经济附加值医药企业业绩评价实证范文

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【摘要】结合行业特点及企业特色，分析EVA在医药企业使用过程中需要调整的部分，以期为经济附加值（EVA）在医药企业的绩效评价中的应用提供参考，弥补传统会计业绩评价方法所带来的局限性。采用上海医药股份有限公司2012—2017年的企业财务报表相关数据，运用EVA业绩指标对企业的经营业绩进行评价，结合行业政策背景对评价结果进行解读。受2014年颁布的“两票制”政策所致，企业2014年业绩受到较大影响，但随后在2015—2017年业绩逐步回稳并持续攀升。相比传统的业绩评价体系，EVA指标体系能够更为真实地站在股东的角度反映企业的业绩。

【关键词】经济附加值；业绩评价；医药企业；企业业绩

医药是我国关乎民生的大事，医药领域内的相关政策对整个医药领域均会产生相应影响。近年来，我国相关医改政策及卫生政策均在陆续出台，对相关医药企业产生了巨大影响。因此，在此背景下对企业业绩进行研究，常用的传统业绩评价指标围绕利润指标进行评价的方法具有一定局限性，不能完全真实反映企业的业绩情况。所以，采用更为科学有效的经济附加值（EVA）体系从股东价值最大化的角度对企业的真实业绩评价具有重要意义。20世纪80年代，美国SternStewart管理咨询公司提出了EVA指标的概念，认为EVA指标可以评价企业的经营业绩水平，亦可以在一定程度上用于体现企业创造财富的能力[1]。随后，该理念被大范围推广，国外学者详细解释了EVA指标在企业绩效评价中运用及其意义[2]。国外学者Bourne提出了一个完整的绩效评价体系步骤，而MchelJLebas则认为绩效应该不仅反映过去的成就而且应该是面向未来[3]。

1EVA的业绩评价体系

1.1EVA业绩评价指标

EVA是企业常用的一种新型的业绩衡量指标，以剩余收益理论为基础，其主流观点是企业在获得高于企业投入资本的内含成本方可证明该企业为股东创造了价值，实现企业业绩增长。一般来说，EVA评价法会考虑到企业的权益资本成本，能够真实有效反映经营者对资本使用效率，当企业收益高于投入资本内含成本时，才认为企业为股东创造了价值。

1.2EVA计算方法

EVA=NOPAT－TC×WACCNOPAT：税后净营业利润；TC：资本总额；WACC：加权平均资本成本。税后净营业利润（NOPAT）=税后净利润+财务费用×（1－所得税税率）+少数股东权益+（营业外支出－营业外收入）×（1－所得税税率）+资产减值损失+递延所得税负债-递延所得税资产。资本总额（TC）=股东权益+资产减值准备－在建工程净额－递延所得税资产+递延所得税负债+一年内到期非流动负债+长期借款+应付债券。加权平均资本成本（WACC）=权益资本/资本总额×权益资本成本率+债务资本/资本总额×债务资本成本率。

1.3EVA业绩指标解释

由上述计算方法可知，EVA主要是由税后净营业利润、资本总额以及加权平均资本成本构成。

1.3.1税后净营业利润税后净营业利润（netoperatingprofitaftertax）是指息前利润，对其相关会计科目调整主要是通过搜索企业每年相关的净利润数值以及其他指标，在此基础上对该科目进行调整。调整的具体内容主要包括应计入的资产减值损失、递延所得税负债以及应刨除的递延所得税资产等，其中，所得税按25%计征。

1.3.2资本总额资本总额（totalcapitalization）包括所有资产，如固定资产、流动资产、无形资产等。资本总额指标的调整项目包括资产减值准备、递延所得税负债以及递延所得税资产等，在此基础上能够得到更为科学的数据。

1.3.3加权平均资本成本加权平均资本成本（weightedaveragecostofcapital）是按各类资本所占总资本来源的权重加权平均计算公司资本成本的方法，其中包括债务资本成本以及权益资本成本。由于医药企业的负债主要是以银行利率为基准的，因此通常将中国人民银行的贷款利率看作债务资本成本。而权益资本成本数据则常常采用资本资产定价模型来获得，根据资本资产定价模型计算资产的预期回报收益率的公式如下：资产预期回报收益率=无风险利率+贝塔系数（β）×权益市场风险溢价。其中，通常将中国人民银行一年期定期存款利率作为企业无风险利率，风险溢价则参考美国教授Aswath.Damodaran在《价值评估》一书中提出中国的市场风险溢价应当为6.28%。β采用医药企业日收益率与上证综合指数的日收益率进行比较统计所得。

2案例分析：以上海医药股份有限公司为例

2.1上海医药股份有限公司概况

上海医药股份有限公司主营业务覆盖医药研发与制造、分销与零售，是中国为数不多的在医药产品和分销市场方面均居领先地位的医药上市公司，入选上证180指数、沪深300指数样本股、恒生指数成分股、摩根斯坦利中国指数（MSCI）。

