白银投资论文范文

前言：我们精心挑选了数篇优质白银投资论文文章，供您阅读参考。期待这些文章能为您带来启发，助您在写作的道路上更上一层楼。

第1篇

很久的时间里，如何将科技人员的成果转换成为推动经济的动力，将研究与开发活动转化为经济行为，使人们在生活里的确能享用与过去不同的新产品困惑全社会。因为，科学研究总是难以实现与经济间的有效结合，长期存在着所谓的“两张皮”现象。人们大量地看到大学和研究机构从申请立项(无论何种等级)-开展研究-产生成果(著作亦或论文)-申请奖励-进入学术成果库的科技创新路线图。这个过程循环往复，大量的科技立项产生、大量的科研活动开展、巨量的科技成果积累、少量的科技成果转换。这是传统的科技创新模式。

深圳是一座高科技之城，国家发改委已批准深圳作为全国首个创建国家创新型城市试点。目前高新技术产业已成为深圳的第一支柱产业，其发明专利、PCT专利申请量均居中国内地城市首位。深圳创新之所以备受推崇，我认为有两个原因：其一，创新发展速度，其二，创新结构。发展之初，一个边睡小镇，完全不具备科技创新能力，这一点估计无人异议，况且在30年的时期里，用了1980到1995年的15年左右时间来发展“三来一补”、加工贸易，小渔村演变为产品加工基地，不可能超阶段地发展科技创新，也缺乏投入实力。

后15年时间，科技创新开始进入视野，以1995年前后位于南山的原“京山民间高科技工业村”更名为“深圳高新技术产业园区”为重要标志，发展高新技术产业上升为深圳主导战略，用了15年左右时间发展成为今天在国家创新战略中举足轻重的地位，成为第一个国家创新型建设试点城市并被定位于建设有国际影响力的创新中心……对于速度无需多言。

回到创新主体上，有人做过京、沪、深三地创新活动的比较，前两者有众多的高等院校和科研机构，深圳的规模、数量、发展历史与这两大城市不在同一层次上，但却有自己的独到之处，重要的首推著名的“4个90％”――90％的研发投入来自企业、90％研发机构在于企业、90％的科技人员来自企业、90％的专利申请来源于企业。科技创新主体的市场化是深圳创新区别于传统的重要标识。

企业为主体的创新活动改变了传统模式下的科技创新路线图，他们的创新终极目标不是论文、专利，而是论文、专利等成果的市场开发，形成企业新的发展能力，当政府主导的公共研究机构以成果获奖为一个课题的研究终点时，企业的创新活动则要走向市场，实现成果与市场需求的结合。这里看来，企业能否成为社会科技创新的主体，是科技能否与经济结合，成为推动经济增长动力的重要条件。

怎样才能使企业成为社会科技创新的主体呢?强行的政府安排和指令性计划于事无补，仅凭企业家的个人兴趣也同样难度“气候”，因为要使大量的企业主都对科技感兴趣只能是理论推演过程的一个假设，或是浪漫主义者的一种情怀，毕竟，兴趣是多样化的，也是自我的。只有在一种情形可以使企业对科技创新产生兴趣，那就是研发活动过程可以带来企业盈利能力的快速提升，当研发活动的盈利足够大时，企业家必然介入，甚至投身，即使他们毫无兴趣。

当然，这里所述的企业必须为市场企业，很难想象通过艰辛努力，克服各种风险进行研发创新，而创新收益与自己收益毫无关联的企业家会长久地对投资科技活动津津乐道。

这里看来，深圳之所以出现了大量的企业投入科技创新，相继培育出享有国际盛誉的华为、中兴、比亚迪、腾迅等企业，除了适时有效的政府引导、真金白银的政策倾斜、毗邻于香港的特别区位等诸多因素外，深圳拥有领先于全国的制度条件是根本原因。以上列举的著名企业无一例外是民营企业，是市场制度与企业研发主体二者间因果关系的例证。

第2篇

摘要：本文阐述了电子表格在投资分析中的应用，并以某只股票价格数据为例（华夏银行600015），作为数据挖掘的对象，得出股票买卖的定价模型。并通过实证，说明电子表格在数据挖掘和财务管理方面是可以带来经济效益的。

关键词 ：电子表格；股票价格；买卖定价模型；案例分析

在现实的生产与生活中，有许多事物我们还没有掌握其规律，让我们做起来很容易失败，甚至造成很大的损失。但我们又想利用它，就必须研究其规律。例如，气象学中的天气预报，我们人类已经研究的比较准确了。但在地震、洪涝灾害等面前，人类就还远没有研究明白。也就是说，数据挖掘活动仍有广阔的研究空间和大有用武之地，人类还需要做出大量的数据挖掘才能发现新的或更多的事物的规律性。

一、数据挖掘的作用

1.数据挖掘有助于领导者提高决策质量

决策是在两个以上方案或诸多方案中选择一个比较正确的方案的过程。使用数据挖掘技术来揭示事物发展变化的规律，然后制定出一种符合规律的行为模式，这样取得成功的概率才比较大。在企业，领导层经常要进行各种决策。如果没有一些有利数据的支持，全凭借你“拍脑门”决策，就容易事与愿违，欲速则不达。利用数据挖掘技术可以帮助企业改善决策，它能及时和更好地帮助领导者做好决策。

2.数据挖掘在市场营销的应用

数据挖掘技术在企业市场营销中得到了比较普遍的应用，它是以市场营销学的市场细分原理为基础，其基本假定是“消费者过去的行为是其今后消费倾向的最好说明”。通过收集、加工和处理涉及消费者消费行为的大量信息，确定特定消费群体或个体的兴趣、消费习惯、消费倾向和消费需求，进而推断出相应消费群体的消费行为，以此为基础，对所识别出来的消费群体进行特定内容的定向营销，这与传统的营销手段相比，大大节省了营销成本，提高了营销效果，从而为企业赢得更多的利润。

3.数据挖掘在投资领域的应用

投资活动的目的是为了盈利，但是有些投资者（机构、个人）却事与愿违，不但未能盈利，反倒是亏损了。股市上历来有：“七赔两平一亏”的说法。这说明，那些在投资活动的赢家肯定是有一套成功的方法，而成功的方法依然是离不开数据挖掘的结果。可以断言，在公平的游戏规则下，长期来看，任何成功者都是成功的数据挖掘者，都是在掌握了大量经验或有关数据，进行符合规律性的操作的结果；而违背规律的操作就必然造成投资失败。当前，在投资领域，有股票、期货、黄金、外汇、白银、比特币等。这些领域就是很值得数据挖掘。做好了，就是可以实现盈利的。所以，如果你建立了一个有效的数据模型进行有关投资的买卖，就等于你有了一个金矿的挖掘机，从市场中可以挖掘出许多超额利润来。

二、股票数据挖掘的案例分析

1.数据挖掘的目标、思路、依据和任务

股票数据挖掘，目的是为了在炒股中盈利。在这里，我主要说明一下我利用电子表格进行股票数据挖掘的做法，并进行实证检验。

只有通过低买高卖才能赚取差价而获利。股票价格是高低波动着的。在股票价格运行在低点区域时买入，运行到高点区域时卖出就挣钱了。所以，股票价格低到什么程度买，高到什么区域卖，最重要的是需要计算股票的买卖价格系数。

任何事物都是有着自身变化规律的，股票价格的运动也必定是按照某种规律变化着的。股票价格的变动规律可以通过对大量历史价格资料进行统计观察而被发现。利用计算机电子表格进行股票数据挖掘的主要任务是：对股票价格开展对比计算、平均值计算和标准差的计算，从而得出制定股票买卖价格的重要参数，解决了人工计算的速度太慢的问题。

2.研究的过程

（1）搜集数据资料，应用电子表格对股票价格数据的处理搜集数据。从网上搜索到华夏银行股票2013 年之前的价格资料做样本，导入到电子表格，以便于快速计算。这里取2004年5月21日至2012年12月28日的共424个交易周的价格资料，限于篇幅，为说明该股票实际价格构成情况，这里只列示了首尾少数几周的数据（见表1）。

（2）买卖价格系数的计算与买卖定价公式的建立这里仅以股票的周线资料做研究对象，读者也可以类推到日线、月线和季度线等的研究。步骤如下：

①抽取某股票的n 周（n>30）历史价格资料，并利用

这样定价的道理是为了低买高卖，赚得股票价差利得。

式中，为概率度，根据概率论原理，t=1时，盈利的可靠性为68.27%左右；t=1.5时股票赢利的可靠性为0.8664；

t=2 时，盈利的可靠性为0.9545 左右；t=3 时，盈利的可靠性为0.9973左右。

②股票买卖价格的制定，即股票买卖定价模型为：

买价=上周收盘价×股票买价系数（R）

卖价=上日收盘价×股票卖价系数（S）

股票华夏银行每周的买卖定价模型和操作批量如下：

本周买价=上周收盘价×0.8974

这个盈利水平还是不错的，和一般企业的年收益率大体相近。如果再结合趋势分析来做，盈利程度将更高。从投资管理的麻烦程度来看，比企业管理要轻松得多。所以，按这种方法来炒股，是可以带来稳定收益的。

四、结论

数据挖掘技术具有广泛的应用空间。只要明确研究目的和任务，设计出合理的研究方案，就能找到事物内在的规律。本论文只是研究了一只股票的买卖定价方法，可见还是很有优势的。在证券投资领域如此，在其他各个领域也都是如此，只不过研究的内容不同罢了。上述研究方法也可以推广到炒股指期货、炒黄金、炒外汇、炒白银、炒各种贵金属、炒原油和农产品等价格波动型投资对象中的买卖价格定价模式的研究上。因为在大量数据面前，事物的规律性才能暴露出来，而基于计算机高速计算能力的现代数据挖掘技术的广泛应用，必将给研究成果的利用者带来丰厚的回报。

参考文献：

[1]杨云生.数据挖掘技术在客户关系管理中的应用[J].价值工程，2004年03期.

[2]王峥，王彦庆.客户知识管理的数据挖掘方法研究[J].哈尔滨工业大学学报(社会科学版)，2009年05期.

第3篇

清代前期京师是都城，也是全国的金融中心。顺治元年，两个中央直属的铸币局设在京师，“置宝泉局属于户部，宝源局属于工部。”“宝泉局岁铸钱解交户部库，配银发给兵饷。”“宝源局岁铸钱解交工部节慎库，以备给发各工之用。”这是终清一代，一直沿续的格局。1当时，在京城的金融机构也非常多。从康熙年间至道光十年，“挂幌钱铺共五百一十一家。此外，金店、参店及烟、布等各铺，带换银钱，未挂幌者不在此数。”2乾隆时，“京城内外，官民大小当铺共六、七百座，钱文出入最多。”3早在康熙初年，苏州一带缙绅与旅京苏州商人之间，拨兑银钱，就以会票形式。“今人家多有移重赀至京师者，以道路不便，委钱于京师富商之家，取票至京师取值，谓之会票，此即飞钱之遗意。”41982年，在北京发现了康熙二十二年到二十五年，前门外打磨厂日成祥布店遗留下来的23张会票实物。5这说明康熙年间，北京与外地商人之间，办理汇兑，完成异地款项清算，是一种经常现象。乾隆时期，这里盛行钱票。6道光初年，有山西商人创办专业汇兑机构的票号，同样的机构，大约在相同时期也出现在北京，它起着城市之间调拨款项的作用。7中央政府调控货币的部分措施，主要通过设在京师的两个铸币局，以及众多的钱庄、银号、当铺来完成，因此，透过京师货币供需的变化，也可以看到政府货币政策推行的全过程。

一

清政府沿袭前代遗留下来的货币制度，即白银和铜钱（亦称制钱）两种货币同时在市场上流通，具有同等合法性。“银与钱相为表里，以钱辅银，亦以银权钱，二者不容畸重。”8这两种货币有各自不同的使用范围，一般情况下，国家财政收入、官员俸禄、兵饷、商人大笔交易多使用白银，而民间零星交易则使用铜钱。由于中国银矿藏量很少，政府无法铸造统一的银币，所以白银只能作为称量货币流通。其成色、重量，各地都不一样，政府基本上没有统一标准进行管理，完全由商人自由掌握。白银数量的变化、流向，直接受到国际和国内市场的影响，政府缺乏调控白银货币的能力。而对于铜钱来说，政府则有较强的控制力，可以不断发掘铜矿，从外国购买铜材，垄断铸币权力，随时调整制钱的数量，以及使用范围，使之发挥实际作用。

白银和铜钱不仅表示两种货币，而且又是两种金属商品。银和铜自身的商品价格，决定货币的价值。由于两种金属商品的价格，随着市场需求的变化而波动，使得两种货币的价值也不能稳定不变。如果其中“一种比过去有了更大的需求，那么数量的增加或减少就会很快改变它们之间的比价。”9因此，白银和铜钱的货币价值，也就与银和铜本身的价格同时不断升降，这就形成了白银和铜钱的市场价格，同时也产生了两种货币的市场比价。为了垄断货币权，控制货币价值，清政府继承前代政府规定银钱固定比价的方法，顺治四年规定钱值，“每十文，准银一分，永著为令。”10即规定铜钱与白银的比价为1000：1。一般来说，政府努力维持官定比价的操作，体现在对市场上流通货币数量的调控，同时也是政府推行货币政策的过程。

政府认识到，“民间钱多则价贱，钱少则价增”，11这个货币理论的基本道理。其货币政策就是通过对货币的生产、流通、管理三个方面来实现的。在生产方面，政府根据市场上银钱比价的波动，不断增加或减少铸币数量，从而控制流通中总的货币量。对于京城二个铸钱局，政府规定每年生产制钱的数额，采取增减铸币数量，和增减铸炉数量的方法，进行控制。据统计，从顺治至嘉庆年间，京局大约增减铸币数量十四次，以后因库存铜材不足，每月逐渐少铸。12

收购私钱13和官方减重的小制钱，回炉铸造标准制钱。顺治三年，“禁用旧钱，送部者，每斤给价八分。”14十八年，在京师等地方，“收买私钱及旧钱、废钱，使民间无法搀和使用。”15康熙十年，收购旧钱、废钱，“每斤照铜价给值六分五厘，解局销毁改铸。”16二十八年，下令“民间私钱，在京城限六月交送户部，照铜价每斤给银一钱收买改铸。”17乾隆二十二年，还分别规定了收换废钱的条例。18

在流通方面，清代前期多数时间里，市场的银钱比价低。政府运用行政手段，改变原来在税收和分配中，完全使用白银的情况，征收或配给一定数量的铜钱，来调整流通中的铜钱数量，起到平衡银钱比价的作用。政府规定在税收中，“银钱兼收，以银七钱三为准。”但在实际纳税时，多“随民便”。19在发放八旗兵饷和官员俸禄时，搭放制钱。20政府用平粜米粮的铜钱，减价兑换白银，调节市场上的银钱比价。八旗、内务府，在京城共设米局27处，政府一方面发给各局银两作为资本，使其收买米谷，另一方面也发给各局米谷，让其平粜，收买粜卖所得铜钱，在市场上减价兑换白银。乾隆二十七年统计，户部库存平粜钱八万五千余串，五城各厂存钱一万三千余串。“京城内外有此十万余串钱文，以资流通，而每日平粜钱文，又可源源转运，岁底钱价自可不至加增。”21政府还设立官钱局，并利用钱铺、当铺等金融机构，以低于市场比价，易换银两，调节市场中的制钱数量，使银钱比价接近官方的标准。

政府发放生息银两，增加了流通中的货币数量。顺治年间，“为了解决官商周转资金的困难”，政府向“商人放贷帑银并收取本息，”形成一种生息银两制度。康熙时，继承这种制度，创设了“恩赏制”、“公库制”和“广善库制”。“恩赏制是把库帑管理经营所取得的利息赏赐给有关人员，受赏者没有偿还帑银本息的义务。公库制和广善库制则是将帑本直接贷借给有关人员，”借款者要偿还本息。22雍正七年，政府“为京城八旗兵丁人等生计，”“家中红白之事，经费不敷，”特别拨发“内库之银，交付王大臣转用滋息，以备兵丁不时之需。”23“到乾隆初年更有所发展，公项开支在利息银中占的比重愈来愈大。遂使生息银两收入蜕变成为公项开支的一种固定的财政来源。”24从货币流通的角度看，发放生息银两就是把放置在国库中的货币，投放到市场中。“最盛时期，户部库银总额有5000万两，而八旗公库生息本银的拨款前后几达1500万两。”25政府把占库存的30％白银，投放到市场，无论是用于旗丁生活消费，地方政府的经费，还是投资或提供其他需求，无疑都增加了流通中的货币数量。作为中央政府发放生息银两的制度，大概在乾隆时期就结束了。26但是，用公款生息的方法，至道光年间仍然使用，而且已经成为各地方政府、书院、学校、救济等项经费的主要来源。可见，生息银两也是政府调控货币的一项很有成效的措施。

在管理方面，政府通过增减每文铜钱的重量，也就是增减每文钱的含铜量，使铜钱增值或贬值，以达到防止私销和私铸的目的。政府利用牙行在市场上平衡银钱比价，康熙六十一年，“于大、宛两县设立官牙，将钱价议平买卖。”27防止宝泉、宝源局炉头、工匠私自铸造钱币。对钱商、钱铺、当铺加强管理，防止他们贩卖、囤积制钱。乾隆九年，政府令京城各当铺，将所积制钱，“酌钱数送局”，由官钱局在市场上易白银给还。28当市场上钱票盛行时，政府企图把钱票控制在京城范围内流通。但是对私铸、私销、囤积、贩卖等各种政府认为的非法经营活动，官方的严禁则是有限的，常常是禁而不止。但是也不能因为禁而不止，就否定政府对货币的管理。

以上三方面的措施，起到了一定的作用。“上冬伊等议得数条，试行于京师。数月以来，钱价渐减，似有微效，民间称便。”29“前因京师及各省钱价日贱，由于小钱充斥，节经降旨饬禁，并立限收缴，乃自查禁以来，已逾年余，而京城钱价，近又减落”。30台湾学者郑永昌研究指出：京师对私钱流通“管理与控制较完善”，31有一定道理。

