股市投资建议范文

前言：我们精心挑选了数篇优质股市投资建议文章，供您阅读参考。期待这些文章能为您带来启发，助您在写作的道路上更上一层楼。

第1篇

我国沪深股票市场主要分为三个板块，主板、中小板和创业板。本文通过对主板市场的上证综合指数、深圳成分指数，以及中小板指数和创业板指数的年化收益率的对比分析，总结出各板块的收益情况，并且根据收益率的情况给出投资建议。

【关键词】

沪深股市；指数年化收益率；对比分析；投资建议

0 引言

中国股市自从2007年受到美国金融海啸的影响后，一直处于低迷状态，投资者对股市的悲观心态也越演越烈。本文通过对中国沪深股市的4个重要指数投资收益率的计算，目的是把沪深股市中各板块的收益情况进行量化并加以对比分析，从而更直观的了解各板块的收益情况。最后，也是投资者最关心的，根据沪深股市的涨跌规律总结出投资建议。

1 指数的选取和收益率的计算

证券指数是一种具有决策依据功能的指标，是对股市动态的综合反映。本文选取了同一时间段中国沪深股市几个重要指数，包括上证综指、深圳成指、中小板、创业板指数分别计算投资收益率。计算投资收益率主要分为以下三个步骤：

1.1 收集各类指数在同一时间点的收盘价

为了计算方便，截止时间统一定为2013年5月31日。起始时间则各不相同，因为上证和深成的上市时间为1991年，所以起始时间定为1991年4月30日；中小板上市时间为2006年，所以起始时间定为2006年2月28日；同理，创业板上市时间为2010年，其时间定为2010年6月1日，见表一。

1.2 通过年化收益率公式得出计算结果

假定投资人投入的本金为1元，当时股票市场的价格为C，经过时间n后股票市场价格变为V，用复利公式，则该次投资中：

1.收益为：P=V-C

2.收益率为：R=P/C=（V-C）/C=V/C-1

3.年化收益率为r，则有等式： r=（1+R）^n-1

4.r>0，表示求出结果为年化收益率；r

1.3 根据数据画出图表进行分析

按照上述计算公式，我们可以得出表二中的计算结果。

2 实证结论及原因分析

2.1 总体上上证综指年化收益率高于深证成指

由表二可以看出，上证综指的年化收益率比深证成指高了3.34个百分点。上证综指有将近一千家的上市公司，并且规模比较大，总市值达到了13万亿，平均市盈率10.01倍；相比而言，深证成指不管从规模和上市公司数量上都远不及上证综指，并且李卫强、张静在《沪深股市协整关系的实证分析》中指出深市的标准差大于沪市的标准差，说明深市的波动性大于沪市，即深市的风险高于沪市风险。综上所述，我认为主要原因是上证综指的上市公司数量多有风险分散的作用，其次上证综指交易的是市值比较大的股票，盘子大抗风险能力比较强，并且规模大的上市公司财务报表或者说公司业绩相对比较好。所以从总体上来说，上证综指比深证成指收益率高。

2.2 2006年以后中小板的优势逐渐凸显，收益率高于上证综指和深证成指

2006年1月中小板正式挂牌上市，至今为止共有701家上市公司，总市值达到3000多亿。从分布情况看，发行规模在2000万-4000万股之间的有65家，占总数的58.56%。随着股权分置改革的深入，市场对IPO股票存在旺盛的投资需求，中小板市盈率也呈逐渐走高态势，平均市盈率达到28.62倍。近几年，随着中国股市大盘的低迷，中小板表现出良好的盈利能力和成长能力，并且国家不断扶持中小企业和重视中小企业的发展前景，中小板成为投资的焦点，年化收益率高出其他两个指数不足为奇。

2.3 2010年创业板推出、经济环境和国家政策的变化和调整后，上证、深成和中小板指数的收益率均表现为负

创业板是中国股市上最诡异的一个板块，上市公司有355家，总市值达到1150多亿，并且平均市盈率高达42倍。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。从上表可以看出，上证、深成和中小板在2010-2013年的表现均不好，年化损失率分别是3.6%、2.85%和0.65%。我认为主要原因是2008年金融危机政府采取的一系列措施的连锁反映导致股市萎靡不振。首先，2008年11月9日因为金融海啸政府投入了4万亿，股市在之后的9个月缓慢上升到3478点。到了2009年8月后逐步向下震荡到2000多点。2010年政府发现流动性太强，通货膨胀压力严重，实行紧缩的货币政策。2012年又爆出地方政府债务冗重（估计近20万亿）、部分政府投融资平台债务违约和江浙一带为代表的民企老板“跑路”等重大事件。至2012年12月股市再度跌回到“解放前”。2013年年初，央行公布宏观数据，社会融资规模增长又使得股市反弹至2444点，但是也没能改变股市的下跌。投资者对股市抱有的最后一点希望又被泯灭。

3 投资建议

我们知道“股市有风险，入市需谨慎”，投资股市必须结合中国股市的特点和证券投资分析的专业知识，坚持基本面分析和技术分析相结合。根据以上结论，我们可以给出宏观上的投资建议：

3.1 选择性投资深交所的上市公司，特别是中小板

自2006年以来近7年时间，深成、中小板和创业板的年化收益率相比上证指数表现较好，说明投资深交所的上市公司带来的收益超过了上交所，特别是中小板。它和创业板的收益率一直领先，说明投资者更青睐小盘股，特别是新兴消费行业领头增长，现在中国经济从传统投资拉动模式向新经济模式进行转型，所以创业板中的高科技企业、新型企业成为引领创业板增长的强劲动力。近年以来，国家一直重视和关注小微企业的发展和前景，对小微企业的融资需求创造良好的条件，所以深交所的中小板是不错的选择。

3.2 谨慎投资以创业板为代表的高收益、高风险板块

热点行业、热点板块股价很可能被炒高，或者说被高估，虽然回报率高，但同时也意味着要承受高风险。2010年创业板推出之后，股价被严重高估，市盈率超过了正常的范围，收益率有的高达74%，但随后则是漫长的调整或下跌历程。之所以建议谨慎投资像创业板这样的高收益、高风险板块主要原因有两点：其一，高收益意味着高风险，中国股市制度的不健全、不完善，很难真正保证中小投资者的利益，无形中又增加了创业板的风险；其二，投资者的特点是投资金额小、信息不对称、技术不到位，并且散户占大多数，一旦大型机构投资者撤回资金，只能被套， 完全无法与之抗衡，加上上市公司把股市当作是“圈钱”的工具，在这法制不健全的证券市场中，中小投资者怎么也“斗”不过企业的大股东和与之相关的利益团体。

3.3 关注经济环境和国家政策的变化和调整

要想从股市中获利，关注经济环境和国家政策变化和调整必不可少。从上面的数据我们可以看出，2010年以后上证综指、深圳成指和中小板三大指数均表现为负，原因是金融危机时过度的政府干预导致，说到底还是金融危机引发。如果国家当局实行紧缩的货币政策，直接或者间接的上调利率，会导致股价下跌；相反，如果实行宽松的货币政策，那么又会成为股市的利好消息，所以遇到金融危机时，最好不要投资股市。

以上几点投资建议具备了客观性、科学性和实用性，通过沪深股市中几个重要指数的收益率分析，得出一个总体的投资方向，希望对投资者认清股市、了解股市和投资股市有所帮助。

【参考文献】

[1]邝志飞.唐邵玲.中国股票市场收益率分布特征探索.湖南工业大学学报.2007年7月.第21卷.第4期.

[2]薛襄稷.严玉华.中小板、创业板与主板市场关联性分析.东北财经大学学报.2012 年第3 期（ 总第81 期）.

[3]郎咸平.财经郎眼之《股市涨跌之谜》.2013年5月26期.

第2篇

[摘要] 我国股市日趋成熟，关注内在价值的投资理念正逐渐被市场选择。价值投资是否适合中国股市？文章介绍了我国资本市场环境下的股市投资理论及现状，从股权问题、上市公司、资本市场、国际游资等方面分析了中国股市推行价值投资的障碍、价值投资是否适合中国股市，最后提出我国股市推行价值投资的保障性措施：股权分置改革进一步升华、提升上市公司的价值、证券监管的进一步完善、严格控制国际游资等。

[关键词] 价值投资；中国股市；投机；可靠性 可行性

Discusses the value investment shallowly in the Chinese Stock market's feasibility 

[Abstract] The stock market of our country is becoming riper, the theory of investment which pays close attention to inherent value is being chosen by the market gradually. Is the investment of value suitable for the Chinese stock market? The article has introduced stock market investment theory and current situation under the market environment of capital of our country, from the stock right question, listed company, capital market, international idle fund,etc. respect analyze Chinese stock market pursue value obstacle, value of investment make the investment and is suitable for the Chinese stock market, propose finally the stock market of our country pursues the investment guarantee measure of value: The stock right divides into the reform of putting and further sublimates, promotes the value, further completion of portfolio supervision of the listed company, controls the international idle fund etc. strictly.

[Keyword]  Investment of value；Chinese stock market；Congenial；Dependability

目  录 

第1章  我国股市价值投资理论及现状. 1

1.1 价值投资理论. 1

1.2 我国股市投资理念的现状. 1

第2章  中国股市推行价值投资的障碍. 2

2.1 股权结构体系的历史问题. 2

2．2 公司普遍质量低下并且吝于发放红利. 2

2.3 资本市场不完善. 3

2.4 证券监管体系不完善. 3

2.5 国际游资大量投机. 3

第3章  价值投资是否适合中国股市. 4

3.1 股市投资理念演变. 4

3.2 上市公司本身投资价值. 4

3.3 股权改革. 5

3.4 业绩回升，分红改善. 5

3.5 证券市场监管的加强. 5

第4章  我国股市推行价值投资的保障性措施. 7

4.1 完善资本市场. 7

4.2 提高上市公司的质量. 8

4.3 证券监管的进一步完善. 9

4.4严格控制国际游资. 10

结论. 12

致  谢. 13

参考文献. 14

注释. 15

毕业设计（论文）任务书. 16

毕业设计（论文）开题报告. 17

中期检查表. 19

答辩记录表. 20

毕业设计（论文）成绩表. 21 

价值投资是金融市场上的一种重要投资理念和方法,在近年来的中国股票市场崭露头角,引起越来越多理论研究者和投资者的重视。价值投资是否适合中国股市，曾引起业界针锋相对的激辩，至今也没有一个统一的观点。但事实上，在海外市场，价值投资理论历经全球经济数次兴衰后仍屹立不倒，诸多优秀的投资人凭借价值投资理论取得了骄人的成绩，这些都充分证明了价值投资理论无可比拟的优势。就价值投资理论的本质而言，并不存在是否适合某个市场的问题，它的效果完全取决于投资人的使用方式。第1章  我国股市价值投资理论及现状

1.1 价值投资理论

价值投资从宏观经济因素、行业景气度、上市公司的经营业绩和财务状况等要素的分析为基础,以上市公司的资产价值、盈利能力价值和成长性价值等作为关注重点,以判定股票的内在投资价值为目的的投资策略。价值投资克服了技术分析的不可靠性和基本分析的主观片面性，有利于提高投资者投资决策的科学性、降低投资风险和正确评估证券的投资价值。投机是“为了再出售（或再购买）而不是为了使用而暂时买进（或暂时售出）商品，以期从价格变化中获利”的经济行为，因为从价格变化中获利必须把握好买卖时机，因此称之为 “投机”。显然，投机实质上是一种投入资金获取非生产性财富的经济行为。

 

1.2 我国股市投资理念的现状

纵观我国股市发展，支配大部分投资者投资的是K线、均线等简单的技术分析。面对当今复杂的资本市场，这种主观经验式的投资已经远远落后。然而，面对投资者根深蒂固的经验式投资分析思想，价值投资一直缓慢甚至停滞发展。

目前股票市场参与者在进行交易时,往往不会考虑长期价值投资,市场上短线投资行为较普遍,主要体现在股票换手率较高,与西方国家相比,“2004—2007年我国股票换手率普遍高出5—10倍”[1]。投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一,上证指数在2007年创下了历史最高的6124.04点,随即开始下行,一度跌至最低点1664.93点。至2008年12月,上证指数较长时期在2000点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系,而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。真正意义上投资没有多少，这与资本市场的发展前景是不符合的。

 

第2章  中国股市推行价值投资的障碍

   当前有一种说法,中国股市的特殊性和目前的状况决定其缺少必要的投资价值,相对应的是中国股市也不存在真正值得长线投资的上市公司,投机是中国股市的主旋律,由此得出价值投资根本不适用于中国股市。目前在我国证券市场推行价值投资存在以下问题，使得价值投资理念无法被广泛推广。

2.1 股权结构体系的历史问题

   我国股市的一大特色是股权割裂的多元结构体系。股权结构割裂为流通和非流通两部分以及A、B股之间的差异,造成市场上对同一公司存在不同的价格信号和不同的评价机制,由此造成市场功能的错位和对公司价值评估的不确定性。而特殊的股权结构更是导致了定量分析的困难，使得价值投资者无法准确计算出公司的投资价值，这严重影响投资理念的运行。

