证券市场论文范文

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第1篇

1我国证券市场国际化面临的主要问题

我国的证券市场国际化起始于1982年，中国国际信托和中国银行等金融机构先后在美、日、新加坡等境外市场发行了外币债券，拉开了境外直接融资的序幕。1993年我国开始允许企业在美国和香港发行N股和H股，2002年和2006年分别实行了QFII和QDII制度，2014年4月10日证监会正式批复了额度为5500亿元人民币上海香港股市互联互通试点，将我国证券市场不断推行深入。但我国证券市场的沪深指数运行轨迹独立于国际证券市场多年，许多事实证明我国证券市场的国际化还存在很多制约因素。

1．1证券市场法规制度不完善、缺乏监管

证券市场的运转需要一套切实可行的法律体系和规章制度体系，但我国证券市场恢复建立时间相对其它国家较短，尽管《证券法》早已颁布实施，其内容的滞后性和监管的缺乏导致市场出现了一系列违规行为，参与交易各方并未遵守市场规则或利用了市场规则的漏洞，缺乏诚信机制。在证券市场上经常可以看到上市公司业绩造假、公司包装上市后巨额亏损、证券中介机构定向给基金发行股票进行利益交换、股票期货市场操纵指数等等行为，严重的伤害了其他参与市场的主体———中小投资者。我国证券市场的信息披露规则，公司治理制度、自律准则、股民诉讼程序、特别是证券监管制度和执法体系亟待完善和加强，如果我们忽视了这些制度和监管，在未来的证券市场开发中就会十分被动，极易被国际投机基金利用，带来不必要的损失。

1．2人民币资本账户尚未完全开放

我国的人民币资本账户仍然没有完全开放，与其它国家的货币开放路径不同，我国的经济体量庞大，在资本账户尚未开放之前，人民币已经允许跨境结算和使用了，且跨境贸易结算规模已跃居世界第二，已实现人民币经常账户的开放。但货币不仅仅具有交易功能，它还有计价功能和储备功能，资本市场的开放无疑要对国内国际资本进行计价，因此必然要求资本账户的进一步开放。我国已开放了QDII、QFII、RQFII的人民币资本账户，但总体上我国对资本账户的规则是严格的。同时，人民币资本账户的开放对人民币汇率和利率的影响都很大，是一个系统工程，在利率市场化和汇率机制改革之前，人民币的资本账户开放只能是分阶段逐步开放为宜。

1．3上市公司整体质量堪忧

我国证券市场上市公司的整体质量较差，首先表现在市场上存在大量绩差和亏损公司，自2007年新会计准则实施以来，“连续三年亏损”的单一标准并未能有效改变上市公司“该退不退”或“退而不出”的状况，绩差公司通过粉饰报表等方法避免退市，每年推出市场的公司很少，而在美国、德国等成熟市场，每年退市公司以几十计，退出机制不完善。其次，我国上市公司整体盈利分红能力不佳，呈现出两极分化的形态，自经融危机始，许多周期性行业受到需求减少的冲击，盈利大幅下滑甚至亏损。个别上市公司在上市前就出现经营困难，仅仅为了融资而上市，上市后就开始亏损。只有金融类大盘股和一些新兴行业，传统消费医药等行业保持了较稳定的收益率。最后，我国的证券市场由于历史形成的原因，片面追求融资功能，上市公司分红回馈股东的意识和动力不足，一味的融资扩股，而没有稳定的股息回报，即使业绩再好，盈利再多，也不能成为质量良好的上市公司，目前市场中此类公司比例较低。

1．4我国证券市场的结构性缺陷较突出

我国证券市场的结构性缺陷主要表现在股票市场发展较完善，债券市场发展较滞后，且两个市场内部也发展不均衡。一个较为完备的证券市场需要股票市场和债券市场共同协调均衡发展。我国的股票市场十分强大，在很大程度上取代了债券市场的功能。由于债券市场发行的债券到期需要支付红利和本金，具有较高的支付风险。因此许多企业避开债券市场转而投向股票市场，这样一来避免了违约成本，但稀释和降低了企业的红利和市盈率，牺牲了广大中小投资者的利益，对证券市场的长远发展没有好处，对上市公司本身的市值和信誉也要打一个很大的折扣。因此在债券市场内部国债比率较大，而企业债没有得到很好的发展。

2证券市场国际化发展趋势与挑战

一个国家证券市场国际化程度的高低，不仅反映了一国的经济发展水平，也反映了该国在国际市场的影响力和竞争力。中国经济发展到现在，已经成为世界上一支不可或缺的经济力量。随着我国对外开放的深入，证券市场的对外开放不可避免。一个市场操作规范，供求交易活跃的，市场层次合理，投融资回报较强的国际化证券市场是我国证券市场发展的必然选择。

