企业证券投资风险控制范文

前言：我们精心挑选了数篇优质企业证券投资风险控制文章，供您阅读参考。期待这些文章能为您带来启发，助您在写作的道路上更上一层楼。

第1篇

关键词：证券投资；市场风险；类型；控制；对策 

引言 

证券投资作为风险投资，风险主要的指向就是投资者的投资与预期相分离，证券投资的收益不具备确定性。证券投资的风险类型很多，其中市场风险是系统风险和非系统风险的结合体。市场风险主要是指证券市场本身因各种因素的影响引起的证券价格变动风险。证券市场的变化很快，所有的变化都会影响供求关系。在证券市场的现实发展中，证券市场的冷热与政策和现实环境有着密不可分的关系。而风险也是体现证券市场价值的重要要素，没有风险，就没有利润，风险和利益并存是证券市场最为基础的特征。 

一、证券投资风险的认定 

风险主要是指事件发生后，其损失机会或损害的可能性、不确定性。证券投资中，风险和收益是一对矛盾结合体，有收益就有风险，二者存在内部的必然性。证券投资的风险可以运用科学的手段进行一定程度的预测分析，通过对对主客观风险、市场及经营风险等要素进行控制。证券投资在运行过程中处于动态的、复杂的交互性的选择过程，对市场的了解，对投资时机选择，对投资品种的确定，都是影响风险和收益程度的要素。一个证券在一定时期内收益率、收盘价、上期收盘价、单位红利及股息收入等指标产生的，都是需要在现实操作中进行评估和预测的，收益率的方差和标准测度是证券投资的重点。证券投资风险的分类标准是从多个方面界定的，根据风险构成可以分为系统风险，如利率风险、汇率风险、政治风险等，业包括相对应的非系统风险，例如企业经营风险、财务风险、操作风险等。根据操作角度一般划分为，选择风险和投资者风险。证券投资风险的主要表现形式就是股票、债券、衍生证券。 

二、提高证券投资市场风险控制的对策 

1、正确运用证券投资风险测的重点理论方法。从风险的定义来看，证券投资的风险是在证券投资过程中，投资者的收益和本金遭受损失的可能性。科学的测度理论是规避风险的重要手段，只有科学的理论，才能达到其控制目的。证券投资风险的理论主要是效用函数的概念，风险金测度模型，标准风险测度模型，随机优势选择模型理论，均值——方差测度理论。值理论，下偏矩测度理论，VaR测度理论，信息嫡测度理论等。在实际操作中，新的风险测度指标主要从定量、定性及定性与定量相结合三个方面提出，在定量测度方面，主要基于损失序列、紧迫程度、分布和频度进行风险测度；在定性测度方面，是投资者对某证券投资风险的定性判断，在投资市场上主要是指主观风险的评估问题；在系统测度方面，兼顾指标的定性和定量两个方面，将两者有机地结合起来，使其平衡单方测度可能产生的矛盾。 

2、强化对风险的预测与控制。证券投资风险主要分为非系统风险的控制和系统风险控制。风险预测是为了更好地控制风险，证券投资风险的预测主要是计算出各标准时段内投资风险，形成风险时间序列，然后对其进行预测。预测的准确性和可靠性，这里使用组合预测的方法，使预测模型更具有对环境变化的适应能力。非系统风险，主要控制方式是确定各类投资的权重，实现投资的多样化，对风险本质的认识及测度指标的定义是风险预测和控制的基础。系统风险的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指数、期货进行系统风险的控制研究，在确定多个证券的情况下，设定满足预期的约束条件，进而确定各类投资的权重，通过目标收益率与期望收益率进行比较，作为风险控制的分界线。设定股票投资组合即现货、股票指数期货、观测时期数，组合现货持有量，保证在一定预期收益的前提下，投资风险最小。现货与期货组合后的收益率可通过目标收益率、期望收益率及调整后的现货收益率计算得出，进而实现对风险投资的优化。 

3、降低政府对证券市场的干预作用。市场存在一定的缺陷，市场的自由调控作用难以对资源进行有效的配置和优化，政府需要选择多种方式对证券市场进行调控，对证券投资实施法制建设和监管，并且把握调控的力度。在相关法律法规的参与下，杜绝证券市场中出现无序竞争的现象，证券市场具有复杂的经济体系它的运行和发展需要有一定的法律依据，实现对市场主体的调节和规范作用。有关证券市场的法律、法规及相关政策、规则发生变化，可能引起证券市场价格波动，使投资者存在亏损的可能，投资者将不得不承担由此造成的损失。机构投资者具有信息、资金上的优势，个人投资者盲目跟从就容易导致投机风气的盛行，对机构投资者进行有效的培养，并有效发展证券投资基金，是证券市场健全的方式。如果能深入分析有关企业或公司的经营材料，并不为表面现象所动，看出它的破绽和隐患，并作出冷静的判断，则可有效回避经营风险。 

4、规避市场风险的存在方式。在某些特殊的情况下，政府会改变发展证券市场的战略部署，出台一些扶持或抑制市场发展的初期，在社会经济比较繁荣时，市场风险来自各种因素，每种股票价位变动，其公司利润有保证，历史数据详细的分析，是要掌握趋势，了解收益的持续增长能力，了解其循环变动的规律。有的企业受其自身的经营限制，其股价出现不稳定状态，就要选择买卖时机，当股价低于标准误差下限时，可以购进股票，当股价高于标准误差上限时，最好把手头的股票卖掉。注意投资期，经济气候好时，股市交易活跃，经济气候不好时，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作为大宗股票投资期，根据历史资料分析，正确地判定当时经济状况在兴衰循环中所处的地位。股市得变化对经济气候的反映更敏感，不可抗力因素导致的风险，上市公司所处行业整体经营形势的变化，或者经营决策重大失误等，使投资者的交易委托无法成交或者无法全部成交，投资者将不得不承担由此导致的损失。证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。

5、综合性风险的防范。综合性风险主要包括经营风险、购买力风险、利率风险。在现实生活中，所有企业都受全局性因素的影响，这些因素包括社会，政治，经济等各个方面。在购买股票前，要认真分析有关投资对象，与那些经营状况不良的企业或公司保持一定的投资距离，在购买股票前，要认真分析有关投资对象，研究它现在的经营情况以及在竞争中的地位和以往的盈利情况趋势，如果能保持收益持续增长、发展计划切实可行的企业当作股票投资对象，较好地防范经营风险。在规划和政策既定的前提条件下，政府应运用法律手段，经济手段和必要的行政管理手电引导证券市场健康、有序地发展。在通货膨胀期内，应留意市场上价格上涨幅度高的商品，从生产该类商品的企业中挑选出获利水平和能力高的企业来。周期波动是经济发展过程中常见的现象，我国经济在年度间的频繁波动是一种随机波动，尽量了解企业营运资金中自有成份的比例，利率升高时，会给借款较多的企业或公司造成较大困难，从而殃及股票价格，而利率的升降对那些借款较少、自有资金较多的企业获公司影响不大。由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险，它是与整个股票市场或者整个期货市场或外汇市场等相关金融投机市场波动无关的风险，由特殊因素引起的，股民可通过投资的多样化来化解风险，对证?投资中的风险需要有宏观与微观上的认识，防止易变的收入将导致收益和现金流量的不确定。 

结语 

我国证券市场经过多年的发展，无论是体制还是机制上，都逐渐接近发达国家。证券市场的成熟需要在现实操作中不断进步，需要政府给予一定的指导，更需要遵循市场发展规律。证券投资中控制市场风险过程中，一定要从证券市场的基础情况做起，运用专业化、科学化的方法，对市场有足够的了解，对证券发展有足够的认知，在投资中恰当选择，在发展中有效控制，是证券投资能够在有计划、有准备、有步骤的过程中运行，促进证券投资的新发展，使证券投资，能够更加符合操作者的意愿，创造出更加具有经济价值和社会价值的经济运行模式。（作者单位：深圳富延资本管理有限公司） 

参考文献： 

[1]朱铭，散户投资者长期证券投资的风险控制分析[J]，市场经济与价格，2010年09期。

[2]殷晓时，证券投资风险控制微观分析[J]，企业家天地，2012年01期。 

[3]宋志伟，证券营业部操作风险分析及防范[J]，山东大学，2011年。 

第2篇

风险是指事件发生后，其损失机会或损害的可能性、不确定性，可以结合概率分布方差来表示，本质属性在于风险的负面性。虽然风险与收益相伴而生，其存在一定的必然性，但可以利用科学的方法手段进行度量与预测分析，进而对主客观风险、市场及经营风险等进行控制。证券投资是一个动态的、复杂的交互性的选择过程，进入市场的时机选择、投资品种选择等都影响风险和收益的大小。证券投资风险的描述与测度是基于某一证券在一定时期内收益率、收盘价、上期收盘价、单位红利及股息收入等指标产生的。证券投资风险可用收益率的方差和标准测度。在证券投资中风险分类依据标准有所不同，从风险构成角度可分为：利率风险、汇率风险、政治风险等在内的系统风险和包含企业经营风险、财务风险、操作风险等在内的非系统风险；从操作角度可分为由于进、出投资市场选择时机等产生的时机选择风险和投资者以各类标准对产品选择而产生的投资品种选择风险。总的来说，证券投资风险常见的形式主要有股票、债券、衍生证券投资风险三大类。

二、证券投资做好风险控制的措施

1.掌握证券投资风险测度的理论与方法

风险的控制必须基于科学的测度理论才能正真达到其控制目的，证券投资风险测度理论主要有：效用函数的概念，用以反映效用值随后果值变化的关系；风险金测度模型，基于风险主观价值的概念，相对解决了主观决策风险行为；标准风险测度模型，利用了效用函数，对随机变量、标准风险、风险集等数据进行了整合；随机优势选择模型理论，这种理论超脱了对效用函数类型的限制要求，可用于任何场合，可分为一阶随机优势选择模型和二阶随机优势选择模型；均值——方差测度理论，即通过证券组合投资的均值——方差分析、计算单目标函数下的二次规划，以实现一定风险下获取最大收益或一定收益并承受最小风险的目的；值理论，这种理论是在均值方差模型的基础上提出来的，是资本资产定价模型中测度风险的一种指标；下偏矩测度理论，可以用来测度一个离散分布投资收益率序列的风险；VaR测度理论，即在一定的置信水平下，某金融资产或投资组合在未来特定的一段时间内的最大损失表示，主要计算方法有正态方法、历史模拟法、压力测试法、蒙特卡罗法等；非线性分形几何测度理论，用于研究证明股票投资收益率不是正态分布；信息嫡测度理论，用来研究信息系统不确定性测度的指标。近些年来，新的风险测度指标主要从定量、定性及定性与定量相结合三个方面提出，在定量测度方面，主要基于损失序列、紧迫程度、分布和频度进行风险测度；在定性测度方面，是投资者对某证券投资风险的定性判断，在投资市场上主要是指主观风险的评估问题；在系统测度方面，兼顾指标的定性和定量两个方面，将两者有机地结合起来，使其平衡单方测度可能产生的矛盾。

2.加强风险预测与控制

对风险本质的认识及测度指标的定义是风险预测和控制的基础，风险预测是为了更好地控制风险，提高收益。证券投资风险的预测主要是计算出各标准时段内投资风险，形成风险时间序列，然后对其进行预测。为了提高预测的准确性和可靠性，这里使用组合预测的方法，使预测模型更具有对环境变化的适应能力。对证券投资风险的控制主要从以下几方面展开：

（1）非系统风险的控制

作为证券投资中最主要风险之一的非系统风险，主要控制方式是确定各类投资的权重，实现投资的多样化，以保证在一定预期收益的前提下，投资风险最小。具体来说，是在确定多个证券的情况下，设定满足预期的约束条件，进而确定各类投资的权重。样本中设多个观测点，确定投资者的目标收益率后，用目标收益率调整各个证券在各观测段的收益率，以便形成新的投资收益序列，然后通过目标收益率与期望收益率进行比较，作为风险控制的分界线。

（2）系统风险的控制

对系统风险控制的主要方法是利用金融衍生工具，在这里主要对股票指数、期货进行系统风险的控制研究，考虑的是保值报酬与保值风险。设定股票投资组合即现货、股票指数期货、观测时期数，组合现货持有量为1，如果现货加权平均数一定，则期货加权系数为1减去现货的加权系数，可求出最优套期保值比率。现货与期货组合后的收益率可通过目标收益率、期望收益率及调整后的现货收益率计算得出，进而实现对风险投资的优化。

3.证券投资风险控制的其他措施。

（1）有效降低政府对证券市场的干预作用。市场并非是万能的，也会存在一定的缺陷，因此如果单靠市场的自由调控作用难以对资源进行有效的配置和优化。所以政府需要选择多种方式对证券市场进行调控，并且把握调控的力度。

（2）加强对证券投资的法制建设和监管。证券市场作为市场经济中的一部分，具有复杂的经济体系，因此它的运行和发展需要有一定的法律依据。只有在相关法律法规的参与下，才能实现对市场主体的调节和规范作用，避免法律上的灰色区域，进而杜绝证券市场中出现无序竞争的现象。

（3）对机构投资者进行有效的培养。因为机构投资者具有信息、资金上的优势，在投资上具有一定的带头作用，如果大量的个人投资者盲目跟从就容易导致投机风气的盛行，所以，要有效加强对机构投资者的培养和教育，并有效发展证券投资基金。

三、结语

第3篇

关键词：保险企业 证券投资 风险 因素 控制 分析

保险企业证券投资风险问题的研究，需要以对证券市场的一般性研究为前提与基础。此过程当中，主要涉及证券市场有效性、证券市场风险要素、证券投资方法等相关问题。在对以上问题进行充分评估的基础之上，以保险企业的特殊性作为切入点，实现对保险企业证券投资风险的深入分析。对保险企业证券投资风险的控制过程中，需要以资产组合理论、期权漂移理论、博弈论、以及套利理论作为支持与保障，在对风险因素进行有效的转移与控制的基础之上，还需要通过完善内部管理的方式，使整个保险企业证券投资风险能够以有效的机制作为支持，从而提高其控制水平与稳定性。本文针对以上相关问题进行分析。

一、我国保险企业证券投资风险的影响因素分析

1、利差损问题

我国保险企业的产品大多是在前几年经济过热阶段，产品预定利率相对较高，产品结构较为单一的环境下推出的。在此环境下，实现资金的增值才能够保证相关资金的给付。然而，保险企业在经营管理过程中，资金的增值途径主要是通过国债利息收入以及银行存款利率来实现。一旦利率持续性下调，则导致保险企业的投资盈利能力大打折扣，由此所带来的利差损问题可能会使保险企业面临偿付能力不足的风险。

2、资产负债匹配

我国现阶段市场经济条件作用之下的保险企业属于长期负债的行业。保险资金，特别是寿险资金具有突出的稳定性及长期性特征。这要求对这部分资金实现在资产与负债方面的可靠匹配。然而我国绝大部分保险企业，无论是从资金来源、资金期限、还是从资金长短的角度上来说，多将其应用在短期投资行为当中，具有极大的风险性和投机性。从这一角度看，短期资产与长期负债之间的差异性匹配问题会使整个保险行业的资金良性循环大打折扣，导致资金使用效率无法得到可靠保障，造成保险企业潜在偿付能力的不足。

3、承保利润率下降

随着我国保险市场全面对外开放，企业为了提高自身市场占有率而展开价格战，这使得承保利润不断下降甚至出现亏损，产生偿付能力不足的风险。

二、我国保险企业证券投资风险的控制措施分析

对于我国而言，保险企业证券投资资金的来源包括以下几个方面：第一，资本金；第二公积金；第三，责任准备金；第四，未分配盈余。在以上各类资金来源当中，责任准备金所占比重最大，其主要是指保险企业相对于被保险方的负债水平。从这一角度上来说，在我国保险企业证券投资风险控制的过程当中，需要以投资资金的负债特点作为首要考量因素，密切投资管理方与产品精算方的联系，确保对保单支付特点有充分的认识，在评估保险偿付能力的基础之上，形成合理且可靠的指导性原则。在保险企业证券投资风险的控制工作当中，现阶段比较常见的控制策略包括对风险因素的分散、以及对风险因素的转嫁，这两个方面。本文即针对相关的控制策略及其实施要点展开详细分析与阐述。