二

如前所述，政府之所以制订和实行这些政策措施，主要有以下原因。“今各省开炉太多，铸造不精，以致奸民乘机盗铸。钱愈多而愈贱，私钱公行，官钱壅滞，官民两受其病。”所以“各省铸炉一概停止，独令京局鼓铸。”32“如遇京城钱价高昂，发八旗米局，照市价平减，零星易换，则钱可通流，与民有益。”33“以京城钱价昂贵，复设官钱局。”34以后又因京城“钱价渐减，奸民每以在京贱买之官钱，运至近京钱贵之地，兴贩射利，议将官局停止。”35嘉庆四年，因为“自增卯以来，钱价仍未甚平，所有户、工二局，俱著全复旧卯。”36市场上钱少，则增加铸钱量，钱多则减少铸钱量，政府根据流通中货币的需求量，下达定额。在兵饷、官俸中搭放制钱，是因为“京城钱价昂贵”，“俟钱价稍平，停止。”37“近日京师钱价颇昂，兼值雨水连绵，食物甚贵。”38“此项钱文，兵丁零星使用，自然散布流通，钱价可期渐减。”39“将卖米所收制钱，令五城照市价易银交库，俟钱价稍平，即行停止。”40照这种办法，“将搭放兵饷之钱文，令八旗于五城各设一局，兑换与民，照铺户之数，多换数十文，以银一两，换钱一千文为率，如此则钱价不待禁约，自然平减，于民用似有裨益。”41设立官钱局，无非也是“京师钱文昂贵，朕不得已，设立官局，以平市价”。42由此可见，市场中流通的铜钱过多，或者铜钱货币过少，就会引起物价变化，为了稳定物价，就必需调节钱价，这就是政府增减铸币数量的原因。那么，市场上铜钱数量的多少，又是什么原因决定的呢？

在市场上，人们都是追求利益最大化的。如果作为流通手段的货币，其实际价值超过了名义价值，也就是当制钱含铜量高，市场银钱兑换率低（比价低），私人销毁制钱能牟取更多的利益，就会有人大量熔化铜钱取得铜，到市场上售卖，或者制成铜器出卖。但当制钱含铜量低，市场银钱兑换率高（比价高），铸币费低廉，民间私铸铜钱比较容易的时候，人们为了获取更多的货币，就私铸大量铜钱出卖。乾隆时，“铜价每斤直银一钱四、五分，计银一两，仅买铜七斤有余。而毁钱一千，得铜八斤十二两。即以今日极贵之钱，用银一两，换钱八、九百文，毁之为铜，可得七斤七、八两，尚浮于买铜之所得，何况钱价贱时，用银一两，所换之钱，可毁铜至十余斤者乎！”43可见，私销、私铸的出现与铜钱本身的轻重有直接关系。而政府原本为防止私销，减少制钱含铜量的措施，则给私铸造成机会；为防止私铸，增加制钱重量的政策，又造成私销的猖獗。政策、法律之所以无法解决这些实际问题，关键因素就是市场在其中起作用。

市场调节的作用反映在私销私铸，制钱贩卖、囤积等民间的货币经营活动中。顺治年间铜钱数量少，不能适应流通中的需要。所以，“奸民开铺市钱，多以前朝废钱插入，又每千短少六文，作为绳底，以致街市使钱，每银一钱至一百四十文以外。”44特别在“都城辇毂之下，天威呎尺之地，公然市井之徒，将民间废钱作铜收买，插和制钱之内，以一废钱当一制钱，是以废钱日见其多，钱数日见其增，钱本日见其亏”。45这种情况到雍正时，仍然如故。“京师钱局，每岁鼓铸，则制钱应日加增。今虽不致缺乏，而各省未得流布，民用不敷。是必有销毁官钱，以为私铸者。”46雍正四年，京城步军统领在“崇文门外，拿获销毁制钱之人。”47以后，因“于京城内，屡次拿获销毁制钱之奸民”，所以，京城“钱价已觉稍平。”48私铸、私销行为不仅在民间有，而且官局也有，炉头、工匠偷漏减重，假公济私，非法私铸。顺治十年，“向来官炉夹带私铸，尤为病国。”49乾隆时，宝泉、宝源二局，“所铸钱文尚不能无轻减分两等情弊。”“不肖官员，将官钱私行减少，额外多铸小钱，希图盈余肥橐。该管上司曾不顾问，或且从中分润”。50通常，私钱流通都是在货币相对不足的情况下发生。而京师没有发现大量私铸、私销现象，可能是货币数量比较充足，减重制钱的收购，铜材的管理都比较严格的原因。与私钱流通同样违法的是制钱的贩运和囤积。雍正九年，有人发现：“京城内有奸民勾通经纪，预发本银于大小铺户，收买制钱，多藏堆积，俟钱贵始行发卖，名为长短钱。”51雍正十三年规定，“傥有不法奸商，专贩私钱，运载至数十百串出京货卖，及在京铺户人等，将钱囤积在家，俟价昂始行出售者，查拿究治。”52但到乾隆年间，贩运、囤积之事仍不断。“京城都会之地，各省经营贸易，络绎往来，奸商将钱装载出京，于价贵处，兴贩射利。再闽广商船，由海洋直达天津，回空时，概用钱文压载，运至本地买货。又各省漕粮回空，亦多载钱文，兴贩获利。”53同时，“近京直隶所属各村庄、集镇，每多富户，将粮草货物卖钱去串，堆积一室，以防盗窃。此等乡愚，只图一己蓄积，遂致钱文不能流通。”54

从以上私钱流通和私贩囤积的现象中可以看出，银和铜两种商品的市场价格对私钱流通、制钱贩运、囤积起到决定作用。换句话说，是市场的价值规律起到调节作用。私钱流通是“制钱不足导致市场自我调适之现象。”55一些学者肯定了私钱流通的积极作用，“尽管私铸规模很大，私铸形质低劣，但并未严重影响银钱比价，形成恶性通货膨胀，反而在一定程度上弥补了因官钱不足给商民日常贸易带来的不便。应该说，它对当时的经济活动有一定的促进作用。”56

市场不仅调节了私钱的流通，而且也决定了钱票的流行。钱票是一种私人信用工具。“由于银铜本位货币无法适应经济发展之需要，导致私经济部门采用私人信用工具以利交易。在私人信用工具中，钱庄、当铺以及有实力的商号纷纷发行钱票、私票和私帖，在地方上通行，这在清代是很普遍的事。”57“钱票的发行自将增加铜钱的供给”，起到补充铜钱供给短缺的作用。58这说明钱票的产生，完全是市场需要信用工具的结果。在钱票流行的过程中，看不到政府的作用，说明市场在其中起主导作用。59

三

政府货币政策的目的，是政治性的，为其统治服务。各代铜钱都标有不同的年号，在这里货币是一种政治权力的象征，当顺治年间，有人看到明代货币搀和在清代货币中流通，“禁之不止，诛之不胜诛”时，提出“凡市上行使，每废钱二文，当制钱一文”，由国家收购前代废钱的方法。户部大臣反驳称：“明季废钱，岂可并行？”60不同意用此办法，似乎使用明钱，有损清国。

其次是为了财政收入，保证军事活动的正常进行。政府铸钱有时可以获得比较多的铸息。顺治年间，清朝还没有统一国家，战争需要大批经费。瑞士学者傅汉思指出：“政府从铸钱活动中获利是比较大的。对于有代表性的那些北京钱局而言，其结果是十分令人惊异的：直到1695年，那些钱局场是获利的，利润占铸钱成本的4—4.2％。然而，1700年以后，那些钱局都没有利润，反而受到严重亏损，那时北京钱局的亏损达到铸钱成本的16—63％。只是采办比较便宜的云南铜以后，北京钱局的形势又有了改善。但是其利润却是微不足道的，还不到钱局成本的5％。随着国家对云南铜矿补贴的增长，铸钱成本再次上升，最后再出现铸钱总经费高于铸钱收益的情况。”61

再次是为了社会稳定。按照货币经济理论，物价与货币有着重要关系。物价高低取决于流通中的货币量，当流通中的货币量增加时，则物价下跌；反之，货币量减少，则物价上涨。如果官方兑换率和市场兑换率的差别过大，就会使物价变动，给百姓生活带来困难，也可能导致社会冲突，甚至。因此，为了经济和社会的稳定，政府维持官方银钱的固定比价，稳定铜钱通货，就显得十分重要。

清代前期的政府是专制体制下执行权力的机构，其主要职责是巩固统治，维护社会秩序与安定，很难说政府是为推动商品流通的发展，而制订货币政策的。但是为了达到政治、军事目的，政府提出的货币政策，也离不开经济。换句话说，政府的各种职能是相互关联的，经济作用离不开政治、社会和军事作用，而货币政策落实的结果，则体现在经济方面。当然，也并非是一种现代意义上的货币政策，只是为了论述方便，这里按照现代货币理论，把政府对货币的有关措施与管理归纳起来，以期从历史事实中，客观评价政府的政策。

政府货币政策的特点之一，是因时制宜，随着市场变化而不断改变的。例如：对市场作用产生的私钱流通，政府一方面在法律上严令禁止，另一方面又采取了相对灵活的政策。“乾隆初期，由于制钱供应不足导致钱荒的压力下，政府对私钱流通采取的基本方针是一种放任或弛禁的态度。至乾隆中叶以后，当制钱的供应逐渐稳定，各省呈报市场钱价日益平减的时候，处理私钱的政策才正式展开。采用的方式是多面性，但其中与历代政府的‘严刑峻法’政策迥然不同之处，是采用一种较温和的收买政策。”62又由于政府是根据市场中流通货币数量的变化，而推行货币政策的，所以，这些管理措施也是审时度势决定的。有人说，清朝货币规章多变，正反映了政府这种随时应变的能力。

发放生息银两是政府货币政策的又一大特色。康熙前期，全国经济不景气，有效需求不足。63但到后期，经济复苏，物价也开始回升。日本学者岸本美绪说：这是因为“康熙二十二年降服了郑氏，占领了台湾，再开海外贸易，从而自然地丰富了货币。”64理查德（RichardVonGlahn）对此提出了不同意见。65他认为，“康熙朝的萧条与银的流向似乎并无简单的关系，中国国内物价的降低早于日本禁银出口，而物价回升也未受白银流入的刺激。”“铜钱价值下降并不能明确的与白银流入量的变化相关。”66笔者同意理查德的意见。从解除海禁的康熙二十二年到康熙后半期，大概有十年的时间，白银流入量是否能在这样短的时期内起到丰富货币，影响物价上升的作用，值得怀疑。笔者认为，起到丰富货币作用的，主要不是国际白银流入，而是国内流通中货币数量的增加。这就是康熙时期开始的为使官兵摆脱生活困苦，而发放生息银两的政策。雍正七年，上谕称：“为京城八旗兵丁人等生计，朕悉心揆度，若逢家中红白之事，经费不敷，着实困迫堪悯。特着用内库之银，交付王大臣转用滋息，以备兵丁不时之需。兹念外省驻防之满洲、汉军兵丁亦应一体恩赐。”“其他各省督、抚、提督标下兵丁，亦循此例。”67从京城八旗到各地驻防之满洲、蒙古、汉军等官兵，都有生息银两之利息，作为生活补贴。当然，清代前期的政府不会想到，用这种政策可以摆脱经济停滞现象，但在客观上生息银两确实使流通中的货币数量增加，扩大了需求，促进了消费，使康熙后期的经济开始复苏。到乾隆时，发放的生息银两本金，已经基本归还。68可见，货币滋息的速度还是比较快的，对拉动内需的确很有成效。

关于在货币流通中，政府起主导作用，还是市场起主导作用的问题，理查德认为，“明代主导货币事务的是市场而非政府。主控货币的是市场，而非国家。”69美国霍普金斯大学罗威廉（WilliamT.Rowe）似乎不同意他的结论。“我关于十八世纪货币政策的研究，使我对他的结论持谨慎态度。虽然象理查德表明的那样，当时的国家对它管理通货的能力失去了信心，但不管怎样，清中期官员们使用了广泛的间接方式――调整铜币的大小和含量，通过大量的技术手段，在不同的货币地区，控制银钱的相对供应量，高度选择性的反利用――作为一个市场的参与者来保证货币稳定，刺激了与人口同量扩张的经济生产力的发展。”70理查德的研究止步于康熙时期，罗威廉的研究重点在雍乾时期，虽然他们对于整个清代前期政府的货币政策、管理、执行情况，都没有全面研究，但是他们的结论都是有根据的。

一般来说，清代前期是政府与市场共同控制流通中的货币量。政府的货币政策确实起到一定作用，特别是在某些时期里，甚至起到主要作用，如前述发放生息银两，增加流通中的货币数量，就是市场在短时间里不可能解决的问题。但是，政府的货币政策是调控流通中的货币量。当市场上铜钱数量减少时，政府可以增加铜钱的数量，反之，政府也可以减少铜钱的数量。市场上货币流通量，又受到铜材的影响，当市场上铜材短缺时，政府可以增加铜材生产，或向外国购买。由于铜钱货币流通量是随着市场上铜材价格的波动而变化的，所以，货币流通量以市场调节为主，政府调控为辅。官方按照市场银钱比价的变化来调节货币数量，政府的货币政策总是跟在市场调节的后面起作用。日本学者黑田明伸的研究指出，“私钱跨省性的流通则呈显传统中国货币流通的另一面貌。”“显示出‘私’的经济相对于‘公’的经济对穿越政治疆界的活力。”71如果把“私”看成市场调节，把“公”看成政府调控，那么，从长时期看，正是“私”钱流通冲破城市之间、省际之间的地域，起到左右整个货币流通的主导作用。

从整个清代前期来看，政府货币政策的干预能力呈下降趋势，乾隆时期钱票的盛行，就证明政府并没有能力决定钱票的流通，完全听凭市场调节。特别是道光时期，“新旧朝钱币一起流通及洋钱可用以缴税，表示当朝所铸的钱币不是那么成为王权的象征。”72低色洋银内流，国内白银外流，在一些地区洋钱与制钱同样使用。这时，政府提出了禁止中外贸易使用白银的反市场规律的政策，难于施行，就更表明货币流通越来越被国内和国际两个市场的价值规律所操纵。

注释

1《清朝文献通考》卷十三，钱币一，考4965。

2咸丰九年九月十六日工部尚书兼管顺天府府尹事务张祥河等奏折，见清代钞挡，钱法，道光朝。藏中国社会科学院经济所图书馆。

3《清高宗实录》卷二三二，乾隆十年正月辛巳。

4陆世仪《论钱币》，见《清朝经世文编》卷五十二，钱币上。

5汪宗义、刘宣辑录《清初京师商号会票》，载《文献》1985年第2期。

6“钱票是一种信用票据，由钱庄、银号等信用机构签发。它在一定范围内流通，起着代替货币职能的作用。”张国辉《清代前期的钱庄和票号》，载《中国经济史研究》1987年第4期。“钱票的起源，也无法考据。当初可能也是一种期票，临时填写，其和银票不同的地方，大概只在于银与钱的分别。也许银票的面额大一点，钱票的面额小一点，因此钱票的流通性要更加大一点。”彭信威：《中国货币史》上海人民出版社1958年，第557页。

7张国辉《清代前期的钱庄和票号》，载《中国经济史研究》1987年第4期。

8《清朝文献通考》卷十六，钱币四，考5002。

9约翰·洛克《论降低利息和提高货币价值的后果－1691年致一位议员的一封信》商务印书馆1962年中译本，第101页。

10《清朝文献通考》卷十三，钱币一，考4966。先定为七文准银一分，后改为此比价。

11《清朝文献通考》卷三十二，市籴一，考5146。

12参阅光绪《钦定大清会典事例》户部，钱法；《清朝文献通考》钱币。

13私钱包括私人非法铸造的货币；官局中炉头工匠偷工减料，铸的低于法定重量或成色的钱；前代的货币。参阅郑永昌《清代乾隆年间的私钱流通与官方因应政策之分析――以私钱收买政策为中心》，载《国立台湾师范大学历史学报》1997年第25期。

14光绪《钦定大清会典事例》卷二二零，户部，钱法，钱价。

15《清朝文献通考》卷十三，钱币一，考4970。

16《清朝文献通考》卷十四，钱币二，考4972。

17《清朝文献通考》卷十四，钱币二，考4975。

18《清朝文献通考》卷十七，钱币五，考5012。

19《清朝文献通考》卷十三，钱币一，考4968。

20光绪《钦定大清会典事例》卷二百十四，户部，钱法，搭放京饷。

21《清朝文献通考》卷三十二，市籴一，考5150。

22张建辉《关于康熙对生息银两制的初步推广及其在八旗军队中的运用》，载《清史研究》1998年第3期。

23《雍正朝镶红旗档》宿字三十九号，转引自韦庆远《雍正时期对“生息银两”制度的整顿和政策演变－－对清代“生息银两”制度兴衰研究之二》，载《明清史辨析》中国社会科学出版社1989年。

24韦庆远《清代乾隆时期“生息银两”制度的衰败和“收撤”－清代“生息银两”制度兴衰过程研究之三》，见《明清史辨析》中国社会科学出版1989年。

25张建辉《关于康熙对生息银两制的初步推广及其在八旗军队中的运用》，载《清史研究》1998年第3期。

26韦庆远《清代乾隆时期“生息银两”制度的衰败和“收撤”－清代“生息银两”制度兴衰过程研究之三》，见《明清史辨析》中国社会科学出版1989年。

27光绪《钦定大清会典事例》卷二二零，户部，钱法，钱价。

28《清高宗实录》卷二二六，乾隆九年十月壬子。

29《清高宗实录》卷二三二，乾隆十年正月辛巳。

30《清朝续文献通考》卷十九，钱币一，考7686。

31郑永昌《清代乾隆年间的私钱流通与官方因应政策之分析――以私钱收买政策为中心》，载《国立台湾师范大学历史学报》1997年第25期。

32《清朝文献通考》卷十三，钱币一，考4968。

33光绪《钦定大清会典事例》卷二百十四，户部，钱法。

34《清朝文献通考》卷十六，钱币四，考5000－5001。

35《清朝文献通考》卷十六，钱币四，考5000－5001。

36光绪《钦定大清会典事例》卷二一四，户部，钱法。

37光绪《钦定大清会典事例》卷二一四，户部，钱法，搭放京饷。

38光绪《钦定大清会典事例》卷二一四，户部，钱法，搭放京饷。

39《清仁宗实录》卷一六一，嘉庆十一年五月甲子。

40光绪《钦定大清会典事例》卷二二零，户部，钱法，钱价。

41《清朝文献通考》卷三十二，市籴一，考5146。

42《清高宗实录》卷，乾隆三年三月丁巳。

43陈廷敬《杜制钱销毁之弊疏》，见《清朝经世文编》卷五十三，户政二十八。

44顺治八年正月户部尚书巴哈纳题本，见《清代档案史料丛编》中华书局1981年，第7辑，第169页。

45顺治九年十月户部尚书车克题本，见《清代档案史料丛编》第7辑，第178－179页。

46《清世宗实录》卷三二，雍正三年五月癸丑。

47光绪《钦定大清会典事例》卷二二零，户部，钱法，钱价禁令。

48《清世宗实录》卷六一，雍正五年九月乙卯。

49《清朝文献通考》卷十三，钱币一，考4968。

50《乾隆朝上谕档》第十七册，乾隆五十九年六月十二日，页958、976。转引郑永昌《清代乾隆年间的私钱流通与官方因应政策之分析――以私钱收买政策为中心》，载《国立台湾师范大学历史学报》1997年第25期。

