宏观经济分析报告范文

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第1篇

论文关键词：2010年第一季度我国宏观经济与财政政策分析报告—“方锥体”经济格局下的人民币汇率与财政政策“伞形调控”

2010年第一季度，世界经济在复苏的轨道上加速运行。美国经济的各项总量、结构指标和先行指标都出现明显好转，劳动生产率大幅度提升，失业率也开始缓慢下降；欧元区经济则在主权债务危机的扰动下奋力前行，宏观经济增长和劳动生产率逐步提升，通货膨胀保持在低位运行；日本经济复苏的势头强劲，自2008年第2季度以来首现正增长，劳动生产率和就业状态都出现明显改善，通货紧缩的风险得到了有效控制。我国宏观经济进入高速恢复期，相较于2009年第一季度的“谷底”，经济增长出现了补偿性反弹，增速高达11.9%，但经济内部的结构性矛盾凸显，经济稳定增长、发展模式转变和通货膨胀预期控制的复合性困难增加。世界经济初步形成了以美国为顶端，以中、欧、日为支柱的“方锥体”格局，人民币汇率问题成为新格局下各方利益调整的纠结点。随着宏观经济形势的稳定，财政政策需要从总量扩张、快速拉动的方向上回调，强调中长期调控，重视政策效益毕业论文怎么写，借助市场力量的战略性调控框架应得到重视和实践。

一、世界经济“方锥体”格局的形成与人民币汇率问题

随着国际经济的加速复苏，后危机时期的世界经济格局也逐步清晰。美国作为全球经济、技术和国际机制协调的第一大国仍然是新格局的主导国，中国、欧盟、日本成为新格局的重要支柱，世界经济由传统的美、欧、日“大三角”转化为4个相互联接、相互影响的“大三角”。新格局下，国际经济政策的角力由单纯的国与国互动转变为集团间利益的调整，由单纯的实力对决转化为国际机制与国家利益的协调，人民币汇率问题在这一格局下被放大和扭曲，成为国际金融危机恢复期各方利益的纠结点。

（一）世界经济“方锥体”格局的基本形态和内在机制

尽管国际金融危机对发达国家的金融和经济带来了重大打击，但从经济规模、技术能力和国际经济规则和机制的控制能力看，美国、欧盟和日本仍然是全球经济最重要的驱动力量（见表1所示）。中国经济率先渡过危机的“拐点”，为国际经济形势的稳定和国际贸易秩序的有效恢复提供了重要支撑，并随着自身经济实力的快速上升，成为后危机时期世界经济新格局的重要一环。

表1 2009年世界主要经济体的经济规模统计 单位：亿美元

国家

经济规模

国家

经济规模

国家

经济规模

美国

142587

日本

50730

中国

49093

德国

33576

法国

26798

英国

21980

意大利

20900

巴西

14820

西班牙

14661

加拿大

13190

印度

12430

俄罗斯

12282

澳大利亚

9200

墨西哥

8663

韩国

8003

荷兰

7942

土耳其

5935

印尼

5419

在上述环境下，美国利率政策的效果需要进一步确定。在美联储加息的情况下，国内资本市场的投资受到抑制，但欧洲美元市场受到高利率的激励而进一步加大美元资本回流美国的规模，国内资本供给总体上不会出现大的变动，加息也不会导致美国国内的资本短缺或对投资形成明显抑制。当美联储选择降息的时候毕业论文怎么写，国内资本市场被激活，资本供给量上升，但欧洲美元市场的资本受到负激励，大量的外部资本退出美国，所以总体上美国国内的资本存量和投资形成规模并不会有大的变化。但需要说明的是，由于金融危机期间，美联储已经执行了年利率不到1%的超低利率政策，在后危机时期，美联储进一步降息的空间极为有限。根据这一分析，我们可以得到如表3所示的美国货币政策结构：

表3 美国货币政策结构分析表

政策结构

政策效果

对宏观经济指标的影响

采用的可能性

加息+升值

对总投资影响不大；阻碍出口；对消费影响不大

对就业、经济增长无明显抑制；有利于控制通胀

中等

加息+贬值

对总投资影响不大；刺激出口；对消费产生一定抑制

对经济增长、就业有激励作用；不利于控制通胀

高

降息+升值

对总投资影响不大；阻碍出口；对消费产生激励

对经济增长、就业有促进作用；有利于控制通货膨胀

较高

降息+贬值

对总投资影响不大；阻碍出口；对消费影响不大

对经济增长、就业有促进作用；易导致急速上升的通胀

较低

3．人民币升值带来的风险与作用应进行全面而客观的评价

在“方锥体”国际经济新格局的压力下，尽管我国始终坚持人民币汇率政策的独立性，坚持应以人民币汇率形成机制完善为前提毕业论文怎么写，应符合市场对人民币汇率的要求而不是行政控制或者屈从于外来压力等基本立场。但面对空前的国际压力，对假定人民币汇率升值后产生的经济影响进行必要的全面而客观的评价，提供有效的预警和调整安排也具有重要的意义。

人民币汇率升值的直接影响和最大的风险是出口受阻和国际储备缩水核心期刊。在国际金融危机的恢复期，出口对于保持中国经济整体复苏环境的稳定和推动新兴产业的形成与发展具有重要的意义。考虑到人民币升值对进口商品价格的抑制作用、出口商品成本的抬升作用和我国的加工贸易占一半以上的贸易方式，预计10%的人民币汇率升值对出口产业形成的总体价格上升效果约为4%，在国内供给刚性和国际需求弹性较大的市场格局下，价格上升效果将基本上由中国的出口企业承担，企业外部经济环境的稳定和自身利润空间受到了明显挤压。如果考虑到我国出口商品和企业的结构特点，劳动密集型商品出口企业受到人民币汇率升值的影响更大，以人民币汇率升值10%进行测定，传递到劳动密集型商品出口企业的价格上升压力超过8%，这一压力远远超过纺织品、服装、箱包等产业4—5%的净利润水平。因为出口受阻，我国良好的经济复苏环境将遭到损害，劳动密集型企业大量的减产、停工也将明显加剧我国的就业压力。我国拥有全世界规模最大的外汇储备，2010年3月末，这一规模达到24471亿美元，其中美国国债约8700亿美元，仅以美国国债作为分析基础，人民币对美元升值10%，外汇储备约缩水5350亿人民币，约相当于2009年我国GDP的1.6%和财政收入的7.8%，是央行自有资本金的20倍。

但另一方面，人民币汇率升值会在加强通货膨胀控制，优化国内经济结构方面提供一定的推动力量。主要国际大宗商品的进口近年来快速增加，国内产业对进口的依赖性也显著提升，石油、铁矿石、铜等重要的资源能源的进口占总消费的比重都达到或超过了50%，输入性通货膨胀已经是影响中国宏观经济形势稳定的重要因素。随着全球经济的复苏，国际大宗商品价格的上升势头明显，据统计，进入3月份后，世界能源价格同比上涨53.1%，金属及矿产品价格上涨60.6%，农产品上涨18%，铜上涨99%，铝上涨65.1%，北海布伦特原油上涨69.2%，输入性通货膨胀压力再次增大，而人民币升值将直接限制国际大宗商品价格上涨对国内经济增长和通货膨胀预期的冲击毕业论文怎么写，维护经济复苏环境的稳定，防范“工资物价螺旋上升”风险的形成。此外，人民币汇率升值还将在克服国内深层次经济问题、促进国内经济结构优化等方面提供帮助，人民币汇率的适当、适时、适度的升值将有助于解决长期以来贸易品和非贸易品关系的失衡问题，进而调整制造业和服务业的结构性失衡，优化产业结构；有助于解决要素收入分配失当，劳动要素收入增长缓慢的问题；有助于解决金融业发展缓慢，并形成严重资产泡沫的问题；有助于解决国际价格体系的失序，特别是在资源价格改革调整中的滞步不前的问题等等。

总之，人民币汇率问题的焦点不在于汇率水平的高与低，人民币汇率的形成机制、运转市场和国际经济环境是人民币汇率问题的关键所在。在危机恢复期，人民币汇率问题更需要在保持宏观经济形势稳定的前提下，以加强机制和市场建设为中心，适时、适度、适当的推动调整，并以中日欧“大三角”为主要平台，综合协调各方面的关系，为人民币汇率问题的解决争取良好的国际环境。

二、快速复苏与稳定向好的中国经济

2010年第一季度，我国宏观经济形势稳定向好，经济复苏进程加速，主要经济总量指标和结构指标都出现了不同程度的改善，推动经济发展方式转变的良好局面初步形成。房地产价格过快上涨和通货膨胀预期仍是经济增长的重要隐忧，也是宏观调控的重点和难点，在应对国际金融危机一揽子计划中应加以重视和调整。

（一）总体经济形势持续向好，通货膨胀预期控制难度加大

一季度，我国共实现国内生产总值80577亿元，按可比价格计算，同比增长11.9%，连续第4个季度保持了经济增速上升（见图8），经济复苏的形势进一步稳定，经济呈现出较快增长的良好局面。

资料来源：国家统计局。

国民经济结构总体保持稳定，但在应对国际金融危机一揽子计划的推动下，第二产业的增速明显高于第一和第三产业。第一产业增加值为5139亿元，较去年同期增长3.8%，占GDP的比重下降为6.4%；第二产业增加值为39072亿元，较去年同期增长14.5%，占GDP的比重上升为48.5%；第三产业增加值为36366亿元，较去年同期增长10.2%，占GDP的比重为45.1%（见图9）。在工业的区域结构中毕业论文怎么写，中部地区成为增速最快的地区，达到23.1%，而东部和西部地区则分别达到18.3%和20.2%，地区结构适当优化。在轻重工业的结构上，重工业的增速为22.1%，明显快于轻工业14.1%的水平，连续第10个月保持这一态势，反应了后危机时期我国经济结构的调整加快。在微观指标上，工业企业的产销衔接状况良好，产销率达到97.5%，比上年同期提高0.5个百分点。工业企业利润达到6908亿元，增速达到102.6%，企业利润水平迅速提升，主要集中在重工业领域，包括：钢铁行业利润同比增长33.8倍，电力行业利润增长15.4倍，有色金属冶炼及压延加工业利润增长9.7倍，化纤行业利润增长8.9倍，石油开采业利润增长2.9倍，电子行业利润增长2.3倍，交通运输设备制造业利润增长2.1倍，化工行业利润增长1.1倍。值得注意的是企业应收账款、存货和管理费用的变化：2010年1-2月，工业企业的应收账款达到49409亿元，同比增长24.8%；存货达到52984亿元，同比增长21.5%；管理费用达到3223亿元，同比增长21.5%核心期刊。上述三个指标均较2009年同期有明显的增长，初步判断为企业研发活动增加，主动市场开拓行动增长和中间产品产出上升相关，不会影响经济复苏的微观基础。

资料来源：国家统计局。

物价水平上涨较快，通货膨胀预期的控制难度加大。一季度，CPI同比上升2.2%，PPI同比上涨5.2%，物价水平上涨较快。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.4%。在商品构成上，食品上涨5.1%，烟酒及用品上涨1.6%，医疗保健和个人用品上涨2.4%毕业论文怎么写，居住上涨2.9%；衣着下降0.9%，家庭设备用品及维修服务下降0.9%，交通和通信下降0.1%，娱乐教育文化用品及服务下降0.1%。CPI的总体形势不容乐观。在原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.9%的压力下，PPI表现为快速提升，输入性通货膨胀压力增大，考虑到我国工业企业利润主要向资源、能源等基础产业集中的情况，一般制造业无力消化过多的成本上升压力，通货膨胀预期将向消费品领域传递。输入性通胀和粮油等必需品价格的结构性快速上涨是推动物价水平提升的主因，通货膨胀预期的控制难度显著增加。

资料来源：国家统计局。

（二）市场销售规模平稳扩大，消费结构快速改善

一季度，社会消费品零售总额36374亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.9个百分点。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额累计30571亿元，同比增长18.4%；乡村消费品零售额累计5803亿元，增长15.4%。在国家政策的刺激和支持下，消费结构取得明显改善，汽车类增长39.8%，家具类增长37.6%，家用电器和音像器材类增长29.6%。在消费结构提升的支持下，上述产业的投资也得以扩张，并成为支撑中国经济顺利实现复苏的重要动力。

（三）投资仍是推动经济增长的首要动力，房地产投资持续快速增长

一季度，全社会固定资产投资35320亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落3.2个百分点。其中，城镇固定资产投资29793亿元，增长26.4%，回落2.2个百分点；农村固定资产投资5528亿元，增长21.0%，回落8.4个百分点。在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长9.7%，第二产业投资增长22.4%，第三产业投资增长30.0%，产业投资结构与国家产业政策的要求基本一致。分地区看，东部地区投资增长24.4%，中部地区增长26.2%毕业论文怎么写，西部地区增长30.0%，区域投资结构进一步改善。此外，存货投资也出现了相应的扩大，增速高达21.5%，与固定资产投资一起成为推动经济复苏的首要力量。值得注意的是，在房价位于历史高位，且持续快速上涨的情况下，房地产开发投资达到6594亿元，增长35.1%，比上年同期加快31个百分点。房地产投资过快增长一方面抑制了经济发展方式和经济结构的转型，另一方面累积了大量的流动性，增大了维护宏观经济稳定的难度，提升了资本市场运行和金融体系稳定的风险。在房地产泡沫完全形成并破裂前，借助有利时机，通过紧缩性的货币政策和财政政策对其进行结构性调整的安排尤为必要核心期刊。

（四）对外贸易出现逆差，外商直接投资平稳增长，国际储备管理难度加大

一季度，进出口总额6178.5亿美元，同比增长44.1%。其中，出口3161.7亿美元，增长28.7%；进口3016.8亿美元，增长64.6%，顺差144.9亿美元，比上年同期减少479亿美元；其中，3月份贸易逆差72.4亿美元。根据国际大宗商品的价格走势和我国今年“拓市场、调结构、促平衡”的贸易发展战略，我们在宏观政策层面上要做好面对年度国际收支逆差的准备。表4是课题组根据商品价格指数的变化与进口数量需求的增长而预测的2010年3—12月的进口情况。

表4 2010年3月至年末主要进口商品规模的预测值 单位:亿美元

商品名称

大豆

原油

成品油

初级形状塑料

钢材

未锻造铜及铜材

进口额

202.3

251.4

245.2

473.2

180.1

430.1

商品名称

自动数据设备

自动数据设备零件

电视收音机无线电

集成电路

汽车

合计

进口额

294.8

242.2

75.3

1641

274.9

6573.2

我国国际储备的增速减缓，但规模仍然庞大毕业论文怎么写，仍居全球第一位。3月末，我国外汇储备总规模为24471亿美元，同比增长不到1%。由于美元贬值预期强烈和外汇储备的币种结构的原因，我国外汇储备管理的难度明显加大，目前应尽力做好三项工作，第一，适度调整币种结构；第二，调整持有的美国债券期限结构；第三，适度加大对中投等主权财富投资基金的注资，以调整股权资产在整个外汇储备中的比重。

资料来源；国家统计局。

（五）居民收入稳步增长，但劳动要素收入的比重偏低，就业形势仍然严峻

一季度，城镇居民家庭人均总收入5787元。其中，城镇居民人均可支配收入5308元，同比增长9.8%，扣除价格因素，实际增长7.5%。在城镇居民家庭人均总收入中，工资性收入同比增长9.7%，转移性收入增长13.3%，经营净收入增长7.5%，财产性收入增长17.0%。农村居民人均现金收入1814元，增长11.8%，扣除价格因素，实际增长9.2%。其中，工资性收入增长16.3%，家庭经营收入增长7.6%，财产性收入增长15.6%，转移性收入增长13.8%。从劳动要素收入占国民收入的比重来看，仍然处于低位，直接影响了消费扩张和人民生活水平的提高，下一步应着力提高劳动者的收入水平，以推动经济发展方式的转变。我国城镇登记失业人口数量仍保持在900万人以上，登记失业率约为4.3%，但就今年大学生的毕业人数和新增劳动力的规模来看，整体就业形式仍然严峻，调查失业率远远高于登记失业率的水平。我国仍应继续坚持就业促进政策，保障就业培训和就业指导投入，采取适当措施毕业论文怎么写，切实完成新增900万人就业的目标。

（六）货币供应量增速回落，新增信贷规模减少，结构性调控逐步增强

3月末，广义货币供应量（M2）余额65.0万亿元，同比增长22.5%，比上年末回落5.2个百分点；狭义货币供应量（M1）余额22.9万亿元，增长29.9%，回落2.4个百分点；流通中货币（M0）余额3.9万亿元，增长15.8%，加快4.0个百分点。金融机构人民币各项贷款余额42.6万亿元，比年初增加2.6万亿元，同比少增2.0万亿元；人民币各项存款余额63.8万亿元，比年初增加4.0万亿元，同比少增1.6万亿元。为抑制房地产价格过快上涨，货币当局开始启动结构性政策调控市场，包括对第二套以上住房的差别利率政策和不同比率的首付款要求等措施，目前，调控效果初步显现核心期刊。

三、支出波动与超收压力并存的财政环境

2010年第一季度，国家财政收入保持快速增长，除增值税外，其他主要税种的增速均明显超过同期的GDP增速，预计在全年经济形势稳定的情况下，我国将形成规模较大的超收压力。在财政支出执行上，科学技术、教育、国土资源气象等事务和商业服务业支出增长较快，支出结构与保持经济稳定增长，推进经济发展方式转变的协调度明显提高。但在社会保障和就业、农林水事务和粮油储备等管理事务上的支出还未有效展开，加之西南地区旱灾、玉树地震、世博会和亚运会保障等因素的存在，预计今年的财政支出的波动性大大提高。

（一）快速增长的财政收入

一季度，全国财政收入达19627.07亿元，比去年同期增加4985.02亿元，增长34%。其中，中央本级收入9928.24亿元，同比增长37.6%；地方本级收入9698.83亿元，同比增长30.6%。财政收入中的税收收入17702.55亿元，同比增长35.9%；非税收入1924.52亿元，同比增长18.9%。税收收入占财政总收入的比重达90.2%。

形成财政收入的主要税收来源包括：国内增值税5084.15亿元，同比增长11.3%；国内消费税1711.02亿元，同比增长69.4%；营业税2953.73亿元毕业论文怎么写，同比增长41.2%；企业所得税2490.59亿元，同比增长16.1%；个人所得税1488.12亿元，同比增长21.3%；进口货物增值税、消费税2476亿元，同比增长56.3%；关税482.53亿元，同比增长48.9%；车辆购置税381.6亿元，同比增长60.2%。除增值税外，其他主要税种的收入增幅均明显超过同期GDP的增速，预计全年税收收入将出现较大规模的超收。

考虑到去年同期经济下滑，财政收入大幅度减收的情况，为更好的判断财政收入形势，采用环比和与2008年同期情况进行比较。一季度全国财政收入，与去年第三、四季度收入平均值相比，环比增长13.8%；与2008年一季度收入相比，增长22.9%（其中中央财政收入增长13.3%），折算到两年中年均增长10.9%（其中中央财政收入增长6.5%），是一种恢复性增长。从完成预算进度看，一季度全国财政收入完成全年预算的26.5%，略高于25%的序时进度。

在财政收入的变化趋势上，考虑到去年财政收入“前低后高”的形势和通货膨胀、烟草消费税改革等因素的影响，在宏观经济形势基本稳定的情况下，今年5月份后财政收入增幅将相应回落，全年收入增幅将呈“前高后低”走势。

（二）波动与调整中的财政支出

一季度，全国财政支出14329.96亿元，比去年同期增加1519.04亿元，增长11.9%。其中，中央本级支出2818.34亿元，同比增长15.1%；地方本级支出11511.62亿元，同比增长11.1%。

增长较快的项目主要是：地震灾后恢复重建支出同比增加64.41亿元，增长67.2%；科学技术支出同比增加143.91亿元，增长66.6%；交通运输支出同比增加263.8亿元，增长52%（主要是用车辆购置税收入安排的用于公路建设等支出增加较多）；国土资源气象等事务支出同比增加42.8亿元，增长38.9%；商业服务业等事务支出同比增加39.83亿元，增长38.1%；城乡社区事务支出同比增加146.75亿元，增长18.8%；教育支出同比增加316.02亿元，增长17.1%。

在执行中社会保障与就业支出、医疗卫生支出、环境保护支出、农林水事务、粮油物资储备等管理事务、金融监管等支出进度仍然偏慢，预期第二季度上述支出将快速增长。此外，西南地区旱灾和玉树地震的救援与灾后重建，上海世博会和广州亚运会的保障仍将是扰动支出的重要因素毕业论文怎么写，我国财政支出的波动性大大增强。