1、对风险因素的分散措施分析

有关研究人员于1952年首次提出了基于现代证券投资的组合理论。该理论主要以证券投资收益率作为标准，在衡量其方差素数值的基础上，将其纳入对保险企业证券投资风险计量的指标范畴当中。笔者认为：现代证券投资理论的核心思路在于，以投资分散的方式实现对证券投资风险的有效控制。再者，通过对风险因素的分散也能够达到分散收益的目的。而在组合模式下对风险进行的抵消、以及对冲处理也能够有助于整个收益水平的均衡化发展。由此可以认识到：现代证券投资组合理论在保险企业证券投资风险控制工作中的应用，其最终目的在于实现收益要素与风险要素的均衡。

在现阶段的技术条件支持下，保险企业引入了合理的投资组合管理模式，以一定的风险水平为前提条件，实现投资回报率的最大化。但需注意：投资组合理论应用水平的可靠与稳定还取决于市场容量的规模性和投资品种的共存性。结合相关研究成果来看，资产的组合风险主要有两方面：系统风险和非系统风险。两者皆与资产收益有明确的相关性关系。综合以上分析可知，在保险企业证券投资行为的实施过程当中，为了能够最大限度地控制风险，要求投资者综合各方因素，选取最合理且科学的投资组合。一般来说为了控制资产投资组合的风险水平，要求两者之间的负相关性关系表现突出。通过对资产元素的构建，形成有效的资产投资组合，并通过投资结构的多样化发展，达到分散风险的目的。

2、对风险因素的转嫁措施分析

在有关风险转嫁的控制策略落实过程当中，保险企业可以通过对保单的合理应用实现风险元素的转嫁，也可以通过开发投资连结型产品的方式，以投保方作为对象，实现对风险要素的转嫁。可以将其归纳为以下两方面：

（1） 以保单进行风险的转嫁

对投资风险进行控制的最有效方法即通过保单实现对风险的转嫁。在我国现阶段寿险市场发展过程中，变额寿险是最为常见的险种之一，它实质是终身寿险的一种形式，主要特点是：保额能伴随着保费分离账户所对应的投资收益变化而产生相应变动。此类变额寿险，其保额会伴随投资收益水平产生变动，但保险企业往往给此类保单规定最低限制，其保单现金价值与市场变化趋势下，保费投资市场的实际价值有着正相关关系。从这一角度说，此类保单所对应的投资风险基本转嫁至了保单持有人方面，保险企业的投资风险得到了较好的控制。

（2） 以金融衍生工具进行风险的转嫁

相对于不确定性的金融风险而言，衍生金融工具以其确定性为特色，保留有利的不确定性，消除不利的不确定性，从而实现对风险的有效控制与规避。现阶段以衍生金融工具为载体，消除不利金融风险不确定性的主要工具形式包括：金融期货、远期以及互换期这三种类型。而以衍生金融工具为载体，保留有利金融风险不确定性的主要工具形式为金融期权。总之，对投资方而言，通过衍生金融工具的应用积极对风险进行控制，在套期保值基础上，避免金融风险的不良影响。关键的是：投资方还能够建立在对金融资产价格预期以及经济形势预测的基础上，以金融衍生工具为载体，对整个企业的资产负债结构进行合理的调整优化，达到规避风险，提高经济收益及效益水平的目的。

3、完善内部工作机制

除从技术角度上对保险企业证券投资风险进行有效控制，完善投资水平以及风险管理能力以外，还需要通过对内部机制的完善，使保险企业证券投资风险控制有一个良好的环境作为支持。首先，需要保险企业结合自身的实际情况，制定科学的证券投资资金比例。随着资金与股票市场的连接，保险业的闲置资金更多地投入了股票市场中，但伴随着高收益，也产生了高风险。因此，保险企业必须结合自身的资产水平以及保险产品特征，制定投资于不同金融资产的比例限额，这是保险企业内部控制制度的一项关键措施，避免因投资领域或投资品种过于单一造成的高风险聚集问题；其次，需要构建科学合理的投资管理工作模式。综合考虑预期收益、风险偏好、资本实力等因素，做出整体风险承担决策，然后按照一定的原则、程序，将风险总量在不同的证券投资领域内配置，并分别对其限额执行情况进行监督。同时，根据不同领域的风险限额执行情况及时调险总额在各领域的风险分配，从而，使风险暴露处于管理层的授权和风险承受能力内。

三、结束语

对于保险企业而言，应当如何把握这样时代所赋予其的发展契机，对保险资金的运用渠道加以拓展，促使保险资金的运用水平及质量得到提升，提高保险资金的风险管理及控制水平，以上均是相关工作人员需要重点关注的问题所在。总而言之，本文主要针对我国保险企业证券投资风险研究过程当中所涉及到的相关问题做出了简要的分析与说明，希望能够为后续相关研究与实践工作的开展提供一定的参考与帮助。

参考文献：

[1] 田金兰，张素琴，黄刚等.用关联规则方法挖掘保险业务数据中的投资风险规则[J].清华大学学报，2001，41（1）：45-48.

[2] 王淑敏.恶债在国际法中的沉淀与反思――以中国的海外投资风险为视阈[J].政法论坛：中国政法大学学报，2012，30（1）：82-91.

第4篇

(一)优化管理

资金链收支是企业经营的主要活动之一，关系着固有资金额度的调配情况，并且对资金收支具有宏观性的影响作用。借助证券投资扩大了资金链的收支范围，同时为企业管理给予了优化性的指导，帮助经营者解决实际营运中的决策性困境。企业可以建立现代化管理模式，利用市场交易方式解决内控管理问题，并且引导资金链收支的均衡性。对于管理局势落后的企业，也可利用证券交易活动锻炼市场营运能力。

(二)辅助调控

国家在发挥经济调控职能阶段，利用证券交易搭建金融产业调控平台，服务于广大投资者的交易活动，这些都是颇具经济意义的交易行为。市场经济快速发展背景下，国家干预金融产业发展的力度越来越大，这是宏观干预经济事业的有效方式，降低了传统证券经济体制的风险系数。而证券投资能够反映金融市场的变化趋势，为国家参与调控给予了先进的指导，广泛收集与金融相关的市场资料，全面提升了国家调控金融经济的政策性作用。

二、证券投资的主要风险形式

作为金融产业不可缺少的一部分，证券投资在市场经济发展历程中发挥了重要作用，不仅对投资者提供了广阔的收益平台，也为集资者们创造了更多的资金储备方式。因社会主义市场环境尚处于改革阶段，证券投资活动还处于风险期，任何一项证券投资都有可能带来不同的风险问题。证券投资项目执行阶段，其风险形式主要包括：系统风险、非系统风险等两种，这些都关系着整个行业的可持续发展情况。

(一)系统性风险

是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。系统风险对所有公司、企业、证券投资者和证券种类均产生影响，因而通过多样化投资不能抵消这样的风险，所以又成为不可分散风险或不可多样化风险。例如，国家经济政策变动限制了金融业的发展空间，对金融产业、证券市场、经营企业、投资个人等造成全面性的影响，这种风险是对金融体系的市场冲击，风险具有系统性、全面性等特点。

(二)非系统风险

是指由非全局性事件引起的投资收益率变动的不确定性。在现实生活中，各个公司的经营状况会受其自身因素的影响，这些因素跟其他企业没有什么关系，只会造成该家公司证券收益率的变动。把证券投资主体范围缩小，其是企业或个人投资的一种行为，从主体角度分析投资的风险性，往往是由某一个局限性因素造成的，这类风险不是系统性的，仅仅是对投资主体造成的风险损失。

三、证券投资前期市场风险特点评估

伴随着市场经济体制的深化改革，证券投资市场运筹范围不断扩大，为各类投资者们提供了市场交易活动空间，带动了金融产业链的稳步运转。证券投资前期是一个非常关键的时期，投资者不仅要纵观整个市场行情的变化，还要对各类项目收益额度进行全面性的分析，找出一套适合本项目投资的运作方案。针对上述两种风险形式，证券投资前期要做好风险特点的评估工作，再提出切实可行的资金调配方式。证券投资风险特点评估结果：

(1)客观性。

由于证券市场的风险现象是不可避免的，其具有客观性特点，这是不受主观意识变动的风险问题。详细来说，证券投资风险受到外界条件的影响甚大，尤其是市场环境变动会带来价格变动，投资者买入与卖出价格差额超标，直接导致了投资者盈利水平的降低。

(2)未知性。

风险是未知的，固然具有未知性特点，任何一个企业或个人都无法预知风险发生的时间。证券投资受到主客观因素的作用，对于投资收益预期水平无法感应，同时也难以判断风险对行业造成的具体损失，这些都来源于投资决策的不可预知，以及外界环境变动对投资造成的风险影响。(3)破坏性。证券投资风险问题形成，必然会导致一系列的不良后果，或是对投资者决策产生误导作用，或是对金融体系营运产生危害，这些都不利于市场经济的健康发展。尽管证券投资风险是可以控制的，但其造成的破坏性具有不利作用，投资者往往会蒙受惨重的损失，这也是所有证券投资者们普遍关注的问题。

四、从投资准则优化风险控制体系

基于金融产业体系优化调整背景下，证券投资前期市场风险问题受到了普遍关注，投资者们对风险评估与控制方式更加重视。为了避免证券投资决策失效造成的不利影响，投资方应坚持良好的投资准则，严格规范证券交易活动流程，才能把风险损失控制在最小范围内。

(一)统筹原则

按照统筹兼顾原则能够实现产业效益的最大化，帮助证券投资者带来预定的收益额度。基于社会主义市场的不稳定性，证券投资在创造收益过程中，也面临着不同程度的风险。投资者要坚持统筹兼顾的原则额，对证券投资进行全面性的分析，掌握投资风险以提前做好应急处理对策。当遇到市场风险时期，要从收益与损失两个方面给予调控，保障投资项目收益达到理想状态。

(二)分散原则

证券的多样化，建立科学的有效证券组合；证券投资在分析、比较后审慎地投资。市场经济开始走向多元化发展趋势，经济投资活动也应朝着多样性方向发展，从而保障了资金投入的收益性。对于证券投资而言，资金持有者要选择不同的投资方向，减小资金的集中密度。例如，购买股票时，可根据市场行情选择几种股票进行投资，一方面分散了风险损失，另一方面也增加了收益来源的途径。(三)投资程序确定投资方案、选择证券经纪商、办理证券交割、办理证券过户。投资程序执行情况对最终收益也有影响，必须要做好详细的投资操作规划，按照特定流程执行证券交易方案，进而实现市场投资收益的最大化。证券投资前期要做好准备工作，对投资交易活动实施全面性的分析，探讨市场交易秩序的具体方案，对证券交易潜在风险执行综合判断，尽可能减小风险投资失效带来的资金损失。

五、科学应用证券投资方式防范风险

经过较长时间的编制与规划，金融行业已经形成了相对完善的调控体系，以市场经济为导向执行了一系列的营运决策。证券投资前期市场风险具有广泛的危害性，处理不当则会导致投放资金的完全流失，并且对金融体系稳定性造成多方面的危害。科学利用证券投资方式是很有效的对策，根据实际情况执行投资方案，降低了证券投资的风险系数。

(一)证券套利

利用证券的现货和期货价格的差价进行套买套卖，从中获取差额收益的活动。一般情况下，当现货和期货价格差异到一定程度，投资者可根据收益额度大小及时买卖交易，避免证券囤积过久而耽误了最佳收益，这也是减小长期投资风险的可行性办法。证券套利交易方式要考虑投资周期，并且对证券产品价格波动时刻关注，选择最佳时机完成交易。

(二)证券包销

对于新发行的证券，按一定的价格全部予以承购，即在证券发行前线按全价给发行者，再由银行向市场公开发售；发行者按规定付给银行一定的包销费用。“包销”投资可最大限度地降低成本投入，扩大投资方在证券市场的占有率，经过分销之后，可大大减小投资者的风险承当范围，并且降低了经济损失额度。

(三)发行

第5篇

关键词：证券投资；证券市场；风险内容；风险规避

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2014）07-0006-02

证券投资因其起步早较为成熟逐渐受到专业和非专业投资者的青睐，逐渐成为人们投资理财的重要选择方向之一。证券投资活动过程中，要不断强化对证券投资知识的积累，科学认知，要时刻保持风险意识，防微杜渐，才能将风险控制到最小。经历风险后要明晰风险产生的原因，在后期证券投资活动中借鉴经验，不断总结，以便形成证券投资风险规避的能力，提升自身证券投资的价值。

1 证券市场证券投资的基本内涵

证券投资（investment in securities）是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要

形式。

证券投资的特点表现在如下几个方面：第一，高度的市场力是其重要表现之一；第二，证券自身是有价证券，发行者和投资者对未来预期收益都有所预估，其自身具有一定风险性；第三，证券投资活动中两个不可忽略的行为就是投资和投机并存；第四，二级市场的证券投资只是在投资者之间相互流动进行再分配，不会增加社会资本的总量。

证券投资的作用包括：第一，证券投资成为企业、组织筹集资金的重要渠道之一；第二，证券投资可以实现对闲置资本的使用效率和高效利用，实现资源合理配置和优化；第三，证券投资有利于企业聚拢资金和再投资，改善企业的经营管理，提高企业的经济效益，提升社会知名度，促动企业经营行为科学合理化；第四，央行在进行金融宏观调控上可以通过证券投资作为重要手段，一定程度上来说，对国民经济持续高效快速发展有着非常重要的意义；第五，证券投资促进了我国与国际金融市场的融合，促进了各国经济之间的交流。

时间、收益、风险是进行证券投资的重要因素，也关乎证券投资活动的成败。

高市场力是我国证券投资的重要特征，证券是有价证券，有一定的预期收益，存在风险性是我国证券投资的构成要素。投资与投机是证券市场投资中必然存在的两种行为，在二级市场证券持有者之间的互相转让流转无法实现社会资本总量的增加，仅仅是二次分配。发行者、中介人、投资者构成了证券投资关系，是证券投资关系的核心组成，贯穿于证券投资活动的整个过程中。证券投资过程中并非是口头交易，而是经过规范的商务文本书面注明所有权或债券债务的关系，通过签订具有法律效力的合法商务文本对证券投资活动行为进行约束，确保其符合法律规范。

在经济生活中，证券投资的重要作用同样不能忽视。筹集资金，调节资金走向，挖掘闲置资金提高资金使用效率，这是从宏观层面而言，对于企业而言，对内增加资金流，为企业运营提供资本支持，对外树立良好的品牌形象，提高企业的知名度和美誉度。从政府角度来看，是对金融市场进行宏观调控的有效手段之一，有助于促动国民经济更好更快发展，提升发展质量和速度。在国际上，有力于国际关系的强化和对国外先进经验的借鉴。

2 证券投资风险的基本内容

我国经济越发展，国际化融合程度更高，我国证券投资市场前景也就越来越广阔。不仅经济组织在证券投资上是主要主体，越来越多的普通大众理财意识也在逐渐增强，对风险认识更加深刻，对风险的把控，对收益的预期都在逐渐科学化。证券投资的风险更多指向投资后的结果不确定，证券市场的波动，进而对投资者利益造成损害，让投资者资产贬值。

证券投资的风险可以分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险包括整体证券市场波动风险，证券利率风险，投资者购买力风险等等，是随着社会政治、经济等变化对证券市场产生的不可抗力的风险。系统性风险可以看做是证券投资风险的内因。当国家的相关政策进行调整、转变，都会影响到证券市场的变动，央行银根收紧，量化宽松等等政策都会导致利率的升高或降低，这也会造成货币使用方向发生改变，税收政策可以说在证券投资风险的影响上更为直接，税收的高低直接影响证券投资者的积极或消极行为的发生，企业投资行为也会受到促动还是限制，这成为推进证券投资风险非常直接的原因。非系统风险指的因为其他原因而造成对个别证券的冲击和影响。它包括信用风险和经营风险。非系统风险来源于企业决策、成本控制、管理模式、产品结构布局、市场认可度等一系列可以直接对企业的生产经营产生直接影响的因素。