2．2 公司普遍质量低下并且吝于发放红利

   我国上市公司以国有企业为主。这些企业能否上市并不取决于其经营状况和实际需要，在很大程度上是地区、部门利益平衡的结果。因此很多企业公司应当是国有企业较好的企业，但实际上很企业的“业绩”是包装出来的。上市后，这些企业由于外在约束不能达到改制的目的。因为上市的结果除了圈一以外，并无其他意义。更糟糕的是，一些企业本来还不错，但上市后圈到大量的钱后出现投资膨胀冲动，将资金盲目投入房地产、保健品等行业，美其名曰“转型”或“多元化”，结果上市后反而导致大量亏损。

上市公司不分配红利,投资者没有现金流回报,这就使得贴现现金流模型这一价值投资的重要理论模型失去了应用的基础。提取已2009年年报的675家公司过去3年的期末未分配利润和净资产，并分别计算出两者过去3年的平均值。剔除过去3年期末平均未分配利润为负值的公司，剩余的公司有567家。将这些公司3年期末平均未分配利润除以3年平均净资产，得出的比值便是衡量公司分红能力强弱的指标。经过筛选，326家分红能力较强的公司浮出水面。剔除过去3年曾有过分红历史的公司，以及新近上市的公司，经过“选拔”，共有25家有分红能力但过去3年均未有分红行为的公司，这就是所筛选出的“铁公鸡”。

从整体来看，“25家“铁公鸡”的未分红年数都比较高，平均值达到5.8年。近3年平均未分配利润除以近3年平均净资产这一比值超过30%的公司有10家”[2]，表

明这些“铁公鸡”公司整体上分红能力都较强，这就说明这些公司要么不愿意分红，要么未分红利润存在水分无法分红。

2.3 资本市场不完善

   我国股市缺乏适应市场需求的多层次市场体系,目前只有主板市场。资本市场投资品种十分有限,目前只有股票、基金、国债、公司债券、可转换债券等五个品种,结构性缺陷明显。我国股市没有做空机制,而我国投资者对金融产品又有很大的需求,这就使得投机更有市场,而价值投资却不被重视。

2.4 证券监管体系不完善

证券监管起步不久，受制于证券市场发展大环境的影响，还存在诸多问题。我国证券监管体制自身的不足缺陷是导致监管效率低下、违法证券行为层出不穷的内因有以下方面：一是监管理念与市场要求存在偏差。对比现行国际监管理念，我国证券市场与之距离甚远,我国的监管带有浓重的行政色彩，手段直接，忽视市场公平、高效、透明的客观要求，这与市场经济体制是相互违背的。二是监管体制尚未健全，行业自律作用未能充分发挥。现行监管体制主张集中统一监管由政府监管机构进行统一管理。而市场变化的复杂性和先天性的监管机构的监管缺陷不能保证证券市场健康运行。从权限授予来看，证监会是“运动员”与“裁判员”兼于一身，权限的过度集中与垄断从而可能导致腐败。社会性的监督组织没有起到应有的作用。其中问题尤为突出的当属证券咨询业的会计师事务所和律师事务所。总之，我国证券资监管水平低下，行业自律没有发挥应有的作用。

2.5 国际游资大量投机

2008年股市的股灾，一个主要原因是游资的推波助澜，他们是投机者，任何行为都是为了利益，近几年美国经济的衰退，造成了大量的游资向发展中国家流动，特别是中国市场，这些游资投资中国市场的原因可大致为：人民币升值，可套取较大的汇率差、中国持续多年的熊市，上市公司价值严重被低估、中国资本市场的不健全，中国经济的高成长性等等，这就造就了国际资金的大量涌入。国际游资以大量套利为目的，大量游资涌入股市，使得股价被炒离谱，一段时间后大量做空从中套取大量利差，使得中国股市上下波动大、频繁，严重危害到价值投资者的利益。

#p3第3章  价值投资是否适合中国股市

3.1 股市投资理念演变

   1992年至1998年,可以说是中国证券市场的庄股时代。机构投资者同上市公司联手导致信息的非对称性,散户在“羊群效应”影响下的频繁进出,导致小盘股效应成为庄股时代最典型的特征,而那些基本面优良,但因流通盘偏大,两三家机构合谋也不容易操纵的股票,则一直被市场所冷落。从1998年开始,我国证券市场上出现了包括证券公司、证券投资基金、投资公司等各种类型机构,投资环境由原来传统的“做庄”和依靠资金规模操纵股价的行为越来越难以达到盈利的目的。这使得传统的“做庄”和依靠资金规模操纵股价的行为越来越少。

    庄股时代的结束,各种投资理念发生了剧烈冲撞,而重视上市公司基本面,以价值发现、价值提升的价值投资理念逐渐成为市场的形成。影响市场的不再是那些拥有大资金的所谓“做庄”,而是具有诚信品牌和专业的研究机构。在价值投资的引导下,中国的证券市场也必将走向规范,与国际接轨。面对上述市场变化,对于成熟市场和大资金管理者来讲,放弃“做庄”,选择低市盈率蓝筹股作为投资对象,是大势所趋。庄股时代宣告结束,虽然新的价值投资理念还没有完全主导市场,但市场已逐步向以研究公司基本面和价值投资过渡,价值投资必将给中国的证券市场带来一场全新的投资理念革命。

3.2 上市公司本身投资价值

   价值投资理念把市盈率的高低作为衡量股市发展的一个重要指标,而我国股市市盈率偏高是目前的普遍观点,但我国证券市场对市盈率的比较存在概念混淆,对不同指数的市盈率、不同市场的市盈率进行横向比较时,必须注意它的可比性,不能仅仅从我国市盈率高于美国就得出股市存在泡沫,不具备投资价值,而应该从其根源和具体的环境来分析。市场市盈率的高低是受多种因素影响的:一是经济体系中其他金融品种的收益。如果其他因素不变,市盈率与其他金融投资品种的收益率存在负相关关系。一般认为合理的市盈率水平应是银行一年期利率的倒数,美国以往一年期存款利率长期在4%以上,倒数是25倍,道-琼斯股价工业平均指数市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%,其倒数高达上百倍,所以日经指数市盈率高达50倍以上，我国近几年一年期存款利率大概是3.5%左右，倒数是32倍。二是市盈率与股本规模相关。市盈率与总股本和流通股本均相关,总股本和流通股本越小,市盈率就会越高,反之,市盈率就会越低。三是市盈率与股本结构挂钩。如果上市公司的股份是全流通的,市盈率就会低一些,如果股份不是全流通的,就会高一些。四是市盈率应和成长性挂钩。市盈率是静态指标,同样是20倍市盈率,上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长2%的市场有投资价值。考虑上述因素,再来看我国的市盈率水平,“中国股市市盈率的底部为23倍,相对顶部为63倍,而目前沪深两市综合指数市盈率在35倍左右”[3],所以目前中国股市已经处于合理区间,具备较高投资价值。

3.3 股权改革

   目前对我国股市影响重大的国有股减持虽然几经挫折,但目标非常明确,国有股一定是要减持的,只不过是通过何种途径的问题。市场在资金方面并不存在障碍,非流通股的流通给市场带来的压力也在可控范围之内。“目前非流通股总量在3800亿股左右,按净资产左右的价格减持,只需要1万亿左右的资金规模。只要通过股票质押贷款等方式,从银行10万亿元储蓄存款中分流10%左右,就能满足需要”[4]。然后将部分减持获得的资金通过投资基金的形式回流到股市,化解流通带来的市场压力。只要政府采取的减持和流通方式得当,那么国有股和法人股完全可以在国有资产不流失、投资者不受损失、股价指数保持稳定而平稳的情况下进行减持和流通,从而在非流通股问题的解决上形成一个多赢格局。同样, A、B股市场的发展方向也是实现合并,法人股不流通的问题在市场的发展中也将逐渐得到解决。最终市场实现的是同股同价。

3.4 业绩回升，分红改善

   首先，上市公司的业绩开始有所回升。据上海证券信息有限公司统计,截至2010年3月30日,“沪深两市披露年报的823家股票上市公司,按加权平均法计算,平均每股收益0.143元,平均净资产收益率5.7172%,同比分别增长9.49%和7.71%。上市公司实现利润总额为7495.5,亿元,由此可见,我国上市公司已扭转上一年度整体业绩大滑坡的局面,驶入盈利增长的上升通道。其次,2009年超过半数的上市公司提出了利润分配方案,高派现、高送转现象普遍,并且以现金分红为主,派现比例大幅度提高。据统计, 在推出2009年利润分配方案的上市公司中，派发现金红利的为83家，在已披露年报的上市公司中占比为58．04％；送股的共13家，占比为9．09％；转增的共26家，占比为18．08％占所有披露年报公司数的54%”[5]。我国的上市公司已经开始倡导“回报股东、鼓励长期投资”的经营理念。

3.5 证券市场监管的加强

   中国证监会成立至今,一直在探索实践,经过18年多努力,我国证券市场监管正在不断深化。法律法规从无到有,从建立到实施,特别是从券商峰会及其制定的“个要求”、“三大铁律”和将要出台的相关规范文件,可以看出今后一个时期监管部门在监管理念方面的价值取向,一方面对证券公司的监管会更加严格;另一方面监管部门将会努力为证券业的发展创造一个良好、宽松的外部环境。在一个法规健全,监管有力的证券市场,上市公司也不再能通过包装上市,包装利润来欺骗投资者，上市公司只有以股利和红利形式回报投资者。第4章  我国股市推行价值投资的保障性措施

4.1 完善资本市场

推进资本市场改革，维护股票市场稳定，发展和规范债券市场。政府以前侧重市场制度和机制的建设。在创业板的成功上市，股指期货、融资融券呼之欲出之际，制度和机制建设可以说已取得长足进步，政府应该把关注点聚集到如何发挥资本市场基础性功能的问题上。

 

4.1.1 建立多层次的资本市场体系

进一步完善资本市场结构，丰富资本市场产品。继续规范和发展主板市场，加强法制建设，完善证券市场法律体系；健全市场准入和退出机制，通过优胜劣汰提高主板市场质量；完善主板上市公司治理结构，强化信息披露制度；加强诚信体系建设，严惩违规违法行为。与此同时，推进风险投资和创业板市场建设，以满足民营企业和中小企业的融资需求。要吸取发达市场经济国家在发展非主板市场方面的经验教训，在加强监管的前提下，推动创业板的规范发展。

4.1.2 积极发展债券市场

   债券市场是资本市场的重要组成部分。“目前在公司债、政府债和股票等资本市场三大证券中，公司债在美国占60%，欧洲占80%，中国目前只占2%”[6]。发展公司债市场对优化资源配置、强化企业财务约束、为投资者提供低风险产品等方面具有重要作用。中国将加快建立适应债券产品特点的发行、交易和监管制度，逐步将目前的审批制改为核准制，以扩大公司债市场规模。

4.1.3 大力发展机构投资者

机构投资者与个人投资者相比，具有专家理财、市场影响力较大、行为比较规范、注重诚信等特点，在构建投资组合和运用避险工具等方面，具有一定的优势。要在加快投资基金业发展的同时，进一步改善资本市场投资环境，突破机构投资者进入资本市场的体制障碍，拓宽合规资金入市渠道，积极推动保险资金、企业年金、信托资金及其它机构投资资金更多地流入资本市场。

4.1.4 完善证券市场交易、登记和结算体系

自我国证券市场建立以来，证券交易、登记及结算体系从无到有，逐步完善，保障了市场的安全、高效和平稳运行，发挥了重要的基础性作用。但是，在我国证券市场“新兴加转轨”的特殊环境下，证券交易、登记及结算体系也面临不少问题和挑战。最为突出的是由于我国的交易、登记及结算体制不规范，相关法律法规不够完善，导致我国交易、登记及结算体系存在着不可忽视的信用风险隐患。近几年个别证券公司的风险集中爆发，并向交易、登记及结算系统转移，就暴露了我国证券交易、登记及结算法律制度的缺陷。在此情况下，证券交易、登记及结算信用风险控制法律体系的规范，越来越引起社会的重视。要建立统一互联的交易、登记及结算系统，根据市场需要，推出新的交易平台和交易方式，完善证券交易服务体系，提高交易效率，防范系统性风险。

4.2 提高上市公司的质量

上市公司是我国经济运行中最具发展优势的群体，是资本市场投资价值的源泉。但由于受体制、机制、环境等多种因素的影响，相当一批上市公司在治理结构、规范运作等方面还存在一些问题，出现了盈利能力不强，对投资者回报不高，严重影响了投资者的信心，制约了资本市场的健康稳定发展。提高上市公司质量，就是要立足于全体股东利益的最大化，不断提高公司治理和经营管理水平，不断提高诚信度和透明度，不断提高公司盈利能力和持续发展能力，全面提高上市公司质量。