四、“内需发展”与“低碳经济”取向下的财政政策“伞形调控”

在国际金融危机的恢复期，我国既面临着严峻的国际经济环境，也面临着复杂的国内经济形势和复合的经济社会发展目标。在这一阶段，我们应综合分析国内外经济因素的内在关系，大胆创新，突破关键，把握重点，在后危机时期的国际经济竞争中抢占先机。

（一）国际金融危机恢复期的经济发展目标与宏观调控的“伞形”框架

国际金融危机恢复期的宏观经济发展目标是一个复合体，既要实现经济的稳定较快增长，还要适时推动经济发展方式转变，既要应对通货膨胀预期的干扰，还要防止资产价格大起大落给经济社会稳定带来的冲击和损害。面对这种环境，现行的政策研究绝大部分强调要全范围、大规模的调动政府的所有政策资源予以一一有针对性的克服和调整，但实际上，这种政策调整背后的是政府将耗费巨额的政策成本、运用繁杂而彼此干扰的政策措施、深层次的扭曲市场机制和规律才能逐步达到目标，政策的理论意义和操作效果并不突出核心期刊。为更好的解决这一问题，课题组深入分析宏观经济目标之间的内在联系，利用目标间的互相促进、互相抑制、互相扭结、彼此抵销的特点，将其进行必要的简化，即以“内需发展”和“低碳经济”为突破口，借助市场机制、凝聚政策力量，推动国民经济的稳定有序发展。这种宏观调控的政策框架我们称之“伞形调控”（见图12）。

在图12中，首先将现行的4个政策目标简化为两个政策重心，即将通货膨胀预期控制、经济增长、经济发展方式转变、资产价格与市场管理四个目标简化为内需发展与低碳经济两项关键“突破口”。其中内需发展强调消费升级、城市化、经济结构调整、要素收入分配、良好的公共产品和服务等因素，是后危机时期我国经济长期稳定发展的重要模式和载体；低碳经济强调生产和生活方式的改变，强调技术创新、产业组织创新、市场机制创新和思想体系创新，是后危机时期我国经济实现自我扬弃和赶超的关键动力和支撑点。但需要强调的是，内需发展和低碳经济并不完全包括现行经济发展4个目标的所有指标，与“突破口”不兼容或是存在较大差异的指标变量将在这一时期被搁置、被转化或被调整。主要的指标调整情况如表5所示：

表5 伞形框架下的发展目标与“突破口”间的指标处置

发展目标

构成指标

指标性质

处置结果

经济增长

投资

符合内需发展，有利于低碳经济

政策调控的核心指标

消费

符合内需发展，有利于低碳经济

政策调控的核心指标

出口

部分有利于低碳经济

非核心指标，须转化

经济发展方式

城市化

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

经济结构

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

要素收入分配

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

公共服务均等化

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

通货膨胀预期

输入性通胀

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

结构性通胀

部分符合内需发展

非核心指标，可搁置

货币性通胀

符合内需发展毕业论文怎么写，不利于低碳经济

核心操作指标，须调整

资产价格与市场

去泡沫化

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

风险可控

符合内需发展，有利于低碳经济

核心操作指标

货币政策的政策资源包括利率、货币供应量和信贷指导等措施，总体调控原则是提高结构性调整的技术和效果。首先，在货币供应量上，考虑我国正处于危机恢复期，前期刺激政策进行的大规模投资仍需要后续的资金投入和实体经济复苏带来的越来越多的资金需求，因此货币供应量的投放仍应保持适度宽松的态势，年初规划的相关货币供应计划总体上是适当的。其次，在信贷指导上要防范两方面的倾向并做好资金使用的有序引导，即既要防范信贷过分依赖房地产、能源、资源等少数产业，或在接受地方政府投资引导时，缺少必要的审慎和独立性；又要防止银行面对经济复苏中的局部风险而突然转向“惜贷”。在投资的使用方向上主要应鼓励投向新能源、新材料、新能源汽车、物联网等低碳经济产业，以推进低碳经济的发展；或者加大对城市化、现代服务业、消费信贷等内需发展领域投入。再次，利率政策则应以支持经济复苏和防范资产泡沫作为调控的双重目标。从我国房地产等资产价格的变动情况看，当前应通过加息的方式以遏制房地产价格的过快上涨，以及由此而产生的宏观财政、金融和产业发展风险，这个要求在当前是迫切和强烈的；而在支撑经济复苏的重要动力——投资方向毕业论文怎么写，则希望利率政策保持稳定，暂缓加息进程，形成了调控中的“两难”。在操作上，利率政策应逐步加大结构性调控的力度，对投资性住房实施较高的利率水平，而对于保障性住房则坚持市场利率的平稳；对国家引导和支持的新兴高技术产业、现代服务业、新能源产业等低碳经济发展模式的支撑产业等实行优惠或较低的市场利率，而对于已经存在严重产能过剩、重复投资和有害于环境保护的产业则应适用高利率，以限制其无序扩张。此外，面对调控中的“两难”，利率政策还应积极借助财政政策和汇率政策调控的支持，通过政策间的松紧搭配消除“两难”的阻碍和影响。

汇率政策应以构建完善的汇率形成机制为基础，适时、适度的适应市场变化并且独立、中性、规范的调整人民币汇率水平，形成人民币完整的有管理的浮动汇率制。根据表5，我们把出口指标作为须调整指标从当前经济复苏的核心指标中去除了，那么影响汇率政策转向逐步扩大汇率浮动幅度，使汇率形成机制更加市场化的轨道（目前来看，这个轨道的方向是人民币升值，下文简称“升值轨道”）的主要障碍是外汇储备的风险问题。在调控中，应注重完善外汇市场，加强外汇储备管理，包括：继续扩大允许非金融机构入市的范围，丰富以远期、掉期等衍生产品为基础的避险手段，加快银行间外汇市场发展；逐步释放市场需求，实行以市场供求定价；大力推动金融市场建设和金融工具创新，不断改进外汇管理，引导企业居民提高汇率风险管理能力；继续扩大实施“藏汇于民”的政策，适度引导和扩大资本流出，同时加大反洗钱工作的力度，特别是对国际热钱流入我国房地产和股票市场进行必要的限制；通过界定适度储备规模，创新富余储备管理机制，建立外汇储备的安全预警机制来加强对外汇储备的管理核心期刊。此外，还应重视“升值轨道”对当前利率政策调控“两难”的支持，即在浮动汇率制下，调整利率对国际收支产生的影响，可以通过汇率调整来进行反向平衡，从而增加利率政策的有效性。更进一步的说，我国可在加息的利率政策外搭配以适度的汇率升值手段，从而在加强输入性通货膨胀控制的同时毕业论文怎么写，有序支持经济结构调整和投资适度扩张。而在具体调控方案的安排上，可考虑实施“先升值，再加息”的方案。

在图14中，汇率政策率先进入“升值轨道”，从而导致外汇市场上人民币的供给不足，货币发行量获得了外汇市场的支撑而稳步扩张，经济的均衡点自A点调整为B点。在过程中，经济增长得到了有效支撑，投资获得了额外的货币供给的支持，而实际利率的下行趋势，为我国实施加息政策预留了必要的空间和缓冲带，从而在支持内需发展和低碳经济的同时，有效维护了我国宏观经济形势的稳定有序。

（三）“伞形调控”下的财政政策调整方案

当前，财政政策调控的总体方案是要进一步加强和改善宏观调控，保持宏观经济政策的连续性、稳定性；继续实施积极的财政政策，充分发挥财政政策在稳定经济增长，特别是优化结构、协调发展等方面的积极作用；并根据经济运行情况的发展变化，及时完善相关政策措施，提高政策的针对性和灵活性，把握好政策的重点、力度和节奏，增强经济发展的稳定性、协调性和可持续性。图15框架性的描述了我国财政政策目前的政策运行环境和搭配方案。

根据图15，在财政政策扩张的同时，随着汇率政策和货币政策的相应调整，我国经济均衡自C点过渡到D点，国内产出明显扩张，实际利率和实际汇率变动并不显著，输入性通胀得到了有效控制，投资需求获得了财政投入的有效支撑，经济结构调整和消费升级获得了外紧内松的良好环境，回旋的余地大大增加，内需发展和低碳经济的总体环境得到了优化和改善。因此，“伞形调控”下的财政政策是符合当前宏观经济发展、产业振兴和创新要求的政策模式，其具体构成措施应包括：

1．支持“内需发展”财政政策措施

以城镇化为方向，加大鼓励城镇化发展的财政投入和优惠措施安排。城镇化对于我国内需发展有着重要的意义。据中国社科院世经政所的测算，若城镇化率提升10%，在不考虑收入水平变动和资本品价格上涨的情况下，将新增消费需求4860亿元和投资需求10万亿元，若以动态的方式考查毕业论文怎么写，上述的效果将更加明显。财政政策应加大统筹城乡区域发展力度，促进小城镇协调发展，为人口、商品和产业聚集提供良好的公共基础设施和其他公共服务，并提供可行的税费等优惠措施安排。

以消费升级为重点，带动消费需求和国内投资的扩张。消费升级是指引导消费者从一般性必需品的消费转向耐用消费品和高质量的生活必需品，在消费升级的激励下，居民的总体消费水平上升，并带动耐用消费品和高品质的生活必需品的需求上升，产生了对投资的稳定性激励，从而带动国内投资的有序扩张。我们应坚持完善覆盖全国城乡的流通体系建设，坚持实施家电下乡，汽车、摩托车下乡等优惠政策，坚持家电以旧换新等耐用消费品品质提升政策，此外，还将加大对消费信贷的扶持力度，结合民族文化传统和资金风险控制要求，鼓励传统金融机构进入消费信贷领域，或支持新型消费信贷型金融机构的发展。

以现代服务业为重点，支持经济结构调整全面实施。我国服务业占国民经济的比重要显著低于发达国家，而且随着经济发展水平的不断提升，对服务经济的要求也将不断提高。在内需发展上，现代服务业既是国内投资的新兴热点，也是扩大国内消费的重点。根据中国社科院世经政所的统计，服务业每新增100单位的产出，将有70单位以上用于消费，而工业、农业用于消费的产出则只有40—50左右的水平。此外，金融服务、交通运输、邮电通讯等服务产业一直是社会资本未能有效进入的领域，下一步应逐步加大开放力度，既提供新兴的投资空间，又提升产业竞争和效率。财政应借助市场手段加大对现代服务业发展的支持力度，积极推进增值税扩围等税制调整，避免对现代服务业的发展形成重复征税或其他税收歧视。

以要素收入分配为重点，不断增加劳动者劳动报酬核心期刊。近年来，随着房地产等资本品的价格快速上升，劳动者劳动报酬占国民收入的比重出现了持续下降的情形。这种情况，既与我国按劳分配为主体的要素收入分配改革的基本要求相背离，也导致了国内有效需求不足，消费增长不快、资产泡沫增加和劳动者素质提升缓慢。当前毕业论文怎么写，应采用积极的财税政策手段，提高劳动报酬在要素收入分配中的比重，并加大对收入差距的调整力度，壮大社会中产阶层的规模和力量，为提升消费水平和扩大新兴产品的投资提供良好的环境。

加大公共产品的提供能力，促进基本公共服务的均等化。当前要更加注重保障和改善民生，进一步优化财政支出结构，把更多财政资源用于加强经济社会发展薄弱环节、用于改善民生和发展社会事业，特别是要支持解决教育、就业、社会保障、医疗卫生、保障性住房建设、环境保护等方面涉及群众切身利益的问题，更有力地支持革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区发展经济和改善民生，切实推动经济社会协调发展。

以控制资产价格过快上涨为重点，防范资产泡沫对宏观经济稳定的影响。当前，我国房地产等资产价格上升过快，既影响了房地产行业的正常发展，也导致了国内投资取向的畸形化，新兴的高新技术产业和新能源产业难以得到有效的社会投资，而不断高企的房价在消耗过多的社会资源的同时，还吹生了具有全局性风险的资产泡沫。我们应加大对房地产领域的财税调控力度，一方面加大保障性住房的建设，满足社会公众的基本居住性需求；另一方面，积极研究推出以房地产保有环节为征税对象的财产税制度，限制交易环节的土地出让收入，使地方财政与土地收益的关系长期化、规范化。

2．支持“低碳经济”的财税政策

加大对新能源、新材料、新能源汽车等新兴低碳产业的支持力度。包括鼓励市场主体进行能效投资、节能技术研发、新能源投资的财政补贴，预算拨款，税收减免，以及贷款贴息等鼓励措施。

积极引导低碳消费模式和生活方式，抑制高碳产业发展或促使其加大技术研发力度，减低碳排放的增速和规模。如包括提高能源使用成本，鼓励节能降耗，控制温室气体排放的能源税、碳税等政策措施。

作者单位：闫坤 中国社会科学院研究员、博士生导师

张鹏 财政部科研所副研究员、经济学博士

参考文献：

1．国家统计局，《中国经济景气月报》

2．海关总署，《中华人民共和国海关统计》

3．中国人民银行数据库（pbc.gov.cn/diaochatongji/tongjishuju/）

4．中经网数据库（cei.gov.cn/）

5．国家统计局数据库（stats.gov.cn/tjsj/）

6．财政部，2010年3月财政收支情况[EB/OL]，2010-4-22；

第2篇

两年以上工作经验|男|29岁（1987年4月14日）

居住地：上海

电　话：155******（手机）

E-mail：

最近工作[11个月]

公　司：XX有限公司

行　业：金融/投资/证券

职　位：金融投资分析师

最高学历

学　历：本科

专　业：投资学

学　校：上海财经大学

自我评价

本人诚实守信，工作严谨踏实，认真负责，处事机灵。拥有积极向上的生活态度和广泛的兴趣爱好，具有良好的心理素质和吃苦耐劳精神，对事有自己的见解，并有较强的共事协作能力。我有着年轻人特有的朝气和魄力，富有开创事业的头脑和激情，有较好的文字功底，口头表达能力以及交际能力，注重团队合作。在校期间长期任电子词典等电子产品的校园销售代表，曾举办过多次产品展销。

求职意向

到岗时间：一个月之内

工作性质：全职

希望行业：金融/投资/证券

目标地点：上海

期望月薪：面议/月

目标职能：金融投资分析师

工作经验

2014/6 — 2015/5：XX有限公司[11个月]

所属行业：金融/投资/证券

业务部 金融投资分析师

1.对宏观经济状况和政策、经济信息和数据提供深入完整的定性定量分析；

2.撰写关联行业和公司的财务分析报告、投资可行性报告、风险预测报告、风险浮动报告和风险控制报告；

3.对潜在投资项目提供评估估价报告和投资可行性分析报告；

4.解读相关公司的金融数据，财务报表和重大事项说明；

2012/3 — 2014/4：XX有限公司[1年1个月]

所属行业：金融/投资/证券

客服部 金融投资分析师

1.对相关上市公司的市值和走势做出评估估价和预测；

2.建立各种宏观经济分析和预测模型，管理和更新各种金融财务模型；

3.参与关联项目的资产整合及资产运作的投资咨询工作，提供完备的金融和财务、管理和运营等分析报告。

教育经历

2006/9— 2011/6 上海财经大学 投资学 本科

证书

2007/12 大学英语四级

第3篇

关键词：房地产；市场分析软件；市场分析报告；作用；实践

1.关于房地产市场分析软件和房地产市场分析报告

为了更好的探讨房地产市场分析软件在房地产市场分析报告中的作用与实践和让读者对房地产市场分析软件和房地产市场分析报告有一个深刻的认识，以下将分别对房地产市场分析软件和房地产市场分析报告作概要说明。

1.1房地产市场分析软件

当前市场上流行的房地产分析软件主要包含如下一些功能模块：专题地图分析模块、地块分析模块、宏观经济分析模块、区域市场分析模块以及市场分析报告生成模块，以下分别对房地产分析软件中的各功能模块进行介绍说明。

（1）专题地图分析模块

用户使用该模块可以实现楼盘各项指标（建筑面积、房屋数量、房屋价格等）的专题地图表示，其功能效果图如图1所示。

（2）地块分析模块

用户使用该模块可以利用房地产分析软件提供的各种选择工具和查询功能，查询地块附近的施工项目,并可以查看楼盘的详细情况，包括楼盘的基本信息、房屋户型和装修信息、周边配套设施信息以及对开发商的具体描述信息等。

（3）宏观经济分析模块

用户使用该模块可以对宏观经济的各项指标（楼盘投资额、楼盘竣工面积、空置面积）进行系统的统计和分析，而且该模块可以将用户选择的各项宏观经济指标以图表的形式展现给用户，其功能效果图如图2所示。

（4）区域市场分析模块

用户使用该模块可以对规定区域内楼盘的各项指标（楼盘户型套型、房屋的装修级别、楼盘建筑类型、楼盘的供给规模以及楼盘的销售状况）进行分析，并将分析结果以图表的形式呈现给用户，其功能效果图如图3所示。

（5）市场分析报告生成模块

用户使用市场分析报告生成模块可以根据房地产市场分析软件提供的各功能模块对房地产项目进行市场分析的各项结果自动生成市场分析报告电子文档，并以图文并茂的形式为用户呈现出市场分析的各项成果。

1.2房地产市场分析报告

为了使读者对房地产市场分析报告有一个全面的认识，以下将分别从房地产市场分析报告的概念、房地产市场分析报告的组成以及房地产市场分析报告的功能对房地产市场分析报告作概要说明。

（1）房地产市场分析报告的概念

顾名思义，所谓的房地产市场分析报告就是通过对房地产的市场信息进行全面的、系统的收集、分析、加工、整理之后生成的一种书面报告。

（2）房地产市场分析报告的组成

按照相关的规格要求说明，一份规范的房地产市场分析报告通常由以下五个部分组成：一是关于房地产市场现状的系统分析；二是为有效应对近期的市场风险所采取的主要的风险预防策略；三是当前房地产市场存在的主要问题以及问题成因分析；四是对房地产市场发展形势的科学判断和预测；五是结合房地产市场未来发展形式的预测结果提出下一步的政策和建议及相关问题的主要应对措施。

（3）房地产市场分析报告的功能

第一、一份科学全面的房地产市场分析报告通过对当前市场的状况作系统全面的总结和分析，可以科学的揭示房地产市场的内在规律以及市场的波动规律，有效预见房地产市场的未来发展趋势以及市场风险，进而达到降低房地产市场风险的目的。

第二、一份科学全面的房地产市场分析报告还可以为房地产市场的相关参与者提供市场动态信息、调整市场行为、把握市场发展机遇提供重要的参考依据。

2.房地产市场分析软件在房地产市场分析报告中的作用

房地产市场分析软件作为一个能够对房地产市场的楼盘信息、建筑面积信息、楼盘交易信息等一系列市场因素数据的选择和统计分析，最终以图文并茂的形式为用户呈现房地产市场分析结果的集成化信息系统，房地产市场分析软件在房地产市场分析报告中发挥着非常重要的作用。

2.1有效提高了房地产市场分析报告的科学性

房地产市场分析软件采用的是服务器/浏览器模式，用户可以通过客户端实现关于房地产市场信息有关数据的录入、导出和采集，通过这三种方式来有效实现房地产市场分析报告中所需要的各种信息数据的动态更新，同时该软件提供的错误信息纠错机制，充分保证了房地产市场分析报告中所需要的各种数据的真实性，进而可以有效提高房地产市场分析报告的科学性。

2.2有效提高了房地产市场分析报告的全面性

房地产市场分析软件作为一个集成化的信息系统，可以为全面的为房地产市场分析报告的编制提供其所需的包括楼盘土地信息、楼盘区域信息、楼盘交易信息、地块信息、专题地图、宏观经济信息等在内的各种信息，并能将这些信息通过科学的统计分析，最后以图表的形式为用户提供房地产市场分析报告的编制所需要的全部信息，从而有效提高了房地产市场分析报告的全面性。

2.3实现了生成房地产市场分析报告的智能化

为了更好的将房地产市场分析软件应用于房地产市场分析报告中，多数的房地产市场分析软件中都设计和提供了自动生成房地产市场分析报告的功能模块。这就实现了生成房地产市场分析报告的智能化，从而大大提高了房地产市场分析报告编制的效率，同时也有效避免了人为编制房地产市场分析报告中容易出现的各种错误，有效提高了房地产市场分析报告的精确度。

3.房地产市场分析软件应用于房地产市场分析报告中的实践方案

笔者认为为了更好的发挥房地产市场分析软件在房地产市场分析报告中的各项职能，需要有一套科学的实践方案作支撑，以下就对房地产市场分析软件应用于房地产市场分析报告中的实践方案的具体操作流程作详细的说明。

第一、确定市场分析报告的研究目的。明确最终生成的房地产市场分析报告是为决策方案的选择服务，还是仅仅为一般的市场研究服务，是为解决某一具体的市场问题服务，还是为更好的发掘市场机会服务等。

第二、充分结合房地产市场分析软件所提供的各种功能模块来确定最后生成的市场分析报告所研究的范围以及所要解决的问题。

第三、根据房地产市场分析软件的数据处理方法，确定分析报告所需数据的类型与收集方法以及数据处理过程中数据分析方法的选择。

第四、通过房地产市场分析软件完成市场分析报告所需数据的收集、处理与分析。

第五、应用房地产市场分析软生成房地产市场分报告的功能模块来自动生成附有市场分析结论和建议的房地产市场分析报告。

结论：将房地产市场分析软件有效的应用于房地产市场分析报告中，可以有效提高房地产市场分析报告的科学性、全面性和精确度，进而可以更好的发挥房地产市场分析报告的各项职能，对进一步促进房地产事业的繁荣和发展具有非常重要的意义。

参考文献：

[1]马智亮.房地产开发项目市场分析信息管理系统[J].清华大学学报，2007(9).