2．1建立和完善与国际接轨的证券法律体系

证券市场的国际化首先离不开立法的支持，而且立法的范围十分广泛，应统筹考虑，由面到点逐步推进。修改法律法规的范围包括《公司法》、《证券法》、《税法》、《外汇管理法》、涉外企业法规等内容。目前我国规定的上市公司必须是在国内注册的股份有限公司，而我国目前的股票市场由于银行类股在市值中占比过高，导致股票指数不能反映整体经济发展情况，因此在引入更多国内其它类型大市值公司上市之外，在将来国际化程度不断加深的同时，应考虑允许与我国国民经济相关性较强的其它国外大市值上市公司在国内股票市场融资上市，借以改善股票市场市值结构。此外我国税法规定对上市公司的分红收取个人所得税，在上市公司已经缴纳资本利得税之后的分红，个人所得税是否可以免征，这些都有借鉴外国成熟市场的经营，通盘考虑。我国的外汇管理体制是较严格的，这种严格的管理体制在经济体量较小的时候，起到了阻隔外界经济波动对国内实体经济的影响，但随着国际化程度的加深和经济体量已经足够庞大，我国的外汇管理体制也应逐步放松管制。综合以上观点，证券市场国际化需要循序渐进的修改各项法律法规以适应开放的需要。

2．2建立成熟完善的证券市场体系

一个完善的证券市场体系不但是指股票市场，也应包括债券市场和期货市场。在成熟的发达国家证券市场，企业融资的主要渠道是债券市场而不是股票市场，两者比例大致为5:1。我国的证券市场恰好相反，将股票市场作为了融资的主要渠道，而不是做为资本金的补充渠道显然是有缺陷的。长此以往，会导致实体经济缺乏经营动力和应有的经营压力，有害于上市公司整体质量，因此大力发展债券市场尤其是企业债市场，才能够培育出良性发展的融资环境，才可为将来证券市场国际化吸引到数量庞大的低风险国际基金。我国经济发展到今天，对外贸易不断加深，如铁矿石、原油、大豆、等大宗商品十分依赖进口，但这些商品的定价权却掌握在国际期货市场，很明显，我国的期货市场虽然已经起步，但与国际市场存在量和质的差异。我们应该借鉴国外市场的经验，对这些大宗商品扩大到岸期货市场规模，逐步通过购买力和规模交易掌握一定的定价权，因此期货市场的发展更应较快与国际接轨。

2．3努力提高市场主体的参与能力

对上市公司来说，提高其经营能力首先是提高其市值管理能力，国际证券市场一个好的上市公司首先是对投资者负责的公司，企业经营的目标是企业市值最大化，企业市值最大化已经成为公司经营的最高目标和体现经营绩效的综合性指标。这种经营目标必然带来经营思维、经营内容、公司治理、业绩考核、管理层激励等方面的一系列变化。持续增长的净资产，稳定或较快的复合增长率，良好的现金流和企业负债水平，较高收益的分红回报才能够实现企业市值的最大化。对市场投资者来说，应建立各种类型的证券市场基金公司，加大基金创新力度，倡导理性投资，改变我国中小投资者占比过高的现状。这样可以促进理性投资理念，避免市场暴涨暴跌，又可以为转换为基金投资者的中小投资者带来稳定合理的回报，有利于证券市场长远健康发展。对证券经营机构，应提高其执业质量，严格执业监管，避免其为谋取更高的收益而损害买卖双方的利益。

2．4渐进开放资本市场

从世界资本市场来看，已进行资本开放的国家，其资本项目可兑换的步骤和进程并不一致，但是大多数采取了审慎的、渐进的步骤。我国已开放经常项目兑换，为资本项目可兑换提高了具体的操作实践。一般来说，资本项目的开放应该先开放长期资本项目，后开放短期资本项目。在证券投资国际化进程中，先开放债券市场投资，再开放股票市场投资。先开放机构投资，再开放经济实体和个人投资。先开放资本流入，再开放资本流出。我国的资本项目对外开放应总体把握这一原则，并适时选择资本开放的突破口，初期可以沪港通等协议逐步推进，继而扩大开放规模和开放范围，同时要随时解决开放过程中遇到的一系列新问题，不断加强法律法规建设和监管。绝不能为追求资本项目可兑换的进度，而忽略其与我国证券市场发展程度相适应的程度，避免不应有的损失。