3 证券投资风险规避中应当遵循的基本原则

第一，回避风险。投资者要对证券投资项目进行科学评估，如果存在对投资者利益损害，且对相应的避免策略不够清晰时，投资者一定要果断放弃对该项目的投资行为，或者指定新的有针对性的投资方案来实现对风险的规避。

第二，分散风险。“不要把鸡蛋放在一个篮子里”非常形象生动地说明了这一原则。通过分散投资资金单位、行业、时间、季节等来实现证券投资风险的降低，这样就有效避免了一次的投资失误影响了全局，更好实现资金的保值增值。

第三，转移风险。风险转移的关键在于找到方式分担。对于投资者来说，既可以以合同非合同的方式将风险转嫁给其他单位或者个人来承担，也可以通过购买保险的方式实现风险转移，例如财务型保险等等。这样一来，一旦交易中遭遇了任何形式的损失或者风险都可以通过以上相应的方式来减少风险，从而将损失降到

最低。

第四，控制风险。经济大环境是投资风险产生的重要原因之一，但是，在经济环境不可改变的情况下，投资者可以通过一定的方式提前预防，对风险加以规避和控制。例如在交易过程中，控制投资规模，根据自身特点采取相应的投资策略，科学分析，将风险降低到最小程度。

第五，风险自留。事物具有相对性，风险规避也不例外。不管采取多少方式规避风险，也不可能实现风险的全部分散。对于投资者来说，在获取收益的同时，承担相应的风险也是合情合理。因此在投资过程中需要科学判断自己的风险承担指数，预留一定的资金，一旦风险发生，不至于让资金无法周转陷入困境。

综上，我国经济的快速发展和信息化程度的提升，让居民对证券投资意识更加强化，都具备了一定的专业素质，对证券投资的专业知识也更加深入，证券投资的活动相应也更具备一定水准，但是，证券投资本身存在一定的高风险，如何规避风险、把控风险，甚至利用风险进而改变未来的收益状况，这些都是一个证券投资者不能不认真对待的课题。

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[5] 邢姝媛.证券投资风险的分析及防范[J].中国证

第6篇

摘要企业所面临的金融风险是由多方面因素决定的，金融风险本身又存在于企业的各个方面。所以，为有效控制企业面临的各种金融风险，针对企业金融投资风险进行研究分析，就成为各个企业急需解决的重要课题。鉴于此，本文主要探讨了企业金融投资常见的风险以及具体的成因，在此基础上提出几点有关企业金融投资风险的建议。

关键词金融投资风险控制对策

一、企业金融投资风险理论概述

（一）企业基金投资风险

现阶段，基金投资方式是我国大部分企业选择的主要投资模式，基金投资进程中，先将数个小额资金集中到专家手中，然后由专家依照金融市场来选择投资。整个基金投资的进程是由若干个投资人所共同组成的，安全级别相对较高。

（二）企业证券投资风险

任何投资行为都会存在程度各异的风险，证券投资自然也不例外。如果企业在证券投资的进程中发生盲目投资或者决策失误的情况，则会引发回报率过低的状况，导致企业自身资产损失严重。

二、企业金融投资风险的成因

（一）利率变动引发金融投资风险

金融投资进程中的利率变化与金融投资收益之间存在着极为密切的联系。所以，企业在金融投资的进程中，必须有效协调投资资产与货币对应的比例，高度重视利率的变化，尤其是与企业自身收益有关的利率变动与调整，倘若企业自身投资的金融产品的利率出现了巨大的变化，企业应当在做好应对资产利率变动准备工作。

（二）市场变动引发金融投资风险

金融市场风险的产生主要可以分为以下两个方面：一方面，金融风险通常只会针对产品投资与产品投资人产生一定程度的风险；另一方面，金融风险会在较大范围内产生一定程度的影响，严重的甚至会波及全球的金融市场。

三、企业金融投资风险控制措施与建议

（一）构建金融投资风险管理体系

企业应当根据自身的实际情况构建风险预警指标系统，以便于准确、及时地预测企业面临的潜在投资风险，从而有效提高企业的财务决策水平，将金融投资风险的损失降到最低。

（二）加大风险评估力度

企业金融投资进程中的金融风险评估属于企业进行金融投资风险管理与控制中至关重要的部分，企业金融投资进程中的金融风险评估是企业进行金融风险投资决策的关键依据，金融风险评估的好坏直接关系到整个金融投资的收益，科学、合理、客观的金融投资风险评估，能够有效控制外界的一些不良的金融投资因素，从而有效降低企业在金融投资进程中面临的各种风险与损失。

（三）加大风险分类控制力度

企业要想针对金融投资风险进行有效的控制，就必须加大金融投资风险分类控制力度。金融投资产品可能会遭遇各种类型的风险，这就需要企业针对各种风险进行科学合理的预测，同时针对不同的风险制定针对性的控制措施，只有在选择各种不同类型的金融产品形成一个科学的投资组合以后再进行对应的投资，才能够将风险降到最低。

四、结语

金融投资风险控制是一个系统、漫长的工程。这就需要企业高度重视金融投资风险控制，针对金融投资进行科学、规范的管理与控制，综合分析各方面的金融投资风险，通过构建金融投资风险管理体系、加大风险评估力度、构建投资管理队伍、加大风险分类控制力度，这样才能够促进企业在激烈的市场竞争中健康、有序的发展。

参考文献：

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第7篇

关键词：金融视角 证券投资风险度量 证券组合投资

证券投资风险度量概述

风险度量是金融领域重要的研究内容和课题，也是证券投资活动的重要参考依据。投资者在证券市场进行证券投资活动时必须将科学合理的风险度量研究作为其投资活动的重要环节，投资者只有合理权衡投资风险与投资收益之间的关系，并明确自身的投资风险偏好才能进行合理的证券资产的投资活动。尤其是投资者在进行证券投资组合研究时，风险度量就显得更为重要。一般来讲，投资者在证券投资市场中的投资风险偏好不同，对于投资风险的认识也不同，要结合自身实际，建立更加符合自身投资心理的证券投资风险度量模型，并实现风险度量模型的实用性、可行性和可操作性要求，才能更加切实地满足投资者的证券投资需求。

证券投资指的是投资者将资金投资到债券或者是股票等相关的有价证券，并以此来获取利息或者股票红利以及该有价证券的市场差价的投资行为，投资者在进行有价证券投资时获取的收益率常常会高于银行存款，正是基于有价证券投资的高吸引力，有价证券市场的投资活动比较活跃。但是，应当也注意到，证券市场中存在着较大的风险和不确定性，投资者的证券投资收益极易受到国家经济政策调整、经济形势变动、企业经营业绩的下滑、税率及利率的变动、甚至于自然环境的变化等多种因素的影响，这些不确定因素对于证券投资者来讲都是极大的风险，影响到投资者的投资收益大小，形成证券投资风险。因此，及时识别并防范证券投资风险，对于保证投资者的经济利益具有重要的现实意义。

一般情况下，证券投资者往往会采用组合投资的方式来将降低风险，避免将所有的资金投入到单一的证券中，而是将自身的资金按照一定的比例投资到多个证券中，进行组合投资，这样可以明显降低投资者的证券投资风险，并保证一定的投资收益。投资者的证券投资目标是实现投资收益与投资风险的最优组合，这也是投资者证券投资的核心。早在20世纪50年代，美国经济学家便提出了方差风险度量方法，通过用方差和均值之间的均衡来合理选择投资组合，这一方法后来引发了广泛实践，并逐步开启了投资组合这一现代组合证券投资理论基础，通过这一方面的广泛研究，逐步实现投资者在投资收益以及投资风险均衡基础上的自身效用最大化，同时也可以研究风险投资者利用这一投资策略进行投资对投资市场所产生的影响和意义。

证券投资组合及证券投资风险理论分析

现资组合理论体系中，资本市场理论占有重要的地位，它包括资本资产定价理论以及证券市场有效理论这两大部分。其中，资产资本定价理论包含了套利定价理论（APT）以及资本资产定价模型（CAPM）。它们都是研究投资者在市场均衡的前提下如何处理证券风险与证券期望收益之间的关系。

可以发现，投资者在进行证券投资时收益与风险之间的关系问题都是建立在资本市场理论以及资产组合理论这两大理论基础上的。资产组合理论研究的是怎样使得单个证券投资的风险能够被控制在可接受范围之内，同时使整体的预期收益最大化。而资本市场理论则研究的是投资者的决策行为怎样去影响证券的价格。也就是说假若投资者已经进行了证券组合投资，而且这一证券组合投资是按照资产组合理论构建的，那么资本市场理论将可以进一步说明投资者所进行的投资风险与收益之间存在着怎样的关联关系。

投资者在实际的投资过程中，会对证券投资的收益及相应的风险进行权衡，在权衡中会依据自身的风险偏好来选择投资证券组合资产。因此，在研究投资者的证券投资行为时，风险偏度的定义及分析尤其重要，这关系着组合资产投资研究的准确性。传统的Markowitz风险分析模型是通过比较分析均值方差来科学度量投资者的某一个证券投资组合其风险和收益情况，对于每一种证券投资来讲，收益率都是不确定的，都属于随机变量，因此在这一模型中把收益率的方差来作为指标测量证券投资风险。不过应当注意到，风险方差赋值中正负离差具有相同的权重，因此，将证券投资的收益率方差作为风险的衡量指标，在反映投资者的审视投资心理上不能够做到完全真实，这主要是由于两者之间的非对称性造成的。而且投资者在实际的证券投资活动中，对于风险的认识和定义也会有所区别。部分人认为风险指的是未来证券投资收益的不确定性，不管是好的投资结果或者是坏的投资结果都属于风险的范畴，而部分人则认为只有出现坏的结果，即证券投资的未来实际收益小于预期收益时才算作是投资风险。

正是基于这些对风险的不同认识，在进行证券投资风险度量时，投资者的度量依据也就不同，由此不断产生了新的证券投资度量模型。为了尽量避免之前风险度量模型在计量方差中存在的不足，证券投资风险研究学者提出了新的风险计量方法，并在这一基础上提出了新的风险度量模型，基于负偏差的下方风险计量方法。在这一新的风险度量模型中，下方风险指的是在目标收益率确定的情况下，只有小于这一目标收益率时才可以被认定为证券投资风险度量中的因子。而且，这一模型中的半方差、下偏距以及半绝对离差等相关风险指标都是采用的负偏差下方风险来衡量评价证券投资风险。

下方证券投资风险度量模型分析

对大多数证券投资者来讲，收益率在高于预期收益率的情况并不是投资风险，因此原有的方差指标在度量投资风险时往往跟投资者对于风险的实际认识以及实际的心理感受是不一致的，正是基于此，在进行证券投资风险度量时，会采用半方差来作为指标度量证券投资风险。

ri-Ri =0 ri>=Ri

或者=-（ri-Ri） ri

其中，ri表示某一项证券投资的收益率，而Ri则是指投资者对于证券收益率的数学期望值。将半协方差矩阵表示为：

V=cov（（ri-Ri），（ rj-Rj））

尽管这一模型能够比较好地反映证券投资者对于证券投资风险的实际心理，不过这一模型中的半方差指标也需要证券投资收益满足正态分布形态，而且在计算半协方差、半方差时也比较繁琐。

半绝对离差证券投资风险度量模型分析

均值-半方差风险度量模型以及均值-离差风险度量模型在实际运用中都需要计算证券投资的收益率方差，不过通过大量的实践结果可以发现，这一收益率方差的计算过程科学性以及存在性存在着可疑之处。因此可以尝试将绝对离差作为风险度量函数运用到投资者的证券组合资产模型中，在组合证券资产中风险度量指标就可以定义为：

W=E（ΣriRi-E（ΣrjRj））

通过该模型就可以转化为线性规划问题来作出处理和解决，有效划定证券投资风险边界。投资者的证券投资活动具有偏向性，对于风险的偏好跟投资主体的风险认识具有密切关联。而且投资者的证券投资风险最主要的来源是投资者的那些实际收益低于预期收益的证券投资，正是基于此，将半绝对离差定义为测量函数对投资风险进行度量，建立相关证券投资模型。

假设某一证券投资者在证券市场中投资了一种无风险证券以及多种风险证券，并且我们当前仅将其中的这一种无风险证券认定为是合理的并且符合实际的投资情况。假若其中的某一种证券是没有风险的，同时其收益率又比较高，那么投资者必定会选择这一种无风险投资作为投资的唯一对象，而如果这几种证券中存在着多种无风险证券，它们的收益率又是相同的，那么我们在利用这一证券投资风险度量模型时，可以将这些无风险证券视作一种证券。

设定ri（i=1，2，3…，n）为投资者投资的第i中证券在投资者持有期间所获得的收益率，属于一个随机性的变量和参数，而Ri=E（ri）则代表证券i所具有的期望收益值。R0表示当某一证券的风险为零时的收益率，按照惯例，它一般为一个固定的值。因此，在这一度量参数条件下，投资者认为只有在证券的收益率低于其期望的预期收益率时候才会产生证券投资风险，在半绝对离差的组合证券投资模型中，投资风险就可以表示为：

ri-Ri=0 ri>=Ri

或者=-（ri -Ri） ri

当然，投资者在投资决策时如果不持有任何一种证券，那么在进行证券投资风险度量时建立的半绝对离差组合投资模型可以表示为：

Min W=E（ΣriRi-E（ΣrjRj））

在某一个证券组合中在这一类具有相同的收益期望值的投资证券组合中的投资风险最小，那么就可以将这一证券组合视为是前沿组合。因此，对于不用的收益率期望值，就会对应着不用的前沿组合，而这些不同的前言组合所组成的证券投资的集合又可以成为证券组合的前沿。

与绝对利差模型相比较分析可以发现，在半绝对离差证券投资风险度量模型下的风险要比绝对离差证券投资风险度量模型下的风险度量指数小一些，这主要是源于在半绝对利差证券投资风险度量模型中的风险因素并没有将证券投资中收益率高于期望收益率的证券部分纳入到风险考量范围中。在半绝对离差证券投资风险度量模型中，证券的投资收益率可以不再满足正态分布这一条件，同时方差、协方差的计算过程也不像之前那样麻烦，但是需要指出的是这一风险度量模型的解析功能不是十分完美，它不能够看到投资者所投资的各种证券之间的相互关联的关系，这与实际投资活动中证券间存在相关关系的事实是不符合的。

证券投资风险的度量，在实质上是刻画描述的投资者的证券投资心理波动及心理感受，是对它们的定量刻画。相对于特定的预期收益目标，证券投资实际收益往往存在着不小的波动，主要表现为正偏差和负偏差。它们分别指的是实际收益率高于预期的目标收益率所产生的偏差以及实际收益率低于预期的目标收益率所产生的偏差。在不确定型证券投资风险度量模型下，将这两种偏差都视为投资风险，而在下方风险理论之下，仅仅将实际收益率低于预期目标收益率的情况视为投资风险。

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第8篇

【关键词】风险分析方法 风险测量 系统性风险 风险防范

随着我国的改革开放进一步深化，我国证券市场上的投资标的越来越多样话。同时，为了我国的证券市场国际化程度更高和为中国广大的投资者营造一个健康的投资环境，我们的监管机构必须加强证券公司、基金公司以及各种投资公司在风控方面的监管，我们的研究人员必须寻找更多的风险控制方法。

一、投资风险分析方法比较

常见的证券投资风险分析的方法有格雷厄姆的基本分析法、马克维茨的多元化证券组合分析法、夏普的资本资产定价模型。

格雷厄姆的基本分析理论能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。但是由于该方法从基本面入手分析，对投资期限要求相对较长，因此在指导短线投资者方面作用不大；同时，该方法在预测精确度方面不高。

马科维茨的多元化证券组合分析法认为一种证券投资标的收益和风险可通过对其历史收益率的均值和标准差来进行准确度量。这种想法只有在历史数据会在未来重复出现的假设基础之上成立，但是在现实当中，一种证券的收益率会随着时间的推移被未来的各种不确定事件所影响，因而，该方法的理论假设在现实的投资决策过程中未必满足。

