范经营风险，选择债券时一定要对公司进行调查，通过对其报表进行分析，了解其盈利能力和偿债能力、信誉等。由于国债的投资风险极小，而公司债券的利率较高但投资风险较大，所以，需要在收益和风险之间做出权衡。
四、保险
保险本身是经济保障的有效手段，也是一种新型理财工具。保险投资是投资者运用一定本金购买保险，希望在灾害出现后能够获得一定的收益来补偿损失，追求的是一种安全感，是一种效用的满足。所以保险理财的首要作用是保障，只要一签订保险合同，在保险期内发生保险事故，无论投保人缴纳了多少保费，都能得到大大超过所交保费金额的赔偿金，从而减轻受损人的经济损失和心理压力，迅速恢复正常生活。可见，保险具有理财的基本性质。目前像投连险等保险理财产品除了同传统寿险一样给予客户生命保障外，还可以让客户直接参与由保险公司管理的投资活动，将保单的价值与保险公司的投资业绩联系起来。与纯粹的基金、股票、债券等其他理财产品相比，保险除了有投资功能外，还有保障功能，其风险明显小于其他理财产品。
综合以上分析可以得出：理财工具的风险性和收益性是同向的，即风险性越低，获利能力越弱；风险性越高，获利能力越强。居民可根据自身的实际情况，合理进行资金分配，制定适合自己的财务计划，进而达到保值甚至增值的目的。
参考文献：
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[3]邓智琦，王涓.股票投资风险的防范与控制[J].经济师，2009（7）.
[4]谷金声.我国股票市场风险结构：问题与改进[J].南方金融，2011（08）.
第15篇
[关键词]工薪阶层；证券投资；投资策略
工薪阶层是以较为固定的劳动报酬为主要收入来源的经济群体。随着收入的增加和金融市场发展的成熟，作为社会经济群体中最大一部分的工薪阶层有了投资证券的经济条件和现实需求。因此，基于各类证券品种的特点和证券投资的风险分析，研究工薪阶层的证券投资具体策略问题，对于证券市场的稳定发展和工薪阶层资产的增值都有较大的现实意义。
一、工薪阶层证券投资的经济条件
(一)工薪阶层的收入现状
随着社会经济的发展，工薪阶层的收入逐年增加。据统计，2005年我国城镇居民收入增长速度超过8％，工薪阶层缴纳个人所得税占个人所得税总额的65％。以北京市为例，2004年工薪收入在7．44万元以上的共有74．95万人，占到工薪项目纳税人数的10．5％。“工薪阶层都是低收入者”的观念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪阶层的抗风险能力同步增强，具备了进行证券投资的经济条件。
(二)工薪阶层的理财现状
2005年底，我国金融机构人民币各项存款余额高达28．72万亿元，增速为18．95％，远远超过国内生产总值9．9％的增速，其中城乡居民的储蓄余额也剧增到14．11万亿元。高储蓄的现状直观反映了当前工薪阶层仍以储蓄为理财的主要方式，但是储蓄的低利率使之无法为工薪阶层带来较高的收益。大量调查表明，工薪阶层已经不满足于单一储蓄的理财现状。然而，工薪阶层的特点使其无力进行大额的房产或实业投资，对股票、债券等金融产品不熟悉、投资专业知识相对缺乏也将他们挡在证券投资的大门之外。
二、工薪阶层证券投资的主要产品
工薪阶层收入有限，风险承受能力相对较小，因此投资的主要目的是在确保安全性的前提下获取一定的收益。毕业论文 目前，我国适宜于工薪阶层证券投资的工具主要有：债券、股票、基金。
(一)债券
债券是经济主体为筹集资金向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证。按照发行主体的不同，分为政府债券(又称国债)、公司债券、金融债券。在我国目前的证券市场上，公司债券的数量很少，金融债券多一些，最多的是国债。金融债券和国债的信用度都非常高，而金融债券主要是由机构投资者买进，因此适合于工薪阶层购买的主要是国债。国债是由国家发行偿付，因此具有最高的信用度，被公认为最安全的投资工具，但是收益也是各种债券中最低的。国债的发行价格和利息支付方式比较复杂，但是国债的利率也是根据银行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且国债的利息收入是免税的。因此国债作为个人投资的渠道，要优于定期存款。对于收入较低、抗风险能力差的工薪阶层，债券的收益比较稳定，变现能力也比较强，风险不高，是一种适合工薪阶层投资与储蓄双重目的很好的理财工具。