3结语

第2篇

另外，A股市场执行T+0交易也具有一定的必然性。一方面，港股通开通之后，两地投资者必然会踊跃参与，市场活跃度将会持续升温，而沪港市场最为明显的区别就是股票T+0制度，香港市场实行的T+0的交易机制与国际成熟市场的交易机制相一致，为了更好的控制沪港通的风险，上交所在沪港通新闻会上表态将加速恢复T+0交易制度，因此，沪港通将会倒逼A股恢复T+0交易；另一方面，目前全球范围内所有主要的股票交易所均遵循“T+0”的交易制度，随着我国证券市场业务及品种的逐渐丰富，A股核心交易制度与海外成熟市场靠拢也将是未来必须的发展大方向，内地市场日内波动收国际市场的影响程度将较以往更深，从保护中小投资者、市场风险对称化的角度来看，T+0交易制度作为一项积极的风险对冲交易制度，在A股市场上得以恢复已成必然。

2014年11月17日，“沪港通”正式开始交易，之后的“深港通”将会渐行渐近，上证所T+0交易制度破冰对于完善我国证券市场交易体系、弥合跨市场不平等套利空间和促进内地证券市场交易制度与国际接轨，具有深远意义。

第一，T+0有助于带动A股成交量提升。回望历史，中国股票市场在建立之初并没有T+0交易(即当天买入股票可以当天卖出的交易方式)，1992年5月上海证券交易所在取消涨跌幅限制后实行了股票的T+0交易，股指由此前的横盘震荡开始迅速上扬，不到2个月时间，股指上涨了1倍，但随后逐渐回调并接近执行T+0之前的水平；而当上交所在1995年1月1日开始重新恢复A股T+1(即当天买入的股票不能卖出，只能在第二个交易日以后才能卖出的交易方式)，股指由此前的震荡小跌转为直线下跌，但随后逐渐回升至恢复到T+1之前的水平。而从深交所市场的表现来看，深圳证券交易所于1993年11月22日也取消了T+1交易，实施了T+0交易，但在这之前之前，股指已经提前反映了其利好信息；1995年1月1日起恢复A股T+1，股指继续延续此前的下跌趋势。整体而言，历史上上证A股和深证A股由T+1转为T+0时，成交量均出现了显著上升，反之，恢复T+1之后，成交量显著下降。由于目前A股市场仍然由短线交易风格为主的散户投资者占据主导位置，而“T+0回转交易”又能够满足这部分投资者短线交易的需求。所以，预计A股市场恢复“T+0回转交易”将进一步提升A股市场的成交活跃度及成交量。

第二，恢复“T+0”将有助于降低期指市场风险。目前我国指数期货市场实施“T+0”的交易制度，但对应的A股市场则仍然保持“T+1”，两类交易机制不统一就为可能的市场风险留下了隐患。例如，当股票市场出现异常波动，股指大幅下滑时，广大个人投资者无法在当天将买入的股票卖出，无法规避风险，而大户和机构投资者在股票市场所承担的风险完全可以通过期货市场实现风险对冲。所以，对个人投资者带来了巨大的市场风险及不公平。

第三，恢复T+0交易机制有利于营造效率与公平兼顾的高水平股票市场。从境外实践来看，T+0交易制度是“金融市场交易价值自由”精神的体现，但同时，大部分成熟证券市场为防控交易投机过频引致市场风险，均对投资者日内回转交易行为设置了较高的门槛。我国股票现货市场在恢复T+0交易机制时，要以上世纪90年代T+0助长市场投机为鉴，汲取发达市场交易监管经验，最大限度的控制历史上过度投机的问题再次出现，所以A股市场恢复T+0不能一蹴而就，而是采取“分步走”的方式实施。例如，首先在蓝筹股上进行试点，待条件成熟之后再扩展至全部市场。这样可以避免中小板及创业板部分市值较小的股票受到投机影响出现股价剧烈波动的问题，其次，监管机构制定有关T+0交易的交易规则及监管措施，对投资者参与T+0交易设置精确的分类标准，严格监控T+0交易行为，为投资者营造一个效率与公平监管兼顾的规范市场。

第四，T+0交易制度有利于推动证券市场全方位、跨市场的金融创新。我国目前证券市场的交易机制不统一，例如股票现货和期货市场、股票与可转债品种交易机制分别是T+1、T+0，因此容易出现同一事件中的不同投资群体所承受的风险不均等的状态——例如“光大乌龙指”事件中，持有股票现货的投资者的风险要比持有股指期货或持有可转债的投资者风险要大得多。在股票市场全面恢复T+0之后，股票与期货、债券等市场的交易机制得以统一，这为下一步在这类市场推出以股票为基础资产的各类金融衍生产品创造了公平的市场环境，有利于金融创新的进一步活跃，有助于进一步提升市场资源配置效率及平抑金融体系风险。

第五，T+0交易也会增加证券公司营业部经纪业务的佣金收入，提高证券公司的效益。同时，相应增加政府的印花税收入。数据显示，今年下半年A股成交量提升迅速，今年9月A股的成交量是5月成交量的3.56倍。截至今年三季度末，上市券商经纪业务平均占比仍在30%以上，经纪业务仍是券商的主要业务之一。T+0开闸带来的日均成交量抬升预期将部分弥补长期佣金率下行预期，从而在券商经纪业务板块形成以量补价预期，并由此拉动券商业绩与估值水平继续上行。