第4篇

(一)一体化教学，注重学生学习能力培养

在一体化教学模式下，教师的角色得到了转变，在教学过程中，教师的作用更多的是学生学习的设计者、组织者、帮助者和促进者，突出学生学习的主体地位，注重学生动手能力的培养。在教学过程中，教师充分利用案例教学、小组讨论、模拟情境等教学方法引导学生独立分析问题，解决问题。通过鼓励学生主动学习，不仅可以激发学生学习的积极性，更重要的是可以锻炼学生独立分析问题、解决问题的能力，促进学生综合能力的提高。

(二)随堂实训，突出技能培养

在一体化教学模式下，改变以往理论学习和实践训练分离的做法，将实训内容引入课堂，将证券行情交易系统引入课堂，使学生可以在课堂中，利用实时证券交易系统进行模拟交易，使学生对所学理论知识有了更直观的理解，有利于学生投资能力的提高。

(三)过程考核，因材施教

改变以往以期中、期末考试为主的考试形态，在一体化教学模式下采用过程考核的方式，这样有利学生掌握技能学习中每个环节的理论与技能要领．也可以让教师动态地掌握每位学生的学习情况和能力状况．适时调整或改进教学进度和教学方法，做到因材施教。过程考核分散和缓解了集中考试的压力，使学生能真正以主人翁的心态投入到学习中去，从而真正做到“我要学习”的状态。

(四)团队对抗，激发学生学习兴趣

在学生掌握一定的证券投资的基本理论和投资技巧后，组织学生参加证券模拟交易大赛，一是组织学生参与各大财经网站上的模拟交易大赛，鼓励学生与民间投资高手交流，提高投资决策能力。同时，将学生分成不同的小组，利用校内模拟交易软件，组织校内的模拟大赛，通过分组讨论、分别选股、模拟交易、收益比较等活动，鼓励全班学生参与模拟交易，并在大赛期间举办宏观经济、公司估值、技术选股等专题交流活动。通过大赛的举办，促进了学生学习投资的积极性和自主性，同时也提高了学生的团队合作精神和竞争意识。

二、“一体三结合”的教学模式下，教学内容的优化

高职《证券投资分析》教学内容的设定应体现理论与实践并重的学习要求，以培养学生的投资决策能力为目的，因此在教学内容的选择上，应注意以下几个问题：一是在“一体三结合”的教学模式下，应适当减少证券等基础知识教学内容时间，增加证券投资基本分析、技术分析以及投资组合管理等学习内容和实践活动，这样可以增加学生参与的积极性和主动性，培养学习兴趣；二是课程教学和实训内容的选择上应当充分考虑学生的知识结构、实践经历和接受能力，确定合适高职学生的教学内容和实践活动；三是课程教学内容应及时将证券行业的新法规、新产品纳入课堂，便于学生了行业发展动态和发展趋势，为今后就业打下基础。基于上述分析，高职《证券投资分析》课程主要内容为三部分：证券投资基本分析、证券投资技术分析、证券投资组合管理。证券投资基本分析部分主要应用宏观经济学、金融学、基础会计、财务管理等课程内容，对证券投资进行宏观经济分析、行业分析和公司分析，通过该分析过程选择具体的投资对象。基本分析的主要教学内容主要是对以往课程知识在证券投资中的应用，因此教师的主要任务是指导学生通过宏观经济政策、行业发展状态、企业财务状况的分析，选择投资对象。技术分析的教学中，应讲解各种技术指标的原理及应用，重点是指导学生通过技术分析来判断证券价格走势及买卖时机，引导学生通过模拟操作加深对技术分析的理解及其局限性，能力综合利用多种技术分析方法来判断买人和卖出时机，证券投资组合管理着重重点培养学生对资产进行最优组合构建，选择最佳风险一收益机会。主要教学内容包括马科维茨选择资产组合方法、风险资产定价模型和投资组合管理业绩评价模型等。该部分侧重理论讲解，学生充分领会投资组合管理的内涵，在证券投资中，不断修改模拟投资组合，以提高收益，降低风险。

三、“一体三结合”的教学模式的实施与效果

按照“一体三结合”的教学模式的要求，我们在高职《证券投资分析》教学过程中进行了一系列的实践探索。

(一)合理设计一体化教学内容

《证券投资分析》作为一门理论性与实践性都很强的课程，客观上要求在教学过程中即注重理论讲解又要注重实践环节的教学，科学设计理论教学环节与实训内容，通过实训，突出培养学生的基本业务能力。实训项目应从基础性、示范性、典型性、启发性、综合性、应用性等角度，从听、看、识，到说、画、用，实现从认知到体会再到掌握应用的一体化训练，突出实用性和可操作性。

(二)开展模拟证券交易技能大赛

为了调动学生的学习积极性，在《证券投资分析》课程教学中，举办了模拟证券交易技能大赛。这种比赛的时间跨度一般为整个学期，大赛的结果可以作为期末测评的一部分。利用模拟交易系统向每位学生提供金额相同的虚拟交易资金，建立一个虚拟的证券账户，根据上海、深圳证券交易所的实时行情进行模拟交易。比赛结束时，根据学生模拟投资的收益，进行排名，对收益较高的同学给予一定的奖励。在模拟交易大赛的同时，结合教学进度举办各种交流活动，例如在宏观经济报告会、行业发展预测、技术荐股等活动，增加学生间的交流，可以充分调动了学生的学习热情。

(三)以过程考核替代期末考试

在“一体三结合”的教学模式下，大胆进行考核方式改革，过程考核替代原有的期末考试模式。这种考核办法的主要特点是以能力培养为本位，以独立的实训项目为考核内容，随学随考，考训结合。在学生评价体系中将学生的学习态度、理论识记、模拟交易收益、撰写的投资分析报告、实训总结报告纳入考核范畴。当课程教学工作完成之时，各阶段考核成绩汇总形成学生总成绩。过程考核的考核方式可以使学生动态的掌握自己的学习状况，同时多元化的考核方式更有利于学生证券分析能力的培养和学习积极性的提高。

四、结束语

第5篇

关键词：定价权；微观层面；宏观层面

中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2012）01-0171-03

中国股票市场从90年代初起步，伴随着中国经济的快速增长，已经发展成为全球股票市场的一个重要组成部分。截止2011年4月，沪市的总市值为187798亿，流通市值为151790亿，深市总市值为84158亿，流通市值为52150亿，沪深两市的总市值位列全球第二，仅次于美国。在这20年中，中国股票市场的市场参与者和市场监管者都有了长足的发展。

股市历来都有经济的晴雨表之称，一个成熟的股票市场应该能较好的反映经济发展的成果。然而在2010年，中国经济增长率取得了全球第二的成绩，但中国A股市场的表现却在主要经济体市场中排名倒数第二。2010年11月12日，国际投行高盛向其投资者发出一份关于看空新兴经济体的邮件，邮件建议投资者卖空新兴经济体的资产，进而导致沪指暴跌162点，跌幅达到5.16%，创造了当年A股指数的最大跌幅。虽然此次高盛事件纯属个例，但该事件还是引发了国内各方的关注，而关注的焦点在于为什么一封普通的投资建议邮件就能导致大盘暴跌？中国A股的定价权到底在谁手里？

本文认为，造成此次事件的一个原因是国内各方对A股市场缺乏定价权，长期以来国内的机构投资者也没有足够重视争夺A股市场的定价权。而更深层次的原因是中国股票市场具有浓厚的投机氛围。有学者（王国刚，2005）即直接指出，中国股市定价权不容外移。为此，本文将从微观和宏观层面出发，浅谈中国A股市场的定价权问题。

从国外资本市场发展历史看，机构投资者的发展程度是一个市场是否成熟的重要判断指标。因为机构投资者从诞生之日起，就确定了投资管理专业化，投资组合多元化，投资行为规范化的原则。机构投资者担负着发现市场价值，进而减小市场波动的责任。根据数据统计，截至2010年11月底，机构投资者持股市值占全部A股流通市值的70%[1]。国内已有学者通过实证检验证明，机构投资者进入市场以后，上海证券市场和深圳证券市场的波动性都发生了结构性降低，这表明机构投资者发挥了稳定市场的功能。在机构投资者发展的过程中，每次的政策推进都对市场起到了明显的稳定作用。但不可否认的是，国内的机构投资者仍处于起步成长阶段。近年来A股市场的大幅波动与机构投资者不成熟的投资行为有着密切关系。而这种不成熟的一个表现即机构投资者普遍存在投机心理。本文认为，一个成熟的市场应该是投资行为与投机行为的有机结合。成熟的投资行为确定市场的价值中枢，而投机行为能活跃市场气氛。可是近年来，国内机构投资者不但经常盲目追涨杀跌导致A股市场的估值体系崩溃，而且向普通投资者提供虚假投资报告，引发市场上盲目的投机。

众所周知，定价权含义是指公司对其产品价格制定拥有主动权，若改变产品定价不会对需求有负面影响。拥有定价权的公司在成本上升情况下可以顺利通过提价将新增成本传导给下游且不影响销量[2]。股票市场中的定价权不但是指上市公司对其产品价格的控制能力，而且指对大盘指数点位的预测。前者较为微观，而后者则表示宏观层面上的定价权。各投资分析机构对A股下一时间阶段点位进行预测，并且能影响市场上其他投资者的投资观点和行为，即视为拥有定价权。 例如此次高盛事件，在邮件中，高盛公司明确提示：近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户“卖出手上获利的全部中国股票”。因而引发A股第二天开市后的暴跌。

一、从微观层面看A股定价权问题

首先从微观层面探讨定价权问题，也就是分析机构对公司经营业绩的分析和预测，这其中包括研究部门的IPO报告和上市后针对公司的研究报告。

（一）A股IPO定价问题

我国资本市场存在的IPO问题一直为投资者所诟病。主要存在的问题是IPO定价过高和保荐人出具的研究报告真实可靠性。

我国IPO发行机制的不完善，导致中国市场出现一个奇特的现象即打新股。一级市场极高的收益率导致大量资金涌入一级市场的新股申购。庞大的打新资金，保荐人、主承销商和询价机构组成的联合利益体联合推高了新股发行价。正是由于存在这种浓厚的投机氛围，越来越多的人呼吁改革我国的新股发行制度。

以华锐风电（601558）为例，这是一家以制造风电设备为主营业务的公司。其于2011年1月13日在沪市上市，发行价达到了90元，首日开盘价达到了87元，该股被誉为史上最贵的沪市主板个股。此次IPO预计募资34.465亿元，但实际募资却达到了94.59亿元，超募60亿元。但与火爆的发行价截然相反的是，华锐风电在上市后首日即下跌9.59%，机构资金浮亏1.81亿元。创造了重启IPO以来上市新股首日的最差表现。从投资的角度看，华锐风电上市时发行价的确定应该与业务类似的金风科技进行比较。两者在业务机构，市场地位，盈利前景方面都具有较大的可比性。如果按金风科技的估值来确定华锐风电的发行价，则合理的价格区间是65-80元，90元的发行价远远偏离于正常区间。以后的价格波动也表明，华锐风电的股价长时间在70-80元之间盘整，逐步回归正常估值区间。业内人士曾分析，正是发行人与保荐人组成的联合利益体，才有了华锐风电赌博式的高发行价。武汉科技大学证券研究所所长董登新教授指出，“发行人和保荐人是在赌博，成功发行后，这一棒已经交到了投资者手里。而发行人、保荐机构和询价机构之所以敢赌，主要是因为风电在概念上仍然具有炒作优势，中小投资者也乐于盲目跟风打新。”[3]

这正是投机氛围下A股定价存在的一个问题，即新股发行价非理性偏高，然后又通过不断的下跌逐步回到较为合理的水平，相关利益人却获利颇丰并离场。

在投机氛围下，IPO定价中存在的另一个问题是保荐人对投资者出具盲目乐观，甚至虚假的招股报告。本文以新近上市的涪陵榨菜（002507）为例。

近年来，有关新股发行公司出具虚假材料的新闻屡见不鲜，比如胜景山河因材料造假被取消IPO。而涪陵榨菜的上市申请报告同样引起媒体猜疑。例如公司第二大股东并没有兑现2008年收购股份时许下的陆续投入5亿元的承诺，而这一点并没有在招股说明书上说明。另一方面，如果该股东兑现承诺，则招股说明书上所说扩大生产规模所需资金缺口的问题将不存在。更为重要的是，涪陵榨菜所在的细分行业是一个毫无技术壁垒，竞争激烈的行业。该公司在行业处于领先地位并非靠任何核心技术，而只是强调品牌和宣传。涪陵榨菜自身的利润率维持在10%左右，这在食品加工行业中也属偏低。因此该公司一经公布招股申请，即招到社会各界的质疑。从投资的角度看，涪陵榨菜并非一家业绩优良，发展前景较好的企业，而且公司在财务上也有不少硬伤。但是在招股说明书中，保荐人却将其描述为，打造中国的“榨菜航母”，并获得了53.81倍的发行市盈率[4]。而在涪陵榨菜上市首日，又遭各方资金爆炒，成为当年新股首日涨幅冠军。但上市之后股价便一路下挫，目前股价正回归价值。

在投机思想的主导下，我国新股发行时在定价方面主要是存在这两个问题，一是赌博式的高发行价，二是出具盲目乐观甚至虚假的招股报告以达到发行目的。这两个问题都不利于我国证券一级市场的正常发展，必须予以重视。

（二）分析机构出具虚假公司研究报告

各大券商的研究机构都会定期针对部分公司出具研究分析报告，为普通投资者提供一份分析公司基本面的良好资料，有利于投资者做出正确的投资决策。但是部分机构研究员却出具事实不清甚至虚假的研究报告，以引发各界投资者的炒作并达到自身利益。

本文以中国宝安（000009）为例进行分析。湘财证券于2010年9月6日《中国宝安：房地产和新能源的价值明显低估》的研究报告。报告提到，“可为贝特瑞提供近2.68亿吨储量、适合于锂离子二次电池用的优质石墨矿产资源，确保原料供给稳定、持续”。国泰君安于2011年1月21日《估值奠定底线石墨烯打开巨大发展空间》的研究报告。信达证券2月21日《石墨烯让股价飞》的研究报告。平安证券于2010年9月名为《新能源助力宝安“老树发新芽”》的报告，在2010年9月至2011年2月中旬这段时间内，平安证券针对中国宝安了六篇研究报告，其中有4篇研究报告给予公司“强烈推荐评级”，另外两篇给予公司“推荐”评级。这一系列研究报告催生中国宝安的石墨烯概念，并助推中国宝安股价从2010年9月份的最低10元左右一路上涨至最高25.45元。事后中国宝安公告称公司并没有石墨烯，而券商则回应他们并没有进行实地调查，只是从公司内部的一个机构投资者会议上获得这个消息。目前证监会正在对此事进行调查[5]。

中国宝安事件只是国内券商研究报告乱象的一个缩影。这些虚假信息严重影响了A股市场个股的定价准确性。

二、从宏观层面看A股定价问题

股票市场宏观层面定价，主要是对大盘未来走向进行预测的问题。对大盘指数进行预测，是一项非常复杂并且综合性较强的工作。目前境外投资者主要是通过QFII、H股和境内外的A股股指期货等三种方式，与国内机构投资者争夺A股定价权。

（一）境内外A股股指期货的争夺

国际上，投资者一般通过股指期货来稳定和发现股票市场的未来走势。在A股未推出股指期货之前，境外投资者一般通过新加坡市场的新华富时A50股指期货来买多卖空A股。2007年5月30日凌晨，财政部宣布印花税上调至千分之三，国内投资者当时无法进行交易，而国际投资者却利用时间差大幅卖空新华富时指数，当日沪指最终下跌6.5%。当月28日，是新华富时的一个交割日，沪指再度重挫，下跌164.4点，跌幅为4.03%。业内将此现象称之为“A50魔咒效应”，即每到交割日前期，海外对冲基金一方面卖空A50指数，另一方面向QFII融券；交割日当天再卖出向QFII融券的这些股票，打压国内A股指数，同时在新华富时指数的卖空交易上无风险套利。2010年4月，国内正式推出股指期货，从此内地投资者也能进行双边交易。更为重要的是，股指期货可以帮助投资者发现市场价值，从而减小市场波动。但是中国股指期货推出还不到20个交易日，沪市却已经大跌400多点，不仅没有起到维护股指稳定的作用，反而起了加速器的作用。而且在日后的走势中，股指从推出时的3100点一路下挫至2400点，多日出现涨跌幅超过4%甚至5%。股指期货的推出之所以未能有效降低波动幅度，一方面是制度缺陷的问题，另一方面也是国内投资机构盲目投机造成的。

（二）境外投资者通过QFII影响A股走势

自从QFII进入国内股票市场之后，QFII的举动就一直受到各界关注。由于在与QFII的争夺中一直处于劣势，国内机构投资者因此广受诟病。在2008年的行情中，国内的机构投资者在指数下跌时盲目杀跌，而QFII却逐步加仓并最终把握和主导了反弹行情。一般认为，国内投资机构更了解国情，而QFII则更了解投资的真意。但国内机构投资者在与QFII的争夺中总是处于下风。在2008年行情中，上交所曾制作专门的图表分析主力机构的行为。结果表明，国内基金的非理性追涨与杀跌正是此涨与暴跌的主要制造者[6]。在摈弃价值投资者的道路上，国内基金不仅损害了中小投资者的利益，也为盲目追涨杀跌的行为付出了不菲的学费，QFII也借此主导A股市场反弹的话语权和定价权。

（三）境外投资者通过H股影响A股走势

由于国内许多公司采用A+H的形式上市，而且香港市场同时允许买多卖空交易，因此境外投资者可以通过操作H股走势来影响A股走势。一种典型的操作方法是，如果境外投资者希望打压A股市场，则可以在港股市场卖空中国石油、工商银行等超级大盘股。虽然两地的交易和定价制度不尽相同，但是两地之间还是存在比较明显的联动效应。因而A股市场上的中国石油，工商银行等股票也会受到香港市场的影响而下跌，进而压制A股指数。

境外投资者一般通过上述三种方式影响A股走势，进而逐步争夺A股的定价权。目前我国的券商以及其他投资研究机构有数百家，但是水平却参差不齐。如果与国际投行相比较，诸如中金公司、中信证券、国泰君安等大券商都难以望其项背。A股宏观层面的定价并不存在微观层面的投机问题，但仍揭示出国内研究机构实力的不足。宏观经济分析实力不足才导致大盘轻易受到高盛邮件的影响。通常一份优秀的宏观经济分析报告应体现全球性的思维，因为全球化的经济把所有国家都连成一个整体。而国内很多券商经济分析师欠缺的正是这种全球性思维。国内的经济分析师缺乏整合全球经济信息，并将其转化为投资分析报告的能力。另外，国内的经济分析师普遍存在随意套用股票定价模型的问题。以占A股市场权重较大的银行业为例，国内分析师一般用花旗、汇丰等跨国银行的市盈率来估算国内上市银行的价值。这在一定程度上就将银行业的估值权力让与国外机构。这种估价方法完全脱离了我国银行业的实际情况。相对于QFII，国内的投资机构的一大优势在于更加了解中国的实际情况，但许多分析师却生搬硬套国外的理论模型，或不具备将中国特点融入理论模型的能力。在不能对国内的经济形势做出正确评估的情况下，更容易出现大盘单边下跌时盲目杀跌进而市场估值体系崩溃的情况。