51《清朝文献通考》卷三十二，市籴一，考5146－5147。

52光绪《钦定大清会典事例》卷二二零，户部，钱法，钱价禁令。

53《清高宗实录》卷二三二，乾隆十年正月辛巳。

54《清高宗实录》卷二三二，乾隆十年正月辛巳。

55郑永昌：《清代乾隆年间的私钱流通与官方因应政策之分析――以私钱收买政策为中心》，载《国立台湾师范大学历史学报》1997年第25期。

56王光越《试析乾隆时期的私铸》，载《历史档案》1988年第1期。

57潘敏德《中国近代典当业之研究（1644—1973）》国立台湾师范大学历史研究所专刊（13）1985年，第292页。

58林满红《嘉道钱贱现象产生原因‘钱多钱劣论’之商榷－海上发展深入影响近代中国之一事例》，载《中国海洋发展史论文集》第五辑，中央研究院中山人文社会科学研究所，1993年，台北·南港。

59“道光年间，清廷也曾设立政府的信用机关，由内务府在北京设立官钱铺五家，发行钱票。”彭信威《中国货币史》上海人民出版社1958年，第649页。政府发行官钱票，比民间使用钱票晚得多，而且在前期是否起了作用，待进一步研究。

60顺治九年十月户部尚书车克题本，见《清代档案史料丛编》第7辑，第178－179页。

61（瑞士）傅汉思《清代前期的货币政策和物价波动》，载《中国钱币》1995年第3期。

62郑永昌：《清代乾隆年间的私钱流通与官方因应政策之分析――以私钱收买政策为中心》，载《国立台湾师范大学历史学报》1997年第25期。

63（日本）岸本美绪认为，康熙前期禁海和政府的紧缩政策，使流通中的白银减少，造成全国性的经济不景气，有效需求不足，出现康熙前期“全面物价下跌及与之相伴的滞销、收入下降等不景气的”情况。岸本美绪《康熙年间的谷贱问题－清初经济思想的一个侧面》，载刘俊文主编《日本中青年学者论中国》上海古籍出版社1995年。康熙前期经济不景气，有效需求不足是事实，但形成的原因不一定是政府紧缩政策。据日本学者百濑弘的研究，“至康熙三十六年皇室开支尚不及明朝一个内廷官署的经费。乾隆朝在清朝财政盛世的时代中，也只不是60万两。”百濑弘《清朝の異民族统治に於おける财政经济政策》，《东亚研究所报》，第20号，1943年。转引郑永昌译文《清朝的财政经济政策》，载《财政与近代历史论文集》中央研究院近代史研究所1999年。可见另有原因。

64岸本美绪《康熙年间的谷贱问题－清初经济思想的一个侧面》，载刘俊文主编《日本中青年学者论中国》上海古籍出版社1995年。

65FountainofFortune:MoneyandMonetaryPolicyinchina,1000-1700.Berkeley:UniversityofCaliforniaPress,1996.338pp.台北南天书局翻印本1997年。

66转引刘翠溶书评，载《新史学》一九九八年九卷三期。

67《雍正朝镶红旗档》宿字三十九号，转引韦庆远《雍正时期对“生息银两”制度的整顿和政策演变－－对清代“生息银两”制度兴衰研究之二》，载《明清史辨析》中国社会科学出版社1989年。

68参阅韦庆远《清代乾隆时期“生息银两”制度的衰败和“收撤”－清代“生息银两”制度兴衰过程研究之三》，见《明清史辨析》中国社会科学出版1989年。

69转引刘翠溶书评，载《新史学》一九九八年九卷三期。

第4篇

关键词：黄金价格；实证分析；影响因素

一.背景与意义

黄金作为一种特殊商品，兼有商品属性，金融属性，货币属性，目前在各国外汇储备中占有重要的地位。黄金之所以如此特殊与国际货币体系的演进密不可分。

最早的国际金本位制度是在多国实行金本位制的基础上形成的，是一种最早的自发的国际货币体系。它的主要内容是：黄金是国际货币，汇率是由两国的货币的含金量决定，金币可以自由铸造，自由融化，金币具有无限法偿能力，以及银行可以自由兑换金币，金币可以自由输出或输入国境。此时的金本位制尚有金块本位制和金汇兑本位制两种类型，无论哪种类型都体现了黄金在国际支付中的巨大作用。

随着第一次世界大战的结束，金本位制度的瓦解，布雷顿森林体系的建立，将国际的支付体系改成为：黄金与美元挂钩，各国货币与美元挂钩；的双挂钩制度，弥补了金本位制时黄金供给的不足，资源浪费等问题，但因为美元危机引起人们对美元失去信心，美国与其他国家矛盾加剧，最终导致布雷顿森林体系的崩溃。

因美元不能时刻保持与黄金的市值挂钩，又维持经济的持续腾飞的“特里芬”难题的出现使得牙买加体系浮出水面，并延续至今：它规定浮动汇率制度的合法性，减弱与黄金挂钩的货币制度等。在如今的国际货币体系中，不能否认黄金所起的重要作用，在各国的黄金储备中仍然是占比最大的重要资产。

而我国黄金市场在经历了半个世纪的变迁后，在2002年10月30日，上海黄金交易所正式开业，可以交易黄金，白银，铂金等贵金属。这也标志着中国黄金市场开始走向市场化。

黄金作为作为具有价值尺度，支付手段，贮藏手段，流通手段的重要商品影响其因素很多，本文主要考虑的有：美元价格，汇率，GDP，CPI，外汇储备。

二.实证分析

本文选取上海期货交易所AU100，2009年1月5日到2013年12月31日共计1250个黄金交易数据，如今上海黄金交易所交易的黄金品种有AU99.99，AU99.95，AU100，PT99.95，这些指标分别表示黄金的纯度。而笔者选择AU100的原因是此种黄金的计价单位为100g，而其他品种的黄金计价单位为1000g，本文的主要想测量的价格波动时我国消费者所购买的黄金的价格变化情况，所以AU100更能反映所观察目标。

2.1最小二乘法估计

用单位个检验的方法检验我国黄金价格受到哪些因素的影响，由于数据是时间序列型，需要对其平稳性进行检验，建立模型为：

y=b0+b1x0+…+∑ni=1Xibi+1+e i=1，2…n

由于最小二乘法的估计变量越多，随机误差越大，会出现重复共线的问题，所以选择两个有代表性的变量来反映其与黄金价格之间的线性关系。，它们是，汇率变化情况X1，上证综合指数变化情况X2，之所以选择汇率和上证综指，是考虑到黄金以美元标价，消费者的投资，经济的发展程度可以通过股票指数来反映，因此，利用EVIEWS对上述模型进行检验，可以得到如下结果：

上图为上证综指变量，汇率变量的散点图，可以看出他们的关联性不大，在2010年以前汇率基本不变的情况下，上证综指指出在2008年的低点开始向上反弹，之后上证综指都在其周围波动，总体有向下行走的趋势，而汇率在2010年之后一直处于下滑的趋势中。说明两者的相互影响，可能影响黄金的价格。

黄金价格会变化0.03426个单位，汇率上涨一个单位，黄金价格会下降1.58887个单位。而由于我国大盘指数一直在2000+左右浮动，人民币近几个月也出现贬值倾斜，由此可以看出黄金价格的下跌与这两者有一定的关系。

2.2 格兰杰因果检验

为了进一步找到影响黄金价格的因素，又不仅仅从线性关系的角度加以衡量，所以考虑到用格兰杰因果检验。而时间序列的数据都必须建立在数列稳定的基础上进行，所以仍要对其的平稳性进行检验，为了减小数据间的波动，直接对其取对数。相关变量选的是货币供给量M2，国内生产总值GDP，消费者物价指数CPI，以及汇率的变化X2，上证指数的变化X1。

通过对上证综指X1，汇率变化X2的因果检验可知X1，X2都为黄金价格变化的原因，也进一步验证前面的最小二乘法的估计，这里汇率指的与美元的汇兑的比率，也说明黄金价格在美元的贬值或升值中得到改变，由于美国的量化宽松的货币政策的退出，美国经济的复苏，强劲的美元有不断升值的可能，也也预示着黄金价格会在美元升值背后开始有下滑的趋势，当然黄金价格还会受到其他因素的影响，这使得即使美元升值也不是一定会导致黄金价格的下降，还需要考虑其它影响因素的作用。

三，结论及建议

通过选取上证综合指数，汇率，货币供给量，国内生产总值，消费者物价指数指标进行实证分析来探讨影响我国黄金价格的因素得出如下结论：

首先黄金价格是受多因素影响的，它与上证综指成正相关关系，和美元的汇率成负相关关系。黄金作为特殊商品不仅与股票指数息息相关，也因其作为世界的货币而受到美元的影响。在大盘指数趋于低谷之时，会使黄金价格趋于走低的趋势。美国经济的复苏，是美元走强，也是推动最经黄金价格走低的另一方面原因。

其次黄金价格还受CPI，M2等变量的影响。从实证结果可以看出，有时候的黄金价格上升不是因为美元真的走低，或者大盘走高，而是由于通货膨胀原因导致的，通货膨胀的强弱会带动消费品的价格的走高或低，黄金尽管是特殊商品，但仍然具有商品的属性，特别是在我国，由于传统价值观念的影响，结婚等重要意义的时刻黄金商品是不可或缺的物品，所以会在一定程度上受CPI价格的影响。

第三黄金价格不收GDP指标的影响。通过实证分析得出，经济的增长速度对黄金价格的影响不明显，所以如今的经济增速稍稍放缓，但那不是影响黄金价格的重要因素。

因此建议持续关注黄金市场的投资者或消费者，不要仅仅考虑黄金市场供给需求的影响因素，还要考虑美元的强弱，股票市场的运行，以及广义货币供应量等因素。

（作者单位：贵州财经大学）

参考文献

[1] 张月.我国黄金期货价格与现货价格引导关系的实证研究.硕士学位论文2111年4月

[2] 王申强.黄金市场分析与中国黄金市场可持续发展.硕士学位论文.2009年5月

[3] 张晓丽.黄金价格影响因素分析.硕士学位论文.2013年4月

第5篇

关键词：融资方式；华谊集团；中影集团；金融贷款

一、电影融资渠道介绍

我国电影业主要使用的电影融资方式有八种：金融贷款、版权预售、政府出资、电影基金、间接赞助、个人融资、广告投入、风险投资、以及海内外企业投资等。随着电影投资环境的进一步改善，香港、美国、日本、韩国、英国、荷兰、加拿大地区的资金也逐步进入中国制片领域。而随着这些资金的逐步进入，单一的资金制作的影片比例已经越来越小，混合资金运作已经成为目前我国电影融资的主要形式。

二、案例分析

（一）广告投入的代表——华谊集团。

华谊公司与冯小刚合作的多部电影，如《手机》、《大腕》、《天下无贼》等将广告投入这一融资渠道的作用发挥到最大。以新片《非诚勿扰》为例，影片5000万投资里有一大半是来源于广告收入。（另有招行的独家贷款。）在过去的几年中，华谊兄弟保持100%增长率，占据了国内制片市场40%的份额、电影发行市场30%的份额。从2000年至今，华谊兄弟先后获得来自太合集团、TOM集团、雅虎中国、分众传媒等机构的资金总计4亿多元，这些资金保证了华谊兄弟能够持续不断地投入到扩大再生产中。2009年，华谊兄弟正式上市成为华谊兄弟传媒股份有限公司。北京电影学院院长张会军认为，“华谊”兄弟的上市将为国有公司的新一轮发展带来契机。

（二）海内外企业投资代表——中影集团。

由韩三平领导的中影集团把我国的国营制片厂的优势发挥得淋漓尽致。仅08年一年，中影集团发行的影片票房总收入高达27亿元，占全国票房总产值67%。中影集团以独家、联合、、协助等不同形式发行了国产影片150部，共产出票房19.5亿元，比07年狂增10亿元，全年8部过亿影片中影集团参与。从08年的《赤壁》到09年的《建国大业》，有了中影集团在背后做力盾，影片吸引到许多国内外的影视公司融资。拿《赤壁》为例，总投资额8000万美元的影片投资方包括中国电影集团、美国狮门山制作公司、北京保利博纳电影发行有限公司、北京紫禁城影业有限责任公司、橙天智鸿影视制作有限公司、北大春秋鸿文化投资有限公司、日本AVEX、韩国Show-box等11家单位。该片采取“主打中国文化、集合亚洲资源、全球营销”的制作模式，涵盖了国有、民营、社会、境外等多种渠道的资金，影片上映不到一周内地票房即突破1.5亿元，创造了新的记录，同时在中国香港、中国台湾、韩国等地上映后均位居首周票房榜之首。

此外，以《建国大业》、《长江七号》、《宝葫芦的秘密》、《投名状》、《面纱》、《玉战士》、《风云2》为代表的一批影片，就吸引了美国、芬兰、日本、韩国、台湾、香港等国家和地区的一批具有国际声誉的著名制片公司。中国电影的发展，离不开世界，打好全球营销的王牌，中影集团自然稳坐我国电影业的龙头宝座。

（三）银行金融贷款。

在金融贷款这一融资渠道方面，目前已有招行、交行、北京银行等多家银行介入文化产业融资市场。北京地区文化产业融资气氛活跃主要与大环境有关，目前北京市对已经形成一定规模、获得商业银行文化创意产业项目贷款的企业，按照项目贷款利息总额的50%---100%给予贷款贴息支持，这减轻了企业的负担。

北京银行以版权质押方式为华谊兄弟提供一亿元的电视剧打包贷款，共14部456集电视剧，包括张纪中的《兵圣》、胡玫的《望族》、康洪雷的《我的团长我的团》等。为控制风险，北京银行与华谊兄弟约定，银行贷款不能超过其投资总额50%。08年，北京银行还为《画皮》提供了1000万元版权质押贷款。在这个项目上，北京银行不仅在贷前对借款人提出严格的用款计划、还款措施，采取了个人无限连带责任等有效的担保措施，贷中、贷后还采取了十分严格的监管措施。截至2008年9月末，北京银行累计审批通过文化创意企业贷款46笔，8.53亿元。《长江七号》、《赤壁》、《深海寻人》、《白银帝国》、《爱情呼叫转移》等影片都获得了北京银行的融资支持。

据第一财经日报的消息，一些新的融资模式也正在进入我们的视野。香港国际影视展及HAF（香港亚洲电影投资会）已经成为亚洲最重要的影视展以及电影投资会，以外，亚洲电影节及韩国釜山PPP计划、东京影展及东京国际映画节、中国台北金马影展等也具有一定的融资功能。

三、发展中国电影投融资体系的建议

客观上说，我国电影水平与发达国家相比还有很大的距离。国家已经明文提出一定要发展好中国电影。这也给中国电影的良性发展带来了很好的政治气候。:

因此，在后金融危机时代，我国电影业应继续在投融资的体系上投入更多的注意力，进一步完善政策，推动我国的电影投融资模式的建立。在借鉴国内外的成功经验的同时，要对它们的经典案例进行分析，以此来完善我国投融资体系。

随着数字化时代的到来，成本昂贵的胶片电影已经满足不了观众日益增长的对电影的需求量，发展好数字化电影已经成为必然的趋势，也是我国电影业要继续努力的方向之一。此外，我国农村人口占全国人口的百分之六十左右，如果能开发好农村电影市场，吸引7亿的农村观影群，这将大大加速中国电影业的发展。

第6篇

关键词：融资方式；华谊集团；中影集团；金融贷款

一、电影融资渠道介绍

我国电影业主要使用的电影融资方式有八种：金融贷款、版权预售、政府出资、电影基金、间接赞助、个人融资、广告投入、风险投资、以及海内外企业投资等。随着电影投资环境的进一步改善，香港、美国、日本、韩国、英国、荷兰、加拿大地区的资金也逐步进入中国制片领域。而随着这些资金的逐步进入，单一的资金制作的影片比例已经越来越小，混合资金运作已经成为目前我国电影融资的主要形式。

二、案例分析

（一）广告投入的代表——华谊集团。

华谊公司与冯小刚合作的多部电影，如《手机》、《大腕》、《天下无贼》等将广告投入这一融资渠道的作用发挥到最大。以新片《非诚勿扰》为例，影片5000万投资里有一大半是来源于广告收入。（另有招行的独家贷款。）在过去的几年中，华谊兄弟保持100%增长率，占据了国内制片市场40%的份额、电影发行市场30%的份额。从2000年至今，华谊兄弟先后获得来自太合集团、TOM集团、雅虎中国、分众传媒等机构的资金总计4亿多元，这些资金保证了华谊兄弟能够持续不断地投入到扩大再生产中。2009年，华谊兄弟正式上市成为华谊兄弟传媒股份有限公司。北京电影学院院长张会军认为，“华谊”兄弟的上市将为国有公司的新一轮发展带来契机。“