第3篇

融资融券业务旨在完善证券市场的交易机制，属于信用交易，由获得批准的证券公司向符合门槛条件的投资者借出资金或是证券，方便投资者买入或是卖出证券，前者叫融资，后者称融券。融资融券业务主要涉及到的当事人有证券公司、投资者和商业银行。证券公司是资金或证券的借出人，投资者是借入人，商业银行作为交易中资金的存管者，同时也帮助进行必要的清算业务。与其他证券交易不同的是，融资融券业务充分利用了信用机制，将期货交易中出现的杠杆效应带入证券业。普通证券交易要求投资者自身拥有足够的资金或证券买入或卖出，而融资融券交易则是通过向证券公司借入资金或证券的方式进行，投资者与证券公司间不仅仅是委托买卖关系，更存在借贷关系。由于融资融券交易中投资者在自行承担风险的同时也会给证券公司带来风险，因此一般而言此类交易都有合约期限，不像普通证券交易可长期持有。

二、拓展融资融券业务对证券市场的影响

（一）对证券市场内各主体的影响

1.对证券公司的影响。拓展融资融券业务对证券公司的影响很直接也很明显，带来的结果有利有弊。融资融券业务给证券公司带来的好处主要有以下几点：首先，证券公司出借的资金或证券不可能是无偿提供，投资者需要缴纳合同期内使用资金或证券的利息，这些利息就成为证券公司新的收入来源。其次，融资融券业务仍然属于证券公司提供给投资者的一种服务，需要投资者为此服务支付佣金，这又给证券公司带来收益。最后，能够被批准进行融资融券的证券公司都需要有雄厚的实力，受到认可的证券公司在证券市场上的地位也会提高，许多证券公司努力拓展本公司的融资融券业务也是为了扩大影响力，以期占据更多市场份额。至于融资融券业务的负面影响，不外乎是风险承担方面，普通证券交易投资者用的是自己的资金，盈亏自负，而融资融券交易用的是借入的证券公司的资金或证券，证券公司流动资金减少会带来风险，客户如果不能偿还借款则风险更甚。

2.对投资者的影响。融资融券业务发展后，投资者利用借入的资金或证券进行交易，可能获得更大的盈利也可能造成更多的亏损。投资者自身拥有的资金或证券是有限的，而且限额小，能获得的收益少，会造成的损失也少，一旦借入外部资金或证券，能进行的交易额就会扩大很多，产生的收益或亏损也会放大很多倍，风险增加是必然的。同时与证券公司相对的，借入资金或证券需要投资者支付相应的佣金和利息，会使得投资者的交易成本有所提高。此外，由于存在杠杆效应，投资者所负担的风险会比在普通证券交易中要更大。

3.对商业银行的影响。毫无疑问拓展融资融券业务给商业银行带来了额外的收益。商业银行虽然自身并未直接参与到融资融券交易中，但由于证券公司需要在商业银行开立与融资融券业务相关的专门账户，给银行带来了存款和各项交易的手续费用及佣金，同时也在一定程度上促进了银行客户圈的扩大和理财产品的销售。至于风险在正常时期是较小的，一旦证券市场出现大波动则银行会成为风险聚集地。

（二）对整个证券市场的影响

融资融券业务对证券市场最主要的影响就是填补了证券交易只能“做多”不能“做空”的漏洞。拓展融资融券业务会给整个证券市场注入新的活力，同时带来新的风险。融资融券业务将期货交易的一套理论运用到了证券交易中，投资者不仅可以像普通交易那样在市场上买入证券，也可以跟证券公司借入证券后在市场上卖出，这种“做空”机制使得证券市场的交易变得更加灵活多样，增加了整个市场的活跃度，也提高了投资者和证券公司的积极性，从而促进资金和证券在市场上的流动。同时将本来不能很好地在证券市场上流动的资金变成流动性较强的资金，增加了交易金额。拓展融资融券业务在较为完善的证券市场上能起到的积极作用会比在不完善的证券市场上大很多，因其存在价格发现功能，如果市场内各项机制完善了，融资融券交易就能起到发现价格、稳定价格的作用，使得市场价格趋于合理化，但是在不完善的证券市场内，融资融券反而可能造成过度投机，进而使得价格剧烈波动或大幅度地偏离正常合理的价格。当然信用风险也是融资融券交易中很重要的一类风险，由于投资者可以通过借入资金的方式购买证券或借入证券卖出，一旦出现价格剧烈波动，投资者遭受损失，则可能无法偿还借款，整个市场也会受到很大的负面影响，资金可能出现断链现象。

三、总结