以上分析提出了我国A股市场定价所存在的一些问题以及原因。本文认为造成这些问题的一个原因是国内市场浓厚的投机气氛。但是，这种投机气氛一部分是主观原因造成的，另一部分是由不完善的国内制度造成的。为了让国内的机构投资者能在A股市场获得更大的话语权和定价权，本文提出以下几点建议。

1、完善相关监管法律，并加大处罚力度

国内不完善的监管体系一定程度上造成市场浓厚的投机氛围。近几年来，国内市场陆续推出融资融券、创业板和股指期货，而且筹划推出国际板。不断完善的市场体系，虽然有利于我国资本市场的健康发展，但也会带来许多实际问题，例如近期备受关注的创业板问题。众多在上市前被保荐人热捧的上市公司，却业绩预警的公告。在完善监管体系的同时，还应该加大处罚力度。目前我国对证券市场违规人员的处罚大部分停留在行业内的行政处罚，例如罚款、市场禁入或者吊销职业资格，只有极少部分案件才会提请司法部门处理。这种处罚力度无疑助长了证券从业人员的侥幸心理，正如郎咸平教授一直所倡导的，证券市场应该“严刑峻法”。只有这样，才能有效减少部分从业人员利用监管漏洞投机牟取暴利的行为。

2、改革新股发行制度，以达到市场化定价目的

目前我国的新股发行制度存在不少的漏洞，因而新股总是出现高市盈率，高股价，高破发率的现象。正如前文所分析的，许多保荐机构并不是从投资的角度去分析新上市公司，而是通过与发行人，询价机构组成利益联合体，公布非客观的研究分析报告和利用新股发行制度上的漏洞等方式，来引发市场上的投机行为，从而谋取暴利。近几年来，中国证监会陆续进行过几次新股发行制度的改革，取得了不小的进步。但仍然应该进一步出台监管法规，以确保发行人、保荐人、中介机构、询价机构等IPO参与主体的尽责归位。并且强化市场买卖双方的制衡机制，以优化市场的价格发现功能。只有这样才能确保上市新股的质量以及相对公平的发行价。同时也能为以后我国由核准制的发行制度逐步向注册制过渡创造条件。

3、规范证券投资分析师的行为

相比于普通投资者，证券投资分析师具有更为专业的投资素养和更为畅通的信息来源渠道。他们的责任是为普通投资者提供客观真实的投资报告。投资分析师对他们出具的投资报告应该负直接的法律责任，对于虚假研究报告从而牟取暴利的投资分析师，应予以严格的处罚，甚至提请司法部门介入。同时，也应该大力提高证券投资分析师的专业水平，在行业内实行淘汰制以筛选优秀的分析师。

4、提高各机构投资者的经济分析能力

与国际投行相比，我国各大机构投资者的研究水平仍然存在不小的差距。这是造成国内机构每次与QFII争夺A股话语权失败的一个重要因素。另一个重要的因素是机构投资者盲目追涨杀跌的投资行为。当然这种浓厚的投机氛围与我国不完善的股票市场制度不无关系，但也与各大机构不能正确评估A股市场真实价值有关。机构投资者是证券市场重要的组成部分，如果机构投资者不能树立正确的投资理念，那么我国资本市场的健康发展将成为空谈。因而机构投资者必须从前期模糊的价值投资、国际化投资理念中走出来:倡导以成长性投资和价值投资为主的多元化投资理念；倡导国际化投资理念和本土实际情况的有机结合；持续发掘、培育独特的中国概念以及在全球化进程中体现国家比较优势的上市公司，引导全球投资者认识中国企业的投资价值，进而获得A股市场的定价权[7]。

5.进一步完善资本市场体系和相应的运营监管制度

完善和丰富市场体系，是发展我国资本市场的内在要求。近年来推出的创业板、融资融券和股指期货在我国证券发展史上都将具有重要意义。但是这些业务在实际运行过程中，却出现了许多的问题。例如创业板公司业绩大幅下滑，股指期货交易制度所存在的漏洞等，都严重影响这些业务的健康发展，并且助长市场的非理性投机行为。如果不加以重视和完善这些制度漏洞，必然为将来市场的进一步发展埋下隐忧。

近年来，A股市场越来越多得受到国外投行的影响。国内机构投资者在与国际投行的竞争中，始终难以占据上风。一系列事件引发国内投资界对A股定价权是否旁落展开激烈讨论。本文认为，从QFII把握A股反弹行情，到高盛邮件事件，国内机构应该吸取足够的教训，并且重视A股定价权的争夺。而为了打好这场争夺战，国内机构投资者必须树立正确的投资理念，减少炒短线赚差价的交易次数，确立争夺市场话语权的意识。一个成熟的资本市场，应该是投资与投机的有机组成。投资理念为整个市场确定价值中枢，而投机行为则活跃市场的交易。

作者单位：林国涛 中山市农村信用合作联社

邓星晨 暨南大学经济学院

作者简介：林国涛（1986- ），男，广东中山人，中山市农村信用合作联社；邓星晨（1989- ），男，江西南昌人，暨南大学经济学院。

第6篇

关键词：会计核算；统计核算；协调；会计统计一体化

中图分类号：F23　文献标识码：B　文章编号：1009--9166(2009)023(c)--0077--02

国民经济核算是把国民经济作为整体，利用会计与统计相结合的方法对社会经济运行过程中的数量关系进行系统、完整、统一的核算，它是宏观经济信息系统的核心，是进行宏观经济管理和决策的基础。要建立市场经济下新的国民经济核算体系，关键是要解决好会计、统计核算的协调统一问题。新时期我国国民经济核算体系已经初步建立，并逐步完善。随着经济的发展和技术的进步，国民经济核算体系的两大组成部分会计核算和统计核算之间的联系日益密切，实现两者一体化的呼声渐强。但一直以来，在实际工作中这两种核算体系之间不协调和各自为政的状况使得资源不能共享，无论会计核算还是统计核算不能发挥应有作用，造成了企业经营管理的诸多不便。现代企业制度的建立与完善需要统计核算与会计核算的一体化。笔者将从两者的现状出发，探析统计会计―体化的途径，提出合理建议。

一、统计核算工作与会计核算工作各自的特点

(一)统计核算工作的特点。统计核算是通过对经营活动各种数量关系的研究，对客观现象的大量调查和统计，运用科学的方法掌握事物的总体特征，推算事物发展的总体概貌，揭示经济活动的本质和规律。其特点是：1　在统计对象上。统计核算的对象是宏观经济活动既包括实物核算也包括资金核算，从总体、宏观的角度来观察现象的资金运动以及实物运动、技术经济、人、财、物资源、社会政治环境等，并运用统计指标对各种总体、宏观的经济活动的某一方面或其规模、速度、效率等进行反映、评价，为各种总体、宏观经济分析、政策制定服务。2　在核算原则上。统计核算则是按生产原则以及权责发生制原则核算劳动消耗量，除了按货币为计量单位外，还要以劳动消耗量、实物消耗量为计量单位，从实物和价值两种形态上评价经营活动过程及成果。

(二)会计核算工作的特点。会计核算是指会计人员根据会计事项，将发生的每笔经济业务，取得或编制会计凭证，并将其数据采用记帐方式记入有关帐簿，定期根据帐簿编制会计报表。其特点是：1　在核算口径上、价格上，以实际价格为表示。会计核算的销售收入是以取得价款或索取价款的凭证为依据，并以实际价格为标示。对未出售的商品，会计核算按成本计算。2　在核算对象上，以微观的经济业务为对象。会计核算以微观的经济业务为对象，着重于经营活动过程中资金运动的财务状况，并通过会计报表为公众提供其资金运作情况。其目的是准确、及时、完整地记载经营活动的结果，分析检查、监督财务计划执行情况以及资金运转情况。3　在核算原则上。会计核算按权责发生制原则计算经营活动的结果，并以货币为计量单位，以价值形式反映经营活动过程和成果。以及按照支出划分收益性支出与资本JI生支出原则。

二、统计核算、会计核算工作现状

在计划经济体制下，统计核算工作与会计核算工作自成体系，造成数据不一，多重复劳动，各自的效能得不到更好的发挥，进而影响到企业经济核算和管理。两者不协调主要表现在以下几方面：

1　会计与统计各自为政，缺少信息沟通。因会计核算工作与统计核算工作的职责的差异、体系的不同。双方都使用自己的一套计量方法和指标体系进行收集、整理、汇总数据。会计工作的性质要求数据信息具有可信性、准确性。因而会计人员轻易不会采纳其他渠道的统计信息，使财务运行状况成为纯数据表，以致缺乏可比性。现行的统计工作隶属于国家统计局管理，会计工作隶属于财政部门，各部门往往站在自己的立场，根据自身的工作需要进行相应核算，造成核算指标口径不一致。部门之间的利益也会限制相互之间的协调统一，并最终影响到核算信息的沟通与传递。2　会计核算与统计核算工作方法的差异对协调性有影响。在会计核算与统计核算的工作原则上，会计核算按责权发生制原则即应计制或应收应付制原则以收入和费用的归属期为基础认定生产和经营的最终结果。统计核算是按生产原则和责权发生原则来计算和评价生产经营成果并核算劳动费用。如在计算生产经营成果时，会计核算是按实际销售价格进行计算的，而统计核算则是按现行价格计算；统计核算对本期生产未出售产品，按出厂价计算，会计核算则按成本价计算。统计核算对本期生产但未销售的产品、自制设备、大修理作业、定货者来料加工的原料价值都计算产值，而会计核算则不将其作为销售收入。在会计、统计在核算的方法上，会计核算是通过设置科目，填制审核会计凭证，采取复式记账的方式，对每一项业务加以登记、分类并进行成本核算。统计核算则是对经营活动通过大量观察，运用分组法、综合指标法、动态数列分析法、统计指数法等来推断事物总体特征及发展的总体趋势，进而揭示经济活动的本质和规律。国民经济核算采用的复式记账法和账户体系都是微观会计的方法。3　缺少会计、统计核算的复合型人才。。目前大部分基层会计人员缺乏统计知识、统计的综合能力，提供的财务分析报告停留在简单的算术计算上，缺乏深度性、系统性和有效性。无法将统计分析手段运用于财务分析报告之中以提供市场风险、财务风险、收益风险等指标分析和作出财务预测、决策。同时基层统计人员对会计认识还停留在传统的会计职能上，不了解账户内涵，无法将会计资料汇总成为可用的统计指标，造成基层大量的信息资源流失，也造成人力物力的重复浪费。复合型人才的缺乏也给会计、统计的协调统一带来了难度。

三、协调会计核算与统计核算的途径和建议

1　健全人才培养机制，培养会计统计核算的复合型人才。人才是实行会计统计核算一体化的关键。在高速发展的经济时代，企业经济的管理和发展要求财务报表分析不能仅停留在简单的算术计算上，会计和统计核算不仅要提供偿债能力、盈利能力等基本指标分析，还要更有效、更系统地把统计分析手段运用于财务分析报告之中，为企业提供高质量的财务预测、财务决策分析报告，提供市场风险、财务风险、收益风险等指标分析来指导经济工作的方向。这都要求会计统计人员不断地提高自己的业务水平，自觉地进行相互交流和借鉴，成为掌握现代会计知识、统计分析方法和计算机技术的高素质人才。加快复合型人才的培养。一方面可以通过教育部门在学校课程设置上加强统计与会计的结合，培养会统一体化人才；另一方面各级领导也要创造条件在部门之间建立合理的人才交换培养机制，对现有的统计、会计工作

人员要进行定期互补性培训、学习培训。使他们成为既懂会计，又掌握现代统计分析方法和电算化技术的信贷管理人才。

2　研究建立以计算机为技术手段的协调统一的会统核算体制。科技的进步和计算机在会计核算和统计核算中的应用使会计核算和统计核算在软件方面有了一体化的可能。技术的进步使得我们可以在会计核算软件中加入统计分析核算的功能，计算机强大的表处理功能使利用系统中的会计数据生成所需的统计表成为可能。因此，企业应在技术方面为会统一体化提供支持，加快开发具有会计与统计核算复合功能的数据处理软件。建立以计算机为载体，以会计核算为基础，以计算机为技术手段方法，以统计分析为依托的三位一体的核算体制，构建会计、统计一体化的信息平台。减少了数据在统计人员和会计人员的重复劳动，使数据处理速度得以加快，使数据的传递和信息的交流更加便捷和顺畅，为资料的共享和互相利用、互相借鉴提供便利。进而提高统计核算和会计核算的效率，促进企业信息管理规范化、标准化。最大限度地满足宏观和微观决策与管理的需要，提高企业综合信息的经济性、准确性和时效性。

第7篇

关键词：《投资学》；课程设计；研究报告

中图分类号：G642.0?摇 文献标志码：A 文章编号：1674-9324（2013）33-0083-02

根据美国著名金融学教授Ross（2010）[1]所给的定义，金融学内容可以划分为公司财务管理、投资学、国际金融和金融机构等四个部分。投资学，作为金融学专业的核心课程之一，也是体现对经济学、会计学、财务管理、金融市场与机构等课程知识综合运用的课程。作为高年级的课程，还必须充分体现在实践运用方面的训练，为将来的专业工作做好准备。笔者在多年从事该课程的教学实践中，总结出一些体会和经验，希望通过本文与其他专家学者交流。

一、社会需要与课程体系的设计思路

现资学的知识内容，是基于市场经济而建立起来的。中国在计划经济时代，政府决策替代了企业投资和个人投资决策，导致现代意义上的金融投资活动不存在。改革开放以后，中国经济逐步建立起市场经济，也构建了各层次的金融市场，金融机构、商业机构以及个人投资者参与的金融投资活动种类越来越多，交易量越来越大，参与者需要有投资理论和方法来指导。

投资学这门课的教学体系需要围绕社会需求来设计。投资学课程全面介绍投资抉择、投资市场运作、投资估值和投资组合管理方面的知识。要使学生了解如何选择投资机会、如何进行投资交易、以及如何对投资工具进行估值分析，以帮助金融专业学生为未来的职业道路和进一步学习深造打好基础。本课程在不同大学的教学计划中可能有不同的名称，比如笔者所在的北京师范大学珠海分校的金融学专业即使用“投资分析与管理”的课程名称。

第一，教材的选用。中国内地大学的金融学专业多数课程在教学上都存在一个教材选用的难题。在中国日新月异的改革中，到了学生手里时，书上描绘的内容都已经成为历史[2]。作为国内的新学科，国外教材的翻译都是一个困难的事情。鉴于国内目前也缺乏高质量的翻译教材。笔者认为，内地有条件的学校直接使用原版的外国优秀教材是一个很好的选择。北京师范大学珠海分校的金融学专业在过去十年与国外著名大学（如英国卡斯商学院和澳洲墨尔本大学等）联合举办金融学2+2国际合作课程的经验基础上，逐步推行在所有金融学专业的前两年学科基础课和专业基础课中进行中英双语教学，取得了良好的效果。目前“投资分析与管理”课程选用了由Zvi Bodie，Alex Kane，Alan J. Marcus合编的INVESTMENTS[3]。该教材被西方著名大学普遍使用，而且也是国际顶级金融投资类别职业资格考试CFA（注册金融分析师）的指定参考教材。该书每隔三年左右即有最新版本，内容上有更新，如最新版本的教材即包括了2008年全球金融危机案例的讨论。不过该教材内容覆盖的范围太广，如果全部内容都安排在一个学期（56学时、每周3学时）没法完成讲授。因此该教材的内容需要根据本科教育的要求进行取舍和安排。

第二，课程内容设计。作为本科教育的高年级课程，投资学的主要内容包括了投资领域的基本理论和方法，其中的核心就是公司投资价值研究。同时本课程还需要介绍与金融投资相关的知识点。笔者在讲授本课程的时候设计了如下几个模块的内容。模块1：投资环境与金融市场概况。这部分内容包括证券市场的整体环境，如实物资产与金融资产的区别、证券市场对经济的贡献、投资工具的类别、市场的主要参与者及金融工具创新等。在课程讲授的过程中，教师尽量引用国内金融市场的实例予以解释。模块2：公司投资价值分析。这部分内容是本课程的重点，希望让学生学会如何撰写一份公司投资价值分析报告。在课堂讲授的过程中需要讲解如何进行宏观经济分析、行业分析、公司财务报表分析与公司投资价值分析。模块3：技术分析理论和方法。技术分析的理论和方法设计投资策略的讨论以及技术指标的解读和分析运用。理论方面重点是介绍技术分析流派的古典理论道氏理论。该理论强调对于市场长期趋势的研究，教师需要引导学生把系统性风险和非系统性风险概念结合在一起进行思考，确立一种立足长线投资和分散投资的理念。另外，要给学生介绍移动平均线、趋势线分析、形态分析、K线图分析、波浪理论等主要的技术分析方法。技术分析方法易学难精，其作为预测参考技术得到了市场人士的重视，尤其是一般投资大众的股评人士，需要经常使用这些方法做解盘分析，所以它是一种职业的知识和工具。技术分析工具本身比较形象地勾画出市场的变化，容易让一些学生误认为技术分析是“点金术”，因此教师在教学中需要给学生予以正确的引导。模块4：有效资本市场理论与行为金融研究。有效资本市场假设是金融领域的重要理论，通过对市场有效程度的分析，投资者可以确定合适的投资策略。另外，传统的金融理论的基本假设是“市场的参与者都是理性的”。但事实上，由于投资者在很多情况下呈现出很多非理性的行为，传统的投资理论常常没法完满解释现实的现象。正因为如此，最近十多年来，主要研究投资者的非理的行为金融学得到了业界的重视。在这门课中，简要介绍了行为金融学的一些基本理论和方法，如过分自信、过分保守、心理账户和预期理论等，让学生对学科前沿研究有一些基础认识，以期培养他们将来对相关科学研究的兴趣。模块5：债券的投资管理。债券的基本知识和估值方法，学生在二年级的公司财务管理课程中已经学习过。在本课程的教学中，重点是讲解债券投资风险管理和组合管理策略，内容包括债券利率风险分析、久期计算、债券凸度、积极的债券投资组合管理和消极的债券投资组合管理等。模块6：衍生工具与交易市场。本模块主要介绍期权和期货交易。期权和期货是最重要的金融衍生工具品种，其他的各种衍生工具的创设多数都与期权和期货的运作机制有相同之处。内容主要包括期权交易分析，如期权交易与股票交易价值比较，以及各种期权交易策略的组合运用，如受保护的买权和卖权、期权价差、对敲、双限期权等，以及买卖权平价关系。

二、实践教学环节的安排

有些学者（如王闽等[4]）强调实践教学需要到证券公司等机构进行实习。笔者认为，金融机构很难安排大批学生的实习，即使能安排也基本上属于拉客户之类的岗位。毕业生未来在从事投资类工作的时候，经常需要对现实问题做分析，从而形成研究报告、操作建议、策划方案、口头观点表述等工作成果，本课程的教学实践环节主要有两种形式：案例讨论、研究报告和研讨会。

第8篇

论文关键词：2010年第一季度我国宏观经济与财政政策分析报告―“方锥体”经济格局下的人民币汇率与财政政策“伞形调控”

 

2010年第一季度，世界经济在复苏的轨道上加速运行。美国经济的各项总量、结构指标和先行指标都出现明显好转，劳动生产率大幅度提升，失业率也开始缓慢下降；欧元区经济则在主权债务危机的扰动下奋力前行，宏观经济增长和劳动生产率逐步提升，通货膨胀保持在低位运行；日本经济复苏的势头强劲，自2008年第2季度以来首现正增长，劳动生产率和就业状态都出现明显改善，通货紧缩的风险得到了有效控制。我国宏观经济进入高速恢复期，相较于2009年第一季度的“谷底”，经济增长出现了补偿性反弹，增速高达11.9%，但经济内部的结构性矛盾凸显，经济稳定增长、发展模式转变和通货膨胀预期控制的复合性困难增加。世界经济初步形成了以美国为顶端，以中、欧、日为支柱的“方锥体”格局，人民币汇率问题成为新格局下各方利益调整的纠结点。随着宏观经济形势的稳定，财政政策需要从总量扩张、快速拉动的方向上回调，强调中长期调控，重视政策效益毕业论文怎么写，借助市场力量的战略性调控框架应得到重视和实践。