4.2.1 完善公司治理

   上市公司要严格按照《公司法》、外商投资相关法律法规和现代企业制度的要求，完善股东大会、董事会、监事会制度，形成权力机构、决策机构、监督机构与经理层之间权责分明、各司其职、有效制衡、科学决策、协调运作的法人治理结构。股东大会要认真行使法定职权，严格遵守表决事项和表决程序的有关规定，科学民主决策，维护上市公司和股东的合法权益。董事会要对全体股东负责，严格按照法律和公司章程的规定履行职责，把好决策关，加强对公司经理层的激励、监督和约束。要设立以独立董事为主的审计委员会、薪酬与考核委员会并充分发挥其作用。公司全体董事必须勤勉尽责，依法行使职权。监事会要认真发挥好对董事会和经理层的监督作用。经理层要严格执行股东大会和董事会的决定，不断提高公司管理水平和经营业绩。建立健全公司完整性、合理性及其实施的有效性内部控制制度。进行定期检查和评估，同时要通过外部审计对公司的内部控制制度以及公司的自我评估报告进行核实评价，并披露相关信息。通过自查和外部审计，及时发现内部控制制度的薄弱环节，认真整改，堵塞漏洞，有效提高风险防范能力。

4.2.2 注重公司财务管理

   上市公司必须做到机构独立、业务独立，与股东特别是控股股东在人员、资产、财务方面全面分开。控股股东要依法行使出资人权利，不得侵犯上市公司享有的由全体股东出资形成的法人财产权。控股股东或实际控制人不得利用控制权，违反上市公司规范运作程序，插手上市公司内部管理，干预上市公司经营决策，损害上市公司和其他股东的合法权益。上市公司要加强对募集资金的管理。对募集资金投资项目必须进行认真的可行性分析，有效防范投资风险，提高募集资金使用效益。经由股东大会决定的投资项目，公司董事会或经理层确需变更募集资金用途的，投资项目应符合国家产业政策和固定资产投资管理的有关规定，并经股东大会审议批准后公开披露。采取现金清偿、红利抵债、以股抵债、以资抵债等方式，加快偿还速度，务必偿还完毕。

4.3 证券监管的进一步完善

改革是一个渐进的、系统的工程，需要全面考虑，放眼未来，对证券监管体制行有效的改造。加强证券监管体制自身建设，逐步健全完善。证券市场是变化无穷的，仅有掌握客观规律制定完善制度方能保障市场健康运行。

4.3.1 树立科学监管理念

在中国证券市场日益国际化的趋势下，树立正确的监管理念是监管工作的重中之重，也是健全监管体制的理论基础。因此，监管理念主要包括：第一，保护投资者的合法权益；第二，确保公平、高效、透明；第三，降低系统风险；第四，树立国际化意识。这些理念的发挥作用还依赖于认真贯彻执行于实际工作之中。

4.3.2 提高监管水平

监管机构作为规则的制定者和执行者，其职能就是保障市场的公平、公开以及公正地对待所有市场参与者，体现其监管理念和目标。相应地其权限应当依据其职能而定，即仅能作为“裁判员”。并非事无巨细一概全揽并把“运动员”兼于一身。同时，改善监管手段，提高监管水平，努力实现手段的间接化、多样化、市场化，减少政府对市场的操纵。此外，应当提倡监管行为程序制定的科学化、民主化，保证公正的权衡各方利益，保护投资者信心。

4.3.3 充分发挥行业自律监管

    随着证券市场的成熟，政府主导和行业自律相结合的监管体系日益成为大多数国家选择的主流。充分发挥两者的优势，避免各自的缺憾，对于完善监管体系是十分重要的。行业自律监管的培养和成熟有助于弥补我国政府主导型模式的缺陷，有利于发挥其灵活性、高效性和及时性等诸多优点。我国立法机构应及时出台行业自律监管的相关法律法规，提供法律上的依据做到有法可依。

4.4严格控制国际游资

4.4.1 完善国际游资投机目标市场的监管

我国金融市场能够提供给投机性资本在短期获利的投机市场有外汇市场、股票、债券等金融工具市场。外汇市场的投机获利机会在于，我国人民币汇率和利率缺乏变动弹性。在国内利率高于国际金融市场利率时，必然吸引投机性短期资本流入，外汇供给增加，人民币需求上升。如果人民币汇率能够在市场供求力量推动下上升，套利资本的获利空间会受到有效控制，使外汇供求达到均衡。人民币汇率的变动缺乏弹性是人民币汇率的形成机制决定的，即人民币汇率决定的市场机制尚未形成。在这种状况下，只能依靠利率的调节控制投机性资本流入，但只有最终由资金供求决定的利率水平才能有效地控制投机性资本的持续流入。所以应该逐步建立有效的货币市场，发挥中央银行公开业务的调控职能，在投机性短期资本流动引起外汇市场被动时，调节货币市场利率，达到影响利率水平、控制套利资本获利空间、避免短期内资金频繁进出的目的。同时对股票、债券市场要加强监管，避免形成吸引国际游资的经济金融环境。

4.4.2 加强资本项目管理

加强国际游资流动的渠道，提高国际游资进出我国金融市场的成本，达到控制游资规模的目的。国际收支中的经常项目和资本项目是难以割裂、相互关联的。经常项目下的外汇管制取消后，资本项目下外汇管理的效应必然会削弱，因此为了保证人民币经常项目自由兑换的顺利进行，防止国际游资伺机大量流入，在短期内必须强化对资本项目的管理，增加套利者的交易成本。要严格区分资本项目和经常项目的资本流入，加强结售汇管理，防止国际游资以各种形式混入经常项目流入流出。同时完善对资本项目管理的法规，严格审批资本项目下资金的源入，加大对非法入境的国际游资的惩罚力度，提高其套利、套汇的风险成本。

4.4.3 加强游资侵入证券市场限制

在人民币部分可自由兑换下，不论境外资本投资对象是人民币证券还是外汇证券，也不论它们是直接投资，还是在岸、离岸海外投资基金进入，都必须通过证券公司，为此可以通过以下措施来加强对游资的管理：第一，对非居民投资我国证券市场施加外汇管制，规定其持有我国境内企业股票的限额，并限制其投资境内未公开上市的股票。第二，规定股票市场、债券市场对境外投资者的开放程度，切忌盲目过早地对外开放。第三，规定境外投资者投资我国证券市场必须委托得到授权的证券经纪公司进行。第四，限制甚至禁止外国证券公司经营境内证券业务和投资银行业务。第五，规定境外投资者只能通过在岸或离岸海外投资基金，间接进入我国证券市场，并对外面独资或与我国合资建立证券公司和投资基金加以限制。 

结论

我们可以得知价值投资在我国的股票市场具有适用性，即便是在当今经济环境下，价值投资都表现出强劲的势头。对于周期性行业的股票，其盈利水平受经济周期的严重影响，难以对其进行准确估值，市盈率模型的投资效果较差，而市净率模型更适合周期性行业的股票。广大股民应区分不同行业运用不同的价值投资策略进行投资才能取得超额收益，也只有正确运用价值投资理念，自觉地减少投机，中国股市才能向着健康的方向发展。

但是，要想在中国证券市场上实现价值投资的广泛应用，还要经过我们这一代及以后的几代人的共同努力的。 

致  谢

时光匆匆如白驹过隙，三年前，我幸运得成为武夷学院金融保险的一名学子，接受了金融专业的高层次教育。我万分珍惜这个难得的机会，努力提高自身素质与专业水平。老师给予我知识、智慧与力量，严谨的学风与高尚的师德使我受益非浅，谆谆教诲使我终生难忘。

在这里，我首先要感谢我的指导老师李新光老师。这篇论文是在老师的悉心指导下完成的。文章从选题、构思到结构的确定，再到最后的定稿，每一个环节都倾注着导师的心血。老师渊博的学识，一丝不苟的治学态度，宽阔的胸襟和高尚的品格为我树立了做人的典范，是我未来人生道路的指明灯。

我还要感谢三年来每一位教育过，帮助过我的老师。他们中有为我上课，传授我知识的老师，也有照顾我生活，教我如何做人的辅导员丁鹏。特别要感谢邹裔忠老师、李乐老师、张永起老师、李新光老师、王妮老师、杨春生老师、彭华老师、辅导员丁鹏等等，这我给您说一声：“老师辛苦了”。在这三年的学习生活中，我为能遇到这么多优秀的师长而庆幸。

我还要感谢我的父母，他们为我的学习和生活付出了很多，给了我莫大的鼓励和支持。还有三年来和我共同学习，朝夕相处的同学，他们都给我了我莫大的帮助，伴我度过了三年美好的时光。谢谢大家！

离别的时刻就要来临，不禁还是有些伤感。武夷永远是我魂牵梦绕的地方。从这里，我带走了知识；在这里，我留下了青春。

祝愿我的母校青春永葆！

祝愿她拥有更加绚丽多彩的明天！

祝愿老师拥有更加绚丽多彩的明天，身体健康,万事如意！

                            

 

参考文献

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[4] 栗克彩.我国证券市场机构投资者价值投资行为研究[D].北京林业大学,2006年

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[12] 李勇.中国证券市场价值投资的实证研究[D].合肥工业大学,2007年

注释

第3篇

均值回归

归江1998年加入君安证券，先后担任自营和资产管理部门的投资经理，2002年转投基金行业，随后开始管理社保组合。从公开信息可见，他和他率领的团队所管理的社保组合，无论是规模还是影响力都为业内专业人士所认可。

而最让圈内所津津乐道的是归江所管理的社保账户资产在2007年股市泡沫到达顶端之前已逐步卖出，成功保住了胜利果实。当时决定在股市泡沫浴中毅然退出，理由只有一个：“超过40倍PE的市场是不可能长期持续的，从历史数据来看，撑不了一年。”归江端着电脑，将美国市场近百年的股票市场长期走势图和估值的对比展示给机构客户，建议客户们在此时采取谨慎的态度，逐步退出锁定收益。

归江非常善于利用历史数据，以钢铁行业为例，“我们长期跟踪研究发现，钢铁行业的估值基本上在1－3倍PB间波动，不少基金经理在上市公司连续三个季度净利润增长时就会给予3倍PB，而连续两个季度下降时就只给1倍PB。”他在今年年中对煤炭的减持也是基于历史数据的对比，认为煤炭这个行业在今后若干年可能不会再有前几年那样的高利润增长。

“想做到市场低位时，仓位高于行业平均，市场高位或者有局部泡沫化时则低于行业平均水平，这是很多机构追求的目标，但又似乎可望而不可及。”一位业内人士感慨说，排名的压力就让很多基金经理只能成为趋势的跟随者，更重要的是，如果没有自己信仰的投资哲学和坚定的执行，在减仓后市场连续的上冲就会让你陷入迷茫，抓狂不已。

更何况，有时市场非理性持续的时间会超过你所能承受的时间。而归江却开宗明义地提出了自己的信仰。那就是股市也有其万有引力定律，资产的估值规律。作为职业经理人，他坚信有义务为客户资产的长期价值牺牲个人的短期名利。与众不同的是，他是用6年寂寞的优秀的社保基金管理坚守了他的职业道德和投资信仰。

长明投资

归江对于价值投资理念的选择和坚定不移地一以贯之是他10余年浸于资产管理行业结出的果实。做投资很多时候其实是在和人性的弱点作斗争，在没有人和你一同坚持的时候，人就会彷徨、犹豫，在别人抛售的时候，更可能恐慌，但是正如一句投资的经典论述所言，“当你的看法与大多数人不一致时，有可能你是错的，但是只要你凭借的资料和推演的逻辑没有错误时，你就不要害怕，你肯定是对的”。

现在一谈价值投资，似乎没有哪个基金不说自己是价值投资，但到底什么才是价值投资，各人的理解各有差异，在实际操作上更难真正一以贯之。市场普遍认为，广义的价值投资是一个相对的概念。一种是与成长性投资相比较，一种是与趋势性投资相比较。

在对价值投资似是而非的追随背后，基金的换手率一直居高不下。“我们前期去了苏格兰考察，走访了几家历史近百年的价值型资产管理公司，他们的换手率平均仅在30％。”归江说，“海外近百年的历史已经证明了长期投资方法的有效性。”而他自己也在积极实践着这一理念。归江管理的社保组合从2003年开始投资格力电器，虽然格力电器的前十大流通股东不停更换，只有社保102和108岿然不动，坚持四年。

归江的思路是：希望在自己的努力下，国泰基金投资管理团队达成这样一种共识，即国泰基金追求的是一种长期投资的理念，并以这种长期投资的理念来创造一个持续稳定的回报。

这种持续稳定指的是：降低国泰系列基金中长期排名的波动性，不一味追求短期内最好的排名，而是能维持经得起时间考验的良好业绩。其次就是要强调业绩的整体稳定性，在强化团队研发、团队交流基础上，力求国泰基金旗下产品业绩的整体改善，而非单兵突破。体现在基金组合管理上，就是追求适度的集中投资和较低的换手率。

历史证明，这样的管理方法可以提高投资的准确度和降低交易成本，最终创造较好的长期回报。从基金定期报告的统计数据也可以看出，国泰基金在夸年以来的市场反弹中逐步在强化以上的操作特征，旗下基金产品整体表现出换手率大幅下降，持股趋于集中等特点。

独立思考

作为一名职业投资者，很重要一点就是要能独立思考，千万不可被市场情绪所左右。归江到国泰履新之后，进一步加强了对于IT系统的利用和开发，通过数量化的手段，帮助基金经理对短期的波动作归因分析。对波动较大、换手率较高的基金。进行分析管理，帮助基金经理校正自己的一些投资方法。“通过客观数据的呈现，可帮助基金经理避免被市场的情绪操纵，避免非理性投资。”国泰在去年末逆势果断加仓，到6、7月份，旗下基金在市场冲高时又整体开始顺势减仓，转向防御并大量配置医药、消费这些有着更确定性增长的行业，就体现了独立思考，不为喧嚣所影响的特点。