（二）海内外企业投资代表——中影集团。

由韩三平领导的中影集团把我国的国营制片厂的优势发挥得淋漓尽致。仅08年一年，中影集团发行的影片票房总收入高达27亿元，占全国票房总产值67%。中影集团以独家、联合、、协助等不同形式发行了国产影片150部，共产出票房19.5亿元，比07年狂增10亿元，全年8部过亿影片中影集团参与。从08年的《赤壁》到09年的《建国大业》，有了中影集团在背后做力盾，影片吸引到许多国内外的影视公司融资。拿《赤壁》为例，总投资额8000万美元的影片投资方包括中国电影集团、美国狮门山制作公司、北京保利博纳电影发行有限公司、北京紫禁城影业有限责任公司、橙天智鸿影视制作有限公司、北大春秋鸿文化投资有限公司、日本AVEX、韩国Show-box等11家单位。该片采取“主打中国文化、集合亚洲资源、全球营销”的制作模式，涵盖了国有、民营、社会、境外等多种渠道的资金，影片上映不到一周内地票房即突破1.5亿元，创造了新的记录，同时在中国香港、中国台湾、韩国等地上映后均位居首周票房榜之首。

此外，以《建国大业》、《长江七号》、《宝葫芦的秘密》、《投名状》、《面纱》、《玉战士》、《风云2》为代表的一批影片，就吸引了美国、芬兰、日本、韩国、台湾、香港等国家和地区的一批具有国际声誉的著名制片公司。中国电影的发展，离不开世界，打好全球营销的王牌，中影集团自然稳坐我国电影业的龙头宝座。

（三）银行金融贷款。

在金融贷款这一融资渠道方面，目前已有招行、交行、北京银行等多家银

行介入文化产业融资市场。北京地区文化产业融资气氛活跃主要与大环境有关，目前北京市对已经形成一定规模、获得商业银行文化创意产业项目贷款的企业，按照项目贷款利息总额的50%---100%给予贷款贴息支持，这减轻了企业的负担。

北京银行以版权质押方式为华谊兄弟提供一亿元的电视剧打包贷款，共14部456集电视剧，包括张纪中的《兵圣》、胡玫的《望族》、康洪雷的《我的团长我的团》等。为控制风险，北京银行与华谊兄弟约定，银行贷款不能超过其投资总额50%。08年，北京银行还为《画皮》提供了1000万元版权质押贷款。在这个项目上，北京银行不仅在贷前对借款人提出严格的用款计划、还款措施，采取了个人无限连带责任等有效的担保措施，贷中、贷后还采取了十分严格的监管措施。截至2008年9月末，北京银行累计审批通过文化创意企业贷款46笔，8.53亿元。《长江七号》、《赤壁》、《深海寻人》、《白银帝国》、《爱情呼叫转移》等影片都获得了北京银行的融资支持。

据第一财经日报的消息，一些新的融资模式也正在进入我们的视野。香港国际影视展及HAF（香港亚洲电影投资会）已经成为亚洲最重要的影视展以及电影投资会，以外，亚洲电影节及韩国釜山PPP计划、东京影展及东京国际映画节、中国台北金马影展等也具有一定的融资功能。

三、发展中国电影投融资体系的建议

客观上说，我国电影水平与发达国家相比还有很大的距离。国家已经明文提出一定要发展好中国电影。这也给中国电影的良性发展带来了很好的政治气候。

因此，在后金融危机时代，我国电影业应继续在投融资的体系上投入更多的注意力，进一步完善政策，推动我国的电影投融资模式的建立。在借鉴国内外的成功经验的同时，要对它们的经典案例进行分析，以此来完善我国投融资体系。

随着数字化时代的到来，成本昂贵的胶片电影已经满足不了观众日益增长的对电影的需求量，发展好数字化电影已经成为必然的趋势，也是我国电影业要继续努力的方向之一。此外，我国农村人口占全国人口的百分之六十左右，如果能开发好农村电影市场，吸引7亿的农村观影群，这将大大加速中国电影业的发展。

第7篇

自60年代末起到90年代初，日本铜箔企业的“变革”卓有成效，

以五大家企业为主体的日本铜箔业，逐渐替代美国的地位，一举成为十分强盛的新霸主。

第二部分 日本企业：迅速发展成霸主

20世纪60年代初，当美国企业已将连续化生产的电解铜箔月产规模推向上百吨规模之时，日本的电解铜箔生产却还停留在效率低、生产方式较落后、全日本每月只产几千米薄铜片的落后境地。当时，日本国内PCB业的迅速兴起与发展，对铜箔需求迅速地增大，它驱动着日本铜箔企业快速变革，发展这一产业。自60年代末起到90年代初，仅用了二十几年，日本铜箔企业的“变革”卓有成效，以五大家企业为主体构成的日本铜箔业，在世界铜箔业界中替代美国的地位，一举成为十分强盛的新霸主。是什么主因使日本铜箔业迅速地变得如此强大？向当时的强者（美国）引进技术，并在之后不长的时间内兼并其强者，是其变化的重要原因之一。

一、 企业创建与技术引进

1.1 日本最早研发、生产电解铜箔的企业

1956年古河电气工业公司在下属的日光电气精铜所开始研究电解铜箔制造技术。1958年，古河电气工业公司的中央研究所开始研发用于纸基覆铜板的铜箔胶粘剂及其在铜箔上的涂布工艺方法。同年，该公司还完成了电解辊式连续法生产铜箔的设备设计，并在1959年使用新制的电解辊式电解铜箔设备及连续涂布设备，当时月生产能力达到2万张。同年，该公司所生产的这种涂胶电解铜箔开始作为商品在市场上出售。这一电解铜箔工业化的成果，为日本纸基覆铜板制造业早期的发展起到了重要的推动作用。

1970年间，古河电气工业公司与美国Yates公司合资在日本建立了古河电路箔公司（古河サキットフォイル株式会社）。古河电路箔公司日本枥木县今市市的铜箔生产厂于1972年（简称“今市工厂”）完成建设，并开始生产电解铜箔。从四十年后的今天来看，当时与Yates公司建立古河电气工业公司的这一重大举措，给我们带来这样的思考：古河电气工业公司在电解铜箔的生产设备、工艺方面的研发在日本为最早，并率先实现了连续化生产。但是它在20世纪70年代初毅然放弃了自己企业用了十几年时间独立研究工艺技术的成果，改走从美国引进之路。一项新兴工业技术的创建与发展，与它的技术沉积（生产经验、研发历史、人才培养等都需要有沉积）有着非常重要的关联。古河电气工业公司效仿、借鉴三井金属公司的模式（三井金属公司于1968年与美国企业合资在日建立生产铜箔的企业），通过“招商引资”在日本国内建立新的合资厂，加快了它原有的铜箔事业的发展步伐。

之后，古河电气工业公司在铜箔事业发展上，还有几件大事件：1975年，在今市工厂内建成铜箔涂布胶粘剂生产线；1980年，今市工厂内第二个电解铜箔生产分厂建成，并投入使用。1985年，古河电气工业公司铜箔研发中心建立；1986年，古河电气工业公司在枥木县今市市的针贝镇又新建一座电解铜箔生产新厂。古河电气工业公司生产能力大大增强。在发展铜箔事业上，曾与古河电气工业公司“联姻”的美国Yates公司，于1990年被古河电气工业公司与ARBED（著名的欧洲钢铁制造商，总部设在卢森堡，为卢森堡铜箔公司的母公司）合资收购（双方各持50%的股份）。

1.2 通过自有技术发展起来的两家日本企业

20世纪50年代末，由于最初期日本覆铜板业创建与发展的驱动，由当时在日本覆铜板业中两家骨干企业――日立化成工业公司与住友电木公司合资建立了日本第一家用于覆铜板、印制电路板的电解铜箔生产企业。这家铜箔企业叫日本电解公司（Nippon Denkai， Ltd.，公司网址nippon-denkai.co.jp）， 它建立于1958年10月1日，所属的第一家生产厂设在日本茨城县筑西市（现此工厂存留于现在）。该企业建立初期只间歇式生产电解薄铜片，成为当时日本覆铜板生产的国内主要铜箔供应厂商。 这种间歇式生产铜箔方式延续到1968年开始转为连续式电解铜箔工业化生产。此企业尽管目前在日本五大企业中生产规模排行最末，但它在日本铜箔发展初期曾做出了贡献：它是在日本首先创立铜箔生产的企业之一；它在日本本土较早地自主开发出连续式电解铜箔生产技术，并坚持走运用自主技术之路。日本电解铜箔公司的铜箔制造技术表现着它“本土”的风格与特点。三十几年后，日本电解公司将它原在日本静岗县藤枝市设立的藤枝工厂设备卖给我国一家公司，在我国苏州镇江大港新区建立一个铜箔厂（镇江藤枝铜箔有限公司），并传授了工艺技术。我国国内有关的铜箔专家对此国内铜箔企业进行考察后，曾感慨地对笔者讲：“日本电解铜箔公司的设备、技术独有其特点，其水平之高值得佩服”。

日本福田金属箔粉工业公司（Fukuda Metal Foil & Powder Co.， Ltd.）在1958年就有了少量卷状电解铜箔的生产制造，但规模一直很小。它真正有一定规模的铜箔生产厂是在70年代建立。靠自己企业多年的研发工作，自主创造了电解铜箔的生产技术及电解铜箔的表面处理技术。该公司的电解铜箔工厂设立在京都市。

1.3 首家从国外引进技术及生产基地进军海外的电解铜箔企业

三井金属公司（MITSUI MINING & SMELTING CO.，LTD.， 简称：三井金属/MITSUI KINZOKU） 于1967年与世界首家生产电解铜箔的企业美国Anaconda Company公司的子公司International Smelting & Refining公司共同创建了专门生产、研发电解铜箔的分公司。它称为“三井Anaconda铜箔株式会社”，在1979年更名为三井金属箔制造株式会社。1968年，它的第一家生产电解铜箔工厂在日本琦玉县上尾市的上尾工厂建成，并投入正式生产。该工厂所采用的技术，是它于1968年在日本率先从美国Anaconda制铜公司首次引进的连续电解制造铜箔工艺。三井金属公司在日本铜箔业率先开创了一条通过“招商引资”，在日本国内建立新的合资厂的发展模式。这一模式之后曾被日本，甚至欧洲、亚洲其它铜箔企业所效仿、借鉴。

1974年，美国Anaconda制铜公司停产，该工厂又由三井金属公司购买了它的部分股份。1976年，三井金属公司与美国OAK Industries公司（当时为美国的覆铜板生产公司）、Anaconda公司（出了少部分股份）共同在美国纽约州组建了OAK-三井公司（OAK-Mitsui公司）。OAK-三井公司的业务，主要是生产电解铜箔，当时也少量生产特殊性的覆铜板产品。OAK-三井公司（该公司现仍有独立的网站：http：// ）与铜箔相关生产、研制业务一直延续至今。该公司生产铜箔的技术，是日本国内的三井金属的上尾工厂采取的工艺技术。这是日本铜箔业首例向国外输出的铜箔制造技术。

1.4 通过直接从国外引进技术得到快发展的后起之秀

1968年，JX日矿日石金属株式会社（JX Nippon Mining & Metals Corp.，以下简称为日矿金属公司）的前身公司日本矿业株式会社日立制作所开创了立铜箔事业，设立了日矿グルド？フォイル株式会社（1999年该会社更名为日矿マテリアルズ株式会社）。

在1968年至1978年的10年间，它的铜箔事业部并未在连续式生产电解铜箔方面，无论是在规模，还是在技术上都没有什么大的突破，直到1978年，日矿金属公司与美国Gould公司的亚利桑那州铜箔厂合资，在茨城县日立市白银街投资兴建了铜箔生产厂（常称为“白银工厂”）。该工厂在1982年正式投入电解铜箔生产。这家白银工厂之后多次进行扩产建设，成为日矿金属公司在日本国内的一家大型电解铜箔生产基地。

与日本其它几家铜箔企业相比，日矿金属公司实现铜箔的规模化生产略偏晚些，当时（70年代末期）日矿金属公司是利用与美国铜箔企业合资方式，获取了它的铜箔制造技术，使得它的铜箔业发展有了一个现成的、较高水平的技术基础。由此也拥有了赶超日本其它铜箔企业的资本。

1990年10月，资本雄厚的日矿公司将美国Gould公司收购，使Gould公司成为它在美国的子公司（后在90年代末美国Gould公司又收回了部分股权）。日矿公司对已经营四十多年的美国Gould公司铜箔生产工艺技术，也实现了最直接、无保留的索取与借鉴，它在欧美铜箔市场上也得到了扩大。

二、日本在欧洲的海外铜箔企业建立与发展

2.1 总述

美国的Gould公司与Yates公司从20世纪60年代初起先后在德国、英国、法国、卢森堡等国家建起了铜箔生产厂。后来这些铜箔企业都遇更换控股方（有的几易其主），均落入日本企业旗下。

1982年日本三井金属公司与法国Dives公司合作，建立了“欧洲铜箔公司”（EVRO）。该法国铜箔生产企业，在20世纪90年代末已关闭。1988年日本JX日矿金属公司收购了Gould公司，其中Gould公司德国工厂也归属于日矿金属的旗下。这家德国铜箔企业（GOULD Eichstetten GmbH）的经营一直坚持到今天。1989年日本福田金属箔粉公司兼并了在海外的英国纽卡斯尔的电解铜箔工厂（称为Cookson Fukuda Ltd）。该企业在90年代末的铜箔产能达到了300吨/月，其铜箔产品主要市场在欧美地区。21世纪，福田金属公司根据市场形势的变化，对英国纽卡斯尔工厂一部分铜箔生产设备停止了使用，并对人员进行削减（由原有的130人减少到90人），产能缩小到200吨 /月。这家英国铜箔工厂在2004年被关闭。

2.2 日矿金属公司在德国的铜箔企业――古尔德-艾希施泰滕公司

1961年，美国Anaconda制铜公司派出人员，在美国成立了一家新的铜箔生产企业。它称为Gould Inaugerated Elektrometall有限公司（古尔德电子有限公司）。Gould公司分别先是在美国两地（美国的俄亥俄州和亚利桑那州）建起电解铜箔生产厂，后又在德国[当时“西德”的Eichstetten（艾希施泰滕）]、英国建立了电解铜箔厂。1963年Gould公司德国生产厂首批生产出电解铜箔产品。1988年Gould公司被分割为两部分，一部分（包括Gould公司在美国的两家铜箔生产工厂）被日本能源公司（Japan Energy，为JX日矿金属公司的前身）所收购，另一部分（包括Gould公司德国铜箔工厂及在欧洲其它几国的销售部门）被独立地“继承” Gould公司的铜箔事业。但Gould公司德国铜箔厂维持到2004年时也被日矿金属公司买下。

现属JX日矿金属公司旗下的Gould公司德国电解铜箔生产企业，位于德国西南部城市弗赖堡的艾希施泰滕镇（Eichstetten）。尽管这个德国小镇不很知名，但在此地的这家铜箔生产厂，却在世界铜箔业的发展历史上有着重要的地位。这家被称为GOULD Eichstetten GmbH公司（古尔德 -艾希施泰滕公司，工厂见图9、10）是目前世界上现存有五十多年工业生产历史的最老铜箔生产企业之一。它也是世界上过去很知名的Gould公司仅存的唯一生产厂（Gould公司在经营事业昌盛时有四五个铜箔生产厂，分别分布在欧美）。

GOULD Eichstetten GmbH公司的铜箔强项产品，还包括厚铜箔。它的厚电解铜箔（100μm～400μm） 主要在汽车电子用PCB上使用，现在欧洲有着一定规模的应用市场。

作为老牌铜箔“旗帜性”企业Gould公司从业人员现仍为辉煌的历史而骄傲。它在自己的网站（http：//）宣称：在电子信息领域，作为产品制造中的重要原材料，电解铜箔已经走过半个世纪的应用历史。在这段发展历程中GOULD公司坚持生产的电解铜箔，获得了在PCB行业中的战略投资机遇和良好的发展前景。GOULD公司始终努力地发展自己，以生产出高品质的铜箔产品而成为全球技术领先的供应厂商之一。有一大批世界顶尖的覆铜板及印刷电路板制造厂商构成的GOULD客户群。由于他们的技术能力、质量及高度的客户定位，使公司成为跻身国际前列的电解铜箔供应商。创立于1961年GOULD Eichstetten公司已经从一个地方的小企业发展到一个全球性的电解铜箔生产厂家。产品范围包括各种IPC等级的品种，厚度规格从7微米到400微米。令这家GOULD公司的德国工厂自豪的是，它在2000年开辟了新的CAC？/ CSC生产线，开发、生产出至今仍沿用的一种生产多层PCB制造使用的特殊铜箔-铜载体（或钢载体）复合材料。在GOULD公司网站上称“我们的铜-铝-铜和铜-钢-铜载体产品，始终使用在市场不断增长的高端多层PCB。由这类电解铜箔制成的多层PCB像电子产品心脏一样，在音乐播放器、导航系统、移动电话、电脑、家庭娱乐系统、卫星接收机、飞机控制和许多其它产品中得到应用。”

我们打开Gould公司的网站，可看到一份Gould公司（包括Gould公司的美国分公司）众多工艺技术人员在1993年～2004年撰写的研究论文目录表。目录表的上方写有这样一段文字：“以下是Gould公司研究人员和工程师们发表的技术论文。这些文章总结汇集了铜箔业技术进步的引领者们几十年间对铜箔技术的研究成果与经验。”目录表中列有37篇论文题目，大部分论文涉及铜箔的制造工艺、环境变化下的性能改变、铜箔性能测试、铜箔在高性能覆铜板及印制电路板中应用等内容。所列的论文目录，可打开全文，阅读或下载。这一份留给世界铜箔业很有保留、研究、学习价值的文献，是那些为铜箔事业为之奋斗的欧美老前辈留给下几代世界同行的宝贵遗产。为此笔者将此目录编译成表（见表1 ），提供给读者，以作参考。