一、世界经济“方锥体”格局的形成与人民币汇率问题

随着国际经济的加速复苏，后危机时期的世界经济格局也逐步清晰。美国作为全球经济、技术和国际机制协调的第一大国仍然是新格局的主导国，中国、欧盟、日本成为新格局的重要支柱，世界经济由传统的美、欧、日“大三角”转化为4个相互联接、相互影响的“大三角”。新格局下，国际经济政策的角力由单纯的国与国互动转变为集团间利益的调整，由单纯的实力对决转化为国际机制与国家利益的协调，人民币汇率问题在这一格局下被放大和扭曲，成为国际金融危机恢复期各方利益的纠结点。

（一）世界经济“方锥体”格局的基本形态和内在机制

尽管国际金融危机对发达国家的金融和经济带来了重大打击，但从经济规模、技术能力和国际经济规则和机制的控制能力看，美国、欧盟和日本仍然是全球经济最重要的驱动力量（见表1所示）。中国经济率先渡过危机的“拐点”，为国际经济形势的稳定和国际贸易秩序的有效恢复提供了重要支撑，并随着自身经济实力的快速上升，成为后危机时期世界经济新格局的重要一环。

表1 2009年世界主要经济体的经济规模统计 单位：亿美元

 

国家

经济规模

国家

经济规模

国家

经济规模

美国

142587

日本

50730

中国

49093

德国

33576

法国

26798

英国

21980

意大利

20900

巴西

14820

西班牙

14661

加拿大

13190

印度

12430

俄罗斯

12282

澳大利亚

9200

墨西哥

8663

韩国

8003

荷兰

7942

土耳其

5935

第9篇

【关键词】经济学　人才培养目标　实验课程体系

1　构建经济实验课程的必要性

1.1保证经济学人才培养目标的实现。人才培养目标是构建课程体系的出发点和归属点，不同的培养目标其课程体系的构架是不一样的。根据我们制定的人才培养方案，经济学专业人才培养的目标定位应该是“应用型”的人才，也就是培养应用型高级经济管理人才。应用型高级经济管理人才的培养，应当突出实验教学环节，因此要研究经济实验课程体系的构建问题。

根据研究发现，经济学人才的市场需求结构发生了变化，需要的是既能够做实际工作的人，如从事营销、文秘、管理、会计等具体工作的人，同时又希望这些人在必要的时候能够撰写经济分析研究报告。也就是说，用人单位普遍需要“既能做又能写”的双重能力的应用型人才。这种人才的市场供需矛盾特别突出。然而按照经济学专业的老培养模式，是着重于培养宏观理论型或者研究型人才。它根本不能满足“既能做又能写”的要求。另外，老的培养模式所培养的写作能力也存在着一些缺陷，例如，实证分析能力比较差，不能充分利用现代分析工具及方法手段进行分析论证，导致撰写不出具有一定深度的经济研究分析报告。我们认为，经济学专业传统的人才培养模式所存在的缺陷，正是我们培养“应用型经济学人才”的突破口。因此，经济学专业的课程体系就应当围绕着培养“既能做又能写”的应用型人才去探索的。在设置课程体系时，除了保留必要的传统基础理论课程体系之外，应当加大实践教学环节，要认真设置好经济学实验课程体系，以保证经济学专业人才培养目标的实现。

1.2　构建经济学人才素质和知识的需要。人的基本素质是在先天的基础上，通过后天的教育，实践中的潜移默化不断形成的。作为经济学应用型人才，大体上应当具有四个方面的基本素质――品德、心理、创新和协调。首先是品德素质，品德是指人的品质，是做人的基本准则。作为高校的学生，要树立远大的理想目标，无论是毕业后继续深造也好，或者是从此开始走上实际工作岗位也好，乃至设计自己的未来前途也好，都必须要有远大的抱负，否则就会迷失前进的方向。实践证明，凡是建功立业者，无不是树立了宏伟目标，并为之努力奋斗而换来的。其次是心理素质。具有良好的心理承受能力，是经济学应用型毕业生口后从事经济和管理工作的基础。随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，竞争压力与日俱增，从事每项工作都有好有差，结果有成功也可能有失败。因此我们培养出来的学生，只有具备健康的心理承受能力，才能经得起市场经济变化的考验。然而目前高校的学生往往是心理承受能力比较脆弱，经受不住挫折的考验，在挫折来临时报容易走极端。因此，对经济学专业的学生要有针对性地进行心理咨询和教育，不断提高其心理承受能力，不断完善他们的人格。再次是创新素质。就是要培养擅于发现问题的头脑。随着经济全球化，信息流动无国界，跨国文化交流频繁，作为经济学应用型人才，就应该具备及时发现问题并能捕捉有效信息的头脑。因此，要注重培养学生发现问题、提取有效信息的能力，特别是要重视其判断、推理、逻辑思维分析能力的培养，为日后工作打下坚实的基础。最后是协调素质。就是要培养协调合作的团队精神。团队协作精神是现代经济生活成就的基本保证，然而现在的大学生在这方面是比较缺乏的。由于他们大多是独生子女，长期生活在独往独来、缺乏交往的孤辟环境里，性格比较好强，听不进别人的劝告。为此要对他们加强协调合作素质教育，向他们传输沟通、宽容、合作、协调和双赢的团队精神理念，为他们今后的发展铸造成功的基石。以上这些素质的形成，除了加强教育之外，还可以通过开设经济实验课程，在实验中让学生自己动手操作，从中提升他们的基本素质，为建设具有中国特色的社会主义国家培养具有高素质的经济管理人才。

经济学应用型人才的培养，仅仅具有基本素质是达不到培养目标的，还必须具有合理的知识体系结构。我们认为，合理的知识体系结构应当具有扎实的经济理论基础、牢固的专业知识、熟练的操作技能和政策法规知识。扎实的经济理论基础要求培养学生拥有基本的经济素养和经济学视觉，通过扎实的基础理论学习，使学生能够透过纷繁复杂的经济表象把握经济运行的一般规律，并能在原有的基础上进行理论创新。培养学生牢固的专业知识，必须根据经济理论和实践的变化有选择、有区别、有重点地向学生传授必要的专业知识。具有熟练的操作技能，就是培养熟练的业务操作技能。我们认为，数学、外语和计算机技能是培养经济应用型人才的“三剑客”。如果学生缺乏这三种技能就会直接影响学生研究、分析和创新的能力。数学模型看不懂，外文文献不能阅读，计算机不会操作，如何去捕捉经济学学术前沿知识?如何与国际社会进行交流和沟通?此外，还要掌握一些必要的经济管理技能，了解经济运行过程，以适应工作岗位的需要。了解政策法规是培养应用型经济学人才必不可少的知识，学生对国家法律法规、不同时期经济方针政策以及地方的经济状况应当有所了解，只有这样才能对经济运行进行判断和分析。以上知识的集合，往往是集中体现在实际工作之中。因此要通过开设经济实验课程，在实验过程中不断消化、巩固和提高各种知识水平，使知识的合理构成转化成为学生走上社会工作岗位的硬本领。

2　经济实验课程体系构成的设想。传统的经济学专业主要是以理论课程为核心，强调的是专业知识面宽又厚，研究能力强又深，适应性广又范，几乎没有考虑去研究开发经济学实验课程问题。因此，对于去研究探索开发经济学实验体系的构成问题就更加无人问津了。而在当今高校大力提倡培养“四种能力”的背景下，实验课程在全国高校呼而欲出，文科类专业要向理工科专业看齐，纷纷开出各种各样的实验课程，特别是实践性比较强的管理类专业模拟实验蓬勃发展，而与经济学类相关专业的实验也逐步开始起航。但唯有经济学专业的实验问题使各高校成为了难题，因为至今对于经济学专业的实验课程的确是不知从哪个方面去开拓为好，经济理论课实在难以谈及实验问题。如何解决这个问题，在全国范围内的高校都在摸索之中。根据前面述及的人才培养目标，当今我们培养的是应用型经济学人才，这种人才的一个很重要的标志就是要具有较强的业务操作能力，这种能力是贯穿于每个劳动者所从事的工作活动之中，最终体现在每个劳动者工作的成效上。因此，学生在学校就应当通过实验对这方面的能力得到有效训练和培养。

如何构建经济学实验课程体系呢?在既没有前人经验

的借鉴。也没有现行模式可循的情况下，只有靠我们在教学中去摸索，在实践中不断总结，去完成或者去开创先行，这是一项既艰苦又神圣的事业。经过我们研究。经济学实验课程的开发也不能离开它本身固有的研究对象。经济学的研究对象说得通俗一点就是，经济学既是一门研究关于资源配置的高度抽象的学问，又是一门经世济民的学说。之所以说它是一门研究资源配置学问的学科，是因为资源所包括的内容是比较广泛的，既有自然资源，如矿山、天煞气等，又有人力资源，如劳动力等，还有信息资源，如经济信息、生产信息、市场信息等，这样经济学就要在严格的假定条件下研究经济人对资源的选择行为及其经济后果；之所以说它是一门经世济民的学说，是因为它既能够帮助我们治理国家，推进一个国家的经济社会发展，又能够管理企业，帮助企业提高经济效益。还能够进行家庭理财，提高家庭的生活水平。由此可见，经济学理论是既能解释经济现象，又能被经济现象所证明的真理。这样，我们认为经济学实验课程体系大体可以由经济解释性实验课程、经济验证性实验课程和综合经济分析实验课程三大类构成。

2.1　经济解释性实验课程。经济解释性实验课程是指利用经济理论去解释经济现象的一种实验课程。这种实验课程是从现实生活中的经济现象出发，去寻找经济理论依据，说明经济现象存在的道理。比如一张百元人民币掉在路上，在没有人看护的情况下，估计用不了多久，就会被过路的人捡走。这个现象至少可以用两个经济学原理去解释它：一是用需求定理去解释，因为对于每个人来说都需要人民币进行消费，而且当路人捡走人民币时也不用花费什么代价，就可以使手上的人民币数量大增，所以他把人民币拿走了；二是用稀缺资源原理也可以解释这个现象，因为人民币对于一般人来讲是属于稀缺资源，多胜于少，人人都想得到它，而且所拥有的人民币越多越好，所以在没有别人看护的情况下，第一个路过的人就会把它捡起来占为己有了。

根据老师多年来的教学实践，教师在组织这类经济实验课时一般可以采取两种教学组织方式；一种是在课堂讲授过程中通过选择恰当的经济现象去探索经济理论，从而可以加深学生对经济理论的认识；另一种是教师在讲述经济理论原理之后，列举出与原理有关的经济现象，让学生进行讨论，由学生自己去找出经济现象的本质，这样不但可以提高学生对经济原理的认识，而且还可以培养学生分析问题和解决问题的能力。所以经济解释性实验课程通常是与理论教学同步进行的，因此又把它称之为同步实验课程。

第10篇

有效的内部控制是从内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督五个角度来分析企业研发项目的管理和流程，建立实现研发目标的保证体系。

一、良好的内部环境是实施有效内部控制的基础

内部环境是指企业内部的物质、文化环境的总和，是组织内部的一种共享价值体系。良好的内部环境直接影响企业内部控制体系的贯彻执行力度。

企业应建立由董事会对研究开发项目进行决策和审批，技术委员会对该项目进行督导和评价，监事会进行全方位监督，研发部门严格执行，其他部门积极配合并监督的组织架构。研发项目应以企业发展战略为主导，以市场为参考，配置合理的人力资源，充分利用企业文化培育积极向上的价值观和社会责任感，在科学制定研发计划的前提下，通过加强过程管理，促进研发成果的转化和有效利用，不断提升企业自主创新能力及市场竞争力。

二、风险评估是实施有效内部控制的必要条件

企业的研发活动的风险包括外部风险和内部风险，外部风险主要包括：政策风险、市场风险；内部风险主要包括：技术风险、资金风险、管理风险。上述诸多不确定的风险，使得研发项目的风险评估程序不可或缺。

在企业结合发展战略需要，充分调动资源，各部门高效协同制定研发计划，开展可行性研究，编制可行性研究报告之后，为了提高风险识别的效率和效果，企业还应聘请专业机构和具有专业胜任能力的人员对研发项目促进企业发展的必要性进行详细分析，对研发技术的先进性以及成果转化的可行性充分论证，出具评估意见。企业以可行性研究报告及中介机构出具的评估意见为依据，逐一分析风险点，做出是否立项的决定。并针对存在的风险通过制定制度、规范流程、购买保险等手段将已识别的风险降低至可承受范围内。

风险评估应贯穿于研发活动的全过程，技术委员会应加强对研发过程的日常管理，跟踪检查研发项目是否按计划完成，对各阶段研发成果评估，识别潜在的风险，以及降低风险的一系列措施，并形成书面报告。对研发项目开展全面评估的过程中可以积累经验，提高风险应对能力，促使研发活动的管理水平全面提升。

三、控制活动是实施有效内部控制的重要内容

企业应当根据研发项目的内部控制目标，结合风险应对策略，综合运用不相容职务分离、授权审批、会计系统、财产保护、预算、运营分析、和绩效考评等控制措施，对项目研发活动所涉及的各种业务和事项实施有效控制，将风险控制在可承受范围之内。

企业在研发活动中应重点关注以下关键点：

（一）知识产权的保护

研发成果是整个研发活动的精华，也是企业未来的利益所在。知识产权的保护成为研发活动中的关键问题，关系着研发活动最终的成败。工欲善其事，必先利其器。因此建立与完善与研发活动相关的制度显得尤为重要。在提高企业员工知识产权的保护意识的同时，通过建立研发成果保护制度及研发档案管理制度加强知识产权的管理和保护力度，以维护企业的正当权益。

（二）预算控制

企业财务部门根据研发项目预算额度筹措资金以保证研发活动正常进行，并根据已审批的项目资金预算在研发投入过程中进行资金控制。针对研发项目预算执行情况进行逐项分析，及时反馈信息，必要时对资金预算做相应的调整或修正。充分发挥预算管理的协调、控制的功能从而有效的控制研发成本，实现研发项目资源的优化配置。

此外，还需严格预算外资金的管控，必要的预算外支出须重新执行审批程序。

（三）运营分析控制

研发项目进行过程中，财务部门对实际发生的研发经费与项目资金预算进行阶段性对比，分别运用差异分析、对比分析、结构分析、趋势分析、因素分析、多维分析等方法，与战略分析、行业分析和宏观经济分析相结合，出具综合分析报告，以便相关部门对该项目做出客观的评价与考核。通过上述综合分析能及时发现研发过程中存在的问题和风险，从而相应地调整经营战略和研发方案，更好地促进企业实现其战略目标。

（四）绩效考评控制

企业应通过制定和完善相关制度加强对研发成果验收的管理，聘请专家对研发成果进行评价，以保证鉴证结果的独立性。研发活动结项后业绩考核部门针对研发项目的评审验收结果、预算资金的使用情况、研发成本、研发过程中申请的专利数量及质量、研究成果转化、对研究成果的保护等作为考评的依据，对研发项目做出准确的评价。绩效考评使企业能通过多种方式奖励、激励研发人员，从而提高研发人员的主动性和积极性，为企业创造更多财富，提升企业价值。

除上述关键点之外，为防范研发活动中出现的重大风险，企业应组建突发事件应急处理小组，明确权限，规范流程，制定方案积极应对风险及突发事件。确保重大风险和突发事件得到及时妥善的处理，保证项目研发活动有序进行。

四、信息与沟通是实施有效内部控制的重要条件

信息是确保研发活动顺利进行的基础，企业在研发活动中往往需要收集宏观政策、市场需求、竞争环境等外部信息和企业发展战略、财务规划、人力资源等内部信息。为了提高信息的质量，企业对上述信息应加以甄别、整理。

信息在传递和使用的过程中实现了价值，制度的建立与完善决定了企业信息沟通的顺畅程度。OA的广泛应用为企业研发活动提供了便捷的信息传递媒介。OA系统可以随时传递研发项目的进度、研发经费的支出、研发人员的工时等，实现了内部控制流程与信息系统的紧密结合，促进了内部控制有效运行。对研发项目产生影响的信息应通过内部报告及时传递给管理层，以便采取应对措施。为防范研发活动中的舞弊行为，企业还应建立反舞弊机制。

五、内部监督是实施有效内部控制的有力保障

内部监督包括日常监督和专项监督。内部审计活动可以实现对内部控制的有效性进行持续监督。技术委员会具有专业技术优势，在其对研发全过程的管理、跟踪检查、评估各阶段研发成果的同时可以实现对内部控制的有效性进行专项监督。

第11篇

关键词：国库收支统计分析货币政策财政政策

国库收支统计分析工作是指综合运用经济学、统计学等理论与方法，对国库资金收支状况，包括国债发行、兑付及预算资金收支、库存等数据信息进行收集、整理、汇总，对预算收支执行情况、国库资金运行状况及税收收入增减变动趋势作出准确的分析与预测。这项工作虽只是人民银行国库统计分析工作，但也是宏观经济分析的重要组成部分，在国民经济中占有独特地位。

国库收支统计分析工作的作用

为制定货币政策、财政政策提供依据

国库资金涉及财政、税务、银行和企业等多部门。多年来，中央银行国库部门充分利用这一有利条件，多方位、多视角地获取财税银企等相关信息，通过对热点问题的分析研究，发现并解决宏观与微观经济、财政与货币政策之间存在的深层次、边缘性问题，为政府协调改进货币政策和财政政策、促进经济发展提供有益的决策参考。如通过对财政信用问题的调查解析财政资金银行化对信贷政策执行和区域经济运行的负面效应；通过对国库收支和库存变化规律的趋势分析，了解财政收支运行情况和国民经济发展状况，等等。

为中央银行公开市场操作提供高效服务

随着市场经济发展，公开市场操作已成为中央银行重要的货币政策工具之一。国库资金作为市场资金的重要组成部分，其资金流入、流出国库的规模、时间等情况，对市场资金供给都会产生一定影响，所以，适时关注国库资金的流向、流量及存量，对中央银行科学开展公开市场操作具有重要意义。国库收支统计分析以预算收支为分析主体，通过实时监控和准确分析，能及时反映预算执行情况，科学预测国库资金变动趋势，确保公开市场操作的顺利实施。

是加强国库资金管理的重要内容

随着国民经济的快速发展，国家财政资金日益增长，国库资金库存不断增加，科学、合理地管理国库资金将直接影响财政资金的正常使用和高效运作。中央银行国库部门作为国库资金的管理者，对国库资金的收纳、报解和支出等环节具有监督管理职能。国库收支统计分析是中央银行国库部门开展和加强国库资金管理的有效途径和重要手段，通过对国库资金的分析可以剖析国库资金管理中存在的问题和薄弱环节，尽早采取措施，加强国库资金管理，防范国库资金风险。

国库收支统计分析工作中的问题

人员配备不足，基层力量薄弱

未设专职的国库统计分析人员。为防范国库资金风险，首先必须保证国库会计核算人员的基本配备到位，基层国库由于人员偏少，专职国库统计分析人员难以按照制度规定和职责要求落实。随着财政国库管理体制改革和国库业务创新步伐的不断加快，基层国库的业务量成倍增加，国库人员数量、结构与工作量之间的矛盾日益突出。专职国库统计分析人员配备不足已严重影响国库收支统计分析工作的正常开展，客观上使基层国库收支统计分析工作处于一种被动应付状态。

国库统计分析人员素质偏低。按照有关要求，国库统计分析人员不仅要精通国库会计核算业务，熟悉经济、金融、财税、统计等相关理论知识，而且要具备较高的文字写作水平和计算机应用能力。从目前情况来看，基层国库普遍存在操作型和核算型人员偏多、复合型和研究型人才偏少的现状，难以满足国库统计分析工作对人员素质的要求。由于现有国库统计分析人员普遍理论知识欠缺、写作水平不高、分析能力不强、对宏观政策把握程度不够，因此，抑制了基层国库统计分析水平的提高。

法律法规滞后，相关系统有待升级和完善

国库法律法规滞后于国库收支统计分析工作的开展。现行的《国家金库条例》及其《实施细则》未对国库收支统计分析工作做出具体规定，而《国库统计分析工作指导意见》也难以满足当前国库收支统计分析工作的要求，所以，国库收支统计分析工作的权威性难以提高。

国库收支统计与分析系统（以下简称统计分析系统）功能不齐全，有待于进一步升级和完善。目前统计分析系统中编制的预算收支国库统计表只能提供自年初累计数，不能反映本期发生额，无法与上年同期完成数及计划数进行历史对比分析。而且统计分析数据还要通过国库会计核算系统（以下简称核算系统）进行人工采集，增加了统计数据信息采集的流转环节，使得统计分析系统的数据利用效率降低。