归江把买热门股、泡洙股比作买彩票。“彩票每年也有数百亿的销量，也是很好的投资补充品。但我们相信，绝大多数投资人不会把自己的身家、养命钱和儿女的教育经费全部拿去买彩票。6000点进去的人可能有百分之一的人在一周内获得暴利，这些热门股中也可能有千分之一的企业能够成为网络行业的谷歌百度。但在目前没有制度和能力保证我们能成为这百分之一和千分之一前，不去做这样的投资。”

国泰基金投研倡导“做一个卓越的买方文化”，就是说要求每一个投资都要经得起实践检验。

第4篇

一、正确分析判断形势，冷静思考问题对策，进一步增强工作的责任感和紧迫感。

今年全省提出完成固定资产投资必保5000亿元，争取5500亿元。白城市下达给我市的固定资产投资计划是42亿元，同比增长28.8%。为了适应全市经济社会发展需求，逐步缩小与较发达地区的差距，我们提出了“确保完成42亿元，力争达到44亿元”的工作目标，可以说今年固定资产投资和项目建设任务很重，任务很艰巨。我们要高度重视，进一步提高认识，增强工作的责任感和紧迫感，抓紧时机，不断加大招商引资和项目建设力度，加大项目启动和实施力度，按照立体开发的理念，紧紧围绕321工程，做好发展农畜产品加工产业集群、发展纺织服装产业集群、开发绿色能源产业集群、发展生物制药产业集群、矿产资源开发和民生民利，规划实施建设项目，确保完成全年工作目标。

二、要突出重点，务实创新，推动项目建设顺利实施。

（一）要全力以赴，抓好入园项目的开工前的准备工作。工业集中区是城市发展的新平台，是我市加快固定资产投资的主要载体。要充分利用建成的基础设施和良好的政策加快引进项目，加快推进项目建设，把工业集中区建成全市经济的新增长源。

（二）要锲而不舍，加大招商引资工作力度。从我们的财政基础和实力来看，招商引资是引进项目、实施项目的重要手段，也是加快固定资产投资的根本渠道。因此，各部门一定要在招商引资上多下功夫，多想办法，要把工业集中区等招商引资任务与全市固定资产投资指标结合起来，落到实处。一是要积极做好政策的宣传，加快推进全民招商进程，再掀全民招商、全民创业的热潮。二是要积极探索，创新招商方式，学习和借鉴其他县（市）的成熟经验和作法，提高项目招商的针对性和成功率。三是要积极引导我们当地的民营企业家提高发展意识，扩大生产规模，参与国有企业改制重组，鼓励民间资本进入法律允许的所有行业的领域。四是要进一步增加招商引资的恒心和韧劲，只要有一点希望就要紧盯不放，跟踪到底。

（三）要竭尽全力，营造良好的投资环境。投资环境的好坏，直接关系着投资者的信心，营造良好的投资环境是谋划、管理和实施项目建设的重要前提和决定因素。哪里的投资环境好，各种生产要素包括资金、技术、人才就会往哪里流动，哪里的经济发展就快，这是市场经济运行不以人的意志为转移的客观规律。因此，各部门必须以维护投资者的切身利益为出发点，全面落实好“零障碍”制度，即在项目审批，建设、生产等各方面要开辟“绿色通道”，绝不允许有任何干扰、阻挠和破坏的行为。要深入落实好全程服务和终身服务制度，不仅要确保项目顺利启动实施，还要把优质服务贯穿于项目发展的全过程，保证投资者获得最大的回报。

（四）要调整思路，拓宽资金筹集渠道。当前，制约项目加快发展的最大瓶颈之一是资金缺乏。我们在不断加大招商引资力度的同时，还要进一步拓宽工作思路，建立多元化，多渠道的资金筹集措机制。一是要认真研究国家和省的政策导向，通过各种途径积极帮助企业向上争取政策性扶持发展资金。二是金融部门要加大对建设项目的支持力度。用活、用足、用好现有的相关政策，扶持更多的好项目、大项目加快建设和发展。三是要充分利用成立的中小企业担保公司，解决民营经济发展的融资瓶颈。

三、要明确责任，精心组织，确保全面完成固定资产投资和项目建设工作目标。

（一）加大组织领导力度。实行市政府分管领导挂帅，部门领导包保，各部门主要领导要亲自抓，分管领导要具体抓，并层层分解落实目标任务，加强对项目实施情况的跟踪检查，加强协调服务，确保项目建成投产。

（二）加大协作与配合力度。项目建设尤其是重点项目建设周期长，涉及到金融、交通、邮电通信、供电供水、征地拆迁与补偿等方方面面。对此，我们要全力做好扶持、协调、沟通等工作，为项目建设创造良好条件。

（三）加大投资环境建设力度。完善行政办事规则和程序，提高行政服务效率和水平；要加强信用环境建设，健全政府、企业和个人信用体系，树立诚信意识和形象，营造良好的信用环境。要继续整顿和规范建筑市场秩序，建立统一、公平、规范、有序的建筑市场。

（四）加大项目资金筹措力度。全力争取上级财政性投资，扩大招商引资和利用外资规模。创新招商引资的方式方法，以优势项目吸引域外客商参与我市投资建设。主动向金融部门推介项目，积极争取银行贷款和吸引民间投资，解决项目建设中的的资金制约问题。

（五）加大项目建设的监测与调度力度。市政府要在每季度召开一次项目调度会，项目督查组每月末要调度一次项目形象进度，跟踪分析和解决项目建设中存在的问题。

第5篇

1．国际环境总体乐观

从“十一五”期间面临的国际政治环境来看，和平与发展依然是当今世界的两大主题，在未来一段时间我国还可以争取到加快发展经济的历史机遇；从世界经济发展趋势看，国际经济一体化特征、知识经济的特征将更加明显，我国经济发展比较优势依然存在，将对“十一五”时期经济发展提供良好的动力支持。

2．城市化进程加快

城市化是拉动我国投资快速增长的重要动力。改革开放以来，我国城市化水平已从1978年的17.9％提高到2003年的40.5％，中国城市化步入快速发展时期，有力地拉动了投资增长。

加快城市化进程可以为我国投资增长提供广阔的空间。国务院发展研究中心曾经做过测算，按照2002年的价格水平，每增加一个城市人口需要投资9万元，20余年间中国的城市人口由2亿人增加到如今的近5亿人，所需投入的资金高达27万亿元。

3．消费结构升级大大拓展了投资的领域和空间

20世纪90年代末以来，随着居民收入稳步增长和刺激消费措施的出台，住房、汽车、通讯、旅游、教育等成为人们消费新热点，极大地刺激了房地产、汽车以及电子通讯等相关产业投资的迅猛增长。消费结构升级不仅引导房地产、汽车、消费类电子等行业的投资增长，同时也掀起了新一轮机电、化工、冶金、建材、交通运输、电力等相关产业的投资热潮，大大拓展了投资的领域和空间。预计“十一五”时期，消费结构升级对投资增长的带动作用将进一步显现。

4．投资体制改革深化将为投资增长创造更加和谐的制度环境

国务院关于深化投资体制改革的决定，对我国投资领域的行政审批、投资方式以及投资管理方式进行改革和创新，基本方向依据“谁投资、谁决策、谁受益、谁承担风险”的原则，在国家宏观调控下，更好地发挥市场机制对投资活动的调节作用，确立企业的投资主体地位，规范政府投资行为；逐步建立投资主体自主决策，政府宏观调控有力的新型投资体制。可以预见，投资体制改革方面将不仅有利于促进投资增长，而且对提高投资效率产生重要影响。

5．融资方式转变与投资增长

“十一五”期间，随着我国资本市场的健康发展、中小企业信用水平的提高以及贷款担保和保险机制的逐步建立和完善，股权和债券融资的比例将进一步提高，中小企业贷款难的问题有望得到解决，这对拓宽企业尤其是广大中小企业资金来源、扩大投资产生积极而深远的影响。

6．提高投资效率与投资增长

“十一五”期间，对投资而言，尽管实现增长方式的转变对以往靠铺摊子、上项目的高增长有所影响，但却能降低单位产出的能耗水平、减少资源浪费、缓解环境污染，从而有利于实现可持续发展。从这个角度讲，提高投资效率将对整个国民经济增长质量的提高产生举足轻重的作用，应当是“十一五”期间投资经济发展的主题。

7．利用外资与投资增长

“十一五”期间，我国利用外资将继续保持较快增长，支持这一判断的理由在于：(1)投资领域的扩大将是带动利用外资增长的重要原因。入世以后，我国逐步提高对外开放的水平、扩大对外开放的领域，尤其是汽车、银行、保险、交通运输、旅游、商业零售等领域将全面向外资开放，这将吸引外资加快进入我国。(2)中国所具有的比较优势在短期内不会消失。劳动力资源丰富且质量较高、市场容量大且增长前景好、政治社会稳定三大环境在短期内难以改变。随着经济总量的扩大和入世承诺的兑现，对外资企业的各项优惠政策将不断取消，但这并不会过多地影响外资企业进入我国的信心和步伐，“十一五”期间利用外资将继续快速增长，从而对投资的带动作用将比“十五”期间更大。

二、“十一五”期间固定资产投资增长的约束条件分析

1．投资与消费的关系

投资形成的生产能力，最终检验其效益的是市场，是消费市场或出口。不考虑出口，则是否会出现投资过剩，一方面取决于投资所生产的产品和服务的品种与价格是否能够满足消费者的需求，另一方面还取决于消费者的收入增长和预期支出情况。“十一五”期间，随着投资体制改革的不断深化，企业投资自主性不断增强，市场在配置投资资源当中的地位不断提高，由市场来决定企业的盈利水平和赢利预期，进而决定企业的投资规模，从这一点来说，“十一五”期间投资效率会上升。另一方面，由于收入差距进一步拉大，消费者尤其是低收入阶层的收入增长预期并不乐观，同时由于与消费者密切相关的医疗、养老、住房等制度改革使其预期支出居高不下，加之消费增长本身有其内在的稳定性，在长期趋势中，消费需求相对不足必然影响投资规模持续增长。市场化改革的结果是投资率下降和投资效率上升。

2．能源供给约束与投资增长

中国是近年来世界上能源消耗增长最快的国家，但能源供应总量相对不足，随着规模的不断扩大，能源对经济增长的约束也越来越突出。

3．国债规模减少，对投资带动作用减弱

2003年以来，我国经济自主增长能力明显增强，主要表现在投资资金中企业自筹资金增长39.7％，比上年提高13个百分点，占比也由上年的46％上升到47.5％，GDP增长达到9.1％，为近年来最高增速。经济增长加快，自主性增强，积极财政政策主动淡出的条件已经成熟。政策的实施也正朝着这个方向调整。相比“九五”、“十五”期间积极财政政策对投资的拉动作用，“十一五”期间来自国债资金发行及其投资对整个投资的拉动作用将会相应减小。

近年来，我国经济快速增长的过程，也是投资率不断上升的过程。但是，高投资率与低投资效率并存是当前我国投资经济中的两大特征。投资率提高在工业化进程中有其必然性和合理性，但我国的投资率过高却是投融资体制改革不到位、体制性无效投资周期性膨胀的结果。“十一五”时期，在加快投融资体制改革、提高投资效率的基础上，适当降低投资率，不会影响有效投资对经济增长的拉动作用。坚持市场化改革的路子，让政府从更多的投资领域退出，把本来由企业管的事情交给企业，还市场以本来面貌，是提高投资效率的必由之路。

三、“十一五”期间投资增长趋势测算

综合影响投资增长的多种因素，通过不同的方法测算“十一五”时期投资增长规模和投资结构，我们分别测算了假设没有重大政策体制变化下的自发趋势方案和提高投资效率、转变增长方式的调控方案：

1．通过多部门经济模型测算结果

(1)自发趋势方案：运用宏观经济计量模型测算，在没有重大政策、体制变化的前提下，经济自发惯性运行的预测结果是，2006―2010年投资完成额42.06万亿元，比“十五”期间增加约16万亿元，年均增长8.34％，增速比“十五”期间下降6.2个百分点。同期GDP年均增长8.01％，消费年均增长7.64％，消费增长慢于投资增长。

(2)调控方案：

①中方案：在投资体制市场化改革消除无效投资冲动，企业投资成本真正按市场化成本核算，银行风险机制强化，需要消化前5年高投资形成的大量生产能力的背景下，有效启动消费需求，2006―2010年投资完成额40.67万亿元，比“十五”期间增加约15万亿元，年均增长7％，增速比“十五”期间下降8个百分点。同期GDP年均增长8％，消费年均增长9％，消费增长快于投资增长。

②高方案：体制性无效投资冲动虽有所减弱但仍然存在，在地方政府干预下，企业投资成本仍然不能按市场化成本核算，银行风险机制仍不健全，在需要消化前5年高投资形成的大量生产能力的背景下投资仍然维持较高增长，消费增长仍然平稳，2006―2010年投资完成额43.74万亿元，比“十五”期间增加约17.7万亿元，年均增长9.5％，增速比“十五”期间下降5.5个百分点。同期GDP年均增长9％，消费年均增长8.77％，消费增长慢于投资增长。