2.3 三井金属公司在美国的铜箔企业―― OAK-Mitsui 公司

三井金属公司于1976年与美国OAK公司（CCL生产公司） 共同合资，在美国纽约州组建了生产电解铜箔的企业――OAK-Mitsui公司（一般在中国内地称“橡树-三井公司” ）。 这座铜箔工厂位于纽约州的Hoosick Falls镇，因此一般称为Hoosick Falls工厂。到1977年，这家工厂的铜箔生产能力又增加两倍，年产能达到3240吨。1988年，三井金属公司又一次对OAK-Mitsui公司进行投资扩产，在南卡罗来纳州卡姆登市（Camden）新建了电解铜箔生产企业（ 简称为“CEL公司” ），它于1992年建成投产。1994年，OAK-Mitsui公司还在美国加利福尼亚州新建增设销售点及仓库，以及时将铜箔产品供应给美国西海岸的客户。

1999年OAK-Mitsui公司在世界最早开发出“采用超声波粘接铜箔片薄铝箔的复合材料（即附铝箔载体的极薄铜箔）”，它一部分用于OAK-Mitsui公司下属分公司ABC公司的覆铜板产品生产中。另外一部分也广泛地应用在美国、亚洲一些企业的PCB制造中。

自90年代末起，OAK-Mitsui公司常规型电解铜箔生产处于半停产的状态，工厂经营艰难。2001年6月，OAK-Mitsui公司Hoosick Falls工厂全面停产。2003年，三井金属公司对OAK-Mitsui公司经营业务开始做调整：在已停产的OAK-Mitsui公司Hoosick Falls工厂内建立了OAK-Mitsui技术开发中心，使它成为三井金属公司有铜箔相关技术、产品研发的部门之一。2005年4月，公司又重新启动、调试在Hoosick Falls工厂闲置几年的设施，恢复特殊铜箔产品的生产，并确定了重点发展成三井金属公司的生产多层板用内埋电容材料（aradflex？）生产基地的经营方针。在2006年， Hoosick Falls工厂部分设备搬到OAK-Mitsui公司南卡罗来纳州卡姆登工厂内。实施在一个工厂内发展电解铜箔产品（Hoosick Falls工厂只做faradflex？）集中经营生产铜箔的方针。OAK-Mitsui公司总部也随即由原在Hoosick Falls工厂内也迁入到卡姆登工厂内。

目前OAK-Mitsui公司卡姆登工厂具有生产电解铜箔9000吨/年的产能。但是近几年实际产量估计在4000～5700吨/年。这家工厂的所在地南卡罗来纳州（South Carolina）位于美国东南部，它是外商投资较多的地区。到2012年统计共有200多家跨国公司选择在南卡投资设厂。南卡人均吸收外资额在美国一直遥遥领先，近年来年均投资额超过60亿美元，主要投资国与地区有德国、日本、法国、瑞士、中国台湾、英国、瑞典、比利时。主要投资项目有日本普利斯通轮胎厂、富士公司软片厂、法国米其林轮胎厂、德国宝马汽车制造厂等。我国内资企业海尔集团1999年在南卡的卡姆登市建立了电冰箱工厂，投资3千万美元，雇佣300名当地工人，后又在该州设立配售中心，雇佣工人30名，成为中国大陆企业在该州成功投资的楷模。

现今，OAK-Mitsui公司卡姆登工厂成为三井金属公司在欧美地区仅存留下的铜箔制造基地。它一直生产附载体的极薄铜箔（MicroThin？）、多层PCB内埋电容材料（faradflex？），低轮廓铜箔也是三井金属公司的主要生产厂家之一。它生产出的铜箔产品主要供应给美国、欧洲。在美国举办的“2012年IPC APEX/EXPO 2012展览会”上，OAK-Mitsui公司还展出了具有特色的层压产品、faradflex内埋式电容材料（又称为嵌入式电容材料）以及铜箔产品，成为来自美国国内的现已少见的生产铜箔、CCL产品的参展者。

第8篇

论文摘要：全球性经济危机爆发，影响了世界及我国的经济基本面及经济制度，给我国经济政策带来影响、挑战和启示，但也为人民币国际化带来了机遇。

2008年9月底美国爆发的金融危机。通过金融间现代化交易链条迅速发展成为全球性金融危机。

一、金融危机的影响

(一)危机对全球经济基本面的影响

这次危机来势猛。传播速度快，牵涉面广。影响层次深，时间长破坏性大，为世界所罕见。它使全球大量金融机构或破产或整合。大量实体企业或破产或重组，生产销售困难，产品积压。大量工人失业下岗，各国财政税收锐减。进出口贸易额急剧下降，各行业遭受重创，复苏难度相当大。

我国的经济体系和外汇储备体制与美元币值联系密切，与美国投资和直接贸易比重较大，同他国大量贸易和投资往来用美元结算。使我国经济紧紧地绑架在美国的经济战车上。基于应对金融危机的次优选择，到2008年底我国外汇储备达，195亿美元。却持有美国债7274亿美元，加上其他共持有美证券类资产达1.205亿美元，占外汇储备2/3。危机先后使我国主权基金投资、银行及理财公司投资、大型实体企业并购或套保投资等直接损失达2000亿美元以上，导致几家大型企业高管更替，社会就业难度增大。

(二)危机对全球经济金融制度影响

1、直接挑战美元的世界通币地位。美国的泡沫损失和挽救危机投入的巨额资金更加剧美元流动性过剩，美元贬值趋势是长期的，鼓吹强势美元的战略挽不回它的信用。

2、直接挑战美国长期全球性扩张的“双赤字”政策，并引起国际社会不同力量对比变化。

3、将引起国际货币组织体系、金融监管制度发生革命性变革。不论是超主权货币还是多元化货币，将会诞生一个全新的国际货币体系和金融秩序。

4、将对任意国际货币主权国的财政收支、国际收支预算，经济上“扩张与收缩、双赤字或双赢余、一赤字一盈余”模式选择与制定产生影响。

5、危机后新型经济体作为国际货币参与国，在维持本国币值稳定与坚挺上。不仅仅是与金融制度的安全与完善、外汇储备的多寡、虚拟经济的发达与否，更重要是同自身实体经济健康发展、实体规模与产出量、外汇储备中真金白银和战略物资储备量休戚相关。

二、危机为我国经济发展带来的机遇和启示

(一)经济增长模式必须转变

改革开放以来我国整体技术和产业集中度得到提升，随着经济大国的“资本+制造产业”在我国转移，带动了我国贸易高速增长，也使得我国外向型经济依存度高达60％以上。对外出口直接拉动了原材料、能源、服务业上游产业的发展，但出口一定程度是依赖于低人力成本和资源的消耗来支持，且我国长期对外贸易的比较优势条件低，人民币对各主要通币比价低。我国总体经济中90％以上一次性能源、80％以上的工业原材料、70％以上农业生产资料都源于原生矿产资源，相当大比例源于我国。尽管外汇储备相当大，但环境与资源也付出了极大的牺牲。许多矿山城市资源枯竭，废渣尾矿堆放成灾，自然环境恶化，农产品供给保障度大大降低。我国必须改变出口拉动型和资源消耗型的经济增长模式。发展成以内需为主和以提升产品核心技术出口为重点相结合的模式。

(二)危机为人民币国际化提供了机遇

危机再次暴露了国际货币体系设计上人为缺陷，也充分揭示了美国长期奉行全球性扩张政策、超前消费政策造成流动性泛滥带来的现实危害和潜在的风险。美元的信用风险使国际货币体系改革已提上日程，人民币国际化是大势所趋。

人民币国际化提上日程。当今我国的经济规模、贸易总额、外汇储备、经济发展水平在国际上已占重要地位。对全球贸易和资本流动已有重要影响。而美元持续贬值对我国经济造成重大影响。人民币币值总体上是稳定的，周边国家经常项目和外汇储备已使用人民币，年初我国已和多个国家进行了总额达6500亿元的货币互换协议，此举一方面促进双方进出口贸易，有效防范美元汇率波动风险，另一方面为人民币国际化提供了基础。人民币国际化有利于促进我国贸易、减少外汇储备风险、提升国际地位，当然也对我国的经济、货币政策带来挑战。我国应充分调查研究、推行试点，着手人民币国际化的组织、制度、渠道、结算网点建设。

1、试点和推广人民币计价的国际收支结算制度。先进行清算制度、组织机构、渠道网络建设。建立起人民币投放和回笼渠道，除通过口岸结算、货币互换外，还要通过涉外政府部门、金融机构、实体企业在我国发行人民币债券等向贸易伙伴投放更多的人民币作为支付手段。加快人民银行与境外金融机构间的人民币跨境清算渠道、结算网点等的建设。

2、加大双边关系中人民币与他国货币兑换业务，既直接推动进出口贸易又避免美元汇率波动风险，还推动人民币国际化结算业务的发展。

3、实行一定范围内国际交往经常项目和资本项目下人民币可自由兑换。

4、健全我国的国民经济核算体系，坚持量入为出原则不动摇。保持财政收支盈余，偶尔可赤字，但长期趋势是盈余。保持贸易的长期顺差，幅度可增减变动。但每一年度不逆差。这是保持人民币币值稳定的基石。

5、加强对广义金融市场规范建设和监管，严控异常资本项目流动。打击恶意投机炒作和洗钱犯罪。

第9篇

论文摘要：我国自1994年外汇体制改革以来，货币政策与汇率政策先后发生了三次冲突，给我国的国民 经济 造成了重大影响。正是这些冲突引发了我们对货币政策与汇率政策的协调思考。货币政策与汇率政策的协调重点在于利率与汇率机制的改革及发挥两者联动作用及其他配套措施。本文就我国货币政策和汇率政策协调的短中期协调方案以及实现长期协调应采取的措施提出一些建议。

随着我国进一步履行加入wto的承诺，必将进一步推动我国资本账户的放开，目前的政策机制也将面临国际资本流动带来的新挑战。我国的 金融 发展 模式将从现行的“货币政策独立性+汇率稳定+资本管制”向“货币政策独立性+资本自由流动+浮动汇率”转变。内外部的不平衡矛盾会以各种各样的形式出现，并将集中表现为汇率政策和货币政策的冲突和协调。

一、短期协调方案

（一）稳住汇率

提高汇率是一项长期的政策，它对经济增长的影响全面而深远。

1、稳定人民币升值预期

如果人民币汇率大幅度波动对金融稳定将会带来较大的冲击，不符合我国的根本利益。当前我国货币政策的核心目标应在稳定人民币币值的前提下缓解升值压力。如果市场对升值预期过高，大量的投机性热钱流入，其本身就会导致升值压力。因此，必须稳定币值，减少市场遐想空间。如果大幅升值，那么一次升多少合适，这恐怕难以 计算 ，如果一次性升值幅度不够，就存在进一步升值的必要，这必将在客观上强化升值预期，投机资金更会大量涌入。如果一次性升值幅度过大，国内经济形势就会急转直下，升值结束之时就是人民币贬值的开始。因此，在升值问题上动不如静。

2、着力疏导升值压力

首先，加快建立战略性物资储备制度。近年来，美元持续贬值，黄金、石油、铜等大宗商品的价格一再飘升，我国的外汇储备正面临着不断缩水的风险，可考虑在适当时机适量购入黄金、石油、白银和铜等战略性储备物资，以有效化解外汇储备缩水风险。如果美元贬值，以美元标价的主要战略物资的价格会上涨；如果美元升值，主要战略物资的价格会下降。这样，把手中的美元花出去以后，本币升值压力会相应减小，无论美国的货币政策走向如何，我国的外汇储备不至于成为牺牲品。

其次，小幅适度加息，鼓励资本流出。从2006—2007年的货币政策操作效果来看，市场投资主体对资金运用成本不是很敏感。大幅度加息对有些地方以政府为背景的城市建设投资公司和自有资金实力雄厚的垄断 企业 的融资成本影响不大。但是，众多的民营中小企业却很可能因为资金链条的断裂而被市场淘汰出局，这样会造成逆向淘汰的结果。因此，对投资的调控应主要着力于能耗、环境、土地和产业政策等方面。不能过高地估计了加息的作用。此外，大幅度加息对吸引国际游资的效果比较明显，会进一步加大本币的升值压力。

（二）全面紧缩国内市场资金的流动性

1、可考虑进一步提高存款准备金率

尽管央行在2007年已连续10次提高存款准备金率累计5.5个百分点，但是下一步仍有提高的空间。提高法定存款准备金率象征意义大于实质意义。流动性较好的银行只需进行微幅的资产匹配调整，减少1个百分点的超额存款准备金率，增加1个百分点的法定存款准备金率即可。

2、应继续加大发行央行定向票据的力度

应进一步加大央行定向票据的发行力度，虽然会增加发行成本，但比起直接升值后导致外汇储备缩水和出口大幅下挫的损失，这个损失是很小的。从上半年的政策执行效果看，发行定向央票不但有总量紧缩功能，还有结构调控的优点。建议适当延长票据发行期限，并照顾商业银行利润因素，适度提高票据利率。

（三）进一步加大央行窗口指导的作用

首先，高度重视贷款过快增长可能产生的风险，合理控制贷款投放。其次，要落实国家宏观调控政策及产业政策，优化贷款结构，合理控制中长期贷款比例。既要严格控制对过度投资行业的贷款，又要加强对经济薄弱环节的信贷支持。此外，要强化资本约束机制，防范票据融资风险，实现稳健经营。

二、中长期协调方案

（一）完善货币市场与货币政策利率传导渠道

1、发展货币市场

实现通过货币市场和利率传导货币政策，对于货币调控模式的转变具有决定性意义。

（1）增加货币市场主体，鼓励货币市场创新，建立货币市场做市商制度。

一是通过增加货币市场主体，扩大传导货币政策的影响力。进一步扩大银行间债券市场成员，使之包括银行机构和非银行机构，逐步增加参加外汇市场的成员。二是鼓励金融创新，发展新的货币市场工具。只有不断增加货币市场工具，才能满足不同金融机构和经济主体的需求，增大货币市场的影响力和货币政策的有效性。三是建立做市商制度，活跃市场交易。做市商在货币市场上进行买卖双边报价和交易，有利于稳定市场价格，活跃交易活动，满足中央银行调控货币供应和金融机构调整资产负债结构的需要。

（2）大力发展票据市场，建立全国统一的国债市场，发展货币市场基金，形成完善的货币市场体系。

一是把票据市场的发展作为我国货币市场发展的重点。我国票据市场发展落后，是限制货币政策传导的重要原因。应当从完善票据市场组织体系和运行机制入手，以发展具有贸易背景的票据融资为重点，通过鼓励商业银行建立票据专营机构，扩大中央银行再贴现，整顿票据市场秩序等手段，加快票据市场的发展。二是调整国债发行结构，发展银行柜台市场，建立全国统一的国债市场。通过发展银行柜台交易，使中小机构和个人投资者形成与货币市场的密切联系，形成统一的国债市场，扩大货币市场的覆盖范围。三要研究借鉴国外货币市场基金的做法，发展我国的货币市场基金。基金作为机构投资者，一方面与货币市场金融机构直接交易，另一方面与众多的中小投资者、企业等直接交易，能够促进货币市场交易，并增大对货币政策传导的效力。

2、加快利率市场化进程

（1）发挥货币市场利率的引导作用，逐步建立以中央银行利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的利率体系，完善利率调节机制。

一是要在推动货币市场发展的同时，在建立统一的货币市场基础上，形成有机的货币市场利率机制。我国货币市场相互分割，导致货币市场各个子市场利率之间缺乏紧密联系，同时货币市场发育不充分，限制了货币市场利率对整个利率体系的引导作用。应当尽快消除各个市场之间的各种障碍，首先形成统一的货币市场利率，并确定出中央银行的基准利率。

二是改革当前对金融机构存贷款利率的管理办法。

三是 总结 国债、企业债券、金融债券发行利率市场化改革的经验教训，加快证券发行的利率市场化。

（2）加快推进国有商业银行和国有企业改革，调整金融机构、企业、居民个人的资产结构。

一要继续把我国的国有商业银行转变为股份制商业银行。加强对银行的约束，建立完善的经营机制，只有这样，才能使商业银行内在的约束机制和激励机制对称，在资金供求和利率变化时，做出符合市场规则的反应，传导货币政策的意图，扩大货币政策的效应。

二要加快国有 企业 改革，提高投资活动的利率弹性。在国有企业机制不能得到根本改变的情况下，利率难以对国有企业的投资活动产生足够的影响。因此，必须进一步推进国有企业改革，调整国有 经济 的比重和结构，使国有企业真正作为市场主体通过竞争获得资金，使利率发挥出对投资的调节作用。

三要调整企业、 金融 机构特别是居民个人的资产负债结构。通过 发展 对居民个人的信贷业务，扩大居民参与金融活动的深度，鼓励金融创新，调整居民资产结构，改变居民金融资产过度集中于银行储蓄的局面。在这样的情况下，居民的收支活动也会相应增加利率弹性。

（二）进一步完善人民币汇率形成机制，适当放宽人民币汇率的波动幅度

实行有管理浮动汇率制度可以让汇率动起来，这样保持汇率在合理、均衡水平上基本稳定的任务就落到汇率政策上。采取灵活的稳定汇率政策是应对复杂的国际形势和不断变化的国内经济状况。汇率稳定政策不能以扭曲市场机制为代价，要通过更为市场化的干预和管理来实现汇率稳定，同时应在人民币实现管理浮动的情况下慢慢增强对人民币的信心，为人民币的完全可自由兑换打下坚实的基础。

（三）其他配套措施

1、完善国内金融市场，扩大远期外汇交易市场，规避汇率风险

银行间的远期外汇买卖主要是基于对客户的远期外汇买卖，主要起到平仓和补仓作用，远期汇价以即期汇率加升贴水表示，根据利率平价理论并结合我国利率尚未市场化的现实，远期汇率可根据即期外汇供求状况， 参考 央行再贷款利率、再贴现利率来决定，我国央行应视市场实际运作情况，少“托市”干预，适度参与外汇买卖，更多地运用利率杠杆调控外汇市场。

2、调整外汇储备，改革结售汇制，促进外汇市场发展

必须调整外汇储备，增强外汇市场供求自我调节能力，加快结售汇制度的改革，由强制结汇过渡到按比例结汇，再过渡到意愿结汇，促进外汇市场发展。中央银行可以通过提高外汇指定银行结算周转外汇余额上下限比例的方法，来发挥其“蓄水池”功能，增强中央银行进行公开市场操作的自主性。国内企业结汇的比例也可以根据国际收支状况进行灵活调整。