2.2上海医药股份有限公司EVA指标与传统财务指标

采用上海医药股份有限公司2012—2017年度财务报表数据，基于EVA对2012—2017年上海医药的业绩进行评价。根据表2可得知，上海医药股份有限公司2012—2017年净利润呈逐步平稳上升趋势，但根据EVA数据可得知，EVA指标于2014年骤然下降，随后平稳快速上升。结合医药政策以及上海医药股份有限公司所处于的医药流通行业可以推测，2014年EVA值的下降可以认为是因“两票制”的提出造成的行业动荡，由于上海医药股份有限公司属于医药流通企业中的全国性龙头企业，得益于2014年“两票制”政策的推出所形成的行业聚集效应[4]，于2015—2017年呈现急速发展的势头，甚至于2016年开始，EVA值超过了企业净利润的数值。当EVA值大于净利润时，往往说明企业的真正经济利润是十分利于股东的资本投资的，因为从学术角度来说，EVA代表税后经营利润减去债务成本以及股本成本之后的剩余收入，是对真正经济利润的评价。在传统的经营业绩指标评价中，净利润指标的结果往往显示是盈利的，但是其盈利的同时也可能在损害股东的利益，因为所得利润可能是小于资本成本的，而EVA则能够真正说明企业盈利的同时股东亦能从中获利，EVA值较高的企业往往会更受到投资者的青睐。当EVA值小于净利润时，可能是由于一些原因造成的，企业若仅参考传统会计指标可能会高估自身的经营业绩水平，因为其产生的净利润虽然很高，但是他给股东带来的收入并没有达到相对的高度。

2.3上海医药股份有限公司EVA评价

通过对上海医药股份有限公司2012—2017年所有财务报告中相关财务数据的统计汇总，计算其2012—2017年的EVA值以及相关的EVA衍生指标。其中，EVA回报率通常可以反映企业的创造能力，是指经济增加值EVA与资本成本之间的比值，在同等的投入资本成本情况下，企业能够创造出更大的EVA，说明企业的创造能力就越强，经营业绩越好，能够更多得为股东带来利益，计算公式为：EVA回报率=EVA除以投入资本总额。根据表3可以得知，企业的EVA值在2012—2013年是上升的，但是在2014年有一个突然下降的情况，这也导致了2014年EVA增长率为负值的现象，可以结合政策推定出现这一情况的原因是受到“两票制”政策出台的冲击[5]。在2015—2017年，上海医药的EVA的稳步攀升，企业业绩表现优异，但是EVA增长率由于受外界环境的影响，呈现出波浪式起伏的态势，没有维持在一个稳定的增速上。通过EVA回报率，可以看出企业的创造能力较为平稳，除了在2014年以及2015年出现了外在政策原因导致的下降，随后在2015—2017年稳步攀升，在2017年甚至达到16.05%的高度。这在一定程度上说明上海医药具有一定的创造能力，能够灵活应对行业政策所带来的动荡，在行业洗牌中能够进行产业升级，抓住机遇，上升到一个新的高度，因此，企业的创造能力能够在一定程度上提升企业的业绩。

3对EVA在医药企业应用的建议

3.1着重挑选会计信息，并注重其质量

经过一个完整的EVA评价体系可以看出，EVA指标的计算常常是基于众多会计指标的基础之上的，通过对相关的会计科目按照原则进行调整之后使用。即使这样，会计信息的质量还是会在一定程度上影响EVA指标的真实性，因此企业在运用EVA评价体系对自身进行经营业绩评价时，需要重点关注会计信息的来源及真实性，确保会计会计信息的质量，避免不准确的会计会计信息影响EVA值，从而对企业一个整体的经营业绩情况做出误判[6]。

3.2建立完善的企业数据库

与国外大多数企业的EVA评价相比，上海医药的EVA评价并不算十分完善，很大一部分的程度是由于企业相关的数据不够详细，而在计算EVA指标时，往往需要大量的数据，因此，一个完善的企业数据库很有必要。一个汇总了大量原始数据的数据库将能够大大程度上减少EVA计算的工作量，同时避免数据遗漏和错误的情况，能过有效提高EVA评价的准确性[7]。

3.3广泛运用EVA业绩评价体系

我国目前大多数企业仍旧采用传统的业绩评价体系，并没有太多的企业积极采用EVA业绩评价指标，对于EVA业绩评价指标重要性的认识也并没有普及和深入，未认识到指标的实质意义。但是，EVA业绩评价体系相比较传统的业绩评价体系而言优越的地方太多，采用EVA业绩评价体系能够更为直观清晰合理地看到企业当前乃至长期地一个经营业绩的真实情况，能够极大帮助高层管理人员对企业自身的经营业绩进行判断，并根据企业自身的经营业绩情况提出可持续发展的战略方针[8]。随着我国医药行业的不断发展壮大，对于医药企业的业绩评价体系也应当有所突破，不再局限于传统的会计评价体系。采用EVA指标体系能够真实地反映企业的业绩，能够站在股东的角度去评判企业为股东所创造的价值。此外，企业高管采用EVA指标体系能够更清楚了解到企业自身的发展情况，避免了传统会计指标评价中人为操纵利润指标的情况，从而能够合理地制定企业未来发展的战略方针，优化管理体系，组建专业高效的公司队伍，有利于我国医药企业甚至整个医药行业朝着更为良性的方向发展。

参考文献

[3]许雨婷.EVA在恒瑞医药公司业绩评价中的应用研究[D].南京:南京邮电大学,2018.

[4]中华人民共和国商务部.商务部《2017年药品流通行业运行统计分析报告》[R/OL].

[5]国务院医改办.国务院医改办等8部委印发关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)的通知[R/OL].[2016-12-26][2017-01-11].

[6]刘鹏华.EVA在我国房地产企业业绩评价中的应用研究—以万科集团为例[D].南昌:华东交通大学,2017.

[7]郑凯.EVA在发电企业的应用与研究[J].商业会计,2018,10(20):50-52

[8]余凌川.浅议国有企业EVA业绩评价体系应用[J].全国流通经济,2018(29):51-52.

作者：周仪 吴君 宋跃晋 单位：广东药科大学商学院