③低方案：在投资体制市场化改革消除无效投资冲动，企业投资成本真正按市场化成本核算，银行风险机制强化，需要消化前5年高投资形成的大量生产能力的背景下，投资低增长的同时消费增长仍然平稳，2006―2010年投资完成额39.49万亿元，比“十五”期间增加约13.5万亿元，年均增长6％，增速比“十五”期间下降9个百分点。同期GDP年均增长7％，消费年均增长7.99％，消费增长快于投资增长。

2．GDP倒推法

确定“十一五”期间GDP增长目标；根据1990年以来的历史数据，以及我们对未来国民经济增长趋势的判断，确定“十一五”期间投资的效果系数；根据GDP、投资和投资效果系数计算投资额。按照2010年实现GDP比2000年翻一番的战略安排，由于前3年GDP增长7.3％、8％和9.1％，则从2004―2010年间GDP年均增长7％就可以实现这一目标。按照这一目标，2005年即“十五”时期末GDP为133602亿元，2010年则为187389亿元，基本能够实现这一目标。根据1990年以来投资各年经济增长变化趋势，考虑到未来经济增长质量的变化，结合历史上投资效果系数的变动特征，我们认为“十一五”期间投资效果系数从“十五”以来的0.16回升到0.23，基本回升到“九五”时期的水平。

根据以上确定的GDP增长速度和投资效果系数，测算“十一五”期间全社会投资额将为25.6万亿元。按照GDP年均增长7％计算，则2006―2010年间GDP累计将达到82.2万亿元。如果投资效果系数为0.23，5年投资平均增速为8.6％左右。按照这一预测结果，“十一五”期间GDP年均增速比“十五”期间下降约1个百分点，投资下降6个百分点，虽然投资增幅下降，但对经济的拉动作用并没有减弱，这可能是投资效率提高的结果。

四、实现投资潜在增长能力、促进经济发展的政策思路

1．提高投资效率，走可持续发展道路

首先，建立有效的信息导向制度。在投资主体注重理性思维、讲求投资效益的条件下，信息对其投资行为的导向具有决定性的意义。政府在减少对投资项目的直接审批之后，要利用自身的信息优势，定期披露产业投资信息，做好产业投资预警工作。对于国家鼓励或限制的投资项目可以通过财政政策、技术标准、环保标准等进行准入和退出管理。为了做好投资需求和市场信息的工作，国家和各级政府还应建立项目开工和投产登记制度，这是关系到各种产品供给和需求在短期、中期、长期变化的重要信息，在国家只对国家出资的项目和特大型项目进行审批之后，掌握建设项目信息的情况主要依靠项目开工和投产的登记。应该由国家统计部门来承担这项工作并把统计口径扩大到全社会。

2．坚定不移地推进投资体制改革，彻底废除以政府为主导的投融资体制

投资体制改革方案经多年酝酿修改，已经出台。要将推进投资体制改革的重点放在根除政府(特别是地方政府)对投资的过度干预上，极大地扩大企业在投资方面的决策权，确立企业的投资主体地位。要对政府的投资管理做出规定，促进政府投资决策科学化、民主化；新方案中，政府将对投资项目实行分类管理。对于需要利用国家财政性投资等政府投资的项目，不论项目投资规模大小，仍然维持现有的审批制管理办法；对不需要国家财政性资金支持，但项目建设涉及国家安全、重要资源开发、产业布局的重大项目，实行核准制管理办法；对不需要国家投资、能够自行平衡建设资金和落实建设条件的一般竞争性产业项目，实行备案登记制管理办法。

3．规范资本市场，提高直接融资比例，改变投资资金过分依赖银行贷款的状况

资本市场不发达使间接融资比重过高，信用和风险高度集中于银行系统。同时，国有商业银行正在经历制度性变革，经营效率低，难以承受信用高集中所带来的风险。资本市场不发达和商业银行融资效率不高，导致资金流动性较差，储蓄转为投资受到阻碍。要落实中央关于发展资本市场的九条意见，以扩大直接融资、完善现代市场体系、更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标，建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。争取“十一五”期末企业债券和股票融资占全部非金融企业融资总额的比重从目前的5％提高到15％左右。

4．加快利率市场化改革步伐，消除因利率管制导致投资乃至经济波动的局面

第6篇

固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段，在国民经济管理和社会发展中起着十分重要的作用。我市的固定资产投资统计工作是监测我市国民经济发展趋势，对全社会固定资产投资进行宏观调控和管理的重要依据，是进行投资决策和管理不可缺少的基础数据。

一、我市固定资产投资统计的基本现状

1、我市投资项目与报表的收集方法：一，统计人员一般是由乡镇和市级机关部门专兼职人员搞投资统计工作，一般按照所属本单位辖区的企业或自己的投资项目，进行统计项目建设,目前全市乡镇政府及事业单位这一级共有专兼职固定资产投资统计人员35个左右；

二，投资统计人员通过自己所掌握的投资项目进行调查登记，向投资单位布置基层报表，投资单位一般暂时确定兼职人员，负责向统计局定期报送报表。

2、统计人员的培训和数据的审核方法：投资项目的随意性，导致投资单位的不固定，投资单位不固定，导致投资统计人员的业务培训难以保障，加之投资基层表报表种类繁多，指标繁琐，加之有的项目的指标无法准确掌握和统计，如规划用地面积和建房施工面积，投资单位统计人员很难在短期内学会业务，往往存在投资单位统计人员还未学会业务，项目就完工了。因此，培训工作只能采取边布置报表边培训的方式，对每个投资项目统计人员逐一培训，虽然量大面宽，但这是唯一可取的培训方法。

二、现行广汉市投资统计工作存在的问题

（一）收集报表难。基层统计人员都有一个共识：就是收集报表难，而收集投资报表更难。一是收集报表难的共性因素还在一定范围内存在。如投资单位的认识问题、重视程度等因素，特别对于一些市级单位相当困难。二是固定资产投资统计的特殊性所决定。一方面，伴随着市场经济的发展，投资的主体也变得复杂化，从而使投资统计人员寻找投资项目的难度大大增加。另一方面，固定资产投资都具有时段性，大多数建设期较短，像设备购置，甚至几天即可完成。如此一来，就容易导致项目的遗漏。三是一些投资主体由于受气候和所处地理位置影响，我们无法准确掌握各个单位的投资进度。

（二）时间与工作量矛盾日益突出。相对于收集报表的难度有增无减，统计部门的任务却越来越重，而我局负责投资专业的统计报表人员仅1名，还要协助搞其他工作和其他日常工作，工作任务更是重上加重。从上报时间来看，按报表制度要求时间在月底30日前上报，从投资单位上报到市局规定的上报时间，仅仅几天时间，既要催报报表，又要对本级报表进行录入和审核，在这短短的时间内，查询时间很局限，数据质量就很难保证。

临近报表上报日期，就得一个一个单位催报，只要有时未进行催报有的单位就借故事情多没时间报表，一是通过打电话催报（这是主要渠道），一次不成多次催报，在催报的过程中，有好几种情况出现，一种情况是项目单位统计人员不在；其二是投资单位更换统计人员，交代不清，搞的本月累计数据还没有上月累计数大。其三是单位内部推卸工作，不想承担投资统计工作，多一事不如少一事。二是通过党政网催报报表，但有的单位不涉及固定资产投资任务就不给统计局报项目。

（三）投资指标太细，资料来源太少。一张固定资产投资报表，从头到尾涵盖了企业概况、投资额和新增固定资产，房屋建筑面积和项目个数，投资资金来源、新增生产能力、利用外资等多项指标，同时，固定资产投资统计不象工业、贸易业等有会计报表等完整的资料来源。投资表需要投资者和建设者共同完成。而现有单位的原始记录，统计台帐不齐全，难以实施规范化管理，搜集数字比较困难，只好按照工程概算和形象进度估计上报。统计数字准确性，无从保障。

（四）基层基础工作十分薄弱，难以保障源头数据的准确。主要表现在：一是基层统计人员缺乏，有的一个乡镇统计员要面临统计局所有的报表，还有大型普查和其他调查，工作任务繁重。二是一些单位领导认识不到位，只重视最终的统计数字而不重视统计工作，上报报表是应付了事，原始数据准确性难以保障。三是由于投资基层单位的临时性，很多基层统计人员没有形成上报投资报表的意识，有的甚至视投资报表为多出来的工作，不理解统计工作，配合程度低，时间观念差，不能主动积极地按时上报报表，工作十分被动。四是人员变动十分频繁。有的单位年年更换，有的单位甚至一年换几次，往往刚熟悉报表又被换走了，新/！/来的又得从头学起，造成统计工作的断层。

（五）投资专业人员培训力度速度与经济发展速度不相适应，不适应现有统计工作。专业人员业务水平的高低也是影响数据准确的重要因素之一。专业人员提高业务水平的途径一是通过自学，二是通过上级业务主管部门培训再教育。上级业务部门除了每年一次的年报培训外，针对投资统计的专业培训很少。年报培训的时间也只有一天，要进行总结、布置报表、上机操作等事项，时间太短，根本达不到培训的效果。

三、对改进当前固定资产投资统计工作的几点建议

1、加强部门协调，畅通信息渠道

统计部门做为政府的

综合经济部门，国民经济的信息中心，只靠统计一家来做工作，难度肯定会较大，但如果政府相关部门协调起来就不同了。在固定资产投资统计中，很多工程项目对于相关政府部门（如发改、经贸、教育、水利、国土等部门）来说，都是了解的，甚至都掌握着从项目立项到工程进度的详细资料，但由于缺少协调沟通和联络机制，统计人员却还需四处“找”项目。虽然在很多场合，各级领导都谈论过“协调”的重要性，可实际工作中，由于统计部门的社会地位使然，很难做到。所以要改变现有状况，必须从体制上解决，即应由各级政府统计部门制定切实可行的操作方法，并以一定形式规定下来。 2、严格执行投资统计制度

投资项目的统计和管理是投资统计的基石。能否准确掌握投资项目，事关投资统计的数据质量，是投资统计工作的重中之重。一是“投资完成额”必须坚持按“工作量”统计的原则，不得用计划进度或财务支出数代替工作量。二要建立项目连续统计制度，一旦开工，就必须连续统计，一旦竣工，就不得再列入统计。三必须由项目建设单位报送基层表，基层表应加盖项目单位公章，单位负责人、填报人签字。四是基层表的内容必须填报完整，表中各类分组指标没有填报的，必须由项目单位的统计人员补报。

3、建立投资项目的开工备案制度

对投资项目开工实行“备案制”。凡是由发改委、经贸委等有关部门审批的项目，均应到统计部门进行登记备案，以便我们及时掌握，区别情况进行统计。建立建设项目开工报告制度的目的，就在于增加政府各部门的协调，实现资源共享。

第7篇

根据总行《关于同意给予广东A实业投资股份有限公司一般额度授信的通知》（XX银行〔2004〕680号）要求，我分行认真落实额度授信条件。但是，对于额度授信条件（2）“授信额度调整为4亿元，全部用于股份公司，集团本部及其他成员企业存量贷款到期收回，不得转贷”的要求，在具体执行中遇到困难。经分析，我分行认为，广东A实业投资股份有限公司（以下简称A投资）目前总体经营正常，具有长期还贷能力，只是由于财务结构和期限结构不合理，短期偿债能力较差，不具备在短期内偿还我行贷款的能力。对此，我分行建议给予A投资到期贷款偿还缓冲期，给予存量贷款额度51000万元。现将具体情况汇报如下：

一、总体经营情况

广东A实业投资股份有限公司一般额度授信包含广东A实业投资股份有限公司（以下简称A投资）11000万元及其关联企业广东A企业（集团）股份有限公司（以下简称A股份）40000万元。以下统称A集团。

（一）广东A企业（集团）股份有限公司

广东A企业（集团）股份有限公司2002、2003年分别实现销售收入98388万元和124568万元，净利润17456万元和17619万元；资产负债率为38％和49.7％；流动比率93％和90％，速动比率58％和49％；应收账款周转率为487％和574％；存货周转率为176％和158％。

截至2004年9月，该公司总资产达810155万元，实现营业收入87634万元，实现利润15949万元，资产负债率为61％，流动比率103％；速动比率61％，应收账款周转率为359％，存货周转率为77％。

该公司主营业务收入和利润逐年上升，保持一定的增长水平；资产负债率在合理范围内；流动比率和速动比率在满意值和不允许之间；应收账款周转率和存贷周转率指标均在合理范围内，说明其应收账款回收情况较好，存贷周转较快。该公司盈利保持在较为稳定水平，随着水电站的建成投产，其盈利能力和偿债能力将会进一步改善。

（二）广东A实业投资股份有限公司

广东A实业投资股份有限公司2002、2003年实现销售收入分别为7746万元和14548万元，净利润771万元和12020万元；资产负债率为65％和59％；流动比率29％和19％；速动比率28％和15％；应收账款周转率为992％和2010％；存货周转率为150％和429％。