3、放开货币衍生品市场，让商业银行成为稳定汇率的第一道蓄水池

汇率体制改革的“渐进性”不在于汇率制度本身在健全和完善上的渐进性，而在于银行体制（商业银行是否真正成为风险管理主体，并具备完备的内控机制）、衍生品市场建设等配套制度建设的艰巨性和复杂性，汇率制度改革必然是渐进性的。

结束语

随着我国进一步履行加入wto的承诺，必将进一步推动我国资本账户的放开，目前的政策机制也将面临国际资本流动带来的新挑战。在存在升值预期的时候，单一的货币政策或是汇率政策无法实现经济均衡增长，也没有办法使人民币稳定升值。如何把握二者搭配的方式、顺序，以及调整的时机，本文试图寻找人民币稳定升值过程中实现经济均衡增长同时避免流动性过剩引发资产价格泡沫的可行途径。

第10篇

其实到底何谓“隐性广告”一直都没有明确的定义,在百度百科中对它的解释是:它是相对于“显性广告”而言的,又称“植入式广告”或“嵌入式广告”。之所以被冠以“隐性”,主要指它隐藏于载体并和载体融为一体,共同构成了受众所真实感受到或通过幻想所感知到的信息内容的一部分,在受众无意识的状态下,将商品或品牌信息不知不觉展现给受众(消费者),进而达到广告主所期望的传播目标。

在国外有据可查的电影隐性广告出现在1951年的《非洲皇后号》中,片中明显展现了戈登杜松子酒的商标。在中国出现隐性广告较早的是1992年的电视连续剧《编辑部的故事》,从该片以后,隐性广告慢慢在影视剧中蔓延开来。从一开始的无意识植入到现在堪称“广告片”的影视作品,隐性广告这十几年的发展可以说是迅速而混乱的。而隐性植入也从影视作品扩展到电视栏目、演出冠名、举办活动、网络社区等各种载体,植入形式也从简单的道具出现扩大到融入台词、情节设置、场景配合等多种方式,甚至还出现了专门的定制电影。

在这十几年的发展过程中,冯小刚的电影可以说是一面旗帜,从《一声叹息》中徐帆时不时的提醒别人“我家特好找,就在欧陆经典”,到《手机》中不厌其烦的展现不同型号的摩托罗拉手机,再到《天下无贼》里面出现多达十几个品牌,直到去年《非诚勿扰》里面对西溪湿地的详细介绍,冯小刚的电影为影视作品中的广告植入提供了最好的教材。在电视栏目广告植入方面,芒果台和央视可以说分庭抗争,一个《超级女声》让蒙牛酸酸乳销量翻了一番,自制“山寨剧”《丑女无敌》与《流星雨》虽然引来骂声一片,但妨碍不了他们赚的盆满钵满;一个央视春晚广告收入达到5亿,至于《同一首歌》、《中华情》等节目那就是长期的地方政府及当地厂商的广告植入,既宣传了品牌又填满了节目的荷包,皆大欢喜。

第11篇

论文关键词 人寿保险 私人银行 担保公司 现金工厂 战略金库

一般来说，资产保全的概念就是让企业主自己所创造的财富保值增值，而资产传承的含义不仅仅是企业主本人财富保值增值，而且按照这种方式一辈一辈地传下去，成就一个富贵的家族。这就需要有切实可行的方法并配备强大的工具才行。我们举例说明。某企业主王女士56岁，在准备将自己的企业逐步交付给儿子经营之际，为自己投保了一份两全人寿保险，年缴保费200万元，五年缴费，累积缴费1千万元。到98岁满期给付1000万元+累计分红2400万元+累计生存保险金993万元。共计可获得收益4393万元（以上是保险公司给客户提供的利益演示表上的数据）。列表显示，这款人寿保险保单具有储蓄功能，可以使该客户为自己积攒一些养老金。现在我们关注的是，为什么就为这么一点苍头小利这位企业家还要投以重金购买？我们用现实生活中的实例来说明人们投保保险的目的的不同。贝克汉姆出战2006年德国世界杯前，为自己的黄金双脚购买了一份意外伤害保险，保额高达3100万英镑，约合3.4亿元人民币，他的保单和一个普通客户投保一份保额为2万的意外伤害保险的内容几乎是一样的，保单上的保险责任是，如果因意外事故造成双脚伤害（贝克汉姆是限制在比赛中因意外事故造成双脚伤害），保险公司按保单上的保额给以理赔。就是说保险公司给付了理赔金后，保险责任就已经完成了。那会产生什么样的效果呢？普通客户保2万的目的是万一伤了双脚，保险公司要赔偿2万元治双脚，他投保的目的是为了获得医疗费；而贝克汉姆是双脚伤了要保险公司理赔3.4个亿。至于治不治双脚，怎样治疗等等就统统和保险公司无关了。很明显，他投保的目的并不是为了保双脚，也不是获得医疗费，而是为了钱。仅仅只是保额上的差别，就造成了保单功能的巨大差别。同理，企业家要的也绝不是他购买的这份保单所带来的这一点点红利，而是保单账户的强大功能。企业主在企业的经营过程中恰当的运用这些功能，可以大大增强企业的综合实力和竞争力。

一、人寿保险的第一大功能：私人银行

我们都知道，银行为企业提供最基本的支持就是提供贷款。本案例就是利用一个五年计划，建立了一家专为本企业服务的专用银行，这家私人银行可以为本企业提供如下支持。

1.终身贷款。从保单生效之日开始，直到98岁，可贷款期间为42年。缴费期满后贷款额度在本金的40-70%之间，也就是400-700万，额度从低到高呈不断上涨趋势。

2.低息贷款。按银行同期6个月贷款利率略有浮动，而不是按42年的期间核定利率。

3.无条件贷款。贷款的期限和利率等都是保险合同里规定的，所以是无条件的。

4.救命贷款。这家私人银行所提供的贷款与银行提供的贷款有根本性质的不同。银行贷款用的是银行的钱，企业经营情况好的时候可以正常提供，一旦形势不妙最先撤梯的就是银行；而这家私人银行的贷款不同，钱是自己家的，正常的时候和银行贷款所起的作用是一样的，当企业遇到困难的时候，可能所有的贷款全部撤离了，只有这家私人银行的贷款是永远不会撤的，他会和企业同生死共患难，是可以真正帮助企业渡过难关的那种。

总之，根据企业获得周转资金方式的不同，可以将企业分为三种类型：第一类企业很难得到银行的贷款，资金周转发生困难时只好借高利贷，在解决了资金周转问题的同时，也给企业戴上了一条沉重的枷锁，这一类企业最不稳定，风险也最大；第二类企业能够获得银行的支持，可以正常经营；第三类企业不仅有银行的支持，还有自己的私人银行做后盾，是最稳健的一种。

二、人寿保险的第二大功能：担保公司

担保公司属于非金融机构，具有借款担保、票据证券担保和交易履约担保等功能。在上面的例子中，当王女士的保单生效后就有了此项功能。缴费期满后即可提供1千万元的担保，随着保单价值的提高还可以不断增加担保的额度。它可以为企业增加投资渠道，拓宽财路；可以增加企业的信誉度，使经营更加稳健；企业危难之时可抵押贷款，帮助企业渡过难关。

为什么大额人寿保单能够成为为企业主公认的资信呢？首先，大额人寿保单的客户一般都选择实力强、信誉好的大型保险公司；其次，人寿保险公司对于大额的人寿保单的审核都比较谨慎，比如，高保障型的人寿保单通常体检会比较严格，高保额的人寿保单的契约调查很严。能够拥有高额人寿保单的客户应该就是三证齐全了：医院的健康诊断书、诚信评估机构的品牌证书和代表责任和价值的爱心证书。

用人寿保单所做的担保或抵押具有明显的优势：第一，他不需要反担保，风险是最低的。第二，也是他最奇妙的地方是：可分可合、可攻可守，分散风险、化解危机。

人寿保单都可以担保什么呢？第一就是保企业。在企业正常经营的时候，人寿保单可以增加企业的信誉度，使企业的经营更加稳健；如果感到前景不好随时可以出手的，小到一个门头的出兑、出卖，大到集团公司的兼并、重组，只要钱给到位了就行，但是人寿保单作为核心资产应当是永久保留的。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的核心资产就是保险，核心的核心是再保险。第二就是保被保险人自己，只要保单价值足够大，无论发生什么风险都可以保证被保险人和他的家人荣华富贵。

三、人寿保险的第三大功能：现金工厂

老板是保单的被保险人，员工是保险公司资产管理团队的投资专家，一般都是国际一流的投资高手。经营管理由保险公司负责，按法律规定所赚得的利润至少70%归被保险人所有。产品是免税保值的专属货币（真金白银）。经营模式是年复利滚动增长，经过若干年的积累后，创造大量的免税现金。

但是这种复利大部分客户是拿不到的，为什么呢？复利实现利润最大化的条件有两个：一是雪球要足够大；二是时间要足够长。首先这里就有一个从量变到质变的问题，保费足够多、雪球足够大才能称之为钱工厂，复利对于路边卖茶蛋的小摊就没有很大的利益。其次这个现金企业和我们正常公司的经营不同，使的是两路劲，公司经营赚的是快钱，钱来的快，走的也快，这个钱工厂经营的是慢钱，是先慢后快，赚的是很长时间以后才用的钱，比如养老的钱。本案是按3%复利演示的，投入的是一千万资金，产出的是四千四百万的利润，有的保险公司的红利演示表是按6%进行演示的，产出的就是几个亿的利润。

这家现金工厂的成果是免税倍增的。其现金的计算方法与普通账户的计算方法不同：本账户的1元收益相当于普通账户中的2元。因为无论是遗产税法还是个人所得税法采用的都是超额累进税制，在个人所得税税率表一（工资、薪金所得适用）中，超过10万元以上的部分税率是45%，在个人所得税率表二（个体工商户的生产、经营所得和对事业单位的承保经营、承租经营所得适用）中，超过5万元的部分税率是35%，在遗产税草案中，超过1千万以上部分税率是50%。如果按照遗产税法，本账户中的4500万元的价值就差不多相当于其他方式所得9000万元的价值，这就是人寿保单账户和其他账户的根本区别。

同样的保单在普通客户手里就是个存折，可是在一个大企业家手里他就成了一家金融企业的营业执照，保单虽然是在我们自己手里，可是保单里的钱可是一点儿也没闲着，在保险公司为我们雇用的专家团队手里运作着。

四、人寿保险的第四大功能：防火墙

防火墙功能是人寿保险保单最基本的功能，这个防火墙有以下作用。

1.免税功能。世界上几乎所有的国家都对保险收益金免税。因为保险最大的受益者是国家。保险是经济的稳定器和助推器。遇到重大灾害，强大的社会保障体系还以大大减轻政府的负担。

2.避债功能。人寿保险体现的是生命的价值，是不能用于还债的。我们再从法律角度看，我国大陆居民的私人财产有5种：不动产、动产储蓄、投资及其收益、继承权。这些财产都小于债权，一旦欠债，所有这些财产就都是还债的材料，在这里唯一大于债权的是保单的受益权。因此，也有人说寿险保单是财富的天然守门员。而在我国60多家人寿保险公司的几千个险种当中，具有避债功能的险种并不多，只有选对险种才能避债。

3.防受益人。前面第二项功能中，用保单做抵押担保最安全，因为所有权没有发生转移，如用诸如房屋、股票、黄金、古董等恐有节外生枝，被牵制裹挟之忧可能还需要反担保。

投入防火墙资金的比例应当是多少呢？投入企业主个人人寿保险的钱，比例不能太高，也不能太低。太高就削弱了投资的力度，太低则起不到防御的作用，一般为占总资产的10-20%。

五、人寿保险的第五大功能：身价单

1.从企业资产配置的角度来看，企业的价值和企业家的价值是不同的

企业的价值和企业家的价值是两个截然不同的概念。但在一个健康的、稳定经营的企业中，企业价值和企业家价值这两者的比例一定是平衡的。一个值钱的企业家领导的不值钱企业可以打败一个不值钱的企业家领导的值钱企业，一个一流的企业家率领的三流企业可以打败一个三流的企业家率领的一流企业。企业的价值是用货币来衡量的，可以是港币、人民币或者是美元等，而作为企业家借助了人寿保险这个金融工具，能够把这种强大的金融工具成功地运用到企业的经营中。

2.从家庭资产配置的角度来看，家庭的核心资产是人寿保单，而不是那些个消费品、日用品和现金。如果把日用品、消费品和现金等都看成是财富，人寿保单就是财富的来源之一，并且随着时间的推移，它将成为家庭财富的最主要来源。

3.从经济学的角度来说，有的人是资产，有的人就是负债。人是有高低贵贱之分的，当人和财富合二而一的时候，人本身就是资产，就是财富。如果利用人寿保单把所有的家庭成员都都变成了资产，而且是优良资产，那这个家庭从此就会从小到大、从弱到强，直到繁衍出一个强大的家族。

六、人寿保险的第六大功能：战略金库

从宏观上看，人寿保险保单账户可以用做人生乃至整个家族的战略调节金库。人寿保单用做整个家族的战略调节金库需具备两个条件。

第12篇

关键词：组合保证金；主力合约结算价；保证金可用资产范围；保证金计算方式

DOI：1013939/jcnkizgsc201613052

一、中美保证金制度的差别

我国和美国的保证金制度有很大区别，主要体现在以下四个方面。

第一，管理理念的差异。对此CME归纳为“保证金的两种哲学”。美国的保证金管理理念是“效率与风险”并举，即保证金的设置既要有利于提升市场的效率，又要能够防范市场风险，其保证金设置与调整的主要依据是期货价格波动率的大小。我国期货市场的保证金管理理念侧重于风险控制，其总的特征是保证金水平相对固定。

第二，保证金种类的不同。CME的保证金可以分为两类：初始保证金（Initial Margin）和维持保证金（Maintenance Margin）。初始保证金是市场参与者在其清算公司开启头寸时必须支付的保证金；维持保证金，即市场参与者随着时间推移维持其保证金水平的最低要求。①我国的保证金分为交易保证金和结算保证金，结算保证金是指会员为了交易结算在交易所专用结算账户预先准备的资金，是未被合约占用的保证金，其最低余额由交易所确定。交易保证金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。

第三，保证金收取方式的不同。美国期货市场的保证金通常按每个合约收取固定数额的方式，我国是按合约价值的比例收取，同时采用梯度保证金制度。

第四，保证金计算方式的不同。美国CME是直接以期货合约价格的实际变化（价格波动）为基准建立的，所以保证金水平是以货币单位计价。我国期货市场在设计合约保证金水平时，有“板金配”这样的传统。假设我国期货合约的涨跌停板幅度为6%，那么交易所保证金水平一般就设为合约价值的8%。

另外，CME的保证金计算方式采用“总额保证金”计算方法，具体到应用上，采用标准组合风险分析（SPAN）系统，核心为基于模拟的资产组合，允许头寸对冲、将具有关联性的不同商品风险抵消、并且将期权和期货的收益（损失）进行汇总。最后，现有文献通常将欧美市场为代表的保证金体系称为动态保证金体系，原因在于维持保证金的设定根据是过去1个月、3个月、6个月、12个月等样本区间中的合约价格波动性。另一类是以中国为代表，为使合约风险隔离，针对单个合约设置固定比例的保证金制度，也称为静态保证金制度。实际上我国期货交易所也会根据合约运行情况和节假日来调整保证金设置。动态和静态保证金的区别主要为样本的时间窗口，前者基本为程序化的滚动窗口样本，后者的调整频率取决于交易所，具有不确定性。

二、组合保证金的优势

以CBOT 200810―201410主要农业期货品种价格走势和收益率的一日波动率为例，大豆收盘价一日波动率均值为116%、小麦为217%、玉米为225%、NYBOT2号棉花为281%。同时间段，我国相关农业期货合约一日波动率均值，大豆为114%、强麦为073%、玉米为072%、郑棉为103%。可以看到的是美国期货合约的波动率均值其实高于我国。

如果依照我国按单个合约收取保证金的方式，理论上对举例的商品期货，美国需收取的保证金其实更高。但如果按照商品组合的方式收取，商品间有风险抵消的可能性。理论上，以下几种情况均可冲抵保证金。

第一，当期货品种价格显著正相关时，投资者反向持仓。其中主要包括三种情况：同品种不同时期的合约价格显著正相关时，投资者反向持仓；不同品种同时期的合约价格显著正相关时，投资者反向持仓；不同品种不同时期的合约价格显著正相关时，投资者反向持仓。②

第二，当期货品种价格显著负相关时，投资者同向持仓。其中主要包括三种情况：同品种不同时期的合约价格显著负相关时，投资者同向持仓；不同品种同时期的合约价格显著负相关时，投资者同向持仓；不同品种不同时期的合约价格显著负相关时，投资者同向持仓。

三、我国使用组合保证金的实证分析

下边以上海期货交易所各品种1个月（见表1）、6个月（见表2）的价格相关性为例，研究保证金抵消，提高投资者资金使用效率的可能性。当不同品种的价格相关度在（05，1）区间时，认为正相关度较强；当不同品种的价格相关度在（-1，-05）区间时，认为负相关度较强。

从短期（1个月）来看，价格相关的情况出现的普遍性要低于长期（6个月）。商品间价格相关度的实际为一个动态的过程。例如会出现铜、黄金2015年9月1日―2015年9月30日时间段为价格负相关，2015年4月1日―2015年9月30日时间段为价格正相关，期间还有价格不显著相关的情况出现。结合价格相关度的动态特性，允许风险抵消，按商品组合收取保证金的制度出现在以美国为代表，使用动态保证金的国家有其必然性。

表1 主力合约结算价价格相关系数（1个月）

锌线材锡铜螺纹钢天然橡胶燃料油铅镍铝石油沥青热轧卷板黄金白银

对于同产品，黄金主力合约到170个交易日时，价格自相关度为05011；白银主力合约到113个交易日时，价格自相关度为05026；热轧卷板主力合约到71个交易日时，价格自相关度为05001；石油沥青主力合约到80个交易日时，价格自相关度为05028；铝主力合约到213个交易日时，价格自相关度为05019；铅主力合约到96个交易日时，价格自相关度为05025；燃料油主力合约到216个交易日时，价格自相关度为05000；天然橡胶主力合约到212个交易日时，价格自相关度为05023；螺纹钢主力合约到222个交易日时，价格自相关度为05000；铜主力合约到166个交易日时，价格自相关度为05018；线材主力合约到210个交易日时，价格自相关度为05007；锌主力合约到57个交易日时，价格自相关度为05044。同品种的价格自相关性持续的时间较长。