国库统计口径不规范，统计数据缺乏可比性。由于统计数据是通过核算系统转换导入，统计数据的准确性和真实性完全取决于核算系统的基础数据。因此，在实际操作中，若核算人员出现操作失误，就可能引起统计数据的不准确和不完整。这在预算支出科目中表现得尤为突出，如财政拨款凭证用途栏填写有误或预算支出科目非法或一张财政拨款凭证同时填列几个预算支出科目等情况，核算人员在核算系统进行录入时，就无法判断预算支出科目正确与否，只能凭意向进行大概归类。可见，核算系统预算支出数据的不准确，会造成国库统计分析数据缺乏真实性、准确性和可比性。

信息传递渠道不畅，分析效用难以充分发挥

信息来源涉及面广，采集难度较大。国库统计分析信息需从政府统计部门、财税部门、金融机构和本行相关部门等多个渠道获取。由于国库尚缺少与相关单位进行信息沟通与交流的有效渠道和手段，通过多部门收集相关经济金融数据的环节多、难度大，国库收支统计分析效用难以充分发挥。

国库收支分析报告上报时间偏紧，质量难以保证。按照总行有关规定，各级国库要在每季后一定时间内上报国库收支分析报告。基层国库统计分析人员为了在规定时间内完成任务，加上信息资料传递渠道不畅和相关部门提供的统计数据滞后等原因，只好在资料掌握有限的情况下闭门造车，难以保证国库收支分析报告的质量。

信息资源难以共享。基层国库由于尚未建立财税库行横向联网系统（已建立的联网系统功能也不完善）和完整的国库收支统计分析数据资料库，有的只停留在手工统计收集阶段，相关数据信息不能及时存储、传递，达不到资源共享目的。

较落后，技术手段欠科学

国库收支统计分析成果的报送对象重纵向、轻横向。国库收支分析报告的报送对象不仅包括上级国库（纵向），而且还应包括地方政府、财税部门及本行有关部门（横向），在实际中往往从纵向角度考虑较多，从横向角度考虑较少，难以满足相关部门对国库收支统计分析信息的质量要求。

国库收支分析报告重统计、轻分析。目前，国库收支分析报告（特别是基层国库的国库收支分析报告）基本上是简单的数据罗列，就数字分析数字，而对经济、金融运行过程中的热点、难点和重点问题反映不够，分析不够透彻。同时，对新出台的财税、金融政策执行情况及其效果也缺乏深入、详细的分析，导致国库收支分析报告对当地政府决策借鉴所起的作用不大。

国库统计分析方法重静态分析、轻动态分析。基层国库收支统计分析通常采用统计学上的基比、环比等简单对比法，只进行静态的比较分析，而没有能够采用动态和静态、定量和定性有机结合的分析方法。这在很大程度上影响了国库收支分析报告的质量和参考价值。

新形势下完善国库收支统计分析工作的对策建议

增强对国库收支统计分析工作重要性的认识

国库是国家预算体系的重要组成部分，须充分认识到中央银行国库部门在财政与银行、经济与金融之间的特殊性和重要性。首先，要提高对国库收支统计分析工作的认识，将国库收支统计分析作为拓展国库职能、提高人民银行地位和工作水平的重要途径。从机构设置、人员配备等方面要予以大力支持，把国库收支统计分析同人民银行货币信贷和调查统计工作摆在同等重要的位置，加强对行内部门的工作协调，使国库收支统计分析真正纳入人民银行货币政策研究和统计分析工作中去。其次，要充分认识到做好国库收支统计分析工作将直接关系到国库职能的发挥和国库事业的发展，要树立“国库会计核算是基础、国库统计分析是升华”的工作理念，加强对国库收支统计分析工作的管理和指导。第三，国库统计分析人员要加强责任感和服务意识，充分认识国库收支统计分析工作对国库事业发展的重要意义。国库要充分利用自身优势弥补货币政策与财政政策研究中的空白，努力为中央银行、地方政府、财政等部门提供有参考价值的信息。

提高国库收支统计分析水平

准确定位国库收支统计分析工作。国库收支统计分析工作应结合经济、金融发展特点和货币、财政政策执行情况，准确、及时地反映国库资金全貌，注重对国库资金发展趋势的预测，重点分析国库资金运行特点以及对经济、金融运行产生的影响，为制定和执行货币政策、财政政策提供参考，为提高国库服务质量和水平，加强国库监管提供指导意见。

构建科学合理的国库收支统计分析指标体系。国库应根据当前经济、金融发展形势和国库资金运行特点，建立一套科学、合理、统一的国库收支统计分析指标体系，引进相应的计量分析模型，不断改进统计分析手段和方法，探索国库资金实证分析的新思路。可充分利用现代科技手段，将各项国库收支统计分析指标与国库统计分析程序相结合，科学合理地开展国库收支统计分析预测。这对于提高国库收支统计分析的及时性、准确性和可比性具有重要意义。

提高国库收支统计分析效能

近年来，随着市场经济的发展和财税管理体制改革的深入，国库工作发生了重大变化，已从过去加强国库会计核算管理的工作模式向注重国库综合服务的工作模式转变。这种综合服务工作模式即要求国库在做好日常国库会计核算，加强国库监督管理，确保国库资金安全的基础上，努力适应市场经济发展需要，不断加强国库收支统计分析工作，及时反映国库资金运行情况。这就对国库收支统计分析工作提出了更高要求，要不断拓宽国库收支统计分析范围，把国库收支统计分析与经济发展、社会进步紧密联系起来；要加强与财政、税务、海关及人民银行货币信贷、调查统计等部门的沟通与联系；深入学习研究财政、货币政策及相关理论知识，尽可能多地了解、掌握经济、金融方面的资料和信息；要结合国库工作实践和经济、金融发展特点，多出质量高、实效强的分析报告和调研材料。

加强国库收支统计分析工作协调

国库收支统计分析涉及面广，政策性强，是一项综合性较强的工作。如果单枪匹马地进行分析、调研，工作就难以深入和取得实效，得出的结论也难以客观、准确。一方面，它需要借助财税部门、统计部门、企业的力量，加强数据资料的收集与整理工作，不断拓展国库收支统计分析外延，确保国库收支统计分析达到更高的水平，以实现反映情况、解决问题的目的。另一方面，要扩大国库收支统计分析成果的对外报送范围和宣传力度。可以根据不同受阅对象的使用范围及目的，将国库收支统计分析成果转换成各种形式，以满足他们的不同需要，为他们提供及时、准确的预算收支信息。这也是提高国库在经济社会生活中的地位、作用和服务水平的重要手段。

参考文献：

1.[美]斯蒂格利茨.经济学（下册）[M].北京：中国人民大学出版社，1997

2.王松奇.金融学（第2版）[M].北京：中国金融出版社，2000

第12篇

关键词：证券投资学 多元立体化教学体系 应用创新能力

证券投资学课程是当今高等院校经济管理类专业的核心课程。2010年以来，国务院、教育部和财政部先后通过常务会议审议通过、联合印发或单独印发的形式，了《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020年）》《关于实施高等学校创新能力提升计划的意见》和《关于全面提高高等教育质量的若干意见》等文件，高质量应用型创新人才的培养成为了当今我国高等教育人才培养的重要事项。作为当今高校经济管理类人才培养的重要一环，在证券投资学课程的教学中注重培养学生的应用创新能力就成了该课程教学的重要目标。

一、多元立体化教学模式对证券投资学课程应用创新能力培养的重要性及意义

多元立体化教学模式是一种打破传统教学对时间和空间的限制，动用所有教学元素，以教学资源为平台，将多种教学资源、教学手段和教学方法融入教学过程，以教师教学为主导，以学生学习为中心，以能力培养为目标，融学习与研究为一体，立体化、全方位地与学生进行大容量的互动知识传输的教学模式。该教学模式的正确顺利实施须有多元立体化教学体系的建设做支持。

证券投资学课程是一门主要向学生传授证券投资工具和证券市场等基础知识，证券投资的宏观经济分析、行业分析与公司分析等基本分析方法，证券投资的技术分析方法，以及证券投资的组合管理和风险管理理论等证券投资理论的课程。该课程的教学培养目标是使学生通过学习能在掌握相关理论知识的基础上，创新性地应用这些知识较好地进行证券投资的实践操作。

证券投资学课程是一门综合性、应用性和动态性较强的课程，该课程的学习既需要学生能运用经济学、财务分析、概率论与数理统计等多学科的知识来进行证券投资的综合分析，又需要学生能紧密联系实际，实践操作体会证券投资的分析、操作和获利的过程，提高证券投资的应用能力，还需要学生能结合瞬息万变的证券市场行情，突破传统课堂教学的时空限制，对证券投资进行动态分析。

综上，证券投资学课程是一门理论体系复杂并具有较强的综合性和实践应用性的课程，课程的主要培养目标重在提高学生在证券投资方面的应用创新能力，而多元立体化教学模式是打破时空限制，动用所有教学元素，融学习与研究为一体，重在提高学生应用创新能力的教学模式，故在证券投资学课程教学中应用多元立体化教学模式，必将有利于课程应用创新能力培养目标的实现，有利于走出证券投资学课程传统教学模式单一化、分裂式的误区，实现教学维度由单一向多向的转变；有利于“以学生为中心”，彰显“个性化教学”的教学理念，实现学生对证券投资学课程的自主性学习、多元化学习和创新性学习，培养学生具有较强的创新思维能力；有利于培养学生的团队精神，提高证券投资实践应用能力和综合素质，提升就业竞争力。

二、基于应用创新能力培养的证券投资学课程多元立体化教学体系的构建

证券投资学课程是一门综合性、应用性和动态性很强的课程，应通过课堂教学、证券营业部认识考察、证券投资模拟实训等方式，将证券投资工具和证券市场的基础理论、证券投资的基本分析和技术分析等分析方法以及证券投资的组合管理理论等知识和技能，让学生融会贯通，培养具备较强的证券投资综合素质的证券投资应用创新型人才。故为实现证券投资学课程的培养目标，须构建如图1所示的包含课程教学内容、教学手段、教学方法和考核方式子体系的多元立体化教学体系。

（一）构建基础知识、分析方法和投资理论三位一体的教学内容子体系

证券投资指的是投资者在证券市场上买卖证券投资工具以获取投资收益的行为。证券投资的过程包含做好投资准备、确定投资理念与策略、收集投资信息、进行投资分析、做出投资决策和进行投资管理等步骤。故在证券投资学课程教学过程中，一方面要组织好证券投资工具及其估值方法、证券市场与股价指数等基础知识方面的教学内容，另一方面要组织好证券投资的宏观经济分析、行业分析和公司分析等基本分析方法方面的内容，以及证券投资的技术分析理论和指标等技术分析方法方面的内容，还要组织好证券投资的组合管理、资本资产定价模型及最新出现的证券投资理论等方面的内容，以形成科学的课程教学内容子体系。

（二）建课堂讲授、模拟实践和网络平台三位一体的立体化教学手段子体系

课堂的理论讲授是课程教学的传统手段，也是使学生较快地掌握理论知识的有效手段。证券投资学课程是一门需要理论和实践紧密结合的课程，其理论方面的教学内容离不开课堂讲授教学手段的支持。证券投资学课程课堂讲授的理论知识学生未必能当堂消化吸收，还需结合当今信息技术创建网络课堂、QQ群和微信群等网络交流平台，对学生在课堂上未能及时理解的理论知识给予及时的答疑解惑。此外，证券投资学课程还是一门实践性和应用性较强的课程，对一些理论知识的准确掌握，还需通过证券投资的模拟实践操作予以配合，故该课程的教学还须有模拟实践操作手段的配合。

（三）构建问题情境创设、案例式教学和研究性教学三位一体的教学方法子体系

证券投资学课程不仅是一门需要理论和实践紧密结合的课程，也是一门综合性、应用型和动态性较强的课程。为培养学生的应用创新能力，在该课程的一些理论知识的课堂讲授环节，应采用创设问题情景的教学方法，创设问题情境，以“问题”为核心，引导学生主动学习和探索知识，提高分析问题和解决问题的能力；在一些理论知识的课堂讲授环节，应采用案例教学方法，以案例激发学生的学习兴趣，使学生事半功倍地轻松掌握理论知识，应采用研究性教学方法，引导学生对一些证券投资的现实问题进行研究性学习思维为主，启发和提高学生的创新思维能力。

（四）构建课程考试、分析报告撰写和模拟炒股实战成果三位一体的考核方式子体系

学好证券投资学课程，首先要掌握证券投资的相关理论知识，检验理论知识学习效果的适当方式就是课程考试，这是各种课程理论知识考核不可缺少的方式。证券投资学课程是一门更重视培养学生证券投资实践应用能力的课程，对于该课程的考核方式除了必要的课程考试之外，还需结合让学生提交证券分析报告，以及对其模拟操作成果进行评价的方式，来构建课程三位一体的立体化考核方式子体系。

三、基于应用创新能力培养的证券投资学课程多元立体化教学体系的实施要点

（一）树立“以学生为中心、教学相长”的教学理念和思想

与传统教学模式以教师讲授为主的教学理念和思想不同，多元立体化教学模式强调课程学习是一个以学生为主，教师指导为辅，教学相长的共同探索过程。在整个教学过程中，教师首先应以学生为中心，用情景式教学、案例分析和小组讨论等教学方法引导学生主动学习相关知识内容，教会学生主动获取知识的方法，培养学生的学习能力和应用创新能力；其次，教师应与学生建立起“教学相长”的互动性师生关系，把课程教学的要求由“教我学”转变为“我要学”，鼓励学生在教师的指导下独立思考，充分锻炼学生的创新性思维能力；最后，教师应推动学生不断地深入学习证券投资的新知识和新应用，使学生认识到证券投资是一个需要不断应对新问题、学习新知识的过程，让学生形成持续性学习的习惯。

（二）使用多元化的课堂教学方法，使学生主动创新地学习相关理论知识

课堂理论教学是支持各种课程的教学的不可或缺的、非常重要的教学手段。对于实践应用性较强的课程，课堂的理论教学应能使学生熟练地掌握理论知识，并有效地指导实践。针对证券投资学课程，在教师的课堂理论的讲授环节，应合理地使用多元化的教学方法。

1.用创设问题情境法启发学生“主动探索知识”。创设问题情境教学法指的是在课程教学的课堂讲授环节，教师创设“问题情景”，提出问题，引导学生围绕问题主动学习和探索知识，分析和解决问题。创设问题情境教学法的关键在于所创设问题的难易程度一定要适当。难度太大会打击学生的积极性；太容易，又引不起学生足够的重视。在证券投资学课程的课堂讲授环节，教师要想创设难度适当的问题情境，首先须熟悉学生已有的知识结构和将要讲授的教学内容。其次，应以创设具有开放性的问题为重点。以此为基础，才能使创设的问题在学生已有的知识结构和将要学习的知识之间形成适当的跨度，引导学生积极思考，从而启发学生的创造性思维，获得较好的教学效果。

2.用案例教学法激发学生的学习兴趣。案例教学法是一种具有较强的综合性、启发性和实践性的教学方法，该教学方法克服了传统教学方法法下教师以“教材为中心，单向传授知识”的弊端，以具有典型性、启发性和新颖性的教学案例，通过以学生为中心、师生互动的形式，激发学生的学习兴趣，使学生主动学习相关知识。该教学法较适合用于偏重具有综合性和应用性特点的课程的课堂讲授环节。证券投资学课程与经济实际联系紧密，有很多案例可供选择分析，通过选择具有针对性、典型性以及时效性的案例实施案例教学，能激发学生的学习兴趣，使学生主动学习相关知识，并能提高和培养学生对重大事件和信息以及特定市场环境的敏感性和分析判断能力。

3.采用研究性教学方法，引导学生提高创新能力。研究性教学法是一种以学生自主性学习为主的开放式教学方法。该种教学方法要求教师在课堂讲授环节，创造一个宽松活跃的教学氛围，让学生通过自由提问、课堂讨论和辩论等形式自由、创新地学习新知识。证券投资学课程采用研究性教学方法，可以避免单纯理论传授的枯燥乏味。比如，选取当下证券投资领域的热点问题，采取举办专题讲座，让学生进行小组讨论和与学生一起进行研讨等形式，使学生掌握一定的分析证券投资的实际问题的能力；还可以采取让学生就证券投资领域的典型事件或热点问题，在课前五分钟进行专题演讲的形式，来激发学生对证券投资领域相关知识的学习热情，提高学生的应用创新能力。

（三）应用实践教学手段，提高学生的实践应用能力

证券投资学课程是一门比较注重培养学生的投资分析能力和实践操作能力的课程。学生学习证券投资基本理论知识的目的在于指导实践，而实践操作又有助于学生更好地掌握证券投资的基本理论知识。故实践教学是证券投资学课程教学不可或缺的重要手段。

1.带学生到证券公司进行现场认知实习。教师应与当地证券公司建立密切的合作关系，在学生完成证券投资工具和证券市场等基础理论知识的学习任务后，带学生到当地证券公司进行实地考察和学习，让学生了解证券公司的总体运作和各部门的职能，熟悉证券投资运作的实际流程。通过实地考察和学习，可以使学生切身体会和了解一些在课堂上搞不明白的基础知识。

2.指导学生使用模拟软件进行证券交易模拟实训。目前开设经济管理类专业的高校基本都建立了证券投资模拟实验室，购置安装了证券模拟交易软件系统，这为教师在证券投资学课程教学中，通过模拟实训手段，指а生进行证券投资的模拟交易操作、提高学生的实践能力提供了条件。教师通过模拟软件，给学生建立证券交易模拟账户，指导学生进行证券交易模拟实训，须包含以下几个方面的内容：一是指导学生进行证券资讯的阅读分析，使学生学会使用证券信息分析系统搜集和甄别市场信息的方法，培养学生对市场信息的敏感性，并能使学生更好地掌握宏观经济分析、行业分析和公司分析等证券投资的基本分析方法；二是指导学生学会识别和熟悉证券投资的主要技术图形和指标，掌握看盘技巧，从而更好地掌握证券投资的技术分析方法；三是指导学生进行实盘证券模拟交易，从而使学生熟悉证券交易的基本操作流程，掌握证券交易的技巧。实训结束后，教师还应要求学生提交模拟交易实训报告，以培养学生形成良好的理性投资分析的思维习惯，并提高学生在证券投资的分析和应用方面的能力。

参考文献：

[1]吴晓求.证券投资学（第四版）[M].北京：中国人民大学出版社，2014.

[2]卢智增.公共管理学科多元立体化教学模式的研究与实践[J].文教资料，2012，（15）.