资本资产定价模型的基本内容为一种证券投资标的的投资预期收益等于无风险收益和由于该标的风险高于总体市场风险而给予的收益补偿。但是由于总体市场组合的不确定导致了总体市场系统风险度量的困难，因此资本资产定价模型中的贝塔值可能会因为市场组合的不可知而有失偏颇。

随着我国证券市场的蓬勃发展，如果投资者仅仅依靠一种方法来进行投资，这将是不理智的，甚至是具有很大风险的。聪明的投资者会将上述的几种方法灵活的结合起来使用的，这样才会是投资者的投资收益最大化。

二、证券投资风险的种类

投资者在进行证券投资过程中遭遇的风险种类多种多样，本文对下述的几种主要的风险进行分析。

（一）利率风险

众所周知，利率是货币的价格。证券投资者在进行证券投资过程中首先需要考虑的风险就是利率风险，投资者所投资的证券标的价格与利率一般成反比例关系。以债券为例，当市场利率上升，新发债券的收益率将高于已上市债券流通，所以已上市流通债券的价格会下降，从而与新的利率水平相适应。反之，当利率下降时，已上市流通债券的价格会上升。对股票而言，利率的上升会降低股票的价格，利率的下降会提高股票的价格，从而使股票价格发生波动。因此，我认为证券投资者在做股票投资的过程中，时时关注和解读国家政策，降低利率变化对投资者造成的亏损。

（二）汇率风险

汇率风险又称外汇风险，是指在投资者在投资以外币计价的证券投资标的时，由于汇率的波动造成的投资标的价值涨跌的可能性。目前学术界一般从三个方面分析汇率风险：交易风险、折算风险和经济风险。上述的交易风险、折算风险和经济风险都是由于投资者在投资期限内未预期到的汇率波动引起的投资标的的价值的变动。中国证券市场的健康有序发展一定要有一个稳健的汇率制度来做支撑。投资者规避汇率风险，可考虑选择适当的金融衍生品进行投资，从而实现资产的保值增值。

（三）关联风险

关联风险是指由于相关产业或相关市场发生变化而导致证券投资者在投资过程中遭受损失的不确定性。由于金融经济和实体经济之间的相互依赖性，相关产业和相关市场上的风险事件通过各种传导机制，引起金融资产的收益发生变化。在经济全球化背景下，由于关联风险往往会对一个国家、一个地区甚至全球经济造成十分严重的危害，所以关联风险是各个监管机构重点防范的风险之一。

（四）购买力风险

购买力风险又称通货膨胀风险，是由于价格总水平波动而引起投资者资产的购买力的变化。购买力风险与利率风险和汇率风险不同，购买力风险会使投资者产生货币幻觉问题，只有投资标的的实际收益率为正值，投资者的购买力才实现增长。

三、证券投资风险的预测

为了保证投资者免遭风险的巨大损失，许多国家都设有证券资信机构，对公司或政府机构发行的股票和债券等进行评级，以帮助投资者作好投资选择降低风险。但是还是存在风险，这就需要根据一些数据资料运用一定的数学方法对风险进行度量与预测。目前，预测预期收益的方法有预期收益标准差法、年度价差法、β系数法、半方差法、对数效用法等。在这些方法中，使用简便而且预测较准确的方法有预期收益法、β系数法和半方差法。

（一）预期收益标准差法

预期收益标准差法是用预期投资收益率的标准差进行投资决策的方法。证券投Y者在投资过程中遇到的证券投资风险是投资收益预期的不确定性，这种预期收益的不确定性可以通过统计学的预期收益率的标准差来度量。预期收益标准差法既可以度量单个证券投资标的的风险又可以度量证券组合投资标的的风险。标准差与证券投资标的的风险正相关，证券投资标的的预期收益率标准差越大，其投资的风险就越大；反之，标准差越小，其投资的风险就越小。该方法的一个重要假设就是证券投资标的的预期收益率符合正态分布，可以通过历史数据预测未来发展趋势。

（二）半方差法

半方差法是利用数值测度的统计方法，是对上述方法的进一步改进，该方法仅用于证券投资标的的预期回报率低于其平均值的情况。如果一个证券投资标的的实际收益低于预期收益时，对证券投资者构成风险，此时我们通过预期收益率与实际收益率的差值来度量证券投资者的风险；如果一个证券投资标的的实际收益高于预期收益时，对证券投资者不构成风险。

（三）β系数法

上述的两个预测风险的方法都是针对整个市场的风险，整个市场的风险分为系统风险和非系统分险。投资者在证券投资过程中如果忽略非系统性风险的影响，只考虑系统性风险对所投资标的的收益率的影响，那么β系数是最好的度量标准。该系数反映了某个证券投资标的对整个证券市场系统性风险的响应程度，可由下面公式计算得到：β=（某证券投资标的预期收益-该证券投资标的收益中的无风险部分）/（整个证券市场总的预期收益-该证券投资标的收益中的无风险部分）。证券投资者根据历史数据计算β系数，从而可由得出该证券投资标的在将来所面临的市场系统风险状况。由于历史数据不一定具有稳定性，这将对β系数的应用效果产生一定的影响。根据目前对我国证券市场上的流通股票的β系数检验后发现，用该系数度量系统风险的可靠性还是相当高的。一般而言，当证券市场处于上升阶段时，投资者应选择β系数较大的投资标的；当证券市场处于下降阶段时，投资者应选择β系数较小的投资标的以规避亏损。

四、证券投资风险的防范

证券投资涉及到每一个投资人的切身利益，因此，在投资时切勿盲从，要懂得有效的风险防范，证券投资风险的防范除国家的政策调控外，普通投资者要更多依靠培养自己的能力找准投资机会、规避风险，切不要跟风盲从。

（一）国家对证券市场的管理

从本质上讲，对于证券投资风险防范的根本是规范整个证券市场，在中国《证券法》这部根本大法的界定约束下，把非法的投资风险减少到最低程度。这里主要从国家管理的角度讨论防范证券投资风险的措施。

首先，建立健全的法律制度。我国已经出台了包括证券法在内的，数十个具体的法规、条例及暂行规定等，这些具有法律效力的文件是保证证券市场有序健康发展的措施，任何投资主体及社会公众都不能违反，上市公司及证券中介商同样应该遵守规则。

其次，落实相应的监管措施。证券投资的监管监察制度的制定和执行，这也是防范风险的又一措施。同时，交易中介机构应该进行严格的自律管理，自律管理包括行业协会的例行财务审计，证券交易所会员的业务考评，掌握《证券法》知识的业务评比，制定内部切实可行的规章制度等。

（二）投资者对证券投资方向的把握

一方面，投资者最好选择熟悉企业。资料显示，我国证券市场共有109只股票在近5年取得了绝对正的收益，而同期上证指数下跌48%。此外还有39只股票自上市以来一直在上升。这些公司面临不同的市场环境、具有不同的股权结构、有不同的经营模式和不同的估值方法。普通人如何发现个股的机会呢？尽管表面上看这些上市公司丰富多样，但一些特征是共同的，例如有良好的公司治理、核心竞争能力、可持续的增长、良好的现金流、为股东创造价值、估值合理等特点。投资者必须提高自身知识的深度、广度，同时建议人们最好投资自己熟悉的企业，而不要相信一些谣传的“神机妙算”。应该跳出股市周期看周期，将上下游产业联系起来，将产业链放在中国、世界的角度进行全局考虑。例如，有人选择了某只黄金类股票，他不仅应该了解该企业的经营特点，还应注意了解有关美元以及石油的国际形势。当前，国家产业政策由以控制规模扩张为重点向抑制能源和原材料消耗为重点转变，将会对相关行业产生很大的影响。人们要从长期考虑企业发展的机会。

另一方面，证券（基金）操作可参考评级。快到期的小盘封闭式基金有一定的投资价值。有些封闭式基金购买了国债，风险也比较小。人们区别基金表现时可以参考基金的评级系统。例如有些基金的业绩指标连续保持在排行榜前列，同期风险波动较小，这样的基金值得投资。而一些业绩和风险状况在排行榜波动都很大的基金，人就要谨慎对待了。基金业和信托业都有法律在约束，在国家监管下，基金业操作越来越规范，基金和信托投资公司在“三权分立”的操作下，将会赢得社会更多的信任。因此部分非专业的证券投资者委托基金公司或信托投资公司进行理财，将会获得更大的收益。

五、小结

第9篇

（一）风险导向内部审计释义

风险导向内部审计突出“风险”二字，要求内审人员在整个审计过程中都要以降低风险为导向，在审计项目计划制定阶段对被审计机构进行风险分析，确定审计范围和审计重点；在审计项目实施阶段，以降低风险为导向实施各类审计程序，对企业各类业务和控制实施独立评价，并针对发现的重大风险和内控缺陷提出审计建议。风险导向内部审计与企业内控体系建设相伴相生，它以风险管理为基本理念，既是基于降低审计风险，又是为了降低企业的经营管理风险，是企业总体风险管理的重要组成部分。归纳而言，风险导向内部审计主要有以下特点：

（1）风险导向审计的首要目标是评估与改善风险，不仅关注风险管理，同时也是风险管理的重要组成部分，试图通过风险规避、风险转移、风险控制等有效的风险管理手段来提高组织整体的效率和效果。

（2）风险导向审计的视野较为宽阔，从被审计机构经营风险分析入手，全面剖析被审计对象的风险水平、经营环境和诚信程度等，审计范围、深度和广度都大大扩展。

（3）风险导向内部审计重心前移，把审计起点设为风险评估，并将风险评估作为重心工作，全面了解被审计单位的基本情况及面临的经营环境。

（4）风险导向内部审计要求更高的审计技术，引入风险管理工具和最先进的审计技术，并要求在审计程序和方法上与特定审计环境相适应，针对不同的风险领域和业务环节以及特定的审计目标实施个性化的审计程序。

（二）企业风险管理与风险导向内部审计的关系

风险贯穿于企业经营管理的各个环节。企业内外部经营环境千变万化，业务流程和经营管理错综复杂，任何偏离预期的变化都会导致企业生产经营活动失败。而企业风险管理，正是根据决策管理层的风险偏好，结合风险承受度及风险预警能力，对企业内可能产生的各种风险进行识别、评估和分析，并及时采取有效措施加以防范和控制，以最大限度为企业提供安全保障的一种管理方法。那么，企业风险管理的效果如何呢？这就需要专业的监督、评价与改进。现代风险导向的内部审计承担了这一职责，其实质就是在企业风险管理基础之上的再监督，其目的是强化并促进企业风险管理更加规范有效。可以说，风险导向审计与企业风险管理是相辅相成的，风险导向审计是企业风险管理的一个重要手段，通过评价和发现风险管理方面存在的问题并促其有效整改，进一步促进风险管理的规范和发展；反之，风险管理内容的不断丰富和风险管理手段的不断创新，也推动着现代风险导向内部审计和手段的提升与发展。根据英国与爱尔兰内部审计协会颁布的“风险导向内部审计”立场公告（PositionStatement），在风险管理水平的较低级别，如未采取任何正式风险管理方法的风险暴露阶段，内部审计只能以协助采用风险管理方法为目标，并在审计风险评估的基础上开展内部审计；在风险管理融合的较高阶段，内部审计完全可以将风险管理过程作为审计对象，在管理层对风险评估的基础上进一步推进内部审计。可见，以风险为导向的内部审计应该结合企业的经营特点和风险管理水平，合理确定具体的审计目标和方法，从而更有效地发挥内部审计在企业风险管理方面的作用。

二、实证分析：风险导向内部审计在保险公司证券投资审计中的应用

（一）保险公司证券投资业务风险特点与分析

1．保险公司证券投资业务面临的内外部风险保险公司证券投资业务具有较高的风险性，对保险公司证券投资业务进行内部审计，首先就是要确定其面临的内外部风险，并逐一进行评价与分析。从保险公司面临的外部环境看，证券投资业务面临的风险主要包括政治风险、市场风险、行业政策风险及信用风险等；从保险公司证券投资业务的内部环境来看，面临的风险主要包括资产风险、战略风险、操作风险、声誉风险及流动性风险等。

2．保险公司证券投资业务风险的具体评估在分析保险公司证券投资业务可能面临的主要风险后，还应对其业务运行与管理过程的潜在控制点和风险点进行识别与分析，并考虑风险的重大性和可能性。保险公司证券投资业务面临的最重要、最具有投资业务典型性的重要风险领域及其主要风险因素。在识别风险的基础上，还要通过分析判断各类风险发生可能性的大小、发生的条件、对实现工作目标的影响程度等，以综合确定风险等级。风险评价可以采取定量与定性相结合的方法。定量方法如可对风险程度进行1、2、3之类的评分，定性方法一般指文字描述。

（二）以风险为导向实施保险公司证券投资业务审计的关键点

近年来，保监会、证监会等监管机关出台了一系列规章制度，对保险公司风险管理、合规管理及保险投资业务的具体操作要求进行了规范。这标志着保险企业进入全面风险管理和合规经营阶段，保险企业对于风险管理的认识提高到前所未有的高度。目前国内大多数保险公司在外部合规监管部门的要求以及自身业务发展的需要下，搭建了全面风险管理的组织架构，设置了专门的风险管理部门，建立了更加完善的投资风险控制制度、业务管理规则等，逐步形成了事前风险控制、事中风险控制防线与事后风险控制相结合的全面风险管理架构，内部审计也具备了充分发挥第三道防线作用的必要条件。具体而言，以风险为导向对保险公司证券投资业务实施内部审计重点应关注以下内容：

1．以风险为导向制定审计计划，明确审计项目和审计范围。审计部门在制定审计计划时，应围绕保险投资发展战略，结合监管要点，重点关注董事会和公司管理层关注的流程和控制点，并对保险投资面临的主要风险进行初步识别和综合评估，充分考虑组织风险、管理需要和审计资源等因素，在此基础上制定证券投资业务审计规划和计划。

2．以风险为导向编制审计方案，明确审计方向和审计内容。在制定证券投资审计方案时，应对保险公司证券投资的相关风险要素进行全面系统评估，了解证券投资的业务流程及其内外部环境，评估各流程、各环节风险点，据此确定重点审计内容。

3．以风险为导向执行审计程序。在执行审计项目过程中，审计人员应将风险导向理念渗透于审计实施的全过程，增强风险审计意识，把风险管理意识和方法融入到审计实施全过程中。在审计方案的引领下，审计人员可以将时间和精力集中于风险较大或可能存在重大问题的证券投资领域，严格执行审计程序，以风险识别为基础，通过风险评估、分析性复核、控制测试、实质性测试等方法，发现证券投资过程中的风险控制的漏洞和薄弱环节，以便将审计风险控制在既定范围内。

4．以风险为导向编制审计报告。应对保险公司证券投资业务的内部控制和风险管理状况进行总体评价，对发现的具体问题进行定性和定量的评估和分析，指出问题、分析原因、提出对策和建议。

三、审计实务探讨：保险公司证券投资业务内部审计实施要点

根据保险公司证券投资业务重要风险领域及其风险特征，与前文第三部分风险分析所列五大内容相对应，内部审计应着重关注以下几方面内容：

（一）财务会计控制目标与审计重点

1．是否建立并实施规范的会计核算流程，及时、准确、完整编制财务报表，确保会计信息的可靠性、真实性和对外披露的准确性。

2．是否建立严格的审批制度和预算控制制度，明确预算的编制、执行、分析、考核，及时分析和控制预算差异，控制费用支出，确保预算的执行。

3．是否妥善保管公司各类资产，及时登记，定期盘点，及时对帐，确保各项资产的安全和完整。

4．是否对资金运用专户进行统一管理和运作，专户的设立符合资产委托方的要求，及时掌握资金头寸的变化，资金划拨是否符合专户资金运用的要求和具体投资业务的要求。

（二）投资决策控制目标与审计重点

1．是否建立完善的投资决策组织架构，制定透明、规范的投资决策程序和议事规则，投资决策流程是否包括研究、论证、决策、实施和报告等内容。

2．是否建立健全相对集中、分级管理、权责统一的投资决策授权制度，对授权情况进行检查和逐级问责。

3．投资决策是否严格遵循国家法律法规和公司的规章制度，符合保险资金运用的投资范围、投资限制等要求。公司投资决策是否有充分的依据及书面记录，有关责任人是否在记录上签字，重要投资决策是否有详细的研究报告；投资品种的选择标准是否合理并定期评估调整。