截至2004年9月，该公司总资产18.03亿元，实现主营业务收入16156万元，净利润2329万元，资产负债率为59.5％，流动比率26.5％，速动比率19％，应收账款周转率为178％，存货周转率为223％。

该公司主营业务收入和利润逐年上升，保持一定的增长水平。资产负债率保持在合理范围内，流动比率和速动比率在不允许范围内，资产流动性较差；应收账款周转率和存贷周转率指标在合理范围内，说明其投产项目资产周转较好。从A投资近两年主要财务数据看，该公司生产经营有好转的趋势，具有一定的长期偿债能力，但短期偿债能力严重不足。

二、雁投资短期偿还能力不足的主要原因

（一）资产流动性差，负债期限结构不合理。

目前，A投资资产总计18亿元，流动资产仅为3亿多元，流动性较低。而且该公司总负债中短期负债比例过大，如年初总借款84380万元，而短期借款达71380万元，占银行借款的84.5%。短期借款长期占用，借款结构不合理，资产结构和负债结构不匹配，短期贷款偿还能力严重不足。

（二）过度扩张，自有资金补充不足。

近两年来，A投资大力进行产业结构调整，淘汰劣势企业，进入能源、资源、药业和交通运输等行业，为企业可持续发展创造良好条件。由于过度扩张，融资环境发生变化后，自有资金补充不及时，使其面临目前的困境。从2002年以来，A投资对外总投资91831万元，超过其净资产（2003年为63855万元）。A投资近两年来银行贷款87145万元，其中固定资产贷款5000万元，短期贷款82145万元。而该公司近两年经营流动资金补充仅为15600万元（未含2004年）。其对外投资和资金来源结构不匹配。

三、A投资提高资产流动性的具体措施

（一）加快在建项目投产，提高经营效益。

近年来，该公司立足山区，利用梅州地区的资源优势，进行产业结构调整，把主营业务转向稀土资源和电力，多个生产项目已经或将于近期产生经济效益。

1.该公司已经形成年产3000吨稀土的能力（2004年9月全面投产），按12万元/吨计算，正常生产年度能够实现销售收入35000万元左右，实现利润1800万元。根据目前市场状况，其实现销售收入的可能性较大。

2.至目前为止，公司拥有6家电力生产企业，其中梅县光明垃圾发电有限公司、平远县竹岭水电有限公司和平远县南山水电有限公司已实现销售收入合计6247万元，净利润796万元，预计全年实现发电销售收入11000万元，实现利润900万元。

3.抓紧大输液品的生产、销售。A投资子公司广东庆发药业有限公司是广东最大型大输液生产企业之一，去年年底投产，年产3000万瓶注射剂（塑料瓶生产能力为2000万瓶/年，玻璃瓶生产线为1000万瓶/年），预计年收入2000万元，利润200万元。目前公司处于产品推广和营销阶段，从今年下半年开始，政府停止医院生产大输液产品将有利于其产品推广工作，该公司已收到生产批文17个。目前公司正在加快批文申请工作，以增加产品种类和规模，争取早日实现盈利。

4.其他。矿业资源开采也是A投资公司的发展方向之一，其中广东梅县雁业有限公司为银锑矿开采、加工企业，预计明年上半年试产；开采煤炭计划达到年产煤30万吨规模，公司去年共实现销售收入2409万元，净利润411万元；开采石灰石计划达到年开采25万吨规模。

该公司正在集中资源促进生产，加快稀土项目产出，提高光明垃圾项目的效益。以上项目正常投产后，将在一定程度上改善A投资资产的流动性。同时，也为我分行贷款的偿还提供资金来源。

（二）处置闲置资产和转让部分项目。

公司对闲置资产进行清理转让，同时对部分在建项目准备转让，用于偿还银行到期贷款。

四、A投资贷款偿还计划及资金来源情况

（一）A投资贷款情况。

截至9月底，A投资金融机构贷款余额84945万元，其中短期借款78945万元，长期借款6000万元。其中，XX银行11700万元，其它金融机构73245万元。经查询贷款卡显示，除我分行外，该公司的到期贷款均已经办理转贷手续。

（二）偿还XX银行贷款计划。

我分行经与A投资协商，制定了以下贷款偿还计划：

1.2004年12月15日前，偿还700万元。

2.2005年，偿还我分行贷款4000万元，保持贷款余额7000万元。具体为：

（1）2005年3月31日前，偿还800万元。

（2）2005年6月30日前，偿还1000万元。

（3）2005年12月31日前，偿还2200万元。

3.2006年，全部偿还我分行贷款7000万元。

（三）贷款偿还资金来源。

我分行给予A投资的11000万元贷款偿还主要利用企业综合效益和转让部分资产或项目所得。

1.综合效益。

A投资已投产或将投产项目将成为该公司利润的新增点。据初步测算，稀土项目、水电项目和医疗用品等项目将新增营业收入46000万元，加上原有经营收入，年营业收入约60000万元，实现利润约11000万元。另外，投资收益每年约5000万元。这将成为该公司银行贷款的主要还款来源。

2.处置闲置资产收入。

第一，位于梅县丙村镇梅江河右侧土地2块，面积共45万平方米(丙村段面积15万平方米，雁洋段面积30万平方米)，未办理土地所有权证，转让价格约人民币5000万元。

第二，位于梅州市区内黄塘路土地1块，面积1800平方米（证号：140205040034），拟转让价格人民币120万元。

第三，位于梅州城区的月梅收费站侧土地6125平方米（证号：140207041596），拟转让价格人民币180万元，已经谈妥，正在交付过程中。

第四，位于梅州城区的扶大铁炉桥土地29304平方米(证号：014607450)，拟转让价格人民币500万元。

以上闲置资产收入共有5800万元。

3.转让项目收入。

第一，转让日产5000吨水泥旋窑熟料及6万装机余热发电项目。该项目已完成省计委立项(粤计工〔2003〕614号、粤经贸函〔2004〕226号)、环评批复(粤环技纲〔2003〕59号)、征地，前期投入1000万元，拟对外转让价格人民币3000万元。

第二，顺风客运项目。该公司现经营跨市经营路牌35块，梅州市内线路58条；拥有大客车30辆，其中高级大客车11辆，普通大客车19辆,客位1050座左右；拥有一个二级站场，被交通部门授予三类运输企业，是梅州市最大的客运企业之一。截至今年9月，总资产为3985万元，净资产为1430万元，实现营业收入1047万元，主营业务利润582万元，净利润-1万元。拟对外转让价格人民币3000万元。

第三，湖南资兴程江口水电站10%股权。该工程设计装机容量2*12500千瓦，总投资1.78亿元，由中国水电八局承建，2003年6月开工建设，目前已完成土建工作，钢结构及机组安装正在进行，完成50％的投资，预计2004年12月第一台机组正式发电。转让价拟定为人民币300万元。

第四，湖南资兴鲤鱼江电站项目。该项目处于湖南郴州市区，是兼旅游、生态、城镇开发等综合效益的水利枢纽工程，总装机3*6000千瓦，总投资1.38亿元，2003年7月动工建设，目前已完成土建工作。由于电站河堤建设而取得的土地3.4万平方米，拟转让价格人民币1000万元。

以上项目收入共有7300万元。

以上项目或资产的转让计划在近辆年内完成，金额合计达13000万元。另外，还有每年营业收入60000万元，利润11000万元。近两年该公司可还贷资金为35000万元。

A投资银行贷款约84945万元，其中短期78945万元，长期贷款6000万元。A投资不能在2年内全部偿还银行贷款，只能部分偿还银行贷款。近期，除了我行，其他银行已经全部办理转贷手续。如果其他银行同意继续保持存量贷款，该公司在2年内全部偿还我分行贷款是可能的。

五、风险防范措施

（一）增加担保措施。

经分行与A投资协商，A投资承诺增加部分资产抵押和质押。总体担保情况如下（见《额度分配和担保形式安排表》）：

1.增加不动产抵押，梅州市东山大道贤母桥侧约8000平米，价值400万元。

2.继续保留梅县垃圾发电有限公司电费收费权质押方式。该公司今年1-9月销售收入5373万元，净利润566万元。2003年5月，由梅州市分行公司业务部牵头，对梅县光明垃圾发电有限公司的电费收益权进行评估。根据该项目《可行性研究报告》，结合2003年该企业经营、财务成果等相关数据，进行了简易估算，该电费收益权价值大约在15315万元。

（二）调整额度。

以A投资本部为主，具体分配额度见下表：

额度分配和担保形式安排表

单位：万元

单位拟分配额度担保方式抵（质）押物（评估值本次追加抵押部分担保单位

广东A实业投资股份公司6800抵押＋保证土地价值3364万元和房地产4619万元价值400万元土地使用证梅县洁源水电有限公司

广东富远稀土新材料股份有限公司3000抵押＋保证土地价值2601万元A投资＋洁源

梅县光明垃圾发电有限公司1200质押＋保证梅县光明垃圾发电有限公司电费收益权A投资＋洁源

广东A企业（集团）股份有限公司40000抵押＋质押设备值10451万元，收费权利值100000万元。

合计51000

（三）加强监控和贷后管理。

1.我分行信贷经营部门密切关注企业资金调度动向和账户开设变动情况，全面掌握关联公司情况以及关联交易，及时发现影响贷款偿还的不利因素，采取措施，确保我分行信贷资金安全。

2.通过多方面、多渠道，进一步了解主营业务产品市场需求、国内中大型同类企业市场细分、价格走势等情况，为信贷决策提供准确科学无误的依据。

3.及时了解A集团及其对下属公司整体财务结构变动、财务核算体制变化情况，发现不利于信贷资金回收的变化因素，及时采取有关措施，保全我分行信贷资金。

4.加强系统内信息沟通，共同监督企业经营，共同防范风险。

六、请示事项

目前，该公司生产经营正常，具有一定的长期贷款偿还能力，但是短期贷款偿还出现困难。根据以上分析，我分行拟给予A投资贷款偿还一定期限缓冲，以有利于调整生产和资产结构，加快经济效益的产出。据此，我分行拟变更授信条件（2）为：“（2）A投资一般额度授信为51000万元，其中广东A企业（集团）股份有限公司本部40000万元，广东A实业投资股份有限公司本部6800万元，梅县光明垃圾发电有限公司1200万元，广东富远稀土新材料股份有限公司3000万元。其中广东A实业投资股份有限公司本部、梅县光明垃圾发电有限公司和广东富远稀土新材料股份有限公司在2年内全部退出。”

第8篇

我国股票指数期货正式推出已逾三年，目前仍处于稳健发展阶段。股票指数期权是在股票指数期货合约的基础上产生的。期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间或该时间之前，以某种价格水平，即股指水平买进或卖出某种股票指数期货合约的选择权。股指期权与股指期货存在着权利义务不同、风险收益机制不同、杠杆效应不同等区别。

二、美国、韩国、台湾的股指期权发展特点

国际股票市场的交易方式经历了现货、期货、期权这样一个从低级到高级的演化过程。目前，股指期权已发展成为国际金融市场最为成功的风险管理工具之一，在全球衍生品市场中占据极其重要的地位。

（一）美国股指期权发展特点

美国是世界上最早发展股指期权的国家。世界上第一个股票指数期权产生于芝加哥期权交易所。1983年3月11日，该交易所开发了CBOE-100指数期权，后更名为标准普尔S&P100（OEX）指数期权。其后股票指数期权的发展向两个方向展开，一个是许多的交易所都相继推出了股票指数期权。另一个是股票指数期权的品种也不断增多。

美国股指期权市场呈现出许多特点：

1、产品创新不断。从期权属性来分，如今美国上市的股票指数期权已包括了许多种类。从大的方面来看，有看涨期权和看跌期权、有欧式期权和美式期权。

2、交易量快速增长。从交易量来看，最近几年，股指期权产品一直是增长最快的衍生产品之一。CBOE在2000年，年交易量就突破3亿张。到2005年期权合约量已到468249301张，比上年增长30%。

3、国际化趋势明显。美国股指期权市场的国际化表现在多个方面。首先是投资者的来源国际化。另一个表现是期权交易所纷纷推出国际指数期权。再次，期权交易所走出美国开展与其他国家的合作与交易如近年来CBOE与中国的合作和交流就大大增加。2004年5月6日，美国股票交易所（AMEX）推出了中国指数期权。芝加哥期权交易所（CBOE）也于2004年11月8日开始上市中国指数期权（CYX）。

4、交易设施和技术不断完善。交易设施和技术的不断完善是股指期权交易有序进行的客观条件和基础。

5、市场监管体系较完善。美国股指期权市场主要有四个层次：中央监管、行业自律、交易所规则和各经纪商的自律。中央监管机构如证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）和美国财务会计标准局（FASB）。美国有丰富的股票交易所的成功经验，为建立完善的股指期权交易制度提供了经验。期权品种设计中的期权清算制度、头寸限额和保证金制度都是保证股指期权市场顺利发展的基础。

（二）韩国股指期权发展特点

韩国证券交易于1999年所推出股指期权。股指期权的诞生满足了韩国投资者为指数交易寻求保险的市场需求。2011年韩国股指期权交易量为36.72亿手，占全球总交易量的63.7%。其中KOSPI200股指期权早在在2001年一跃成为当年全球期权交易量第一的品种，单个产品年成交量曾超过全球衍生品成交总量的四分之一，可以说是国际衍生品市场上史无前例的“黑马”。