(二)股票
1990年l2月上海证券交易所的开业，中国开始出现股票投资，股票投资者获利的方式主要有两种：一是利用价格差；二是红利。在现阶段中国股市，个人投资的获利渠道主要是类似赌博的利用价格差投机。按照经济学的观点，决定股票价格的最根本因素是市盈率，但是经常炒股的人都知道，价格和涨幅最高的股票往往和市盈率没什么关系。现阶段的中国股市还不规范，对于工薪阶层来说，由于多种因素使之投资股票存在许多劣势。对于个人投资者来说，可用于研究股市的时间很少，因此，股票投资风险较大，很难把握。虽然股票投资是个高风险、高收益的投资项目，但对于工薪阶层来说，投资股票必须谨慎，适合于有相当的闲置资金、风险承受能力较强者。不过参与股票投资，切忌不可将绝大部分资金投资股票。
(三)基金
基金产品主要有股票型基金、债券型基金、保本型基金三种。
股票型基金是最主要的基金产品类型，以交易所上市的股票作为主要投资对象，其股票投资比例不低于基金总规模的40％。股票型基金的主要功能是将大众投资者的小额资金集中起来，硕士论文 投资于不同的股票组合。这种以追求资本利得和长期资本增值为投资目标的特点决定其受股票市场波动的影响较大。股票型基金在所有基金类型中风险最大，同时收益率最高，适合那些追求较高收益、风险承受能力较强的工薪阶层投资者。经常炒股的工薪阶层可以考虑将部分资金投向股票型基金。
债券型基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。债券基金基本上属于收益型投资基金，一般会定期派息，具有低风险且收益稳定的特点，适合于想获得稳定收入的投资者。保本型基金是一种半开放式的基金产品，在存续期内一般不接受投资者的申购。管理该类型基金的基金公司通过担保和稳健的投资风格，在一定的投资期间内为投资者提供本金安全的保证，同时通过其他的一些高收益金融工具的投资，为投资者提供额外回报。在市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本型基金为风险承受能力较低、同时又期望获取高于银行存款利息回报的中长期投资者，提供了一种低风险同时又具有升值潜力的投资工具。由于保本基金的结构和运作原理的关系，保本基金在股票市场牛市中难以跑赢大市，但它却是熊市中的理想避险品种，适合于喜爱投资凭证式国债之类产品的投资者。
三、工薪阶层证券投资的风险与原则
(一)工薪阶层证券投资的风险
作为工薪阶层，绝大部分收入来源于薪金，且薪金增长幅度较低。对于工薪阶层来说．安全性是第一位的，只有在安全性和流动性都得到满足的前提下，投资才是明智的。投资有风险，个人理财的各个渠道也具有风险，医学论文 只是风险的特点与各种投资工具的类型有关。作为工薪阶层，投资于证券市场，必须首先了解各种风险的存在。虽然各种投资品种的风险不同，但是各种投资工具具有一些共性的风险特征，包括市场风险、利率风险、流动性风险和经济环境风险。
1．市场风险。任何市场中都存在风险，只是各种市场的风险特点不同。
2．利率风险。利率是经济发展的晴雨表，也是许多投资工具利率制定的依据，例如债券、股票、基金等。在利率较低时，债券、定期存款的利息也很低；当利率上浮后，原来那些固定利率的投资工具的利率可能低于现实利率，导致相当的损失。
3．流动性风险。流动性指资产的变现能力。债券、定期存款的变现能力很强，利息损失很小；股票的变现比较随机，股价的波动比较频繁，变现的损失也不确定，但一般变现的损失比较大；至于其他的理财工具也同样具有一定的变现损失。4．经济环境风险。经济景气的时候，投资的收益高涨，股票、基金、部分期货，甚至贵重金属都会升值，但是债券就要贬值。
(二)工薪阶层证券投资的原则