4．是否兼顾资产与负债的匹配。

5．是否建立了相关的监督机制，保证投资的安全性与投资渠道、投资比例的合法合规性。

（三）投资操作控制目标与审计重点

1．是否建立独立的交易部门和规范的投资操作流程。所有投资指令是否都经交易部门审核，确认其合法合规后予以执行。

2．是否对业务经办人员建立了有效的监督和制约机制，谈判、询价应与交易执行相分离，密切监控交易过程中的谈判、询价和签订等关键环节。

3．是否建立交易监测系统、预警系统和反馈系统，严格控制投资过程中各种交易风险，确保投资交易的顺利进行。

4．是否建立并有效执行严格的公平交易制度，确保不同性质或来源的保险资金的利益能够得到公平对待。

5．是否建立完善的交易记录制度，每日的交易记录应及时核对并存档。

6．场内投资（股票、基金、债券）是否实现投资与交易职能相互分离，是否建立并实行集中交易制度，是否建立对日常投资比例的监控机制，保证投资比例符合相关监管部门和公司的规定。

第10篇

【关键词】证券投资；课程；教学内容；实践教学；教学效果

证券投资课程作为投资学科的发展已经有百年历史，它是伴随着市场经济体制的完善，金融市场的发展与创新及现代金融学的发展而成长起来的。

我国证券投资课程的开始，是在1990年我国证券市场建立开始的。全国高校纷纷设立证券投资课程。证券投资是金融专业的核心课程，在很多高校也作为选修课程，用来拓宽学生的市场经济知识面，提高大学生的理财能力。随着社会的发展，人们对投资理财观发生了重大变化，学生对这们课程的期望值也在逐步提高。因此，如何提升证券投资课程的教学质量，就不仅仅是一个教学问题了，同时也是培养大学生正确的理财观的重要环节。

一、学习证券投资课程的意义

1.全面认识认识证券市场与证券的基本知识和发展历史

证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以或取红利、利息及资本利得的投资行为，是直接投资的重要形式。进行证券投资首选要证券人士证券市场的基本知识，比如，什么是顾盼盼？什么是债券？股东有哪些权利？为什么要进行证券投资？还有《公司法》、《证券法》的主要规定，证券交易的规则等等，世界证券市场的历史与发展过程，我国证券市场的发展过程，证券投资者投资是效果如何？哪些人成功了？他们的投资经验是什么？有哪些经典案例？哪些人失败了？他们为何失败？表现在哪些方面？等基础性问题。

2.学会正确的评估证券的投资价值，进行科学的投资决策

投资者之所以对证券进行投资，是因为证券具有一定的投资价值。证券的投资价值受多方面因素的影响，并随着这些因素的变化而发生相应的变化。例如，债券的投资价值受市场利率水平的影响，并随着市场利率的变化而变化；影响股票投资价值的因素更为复杂，受宏观经济、行业形势和公司经营管理等多方面因素的影响。所以，投资者在决定投资某种证券前，首先应该认真评估该证券的投资价值。只有当证券处于投资价值区域时，投资该证券才有的放矢，否则可能会导致投资失败。证券投资分析正是对可能影响证券投资价值的各种因素进行综合分析，来判断这些因素及其变化可能会对证券投资价值带来的影响，因此它有利于投资者正确评估证券的投资价值。

3.学会降低投资风险

投资者从事证券投资是为了获得投资回报（预期收益），但这种回报是以承担相应风险为代价的。从总体来说，预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。预期收益水平越高，投资者所要承担的风险也就越大；预期收益水平越低，投资者所要承担的风险也就越小。然而，每一证券都有自己的风险——收益特性，而这种特性又会随着各相关因素的变化而变化。因此，对于某些具体的证券而言，由于判断失误，投资者在承担较高风险的同时，却未必能获得较高收益。理性投资者通过证券投资分析来考察每一种证券的风险——收益特生及其变化，可以较为准确地确定哪些证券是风险较大的证券，哪些证券是风险较小的证券，从而避免承担不必要的风险。

4.为进行成功的证券投资打下基础

证券投资的目的是证券投资净效用（即收益带来的正效用减去风险带来的负效用）的最大化。因此，在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下，风险最小化是证券投资的两大具体目标。证券投资的成功与否，往往是看这两个目标的实现程度。但是，影响证券投资目标实现程度的因素很多，其作用机制也十分复杂。只有通过全面、系统和科学的专业分析，才能客观地把握住这些因素及其作用机制，并做出比较准确的预测。证券投资分析正是采用专业分析方法和分析手段对影响证券回报率和风险的诸因素进行客观、全面和系统的分析，揭示这些因素影响的作用机制以及某些规律，用于指导投资决策，保证在降低投资风险的同时获取较高的投资收益。

二、证券投资课程的主要教学内容

证券投资作为现代公民投资理财主要渠道，掌握证券投资的基本知识、投资理念和投资方法是进行证券投资的前提。而我国目前个人投资者的现状是大部分投资缺少必要的证券投资基本知识、没有证券的投资观念、投机心理很强、短线操作。比如有的投资者不认真研读招股说明书、公司基本面等信息，盲目热衷于“打新”“炒新”，结果遭受很大损失。据上交所2010年以来的统计显示，沪市新股上市首日涨幅逐年减小，新股上市后短期内股价跌幅超过大盘。新股上市后30个交易日至70个交易日期间，剔除上证综指涨跌幅影响，股价较首日收盘价的跌幅从6.51%扩大至10.65%。在参与买入的账户中，99.7%是个人账户，且首日买入者多为博取短期收益，这种“追涨”行为加剧了新股炒作，尤其在个股大幅上涨后，追高买入的账户中高达94.7%的亏损。

经过20多年的教学实践，我们认为证券投资课程的教学内容主要包括：1.证券市场的基本知识。2.证券投资基本分析。3.证券投资技术分析。4.证券投资大师投资思想与经典案例。5.证券投资观念与策略。6.证券投资风险控制。

证券市场基本知识主要包括：世界证券市场的产生于发展、股票、债券的基本概念、产生的历史，证券市场对经济发展的重要意义，股东的权利，证券市场参与者，股票价格指数，证券交易的程序，证券市场监管等。证券基本分析基本面是指对宏观经济、行业和公司基本情况的分析，包括公司经营理念策略、公司报表等的分析。它包括宏观经济运行态势和上市公司基本情况。宏观经济运行态势反映出上市公司整体经营业绩，也为上市公司进一步的发展确定了背景，因此宏观经济与上市公司及相应的股票价格有密切的关系。上市公司的基本面包括财务状况、盈利状况、市场占有率、经营管理体制、人才构成等各个方面。证券投资技术分析主要包括道氏理论、形态分析、成交量分析等。证券投资观念与策略主要介绍正确的投资观念，如长期投资的观念、价值投资的观念、自由资金投资的观念、组合投资的观念等。在讲授证券投资观念与策略时，着重强调证券投资与投机的本质区别，要从根本上防止学生在学习证券投资过程中，存在的盲目投机倾向，立足价值投资，对学生负责，对社会负责。风险控制部分主要介绍风险的概念、证券市场风险的类型、识别与控制等。最好部分证券投资大师投资思想与经典案例，全面分析世界投资大师巴菲特的成长经历、投资思想的形成和经典案例。分析我国主要证券投资成功者的成功过程和心路历程。并分析成功者与失败者的主要不同点，为学生将来进行成功投资打下基础。

三、提高证券投资课程教学效果的对策

1.精心组织实施理论教学

在理论教学的内容上，开头部分介绍，中外证券投资成功者经典案例，以提高学生对证券投资课程的兴趣。

证券投资基本分析部分，对上市公司的财务分析，除了理论讲授外，要进行实例分析。首先，对不同类型的上市公司的财务报表进行指标计算，分析判断。打好扎实的基本功。安排同学对同行业的上市公司进行分析比较，从而寻找最具竞争力，最有投资价值的上市公司。其次，几家典型的上市公司的投资分析案例，从这家公司的成立开始，分析各年度的经营情况，尤其从上市年份开始，历年经管业绩变化，和股价和总市值的变化，从而上学生认识一家公司经营业绩和短期的股价与市值变化的关系，经营业绩变化和长期的股价与市值变化的关系。

在理论性教学方法上，应多采用教师讲授结合多媒体、课件演示方式，以增强学生对基本概念、基本理论的理解，在此基础上牢固掌握本学科的基本理论和基本知识，同时也节约了课堂上板书的时间。采用多媒体教学与证券交易软件演示想结合可克服传统“填鸭式”教学方法，把难于在黑板上演示的典型的案例、复杂的图形及比较抽象的专业术语通过电脑画面表述清楚。

2.安排多种形式的实践教学

在实践性教学方法上，采用模拟投资的方式进行，模拟投资分几种形式。第一种形式是课堂模拟投资，由教师选择一家消费垄断型上市公司泸州老窖。规定的投资方式为，首先投资一定数量的资金，然后，每年年末投入定量的资金，这样的投资方式是未来模拟生活，现实生活中普通的投资者，开始投资一定量的资金，以后因为有工资收入，可以把生活结余的资金用于投资，要求同学资金建立两个账户，即股票账户和资金账户，分别记录股票数量的变化和资金数量的变化。我们选择一家所谓的消费垄断企业，从上市开始股价开始变化，当然，股票的价格是每一个月变化一次，选择月末的收盘价，这样有利于学生进行长期投资的思维。泸州老窖从1996年上市，到现在利润有几十倍的上升。股价整体上市也很大。同学们经过两节课的模拟实习，没有一人是亏损的，许多同学账面资产有100多万，甚至及百万。这是教师开始进行点评。从投资者入市时的市盈率，到泸州老窖上市以来利润的增长。从短线交易的获利与亏损到长线投资的获利与亏损。从现实投资者多数人亏损到模拟投资者人人赢利。从优秀投资者的思想到普通投资者的行为。全面透视和分析证券市场长期变化规律。真真让学生认识到什么是正确的投资观念和行为，什么是错误的投资观念和行为。第二种形式是通过国泰证券公司的扣富网，建立上海海洋大学证券投资课程实习平台，要求每位学生进行注册，给每个学生提供相应的账号，并比较其投资的绩效，其目的是增加学生对所学知识的感性认识，培养学生的实践能力和知识技能的应用能力。当然，这种实习，投资的效果有很大的偶然性，因为，短时内股价的变化，和企业业绩的变换几乎没有关系，所以，这种投资网络投资平台进行的模拟投资，主要是让学生增加兴趣，提高感性认识。对其短时的投资成绩不能看的太重。

通过这样的学生角色的转换，使学生从客体转换为主体，不再是被动的听、机械式地记，而是参与其中，用自己的大脑去思考问题，分析问题。较大地提高了课堂教学效果。

3.撰写投资分析报告

在理论教学与实践教学的基础上，要求学生学会撰写小型投资分析报告。投资一家企业，从企业的基本面到技术面，全面分析一家企业的投资价值和面临的风险，因为投资决策是经济活动中的一项重要事情，只有研究清楚了，才能提高投资的效果。对于优秀的论文，组织在课堂上进行交流发言，由老师进行点评，并鼓励学生提问，开展课堂交流。

四、结论

通过20多年的教育实践和对证券市场规律的学习认识，我们探索了一套较为完善的证券投资教育的模式，就是以提高学生兴趣为立足点、以扎实的理论基础为根本、以成功投资者的投资理念为指引、以多种形式的实践教育抓手，全面提高证券投资课程的教学质量。20多年以来上海海洋大学已经培养出了一大批优秀的证券从业人员、许多学生在个人理财方面成绩突出。

参考文献

[1]庞海峰.证券投资实务课程教学改革探究[J].实验室研究与探索，2010，7.

[2]罗欣.价值型投资分析法在我国证券投资中的应用[J].财政监督，2012，12.

第11篇

一、保险投资在保险业发展中的重要作用

保险投资之保险业在经营过程中，将积聚的各种保险资金加以运用，使其保值增值的活动。我国对的保险资金投资运用有比较严格的要求。1995年，我国的《保险法》要求保险公司资金运用要做到稳健、安全，规定：“保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用方式。”2002年新出台的修改过的《证券法》，国家拓宽了保险资金投资渠道，规定保险公司可以通过购买证券投资基金间接进入证券市场，允许参加沪、深两家证券交易所债券交易，保险公司可进入全国银行同业拆借市场，从事债券买卖业务；可申请购买信用评级在AA+以上的中央企业债券，在一定程度上拓宽了保险资金投资渠道。

保险投资的不断发展对我国保险业有着重大的作用：

首先，保险投资能够满足保险资金报纸和增值的需要。为了承担保险事故所引起的保险责任，保险应具有各种形式的责任准备金。由于收取保费和公司赔付之间的时滞和在此期间可能发生的通货膨胀，原有资金在数量上很可能不足以用来支付赔偿和给付。尤其是人身保险中长期储蓄性的寿险业务，合同期限长，有的长达三四十年，保险基金最终都要返还给被保险人。如不进行投资的话，这类业务就很难经营。

其次，保险投资能满足保险市场的激烈竞争需要，提高保险公司的竞争力，更好的适应当前形势。无论是在国际保险市场，还是在国内保险市场上，保险竞争的主要手段是降低费率，以争取更多保户投保。在其他条件不变的情况下，费率降低，保险人自然难以足额支付赔款。尤其在当前我国已加入WTO，外国保险公司即将进入我国保险市场，竞争尤为激烈的时期，为了在市场竞争中处于不败之地，保险人必须进行投资，以弥补费率降低后的业务损失，同时扩大承保业务，增加保费收入，促进投资业务的发展，从而使保险在良性循环的轨道上发展。

二、中国保险业面临的主要风险

（一）利率风险严重

利率风险是指由于市场利率变动给保险公司造成资金投资收益变动的可能性，进而影响保险公司市场价值和偿付能力的风险。利率风险是影响保险投资收益的主要风险。我国保险业主要以人寿保险为主，寿险产品的保费定价受市场利率的变化影响较大，市场利率对寿险保费具有指导意义。而随着利率市场化速度的不断加快，利率的变动变得越来越没有规律。因此，当市场利率偏离预定利率水平甚至发生剧烈波动时，必然会对寿险公司的未来现金流产生实质性影响。

（二）证券市场不完善，证券投资风险日益明显

由于保险公司的盈利模式正逐步由以承包利润为主向承包与投资利润并重发展，保险公司许诺给客户的是越来越多的保险家投资的保单，继续高于银行利率回报的投资品种，因此大约有9%的保险资金投向了保险证券投资基金，保险公司一般都用足证券投资基金15%的限额。而我国的证券市场尚未成熟的情况下，保险投资是存在很大的风险。第一，在我国证券发行市场上，由于市场投机行为的存在，企业价值与证券价格往往不是息息相关的，由此给保险公司带来了市场价格风险；第二，我国证券市场快速发展，但目前投资渠道仍然仅限于发行市场和流通市场，市场的不理较多，加大了保险投资的不确定性；第三，我国专业的投资管理公司较少，不能形成良好地市场指导，保险投资尚未得到有效的引导，不利于保险资金的盈利；第四，保险资金金额巨大，对市场的影响力极大，同时保险资金对其自身的安全性、流动性要求较高，这就需要证券市场上第三方中介机构提供有效的资金托管业务，但目前证券市场上的中介机构良莠不齐，制度也尚不完善，加大了保险资金的管理风险。管理风险普遍存在，在大部分保险公司中，投资观念落后，投资意识肤浅，投资制度不完善，管理的不健全，投资管理人才的严重缺乏，使得保险公司难以选择正确的投资策略，难以保证保险投资的安全性、流动性和收益性三原则之间的平衡，给保险公司的经营带来很大的风险。同时保险公司内部由于管理不善所产生的道德风险也成为危险保险公司稳定经营的重要因素。

（三）其他风险

如委托-风险，金融信托机构缺乏透明度、经营混乱，同时公司内部暗箱操作，缺乏竞争、监督，违规操作等等，都给保险公司的正常经营带来很大风险，这些风险越来越人们所重视。