1、政府大力支持金融衍生品市场的发展

韩国政府在建立金融衍生品市场过程中发挥明显的政策导向作用，积极推动衍生品市场的发展。在1987年时韩国政府就修改了证券法，为股指期货的推出提供法律依据。1993年成立期货、期权委员会，为金融衍生品的推出做准备，1995年12月制定期货法。在1997年爆发金融危机后，为加强金融衍生品的风险监管，对期货执行法规进行修改。2000年12月29日对期货交易法再次进行修改，到2004年，韩国期货市场合并到KOFEX之下，KOFEX成为韩国惟一一家期货交易所。

2、创新的交易方式形成了特点鲜明的投资者结构

韩国股指期货、期权交易获得成功的深层原因首先应该归结为网上交易的盛行。韩国网络基础设施齐备，交易所拥有完全计算机化的交易系统，能够保证快速可靠地执行指令，也适合家庭交易网络技术的发展以及发达的基础网络，为交易所吸引众多投资者通过在线交易系统上网交易提供了物质基础。目前，网上交易量已经占到韩国股指期货、期权交易量的50%以上。

3、市场参与者分工明确

从韩国股指期权市场的流动性角度来看，股指期权净买入/净卖出的交易量分布非常符合角色分工。期货佣金商、证券公司、信托投资公司以及保险公司等作为合约成交量的净卖方提供了市场流动性，合约的净买方则为个人投资者、外国投资者、银行，这部分投资者往往需要衍生品工具提供资本保值增值的功能。合约的净买方中，个人投资者占主要份额。

（三）台湾股指期权发展特点

2001年12月，台湾股指期权的上市是台湾期货市场里程碑式的重要事件，该品种推出后获得市场交易人士的青睐，日均交易量从2002年的6316手大幅提高至2009年的287181手，增长了45倍。

1、做市商制度的推出

台湾在2001年上市台指期权时，成功推出做市商制度。做市商制度缩小了市场买卖价差，除可让市场价格在高流动性中得以准确反映，也让套期保值者有信心进场避险，且自营商（做市商）进行做市交易时，为规避做市部位风险，也会在相关品种上进行避险操作，带动整体期货市场的交易量。台湾期货市场自营商（含做市商）的交易比重从2001年的4.74%大幅增长至2009年的48.71%，在台湾期货市场中扮演了关键性的角色。

2、期货从业人员的热情推广

在2002年台指期权推出初期，期权在台湾是一个较为陌生的品种，其对于一般投资者而言具有相当的复杂性。因此，期交所与期货商均投入大量人力开设一系列教育课程及开办交易奖励活动，期货从业人员通过与一般投资者面对面的沟通，使投资者能够深入了解期权的特性、交易策略及交易风险，让投资者对期权品种产生兴趣，增强入市的意愿。

三、对中国的借鉴意义

（一）投资者教育

期权市场的发展和期权理论的发展是相互促进的。在整个发展过程中，期权理论对期权市场发展的指导作用是非常明显的。在期权市场的发展过程中，期权知识的普及也相当重要。为了使普通的投资者能参与到市场中来、同时为了避免盲目的投机给市场造成大的波动，对投资者进行必要的期权知识培训显得尤其重要。从整体上来说，中国目前在期权方面的研究水平还比较落后，有影响的原创性研究几乎没有。理论水平的欠缺和实际经验的不足，在金融不断开放的条件下会使中国的投资者与国外的投资者之间处于极为不利的竞争地位。相应地，监管方式和手段很难跟上形势的发展要求。因此，在美国和新加坡等其他国家和地区相继推出基于中国的股指类期货和期权产品的紧迫形势下，加强对期权理论和知识普及方面的投入、积极引导对期权知识的研究和普及具有非常重要的意义。

（二）做市商制度

与手续费减收政策相比，郑州商品交易所于2002年4月推出的指定交易商制度向着做市商制度更进一步。郑商所在此之前已经深入研究了做市商制度及在期货市场实行的可行性。并向国家监管机构提交了正式报告。由于做市商制度在国内金融市场尚属探索中的新生事物，出于谨慎性考虑，同时结合期货交易中的主要问题进行了变通的情况下推出指定交易商制度。在对做市商制度进行深入研究和指定交易商措施的基础上，为了迎接股指期权交易这一新型交易工具的推出，并确保推出后能够成功运行，郑商所正在加紧制定《郑州商品交易所期权做市商管理办法》，并确定在开展股指期权交易的同时实行做市商制度。这意味随着期权的上市，做市商制度有可能在我国金融市场完成实质意义上的突破。与期货交易相比，股指期权交易的交易策略众多、交易理论复杂，被称为华尔街的“导弹科学”，更需要做市商发挥其专家作用，为期权提供报价，因此引入做市商制度更具有不可忽视的作用。

（三）交易系统

从分析中可以看出，美国、日本、台湾股指期权的迅速发展都离不开发达的网络系统。完善的交易网络为交易者提供便捷的网络下单环境，这大大地提高了股指期权市场的交易效率。在电子交易平台的建立与发展上，通过多样化的交易策略与仿真工具，让交易者可以很方便地分析交易策略和计算控制损益风险，这是我们要努力的方向。韩国和台湾的实例都表明拥有发达的家庭网络系统，提高网络覆盖率会极大地方便个人投资者在家中进行交易，提高交易数量和佣金比例。同时，期货交易所应加强技术和通信的建设和优化升级，设施，保证完全计算机化的交易系统能够保证命令被快速可靠地执行。

参考文献：

第9篇

会议指出，改革开放以来，我国民间投资不断发展壮大，成为促进经济发展、调整产业结构、繁荣城乡市场、扩大社会就业的重要力量。进一步鼓励和引导民间投资，对于丰富和充实应对国际金融危机一揽子计划，推动各种所有制经济平等竞争、共同发展，激发经济增长的内生动力和活力，促进经济平稳较快发展，具有重要意义。

要继续坚持毫不动摇地巩固和发展公有制经济，毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展的方针，深入贯彻落实《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》，进一步解决民间投资准入难的问题，深化传统垄断行业和领域改革开放，规范投资准入门槛设置，明确界定政府投资范围，调整国有经济布局和结构，将民办社会事业作为社会公共事业的重要补充，鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域，为民间资本营造更广阔的市场空间。

会议确定了鼓励和引导民间投资健康发展的政策措施。一是进一步拓宽民间投资的领域和范围。通过推进体制改革、健全收费补偿机制、实行政府补贴和政府采购、给予信贷支持和用地保障等多种方式，鼓励和引导民间资本进入交通电信能源基础设施、市政公用事业、国防科技工业、保障性住房建设等领域，兴办金融机构，投资商贸流通产业，参与发展文化、教育、体育、医疗、社会福利事业。

二是推动民营企业加强自主创新和转型升级。支持民营企业参与国家重大科技计划项目和技术攻关，帮助有条件的民营企业建立工程技术研究中心、技术开发中心，提高企业技术水平和研发能力。鼓励民营企业加大新产品开发力度，发展战略性新兴产业，积极参与国际竞争。

三是鼓励和引导民营企业通过参股、控股、资产收购等多种方式参与国有企业改制重组，支持有条件的民营企业通过联合重组等方式进一步壮大实力。

第10篇

2007年，中国经济延续了几年来的高速增长势头，但是投资增速过快、内需启动乏力等长期存在的问题依然严峻；与此同时，物价上涨压力持续加大、“流动性过剩”等有碍经济健康发展的问题浮出水面，并有升级态势。作为宏观经济的晴雨表，A股市场也在2007年走出了一波激情荡漾的行情，市场整体估值水平由年初的35倍左右升至10月初的70倍左右，不仅远高于成熟市场的估值水平，也高于其他新兴市场的估值水平。宏观经济面临通胀压力、市场面临高估值压力，与此同时，A股市场的投资环境又正在发生悄然改变。通胀压力需要经济的健康发展以及政府的调控艺术来化解、市场的高估值压力需要上市公司盈利能力的进一步提升来消化，在“泡沫”初现的牛市中，我们更有理由坚持“价值投资”的理念。

2007年，流动性过剩已成为中国经济中最难解的问题之一，而流动性过剩也成为支持A股市场上涨的最重要因素。

从储蓄存量来看，我国居民储蓄存款同比增长率自2006年一季度以来持续下降，在负利率和股市财富效应的推动下，居民的资产配置结构正在发生转变，新增A股开户数不断增加，显示了储蓄流向A股市场的步伐正在加快。

中原证券分析师预测：2008年，全球经济增长继续回落，中国经济增速有所放缓，但可维持10％以上的增长；国内的物价上涨压力仍然存在，但加息空间有限，幅度在27－54 个基点；人民币汇率升值空间相对较大，对美元升值幅度在6.5％左右；流动性过剩问题仍然凸出，但准备金率上调的空间不大，幅度在1％－1.5％。

以上证综指5500点为参照，2008年股指运行的下限大约在4500点到4800点附近。若考虑2008年两税合并以及沪深300EPS 同比自然增长约30%的因素，对应的上证综指上限可达约7600点。7000点以上建议30%股票资产配置，注意规避阶段性风险；5500点附近，建议50%的股票资产配置；5000点以下，建议股票资产配置比例逐步提升至70%。

此外，一度被市场赋予较高期望的北京奥运会将在明年8月拉开序幕，我们需要思索的是，当这一盛会落下帷幕之后，所谓的“奥运经济”是否能实现国人此前的预期，什么因素可以代替“奥运概念”曾经给予A股市场的支撑？面对此类不确定性，我们唯有坚守“价值投资”的理念。所不幸的是，当A股市场面临高估值压力，需要上市公司盈利的高增长来化解之时，通货膨胀所导致的成本之忧开始困扰国内企业也包括上市公司。

在此背景下，中原证券的视角转向“主题投资”，也即以“抵御通胀、化解通胀风险”为主线，寻找在通胀环境中，仍然能实现较快增长的行业和公司，也只有这些行业和公司才能化解A股市场的估值压力。

第11篇

展望下半年，影响我国股市运行格局的主要因素：欧债危机、政策导向、宏观经济、企业利润、资金供求、股市运行周期等，而上述因素存在较大的不确定性。

欧债危机：国外经济环境不确定因素很多，欧元区债务危机问题近期呈现出蔓延和深化迹象，日本经济进入衰退期，美国经济发展也有隐忧。

货币政策：下半年降息和存款准备金率下调的可能性依然存在。虽然货币政策并不改变股市的运行方向，但是降息和存款准备金率下调对股市毕竟是利好因素，将抑制股市下跌或刺激股市上涨。如果2012年三、四季度GDP增速回落到7%以下，则降息或存款准备金率下调的频度将加大，财政政策刺激经济增长的力度也将加大，则下半年我国股市就有望探底回升。

宏观经济：国内经济没有好转的迹象，GDP下降风险加大，下半年上市公司利润增速可能明显回落。

资金供求：股市扩容速度步伐依旧，地产调控未见放松迹象。社保基金入市远水不解近渴，QFII入市资金规模有限，股民保证金流出迹象明显，资金需求较大的国际板渐行渐近。

综合上述因素，2012年下半年我国股市可能呈现反复震荡筑底的格局，上证指数的运行区间可能在2000点至2500点之间。

在弱市中存在结构性机会

上半年股市反复震荡，但板块和个股行情依然活跃。表现最突出的当属贵州茅台、酒鬼酒为代表的白酒板块，其中酒鬼酒上半年股价出现翻番行情。另外地产、券商、医药、农业、节能环保、金融创新、电力等板块轮番表现，此起彼伏。因此，虽然我国股市行情低迷，但是漫漫熊途中依然存在结构性机会。2012年下半年我国股市热点依然活跃，前期活跃的品种有些可能强者恒强，有些可能冲高回落或补跌。其中酒类、医药、地产、保险依然有表现的机会，但是要注意走势分化或补跌风险。

医疗保健：在政策压力和行业环境变化推动下，医药制造业行业整合拐点已至，领先企业将获得更多的发展机会和市场份额。 目前板块动态PE恢复到24x附近，行业回暖趋势下估值仍处于合理区间。目前阶段建议坚定持有具备创新能力和品牌执行力的优质企业，并在板块调整过程中逐步提升仓位配置，短期可以关注相关基础药物龙头企业在领域内的整合机会。建议投资者重点关注片仔癀、昆明制药、同仁堂、云南白药、汤臣倍健。

酒饮料：白酒行业仍是下半年投资首选:白酒上市公司量价齐升预期不变；白酒行业成本覆盖能力强，粮食价格上涨往往成为提价催化剂。通胀压力显著减弱，白酒行业存在涨价预期。 2012年一线白酒主力产品提价20%-30%可以预期，业绩增长明确。二线白酒仍在快速成长通道中，省外扩张有序进行。建议投资者重点关注贵州茅台、洋河股份、酒鬼酒、青岛啤酒。