四、美国保证金制度可给我国的借鉴

美国保证金制度给我国的借鉴：一是保证金计算方式上的借鉴；二是保证金可用资产范围的借鉴。

（一）保证金计算方式上的借鉴

以CME为代表的交易所采用的是SPAN以商品组合为基础来计算保证金的系统。在我国还没有期权的情况下，SPAN中的商品组合内的跨月价差风险、商品组间的可对冲风险是可本土化应用的两个方向。

（二）保证金可用资产范围的借鉴

根据CME③负责规定履约保证金可接受范围，一共分为4类：第一类包括Cash现金、T-Bills短期国债（小于或等于1年）、TFRNs（USTreasury Floating Rate Notes）浮动利率国库券、T-Notes中期国债（1～10年期限）、T-Bonds长期国债（10年以上）；第二类包括IEF5④ （Cash with Interest），Letters of Credit信用证；第三类包括USGovernment Agencies合资格的美国政府结构证券、Mortgage Backed Securities合资格的以房地产抵押做担保的证券、TSTRIPS（USTreasury Strips （Principal & Coupon）债券现金流包括息票现金流和到期的面值支付、TIPS（Treasury Inflation-Protected Securities）通货膨胀保值债券；第四类包括IEF2 （Money Funds Program）、Gold黄金、Exchange-Traded Funds交易所买卖基金、Stocks股票、IEF4 （Corporate Bonds）、Foreign Sovereign Debt外国债务、Canadian Provincials（Selected fixed-rate，nominal Canadian Provincials of Ontario and Quebec）加拿大安大略和魁北克地区选定的固定利率债务⑤。可抵扣的比率有具体的规定。可以看到美国可用为保证金的资产范围远广于我国。

美国结算机构拥有保证金的制定权，包括使用具体的压力测试和风险值计算工具。《多德-弗兰克法案》对此提出了更具体的定性要求：用于设定保证金标准的模型和参数必须基于风险并定期复核。CFTC只有在认定保证金标准不符合核心原则要求的原则时才会要求结算机构修改。美国的原则性规定与国际证监会组织（IOSCO）和国际支付结算体系委员会（CPSS）的原则要求基本相符。

我国规则制定权集中在监管机构，很多规则都需要监管机构决定、制定或审定。这种情况和台湾的比较接近，例如保证金水平制定权限由期货结算机构订立，经主管机关核定。有价证券占应缴结算保证金总额的比例由主管机关决定，有价证券抵缴的折扣比率，由期货结算订立，报请主管机关核定。但台湾现行的保证金制度也是基于风险的动态保证金体系。

美国采用的赋予监管层管辖权，由交易所提供保证金的可用范围，实际上给了交易所综合、全面评估结算会员的途径，在此基础上的结算会员信用保证金制度才更有可执行性。加上破产法给予结算机构对保证金的优先处理权这样的保护措施，对市场的风险管理提供切实的法律支持。

注释：

①资料来源：CME网站，http：//wwwcmegroupcomcn-sclearing-services/margin-changeshtml

②同品种同时期的合约，投资者反响持仓的情况对单个投资者几乎不可能出现。

③资料来源：http：//wwwcmegroupcom/clearing/financial-and-collateral-management/

④本文所指IEF均为CME推出的孳息产品（IEF基金系列）。

⑤CME未指明为债务，但在注释中有Canadian Provincial debt这样的说明。

参考文献：

[1] 戴光懿，毕鹏，任洁中美期货保证金制度差异的探讨[N].期货日报，2014-01-08

[2] 张小军期货市场保证金法律制度研究[D].上海：华东政法大学硕士学位论文，2008

第13篇

【关键词】通货膨胀；固定投资；消费品零售；CPI

一、 理论背景

在15―16世纪，发现新大陆后，随着美洲大量的财富流入，欧洲的物价快速上升，J.博丹认为物价快速上升的原因是白银的大量流入，货币增加，而商品数目不变，导致货币贬值，商品价格上涨。随后，意大利经济学家B.da万萨蒂、G.蒙塔纳里、以及大经济学家D.李嘉图也对这一历史现象做了类似的分析。

直到近代，货币数量论，注重对货币流通量与商品价格及货币价值关系的质的认定础上，进一步开始量的分析，并有美国的天文学家 纽科姆提出了初始的方程式：

其中R为货币流通量，V为通货总量的流通速度，K为通过货币交易的商品量与劳务量，P为物价水平。美国经济学家凯默勒认为上述公式存在一个缺陷，货币是特殊的商品，在流通速度，那么其他的商品也应该存在“周转速度”，1907年，凯默勒将公式演变为：

其中，M为商品数量，S为商品周折率。随后，费雪对上述方程做了进一步的改进，提出了著名的费雪方程：

其中，M为货币供应量，其值等于现金和活期存款，T为交易总量。在假定V和T在短期内不变的前提下，对上述等式两边取对数求导，就可以得到通货膨胀率等于货币供应增长率的结论。随后，马歇尔提出了剑桥方程，凯恩斯提出了“真实余额”数量方程。虽说上述方程理论能够在一定程度上解释通胀行为，但是缺乏了人们行为和预期的因素。随着市场结构的完善，人们的行为和预期对经济的影响增大，上述方程已经不能满足人们对经济研究的需求。

在1952年，弗里得曼提出了现代货币数量论方程：

其中，M表示货币持有者手中保存的货币量，d表示货币流动流动速度，P表示平均物价水平，y表示永久性收入；w表示非人力形式的财富在总财富中所占的比例；r表示一组预期收益率，例如股票债券预期收益率；1tEπ+表示预期通货膨胀变动率；u表示除收入以外的其他可能影响货币效用的因素，如个人偏好等。弗里德曼理论描述的是个人对货币的需求影响，除了考虑商品和服务之外，还纳入了能力和知识等无形的财富，具有较完善的理论框架，并且其认为将上述变量改为全国平均值，则能够反映全国人们对货币需求。基于此，将一国所有的居民的货币需求加总可以得到全国居民对货币的需求，将一国所有企业对货币的需求加总可以得到全国企业对货币的需求。

二、文献综述

居民消费价格指数（CPI）是一个反映居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标，反映了居民购买商品和服务的价格变动情况，从而从一定程度上度量了社会通货膨胀率。但是对中国通货膨胀理性预期和适应性预期的研究则较少。

Scheibe（2005）运用适应性和理性的菲律普斯曲线分别研究中国通货膨胀的性质，其研究表明较之适应性预期，理性预期更加符合中国的通胀行为；Funke（2005）的研究则表明新凯恩斯混合菲律普斯曲线对于中国的通货膨胀具有很好的解释力，随后，王洪涛也得出了类似的结论。虽说上述作者得出的结论相近。但是也不乏质疑之声，王少平（2001）的研究显示，适应性预期不符合中国的通胀行为；而王曦与陈淼（2013）则利用同业拆借数据分析了拆借市场通胀行为，其结果显示：该市场符合预期性假设，理性预期则未能通过模型检验（虽说这只是拆借市场的结论，但也具有一定的代表性，其结论仍然值得重视）。

从同一个经济主体、数据采集、模型分析，不同的学者研究研究中国通胀行为的结论却大相径庭，这不得不让人深思，在阅读了大量的相关文献后，笔者总结了3个原因：其一，从计量经济模型考虑，计量模型都是从假设的基础上建立的，模型越复杂，其假设也越多或者越严格；而假设则是从现实中精简提炼出来的，小部分主体并不符合该假设，其隐藏着不符合现实的一面，而这部分由假设与现实的差距而产生的误差算入模型中随机误差项是不合适的，因为模型设置中的随机误差项只是包含了除模型之外的能对因变量产生影响的次要自变量。因此，越复杂的模型往往伴随由假设而产生的不可避免的误差也就越多，甚至这些误差可能会因为不同的实际情况而相互叠加，脱离实际而形成理论空中楼阁，贾文（2003）的研究成果也涉及到此类；其二，杨继生（2009）在其论文中提到的部分论文中没有考虑到市场中微观个体行为的影响；其三，现阶段研究通货膨胀的工具主要是菲律普斯曲线，从原始的菲律普斯曲线到现今的新凯恩斯混合菲律普斯曲线，曲线愈加完善，也更加符合经济实情，尤其是在新凯恩斯曲线中加入了厂商主观折现因子，融入了厂商企业家的心理因素，使其说服力更强，但是，在国民经济核算中有4个部门，排除企业之外还有居民，政府，国外部门，就算考虑封闭的济，不考虑政府的宏观调控，还有居民部门，居民的最终消费是可以一定程度上从需求方拉动通货膨胀（Opper，1997；HUh和Jang，2007；范志勇，2008），所以，仅仅考虑菲律普斯曲线来研究中国通胀行为是不足的。

因此，本文尝试采用经典的VAR模型，基于现代货币数量论，分离通货膨胀的两个主体，从居民（需求）和企业（供给）两个角度研究中国通胀行为，以便取得简单且可靠的研究成果。

三、正文

1.模型与变量选择

本文选择VAR模型进行分析。VAR具有很强的通用性，是时间序列模型中的经典模型，但是其不以金融经济理论为基础的特性，使得该模型可以在一定程度上任意添加其它的解释变量，削弱了对经济现象的解释力。所以本文以现代货币数量论为基础，选择主要分析变量，克服了上述的缺点，使本文中VAR模型回归系数同样具有最小二乘法回归系数的作用。

在回归模型中， 1tEπ+为预期通货膨胀，选用居民消M价格指数（CPI）度量；在张思成（2008）《中国通胀惯性与货币政策启示》一文中选择了几个度量通货膨胀的重要指标进行研究，该研究结果显示这些指标除了具有相同的趋势之外，分别纳入模型后研究的结果也几乎一致，因此并不需要太过拘泥于对通货膨胀度量指标的选择。所以本文选择了日常生活中最为常见的CPI作为通胀的度量指标。

做VAR模型分析首先需要对时间序列数据进行平稳性检验，人们检验序列平稳性一般以是否具有单位根作为判断标准，本文以ADF检验结果为分析依据，如表1所示：RET、INV，都在1%的置信水平下拒绝原假设，不存在单位根。故可以用于模型分析，但是CPI不能拒绝原假设，存在单位根。根据VAR模型的特性，必须使3个变量同时处于平稳状态才可以进行模型分析，因此需要对3个变量做相同的处理，使得3变量同时处于平稳状态。

本文数据来源于中国统计局官网，从2008年1月到2016年8月共104个样本，且模型的拟合以及所有的检验都运用R语言处理。

2.模型估计结果及分析

表2给出了模型中所有的特征根的值，结果显示所有的特征根均在单位圆内，证明模型的稳定性，具有研究的价值。

在居民与企业货币需求方程中理性预期系数估计值分别为3.719和6.21，适应性预期参数估计值为-6.762（-2.446-4.316）和-11.143（-5.531-5.612），且检验系数均显著，这表明中国通货膨胀存在向前看的理性预期和向后看的适应性预期，其中理性预期系数估计值为正数，适应性预期系数估计值负数。适应性预期减少货币需求，理性预期增加货币需求。这是由于过去的通货膨胀，已经减少了人民的财富值，现期为了自己增加财富，只能将手中部分的货币投入银行或用于投资，进而减少对货币的需求；而预期的通货膨胀，会在未来减少人民的财富值，为了减少财富的损失，只能在现期将手中的货币消费出去或者购买物品保值，从而增加货币的需求，符合经济理论中理性人的假设。

且上述数值还说明向后看的适应性预期对居民和企业货币需求的影响强于向前看的理性预期，并且适应性预期是理性预期的两倍左右。这一结果除了表示我国通胀行为存在新凯恩斯混合菲律普斯曲线的典型特征之外，还进一步说明了人民银行公布并切实执行货币政策，只能减缓通胀速度，并不能消除通货膨胀。

最后，从整个模型分析，无论是由成本推动的通货膨胀，还是有需求拉动的通货膨胀，都会同时增加企业居民这供给和需求双方的货币需求量，进而通过2tLCPI+方程的机制，成为引起下一轮混合通货膨胀的原因。且通胀预期对企业货币需求的影响几乎为居民的2倍，也就是说，在通货膨胀的螺旋上升过程中，企业货币需求的增长速度将是居民货币需求的2倍。那么，通货膨胀经过几轮螺旋上升后，企业将成为推动通货膨胀的主力军

四、结论

本文基于现代货币数量论，利用VAR模型，中国简化为居民和企业两个部门，从供给和需求两个方面具体讨论了中国通货行为的特点，结合本文中通货膨胀对居民和企业货币需求影响的实证结果，得到了三点简单可靠的结论：第一，中国通货膨胀存在向前看的理性预期和向后看的适应性预期；第二，向后的适应性预期对货币需求的影响强于向前的理性预期，前者是后者的两倍；第三，通胀率引起企业对货币需求的增长率是居民货币需求的两倍左右。 注（0～0.001’***’，0.001～0.01’**’，0.01～0.05’*’，0.05～0.1’ .’）

参考文献：

[1] 王宏涛. 理性预期机制下的资产价格波动对通货膨胀预期的动态影响[J]. 企业经济， 2013，（5）：147-150

[2] 王少平，涂正革. 预期增广的菲律普斯曲线及其对中国的适用性检验[J]. 中国社会科学，2001，（4）：76-85

[3] 王曦，陈淼.理性预期还是适应性预期：基于同业拆借市场的检验[J].学术研究，2013，（1）：75-81

[4] 贾文. 认识计量经济模型应走出五大误区[J].财经科学，2003，（3）：100-104

[5] 杨继生. 通胀预期、流动性过剩与中国通货膨胀的动态性质[J].经济研究，2009（1）：106-117

[6]范志勇. 中国通货膨胀是工资成本推动的吗？―基于超额工资增长率的实证研究[J]. 经济研究，2008，（8）：102-112

[7] 徐伟康. 对《消费者价格指数与生产者价格指数：谁带动谁？》一文的质疑[J]. 经济研究，2010，（5）：139-148

[8] 贺立平，樊纲，胡嘉妮. 消费者价格指数与生产者价格指数：谁带动谁？[J]. 经济研究， 2008，（11）：16-26

[9] 杨子晖，赵永亮，刘建华. CPI与PPI传导机制的非线性研究：是正向传导还是反向倒逼？[J]， 经济研究，2013，（3）：83-95

[10] Scheibe J. and Vines D. A Phillips Curve for China[J]. CEPR Discussion Papers 4957，2005，（2）：39-45

[11] Funke M. Inflation in Mainland China-Modelling a Roller Coaster Ride[J]. BOFIT Discussion Papers， 2005，（3）：26-32

作者简介：

第14篇

1月14日,丁磊对网易门户地位式微的置疑再次作出回应,称网站业务依然是网易未来的重点。门户是网易发家的根本,而丁磊选择的游戏、SP等业务挽救了网易却让它的门户地位逐年下滑。丁磊事无巨细都要管的性格和对技术的热情、程序员般的低调,是否注定了网易门户复兴之路还阻力重重?

早起的迟到者

网易门户式微一直是丁磊心中的痛。现在他决定要慢慢治愈这个伤痛。

丁磊为了做内容,曾在1999年4月意气风发誓师北上,只因为北京比广州的经济文化气味更加浓重。很快,丁磊完成了融资和扩张,为上市做好了准备。2000年6月网易成功登陆纳斯达克,卖的就是门户网站的概念,可以说门户是网易有今天影响力的根本。

但让丁磊始料不及的是,伴随上市的荣耀而来的是互联网寒冬的到来,2000年下半年,COM概念股崩盘。

在网易最困难的时候,丁磊四处抓救命稻草,结果寻找到了SP和网游这两个现金牛业务,挽网易于狂澜。随着网易在2002年开始靠网游游戏把业绩一路推高,游戏在网易营收中的比重也越来越大,近年更是维持在80%左右。有分析师曾直接表示,已经把网易当成一个游戏公司来分析。

从2007年开始,尽管网易的广告业务一直在增长,但跟同行相比还落后许多。搜狐的广告收入到2008年第三季度已达5110万美元,新浪更是一骑绝尘。后起之秀腾讯也在2008年第三季度收获了3650万美元的广告收入。业界认为,中国的三大门户已经把网易排除在外,取而代之的是新浪、腾讯和搜狐。

这种现状不但媒体关注,丁磊也心知肚明。“每次开会都会谈到如何提高网站影响力的问题。”丁磊曾不止一次这样来回答媒体关于网易门户影响力不足的问题。

2004年,在网络游戏和SP业务上赚到大把真金白银的丁磊开始野心勃勃地要做大门户业务。这时新浪和搜狐尚没有做大,而腾讯门户还不知道在哪里。丁磊当时宣称要大规模地招聘大学生,在广州总部准备了够200人坐的办公室。这时门户发力确实是良好的时机,但究竟怎么做,连丁磊自己都没有想清楚。

自己的陷阱

黑框眼镜,T恤外一件条纹衬衫,休闲裤,背包,这是丁磊的典型装束。“4年前,丁磊给人的感觉就是一个标准的理工科大学毕业生,穿得普普通通,动不动就从嘴里冒出一句粗口话。”一位接近丁磊的网易员工杨其(化名)说。而丁磊曾经对媒体表示,当年自己刚到广州,经常骑个自行车到广州天河附近的图书城里“一消磨就是一天”。

就是这样一个程序员式的丁磊,却有常人难以想象的激情。“丁磊是一个很有激情的人!”杨其告诉记者,这是丁磊最让人佩服的地方。丁磊对互联网的热情让其保持了旺盛的精力。因为丁磊在公司占了半数以上的股份,所以觉得这个公司就是他自己的,他想做什么就做什么,事无巨细都要管。网易邮箱业务一个负责人透露,丁磊在Google推出Gmail时曾“让我们要多关注,甚至有时候凌晨两三点打电话过来”。有的网易员工还记得2004年刚进网易的时候,网易在中山大学组织了培训,丁磊会经常过去巡视,一看到有睡懒觉的员工就马上叫醒。