三、中国保险业防范投资风险的策略

（一）做好风险的内控与管理

1、积极建立内部风险监控体系。要建立内部风险监控体系，主要有以下两个方面的措施：第一，投资决策流程化，成立投资管理委员会，每一次重要的投资决策需在委员会的会议上研究决定，建立起相关的审批制度；第二，投资决策应以专家和专业机构确定的投资风险评估和投资标的产生的现金流量为基础，同时对投资的每个环节制定相关的执行办法。比如，对投保保单，可分为一般账户和特别账户分类管理。根据保险给付率决定的投资期限长短、公司偿付能力和风险的承受力的不同，安排相应的投资策略和投资组合，并根据市场状况适时调整资本结构。

2、保证人才队伍建设，加强保险公司内部管理。一方面，保险公司加强人力资源管理，吸引金融、保险、证券等多方面专业人才进入保险公司，壮大保险投资专业队伍。另一方面，保险公司还将加强内部管理，对公司内部人员经常进行培训教育，经常进行业绩评估，并且形成内部监督、相互制约的管理机制，防止公司内部暗箱操作与道德风险对保险公司利益的威胁，从管理上为稳定经营创造良好的条件与环境，为保险公司营造良好的氛围。

3、更新投资观念，顺应时展趋势。我国的保险公司投资管理体制不健全，投资理念不成熟，与国外先进经验和方法存在较大差距。我国保险公司应该根据金融市场的风险收益变化情况，借鉴国外先进经验，制定合理的投资方案，合理利用短期金融工具、长期金融工具、股票、债券、证券投资基金等各种投资形式；与此同时，各方面实力较强的保险公司还可根据自身发展情况进行一些高收益率的可控的风险投资，例如进行抵押贷款、投资不动产、海外投资以及投资一些大型的基础建设项目等，建立制定一个多样化的投资方案。综合考虑资金运用方式与资金来源的性质，推行资产负债管理的方法。虽然保险公司的投资业务由自己公司进行运营的，但是由于保险资金的特殊性使其开展投资业务时，不能单纯以收益率高低为标准，还应评估投资与配置的资产是否与保险公司的负债在期限、币种等方面相匹配。这样做，不仅帮助保险公司减少投资中的盲目性，也有效地规避了非系统性方面的风险。

（二）改进保险监管方式

1、保险投资法律体系需要进一步完善。1995年我国政府为整顿金融秩序而颁布了《保险法》，受当时环境和金融形势的影响，使其比较注重严格保险资金的运营和管理。近年来，随着金融市场的发展和保险公司投资能力的提高，保险公司的保险资金运用及投资渠道越来越宽泛。因此，有必要对《保险法》进行必要的修订和补充，同时还应尽快制定《保险法》的实施细则以及其他专门性法规，完善涉及保险投资的法规规章。《保险法》的完善，有利于确保投资市场公平、有效的进行交易，有利于拓宽保险资金运用渠道，提高资金运用水平，也使得保险投资有了法律规章制度的保障。

2、加强保险监管对保险投资行为的监督。行业监管部门通过建立科学的监管制度，加强对保险投资行为的监管，起到了外部风险管理控制的作用。保监会最重要的监管目标就是保险公司的偿付能力。从国外情况来看，保险监管层通过定期检查保险公司偿付能力对其资金运用进行间接控制，通常不具体规定保险资金的投资比例和投资方式。因此，依照保险险种偿付能力存在的风险的不同，科学规定不同标准，增强监管标准的可操作性，把保险的投资风险控制在最基础的环节。

借鉴国外的经验，首先可以实施保监会检查制度；其次可以指定精算师进行监管，发挥其对保险公司的监管作用，对风险控制也有着一定的意义；第三还可通过资产评估机构对保险公司的资产状况给出评价。这一方面能够使信息更加公开透明，另一方面也便于消费者对保险公司进行选择，客观上对保险公司形成第三方约束。

（三）、加强资本市场建设，完善保险投资环境

加强资本市场建设，是完善保险投资环境的途径，同时也是确保保险投资安全有效运转的基础。

1、投资产品多样化，投资渠道向深度和广度扩展。在控制信用风险的前提下，我国债券市场可考虑创新债券产品。例如，开放债券期货市场、期权市场及利率远期协议交易，培育构造一个由债券即期、远期期货市场共同组成的完整的债券市场，为保险资金的投资提供更多更适宜的债券品种。基金和证券投资应大量借鉴国外先进经验和范例，大力发展短期债券市场基金、货币市场基金；允许发起设立外汇基金，直接投资于境外证券市场；适当放宽对基金的限制，加快基金扩容的速度，使之能够适应保险资金的增加速度。

第12篇

关键词：证券 投资 研究

1、境内个人开展境外证券投资的意义及可行性

建立个人投资者境外证券投资制度是当前深化经济和金融体制改革的一项重要举措，对于开辟境内投资者的新投资渠道、配合人民币资本项目可兑换改革的实施、分散和化解国内金融风险具有十分深远的意义和积极作用。当前建立个人境外证券投资制度，是水到渠成的。

一是经济发展水平决定我国具备了资本输出的基础经济条件。根据联合国数字，当前我国的人均GDP已接近3000美元，部分城市甚至超过5000美元。按照英国国际投资领域专家约翰・邓宁的“经济发展四段论”，我国经济发展水平整体上接近第三至第四阶段，符合“吸收外商直接投资增长，开始有对外投资流出，但跨境直接投资仍为净流入，直接投资流出上升金额和速度快于流入”的特征，我国对外直接投资应当也已具备了资本输出的基础经济条件，可以进入全面、高速发展的阶段。二是高额的外汇储备为发展境内个人境外直接投资提供了充足的资金支持。发展境内个人境外证券投资，将官方资本输出转化为境内个人通过市场机制的资本输出，提高外汇资产的利用效率。同时，增强民间持有外汇的意愿，实现“藏汇于民”，减轻人民币升值压力。三是建立个人境外证券投资制度，与推进人民币汇率市场化和人民币资本项目可兑换等重要改革相配合，协同推进。当前人民币汇率市场化改革进程会加快，人民币资本项目可兑换已开始提上改革议程。这两项改革的顺利推进离不开国内个人投资者的积极参与，而且其改革的红利也应让广大的国内个人投资者分享。四是有利于规范并促进直接投资项下有序的资本跨境流动。长期以来，我国境外投资管理体制对境内个人境外证券投资一直未予政策认可，制度的缺失迫使确有投资需求和投资能力的境内个人通过多种灰色渠道开展境外证券投资，游离于境外投资管理和统计之外。建立规范化的个人境外证券投资渠道，既有利于加强对个人项下跨境资本流动管理，也有利于维护个人境外投资的合法权益。五是这项制度推出和实施后，将使国内个人投资者获得一种合理合法的新投资渠道，这既可分散投资风险，又可获得较好的投资收益，弥补境内个人现有理财产品和投资渠道的缺陷，获得更多理财工具。

2、境内个人境外证券投资现状及投资需求

2.1、境内个人境外证券投资渠道有限

现行外汇政策框架下，境内个人购买境外上市公司股票只能通过以下渠道：一是QDII形式，即通过银行、基金管理公司等合格境内机构投资者（QualifiedDomesticInstitutionalInvestors）进行境外固定收益类、权益类等金融投资；二是特殊目的公司，即个人通过设立特殊目的公司（SpecialPurposeVehicle）设立境内融资平台，通过反向并购、股权置换、可转债的资本运作方式在国际资本市场上从事各类股权融资活动，利用境外融资满足企业发展的资金需要；三是个人通过所属公司或境内机构参与境外上市公司员工持股计划、认股股权计划；四是将个人财产转移境外后进行投资。

通过设立特殊目的公司、员工持股计划及境外财产转移等进行的境外投资须经外管局审批，控制较严，总量也十分有限。当前境内个人购买境外上市公司股票，主要通过QDII形式购买基金公司的开放式基金来进行。但是目前QDII的投资额度依然偏小，业务发展缓慢。国内资本市场的QDII业务，在2006年开始起航。从实际看，国内基金管理公司方面，截至2012年末，共有32家基金管理公司获得合格境内机构投资者（QDII）业务资格，71只QDII基金成立（华安的首只清盘，现存70只），资产净值约632亿元人民币。从当前基金公司QDII业务的发展现状看，并不能满足个人境外证券投资需求：一是QDII基金投资者投资回报不佳，QDII基金都遭遇到赎回现象；二境内银行及基金公司国际投资经验不足，风险管理薄弱，QDII产品同质化现象普遍，缺乏核心竞争力；三是QDII产品本身对投资者而言缺乏自主投资决策权。

2.2、“灰色地带”的个人境外证券投资大量存在

据了解，一些发达国家和地区对自然人参与本国股市交易没有严格的限制，一些境外券商和境内理财机构便利用这一点，大肆招揽境内居民参与境外股票交易。根据香港交易所刊发的《现货市场交易研究调查》，过去十年，中国内地投资者在港股市场的交易额复合年增长率高达47%，远高于其他类型投资者。尽管不被允许，但仍有境外许多基金、证券经营及理财机构（以下统称境外券商），开办了中国居民个人买卖境外上市股票业务。其运作流程是：境外券商利用在大陆开设的办事处，暗中进行业务宣传，拉拢境内居民个人投资境外证券市场；办事处为申请开户的境内居民审核资料并邮寄出境，境外券商再通过电话与境内居民核对个人信息无误后，代客户开立证券交易系列账户，并将账号和密码以电子邮件方式告知客户；客户根据收到的信息，以学费、生活费等“合理”理由购付汇，将外汇资金汇往境外证券交易资金户；客户在网上自行下载证券交易软件后，即可委托境外券商买卖股票或者利用软件自助委托从事股票买卖；客户利用在中资银行申办的“一卡通”信用卡（如招商银行“两地一卡通”），即可办理银证转账，并通过网上操作，简捷地将投资款及收益汇回国内。

还有部分境内个人通过多种渠道将资金转移境外后进行证券投资，主要渠道：一是多次分拆。利用个人年度5万美元以内购汇及汇出资金只需提供身份证的个人外汇管理政策，通过多次分拆，陆续将资金汇出，将支出申报为“境外旅行”、“出国留学”、“探亲”等；二是通过地下钱庄流入流出；三是通过携带外币现钞实现资金流入、流出。

3、开放个人境外证券投资风险分析

3.1、影响国内宏观经济风险

一是可能对我国宏观经济带来冲击。2013年以来，国际证券市场的收益状况要优于国内证券市场，美国市场不断创出新高，日本市场上涨超过20%，欧洲市场虽然经历了塞浦路斯危机，但回报率依然接近6%，而我国证券市场表现平淡。而且长期以来我国对境内个人证券投资基本限制，一旦渠道畅通，可能形成部分个人长期积聚需求的集中释放，资本的大量外流，可能会引致外汇收支出现逆差，势必对我国的宏观经济带来一定的冲击。二是增加我国调控人民币汇率难度。由于境内个人对外投资，一定规模的境内个人资本积累于国外，但当国内汇率存在较为明显波动趋势时，由于资本的趋利性，这些资本就会顺势而动，增加我国调控人民币汇率的难度。三是在一定程度上给我国实体经济带来影响。我国的实体经济中，相当部分源于个人出资，实体经济的发展在一定程度上得益于个人资本的持续支持。但当境外直接投资政策开放后，将引起境内个人资本分流，从而减弱对国内实体经济的投资支持力度，从而削弱国内实体经济的发展。四是一定程度上影响国内金融市场。境内个人为获取投资收益，将一定资金用于炒股，购买国库券，购买银行理财产品，购买保险等投资项目，当个人境外证券投资放开后，面对境外更好的投资机会，一部分个人资金会从境内转向境外，从而降低了国内资本市场融资能力。

3.2、加大违规资金流动风险

一是加大境外投机资金流入的动力。个人境外投资股票市场的放宽在畅通境内合规资金外流渠道的同时，也提供了投机资金的回流途径，可能成为更大规模资金流入的动力。二是提供非法资金“洗白”的机会。境外证券市场风险和交易规则与内地有很大不同，加上人民币升值状况，谨慎性的投资者未必会积极参与，倒是出于非法目的的资金，比如洗钱资金，会不顾及成本积极参与，非法“洗钱”资金获得了十分宽松的“洗白”机会。三是部分境内企业可能利用企业和个人外汇政策范围的差异，利用境内个人对外直接投资达到其超范围投资的目的。如境内个人可对外期货期权投资，而对于企业一般境内金融企业或大型的企业才允许有这种投资资格，这种情况下，为规避政策限制，境内企业就会借道境内个人投资境外期货期权市场获利。

3.3、加大投资者投资风险与汇率风险

一是境内个人投资者到境外进行证券投资，由于其信息、能力、知识等方面的不足，必然面临一定的风险。二是投资本金和外币投资收益的汇率风险，规避汇率风险的主要途径是通过远期、掉期、外汇期货、期权等衍生工具锁定远期汇率，而国内个人投资者参与外汇市场受限，汇率风险则完全由个人投资者承担。

4、个人境外证券投资政策框架

我国个人境外证券投资可分为三个步骤：一是初始严格控制；二门槛降低，有控制的开放；三是完全放开。今年的中国人民银行工作会议上，“积极做好合格境内个人投资者（QDII2）试点相关准备工作”被列为央行2013年重点工作之一。目前我们正处在个人境外证券投资的第一步骤时期，即将推出的QDII2将进入第二步骤。QDII2是在人民币资本项下不可兑换条件下，有控制地允许境内个人投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。面对高度市场化的境外证券市场，在政策开放的过程中，若没有相对完善和健全的市场规则和监管机制，相应的风险很难得到有效地控制。个人境外证券投资的开放在技术和系统上其实比较简单，重点是有关政策的落地和跟进，同时也需要相关配套制度安排。

4.1、制定境内个人境外证券投资的法律法规

制定《合格境内个人投资者境外证券市场管理办法》及实施细则，明确监管者、投资者以及外汇指定银行三者的权利与义务，规定适应境内个人直接投资境外资本市场的投资规模（初始投资规模及最高投资规模）、调高合格境内个人投资者个人结售汇年度总额。

4.2、建立完善的境内个人境外证券投资管理体系

一是外汇管理部门方面：根据拟出台的《合格境内个人投资者境外证券市场管理办法》及实施细则，规范个人境外直接投资核准登记管理，负责投资者主体资格审查、项目审查、及投资额度审查。建立个人境外直接投资年检制度，通过年检，了解个人投资者真实的资本市场交易情况，加强对个人投资者的动态管理。确保外汇资金封闭运行，投资者证券投资跨境资金只能在外汇局指定的银行之间收付，不得向第三方划转和在境外存取，防范境内外其他外汇资金混入证券投资资金跨境流动，加强非现场数据的监督和分析。二是外汇指定银行方面：投资者境外直接投资必须开立专用账户，其外汇资金收支均应通过个人资本专用账户办理。银行办理相关业务时，必须坚持真实交易背景的原则，即个人证券投资外汇账户资金应真实用于境外证券投资。证券交易资金交割清算，必须以实际买卖证券的交易清单为依据。必须坚持现金现券交易的原则。即境内个人直接投资境外证券，必须以在资金账户存有的足额外汇或在证券账户存有的足额证券为前提，严格杜绝融资融券和买空卖空。

4.3、加强投资主体的管理和投资者风险意识宣传

一是设置个人境外直接投资者主体资格条件，作为个人境外直接投资核准登记的审查内容之一进行管理。投资主体需要必须同时具备以下条件：①持有中华人民共和国居民身份证件；②具有完全民事行为能力；③18周岁以上；④必须拥有5年以下股票市场操作经验； ⑤个人投资者与境外证券交易所签订风险投资书；二是加强投资者风险意识宣传工作，充分向投资者揭示投资风险，使投资者形成风险自担的意识。同时应建立健全内部风险控制制度，采取有效措施防范和控制风险，保障投资者的合法权益。

