浅谈风险投资对企业投资行为的影响范文

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摘要:风险资本是创业企业的重要资金来源，引入风险投资是创业企业获得持续性发展的重要基础。随着我国资本市场的不断完善，很多创业企业纷纷加大投资力度。但风险投资对创业企业投资行为得影响的多方面的，本文重点从增值服务、监督管理和激励制度等方面分析风险投资对创业企业投资行为的影响机制，并阐述了其对创业企业投资不足、投资过度等非效率投资行为的抑制作用，以及对创业企业准确把握投资机会和改善投资质量的作用。

关键词:风险投资;创业企业;投资行为;影响机制

一、引言

在“大众创业，万众创新”的号召下，我国涌现了一批各行各业的新兴创业企业。但管理经验欠缺，市场竞争加剧，资金不足等严重限制其创新创业的发展进步。国内外研究表明，风险资本是我国创业企业发展的重要资金来源，风险投资引入不仅能弥补创业企业资金短缺问题，还能够推进管理提升，带来战略咨询、市场投资决策等增值服务［1］。因此，风险投资引入不仅能从改善公司治理结构和治理方式等方面推进公司经营管理提升，还会帮助企业完善市场投资机制建立，提升投资质量，从而增加公司的市场价值［2］。在创业企业的发展过程中，这种投资不足或过度投资的非效率投资问题普遍存在。因此，很多创业公司希望借助风险投资来促进公司的投资效率提升。已有研究表明风险投资能够从投资水平、投资速度、投资质量等方面缓解非效率投资问题［3］。《中国风险投资的演化和现状(2000－2017)》显示，2000年到2017年，中国风险投资机构数量从106家增加到8863家，累计投资事件从143起增长到46357起，年均增长率为40.5%，而创业企业成长过程中尤为受风投机构的青睐。那么，风险投资对创业企业的投资行为是否有影响?影响机制与影响结果又是如何?这些将是本文研究的重点论题。

二、风险投资与非效率投资概述

(一)风险投资概述风险投资(VentureCapital)是对高新技术产业的一种中长期投资行为，其资金募集方式多是小型私募，再成立小公司或机构对市场上尚未上市的中小型创业企业投资。从风险投资对象来看，风投机构目标是帮助尚未上市的创业型中小企业实现发展，这些企业普遍具有发展时间短，管理经验不足，发展资金短缺等问题，而风险投资可为这些企业提供资金与管理支持［4］。从风险投资特征来看，它是高回报与高风险并存的。创业中小型企业经营不稳定，风投机构的投资看重长期发展潜力，因此未来不确定性导致风险投资的风险高且长期存在。一旦企业发展成功，或者上市募资，那么对于风投机构将是高回报的。

(二)非效率投资非效率投资表现为投资项目未来收益的净现值，如果净现值大于零表明该项投资能够为企业带来收益，否则将会造成投资损失，也就是非效率投资。在经济学中，投资行为最佳点在于边际收益与边际成本的平衡点［5］。因此，在企业的投资活动中，若没有获得可带来收益的投资项目或者投资活动不能够为企业创造收益，则该投资是非效率的。在创业企业发展过程中，为获得长期可持续性竞争优势，须对外进行技术研发、市场拓展和基础设施建设等投资活动。其间的非效率投资具体表现为投资过度和投资不足。投资过度是指创业企业的管理层将资金投向不能够创造收益的项目，降低资金的利用效率。投资不足是指，创业企业面对市场的投资机会，不能获得足够资金进行投资，错失为企业创造收益机会。而风险投资进入，一方面可以为创业企业带来一定的资金缓解投资不足，另一方面可以通过管理改进、战略咨询等推进投资决策优化。

三、风险投资对创业公司的投资行为影响路径

(一)风险投资的增值服务支持风险投资除了提供资金，还会带来管理咨询、战略决策、企业发展资源引介、融资支持等一系列增值服务。管理咨询服务主要指风投机构进入后，会派驻管理人员参与企业的管理运营，改善管理结构，推进管理方式和管理绩效优化。战略决策服务主要是进入管理层以协助创业企业的发展方向制定、投资项目筛选，依托专业的投资技术与经验推进投资项目决策的科学化、专业化。企业发展资源引介主要是依托风投机构的自身信誉帮助创业企业开发广阔的投资空间，同时风投机构之间互相共享的行业资源(行业政策、趋势等的解读与应用)、技术资源(专利技术、技术人才)等有助于企业把握投资机会。融资支持是指风投机构在以资金参股后，会借助信用背书和渠道关系资源帮助创业企业拓展融资渠道，风投机构与行业其他风投机构、金融机构之间的信息共享能降低创业企业的外部信息不对称，优化外部融资环境。