[3]于丽红，兰庆高.基于学生能力培养的“证券投资学”教学模式探讨[J].中国电力教育，2011，（19）

第13篇

关键词：国库统计 大数据 分析与预测

一、大数据时代国库统计分析转变

（一）树立大数据思维

“大数据时代预言家”维克托认为：世界的本质就是数据，大数据将开启一次重大的时代转型，一直以来所延续的传统统计分析思想已变得陈旧且落后。国库统计分析思维应当在大数据背景下加以转变。一是关于大数据抽样调查工作的思想。抽样调查是目前统计分析工作中的重要调查方式，但应该清醒地认识到，传感器、网络和数据处理技术，为获取全局数据提供了可能，抽样调查方式越来越多的被大数据取代成为必然。二是大数据统计思想：允许数据存在不精确性。纵观目前的各类数据，一方面，数据来源不断扩展，另一方面数据处理方法飞速发展，我们应该把重心放在统计分析效率上，而不是一味地追求数据的精确性上。三是大数据相关关系的思想，由验证因果向寻求关联转变。统计分析报告是统计工作的下游产品，对决策的意义常常大于常规报表。大数据的应用，统计分析也将发生转变，在做好因果分析的基础上向寻求关联转变，原因分析更加精准和深刻，对策建议更具参考价值。

（二）被动统计到主动分析，从人工统计到智能统计

在这样一个信息爆炸的大数据时代，无论政府机构还是社会公众都可以通过多种途径获取信息，国库统计分析部门也不例外，更应该变被动为主动，对经济转型期的一些重大问题尤其是关系到可持续发展的重要问题，做好数据统计分析，提高发展质量，实现经济转型。涂子沛指出人类使用数据的巅峰形式，是通过数据赋予机器“智能”。大数据在包括国库统计分析中应用的终极形式就是分析智能化。

（三）从事后统计向事前预测转变

统计分析报告是统计工作的重要产品，完整的进度性常规分析应该包括对未来一定时期数据的预测。但由于小数据和信息量的局限，预测一般很少作为报告的重点，多是在假定发展条件、相关政策不变的情况下对未来情况做出的粗略研判，影响了统计对决策的参考价值。而大数据的核心就是将数学算法与海量的数据有效结合，来预测事情发生的可能性。大数据的广泛应用，将有利于统计报告实现由单一的事后分析，向注重事前预测转变。

二、大数据在国库统计分析全流程应用的探讨

当前，大数据浪潮带来了一场新的革命，面对经济发展的新形势新要求，国库统计分析要学会积极的运用大数据的思想和方法，来应对各种新挑战。国库统计分析要积极主动建立大数据分析应用机制，破解新常态下面对的各种问题，实现工作的创新与发展。本文重点分析国库统计分析全流程下大数据的应用。

（一）数据源：建立国库统计分析数据池

目前国库统计分析所用数据主要通过“3T”系统产生基础数据和监管类数据，通过收集各类型政策文件、影像资料、领导讲话、内网信息等形成综合性数据。但这些数据远未达到支撑大数据统计分析的基础。国库统计分析应当建立“数据池”这一基础工程，通过人行内部数据整合、银行和其它机构数据接入、互联网数据抓取和引入等多渠道扩充基础信息源和数据库，为国库统计分析的大数据应用奠定数据基础。

一是加速整合现有国库数据。我国国库汇集了各级政府财务数据和各级国库管理数据，包括从中央到县乡的各级机构化和非结构化数据，也包括税务、海关、财政、银行等部门处理的各类收支退存等国库资金运行数据，涵盖面极广。但现有数据资源存在着部门隶属、无法共享等问题，大数据要求建立统一、高效、共享的国库业务大数据池，就必须打破现有藩篱，尽早实施“国家金库工程”，完善内部数据源。

二是扩大国库统计分析数据源。最重要的是打通各级政府及其下属各部门之间的数据传输通道，实现政府办公、工商行政、招商引资、外贸出口、仲裁诉讼等政府活动所产生的数据接入共享。其次是实现一行三会、商业银行、行业协会、企业实体等生产运营数据的持续传输和报送。最后是互联网数据，互联网是大数据的重要载体，也是数据收集的快捷途径，通过各类互联网平台，门户以及行业网站，可以收集海量数据来增加国库统计分析领域数据采集的前置性和时效性。

（二）数据采集与存储：软件与硬件结合

大数据的应用中，由于数据来源非常广泛且类型多样化，需要存储和分析挖掘的数据量也是十分庞大的，因此数据展现和处理的高效性以及可用性十分重要。因而，大数据的收集和存储应当通过先进的计算机技术自动实现，并结合线下需求采取人工收集等传统方法，以补足系统无法收集的数据的遗漏。国库统计分析数据的采集应当在国库大数据资源池基础上，通过构建云计算应用平台，统筹整合各直属国库大量分散的数据和软硬件资源，通过应用云计算平台的资源和功能，以提升和优化整体效能，从而实现全国国库统计分析的大集成、大整合以及大应用。对于其他横向联网数据，比如一些保密性较强的科学研究数据和企业生产经营数据，则可以与研究机构和企业建立合作关系，使用特定系统接口等相关方式采集数据。

在数据存储方面，在通过完善的物理存储技术和云计算平台等软硬件设施的基础上，按国库统计层级建立分级仓储式数据中心，以人行总行为总库，各项业务与非业务数据达到汇总存储，各级行通过内部接口或云计算平台实现数据上传下载，同时本级行建立分中心数据存储仓，采集本级区域内纵向和横向数据并存储。同时按照保密和信息安全等要求，实施分级授权和设置防火墙、实时加密存储数据和卷标存储加密等技术。

（三）数据清洗与结构化处理

国库海量的、不规则的数据无法提供有效决策支持，只有通过数据清洗技术将大数据转变为结构化和规则化的数据，才能体现大数据价值。数据清洗包括检查数据一致性，处理无效值和缺失值等，是发现并纠正数据文件中可识别的错误的最后一道程序。经过数据清洗技术处理残缺数据、错误数据和重复数据后将有效数据写入数据库。

在国库大数据统计分析上，通过数学知识（概率、统计、离散化等）建立合理模型，充分利用和挖掘数据内容。综合运用开源类和非开源类数据分析工具包括R、Python、MATLAB、SPSS、EVIEWS等软件进行数据分析。具体实现统计分析、数据挖掘和模型预测等功能，并以可视化的结果予以呈现。统计分析包含假设检验、差异分析、相关分析、方差分析、回归分析、logistic回归分析、因子分析、聚类分析、主成分分析、判别分析、bootstrap技术等。数据挖掘包含相关性分组或关联规则、聚类、描述和可视化、复杂数据类型挖掘等。模型预测包含预测模型、机器学习、建模仿真等。

在统计分析过程中，国库统计分析应该重点实现云应用的创新与共享。统计人员可以根据业务的新要求，在云平台数据开放接口的基础上，自由构建合理的数学模型和算法，实现业务应用的创新和扩展。与此同时，以算法的方式将统计人员的智力成果和业务知识固化，当经验证为可信任应用时，可自动进入云平台的应用共享库，在得到授权的前提下，自由使用或补充完善，实现知识固化、资源共享。

（四）国库运行智能化统计分析

在云应用平台上，国库统计分析首先要将日、旬、月和年作为数据的时间维度，将国库收入、国库支出以及国库库存等统计指标作为数据的为空间维度，利用云计算的强大能力，并借助数据分析展示工具，预先计算处理数据。或者根据用户事先提交的数据挖掘需求自动完成相关数据预处理。统计分析人员随时可以从两个维度上深度挖掘数据，并使用QLikView等数据分析工具，实现统计大数据的多维度、可视化展示。

二是实现常规统计分析的智能化生产。可以通过完善和丰富大数据应用平台的分析功能，实现机器式的学习，输入必要的参数后，系统将自动计算数据，并关联提取大数据池中的相关数据和信息，进而依据特定的模板输出分析报告，最后由分析人员对输出的分析报告进行质量把关和进一步的补充完善。

三是构建统计分析数据模型，提高预警预测水平。不断进行新的分析预测数学模型的探索和构建，充分利用国库统计大数据平台上的海量数据和动态实时数据，不断提高预测水平。

（五）数据展示与反馈

以智能化统计分析为主的大数据应用技术，为数据结构化和可视化的展示提供了支持。简要国库运行数据、系统化运行指标、国库资金运行报告、国情和舆情监测报告、企业和金融服务报告、国库运行情况预测等为中央银行、各级政府部门制定有关政策提供统计信息和参考依据，充分发挥国库在国家预算执行中的促进、反映和监督作用。同时建立信息反馈机制，对现有统计分析结果予以反馈，还包括对未满足需求提出反馈，丰富和完善大数据应用成果，充分发挥国库统计分析应用大数据的社会价值。

综上所述，从全流程看，大数据应用自数据端建立“”数据池“”到处理端智能分析在到应用端数据展示，大致可以通过下图（图1）形象展示：

三、有效提升大数据应用的政策建议

（一）从制度层面保障大数据统计分析的有效开展

制定专门的大数据应用法律法规，在由总行统一部署、统一实施的基础上，各地区分支机构结合当地实际制定特色大数据应用和发展规章制度。从数据产生、采集、存储、挖掘和应用等大数据处理全流程做出明确安排。一是通过总行层面的发文、通知等鼓励通过大数据方法加强国库统计分析，建设大数据共享和应用平台；二是强化大数据统计所需软硬件采购、数据源互联互通及模块化分割等作出具体安排；三是要求大数据应用所应达到的在信息、统计报告、预测与预警等功能上的目标和绩效予以明确，充分利用大数据平台提供统计分析支持；四是强化信息技术安全，防止信息泄露、网络攻击、系统失灵等问题，明确应急处置方案。做到严格立法，有法可依，有章可循。

（二）加大基础设施建设和人才投入，满足大数据应用的软硬件要求

大数据基础设施可分为硬件和软件两类。硬基础设施主要包括用于收集、存储、分析和应用大数据的信息化系统架构；软件基础设施主要包括各类数据信息、数据挖掘和大数据应用专业软件以及金融企业的人力资源。人民银行应通过专项资金投入等方式构建大数据应用的软硬件设施和和培养专业人才，并通过持续培训使全体员工了解并使用大数据进行国库统计分析。也可邀请专业的大数据解决方案服务商作为咨询顾问，整合国库不同生产系统数据，优化数据应用行为，加快统计系统建设步伐。

（三）提高大数据管理和应用能力

国库统计分析应不断的加强国库运行数据的采集、储存、保护和管理工作，不断提升统计分析水平。加强对国库统计分析中涉及的地方债、营改增、房地产、小微企业经营、财政专户、盘活库存等热点领域可以设计建立相应跟踪监测指标体系。与此同时加强改革数据的统计制度、方法以及程序，研究大数据共享制度，为宏观经济分析提供便捷、坚实的大数据基础。

建立国库大数据分析应用机制是新形势下的当务之急。国库统计分析需不断改革创新，强化大数据的思维，提高大数据的意识和驾驭大数据的能力，积极探索新的大数据应用方法和途径，从而在国家宏观决策、服务经济社会发展、服务国库管理方面，进一步提升国库统计分析服务的能力和水平。

参考文献：

[1]沈昱池.大数据时代我国财政信息共享的思考[J].地方财政研究，2015（11）：47-67

[2]陈健慧，赵昕.国库统计分析数据集中系统建设[J].金融电子化，2010，03：89-90

第14篇

关键词：流动性 资产价格 SVAR

流动性界定及我国流动性状况

宏观经济中的流动性，主要是指在经济体系中货币的投放量的多少。在一般的宏观经济分析中，流动性过剩被用来特指一种货币现象。欧洲中央银行（ECB，2006）就把流动性过剩定义为实际货币存量对预期均衡水平的偏离。

对于流动性的衡量我们采用了马歇尔K值系数法。马歇尔K值系数指（M / GDP），这里M指货币供应，一般使用广义货币供应M2，GDP为名义国内生产总值。M/GDP 指标反映了货币供给与实体经济货币需求之间的关系，该指标的变化趋势可以衡量货币供应相对于货币需求的过剩与短缺情况。如Morgan（2007）通过三个指标来测量各国的流动性过剩程度。这三个指标分别为狭义货币与名义GDP的比率、广义货币与名义GDP的比率以及国内信贷（domestic credit）与名义GDP的比率。张明（2007）、和晋予（2007）都采用了这种方法。考虑到从长期来看，M2比M1、M0稳定，文章中货币供应选取的是M2。

早在十年前学者高辉清就提出：“货币供应量增长相对较快。目前M2与GDP的比率已是世界较高水平”，我国M2/GDP比率比世界其他大国都高，却还出现了通货紧缩这个不合常理的问题；中国人民银行也在2002年公布的《稳健货币政策有关问题分析报告》中认为，我国M2/GDP比率过高，在货币供应量增长明显偏快的情况下，将增加中长期通货膨胀的压力。但与此相反，我国在1998年到2005年出现了通缩的情况，至此以后，通胀维持在相对较低的水平。2008年末，为解决金融危机带来的经济停滞不前问题，政府推出了四万亿计划，过量发行货币从2009年4月开始，按我国通货膨胀一半滞后期为10个月，通货膨胀在2010年2月发生，并且在2011年有明显恶化。

从图1的增长率图可以看出，广义货币供应量一直在稳步上升，增长率在平稳波动，而M2相对GDP在2000年到2003年出现了快速上升，2005年到2008年波动中有所下滑，特别是在2008年末，而在2009年以后又出现了几乎是直线的上涨。可以说，虽然增长的快慢不一样，但图1的数据几乎在零点以上，流动性总体上一直保持着增长。

CPI、房屋销售价格指数与上证指数的变化趋势概述

在选定期间，房屋销售价格指数出现了三次顶峰，第一次出现在2004年到2005年，社会资金更多流入房地产开发。房地产投资高烧不退刺激建材价格坚挺，又进一步推高已经处于高位的房价，出现专业炒房大军更是火上浇油。第二次顶峰出现在2008年全球金融海啸来临之前，资产泡沫化极其严重，指数达到111点。第三次顶峰出现在2009年～2010年，全国商品房销售面积比上年增长42.1%，这可能是投资投机需求大量入市的关系，而上证指数在金融危机前的资产泡沫化过程中达到了5552点，但是在2008年的金融危机中，房屋价格和上证指数均遭重创，房屋价格指数跌至98.9点，上证指数跌至1820点。

在样本区间内，房屋价格指数和股票价格指数的变动趋势有相同之处，大体上都是在2004年经历了一个小高峰以后，在2005年到2006年滑入一个低点， 2007年到2008年冲上高点，接着在金融危机之时跌至谷底。CPI指数和资产价格指数的走势也很相似，尤其是与房屋价格指数的走势非常相近。

流动性对物价、资产价格的影响

（一）初步判断流动性和物价、资产价格的关系

近期我国物价的明显上涨，通胀压力的加大，而在流动性同样快速上升的2003年却没有造成通胀，这值得思考。如果我国流动性过剩，带来的后果无非是两种，一是物价上涨，通货膨胀，二是资产价格，包括房地产、股票等价格上涨。流动性通常被认为是物价上涨最主要因素，作为与居民生活最密切的两种资产，股票与房地产市场也是过剩流动性的主要宣泄地。前文说明物价、上证指数、房价三者走势十分相近，那么三者对于流动性冲击的反应是否也相似？

（二）建立模型

本文采用2000年一季度到 2011年二季度的季度数据，因为2000年后中国的股票市场和房地产市场都经历了较为剧烈的波动，采用这一时期的数据进行检验更有意义。国内生产总值GDP季度数据来自国家统计局数据库；居民消费价格指数CPI为季度同比数据，来自国家统计局数据库；房地产价格选用房屋价格指数数据来自RESSET金融数据库。股票价格采用的是上证综指，来自RESSET金融数据库，所有数据都运用 X -11法进行了季节性调整并且都取自然对数。为了建立VAR模型，需要检验各时间序列的平稳性，结果如表1所示。

我们可以看到所有差分处理后的时间序列都已经是平稳的，可以建立差分平稳SVAR模型。将建立的初始VAR模型进行估计，进一步做稳定性检验，发现被估计的VAR模型所有根的倒数的模小于1，即在单位圆内，VAR模型是稳定的。确定模型滞后阶数为三阶，对各个内生变量依次给出单个检验与联合检验，联合检验的P值均小于0.05，因变量内生于系统。但考虑到 VAR模型的简化形式不能给出变量之间当期相关关系的具体形式，即在模型右端不含有内生变量，当期相关关系隐藏在误差项的相关结构中，因此无法进行解释。本文将建立SVAR模型进行分析。

首先根据流动性衡量指标（M2/GDP）、CPI、上证指数和房屋销售价格指数建立 SVAR（4）模型。

B0 yt=Γ0+Γt yt-1+Γ2 yt-2+Γ3 yt-3+Γ4 yt-4

+ut 其中：

如果 B0可逆，则上述结构式方程就可以转化成简化式方程，同时得到：

Aet=But

式中变量和参数矩阵为

其中et是VAR模型的扰动项，u1t、u2t、u3t和u4t分别表示作用在ΔM2/GDP、ΔCPI、Δlnsz、Δlnfw的结构式冲击，一般而言，简化式扰动项et是结构式扰动项ut的线性组合，因此代表一种复合冲击。

在建立了上述系统后，我们需要对模型施加约束。我们应用经济理论对模型实行短期约束，模型中有 4个内生变量 ，因此需要施加2k2-k（k+1）/2=22个约束才能满足模型要求的可识别条件。B为单位矩阵，A矩阵的对角元素为1，相当于施加了k2+k=20个约束条件，根据Filardo（2000）的检验，资产价格和通货膨胀的关系是不确定的，因此假设通货膨胀不受当期资产价格的影响，即CPI不受上证指数和房屋销售价格指数的影响，则a23=0、a24=0，再假设上证指数不受房屋价格指数的影响，即a34=0。

在给出了上述约束后，我们就可以使用完全信息极大似然法来估计得到 SVAR模型的所有未知参数，并进行脉冲响应分析。

1.流动性冲击引起的CPI的脉冲响应。当本期给定流动性一个正的冲击后，物价指数立即有负向反应，并且负向反应一直增长并持续到第六期，然后在第十期缓慢趋至0。可见流动性的增加对物价指数并没有预期的正冲击响应。

2.流动性冲击引起的上证指数和房屋价格指数的脉冲响应。当在本期给M2/GDP一个正冲击后，上证指数出现负向响应，在第二期达到最大后，在第五期回到0，接着在第六期后正向波动，到第十期呈负向响应。当在本期给M2/GDP一个正冲击后，房屋价格指数出现正向响应，逐渐减小，到第三期变为0，直到第七期变为正，并正向波动。

作上证指数和房屋价格指数的累积脉冲响应图。流动性的冲击对上证指数的累积脉冲响应为负，对上证指数说明流动性对房屋价格指数的正向积累效应高于流动性对上证指数的负向累积效应，可以理解为流动性增长对房屋价格的影响持续性较强。

结论

（一）影响物价的原因较复杂

在本文实证中，CPI对流动性的冲击反应为负，最后为0，这个结论和2003年至2007年流动性过剩情况严重但物价却没有出现相对严重的上涨这个情况相符，造成物价波动的除了流动性因素还有其他非流动性因素，比如还有国际性输入和成本上升因素，成因比较复杂，有个积累的过程，然后又相互叠加，综合作用。另一方面，从费雪方程式的角度分析，MV=PT。

MV=PT，式中，M表示一定时期流通中货币的平均数量；V表示一定时期单位货币的平均周转次数即货币流通速度；P表示商品和劳务价格的加权平均数；T表示商品和劳务的交易数量。该式也可以表示成P=MV/T。我们就是用M/T来衡量流动性的，如果货币的流通速度稳定不变，改革开放以来，我国货币流通速度表现出下降的总趋势，而2003年后，我国货币流通速度相对平稳的下降态势已经发生了较大的变化。一是货币流通速度变化趋势由以下降为主，转变为有升有降；二是货币流通速度的下降幅度总体上趋缓，但2009年受外部金融危机冲击又发生了大幅下降。（贾康、孟艳，2011）。所以，即使流动性M/T上升，但货币流通速度V下降，物价P也可能是下降的。

（二）房地产市场是更重要的流动性宣泄地

从脉冲响应图可以看出，流动性过剩对住房价格的影响可能要大于对股市的影响。股票价格对于流动性过剩的冲击反应却没有房地产市场那么明显，甚至出现了负效应，因为我国的股市机制并不完善，使得股票作为经济晴雨表的功能没有得到充分的发挥。政策因素、市场本身供求状况、市场预期、也会对股票价格有影响，使股票价格对流动性冲击的反应就不如房地产市场那么明显，所以房地产市场更可能是我国过剩流动性宣泄的场所。如果引用微观经济学里的消费理论来说，流动性对房价形成收入效应，对物价和股价是替代效应。

参考文献：

1.Rasmus Rufer and Vivio Stracca： What is global excess liquidity， and does it matter？ ECB， Working Paper Series No 696. Nov. 2006

2.P Morgan， Asia's LiquidityWave： Implications and Risks.HSBC Global Research， 2007

3.李晓西，和晋予.开放经济条件下我国流动性过剩问题[J].财贸经济，2007（6）

第15篇

关键词：货币政策透明度；理论基础；中央银行

中图分类号：F821.0　文献标识码：A　文章编号：1006－1096(2009)05－0144－05　收稿日期：2009－07－20

一、引言

20世纪90年代以来，越来越多的国家致力于提高货币政策的透明度，将其作为金融制度建设的一个重点(魏永芬，2004)。货币政策透明度之所以受到各国中央银行的重视，主要是因为在长期的政策实践中人们发现，透明度增加，可以减少预测误差，从而使社会福利得到改善。政策透明度越高，货币政策就越容易被理解和预测，货币政策的效果也就越好。理性预期理论认为，经济主体与政策制定者之间存在着相互依存的关系。政策制定者按照一定规则制定宏观调控政策，对经济金融运行进行调节；公众则利用所获得的政策信息，形成具有动态反馈的预期，进而决定他们的投资和消费行为，这种预期不仅影响着政策效果，而且对未来的宏观调控政策产生影响。中央银行货币政策透明度增加，可以引导公众形成与货币政策取向一致的预期，提高货币政策的有效性。同时也将约束中央银行实施所承诺的货币政策目标，使其不能随意运用意外通货膨胀政策来暂时增加产出，从而避免货币政策的动态不一致性。

然而，传统货币理论认为，中央银行的货币政策操作应该隐蔽地进行，只有这样的政策才能产生意外冲击的效果，因而才可能是最有效率的(，2006)。中央银行隐蔽地采取政策行动，可以避开政府的过多干预，同时也减少了向不精通货币政策原理的公众进行解释的麻烦，因此，长期以来，中央银行对自己所采取的政策措施通常并不事先向公众宣布，也不详细说明政策决策的理由，隐秘性被视为中央银行业文化的一部分。那么是什么促成了中央银行的货币政策操作方式从隐秘到开放转变的呢?