第13篇

股权投资，包括对企业的投资、产业投资和风险投资

证券投资，包括债券、股票和证券投资基金券

资产委托管理

根据人民银行7月份全国金融统计数据显示，全国企业存款已达40240亿元，较去年同期增长21.6%。而同时期我国GDP的增长为8.2%。这从一个侧面反映出，随着的增长，企业的现金资产不断上升，且增长速度超过经济增长率。同时表明，大部分企业将现金资产都存入了银行，反映出投资渠道的单一。企业存款中，又有相当大部分（约60%以上）是属于企业集团的闲置资金，这部分资金由于各种原因没有进入生产领域，而是在银行获取较低的收益，无论从资源配置还是企业资产保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，对于企业集团来说，通过各种手段进行资产经营，是十分重要的课题。

一、 企业集团进行资产经营的必要性

1、 进行资产经营是企业集团可持续发展的需要。

企业集团在多年的经营中，积累了相当丰富的现金资产，这部分资产能否合理运用，实现保值增值，是关系到企业能否实现可持续发展的重要。现金资产是企业的活血，是保障企业发展后劲的重要物质基础。如果仅以银行存款的形式存在，由于我国的利率尚未市场化，银行利率难于根据宏观经济金融形势的迅速变化作出及时调整，因此仍然面临着一定的风险。同时，银行存款的收益率较低，不能满足企业集团资产保值增值的需要，进而到企业的可持续发展。

2、 资产结构多元化是企业抵御风险的客观要求。

我国正处于产业结构调整时期，许多行业已进入成熟期（例如能源、电力和钢铁）甚至衰退期（例如煤炭行业），表现为技术落后、市场趋于饱和，追加投入的边际收益不断下降，因此处于这些行业的企业都面临着两个重要问题，一是先前的积累如何进一步保值增值的问题，二是所处的行业本身生命周期所带来的潜在风险。因此，资产结构多元化，进行资产的有效组合，是企业集团实现存量资产保值增值、抵御市场风险和实现部分甚至全面转型进入新兴行业的必要手段。

3、 产融结合合是市场经济发展的必然趋势。

发达国家市场经济发展的实践表明，产业资本和金融资本必然会有一个融合的过程，这是资源达到最有效配置的客观要求。这种融合，宏观上有利于优化国家金融政策的调控效果，微观层面有利于产业资本的快速流动，提高资本配置的效率。因此产业资本进入金融业，资本的相互转化和融合，是商品市场和金融市场发展的交叉点，从这个角度来说，企业集团的一部分资产进入金融业，成为金融资本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，这种趋势也为企业集团资产经营提供了新的思路和渠道。

二、 企业集团资产经营的原则和宗旨。

企业集团的现金资产具有数量巨大、对安全性要求高的特点，因此资产经营策略必然的原则之一是安全性，在保证安全性的基础之上，获取稳定的收益，而不追求过高的超额收益，因为那样必然是以牺牲安全性为代价的。同时，投资立足于长线，对流动性要求不高。

综合起来，企业集团资产经营的原则是：长线投资、确保安全、稳健为本、力争收益，从而达到实现资产的保值增值的目的。基于以上的分析，我们对企业集团的资产经营策略进行分析，并提出相关建议。

三、 企业集团资产经营的手段分析及策略建议

企业集团资产经营手段，实际上就是企业集团合理运用闲置资金进行各种投资的方式和渠道。下面分为股权投资，证券投资和间接投资几个方面进行分析。

（一）股权投资

1、 金融企业的股权投资。

金融行业在我国属于朝阳行业，具有发展前景好，收益较高的特点。从我国目前的现状考虑，对于商业银行的股权投资比较困难，而且收益较低，以深圳发展银行为例，2000年中期的净资产收益率仅6%，即使按照80%的分红率，按每股净资产进行股权投资的收益率也只有4.8%。因此，对非银行金融机构的股权投资是切实可行的手段。

投资参股证券公司。近两年来，许多大企业集团抓住国内券商增资扩股的契机，纷纷投资参股成为券商的大股东。例如深圳机场参股国信证券（20%股权），投资额为54480万元，七个月即获得了5293万元的收益（数据来自深圳机场1999年年报），年回报率约为16.7%；青百控股青海证券，初期投资额为5016.6万元，1999年实现利润1100万元，收益率为22%；申能股份1999年8月投资12142.84万元入股海通证券，年终获得1820.53万元的股利，年收益率为36%。

参股证券公司的优点是：（1）证券业是新兴行业，成长性好，收益较高。（2）不直接面对证券市场，由于中间有券商作为隔离带，风险大部分被券商所分担，主要风险是证券公司的经营风险。

参股证券公司需要注意以下几个方面的问题：

其一，证券公司的选择问题。由于主要的投资风险是券商经营风险，因此券商的素质成为选择的重要依据。选择标准包括管理水平高低，财务状况优劣、风险控制体系完善与否等方面，尤其风险控制体系的完善与否，直接决定了股权投资受证券市场风险影响的程度。一般来说，风险控制体系完善的证券公司，将致力于使证券市场对公司股东投资的影响降到最低限度。

其二，控制权的问题。由于投资额度较大，因此必须对投资的情况进行一定的监督，有必要获得一定得公司控制权，对公司的经营管理有一定的参与。参股的股权比例应该以大于20%为宜，因为根据有关规定，这是股东拥有公司财务审计权的最低股份比例。深圳机场就是按照这个标准对国信证券投资的，占有20%的股份。

保险公司。保险业也是具有良好发展前景的行业，但是目前的状况并不乐观，主要是因为投资工具较少，国家对保险公司的投资管制较多，造成保险公司的经营风险较大。

由于目前存款利息和国债利率较低，而保险公司向客户承诺的利率相对较高，仅靠利差收入来维持，收益十分有限，造成保险公司经营面临相当大的困难。长远来看，国家将逐渐放松管制，保险公司资金的投资渠道将越来越宽，尤其是可投资于股票市场的资产比例逐渐提高，使保险公司在未来的发展前景看好。但是目前介入的力度不宜过大。

基金管理公司。发起设立基金管理公司也是一种可行的投资手段。尽管1997年颁布的《证券投资基金管理暂行办法》规定，只有非银行金融机构才能发起设立基金管理公司，但目前在实际操作中已经放宽了条件，国有企业也可以作为基金管理公司的发起人。

按照目前基金管理公司的投资/收益状况，一个管理20亿基金的基金管理公司，注册资本在5000——8000万元之间，按照管理费收入（无风险收益）计算，每年的净资产收益率也将超过10%，如果旗下基金的收益较高，还将获得丰厚的佣金收入，同时随着基金规模的扩大，可预期的管理费收入还将增加。因此，以发起基金管理公司的方式投资，可以在保证基本收益率的基础上获得较高的收益。

不足之处在于容量较小，即发起基金管理公司所需资金量较小，很难满足企业集团投资需求，目前资本规模最大的博时基金管理公司的注册资本才1.5亿元人民币。因此，对于企业集团的现金资产来说，这种方式在投资组合中只能占很小的比例，其风险/收益特性对于整体来说影响不显著。从发展的眼光来看，随着开放式基金的推出和扩张，对基金管理公司的资本规模和抗风险能力将提出更高的要求，进而扩大对初期股权投资的需求，因此，发起基金管理公司仍不失为一种具有投资潜力的的方式。

2、 公用事业和基础设施投资。主要是指投资于公路桥梁建设等公用事业项目。这种行业属于通常所说的“防守型行业”，具有明显的优点，即收益稳定，受宏观周期波动的小。缺点是建设期和投资回收期较长，意味着收益实现的时间较长和资产流动性较差。如果需要资产变现，则会遇到相当大的困难，尽管集团资产经营对资产流动性要求不高，但由于市场变化速度太快，难免会遇到根据经济形势和市场状况改变投资方向，调整投资组合的情况出现，因此为保证这种灵活性，就需要一定的流动性。

以投资于公路为例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入来自于高速公路收费，1999年的净资产收益率为10.59%，当年湖南省以及全国的经济形势并不乐观，车流量较往年没有明显增长，但湖南高速仍然取得了较高的收益。重庆路桥（600106）也是从事公路桥梁等基础设施建设的公司，收入来自路桥收费，1999年的净资产收益率达11.93%。

基础设施建设投资需要注意的。

其一、地域的选择。进行公用事业和基础设施建设应当选择不太发达但是具有经济增长潜力的地区，同时国家政策的扶持也是相当重要的。选择不太发达的地区是因为地价等成本较低，初期投入相对发达地区少，意味着未来潜在收益率提高。

其二、项目的选择。尽管公用事业整体上具有收益稳定的特点，但稳定也有高低之分。通常建设期长的项目收益较高，因为项目建设周期长的项目风险相对较大，因而收益中必然有一部分是风险补偿。因此，在项目的选择中，有必要在风险和收益之间寻找平衡点，必须进行严格的项目论证。

其三、控制投资数量。由于公用事业投资所需资金量巨大，投入产出周期长，时流动性较差，因此这种投资在整个资产经营策略中的比例不宜过高。如果企业集团的现金资产数量较小，则应投资于流动性更强的项目。

3、 风险投资。风险投资在国外已经是非常成熟的行业，投资方向主要是处于初创期或进入成长期的新兴企业，具有风险大、潜在收益高的特点。国内的风险投资经过十多年的，形成了一定规模的市场，也积累了一定的经验和教训。随着国内二板市场的推出，风险投资的退出机制将逐渐完善，而且，国家科教兴国战略的实施，为信息技术、生物技术、新材料技术为代表的高产业的发展提供了性的机遇。因此从外部条件，投资客体的角度来看，目前在国内进行风险投资的条件已经基本具备。同时，企业集团资金数量大，能够满足风险投资进行项目群投资组合操作的资金需求。

企业集团从事风险投资可以采取两种方式，直接进行投资和通过发起风险投资公司（或基金）进行风险投资。由于在风险投资的实际操作中，投资项目的发掘，培养和风险/收益评估要求很高的专业水平；在新兴公司的成长过程中需要在很大程度上介入其经营管理，对风险管理和控制的要求高；风险投资的退出过程中需要专业化的操作，因此，我们认为，企业集团进行风险投资，以上述的第二种方式为宜。同时考虑到风险投资的高风险特性和前述资产经营的原则，风险投资在整个的投资额中应占较小比例，不宜超过5%。

（二）证券投资

证券投资的最突出特点是流动性强，适合于投资组合的调整，目前主要的投资品种有国债、股票、基金券。

1、 国债。风险小，收益稳定，最近发行的三年期国债，票面利率为3.14%。由于其风险/收益特性十分明显，在此不作详细。

2、 股票。目前国家对于国有企业股票投资管制已经放松，国有企业既可以作为战略投资者参与一级市场的配售，也可以参与二级市场的股票投资。从目前的状况看，在一级市场对业务相关性较强的新上市公司进行战略投资，优先认购是风险较低而收益较高的方式。以证券投资基金为例，每年通过这种方式投资的收益率均在10%以上，占其总体收益的比例达25%——50%。因此企业集团采取这种投资方式比较理想。

另外，企业集团也可以在二级市场进行投资，企业集团直接投资于二级市场的优点是可以自主进行风险控制，决定投资策略和投资品种，决策比较迅速，但缺点是企业集团内部缺乏股票二级市场操作的经验和人才，专业化程度不够，在一定程度上加大了风险，因此比较合适的方式是委托机构进行资产管理，在下面将有分析。

3、 证券投资基金。对基金券的投资从目前看也是比较理想的投资方式，从我国证券市场新基金两年来的实践看，大部分都给基金持有人带来了良好的收益。

（三）资产委托管理。

这种方式优点是委托机构进行操作，不需要进行额外的人力物力投入，而且专业化程度高，可以获得相对稳定的收益，并有效地管理风险。委托机构进行资产管理，并不仅仅限于股票二级市场的投资，还可以其他方式——例如风险投资等的操作来实现收益。采取这种方式应该注意的主要问题是受托人即机构的选择。选择的标准应当从以下几个方面考虑。

其一，以往证券业务自营的业绩。这一点反映了机构操作大资金的能力和盈利水平，是决定投资收益率的重要因素。

其二，操作风格。不同的机构具有不同的风险偏好，反映在操作风格上就表现为积极型和稳健型。企业集团处于本金安全性的考虑，应该选择风格稳健的机构。

其三，风险管理水平。机构的风险管理水平高低和风险控制机制是否完善也在很大程度上影响着本金的安全性。

（四）策略建议

根据以上的分析，我们对于企业集团的资产经营策略提出以下建议

1、 根据安全性和收益性相结合，并兼顾一定的流动性的原则，建议将投资分为流动性较强的证券投资和流动性较差的股权投资两部分，各占50%左右。

2、 在股权投资中，对金融企业的股权投资可占30%——40%，这部分资产的流动性相对较强（资产质量好，易于转让），但风险较大。产业投资中，公用事业投资可占50%——60%，风险投资占10%左右（总量的5%）

第14篇

证券投资，包括债券、股票和证券投资基金券

资产委托管理

根据中国人民银行7月份全国金融统计数据显示，全国企业存款已达40240亿元，较去年同期增长21.6%。而同时期我国GDP的增长为8.2%。这从一个侧面反映出，随着经济的增长，企业的现金资产不断上升，且增长速度超过经济增长率。同时表明，大部分企业将现金资产都存入了银行，反映出投资渠道的单一。企业存款中，又有相当大部分（约60%以上）是属于企业集团的闲置资金，这部分资金由于各种原因没有进入生产领域，而是在银行获取较低的收益，无论从资源配置还是企业资产保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，对于企业集团来说，通过各种手段进行资产经营，是十分重要的课题。

一、企业集团进行资产经营的必要性

1、进行资产经营是企业集团可持续发展的需要。

企业集团在多年的经营中，积累了相当丰富的现金资产，这部分资产能否合理运用，实现保值增值，是关系到企业能否实现可持续发展的重要问题。现金资产是企业的活血，是保障企业发展后劲的重要物质基础。如果仅以银行存款的形式存在，由于我国的利率尚未市场化，银行利率难于根据宏观经济金融形势的迅速变化作出及时调整，因此仍然面临着一定的风险。同时，银行存款的收益率较低，不能满足企业集团资产保值增值的需要，进而影响到企业的可持续发展。

2、资产结构多元化是企业抵御风险的客观要求。

目前我国正处于产业结构调整时期，许多行业已进入成熟期（例如能源、电力和钢铁）甚至衰退期（例如煤炭行业），表现为技术落后、市场趋于饱和，追加投入的边际收益不断下降，因此处于这些行业的企业都面临着两个重要问题，一是先前的积累如何进一步保值增值的问题，二是所处的行业本身生命周期所带来的潜在风险。因此，资产结构多元化，进行资产的有效组合，是企业集团实现存量资产保值增值、抵御市场风险和实现部分甚至全面转型进入新兴行业的必要手段。

3、产融结合合是市场经济发展的必然趋势。

发达国家市场经济发展的实践表明，产业资本和金融资本必然会有一个融合的过程，这是社会资源达到最有效配置的客观要求。这种融合，宏观上有利于优化国家金融政策的调控效果，微观层面有利于产业资本的快速流动，提高资本配置的效率。因此产业资本进入金融业，资本的相互转化和融合，是商品市场和金融市场发展的交叉点，从这个角度来说，企业集团的一部分资产进入金融业，成为金融资本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，这种趋势也为企业集团资产经营提供了新的思路和渠道。

二、企业集团资产经营的原则和宗旨。

企业集团的现金资产具有数量巨大、对安全性要求高的特点，因此资产经营策略必然的原则之一是安全性，在保证安全性的基础之上，获取稳定的收益，而不追求过高的超额收益，因为那样必然是以牺牲安全性为代价的。同时，投资立足于长线，对流动性要求不高。

综合起来，企业集团资产经营的原则是：长线投资、确保安全、稳健为本、力争收益，从而达到实现资产的保值增值的目的。基于以上的分析，我们对企业集团的资产经营策略进行分析，并提出相关建议。