(二)风险投资的监督管理风险投资对创业企业的监督管理作用机制主要表现在注入资金后，拥有创业企业的董事会相关职权或进入公司的管理层，从而对公司的管理进行监督。作为公司经营核心，创业公司的初始股东较少，董事会权利集中。风投机构在资金注入后获得董事会权利能很好的平衡初始股东权利结构［6］。一方面，风投机构有着专业的投资能力和丰富管理经验，为保障自身资金收益在董事会中可利用职权监督公司日常运营并参与投资决策，避免非效率投资问题出现。另一方面，在风险投资合作中，风投机构会为了保障自身利益与创业企业签订各种契约，从而对公司的投资行为进行约束和监督，例如一票否决权。管理层是创业企业经营管理的受托人。委托理论认为，企业经理人与企业所有者之间信息不对称促使道德风险等问题发生。风投机构资金投入后，为规范企业管理，保障企业未来增长潜力，派驻管理人员参与企业运营有助于规避管理层运营风险。风投机构的管理人员兼具企业委托人和所有人的身份，能够更好的推进企业与管理人员间利益协调，强化激励约束。

(三)风险投资的激励制度绩效考核与薪酬挂钩、股权激励等是很多公司用于缓解委托中信息不对称的道德风险问题。在风投机构资金注入后，为尽可能提升创业企业价值，需要强化公司整体运营激励，提升经营绩效。在创业企业获得风险投资后，风投机构可采用股权激励方式对公司的员工特别是管理层进行激励。股权激励强调公司的股权分配与员工挂钩，如此公司的经营绩效关乎员工的收益，便能促使企业的整体经营成长。现有研究表明，股权激励能够缓解企业中委托问题，并且频繁的更换公司主要管理层更加有助于企业的经营绩效激励［7］。吴超鹏研究也指出风险投资介入能够使得上市公司薪酬激励与绩效间相关性增强［4］，且风险投资介入显著的增强了公司高管薪酬对绩效下滑的敏感度。如此来看，风险投资在很大程度上能够借助股权激励、薪酬绩效管理等强化对创业企业的管理层激励，从而规避投资风险，减少非效率投资问题。

四、风险投资对创业企业的投资行为的影响结果

(一)风险投资对创业企业投资不足与投资过度的影响规模小、发展时间短、管理经验不足、资金短缺以及信用度较低等是我国创业企业的典型特征，且外部市场存在突出的信息不对称性。这在很大程度上影响创业企业市场融资，市场投资机会以及投资规模［4］。风险投资除了高风险与高回报并存外，还需要看到他背后的机构背景带来的信用背书、专业的投资能力和管理经验、丰富的内外部资源等。这些有助于建立内外部信息桥梁，减少信息不对称问题，增加投资机会和市场融资，减少投资的资金不足问题。而投资机构的信用背书在企业认证上的作用可以帮助创业企业吸引投资机会，获得更多可行性投资。另一方面，风投机构的专业性投资水平，在进入到创业企业的董事会和管理层后，能帮助其更加客观、清晰的辨识投资机会，制定科学合理的投资决策，从而制约创业企业的过度投资行为。

(二)风险投资对创业企业的投资机会和投资质量的影响风险投资对创业企业的作用机制突出表现在风投机构对创业企业董事会、管理层和经营管理的介入与逐步控制。首先，风险投资机构的管理介入有助于创业企业在面对市场上诸多投资项目时，能够进行科学的筛选与投资决策。此外，风投机构能为创业企业提供优质的投资项目，推动创业企业积极投资，提升其投资速度和投资质量。其次，创业企业的市场价值是为其争取融资和市场投资机会的重要基础，而风险投资比例很大程度上反映这种市场价值。现有研究表明，国有背景风投机构具备更好的信用支持，利用与金融机构的关系可便于创业企业的银行融资与政府项目投资机会争取［7］。因此，创业企业引入风险投资后，能够有效的推进创业企业的市场投资机会把握并强化自身资本市场的价值，提升投资质量以增加创业成功概率并实现IPO。

五、结论与建议

对于创业企业而言，有风险投资支持的企业投资水平肯要比无风险资本支持的企业要高，风险投资支持不仅可以提高企业投资水平，抑制投资过度和投资不足等非效率投资行为，同时还可以加快企业投资速度，增强创业企业的资本市场活力，这对于促进企业快速发展具有重要的意义。为了充分利用风险投资实现企业的投资行为改进，从创业企业需要强化内部管理完善并加强风险投资引进团队建设。首先创业企业应该加强完善内部制度建设，比如可以通过完善企业文化精神、规范企业的规章制度等，进而借助风险资本的作用，帮助企业获得投资。其次，创业企业应对风险投资专业性人才进行培养和激励，比如可以组织风险投资专业性人才相关培训，同时实施健全的激励机制，来鼓励风险投资专业人才的不断创新。

参考文献:

［1］平新乔.募股权与治理权价值［J］.经济学动态，2011(01).

［2］谈毅.风险投资与创新［M］.上海:上海交通大学出版社，2015.

［3］黄福广，彭涛，田利辉.风险资本对创业企业投资行为的影响［J］.金融研究，2013(08).

［4］吴超鹏，吴世农，程静雅，王璐.风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究［J］.经济研究，2012，(01).

［6］王声凑，曾勇.风险投资企业控制权和现金流权配置的研究［J］.金融学季刊，2008(04).

［7］杨昀，邹正宜.风险投资公司对创业企业投资行为的影响［J］.金融发展研究，2017(08).

作者：王峥 单位：华南理工大学经济与贸易学院