二、货币政策透明度兴起的历史背景

20世纪90年代以来，货币政策透明制度之所以盛行，是因为三件大事改变了人们的货币政策理念，是中央银行在货币政策经过诸多挫折后必然之举。

1　布雷顿森林体系的崩溃

布雷顿森林体系确定的固定汇率制度在一定程度上仍属于商品货币本位的范畴，这使得价格体系相对稳定，从而使经济在很大程度上摆脱了由于中央银行行为产生的不确定性的影响，但是该体系崩溃后，纸币本位制确立，失去了固定汇率制下的价格的稳定性，中央银行货币政策目标及治理原则为金融市场及经济带来了较大的不确定性，这种与生俱来的不确定性加大了金融市场的波动，经济因而蒙受通货膨胀与通货紧缩交替之苦。于是，人们看到了“名义锚”的价值，认为货币政策框架必须保证经济具备名义锚，才能将经济的多重均衡价格路径稳定在一个明确的水准上，以消除当价格不稳定时因价格交错调整而产生的相对价格分散这种无效率。在某种意义上，透明度可以满足经济的名义锚需要，充分的货币政策信息披露，能够减少不确定性，增强政策的可信性，有助于稳住私人部门对未来通货膨胀的预期。由此，布雷顿森林体系的崩溃使货币政策隐秘性失去了货币经济条件，信用货币制度代替金本位制改变了经济的价格调整机制，客观上要求中央银行加大对货币政策目标、治理原则、传导机制等方面信息的披露。

2　20世纪70～80年代初的“大通货膨胀”

20世纪70年代至80年代初，严重的通货膨胀，即物价水平以10％以上的年率上升，袭击了几乎所有的工业国家。“大通货膨胀”使货币政策对经济的作用在此受到质疑，政府决策者也开始认识到在短期内，通货膨胀对经济增长能够起到促进作用，货币政策对经济增长有效。但是长期来看，按照适应性预期理论的解释，社会公众会逐步认识到按照原有工资水平，生活条件下降，要求提高工资，则原先成本下降的优势消失，经济发展水平回归到原水平，最终价格上涨，货币政策对经济增长失效，仅体现为价格的调整，因此一些中央银行采用“通货膨胀目标制”货币政策框架。如今，无论是工业国家还是新兴市场经济国家的货币政策，其首要目标都是价格稳定。许多国家采取了透明的通货膨胀目标制货币政策框架，这种框架被阐述为“受约束的相机政策”(张屹山等，2007)。同时许多学者都强调了通货膨胀目标制中的货币政策透明度特性(程均丽等，2005)。在这种体制下，不仅政策目标清晰明了，而且中央银行定期公布通货膨胀预测报告及相关分析，向公众解释它对货币状况的评估及所采取的政策举措。这有利于公众准确地理解中央银行的意图，对稳定长期通货膨胀预期具有积极作用；有益于政策制定者较少地着眼于暂时性的或短期的经济演变，而采取较为稳定的货币政策方针，从而减弱了政策利率的短期波动。

3　20世纪90年代末亚洲金融危机的爆发

亚洲金融危机爆发之后，国际货币基金组织(IMF)认为，一些国家的政策不够透明，是危机爆发的重要原因(类承曜，2007)。提高透明度便成为国际社会“加强国际金融架构”的核心内容之一。为此，国际社会在各个领域建立透明度良好的行为准则和国际标准，并积极推动这些准则和标准的实施和执行。1999年9月，IMF总裁临时委员会颁发了总的政策透明度准则，其中货币金融方面是“货币金融政策透明度良好行为准则”(简称IMF准则)，至此，货币政策透明度的价值得到了一致认同。现在普遍认为，构成中央银行有效性的关键要素是其独立性、可信性、透明度与责任心，也就是说，独立的、透明的、负责的与可信的中央银行能够实现更好的、全面的政策效果。过去十年左右，中央银行操作框架的重大变革带来的效果也证实了这点，无论是工业经济体、转型经济体还是新兴市场经济体，不仅都进行了增加中央银行独立性和责任心的制度改革，而且还通过清晰地公开阐述工具、方法和目标来提升货币政策透明度。况且，经济的国际化促使金融的国际化，货币政策操作不再是某一国中央银行自己的事情，需要各国中央银行联合行动，这本身也要求各国货币政策的公开。

由于三大历史事件的发生触动了货币政策隐秘性的基础，对透明度提出了要求，从而促使货币政策透明度成为一种趋势。

三、货币政策透明度兴起的理论基础

货币政策透明度的兴起，不仅是市场经济实践的要求，也源于经济理论的发展和相关理论的支持，以下几种理论对货币政策透明度的盛行产生了深刻影响。

1　理性预期理论

20世纪70年代兴起的理性预期学派认为，经济主体在作出决策之前，总是根据所掌握的各种信息对与当前决策有关的经济变量的未来值进行预测(Lucas，1972)。因为经济主体无法确知未来，所以只能将其计划和决策建立在对未来预期的基础之上。既然政策的效果取决于公众对该政策的

预期，如果中央银行的政策意图能够清晰准确地传导到公众那里，那么货币政策就不会对实际产出和就业等真实经济变量产生影响，只会影响价格水平，这就是政策无效性定理。对于从经验观察到的就业和产出的波动以及50年代和60年代需求管理政策的显著成效，卢卡斯及其追随者是这样解释的：根源于不完全信息的预期失误，导致预期的价格偏离实际的价格，或者是由于货币当局没有公开宣布货币政策变化的信息，央行的意图没有被公众所掌握(Lucas，1972)。根据理性预期理论，当公众得知中央银行要采取扩张性政策时，会采取相应的防御性措施，从而抵消政策的作用。但当中央银行致力予消除通货膨胀的时候，公众如果事先得到相关的政策信息并采取应对的措施，则有助于货币政策目标的实现。中央银行在实行反通货膨胀政策时，如果提高政策透明度，向公众告知实情，事先详细披露政策信息，那么预料中的货币政策则更有利于稳定经济，能以较低的代价达到降低通货膨胀的目的。

在经历了20世纪70年代严重经济“滞涨”之后，理性预期理论的影响日渐扩大。80年代各国央行纷纷将政策目标的重点转向控制通货膨胀，并开始注意提高政策的透明性。

2　信息不对称理论

信息不对称理论是由美国经济学家阿克洛夫、斯彭斯、斯蒂格利茨在20世纪70年代提出的。该理论认为，信息是不完全和不对称的。在信息不对称条件下，处于信息劣势的一方面临着很大的不确定性，从而影响了交易的顺利进行，降低了市场运行效率。为解决信息不对称问题，拥有信息优势的一方应该以某种方式将自己的真实信息披露给对方，以克服由于信息不对称所引起的逆向选择和道德风险问题(斯蒂格利茨，2005)。由于中央银行在当前的经济金融运行状况、政策目标和政策工具等方面都比公众更具有信息优势，这种非对称信息给公众带来了很多不确定性，这会使调控主体与被调控对象处于非合作博弈的状态，从而影响到货币政策的可信性与有效性。因此，为了降低公众面临的不确定性，作为政策决策部门的中央银行及时有效地披露信息，会减少因信息不对称所导致的公众的疑虑和预测误差，使双方走向合作博弈，使货币政策效率提高，社会福利得到改善。

3　货币政策动态不一致性问题

1977年基德兰德和普雷斯科特将“动态不一致性”或称“非连贯性”概念引入宏观经济学(白钦先等，2006)。所谓的“动态不一致性”，是指在t时刻按最优化原则策划一项t+n时执行的政策，而这项政策在t+n时已经不再是最优选择了。也就是说，货币政策的决策和执行过程可能存在动态不一致。自提出此问题后，许多学者分析了约束中央银行实行相机抉择货币政策，降低动态不一致性货币政策产生的通货膨胀偏差的种种办法(徐筱雯等，2006；卞志村，2007)，其中之一就是实行最优通货膨胀目标制。最优通货膨胀目标制，就是政府和相关的机构为中央银行确定具体的通货膨胀目标，并委托中央银行实施货币政策操作，要求中央银行实现明确的通货膨胀目标，政府不干预中央银行的具体操作。以往的实践证明，中央银行运用货币政策时，其货币政策决策具有通货膨胀偏好，经常会以牺牲物价稳定为代价换取经济增长率与就业率。因此，在缺乏承诺的情况下，中央银行缺乏信用把通货膨胀控制在一个较低的水平。而明确的通货膨胀目标可以增强中央银行的责任心和诚信保证，约束其履行承诺，解决货币政策动态不一致性的问题。而中央银行要在公众中建立起信誉，就要接受公众的监督与评价。公众需要获取大量充足的信息来评估与监督中央银行的政策行为，而这则以中央银行政策决策信息的详细披露为前提。

上述各种理论都从不同角度提出了政策透明度的问题。对中央银行放弃过去所崇尚的隐蔽性货币政策而不断增强货币政策的透明度起了重要作用。

四、发达国家货币政策透明度的实践对比

一定历史背景下兴起的货币政策透明度有了相关的经济理论支撑后，开始走向实践征程。近年来，许多发达国家和新兴市场国家都非常注重货币政策的透明度建设。从各国中央银行的实践来看，货币政策透明度大致可以分为三类：(1)目标透明度，即关于货币政策最终目标的透明程度。这种透明度的提高可以通过公布通货膨胀率目标、产出目标和中央银行在稳定通货膨胀及促进产出上的相对权重达到。(2)知识透明度，即中央银行公布在政策决策过程中所使用的经济数据、经济模型等方面的透明程度。这些数据和模型包括关于未来通货膨胀的预测值、对经济金融形势的分析判断、各类经济金融数据和用来预测通货膨胀率的计量模型等。(3)操作透明度，指中央银行在诸如调控短期市场利率、进行外汇市场干预、开展公开市场业务等日常决策及操作结果的及时公告。各个国家在实践中形成了一定特色。具体如下：

1　发达国家货币政策透明度侧重点各异

从横向比较看，英格兰银行综合透明度指数最高，日本银行最低，欧洲中央银行和美联储居中，但它们的货币政策透明度侧重点却不尽相同。

(1)英格兰银行的目标、知识和操作透明度都很高。其通胀目标值按12个月计算的零售价格指数(RPI)测量，包括抵押贷款利率支付，目前为2.5％。值得一提的是，英格兰银行开发和使用多种经济模型，既有进行货币政策分析和经济预测的核心模型，又有分析经济中各个部门具体问题的小模型；既有传统的计量经济模型，又有校准模型；既有确定性模型，又有随机性模型等。利用这些模型，每个季度向公众公布对未来两年经济走势的预测结果。

(2)欧洲中央银行的目标和知识透明度都很高，而决策透明度较其他中央银行处于较低水平。ECB是大国央行中唯一不公开会议记录和投票记录的中央银行。这主要缘于欧元体系的多国性，任何投票信息的泄露都会对各国中央银行代表造成政治压力，偏离欧元区的最终观点。然而，ECB以物价稳定为首要目标，规定欧元区货币联盟消费物价调和指数(MUICP)年增长率低于但接近2％，并注重与公众进行多方位、多层次的货币政策沟通，有效弥补了决策透明度较低的缺陷。

(3)美联储目标透明度较低，而决策透明度较高。美联储追求多元化货币政策目标，在促进充分就业、保持物价稳定和适度的中长期利率水平之间既无明确定义，也无先后顺序。然而，它致力于提高决策透明度，如在MOFC会议后立即新闻公告，及时公布决策结果和政策解释，并表明政策倾向。之后会议记录，公布有表决权人员对一些问题赞成与否的观点。1994年起公布联邦基金利率变动情况。2000年2月起经济形势整体风险评估报告。

(4)日本银行货币政策各方面透明度较其他中央银行是最低的(姜建清，2004)，它从2000年10月起，每半年一次“经济、价格风险评估与展望”，开始对通货膨胀、产出作短期条件的预测，但不表明政策倾向，仅在知识透明度方面取得些许进展。

2　执行相对低的决策透明度而高得多的知识透明度

除日本银行外，其他三国央行知识透明度指数接近或为

满分。中央银行在提高知识透明度上不遗余力，充分体现了经济信息在货币政策制定与执行中的重要作用。提高透明度的关键在于解决中央银行与公众之间的信息不对称问题，只有公众了解货币政策信息，才能形成符合央行意图的合理预期，减少实际变量与政策目标之间的偏差，使货币政策富有成效。反观决策透明度，仅美联储独树一帜，及时向公众公布货币政策会议记录，宣布决策结果和政策解释，并表明未来政策倾向。其他三国央行虽然都能及时公布货币政策决策结果，但或因缺乏明确的货币政策策略，或因未能公布会议纪要和投票记录，或因未发表政策解释，决策透明度都比较低。特别是在阐述未来货币政策倾向时，欧洲中央银行、日本银行和英格兰银行都选择保持沉默。

3　货币政策操作中倾向于提高控制误差透明度

除日本银行外，其他三国央行都倾向于披露货币政策控制误差信息，在此方面获得满分。究其原因，一方面，公众根据过去的通胀率预测央行未来偏好，通过提高货币控制误差透明度降低公众通胀预期。另一方面，央行随时面临着未预期到的干扰，这些干扰直接影响政策执行的各个环节，因此需要公开解释、说明和披露这些信息，减小产出波动。实践中，大部分中央银行定期公布宏观经济分析，隐含着对于扰信息的阐述，如英格兰银行对外公布预测误差报告。至于央行利用货币政策工具对外汇市场和利率市场进行调控，理论研究表明，一定程度的隐秘性可以减轻汇率和利率波动，有助于货币政策调控的有效性。因此，不必苛求此方面的透明度。

4　透明度高低与货币政策框架不存在简单对应关系

上述4个中央银行代表了不同的货币政策框架。其中，美联储采用隐含中介目标制，在货币政策制定、执行过程中，不明确宣布要稳定的中介目标，而是注重在长期内控制通货膨胀。欧洲中央银行采用经济分析和货币分析的“双支柱”政策框架，通过公布广义货币供应量M3的参考值，以及运用一系列经济指标对欧元区价格变动趋势及物价稳定风险进行评估，为货币政策提供决策依据(彭芸，2006)。日本银行采用货币目标制，把短期经济观测等调查结果指标化，用来把握货币政策对实体经济的浸透程度。英格兰银行则采用通货膨胀目标制，围绕政府制定的通货膨胀目标制定相应的货币政策(宋玉华等，2003)。总体而言，虽然实行通胀目标制的英格兰银行综合透明度指数最高，但应该看到，在决策透明度方面，它并不是每次决策后都提供政策解释，仅仅在对政策做出调整时才进行解释，不如欧洲中央银行那么透明。在表明货币政策倾向时，英格兰银行又三缄其口，不如美联储那么透明。由此可见，货币政策高度透明并不是通胀目标制的固有特征，任何一种货币政策框架都可以根据自身特点选择透明度内容。

五、我国货币政策的透明度问题与启示

目前，货币政策透明已成为各国中央银行的共识。不可否认，我国中央银行近年来在提高货币政策透明度方面也做出了不懈努力。从1984年中国人民银行开始专门行使中央银行职能以来，我国货币政策透明度不断增强。开始主要是通过《金融时报》和《中国金融》来传递货币政策相关信息，其后中国人民银行于1996年创办了《中国人民银行文告》，该文告主要刊载有关金融方针政策、法律法规，中国人民银行的制度、办法、决定、通知和金融统计资料以及其他需要公布的事项。央行于1997年成立了货币政策委员会，作为制定货币政策的咨询议事机构，货币政策委员会的职责是对有关货币政策的重要措施、货币政策与其他宏观经济政策的协调等方面进行讨论并提出建议。从1999年6月开始每季度召开货币政策委员会会议，并在会后向外公布会议决议。从1998年一季度开始，建立了中央银行货币政策部门与国民经济有关综合部门和商业银行的月度经济、金融形势分析会制度，形成了中央银行与商业银行以及有关经济综合部门之间良好的信息沟通机制；通过举行新闻会和发表中央银行负责人的谈话来说明央行的意图。央行从2001年一季度开始按季度向社会公布我国货币政策执行报告，同时货币政策委员会季度例会后及时向社会新闻稿，公布相关信息等等。从2002年开始，就新拟订的货币信贷政策，在正式出台前公开向社会征求意见；我国的金融统计与国际接轨工作开展的比较早，因此金融统计在数据的频率和及时性方面已经达到甚至超过了1997年国际货币基金组织确定的数据公布通用系统(CDDS)的标准；公众可以通过人民银行网站及统计季报、年报等获得各种经济与金融信息。

实践证明，我国货币政策透明度的不断提高，较好地引导了市场的预期，增强了各方面对货币政策的理解与支持，货币政策的传导渠道开始变得通畅了。但是，我国货币政策透明度还存在着一些问题。首先，对外公布金融统计数据的完整性和及时性还不够，在月度金融统计数据中所公布的统计项目比较少。其次，由于货币政策委员会不具备完全的决策职能，并且每次季度会议之后对外的新闻都是使用比较原则性的语言，使得货币政策委员的决议不能很好地引导公众预期。目前公众还看不到货币政策委员会的详细会议记录、中央银行重大货币政策调整的决策过程记录等。第三，尽管中国人民银行货币政策司对外公布了季度《货币政策执行报告》和货币政策相关问题分析报告，但是对于公众在形成预期时最需要的对将来经济金融运行情况的预测分析报告对外公布得却很少。现在中国人民银行的《货币政策执行报告》，重点是总结分析以往的情况，是货币政策执行报告，而不是货币政策预测和决策报告。应该说，我国目前还缺少这样的报告以及这样报告的披露，而这些正是中央银行引导公众预期的最实质的东西。第四，货币政策透明度的核心内容是中央银行对货币政策决策结果的公布以及对决策理由的解释。从我国的情况看，中央银行对自己的政策决策透露较少，甚至有时有意守口如瓶，以增加政策的神秘性和突然性，以此期待产生政策冲击效果。政策出台后，对其解释大多也是原则性的。因此，提高我国货币政策透明度还有很大空间。借鉴各国货币政策透明度的实践经验，增强我国中央银行货币政策透明度，需要做以下工作：

1　增强目标透明

我国中央银行在1995年《中国人民银行法》中明确规定，货币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。虽然我国法律明文确定了中央银行的目标，实际上，中央银行面临促进经济增长、提高就业等现实压力，目标偏好缺乏透明度是其现实的选择。这就使得目前我国中央银行需要采取其他措施降低目标偏好不明确产生的不确定性。美联储货币政策目标是充分就业、价格稳定以及适度的长期利率。这些目标既无明确定义，也无先后顺序，价格稳定也没有更高的权重。前美联储主席格林斯潘一贯坚持的“反对通货膨胀”的言论与实际行动证实了中央银行的目标偏好。作证制度加强了对美联储实现预定调控目标的外在约束。我国在实践货币政策目标的时候可以借鉴美国经验，从行长讲话、政策公布、FOMC会议等其他形式表明目标中心，减少

目标的不确定性。同时，对主要目标建立最化的衡量指标。外国中央银行虽然在目标函数上保持缄默，但是都有公布主要经济指标的量化目标。我国中央银行也每年公布GDP、CPI、货币供应量等国民经济主要指标。在公布这些目标的同时，也对目标实现的经济基础和判断理由做出较为详尽的说明。

2　保证过程透明

我国在目标透明无法保证的情况下，最能改善的是过程透明，加强对货币政策委员会会议记录的公开。在实施过程透明的过程中，最重要的是建立合理完善的制度，保证货币政策委员会独立完成货币政策的决定，及时准确地货币政策信息。在公布公开市场业务交易情况的基础上，增加说明调控的具体目标，使公众可以评判该工具的有效性。货币政策委员会的成员中，增加大区行的行长。任命一批具有较高专业知识造诣、丰富实际经济金融工作经验的人员，并增加行业或者经济区域的委员代表，以增强货币政策的实效性和科学性。提高货币政策委员会的地位，促使会议决议与宏观调控政策的相关性提高，减少无价值沟通。在经济形式偏离货币政策目标时，人民银行要对货币政策进行解释。通过告示形式阐述目标偏离的原因，避免产生“羊群效应”，同时也保证中央银行自身的信誉度，以便顺利达到中央银行目标。

3　加强信息透明