三、企业集团资产经营的手段分析及策略建议

企业集团资产经营手段，实际上就是企业集团合理运用闲置资金进行各种投资的方式和渠道。下面分为股权投资，证券投资和间接投资几个方面进行分析。

（一）股权投资

1、金融企业的股权投资。

金融行业在我国属于朝阳行业，具有发展前景好，收益较高的特点。从我国目前的现状考虑，对于商业银行的股权投资比较困难，而且收益较低，以深圳发展银行为例，2000年中期的净资产收益率仅6%，即使按照80%的分红率计算，按每股净资产进行股权投资的收益率也只有4.8%。因此，对非银行金融机构的股权投资是切实可行的手段。

投资参股证券公司。近两年来，许多大企业集团抓住国内券商增资扩股的契机，纷纷投资参股成为券商的大股东。例如深圳机场参股国信证券（20%股权），投资额为54480万元，七个月即获得了5293万元的收益（数据来自深圳机场1999年年报），年回报率约为16.7%；青百控股青海证券，初期投资额为5016.6万元，1999年实现利润1100万元，收益率为22%；申能股份1999年8月投资12142.84万元入股海通证券，年终获得1820.53万元的股利，年收益率为36%。

参股证券公司的优点是：（1）证券业是新兴行业，成长性好，收益较高。（2）不直接面对证券市场，由于中间有券商作为隔离带，风险大部分被券商所分担，主要风险是证券公司的经营风险。

参股证券公司需要注意以下几个方面的问题：

其一，证券公司的选择问题。由于主要的投资风险是券商经营风险，因此券商的素质成为选择的重要依据。选择标准包括管理水平高低，财务状况优劣、风险控制体系完善与否等方面，尤其风险控制体系的完善与否，直接决定了股权投资受证券市场风险影响的程度。一般来说，风险控制体系完善的证券公司，将致力于使证券市场对公司股东投资的影响降到最低限度。

其二，控制权的问题。由于投资额度较大，因此必须对投资的情况进行一定的监督，有必要获得一定得公司控制权，对公司的经营管理有一定的参与。参股的股权比例应该以大于20%为宜，因为根据有关规定，这是股东拥有公司财务审计权的最低股份比例。深圳机场就是按照这个标准对国信证券投资的，占有20%的股份。

保险公司。保险业也是具有良好发展前景的行业，但是目前的状况并不乐观，主要是因为投资工具较少，国家对保险公司的投资管制较多，造成保险公司的经营风险较大。

由于目前存款利息和国债利率较低，而保险公司向客户承诺的利率相对较高，仅靠利差收入来维持，收益十分有限，造成保险公司经营面临相当大的困难。长远来看，国家将逐渐放松管制，保险公司资金的投资渠道将越来越宽，尤其是可投资于股票市场的资产比例逐渐提高，使保险公司在未来的发展前景看好。但是目前介入的力度不宜过大。

基金管理公司。发起设立基金管理公司也是一种可行的投资手段。尽管1997年颁布的《证券投资基金管理暂行办法》规定，只有非银行金融机构才能发起设立基金管理公司，但目前在实际操作中已经放宽了条件，国有企业也可以作为基金管理公司的发起人。

按照目前基金管理公司的投资/收益状况，一个管理20亿基金的基金管理公司，注册资本在5000——8000万元之间，按照管理费收入（无风险收益）计算，每年的净资产收益率也将超过10%，如果旗下基金的收益较高，还将获得丰厚的佣金收入，同时随着基金规模的扩大，可预期的管理费收入还将增加。因此，以发起基金管理公司的方式投资，可以在保证基本收益率的基础上获得较高的收益。

不足之处在于容量较小，即发起基金管理公司所需资金量较小，很难满足企业集团投资需求，目前资本规模最大的博时基金管理公司的注册资本才1.5亿元人民币。因此，对于企业集团的现金资产来说，这种方式在投资组合中只能占很小的比例，其风险/收益特性对于整体来说影响不显著。从发展的眼光来看，随着开放式基金的推出和扩张，对基金管理公司的资本规模和抗风险能力将提出更高的要求，进而扩大对初期股权投资的需求，因此，发起基金管理公司仍不失为一种具有投资潜力的的方式。

2、公用事业和基础设施投资。主要是指投资于公路桥梁建设等公用事业项目。这种行业属于通常所说的“防守型行业”，具有明显的优点，即收益稳定，受宏观经济周期波动的影响小。缺点是建设期和投资回收期较长，意味着收益实现的时间较长和资产流动性较差。如果需要资产变现，则会遇到相当大的困难，尽管企业集团资产经营对资产流动性要求不高，但由于市场变化速度太快，难免会遇到根据经济形势和市场状况改变投资方向，调整投资组合的情况出现，因此为保证这种灵活性，就需要一定的流动性。

以投资于公路为例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入来自于高速公路收费，1999年的净资产收益率为10.59%，当年湖南省以及全国的经济形势并不乐观，车流量较往年没有明显增长，但湖南高速仍然取得了较高的收益。重庆路桥（600106）也是从事公路桥梁等基础设施建设的公司，收入来自路桥收费，1999年的净资产收益率达11.93%。

基础设施建设投资需要注意的问题。

其一、地域的选择。进行公用事业和基础设施建设应当选择目前不太发达但是具有经济增长潜力的地区，同时国家政策的扶持也是相当重要的。选择不太发达的地区是因为地价等成本较低，初期投入相对发达地区少，意味着未来潜在收益率提高。

其二、项目的选择。尽管公用事业整体上具有收益稳定的特点,但稳定也有高低之分。通常建设期长的项目收益较高，因为项目建设周期长的项目风险相对较大，因而收益中必然有一部分是风险补偿。因此，在项目的选择中，有必要在风险和收益之间寻找平衡点，必须进行严格的项目论证。

其三、控制投资数量。由于公用事业投资所需资金量巨大，投入产出周期长，时流动性较差，因此这种投资在整个资产经营策略中的比例不宜过高。如果企业集团的现金资产数量较小，则应投资于流动性更强的项目。

3、风险投资。风险投资在国外已经是非常成熟的行业，投资方向主要是处于初创期或进入成长期的新兴企业，具有风险大、潜在收益高的特点。国内的风险投资经过十多年的发展，形成了一定规模的市场，也积累了一定的经验和教训。随着国内二板市场的推出，风险投资的退出机制将逐渐完善，而且，国家科教兴国战略的实施，为信息技术、生物技术、新材料技术为代表的高科技产业的发展提供了历史性的机遇。因此从外部条件，投资客体的角度来看，目前在国内进行风险投资的条件已经基本具备。同时，企业集团资金数量大，能够满足风险投资进行项目群投资组合操作的资金需求。

企业集团从事风险投资可以采取两种方式，直接进行投资和通过发起风险投资公司（或基金）进行风险投资。由于在风险投资的实际操作中，投资项目的发掘，培养和风险/收益评估要求很高的专业水平；在新兴公司的成长过程中需要在很大程度上介入其经营管理，对风险管理和控制的要求高；风险投资的退出过程中需要专业化的操作，因此，我们认为，企业集团进行风险投资，以上述的第二种方式为宜。同时考虑到风险投资的高风险特性和前述资产经营的原则，风险投资在整个的投资额中应占较小比例，不宜超过5%。

（二）证券投资

证券投资的最突出特点是流动性强，适合于投资组合的调整，目前主要的投资品种有国债、股票、基金券。

1、国债。风险小，收益稳定，最近发行的三年期国债，票面利率为3.14%。由于其风险/收益特性十分明显，在此不作详细分析。

2、股票。目前国家对于国有企业股票投资管制已经放松，国有企业既可以作为战略投资者参与一级市场的配售，也可以参与二级市场的股票投资。从目前的状况看，在一级市场对业务相关性较强的新上市公司进行战略投资，优先认购是风险较低而收益较高的方式。以证券投资基金为例，每年通过这种方式投资的收益率均在10%以上，占其总体收益的比例达25%——50%。因此企业集团采取这种投资方式比较理想。

另外，企业集团也可以在二级市场进行投资，企业集团直接投资于二级市场的优点是可以自主进行风险控制，决定投资策略和投资品种，决策比较迅速，但缺点是企业集团内部缺乏股票二级市场操作的经验和人才，专业化程度不够，在一定程度上加大了风险，因此比较合适的方式是委托机构进行资产管理，在下面将有分析。

3、证券投资基金。对基金券的投资从目前看也是比较理想的投资方式，从我国证券市场新基金两年来的实践看，大部分都给基金持有人带来了良好的收益。

（三）资产委托管理。

这种方式优点是委托机构进行操作，不需要进行额外的人力物力投入，而且专业化程度高，可以获得相对稳定的收益，并有效地管理风险。委托金融机构进行资产管理，并不仅仅限于股票二级市场的投资，还可以其他方式——例如风险投资等的操作来实现收益。采取这种方式应该注意的主要问题是受托人即机构的选择。选择的标准应当从以下几个方面考虑。

其一，以往证券业务自营的业绩。这一点反映了机构操作大资金的能力和盈利水平，是决定投资收益率的重要因素。

其二，操作风格。不同的机构具有不同的风险偏好，反映在操作风格上就表现为积极型和稳健型。企业集团处于本金安全性的考虑，应该选择风格稳健的机构。

其三，风险管理水平。机构的风险管理水平高低和风险控制机制是否完善也在很大程度上影响着本金的安全性。

（四）策略建议

根据以上的分析，我们对于企业集团的资产经营策略提出以下建议

1、根据安全性和收益性相结合，并兼顾一定的流动性的原则，建议将投资分为流动性较强的证券投资和流动性较差的股权投资两部分，各占50%左右。

2、在股权投资中，对金融企业的股权投资可占30%——40%，这部分资产的流动性相对较强（资产质量好，易于转让），但风险较大。产业投资中，公用事业投资可占50%——60%，风险投资占10%左右（总量的5%）

第15篇

一、财务公司构建投资产品池的意义

投资产品池指财务公司在对金融市场产品进行充分调查研究的基础上，选出符合财务公司风险偏好的金融产品，建立产品备选库，适时进行投资，目的是更好地把握市场机会，形成多元化投资策略，降低投资风险。当然，投资产品池是一个动态的资产配置过程，产品池里的产品的工作流程要随着业务的发展而不断优化和固化。具体而言，投资产品池对于财务公司有价证券投资业务有如下三个方面的重要意义：

（一）明确配置方案，有效降低投资风险

投资产品池有利于科学分析市场和产品，提前做好各种情势下的最优投资预案，从而有助于减少投资的盲目性及随之而来的金融市场风险。

（二）拓宽投资可选择的空间，提升组合投资效益

通常来说，金融市场中的信息不对称及投资者的有限理性等因素使得理论上的最优投资组合几乎无法实现。随机情况下的有价证券投资决策往往因为信息掌握的不充分而导致投资的可选择产品空间有限，进而导致最终的投资组合陷入低效甚至无效的状态，而投资产品池则通过有计划的精心选择拓宽了投资空间的广度，使得财务公司能够从中选出更有效的投资组合，从而实现财务公司投资收益的“帕累托改善”。

（三）提前做好预案，降低产品搜寻成本

与产业项目的投资不同，有价证券投资所面临的金融市场信息高度不对称，因此投资者在产生投资需求后临时到金融市场中寻找和遴选产品，其搜寻成本是很高的。投资产品池则事先根据财务公司的风险偏好和预定的投资标准有目的地在金融市场中寻找产品，或者直接由外部金融机构预先为财务公司定制好适合的金融产品，从而投资产品池模式能够在客观上产生规模效益，进而实现降低产品搜寻成本的良好效果。

二、财务公司投资产品池的具体构建

投资产品池的构建可以按照产品风险等级的划分、产品种类的选择、产品期限的搭配和投资额度的配比等四个先后步骤来构建。

（一）产品风险等级的划分

通常来说，财务公司应将风险控制作为其有价证券投资业务的首要任务和核心工作，始终贯彻在投资经营战略和具体投资过程之中。首先，财务公司在从事有价证券投资业务之前应制定标准严格的基本投资原则和相关禁止性投资准则，以最大限度地降低投资的不确定性风险。其次，财务公司应确定可投资产品的风险控制标准，从而设置可投资产品的准入门槛。再次，财务公司应以既定风险控制标准为底线，进一步明确可准入的投资产品的各项风险因素的量化评分标准和分值区间，赋予各项风险因素相应的权重值，并测算出产品的最终风险评价加权值。最后，财务公司可根据金融市场中的产品风险评级准则，结合财务公司作为风险厌恶者的风险偏好特征，并综合考虑基本投资原则和相关禁止性投资准则的具体规定，制定出由极低风险、低风险、较低风险、中等风险、较高风险、高风险、极高风险等七个风险等级（每个等级都包含有分值区间、产品风险状况及适合投资主体等描述性内容）所组成的投资产品的风险等级评定表。

（二）产品种类的选择

有价证券的种类很多，但从“风控首要，兼顾效益”的原则出发，投资产品池应将基金、股票、金融衍生品等风险较高的产品，以及收益较低的国债、挂钩同业存款的互联网产品等排除在外，而主要将风险较低、收益中等的银行理财、券商资管、保险资管、信托计划等有价证券纳入进来。上述任何一种类的产品因融资主体、发行主体及风控措施等的不同，都会相应地体现出不同的风险等级来。因此，这些种类的最终风险评价加权值在70分以上的产品都随机地、分散地落到极低风险、低风险和较低风险等三个子产品池内，从而将投资产品池分割成更细致、更具体的子区域。

（三）产品期限的搭配

针对投资者对资金流动性的差异化需求，产品发行主体通常会设计出多种期限的同类产品。因此，即使是处于同一风险等级子产品池中的同一种有价证券产品，其期限也是多种多样的。考虑到投资风险与投资期限的正相关性，结合兼顾效益原则，投资产品池应以1年期左右（期限最长不得超过2年）的金融产品为主要备选对象，适当配置一定比例的短期（半年以内）金融产品，以尽可能实现有价证券投资的安全性、效益性和流动性的有机统一。

（四）投资额度及期限的配比

根据风控首要和分散配置原则，投资产品池应将资金分散投资于各个风险等级子产品池中的不同有价证券产品之上。投资额度在投资产品池内的配比操作体现在如下几个层面上：第一，投资额度应首先在不同的风险等级子产品池之间进行初次分配。投资额度应主要分配给低风险类子产品池，剩余的额度大致均匀地分配给另外两个子产品池，建议针对极低风险类、低风险类及较低风险类三个子产品池的投资额度分配比例为20%∶60%∶20%。第二，分配给各子产品池的投资额度继续在不同种类的产品之间进行配置。通常来说，同一风险水平下，信托计划、券商资管计划的收益较高，保险资管计划次之，银行理财的收益最低，因此，建议对上述四种产品的投资额度再分配比例预设为35%∶35%∶20%∶10%。第三，对分配到每个品种上的投资额度，还要最后分配给不同期限的产品。考虑到有价证券投资主要以1年期左右（期限最长不得超过2年）的金融产品为主，建议对短、中、长期限产品的投资配置比例预设为20%∶60%∶20%。

三、投资产品池的效益评价

投资产品池应将投资额度按照配置比例分配到不同风险等级、不同产品种类、不同期限的产品之上。因此，对投资产品池的效益预测的前提是从加权的角度测算出一个平均投资收益率。首先，通过对投资产品池中有价证券产品的短期、中期、长期等期限预期收益的考察和测算，结合投资产品池对各类产品的短期、中期、长期的配置比例（即20%?U60%?U20%），并结合投资产品池对各类风险等级子产品池的投资配置比例（即20%?U60%?U20%），可大致得出几类产品的加权年化平均预期收益率（按照当前金融市场情况，信托计划收益率大致为9%，券商资管计划大致为8.3%，保险资管计划大致为6.6%，银行理财大致为6%）。然后，根据上述产品的平均预期收益率，结合投资产品池对各类产品的投资配置比例（即35%?U35%?U20%?U10%），可测算出投资产品池这个投资组合的加权年化平均预期收益率约为7.98%。

当然，投资产品池的上述预测值是基于概率论与统计学之上的期望值，现实投资过程中会出现很多扰动性因素，如某类产品的价格波动、投资产品池在产品种类和期限上的配置比例变化等，这些必将导致投资产品池的预期收益率对上述期望值的偏离。但是，如果没有系统性风险或变化的产生，收益率的实际发生值必然是向着其期望值（7.98%）不断收敛的。

四、投资产品池的风险测度