丁磊很重视技术人才。杨其说,网易这些年赚了那么多钱,既没有做并购也没有大规模投资新业务,大部分都用在了架服务器和招徕技术人才上。网易在北京(主要是做新产品研发部,其他地方的研发中心主要做维护)、杭州、成都(规模小)、广州都有研发中心。

现在网易的高级副总裁周枫是丁磊最新赏识的人才。2004年,丁磊在为找到防止垃圾邮件的方法而翻阅国外相关论文时看到了周枫的论文,马上打电话到美国。很快周枫类似文本检测的技术在网易邮箱得到应用,去了丁磊的心头之患。丁磊为留住一心想要做教授的周枫,居然允许他在网易内部独立创业,还给予资金、人才的支持。而周枫推出的有道搜索也成为丁磊最为满意的产品之一。而这样的事在丁磊跟门户部门高层和员工交往中并不多见。

丁磊是一个理想主义者,他对互联网门户文不对题的标题党比较反感。早期网易也做过SP,网易部分员工为了完成业绩而搞一些球的内容,丁磊一旦知道肯定会要求其停止这种做法。而门户网站靠哗众取宠的标题来获取点击量和提升广告价值是公开的秘密。

CEO的性格决定了企业的方向,这似乎预示着网易门户攻伐的艰难前景。亲力亲为的管理风格或许能使丁磊成为技术核心,但这与开放的互联网门户精神显得格格不入。因此,尽管2004～ 2006年间是网易做大门户的最好时机,但都与丁磊与他的网易擦肩而过。

门户梦想加速

2006~2007年,网易游戏业务的起伏让丁磊看到了网络游戏行业的风险,在此时,腾讯强势切入门户市场更让丁磊意识到能带来稳定广告收入的门户业务的重要。丁磊先是为奥运报道呐喊助威。2008年7月15日,网易获得2008年北京奥运会赛事互联网转播权,丁磊亲自出席会。2008年 9月3日,网易与广州亚运会组委会签约,成为2010年广州亚运会的互联网内容和网站服务赞助商。随后他一改甚少出现在公众场合的习惯,到处亮相。

1月14日,丁磊在接受采访时表态:网站业务会是未来网易的重点,因为已经找到合适的人来做。而就在两个多月前,前《南方都市报》副总编、总经理喻华峰加盟网易,为主管销售的副总裁,主要负责网络广告及相关业务;早在2005年,丁磊就花高达200万元年薪的代价请前《环球企业家》总编辑李甬出任网易总编辑。

杨其说,丁磊是个浙江人,又在广州呆了十几年,把浙商和粤商的商业性格都秉承下来了,“做生意就要务实”早已深入到骨头里去了。毕竟游戏的收入占到了网易总营收的大头,丁磊未来主要还是抓游戏业务。

有网易网站部门员工透露,网易将在今年第二季度把新闻中心搬到北京来,部分已经在广州成家立业的网易采编人员不愿意北迁,将不得不挥泪告别网易。“即便如此,丁磊也不可能把大部分精力放在门户上。”而网易有道的市场总监胡琛也告诉记者,丁磊把家安在广州,在杭州也买有房子,唯独在北京没有房子,“每次过来都是住酒店”。

第15篇

知名会计学者，厦门大学会计系副教授 版权归原作者所有！！

笔者在《让管理会计成为常态工作》（《财务与会计》理财版2009年第2期）指出“……长期以来，除了零敲碎打的应用以外，管理会计从未整体性地、常态性地介入到管理活动中。”当时并提出两位一体的会计信息系统设想，此文被读者评为该刊的年度优秀论文二等奖，似可见读者的期待心理。但是，随着现代财务会计造假之风日盛，在同一系统中兼容并包“真假”两种算法，不但难度极大，也容易迷惑会计信息使用者。笔者的新著《赚钱为王管理会计》（立信会计出版社，2014年8月）提出管理会计另起炉灶，自行设账核算的新模式。在这种模式下，首先要有得心应手的“管理会计软件”，有别于传统的“财务会计软件”，它能追踪现金流的各种变动，作常态化的精密核算，不间断地提供信息。在此基础上，和汽车的仪表数据提示驾驶员及时反应一样，它能对生产经营进行实时监控，自动提供预警信号和改进方向，促使生产经营以“赚钱为王”为总目标，在预定的轨道上精准运作，可称为“基于管理会计软件的实时监控预警”。

大凡企业的管理行为，无论是促进销售，提高产量，加速物流，压缩开支等等，都需要得到关于其效果的及时反馈，以便进一步强化，或修正，或中止。而这些反馈指标是否适当，是要联系企业的总体目标来看的。举例来说，如果促销活动的结果，销量大大提高了，却由于降价幅度过大，现金销售收入总额反而下降了；或者，现金销售收入总额提高了，却被销售人员的过高提成所抵消，公司赚到的钱反而少了。一旦得到诸如此类的结果，就成了单纯的“为促销而促销”，得不偿失。显而易见，不但要随时随地得到关于各类经营管理活动的反馈，这些反馈指标还要服从于企业的总体目标，不能走偏了。

这样的管理咨询新模式，是以管理会计软件作为前提和基础的。所以完全不同于传统的管理咨询业者，他们只能以文本方式提交偏于理想化的咨询报告，指出改进方向。而客户由于没有适用的软件工具，无力推动改进实施，这些建议最终常流于空谈，可行性极其低下。

这样的管理咨询新模式，是聚焦于“赚钱为王”总目标，对生产经营过程实施强势管控的。所以，也完全不同于传统的财务软件业者，他们只能提交简单复制手工系统的软件，以 “净利润”为核心指标，按月度、年度地事后提供两大财务报表，响应速度跟不上实际生产经营过程。更有甚者，由于净利润实际上是个“什么也不是”的人造指标，财务软件数据的后续利用价值极其低下。

显而易见，“常态化运作的管理会计软件”是这一新模式的关键，其设计开发的思想基础，则是严谨的“赚钱为王”指标体系。在这个体系中，各种指标相互补充、相互验证，配套起来监控生产经营全局，并通过预警信号，向管理屋提供改进的努力方向。作为示例，本文围绕如何提升其中很重要的一个比率即“管理层投入产出比”，自上而下地加以介绍。

管理层投入产出比=常态运营赚钱额/（筹资性负债平均余额+原始业主权益平均余额+未分配赚钱平均余额）

这个比率是与管理层业绩考核密切相关的，表明在特定时期内，公司高级管理层运用手中资源的赚钱业绩。比率计算式的分子表明，通过经营管理活动，在特定期间赚到了多少“真金白银”；分母则表明，管理层可支配资源在该期间的平均余额有多少，这些资源是股东和债权人对企业所投入的“真金白银”。借助于这个比率，未参与具体经营管理的投资者和债权人，可以将公司实际情况看作是个不必打开的“黑箱”，只要从外部观察“公司现金池”的投入和产出，就可以有效推断其结构与效能。而因了其分子分母都是真实可靠的现金流数据，有望成为公司的利益相关人士观察、考核公司的有效手段。

还可以有另一种表达方式，即仿效“经济增加值”的思路，将“筹资性负债”、“股东原始投资”和“未分配赚钱额”的平均余额之和乘以市场平均投资报酬率，得到按平均报酬率应得的回报金额，如果“常态运营赚钱额”仍高于这一金额，说明管理层的表现不俗，除为公司赚出了平均投资报酬之外，还有高于平均报酬的增量部分，可称为“管理层货币增加值”。

管理层货币增加值=常态运营赚钱额-（筹资性负债平均余额+原始业主权益平均余额+未分配赚钱额平均余额）×平均投资报酬率

本文重在展示管理会计新模式是如何借助于软件系统，由外而内、从上而下地实时监控生产经营过程的，限于篇幅，对各类指标的定义及其计算不作过多的解释，读者只要顾名思义地理解即可，更完整详细的知识，请参见拙著《赚钱为王管理会计》。

首先要设定监控期间。虽然在软件系统支持下，理论上可以按每天来监控，但生产经营是不断波动的，有时在一天之中“颗粒无收”，又有时在一天之中有巨款进账，都是可能的。为避免软件系统“敏感度”过高，频繁地发出预警，不妨适当地拉长监控期间以熨平波动。可以将监控期间设为“滚动年度”，即每一天都将当天之前的365天作为完整的监控期间，随着时间的推移，这个“年度”所覆盖的起始期间也在不断地向后滚动，但都保持365天不变的监控视野，所以称为“滚动年度”，以便和实际的“日历年度”相区别。这样，每一天都对应于一个自己的“年度”，可以算出自己的各种年度指标了。

监控期间确定后，作为分子的“本期常态运营赚钱额”就可以从这365天的数据累计得到。作为分母的三种资金来源平均余额之和，也可以根据这（365+1）天的每天余额计算得到。顺便说明，这多出来的1天代表该“滚动年度”的前一天的余额，（365+1）天的余额之和除以366天，就可以得到该年度的平均余额。这意味着，每天都可以计算刚过去的滚动年度的“管理层投入产出比”，它可能是每天都会有所变化的。如果它不低于某一预定的下限数值，同时，也不高于另一预定的上限 数值，这一比率就大致处于受控制状态。此时，根据“例外管理”原则，不必过多的关注。反之，则表明或许出现了应该重视和解决的问题，需要进一步查明原因了。不过，顺着时间序列，把每天计算出来的年度比率数据连缀成折线，如果发生比率持续上升（或持续下跌）的带有趋势性的现象，也有必要加以关注。

如此，根据比率计算式，由外而内的第一层次监控目标便已确立，作为利益相关人士的聚焦点。当然，这将由管理会计系统自动计算提供。

在公司内部，对于必须受此指标考核的高级管理层来说，就要往下分解了。“管理层投入产出比”是以相对值表现的，只有其分子分母的绝对值才是可操控的。所以，管理层在领命之后，首先需要研究，如何提高分子（常态运营赚钱额）的绝对金额，以及如何降低分母（三种资金来源的平均余额之和）的绝对金额。只有这样分别进行，才能既瞄准总目标，又能对生产经营过程施加直接的管控。分述于下。

一、常态运营赚钱额

“常态运营赚钱额”既然说的是“赚钱额”，就会受到“货币升溢业务”和“货币亏绌业务”的双向影响。所以，要提升分子“常态运营赚钱额”，不外是两大途径，一是促进导致“货币升溢”的业务，“能赚的钱尽可能赚到”；另一个途径是限制导致“货币亏绌”的业务，“不该花的钱尽可能不花”。这两类业务如表1所示。

而言，“主营业务”和“其他业务”能产生稳定的现金流，是“常态运营赚钱额”的主要构成部分，可将这两项视为“生产经营主流程”。为了展示管理会计新模式的基本结构，限于篇幅，本文仅以“主流程”作为进一步监控的讨论对象，不再论及上表中的其他业务。

反映生产经营主流程赚钱效率的核心指标，是“主流程流动投资报酬率”，其计算式中的“年”，当然也是“滚动年度”，也是每天的数据都有所变化。所以，也要借助于计算机的自动监控：

主流程流动投资报酬率=主流程年赚钱额/主流程流动投资平均占用

式中：

（1）主流程年赚钱额=（主营业务现金收入-主营业务直接成本）+（其他业务现金收入-其他业务直接成本）

（2）主流程流动投资平均占用=存货直接成本平均余额+结算性项目净值平均余额

（3）结算性项目净值=结算性债权-结算性负债

“结算性项目净值”有点特殊，在对外结算过程中，是把尚未收到的“人欠我”和尚未支付的“我欠人”合并起来观察的，净值大于0时，说明整个结算过程是占用了自己的资金，反之，是短暂性地利用了对方的资金。所以，“净值”可以反映公司管理结算过程的货币资金状态。

在“主流程年赚钱额”的计算过程中，管理会计软件可以自动细分商品品种或业务类别，逐一按（现金收入-直接成本）公式，计算其实际赚钱额，如果发现有某种商品或某种业务的“现金收入”低于“直接成本”的，会自动提出预警信号。这些业务就是直接导致“货币亏绌”的亏本业务，是使公司持续“出血”的伤口之所在。除非有望立即改观，管理层应当刻不容缓地关停并转此类“现金黑洞”业务，只留下导致“货币升溢”的赚钱业务。

对“主流程流动投资报酬率”还可以进一步精细分析，在该比率计算式中代入“主流程年直接成本/主流程年直接成本”，整理后可得：

主流程流动投资报酬率=主流程年赚钱额/主流程流动投资平均占用=（主流程年赚钱额/主流程年直接成本）（主流程年直接成本/主流程流动投资平均占用）=直接成本赚钱率×成本驱动流动投资年周转次数

“直接成本赚钱率”表明：每花出1元的直接成本，能赚回多少钱来，这当然是越高越好。在由于市场竞争难以提高销售单价时，努力方向就是内部挖潜，设法降低单位直接成本。

“成本驱动流动投资年周转次数”则表明，一笔流动投资在1年内只到赚一次钱，是不够的，当然要做到“货如轮转”，由直接成本驱动的流动投资周转次数越多越好，通过加速物流周转来提高货币资金的利用效率。

从直接成本角度，还可以得到一个重要指标，即“主流程流动投资周转天数”。

主流程流动投资周转天数=365天/成本驱动流动投资年周转次数

这个指标表明，用在主流程上的流动投资需要几天才能完成一次周转，因为可以用来与实测的理想化生产经营周期对比，就具有很强的实用意义。

基本的想法是：一批产品从付款采购原材料开始，到卖出库存商品收回货款为止，是肉眼可以观察到的过程。将这一过程“理想化”，假设所有小业务流程都是在合理的时间内完成的，例如，不难测算出，正常情况下，从付款到收料要3天，从投产到产出要10天，包装要1天，从发货到收款要10天，等等，也不难排出各个小流程之间的先后关系或并行运行关系，如果整个过程中没有任何阻碍因素发生，从最先开始的小业务流程起算，到最后结束的小业务流程完成为止，就是完成主流程需要的“理想”周转天数。那么，现实的“流动投资周转天数”与理想的“流动投资理想周转天数”之间的差异，就是“现实”与“理想”的差距，尽可能缩小这个差距，是公司长远的努力方向。从而，为了看清原因，还需要更进一步地细分监控对象，需要引入“现金收支责任中心”的管理机制。

从现金流诊断的角度看，现金收入是要有人去促成的，现金支出也是应有人要求而支付的，“赚钱”总目标可以分解为“现金收入”和“现金支出”两大类，落实到公司内部各单位上，要求只是“尽可能多收现金，早收现金；尽可能少付现金，尽付现金”；最后又可以不作任何调整地以代数和形式“合成”在一起，回归为“赚钱”的总目标，这就是“现金收支责任中心”考核所依据的基本哲理。从对赚钱总目标的直接贡献而言， 公司内部的任何一个部门（或班组，乃至员工个人）只可能属于下述两种情况之一：

（一）其活动既产生现金收入，也产生现金支出，例如销售部门；

（二）其活动不产生现金收入，只产生现金支出，例如行政部门。

在对各部门按管理层级作了划分之后，可以简洁地以“现金收支责任中心”来统一描述，将“有收有支”和“无收有支”这两类情况包括在内，甚至于可以达到最小的底级单元。实际上，钱是从每一条生产线、每一种商品、或每一种业务中分别赚到的。现金收支责任中心所面临的，不外是各类短期经营决策问题，只需要对症下药地制定考核目标，例如为每条生产线制定“流动投资报酬率”，就可以落实到具体的责任人，交由各类“现金收支责任中心”去灵活机动地自主管理了。在此过程中，管理会计软件同样能渗透到最底层，发挥监控预警作用。

二、三种资金来源平均余额

先看看《现金池存该表》（表2）的格式，它分为左右两方，右边表现公司的资源“该属何人”，在该栏里，“筹资性负债”是公司因借得货币资金而承担的负债，“原始业主权益”是股东从外部投入企业的货币资金，“未分配赚钱额”是公司赚到的钱还留在公司没有分配的部分，在权益上也属于股东所有，但由于实际上参与周转了，也是一种资金来源。左边表现公司的资源“存于何处”，即表现为什么形式。可分为“货币资金”、“存货直接成本”、“投资项目”和“结算性项目净值”四大类，其特点表现为，所有项目如果不是“货币资金”，就是用货币资金购置、并按购置时的价格登记的“非货币资产”。这些资金占用表现为多种不同形态，如存货直接成本、发出商品直接成本、长期股权投资、在建工程、房地产、土地使用权、理财产品等。最重要的，是要处理好“货币资金”与“非货币资产”的关系，非货币资产是用货币资金购置的，购置的目的却是为了经营后得到更多的货币资金，绝对不应当为投资而投资，无视“赚不赚钱”，那是本末倒置了。另一方面，货币资金多了，也要及时找到新的投资项目，避免闲置。

《现金池存该表》的结构提示我们，要降低“管理层投入产出比”计算式分母（资金来源平均余额之和）的绝对值，应当转而研究资源如何在公司内部配置，只有资源配置和利用是高效的，所需要的资金来源总量才会降低。所以，报表左边“存于何处”栏中的各项目的内容，才是关键所在，要善于利用管理会计系统，看出其中的门道来。

简明扼要地说，公司高级管理层有两个任务，一是“短期赚钱”，二是“长期可持续赚钱”。“短期赚钱”是不言而喻的，公司首先必须生存，为了避免“壮志未酬身先死”，需要尽快赚出钱来。而且，赚到的钱也有助于继续投资和发展；“长期可持续赚钱”则是希望通过投资项目相继上马，促使公司不断新陈代谢，具备适应外部环境的进化性，从而越来越赚钱。

实际上，公司的钱都是从一个个已经进入运营的投资项目赚到的。上文提及的“生产经营主流程”中，每一条生产线，每一种商品，每一种业务，都是以往为了“长期可持续赚钱”而先后上马的投资项目。此外还有已经分红的长期股权投资、已经卖出的房地产项目、以及卖出的金融资产等各种短期投资，等等。要借助于管理会计软件监控这些正在运营的项目，一旦发现成为亏本业务了，就要立即清盘处理，及时收回货币资金。以“生产经营主流程”中已经发现亏本的商品或业务为例，停产后，为其配套服务的各种非货币资产就失去实际作用，要及时转作它用，或变卖处理，以减少资金占用。