第12篇

导语:整体震荡将是今年股市的基本运行特征,因此偏股基金的业绩分化格局相比2009年有可能会发生较大的改变,构建基金组合就得专注于基金的选股能力。

2010年的股市将难以再现整体性的投资机会。与2009年形成鲜明对比的是,2009年宏观好,但微观差;而2010年宏观趋紧,但微观好。股市在震荡中曲折向上是主基调,结构调整和个股选择将成为超额收益的主要来源。我们认为,2010年股市将有如下投资特点。

缺乏整体性投资机会,但不乏结构性机会:大盘蓝筹股估值较低,但在经济复苏前期受益最大的大市值周期性行业预期增长下滑,缺乏整体性投资机会。其中估值相对较低的银行股等将会有阶段性投资机会。中小盘股整体估值水平偏高,也面临系统性回调的压力。

从“自上而下”到“自下而上”:股市将从自上而下推动的趋势性行情向自下而上主导的结构性行情转换。宏观的重要性相对下降,微观的重要性相对提升;行业配置的重要性相对下降,个股选择的重要性相对上升。基金的超额收益将主要来源于对个股的广泛和深入挖掘。

业绩成长、通货膨胀、经济结构调整与增长方式转型、低碳、世博会等主题投资将是2010年贯穿股市的投资主线。

近期股市调整

近期受到政策调整超预期影响,股市出现大幅波动。2009年市场普遍的乐观预期落空,投资者正在重新修正对市场的预期。

密集的政策是股市表现疲软的主因。2009年12月推出房地产调控的政策,2010年1月调高央票利率,提高存款准备金率,1月下旬对贷款增长实施窗口指导。这一系列政策相比投资者普遍预期的二季度后政策调整大为提前,也由此改变了对股市运行前高后低的预判,调整时间因此提前。我们认为,投资者修正预期还需要一段时间,并且需要观察进一步的政策走向。在此期间股市最有可能反复震荡,上证指数波动参考幅度在2700～3000点之间。

但从股市的基本面来看,即使政策调整提前,也不会改变经济加速复苏的趋势。从长期来看,政策调整正是经济结构调整的一部分,这些政策都是出于中长期持续稳健发展的考虑,有利于增长的可持续性。部分行业受到调控影响,但整体市场对政策调整不排除过度反应的可能。

在决定股市方向的各个因素中,最核心的还是业绩增长和估值。逐步修正政策调整预期后,市场的关注度会回归到业绩增长。在经济本身处在复苏和增长阶段时,股票仍然是有吸引力的资产。

关注基金选股能力

基于以上对股市投资环境的分析,2010年偏股基金的业绩分化格局相比2009年有可能发生较大的改变。

我们建议采取的基金组合配置思路及基金选择思路是:

在基金类型配置上,积极型组合仍然以偏股型基金为主要投资对象,但可适当降低偏股类基金的配置比例。积极型投资者参考的偏股基金配置比例是70%～80%;稳健型投资者偏股基金参考配置比例为60%～70%;保守型投资者偏股基金参考配置比例低于30%。

在基金风格配置上,对典型的大盘蓝筹风格基金标配或低配。持股风格均衡或风格轮动,以行业配置不过于集中的基金作为基础配置。同时配置具备中盘成长特色的基金。

积极关注选股能力强的中小规模基金。大规模基金难以发挥选股优势,而中小规模的选股型基金有可能在“轻指数,重结构”的行情中找到发挥的空间。

重点选择策略前瞻性强,在操作风格上适度灵活的基金。由于2010年股市环境震荡起伏,投资热点或方向可能阶段性轮动,因此基金具备一定的策略前瞻性,操作风格适度灵活,选股和阶段选时均衡十分重要。

降低指数基金配置比例,指数基金仍然可以作为基金组合的基础配置,但建议最高配置比例不超过15%;稳健型和保守型投资者不建议配置指数基金。

QDII基金:QDII基金在2010年具备一定配置价值。建议少量配置投资于亚洲市场的个股精选型基金或全球配置型基金。

投资者可参考以上基金组合配置思路构建和调整基金组合。优选长期业绩稳健,投资能力强的稳健大盘基金作为基础配置;同时重点选择投资操作较为灵活,选股能力突出的中小规模基金。

第13篇

市场分析

理财的前提就是投资，投资就会产生风险，因此请读者时刻要把风险放在首位，只有树立了良好的风险意识，才能为成功的理财打好基础。在实际的操作过程中，读者可根据自己的风险承受意愿及资产状况合理配置，以达到资产保值和收益最大化。根据目前的情况，每个家庭的银行储蓄是必不可少的，但由于现行的存款利率和通胀率相比出现负数，尽管本金安全，但显而易见货币的实际购买力在贬值，也就是说资产在贬值。尽管国债的年收益相对储蓄要高些，但与通胀率相比相差无几。而企业债的收益率要更高些，但这中间存在一个变现问题，因为债券都有一定的期限，如果不到期兑现就要损失一大部分利息。如果读者打算投资债券，我建议去购买债券型的投资基金。因为这种开放式基金风险相对较小并且收益率较高，而且变现灵活。以上几种理财方式投资风险小，收益比较固定，容易被大多数人接受，但却无法使资产有效增值，因此在家庭资产配置时，除了一部分选择以上品种外，还应该选择一些激进型的投资产品才能实现真正的增值。

专家建议

偏股型的基金则是首选品种。由于基金是集合理财产品，由专业人士管理，风险相对较小而且收益不菲。目前市场中的这类基金品种很多，但却良莠不齐，收益率差距也很大，因此在选择时一定要认真研究，尽量选择历史业绩好的基金公司的基金，这样才能在更好的抵御风险的同时取得更大的收益。并且在购买基金的同时要做好长期投资的准备，不必太在意基金净值的短期波动，而是去享受基金分红带来的长期收益。

第14篇

关键词：境内居民 投资B股 外汇管理

近年来，部分境内居民把A股资金投向B股市场且有逐年上升趋势。据调查，近期有大量客户购汇，并存入本人外汇储蓄账户，然后以自有外汇名义通过转帐至证券公司在中行开立的B股账户，作为B股交易资金。针对此类交易，暴露以下问题：

一、存在问题

（一）对自有外汇概念难以界定，给有效监管带来难度，导致大量个人购汇变相流入股市

根据汇发【2001】31号《关于境内居民个人投资境内上市外资若干问题的通知》及其补充通知第一条规定：境内居民个人划入B股资金帐户进行B股交易的资金，只能是本人存放于境内商业银行的外汇存款（包括外汇钞户和外汇汇户）。又根据《个人外汇管理办法》境内个人资本项目业务的有关规定：境内个人购买B股，应当使用自有外汇。《个人外汇管理办法》实施后，简化了境内居民购汇手续，如《个人外汇管理办法》规定：境内居民个人购汇5万美元以下凭本人有效身份证即可办理。例如一客户在中行购汇10万港币，购汇用途为香港旅游，因购汇手续齐全，银行为其办理了购汇业务，但此笔款项改变了购汇用途，转而划到了B股资金账户，用于B股买卖。目前，由于购汇手续简便，用途又由客户自己填写，银行很难掌握客户的购汇用途是否真实，而客户购汇后存入自己的外汇储蓄账户，是否为客户的自有外汇，概念很难区分。这种状况，不仅给个人外汇监管带来难度，而且在目前股市异常火暴的情况下，会使大量个人购汇变相流入股市，进而在一定程度上对经济泡沫膨胀起到推波助澜的作用。

（二）对客户储蓄账户中的B股资金收益结汇或继续用于B股交易结汇，现无明确规定，会给国际收支平衡带来影响

在目前尚无外汇政策依据的情况下，银行只能把其资金归属于“投资收益”，是否属于资本项下结汇、是否需外汇局批准，银行无从掌握。同时，客户储蓄账户中的B股资金收益，继续用于交易，在结汇无限制的情况下，会造成个人B股资金的无限扩大，不仅使外汇统计数据失真，而且也影响到国际收支平衡。

（三）个人结售汇系统对个人办理外汇业务的一些分类和统计角度，有待进一步细化和调整

现有系统中一些分类欠细化，概念不清楚。对于购汇用途中，经常项下分类较为明细，而对于资本项下的分类仅有外汇理财一项。但在个人实际购汇用途中，有相当数量属资本项下，如购汇用于国内购买B股、境外购房等。这些资本项下购汇，在没有对应归类和对应资本政策规定的情况下，一是谎报经常项下购汇，二是规入其他用途，不但给银行的录入和外汇局的核查带来难度，而且造成了真正购汇用途统计失真，给银行和外汇局带来困惑，不利于对个人购汇的有效监管，甚至导致对个人购汇监管失控。

（四）部分居民个人投资B管理政策，已不再符合现在的经济形式，有待进一步完善

2014年底，我国外汇储备为3.84万亿美元，而2001年仅为2121.65万美元。可见当前我国的外汇储备量与2001年相比，已发生翻天覆地的变化。当前我国外汇储备充足，国家极力倡导“藏汇于民”，并且个人结售汇政策已经相当便利，境内居民个人结售汇年度总额均设定在等值5万美元。但居民个人投资B管理政策仍主要为2001年的政策，一些限制政策已经不合时宜。例如证监发【2011】22号《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》要求，“凭本人有效的身份证明文件到其原外汇存款银行将其现汇存款和外币现钞划入证券经营机构在同城、同行的B股保证金账户，暂时不允许跨行或异地划转外汇资金”；又如汇发【2001】31号《关于境内居民个人投资境内上市外资若干问题的通知》规定，“境内居民个人办理外汇划转手续必须由本人持居民身份证办理，不得委托他人代办”，并且B股股民交易资金撤出时，“均只能转入其境内的现钞存款账户或新开的现钞账户”；再有，当前居民个人投资于B股市场，超过年度总额5万美元以内的结售汇需所在地外汇审批，这一要求已经不能满足居民个人投资者的结售汇需求。以上这些限制政策均需结合当前的外汇形式加以调整，以顺应我国经济发展需要。

二、政策建议

鉴于投资B股业务在今后会呈现持续上升趋势，为规避B股市场出现的新问题，加强个人资本项下外汇管理，提出以下建议：

（一）建议上级局尽快出台规范B股市场外汇管理的有关规定，在明确资本政策基础上，细化必要的资本用途

目前境内个人限额内较为宽松，而且国家鼓励“藏汇于民”，因此个人如能购汇投资于B股，既有利于缓解国家外汇储备的压力，又可满足个人投资于B股的需求。

（二）境内居民购汇投资B股购汇用途应统一归属为“外汇理财”

建议将境内个人投资于B股购汇用途，统一规范为外汇理财，便于外汇统计的一致规范。

（三）资B股的资金收益，应统一填写为“投资收益”，并对结汇和使用加以限制，以使外汇局和商业银行有规可依，促进B股市场健康发展

B股的投资收益应和本金严格区分，对于投资收益，投资者须划入其个人外汇储蓄账户或办理结汇划入其人民币账户。个人如需投资B股，可从其个人外汇储蓄账户中划入或购汇存入。

（四）完善居民个人投资B股市场外汇管理政策，促进我国B股市场发展

一是废止过时的管理政策，便利居民个人投资。允许居民个人跨行或异地划转投资资金，允许委托他人持双方身份有效证件和授权委托书代为办理划转，允许B股股民将撤出交易资金划入其个人外汇储蓄账户；二是放宽居民个人投资于B股市场资金结售汇的限制，如单独设立居民个人投资于B股市场结售汇限额，可确定为等值10万美元。

参考文献：

[1]彭鸿.我省地州居民投资B股面临的问题及建议[J].云南金融2003

第15篇

我们讲理财首先要看需求，你的需求最终将决定你的操作策略。从你的想法上看，你只是想追求资金的效率，希望用有限的资金产生更高的收益，至于收益干什么用我并不清楚，因此我很难判断你抛掉房产、买入股票的行为是否合理。

从产品的性质上看，股票和房产有着巨大的差异。股票具有高流动性、高收益性和高波动率的特点，房产的流动性较差，波动性较低，但可以通过杠杆投资的方式获得较高的收益。因此，对于不同理财需求的人来说，会有不同的选择。

从收益上看，国内股票的平均红利率不到2%，而房产的租金收益率大多在2%～3%之间，需要获得稳定收益的投资者自然会选择房产。但无论是股票的红利率，还是房产的租金收益率，都不是国内投资者所特别看重的，因为这样的收益率水平比银行存款还低。大家最重视的还是股价与房价的上涨幅度。我想你也不例外，你现在最想知道的事情是未来一段时间，股市的涨幅能否大幅超过楼市，对吗？很遗憾，我无法给你一个明确的答案，因为我没有预知未来的能力，我只能从资产配置的角度给你一些建议。事实上，如果世界上真有人有预知未来的能力，他就跟本不需要进行资产配置了，只需把所有的资产投到未来涨幅最大的产品中去就行了。

从资产配置的角度来说，我不建议轻易出售房产，理由有三：第一，房产交易会牵扯到大量的交易税费，会产生额外的成本；第二，如果未来还打算购买房产，可能会遇到限购、限贷等政策；第三，国内目前只有上海和重庆两地试点房产税，重庆只对高档房征税，影响不大，而上海是对增量房征税，卖掉再买回就可能要缴房产税。近期，多地都有可能试点房产税，先对增量房征税是主流趋势。因此，除非是在自己手里的资金过于紧张、流动性资产严重不足的情况下，我们才会考虑出售房产的方案。